源和药业 (833379.OC): 新渠道及新产品有望带来增量 2017 年 9 月 13 日 电话 : 020-88836110 执业编号 : 赵巧敏 ( 分析师 ) 胡家嘉 ( 研究助理 ) A1310514080001 邮箱 : zhaoqm@gzgzhs.com.cn hu.jiajia@gzgzhs.com.cn 公司概况 : 新三板中药饮片龙头企业 源和药业新三板中规模最大的中药饮片企业,2016 年实现营收 11.03 亿元 公司成立于 2003 年 2 月, 位于中国药都安徽亳州 公司以中药饮片生产销售为核心, 同时覆盖中成药的生产和销售以及中药材贸易业务 公司业绩持续高增长,2013-2016 年公司营收复合增速为 39.5%,2017 年中报再创佳绩, 营收同比增长 45.08%, 净利润同比增长 44.82% 行业概况 : 政策催生中药饮片行业拐点, 严格监管淘汰不达标企业 在去除 以药养医 的环境下, 中药饮片享受特殊待遇 在政策的驱动下, 预计 17 18 年我国中药饮片市场分别增长 19% 17%,2018 年市场规模超过 2700 亿 1) 主要驱动力 : 零加成政策 零加成政策影响下, 预计中药饮片市场规模 2017 年 2330 亿元 ( 同比增长 19%),2018 年 2734 亿元 ( 同比增长 17%) 2) 辅助驱动力 : 降低药占比 新版医保目录 降低药占比预计将造成药品费用减少超过 1000 亿元, 中药饮片作为化药 中成药的替代品受政策利好 新版医保目录预计将使中药注射剂大品种销售额减少至少 88 亿, 中药饮片作为替代品受积极影响 中药饮片监管制度趋严, 大批质量不达标企业遭到淘汰 行业集中度低, 企业多小散, 销售额不足亿元企业占 70% 市场 小企业生产质量无法达到新版 GMP 认证要求, 近两年 161 家企业被淘汰 具规模优势的规范企业可经受住监管制度考验, 于行业整合中受益 企业投资亮点 : 规模优势于行业洗牌中受益, 新渠道及新产品有望带来增量 行业头部企业规模优势显著, 于行业整合中受益 : 公司为新三板中规模最大的中药饮片企业,2016 年市占率 0.53%, 远高于新三板同类企业, 与主板同类公司相比也处于领先地位 公司凭借规模优势, 可以经受住严格的监管制度的考验, 在行业洗牌中脱颖而出 此外, 公司还有加大力度布局产业链上游计划, 并于去年年中完成了产能扩充, 未来将从外延和内生两方面不断扩大规模 积极开拓新客户资源, 梳理现有客户结构 : 拓展新客户为公司近期重要战略之一, 致力于在较短时间内把公司中药饮片系列产品推向全国 公司已在深圳 杭州分别新设团队, 以大城市为中心向周边辐射, 大力拓展客户加强终端资源 梳理现有客户, 提高毛利 加速回款 1) 提升下游医院终端比例, 增强议价能力, 提升毛利率水平 2) 剔除付款拖延客户, 发展优质客户, 加快回款速度,2017 年半年报中现金流情况得到明显改善 板做 源和药业公司数据 收盘价 ( 元 ) 9.41 总股本 ( 万股 ) 17868.13 流通股本 ( 万股 ) 11973.13 总市值 ( 亿元 ) 16.81 流通市值 ( 亿元 ) 11.27 净资产 ( 万元 ) 82460.19 总资产 ( 万元 ) 226537.28 每股净资产 ( 元 ) 5.40 相关报告 1. 金鳞榜 源和药业 (833379): 质地优良的新三板中药饮片第一股 ; 2. 极客点睛 源和药业 (833379): 新三板中药饮片龙头, 营收同比增长 51.56%; 3. 极客点睛 源和药业 (833379): 新三板中药饮片龙头, 营收同比增长 51.56% 4. 行业深度 政策催生中药饮片 行业拐点, 预计 2018 年市场规模 超 2700 亿 ; 广证恒生 做中国新三板研究极客 第 1 页共 17 页
新产品 - 中药配方颗粒及藏红花有望带来业绩增长 :1) 率先布局中药配方颗粒, 政策开放将为公司带来机遇 中药配方颗粒行业发展迅速, 从 2010 年 15 亿增长到 2016 年 107 亿 ( CAGR 高达 40%), 预计 2020 年市场规模达 400 亿 国家拟全面放开配方颗粒的生产和使用限制, 目前开发政策正在逐步推进 公司积极布局中药配方颗粒领域 公司已完成了颗粒配方研发和申报工作及中药配方颗粒厂房建设, 政策开放后可实现年产 660 个品种配方颗粒 2500 吨, 政策开发将为公司业绩带来新增量 2) 藏红花系列 2017 年底将上市, 有望成为源和拳头产品 高利润藏红花供不应求, 国内种植面积有限, 需求量约八成来自进口 藏红花高价导致高毛利率水平, 生产厂家平均毛利率在 50% 以上 公司积极推进新产品藏红花的种植与深加工, 计划将藏红花打造成公司拳头产品 公司计划近两年将藏红花基地扩大到 2000 亩, 预计 2017 年底向市场全面推出藏红花系列产品 财务状况及盈利预测 2013-2016 年, 公司分别实现营业收入 4.06 亿元 5.93 亿元 7.28 亿元 11.03 亿元,2014-2016 年同比增长率分别为 45.84% 22.78% 和 51.56%;2013-2016 年实现归母净利润分别为 0.50 亿元 0.64 亿元 0.80 亿元和 1.01 亿元 我们估计公司未来继续高于行业增速发展,2017 2018 年营业收入增速分别为 35% 26%, 对应营业收入 14.89 亿元 18.76 亿元 ; 对应 2017-2018 净利润为 1.32 亿元 1.63 亿元, 对应 2017-2018 每股收益 EPS 为 0.86 元 / 股 1.07 元 / 股 风险提示 原材料价格变化的风险, 导致行业增长不如预期 ; 市场竞争加剧 第 2 页共 17 页
目录 1. 简介 : 新三板中药饮片龙头企业... 4 2. 行业概况 : 政策催生中药饮片行业拐点, 严格监管淘汰质量欠佳企业... 6 2.1 中药饮片是我国中医药的精华, 中药产业链的重要一环... 6 2.2 增速长期领跑医药工业, 政策暖风注入增长新动力... 7 2.3 监管制度愈加严格, 不达标企业遭淘汰... 9 3. 企业亮点 : 规模优势于行业洗牌中受益, 期待新渠道及新产品带来增量... 10 3.1 新三板中药饮片龙头, 规模优势于行业洗牌中受益... 10 3.2 加强销售团队, 积极开拓新客户资源... 11 3.2 新产品 - 中药配方颗粒及藏红花有望带来业绩增长... 12 4. 财务数据简析及预测... 14 4.1 财务报表简析... 14 4.2 财务报表预测... 14 6 风险提示... 15 第 3 页共 17 页
1. 简介 : 新三板中药饮片龙头企业 安徽源和药业药业股份有限公司成立于 2003 年 2 月, 位于中国药都安徽亳州 公司以中药饮片生产销售为核心, 同时覆盖中成药的生产和销售以及中药材贸易业务 公司控股股东及实际控制人均为董事长袁学才, 持股数量 5348.2 万, 占总股本比例 35.03% 图表 1 源和药业股权结构 资料来源 : 公司年报 (2016) 广证恒生 公司以中药饮片的生产销售为核心 ( 占总收入的 71.4%), 同时覆盖中药材贸易 ( 占总收 入的 16.5%), 外购中药产品经销 ( 占总收入的 11.2%) 等业务 公司业绩持续高增长 2013-2016 年公司营收复合增速为 39.5%( 远高于行业平均水平 ), 2017 年上半年由于开拓新客户资源 产能扩充等原因, 增速再创佳绩, 营收同比增长 45.08%, 净利润同比增长 44.82% 第 4 页共 17 页
图表 2 源和药业营收及净利润持续高增长 (13-16 年 CAGR39.5%) 指标 ( 亿元 ) 2013 2014 2015 2016 2017.1-6 营业收入 4.06 5.93 7.28 11.03 7.21 营业收入增速 (%) 45.84 22.78 51.56 45.08 毛利率 (%) 20.04 18.95 24.02 25.23 22.98 净利润 0.50 0.64 0.80 1.01 0.64 净利润增速 (%) 28.27 24.19 27.27 44.82 图表 3 源和药业 2016 年营收 11.03 亿, 其中中药饮片占比 71.4% 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2013 2014 2015 2016 资料来源 :Wind 广证恒生 中药饮片中药材贸易中成药其他业务 公司为新三板中规模最大的中药饮片企业 中药饮片行业近年监管制度愈加严格, 政策推动下小型企业面临淘汰, 行业趋向整合 公司凭借规模优势, 拥有在行业洗牌中脱颖而出的能力 公司近期发展战略主要包括 :1) 布局上游中药材, 发展全产业链 公司目前在贵州等地积极布局上游中药材种植 ;2) 积极开拓新渠道及新产品 公司在深圳 杭州分别新设分公司, 积极开拓新渠道资源, 致力在短时间内把中药饮片产品推向全国 此外, 公司布局中药配方颗粒及藏红花两种新产品, 新产品上市将为公司带来增量 第 5 页共 17 页
图表 4 源和药业 - 新三板中药饮片龙头企业 资料来源 : 公司年报 广证恒生 2. 行业概况 : 政策催生中药饮片行业拐点, 严格监管淘汰质量欠佳企业 中药饮片行业长期受到国家政策的重点保护, 增速始终处于医药行业数一数二的地位, 近期又有新的政策, 为中药饮片行业带来新的增长动力 2.1 中药饮片是我国中医药的精华, 中药产业链的重要一环 2.1.1 中药饮片是实现中医临床辨证论治的关键中药饮片是我国中医药的精华所在, 中医临床的辨证论治, 对症施药要通过中药饮片实现 中药饮片指在中医药理论指导下, 对中药材进行特殊加工炮制后的成品, 可直接用于临床的中药 中药饮片能够遵从中药中 一人一方 原则, 即根据每一位患者的不同体质及病理特点, 有针对性地开具处方, 处方搭配非常灵活, 对于病症相同的不同患者, 处方都可能会存在差异 第 6 页共 17 页
图表 5 常用中药饮片 资料来源 : 广证恒生 2.1.2 中药饮片在产业链中处于核心地位中药饮片处于中药工业产业链中游, 是中药产业链中最重要一环 中药饮片由上游中药材加工而来, 可直接向下游医疗机构出售, 于临床使用 ; 也可加工为中成药, 再向医疗机构出售 图表 6 中药饮片位于中药工业产业链中游 资料来源 : 广证恒生 2.2 增速长期领跑医药工业, 政策暖风注入增长新动力 2.2.1 增速领跑医药工业,4 年复合增速 19% 中药饮片 2016 年市场规模 1956 亿,4 年复合增速 19% 近年我国中药饮片行业发展迅速, 市场规模从 2011 年 853.7 亿增长至 2016 年 1956 亿,4 年复合增速 19%, 增速领跑医药工 第 7 页共 17 页
业各行业 图表 7 中药饮片 2016 市场规模 1956 亿 2500 0.5 2000 0.4 1500 0.3 1000 0.2 500 0.1 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 市场规模 ( 亿元 ) 增速 (%) 0 资料来源 : 国家统计局 广证恒生 图表 8 中药饮片 CAGR 高于其他医药工业 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 2012-2016CAGR 资料来源 : 国家统计局 广证恒生 2.2.2 政策驱动中药饮片继续发力, 预计 2018 年市场规模超 2700 亿长期 : 国家高度重视, 政策保驾护航中药饮片行业受政策保护, 禁止外资进入 中药饮片是我国传统的中药产业, 一直被纳入国家重点保护的范围 外商投资产业指导目录 的多次修订版本中, 明确禁止外商投资 传统中药饮片炮制技术的应用及中成药秘方产品的生产, 并且禁止出口 中药饮片炮制技术 近期 : 在去除 以药养医 的环境下, 中药饮片享受特殊待遇 1) 主要驱动力 : 零加成政策 零加成 :2017 年 9 月底前公立医院全部取消 ( 除中药饮片 第 8 页共 17 页
外的 ) 药品加成 ( 卫计委 ), 医院为减少损失将增加中药饮片使用量 ; 零加成政策影响下, 预计中药饮片市场规模 2017 年 2330 亿元 ( 同比增长 19%),2018 年 2734 亿元 ( 同比增长 17%) 2) 辅助驱动力 : 降低药占比 新版医保目录 降低药占比 :2017 年试点城市公立医院药占比 ( 不含中药饮片 ) 总体降到 30% 左右 ( 卫计委 ), 预计将造成药品费用减少超过 1000 亿元, 中药饮片作为化药 中成药的替代品受政策利好 新版医保目录 :2017 新版医保目录严格限制中药注射剂, 预计将使中药注射剂大品种销售额减少至少 88 亿, 中药饮片作为替代品受积极影响 在零加成 降低药占比和新版医保目录的共同作用下, 中药饮片行业迎来增速拐点, 预测 2017 年中药饮片增长将超过 19% 零加成政策直接拉动医院端对中药饮片需求, 预计使中药饮片 2017 2018 年分别增长 19% 17%; 降低药占比和新版医保目录政策, 通过对化药和中成药进行限制, 也将利好中药饮片发展 测算详情请参见我们的报告 政策催生中药饮片行业拐点, 预计 2018 年市场规模超 2700 亿 图表 9 三重政策促进中药饮片 2017 年增长超过 19% 资料来源 : 广证恒生 2.3 监管制度愈加严格, 不达标企业遭淘汰 2.3.1 中小企业占据 70% 市场, 小型企业生产质量堪忧中药饮片行业集中度低, 销售额不足亿元企业占据 70% 我国中药饮片企业数目众多, 2015 年已有中药企业公司 1006 个 然而, 行业集中度非常低, 行业龙头康美药业市场占有率只有 2.4%(2016), 年销售额不足亿元的企业占 70% 市场 小型企业存在历史遗留问题, 中药饮片生产质量堪忧 目前市面上很多小型中药饮片企业由传统手工作坊转变而来, 沿用落后的生产及管理方法, 生产的药品在药材原料质量 炮制工艺 包装 仓储运输等方面难免存在问题, 直接影响中药饮片的临床疗效与安全 第 9 页共 17 页
图表 10 众多企业在生产各环节可能存在问题 资料来源 : 我国中药饮片质量现状与改善策略 加强中药饮片质量管理的几点建议 广证恒生 2.3.2 监管力度趋严, 不达标企业遭淘汰新版 GMP 认证 飞检对药企生产质量要求严格, 只有合格企业才可以进行生产活动 2011 年出台的新版 GMP 认证在中药饮片企业生产活动各环节 ( 生产 质量 控制 贮存 发放和运输 ) 都有严格的要求, 规定指出 2015 年底之前未通过 GMP 认证的企业不得继续生产药品 对于已通过 GMP 认证的企业, 还将随时面临飞行检查, 一旦被发现问题已发放的 GMP 证书将被收回 小企业无法达到新版 GMP 要求, 两年 161 家企业被淘汰 小型企业生产质量与要求相差甚远, 又无法负担改造生产线所需的巨额开支 据医药战略规划专家介绍, 中药企业一般要生产上百个品种, 批号多 每次生产量少, 至少有 2-3 条生产线 若想将原有生产线改造为正规的流水线, 至少需投资 1200 万元, 这对于小企业而言是一笔巨额开支 截至 2015 年 10 月, 我国中药饮片企业数量 1006 家 ( 其中 500 家于 2015 年底时未通过新版 GMP 认证 );2015 年和 2016 年, 全国分别收回中药饮片 GMP 证书 82 张 79 张 无法达到 GMP 要求的中药饮片企业将面临倒闭或者被兼并风险, 行业正在趋向整合 3. 企业亮点 : 规模优势于行业洗牌中受益, 期待新渠道及新产品带来增量 3.1 新三板中药饮片龙头, 规模优势于行业洗牌中受益 公司为新三板中药饮片龙头 2016 年市占率 0.53%, 规模远高于新三板同类企业, 与主板同类公司相比也处于领先地位 规模优势帮助公司于行业洗牌中受益 近年在政策推动下小型中药饮片企业面临淘汰, 行业趋向整合 公司凭借规模优势, 可以经受住严格的监管制度的考验, 在行业洗牌中脱颖而出 公司未来将继续扩大规模 此外, 公司还有加大力度布局产业链上游计划, 并在去年年中完成了产能扩充, 未来继续将从外延和内生两方面不断扩大规模 第 10 页共 17 页
图表 11 源和药业市占率远高于其他新三板企业 (2016) 0.60% 0.50% 0.53% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.16% 0.13% 0.12% 0.11% 0.09% 0.09% 0.00% 资料来源 : 各公司年报 国家统计局 广证恒生 3.2 加强销售团队, 积极开拓新客户资源 积极拓展新客户资源, 将产品推向全国公司已在深圳 杭州分别新设团队, 以大城市为中心向周边辐射, 大力拓展客户加强终端资源 深圳分公司进展顺利, 目前已开拓部分医院 零售药房客户资源 杭州团队偏重于开拓药店 制药企业 流通企业等终端 拓展新客户为公司近期一大重要战略, 致力于在较短时间内把公司中药饮片系列产品推向全国 公司大力拓展客户资源也体现在了销售费用的增加,2017 年半年报销售费用 1,110.92 万元, 较上年同期增加 598 万元, 增长了 116.54%, 主要是由于公司销售团队规模增加, 开发客户的增加与巩固老客户关系导致的费用 梳理现有客户, 提高毛利 加速回款提升下游医院终端比例 公司现有客户多为优质的医药流通商企业 ( 约 80%), 公司通过加强与医药流通公司的沟通, 在终端客户医院端 ( 综合医院 中医院 专科医院 ) 的业务拓展上有了较大提升 终端客户为医院的增加意味着公司拥有更高的议价能力, 从而提升毛利率水平 第 11 页共 17 页
表 12 公司前五大客户多为医药流通企业 客户名称 客户类型 销售金额 ( 万元 ) 年度销售占比 湖南润阳医药有限公司 医药流通 1138.90 10.33% 桐君堂药业有限公司 医药流通 9946.50 9.03% 四川九兴药业有限公司 医药流通 8672.14 7.87% 常州博禾药业有限公司 中成药厂 7922.32 7.19% 湖南星浩医药有限公司 医药流通 7820.69 7.10% 合计 45742.56 41.52% 资料来源 : 公司年报 广证恒生 梳理客户, 加快回款速度 为改善现金流情况, 公司投入大量精力对主要客户进行了梳理, 剔除一些进货量下滑同时付款拖延的客户, 发展有潜力的客户, 并在价格与服务上向这些优质客户倾斜 公司通过严格保证产品质量, 通过业务员加强与客户的联系 沟通以加快回款速度 回款速度已由之前的 3-6 个月缩短到了 3 个月左右,2017 年半年报公司现金流情况也有了明显的好转 3.2 新产品 - 中药配方颗粒及藏红花有望带来业绩增长 率先布局中药配方颗粒, 政策开放将为公司带来机遇中药配方颗粒行业发展迅速, 从 2010 年 15 亿增长到 2016 年 107 亿 (CAGR 高达 40%) 在开放政策利好下, 若按维持 40% 增速计算, 预计 2020 年市场规模 400 亿 由于政策限制, 目前只有 6 家企业拥有生产资格 ( 天江药业 广东一方 康仁堂 深圳三九 新绿色 培力药业 ), 只有二级以上中医医院可以使用 中药配方颗粒毛利率水平均在 60% 以上 第 12 页共 17 页
表 13 6 家企业拥有中药配方颗粒生产资格 客户名称配方颗粒品种销售金额 ( 亿元 2016) 毛利率 (2016) 江阴天江 ( 中国中药 ) 约 700( 单味 )+200( 复 方 ) 48.73 59.56% 广东一方 ( 江阴天江 ) 约 700 红日药业 约 500 18.77 81.53% 华润三九 约 600 - - 四川新绿色 - - - 培力 ( 南宁 ) 药业 约 600( 单味 +300( 复 方 ) 4.04 约 65% 资料来源 : 各公司年报 广证恒生 行业政策放开正在逐步推进 2015 年底国家药监局出台 中药配方颗粒管理办法 ( 征求意见稿 ), 表示拟全面放开配方颗粒的生产和使用限制 ;2016 年 2 月, 中药配方颗粒被纳入 中医药发展战略规划纲要 2016-2030 ; 同年 8 月, 药典委员会出台了 中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求 ( 征求意见稿 ), 统一中药配方颗粒质量标准 ;2017 年 6 月, 福建 山西省发布 关于进一步加强中药配方颗粒监管的通知 ; 广东省发布 广东省中药配方颗粒试点生产申报指南, 明确了企业申报条件 使用范围以及配送企业资质等内容 ;2017 年 7 月, 康美药业获批广东省内中药配方颗粒生产资质 表 14 中药配方颗粒监管政策逐步放开时间部门相关规定主要内容 2006 CFDA 关于中药配方颗粒在未经批准单位经营使用予以行政处罚问题的批复 2010 CFDA 关于规范中药配方颗粒管 理的通知 2016 CFDA 中药配方颗粒管理办法 ( 征求意见稿 ) 医院必须向所在药监局申请获批使用中药配方颗粒试点机构限定为二级以上中医院拟放开限制 2017 山西省药监局 福 建省药监局 关于进一步加强中药配方 颗粒监管的通知 明确试点生产企业资质 流通环 节中监督管理 2017 广东省食药监局 广东省中药配方颗粒试点 生产申报指南 允许生产企业申报, 限定省内医 疗机构使用 资料来源 :CFDA 广证恒生 第 13 页共 17 页
公司积极布局中药配方颗粒领域 2015 年开始, 公司与安徽科技大学合作研发, 完成了 550 多种的颗粒配方研发和申报工作 并已在老厂区完成配方颗粒厂房改建, 政策开放后可年产 660 个品种配方颗粒 2500 吨 中药配方颗粒为公司未来的重要发展战略之一, 公司已率先布局, 等待政策开发, 届时中药配方颗粒将为公司业绩带来新增量 藏红花系列 2017 年底将上市, 有望成为源和拳头产品藏红花对心脏病 心绞痛 冠心病等疾病有着明显的治疗与辅助治疗作用, 同时具有活血化瘀 凉血解毒 解郁安神等功效, 具广阔市场前景 高利润藏红花供不应求 我国藏红花种植面积有限, 远远无法满足市场需求, 国内市场的需求量约八成来自伊朗等国家进口 除了市场需求旺盛外, 藏红花还具有高利润的特点 藏红花价格高昂, 一克几十到几百元不等, 终端中药店如同仁堂的藏红花零售价格平均在一克一百元左右 对于生产厂家而言, 藏红花平均毛利率在 50% 以上 公司积极推进新产品藏红花的种植与深加工 公司计划将藏红花打造成源和药业拳头产品, 开辟中药饮片的高端特色品牌路线 公司拥有安徽省最大的藏红花种植基地, 公司计划近两年将藏红花基地面积扩大到 2000 亩, 预计 2017 年底向市场全面推出藏红花系列产品 4. 财务数据简析及预测 4.1 财务报表简析 公司 2013 年度 2014 年度 2015 年度和 2016 年度, 分别实现营业收入 4.06 亿元 5.93 亿元 7.28 亿元 11.03 亿元,2014-2016 年度营业收入的同比增长率分别为 45.84% 22.78% 和 51.56%; 公司 2013 年度 2014 年度 2015 年度和 2016 年度归属于母公司所有者的净利润分别为 0.50 亿元 0.64 亿元 0.80 亿元和 1.01 亿元 4.2 财务报表预测 2013-2016 年公司复合增速为 39.5%( 远高于同期行业复合增速 15.8%), 考虑到医保政策对中药饮片行业的大力支持以及新渠道 新产品将为公司业务带来新增长点, 我们估计公司未来继续高于行业增速发展,2017 2018 年营业收入增速分别为 35% 26%, 对应营业收入 14.89 亿元 18.76 亿元 ; 对应 2017-2018 净利润为 1.32 亿元 1.63 亿元, 对应 2017-2018 每股收益 EPS 为 0.86 元 / 股 1.07 元 / 股 第 14 页共 17 页
图表 15 源和药业营业收入预测 ( 单位 : 亿元 ) 2015 2016 2017E 2018E 营业总收入 7.28 11.03 14.89 18.76 同比 22.78% 51.56% 35% 26% 净利润 0.8 1.01 1.32 1.63 同比 25% 27.27% 30.2% 23.5% EPS( 元 / 股 ) 1.24 0.67 0.86 1.07 资料来源 :Wind, 广证恒生 6 风险提示 (1) 原材料价格变化的风险, 导致行业增长不如预期 ; (2) 市场竞争加剧 第 15 页共 17 页
新三板团队介绍 证券研究报告调研最前线 在财富管理和创新创业的两大时代背景下, 广证恒生新三板构建 研究极客 +BANKER 双 重属性的投研团队, 以研究力为基础, 为企业量身打造资本运营计划, 对接资本市场, 提供 跨行业 跨地域 上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务, 发挥桥梁和杠杆作用, 为 中小微 成长企业及金融机构提供闭环式持续金融服务 团队成员 袁季 ( 广证恒生总经理兼首席研究官 ): 从事证券研究逾十五年, 曾获 世界金融实验室年度大奖 最具声望的 100 位证券分析师 称号 2015 年度广州市高层次金融人才 中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖, 携研究团队获得 2013 年中国证券报 金牛分析师 六项大奖 2014 年组建业内首个新三板研究团队, 创建知名研究品牌 新三板研究极客 2016 中国金融风云榜 中国金融管理年度创新人物,2016 年金号角奖金牌研究员 赵巧敏 ( 新三板研究副总监 副首席分析师 ): 英国南安普顿大学国际金融市场硕士,8 年证券研究经验 具有跨行业及海外研究复合背景, 曾获 08 及 09 年证券业协会课题二等奖 具有多年 A 股及新三板研究经验, 熟悉一二级资本市场运作, 专注机器人 无人机等领域研究, 担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问 林全 ( 新三板高端装备行业研究负责人 ): 重庆大学硕士, 机械工程与工商管理复合专业背景, 积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验, 对产业发展与企业运营有独到心得 温朝会 ( 新三板 TMT 行业研究负责人 ): 南京大学硕士, 理工科和经管类复合专业背景, 七年运营商工作经验, 四年市场分析经验, 擅长通信 互联网 信息化等相关方面研究 黄莞 ( 新三板教育行业研究员 ): 英国杜伦大学金融硕士, 具有跨行业及海外研究复合背景, 负责教育领域研究, 擅长数据挖掘和案例分析 魏也娜 ( 新三板 TMT 行业研究员 ): 金融硕士, 中山大学遥感与地理信息系统学士,3 年软件行业从业经验, 对计算机 通信 互联网等相关领域有深刻理解和敏锐观察,2016 年加入广证恒生, 从事新三板 TMT 行业研究 谭潇刚 ( 新三板高端装备研究员 ): 中国科学技术大学无机化学博士, 曾发表多篇 SCI 论文, 研究涉猎化学 物理和材料等交叉领域 ; 具有知名券商研究所 投行经历, 兼备理工 金融复合知识背景和跨一 二级市场研究视角 重点关注锂电池 新能源汽车等新材料领域相关产业链 陆彬彬 ( 新三板主题策略研究员 ): 美国约翰霍普金斯大学金融硕士, 负责新三板市场政策等领域研究 联系我们 : 邮箱 :lubinbin@gzgzhs.com.cn 电话 :020-88832292 第 16 页共 17 页
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