從 經 濟 指 標 判 讀 市 場 趨 勢 國 立 中 興 大 學 財 務 金 融 學 系 楊 聲 勇 教 授
看 懂 指 標 掌 握 致 富 時 機 投 資 卻 不 了 解 經 濟, 就 像 出 外 旅 遊, 卻 不 知 天 氣 ( 做 一 位 懂 得 價 格, 更 懂 得 價 值 的 投 資 者 ) 華 爾 街 的 證 券 分 析 方 法 :Top-down 葛 拉 漢 / 陶 德 1940 投 資 聖 經 -- 經 濟 與 商 情 預 測 為 股 市 債 券 市 場 產 業 與 企 業 預 測 提 供 基 本 結 構 2
OECD 領 先 指 標 與 MSCI 全 球 股 價 指 數 OECD 領 先 指 標 MSCI 全 球 股 價 指 數 3 資 料 來 源 :Bloomberg
經 濟 的 景 氣 循 環 具 週 期 性 - 其 實 就 如 同 是 一 個 景 氣 時 鐘 - 就 業 增 加 失 業 率 下 降 民 間 投 資 增 加 資 本 設 備 進 口 增 加 企 業 獲 利 上 升 消 費 者 物 價 上 揚 短 期 利 率 上 升 12 長 短 期 債 券 利 差 變 平 原 物 料 價 格 上 揚 債 券 殖 利 率 下 跌 股 票 下 跌 出 貨 與 出 口 增 加 工 業 生 產 增 加 廠 商 接 到 新 訂 單 領 先 指 標 上 升 9 股 市 多 頭 股 市 多 頭 ( 債 市 空 頭 ) 股 市 空 頭 ( 債 市 多 頭 ) 3 公 債 報 酬 率 贏 股 票 報 酬 率 2004.5.6 領 先 指 標 下 跌 外 銷 訂 單 減 少 工 業 生 產 下 降 4 股 票 報 酬 率 贏 公 債 報 酬 率 2003.6.10 債 券 殖 利 率 上 揚 股 票 上 漲 長 短 期 債 券 利 差 變 陡 短 期 利 率 下 降 債 市 多 頭 6 出 貨 與 出 口 下 降 原 物 料 價 格 下 跌 企 業 獲 利 下 降 民 間 投 資 減 少 消 費 者 物 價 下 跌 就 業 下 降 失 業 率 上 升
GDP(Y)= 消 費 (C)+ 投 資 (I)+ 政 府 支 出 (G)+ 出 口 (X)- 進 口 (M) 5
經 濟 指 標 的 基 礎 - GDP 方 程 式 GDP = 消 費 (C) + 投 資 (I) + 政 府 支 出 (G) + (X 出 口 -M 進 口 ) 每 季 GDP% ISM 指 數 領 先 指 標 工 業 生 產 就 業 報 告 汽 車 銷 售 零 售 額 個 人 消 費 個 人 所 得 消 費 者 信 心 新 屋 開 工 率 建 築 許 可 耐 久 財 訂 單 新 屋 銷 售 營 建 支 出 工 廠 訂 單 企 業 存 貨 營 建 支 出 政 府 預 算 赤 字 商 品 出 口 商 品 進 口 6
經 濟 指 標 的 基 礎 - GDP 方 程 式 GDP = 消 費 (C) + 投 資 (I) + 政 府 支 出 (G) + ( 出 口 - 進 口 ) 每 季 GDP% ISM 指 數 領 先 指 標 工 業 生 產 就 業 報 告 汽 車 銷 售 零 售 額 個 人 消 費 個 人 所 得 消 費 者 信 心 新 屋 開 工 率 建 築 許 可 耐 久 財 訂 單 新 屋 銷 售 營 建 支 出 工 廠 訂 單 企 業 存 貨 營 建 支 出 政 府 預 算 赤 字 商 品 出 口 商 品 進 口 7
GDP 國 民 生 產 毛 額 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 影 響 力 GDP 是 代 表 一 國 在 一 定 期 間 內 的 所 生 產 最 終 勞 務 和 財 貨 的 總 值, 不 論 誰 擁 有 生 產 資 產 例 如 : 外 國 公 司 在 美 國 設 立 子 公 司, 即 使 將 營 利 匯 回 其 位 於 其 他 國 家 的 母 公 司, 其 營 利 仍 是 美 國 GDP 的 一 部 份 GDP 是 各 國 用 以 衡 量 經 濟 活 動 和 表 現 的 主 要 指 標 高 美 國 商 務 部 (US Department of Commerce) 實 質 GDP 是 每 季 數 據, 第 一 季 的 先 期 報 告 (advance) 公 布 於 四 月 底, 其 餘 各 季 分 別 公 佈 於 七 月 十 月 與 隔 年 的 一 月 對 於 任 何 一 季 的 報 告, 第 一 次 修 正 報 告 稱 為 初 步 (preliminary), 第 二 次 修 正 報 告 稱 為 修 正 後 (revised) 或 最 終 (final) GDP 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 8
GDP 國 民 生 產 毛 額 美 國 GDP 年 化 季 增 率 走 勢 ( 單 位 :%) 9 資 料 來 源 :Bloomberg
採 購 經 理 人 指 數 ISM 指 數 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 美 國 供 應 管 理 協 會 每 月 公 佈 製 造 業 及 非 製 造 業 兩 種 報 告, 製 造 業 報 告 於 每 月 的 第 一 個 工 作 日 公 佈, 而 非 製 造 業 報 告 則 於 隨 後 數 日 公 布, 其 中 又 以 製 造 業 報 告 備 受 市 場 關 注, 主 因 為 此 報 告 之 高 時 效 性 及 準 確 反 應 製 造 業 活 動 轉 折 點 的 歷 史 紀 錄 調 查 受 訪 者 須 依 據 公 司 於 各 個 評 分 標 準 之 經 濟 表 現 作 出 增 加 / 減 少 / 不 變 等 評 估, 其 項 目 包 括 : 價 格 生 產 新 訂 單 積 壓 訂 單 供 應 商 交 貨 存 貨 設 備 等 調 查 結 果 會 被 匯 整 為 一 綜 合 數 據 並 編 製 成 擴 散 指 數, 若 擴 散 指 數 超 過 50 意 味 著 製 造 業 仍 繼 續 擴 張 高 ( 數 值 判 讀 : 以 50 為 景 氣 多 空 分 水 嶺 ) 美 國 供 應 商 管 理 協 會 (Institute for Supply Management) 每 個 月 的 第 一 個 工 作 天 影 響 力 ISM 指 數 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 10
採 購 經 理 人 指 數 ISM 指 數 ISM 指 數 製 造 業 ISM 指 數 服 務 業 11 資 料 來 源 :Bloomberg
工 業 生 產 指 數 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 影 響 力 工 業 生 產 指 數 用 於 衡 量 工 廠 礦 業 及 公 用 事 業 的 實 質 產 出, 事 實 上 此 統 計 報 告 用 來 衡 量 經 濟 情 況 的 歷 史 頗 為 悠 久, 其 中 製 造 業 產 出 約 佔 工 業 生 產 的 85%, 其 餘 產 出 則 來 自 公 用 事 業 及 服 務 業 ; 由 於 此 數 據 衡 量 製 造 業 的 實 際 產 量 且 不 受 價 格 影 響, 因 此 成 為 相 當 重 要 的 經 濟 指 標 之 一 製 造 業 占 實 質 GDP 約 40% 以 上, 並 且 較 服 務 業 更 易 受 景 氣 循 環 影 響 工 業 生 產 指 數 統 計 主 要 依 據 產 業 分 類 ( 例 如 : 礦 業 汽 車 化 學 等 ) 及 市 場 類 別 ( 例 如 : 成 品 半 成 品 及 原 物 料 等 ) 進 行 分 類 波 動 性 最 為 頻 繁 的 產 業 以 汽 車 製 造 與 零 件 業 及 國 防 產 業 為 主 企 業 設 備 製 造 部 分 則 可 為 當 季 資 本 支 出 提 供 線 索 中 上 美 國 聯 邦 準 備 理 事 會 (Federal Reserve) 每 月 月 中 公 布 前 月 份 數 據 工 業 生 產 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 反 應 不 大 反 應 不 大 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 12
工 業 生 產 工 業 生 產 指 數 每 月 變 動 及 六 個 月 移 動 平 均 線 ( 單 位 :%) 資 料 來 源 :Bloomberg 13
痛 苦 指 數 = 失 業 率 + 消 費 者 物 價 指 數 14
就 業 報 告 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 影 響 力 就 業 報 告 為 金 融 市 場 最 重 要 的 經 濟 指 標, 並 為 衡 量 當 前 企 業 情 況 的 絕 佳 方 法 之 一 ; 其 內 容 包 括 失 業 率 (Unemployment ) 及 非 農 業 就 業 人 口 (Nonfarm payroll employment ) 就 業 報 告 的 內 容 來 自 家 庭 調 查 (Household Survey) 與 機 構 調 查 (Establishment Survey) 兩 份 獨 立 的 調 查 資 料 其 中 家 庭 調 查 資 料 是 由 美 國 普 查 局 (Census Bureau) 先 作 當 期 人 口 調 查 (Current Population Survey), 然 後 勞 工 統 計 局 (BLS) 再 統 計 出 失 業 率 而 機 構 調 查 資 料 又 稱 薪 資 調 查 (Payroll survey), 是 由 勞 工 統 計 局 與 州 政 府 的 就 業 安 全 機 構 合 作 彙 編, 根 據 的 樣 本 包 括 約 38 萬 個 非 農 業 機 構 很 高 美 國 勞 工 統 計 局 (Bureau of Labor Statistics) 美 國 於 每 個 月 第 一 個 星 期 五 公 布 前 一 個 月 的 統 計 結 果 非 農 就 業 人 口 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 15
就 業 報 告 非 農 就 業 人 口 每 月 變 動 ( 千 人 ) 失 業 率 (%) 16 資 料 來 源 :Bloomberg
消 費 者 物 價 指 數 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 影 響 力 消 費 者 物 價 指 數 為 目 前 最 獲 得 廣 泛 認 同 的 價 格 指 標, 為 與 居 民 生 活 有 關 的 產 品 及 勞 務 價 格 統 計 出 來 的 物 價 變 動 指 標 目 前 美 國 的 消 費 者 物 價 指 數 是 以 1982 年 至 1984 年 的 平 均 物 價 水 準 為 基 期, 涵 蓋 了 房 屋 支 出 食 品 交 通 醫 療 成 衣 娛 樂 其 他 等 七 大 類, 其 細 項 比 重 則 是 消 費 者 支 出 結 構 而 定 很 高 美 國 勞 工 統 計 局 (Bureau of Labor Labor Statistics) 每 月 第 三 個 星 期 CPI 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 不 一 定 不 一 定 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 17
美 國 消 費 者 物 價 指 數 細 項 組 成 比 重 教 育 和 通 訊, 6.1% 其 他, 3.4% 食, 15.1% 娛 樂, 5.6% 健 康 醫 療, 6.2% 衣, 3.8% 行, 17.4% 住, 42.4% 資 料 來 源 :Bloomberg 18
消 費 者 物 價 指 數 消 費 者 物 價 指 數 月 增 率 ( 單 位 :%) 消 費 者 物 價 指 數 年 增 率 ( 單 位 :%) 19 資 料 來 源 :Bloomberg
核 心 消 費 者 物 價 指 數 不 含 食 品 和 能 源 核 心 消 費 者 物 價 指 數 月 增 率 ( 單 位 :%) 核 心 消 費 者 物 價 指 數 年 增 率 ( 單 位 :%) 20 資 料 來 源 :Bloomberg
經 濟 指 標 的 基 礎 - GDP 方 程 式 GDP = 消 費 (C) + 投 資 (I) + I) + 政 府 支 出 (G) + ( 出 口 - 進 口 ) 每 季 GDP% ISM 指 數 領 先 指 標 工 業 生 產 就 業 報 告 汽 車 銷 售 零 售 額 個 人 消 費 個 人 所 得 消 費 者 信 心 新 屋 開 工 率 建 築 許 可 耐 久 財 訂 單 新 屋 銷 售 營 建 支 出 工 廠 訂 單 企 業 存 貨 營 建 支 出 政 府 預 算 赤 字 商 品 出 口 商 品 進 口 21
零 售 銷 售 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 零 售 銷 售 報 告 中 詳 細 地 列 出 零 售 業 ( 例 如 : 汽 車 經 銷 商 百 貨 公 司 等 ) 的 銷 售 金 額, 上 個 月 份 的 第 一 個 零 售 銷 售 數 據 ( 先 期 報 告 ) 乃 根 據 不 完 全 的 資 訊, 故 日 後 常 有 大 幅 修 正 的 情 形 ; 但 由 於 此 數 據 為 最 早 發 布 的 廣 義 消 費 支 出, 指 標 時 效 性 使 其 不 容 忽 視 ; 該 數 據 統 計 可 被 劃 分 為 : 汽 車 銷 售 額 及 非 汽 車 銷 售 額 兩 部 分, 汽 車 銷 售 額 佔 零 售 銷 售 額 約 20% 故 對 整 體 數 據 有 相 當 的 影 響 力, 同 時 由 於 汽 車 銷 售 額 波 動 性 較 高, 故 可 能 會 使 消 費 支 出 的 基 本 走 勢 糢 糊 不 易 判 讀, 然 而 透 過 一 些 調 整 零 售 業 銷 售 額 報 告 即 可 成 為 當 月 稍 後 發 布 之 個 人 消 費 支 出 數 據 ( 國 內 生 產 毛 額 的 組 成 ) 的 先 行 指 標 由 於 1992 年 1 月 至 今 的 數 字 已 經 經 過 修 正 即 重 新 分 類 若 欲 將 之 與 1992 年 前 的 資 料 相 比 請 務 必 格 外 小 心 高 公 布 單 位 美 國 人 口 普 查 局 (US Census Bureau) 公 布 時 間 每 月 11~13 日 公 布 上 月 數 據 零 售 銷 售 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 影 響 力 反 應 不 大 反 應 不 大 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 22
零 售 銷 售 零 售 銷 售 ( 每 月 變 動,%) 零 售 銷 售 不 含 汽 車 ( 每 月 變 動,%) 23 資 料 來 源 :Bloomberg
消 費 者 信 心 指 數 美 國 經 濟 諮 商 會 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 由 美 國 經 濟 諮 商 會 (Conference Board) 發 表 的 消 費 者 信 心 指 數 (Consumer Confidence Index), 是 對 美 國 境 內 消 費 者 對 目 前 及 未 來 經 濟 狀 況 看 法 的 統 計 數 字 統 計 方 法 是 對 美 國 境 內 5000 戶 住 家 發 出 問 卷, 根 據 回 收 的 資 料, 經 濟 諮 商 會 計 算 出 三 個 指 數, 一 是 現 況 指 數 (Present Situation Index), 二 是 預 期 指 數 (Expectation Index), 最 後 是 由 現 況 指 數 乘 以 40% 加 上 預 期 指 數 乘 以 60% 所 算 出 的 消 費 者 信 心 指 數 中 等 美 國 經 濟 諮 詢 委 員 會 (US Conference Board) 每 月 月 底 公 布 當 月 數 據 影 響 力 消 費 者 信 心 指 數 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 24
消 費 者 信 心 指 數 美 國 經 濟 諮 商 會 消 費 者 信 心 指 數 每 月 走 勢 25 資 料 來 源 :Bloomberg
經 濟 指 標 的 基 礎 - GDP 方 程 式 GDP = 消 費 (C) + 投 資 (I) I) + 政 府 支 出 (G) + ( 出 口 - 進 口 ) 每 季 GDP% ISM 指 數 領 先 指 標 工 業 生 產 就 業 報 告 汽 車 銷 售 零 售 額 個 人 消 費 個 人 所 得 消 費 者 信 心 新 屋 開 工 率 建 築 許 可 耐 久 財 訂 單 新 屋 銷 售 營 建 支 出 工 廠 訂 單 企 業 存 貨 營 建 支 出 政 府 預 算 赤 字 商 品 出 口 商 品 進 口 26
新 屋 開 工 和 建 築 許 可 定 義 和 製 作 方 式 重 要 性 公 布 單 位 公 布 時 間 新 屋 開 工 代 表 私 有 房 屋 或 公 寓 破 土 動 工 的 數 目, 由 於 營 建 活 動 通 常 為 景 氣 循 環 的 領 先 指 標, 可 用 於 預 測 景 氣 轉 折 而 與 新 屋 開 工 同 時 發 佈 的 建 築 許 可 由 於 需 於 動 工 前 申 請, 因 而 成 為 新 屋 開 工 的 領 先 指 標 美 國 普 查 局 在 每 個 月 的 頭 兩 週, 以 電 話 和 信 件 的 方 式, 訪 問 全 美 19,000 個 地 區 的 建 築 商, 以 瞭 解 該 地 新 開 工 的 住 宅 建 案 以 及 新 發 出 的 營 建 許 可 數 量 中 上 美 國 商 務 部 (US Department of Commerce) 每 月 16 19 日 公 布 前 月 份 數 據 影 響 力 新 屋 開 工 和 建 築 許 可 股 票 市 場 債 券 市 場 美 元 反 應 不 大 反 應 不 大 參 考 資 料 :Bloomberg, 看 懂 指 標 賺 大 錢 一 書, 美 國 國 際 商 會 網 站 27
新 屋 開 工 和 建 築 許 可 新 屋 開 工 ( 單 位 : 千 戶 ) 建 築 許 可 ( 單 位 : 千 戶 ) 28 資 料 來 源 :Bloomberg
參 考 網 站 鉅 亨 網 http://www.cnyes.com ( 可 查 詢 經 濟 指 標 公 布 行 事 曆 及 數 值 ) 彭 博 資 訊 http://www.bloomberg.com/ ( 可 查 詢 經 濟 指 標 公 布 後 的 新 聞 解 析 ) 美 國 國 際 商 會 http://www.americamember.org/guide/invest/invest2.htm ( 可 查 詢 美 國 經 濟 指 標 定 義 及 製 作 方 式 ) 中 華 經 濟 研 究 院 http://www.cier.edu.tw/ ( 可 查 詢 台 灣 經 濟 指 標 歷 史 及 預 估 數 據 ) 台 灣 經 濟 指 標 相 關 整 理 http://phs.nsc.com.tw/m/mh/mhja/mhja.htm ( 常 用 台 灣 經 濟 指 標 定 義 和 公 布 單 位 彙 總 ) 29
股 市 行 情 方 程 式 股 市 = 資 金 + 景 氣 + 籌 碼? 景 氣 籌 碼 資 金 30
技 術 指 標 入 門 ( 一 ):RSI 相 對 強 弱 指 標 簡 介 公 式 基 本 判 讀 與 注 意 事 項 1978 年 美 國 作 者 華 德 (Welles Wilder Jr.) 在 著 作 技 術 交 易 系 統 中 的 新 觀 念 中 所 提 出 交 易 方 法 之 一 相 對 強 弱 指 標 是 先 行 指 標 的 一 種, 它 是 以 一 定 期 間 內 商 品 ( 股 票 或 指 數 ) 價 格 的 變 動 關 係 為 基 礎, 去 推 敲 其 未 來 價 位 的 變 動 方 向 基 本 原 理 是 利 用 在 正 常 股 市 中 多 空 買 賣 雙 方 的 力 道 必 須 取 得 均 衡, 股 價 才 會 穩 定 而 RSI 是 計 算 在 一 定 期 間 內, 股 價 上 漲 總 幅 度 平 均 值 佔 總 漲 跌 幅 總 幅 度 平 均 值 的 比 例,RSI 值 會 介 於 0 100 之 間 RSI=100 (100 / (1+RS)) 其 中 RS 為 相 對 強 度 (Relative Strength,RS)=AUn / ADn AUn 表 示.n. 日 內 收 盤 價 上 漲 點 數 的.n 日 平 均 數 =Σ( 上 漲 點 數 _i) / n ADn 表 示 n 日 內 收 盤 價 下 跌 點 數 的 n 日 平 均 數 =Σ( 下 跌 點 數 _i) / n 當 RSI 在 50 附 近, 代 表 多 空 力 道 接 近 ; 正 常 的 波 動 區 間 為 30 至 70 之 間 RSI 大 於 80, 進 入 超 買 區 ;RSI 小 於 20, 進 入 超 賣 區 RSI 線 走 勢 與 大 盤 指 數 走 勢 呈 背 離 現 象 代 表 大 盤 即 將 反 轉 RSI 高 檔 或 低 檔 時, 容 易 產 生 鈍 化, 失 去 指 標 功 能 參 考 資 料 : 金 融 市 場 技 術 分 析 一 書 31
RSI 指 標 : 以 MSCI 新 興 市 場 指 數 為 例 資 料 來 源 :Bloomberg 32
技 術 指 標 入 門 ( 二 ):: K-D 指 標 ( 又 稱 隨 機 指 標 ) 簡 介 公 式 為 美 國 George Lane 在 1957 年 首 先 發 佈 原 始 公 式, 而 於 1986 年 提 出 修 正 公 式 根 據 觀 察 股 價 上 漲 時, 當 日 收 盤 價 總 是 朝 向 當 日 價 格 波 動 的 最 高 價 接 近 ; 反 之, 當 股 價 下 跌 時, 當 日 收 盤 價 總 是 朝 向 當 日 價 格 波 動 的 最 低 價 接 近 之 原 理 並 改 善 移 動 平 均 線 反 應 遲 鈍 的 缺 點, 將 每 日 盤 勢 的 開 高 低 收 透 過 計 算, 而 表 達 在 該 項 指 標 中, 並 推 演 出 新 的 交 易 策 略 KD 值 分 為 兩 項 指 標, 一 為 K 值, 一 為 D 值,K 值 上 下 變 動 的 速 度 較 快, 而 D 值 則 較 慢 K 值 與 D 值 永 遠 介 於 0 與 100 之 間 1.RSV=( 今 日 收 盤 價 - 最 近 9 天 的 最 低 價 ) ( 最 近 9 天 最 高 價 - 最 近 9 天 最 低 價 ) 100 2. 當 日 K 值 = 前 一 日 K 值 2/3+ 當 日 RSV 1/3 3. 當 日 D 值 = 前 一 日 D 值 2/3+ 當 日 K 值 1/3 當 K 線 自 上 往 下 跌 破 D 線, 為 賣 出 訊 號 基 本 判 讀 與 注 意 事 項 當 K 線 自 下 向 上 突 破 D 線, 為 買 進 訊 號 當 KD 值 皆 進 入 80 以 上 的 超 漲 區 則 應 留 意 賣 點, 反 之 當 KD 值 皆 進 入 20 以 下 的 超 跌 區 則 應 留 意 買 點 買 賣 訊 號 出 現 頻 繁, 較 適 合 短 線 操 作 可 配 合 RSI 指 標 使 用 以 補 其 指 標 易 高 檔 鈍 化 的 缺 點 參 考 資 料 : 金 融 市 場 技 術 分 析 一 書 33
K-D 指 標 : 以 MSCI 新 興 市 場 指 數 為 例 資 料 來 源 :Bloomberg 34
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