研究报告 周报 关注中美贸易战进展 贵金属观望为宜 贵金属 2018 年 3 月 26 日星期一 行情回顾 : 上周 (3/19-3/23) 贵金属上涨 其中,COMEX 金上涨 2.97%, 收于 1352.9 美元 / 盎司, 最高 1356.3 美元 / 盎司, 最低 1306.6 美元 / 盎司 ;COMEX 银上涨 1.35%, 收于 16.56 美元 / 盎司, 最高 16.675 美元 / 盎司, 最低 16.1 美元 / 盎司 持仓方面 :CFTC 报告显示截至 2018/3/20,Comex 黄金非商业净多头寸 148,731 手, 较上周减少 19,217 手 (-11.44%) Comex 白银非商业净多头寸 -12,516 手, 较上周减少 15,463 手 (-524.70%) 美元指数非商业净多头寸 -64 手, 较上周减少 911 手 (-107.56%) 本周关注 : 周二 ) 美联储副主席 Quarles 发表讲话 ; 周三 ) 美国四季度 GDP 修正值 ; 周四 ) 美国 2 月 PCE 物价指数 ; 周五 ) 耶稣受难日美国休市 研究员李白瑜 (F3027758) Tel:021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 (200000) 操作建议 : 从持仓角度看, 黄金 ETF 持仓略有增加, 白银 ETF 持仓则略有下降 CFTC 报告显示, 投资者削减了黄金和白银期货的净多头寸, 美元净多头寸也略有下降 从市场参与者角度看, 机构和散户本周看涨黄金 短期来看, 美国经济形势良好, 消费者信心强劲, 制造业表现强劲, 而欧元区 PMI 有所回落 ; 通胀方面, 美国通胀预期抬头, 近期原油价格大涨, 而欧元区通胀不及预期 ; 货币政策方面, 美联储 3/22 利率会议如期加息 25bp, 且鲍威尔表示缓慢加息不利于美国经济 因此我们判断期金将在美元反弹和美债收益率上行的带动下偏弱 本周中美贸易问题进展将是期金行情走向的关键, 同时还需关注新上任美国国家安全顾问 Bolton 对伊朗和朝鲜问题的主张 经济数据方面, 本周将发布重磅数据美国 2 月 PCE 物价指数 操作上, 中美贸易战存在最终谈判结果好于预期的可能, 期金不宜追高 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 行情回顾 2018/3/23 收盘价 前收盘价涨跌幅 % 最高 最低 持仓量 持仓量变化 伦敦金现 1346.92 1314.2 2.4897 1350.212 1306.9 SGE 黄金 T+D 274.77 269.73 1.8685 274.78 268.1 203868 217540 COMEX 黄金 1352.9 1313.9 2.9683 1356.3 1306.6 274854 19638 SHFE 黄金 276.5 271.35 1.8979 276.55 269.65 338094 2388 伦敦银现 16.548 16.328 1.3474 16.667 16.09 SGE 白银 T+D 3639 3611 0.7754 3646 3571 11671818 645380 COMEX 白银 16.56 16.34 1.3464 16.675 16.1 151812 3404 SHFE 白银 3692 3668 0.6543 3700 3612 778276-36744 美元中间价 6.3272 6.334-0.1074 6.3396 6.3167 美元指数 89.5147 90.1899-0.7486 90.4484 89.3916 标普 500 2588.26 2752.01-5.9502 2741.38 2585.89 CRB 综合现货 439.3 443.61-0.9716 美国 : 国债收益率 :10 年 2.82 2.85-1.0526 上周 (3/19-3/23) 贵金属上涨 其中,COMEX 金上涨 2.97%, 收于 1352.9 美元 / 盎司, 最高 1356.3 美元 / 盎司, 最低 1306.6 美元 / 盎司 ;COMEX 银上涨 1.35%, 收于 16.56 美元 / 盎司, 最高 16.675 美元 / 盎司, 最低 16.1 美元 / 盎司 二 数据与情绪 图 1:CFTC 美元指数和黄金白银期货非商业净多头 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0-50,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0-10,000-20,000 comex 期金非商业净多头 comex 期银非商业净多头 ICE 美元指数非商业净多头 ( 右轴 ) CFTC 报告显示截至 2018/3/20,Comex 黄金非商业净多头寸 148,731 手, 较上周减少 19,217 手 (-11.44%) Comex 白银非商业净多头寸 -12,516 手, 较上周减少 15,463 手 (-524.70%) 美元指数非商业净多头寸 -64 手, 较上周减少 911 手 (-107.56%) 敬请参阅最后一页之特别声明 2
图 2:SPDR 黄金 ETF 持仓 ( 吨 ) 图 3:SLV 白银 ETF 持仓 ( 吨 ) 1,000.00 12,000.00 950.00 11,500.00 900.00 850.00 11,000.00 800.00 10,500.00 750.00 10,000.00 700.00 650.00 9,500.00 600.00 9,000.00 截至 2018/3/23,SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周增加 10.32 吨 (1.23%) 至 850.54 吨 ;SLV 白银 ETF 持仓量较上周减少 29.3 吨 (-0.30%) 至 9,893.08 吨 图 4:SGE 成交数据 金交所 AU(T+D) AG(T+D) 日期 日成交量日持仓量日交割量持仓量变 (kg) (kg) (kg) 化 (kg) 投机度 交割比 涨跌幅 % 资金流向 2018/3/23 98574.0 203868.0 12216.0-10622 48.35% 12.39% 1.04 空头减仓 2018/3/22 74882.0 214490.0 10260.0-8822 34.91% 13.70% 0.92 空头减仓 2018/3/21 36850.0 223312.0 8746.0 6412 16.50% 23.73% 0.07 多头增仓 2018/3/20 32942.0 216900.0 8146.0-802 15.19% 24.73% 0.32 空头减仓 2018/3/19 50788.0 217702.0 10322.0 162 23.33% 20.32% -0.50 空头增仓 2018/3/16 43696.0 217540.0 14206.0 20.09% 32.51% -0.38 2018/3/23 4473374 11671818 71310 367282 38.33% 1.59% 0.17 多头增仓 2018/3/22 5789124 11304536 59580-414990 51.21% 1.03% 1.37 空头减仓 2018/3/21 2729576 11719526 61380 205018 23.29% 2.25% -0.11 空头增仓 2018/3/20 1738268 11514508 31230 76240 15.10% 1.80% 0.11 多头增仓 2018/3/19 4439306 11438268 46920 411830 38.81% 1.06% -0.75 空头增仓 2018/3/16 2967138 11026438 55410 26.91% 1.87% -0.44 资料来源 :Wind SGE 中财期货研究院 3/19-3/23, 上海金交所黄金多头减仓, 白银空头增仓 图 5: 上期所沪金沪银成交数据 上期所 AU.SHF AG.SHF 日期 日成交量 ( 手 ) 日持仓量 ( 手 ) 库存 (kg) 持仓量变化 ( 手 ) 投机度 主力合约涨跌幅 % 资金流向 日均前 10 净多 前 10 净多变化 2018/3/23 236302 391402 855 5382 60.37% 1.37 多头增仓 43340 900 2018/3/22 226952 386020 855 2304 58.79% 1.09 多头增仓 42440 1239 2018/3/21 108630 383716 855-578 28.31% 0.07 空头减仓 41201-268 2018/3/20 99858 384294 855 414 25.98% 0.22 多头增仓 41469 26 2018/3/19 140266 383880 855 4178 36.54% -0.52 空头增仓 41443-431 2018/3/16 117184 379702 855 30.86% -0.37 41874 2018/3/23 530580 903718 1316838-1900 58.71% 1.37 空头减仓 -14598 6024 2018/3/22 658176 905618 1321424-41686 72.68% 1.09 空头减仓 -20622-4317 2018/3/21 351922 947304 1321231 18810 37.15% 0.07 多头增仓 -16305-1502 2018/3/20 271668 928494 1327460-18760 29.26% 0.22 空头减仓 -14803 279 2018/3/19 580936 947254 1334267 38510 61.33% -0.52 空头增仓 -15082 4702 2018/3/16 420872 908744 1344445 46.31% -0.37-19784 敬请参阅最后一页之特别声明 3
3/19-3/23, 上期所沪金上周净多增加 1466 手 (3.50%) 至 43340 手, 沪银净多增加 5186 手 (26.21%) 至 -14598 手 图 6: 标普 500VIX 与金价 图 7: 金银比价 43.00 VIX 伦敦金 ( 右轴 ) 1350 85 金银比价伦铜 ( 右轴 ) 7500 38.00 1300 80 7000 33.00 6500 28.00 1250 75 6000 23.00 1200 70 5500 18.00 5000 13.00 1150 65 4500 8.00 1100 60 4000 标普 500 VIX 大幅上行 金银比价 81.39, 前值 80.49 图 8: 黄金内外盘价差 图 9: 白银内外盘价差 资料来源 : 彭博 中财期货研究院 黄金和白银内外盘价差稳定 图 10: 通胀预期 图 11: 美德利差与美元指数 3.50 3.00 2.50 2.00 美国十年期国债 - 美国十年期 TIPS 美国十年期 TIPS 美国 : 国债收益率 :10 年 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 103.00 101.00 99.00 97.00 95.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-07-17 2017-08-17 2017-09-17 2017-10-17 2017-11-17 2017-12-17 2018-01-17 2018-02-17 2018-03-17 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 2017-01-06 2017-02-06 2017-03-06 2017-04-06 美德 10 年期国债利差 2017-05-06 2017-06-06 2017-07-06 2017-08-06 2017-09-06 2017-10-06 美元指数 2017-11-06 2017-12-06 2018-01-06 2018-02-06 2018-03-06 93.00 91.00 89.00 87.00 敬请参阅最后一页之特别声明 4
其他数据方面, 美元指数跌破, 美债收益率下行 美元指数收于 89.51( 上周 90.19) 美国十年 期国债收于 2.82( 上周 2.85), 美国十年期国债 TIPS 收于 0.75( 上周 0.77), 通胀预期 ( 美国十 年期国债 - 美国十年期国债 TIPS) 为 225bp( 上周 208bp), 美德十年期国债利差 225bp( 上周 220bp) 三 后市展望上周贵金属收阳线, 金银比价继续上升 周一, 市场整体交投平淡, 静待美联储利率决议 早盘, 美元延续反弹, 印度金价在传统消费旺季贴水, 期金承压跌破 1310 欧市盘中, 英国与欧盟在脱欧过渡条款上达成协议, 过渡期到 2020 年 12 月 31 日结束 ; 此外, 欧央行或在 2019 年第二季度首次加息, 美元开始下跌 美股受到 Facebook 用户数据泄露拖累以及 G20 上贸易问题不确定的扰动大跌, 期金受到避险情绪推动上涨 COMEX 上涨近 3 美元收于 1316.7 美元 / 盎司 周二, 期金依旧波动不大, 黄金 ETF 获大量资金流入 早盘, 美联储利率声明前夕, 期金阴跌美元盘整 欧市盘中, 英国 2 月 CPI 不及预期, 因而市场预计英国央行不大可能过快加息, 美元开始上涨, 期金加速下跌 美市盘中,G20 公报草案发布, 承认需要在贸易方面进一步对话和行动, 不会因为竞争的缘故而制定汇率目标 贸易战担忧略有缓和, 美元指数继续上涨, 期金企稳 COMEX 期金下跌收于 1310.9 美元 / 盎司 周三, 期金再次上演美联储加息后上涨的套路 美市盘中, 有媒体报道中国计划针对美国关税采取反制措施, 美元短线下跌期金上涨 市场焦点聚集在美联储利率声明 美联储如期加息 25bp 至 1.75%, 但预计今年加息三次而非四次, 美元大跌期金快速拉升 鲍威尔新闻发布会表示相比历史性正常水平, 资产价格相对偏高, 这其中就包括股市, 美国三大股指全线下跌 COMEX 期金大涨收于 1332.5 美元 / 盎司 周四,COMEX 期金盘整收于 1328.9 早盘, 美国参众两院就 1.3 万亿美元支出法案达成一致, 以避免政府关门, 据了解美国至 9 月 30 日止财年支出议案中包括追加 800 亿美元国防预算, 增幅为十五年来最大, 美元短线下挫期金上涨 欧市盘中, 欧元区 3 月制造业 PMI 56.6 不及预期的 58.1, 美元上涨期金受贸易战避险情绪推动则窄幅震荡 英国央行利率决议按兵不动, 但鹰派官员人数增加, 英镑短线拉升 美市盘中, 特朗普计划签署总统备忘录宣布 301 调查结果对中国商品征收 500 亿美元关税, 贸易战担忧引发美股暴跌, 美债收益率大跌破 2.8%, 美元大跌期金上扬 周五,COMEX 期金继续大涨收于 1352.9 早盘, 中方回应美 301 调查结果称中方有信心有能力应对各种挑战, 同时, 亚洲股市 商品全线大跌, 美元急跌黄金涨至 1340 随后, 美国总统签署文件, 暂时不对欧盟 加拿大墨西哥等国加征钢铝关税, 美元和金价企稳 中国商务部称, 一旦美国有关措施实施, 中国会坚决出手, 黄金继续拉升 美市盘中, 美国 2 月耐用品订单环比 3.1%, 大幅好于预期的 1.6%, 标普 500 高开, 崔天凯表示考虑减少美债购买后转跌, 黄金再涨, 在特朗普正式签署避免政府关门的 1.3 万亿美元预算案后略有回落 盘后, 刘鹤应约与美国财长通话, 谈判存在最后结果好于预期的可能 本周主要关注 : 周二 ) 美联储副主席 Quarles 发表讲话 ; 周三 ) 美国四季度 GDP 修正值 ; 周四 ) 美国 2 月 PCE 物价指数 ; 周五 ) 耶稣受难日美国休市 Kitco 周五 (3 月 23 日 ) 发布的每周黄金调查显示, 在针对华尔街专业人士的调查中, 有 21 人参与了调查, 有 16 人, 或 76% 认为下周黄金将会上涨, 有 5 人即 24% 认为下周黄金将会下跌, 无人认为黄金将会盘整 市场参与者中包括黄金交易商, 投行, 期货交易员及技术分析师 本周参与在线调查的普通投资者有 945 人, 其中 575 人或 61% 认为下周黄金看涨, 同时 281 人或 30% 看空 ;89 人或 9% 保持中立 敬请参阅最后一页之特别声明 5
从持仓角度看, 黄金 ETF 持仓略有增加, 白银 ETF 持仓则略有下降 CFTC 报告显示, 投资者削减了黄金和白银期货的净多头寸, 美元净多头寸也略有下降 从市场参与者角度看, 机构和散户本周看涨黄金 短期来看, 美国经济形势良好, 消费者信心强劲, 制造业表现强劲, 而欧元区 PMI 有所回落 ; 通胀方面, 美国通胀预期抬头, 近期原油价格大涨, 而欧元区通胀不及预期 ; 货币政策方面, 美联储 3/22 利率会议如期加息 25bp, 且鲍威尔表示缓慢加息不利于美国经济 因此我们判断期金将在美元反弹和美债收益率上行的带动下偏弱 本周中美贸易问题进展将是期金行情走向的关键, 同时还需关注新上任美国国家安全顾问 Bolton 对伊朗和朝鲜问题的主张 经济数据方面, 本周将发布重磅数据美国 2 月 PCE 物价指数 操作上, 中美贸易战存在最终谈判结果好于预期的可能, 期金不宜追高 敬请参阅最后一页之特别声明 6
中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话 :025-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室电话 :0371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室电话 : 021-38600865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :010-63942832 转 8010 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话 :0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :022-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :023-88698700 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元电话 :024-31872007 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室电话 :027-85669011-8005 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室电话 :029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080560 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话 :0531-83196200/83196202 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室电话 :0510-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 707 室电话 :0371-65611076 太原营业部山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室电话 :0351-7091381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :0731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室电话 :0791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室电话 :0551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话 :0315-2210860 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :0633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B2010 室电话 :0476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 10 楼 1015 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话 :0519-86805786 全国客服 :400 888 0958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请参阅最后一页之特别声明 7