7--8 关注利率反弹的风险之二 贵金属 : 短期虽承压加大, 依然在等待方向利多因素. 美国 8 月国际资本净流入 +5 亿美元, 前值 -7. 亿美元 ; 利空因素 华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 -68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z5. 美国 月 NAHB 房产市场指数 68, 创 5 月份以来新高 ;. 美国 9 月进口价格指数同比.7%, 预期.6%;. 特朗普 : 将在相当短的时期内决定下一任美联储主席人选 ;. 道指突破 点整数位心理关口, 创 年历史上的盘中纪录新高 ; 操作策略 : 短期对冲, 中期空头延续加息的预期和风险的累加, 贵金属的短期承压明显 数据显示, 美国 月地产信心继续维持高位, 增加了市场对于美国经济信心, 道指突破 点整数关口创新高 一方面市场风险偏好上升 ( 财政不确定是否增加退居二线 ), 美股新高 ( 而高盛的股票回购表明股市的支撑力量还未打破 ), 降低了避险资产配置 ; 另一方面是市场对于美联储利率抬升预期上升, 下任联储主席 Taylor 的候选抬升了市场对于利率回升的预期, 表现在美债期限利差继续收窄 预计贵金属短期仍面临压力, 市场等待上述政策信号的进一步明朗化以解除风险 相关研究 : 美元强势还能维持吗? 关注 月风险释放 6--5 利率上升依然在路上 6--
市场走势及套利机会跟踪 市场走势美元指数上涨.5% 至 9.5, 人民币中间价上涨.7% 至 6.89, 人民币即期汇率上涨.8% 至 6.66 国际金价下跌 -.8% 至 85. 美元 / 盎司 ( 沪期金 7 合约下跌 -.5% 至 77.5 元 / 克, 夜盘下跌 -.% 至 76.6 元 / 克 ); 国际银价下跌 -.% 至 7. 美元 / 盎司 ( 沪期银 7 合约下跌 -.6% 至 9 元 / 千克, 夜盘下跌 -.5% 至 9 元 / 千克 ) 图 : 上期所黄金价格走势单位 : 元 / 克图 : 上期所白银价格走势单位 : 元 / 千克 9 8 7 8 6 7/9/ 7/9/ 7// 6 7/9/ 7/9/ 7// 表格 : 贵金属相关市场表现 伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* 5 85. 7. 75. 77.5 9 7.9.7 9.5. 858.6.77 D%D -.8% -.%.% -.5% -.6%.8 -.% -8.89%.5% -.8%. -8.68 资料来源 :Wind 华泰期货研究院 注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 7--8 /
套利机会跟踪基差 : 沪期金 7 合约期现价差.7 元 / 克, 较上一交易日下跌 -.%; 沪期银 7 合约期现价差 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -8.89% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向转成多付空, 白银 T+D 递延费方向维持多付空 跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差. 元 / 克, 较上一交易日下跌 -9.86%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -.% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 6.7, 较上一交易日上涨.%; 白银主力和约内外比价 7., 较上一交易日上涨.5% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 7.9, 较上一交易日上涨.8 ; 金交所金银 T+D 合约比价 7.8, 较上一交易日上涨.5 ; 国际金银比价为 75., 较上一交易日上涨.% 图 : 黄金内外比价图 : 白银内外比价 黄金内外比价 即期 即期 白银内外比价 7.5 8.5 8 7 7.5 6.5 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 7 6.5 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 5: 外盘金银比价图 6: 内盘金银比价 金银比价 M5 M 金银比 SHFE 金银比 TD 85 8 75 7 65 6 55 / /8 5/ 5/ 6/5 6/ 7/7 8 75 7 65 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 7--8 /
图 7: 白银期现价差与递延费结构 * 图 8: 黄金期现价差与递延费结构 * 银期现价差 ( 元 / 千克 ) R R6 金期现价差 ( 元 / 克 ) R R6 % 8 % 5 75% 75% 5 5% 5% -5 5% 5% - 5/ 5/8 6/ 6/ 7/5 % - 5/ 5/8 6/ 6/ 7/5 % * R R6 分别为 个和 6 个交易日内递延费多付空占比 图 9: 白银跨期价差与库存图 : 白银期现价差与库存 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银跨期 ( 元 / 千克, 右 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银期现 ( 元 / 千克, 右 ) 5 6 5 8 5 5 8 6 5 6 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7--8 /
国内市场跟踪 沪金价差 : 跨期价差下跌, 期现价差下跌 图 : 沪金期现价差图 : 沪金跨期价差 金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 6 8 5 8 6 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 沪银价差 : 跨期价差下跌, 期现价差下跌 图 : 沪银期现价差图 : 沪银跨期价差 银期现价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 5 5 5 5 5 5 5 5 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7--8 5 /
沪金合约 : 成交持仓比上涨 图 5: 沪金主力成交量图 6: 沪金成交持仓比 沪期金成交量 ( 十万手 ) 沪期金持仓量 沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 8 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 7: 上期所前 名会员多空持仓图 8: 黄金递延费方向 前 会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期金主力 ( 元 / 克 ) 递延费方向 6 空付多 8 8 6 6-6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 多付空 - 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 7--8 6 /
沪银合约 : 成交持仓比下跌 图 9: 沪银主力成交量图 : 沪银成交持仓比 沪期银成交量 ( 百万手 ) 沪期银持仓量 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 5 5 5 5 5 5 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 : 上期所前 名会员多空持仓图 : 白银递延费方向 前 会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向 5 5 空付多 5 5-5 5 - - 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 多付空 - 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7--8 7 /
金银库存持仓跟踪 贵金属库存 :COMEX 黄金库存下跌, 白银库存上涨 图 : COMEX 黄金库存 6.7 吨图 : 上期所黄金仓单 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) 5 5 5 5 / / / 6/ 上期所库存金 ( 吨 ) 沪期金主力 ( 元 / 千克, 右 ) 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 8 6 图 5: COMEX 白银库存 685.6 吨图 6: 上期所白银仓单 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) 8 7 6 5 / / / 6/ 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 5 5 5 5 5 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7--8 8 /
黄金基金持仓 :CFTC 基金净多持仓下跌 图 7: 黄金 CFTC 基金净多持仓图 8: CFTC 基金多空对比 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 8 5 65-5 5 5 55 5-8 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9-5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 白银基金持仓 :CFTC 基金净多下跌 图 9: 白银 CFTC 基金净多持仓图 : CFTC 基金多空对比 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) 5 5 8-6 5 9 7 - -5 5-6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9-6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7--8 9 /
ETF 基金持仓 :SPDR 上涨,SLV 下跌 图 : SPDR 持金量 858.6 吨图 : SLV 持银量.77 吨 黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) 5 5 5 / /5 /9 7/ 8 6 8 / /5 /9 7/ 相关图表 图 : MSCI 美欧股指图 : MSCI 新兴和日本股指 MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 5 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 9 8 7 9 8 7 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 7--8 /
图 5: 美股走势图 6: 欧股走势 S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) 5 9 9 8 7 6 9 7 5 9 7 STOXX5 FT( 右轴 ) 78 7 7 66 6 58 8 5/ 5/8 6/ 6/ 7/5 5 5 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 5 图 7: 美国盈亏平衡通胀率图 8: 主要经济体通胀预期 Y Y Y 5Y 美国欧元区日本英国.5 -.5 -.5 / / 5/7 6/ 7/ 7/ - / / 5/7 6/ 7/ 7/ 图 9: 美债期限结构图 : 主要经济体国债期限利差. 美债 ss 德债 ss 日债 ss.5..5. 7//7 7// 7/9/8 7/7/9 7//8 5// 5 5 5.5 Y 5Y Y / / 5/7 6/ 7/ 7/ 7--8 /
图 : 美元短端利率图 : 欧元短端利率 美国 Libor-OIS 个月利差 OIS Libor 欧元 Libor-OIS 个月利差 OIS Libor.5....... Libor OIS 个月美元 Libor-OIS 利差...8.6...5..5 -. -. -. -.. 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7.. -.5 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 : 美元指数和美国经济超预期情况图 : 日元和日本经济超预期情况 美欧美国美元指数 美日日本日元 5 5 5 5 95 5 9-5 85-5 - 8 - -5 75 / / 5/7 6/ 7/ 7/ -5 / / 5/7 6/ 7/ 7/ 7--8 /
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