企 業 社 會 責 任 與 發 展 投 資 景 氣 衰 退 中 逆 轉 勝 的 可 能 選 擇 文 / 章 嘉 玉 前 言 企 業 社 會 責 任 "(Corporate Social Responsibility, CSR) 近 幾 年 在 國 際 媒 體 與 相 關 協 會 的 大 力 倡 導 及 部 份 企 業 界 的 投 入 支 持 下 愈 來 愈 受 到 關 注 但 仔 細 觀 察 後, 仍 可 發 現 許 多 公 司 投 資 在 企 業 社 會 責 任 " 並 採 行 相 關 政 策 的 主 要 考 量 在 於 這 種 參 與 有 助 於 公 司 形 象 的 發 展, 特 別 是 在 媒 體 前 建 立 良 好 的 印 象 除 此 之 外, 許 多 公 司 並 不 能 真 正 感 受 到 這 種 投 資 有 助 於 增 加 公 司 的 財 務 利 潤, 提 升 經 營 效 益 特 別 是 面 臨 金 融 風 暴 衝 擊, 全 球 經 濟 陷 入 衰 退 泥 沼 的 此 刻, 企 業 普 遍 存 在 削 減 成 本, 控 制 支 出 的 經 營 心 態, 使 得 企 業 社 會 責 任 " 的 推 廣 無 可 避 免 地 受 到 挑 戰 如 何 真 正 理 解 企 業 社 會 責 任 " 的 投 資 能 為 企 業 發 展 帶 來 何 種 實 質 利 益, 甚 至 在 經 濟 衰 退 陰 影 中, 如 何 有 效 地 分 配 資 源, 使 在 企 業 社 會 責 任 " 上 的 投 資 成 為 逆 轉 勝 " 時 的 利 器 是 一 個 值 得 探 討 的 課 題 企 業 社 會 責 任 " 的 倡 議 最 早 源 自 於 倫 理 層 面 的 推 動 從 人 權 勞 工 政 策 環 保 等 角 度 參 與 支 持, 企 業 短 期 利 潤 往 往 未 能 立 刻 在 這 些 相 關 投 資 支 出 中 取 得 回 報 因 此, 除 了 一 些 以 此 作 為 企 業 經 營 目 標 哲 學 或 有 領 導 人 深 信 不 移 信 念 支 持 的 公 司 外, 大 多 公 司 在 認 知 缺 乏 足 夠 證 據, 證 明 這 種 投 資 能 帶 來 實 質 回 報 的 情 況 下, 多 採 用 投 資 彈 性, 且 戰 且 走 的 態 度 目 前 企 業 競 爭 在 全 球 化 又 平 又 擠 的 平 台 上 展 開 想 要 制 勝 並 發 展, 不 但 要 了 解 面 臨 的 趨 勢, 更 要 擁 抱 趨 勢, 並 且 明 瞭 產 生 此 趨 勢 的 背 景 成 因 企 業 社 會 責 任 " 在 過 去 20 年 度 的 發 展, 已 由 倫 理 面 的 倡 導 成 為 全 球 發 展 的 重 要 基 石 之 一 在 此 基 石 上, 全 球 相 關 領 域 的 推 動, 除 了 關 於 社 會, 環 保 層 面, 更 重 要 地 是 連 接 了 公 司 財 務 上 的 表 現, 經 濟 發 展 的 實 質 落 實 與 公 司 股 價 回 報 的 展 現 這 樣 的 轉 變, 來 自 於 幾 個 主 要 的 驅 動 力 人 口 增 加, 新 興 國 家 崛 起, 資 源 日 益 稀 缺 人 類 在 過 去 的 100 年 中, 出 現 了 爆 炸 性 成 長, 全 球 人 口 數 自 1900 年 的 16 億 人 口 劇 增 74 Sustainable Industrial Development Bimonthly
到 65 億 人 口, 遠 遠 超 過 此 前 100 年 自 1800 年 9 億 5 千 萬 至 16 億 的 成 長 幅 度 而 在 此 爆 炸 性 人 口 成 長 過 程 中, 其 中 新 興 國 家 的 崛 起, 對 於 資 源 的 需 求 大 幅 增 加 以 人 類 賴 以 生 存 的 水 " 而 言, 不 僅 被 大 量 抽 取, 更 因 不 懂 得 保 存 技 術, 而 出 現 大 量 流 失 ; 對 能 源 的 需 求 亦 從 1971 年 的 約 50 億 桶 至 2002 年 的 100 億 桶, 預 期 至 2030 年 將 高 達 170 億 桶 而 如 果 各 國 政 策 維 持 不 變, 即 全 球 能 源 需 求 在 2030 年 時 會 較 上 述 水 平 再 增 加 50% 美 國 Stuart Hart 教 授 在 1997 年 Harvard Business Review 中 即 已 警 示 如 果 全 球 生 活 方 式 像 北 美 一 樣, 我 們 需 要 三 個 地 球 才 得 以 維 持 氣 候 變 遷 已 逐 漸 成 為 不 可 迴 避 的 現 實 由 於 礦 物 燃 料 的 污 染, 人 口 與 消 費 的 增 加, 土 地 使 用 的 改 變, 全 球 暖 化 現 象 明 顯, 預 計 如 不 改 變 現 有 方 式, 未 來 可 導 致 至 21 世 紀 末, 全 球 平 均 氣 溫 再 升 高 1~4 度 過 去 幾 年 全 球 暖 化 下 聖 嬰 或 反 聖 嬰 現 象 導 致 農 作 資 源 深 受 其 害, 其 災 害 之 損 耗 已 得 到 全 球 政 府 的 重 視 減 碳 相 關 政 策 陸 出 臺, 促 使 企 業 必 須 面 對 此 項 挑 戰, 否 則 未 來 將 面 臨 經 營 成 本 上 升 的 威 脅 各 國 政 策 的 推 波 助 瀾 京 都 議 定 書 " 的 簽 訂, 引 領 參 與 各 國 紛 紛 制 定 相 關 政 策 與 鼓 勵 制 度 予 以 推 動 ; 歐 盟 更 積 極 地 深 化 此 項 承 諾, 將 至 2020 年 減 少 碳 排 放 水 平 為 1990 年 代 的 80% 水 準 ; 英 國 政 府 在 2006 年 亦 提 出 The Stern Review" 說 明 其 政 策 ; 美 國 總 統 歐 巴 馬 上 任 之 新 能 源 政 策 也 在 回 應 國 際 社 會 的 倡 導 及 正 視 美 國 作 為 最 大 耗 能 國 之 一 應 負 的 責 任 ; 中 國 在 追 求 經 濟 成 長 的 路 徑 中, 亦 自 2007 年 即 提 出 和 諧 發 展 觀 " 的 方 向, 強 調 追 求 成 長 並 陸 推 動 節 能 減 碳 與 再 生 能 源 使 用 上 的 鼓 勵 措 施 ; 馬 英 九 總 統 上 任 提 出 均 富 新 臺 灣 " 的 藍 圖 中, 亦 強 調 經 濟 發 展 建 議 中 之 重 要 對 於 參 與 社 會 責 任 投 資 的 企 業, 相 應 減 稅 鼓 勵 措 施 的 實 施, 為 企 業 降 低 長 期 營 運 成 本, 增 加 企 業 參 與 社 會 責 任 投 資 的 動 力 消 費 者 新 取 向 的 誕 生, 支 持 企 業 重 視 社 會 責 任, 重 視 新 的 業 務 機 會 消 費 者 對 於 質 " 的 需 求 提 高, 對 於 產 品 生 產 過 程 中 清 潔 效 率 重 視 日 增 樂 活 族 商 機 約 有 2,090 億 美 元 的 市 場, 光 在 美 國, 19% 的 人 口 或 近 4 千 萬 的 消 費 者 自 認 為 是 樂 活 族 在 歐 洲 亦 有 近 20% 的 人 口 比 例 愈 來 愈 多 企 業 把 這 個 趨 勢 視 為 重 要 的 商 機, 亦 視 為 其 未 來 長 期 成 長 的 價 值 驅 動 因 素 沃 爾 瑪 超 市 (Wal-Mart) 在 2005 年 即 定 下 三 個 目 標 : 論 壇 特 別 企 劃 人 物 專 訪 視 野 75
節 能 30%, 減 碳 30%, 全 店 完 全 依 賴 再 生 能 源 奇 異 (General Electric) 推 動 生 態 創 意 計 畫 Eco-imagination", 目 標 在 大 幅 增 加 其 來 自 於 清 潔 技 術 上 的 營 收, 於 2010 年 在 生 態 效 率 產 品 與 服 務 上, 創 收 200 億 美 元 等 這 些 企 業 不 把 可 能 高 漲 的 能 源 成 本 當 成 威 脅, 反 而 擁 抱 威 脅, 於 其 中 創 造 機 會 規 模 的 17.5%, 自 2005 年 起 於 兩 年 中, 成 長 105%, 遠 遠 超 過 其 他 資 產 類 別 的 成 長 幅 度 僅 在 瑞 士 一 地,2007 年 性 投 資 資 產 規 模 成 長 67%, 達 到 300 億 瑞 士 法 郎 的 規 模 這 些 機 構 投 資 人 的 投 資 無 疑 地 提 供 企 業 新 的 融 資 渠 道, 增 加 其 國 際 能 見 度, 亦 促 使 更 多 企 業 願 意 參 與 社 會 責 任 與 發 展 上 的 投 資 財 務 金 融 投 資 者 的 增 加, 提 供 企 業 融 資 上 的 相 對 誘 因, 符 合 其 商 業 利 益 在 全 球 的 社 會 責 任 投 資 風 潮 下, 其 投 資 規 模 在 美 國 的 成 長 最 為 迅 速, 大 約 佔 全 球 CSR 投 資 規 模 的 11%, 目 前 在 美 國 每 9 元 的 投 資 中, 就 有 1 元 與 CSR 有 關 根 據 社 會 投 資 論 壇 (Social Investment Forum) 2007 年 的 報 告, 企 業 社 會 責 任 的 投 資 資 產 規 模, 從 1995 年 至 2007 年, 在 美 國 成 長 了 324%, 投 資 規 模 從 6,390 億 美 元 增 加 到 2.71 兆 美 元 同 一 期 間, 全 球 的 CSR 投 資 規 模 成 長 260%, 投 資 金 額 從 7 兆 美 元 增 加 到 25.1 兆 美 元 根 據 歐 盟 投 資 論 壇 (Euro Social Investment Forum) 在 2008 年 間 針 對 歐 洲 13 個 國 家 在 企 業 社 會 投 資 領 域 的 相 關 調 查 顯 示, 至 2007 年 底, 投 資 在 企 業 社 會 責 任 的 資 產 規 模 已 過 2.66 兆 億 歐 元, 約 合 歐 洲 整 體 資 產 管 理 投 資 企 業 社 會 責 任 或 發 展, 不 遜 於 投 資 傳 統 資 產 類 別 上 的 獲 利 美 華 頓 學 院 之 Alex Edmans 教 授 在 2007 年 針 對 SRI 篩 選 是 否 可 以 促 進 投 資 效 益 進 行 研 究, 特 別 是 在 員 工 滿 意 度 與 公 司 長 期 股 價 表 現 之 相 關 性 上, 他 利 用 1998 年 到 2005 年 間 財 富 雜 誌 (Fortune) 前 100 名 員 工 最 想 為 其 工 作 的 公 司 進 行 調 查, 結 果 顯 現 以 這 100 家 公 司 作 為 投 資 組 合, 其 平 均 每 年 回 報 率 達 14%, 為 市 場 平 均 回 報 率 的 二 倍 ; 不 論 在 牛 市 或 熊 市, 每 個 月 平 均 提 供 超 額 利 潤 0.64% Edmans 教 授 甚 至 回 溯 財 富 雜 誌 資 料 庫 至 1984 年, 也 同 樣 證 明 員 工 滿 意 度 與 公 司 股 價 表 現 出 現 正 相 關 Santa Clara University 的 Meir Statman 教 授 2008 年 亦 發 表 論 文, 檢 視 1992 年 至 2007 年 度 各 種 有 關 企 業 社 會 責 任 或 發 展 的 76 Sustainable Industrial Development Bimonthly
指 數, 發 現 如 果 用 其 相 關 篩 選 方 式, 評 分 高 的 公 司 編 制 指 數, 其 指 數 之 表 現 較 傳 統 指 數 為 佳, 但 如 僅 用 傳 統 的 刪 除 法, 即 刪 除 在 煙 草 博 彩 武 器 等 產 業 上 的 投 資, 其 編 排 的 指 數 表 現 並 未 有 明 顯 優 勢 在 其 報 告 中 亦 指 出 各 種 相 關 指 數 編 制 方 法 不 一, 如 Calvert Index 把 較 高 比 重 放 在 公 司 治 理 指 標 上, 排 除 了 較 大 比 重 的 核 能 相 關 公 司 ;DS400Index 放 較 高 比 重 在 環 保 產 業, 排 除 了 所 有 核 能 相 關 的 公 司 ;Citizens Index 如 上 二 種 指 數, 都 排 除 了 煙 草 公 司 等, 而 道 瓊 發 展 指 數 (DJSI) 則 不 排 除 任 何 公 司, 僅 以 社 會, 環 保, 經 濟 三 個 面 向, 以 最 佳 經 營 模 式 標 準 原 則 去 篩 選, 道 瓊 歐 洲 40 指 數 自 成 立 2006 年 1 月 以 來 至 2009 年 4 月 底, 明 顯 優 於 道 瓊 歐 洲 40 指 數 (25.71%v.s.-29.25%) 2005 年 West LB 的 調 查 亦 發 現 在 道 瓊 發 展 指 數 上 增 加 或 刪 除 指 數 成 份 股, 更 新 的 指 數 隨 後 (270 天 後 ) 的 表 現 能 產 生 明 顯 的 差 異 因 此, 得 出 結 論 : 即 有 關 如 何 將 哪 個 公 司 加 入 道 瓊 發 展 指 數 的 相 關 知 識 具 有 其 明 顯 經 濟 價 值 75% 的 美 國 機 構 指 投 資 者 相 信 性 因 素 對 於 投 資 表 現 影 響 是 重 大 的 愈 來 愈 多 散 戶 或 高 端 投 資 人 亦 開 始 對 此 類 資 產 產 生 興 趣 歐 盟 投 資 論 壇 在 2008 年 偕 同 SARASIN 銀 行 和 KPMG 做 過 一 個 關 於 投 資 和 高 端 個 人 投 資 者 的 研 究, 截 止 2007 年 底, 歐 洲 高 端 投 資 組 合 的 8% 集 中 在 資 產 方 面, 並 預 計 到 2012 可 能 該 份 額 會 增 加 至 12%, 超 過 歐 元 1 萬 億 歐 盟 投 資 論 壇 另 一 個 最 新 調 查 中 顯 示 投 資 正 在 得 到 更 多 的 關 注 72% 的 被 訪 人 認 為 高 端 投 資 人 對 投 資 的 興 趣 在 過 去 的 12 個 月 中 不 斷 地 增 加,87% 的 被 訪 人 認 為 在 未 來 的 三 年 對 投 資 的 興 趣 會 增 加, 75% 的 被 訪 家 庭 認 為 投 資 是 他 們 家 庭 財 富 交 替 中 會 考 慮 的 資 產 投 資 在 過 去 發 展 的 歷 程 中, 在 這 些 驅 動 力 下, 很 明 顯 地, 企 業 參 與 社 會 責 任 投 資 與 企 業 經 營 生 存 發 展 的 切 身 利 益 逐 漸 浮 現, 開 始 使 得 許 多 企 業 重 新 思 考 如 何 面 對 社 會 責 任 或 發 展 的 策 略 及 如 何 有 效 地 參 與 如 果 從 近 幾 年 指 數 表 現 優 異 及 其 篩 選 方 式 獲 得 研 究 肯 定 具 有 加 值 效 果 的 道 瓊 全 球 發 展 指 數 " 的 研 究 方 法 來 看, 或 許 可 以 提 供 參 考 方 向 道 瓊 全 球 發 展 指 數 自 1999 年 發 行 以 來, 已 在 資 產 管 理 投 資 領 域 建 立 其 領 先 地 位, 並 已 陸 發 展 不 同 區 域 或 主 題 的 相 關 指 數, 包 括 全 球 歐 洲 北 美 美 國 亞 太 區 等, 資 產 管 理 公 司 (Sustainable Asset Management, SAM) 的 研 究 篩 選 方 向, 如 圖 1 所 示, 採 用 整 合 性 評 估 方 式 自 社 會 環 保 及 經 濟 面 檢 視 參 與 評 估 公 司, 特 別 重 視 其 是 否 能 帶 來 長 期 價 值, 為 股 東 帶 回 實 質 財 務 回 論 壇 特 別 企 劃 人 物 專 訪 視 野 77
( 資 料 來 源 :SAM 公 司 簡 介 ) 圖 1 SAM 資 產 管 理 公 司 的 篩 選 方 式 報 超 過 130 個 交 叉 及 產 業 個 別 標 準, 反 映 了 每 一 個 產 業 類 別 在 發 展 上 會 面 臨 完 全 不 同 的 挑 戰 所 有 的 分 析 建 立 在 相 信 企 業 性 經 營 模 式 可 以 產 生 較 多 的 自 由 現 金 流 量 ( Free Cash Flow to the Firm, FCFF) 及 較 低 平 均 資 金 成 本 ( Weighted Average Costs of Capital, WACC ), 如 圖 2 所 示, 把 握 這 兩 個 關 鍵 因 素, 企 業 表 現 必 然 優 異 由 圖 2 可 以 理 解, 所 有 被 檢 視 的 項 目, 均 連 接 至 企 業 經 營 上 的 財 務 表 現, 例 如 銷 售 成 本 稅 率 投 資 財 務 架 構 及 風 險 溢 價, 以 評 估 其 最 終 自 由 現 金 流 量 與 平 均 資 金 成 本 品 牌 管 理 人 力 資 源 成 本 組 織 學 習 風 險 管 理 公 司 治 理 等 領 域 開 始 著 手 加 入 企 業 社 會 責 任 " 的 因 素, 予 以 落 實 企 業 參 與 指 數 的 成 份 股 篩 選, 始 於 參 與 問 卷, 資 產 管 理 公 司 (SAM) 依 據 問 卷 結 構, 輔 以 研 究 及 面 談, 加 以 評 分, 每 個 參 與 企 業 均 能 得 知 自 己 的 評 分, 並 能 得 知 與 同 業 在 評 比 中 的 相 對 位 置 如 果 期 望 進 一 步 提 升 企 業 在 此 方 面 經 營 競 爭 力, 可 以 取 得 基 準 報 告 (Benchmark Report), 以 了 解 在 哪 些 項 目 領 先, 哪 些 項 目 再 做 努 力 由 圖 3 可 知, 在 同 一 產 業 被 選 為 指 數 成 份 股 與 非 指 數 成 份 股, 在 各 評 估 標 準 上 有 明 顯 差 異 的 相 對 優 勢 企 業 可 以 從 這 些 檢 視 項 目, 如 78 Sustainable Industrial Development Bimonthly
論 壇 特 別 企 劃 人 物 專 訪 ( 資 料 來 源 :SAM 公 司 簡 介 ) 圖 2 性 企 業 產 生 較 多 自 由 現 金 流 量 及 較 低 平 均 資 金 成 本 視 野 指 數 成 份 股 非 指 數 成 份 股 ( 資 料 來 源 :SAM 公 司 簡 介 ) 圖 3 2007 年 道 瓊 發 展 指 數 成 份 股 與 非 成 份 股 評 估 報 告 79
如 同 匯 豐 銀 行 (Hong Kong and Shanghai Banking Corporation, HSBC) 在 其 企 業 社 會 責 任 報 告 中 即 明 確 指 出 其 企 業 社 會 投 資 最 重 要 的 責 任 就 是 成 功 " 今 天 許 多 公 司 價 值 的 80% 由 無 形 資 產 組 成, 無 法 只 在 公 司 的 財 務 報 表 上 取 得 而 分 析 師 與 研 究 人 員 均 同 意 公 司 管 理 品 質 " 是 單 一 最 重 要 評 斷 公 司 是 否 具 有 長 期 競 爭 力 及 展 現 長 期 財 務 回 報 的 標 準 愈 來 愈 多 研 究 人 員 在 找 尋 哪 家 公 司 可 以 在 資 源 受 限 的 環 境 中 出 類 拔 萃 公 司 能 夠 整 合 ESG(Environment, Social, Government, ESG) 因 素 在 其 管 理 與 發 展 流 程 中 的, 通 常 具 有 整 體 較 佳 的 營 運 成 果 亦 較 易 受 到 青 睞 面 對 全 球 金 融 風 暴 的 衝 擊, 面 對 削 減 成 本 控 制 支 出 的 環 境, 企 業 對 於 社 會 責 任 及 發 展 的 投 資, 不 免 需 要 有 策 略 性 的 思 考 如 同 微 軟 資 深 董 事 Akhtar Badshah 所 說 : 危 機 可 能 對 公 司 提 供 新 的 機 會, 以 便 檢 視 其 參 與 的 活 動 是 否 是 其 能 發 揮 最 大 影 響 的 領 域 企 業 在 現 今 環 境 中 必 然 要 對 資 源 運 用 訂 出 優 先 評 估, 但 企 業 社 會 責 任 與 發 展 投 資 不 應 該 被 棄 置 一 旁 儘 管 這 些 投 資 往 往 被 歸 類 在 行 銷 人 力 訓 練, 研 發 預 算 中 被 視 為 非 核 心 預 算 而 被 最 先 考 慮 刪 減 事 實 上, 企 業 社 會 責 任 或 發 展 是 一 個 整 合 性 更 具 效 率 性 的 管 理 架 構 一 個 在 歷 經 經 濟 衰 退 時 更 應 採 行 的 策 略 透 明 主 動 報 告 與 良 好 治 理 可 能 是 現 今 已 喪 失 信 心 的 投 資 人 期 望 看 到 的 企 業 行 為 ; 更 有 效 地 管 理 你 的 供 應 鏈, 那 些 透 過 企 業 責 任 篩 選 評 分 高 的 公 司 多 半 較 易 存 活, 亦 較 穩 定 ; 減 碳 政 策 的 推 動 減 少 無 謂 的 包 裝 減 少 商 務 旅 行 運 用 視 頻 電 話, 可 以 協 助 降 低 經 營 成 本 ; 選 擇 更 有 效 率 的 夥 伴, 例 如 非 營 利 組 織 策 略 夥 伴 等 推 動 企 業 社 會 責 任 更 可 在 經 濟 成 本 下 發 揮 綜 效 ; 加 強 員 工 的 參 與, 在 義 工 性 質 的 投 入 對 你 所 作 的 投 資, 與 股 東 員 工 和 社 區 作 持 積 極 的 溝 通, 建 設 及 強 化 聲 譽 ; 在 企 業 社 會 責 任 與 發 展 上 的 投 資 更 有 策 略 性, 專 注 在 取 得 有 形 收 益 的 投 資 ; 投 資 之 後, 盡 力 讓 自 己 成 為 道 瓊 發 展 指 數 或 其 他 類 似 指 數 的 成 份 股 在 經 濟 衰 退 的 陰 影 中, 企 業 社 會 責 任 或 發 展 的 投 資 應 該 視 為 企 業 的 管 理 工 具, 引 領 企 業, 檢 視 資 源 的 有 效 分 配, 畢 竟 企 業 社 會 責 任 與 發 展 的 核 心 理 念 在 於 預 知 未 來 變 遷 減 少 可 能 風 險 擁 抱 成 長 機 會 面 臨 新 環 境 的 挑 戰, 傳 統 因 應 方 式 可 能 式 微, 企 業 社 會 責 任 追 求 發 展 的 投 資 有 可 能 成 為 逆 轉 勝 " 的 有 效 策 略 80 Sustainable Industrial Development Bimonthly
1. Radcliffe,Toby(2009), Corporatesocialr b.mixx.com/hmag?campid=0&ssns=41& 2. http://www.eurosif.org/sri 3. http://www.sam-group.com/htmle/main. 6. Hopkins,Michael(2009), CSRInvestmentthenext dotcomboomwithoutthecrash? http://www.ethicalcorp.com/content. asp?contentid=17 (本文作者章嘉玉小姐為荷寶投資管理集團大 中華區及東南亞行政總裁) 4. InvestinginCSR-Sustainable&Responsibl einvestment(sri)-presentation 人物專訪 cfm papers/2007/10/30/2394.csr.yamada/ 特別企劃 esponsibilityduringtherecession,http:// 5. h t t p : / / a d b i. a d b. o r g / c o n f - s e m i n a r - 論壇 參考文獻 視野 企業社會責任專輯 81