南华期货研究 NFR 金属日报 219 年 6 月 12 日星期三 目录 南华期货研究所郑景阳 zhengjingyang@nawaa.com 571-89727544 投资咨询证 : Z14143 楼丹庆 loudanq@nawaa.com 571-89727544 投资咨询证 : Z13356 助理分析师 : 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 571-89727544 王仍坚 1. 主要宏观消息及解读... 2 2. 商品综合... 2 2.1 价格变动表... 2 2.2 商品收益率 VS 波动率... 4 2.3 商品资金流变化率... 4 3. 品种点评与策略建议... 5 4. 套利跟踪... 9 4.1 期现套利... 9 4.2 跨期套利... 1 4.3 跨品种套利... 11 南华期货分支机构... 12 免责申明... 14 wangrengjian@nawaa.com 571-89727544 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华期货研究 NFR 金属日报 219 年 6 月 12 日星期三 1. 主要宏观消息及解读 中证报头版 : 资金面料无忧, 定向降准有空间 中国证券报报道, 近日, 多位专家认为, 我国货币政策将更加注重灵活性 前瞻性, 降准有空间, 但会根据经济内外部环境变化适时而动 央行将更多从公开市场操作方面维持流动性合理充裕, 引导资金面平稳跨季, 稳定市场预期 年中流动性料无忧 资讯来源 :wind 南华期货 2. 商品综合 2.1 价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌重点关注 沪铜指数 46486.51 -.87.43-2.44 铜 LME 铜 3 5891..24 -.6-4.15 长江 1# 铜 4675. -.13.82-1.97 沪锌指数 2366.1-1.1 1.39-2.37 锌 LME 锌 3 2519. 1.78 1.86-4.62 上海 # 锌 2118. -.19 3.37 -.28 沪镍指数 9543.65 -.5.26.47 有 镍 LME 镍 3 119. 2.37.85 -.5 色 长江 1# 镍 14532. -.12 1.39 -.25 金 沪铝指数 13917.53 -.42 -.74-2.3 属 铝 LME 铝 3 1778..6 -.39-2.4 长江 铝 148..7. -1.19 沪铅指数 1634.67 -.82 1.15 -.45 铅 LME 铅 3 191.5 1.57 3.52 5.3 上海 1# 铅 9679. -.7.8.44 沪锡指数 14534.1 -.11 1.39 -.9 锡 LME 锡 3 19215..8.79-1.21 长江 1# 锡 32.6 1.2.95 4.63 贵 黄金 沪金指数 32.31 1.3.98 3.89 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
金属黑色金属 白银螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤 COMEX 黄金 133.7 -.8.4 3.41 沪银指数 3638.63 1.14.66 1.77 COMEX 白银 14.73.27 -.57 -.34 螺纹指数 37.26-1.48.72 -.3 螺纹现货 ( 上海 ) 396..25 -.25-1.49 热卷指数 3584.32 -.94.32-2.27 热卷现货 ( 上海 ) 383. -.52-1.29-4.96 铁矿指数 76.5 4.25 5.55 16.2 日照澳产 61.5%PB 粉 785. 2.88 3.97 15.44 铁矿石普氏指数 15.9 5.48 8.12 11.3 焦炭指数 218.88-4.24 -.65-2.58 天津港焦炭 235... 4.44 焦煤指数 1397.43-2.62 1.34 2.71 京唐港焦煤 177.... 动力煤指数 592.52 -.3 2.24-1.82 秦皇岛动力煤 595... -4.3 注 : 价格为 - 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:) 还未更新完毕 : 关注套利机会 : 关注收益率与波动率变化 : 关注资金流向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
2.2 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 22 17 12 7 2-3 -8 % 日收益率周收益率 % 月收益率 月波动率 ( 年化 )( 右 ) Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 45 4 35 3 25 2 15 1 5 2.3 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 6 4 2-2 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 日持仓金额占比 ( 右 ) 周持仓金额占比 ( 右 ) 月持仓金额占比 ( 右 ) 资金日变化率 3 25 2 15 1 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
3. 品种点评与策略建议 品种重要资讯及点评简评及策略建议 有色板块 铜 铝 锌 国际铜业研究组织 (ICSG) 公布了最新数据 : 今年 1-2 月全球铜产量下降 1.8%, 其中智利和印度尼西亚的产量下降抵消了其他国家的增长 但同期全球铜矿出现 4 万吨的供应过剩 点评 : 今年 1 2 月全球精铜产量与往期持平 今年 1 2 月的表观精铜消费量也表现持平 中国的表观消费量增加了 4%, 印度的数据也呈现增长 但是日本 欧盟和美国的需求均出现下降 据悉, 四川中孚广元项目也在热火朝天地加快建设, 预计一期工程将于 1 月份如期投产 点评 : 电解铝新增产能如期投放, 将在供应端对铝价产生较大压力 据 SMM 调研了解, 截止 6 月 6 日, 上海保税区锌库存较上周五 (5 月 31 日 ) 下降 12 吨至 1.55 万吨 点评 : 本周沪伦比值上修, 进口亏损明显收窄, 部分进口锌向国内转移, 但窗口仍较狭窄, 流通货量仍偏低 策略 : 短期 宏观方面, 中办 国办印发 关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知, 旨在加大逆周期调节, 更好地发挥专项债作用, 增加有效投资和稳定总需求, 该通知的推出一定程度改善了市场情绪 但当前中国经济下行趋势难改, 而且中美关系也没有缓和的迹象, 因此宏观仍有压力 供需方面, 铜矿供应收紧的逻辑不变, 这将在中长期支撑铜价, 而且精废价差收窄令废铜消费转至精铜, 但消费同比转弱趋势明显 综上所述, 短期铜价虽然企稳反弹, 但在中美关系未明朗 需求无亮点的背景下, 其上涨空间仍然受限 策略上, 建议沪铜多单谨慎持有 宏观上, 中国经济不改下行趋势, 因而市场对需求前景悲观, 中办 国办印发 关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知, 旨在加大逆周期调节, 增加有效投资和稳定总需求, 短期在一定程度上改善了市场情绪 ; 供应端, 较高利润水平正积极推进电解铝冶炼厂投放新产能和复产, 但短期内产能增速缓慢, 供应压力尚未显现 ; 需求方面, 短期铝锭去库存延续,6 月 1 日电解铝现货库存 113.1 万吨, 相比 6 月 6 日下降 1.7 万吨, 但是去库已出现放缓迹象, 尤其以铝型材消费为代表的南海地区铝锭出库回落明显, 伴随 2 季度末供应压力的抬升和进入消费淡季, 中长期而言, 沪铝继续回落概率较大, 中长期维持逢高沽空, 重点关注铝锭库存拐点 宏观方面, 中办 国办印发 关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知, 旨在加大逆周期调节, 更好地发挥专项债作用, 增加有效投资和稳定总需求, 该通知的推出一定程度改善了市场情绪 但当前中国经济下行趋势难 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
区间操作 改, 而且中美关系也没有缓和的迹象, 因 此宏观仍有压力 供需方面, 矿端供应显 宽松, 国内炼厂产量逐步恢复预期持续增 强, 当前海外库存增量有限, 仅返升至 1 万吨左右水平 进口窗口短期难以开 启, 保税区库存保持上升趋势 短期来看, 国内供应缓步增长暂不构成累库压力, 或 存反弹, 但在消费暂无亮点的情况下上方 空间有限 短期内锌价难以顺畅下跌, 短 线区间操作, 长线则偏空为主 5 月官方 PMI49.4 重回枯荣线以下, 镍 国家发展改革委 生态环境部 商务部 6 月 8 日发布实施方案, 将进一步推动重点消费品更新升级, 畅通资源循环利用, 促进形成强大国内市场 方案特别提出, 各地不得对新能源汽车实行限行 限购, 已实行的应当取消 点评 : 这份 方案 的出台, 不仅意味着新能源汽车购买的全面解禁, 还指出要鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持 鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠 其中中 小企业 PMI 均在枯荣线下运行, 经济边际改善情况仍需时间积累 镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与 ATI 合资公司关税排除请求而大幅增加, 叠加国内镍铁新增加速供应, 镍铁价格回落, 对镍板支撑将削弱 同时不锈钢端利润修复, 产量难以回落, 库存高位短期难以改善, 叠加下游传统淡季, 不锈钢后市看弱 上周美国与墨西哥贸易摩擦暂时缓解, 美国经济数据回落导致美指走弱, 盘面有印尼洪水事件推高反弹幅度, 但中美贸易摩擦的阴影仍未散去, 近期建议等待反弹至伦镍 12 至 121 附近后逢高空 据 FX168 报道, 虽然目前处在 6 月 18-19 日货币政策会议临近之际, 美联 储已经进入传统的噤声期, 但是美国总 统却加大力度猛烈抨击美联储, 周一其 贵金属 金银 指责美联储 犯了大错, 周二其又抨击美联储, 认为美联储的缩表计划是 荒谬的, 这些政策不仅损害了国内经济而且还使美国在于其他国家的竞 长期买入 争中处于劣势 在这样的政治压力下, 投资者预期美联储将很可能于 7 月降 息, 金银受到有力提振 然而风险偏好 的升温很可能会限制金银的上行空间 黑 中共中央办公厅 国务院办公厅印 目前大中型钢厂生产效率仍好, 铁水 色 螺 发 关于做好地方政府专项债券发行及 产量仍高于同期高位水平, 但受利润空间 板 纹 项目配套融资工作的通知 支持做好 收缩影响, 预计开工率难有大幅增长趋 块 专项债券项目融资工作, 合理明确金融 势, 供给上行空间有限 国家公布加强地 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
热卷铁矿 支持专项债券项目标准 对预算拟安排方政府项目配套融资工作通知, 其中允许新增专项债券的项目可以通过先行调部分重大项目使用专项债作为项目资本度库款的办法, 加快项目建设进度, 债金, 加快基建项目建设进度, 虽南方已多券发行后及时回补 主要是 国家重点地发遭强降雨影响, 叠加后期北方高温天支持的铁路 国家高速公路和支持推进气影响, 下游需求出现季节性增量减弱, 国家重大战略的地方高速公路 供电 但需求支撑力仍具备韧性 目前商家情绪供气项目 相对谨慎以出货为主, 销售已出现压力, 社库降幅持续放缓, 库存压力向厂库转移, 厂库小幅累积, 将带动钢厂主动去库 目前在供应或已见顶的情况下, 需求预期重新得到支撑, 年中需求仍较稳定, 短期钢价偏强震荡 目前限产力度有所加大, 且检修量上升, 部分热卷企业受影响较为明显, 短期产量仍有小幅回落趋势 下游加工利润持续偏弱, 热卷 冷轧毛利出现倒挂, 部分 219 年 1-5 月, 全国汽车产销 124 钢厂或选择减少冷轧产量, 直接出售热万辆和 127 万辆, 同比分别增长 -13%; 轧 固定资产投资和制造业的回暖复苏未其中 : 乘用车产销 838 万辆和 84 万辆, 达到预期, 乘用车辆 重卡销量仍持续下同比增长 -15.6% 和 -15.2%; 商用车产销滑, 下游出口订单情况仍差, 年中热卷需 186 万辆和 187 万辆, 同比增长.7% 求还将持续有一定压力, 近期政府密集出和 -1.3% 台多项汽车刺激政策, 后期需关注落实效新能源汽车产销分别完成 48 万辆和 46 果是否能带动需求 目前厂库仍稳定在前万辆, 同比分别增长 46% 和 41.5% 期水平, 下游拿货积极性不高, 销售承压, 社库去库受阻早于同期, 供应矛盾持续加大, 短期基本面变化不大, 盘面高位支撑力不足 目前钢厂生产维持在高位水平, 需求整体处在高位, 但钢厂对矿价高位接受度下降, 钢厂库存增幅不大, 主动补库意愿偏弱基本按需采购 本周澳洲巴西总发货上周澳洲巴西发运总量 2285.7 万量回落, 澳洲发运量波动较为明显, 但发吨, 环比上周减少 226.4 万吨 澳洲发往中国的减量并不明显 品种上高品粉矿货总量 1649.7 万吨环比上周减少 142 呈减量态势, 低品粉矿和主流块矿有小幅万吨, 澳洲发往中国量 1443.7 万吨, 增量 此外, 力拓预计 7 8 月份块矿生环比上周减少 8.5 万吨 巴西铁矿石发产供应方面或有一定影响, 小长协供应或货总量为 636 万吨, 环比减少 84.4 万调换成 PB 全粉供应 本周巴西发运量环吨 比小幅减量, 淡水河谷矿区开始实施 9 座上游铁矿大坝将加速退役, 短期内产量难有较大回升空间 到港量本周低位持续减量, 主流粉块矿均为减量, 港存量维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
焦煤焦炭 下滑偏紧状态, 未来市场对于铁矿石供应 进一步趋紧的预期, 高炉需求仍高, 矿价 有较强上涨驱动力, 短期易涨难跌 Mysteel 山西炼焦煤 :12 日吕梁焦 澳煤进口政策依然收紧, 暂无放松迹 煤市场暂稳运行, 前期部分矿井工作面 象, 蒙煤通关量恢复 煤矿开工受安检影 问题陆续恢复, 整体开工小幅回升, 原 响下滑, 短期看焦煤供应整体小幅偏紧 煤库存降低 当地部分煤矿依旧执行前 需求端, 下游主动补库, 库存有所偏高 期未发合同, 价格难涨难跌 现 S.6, 焦企开工率高位, 刚性需求好 同时利润 G85 报 164 元 / 吨 ;S1.3,G75 报 125 良好且库存合适下对焦煤采购积极性较 元 / 吨 ;S2.,G85 报 18-11 元 / 吨, 高 但上方压力较大, 暂无新驱动, 盘面 出厂承兑含税 震荡偏强为主 重点关注焦企限产 钢厂高炉开工率高位继续上升, 焦炭 Mysteel:12 日早盘日照 青岛港 刚性需求好 但在到货量好转, 钢厂利润 焦炭现货持稳运行, 准一级报 收窄下, 采购积极性一般 港口价格持续 25-21, 一级报 225-23, 均现 倒挂, 高库存下贸易商抛货压力增加, 同 汇出库含税 今日照港 162 减 2, 青岛 时由于成本原因出货意愿也不强 焦企高 港 259 减 1, 近期港口询报盘及成交较 利润率下开工率难以下滑, 焦炭供需紧平 少, 成本支撑低价出货意愿不强, 昨期 衡, 持续去库 目前环保限产政策仍未落 货拉升明显, 贸易商情绪稍有改观, 多 实, 同时钢厂利润一般以及后续终端需求 表示持稳观望 有所转弱, 盘面震荡为主 重点关注焦企 限产政策落实以及港口去库情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 4. 套利跟踪 4.1 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, -2,5-3, 沪铜连 3- 长江 1# 铜 8 4-4 -8-1,2-1,6-2, 沪铝连 3- 长江铝 A 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 1, 沪锌连 3- 上海 # 锌 5-5 -1, -1,5-2, 5 3 1-1 -3-5 -7-9 -1,1-1,3-1,5-1,7 沪铅连 3- 上海 1# 铅 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 沪金主力 - 黄金 TD 15 12 9 6 3-3 -6 沪银主力 - 白银 TD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
219/1/18 219/2/2 219/2/17 219/3/4 219/3/19 219/4/3 219/4/18 219/5/3 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 219-5 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 219-5 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 螺纹主力 - 上海螺纹 :HRB4 2mm 2-2 -4-6 -8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 铁矿主力 - 日照 61.5% 澳产 PB 粉车板价 4.2 跨期套利 图 9 螺纹 195 和 191 合约价差 图 1 铁矿 199 和 21 合约价差 3 RB195-RB191 25 2 15 1 5 7 6 5 4 3 2 1 I199-I21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 219-5 218-1 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 219-5 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 218-2 218-3 218-4 218-5 218-6 218-7 218-8 218-9 218-1 218-11 218-12 219-1 219-2 219-3 219-4 4.3 跨品种套利 图 11 沪铜与沪铝比价变化 图 12 沪铜与沪锌比价变化 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 沪铜连 3/ 沪铝连 3 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 沪铜连 3/ 沪锌连 3 图 13 沪铜与沪铅比价变化 图 14 沪锌与沪铅比价变化 3.2 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 沪铜连 3/ 沪铅连 3 1.4 1.3 1.2 1.1 1..9 沪锌连 3/ 沪铅连 3 图 15 螺纹与铁矿比价变化 图 16 螺纹与焦炭比价变化 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 螺纹主力 / 铁矿主力 2.2 螺纹主力 / 焦炭主力 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
南华期货分支机构 总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 :4 8888 91 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 :25-8629875 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号 81 82 单元电话 :21-5431979 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :21-52586179 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层 83 84 单元电话 :21-5431979 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 :663-2663855 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 :592-212291 南通营业部南通市崇川区崇文路 1 号启瑞广场 2 层 238 239 室电话 :513-8911168 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 :2-3889869 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 :22-2837872 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 :512-8766825 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 112 212 号房复式电话 :754-8998339 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 :351-21181 浙江分公司宁波市海曙区和义路 77 号 91 92 电话 :574-8728438 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 :574-625911 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 :579-89292777 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 :571-8386961 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区越发大厦 95-96 室电话 :575-859587 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 :577-8997188 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 :28-8653269 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 :573-8999782 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :574-6392514 宁波营业部浙江省宁波市江北区大闸南路 5 号 24 幢 176 室电话 :574-87274729 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
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