摘 要

南华期货研究 NFR 油菜籽系列周报 2016 年 2 月 21 日 王者强势归来棕榈表现出彩 摘要 油脂油料一周回顾 : 面对中国春节期间全球金融市场的巨震, 美豆倒是 处变不惊, 既没有被原油拖累的大跌, 也未有大涨, 仍是淡定的走着自己的步伐 二月份的供需报告缺乏亮点, 本周美豆重心上移收阳线, 但南美天气目前愈发向好, 对美豆施压仍不小,900 一线仍是压力 节后生猪价格继续持坚挺, 豆粕表现却出乎意料的萎靡,1605 合约周线下破 2400 整数关口报收阴线,20 日线之下仍以日内逢高抛空操作为主 菜粕本周受豆粕拖累明显, 且水产养殖回暖尚早,1900 为多空分水岭上多下空操作 因吉林地区本周直补政策出台, 在心理层面给了国产大豆利好刺激, 豆一本周有底部企稳迹象, 站稳五日线日内可适度逢低介多 马棕油局 MPOB 月度报告显示库存下降强势推升价格马棕油, 连棕油显然搭着顺风车惊艳发力, 周一的跳空缺口成为短期价格支撑, 但国内的高库存和豆油走弱限制其涨幅, 周 K 线上破 5000 大关收阳线,4855 之上多单继续持有 豆油本周涨势不足, 上行明显吃力, 周 K 线重心上移收阴, 十日线之上多单可继续谨慎持有 菜籽油本周临储抛售成交量朝照比年前有所减少, 供应增加依旧在制约上行空间, 价格重心缓慢下移, 周 K 线收上影阴线, 下周日内波段思路操作 南华期货研究所刘冰欣 0451-58896626 liubingxin@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

图 1 油脂油料一周与一月涨跌幅度 数据来源 :WIND 资讯南华研究 年后脂油料消息清淡, 大盘企稳却没有带来过多利好, 油脂油料延续油强粕 弱思路, 棕榈油当之无愧成为 多头明星, 豆一因政策回暖也开始触底回升, 整 体强弱次序排列为棕榈油 > 豆油 > 大豆 > 菜油 > 菜粕 > 豆粕 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

一 春节期间重要报告数据一览 1 USDA 报告亮点较少, 乏善可陈华盛顿 2 月 9 日消息, 美国农业部 (USDA) 周二公布的 2 月供需报告显示 : 美国 2015/16 年度大豆种植面积预估为 8270 万英亩,1 月预估为 8270 万英亩 美国 2015/16 年度大豆产量预估为 39.3 亿蒲式耳,1 月预估为 39.3 亿蒲式耳 美国 2015/16 年度大豆单产预估为每英亩 48 蒲式耳,1 月预估为每英亩 48 蒲式耳 美国 2015/16 年度大豆压榨预估为 18.8 亿蒲式耳,1 月预估为 18.9 亿蒲式耳 美国 2015/16 年度大豆出口预估为 16.9 亿蒲式耳,1 月预估为 16.9 亿蒲式耳 美国 2015/16 年度大豆年末库存预估为 4.5 亿蒲式耳,1 月预估为 4.4 亿蒲式耳 美国 2015/16 年度豆粕产量预估为 4441.5 万吨,1 月预估为 4471.5 万吨 美国 2015/16 年度豆粕出口预估为 1120 万短吨,1 月预估为 1170 万短吨 阿根廷 2015/16 年度大豆出口预估为 1180 万吨,1 月预估为 1180 万吨 阿根廷 2015/16 年度大豆产量预估为 5850 万吨,1 月预估为 5700 万吨 巴西 2015/16 年度大豆出口预估为 5700 万吨,1 月预估为 5700 万吨 巴西 2015/16 年度大豆产量预估为 1 亿吨,1 月预估为 1 亿吨 中国 2015/16 年度大豆进口预估为 8050 万吨,1 月预估为 8050 万吨 报告解读 : 二月份的供需报告缺乏亮点, 除了美国年末库存下调了 0.1 至 4.4 亿蒲式耳之外, 阿根廷产量下调 150 万吨之外, 其余数据基本未变, 包括巴西的一亿吨产量, 这充分说明了巴西天气的向好, 大豆生长状况良好就意味着距离丰产不远了 缺乏了天气炒作的利器, 市场难有波澜掀起 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

2 MPOB 报告数据显示库存减少, 马棕油大涨 图 2 马来西亚棕榈油库存量 单位 : 公吨 数据来源 :WIND 资讯南华研究 据马来西亚棕榈油局 (MPOB) 发布的月度数据显示,2016 年 1 月底马来西亚棕榈油库存为 231 万吨, 比 2015 年 12 月底的库存 263 万吨减少 12.38% 1 月份的毛棕榈油库存为 130 万吨, 比 12 月底的 159 万吨减少 18.28% 加工棕榈油的库存为 101 万吨, 比 12 月底减少 3.35% 1 月份马来西亚毛棕榈油产量为 113 万吨, 比 12 月份的 140 万吨减少 19.26% 2016 年马来西亚生物柴油以及棕榈油的出口也出现下滑 生物柴油的出口量为 61 吨, 比 12 月份的 10,004 吨减少了 99.4% 1 月份棕榈油出口量为 128 万吨, 比 12 月份的 148 万吨减少 13.82% 1 月 MPOB 显示马来西亚棕榈油库存下降, 委实是大大的利好, 但国内库存的持续攀升部分抵消了这一利好, 预计三月份需求会开始回暖 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

3 NOPA 报告数据显示压榨量少于预期, 豆油库存同比环比增加 图 3 NOPA 美豆月度压榨量 单位 : 公吨 数据来源 :WIND 资讯南华研究 华盛顿 2 月 17 日消息 : 美国全国油籽加工协会 (NOPA) 发布的月度压榨数据显示, 2016 年 1 月份 NOPA 会员企业压榨了 1.50453 亿蒲式耳大豆, 低于市场预期的 1.540 亿蒲式耳 这一数据意味着美国农业部当前预测的压榨数据可能偏高 作为对比,2015 年 12 月份的大豆压榨量为 1.57711 亿蒲式耳,2015 年 1 月份的压榨量为 1.62675 亿蒲式耳 NOPA 报告显示,1 月底的豆油库存为 15.26 亿磅, 这要低于市场预期的 15.40 亿磅, 但是高于 12 月份的 14.81 亿磅, 也高于 2015 年 1 月份的 12.28 亿磅 NOPA 美豆压榨报告出台, 压榨量为 1.50453 亿蒲式耳大豆, 低于市场预期, 且同比环比均有减少, 对期价提振不足 豆油库存持续位于低位, 但同比环比均增加, 部分抵消了利好, 整体来说影响并不大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

二 国内大豆油菜籽进口情况一览 1 港口库存较高, 压榨量居高不下 图 4: 进口大豆港口库存单位 : 吨图 5: 大豆压榨量及开机率单位 : 万吨 资料来源 :WIND 资讯南华研究截止 2 月 18 日, 我国港口大豆库存为 685 万吨, 照比节前增加了 53.25 万吨, 环比上月减少 0.2% 年后大豆港口库存依旧处于高位,1 月 29 日全国油厂开机率为 53.02%, 环比上月减少 5.98 个百分点, 但仍处于历史高位 部分油厂仍在放假, 企业开机率少, 豆粕库存压力暂时不大, 现货却并未出现紧蹙, 说明节后生猪消费进入淡季, 市场并不看好后市消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

2 油菜籽进口成本与现货报价倒挂缩小 图 6: 油菜籽进口成本与国内现货报价及价差图 7: 油菜籽月度进口量单位 : 吨 资料来源 :WIND 资讯南华研究进口菜籽照比节前下跌, 进口成本下滑 50.94 元 / 吨至 3229.87 元 / 吨, 而国内菜籽价格持稳在 3568.46 元 / 吨, 导致内外价差扩大了 50.94 元 / 吨至 338.59 元 / 吨 近一个月来内外价差缩小了 11%, 原因是国内菜籽价格维持不变, 而加菜籽现货价格略有回升, 但在新季菜籽上市之前, 进口量预计有增无减 据中国海关总署发布的数据显示,2015 年 12 月份中国进口油菜籽 31.4 万吨, 同比减少 35%, 环比减少 16%, 截止 2015 年 1~12 月, 我国油菜籽进口总量达 447 万吨, 同比 2014 年的 509.5 万吨减少 12.3% 2015 年菜籽进口减少, 与国内菜籽大幅下跌有关, 随着国内菜籽面积逐年减少, 进口依存度难有下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

二 菜粕菜油现货以及抛储情况解析 1 菜油临储成交及现货情况 图 8: 菜油 2016 抛储成交量价单位 : 吨图 9: 菜油现货价格单位 : 元 / 吨 资料来源 :WIND 资讯南华研究定于 2 月 17 日在国家粮食局粮食交易协调中心及联网的各省 ( 区 市 ) 国家粮食交易中心举办的国家临时存储菜籽油竞价销售交易会顺利结束 本次交易会计划销售菜籽油 97558 吨, 实际成交 64321 吨, 成交率 65.93%, 其中 : 计划销售 2009 年菜籽油 2341 吨, 全部流拍 ; 计划销售 2010 年菜籽油 18897 吨, 实际成交 2187 吨, 成交率 11.57%, 最高成交价 5450 元 / 吨, 最低成交价 5300 元 / 吨, 成交均价 5327 元 / 吨 ; 计划销售 2011 年菜籽油 76320 吨, 实际成交 62134 吨, 成交率 81.41%, 最高成交价 5450 元 / 吨, 最低成交价 5300 元 / 吨, 成交均价 5335 元 / 吨 作为年后第一次抛储, 也是 2015 年年末临储菜油抛售的第九次, 本次成交量 6.43 万吨, 位居第三, 次于年前的 7.17 万吨和 7.07 万吨 ; 成交均价为 5335 元 / 吨, 并不算高, 同比上次的 5338 元 / 吨减少 3 元 / 吨 其中 2009 年陈菜油依旧流拍,2011 年成交量最大 综合九次临储菜油成交情况来看, 成交量以及成交价呈现震荡上行态势, 新年过后成交依旧向好, 说明市场需求仍偏乐观 中长期而言, 国内菜籽停止收储, 菜油库存只会越来越少, 对于油脂来说是库存压力逐渐释放的过程 本月全国菜油现货价格照节前持平在 5962 元 / 吨, 四川菜油报价持稳在 6200 元 / 吨 ; 贵州菜油报价走平在 6100 元 / 吨, 湖北菜油报价走稳于 6100 元 / 吨, 而安徽报价持稳于 6100 元 / 吨一线, 江苏报价走平在 5950 元 / 吨 国内菜籽油维持低库存, 但目前市场主要供应在临储菜油抛售, 增加的供应量打压现货上行空间, 短期现货仍以弱势为主 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

2 菜粕价格本月上涨, 后期上行空间不大 图 10: 菜粕现货价格单位 : 元 / 吨图 11: 菜粕库存与油厂未执行合同 资料来源 :WIND 资讯南华研究 图 12: 豆油与菜粕 DDGS 价差对比图 13:DDGS 月度进口量单位 : 吨 本月全国菜粕均价照比节前微跌 4.12 元 / 吨至 1986.47 元 / 吨 目前豆菜价差在 655 元 / 吨附近, 照比上月略有增加, 菜粕与 DDGS 价差扩大了 101.76 元 / 吨 沈阳加籽粕 ( 加拿大菜粕 ) 报价走平在 2020 元 / 吨 ; 上海加籽粕现货报价走稳在 2020 元 / 吨, 江苏国产菜粕现货报价持平于 2050 元 / 吨, 湖北国产现货报价持平在 2000 元 / 吨, 贵州报价走稳于 2000 元 / 吨, 合肥报价现货报价停留在 2000 元 / 吨, 成都报价仍是上周的 2050 元 / 吨 截止 2016 年 1 月 31 日, 油厂菜粕库存由上月同期的 7.8 万吨减少了 2.65 万吨至 5.15 万吨, 未执行合同增加了 8.3 万吨至 38.6 万吨, 需求明显向好 节后尚未开工, 预计菜粕在四月水产恢复之前难有牛市 我国 DDGS12 月进口量为 42 万吨, 环比上月 46 万吨减少 9.6%, 同比去年 12 月增加了 20 多倍, 因去年遭退运, 而今年不但未有, 进口量反而加大 我国 2015 年 1~12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

月 DDGS 共进口了 682 万吨, 同比去年的 541.5 万吨增加了 26%, 尤其下半年的进口大幅攀升 12 月中国商务部即将宣布将再次对进口美国 DDGS 反倾销调查, 但这一政策显然并没有对其进口构成太多的限制, 进口量依旧猛增 在双重的冲击之下, 菜粕现货上行空间有限 3 油粕比和三大油脂价差对比 图 14: 油粕比五年 图 15: 三大油脂对比 资料来源 :WIND 资讯南华研究 豆油豆粕比目前在 2.4 附近震荡, 已经开始上扬 从历史数据来看, 一季度向下概率较大, 但前期若有做多油粕比的投资者可继续持有, 因年后豆粕现货表现不佳, 油脂强势短期有望持续 本周油脂涨跌不一, 棕榈油最强, 菜油最弱, 菜油与豆油价差缩小了 28 个点至 -188, 与棕榈油价差缩小了 188 个点至 554, 豆油跟棕榈油价差缩小了 160 个点至 742, 买棕榈抛菜油套利可行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

三 菜籽压榨利润数据 图 16 油菜籽压榨利润反弹 单位 : 元 / 公吨 数据来源 : 天下粮仓南华研究加拿大油籽加工商协会 (COPA) 周五公布的周度压榨数据显示, 截止 2 月 17 日当周, 加拿大油菜籽压榨量为 173,594 吨, 较之前一周的 162067 吨增加 7.1% 2015/16 年度迄今, 加拿大油菜籽压榨总量为 4,445,597 吨, 上年度同期为 3,947,487 吨 当周, 油菜籽压榨产能利用率为 84.0%, 年初迄今为 81.5%, 上年度同期为 81.3% 由于本周菜粕菜油价格走稳, 国产菜籽压榨利润持平, 进口菜籽成本下跌, 压榨利润基本不变 国产湖北地区油菜籽压榨利润持平在 -232 元 / 吨, 广东进口油菜籽压榨利润照比节前上涨 2 元 / 吨至 42 元 / 吨 目前新年未过, 许多油厂尚未恢复开机率, 因此压榨利润有望持稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

四 厄尔尼诺海水温度变化 图 17: 太平洋海水异常温度监测 图 18: 厄尔尼诺发生概率预测指数 资料来源 :NOAA 南华研究 从 NOAA 海温监测数据来看, 太平洋海平面的异常指数 12 月份从高位已经开始缓慢降低,2 月份最新数据显示在 1.3~1.4 附近 出现这样的现象有两种可能性 : 一是只要异常海温不低于 0.5, 就仍是处于厄尔尼诺状态, 但一旦温度持续下降, 就可能结束并随时出出现拉尼娜, 从预测概率来看,2016 年 1 月份厄尔尼诺的可能性在逐渐弱化, 到四月时拉尼娜出现的概率将有望高于厄尔尼诺, 海温指数仍需随时关注 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

五 总结及后市预测 图 19 郑州菜粕 1605 日线走势图 资料来源 :WIND 南华研究 图 20 郑州菜籽油 1605 日线走势图 资料来源 :WIND 南华研究 节后生猪价格继续持坚挺, 豆粕表现却出乎意料的萎靡,1605 合约周线下破 2400 整数关口报收阴线,20 日线之下仍以日内逢高抛空操作为主 菜粕本周受豆粕拖累明显, 且水产养殖回暖尚早,1900 为多空分水岭上多下空操作 因吉林地区本周直补政策出台, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

在心理层面给了国产大豆利好刺激, 豆一本周有底部企稳迹象, 站稳五日线日内可适度逢低介多 马棕油局 MPOB 月度报告显示库存下降强势推升价格马棕油, 连棕油显然搭着顺风车惊艳发力, 周一的跳空缺口成为短期价格支撑, 但国内的高库存和豆油走弱限制其涨幅, 周 K 线上破 5000 大关收阳线,4855 之上多单继续持有 豆油本周涨势不足, 上行明显吃力, 周 K 线重心上移收阴, 十日线之上多单可继续谨慎持有 菜籽油本周临储抛售成交量朝照比年前有所减少, 供应增加依旧在制约上行空间, 价格重心缓慢下移, 周 K 线收上影阴线, 下周日内波段思路操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

南华期货分支机构 南华期货股份有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层客服电话 :4008888910 www.nanhua.net 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 :0571-83869588 台州营业部台州市椒江区耀达路 99 号 4 楼电话 :0576-88539900 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 :0577-89971820 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 :0574-87273868 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼电话 :0573-82158136 绍兴营业部绍兴市中兴南路 95 号中兴商务楼 1 幢 ( 南楼 )5-6 层电话 :0575-85095800 成都营业部成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房电话 :028-86532693 兰州营业部兰州市庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼 ( 胜利宾馆斜对面 ) 电话 :0931-8805310 大连营业部大连市沙河口区中山路 554D-6 号和平现代城 B 座 3 层 4 号电话 :0411-84378378 北京营业部北京市宣武门外大街 28 号 2 幢电话 :010-63556906 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际商务大厦 25 层电话 :0351-2118016 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 :0574-62509001 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利大厦二层 八层电话 :0451-82345618 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层电话 :0371-65613227 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室电话 :0532-85803555 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 :024-22566878 天津营业部天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层电话 :022-88371080 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 :021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼电话 :021-52585211 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 :0755-82577529 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 :020-38806542 芜湖营业部安徽芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 904 906 908 室电话 :0553-3880212 重庆营业部重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 :023-62611588 永康营业部永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 :0579-89292777 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 89 号六层电话 : 0513-89011160 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 2104-2107 室电话 :0592-2120370 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :0663-2663886 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 :0573-80703000 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼电话 :00852-28052658 浙江南华资本管理有限公司电话 :0571-87994666 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

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