商品期货. 玉米 玉米淀粉 兴证期货. 研发产品系列 2017 上半年玉米深加工行情梳理及未来展望 兴证期货. 研究发展部农产品研究团队李国强从业资格编号 :F0292230 投资咨询编号 :Z0012887 021-20370971 ligq@xzfutures.com 程然从业资格编号 :F3034063 chengran@xzfutures.com 行情回顾 2017 年 8 月 21 日星期一 上半年玉米深加工行业行情总体偏空 1 2 月玉米价格下跌, 深加工企业加工利润较高, 开机率处于高位, 下游玉米淀粉需求放缓, 导致库存升高, 养殖业猪禽价格低迷, 饲料需求疲软,DDGS( 酒糟蛋白饲料 ) 需求偏弱 3-5 月玉米价格大涨, 带动提升玉米淀粉价格上涨, 深加工企业利润仍较为丰厚, 企业开机率处于高位, 下游需求一般, 玉米淀粉 DDGS 库存持续升高 6 月份深加工企业开机率回落, 库存降低, 东北深加工企业补贴结束, 加工利润大幅降低, 大部分地区深加工企业亏损 7 8 月进入深加工企业传统设备检修季, 部分企业停机限产, 行业开机率处于较低位, 库存持续下降, 下游玉米淀粉企业新增订单减少, 养殖行业恢复较慢, 玉米淀粉及 DDGS 需求偏弱 未来展望 2013 年玉米临储拍卖渐入尾声,2014 年玉米持续拍卖, 目前 14 年玉米还有 6000 万吨的库存, 已拍卖玉米仍有 1000 万吨左右未出库,8 月后, 新玉米即将陆续上市, 后期玉米供应端可能面临一定的压力, 但是 2014 年临储玉米拍卖普遍高溢价成交, 考虑到出库成本, 对玉米价格底部形成支撑, 后期玉米价格预计震荡走弱, 对下游玉米淀粉 DDGS 等深加工产品价格形成压制 8 月份由于环保督查的压力, 部分深加工企业停机限产, 开机率 库存双双下降, 导致玉米淀粉价格短期大幅上涨, 养殖企业 饲料企业也受到环保冲击, 压制 DDGS 价格 玉米淀粉需求具有较强的季节性, 下半年需求要好于上半年, 预计下半年玉米淀粉需求将逐渐增强 ; 生猪 禽类价格好转, 养殖业处于恢复中 ; 深加工行业开机率较低, 库存持续消耗下降, 利好后期玉米深加工产品需求, 总体来看, 有利于下半年玉米深加工行业行情提升
1. 深加工企业库存 1.1 玉米原料库存 国内 56 家深加工企业玉米库存至 5 月 19 日当周 ( 第 20 周 ) 到 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 库存总体持续下降 由于东北出台 16 年新产玉米收购加工补贴政策 ( 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4 月 30 日期间, 对于玉米深加工企业收购入库且 2017 年 6 月 30 日前实际加工消耗的 2016 年省内新产玉米, 给予每吨 100-300 元补贴 ), 深加工企业大多积极收购 16 年新产玉米作为库存储备, 到 5 月库存基本补充完毕 截止 4 月 30 日, 东北三省一区累计收购玉米 10190 万吨, 东北产区基层粮源所剩无几, 贸易环节库存基本见底 ; 华北产区基层余粮玉米仅剩 1-2 成 深加工企业在 6 月 30 日 ( 第 26 周 ) 之前基本不采购玉米, 持续加工消耗已有新玉米库存, 玉米库存持续下降 6 月 30 日后补贴玉米加工结束, 深加工企业收购玉米补充库存, 库存上涨 4.97%, 但是由于出库进度缓慢 天气变化 运费上涨 运力紧张的影响, 市场上玉米供应偏紧, 深加工企业收购玉米困难, 从第 28 周开始库存持续下降, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 深加工企业玉米库存总量 229.5 万吨, 较上周下降 10.46 万吨, 降幅 4.36% 现阶段 2014 年产临储玉米尚有 6000 万吨的库存, 各地的轮换粮即将出库, 新玉米在 8 月开始陆续上市, 后期深加工企业将收购玉米补充库存, 玉米库存会逐渐回升 图 1: 国内 56 家深加工企业玉米周度库存 ( 单位 : 万吨 )
1.2 玉米淀粉库存 2017 年前三周华北地区出现重度雾霾, 山东 河北部分淀粉企业停产限产, 总体开工率下降, 春节临近, 部分企业仍有走货, 玉米淀粉库存下降 春节期间, 东北淀粉企业基本满产, 山东 河北地区部分企业持续开工, 而节中运力下降, 下游消费基本停滞, 导致春节期间玉米淀粉库存大幅增加 节后玉米淀粉价格开始有反弹的迹象, 下游企业积极采购, 淀粉企业走货较快,6 到 11 周玉米淀粉库存持续下降 从 3 月 23 日 ( 第 12 周 ) 开始玉米淀粉价格一路走高, 下游企业此前已低价补库, 在玉米淀粉价格攀升后采购减少, 新增订单下降, 走货速度放慢, 12 周到 21 周玉米淀粉库存增加 进入 6 月份后, 由于玉米供应偏紧, 淀粉厂提高玉米收购价, 带动玉米淀粉大幅涨价, 之前低价订单提货速度加快, 而淀粉企业也进入设备检修季, 部分企业停产限产, 开工率下降, 玉米淀粉库存持续降低, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ),60 家玉米淀粉企业库存总量 62.276 万吨, 较上周下降 1.632 万吨, 降幅 2.55% 同口径对比 29 家玉米淀粉企业库存总量 29.1 万吨, 较上周下降 0.918 万吨, 降幅 3.06% 图 2: 国内 29 家淀粉企业玉米淀粉周度库存
图 3:2017 年国内 60 家淀粉企业玉米淀粉周度库存 1.3DDGS 库存 17 年前期 DDGS 库存量总体较为稳定, 第 22 周 DDGS 库存大幅提高, 主要原因下游因天气逐渐炎热, 猪价继续下跌, 家禽养殖亏损, 饲料需求疲软, 酒精企业开机率仍处于高位, 导致库存增加 第 24 周开始部分企业停机检修, 一些大玉米酒精厂的设备检修也提上议程, 不少贸易商担心后期供应短缺开始积极囤货,DDGS 库存逐渐下降, 第 25 周酒精企业进入设备检修阶段, 开机率下滑, 库存处于低位 第 31 周行业开机率上升,DDGS 库存开始回升, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ),32 家玉米酒精企业 DDGS 库存总量 62760 吨, 较上周增加 9030 吨, 增幅 16.81% 酒精企业开工率继续回升, 市场供应量增加 8 月份环保督查组入驻山东 河南 四川等地区, 对不合格饲料企业进行整改, 部分饲料企业已停产, 利空 DDGS 的需求, 后期 DDGS 库存压力或进一步增加
图 4:2017 年国内 32 家玉米酒精企业 DDGS 周度库存 2. 深加工企业开机率 2.1 玉米淀粉企业开机率 2017 年前三周开机率 75% 左右, 春节期间 ( 第 4-5 周 ) 开机率下滑 59.87%, 第 6 周回升到 74.16% 3 月下旬 ( 第 12 周 ), 淀粉行业开机率开始下滑, 开机率从第 12 周的 79.10% 降至第 15 周的 74.23%, 但仍处于行业较高位, 第 16 周开机率回升至 79.42% 进入 7 8 月传统设备检修季后, 部分深加工行业停产限产, 开机率逐渐下滑,8 月中央环保组入驻山东 河南等地区, 淀粉企业开机率受到影响, 进一步下滑 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 国内玉米淀粉企业玉米加工量 369790 吨, 较上周下降 12500 吨, 降幅 3.27%; 开机率 67.90%, 较上周下降 2.29% 图 5: 国内玉米淀粉企业周度加工量
图 6: 国内玉米淀粉企业开机率 2.2 玉米酒精企业开机率 2017 年前三周, 玉米酒精企业开机率小幅上升, 维持较高位, 第 3 周开机率 78.67% 春节后部分企业仍处于停机状态, 行业开机率降低, 第 6 周开机率 66.30%, 开始回升, 第 7 周开机率 75.25%, 回到节前水平, 至 6 月 16 日 ( 第 24 周 ) 行业开机率维持在 70%-80% 的较高位 6 月底补贴结束, 加工利润降低, 玉米价格上涨, 生产成本提高, 下游饲料行业需求偏弱, 企业亏损严重, 加之部分企业设备检修停产限产, 开机率大幅降低, 第 29 周行业开机率降至 38.97%, 此后略有回升, 截止 8 月 11 日当周 ( 第 32 周 ), 国内玉米酒精企业 DDGS 产量 42200 吨, 较上周增加 5390 吨, 增幅 14.64%; 开机率 46.55%, 较上周增加 5.63%, 仍处于低位 图 7: 国内玉米酒精企业 DDGS 周度产量
图 8: 国内玉米酒精企业开机率 3. 玉米深加工利润 17 年上半年玉米深加工利润总体呈现下跌的走势 东北地区深加工企业由于有补贴政策, 在 6 月 30 日之前都处于盈利状态, 补贴时间为 2016 年 11 月至 2017 年 4 月 30 日期间, 对于玉 米深加工企业收购入库且 2017 年 6 月 30 日前实际加工消耗的 2016 年省内新产玉米, 给予每吨 100-300 元补贴, 黑龙江补贴 300 元 / 吨 吉林补贴 200 元 / 吨, 辽宁补贴 100 元 / 吨 3 月 21 日开 始, 华北华中地区深加工企业进入亏损状态, 东北吉林 辽宁地区在 6 月底补贴结束, 也相继 进入亏损状态, 虽然 6 月 16 日开始, 玉米深加工企业加工利润好转, 但是除黑龙江外, 大部分 地区深加工企业利润波动较大, 难以保持盈利 图 9: 国内部分产区玉米深加工利润变化
4. 总结 玉米深加工行业目前利润降低, 大部分地区企业亏损, 部分企业处于设备检修中, 行业开机率和库存处于低位,8 月份的环保督查给深加工行业带来了进一步的压力, 据悉此次华北地区环保督查可能于 9 月中旬结束, 随着后期环保影响的消退, 玉米深加工行业开机率和库存将逐步恢复 玉米淀粉需求具有较强的季节性, 下半年需求要好于上半年, 目前看来下半年玉米淀粉需求或将提升 ; 生猪 禽类价格好转, 养殖业处于恢复中 ; 深加工行业开机率较低, 库存持续消耗下降, 利好后期玉米深加工产品需求, 总体来看, 有利于下半年玉米深加工行业行情提升
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