证券研究报告新三板公司研究 明德生物 (430591.OC): 专注于 POCT 领域的国内领航者 2015 年 11 月 24 日 赵巧敏 ( 副首席分析师, 新三板副团队长 ) 陈晓敏 ( 研究助理 ) 电话 : 020-88836110 020-88831201 执业编号 : A1310514080001 邮箱 : zhaoqm@gzgzhs.com.cn chenxm@gzgzhs.com.cn 公司简介 武汉明德生物科技有限责任公司 ( 简称明德生物 ) 是一家专业从事体外诊断试剂的研发 生产和销售的高科技生物公司 公司产品全面覆盖临床内 外 妇 儿等各个科室的检测需 求, 主要是为疾病的预防 诊断 治疗监测以及预后评估提供有效信息, 能满足各级医院及 各类医疗结构的临床检测需要 公司产品专注于即时床旁快速检测 (POCT), 主要产品包含免疫定量分析仪 20 余种配 套试剂, 检测项目包括临床常见的心血管疾病 感染性疾病 内分泌代谢性病 健康体检 慢性病长期监测 围产期监测等 基于 POCT 类产品的特点, 本公司诊断试剂临床应用方便 快捷 高效, 多数都能在 15 分钟内获取检验结果, 不仅能满足大型 综合医院对于急危重症 快速检测的需求, 而且能够弥补目前广大基层医院或社区医疗机构检验资源相对匮乏的缺陷, 有极其广泛的市场应用范围 公司于 2014 年 7 月 1 日在新三板挂牌, 交易方式为协议转让 公司于 2015 年 9 月 15 日 起由协议转让方式变更为做市转让方式, 做市商是天风证券和东方证券 公司亮点 POCT 是体外诊断未来的发展方向 :POCT 是检验医学中具有革命性的飞速发展领域, 越 敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页共 8 页 证券研究报告
证券研究报告新三板公司研究 来越受到关注和重视 POCT 产品具有三个方面的鲜明特色 : 检测时间,POCT 产品缩短了从样本采集 检测到结果报告的检测周期 ; 检测空间,POCT 属于在被检测对象身边的检测 ; 检测的操作者,POCT 的操作者可以是非专业检验师, 甚至是被检测对象本人 基于 POCT 的巨大优势, 现已成为体外诊断领域市场增速最快的细分市场 我国目前的 POCT 市场大概在 5 亿美元左右, 仅占全球市场的 3% 但增速较快, 达到 20%, 是全球市场的两倍 随着医药生物科技的提高, 我们相信 POCT 将迎来快速发展时期 国内体外诊断试剂行业快速发展, 国产产品逐渐取代进口产品 : 国内 POCT 市场发展较晚, 国内在这一领域的企业规模尚小, 国内市场由国外企业主导代表企业有美国的 Alere 和罗氏 由于国内这一领域还没有领导者, 这一领域将有巨大的发展空间 随着国家对国产品牌的扶持, 进口产品为主导的局面逐步打破 公司研发团队实力强 拥有多项专利技术 : 公司核心研发人员稳定, 其中 2 人为公司高管和 3551 人才, 具有海外留学背景和丰富的临床医学经验 公司拥有研发产品技术上的优势, 研发产品定位精准, 符合市场实际需求 目前公司已获得 6 项专利授权和 1 项软件著作权, 还有 2 项正在申请受理阶段的专利与 1 项进入实质审查阶段的专利 随着公司研发人员队伍不断扩大, 研发能力将进一步增强 公司产品覆盖全面, 检查项目涉及六个主要领域 : 公司拥有知识产权 10 余项, 拥有 CFDA 注册的 POCT 快速诊断试剂产品 30 余项, 检查项目覆盖心脑血管疾病 感染疾病 肾病 糖尿病 健康体检和妇产科等多个领域, 已成为国内产品线最全面的企业之一 产品同时通过 ISO13485:2003 和欧盟 CE 认证 公司将进一步完善 POCT 产品线, 进入分子诊断领域, 并布局移动医疗 : 公司体外诊断试剂可分为心脑血管系列 感染系列 肾病系列 糖尿病系列 健康体检系列和妇产科系列等六大类 另外, 全自动仪器计划明年上市, 且所有仪器平台将实现 3G 模块管理, 配备质控管理系统, 解决目前国内 POCT 产品质量控制缺失的痛点 ; 进入分子诊断领域, 基于荧光定量 PCR 平台开发了多项指导个体化诊疗的分子诊断试剂, 计划明年底上市 ; 此外, 布局移动医疗, 以产品为支撑, 以垂直细分领域为切入点, 解决医疗痛点而非目前大健康领域的健康管理业务模式 持股状况 截止 2015 年 9 月 1 日, 明德生物总股本 4993.89 万股, 其中无限售流通股份总数 2199.56 万股, 占比 44.05% 非流通股股份 2794.32 万股 占比 56.95% 公司普通股股东总户数 34 户 前十大股东持股比例为 96.1% 前三大股东是陈莉莉 王颖和上海祺嘉股权投资合伙企业, 持股比例分别为 40.91% 24.15% 和 9.60% 主板相关标的 三诺生物 (300298.SZ): 公司是国内最早的生产血糖监测系统产品的厂商之一 主营业务是利用生物传感技术研发 生产 销售即时检测 (POCT) 产品, 主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条 三诺血糖仪是国家创新基金支持项目, 国家生物医学工程高技术 第 2 页共 8 页
证券研究报告新三板公司研究 产业化示范项目, 通过了德国技术集团质量体系认证与欧盟 CE 认证 三诺 商标是湖南省著名商标 公司 2003 年和 2008 年两度获得了国家创新基金支持, 并且是国家生物医学工程高技术产业化示范项目的承担单位 万孚生物 (300482.SZ): 公司致力于生物医药体外诊断行业中快速检测产品 ( 包括试剂和仪器 ) 的研发 生产和销售 公司是国内首家 " 零缺陷 " 通过美国食品与药物管理局现场考核的体外诊断试剂企业, 并相继被认定为 " 国家高新技术企业 " " 国家发改委生物工程高技术产业化示范基地 " 商务部" 机电和高新技术产品出口重点企业联系核心层企业 " 公司通过了欧洲 CE ISO9001 ISO13485 的国际权威质量管理体系认证, 是国家首批通过 体外诊断试剂生产实施细则 企业之一, 建立了具国际先进水平的胶体金快速诊断试剂生产线, 拥有 2000 平方米的洁净生产车间, 年生产能力达 1.6 亿人份 公司的销售量逐年攀升, 已跻身国内医疗器械制造商前茅, 并成为 POCT 行业的领军企业 鱼跃医疗 (002223.SZ): 公司是专业从事公司主营康复护理系列和医用供氧系列医疗器械产品的生产和销售 现公司主要制造出品血压计 听诊器等基础诊断器械 公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造, 在生产和销售上所具有的协同效应, 产品用途主要为医院和家庭的康复护理 目前公司前六大产品有制氧机等五个产品的市场占有率达到国内第一, 轮椅车的市场占有率国内第二 鱼跃牌血压计在 2005 年获得了 " 中国名牌 " 称号, 使鱼跃公司拥有了在整个中国医疗器械行业中第一个 中国名牌 第 3 页共 8 页
营业收入 ( 万元 ) 同比 (%) 证券研究报告新三板公司研究 财务数据透视 图表 1 明德生物近 4 年主要财务数据 明德生物 2012 2013 2014 2015 中报 营业收入 ( 万元 ) 709.60 2,594.75 5,780.25 4,280.53 营业收入 - 同比 (%) 482.57 265.66 122.77 94.68 归母净利润 ( 万元 ) 140.19 732.21 2,153.97 1,809.24 归母净利润 - 同比 (%) 453.58 422.31 194.17 104.15 销售毛利率 (%) 58.80 70.59 71.23 77.09 销售净利率 (%) 19.76 28.22 37.26 42.27 数据来源 :Wind, 广证恒生 图表 2 明德生物营业收入稳步增长, 年复合增速高达 100% 左右,2015 上半年为 4280.53 万元 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 60 50 40 30 20 10 2012 2013 2014 2015 中报 营业收入 ( 万元 ) 同比 (%) 数据来源 :wind 广证恒生 第 4 页共 8 页
销售毛利率 (%) 归母净利润 ( 万元 ) 同比 (%) 证券研究报告新三板公司研究 图表 3 明德生物归母净利润快速增长, 年复合增速超过 100%,2015 上半年为 1809.24 亿元 2,50 50 2,00 40 1,50 30 1,00 20 50 10 2012 2013 2014 2015 中报 归属母公司股东的净利润 ( 万元 ) 同比 (%) 数据来源 :wind 广证恒生 图表 4 明德生物销售毛利率近年稳中有升,2015 上半年超过过主板同类企业 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2012 2013 2014 2015 中报 数据来源 :wind 广证恒生 明德生物万孚生物三诺生物鱼跃医疗 第 5 页共 8 页
净利率 (%) 证券研究报告新三板公司研究 图表 5 明德生物销售净利率较高,2015 年上半年超过主板同类企业 45.00 4 35.00 3 25.00 2 15.00 1 5.00 2012 2013 2014 2015 中报 数据来源 :wind 广证恒生 明德生物万孚生物三诺生物鱼跃医疗 点评 国内 POCT 市场起步较晚, 市场规模仅仅只有 5 亿美元, 是全球市场的 3% 基于 POCT 的检测时间短 方便快捷等优势, 未来必定有巨大的增长空间 明德生物公司规模虽尚小, 但营业收入增速近年来增速接近 100%, 归母净利润增速大于 100%, 发展势头很好 国内该领域竞争格局分散, 行业集中度提升是必然趋势, 我们认为明德生物在国家政策扶持的大背景下, 在发挥自身 POCT 产品品牌优势和市场先发优势的同时, 战略性进军分子诊断领域和布局移动医疗将大有可为 数据支持 : 邓光健 第 6 页共 8 页
新三板团队介绍 : 证券研究报告新三板公司研究 在新三板进入历史机遇期之际, 广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板 研究团队 新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验, 结合新三板的 特点构建了业内领先的新三板研究体系 团队已推出了周报 月报 专题以及行业公司的研 究产品线, 体系完善 成果丰硕 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客, 为新三板参与者提供前瞻 务实 有 效的研究支持和闭环式全方位金融服务 团队成员 : 袁季 ( 广证恒生总经理兼首席研究官, 新三板研究团队长 ): 从事策略研究逾十年, 在 趋势判断 资产配置和组合构建方面具有丰富经验, 研究突出有效性 前瞻性和及时性, 曾 获 世界金融实验室年度大奖 最具声望的 100 位证券分析师 称号 中国证券业协会课 题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖, 携研究团队获得 2013 年中国证券报 金 牛分析师 六项大奖 赵巧敏 ( 新三板研究副团队长, 高端装备行业负责人 ): 英国南安普顿大学国际金融市 场硕士,7 年证券从业经验 具有跨行业及海外研究复合背景 曾获 08 及 09 年证券业协会课 题二等奖 肖超 ( 新三板教育行业研究负责人, 高级分析师 ): 荷兰代尔夫特理工大学硕士,5 年证 券研究经验,2013 年获中国证券报 金牛分析师 第一名, 对行业及公司研究有独到心得与 积累 陈晓敏 ( 新三板医药生物研究员 ): 西北大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 在 SCI EI 期刊发表多篇论文 3 年知名管理咨询公司医药行业研究经验, 参与某原料药龙头企 业 十三五 战略规划项目 温朝会 ( 新三板 TMT 研究员 ): 南京大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 七年运 营商工作经验, 四年市场分析经验, 擅长通信 互联网 信息化等相关方面研究 黄莞 ( 新三板研究员 ): 英国杜伦大学金融硕士, 负责微信公众号 新三板研究极客 政策 市场等领域研究, 擅长数据挖掘和案例分析 林全 ( 新三板环保行业研究员 ): 重庆大学硕士, 机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验, 对产业发展与企业运营有 独到心得 联系我们 : 邮箱 :huangguan@gzgzhs.com.cn 电话 :020-88836112 第 7 页共 8 页
证券研究报告新三板公司研究 广证恒生 : 地址 : 广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼电话 :020-88836132,020-88836133 邮编 :510623 股票评级标准 : 强烈推荐 :6 个月内相对强于市场表现 15% 以上 ; 谨慎推荐 :6 个月内相对强于市场表现 5% 15%; 中性 :6 个月内相对市场表现在 -5% 5% 之间波动 ; 回避 :6 个月内相对弱于市场表现 5% 以上 分析师承诺 : 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点 在作者所知情的范围内, 公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系 重要声明及风险提示 : 我公司具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司已根据法律法规要求与控股股东 ( 广州证券股份有限公司 ) 各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度, 有效隔离内幕信息和敏感信息 在此前提下, 投资者阅读本报告时, 我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 法律法规政策许可的情况下, 我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息 本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有 未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 广州广证恒生证券研究所有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 市场有风险, 投资需谨慎 敬请参阅最后一页重要声明 第 8 页共 8 页 证券研究报告