<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D2032303132C3D2A8E9B0D3B171B77EA448ADFBC576C3D2B1D0A87CB056BD6DC1BFB871205BACDBAE65BCD2A6A15D>

2012 年 證 券 商 從 業 人 員 權 證 教 育 訓 練 1

課 程 大 綱 1 基 礎 篇 - 權 證 有 概 念, 操 作 才 熟 練 2 交 易 篇 3 新 手 篇 4 風 險 篇 2

什 麼 是 權 證? 買 方 ( 投 資 人 ) 權 利 金 權 利 契 約 ( 權 證 ) 賣 方 ( 券 商 ) 在 特 定 期 間 或 特 定 日 期 決 定 是 否 履 約 的 權 利 一 旦 買 方 提 出 履 約 申 請 時, 賣 方 將 依 契 約 上 所 定 之 數 量 及 價 格 來 讓 買 方 買 賣 標 的 物 付 出 權 利 金 ( 買 權 證 支 付 的 價 款 ) 看 漲 ( 看 跌 ) 股 票 3

權 證 發 行 條 款 實 例 - 認 購 權 證 順 達 科 技 股 份 有 限 公 司 (3211) 認 購 權 證 權 證 名 稱 :TMXX 權 證 代 號 :7xxxxx 發 行 價 格 : 發 行 時 每 單 位 1.571 ( 權 利 金, 截 至 4/30 賣 價 0.86 元 ) 發 行 數 量 :15,000,000 單 位 (15,000 張 ) 履 約 價 格 :165 元 ( 價 外 發 行 ) 行 使 比 例 :1:0.05(20 張 權 證 換 一 張 股 票 ) 存 續 期 間 : 自 上 市 買 賣 日 ( 含 ) 起 六 個 月 上 市 日 期 :101/2/24 最 後 交 易 日 :101/8/21( 權 證 到 期 日 前 二 個 營 業 日 ) 到 期 日 :101/8/23 ( 權 證 之 最 後 履 約 日 ) 查 詢 方 式 : 公 開 資 訊 觀 測 站 認 購 ( 售 ) 權 證 發 行 人 公 告 查 詢 上 市 ( 櫃 ) 認 購 ( 售 ) 權 證 發 行 人 公 告 查 詢 損 益 ($) 權 利 金 履 約 價 認 認 購 購 權 權 證 證 標 的 股 價 4

權 證 發 行 條 款 實 例 - 認 售 權 證 順 達 科 技 股 份 有 限 公 司 (3211) 認 售 權 證 權 證 名 稱 :UFOO 權 證 代 號 :7xxxxP 發 行 價 格 : 發 行 時 每 單 位 0.769 ( 權 利 金, 截 至 4/30 賣 價 0.8 元 ) 發 行 數 量 :20,000,000 單 位 (20,000 張 ) 履 約 價 格 :120 元 ( 價 外 發 行 ) 行 使 比 例 :1:0.05(20 張 權 證 換 一 張 股 票 ) 存 續 期 間 : 自 上 市 買 賣 日 ( 含 ) 起 七 個 月 上 市 日 期 :101/3/7 最 後 交 易 日 :101/10/4 到 期 日 :101/10/8 損 益 ($) 權 利 金 認 售 權 證 履 約 價 標 的 股 價 查 詢 方 式 : 公 開 資 訊 觀 測 站 認 購 ( 售 ) 權 證 發 行 人 公 告 查 詢 上 市 ( 櫃 ) 認 購 ( 售 ) 權 證 發 行 人 公 告 查 詢 5

權 證 的 相 關 名 詞 -1 發 行 價 格 ( 權 利 金 ) 買 權 證 要 付 的 錢 例 : 權 證 價 格 1 元, 金 額 1 1000 股, 交 割 金 額 1000 元 履 約 價 向 發 行 商 履 約 價 提 出 認 購 權 證, 買 進 股 票 的 價 格 例 : 標 的 收 盤 價 50 / 履 約 價 格 40 認 售 權 證, 賣 出 股 票 的 價 格 例 : 標 的 收 盤 價 50 / 履 約 價 格 60 6

權 證 的 相 關 名 詞 -2 持 有 一 張 權 證, 對 應 多 少 張 股 票 的 權 利 行 使 比 例 到 期 日 最 後 交 易 日 例 : 11 1:1 1 張 權 證,11 張 股 票 1:0.5 1 張 權 證,500 股 股 票 1:0.2 1 張 權 證,200 股 股 票 1:0.1 1 張 權 證,100 股 股 票 1:0.01 1 張 權 證,10 股 股 票 權 證 最 後 的 履 約 日 權 證 可 以 買 賣 的 最 後 一 天, 比 到 期 日 提 前 二 個 營 業 日 例 : 最 後 交 易 日 :2011 / 6 / 1 到 期 日 :2011 / 6 / 3 7

現 股 融 資 券 權 證 比 一 比 無 最 長 1 年 最 長 2 年 依 標 的 股 之 7% 計 算 8

現 股 權 證 資 金 比 一 比 僅 投 入 股 價 11.3% 的 資 金, 就 能 參 與 股 票 上 漲 價 差 的 獲 利!! 股 票 權 證 代 號 順 達 科 (3211) TMXX (7XXXXX) 執 行 比 例 1:0.05 買 入 張 數 1 張 20 張 2012/4/27 買 入 價 $150 $0.85 買 進 成 本 $150,000 000 $17,000 11.3% 資 金 2012/5/7 賣 出 價 $165 $1.22 報 酬 率 10% 槓 桿 4.3 倍 43.5% 獲 利 15,000 7,400 9

投 資 權 證 的 優 點 槓 桿 效 果 大 本 小 利 大 權 證 槓 桿 : 平 均 3-15 倍 融 資 槓 桿 :2.5 倍 投 資 成 本 低 可 用 小 額 資 金, 參 與 股 票 行 情 權 證 投 資 成 本 不 到 股 價 的 十 分 之 一, 就 可 以 創 造 與 現 股 一 樣 的 報 酬 交 易 成 本 低 交 易 稅 比 股 價 低 賣 出 權 證 為 1 賣 出 股 票 為 3 多 空 操 作 皆 宜 兼 顧 多 空, 不 受 停 資 停 券 限 制 損 失 有 限 無 追 繳 保 證 金 無 斷 頭 壓 力 股 票 看 漲, 買 call 若 看 錯 行 情, 最 大 損 失 為 買 進 股 票 看 跌, 買 put 權 證 的 價 金 ( 權 利 金 ) 10

投 資 權 證 的 風 險 看 錯 股 票 走 勢 時 間 價 值 流 失 流 動 性 風 險 波 動 率 下 降 的 風 險 發 行 機 構 信 用 風 險 11

權 證 的 種 類 -1 依 照 權 利 的 種 類 可 分 為 認 購 權 證 ( 買 進 股 票 的 權 利 ) 認 售 權 證 ( 賣 出 股 票 的 權 利 ) ( 由 權 證 代 碼 的 最 後 一 碼 判 斷 ) 股 票 看 漲 股 票 看 跌 國 內 海 外 代 號 名 稱 標 的 買 進 賣 出 標 的 標 的 038651 OOGH 宏 達 電 2.89 2.90 認 購 權 證 數 字 F 認 售 權 證 P Q 04139P OOGI 宏 達 電 0.76 0.78 039865 OOKX 宏 達 電 1.03 1.04 12

權 證 的 種 類 -2 依 多 空 分 類 股 票 看 漲, 買 認 購 (CALL) 股 票 看 跌, 買 認 售 (PUT) 依 可 連 結 標 的 分 類 股 票 型 權 證 指 數 型 權 證 13

權 證 的 種 類 -3 依 履 約 價 分 類 認 購 權 證 股 價 / 履 約 價 變 化 認 售 權 證 可 提 出 履 約 依 履 約 價 格 買 進 股 票 價 內 股 價 > 履 約 價 價 外 價 平 股 價 = 履 約 價 價 平 價 外 股 價 < 履 約 價 價 內 可 提 出 履 約 依 履 約 價 格 賣 出 股 票 依 可 履 約 的 時 點 分 類 美 式 權 證, 每 天 都 可 提 出 履 約 權 證 上 市 日 權 證 到 期 日 歐 式 權 證, 只 有 到 期 當 天 可 以 履 約

課 程 大 綱 1 基 礎 篇 2 交 易 篇 -- 買 賣 好 容 易, 流 程 看 這 裡 3 新 手 篇 4 風 險 篇 15

權 證 哪 裡 買? 買 賣 方 式 跟 股 票 一 樣, 現 有 的 股 票 帳 戶 就 可 以 買 賣, 非 常 方 便 依 認 購 ( 售 ) 權 證 買 賣 辦 法 第 4 條 規 定 : 委 託 人 初 次 買 賣 認 購 ( 售 ) 權 證, 除 專 業 機 構 投 資 人 外, 應 簽 具 風 險 預 告 書 依 認 購 ( 售 ) 權 證 買 賣 辦 法 第 8-1 條 規 定 : 單 筆 委 託 數 量 達 一 百 交 易 單 位 ( 含 ) 之 客 戶, 應 預 收 款 券 16

權 證 如 何 買? 有 股 票 交 易 帳 戶, 即 可 利 用 現 有 帳 戶 從 事 買 賣 1. 權 證 以 每 千 單 位 ( 一 張 ) 為 交 易 單 位 2. 買 賣 時 應 下 限 價 單, 不 宜 下 市 價 單 3. 權 證 價 格 跳 動 單 位 較 現 股 大 4. 權 證 交 易 稅 率 0.1% 5. 99 年 6 月 28 日 起 權 證 採 逐 筆 交 易 遇 標 的 股 票 除 權 息 市 價 將 調 整, 權 證 漲 跌 停 價 是 以 標 的 股 票 權 證 履 約 價 格 及 行 使 比 例 依 發 行 漲 跌 停 金 額 絕 對 值 乘 以 權 證 人 上 市 公 告 及 公 開 說 明 書 所 載 之 行 使 比 例, 漲 跌 停 幅 度 較 現 公 式 調 整 股 7% 大 17

權 證 買 賣 須 知 說 明 : 交 易 時 間 : 同 股 票 最 後 交 易 日 T-2 ( 到 期 日 前 兩 個 交 易 日 ) 交 易 期 間 履 約 期 間 & 存 續 期 間 上 市 日 到 期 日 (T) 以 張 為 單 位, 一 張 權 證 是 1000 單 位, 無 零 股 交 易 未 開 放 信 用 交 易 及 當 沖 權 證 交 易 稅 只 要 千 分 之 一, 比 股 票 交 易 稅 千 分 之 3 還 要 便 宜! 18

權 證 漲 / 跌 幅 價 格 計 算 以 國 內 個 股 型 認 購 權 證, 行 使 比 例 1:1 為 例 漲 停 價 格 股 票 收 盤 100 元 100 (1+7%)=107 漲 跌 幅 漲 停 價 格 權 證 收 盤 10 元 10+(107-100)=17 漲 跌 幅 跌 停 價 格 ±7% 跌 停 ± 70% 100 (1-7%)=93 價 格 10-(100-93)=3 19

權 證 賣 出 好? 履 約 好? : 賣 出 權 證 獲 利 往 往 大 於 履 約 權 證 市 價 :1.8 元 持 有 權 證 :1000 股 賣 出 價 金 :1800 元 賣 出 權 證 履 約 價 格 60 元 行 使 比 例 0.5 履 約 標 的 市 價 :63 元 (63-60) 1000 0.5 履 約 價 金 :1500 元 手 續 費 :1.425 交 易 稅 :1 手 續 費 :1.425 現 金 履 約 交 易 稅 :1 實 物 履 約 交 易 稅 :3 20

公 開 資 訊 觀 測 站 ( 新 版 )---> 認 購 ( 售 ) 權 證 ---> 以 國 內 證 券 或 指 數 為 標 的 之 上 市 ( 櫃 ) 認 購 ( 售 ) 權 證 到 期 日 結 算 價 格 / 結 算 指 數 彙 總 表 (http://mops.twse.com.tw/mops/web/t150sb02) 21

課 程 大 綱 1 基 礎 篇 2 交 易 篇 3 新 手 篇 -- 新 手 買 權 證, 工 具 來 助 陣 4 風 險 篇 22

新 手 買 權 證, 牢 記 三 步 驟 23

第 一 步 : 挑 股 票 各 券 商 權 證 網 智 慧 選 股 相 關 投 資 網 站 智 慧 選 股 善 用 各 大 管 道 平 面 媒 體 投 顧 推 薦 24

第 二 步 : 選 權 證 善 用 權 證 搜 尋 器 時 機 一 標 的 波 段 漲 跌 權 證 使 用 時 機 時 機 二 標 的 區 間 震 盪 25

善 用 權 證 搜 尋 器 OO 證 券 26

第 三 步 : 嚴 設 停 利 停 損 設 停 / 利 損 點 停 利 賣 出 獲 利 換 股 操 作 停 損 避 免 時 間 價 值 流 逝 切 勿 攤 平 27

新 手 買 權 證, 牢 記 幾 要 點 Delta 相 對 大 實 質 槓 桿 相 對 大 Theta 相 對 小 造 市 穩 定 的 券 商 買 賣 價 差 比 小 買 賣 掛 單 量 大 波 動 率 穩 定 微 幅 價 外 至 價 平 權 證 槓 桿 效 果 較 佳 距 離 到 期 日 越 長 的 權 證 (90 天 以 上 ) Delta Theta 實 質 槓 桿 28

補 充 : Delta 當 股 價 變 動 1 元 時, 權 證 價 格 的 變 動 量 Delta = 權 證 價 格 變 動 金 額 標 的 股 票 價 格 變 動 金 額 標 的 物 A 股 票 股 價 155 權 證 價 格 0.92 行 使 比 例 0.05 Delta 0.46 當 A 股 票 漲 到 160 元 時, 權 證 合 理 價 是? 權 證 價 格 = 0.92 + 0.46*(160-155) 155) *0.05= 1.035 元 持 有 1 張 A 權 證 等 同 於 持 有 幾 張 OOO 現 股? 複 製 一 張 A 股 票 漲 幅 需 要 買 幾 張 A 權 證? 1 /0.46 =2.17 張 29

補 充 : 實 質 槓 桿 股 價 上 漲 1%, 權 證 價 格 上 漲 的 百 分 比 標 的 物 A 股 票 股 價 155 權 證 價 格 0.92 行 使 比 例 005 0.05 Delta 0.46 實 質 槓 桿 387 3.87 倍 權 證 實 質 槓 桿 定 義 : Delta*( 股 價 / 權 證 價 格 )* 行 使 比 例 表 示 標 的 股 價 上 漲 1%, 認 購 權 證 價 格 將 上 漲? 30

補 充 : Theta ( 時 間 價 值 ) 持 有 權 證 每 經 過 一 天, 所 需 負 擔 的 成 本 標 的 物 A 股 票 股 價 155 A 權 證 價 格 092 0.92 A 權 證 Theta -0.005 若 明 天 股 價 未 變 動 且 其 他 條 件 不 變, 權 證 合 理 價 約 為? 權 證 價 格 = 0.92 0.005 0.915 隨 距 到 期 日 越 接 近, 權 證 時 間 價 值 遞 減 速 度 將 越 快 31

什 麼 是 波 動 率? 標 的 股 價 波 動 率 (σ) 股 價 股 價 0 Ex. 投 機 小 型 股 時 間 0 Ex. 權 值 大 型 股 時 間 32

什 麼 是 波 動 率? 波 動 率 代 表 股 價 的 不 確 定 性 ( 股 性 ) 波 動 率 高 代 表 股 價 變 化 的 可 能 幅 度 越 大 波 動 率 低 代 表 股 價 變 化 的 可 能 幅 度 越 小 回 顧 過 去 ( 歷 史 波 動 率 ); 預 期 未 來 ( 隱 含 波 動 率 ) 所 以, 對 不 同 標 的 來 說 波 動 率 高 的 標 的, 其 權 證 應 會 賣 得 比 較 貴 波 動 率 低 的 標 的, 其 權 證 應 會 賣 得 比 較 便 宜 比 較 相 同 標 的 權 證 間 的 隱 含 波 動 率 才 有 意 義 33

課 程 大 網 1 基 礎 篇 2 交 易 篇 3 新 手 篇 4 風 險 篇 - 目 標 謹 慎 選, 便 可 避 風 險 34

市 價 交 易 高 風 險 投 資 人 以 市 價 買 進, 容 易 買 到 漲 停 價 35

發 行 券 商 造 市 品 質 要 點 1 買 賣 價 差 比 小 要 點 2 掛 單 量 需 充 足 檢 驗 4 要 點 要 點 3 造 市 行 為 需 一 致 要 點 4 價 格 反 應 貼 近 現 股 36

買 賣 價 差 比 掛 單 量 認 差 買 賣 價 差 比 購 權 證 委 買 價 委 賣 價 價 比 V A 權 證 2.30 2.31 0.43% B 權 證 2.28 2.31 1.30% V 認 購 權 證 委 買 價 委 賣 價 價 差 比 C 權 證 048 0.48 049 0.49 2.04% D 權 證 3.75 3.78 0.79% 委 買 賣 張 數 V E 權 證 F 權 證 37

價 格 反 應 貼 近 現 股 OOOOOO XXYX 權 證 價 格 反 應 貼 近 現 股 38

買 權 證 六 大 叮 嚀 不 要 與 權 證 天 長 地 久 不 要 買 流 動 性 太 低 的 權 證 不 要 掛 漲 停 價 買 進 或 跌 停 價 賣 出 時 間 價 值 便 宜 權 證 不 要 用 身 家 買 進 權 證 千 萬 記 得 穩 定 造 市 才 是 王 道 避 免 市 價 單 買 賣 要 停 損 停 利 39

造 市 者 得 不 提 供 報 價 時 機 1. 集 中 交 易 市 場 開 盤 後 五 分 鐘 內 2. 權 證 之 標 的 證 券 暫 停 交 易 3. 當 流 動 量 提 供 者 專 戶 內 之 權 證 數 量 無 法 滿 足 每 筆 報 價 最 低 賣 出 單 位 時, 流 動 量 提 供 者 僅 申 報 買 進 4. 標 的 證 券 價 格 漲 停 時, 認 購 ( 售 ) 權 證 得 僅 申 報 買 進 ( 賣 出 ) 價 格 ; 標 的 證 券 價 格 跌 停 時, 認 購 ( 售 ) 權 證 得 僅 申 報 賣 出 ( 買 進 ) 價 格 認 購 ( 售 ) 權 證 價 格 漲 停 時, 認 購 ( 售 ) 權 證 得 僅 申 報 買 進 價 格 ; 認 購 ( 售 ) 權 證 價 格 跌 停 時, 認 購 ( 售 ) 權 證 得 僅 申 報 賣 出 價 格 5. 權 證 理 論 價 值 低 於 0.01 元 ( 含 ) 的 權 證 6. 流 動 量 提 供 者 在 日 常 運 作 出 現 技 術 性 問 題 時 7. 當 發 行 人 無 法 進 行 避 險 時 8. 價 內 程 度 超 過 30%( 含 ) 之 權 證, 僅 申 報 買 進 價 格 9. 權 證 得 不 報 賣 價 時 機 : 個 股 型 權 證 電 子 指 數 權 證 或 金 融 指 數 權 證 : 標 的 20 天 交 易 日 歷 史 波 動 率 超 過 權 證 最 佳 委 買 價 格 隱 含 波 動 率 達 5% 台 股 指 數 權 證 : 期 交 所 每 分 鐘 公 告 之 臺 指 選 擇 權 波 動 率 指 數 (VIX) 超 過 權 證 最 佳 委 買 價 格 隱 含 波 動 率 達 3% 40

牛 熊 證 教 育 訓 練 41

認 識 牛 熊 證 牛 熊 證 的 好 處 牛 熊 證 價 格 如 何 計 算 牛 熊 證 自 動 停 損 機 制 牛 熊 證 交 易 應 注 意 事 項 42

認 識 牛 熊 證 43

牛 熊 證 代 號 牛 證 Cattle 熊 證 Bear 履 約 價 向 發 行 商 提 出 上 市 代 號 03001C~08999C08999C 上 櫃 代 號 70001C~73499C 上 市 代 號 03001B~08999B 上 櫃 代 號 70001B~73499B 73499B 44

牛 熊 證 屬 歐 式 價 內 型 權 證 牛 熊 證 特 色 價 格 計 算 超 級 簡 單 : 價 差 ( 內 含 值 ) + 財 務 相 關 費 用 股 票 漲 多 少, 牛 熊 證 相 對 漲 多 少 45

現 股 $100 牛 證 融 資 買 進 現 股 財 務 相 關 費 用 $1 $21 自 備 款 $20 ( 股 價 - 履 約 價 ) 履 約 價 $80 買 進 現 股 要 $100 發 行 商 借 你 $80 相 較 於 融 資 四 成, 牛 熊 證 約 只 要 2 成 的 資 金 * 不 考 慮 時 間 變 化 46

現 股 牛 證 $110 融 資 買 進 現 股 $31 財 務 相 關 費 用 $1 $100 牛 證 漲 $10 現 股 漲 $10 $21 自 備 款 $20 ( 股 價 - 履 約 價 ) 履 約 價 $80 買 進 現 股 要 $100 發 行 商 借 你 $80 * 不 考 慮 時 間 變 化 47

現 股 $100 $95 現 股 跌 5 元 現 股 剩 $95 牛 證 融 資 買 進 現 股 $ $21 財 務 相 關 費 用 $1 牛 證 跌 5 元 $16 自 備 款 $15 ( 股 價 - 履 約 價 ) 履 約 價 $80 發 行 商 借 你 $80 * 不 考 慮 時 間 變 化 48

牛 證 就 像 股 票 的 影 子 僅 需 自 備 1~3 成 的 資 金 XX 牛 41 加 權 指 數 槓 桿 7 倍 台 指 牛 證 (20120102-20120229) XX 牛 41 10.30 (03107C) 4.75 117% $5.5555 加 權 指 數 8121.44 (TWA00) 6952.21 17% 1169.23 12 月 1 月 2 月 3 月 49

熊 證 就 像 股 票 的 倒 影 僅 需 自 備 1~3 成 的 資 金 XX 熊 21 加 權 指 數 台 指 熊 證 槓 桿 4 倍 (20111031-20121220) XX 熊 21 (03023 B) 加 權 指 數 (TWA00) 11.0 7.05 7587.69 6662.64 56% $3.95-14% -925.05 11 月 12 月 50

以 小 搏 大 小 資 金 高 槓 桿 風 險 排 名 期 貨 選 擇 權 保 證 金 8-12 倍 1 融 資 券 資 4 成 券 9 成 1-2.5 倍 2 牛 熊 證 1~3 成 3-8 倍 3 51

現 股 VS 牛 證 比 一 比 現 股 比 較 項 目 牛 證 日 月 光 標 的 股 X 牛 OO 1 張 買 進 張 數 1 張 $30 買 進 價 $7.68 $30,000 買 進 成 本 $7,680 $, 花 小 錢 $36 一 個 月 後 現 股 價 ( 漲 ) $13.57 $6 價 差 $5.89 輕 鬆 入 袋 20% 報 酬 率 77% 52

牛 熊 證 與 權 證 之 比 較 商 品 類 別 現 行 權 證 一 般 型 限 制 型 牛 熊 證 交 易 型 態 權 利 金 交 易 權 利 金 交 易 權 利 金 交 易 最 大 損 失 所 有 權 利 金 所 有 權 利 金 所 有 權 利 金 履 約 對 象 權 證 發 行 人 權 證 發 行 人 權 證 發 行 人 存 續 期 間 6 個 月 至 2 年 6 個 月 至 2 年 3 個 月 至 2 年 限 制 價 設 定 無 上 限 型 認 購 權 證 上 限 型 認 售 權 證 ( 熊 證 ) 下 限 型 認 售 權 證 下 限 型 認 購 權 證 ( 牛 證 ) 強 制 收 回 機 制 無 停 利 停 損 觸 及 限 制 價 無 觸 及 當 日 之 收 盤 價 觸 及 後 次 一 營 業 日 所 有 成 交 價 之 均 價 結 算 價 申 請 履 約 當 日 收 盤 價 當 日 收 盤 價 當 日 收 盤 價 到 期 日 收 盤 前 60 分 鐘 內 ( 股 票 ) 成 交 價 之 均 價 收 盤 前 60 分 鐘 內 ( 股 票 ) 成 交 價 之 均 價 收 盤 前 60 分 鐘 內 ( 股 票 ) 成 交 價 之 均 價 到 期 履 約 價 值 到 期 結 算 價 與 履 約 價 之 差 值 * 行 使 比 例 到 期 結 算 價 與 履 約 價 之 差 值 * 行 使 比 例 到 期 結 算 價 與 履 約 價 之 差 值 * 行 使 比 例 時 間 價 值 有 有 無 定 價 透 明 度 透 明 度 較 低, 以 blackscholes 模 型 訂 價 透 明 度 較 低, 以 blackscholes 模 型 訂 價 透 明 度 高, 以 財 務 相 關 費 用 年 率 計 算 53

個 股 範 例 -X 牛 證 發 行 條 款 項 目 條 件 / 價 格 說 明 連 結 標 的 日 月 光 牛 證 價 格 與 標 的 股 連 動 標 的 股 價 $30 買 進 現 股 要 花 30,000 下 限 價 $27 收 盤 價 觸 及 限 制 價 即 自 動 停 損 履 約 價 $23 等 同 於 融 資 金 額 存 續 期 間 ( 月 ) 6 180 天 ( 牛 熊 證 存 續 期 間 最 短 3 個 月 ) 行 使 比 例 1:1 代 表 1 張 牛 證 之 漲 跌 幅, 約 當 1 張 標 的 股 之 漲 幅, 意 即 股 價 漲 跌 10 元, 牛 證 也 對 應 漲 跌 約 10 元 財 務 費 用 年 率 6% 等 同 於 借 款 利 率 ( 包 含 發 行 成 本 管 銷 費 用.. 等 ) 牛 證 價 格 $7.68 ( 內 含 價 值 + 財 務 相 關 費 用 ) 行 使 比 例 (30-23)+23 6% (180 365) 1 財 務 槓 桿 3.91 股 價 牛 證 價 格 = 30 7.68 54

案 例 台 指 牛 證 原 本 價 格 上 漲 至 獲 利 漲 幅 台 股 指 數 7254.51 7470.3 +215.79 +3% X 牛 21 03085C 12.9 15.3 +2.4 +18.6% 註 : 行 使 比 例 0.01 台 指 1 點 1 元 買 台 指 7,254.51 51 獲 利 2,400 小 $ 也 可 以 投 資 台 股 買 牛 證 12.9 55

牛 熊 證 的 好 處 1. 價 格 緊 貼 標 的 股 價 且 計 算 簡 單 : 牛 熊 證 價 格 & 標 的 股 價, 變 動 比 率 接 近 於 1, 和 現 股 連 動 性 高 2. 自 動 停 損 機 制 : 損 失 不 失 控, 避 免 損 失 擴 大 3. 交 易 成 本 低 : 交 易 稅 1 交 易 稅 成 本 僅 股 票 的 十 二 分 之 一 4. 具 有 節 稅 效 果 : 股 利 會 直 接 反 應 在 條 款 上, 投 資 人 可 提 早 享 受 除 權 息 好 處, 沒 有 股 利 課 稅 問 題, 具 有 節 稅 效 果 5. 槓 桿 效 果 大 - 約 3~5 倍 6. 多 空 操 作 皆 宜 56

牛 熊 證 價 格 如 何 計 算 57

牛 證 價 格 計 算 ( 內 含 價 + 財 務 相 關 費 用 ) X 行 使 比 例 價 差 發 行 成 本 + 管 銷 費 用 等 ( 股 價 - 履 約 價 ) + ( 履 約 價 X 財 務 費 用 率 X 距 到 期 日 天 數 365 ) X 行 使 比 例 標 的 股 票 標 的 價 格 下 限 價 履 約 價 存 續 期 間 行 使 比 例 財 務 費 用 率 日 月 光 30 27 23 6 個 月 1:1 6% 牛 證 價 格 180 365 ( 30 23 ) + ( 23 X 6% X ) X1 = 7.68 58

熊 證 價 格 計 算 ( 內 含 價 + 財 務 相 關 費 用 ) X 行 使 比 例 價 差 發 行 成 本 + 管 銷 費 用 等 ( 履 約 價 股 價 ) + ( 履 約 價 X 財 務 費 用 率 X 距 到 期 日 天 數 365 ) X 行 使 比 例 標 的 股 票 標 的 價 格 上 限 價 履 約 價 存 續 期 間 行 使 比 例 財 務 費 用 率 日 月 光 30 33 37 6 個 月 1:1 6% 熊 證 價 格 180 ( 37 30 )+( 37 X 6% X X1 = 8.09 365 59

牛 熊 證 自 動 停 損 機 制 60

別 跟 股 票 談 戀 愛 牛 熊 證 - 自 動 停 損 機 制 讓 你 跟 不 對 的 股 票 分 手 61

牛 證 - 觸 及 下 限 價 強 制 停 損 收 盤 價 下 限 價, 提 前 結 算 不 再 作 買 賣, 當 日 為 最 後 交 易 日 標 的 股 收 盤 價 下 限 價 履 約 價 收 盤 價 下 限 價, 牛 證 自 動 停 損, 提 早 進 行 結 算, 客 戶 可 以 拿 回 剩 餘 價 值 結 算 價 格 : 標 的 股 次 一 營 業 日 成 交 價 之 均 價 剩 餘 價 值 : =( 結 算 價 格 - 履 約 價 )X 行 使 比 例 62

熊 證 - 觸 及 上 限 價 強 制 停 損 收 盤 價 上 限 價, 提 前 結 算 不 再 作 買 賣, 當 日 為 最 後 交 易 日 履 約 價 上 限 價 標 的 股 收 盤 價 收 盤 價 上 限 價, 熊 證 自 動 停 損, 提 早 進 行 結 算, 客 戶 可 以 拿 回 剩 餘 價 值 結 算 價 格 : 標 的 股 次 一 營 業 日 成 交 價 之 均 價 剩 餘 價 值 : =( 履 約 價 - 結 算 價 格 )X 行 使 比 例 63

牛 熊 證 結 算 價 格 的 決 定 提 前 到 期 結 算 : 標 的 收 盤 價 觸 及 上 / 下 限 價 星 期 一 星 期 二 星 期 三 星 期 四 星 期 五 收 盤 價 觸 及 限 制 價 最 後 交 易 日 結 算 價 格 為 標 的 股 票 當 日 所 有 成 交 價 的 均 價 到 期 日 到 期 結 算 : 牛 熊 證 到 期 星 期 一 星 期 二 星 期 三 星 期 四 星 期 五 結 算 價 格 為 標 的 股 票 當 日 收 盤 前 60 分 鐘 均 價 最 後 交 易 日 到 期 日 64

牛 熊 證 交 易 應 注 意 事 項 自 動 停 損 當 標 的 股 收 盤 價 觸 及 限 制 價 時, 牛 熊 證 將 提 到 期, 不 會 繼 續 在 市 場 上 交 易, 投 資 人 僅 能 拿 回 剩 餘 價 值 ( 觸 價 後, 當 日 為 最 後 交 易 日, 隔 日 不 能 再 作 買 賣 ) 高 槓 桿 牛 熊 證 具 有 槓 桿 特 性, 高 報 酬 相 對 高 風 險, 牛 熊 證 價 格 的 變 動 幅 度 較 一 般 現 股 高 若 標 的 股 走 勢 不 如 預 期, 投 資 人 所 要 承 受 損 失 的 比 例 相 對 較 現 股 大 有 到 期 日 牛 熊 證 有 到 期 日, 存 續 期 間 通 常 為 3 個 月 至 2 年 不 等, 若 在 到 期 日 前 標 的 股 價 觸 碰 限 制 價, 牛 熊 證 會 自 動 停 損, 投 資 人 會 損 失 剩 餘 財 務 費 用 65

權 證 資 訊 揭 露 平 台 66

權 證 資 訊 揭 露 平 台 - 簡 介 1 由 證 券 商 公 會 證 交 所 及 櫃 買 中 心 共 同 委 託 證 基 會 建 置 之 平 台, 已 於 本 (101) 年 7 月 2 日 上 線 網 址 :http://warrants.sfi.org.tw/ 2 本 平 台 將 提 供 投 資 人 查 詢 權 證 之 相 關 資 訊, 例 如 波 動 率 變 動 情 形 買 賣 價 差 及 每 筆 買 賣 數 量 等 資 訊, 投 資 人 可 依 據 造 市 品 質, 選 擇 適 合 權 證 投 資 67 67

權 證 資 訊 揭 露 平 台 項 目 - 參 考 畫 面 示 例 68

權 證 資 訊 揭 露 平 台 內 容 顯 示 項 目 基 本 資 料 隱 含 波 動 率 資 料 流 動 性 資 料 權 證 代 號 當 日 委 買 隱 波 買 賣 價 差 檔 數 權 證 名 稱 當 日 委 賣 隱 波 買 賣 價 差 比 距 到 期 日 天 數 一 段 時 間 委 買 隱 波 權 證 委 託 買 量 價 內 外 程 度 一 段 時 間 委 賣 隱 波 權 證 委 託 賣 量 行 使 比 例 一 段 時 間 委 買 隱 波 最 大 變 動 值 一 段 時 間 委 賣 隱 波 最 大 變 動 值 一 段 時 間 委 託 買 賣 波 動 率 差 值 收 盤 隱 波 收 盤 與 委 買 隱 波 間 之 差 距 補 充 說 明 為 盤 後 資 料 深 價 內 外 程 度 25% 者, 另 外 排 序 波 動 率 之 評 價 模 型 統 一 使 用 B S 評 價 模 型 評 價 模 型 利 率 參 數 統 一 使 用 台 灣 銀 行 一 年 期 定 存 利 率 69

權 證 資 訊 揭 露 平 台 內 容 資 訊 說 明 投 資 人 使 用 委 買 ( 賣 ) 隱 波 當 日 隨 機 抽 樣 流 動 量 提 供 者 報 價 中, 多 比 較 各 檔 權 證 之 買 ( 賣 ) 筆 最 佳 一 檔 委 託 買 進 ( 賣 出 ) 價 格 所 反 推 之 隱 含 波 動 率 之 平 均 數 價 波 動 率, 助 於 選 擇 波 動 率 較 低 之 權 證 一 段 時 間 買 1 依 使 用 者 選 取 期 間, 計 算 該 期 間 流 動 量 比 較 一 段 時 間 內 各 檔 權 ( 賣 1) IV 提 供 者 每 日 最 佳 一 檔 委 託 買 進 ( 賣 出 ) 價 格 所 反 推 之 隱 含 波 動 率 之 平 均 數 證 之 買 ( 賣 ) 價 波 動 率, 助 於 選 擇 一 段 期 間 波 動 率 較 低 之 權 證 一 段 時 間 買 1( 賣 1) IV 最 大 變 動 使 用 者 選 取 期 間 內 每 日 最 佳 一 檔 委 託 買 進 ( 賣 出 ) 價 格 所 推 算 之 隱 含 波 動 率, 其 差 值 愈 小 表 示 流 動 量 提 供 者 報 價 波 動 率 愈 穩 定 值 最 大 委 買 ( 賣 ) 隱 波 減 去 最 小 委 買 ( 賣 ) 隱 波 之 差 值 一 段 時 間 委 託 買 依 使 用 者 選 取 之 期 間 內, 第 一 天 之 最 佳 投 資 人 可 藉 此 了 解 選 取 賣 波 動 率 差 值 一 檔 委 託 賣 出 價 格 所 推 算 之 隱 含 波 動 率, 期 間 內 買 賣 權 證 所 產 生 減 去 最 後 一 天 之 最 佳 一 檔 委 託 買 進 價 格 所 推 算 之 隱 含 波 動 率 之 波 動 率 成 本 ; 差 值 愈 小, 成 本 愈 低 70

權 證 資 訊 揭 露 平 台 內 容 ( 續 ) 資 訊 說 明 投 資 人 使 用 買 賣 價 差 隨 機 抽 樣 流 動 量 提 供 者 報 價 中, 最 價 差 檔 數 愈 小 者 顯 示 該 權 證 之 買 檔 數 佳 一 檔 委 託 買 進 與 賣 出 價 格 之 平 均 賣 成 本 較 低 價 差 檔 數 買 賣 價 差 比 隨 機 抽 樣 流 動 量 提 供 者 報 價 中, 以 多 筆 最 佳 一 檔 委 託 買 進 與 賣 出 價 格 此 買 賣 價 差 比 率 可 顯 示 交 易 權 證 時, 權 證 買 賣 價 差 交 易 成 本 占 投 價 差 除 以 賣 出 價 格 所 得 之 比 例, 計 算 平 均 比 例 資 金 額 之 比 例 ; 比 例 愈 小, 交 易 成 本 愈 低 委 託 買 ( 賣 ) 量 隨 機 抽 樣 流 動 量 提 供 者 報 價 中, 最 佳 一 檔 委 託 買 進 ( 賣 出 ) 數 量 之 均 量 最 佳 一 檔 委 託 買 進 ( 賣 出 ) 數 量 之 均 量 愈 大 者, 流 動 性 愈 高 收 盤 隱 波 市 場 收 盤 價 所 反 推 之 隱 含 波 動 率 若 收 盤 隱 波 與 流 動 量 提 供 者 所 報 之 委 買 隱 波 差 距 大, 則 投 資 人 需 特 別 注 意 該 檔 權 證 之 市 價 偏 離 程 度 收 盤 與 委 買 隱 波 間 之 差 距 權 證 收 盤 價 之 隱 含 波 動 率 減 流 動 量 提 供 者 所 申 報 之 委 買 隱 含 波 動 率 差 異 愈 小 者, 其 市 價 與 流 動 量 提 供 者 報 價 愈 貼 近, 差 異 愈 大 者, 該 權 證 受 市 場 買 賣 力 道 影 響 愈 大, 權 證 之 市 價 偏 離 程 度 也 愈 大 71

感 謝 聆 聽! 72