南华期货研究 NFR 金属日报 218 年 3 月 9 日星期五 目录 南华期货研究所李晓东 lixiaodong@nawaa.com 571-8839374 投资咨询证 :Z1265 楼丹庆 loudanq@nawaa.com 571-89727574 投资咨询证 :TZ7999 助理分析师 : 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 571-8972755 1. 主要宏观消息及解读... 2 2. 商品综合... 2 2.1 价格变动表... 2 2.2 商品收益率 VS 波动率... 2 2.3 商品资金流变化率... 4 3. 品种点评与策略建议... 5 4. 套利跟踪... 9 4.1 期现套利... 9 4.2 跨期套利... 1 4.3 跨品种套利... 11 南华期货分支机构... 12 免责申明... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华期货研究 NFR 金属日报 218 年 3 月 9 日星期五 1. 主要宏观消息及解读 M2 增速 两连升,2 月新增贷款及社融均 腰斩 2. 商品综合 2 月,M2 同比增长 8.8%, 高于预期和前值 新增人民币贷款 8393 亿元, 大幅低于创出历史纪录的前值 2.69 万亿元 社会融资规模增量 1.17 万亿元, 大幅低于 3.6 万亿的前值 2.1 价格变动表 品种最新价格日涨跌周涨跌月涨跌重点关注 沪铜指数 5135.63-1.63-2.53-3.65 铜 LME 铜 3 6823. -1.7 -.94 -.77 长江 1# 铜 5112. -1.29-1.62-3.27 沪锌指数 2468.35-1.95-6.23-7.58 锌 LME 锌 3 3227. -1.42-5.19-4.61 上海 # 锌 2481. -1.86-4.8-6.94 沪镍指数 12591.81 -.32-1.67-1.53 有 镍 LME 镍 3 132. -2.44-1.46.19 色 长江 1# 镍 1. -1.5-1.77-1.62 金 沪铝指数 1479.5-1.6-2.24-2.35 属 铝 LME 铝 3 217.5.36-1.89-2.45 长江 铝 1399..43 -.92-1.27 沪铅指数 1846.16 -.73-2.57-4.1 铅 LME 铅 3 2348.5-1.22-3.99-6.95 上海 1# 铅 1856. -.38-2.42-4.72 沪锡指数 146673.14.59 -.61-1.77 锡 LME 锡 3 21535..63 -.46.5 长江 1# 锡 14625..52 -.17-1.52 贵金 黄金 沪金指数 273. -.52 -.4.12 COMEX 黄金 1322.5 -.29.33 -.33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
29 8 7 属 白银 沪银指数 3696.42 -.44.18-3.53 COMEX 白银 16.5 -.3.6 -.51 螺纹 螺纹指数 369.81-2.41-7.72-5.27 螺纹现货 ( 上海 ) 386. -1.78-5.85-1.3 热卷 热卷指数 378.92-2.17-7.84-3.61 热卷现货 ( 上海 ) 392. -1.26-5.54-3.69 黑色金属 铁矿焦炭 铁矿指数 483.5-3.4-1.3-8.17 日照澳产 61.5%PB 粉 513. -2.84-7.7-3.57 铁矿石普氏指数 72. -4.26-9.55-5.26 焦炭指数 23.5-3.63-9.22 1.26 天津港焦炭 2225... 2.3 焦煤 焦煤指数 1292.74-1.94-6.77.3 京唐港焦煤 179.... 动力 动力煤指数 613.96-1.44-2.92-8.44 煤 秦皇岛动力煤 62... -1.59 注 : 价格为 表示今无交易或 Wind 数据库数据 (17:) 还未跟新完毕 : 关注套利机会 : 关注收益率与波动率变化 : 关注资金流向 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
29 8 7 2.2 商品收益率 VS 波动率 图 1 各品种收益率与波动率 6 4 2-2 -4-6 -8 % 日收益率周收益率 % 月收益率 月波动率 ( 年化 )( 右 ) Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 45 4 35 3 25 2 15 1 5 2.3 商品资金流变化率 图 2 各品种资金流变化率 8 3-2 -7-12 日持仓金额占比 ( 右 ) 周持仓金额占比 ( 右 ) 月持仓金额占比 ( 右 ) 资金日变化率 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 3 2 1-1 -2-3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
29 8 7 3. 品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 铜 伦铜击穿 68 美金, 沪铜今 218 年 2 月 SMM 中国精铜产量为日继续小幅下探, 主要受宏观 7.42 万吨, 环比微增.47%, 同因素打压, 市场担忧贸易战会比增加 11% 1-2 月累计产量造成广泛影响, 叠加此前两市 14.51 万吨, 同比增长 11% 库存累积速度超预期, 但随着 SMM 预计 3 月中国精铜产量为下游陆续开工并迎来生产旺 72.49 万吨, 环比增加 2.94%, 同季, 精炼铜库存积累进入尾比增加 12.9% 声 关注 68 美元支撑, 建点评 :1-2 月精铜产量同比增加议观望 铝 2 月国内电解铝产量 272.5 万吨, 同比减少 3.9%, 年化运行产能 3552.2 万吨, 较去年 2 月年化运行产能规模减少 147.3 万吨 受库存 资金 价格 成本等因素影响, 新增在建电解铝项目投放放缓 特朗普签署进口钢铝关税决定, 中国或难以取得豁免权, 情绪上打压铝价 沪铝今日表现抗跌, 但尾盘跳水回落 春节后库存仍在增加, 当前库存不断刷新历史最高位, 或压制 点评 : 铝材同比出口增加上行空间 有沪锌延续单边探底走势, 今色 2 月检修的炼企仅有四川宏达 日跌近 2% 近期伦锌库存大幅板罗平锌电 近乎所有冶炼厂 2 月产增加, 沪锌库存连续九周回块量环比均呈现小幅下降 同时, 湖升, 叠加下游镀锌仍受环保限锌南花垣地区因矿山整改原料紧缺, 产影响, 需求依然疲软 短期仍处于停产状态,2 月份产量环比锌价下跌过快, 日线 KDJ 与 RSI 减少 3.6 万吨 指标进入超卖区间, 或出现技点评 : 精炼锌供需两弱术性反弹, 关注库存变化 未来印尼及菲律宾镍矿供应 镍 2 月份全国电解镍产量 1.11 万吨, 环比减少 7.21%, 同比减少 21.56%, 产量减少主要因生产天数缩短导致 2 月全国镍生铁产量环比减 6.91% 至 3.44 万吨, 同比增 6.7% 1-2 月全国镍生铁产量 7.13 万吨, 同比增 6.85% 点评 :2 月国内镍产量下滑 充裕, 镍铁产量回升对镍价形成一定压制, 因国内不锈钢社会库存大增, 不锈钢厂冶炼成本倒挂, 部分钢厂 3 月安排减产, 导致沪镍近期走弱 但目前两市库存已连续多周下滑, 短期精炼镍供需缺口情况难以缓解, 技术上十万关口附近出现支撑, 预计下行空间有 限 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
29 8 7 虽然特朗普签署了进口钢 铝 的关税决定, 但是加拿大和墨西哥 豁免, 并给其它国家留下了谈判空 间, 其关税立场不如预期的强硬, 贸易战忧虑降温, 美元反弹, 金银 承压 欧洲央行维持维持三大基准 周五沪金主力 AU186 低 利率不变, 但在声明中去掉了 如 开低走, 大幅下挫, 目前价格 贵 金 属 金 银 果展望恶化, 将增加购债规模或持续期限 的表述 然而通胀上行风险和加息没有被讨论, 因此欧元兑美元先涨后跌, 进而拖累金银走势 北京时间今日晚间, 美国将公布 2 月非农就业报告, 由于 小非 在 272.5 附近, 若 272 一线失守, 则看至 27 沪银主力 AG186 亦低开低走, 目前价格在 368 附近, 支撑位在 365, 若该处失守, 则看至 36 农 表现良好, 因此市场预期非农 数据将表现乐观, 进而为 3 月加息 铺平道路, 导致金银受挫 点评 : 美元走软支撑金银 螺纹日内再度被打压, 下挫 2.24% 唐山钢坯报 363 暂稳 1 螺纹 35 城市库存 上海螺纹现货报 399 再降 9, 182.39 周 +74.13 月环比 贸易商抛货意愿较强, 低位成 +461.24 年同比 +261.43 交有所转好 目前供给稳定增 加, 电弧炉有所复产, 叠加有 螺纹 2 Mysteel 调研 163 家钢厂高炉产能利用率 72.9% 环比降.1%, 剔除淘汰产能的利用率为 一定高炉复产量, 供给端有一定压力 随着终端需求的逐步释放, 实际需求难以支撑此前 78.22% 过高预期的问题也被放大, 螺 黑色板块 点评 : 螺纹库存继续大幅累积, 叠加实际需求延后, 库存难言拐点 纹去库压力仍将增大, 但目前价格已跌破贸易商密集成本区间, 且三月中下旬实际需求逐步释放, 继续大跌动力不 足, 预计转为偏弱震荡 建议 空单谨慎持有或考虑离场 热卷继续弱势下跌 上海热卷 1 热卷库存厂内库存周 -5.58 万 主流现货报 392 跌 5 热卷 热卷 吨, 社会库存周 +13.23 万吨 点评 : 热卷库存较为健康, 由于大跌打击终端补库意愿, 库存少量被动累积 有少量检修需求, 短期供给稳中小降 下游加工业已基本恢复, 需求持稳, 后期需求进一步提升有待终端支持, 受市场恐慌情绪影响, 出货不佳, 库 存被动累积, 库存压力较小, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
29 8 7 市场情绪暂未扭转, 观望为 主 铁矿 焦煤 焦炭 动力煤 矿石继续弱势下跌 2.4% 青岛 港 PB 粉报 565 元 ( 折盘面 ) 跌 16 普氏 62 指数报 72 跌 1 Mysteel 统计全国 45 个港口铁 3.2 钢厂的生产性需求较为矿石库存为 15832, 较上周五数据平稳, 补库意愿仍较差, 随着降 124, 日均疏港总量 268.84, 环高炉复产的增多, 对矿石需求比降 2 有一定提振, 目前港口高品矿 货源较去年均值水平较为充点评 : 疏港量下降, 钢厂补货动足, 成材现货大跌也使钢厂心力仍不足, 港存压力难降 态更趋谨慎, 随着时间推移, 5 合约的交割逻辑将显现, 对 价格仍有一定压制 本周全国 1 家独立焦企样本 : 焦化复产提升空间有限, 焦煤 产能利用率 8.1%, 下降.3%; 需求平稳 供应方面, 煤矿开始 炼焦煤总库存 781.69, 减 25.11, 平 复产, 焦企库存偏高去库存中, 均可用天数 15.31 天, 减.49 天 导致煤矿库存压力增逐渐加 蒙 煤通关车辆恢复不及预期, 澳煤 点评 : 焦化厂炼焦煤库存依然偏 坚挺 短期看, 供应回升, 需求 高, 持续去库存中 增幅有限, 焦煤承压, 建议观望 昨日唐山焦市价格暂稳, 现二级 目前下游钢厂库存已经偏高, 报 196~21, 准一报 26~28, 开工率低位, 按需采购为主 港 受期货及钢市走弱影响, 钢厂提降 口库存增速过快, 贸易商开始出 意向浓 货 短期看焦企去库遇到阻力, 焦钢博弈增加, 受钢材大跌影响 点评 : 目前钢厂仍有利润, 在钢 较大, 建议观望 但钢厂复产后 厂复产预期下, 短期现货价格下跌 的需求提升预期仍在, 焦价有进 概率并不大 一步上涨动力, 中线谨慎看多 国家能源局发布 218 能源工作 当前 保供 使得煤炭供给整 指导意见,218 年全国能源消费 体较为宽松 两会期间主抓安全 总量控制在 45.5 亿吨标准煤 监察, 对煤矿限产影响有限 煤 (Q7) 左右, 煤炭消费比重下 炭需求已回复常态, 淡季预期导 降到 59%, 连续第三年下滑 致煤价下滑至阶段性平台支撑 电厂库存随着日耗回升高位回 点评 : 当前, 国家能源整体向清 落, 短期与可用天数一起有继续 洁能源转变, 天然气 水电 风电 下滑趋势 重点关注先进产能释 光伏占比逐年提升, 发展潜力巨大 放状况, 主力合约短期弱势几近 煤炭需求在化解过剩产能进程中, 完结, 预计短期将进入弱势盘整 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
29 8 7 未来 3 年将逐步稳定, 并逐步引导 煤炭价格回归绿色区间 阶段 61 上方附近支撑渐强, 前期空单谨慎持有 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
29 8 7 4. 套利跟踪 4.1 期现套利 图 1 铜期现价差 图 2 铝期现价差 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, -2,5-3, 沪铜连 3- 长江 1# 铜 1,2 8 4-4 -8-1,2-1,6-2, 沪铝连 3- 长江铝 A 图 3 锌期现价差 图 4 铅期现价差 1, 5-5 -1, -1,5-2, 沪锌连 3- 上海 # 锌 5 3 1-1 -3-5 -7-9 -1,1-1,3-1,5-1,7 沪铅连 3- 上海 1# 铅 图 5 沪金主力与黄金 TD 价差 图 6 沪银主力与白银 TD 价差 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 沪金主力 - 黄金 TD 18 15 12 9 6 3 沪银主力 - 白银 TD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
216-1 216-11 216-1 216-11 29 8 7 图 7 螺纹期现价差 图 8 铁矿期现价差 5 螺纹主力 - 上海螺纹 :HRB4 2mm -5-1, -1,5 1 铁矿主力 - 日照 61.5% 澳产 PB 粉车板价 5-5 -1-15 4.2 跨期套利 图 9 螺纹 1 月和 5 合约价差 图 1 铁矿 1 月和 5 合约价差 2 RB181-RB185 15 1 5 4 I181-I185 2-2 -4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
216-1 216-11 216-1 216-11 29 8 7 4.3 跨品种套利 图 11 沪铜与沪铝比价变化 图 12 沪铜与沪锌比价变化 4. 3.8 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 2.6 沪铜连 3/ 沪铝连 3 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 沪铜连 3/ 沪锌连 3 图 13 沪铜与沪铅比价变化 图 14 沪锌与沪铅比价变化 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 沪铜连 3/ 沪铅连 3 1.4 1.3 1.2 1.1 1..9 沪锌连 3/ 沪铅连 3 图 15 螺纹与铁矿比价变化 图 16 螺纹与焦炭比价变化 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 螺纹主力 / 铁矿主力 3. 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 1.8 1.6 1.4 1.2 螺纹主力 / 焦炭主力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
南华期货分支机构 29 8 7 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 81 82 84 81 811 室电话 :451-588966 电话 :571-8386961 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 :576-885399 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 :577-8997188 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 室电话 :371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室 电话 :532-8798985 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 91 92 电话 :574-8728438 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 :24-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :574-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :574-6392514 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :573-82153186 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 :575-859587 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 271 272 室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129电话 :755-82577529 号电话 :28-8653269 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 :931-885351 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 341 341 号电话 :411-3948 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 :22-2837872 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 81-82 单元电话 :21-222312 21-5431979 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 83-84 单元电话 :21-222312 21-5431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :21-52586179 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 275 室电话 :755-8257799 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 28 单元电话 :2-3881969 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 :553-388212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 :1-6315539 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 2-2 2-3 电话 :23-62611588 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B68 B69永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 :579-89292777 电话 :1-63161286 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 85 室电话 :351-211818 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室电话 :574-625911 29 8 7 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 63 64 室电话 :513-8911168 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 193 单元 电话 :592-212291 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :663-2663855 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 112 212 号房复式电话 :754-8998339 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 :573-83378538 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部 3232 3233 3234 3235 室浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 :58-8125381 电话 :574-8521116 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 :512-8766825 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 :791-83828829 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
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