研究报告 周报 美股金发姑娘时代将终结 贵金属可逢低建仓 贵金属 2018 年 2 月 12 日星期一 行情回顾 : 上周 (2/5-2/10) 贵金属连续第二周收阴 其中, 伦敦现货金价下跌 1.28%, 收于 1315.688 美元 / 盎司, 最高 1346.086 美元 / 盎司, 最低 1306.05 美元 / 盎司 ; 伦敦现货银价下跌 1.51%, 收于 16.319 美元 / 盎司, 最高 16.985 美元 / 盎司, 最低 16.16 美元 / 盎司 持仓方面 :CFTC 报告显示截至 2018/2/6,Comex 黄金非商业净多头寸 190,877 手, 较上周减少 16,385 手 (-7.91%) Comex 白银非商业净多头寸 16,540 手, 较上周减少 15,882 手 (-48.99%) 美元指数非商业净多头寸 -3,578 手, 较上周增加 2099 手 (38.17%) SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周减少 20.64 吨 (-2.45%) 至 820.71 吨 ;SLV 白银 ETF 持仓量较上周增加 35.2 吨 (0.36%) 至 9,767.91 吨 上期所沪金上周净多增加 2783 手 (7.83%) 至 38314 手, 沪银净多减少 8923 手 (-367.50%) 至 -6495 手 研究员李白瑜 (F3027758) Tel:021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 (200000) 本周关注 : 周一 ) 东京证券交易所休市 ; 周二 ) 英国 1 月 CPI; 周三 ) 日本四季度 GDP 美国 1 月 CPI 美国 1 月零售销售 ; 周四 ) 2/15-2/22 中国春节休市 美国 1 月 PPI 美国 1 月工业产出环比 ; 周五 ) 美国 2 月密歇根大学消费者信心指数初值 同时, 需关注特朗普 2/12 可能公布的 1.5 万亿美元基建计划 操作建议 : 短期来看, 美国经济形势良好, 美国四季度 GDP 环比折年率 2.6% 且个人消费支出强劲, 美元有反弹需求 ; 通胀方面, 美国 1 月非农就业报告显示薪资同比增速高达 2.9%, 为三年来最快增速, 意味着美联储可能采取更为激进的加息节奏 ; 另外, 美国国内的政府关门危机暂时化解, 但两年财政预算中新增的 3000 亿美元财政赤字将抬高美债收益率 因此, 我们预计本周期金将在美元走强和美债收益率上行的带动下走弱 中期来看, 贸易战和基建为特朗普 2018 年政策核心, 其不确定性支持黄金价格 ; 另外, 原油价格坚挺, 欧日央行逐步收紧货币政策, 美债收益率大概率走高 因而, 弱美元 + 高美债收益率 或为全年基调, 在通胀预期升温的背景下, 利好黄金价格 风险事件方面, 关注特朗普 2/12 将公布的基建计划 操作上, 期金在 1300 一线可以建仓 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 行情回顾 2018/2/9 收盘价 前收盘价涨跌幅 % 最高 最低 持仓量 持仓量变化 伦敦金现 1315.688 1332.688-1.2756 1346.086 1306.5 SGE 黄金 T+D 269.16 273.72-1.6659 274.41 267.49 225252 16726 COMEX 黄金 1318.2 1335.2-1.2732 1349.3 1309 360817-35018 SHFE 黄金 273.05 276.4-1.2120 277.4 270.35 314210 18956 伦敦银现 16.319 16.569-1.5088 16.985 16.16 SGE 白银 T+D 3609 3739-3.4769 3741 3572 9749674 778438 COMEX 白银 16.3 16.555-1.5403 16.955 16.13 101101-25131 SHFE 白银 3687 3824-3.5826 3825 3651 796926 59976 美元中间价 6.3194 6.2885 0.4914 6.3194 6.2822 美元指数 90.3347 89.1901 1.2833 90.5744 89.0197 标普 500 2619.55 2762.13-5.1620 2763.39 2532.69 CRB 综合现货 438.4 443.46-1.1410 美国 : 国债收益率 :10 年 2.83 2.84-0.3521 上周 (2/5-2/10) 贵金属连续第二周收阴 其中, 伦敦现货金价下跌 1.28%, 收于 1315.688 美元 / 盎司, 最高 1346.086 美元 / 盎司, 最低 1306.05 美元 / 盎司 ; 伦敦现货银价下跌 1.51%, 收于 16.319 美元 / 盎司, 最高 16.985 美元 / 盎司, 最低 16.16 美元 / 盎司 二 数据与情绪 图 1:CFTC 美元指数和黄金白银期货非商业净多头 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0-10,000-20,000 comex 期金非商业净多头 comex 期银非商业净多头 ICE 美元指数非商业净多头 ( 右轴 ) CFTC 报告显示截至 2018/2/6,Comex 黄金非商业净多头寸 190,877 手, 较上周减少 16,385 手 (- 7.91%) Comex 白银非商业净多头寸 16,540 手, 较上周减少 15,882 手 (-48.99%) 美元指数非商业净多头寸 -3,578 手, 较上周增加 2099 手 (38.17%) 敬请参阅最后一页之特别声明 2
图 2:SPDR 黄金 ETF 持仓 ( 吨 ) 图 3:SLV 白银 ETF 持仓 ( 吨 ) 1,000.00 12,000.00 950.00 11,500.00 900.00 850.00 11,000.00 800.00 10,500.00 750.00 10,000.00 700.00 650.00 9,500.00 600.00 9,000.00 截至 2018/2/9, 全球最大的黄金上市交易基金 SPDR Gold Trust 的黄金持仓量较上周减少 20.64 吨 (-2.45%) 至 820.71 吨 ; 白银方面,SLV 持仓量较上周增加 35.2 吨 (0.36%) 至 9,767.91 吨 图 4:SGE 成交数据 金交所 日期 日成交量日持仓量日交割量持仓量变 (kg) (kg) (kg) 化 (kg) 投机度 交割比 涨跌幅 % 资金流向 2018/2/9 57204.0 225252.0 14986.0 1502 25.40% 26.20% 0.03 多头增仓 2018/2/8 69522.0 223750.0 9574.0 964 31.07% 13.77% -0.19 空头增仓 AU(T+D) 2018/2/7 70122.0 222786.0 11008.0 2566 31.48% 15.70% -1.29 空头增仓 2018/2/6 63510.0 220220.0 9814.0 8298 28.84% 15.45% 0.62 多头增仓 2018/2/5 76796.0 211922.0 13634.0 3396 36.24% 17.75% -0.84 空头增仓 2018/2/2 39406.0 208526.0 15158.0 18.90% 38.47% 0.15 2018/2/9 4109390 9749674 36030 102446 42.15% 0.88% 0.22 多头增仓 2018/2/8 6730010 9647228 1980-21986 69.76% 0.03% -1.32 多头减仓 AG(T+D) 2018/2/7 3221602 9669214 690 265102 33.32% 0.02% -0.95 空头增仓 2018/2/6 4756396 9404112 0 185770 50.58% 0.00% 0.96 多头增仓 2018/2/5 8618854 9218342 82560 247106 93.50% 0.96% -2.41 空头增仓 2018/2/2 2158974 8971236 3870 24.07% 0.18% -0.13 资料来源 :Wind SGE 中财期货研究院 2/5-2/9, 上海金交所黄金空头增仓, 白银空头增仓 图 5: 上期所沪金沪银成交数据 上期所 AU.SHF AG.SHF 日期 日成交量 ( 手 ) 日持仓量 ( 手 ) 库存 (kg) 持仓量变化 ( 手 ) 投机度 主力合约涨跌幅 % 资金流向 日均前 10 净多 前 10 净多变化 2018/2/9 155150 345622 918 1550 44.89% 0.66 多头增仓 38314 4362 2018/2/8 171208 344072 918 5160 49.76% -0.49 空头增仓 33952 437 2018/2/7 176480 338912 918 354 52.07% -1.23 空头增仓 33515-1518 2018/2/6 167446 338558 918 6338 49.46% 0.49 多头增仓 35033 1349 2018/2/5 183354 332220 918 7730 55.19% -0.81 空头增仓 33684-1847 2018/2/2 97442 324490 918 30.03% 0.09 35531 2018/2/9 412904 820634 1332643-15512 50.32% 0.66 空头减仓 -6495 1690 2018/2/8 639244 836146 1316558 13750 76.45% -0.49 空头增仓 -8185 1059 2018/2/7 432700 822396 1315509 36290 52.61% -1.23 空头增仓 -9244-4399 2018/2/6 525686 786106 1339172-10124 66.87% 0.49 空头减仓 -4845-1131 2018/2/5 744996 796230 1344195 40960 93.57% -0.81 空头增仓 -3714-6142 2018/2/2 289872 755270 1339009 38.38% 0.09 2428 敬请参阅最后一页之特别声明 3
2016-11-25 2016-12-25 2017-01-25 2017-02-25 2017-03-25 2017-04-25 2017-05-25 2017-06-25 2017-07-25 2017-08-25 2017-09-25 2017-10-25 2017-11-25 2017-12-25 2018-01-25 研究报告 Z.C. R&D Center 2/5-2/9, 上期所沪金上周净多增加 2783 手 (7.83%) 至 38314 手, 沪银净多减少 8923 手 (- 367.50%) 至 -6495 手 图 6: 标普 500VIX 与金价 图 7: 金银比价 85 80 金银比价伦铜 ( 右轴 ) 7500 7000 6500 75 6000 70 5500 65 5000 4500 60 4000 标普 500 VIX 大幅上行, 但金价涨势有限 金银比价 80.62, 前值 80.43 图 8: 黄金内外盘价差 图 9: 白银内外盘价差 资料来源 : 彭博 中财期货研究院 黄金和白银内外盘价差稳定 图 10: 通胀预期 图 11: 美德利差与美元指数 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国十年期国债 - 美国十年期 TIPS 美国十年期 TIPS 美国 : 国债收益率 :10 年 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 美德 10 年期国债利差 美元指数 105.00 103.00 101.00 99.00 97.00 95.00 93.00 91.00 89.00 87.00 2018-02-05 2018-01-05 2017-12-05 2017-11-05 2017-10-05 2017-09-05 2017-08-05 2017-07-05 2017-06-05 敬请参阅最后一页之特别声明 4
其他数据方面, 美元指数终于迎来了反弹, 美债收益率维持坚挺 美元指数收于 90.33( 上周 89.19) 美国十年期国债收于 2.83( 上周 2.84), 美国十年期国债 TIPS 收于 0.78( 上周 0.70), 通 胀预期 ( 美国十年期国债 - 美国十年期国债 TIPS) 为 205bp( 上周 214bp), 美德十年期国债利差 206bp( 上周 208bp) 三 后市展望上周贵金属连续第二周下跌, 但在 10 周均线处获得支撑, 显示在美股动荡和美国国内政治不确定性增加的背景下潜在买盘十分强劲, 白银表现弱于黄金使得金银比价继续走高 值得注意的是, 前周公布的美国 1 月非农就业报告显示薪资增速明显加快, 这意味着美债收益率将突破 3%, 宣告长达数年的 金发女孩 时代 ( 高增长 + 低通胀 ) 的终结, 美联储将在未来采取更为 鹰派 的加息节奏来抑制经济过热 美股受此影响全面下调, 其中, 标配全周下跌 5.2%, 道指下跌 5.2%, 纳指下跌 5.1% 周一, 期金受避险情绪推动上涨 美国三大股指延续上周五的暴跌, 其中道指盘中一度跌近 1600 点, 创下史上最大盘中点数跌幅, 标普创 2011 年 8 月份以来最大单日跌幅, 收跌 4.1%, 恐慌指数 VIX 大涨收于 37.32, 盘中一度突破 50 鲍威尔宣誓就任美联储主席, 他表示美联储将支持美国经济继续增长和物价稳定 同时, 将致力于有效的金融监管 另外, 德国总理默克尔组阁协议延迟 美元强势上行, 但期金在美股暴跌之际获得避险资金的支撑 周二, 期金大跌 15 美元 一方面, 美股翻红使得避险需求下降 ; 另一方面, 美国总统特朗普考虑在 2 月 12 日公布基建计划, 美元反弹令期金承压 周三, 美元指数延续反弹之势, 期金继续下跌 隔夜美元走强和美债收益率上升共同制约黄金价格 消息方面, 德国保守执政联盟与社民党达成组阁协议, 欧元区政治风险暂时降温 ; 欧盟将 2018 年欧元区经济增速由 2.1% 上调至 2.3% 在美股巨震之际, 美联储官员却表现 鹰派, 美国达拉斯联储主席卡普兰表示, 市场校正是良性的, 对基础经济而言并无隐含意义 ; 纽约联储主席杜德利也表示, 股市震荡与经济前景无关 令美元走强 美国参议院达成一项为期两年的政府预算开支, 避免再次到来的关门危机, 但众议院投票结果仍存在不确定性, 如果预算案获得通过, 未来两年的赤字将增加大约 3000 亿美元, 美债收益率刷新高 周四, 市场焦点聚集在美国政府停摆危机, 期金大幅震荡后收平 早盘, 美元和美债收益率的强劲表现令期金承压, 盘中一度跌至 1309 晚上, 英国央行公布利率决议, 虽然维持基准利率和购债计划不变, 但会议声明显示, 如果经济持续按预期增长, 政策可能需要更早地收紧, 比 11 月份时的预期更快 英镑 / 美元一度涨破 1.40 关口, 期金开始反弹 美股方面, 由于美国政府关门危机悬而未决, 加上美债收益率的快速上行, 美股三大股指再次遭血洗, 跌幅达 4% 左右, 黄金受到避险情绪支撑上涨 周五, 美股出现企稳迹象, 期金横盘震荡 早盘, 澳洲联储季度货币政策声明表示通胀回到目标区间中点还有一段时间, 重申澳元升值抑制国内经济增长和通胀 美元指数略有上涨, 期金下跌 随后, 美国参众两院开始就结束政府停摆的法案进行投票, 美国参议院率先以 71-28 的投票结果通过, 众议院也最终以 240-186 通过了这份维持联邦政府运转至 3 月 23 日, 并涵盖未来两年政府预算的法案 美元随之走强, 期金承压 美股受益于政府关门危机的解除而收涨, 原油在美元走强和美国页岩油钻井猛增的压力下大跌 2.27%, 使得通胀预期降温, 拖累期金下行 世界黄金业协会最新发布了 2017 年黄金供需数据 供给方面,2017 年全年较 2016 年下降 4% 至 4398 吨, 其中, 金矿产量小幅增长 5.7 吨, 但最大产金国中国由于环保规定 敬请参阅最后一页之特别声明 5
的影响产量下滑达 10% 需求方面,2017 年全年较 2016 年下降 7% 至 4072 吨, 是 2010 年以来需求最弱的一年 虽然金饰和科技需求分别上涨 4% 和 3%, 但黄金 ETF 的增持量较 2016 年大幅下滑 63%, 成为黄金需求疲软的主要拖累 图 12: 黄金供需平衡图 图 13: 黄金供需平衡表 2016 2017 年同比变化 % 供应量金矿产量 3,263.0 3,268.7 0 生产商净对冲额 32.8-30.4 - - 再生金量 1,295.1 1,160.0-10 总供应量 4,590.9 4,398.4-4 需求量加工品 1 金饰 1,995.1 2,122.0 6 科技 323.4 332.8 3 加工量小计 2,318.5 2,454.8 6 金条和金币总需求量 1,048.7 1,029.2-2 2 黄金 ETFs 及类似产品 546.8 202.8-63 3 各国央行和其他机构 389.8 371.4-5 黄金需求 ( 加工基础 ) 4,303.7 4,058.2-6 顺差 / 逆差 287.2 340.2 18 总需求 4,590.9 4,398.4-4 LBMA 黄金价格 ( 美元 / 盎司 ) 1250.8 1257.15 1 本周主要关注 : 周一 ) 东京证券交易所休市 ; 周二 ) 英国 1 月 CPI; 周三 ) 日本四季度 GDP 美国 1 月 CPI 美国 1 月零售销售 ; 周四 )2/15-2/22 中国春节休市 美国 1 月 PPI 美国 1 月工业产出环比 ; 周五 ) 美国 2 月密歇根大学消费者信心指数初值 同时, 需关注特朗普 2/12 可能公布的 1.5 万亿美元基建计划 Kitco 周五 (2 月 9 日 ) 发布的每周黄金调查显示, 在针对华尔街专业人士的调查中, 有 10 人, 或 50% 认为下周黄金将会下跌,3 人即 30% 认为黄金会上涨 ; 有 4 人即 20% 认为下周黄金将会盘整 本周参与在线调查的普通投资者有 731 人, 其中 408 人或 56% 认为下周黄金仍看涨, 同时 219 人或 30% 看跌 ;104 人或 14% 保持中立 从持仓角度看, 资金流出黄金 ETF, 但流入白银 ETF CFTC 报告显示, 投资者减少了黄金和白银期货的净多头寸, 但美元净多头寸上升 从市场参与者角度看, 机构和散户产生分歧, 机构看跌本周金价而散户看涨 短期来看, 美国经济形势良好, 美国四季度 GDP 环比折年率 2.6% 且个人消费支出强劲, 美元有反弹需求 ; 通胀方面, 美国 1 月非农就业报告显示薪资同比增速高达 2.9%, 为三年来最快增速, 意味着美联储可能采取更为激进的加息节奏 ; 另外, 美国国内的政府关门危机暂时化解, 但两年财政预算中新增的 3000 亿美元财政赤字将抬高美债收益率 因此, 我们预计本周期金将在美元走强和美债收益率上行的带动下走弱 中期来看, 贸易战和基建为特朗普 2018 年政策核心, 其不确定性支持黄金价格 ; 另外, 原油价格坚挺, 欧日央行逐步收紧货币政策, 美债收益率大概率走高 因而, 弱美元 + 高美债收益率 或为全年基调, 在通胀预期升温的背景下, 利好黄金价格 风险事件方面, 关注特朗普 2/12 将公布的基建计划 操作上, 期金在 1300 一线可以建仓 敬请参阅最后一页之特别声明 6
中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话 :025-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室电话 :0371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室电话 : 021-38600865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :010-63942832 转 8010 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话 :0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :022-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :023-88698700 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元电话 :024-31872007 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室电话 :027-85669011-8005 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室电话 :029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话 :0531-83196200/83196202 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室电话 :0510-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 707 室电话 :0371-65611076 太原营业部山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室电话 :0351-7091381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :0731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室电话 :0791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室电话 :0551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话 :0315-2210860 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :0633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B2010 室电话 :0476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 10 楼 1015 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话 :0519-86805786 全国客服 :400 888 0958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请参阅最后一页之特别声明 7