行业研究 锂离子电池产业链专题报告 锂电池新产能释放在即, 行业将整体过剩, 动力型关注三元缺口 锂离子电池产业链专题系列之一 专题研究小组成员 : 张敬华, 伊晓奕 2016 年 8 月 24 日 证券研究报告专题报告 证券分析师张敬华 SACNO:S1150513080004 010-68784257 zhangjh_bh@126.com 伊晓奕 SACNO:S1150512100001 022-28451632 yixy@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级锂电池 锂电池材料 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 国轩高科 亿纬锂能 南都电源 看好 看好 增持 增持 增持 投资要点 : 新能源汽车下半年产销增速将好于上半年, 呈现高增长趋势受骗补核查及春节影响, 今年一季度新能源汽车产销增速整体有所放缓, 但是, 随着核查结束, 二季度开始又回归高增长轨道 6 月份的节能与新能源汽车产量为 51,100.00 辆, 同比 15 年 6 月的 26,133.00 台增长 95.54%, 环比 5 月的 35,947.00 增长了 42.15% 而根据乘联会统计,6 月的新能源乘用车销量为 34,008.00 台, 同比 15 年 6 月的 12,928.00 台增长 163%, 环比 5 月的 26,208.00 增长了 50% 预计下半年产销增速将会好于上半年, 将延续高增长趋势, 全年产量有望超过 55 万辆, 将带动动力锂电池需求大幅提升 动力锂电池需求量大增, 三元系有望领跑 2016 年上半年中国锂电池产量 25.3Gwh, 同比增长 54%, 其中动力电池产量 12.72 Gwh, 同比增长 201% 由于三元电池突出的能量比优势, 在乘用车和专用车上装配较多, 而更加强调安全性能的客用车目前还是以磷酸铁锂为主, 按照 节能与新能源汽车产业发展规划, 到 2020 年, 动力电池模块比能量达到 300Wh/kg 以上, 三元电池是最有潜力达到要求的技术路线 资本投资锂电池产业异常火热统计显示,2016 年上半年锂电池产业链的投资额已超过 1160 亿元, 主要集中于锂电企业兼并购和产能扩张 据统计, 今年上半年, 锂电行业共发生资本兼并购案例 40 起, 材料环节 12 起, 设备领域 4 起, 电池环节 10 起, 新能源汽车环节 14 起 据不完全统计, 截止目前, 锂电池行业固定资产投资已接近 980 亿, 初步估算, 将新增动力锂电池产能约 177Gwh 锂电池行业整体产能将过剩, 动力型过剩也将呈现据 GGII 预测,2016 年动力领域 3C 以及储能等三大领域对锂离子电池的需求量预计为 57.07Gwh, 同比增长 29.90%;2017 年, 三大终端领域对锂离子电池的需求量预计达到 72.57 Gwh, 同比增长 27.17% 根据中国化学与物理电源行业协会以及各公司公告统计数据显示,2015 年中期国内主要动力电池企业的产能超过 12Gwh, 预计今明两年新投产能 22Gwh 以上,2016 年年末这些企业的动力锂电池产能将达到 35Gwh 以上 国内锂电池整体产能将超 80Gwh, 而动力锂电池产能将超 40Gwh, 过剩局面将呈现 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 37
产品结构上, 铁系动力电池将过剩, 三元系一定时期仍有缺口目前三元电池在电动乘用车的渗透率高达 58.48%, 电动专用车的渗透率达 59.14% 根据预测, 至 2018 年, 乘用车在新能源汽车产量占比将由 2015 年的 54.47% 提升至 82.98%, 年产量超过 90 万辆 ; 到 2020 年电动物流车产量将会达到 349 万辆 可以预计未来对三元电池的需求量, 将会呈现快速增长态势 而从 2015 年动力锂电池产量构成看, 磷酸铁锂电池占比高达 69% 以上, 虽然到 18 年, 三元电池占比将会反超, 但仍难以满足下游需求, 而届时铁系电池会过剩更严重 四批动力电池企业目录出台, 短期利好国内相关生产商从政策层面, 前四批动力电池企业目录已经公示, 对本土企业形成保护, 新能源车配备进入目录的电池才能获得补贴, 这对电池行业的竞争格局带来改变, 主流厂商的市场份额提升, 而质量较差, 无法进入目录的企业面临市场下滑 风险提示政策不达预期 ; 补贴退坡之后, 纯电动汽车和混合动力车的产销量变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 37
目录 1. 新能源汽车产销依旧两旺下半年会更好... 6 2. 受新能源汽车行业支撑动力锂电池需求激增三元系有望领跑... 7 2.1 动力锂离子电池需求大增... 7 2.2 三元电池优势突出, 有望领跑... 9 3. 火爆市场诱使资本纷纷投向锂电池产业... 11 4. 大量新产能将逐步释放行业竞争将更加激烈产能过剩局面将呈现... 15 4.1 下游市场需求难以支撑锂电池新产能全释放... 15 4.1.1 3C 领域仍是锂离子电池的最大下游消费终端, 但增速开始逐渐趋缓... 16 4.1.2 储能市场已在政策风口, 但装机量短期难突破... 16 4.1.3 锂电池型电动自行车未来将高速增长... 22 4.1.4 新能源汽车产销两旺, 动力锂电池需求的主要支撑点... 24 4.1.5 锂离子电池行业整体产能将过剩行业或将洗牌... 25 4.2 动力型锂电池结构性产能过剩或将呈现行业洗牌在即... 27 4.3 四批动力电池企业目录出台, 短期利好国内相关生产商... 32 5. 重点上市公司... 34 5.1 国轩高科 (002074.SZ)... 34 5.2 亿纬锂能 (300014.SZ)... 34 5.3 南都电源 (300068.SZ)... 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 37
图目录 图 1: 我国新能源汽车产量统计... 6 图 2: 我国新能源汽车销量统计... 6 图 3: 我国节能与新能源汽车 1-6 月份产量数据... 7 图 4: 我国新能源乘用车 1-6 月份销量数据... 7 图 5: 我国动力锂电池市场需求统计及预测... 8 图 6: 我国锂离子电池各消费领域占比... 8 图 7: 正极材料性能对比... 10 图 8:2016 年上半年锂电池行业并购案例统计... 11 图 9: 我国 3C 领域锂离子电池需求统计预测... 16 图 10: 储能在电网中的作用... 17 图 11: 全球及中国电化学储能项目累计装机容量 (MW)... 20 图 12: 我们目前储能结构... 20 图 13: 我国储能领域锂离子电池需求统计预测... 22 图 14: 我国各类自行车产量统计及锂电池类占比... 23 图 15: 我国电动自行车领域锂电池需求量统计预测... 23 图 16: 电动汽车核心链条... 24 图 17: 动力电池占电动汽车制造成本比例较高... 25 图 18: 我国新能源汽车产量种类构成... 25 图 19: 我国动力锂电池市场需求统计及预测... 25 图 20: 中国锂离子电池应用终端领域统计预测 ( 万 Kwh)... 26 图 21:2011 年 - 2015 年中国锂离子电池产量 (Gwh)... 26 图 22: 三元电池在各类新能源车型中的渗透率... 28 图 23: 中国新能源汽车产量统计预测... 29 图 24:2015 年纯电动专用车结构 : 物流车居首 ( 辆 )... 30 图 25: 预计物流车年产量保持平稳增长 ( 万辆 )... 30 图 26:2015 年动力锂电池产量结构组成... 30 图 27: 中国动力锂电池产量统计预测... 31 图 28: 主要三元电池企业扩产情况 (Gwh)... 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 37
表目录 表 1: 我国 十三五 期间动力电池需求预测... 9 表 2: 几种锂离子电池正极材料性能对比... 9 表 3: 锂电池欲投产能初步统计... 11 表 4: 截止目前 2016 年投产的我国动力电池相关产业项目汇总... 13 表 5: 我国近年来储能相关政策... 18 表 6: 各研究机构对全球储能行业市场规模的预测... 21 表 7: 国内主要动力锂离子电池企业产能统计... 27 表 8: 新能源专用车相关扶持政策一览... 29 表 9: 前四批新能源汽车动力电池目录... 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 37
2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 锂离子电池产业链专题报告 1. 新能源汽车产销依旧两旺下半年会更好 受节能环保等政策的驱动, 国家加大了对新能源汽车市场的支持力度, 其产销进入了两旺态势 据统计,2015 年, 我国共生产新能源汽车 379,000.00 辆, 同比增长 400%, 期间共销售 331,092.00 辆, 同比增长 342.86% 2016 年 1-7 月, 我国共生产新能源汽车 215,000.00 辆, 同比增长 117.39%, 期间共销售 207,000.00 辆, 同比增长 131.16% 图 1: 我国新能源汽车产量统计 图 2: 我国新能源汽车销量统计 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 600.00% 500.00% 400.00% 300.00% 200.00% 100.00% 0.00% 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 400.00% 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 新能源汽车累计产量 / 量 累计同比 新能源汽车累计销量 / 辆 同比增长 资料来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 资料来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 受骗补核查以及春节影响, 今年一季度新能源汽车产销增速整体有所放缓, 但是, 随着核查结束, 二季度开始又回归高增长轨道 6 月份的节能与新能源汽车产量为 51,100.00 辆, 同比 15 年 6 月的 26,133.00 台增长 95.54%, 环比 5 月的 35,947.00 增长了 42.15% 而根据乘联会统计,6 月的新能源乘用车销量为 34,008.00 台, 同比 15 年 6 月的 12,928.00 台增长 163%, 环比 5 月的 26,208.00 增长了 50% 预计下半年产销增速将会好于上半年, 将延续 15 年的高增长趋势, 全年产量有望超过 55 万辆, 将带动动力锂电池需求大幅提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 37
图 3: 我国节能与新能源汽车 1-6 月份产量数据 锂离子电池产业链专题报告 图 4: 我国新能源乘用车 1-6 月份销量数据 60,000.00 40,000.00 50,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 30,000.00 20,000.00 20,000.00 10,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 0.00 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 2014 年 2015 年 2016 年 2014 年 2015 年 2016 年 资料来源 : 节能与新能源汽车网 渤海证券研究所 资料来源 : 乘联会 渤海证券研究所 2. 受新能源汽车行业支撑动力锂电池需求激 增三元系有望领跑 2.1 动力锂离子电池需求大增 新能源汽车产量的快速增长, 刺激了对动力离子电池的需求, 成为推动锂离子电池需求增量快速提升的主要动因 据统计, 2011 年我国电动汽车对锂离子电池的需求量为 176.7 万 Kwh, 占整个锂电池市场总需求的比重仅为 6.6%;2015 年需求量快速增长到 1503.09 万 Kwh,5 年增长了 8 倍多, 市场份额也快速增长到 19% 左右, 成为仅次于 3C 锂离子电池第二大细分市场 根据高工产研锂电研究所 (GGII) 统计显示,2016 年上半年中国锂电池产量 25.3GWh, 同比增长 54%, 环比下降 16%, 同比增长主要受动力型电池带动 2016 年上半年国内动力型电池产量 12.72GWh, 同比增长 201% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 37
图 5: 我国动力锂电池市场需求统计及预测 图 6: 我国锂离子电池各消费领域占比 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1.00% 3.00% 5.00% 6.00% 99.00% 96.00% 92.00% 91.00% 16.00% 19.00% 80.00% 77.00% 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2010 2011 2012 2013 2014 2015 动力锂电池市场需求预测 (Gwh) 同比增长 3C 消费电子等动力电池工业及储能 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 资料来源 : 真锂研究 渤海证券研究所 随着全球新能源汽车的快速发展, 尤其是中国新能源汽车市场的爆发式增长已使 得锂离子动力电池成为锂离子电池中增长最快的部分 根据目前市场上新能源汽车的动力电池的装备情况看,A 级乘用车一般一辆需要 30Kwh 容量电池, 商用电动大巴车一辆需要 200Kwh, 中巴车约 70Kwh 根据 2015 年, 我国所生产的新能源汽车种类构成, 假设平均按每辆新能源汽车需要 50Kwh 计算,2016 年若按照生产 50 万辆新能源汽车计算, 预计将需要动力电池 25 Gwh 根据 IEA( 国际能源署 ) 统计, 到 2020 年, 全球新能源汽车年总销量将接近 600 万辆, 届时新能源汽车保有量将达到 2000 万辆, 对动力电池需求井喷式增长, 预计到 2020 年动力电池需求量将超过 90Gwh, 十三五 期间年均复合增速 40% 此外, 由于动力电池一般衰减到 20% 就不再适用于电动汽车发电, 产生更新需求, 我们预计普通电动汽车的电池寿命为 5 年左右, 而使用率较高的出租车和大巴车 的电池更新周期缩短到 3 年左右 因此, 更新需求市场也相当可观, 粗略按照 5 年更换周期测算, 我们预计到 2020 年有望达到 15Gwh, 整个 十三五 期间, 动力电池需求量分别为 27.28 36.58 54.34 72.21 104 Gwh, 总量近 300 Gwh 2020 年需求量 104 Gwh 相较于 2015 年 15.7 Gwh 的 6.62 倍, 年均复合增长率 45.96% 可以说, 受新能源汽车需求驱动, 动力电池将进入快速发展期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 37
表 1: 我国 十三五 期间动力电池需求预测 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 电动车销量预测 ( 万辆 ) 50 80 119 153 198 动力电池新增需求 (Gwh) 22.5 36 53.55 68.85 89.1 动力电池更新需求 (Gwh) 0.28 0.58 0.79 3.36 14.9 需求汇总 (Gwh) 22.78 36.58 54.34 72.21 104 资料来源 : 渤海证券研究所 2.2 三元电池优势突出, 有望领跑 三元锂电池是指正极材料使用镍钴锰酸锂 (Li(NiCoMn)O 2 ) 或镍钴铝酸锂 (Li (NiCoAl)O 2 ) 材料的锂电池, 相较于磷酸铁锂电池和锰酸锂, 三元电池的最大优势在于高能量密度, 能够更好地满足电动汽车的动力需求, 而在安全性和循环寿命方面, 三元电池与磷酸铁锂电池的差距也在逐步缩小 表 2: 几种锂离子电池正极材料性能对比 材料种类 钴酸锂 锰酸锂 磷酸铁锂 三元材料 (NCM) 三元材料 (NCA) 电压平台 (V) 3.7 3.8 3.3 3.6 3.7 比容量 (mah/g) 140-150 110-120 130-150 140-160 160-180 倍率性能 中 优 优 中 优 低温性能 优 优 中 优 优 高温性能 优 差 优 中 差 环境友好性 钴有毒 无毒 无毒 钴 镍有点 钴 镍有点 循环性能 中 中 优 优 中 安全性 差 好 优 较好 中 成本 高 低 低 较高 高 振实密度 (g/cm 3 ) 2.8-3.0 2.0-2.3 2.2-2.4 1.0-1.4 2.0-2.4 理论碳酸锂需求 0.68 0.45 0.47 0.66 0.62 实际碳酸锂需求 0.85 0.56 0.59 0.83 0.78 比容量较高, 循环 高能量密度, 可达 185mAh/g; 倍率性能 优点 充放电稳定 生产锰资源丰富 价格高安全性 环保 性能好, 安全性好 ; 高体积比能量, 工艺简单较低 安全性高循环性能好好, 价格相对低可提升 10% 以上 ; 安 廉 ; 全性较好 ; 低温性能 好 ; 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 37
电压平台相对较 高温性能差 安全性 缺点 钴价格昂贵 循环 寿命较低 能量密度低 电解 质相容性差 低温性能较差 放 电电压低 低, 首次充放电效率低, 电导率相对 差 生产技术门槛高, 充放电过程气体产生 较低 ; 量较大 ; 资料来源 :CNKI 渤海证券研究所 具体来看, 电池的能量密度由工作电压和材料克容量共同决定, 三元电池的工作电压普遍在 3.7V 左右, 部分高电压产品能够达到 4.2V, 而磷酸铁锂电池的工作电压维持在 3.2V 从材料克容量角度看, 电极材料的克容量主要由材料分子量决定, 铁锂材料的理论电容量为 170mAh/g, 而三元材料的理论电容量在 280 mah/g 左右 图 7: 正极材料性能对比 资料来源 : 比克电池网站 渤海证券研究所 目前来看, 由于三元电池突出的能量比优势, 在乘用车和专用车上装配较多, 而更加强调安全性能的客用车目前还是以磷酸铁锂为主, 按照 节能与新能源汽车产业发展规划, 到 2020 年, 动力电池模块比能量达到 300Wh/kg 以上, 三元电池是最有潜力达到要求的技术路线 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 37
3. 火爆市场诱使资本纷纷投向锂电池产业 根据高工产研锂电研究所 (GGII) 统计显示,2016 年上半年锂电池产业链的投资 额已超过 1160 亿元, 主要集中于锂电企业兼并购和产能扩张 据统计, 今年上半年, 锂电行业共发生资本兼并购案例 40 起, 材料环节 12 起, 设备领域 4 起, 电池环节 10 起, 新能源汽车环节 14 起 图 8:2016 年上半年锂电池行业并购案例统计 新能源汽车环节, 14 起 材料环节, 12 起 电池环节, 10 起 设备领域, 4 起 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 而受下游需求量突然增加影响, 自去年至今, 动力电市场供应呈现紧张态势 为此, 业内企业纷纷投资扩能, 甚至部分房地产 纺织等传统产业企业开始转型投资锂电池产业 据不完全统计, 截止目前, 锂电池行业固定资产投资已接近 980 亿, 初步估算, 将新增动力锂电池产能约 177Gwh 表 3: 锂电池欲投产能初步统计 序号 公司 产能 投资额度 ( 亿元 ) 备注 1 亿纬锂能 3Gwh 16.00 预计 17 年下旬投产 2 南都电源 2.5Gwh 11.60 预计 17 年底全部达产 3 鹏辉能源 4.71 亿 Ah 8.07 预计 18 年中下旬投产 4 多氟多 1.5 Gwh 6.20 预计 18 年上旬投产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 37
5 力帆股份 6 Gwh 15.48 电芯, 预计 17 年底达产 6 振华科技 0.3 Gwh 0.90 7 国轩高科 2.4 亿 Ah 6.77 预计 16 年三季度可逐步投产 8 雄韬股份 10 亿 Ah 8.25 预计 17 年中旬逐步释放产能 9 天劲股份 10 亿 Ah 15.00 10 慧通天下 4 亿 Ah 6.50 11 骆驼集团 50 亿 Ah 20.00 12 日本松下 15 亿 Ah 27.00 1 期 8.19 亿投资已开始 13 皖粤动力 1 Gwh 5.00 14 北京国能 5 亿 Ah 25.00 15 中兴派能 2 亿 Ah 10.00 16 中天科技 12 亿 Ah 20.00 17 妙盛动力 6 Gwh 50.00 18 浙江吉利 1.5 Gwh 20.50 19 天津力神 3 亿 Ah 12.11 20 南都电源 2300MWh 17.80 预计 16 年度逐步释放产能 21 科力远 5.18 亿 Ah 10.00 预计 17 年下旬逐步投产 22 台玻实联长宜 2.0 亿 Ah 0.75 23 比亚迪 6 Gwh 60.23 预计 17 年下旬逐步投产 24 中航锂电 120 亿 Ah 125.00 25 沃特玛 36 Gwh 44.00 26 猛狮科技 60 亿 Ah 29.99 27 桑德集团 4Gwh 100.00 28 时代万恒 4.3 亿 Ah 9.99 29 大港股份携手产业基金 30 亿 Ah 30.00 预计 18 年中旬逐步投产 30 海四达 5.0 亿 Ah 7.40 预计 17 年中旬逐步投产 31 智慧能源 3 Gwh 38.89 预计 18 年下旬逐步投产 32 中天科技 12 亿 Ah 20.00 预计 18 年 11 月投产 33 拓邦股份 3 亿 Ah 10.00 16 年 8 月份开始逐步投产 34 国能电池 6 亿 Ah 50.00 预计 18 年中旬逐步投产 35 大冶新特钢 10 亿 Ah 40.00 17 年 9 月份开始逐步投产 36 成飞集成 15.4 亿 Ah 14.33 16 年底开始试产 37 航天国轩 10 亿 Ah 30.00 38 亿纬锂能 约 4.5 Gwh 25.18 39 国轩高科 + 康盛股份 10 亿 Ah 30.00 合计 约 177.0Gwh 约 978 亿元 资料来源 :GGII 公司公告 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 37
表 4: 截止目前 2016 年投产的我国动力电池相关产业项目汇总 序号项目名称详情描述总投资产能产值 1 慧通天下锂离子动力电池产业化项目 产品将直接配套国内电动车车企 6.5 亿元 年产锂离子电池 18000 多万只 10Ah 锂离子动力电池 720 多万只 骆驼集团推进 生产的方形铝壳动力锂离子新能 年产 50 亿 Wh 的新能源汽车用动 2 新能源汽车电 源电池, 将广泛用于新能源商用车 20 亿元 力锂离子电池,2018 年项目全部 池项目 和乘用车 达产后产值将达到 50 亿元 3 洛阳鑫光锂车用动力锂电池研发及量产项目正式投产 项目首套生产线已调试完毕, 小批 量试生产已完成, 具备规模量产条 件 3.6 亿元 预计今年产品产能在 1 万台套以上 主要生产供应新能源电动车 ( 包含 4 台玻实联长宜新能源动力电池项目 纯电驱动与混合动力 ) 用电池组 电池管理系统 电机管理系统 电 动汽车电控集成以及储能系统用 1200 万 美元 年组装磷酸锂铁电池组约 2 亿 Ah, 年销售收入为 33 亿元 电池组组装 5 三星环新汽车动力电池项目 拥有汽车动力电池的生产线, 包含 了生产汽车动力电池单元与模块 的全工艺流程 6 亿美元 年生产 360 万枚电池芯, 到 2020 年为止再建设若干条生产线, 最终年生产能力达到 3120 万枚电池芯 6 芜湖天量锂电 PACK 项目 分三期建设, 预计今年 3 月一期 4 亿 Wh 产能能够投产 产能 40 亿 Wh 7 力神动力电动汽车动力电池扩建项目 项目预计将于 2017 年一季度达产 12.11 亿元 年产 3 亿 Ah 车用锂离子动力电池系统 8 LG 南京新能源动力电池项目 采用 一条龙 生产模式, 已吸引 上海汽车 东风汽车 第一汽车等 主流汽车制造商为其客户, 且从其 他 16 家汽车制造商获得电池订单 年产供 5 万多辆纯电动汽车和 18 万多辆插电式混合动力版汽车使用的电池 亿纬锂能以自有资金向全资子公 亿纬锂能向子 司湖北金泉新材料有限责任公司 9 公司增资推进 增资, 有利于金泉公司 新能源车 1.1 亿元 动力电池项目 用动力电池及集成系统项目 的快 速推进 10 松下大连汽车锂电池工厂动力电池项目 工厂生产电动汽车和插入式混合 动力车使用的方形电池 约 4.12 亿美元 年产电池可以配套 20 万辆车, 年营收目标是 1000 亿元 11 比亚迪定增 150 亿助力动力电池项目 公司拥有磷酸铁锂电池成熟领先 的生产技术和工艺, 已扩充到 10Gwh, 筹备非公开增发计划再新 增 6Gwh 电池产能 150 亿 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 37
12 中航锂电常州中航锂电与金坛政府合作共同投建成后将形成 120 亿 Wh 的锂离子锂离子动力电 125 亿资建设动力电池年生产能池项目 13 沃特玛新能源核心技术产业园动沃特玛山西临山西项目规划总产量 3GWh/ 年, 力电池项目是山西省引进的重点汾和湖北十堰 44 亿元湖北项目预计可实现年产 2 万台新能源项目 ; 十堰沃特玛动力电池的两大动力电 ( 山西 ) 套动力电池组 3 万台电动车的生项目由深圳沃特玛创新联盟投资池项目投产产能力建设 14 猛狮科技电动车用锂离子电池生产项目 猛狮科技拟对位于福建漳州诏安县的动力电池项目增加投资金额约 25 亿元, 扩大投资建设规模 30 亿元 预计年产 60 亿 Wh 三元 18650 锂离子电池电芯 电池组及 PACK, 年产值约 70 亿元 15 多氟多募集资投资项目可充分利用多氟多已有不超过目前年产 5000 万 Ah 产能, 扩产金建能量型动的电池材料生产产能, 产业链优势 60125 万项目建成并完全达产后年产 3 亿力锂离子电池明显, 有助于降低生产成本, 提升元 Ah, 年均销售收入 12.69 亿元组项目其成本竞争优势 16 北京国能电池一期建设产能 2 亿北京国能电池安时, 投资 12 亿元, 该生产基地总产能 5 亿 Ah, 可实现年产值 36 建 5 亿 Ah 动力 25 亿元还将引进国际最先进的全自动进亿电池项目口生产及配套设备约 1200 台 ( 套 ) 17 波士顿电池携手江苏中关村科技工厂注产业园和溧阳市政府, 拟在园区内册资本再建设一家 超级电芯工厂 以满波士顿再建超为 15 亿足国内不断增长的动力电池需求, 级电芯工厂元, 一期早在 2013 年即已投产的波士顿电投资达池电芯工厂也将同步扩建, 在现有 50 亿元的产能上增加 6 倍 总产能将达到 10Gwh 18 骆驼股份拟公开发行总额不超过骆驼股份投资人民币 9 亿元 A 股可转换公司债投建动力电池券, 资金主要投入动力锂电池项目生产线建设 5.5 亿 年产 7 亿 Wh 德赛电池子公 德赛电池从事动力电池相关业务 19 司动力电池项的二级子公司惠州新源已通过三目已通过三星星 SDI 的认证审核, 双方建立了商 SDI 认证 务合作关系 20 未来公司将进一步通过产品技术国轩高科提升预计年底产能达 16.5 亿 Ah, 其中进步及工艺设备升级提升产线生产能三元电池产能约 6.5 亿 Ah 产能力 21 桑德集团扩建年产 40 亿 Wh, 储能锂电池产能生产锂电池正极材料 锂电池 ( 含动力电池等新 100 亿 20 亿 Ah/ 年, 电池正极材料产能电芯 电池包 ) 以及新能源汽车驱能源产业园项元 5 万吨 / 年, 电机总成 30 万套 / 年, 动电机总成等相关产品目年产值 300 亿元 22 圣中新能源磷酸铁钒锂动力电池生产线建 公司的磷酸铁锂动力电池第二条生产线相关生产设备已基本调试和改造完毕, 将迎来试生产 年设计生产能力达 30000 万 Ah 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 37
成试产 锂离子电池产业链专题报告 目前公司已经在贵州省毕节市投赛德丽拟募资资建设 2 万吨的磷酸铁锂电池正 23 布局锂电池产极材料项目, 公司下一步计划融资业将投入该项目中南都电源扩建南都电源为满足公司产品结构调动力锂离子电整 产业升级及可持续发展的需 24 池技术改造项要, 拟投资建设动力锂离子电池项目目科力远拟定增募集资金投向动力科力远拟定增电池产业化项目 新能源汽车用泡 25 募资加码动力沫镍产业园项目以及 CHS 混合动电池项目力总成系统研发项目资料来源 :GGII 公司公告 渤海证券研究所 2.5 亿 17.8 亿元不超过 15 亿 总产能将由原 1200MWh 提升到 3500MWh, 其中三元材料动力锂离子电池产能将大幅提升, 预计将达到 1600 MWh; 磷酸铁锂材料锂离子电池产能将达到 1900MWh 年产 5.18 亿 Ah, 一期设计年总产能 2.16 亿 Ah 电池以及 0.61 亿 Ah 极片 从上述两表可以看出, 扩建产能从去年就陆续开始, 今年逐步达产, 且一些电池 企业已与优质车企签订长期协议, 产销两旺的形势 2016 年全年可持续 4. 大量新产能将逐步释放行业竞争将更加激 烈产能过剩局面将呈现 从锂电池各个投建项目的进度看,16 年下旬至 19 年, 将会有锂电池新产能陆续 释放出 4.1 下游市场需求难以支撑锂电池新产能全释放 从我国锂电池应用领域看, 动力 储能以及 3C 等产业快速发展已成为锂离子电 池的主要应用终端 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 37
4.1.1 3C 领域仍是锂离子电池的最大下游消费终端, 但增速 开始逐渐趋缓 3C 产品指的是以笔记本电脑 手机 数码相机为代表的电子产品, 其中笔记本电 脑 手机以及平板电脑占比超过 65% 据统计,2015 年,3C 消费电子产品领域共需求锂电池 25.37Gwh, 同比增长 17.64%, 占比达到 57.76% 我国是 3C 产品生产大国, 过去几年受益于国内及海外市场需求的快速增长, 出口与内销增速保持强劲, 但是, 随着 3C 消费电子产品的普及, 市场已趋于成熟, 市场新增量逐渐趋缓, 未来的销售市场更多的会来自新产品的更新换代, 预计未来销量年均增速在 10% 左右 因此, 未来 3C 领域对锂离子电池需求将保持一个稳定的增速 图 9: 我国 3C 领域锂离子电池需求统计预测 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 3C 领域离子电池需求预测 ( 万 Kwh) 同比增速 资料来源 : 赛迪顾问 渤海证券研究所 4.1.2 储能市场已在政策风口, 但装机量短期难突破 储能主要应用于电力的削峰填谷 新能源发电的平滑入围以及分布式发电的调节 可以说, 储能是新能源进一步发展的有效支撑, 在发电端 输配电端以及用电端 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 37
都起着重要的作用 锂离子电池产业链专题报告 图 10: 储能在电网中的作用 输电侧 发电侧 网络优化智能调度 配电侧 平滑波动削峰填谷 储能 电能质量供电可靠性 储能 蓄水池 储能 缓冲区 能源互联网 仓库 稳定剂 分布式发电系统家庭储能去电网 储能 微网储能分布式用电 储能 用电侧 资料来源 : 北极星电力网 渤海证券研究所 作为新兴产业, 全球储能行业在 2008 年之后一直保持较快增长, 据不完全统计, 全球储能项目在电力系统的装机总量已经从 2008 年的不足 100MW 发展到 2014 年的 845MW, 年复合增长率达到 42.72% 从地域分布上看, 美国储能装机规模为 357MW, 在全球储能中占比最大达 42%; 日本装机规模为 310MW, 占比达 37% 随着我国进入工业化进程下半段, 昼夜用电峰谷差越来越大, 电网的安全稳定以及电能质量要求越来越高, 可再生能源的大规模并表等因素, 储能在燃料 发电 输配电和用电等环节应用越来越普遍 而国内风能 太阳能等可再生能源在我国请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 37
能源结构的占比持续增大, 以及 2015 年电动车市场的整体爆发, 储能作为能源互联网中主要的配套设施, 其可协助可再生能源按计划分配, 为大规模并网创造条件 电改相关配套文件出台后, 国家也加大了对储能领域的政策支持力度 可以看出, 政策风向上, 国家也越来越重视储能的发展 陆续出台的国家和地方相关政策也开始释放积极的信号, 储能的十三五规划也在论证阶段 有媒体曾披露, 在国家层面讨论储能补贴的模式问题指日可待 国家发改委能源研究所再生能源发展中心副主任高虎曾表示 : 2015 年开始, 储能技术将逐步开始商业化,2020 年后, 储能系统将成为电力生产运营的必备部分, 预计 2030 年储能技术将进入大规模发展期 两会 期间, 国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要( 草案 ) 提出, 建设现代能源体系, 同时提出 十三五 期间能源领域八大重点工程 八大重点工程提及储能电站 能源储备设施, 重点提出要加快推进大规模储能等技术研发应用 此外, 储能行业的 十三五 发展规划也有望在二季度出台, 明确行业发展目标, 对行业的扶持政策 补贴形式有望进一步落实 十三五 期间, 储能列入了 十三五 规划百大工程项目, 首次正式进入国家发展规划 国家发改委 国家能源局近日下发了 能源技术革命创新行动计划 (2016-2030 年 ), 并同时发布了 能源技术革命重点创新行动路线图, 对先进储能及微电网技术创新路线进行了规划 随着能源互联网的逐步推进, 微电网作为能源互联的核心要素之一, 将迎来快速发展的机会 储能技术是未来能源结构转变和电力生产消费方式变革的战略性支撑 中国能源研究会常务副理事长史玉波表示, 储能是世界能源科技创新领域的热点和难点, 其改变了电力工业即发即用的传统模式, 通过 调剂 优化 提高 保障, 使电力系统的平衡关系变得多样化, 可选择控制 可最优化 国家能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏认为, 电池储能技术首先要在交通领域率先取得大的突破 从电力系统运行来看, 储能问题不单纯是储电问题, 还有系统控制与系统负荷平衡的问题, 一定要处理好这些关系 表 5: 我国近年来储能相关政策 政策时间内容 国家电网公司 十二五 电网智 能化规划 2010-09 智能电网建设 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 37
南方电网公司支持新能源发展若干意见 2010-12 新能源与储能技术应用 国家能源科技 十二五 规划 2011-12 将开发储能和多能互补系统的关键技术, 列为能源科技发展目标 关于做好 2012 年金太阳示范工作的通知 2012-01 考虑储能装置适当增加补助 首次将储能列入 9 个重点创新领域之一, 要求科学安排储能 能源发展战略行动计划 2014-11 配套能力以切实解决弃风 弃水 弃光问题, 储能的战略地 (2014-2020 年 ) 位逐步提升 国家能源局综合司关于做好太 建立分布式光伏发电 太阳能热利用 地热能 储能以及天 阳能发展 十三五 规划编制工作 2014-12 然气分布式利用相结合的新型能源体系, 开创能源利用的新 的通知 模式 关于深化电力体制改革若干意明确提到鼓励储能技术 信息技术的应用来提高能源使用效 2015-03 见 率 关于推进新能源微电网示范项目建设的指导意见 2015-07 储能作为微电网的关键技术, 多次被重点提及 八大重点工程提及储能电站 能源储备设施, 重点提出要加 十三五 规划纲要 2016-03 快推进大规模储能等技术研发应用, 将储能与分布式能源列 入战略性新兴产业发展行动计划 国家能源局关于推动电储能参 积极鼓励储能设施建设, 包括鼓励发电 售电企业等投资 与 三北 地区调峰辅助服务工作 2016-03 规划新能源发电基地时配置 在用户侧建设分布式储能设 的通知 ( 征求意见稿 ) 施, 并强调科学调度运行电储能设施 可再生能源发电全额保障性收提出可再生能源发电保障性收购及优先调度等, 推动能源生 2016-03 购管理办法 产和消费革命 运用政府和社会资本合作模式, 改革创新公共服务供给机 关于在能源领域积极推广政府 2016-03 制 ; 鼓励社会资本参与能源领域项目建设, 为储能领域带来和社会合作模式的通知 重大发展机遇 预计 明确储能发展目标, 在储能发展的基础和背景 指导方针和 储能十三五规划编写启动 2016 年 目标 主要任务 保障措施 规划实施等方面广泛征求专家 二季度 意见 三北 地区原则上可选取不超过 5 个电储能设施参与试点, 国家能源局关于促进电储能参内容包括合理配置电储能设施 促进发电侧电储能设施参与与 三北 地区电力辅助服务补偿 2016-06 调峰调频辅助服务 促进用户侧电储能设施参与调峰调频辅 ( 市场 ) 机制试点工作的通知 助服务 将先进储能技术创新作为重点任务之一, 将储能一体化作为 能源技术革命创新行动计划 2016-06 2050 年创新目标, 力争掌握储能技术各环节的关键核心技 (2016-2030 年 ) 术, 引领国际储能技术与产业发展 资料来源 : 政府网站 渤海证券研究所 从我国目前储能构成上看, 还主要是以抽水储能为主, 而化学储能占比还较小 我国的电化学储能于 2011 年起步, 近几年保持着强劲的增长态势 截止 2015 年底, 我国最近三年的累计装机规模保持着 30% 以上的增长, 累计电化学储能装 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 37
机规模为 105.5MW, 占全球装机其总容量的 12% 左右 锂离子电池产业链专题报告 但从化学储能来看, 目前锂离子电池储能占比较大, 据中关村储能产业联盟 (CNESA) 统计, 目前占比超过 66% 图 11: 全球及中国电化学储能项目累计装机容量 (MW) 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2.6 38.5 41.0 58.2 93.7 105.5 2000-2010 2011 2012 2013 2014 2015 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 全球累计装机规模 全球装机同比增长 中国累计装机规模 中国装机同比增长 资料来源 :CNESA 渤海证券研究所 图 12: 我们目前储能结构 抽水储能, 99.50% 压缩空气, 0.01% 锂离子电池, 66% 超级电容, 6% 液流电池, 13% 铅酸电池, 15% 资料来源 :CNESA 渤海证券研究所 相比国外储能的发展, 国内暂时对储能的补贴政策还是空白 当前, 新能源汽车快速发展, 动力蓄电池的梯次利政策预期增强, 这将大大降低电化学储能电站的成本, 催化电化学储能的发展 根据 EVTank 在 微电网领域储能行业深度分析请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 37
报告 (2016) 研究报告中预测, 随着化学电池技术的不断成熟, 以锂离子电池 液流电池和钠硫电池等为代表的新型电池储能技术在电力系统中得到越来越多的应用 而根据 Navigant Research 预测,2024 年全球储能装机将达 12,000.00MW, 届时全球分布式储能收入将达 165 亿美元 表 6: 各研究机构对全球储能行业市场规模的预测 细分市场 研究机构 市场规模预测 HIS 2018 年, 光伏 + 储能 系统中的储能装机达 700MW 北美市场 2014-2020 年间, 美国将部署 720MW 分布式储能项目 GTM Research 2015 年, 美国储能装机容量预计达 270MW 电动车 Navigant Research 2023 年, 全球插电式电动汽车充电服务收入将达 685 亿美元 2024 年, 全球车电集成服务将达 2070 万美元 工商业需求影响市场 Navigant Research 2017 年, 全球储能市场规模将达 380 亿美元 电网及辅助服务收入 Navigant Research 2024 年, 全球储能装机将达 20.8GW, 收入达 685 亿美元 工业储能市场 IHS CERA 2017 年, 全球储能市场规模将达 190 亿美元 微网储能市场 Navigant Research 2024 年, 全球储能市场规模将达 240 亿美元 2024 年, 全球社区弹性微网储能收入将达 14 亿美元 分布式储能市场 Navigant Research 2018 年, 全球储能装机将达 2400MW 2024 年, 全球储能装机将达 12000MW 2024 年, 全球分布式储能收入将达 165 亿美元 可再生能源领域 IRENA 2030 年, 全球储能规模将达到 400-600GW, 其中,325GW 来自抽水储能 2018 年, 全球储能装机将达 2400MW 储能市场 Navigant Research 2024 年, 全球电网储能 社区储能 住宅储能和商用储能市场的收益将达 210 亿美元 HIS 2022 年, 全球并网储能市场规模将超 40GW 2023 年, 全球先进电池市场规模达 465 亿美元 资料来源 :CNESA 渤海证券研究所 预计随着中国储能政策的落实 电改的推进 智能电网建设投资的加大以及新能源发电装机容量的提升, 我国储能产业市场将会稳步快速提升, 预计储能政策有望加速完善, 进一步推动整个产业的快速发展 得益于相对成熟的技术和较好的性价比, 锂离子电池和铅炭 ( 酸 ) 电池是目前储能系统的首选技术路线 但是, 铅酸电池存在使用寿命短, 污染环境等问题, 从环保角度已开始逐渐别限制使用 相比较而言, 锂离子电池具备循环寿命长, 能效高, 能量密度大, 绿色环保等优势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 37
据统计,2015 年, 我国储能领域对锂离子电池的市场需求为 3510Mwh, 虽然到 了 2017 年, 这个数字有望达到 5950Mwh, 但总量上对电池市场的支撑还显不足 图 13: 我国储能领域锂离子电池需求统计预测 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 储能领域锂电池需求量统计 (Mwh) 同比增长 资料来源 : 赛迪顾问 渤海证券研究所 4.1.3 锂电池型电动自行车未来将高速增长 电动自行车发展至今已有二十多年历史, 但大部分仍是以铅酸电池为主, 据高工产研锂电研究所 (GGII) 调研, 截至 2015 年, 中国电动自行车保有量已超过 2 亿辆, 但是超过 80% 电动自行车仍是以铅酸电池为主, 锂电池电动自行车占比不足 20% 据统计,2015 年, 我国电动自行车总产量为 2,195.00 万辆, 同比下降 9.70%, 其中, 铅酸电池电动自行车产销量为 2,565.00 万辆, 同比下降 13.00%; 锂电电池电动自行车产销量为 350.00 万辆, 同比增长 22.80%, 锂电电动自行车渗透率为 12.01% 从行业发展周期来看, 目前电动自行车市场中, 铅酸电池类自行车高峰时代已经过去, 其销量开始逐步下降, 市场已进入衰退期, 而锂电池类电动自行车正处于快速成长时期, 需求量正在逐年增长, 市场渗透率已由 2010 年的 5.72%, 上升到目前的 12.01% 据统计,2015 年, 我国电动自行车用锂电池模组为 407 万套, 其中, 配套自行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 37
车量为 350 万套, 占比 86.00%, 二级配套市场销售 57 万套, 占比 14.00% 预计, 随着锂电池模组与铅酸电池模组规格及标准的统一, 锂电池模组便可以直接在原油的铅酸电池自行车上使用, 这会加快锂电池在电动自行车上的使用率 从锂电池需求量来看, 随着锂电池技术不断提升, 成本逐年下降 目前运用在电动自行车上的锂电池模组需求量在逐渐加大 据统计,2015 年, 我国电动自行车用锂电池模组为 407 万套, 其中, 配套自行车量为 350 万套, 占比 86.00%, 二级配套市场销售 57 万套, 占比 14.00% 预计, 随着锂电池模组与铅酸电池模组规格及标准的统一, 锂电池模组便可以直接在原油的铅酸电池自行车上使用, 这会加快锂电池在电动自行车上的使用率 虽然电动自行车目前仍以铅酸电池为主, 但是随着锂电池与铅酸电池价格差距逐渐缩小, 以及环保压力增加, 以及新国标推出, 锂电池电动自行车在电动车产销中的占比将会进一步提高提高 预计未来两年我国锂电池电动自行车年复合增速将超过 35%, 进入高速发展期 预计到 2018 年, 我国锂电池电动自行车产量将达到 800 万辆, 在电动自行车中占比超过 30%, 届时锂电池电动自行车保有量将超过 2500 万辆 我们认为随着锂电池价格成本继续下降, 以及环境保护的制约, 锂电池替代铅酸 电池将是一个加速的过程 2015 年, 我国电动自行车领域对锂离子电池的市场需 求约为 975Mwh, 预计到了 2017 年, 将翻倍达到 1950Mwh 图 14: 我国各类自行车产量统计及锂电池类占比 图 15: 我国电动自行车领域锂电池需求量统计预测 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-08 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 自行车产量 电动自行车渗透率 电动自行车产量 电动自行车中锂电池类占比 我国电动自行车领域锂电池市场容量统计预测 (Mwh) 同比增长 资料来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 37
4.1.4 新能源汽车产销两旺, 动力锂电池需求的主要支撑点 受节能环保等政策的驱动, 国家加大了对新能源汽车市场的支持力度, 其产销进入了两旺态势 据统计,2015 年, 我国共生产新能源汽车 379,000.00 辆, 同比增长 400%, 期间共销售 331,092.00 辆, 同比增长 342.86% 而根据 IEA( 国际能源署 ) 统计, 到 2020 年, 全球新能源汽车年总销量将接近 600 万辆, 届时新能源汽车保有量将达到 2000 万辆, 而且中国市场占比较大 而新能源汽车产量的快速增长, 刺激了对动力离子电池的需求, 成为推动锂离子电池需求增量快速提升的主要动因 从出货量数据来看,2016 年 1-6 月电动车用动力电池出货量达 6.67Gwh, 占比去年全年的 42.5%, 与 15 年上半年 2.72Gwh 相比, 同比增幅达 1.45 倍 其中, 磷酸铁锂电池出货量达 4.9Gwh, 占比 74%; 三元电池出货量 1.53 Gwh, 占比 23%; 其他材料累计出货量 0.24 Gwh, 占比仅 5% 受特斯拉概念驱动, 国内新能源汽车厂家采用三元系动力电池作为动力源的车型越来越多, 预计未来三元电池的市场占比将会领先于其他系列电池 而作为电动汽车的动力系统重要组成部分, 电池的性能占有重要的位置 电动汽车对电池性能要求主要包括比能量 比功率 快速充电 深度放电性能和使用寿命 成本等几个方面 经过近几年的技术进步和规模化生产, 虽然电池所占电动车成本比例有所下降, 但仍然占比 35% 以上 图 16: 电动汽车核心链条 资料来源 : 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 37
图 17: 动力电池占电动汽车制造成本比例较高 锂离子电池产业链专题报告 电池约占电动车成本比例的 35% 以上 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 因此, 随着全球新能源汽车的快速发展, 尤其是中国新能源汽车市场的爆发式增 长已使得锂离子动力电池成为锂离子电池中增长最快的部分 图 18: 我国新能源汽车产量种类构成 图 19: 我国动力锂电池市场需求统计及预测 插电式混合动力商用车, 6.49% 纯电动商用车, 39.02% 纯电动乘用车, 37.68% 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 插电式混合动力乘用车, 16.78% 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 动力锂电池市场需求预测 (Gwh) 同比增长 0.00% 资料来源 :wind 资讯 渤海证券研究所 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 4.1.5 锂离子电池行业整体产能将过剩行业或将洗牌 根据中国电池网统计,2015 年, 中国锂离子电池整理产量为 47.13Gwh, 同比大幅增长 54.78% 得益于动力电池出货量的快速增长, 中国锂离子电池产量全球占比上升至 46.78% 而据 GGII 预测,2016 年动力领域 3C 以及储能等三大领域对锂离子电池的需求量预计为 57.07Gwh, 同比增长 29.90%;2017 年, 三大终请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 37
端领域对锂离子电池的需求量预计达到 72.57 Gwh, 同比增长 27.17% 图 20: 中国锂离子电池应用终端领域统计预测 ( 万 Kwh) 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 动力领域 3C 储能 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 图 21:2011 年 - 2015 年中国锂离子电池产量 (Gwh) 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 中国锂离子电池产量 同比增长 资料来源 : 中国电池网 渤海证券研究所 而根据中国化学与物理电源行业协会以及各公司公告统计数据显示,2015 年中期国内主要动力电池企业的产能超过 12Gwh, 预计今明两年新投产能 22Gwh 以上, 2016 年年末这些企业的动力锂电池产能将达到 35Gwh 以上 届时, 国内锂电池总产能将超过 80Gwh, 远期若投建项目如期进行, 国内锂电池产能或将超 200 请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 of 37
Gwh, 预计锂电池行业整体产能将过剩局面将会不远 届时对于生产 3C 锂电池 企业来说, 竞争将更加激烈, 行业整体将面临洗牌, 兼并重组潮或将出现 4.2 动力型锂电池结构性产能过剩或将呈现行业洗牌在 即 受近两年新能源汽车产销两旺以及国家政策红利诱惑, 资本市场纷纷把目标投向 动力锂电池产业 从产业投资规模及下游需求情况看, 未来超锂电池行业总产能 的 50% 来自于动力型锂电池, 行业过剩将呈现 表 7: 国内主要动力锂离子电池企业产能统计 单位 :Gwh 锂电池厂商 15 年 H1 2015 年底 16 年 H1 2016 年底 合肥国轩 1.48 2.96 2.96 6.00 比亚迪 4.00 10.00 10.00 16.00 多氟多 0.37 0.74 1.11 2.22 ATL 0.46 0.46 0.46 1.48 天津力神 1.11 1.11 1.85 1.85 普莱德 0.24 0.24 0.98 0.98 沃特玛 1.11 1.11 1.11 1.11 中航锂电 0.67 0.59 0.67 1.00 哈尔滨光宇电源 0.30 0.30 0.30 0.30 波士顿电池 0.41 0.41 0.41 0.41 比克电池 0.42 0.42 0.42 0.42 万向集团 0.44 0.44 1.11 1.11 拓邦股份 0.19 0.19 0.56 1.11 骆驼股份 - - - 0.74 合计 11.20 18.97 21.94 34.73 资料来源 : 中国产业信息网 渤海证券研究所 根据目前动力锂离子电池新增产能投资总额的初步统计, 若完全达产, 届时中国动力锂离子电池总产能将超过 190 Gwh, 可满足新能源汽车年产量超过 380 万辆 即使考虑到新能源汽车电池更新需求市场, 到 2020 年, 国内动力锂电池的需求量也就 104GWh 左右 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 of 37
根据各大电池产生新项目投建进度, 我们预计到 2017 年下旬, 国内动力锂离子 电池市场将会呈现整体过剩局面, 且趋势愈加严峻, 行业洗牌将不远 但是, 结构性上, 三元电池供给仍不足, 磷酸铁锂电池将饱和 从乘用车和商用车动力源配置情况看, 目前乘用车三元电池渗透率较高,15 年数据显示, 三元电池在乘用车电源配置中占比达到 58.48%; 而在商用车中主要磷酸铁锂电池为主, 起在商用车电源配置中占比达到 83.90%, 而三元电池占比仅为 12.92%, 这主要与工信部限制商用车使用三元电池有关 ; 专用车主要以三元电池为主,2015 年, 三元电池在专用车电源配置中占比达到 59.14% 图 22: 三元电池在各类新能源车型中的渗透率 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 乘用车商用车专用车 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 磷酸铁锂三元电池其他三元电池占比 资料来源 : 中国电池协会 渤海证券研究所 根据 OFweek 统计预测, 至 2018 年, 乘用车在新能源汽车产量占比将由 2015 年 的 54.47% 提升至 82.98% 从电动专用车发展看, 随着国家补贴等扶持政策的落地, 其必将进入爆发式增长阶段 尤其是城市电动物流车在电动专用车中的占比将会进一步提高, 其目前占比为 60.60%, 产量也会快速增长, 预计到 2020 年电动物流车产量将会达到 349 万辆 请务必阅读正文之后的免责条款部分 28 of 37
图 23: 中国新能源汽车产量统计预测 120.00 100.00 锂离子电池产业链专题报告 6.00 12.77 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 5.50 25.93 11.50 4.59 17.72 9.46 2.46 12.50 65.57 14.79 48.44 6.36 30.19 14.28 2014 年 2015 年 2016 年 E 2017 年 E 2018 年 E 乘用车 EV 乘用车 PHEV 商用车 EV 商用车 PHEV 资料来源 :OFweek 渤海证券研究所 表 8: 新能源专用车相关扶持政策一览 出台时间 文件名称 相关内容 关于电动汽车用电 对向电网经营企业直接报装接电的经营性集中式充换电设施用电, 2014-07-22 价格政策有关问题执行大工业用电价格 2020 年前, 暂免收基本电费 国家及地方的通知政府通过财政补贴 无偿划拨充换电设施建设场所等方式的基础 上, 确保电动汽车使用成本显著低于燃油车成本 关于免征新能源汽 自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年 12 月 31 日, 对购置的新能源汽车 2014-08-01 车车辆购置税的公 免征车辆购置税, 由工信部 国税总局发布 免征车辆购置税的新 告 能源汽车车型目录 实施管理 关于加快推进新能 公交都市创建城市新增或更新城市公交车 出租汽车和城市物流配 源汽车在交通运输 送车辆中, 新能源汽车比例不低于 30%; 京津冀地区新增或更新 2015-03-18 行业推广应用的实 城市公交车 出租汽车和城市物流配送车辆中, 新能源汽车比例不 施意见 低于 35% 到 2020 年, 新能源城市公交车达到 20 万辆, 新能源 出租汽车和城市物流配送车辆共达到 10 万辆 关于 16-2020 年新 2016 年补助标准 : 纯电动物流车按电池容量每千瓦时补助 1800 2015-04-22 能源汽车推广应用 元 财政支持政策通知 关于节约能源使用 对小排量的 (1.6 升及其以下 ) 的燃用汽油 柴油的乘用车减半征 2015-05-07 新能源车船车船税 收车船税 ; 纯电动商用车免征车船税, 纯电动乘用车不征车船税 优惠政策的通知 电动汽车充电基础 优先建设公交 出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施, 2015-10-09 设施发展指南 新增超过 3850 座公交车充换电站 2500 座出租车充换电站 2450 (2015-2020 年 ) 座环卫物流等专用车充电站 2016-02-24 国务院五大举措加扩大城市公交 出租车 环卫 物流等领域新能源汽车应用比例 速新能源汽车发展政府采购中新能源车辆占比要提高到 50% 以上 资料来源 : 政府网站 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 of 37
图 24:2015 年纯电动专用车结构 : 物流车居首 ( 辆 ) 图 25: 预计物流车年产量保持平稳增长 ( 万辆 ) 1305 1976 44497 15542 28955 400 350 300 250 200 150 100 50 0 75 71 69 70 71 72 210 214 221 230 241 251 22 22 23 24 25 26 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 纯电动环卫车其他专用车纯电动物流车其他纯电动货车 揽收 / 派送线物流车 干线 / 次干线物流车 支线物流车 物流车年产量同比 资料来源 : 智研咨询 渤海证券研究所 资料来源 : 中国产业信息网 渤海证券研究所 综上, 预计未来对三元电池的需求量, 将会呈现快速增长态势 根据上述乘用车和专用车产量的预测, 假设 EV 和 PHEV 乘用车平均每辆需要电池 22Kwh, 平均每辆电动物流车是 18 Kwh, 则预计 2018 年将需要三元电池将超 49Gwh 而从 2015 年动力锂电池产量构成看, 磷酸铁锂电池占比高达 69% 以上 根据预测, 虽然到 2018 年, 三元电池产量占比将会反超铁系, 达到 36.50Gwh, 仍难满足下游需求 因此, 目前三元电池的产量缺口仍较大, 尤其是高端三元电池国内供应仍然严重 不足, 核心企业早在去年就着手扩产 可以说, 三元电池缺口在一定时期仍将存 在, 优势三元电池企业将逐步领导产业发展 图 26:2015 年动力锂电池产量结构组成 其他, 3.82% 三元, 27.10% 磷酸铁锂, 69.08% 资料来源 :GGII 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 of 37
图 27: 中国动力锂电池产量统计预测 锂离子电池产业链专题报告 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 13.80 7.10 36.50 19.10 3.30 10.00 0.60 28.40 30.90 4.26 20.10 10.86 2014 年 2015 年 2016 年 E 2017 年 E 2018 年 E LFP NCM Others 资料来源 :OFweek 渤海证券研究所 虽然一些业内核心企业在纷纷扩产三元电池, 但从 OFweek 统计预测来看, 在乘 用车和专用车产量快速增长的情况下, 并考虑到三元电池在上述种类车辆中的装 备占比情况, 我们认为未来几年三元电池仍有较大的缺口 预计, 未来几年, 动力锂电池产业整体产能将出现过剩 且从结构性上看, 磷酸 铁锂电池过剩较为严重, 而在 十三五 期间, 三元动力锂电池仍存在缺口 图 28: 主要三元电池企业扩产情况 (Gwh) 资料来源 : 比克电池 渤海证券研究所 预计, 随着新产能在 2017 年逐步释放, 动力锂电池市场竞争将更加激烈, 行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 31 of 37
将面临洗牌, 而进入动力电池企业目录的优质企业, 凭借其渠道优势以及行业门槛限制优势, 在一定时期内仍将会享受行业高增长红利 但是, 从长期来看, 行业整体盈利能力下降将是大趋势 唯有技术优势和规模优势突出, 且客户渠道优势明显的企业才能最终生存于江湖 4.3 四批动力电池企业目录出台, 短期利好国内相关生 产商 从政策层面, 前四批动力电池企业目录已经公示, 对本土企业形成保护, 新能源 车配备进入目录的电池才能获得补贴, 这对电池行业的竞争格局带来改变, 主流 厂商的市场份额提升, 而质量较差, 无法进入目录的企业面临市场下滑 表 9: 前四批新能源汽车动力电池目录 第一批 序号 企业名称 企业所在省市 涉及上市公司 1 宁德时代新能源科技有限公司 福建省宁德市 无 2 深圳沃特玛电池有限公司 广东省深圳市 坚瑞消防 (300116.SZ) 3 珠海银隆新能源有限公司 广东省珠海市 众业达 (002441.SZ)( 众业达新能源持有 1.5% 的股份 ) 4 淄博国利新电源科技有限公司 山东省淄博市 无 5 天津中聚新能源科技有限公司 天津市 无 6 哈尔滨光宇电源股份有限公司 黑龙江省哈尔滨市 光宇国际 (1043.HK) 子公司 7 天津力神电池股份有限公司 天津市 无 8 力神动力电池系统有限公司 天津市 无 9 湖南科霸汽车动力电池有限公司 湖南省长沙市 科力远 (600478.SH)( 持股 :99.97%) 10 上海卡耐新能源有限公司 上海市 万丰奥威 (002085.SZ)( 持股 :22.28%); 阿尔特 (836019.OC)( 持股 3.12%) 第二批 1 万向 A 一二三系统有限公司 浙江省杭州市 无 2 惠州比亚迪电池有限公司 广东省惠州市 比亚迪 (002594.SZ)( 持股 :10%) 3 合肥国轩高科动力能源有限公司 安徽省合肥市 国轩高科 (002074.SZ) 4 中信国安盟固利动力科技有限公司 北京市 中信国安 (000839.SZ) 5 多氟多 ( 焦作 ) 新能源科技有限公司 河南省焦作市 多氟多 (002407.SZ) 6 河南环宇赛尔新能源科技有限公司 河南省新乡市 无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 32 of 37
7 江苏海四达电源股份有限公司 江苏省启东市 海四达 (A12083.SZ)(IPO 被否 ) 第三批 1 天津市捷威动力工业有限公司 天津市 无 2 深圳市比克电池有限公司 广东省深圳市 长信科技 (300088.SZ) 目前持股 10% 3 山西皇城相府中道能源有限公司 山西省晋城市 无 4 河南新太行电源股份有限公司 河南省新乡市 太行能源 (T21425.OC) 5 浙江天能能源科技有限公司 浙江省湖州市 无 6 东莞市迈科新能源有限公司 广东省东莞市 迈科科技 (2AF47447EE) 7 星恒电源股份有限公司 江苏省苏州市 联想控股 (3396.HK)( 持股 :44.51%) 8 山东威能环保电源科技股份有限公司 山东省潍坊市 威能电源 (834851.0C) 第四批 1 中航锂电 ( 洛阳 ) 有限公司 河南省洛阳市 成飞集成 (002190.SZ)( 持股 :58.83%); 洪都航空 (600316.SH)( 持股 :2.37%) 2 河南锂动电源有限公司 河南省新乡市 无 3 微宏动力系统 ( 湖州 ) 有限公司 浙江省湖州市 无 4 杭州南都动力科技有限公司 浙江省杭州市 南都电源 (300068.SZ) 5 湖州天丰电源有限公司 浙江省湖州市 天丰电源 (832283.OC) 6 浙江超威创元实业有限公司 浙江省湖州市 超威动力 (0951.HK) 7 宁波中车新能源科技有限公司 浙江省宁波市 中车集团 (601766.SH) 8 浙江佳贝思绿色能源有限公司 浙江省余姚市 无 9 江苏春兰清洁能源研究院有限公司 江苏省泰州市 春兰股份 (600854.SH) 大股东春兰集团的全资子公司 10 苏州宇量电池有限公司 江苏省常熟市 西部资源 (600139.SH)( 持股 :80%) 11 江苏智航新能源有限公司 江苏省泰州市 无 12 中天储能科技有限公司 江苏省南通市 中天科技 (600522.SH)( 持股 :92.5%) 13 江苏天鹏电源有限公司 江苏省张家港市 澳洋顺昌 (002245.SZ)( 控股子公司绿伟锂能的全资子公司 ) 14 江苏集盛星泰新能源科技有限公司 江苏省常州市 无 15 惠州亿纬锂能股份有限公司 广东省惠州市 亿纬锂能 (300014.SZ) 16 东莞市创明电池技术有限公司 广东省东莞市 无 17 广州鹏辉能源科技股份有限公司 广东省广州市 鹏辉能源 (300438.SZ) 18 珠海市鹏辉电池有限公司 广东省珠海市 鹏辉能源 (300438.SZ) 19 东莞市振华新能源科技有限公司 广东省东莞市 振华科技 (000733.SZ)( 持股 :93.95%) 20 广东天劲新能源科技股份有限公司 广东省深圳市 天劲股份 (831437.OC) 21 芜湖天弋能源科技有限公司 安徽省芜湖市 无 22 中盐安徽红四方锂电有限公司 安徽省合肥市 无 23 妙盛动力科技有限公司 湖南省长沙市 无 24 广西卓能新能源科技有限公司 广西省钦州市 卓能股份 (836483.OC) 25 上海德朗能动力电池有限公司 上海市 无 26 北京国能电池科技有限公司 北京市 科陆电子 (002121.SZ)( 持股 :30%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 33 of 37
27 孚能科技 ( 赣州 ) 有限公司 江西省赣州市 无 28 远东福斯特新能源有限公司 ( 原名 : 江西省福斯特新能源集团有限公司 ) 江西省宜春市 智慧能源 (600869.SH) 29 骆驼集团新能源电池有限公司 湖北省襄阳市 骆驼股份 (601311.SH) 30 山东恒宇新能源有限公司 山东省东营市 无 31 山东衡远新能源科技有限公司 山东省邹城市 无 第四批系统企业 1 上海捷新动力电池系统有限公司 上海市 上汽集团 (600104.SH) 全资子公司上海汽车持股 51% 注 : 因动力蓄电池系统标准 2015 年新发布且要求 2016 年 5 月 1 日起实施, 此前暂不公布系统企业信息 资料来源 : 工信部网站 渤海证券研究所 5. 重点上市公司 5.1 国轩高科 (002074.SZ) 动力电池龙头企业, 业绩增速快 2016 年上半年实现营业收入 23.99 亿元, 同 比增长 169%, 实现归属于母公司股东的净利润 5.34 亿元, 同比增长 141%, 三 季度预告净利润同比增长 110-140% 产能迅速扩大, 将持续贡献利润 目前公司拥有磷酸铁锂在产产能 7.5 亿 Ah, 并 计划在唐山和泸州新增 10 亿 Ah; 合肥三期 6 亿 Ah 和青岛莱西 3 亿 Ah 生产线 已经完成了基建和设备采购, 四季度有望逐步放量 延伸产业链, 增强竞争力 投资出资 3500 万元与星源材质共同投资, 在合肥庐江建设锂离子电池隔膜生产线, 进一步优化成本控制, 提高整体盈利能力 客户方面, 与苏州金龙 东风汽车 上汽集团 奇瑞汽车保持良好合作关系, 今年上半年新增中通客车 南京金龙等国内大型车企, 保证了下游需求的持续旺盛 5.2 亿纬锂能 (300014.SZ) 三元动力电池龙头 公司在惠州建设的三元 18650 锂离子电池生产线安装调试顺利, 已经进入试产阶段 ; 在湖北荆门建设的磷酸铁锂锂离子电池两个工厂分别进入试产和设备调试阶段, 开始实现批量生产, 计划年底建成 3.5Gwh 三元电池产请务必阅读正文之后的免责条款部分 34 of 37
能和 1.5Gwh 磷酸铁锂电池产能,2017 年底计划实现 9Gwh 产能 客户关系稳固 与南京金龙 华泰汽车 东风汽车 众泰汽车等车企保持良好合作关系 传统业务稳步增长 公司作为锂原电池龙头, 产品广泛应用于智能交通和安防等领域, 盈利能力强, 上半年毛利率达到 38.38%, 未来随着我国 四表融合 的推进, 锂原电池业务将迎来新的需求高增长 电子烟业务强势复苏, 上半年营业收入同比增长 104.51%, 子公司麦克维尔拥有多项电子烟制造核心技术专利, 是全球最大的电子烟研发和制造企业之一, 品牌知名度高, 与国际烟草巨头保持合作关系 积极布局储能领域 2016 年 4 月, 公司增资沃太能源, 增资完成后持有其 12.5% 的股权, 产业链延伸至光伏储能 能源管理 储能数据云平台等业务, 储能行业在我国刚刚起步, 需求广阔, 未来大有可为 5.3 南都电源 (300068.SZ) 动力电池新秀, 入选国家动力电池第四批目录, 业绩好 上半年该业务实现营业收入 1.42 亿元, 同比大涨 323.27%, 产能迅速提升, 自筹资金 17.8 亿元投资 2.3Gwh 的动力锂离子电池改造项目, 与东风神宇签订战略合作关系并与保定长安汽车签订价值 3 亿元的磷酸铁锂电池销售合同, 产品获得主流车企认可 储能行业领军企业 公司是国内铅炭电池的龙头企业, 而铅碳电池度电成本低, 商业化项目开启, 率先在一线城市开展削峰填谷项目, 卡位优势突出 收购安徽柏瑞, 打造电池产业链闭环 铅资源回收受政策大力扶持, 政策优厚, 盈利能力强, 对母公司业绩贡献突出 自有资金 3,000.03 万元参股孔辉汽车 通过参股孔辉汽车, 可以有效的整合双方优质资源, 发挥各自优势, 共同为客户提供从底盘开发设计 ( 含空气悬架系统 ) 到三电 ( 电池 电机 电控 ) 系统集成的全方位整体解决方案, 进而提升公司在新能源汽车系统集成领域能力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 35 of 37
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 36 of 37
渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所高级销售经理座机 :86-22-28451995 手机 :13502040941 邮箱 :zhuyanjun@bhzq.com 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 :300381 电话 :(022)28451888 传真 :(022)28451615 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 :100037 电话 : (010)68784253 传真 : (010)68784236 渤海证券研究所网址 : www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 37 of 37