主要上调了新作压榨, 产量小幅增加, 最终美豆油期末库存小幅上调, 全球豆油调降新作食用和工业消费, 期末库存调增 20 万吨, 总体报告还是比较偏空 棕油 : 据美国农业部 9 月份发布的预测报告,18/19 年度全球棕油产量 7275 万吨, 和 8 月相比没有变化, 主要调整在食用消费调减了

2018-09-28 农产品平衡表月报 华泰期货研究院 农产品组 主要品种平衡表点评 : 因 USDA 对美豆 美玉米 美棉具有重要的指导作用, 因此, 我们报告前瞻与实际值比较点评主要集中于此 MPOB 对棕油影响较大, 棕油报告前瞻与预估主要以 MPOB 报告为主 大豆 : 美国 17/18 年度平衡表 :USDA 再度将美国旧作压榨量上调 1500 万蒲, 出口上调 2000 万蒲, 最终 2017/18 年度期末库存下调至 3.95 亿蒲, 低于市场平均预估 4.26 亿蒲 18/19 年度平衡表 :USDA 上调新作单产至 52.8 蒲 / 英亩, 高于市场平均预估 52.2, 为历史最高单产 新年度压榨小幅上调 1000 万蒲, 出口预估维持不变, 最终期末库存大幅调高至 8.45 亿蒲, 库存消费比 19.8% 南美方面,USDA 上调巴西 17/18 年度出口 120 万吨至 7670 万吨, 这将是巴西最高年度出口量 ; 上调阿根廷 17/18 年度产量 80 万吨, 但下调其出口预估 100 万吨 南美两国 18/19 年度产量和出口预估均维持不变 中国旧作和新作大豆进口量分别下调 200 万吨和 100 万吨至 9400 万吨 全球平衡表,17/18 年度期末库存下调 86.9 万吨至 9474 万吨,18/19 年度期末库存则大幅上调 232.5 万吨至 1.08264 亿吨 总体看来,9 月报告奠定美国新作丰产基调, 将长期令价格承压 考虑到厄尔尼诺气候现象下南美明年产量前景乐观, 全球大豆供给将十分充裕 贸易战预期反复变化, 密切关注, 如果贸易战不见实质和解,CBOT 大豆还将继续弱势运行 玉米 : 美玉米供需方面,USDA9 月供需报告将旧作出口需求上调 2500 万蒲, 对应期末库存下调至 20.02 亿蒲 ; 将新作单产上调 2.9 蒲至 181.3 蒲 / 英亩, 对应产量上调 2.41 亿蒲至 148.27 亿蒲, 并将美玉米饲用需求和出口需求分别上调 5000 万蒲, 乙醇需求上调 2500 万蒲, 对应期末库存上调 9000 万蒲至 17.74 亿蒲 在全球供需方面,USDA9 月供需报告对其他主产国玉米产量预估调整不大, 将全球玉米旧作期末库存小幅上调至 1.9415 亿吨 ; 同时主要参考美玉米产量预估将新作期末库存上调至 1.5703 亿吨 范红军谷物 & 鸡蛋研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号 :F0262226 投资咨询号 :Z0002196 黄玉萍粕类研究员 021-68753967 huangyuping@htfc.com 从业资格号 :F0284365 投资咨询号 :Z0010682 徐亚光油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 李建阁棉花 & 棉纱研究员 021-68753967 lijiange@htfc.com 从业资格号 :F3049133 综合来看,USDA9 月供需报告对美国和全球旧作玉米供需调整不大, 对美玉米新作单产预估高于市场平均预估值, 继而对美国和全球新作玉米期末库存预估显著高于市场平均预估值, 整体偏空 豆油 :USDA 公布月度供需报告,USDA 再度将美国旧作压榨量上调 1500 万蒲, 出口上调 2000 万蒲, 最终 2017/18 年度期末库存下调至 3.95 亿蒲, 低于市场平均预估 4.26 亿蒲 18/19 年度平衡表 :USDA 上调新作单产至 52.8 蒲 / 英亩, 高于市场平均预估 52.2, 为历史最高单产 新年度压榨小幅上调 1000 万蒲, 出口预估维持不变, 最终期末库存大幅调高至 8.45 亿蒲, 库存消费比 19.8%, 美豆油最新平衡表方面,

主要上调了新作压榨, 产量小幅增加, 最终美豆油期末库存小幅上调, 全球豆油调降新作食用和工业消费, 期末库存调增 20 万吨, 总体报告还是比较偏空 棕油 : 据美国农业部 9 月份发布的预测报告,18/19 年度全球棕油产量 7275 万吨, 和 8 月相比没有变化, 主要调整在食用消费调减了 88 万吨, 而今年生柴消费如预期般调增 31 万吨, 增加主要在印尼, 因印尼 9 月开始强制执行 B20 掺兑 而 mpob 报告中, 马来西亚 8 月棕榈油库存大幅增加, 受 9 月毛棕榈油出口零关税影响, 马来相当部分出口需求转向 9 月,8 月出口数据大幅下滑, 导致 8 月库存大幅高于市场预期 9 月零关税前,8 月马来国内较低毛棕榈油价格导致精炼利润高, 精炼量增加导致毛棕榈油库存增加不多, 但精炼棕榈油库存大幅增加, 而精炼棕榈油库存提高将抑制棕榈油 FOB 价格的上涨空间 9 月起马来毛棕榈油出口零关税, 体现在 1-20 日毛棕榈油出口大幅增加, 马来国内毛棕榈价格上涨, 导致精炼利润下滑, 成本上升不利精炼棕榈油销售, 去库存压力抑制 FOB 价格上涨空间 菜油 : 据美国农业部 9 月份发布的预测报告, 基本延续了 8 月数据, 稍微变动的在于新季度产量有进一步调减动作 18/19 年度全球菜油产量 2811 万吨, 同比下降 20 万吨 ; 消费同比减少约 40 万吨 ; 期末库存 331 万吨, 同比减少 40 万吨, 库销比下降 1.3% 中国加拿大变化不大, 总体报告相对偏中性 棉花 : 据美国农业部 9 月份发布的预测报告,17/18 年度全球棉花产量 2688.55 万吨, 与上月大致持平 ; 消费 2682.86 万吨, 上调 10.43 万吨 ; 期末库存 1824.09 万吨, 下调 15.85 万吨 ; 库存消费比 67.73%, 下调 0.92% 18/19 年度全球棉花产量 2655.61 万吨, 上调 31.40 万吨 ; 消费 2785.54 万吨, 上调 7.01 万吨 ; 期末库存 1686.58 万吨, 上调 7.93 万吨 ; 库存消费比 60.38%, 上调 0.11% 总体来看, 偏空 美国方面, USDA 在 9 月的供需报告中将 17/18 年度产量维持在 455.58 万吨, 总消费量为 70.22 万吨, 下调 2.18 万吨, 期末库存在 93.63 万吨, 下调 2.18 万吨 库存消费比 121.85%, 上调 6.84% 18/19 年度产量为 428.56 万吨, 上调 9.73 万吨 ; 消费维持在 74.03 万吨, 期末库存 102.34 万吨, 上调 2.18 万吨, 库存消费比 131.03%, 上调 16.91% 总体来看, 报告偏空 国内方面, 对 17/18 年度的产量 USDA 维持在 598.7 万吨 ; 消费维持在 892.67 万吨 ; 期末库存 828 万吨, 上调 4.90 万吨 ; 库存消费比 92.45%, 上调 0.55% 18/19 年度的产量在 599.0 万吨, 上调 22 万吨 ; 消费维持在 925.33 万吨 ; 期末库存在 650 万吨, 上调 26.67 万吨 ; 库存消费比在 70.28%, 上调 3.12% 总体对于国内棉花来说报告偏空 2018-09-28 2 / 14

印度方面,USDA 在 9 月的供需报告中对 17/18 年度的产量预测维持在 631.4 万吨 ; 消费量上调 10.89 万吨至 538 万吨, 出口量维持在 113 万吨 ; 期末库存下调 18.5 万吨至 252 万吨 18/19 年度的产量维持在 624.87 万吨 ; 消费上调 6.53 万吨至 555 万吨, 出口量下调 2.18 万吨至 95.8 万吨 ; 期末库存下调 22.9 万吨在 259 万吨 总体报告偏多 白糖 : 据美国农业部发布的预测报告,17/18 年度全球食糖产量 19181.3 万吨 ; 消费 17412.5 万吨 ; 期末库存 4952.4 万吨 ; 库存消费比 20.88% 18/19 年度全球食糖产量 18825.1 万吨 ; 消费 17759.3 万吨 ; 期末库存 4915.5 万吨 ; 库存消费比 20.45% 17/18 年度期末库存较去年 11 月份发布的报告调增 833.4 万吨, 总体来看, 报告偏空 国内方面,17/18 年度中国食糖产量 1025 万吨 ; 消费 1570 万吨 ; 期末库存 646.1 万吨 ; 库存消费比 40.89% 18/19 年度全球食糖产量 1080 万吨 ; 消费 1570 万吨 ; 期末库存 546.1 万吨 ; 库存消费比 34.56% 17/18 年度期末库存较去年 11 月份发布的报告调减 120.5 万吨, 总体来看, 报告偏多 巴西方面,17/18 年度全球食糖产量 3887 万吨 ; 消费 1060 万吨 ; 期末库存 92 万吨 ; 库存消费比 8.68% 18/19 年度全球食糖产量 3420 万吨 ; 消费 1067 万吨 ; 期末库存 85 万吨 ; 库存消费比 7.97% 17/18 年度期末库存较去年 11 月份发布的报告调增 7 万吨, 总体来看, 报告偏空 印度方面,17/18 年度全球食糖产量 3244.5 万吨 ; 消费 2650 万吨 ; 期末库存 1151.5 万吨 ; 库存消费比 43.45% 18/19 年度全球食糖产量 3383 万吨 ; 消费 2750 万吨 ; 期末库存 1184.5 万吨 ; 库存消费比 43.07% 17/18 年度期末库存较去年 11 月份发布的报告调增 348.1 万吨, 总体来看, 报告偏空 2018-09-28 3 / 14

大豆 玉米前瞻与实际值比较 图 1. 美国单产预估 单位 : 蒲 / 英亩 我们预估 平均预估值 8 月 USDA 9 月 USDA 大豆 53 52.2 51.6 52.8 玉米 178.0 177.8 178.4 181.3 图 2. 美国旧作库存 单位 : 亿蒲式耳 我们预估 平均预估值 8 月 USDA 9 月 USDA 大豆 4.26 4.26 4.3 3.95 玉米 20.77 20.28 20.27 20.02 图 3. 美国新作库存 单位 : 亿蒲式耳 我们预估 平均预估值 8 月 USDA 9 月 USDA 大豆 8.5 8.3 7.85 8.45 玉米 17.07 16.39 16.84 17.74 图 4. 全球旧作库存 单位 : 百万吨 我们预估 平均预估值 8 月 USDA 9 月 USDA 大豆 95.57 95.57 95.61 94.74 玉米 194.00 192.24 193.33 194.15 图 5. 全球新作库存 单位 : 百万吨 我们预估 平均预估值 8 月 USDA 9 月 USDA 大豆 107.5 107.29 105.94 108.26 玉米 156.00 154.48 155.49 157.03 2018-09-28 4 / 14

玉米平衡表 图 1. 全球玉米供需平衡表单位 : 千吨图 2. 全球玉米主产区库存使用比单位 :% 项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, World Total 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 206813 209984 227828 227831 3 193330 194148 818 产量 973241 1078555 1033303 1033641 338 1061054 1068999 7945 进口量 139002 135563 146262 147554 1292 152323 153983 1660 出口量 119806 160049 147496 146165-1331 159613 161713 2100 饲用消费 602209 633141 650686 652616 1930 671401 676922 5521 FSI 消费量 387057 403081 415881 416097 216 420204 421466 1262 总消费量 989266 1036222 1066567 1068713 2146 1091605 1098388 6783 期末库存 209984 227831 193330 194148 818 155489 157029 1540 库销比 18.93% 19.05% 15.92% 15.98% 0.06% 12.43% 12.46% 0.03% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 0% 2004/2005 2007/2008 2010/2011 2013/2014 2016/2017 图 3. 美国玉米供需平衡表单位 : 千吨图 4. 中国玉米供需平衡表单位 : 千吨 项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, United States 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 43974 44123 58253 58253 0 51498 50863-635 产量 345506 384778 370960 370960 0 370514 376615 6101 进口量 1716 1450 1016 1016 0 1270 1270 0 出口量 48229 58270 60963 61598 635 59693 60963 1270 饲用消费 129998 138949 138436 138436 0 140341 141612 1271 FSI 消费量 168846 174879 179332 179332 0 180476 181110 634 总消费量 298844 313828 317768 317768 0 320817 322722 1905 期末库存 44123 58253 51498 50863-635 42772 45063 2291 库销比 12.71% 15.66% 13.60% 13.41% -0.19% 11.24% 11.74% 0.50% 项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, China 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 100472 110774 100713 100713 0 79554 79554 0 产量 224632 219552 215891 215891 0 225000 225000 0 进口量 3174 2464 4000 4000 0 5000 5000 0 出口量 4 77 50 50 0 50 50 0 饲用消费 153500 162000 167000 167000 0 174000 174000 0 FSI 消费量 64000 70000 74000 74000 0 77000 77000 0 总消费量 217500 232000 241000 241000 0 251000 251000 0 期末库存 110774 100713 79554 79554 0 58504 58504 0 库销比 50.93% 43.40% 33.00% 33.00% 0.00% 23.30% 23.30% 0.00% 图 5. 巴西玉米供需平衡表单位 : 千吨图 6. 阿根廷玉米供需平衡表单位 : 千吨 2018-09-28 5 / 14

项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, Brasil 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 7842 6769 14019 14019 0 10519 10519 0 产量 67000 98500 83000 82000-1000 94500 94500 0 进口量 3423 854 500 1000 500 700 1000 300 出口量 13996 31604 23000 22000-1000 29000 29000 0 饲用消费 49000 51000 54500 55000 500 56000 56000 0 FSI 消费量 8500 9500 9500 9500 0 10500 10500 0 总消费量 57500 60500 64000 64500 500 66500 66500 0 期末库存 6769 14019 10519 10519 0 10219 10519 300 库销比 9.47% 15.22% 12.09% 12.16% 0.07% 10.70% 11.01% 0.31% 项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, Argentina 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 2898 1448 5284 5273-11 3489 2378-1111 产量 29500 41000 33000 32000-1000 41000 41000 0 进口量 3 11 5 5 0 5 5 0 出口量 21653 25986 24000 23000-1000 27000 27000 0 饲用消费 6000 7500 7000 8000 1000 8000 8500 500 FSI 消费量 3300 3700 3800 3900 100 4000 3900-100 总消费量 9300 11200 10800 11900 1100 12000 12400 400 期末库存 1448 5273 3489 2378-1111 5494 3983-1511 库销比 4.68% 14.18% 10.03% 6.81% -3.21% 14.09% 10.11% -3.98% 图 7. 南非玉米供需平衡表单位 : 千吨图 8. 乌克兰玉米供需平衡表单位 : 千吨 项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, South Africa 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 2448 1096 3695 3695 0 2895 2895 0 产量 8214 17551 13800 13800 0 13500 13000-500 进口量 2241 0 0 0 0 0 0 0 出口量 837 2289 2300 2300 0 2000 1900-100 饲用消费 5700 7463 6400 6400 0 6600 6600 0 FSI 消费量 5270 5200 5900 5900 0 6000 6000 0 总消费量 10970 12663 12300 12300 0 12600 12600 0 期末库存 1096 3695 2895 2895 0 1795 1395-400 库销比 9.28% 24.71% 19.83% 19.83% 0.00% 12.29% 9.62% -2.67% 项目 15/16 年度 16/17 年度 17/18 年度 18/19 年度 Corn, Ukraine 8 月预估 9 月预估 预估变动 8 月预估 9 月预估 预估变动 期初库存 1519 1385 1549 1549 0 1389 1409 20 产量 23333 27969 24115 24115 0 31000 31000 0 进口量 28 29 25 45 20 25 25 0 出口量 16595 21334 18500 18500 0 24500 25000 500 饲用消费 5500 5100 4500 4500 0 5000 4900-100 FSI 消费量 1400 1400 1300 1300 0 1300 1300 0 总消费量 6900 6500 5800 5800 0 6300 6200-100 期末库存 1385 1549 1389 1409 20 1614 1234-380 库销比 5.89% 5.57% 5.72% 5.80% 0.08% 5.24% 3.96% -1.29% 大豆豆粕平衡表 2018-09-28 6 / 14

图 1: 全球大豆平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 124294 123800-494 130076 130037-39 期初库存 (1000 吨 ) 96665 96682 17 95610 94741-869 产量 (1000 吨 ) 336703 336820 117 367104 369317 2213 进口量 (1000 吨 ) 153477 151855-1622 154829 154119-710 总供应 (1000 吨 ) 586845 585357-1488 617543 618177 634 出口量 (1000 吨 ) 153703 153615-88 157963 156903-1060 压榨量 (1000 吨 ) 294361 293691-670 308668 308201-467 食用消费量 (1000 吨 ) 19218 19218 0 20233 20228-5 饲用消费量 (1000 吨 ) 23953 24092 139 24740 24581-159 总消费量 (1000 吨 ) 337532 337001-531 353641 353010-631 期末库存 (1000 吨 ) 95610 94741-869 105939 108264 2325 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 40.28 40.46 0.17 41.97 42.23 0.27 库存使用比 19.46% 19.31% -0.15% 20.71% 21.23% 0.52% 图 2: 美国大豆平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 36228 36228 0 35961 35961 0 期初库存 (1000 吨 ) 8208 8208 0 11691 10738-953 产量 (1000 吨 ) 119518 119518 0 124808 127726 2918 进口量 (1000 吨 ) 599 599 0 680 680 0 总供应 (1000 吨 ) 128325 128325 0 137179 139144 1965 出口量 (1000 吨 ) 57425 57969 544 56064 56064 0 压榨量 (1000 吨 ) 55520 55928 408 56064 56336 272 食用消费量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 3689 3690 1 3699 3746 47 总消费量 (1000 吨 ) 59209 59618 409 59763 60082 319 期末库存 (1000 吨 ) 11691 10738-953 21352 22998 1646 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 49.06 49.06 0.00 51.61 52.81 1.21 库存使用比 10.02% 9.13% -0.89% 18.43% 19.80% 1.37% 图 3: 巴西大豆平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 35100 35100 0 37500 37500 0 期初库存 (1000 吨 ) 26462 26462 0 24150 23000-1150 产量 (1000 吨 ) 119500 119500 0 120500 120500 0 进口量 (1000 吨 ) 225 185-40 425 350-75 总供应 (1000 吨 ) 146187 146147-40 145075 143850-1225 出口量 (1000 吨 ) 75500 76700 1200 75000 75000 0 压榨量 (1000 吨 ) 43000 43000 0 42700 42700 0 食用消费量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 3537 3447-90 3575 3500-75 总消费量 (1000 吨 ) 46537 46447-90 46275 46200-75 期末库存 (1000 吨 ) 24150 23000-1150 23800 22650-1150 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 50.62 50.62 0.00 47.78 47.78 0.00 库存使用比 19.79% 18.68% -1.11% 19.62% 18.69% -0.94% 图 4: 阿根廷大豆平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 16800 16300-500 19000 19000 0 期初库存 (1000 吨 ) 35470 35470 0 30800 32670 1870 产量 (1000 吨 ) 37000 37800 800 57000 57000 0 进口量 (1000 吨 ) 3900 3900 0 2220 2220 0 总供应 (1000 吨 ) 76370 77170 800 90020 91890 1870 出口量 (1000 吨 ) 3100 2100-1000 8000 8000 0 压榨量 (1000 吨 ) 37770 37700-70 43000 43000 0 食用消费量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 4700 4700 0 4920 4920 0 总消费量 (1000 吨 ) 42470 42400-70 47920 47920 0 期末库存 (1000 吨 ) 30800 32670 1870 34100 35970 1870 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 32.75 34.48 1.73 44.61 44.61 0.00 库存使用比 67.59% 73.42% 5.83% 60.98% 64.32% 3.34% 图 5: 中国大豆平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 7850 7850 0 8100 8400 300 期初库存 (1000 吨 ) 20391 20391 0 23481 22456-1025 产量 (1000 吨 ) 14200 14200 0 14500 15000 500 进口量 (1000 吨 ) 96000 94000-2000 95000 94000-1000 总供应 (1000 吨 ) 130591 128591-2000 132981 131456-1525 出口量 (1000 吨 ) 110 135 25 100 100 0 压榨量 (1000 吨 ) 91000 90000-1000 95000 93500-1500 食用消费量 (1000 吨 ) 12100 12100 0 12900 12900 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 3900 3900 0 4200 4200 0 总消费量 (1000 吨 ) 107000 106000-1000 112100 110600-1500 期末库存 (1000 吨 ) 23481 22456-1025 20781 20756-25 单产 ( 蒲式耳 / 英亩 ) 26.90 26.90 0.00 26.62 26.55-0.07 库存使用比 21.92% 21.16% -0.76% 18.52% 18.75% 0.23% 图 6: 全球豆粕平衡表 压榨 (1000 吨 ) 294801 294256-545 309238 308816-422 期初库存 (1000 吨 ) 12756 12762 6 10572 10624 52 产量 (1000 吨 ) 231138 230910-228 242708 242379-329 进口 (1000 吨 ) 60251 60340 89 62461 62151-310 总供给 (1000 吨 ) 304145 304012-133 315741 315154-587 出口 (1000 吨 ) 63957 64613 656 65430 65686 256 工业消费 (1000 吨 ) 1392 1392 0 1422 1422 0 食用消费 (1000 吨 ) 641 626-15 661 656-5 饲用消费 (1000 吨 ) 227583 226757-826 237608 236655-953 总消费 (1000 吨 ) 229616 228775-841 239691 238733-958 期末库存 (1000 吨 ) 10572 10624 52 10620 10735 115 库存使用比 3.60% 3.62% 0.02% 3.48% 3.53% 0.05% 2018-09-28 7 / 14

图 7: 美国豆粕平衡表 压榨 (1000 吨 ) 55520 55928 408 56064 56336 272 期初库存 (1000 吨 ) 363 363 0 363 363 0 产量 (1000 吨 ) 43998 44361 363 44180 44407 227 进口 (1000 吨 ) 454 454 0 318 318 0 总供给 (1000 吨 ) 44815 45178 363 44861 45088 227 出口 (1000 吨 ) 12791 13063 272 12111 12247 136 工业消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 食用消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费 (1000 吨 ) 31661 31752 91 32387 32478 91 总消费 (1000 吨 ) 31661 31752 91 32387 32478 91 期末库存 (1000 吨 ) 363 363 0 363 363 0 库存使用比 0.82% 0.81% -0.01% 0.82% 0.81% 0.00% 图 8: 巴西豆粕平衡表 压榨 (1000 吨 ) 43000 43000 0 42700 42700 0 期初库存 (1000 吨 ) 3320 3320 0 2800 2800 0 产量 (1000 吨 ) 33300 33300 0 33100 33100 0 进口 (1000 吨 ) 30 30 0 30 30 0 总供给 (1000 吨 ) 36650 36650 0 35930 35930 0 出口 (1000 吨 ) 16350 16350 0 15000 15000 0 工业消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 食用消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费 (1000 吨 ) 17500 17500 0 18130 18130 0 总消费 (1000 吨 ) 17500 17500 0 18130 18130 0 期末库存 (1000 吨 ) 2800 2800 0 2800 2800 0 库存使用比 8.27% 8.27% 0.00% 8.45% 8.45% 0.00% 图 9: 阿根廷豆粕平衡表 压榨 (1000 吨 ) 37770 37700-70 43000 43000 0 期初库存 (1000 吨 ) 3335 3335 0 2685 2765 80 产量 (1000 吨 ) 28550 28630 80 33050 33050 0 进口 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 总供给 (1000 吨 ) 31885 31965 80 35735 35815 80 出口 (1000 吨 ) 26200 26200 0 29800 29800 0 工业消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 食用消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费 (1000 吨 ) 3000 3000 0 3200 3215 15 总消费 (1000 吨 ) 3000 3000 0 3200 3215 15 期末库存 (1000 吨 ) 2685 2765 80 2735 2800 65 库存使用比 9.20% 9.47% 0.27% 8.29% 8.48% 0.19% 图 10: 中国豆粕平衡表 压榨 (1000 吨 ) 91000 90000-1000 95000 93500-1500 期初库存 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 产量 (1000 吨 ) 72072 71280-792 75240 74052-1188 进口 (1000 吨 ) 130 130 0 30 30 0 总供给 (1000 吨 ) 72202 71410-792 75270 74082-1188 出口 (1000 吨 ) 900 1000 100 900 900 0 工业消费 (1000 吨 ) 1100 1100 0 1150 1150 0 食用消费 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费 (1000 吨 ) 70202 69310-892 73220 72032-1188 总消费 (1000 吨 ) 71302 70410-892 74370 73182-1188 期末库存 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 库存使用比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 菜籽菜粕平衡表 图 11: 全球菜籽平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 35749 35769 20 36589 36499-90 期初库存 (1000 吨 ) 5652 5596-56 7465 6797-668 产量 (1000 吨 ) 74713 74554-159 72149 71699-450 进口量 (1000 吨 ) 16040 15430-610 16990 16910-80 总供应 (1000 吨 ) 96405 95580-825 96604 95406-1198 出口量 (1000 吨 ) 16515 16348-167 17470 17460-10 压榨量 (1000 吨 ) 69376 69092-284 69703 68723-980 食用消费量 (1000 吨 ) 600 600 0 650 650 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 2449 2743 294 2375 2530 155 总消费量 (1000 吨 ) 72425 72435 10 72728 71903-825 期末库存 (1000 吨 ) 7465 6797-668 6406 6043-363 单产 ( 吨 / 公顷 ) 2.09 2.08-0.01 1.97 1.96-0.01 库存使用比 8.39% 7.66% -0.74% 7.10% 6.76% -0.34% 图 12: 加拿大菜籽平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 9260 9273 13 9100 9100 0 期初库存 (1000 吨 ) 1348 1342-6 2646 2391-255 产量 (1000 吨 ) 21500 21328-172 21100 21100 0 进口量 (1000 吨 ) 102 107 5 100 100 0 总供应 (1000 吨 ) 22950 22777-173 23846 23591-255 出口量 (1000 吨 ) 11000 10789-211 11600 11600 0 压榨量 (1000 吨 ) 9200 9269 69 9350 9350 0 食用消费量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 104 328 224 96 241 145 总消费量 (1000 吨 ) 9304 9597 293 9446 9591 145 期末库存 (1000 吨 ) 2646 2391-255 2800 2400-400 单产 ( 吨 / 公顷 ) 2.32 2.30-0.02 2.32 2.32 0.00 库存使用比 13.03% 11.73% -1.30% 13.30% 11.33% -1.98% 2018-09-28 8 / 14

图 13: 澳大利亚菜籽平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 2700 2700 0 2450 2450 0 期初库存 (1000 吨 ) 646 646 0 767 767 0 产量 (1000 吨 ) 3670 3670 0 3200 3200 0 进口量 (1000 吨 ) 1 1 0 1 1 0 总供应 (1000 吨 ) 4317 4317 0 3968 3968 0 出口量 (1000 吨 ) 2650 2650 0 2600 2600 0 压榨量 (1000 吨 ) 800 800 0 800 800 0 食用消费量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 100 100 0 113 113 0 总消费量 (1000 吨 ) 900 900 0 913 913 0 期末库存 (1000 吨 ) 767 767 0 455 455 0 单产 ( 吨 / 公顷 ) 1.36 1.36 0.00 1.31 1.31 0.00 库存使用比 21.61% 21.61% 0.00% 12.95% 12.95% 0.00% 图 14: 中国菜籽平衡表 收割面积 (1000 公顷 ) 7200 7200 0 7100 7000-100 期初库存 (1000 吨 ) 1346 1346 0 1096 1046-50 产量 (1000 吨 ) 14400 14400 0 14200 13950-250 进口量 (1000 吨 ) 4650 4600-50 5300 5600 300 总供应 (1000 吨 ) 20396 20346-50 20596 20596 0 出口量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 压榨量 (1000 吨 ) 18700 18700 0 19000 18900-100 食用消费量 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 600 600 0 600 600 0 总消费量 (1000 吨 ) 19300 19300 0 19600 19500-100 期末库存 (1000 吨 ) 1096 1046-50 996 1096 100 单产 ( 吨 / 公顷 ) 2.00 2.00 0.00 2.00 1.99-0.01 库存使用比 5.68% 5.42% -0.26% 5.08% 5.62% 0.54% 图 15: 全球菜粕平衡表 压榨量 (1000 吨 ) 69376 69092-284 69703 68723-980 期初库存 (1000 吨 ) 999 949-50 851 706-145 产量 (1000 吨 ) 40122 39858-264 40338 39780-558 进口量 (1000 吨 ) 6096 6137 41 6106 6106 0 总供应 (1000 吨 ) 47217 46944-273 47295 46592-703 出口量 (1000 吨 ) 5875 6038 163 6126 6093-33 工业消费量 (1000 吨 ) 760 760 0 760 760 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 39731 39440-291 39598 39043-555 总消费量 (1000 吨 ) 40491 40200-291 40358 39803-555 期末库存 (1000 吨 ) 851 706-145 811 696-115 库存使用比 1.84% 1.53% -0.31% 1.74% 1.52% -0.23% 图 16: 中国菜粕平衡表 压榨量 (1000 吨 ) 18700 18700 0 19000 18900-100 期初库存 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 产量 (1000 吨 ) 11128 11128 0 11307 11247-60 进口量 (1000 吨 ) 1250 1250 0 1000 1000 0 总供应 (1000 吨 ) 12378 12378 0 12307 12247-60 出口量 (1000 吨 ) 15 15 0 15 15 0 工业消费量 (1000 吨 ) 450 450 0 450 450 0 饲用消费量 (1000 吨 ) 11913 11913 0 11842 11782-60 总消费量 (1000 吨 ) 12363 12363 0 12292 12232-60 期末库存 (1000 吨 ) 0 0 0 0 0 0 库存使用比 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 油脂平衡表 图 17: 全球豆油平衡表 图 18: 美国豆油平衡表 2018-09-28 9 / 14

图 19: 巴西豆油平衡表 图 20: 阿根廷豆油平衡表 图 21: 中国豆油平衡表 图 22: 全球棕油平衡表 图 23: 印尼棕油平衡表 图 24: 马来棕油平衡表 2018-09-28 10 / 14

图 25: 中国棕油平衡表 图 26: 全球菜油平衡表 图 27: 中国菜油平衡表 图 28: 加拿大菜油平衡表 棉花平衡表 图 29: 全球棉花平衡表 图 30: 中国棉花平衡表 2018-09-28 11 / 14

全球 图 31: 美国棉花平衡表 美国 期初库存 ( 百万包 ) 84.09 83.79-0.30 84.51 83.79-0.72 产量 ( 百万包 ) 123.51 123.48-0.03 120.53 121.97 1.44 进口量 ( 百万包 ) 40.79 40.92 0.13 41.80 41.79-0.01 总供应 ( 百万包 ) 248.39 248.19-0.20 246.83 247.55 0.72 出口量 ( 百万包 ) 40.79 40.71-0.08 41.82 41.80-0.02 消费量 ( 百万包 ) 122.74 123.22 0.48 127.62 127.94 0.32 残差量 ( 百万包 ) 0.35 0.47 0.12 0.30 0.35 0.05 总消费量 ( 百万包 ) 123.10 123.70 0.60 127.92 128.29 0.37 期末库存 ( 百万包 ) 84.51 83.78-0.73 77.10 77.46 0.36 库存消费比 68.65% 67.73% -0.92% 60.27% 60.38% 0.11% 收获面积 ( 百万公顷 ) 4.49 4.49 0.00 4.10 4.27 0.17 期初库存 ( 百万包 ) 2.75 2.75 0.00 4.40 4.30-0.10 产量 ( 百万包 ) 20.92 20.92 0.00 19.24 19.68 0.45 进口量 ( 百万包 ) 0.01 0.00 0.00 0.01 0.01 0.00 总供应 ( 百万包 ) 23.68 23.68 0.00 23.64 23.99 0.35 出口量 ( 百万包 ) 15.85 15.85 0.00 15.50 15.70 0.20 消费量 ( 百万包 ) 3.33 3.23-0.10 3.40 3.40 0.00 残差量 ( 百万包 ) 0.18 0.30 0.12 0.14 0.19 0.05 总消费量 ( 百万包 ) 3.51 3.53 0.02 3.54 3.59 0.05 期末库存 ( 百万包 ) 4.40 4.30-0.10 4.60 4.70 0.10 库存消费比 115.01% 121.85% 6.84% 114.12% 131.03% 16.91% 中国 图 32: 印度棉花平衡表 印度 8 月 9 月变动 8 月 9 月变动 期初库存 ( 百万包 ) 45.92 45.92 0.00 37.79 38.02 0.23 产量 ( 百万包 ) 27.50 27.50 0.00 26.50 27.50 1.00 进口量 ( 百万包 ) 5.50 5.73 0.23 7.00 7.00 0.00 总供应 ( 百万包 ) 78.92 79.14 0.23 71.29 72.52 1.23 出口量 ( 百万包 ) 0.13 0.13 0.00 0.15 0.15 0.00 消费量 ( 百万包 ) 41.00 41.00 0.00 42.50 42.50 0.00 总消费量 ( 百万包 ) 41.13 41.13 0.00 42.50 42.50 0.00 期末库存 ( 百万包 ) 37.79 38.02 0.22 28.64 29.87 1.23 库存消费比 91.90% 92.45% 0.55% 67.16% 70.28% 3.12% 期初库存 ( 百万包 ) 11.13 10.78-0.35 12.43 11.58-0.85 产量 ( 百万包 ) 29.00 29.00 0.00 28.70 28.70 0.00 进口量 ( 百万包 ) 1.70 1.70 0.00 1.50 1.50 0.00 总供应 ( 百万包 ) 41.83 41.48-0.35 42.63 41.78-0.85 出口量 ( 百万包 ) 5.20 5.20 0.00 4.50 4.40-0.10 消费量 ( 百万包 ) 24.20 24.70 0.5 25.20 25.50 0.3 总消费量 ( 百万包 ) 24.20 24.70 0.50 25.20 25.50 0.30 期末库存 ( 百万包 ) 12.43 11.58-0.85 12.93 11.88-1.05 库存消费比 51.36% 46.88% -4.48% 51.31% 46.59% -4.72% 白糖平衡表 图 33: 全球白糖平衡表 全球 8 月 9 月变动 8 月 9 月变动 期初库存 ( 千吨 ) 41978 41978 0 49524 49524 0 产量 ( 千吨 ) 191813 191813 0 188251 188251 0 进口量 ( 千吨 ) 53702 53702 0 52517 52517 0 总供应 ( 千吨 ) 245515 245515 0 240768 240768 0 出口量 ( 千吨 ) 63083 63083 0 62802 62802 0 消费量 ( 千吨 ) 174125 174125 0 177593 177593 0 总消费量 ( 千吨 ) 237208 237208 0 240395 240395 0 期末库存 ( 千吨 ) 49524 49524 0 49155 49155 0 库存消费比 (%) 20.88 20.88 0.00 20.45 20.45 0.00 图 34: 中国白糖平衡表 中国 8 月 9 月变动 8 月 9 月变动 期初库存 ( 千吨 ) 7811 7811 0 6461 6461 0 产量 ( 千吨 ) 10250 10250 0 10800 10800 0 进口量 ( 千吨 ) 4200 4200 0 4000 4000 0 总供应 ( 千吨 ) 14450 14450 0 14800 14800 0 出口量 ( 千吨 ) 100 100 0 100 100 0 消费量 ( 千吨 ) 15700 15700 0 15700 15700 0 总消费量 ( 千吨 ) 15800 15800 0 15800 15800 0 期末库存 ( 千吨 ) 6461 6461 0 5461 5461 0 库存消费比 (%) 40.89 40.89 0.00 34.56 34.56 0.00 2018-09-28 12 / 14

图 35: 巴西白糖平衡表 图 36: 印度白糖平衡表 巴西 印度 8 月 9 月变动 8 月 9 月变动 期初库存 ( 千吨 ) 850 850 0 920 920 0 产量 ( 千吨 ) 38870 38870 0 34200 34200 0 进口量 ( 千吨 ) 0 0 0 0 0 0 总供应 ( 千吨 ) 39720 39720 0 35120 35120 0 出口量 ( 千吨 ) 28200 28200 0 23600 23600 0 消费量 ( 千吨 ) 10600 10600 0 10670 10670 0 总消费量 ( 千吨 ) 38800 38800 0 34270 34270 0 期末库存 ( 千吨 ) 920 920 0 850 850 0 库存消费比 (%) 8.68 8.68 0.00 7.97 7.97 0.00 2017/2018 8 月 9 月变动 8 月 9 月变动 期初库存 ( 千吨 ) 6570 6570 0 11515 11515 0 产量 ( 千吨 ) 32445 32445 0 33830 33830 0 进口量 ( 千吨 ) 1000 1000 0 0 0 0 总供应 ( 千吨 ) 40015 40015 0 45345 45345 0 出口量 ( 千吨 ) 2000 2000 0 6000 6000 0 消费量 ( 千吨 ) 26500 26500 0 27500 27500 0 总消费量 ( 千吨 ) 28500 28500 0 33500 33500 0 期末库存 ( 千吨 ) 11515 11515 0 11845 11845 0 库存消费比 (%) 43.45 43.45 0.00 43.07 43.07 0.00 2018/2019 2018-09-28 13 / 14

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