2017 年 7 月 17 日 恒生指数表现 指数表现 绝对变幅 变幅 % 香港股市 收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月 恒生指数 26,389.23 43.06 0.16 2.98 8.77 恒生综合指数 3,621.51 9.81 0.27 3.97 8.44 恒生香港中资企业指数 4,132.99 58.84 1.44 3.67 3.01 恒生中国企业指数 10,728.07 50.63 0.47 3.30 5.13 成交金额 ( 百万港元 ) 77,532.85-18,751.91-19.48 1.47 15.46 外围股市道琼斯工业平均指数 21,637.74 84.65 0.39 1.19 4.85 纳斯达克指数 6,312.47 38.03 0.61 2.61 7.78 上证综合指数 3,222.42 4.25 0.13 3.18 0.01 原油期货价格 ( 美元 ) 46.61 0.07 0.15 4.18-11.47 黄金期货价格 ( 美元 ) 1,230.40 2.90 0.24-2.08-4.76 波罗的海干散货指数 900.00 12.00 1.35 5.76-30.56 美元兑每一单位欧元 1.1470 0.0011 0.10 2.79 7.66 日圆兑每一单位美元 112.490-0.1000 0.09-0.94-3.53 数据源 : 彭博信息 国企指数 恒生指数 20 天移动平均数 10,435.04 25,779.51 50 天移动平均数 10,428.94 25,605.75 9 天相对强弱指数 69.68 70.55 市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数上周五收市升 0.2% 至 26,389 点 市场成交金额减至 775 亿元 重磅股汇丰 (5) 腾讯 (700) 和中移动 (941) 升 0.1% 至 0.3% 友邦 (1299) 跌 1.0% 八大内房股平均升 3.0%, 其中中国海外发展 (688) 急升 6.9% 石油股如中石油 (857) 和昆仑能源 (135) 分别升 2.1% 和 1.0% 消费股和本地地产股表现分化 中国蒙牛 (2318) 大涨 2.9% 而恒安国际 (1044) 则跌 0.9% 领展 (823) 升 0.8% 而九龙仓 (4) 则跌 0.3% 本地银行股包括中银香港 (2388) 恒生 (11) 和东亚 (23) 跌 0.1% 至 0.5% 瑞声 (2018) 和银河娱乐 (27) 成为表现最差的恒生指数成份股, 分别挫 2.0% 和 1.2% 本行预计国企指数短期内将跑赢恒生指数 国企指数在汽车股和铁路股带动下升 0.5% 东风 (489) 涨 1.6% 长汽 (2333) 和比亚迪 (1211) 同升 0.6% 中国中铁 (390) 中铁建 (1186) 中国中车 (1766) 和中交建 (1800) 升 0.6% 至 0.8% 金融股表现缺乏方向 平保 (2318) 新华保险 (1336) 和民生银行 (1988) 升 1.6% 至 1.8% 中国人寿 (2628) 中国人保 (1339) 和中国邮储 (1658) 跌 0.2% 至 0.4% 银河证券 (6881) 是表现最差的国企指数成份股, 跌 1.0% 本行预计国企指数短期内将跑赢恒生指数
行业 / 公司新闻林子轩 -jasonlam@masonhk.com 2017 年 6 月份的月度销售数据继续令人失望 维持长城汽车 (2333) 的沽售评级 维持沽售 6 月份的月度销售数据继续令人失望风险等级 : 中 全新 WEY 品牌的市场认受性在目前看来依然存疑投资期 : 中 现价相当于 9.2 倍 2017 年市盈率, 考虑到其未来盈利的潜在下行风险, 估值并不吸引 自本行于 6 月 21 日所发出沽售长城汽车 (2333, $10.42) 的建议以来, 其股价累升 3.4%, 而恒生指数则于同期录得 2.7% 的升幅 本行相信长城跑赢指数的原因并不是因为其基本面有所改善, 而是因为中国投资者持续透过港股通吸纳长城的股票, 令南向投资者透过港股通持有公司股份的合共持股比例由 6 月 21 日的 25.33% 进一步升至 7 月 14 日的 26.17% 本行继续对长城持谨慎偏淡的看法 首先, 公司公布的 6 月份月度销售数据并未出现太大改善的迹象, 间接证实了本行对公司短期销售表现的担忧 另外, 虽然 VV7 的销售数据颇为正面,WEY 品牌在在入门级中高端越野车市场中的市场认受性依然存在着不确定性, 由其是其他自主品牌对手如吉利和广汽将会在今年稍后进入该市场 长城最近公布了其 2017 年 6 月份的月度销售数据, 其中总销量按年跌 1.7% 至 64,471 辆, 主要因为公司大部分的现有车型均录得按年跌幅 本行注意到长城销量下跌的幅度进一步录得减少, 而我们认为这是受到公司在新 H6 H2( 销量按年升 10.0%, 继续受 H2S 的销量所推动 ) 及 VV7 上所录得的销量支持所致 在今年上半年, 公司的总销量为 460,743 辆 ( 按年升 2.3%), 仅达到其 2017 年销量目标的 36.9%, 销量表现合乎本行预期 我们相信长城的销售表现在未来数个月仍未必能够录得显著的改善, 因 1)H2, 在 2017 年上半年占长城总销量的 25.2% 的车款, 销量连续四个月录得按月跌幅, 在本行看来重拾显著升势的可能性不大 ; 及 2) 公司新 H6 的销量仍在增量, 需要更多时间才可成为长城的主要的销售动力 由此, 本行维持看淡长城的看法, 并认为公司或将难以达到其之前所设 125 万辆的全年销售目标 此外, 本行对长城在未来几个月维持现有利润率的能力抱有疑问, 因中国乘用车市场持续放缓 ( 六月份销量按年升 2.3% 并在 2017 年上半年按年升 1.6%), 而市场竞争越渐激烈 尽管公司已经推出了一系列的促销计划, 根据中国汽车流通协会的数据显示出售长城品牌汽车经销商的库存水平仍处于 2.06 个月的高位, 远高于 1.5 个月的平均水平 我们相信长城或会进一步推出更多的促销计划以维持其销量的表现, 因管理层稍前表明了捍卫长城市场份额的决心, 表示在有需要的时候会引入更多的折扣计划 市场传言长城首部以 WEY 品牌推出的车款 VV7 的未完成订单已经超过 2 万辆 公司六月份销量表现中亦反映出 VV7 的销量表现颇为正面, 在 6 月份共售出 3,166 辆 然而, 尽管上述有关 VV7 的消息均颇为正面, 本行仍然对长城能否进入中国入门级中高端越野车市场并维持市场地位抱有疑问 该市场亦将因为其他自主品牌如吉利和广汽于今年稍后在分别开始投放同级车款 ( 并于下年再次投放数款新车款 ) 后竞争变得日渐激烈 此外, 吉利可以利用其姊妹公司已建立的品牌形象 ( 吉利可借助沃尔沃以建立的品牌及信誉 ), 而长城则需要为 WEY 在该市场中重新打造品牌形象和信誉 因此, 本行认为长城希望该市场中获得成功是一个相对缓慢而循序渐进的过程, 而因此在短线看来 WEY 品牌的销售表现将不会对长城整体的销售表现及利润产生太大的影响 此外, 我们认为长城有机会为 WEY 推出一些促销或推广计划以吸引市场对 WEY 品牌的兴趣 本行维持对长城 2017 年和 2018 年的销量预测在 119 万辆和 130 万辆, 分别相当于 11.1% 和 9.2% 的按年升幅 另外, 本行亦维持对长城净利润的估算, 预计公司的净利将分别在 2017 年和 2018 年达到 90 亿元及 100 亿元, 相当于 15.0% 的按年跌幅和 12.0% 的按年升幅 公司现价以本行的估算相当于 9.2 倍 2017 年市盈率, 远期股息率则为 3.25%( 假设公司维持 30% 的派息比率 ), 而考虑到公司依旧存在的不确定性, 本行认为长城的估值被市场高估 本行因而维持长城汽车的沽售评级,6 个月目标价根据 7 倍 2017 年市盈率计算由 7.89 元稍微上调至 7.96 元, 较公司 5 年平均预估市盈率低 0.5 个标准偏差
近期推介股份 推介股份评级推荐重点目标价 永达汽车 (3669) 六福珠宝 (590) 申洲国际 (2313) 龙湖地产 (960) 吉利汽车 (175) 长飞光纤 (6869) 禹洲地产 (1628) 理文造纸 (2314) 睿见教育 (6068) 华虹半导体 (1347) 持有 中国汽车经销商行业整合的主要受惠者 - 首次建议永达汽车 (3669) 公司对豪华乘用车品牌 ( 尤其是? 马 ) 的依赖性高, 将受惠于中国豪华车市场增长步伐加快的趋势 其旗下品牌 " 车易修 " 和 "QUICKACT" 给予公司在售后市场独特的竞争优势 估值在本行看来仍被低估 高于预期的盈利业绩触发了市场对其正面的估值重估 维持六福珠宝 (590) 香港地区的零售业务已趋稳定 预计公司 2018 财年于中国? 地市场录得 7% 的同店销售额增长 持续在中国国? 扩张零售网络的举动有助刺激公司在 2018 财年的盈利增长 Nike 正面的前景指引反映出申洲国际 (2313) 的业务展望保持强劲, 维持评级 Nike 优于预期的 2017 财年第 4 季度销售增长及正面的前景指引有助舒缓投资者的忧虑 运动服巨头都倾向于精简生产工序策略, 这对大型的纺织代工生产商如申洲国际应有利好作用 公司股价经过 30% 的升幅后估值不再便宜 下调龙湖地产 (960) 评级至持有 中国房地产销量预计将在今年下半年放缓 2017 年首五个月的合同销售额按年大增 151%, 为同业中最高 现价相当于 1.28 倍的 2017 年市帐率, 较其 5 年平均预测市帐率的 1.05 倍高 22% 吉利汽车 (175) 公布了合乎本行预期的 2017 年 6 月月度销售数据并上调了全年销量目标 维持 6 月份及 2017 年上半年的销量分别按年升 91% 和 89% 公司上调全年销售目标 10% 至 110 万辆, 较 2016 年实际销量高 44% 基于国内的光纤光缆需求持续强劲, 重申长飞光纤 (6869) 长飞光纤在中移动最新的光纤光缆集中招标中夺得最大的中标份额 国内主要的电讯营运商皆已释放出较为明确的 5G 发展蓝图 2017 年的光棒产能增加将会令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反 弹 合同销售额强劲增长下估值仍属偏低 禹洲地产 (1628) 毛利率最近三年均在 36% 的水平, 较同业低于 30% 的平均水平为高 今年上半年的合同销售额按年增长 67% 而平均销售价格按年升 32%, 反映未来两年毛利大幅上升 未来两年盈利的年复合增长率达 22%, 估值便宜 因应国内纸厂陆续押后产能扩张计划, 重申理文造纸 (2314) 的评级 国内纸厂陆续押后其产能扩张计划, 对行业的供需关系有正面作用 公司 2016 年下半年令人失望的业绩应已充分反映在股价之上 国内纸价在经历 3 月份的急跌后已进入新一轮的升轨 收购揭阳学校的计划对公司盈利有推动作用 维持睿见教育 (6068) 收购揭阳学校的举动在长远看来对盈利有推动作用 公司在 2017 年 9 月 1 日达到 4 万名在校学生人数的目标有望实现 未来三年的盈利复合增长率为 26%, 估值偏低 因公司股价已大幅调整, 上调华虹半导体 (1347) 的评级至 大股东减持但本行认为基本因素并无负面变化 预期第二季度盈利理想及第三季度业务展望正面可能成为股价反弹的催化剂 8.92 元 30.5 元 60.5 元 17.6 元 19.84 元 19.6 元 5.20 元 8.60 元 3.05 元 12.0 元
技术点评 越秀地产 (123, $1.44) 目标价 : $1.58 风险 : 中 投资期 : 短 越秀地产股份有限公司透过其附属公司主要在中国广州发展 管理及投资物业 股价上星期五以大成交升 5.1%, 升穿其于 1.38 元的主要阻力位, 反映着公司升势动能强劲 短线目标价为 1.58 元 于 1.33 元止蚀 巿场共识 2017 年市帐率 : 0.5 倍 巿场共识目标价 : $1.40 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券 中国龙工 (3339, $2.61) 目标价 : $2.87 风险 : 中 投资期 : 短 中国龙工控股有限公司在中国设计 制造及销售轮式装载机及基建机械 股价上星期五涨 5.2%, 突破其于 2.51 元的阻力位并创下 52 周新高 MACD 亦见利好交叉, 反映着公司未来的走势向好 短线目标价为 2.87 元 于 2.39 元止蚀 巿场共识 2017 年市帐率 : 1.4 倍 巿场共识目标价 : $2.51 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券
今日重点新闻 长实地产 (1113) 宣布, 将以代价 7.15 亿元加币向长江基建 (1038) 出售其所持 Reliance LP 的 25% 股权 中联重科 (1157) 发盈喜, 预期 2017 年上半年的中期业绩转亏为盈, 预计纯利介乎 11-13 亿元人民币, 相比其上年同期亏损约 8.4 亿元人民币 中集集团 (2039) 发盈喜, 预计 2017 年上半年将会录得纯利介乎 7-9 亿元人民币, 相比去年同期录得的 3.78 亿元人民币亏损 金风科技 (2208) 修正稍前对 2017 年上半年业绩所作出较去年同期纯利增长 0% 至 50% 的预测, 并预计公司 2017 年上半年的净利 润与去年同期相比下降 30% 至 0% 声明 投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级 风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期 茂宸证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定 分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级 长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示 本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约 本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断 虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性 茂宸证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任 在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据 茂宸证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员 董事 分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具 但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益 茂宸证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员 分析师 高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事 茂宸证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务 茂宸证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团 茂宸期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团