多 層 次 觀 點 看 多 層 次 股 市 與 多 層 次 退 出 中 華 民 國 創 業 投 資 商 業 同 業 公 會 秘 書 長 多 層 次 資 本 市 場 與 創 投 的 恩 怨 情 仇, 一 句 話 就 講 完 了 : 唇 齒 相 依, 福 禍 與 共! 甚 至 於 多 層 次 股 票 市 場 根 本 就 是 創 投 夢 寐 以 求 的 天 堂 當 然, 多 層 次 的 資 本 市 場 影 響 到 的 層 面 必 定 比 較 複 雜 而 且 比 較 多 元, 對 於 負 責 發 展 與 推 動 多 層 次 資 本 市 場 的 主 事 者, 如 果 能 夠 聽 聽 不 同 角 度 的 觀 點, 應 該 可 以 更 清 楚 所 推 動 的 事 項 在 市 場 上 的 定 位 與 意 義, 就 容 我 以 在 從 事 創 投 業 接 觸 各 方 的 心 聲, 就 方 興 未 艾 的 多 層 次 提 供 一 些 想 法 創 投 公 司 算 是 一 個 打 帶 跑 的 行 業 有 很 多 被 投 資 的 科 技 公 司 對 於 我 們 創 投 公 司 在 所 投 資 的 科 技 公 司 股 票 掛 牌 後, 即 刻 尋 找 機 會 出 脫 持 股 的 行 為 感 到 不 解 其 實 那 是 不 了 解 創 投 的 本 質 : 創 投 助 人 興 業, 自 己 不 興 業 ; 創 投 投 資 企 業, 不 創 辦 企 業 因 此 適 時 退 出 是 我 們 管 理 創 投 基 金 的 基 本 政 策, 退 出 是 創 投 是 否 投 資 的 必 要 條 件, 退 出 時 的 倍 數 則 是 我 們 這 個 行 業 所 追 求 的 目 標 創 投 在 台 灣 多 半 是 公 司 組 織, 公 司 自 己 都 有 股 票, 但 我 們 自 己 本 身 反 而 很 少 尋 求 股 票 上 市 的 台 灣 百 分 之 九 十 五 的 創 投 是 有 經 營 年 限 的, 或 者 七 年, 或 者 十 年 超 過 十 年 的 創 投 就 顯 得 很 奇 怪 持 股 退 出 是 不 讓 創 投 變 成 老 妖 的 唯 一 辦 法 當 然 創 投 的 退 出 管 道, 也 不 僅 僅 是 股 票 市 場 而 已, 購 併 就 是 一 個 不 比 股 票 市 場 差 的 退 出 模 式 一 些 有 潛 力 的 企 業, 在 她 還 沒 有 完 全 發 揮 實 力 時, 就 以 較 高 的 價 格 併 給 更 大 的 企 業, 從 投 資 獲 利 的 倍 數 看, 或 許 不 如 再 等 幾 年 股 票 上 市 後 再 出 售 來 的 高 ; 但 從 回 收 期 間 的 長 短 以 及 風 險 考 量, 換 算 成 以 複 利 計 算 的 年 平 均 報 酬 率 (IRR), 卻 未 必 較 差 對 於 以 管 理 別 人 資 金 為 主 的 創 投 公 司 而 言, 當 然 是 IRR 越 高 越 好! 因 此 購 併 退 出 也 就 成 為 創 投 退 出 的 重 要 管 道 59
我 們 創 投 為 了 要 有 美 好 的 退 出, 在 進 行 漫 長 的 投 資 評 估 程 序 時, 被 評 估 的 企 業 未 來 會 不 會 股 票 上 市? 要 如 何 股 票 上 市? 在 那 一 個 股 票 市 場 上 市? 絕 對 是 評 估 的 重 點 中 的 重 點 有 退 出 可 能 的 不 一 定 投 ( 還 要 看 退 出 回 收 的 倍 數 夠 不 夠 高 ), 沒 退 出 可 能 的 一 定 不 投 因 此 一 個 國 家 或 地 區 的 股 票 市 場 長 什 麼 樣 子, 創 投 就 會 投 什 麼 樣 子 的 企 業 中 國 大 陸 在 2006 年 以 前 法 人 持 股 是 不 能 退 出 的, 股 票 上 市 後 不 准 流 通 所 以 在 2006 年 以 前 大 陸 的 企 業 都 一 定 要 搞 兩 頭 在 外, 尋 求 到 海 外 上 市, 因 此 創 投 投 資 的 對 象 就 侷 限 在 有 實 力 到 海 外 上 市 的 企 業 2006 年 以 後 法 人 持 股 上 市 後 可 以 退 出, 加 上 大 陸 搞 主 板 中 小 企 業 板 以 及 創 業 板, 現 在 創 投 在 大 陸 的 投 資, 花 樣 就 越 來 越 多 了 台 灣 的 市 場 機 制 完 善, 但 台 灣 上 市 / 櫃 的 門 檻 大 約 是 二 億, 真 正 中 小 型 企 業 股 票 ( 低 於 一 億 ) 上 市 相 對 困 難, 因 此 台 灣 的 創 投 比 較 不 會 投 資 中 小 企 業, 除 非 她 有 機 會 成 長 為 大 企 業 台 灣 學 美 國 發 展 生 物 科 技, 但 是 沒 有 相 對 應 的 股 票 退 出 機 制, 結 果 在 台 灣 投 資 生 物 科 技, 很 多 都 要 十 年 十 五 年 才 能 股 票 上 市, 創 投 都 已 老 死, 結 果 就 是 大 家 對 生 物 科 技, 尤 其 是 那 種 耗 時 超 過 五 年 十 年 的 新 藥 開 發, 敬 而 遠 之 多 層 次 的 股 票 市 場, 對 於 創 投 而 言, 沒 有 好 不 好 或 者 可 不 可 行 的 問 題 而 是 你 有 什 麼 股 票 市 場, 我 們 就 投 資 什 麼 企 業, 退 出 市 場 越 多 元, 我 們 投 資 的 領 域 也 就 越 多 元 如 果 有 多 層 次 的 股 票 市 場, 那 我 們 也 就 會 有 多 層 次 的 創 投 : 不 同 層 次 的 資 金, 成 立 不 同 層 次 的 創 投, 投 資 不 同 層 次 的 企 業, 在 不 同 層 次 的 股 票 市 場 退 出 也 不 知 道 是 怎 麼 一 回 事, 突 然 之 間, 大 家 都 變 成 新 興 產 業 了 拍 電 影 的 拍 了 幾 十 年 了, 現 在 叫 新 興 文 創 產 業 ; 栽 種 黑 珍 珠 的 也 有 十 多 年 了, 現 在 叫 新 興 精 緻 農 業 ; 以 前 的 大 飯 店 現 在 叫 酒 店, 就 變 成 新 興 觀 光 休 閒 產 業 ; 整 型 醫 師 本 來 就 很 賺 錢, 現 在 要 以 新 興 醫 療 照 顧 產 業 來 獎 勵 ; 生 物 科 技 推 動 幾 十 年, 生 不 出 一 顆 新 藥, 現 在 叫 做 新 興 生 物 科 技 產 業 ; 節 能 減 碳 是 蠻 新 鮮 的, 叫 新 興 綠 色 能 源 產 業 六 大 新 興 產 業 是 當 今 顯 學, 連 產 業 的 主 管 機 關 也 從 主 管 產 業 發 展 的 經 濟 部, 分 給 文 建 會 農 委 會 交 通 部 衛 生 署 行 政 院 科 技 顧 問 組 及 經 濟 部 能 源 局 這 六 大 新 興 產 業 裏, 生 物 科 技 和 綠 色 能 源 早 就 有 很 多 人 投 入 了, 只 是 一 個 冷 到 不 行, 另 一 個 則 熱 到 不 行 觀 光 休 閒 和 醫 療 照 顧 則 坦 白 說 一 時 間 還 找 不 到 產 業 化 的 突 破 點 而 農 業 當 前 最 大 的 問 題 是 兩 岸 的 發 展, 產 業 怎 麼 發 展, 非 當 務 之 急 六 大 新 興 產 業, 五 大 沒 什 麼 好 談 的, 就 剩 文 創 產 業, 加 上 文 創 法 通 過, 現 在 倒 是 十 分 熱 門 文 創 產 業 也 搞 六 大 旗 艦 計 畫, 有 趣 的 是, 這 六 大 旗 艦 計 畫 還 分 屬 三 個 單 位 : 電 影 電 視 音 樂 歸 新 聞 局 ; 設 計 與 數 位 內 容 歸 工 業 局 ; 只 有 手 工 藝 屬 文 建 會 講 到 股 票 掛 牌, 對 文 創 產 業 而 言, 有 幾 種 特 性, 不 得 不 提 出 討 論 : 很 多 文 創 業 是 專 案 性 質, 像 電 影 戲 60
劇, 從 開 拍 到 殺 清, 到 上 映, 到 下 片, 大 約 兩 年 到 三 年, 這 樣 的 創 作, 本 身 有 年 限, 不 可 能 永 續 經 營, 股 票 上 市 就 免 談 了 大 型 的 電 影 公 司 股 票 上 市 / 櫃 就 比 較 可 能 但 是 大 型 電 影 公 司 在 台 灣 就 只 有 中 影 囉! 中 影 最 近 並 不 太 好, 其 他 獨 立 製 作 公 司 要 形 成 穩 定 的 大 公 司 可 能 需 要 一 段 時 間, 短 期 內 好 像 沒 有 股 票 上 市 / 櫃 的 需 要 有 些 文 創 產 業 是 微 型 工 作 室, 並 沒 有 企 業 化 的, 上 市 / 櫃 就 更 別 提 了 微 型 工 作 室 沒 有 上 市 的 可 能, 但 幫 助 他 們 產 品 行 銷 的 大 型 流 通 企 業 或 許 可 以 考 慮 股 票 上 市 / 櫃 ; 或 是 文 創 園 區 銷 售 文 創 商 品, 聚 集 人 潮, 只 要 永 續 經 營 也 可 以 考 慮 上 市 / 櫃 有 些 創 作, 回 收 期 很 久, 金 額 少 但 也 很 少 中 斷 像 這 類 型 的 產 業, 股 票 市 場 有 沒 有 可 能 提 供 一 種 機 制, 讓 市 場 可 以 交 易, 就 像 不 動 產 都 可 以 證 券 化, 不 知 道 電 影 版 權 可 不 可 以 證 券 化 呢? 當 然, 文 創 產 業 還 是 有 些 不 錯 的 企 業 可 以 申 請 上 市 / 櫃, 但 規 模 可 能 略 小, 如 果 能 解 決 中 小 型 企 業 上 櫃 的 問 題, 文 創 產 業 或 者 其 他 新 興 產 業 中 的 中 小 型 企 業 也 同 樣 可 以 得 到 上 市 / 櫃 的 機 會, 對 新 興 產 業 的 發 展 還 是 有 利 的 吧! 櫃 買 中 心 現 在 積 極 推 動 文 創 產 業 進 入 資 本 市 場, 不 敢 說 馬 上 就 有 立 竿 見 影 的 成 效, 但 對 台 灣 整 體 經 濟 而 言, 絕 對 是 好 事 一 椿 現 在 朝 野 爭 議 中 的 產 業 創 新 條 例, 中 小 企 業 得 到 多 少? 才 是 我 們 中 小 企 業 所 關 心 的, 有 些 條 文 是 死 的, 像 中 小 企 業 很 少 有 人 在 申 請 什 麼 研 發 抵 減 的 也 不 是 不 想 申 請, 只 是 去 申 請 多 半 鍛 羽 而 歸 例 如, 我 請 人 用 電 腦 寫 了 一 支 程 式, 讓 我 經 營 的 餐 廳 點 餐 變 的 更 有 效 率, 廚 房 也 可 以 按 順 序 出 菜, 花 了 兩 百 萬, 我 覺 得 很 值 得, 對 餐 廳 的 營 運 也 很 有 幫 助 可 是 就 是 不 能 申 請 投 資 抵 減 多 層 次 的 股 票 市 場 與 我 們 有 關 嗎? 櫃 買 中 心 規 定 五 千 萬 資 本 額 就 可 以 上 櫃, 曾 經 有 企 業 六 千 萬 資 本 額 去 申 請 券 商 輔 導, 結 果 無 法 成 功, 即 使 我 們 都 是 賺 錢 的 公 司, 不 要 說 連 續 兩 年, 我 們 很 多 都 連 續 賺 了 十 幾 年 了 不 過, 說 真 的, 我 們 也 有 上 櫃 的 需 要 呢! 好 幾 個 朋 友, 年 紀 大 了, 公 司 一 直 不 錯, 可 是 小 孩 自 己 有 自 己 的 興 趣, 他 們 都 不 要 接 手 老 爸 的 事 業, 最 後 就 是 賣 給 同 業 還 是 員 工, 或 者 頂 讓 假 如 我 們 也 可 以 上 櫃, 我 就 把 公 司 留 給 總 經 理 管, 把 股 票 留 給 孩 子 多 層 次 股 票 市 場, 如 果 讓 我 們 不 用 負 擔 太 多 成 本, 有 上 櫃 的 捷 徑, 那 當 然 贊 成 啦! 對 散 戶 而 言, 怎 麼 判 斷 消 息 靈 不 靈 才 是 我 們 善 良 股 友 要 學 的 本 領 不 過 根 據 我 的 淺 見, 明 牌 也 比 不 過 跟 外 資 法 人 走, 他 買 你 也 買, 他 賣 之 前 你 就 要 拋 我 的 朋 友 跟 一 家 基 金 經 理 人 一 起 買 股 票, 結 果 賺 多 賠 少, 就 算 不 錯 的 我 們 一 般 都 拿 不 到 什 麼 真 的 明 牌, 電 視 上 那 些 大 師 要 是 準 的 話, 他 早 就 發 了, 何 必 上 電 視, 還 不 是 煽 動 我 們 幫 他 進 股 票, 然 後 他 跑 了 我 們 套 牢 散 戶 比 較 關 心 的 還 是 公 司 的 獲 利, 尤 其 61
是 未 來 的 獲 利 公 司 已 經 賺 到 的 錢 是 利 多, 但 是 通 常 早 就 反 應, 等 你 知 道 了, 說 不 定 早 就 已 經 利 多 出 盡 ; 公 司 未 來 的 獲 利 才 是 真 的 利 多, 最 好 是 公 司 利 空 不 斷, 烏 雲 罩 頂, 然 後 你 能 參 悟 到 公 司 未 來 獲 利 的 轉 機, 而 且 很 準, 那 你 下 場 買 一 定 賺 公 司 的 獲 利 怎 麼 看? 其 實 真 正 有 用 的 方 法 還 是 不 求 人, 自 己 判 斷 自 己 了 斷 最 準, 輸 了 也 願 賭 服 輸 例 如, 大 盤 低 迷, 公 司 市 場 消 息 不 佳, 股 價 低 迷 了 一 段 時 間, 突 然 出 現 利 多 消 息, 這 就 是 標 準 的 逃 命 線, 你 認 賠 都 要 殺 出 反 過 來 講, 明 明 公 司 前 景 好 的 很, 股 價 也 漲 了 一 些, 突 然 有 利 空 消 息 出 現, 這 是 標 準 的 補 貨 行 情, 那 是 大 戶 吃 不 夠, 壓 低 要 進 貨, 你 趕 快 跟 進 買 就 對 了 前 面 提 到 我 們 散 戶 的 操 作 心 得, 和 時 下 說 的 多 層 次 有 關 係 嗎? 如 果 你 們 說 的 多 層 次 股 市 就 是 資 本 額 的 多 層 次, 那 真 的 就 不 必 了 股 本 太 小, 籌 碼 一 定 有 限, 股 價 不 要 說 容 易 受 到 基 本 面 影 響, 人 為 炒 作 也 很 容 易, 所 以 我 說 不 必, 是 沒 關 係, 多 幾 個 層 次 多 一 些 股 票, 如 果 資 訊 夠 公 開 還 是 可 以 的, 對 散 戶 而 言 都 沒 問 題, 我 們 也 不 會 因 為 那 支 股 票 是 不 同 的 層 次, 就 改 變 我 們 投 資 的 方 法, 有 明 牌 就 投, 沒 明 牌 就 看 有 沒 有 外 資 可 以 跟, 再 不 然, 就 等 消 息 台 灣 股 市 本 來 就 是 多 層 次 的 市 場, 上 市 上 櫃 興 櫃 就 有 三 個 大 層 次 ; 上 市 / 櫃 可 以 分 成 一 般 上 市 / 櫃 和 科 技 類 上 市 / 櫃 ; 上 市 還 可 以 分 成 原 股 上 市 或 是 存 託 憑 證 上 市 這 麼 多 層 次, 對 台 灣 的 證 券 商 或 投 資 人 來 說, 很 夠 了! 有 人 說 我 們 台 灣 的 股 票 市 場 沒 有 中 小 企 業 的 空 間, 這 是 事 實 中 小 企 業 合 乎 上 櫃 條 件 本 來 就 可 以 申 請 股 票 上 櫃, 五 千 萬 的 資 本 額 很 容 易 達 到, 可 是, 當 他 們 來 申 請 上 櫃 時, 券 商 沒 人 敢 承 銷 現 在 一 般 上 櫃, 券 商 願 意 承 銷 的 資 本 額 是 兩 億, 這 就 形 成 一 個 約 定 俗 成 的 門 檻 在 兩 億 門 檻 與 上 櫃 條 件 中 間 就 形 成 一 個 空 窗, 也 正 是 台 灣 最 大 宗 的 中 小 型 企 業 的 範 圍 說 上 櫃 市 場 不 照 顧 中 小 企 業 是 不 公 平 的, 問 題 也 不 能 這 麼 簡 單 來 看, 至 少 有 兩 個 嚴 肅 的 角 度 必 需 考 慮 第 一 個 角 度 是, 台 灣 的 中 小 企 業 普 遍 資 本 額 小, 經 營 的 風 險 高, 遇 到 經 濟 不 景 氣, 很 容 易 就 受 傷 中 小 企 業 的 營 運 規 模 通 常 也 比 較 小, 在 市 場 上 的 競 爭 力 往 往 較 差, 很 多 中 小 型 企 業 都 只 能 在 區 域 性 的 市 場 維 持 競 爭 力, 一 旦 大 型 連 鎖 企 業 佈 局 到 中 小 企 業 所 在 的 區 域, 中 小 企 業 會 面 臨 前 所 未 有 的 競 爭 壓 力, 嚴 重 的 倒 閉 都 有 可 能 這 樣 的 企 業, 公 開 上 市 / 櫃, 對 不 知 所 以 的 股 友, 投 資 的 風 險 極 高 再 者, 股 本 小, 籌 碼 集 中 炒 作 起 來 得 心 應 手, 往 往 變 成 作 手 的 標 的, 對 一 般 股 民, 追 高 殺 低, 最 後 受 傷 的 一 定 是 廣 大 的 股 友 第 二 個 角 度 是, 中 小 企 業 股 票 上 市, 仍 然 需 要 會 計 師 財 簽 和 券 商 輔 導 承 銷, 我 們 券 商 按 規 定 都 要 包 銷, 或 者 必 需 持 有 不 少 的 股 份 可 是 企 業 的 投 資 風 險 如 此 之 高, 股 價 卻 未 必 相 對 提 高, 那 風 險 誰 來 扛 呢? 要 券 商 62
扛, 那 將 來 輔 導 費 承 銷 費 都 會 要 求 很 高, 對 中 小 企 業 又 形 成 另 外 一 股 壓 力 所 以 如 果 不 能 免 除 券 商 的 責 任, 券 商 一 定 不 願 意 承 銷 就 這 兩 個 角 度 觀 察, 要 在 現 有 已 經 很 多 層 的 股 票 市 場 再 開 闢 中 小 企 業 的 市 場, 可 能 很 為 難 唯 一 的 可 能, 就 是 免 除 或 降 低 券 商 的 責 任 我 們 這 裏 不 談 太 專 業 的 條 文, 簡 單 的 說, 就 是 讓 券 商 提 供 市 場, 維 持 市 場, 而 不 要 讓 券 商 做 保 證 人, 也 不 要 逼 券 商 一 定 要 拿 錢 出 來 買 股 票 櫃 買 中 心 把 券 商 的 責 任 移 開, 或 是 減 輕 券 商 的 責 任, 或 許 可 以 讓 中 小 企 業 順 利 上 櫃, 但 是 少 了 中 介 機 構 的 風 險 控 管, 將 來 若 出 是 會 面 臨 主 管 機 關 和 投 資 人 的 責 難 並 不 是 說 中 小 企 業 上 櫃 就 一 定 出 事, 而 是 說, 將 來 有 某 一 家 中 小 企 業 因 經 營 不 順, 導 致 股 價 暴 跌, 股 友 群 起 抗 議 時, 主 管 機 關 不 能 不 表 態 台 灣 以 散 戶 為 主, 這 些 風 險 控 管 機 制 就 要 更 為 完 善 如 果 股 友 可 以 接 受 自 己 負 責 的 態 度, 不 再 依 賴 別 人, 投 資 失 利 只 能 怪 自 己 判 斷 不 佳, 或 運 氣 不 好, 不 怪 當 年 讓 這 家 企 業 股 票 上 櫃 的 券 商 或 櫃 買 中 心, 那 券 商 面 對 新 的 市 場 架 構, 願 意 承 銷 的 誘 因 自 然 增 加 結 論 : 我 們 大 家, 包 括 投 資 大 眾 們, 是 不 是 已 經 準 備 好 要 迎 接 真 正 中 小 型 企 業 的 上 櫃 了? 創 投 公 會 推 動 創 投 公 司 及 中 小 企 業 投 資 開 發 公 司 去 投 資 國 內 的 中 小 企 業, 一 直 沒 有 什 麼 進 展 分 析 原 因 是 民 間 公 司 將 本 求 利, 投 資 中 小 企 業 的 期 間 太 長, 因 而 不 想 放 錢 在 中 小 企 業 後 來 才 發 現, 我 們 不 能 改 變 民 間 投 資 公 司 的 投 資 決 策, 但 是 我 們 可 以 設 法 縮 短 投 資 中 小 企 業 的 回 收 期 也 就 是 說, 讓 中 小 企 業 在 規 模 還 比 較 小 的 時 候 就 能 上 市 上 櫃, 投 資 人 能 提 早 退 出, 自 然 比 較 容 易 做 成 投 資 的 正 面 決 策 是 創 投 公 會 向 我 們 說 明 這 個 觀 點 的 舉 個 例 子 來 描 述 一 下 中 小 企 業 發 展 的 情 形 : 成 立 的 時 候 資 本 額 五 百 萬, 經 過 三 年 成 長 到 三 千 萬, 連 續 兩 年 獲 利, 每 股 盈 餘 達 三 元 在 過 去, 這 樣 的 企 業 必 需 繼 續 成 長, 讓 資 本 額 成 長 到 八 千 萬 或 超 過 一 億, 並 且 維 持 獲 利 這 個 時 候 創 投 或 中 小 企 業 投 資 公 司 才 會 正 眼 看 他, 並 考 慮 投 資 可 是 許 多 中 小 企 業, 要 把 資 本 額 一 口 氣 拉 高 三 倍, 是 很 困 難 的, 就 算 拉 高 了, 每 股 盈 餘 大 幅 下 降, 結 局 也 不 怎 樣 要 想 平 平 靜 靜 增 發 股 票, 要 花 上 五 年 十 年 都 不 為 過 所 以 創 投 就 臨 門 收 手, 不 敢 投 資, 或 者 等 個 五 年 十 年 後 再 說 如 果 能 夠 改 變 一 些 事, 讓 中 小 企 業 在 五 千 萬 就 股 票 上 櫃, 那 以 這 家 公 司 的 獲 利 情 形, 足 以 符 合 上 櫃 標 準, 只 要 找 來 創 投 或 投 資 公 司, 補 足 上 櫃 要 求 的 資 本 額, 就 可 以 開 始 送 件 申 請 了 創 投 公 司 發 現 資 本 額 再 一 個 小 增 資 就 可 以 達 到 申 請 上 櫃 的 標 準, 那 當 然 就 容 易 把 這 樣 的 企 業 納 入 投 資 評 估 的 範 圍 從 政 策 推 動 的 角 度 來 看, 這 是 改 善 投 資 中 小 企 業 的 投 資 環 境, 有 發 展 的 合 理 性 從 同 樣 的 政 策 推 動 的 角 度 觀 察, 縮 短 中 63
小 型 企 業 的 上 櫃 時 程, 可 以 增 加 創 投 或 投 資 公 司 對 中 小 型 企 業 的 投 資 那 同 樣 的 邏 輯, 縮 短 新 興 產 業 企 業 的 上 櫃 時 程, 或 是 改 變 新 興 產 業 上 櫃 的 規 定, 也 將 可 以 增 加 創 投 或 投 資 公 司 對 新 興 產 業 的 投 資 興 趣 這 就 是 從 投 資 退 出 機 制 著 手, 激 勵 投 資 的 政 策 操 作 櫃 買 中 心 似 乎 也 了 解 主 管 機 關 推 動 中 小 企 業 投 資 的 苦 心, 檢 討 中 小 企 業 股 票 上 櫃 的 規 範 詳 細 規 定 如 何, 中 小 企 業 上 櫃 的 內 容 如 何, 都 可 以 讓 專 業 的 櫃 買 中 心 來 規 劃 我 們 覺 得 循 序 漸 進, 先 讓 績 效 良 好 的 中 小 企 業 上 櫃, 在 市 場 上 表 現 不 錯, 吸 引 投 資 人 投 資, 或 是 有 信 託 基 金 以 中 小 企 業 為 投 資 標 的 成 立 中 小 企 業 基 金, 那 創 投 就 可 以 順 利 退 出, 創 投 對 中 小 企 業 的 投 資 或 者 輔 導, 一 定 會 大 增 等 環 境 面 因 素 都 處 理 得 當 之 後, 再 逐 漸 放 寬 規 定, 形 成 更 大 的 成 就 台 灣 完 整 的 證 券 市 場 體 系, 促 進 中 小 企 業 的 成 就 早 就 有 目 共 睹, 持 續 照 顧 中 小 企 業 的 發 展 是 我 們 責 無 旁 貸 的 任 務 能 允 許 中 小 企 業 早 日 上 櫃 的 多 層 次 股 票 市 場 的 建 立, 我 們 贊 成 台 灣 明 明 股 票 市 場 比 我 們 大 陸 完 整 先 進, 也 比 我 們 早 好 多 年, 資 本 化 的 程 度 也 比 較 好, 我 們 也 從 中 學 習 了 不 少, 怎 麼 現 在 看 起 來, 步 調 顯 得 保 守 緩 慢 我 們 本 來 以 為 你 們 有 店 頭 市 場, 比 咱 們 大 陸 的 市 場 先 進 可 真 的 看 了 你 們 櫃 檯 買 賣 中 心 的 規 定, 那 不 是 真 正 的 OTC 市 場 嘛! 應 該 算 是 一 個 中 型 企 業 板 罷 了 你 們 還 有 一 個 興 櫃 市 場, 那 才 是 真 正 的 櫃 檯 交 易 市 場! 您 看 咱 們 大 陸 的 股 票 市 場, 短 短 時 間 從 原 本 的 上 海 主 板, 到 深 圳 的 中 小 板, 去 年 出 台 開 通 的 創 業 板, 一 個 比 一 個 火 我 聽 說 在 天 津 還 搞 了 一 個 三 板 市 場 可 別 瞧 不 起 這 個 三 板 市 場, 咱 們 管 這 個 三 板 市 場 叫 新 三 板, 和 那 個 舊 三 板 不 是 一 個 樣 的 新 三 板 市 場 是 積 極 的 市 場, 企 業 只 要 在 咱 們 天 津 濱 海 新 區 掛 牌 註 冊, 就 可 以 排 隊 上 新 三 板 搶 手 的 呢? 北 京 中 關 村 也 掙 得 了 相 同 的 地 位 一 家 在 北 京 郊 外 的 自 然 園 區, 就 排 上 了 新 三 板 咱 去 過 那 個 園 區, 挺 好 的! 裏 頭 還 有 一 個 台 灣 精 緻 農 業 園, 開 張 沒 多 久, 有 很 多 小 園 區 還 在 整 修 好 像 是 中 央 科 研 單 位 支 援, 你 千 言 萬 語 抵 不 過 上 頭 領 導 說 一 句 話 這 個 新 三 板 就 好 比 你 們 的 櫃 檯 興 櫃 市 場, 從 主 板 到 新 三 板 多 層 次 退 出 市 場 就 全 部 到 位 這 還 不 夠 嗆, 咱 中 國 歷 史 久, 文 化 深, 退 出 市 場 硬 是 要 比 人 家 多 一 層 咱 們 國 家 國 企 特 多, 民 企 是 有 了 個 體 戶 以 後 才 有 的 這 些 國 企 也 不 是 全 部 都 可 以 股 票 上 市, 可 宏 觀 調 控 下 得 出 脫 一 些, 換 些 錢 來 搞 建 設 後 來 上 面 領 導 講 話 了, 才 把 國 企 資 產 的 變 賣 收 歸 國 有, 成 立 了 產 權 交 易 所 您 別 小 看 這 個 產 權 交 易 所, 一 年 的 交 易 金 額 少 說 也 是 百 來 個 億, 交 易 所 人 模 人 樣 的 弄 了 一 個 電 腦 撮 合 看 板, 很 時 鮮 的! 現 在, 產 權 交 易 所 已 經 從 國 企 資 產 發 展 到 科 研 單 位 的 知 識 產 權, 以 至 於 民 企 的 專 利 或 未 上 市 的 股 權, 通 通 可 以 交 易, 最 近 碳 權 也 成 立 了 交 易 所 怎 麼 樣? 比 起 你 們, 我 們 ㄧ 步 到 了 好 幾 位, 夠 多 層 次 了 吧! 64
這 下, 咱 們 股 民 可 樂 了, 新 三 板 該 怎 麼 投? 咱 們 一 般 股 民 多 半 不 清 楚, 但 其 他 幾 個 板 也 就 夠 投 資 的 了 您 看 創 業 板 開 通 有 多 火 紅, 連 那 個 非 誠 勿 擾 的 製 作 公 司 華 誼 兄 弟 都 掛 牌 上 市 了 您 就 甭 管 那 些 上 創 業 板 的 公 司 有 多 牛 了, 大 陸 現 在 有 的 是 錢, 先 畫 一 圈 下 來, 融 個 幾 個 億 玩 玩, 也 挺 好 的 當 然, 您 要 深 究 咱 們 中 國 的 創 業 板, 其 實 也 沒 有 那 麼 創 業 講 是 講 創 業, 其 實 都 是 成 功 企 業 您 想 想 看, 香 港 創 業 板 試 行 不 良, 領 導 們 當 然 不 肯 走 香 港 的 老 路, 搞 的 下 不 了 台 嚴 格 講, 從 主 板 到 創 業 板 就 只 一 個 板, 三 個 層 次 就 一 個 層 次 ( 本 文 全 係 作 者 個 人 意 見, 不 代 表 本 月 刊 及 作 者 所 服 務 機 構 之 立 場 ) 提 醒 您 : 股 票 帳 戶 勿 借 人 使 用, 以 免 涉 入 糾 紛, 觸 法 犯 法 65