7-- 短期利率上行缓和支撑金银价格 贵金属 : 短期等待方向利多因素. 美国 8 月 JOLTS 职位空缺 68. 万, 预期 6.5 万 ;. 美联储 9 月会议纪要 : 关于低通胀的争论造成 月加息问题上出现意见分歧 ; 华泰期货研究所宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员 -68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号 :F99877 投资咨询号 :Z5. 美国纽约联储市场主管 Simon Potter: 往往存在美联储资产负债表计划实际情况有别于原本预期的风险 ; 利空因素. 美联储副主席费希尔 : 美国并未出现股市泡沫 ;. 美国旧金山联储主席 Williams: 预计 7 年还将加息一次 ;. 美国堪萨斯城联储主席 George: 美联储应当继续渐进地加息 ; 相关研究 : 操作策略 : 短期对冲, 中期空头延续美联储纪要显示出对于低通胀的担忧, 料降低美国利率上行的斜率, 短期继续支撑贵金属价格反弹 纪要显示, 美联储内部对于未来低通胀的担忧加剧, 对于未来加息的分歧也在加大 昨日多位联储讲话虽然表示目前美联储依然处于加息周期之中, 但是对于低通胀的不确定性也在加深 经济数据显示,8 月美国职位空缺从此前高位回落, 是的短期经济上行强度继续削弱 关注月中开启的 QT 对于市场短期的影响, 在逐渐消化 月加息预期之后, 市场缺乏新的因素带动利率继续上行, 暂时持观望态度 美元强势还能维持吗? 关注 月风险释放 6--5 利率上升依然在路上 6--
市场走势及套利机会跟踪 市场走势美元指数下跌 -.6% 至 9.9, 人民币中间价下跌 -.65% 至 6.89, 人民币即期汇率上涨.% 至 6.5887 国际金价上涨.7% 至 9. 美元 / 盎司 ( 沪期金 7 合约下跌 -.% 至 76. 元 / 克, 夜盘上涨.% 至 76. 元 / 克 ); 国际银价上涨.% 至 7.8 美元 / 盎司 ( 沪期银 7 合约下跌 -.% 至 89 元 / 千克, 夜盘上涨.% 至 9 元 / 千克 ) 图 : 上期所黄金价格走势单位 : 元 / 克图 : 上期所白银价格走势单位 : 元 / 千克 9 8 7 8 6 7/9/ 7/9/ 7// 6 7/9/ 7/9/ 7// 表格 : 贵金属相关市场表现 伦敦金伦敦银金银比沪期金沪期银金银比 ** 金期现银期现美元美债 SPDR* SLV* 9 9. 7.8 75. 76. 89 7.9.97 8 9.9.5 85. 67.7 D%D.7%.% -.6% -.% -.%. 7.78% -7.% -.6% -.6%.95. 资料来源 :Wind 华泰期货研究院 注 :* SPDR/SLV 持仓量单位为吨 ** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 7-- /
套利机会跟踪基差 : 沪期金 7 合约期现价差.97 元 / 克, 较上一交易日上涨 7.78%; 沪期银 7 合约期现价差 8 元 / 千克, 较上一交易日下跌 -7.% 现货市场, 金交所黄金 T+D 递延费方向维持多付空, 白银 T+D 递延费方向维持多付空 跨期 : 沪期金主力和次主力合约跨期价差.6 元 / 克, 较上一交易日上涨.%; 沪期银主力和次主力合约跨期价差 元 / 千克, 较上一交易日上涨.67% 内外比价 : 黄金主力合约内外比价 6.6, 较上一交易日下跌 -.58%; 白银主力和约内外比价 7., 较上一交易日下跌 -.69% 金银比价 : 上期所金银主力合约比价 7.9, 较上一交易日上涨. ; 金交所金银 T+D 合约比价 7.9, 较上一交易日下跌.5 ; 国际金银比价为 75., 较上一交易日下跌 -.6% 图 : 黄金内外比价图 : 白银内外比价 黄金内外比价 即期 即期 白银内外比价 7.5 8.5 8 7 7.5 6.5 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 7 6.5 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 5: 外盘金银比价图 6: 内盘金银比价 金银比价 M5 M 金银比 SHFE 金银比 TD 85 8 75 7 65 6 55 / /8 5/ 5/ 6/5 6/ 7/7 8 75 7 65 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 7-- /
图 7: 白银期现价差与递延费结构 * 图 8: 黄金期现价差与递延费结构 * 银期现价差 ( 元 / 千克 ) R R6 金期现价差 ( 元 / 克 ) R R6 % 8 % 5 75% 75% 5 5% 5% -5 5% 5% - 5/ 5/8 6/ 6/ 7/5 % - 5/ 5/8 6/ 6/ 7/5 % * R R6 分别为 个和 6 个交易日内递延费多付空占比 图 9: 白银跨期价差与库存图 : 白银期现价差与库存 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银跨期 ( 元 / 千克, 右 ) 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银期现 ( 元 / 千克, 右 ) 5 6 5 8 5 5 8 6 5 6 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7-- /
国内市场跟踪 沪金价差 : 跨期价差上涨, 期现价差上涨 图 : 沪金期现价差图 : 沪金跨期价差 金期现价差 ( 元 / 克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 金跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 6 8 5 8 6 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 沪银价差 : 跨期价差上涨, 期现价差下跌 图 : 沪银期现价差图 : 沪银跨期价差 银期现价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 银跨期价差 ( 元 / 千克 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 5 5 5 5 5 5 5 5 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7-- 5 /
沪金合约 : 成交持仓比上涨 图 5: 沪金主力成交量图 6: 沪金成交持仓比 沪期金成交量 ( 十万手 ) 沪期金持仓量 沪期金成交持仓比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 8 6 8 6 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 7: 上期所前 名会员多空持仓图 8: 黄金递延费方向 前 会员净多占比 (%) 沪期金主力 ( 元 / 克, 右 ) 沪期金主力 ( 元 / 克 ) 递延费方向 6 空付多 8 8 6 6-6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 多付空 - 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 7-- 6 /
沪银合约 : 成交持仓比上涨 图 9: 沪银主力成交量图 : 沪银成交持仓比 沪期银成交量 ( 百万手 ) 沪期银持仓量 沪期银成交持仓比沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 5 5 5 5 5 5 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 : 上期所前 名会员多空持仓图 : 白银递延费方向 前 会员净多占比 (%) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克 ) 递延费方向 5 5 空付多 5 5-5 5 - - 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 多付空 - 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7-- 7 /
金银库存持仓跟踪 贵金属库存 :COMEX 黄金库存下跌, 白银库存下跌 图 : COMEX 黄金库存 7.8 吨图 : 上期所黄金仓单 Registered Eligible COMEX 黄金库存 ( 吨 ) 5 5 5 5 / / / 6/ 上期所库存金 ( 吨 ) 沪期金主力 ( 元 / 千克, 右 ) 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 8 6 图 5: COMEX 白银库存 68.8 吨图 6: 上期所白银仓单 Registered Eligible COMEX 白银库存 ( 吨 ) 8 7 6 5 / / / 6/ 上期所库存银 ( 吨 ) 沪期银主力 ( 元 / 千克, 右 ) 5 5 5 5 5 5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7-- 8 /
黄金基金持仓 :CFTC 基金净多持仓下跌 图 7: 黄金 CFTC 基金净多持仓图 8: CFTC 基金多空对比 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 非商多头非商空头黄金总持仓 ( 右轴 ) 8 5 65-5 5 5 55 5-8 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9-5 6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 白银基金持仓 :CFTC 基金净多下跌 图 9: 白银 CFTC 基金净多持仓图 : CFTC 基金多空对比 净多环比增减非商净多 ( 右轴 ) 非商多头非商空头白银总持仓 ( 右轴 ) 5 5 8-6 5 9 7 - -5 5-6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9-6/ 6/6 6/ 7/ 7/9 7-- 9 /
ETF 基金持仓 :SPDR 上涨,SLV 上涨 图 : SPDR 持金量 85. 吨图 : SLV 持银量 67.7 吨 黄金 ETF( 吨 ) SPDR 持金量 ( 吨 ) 白银 ETF( 吨 ) SLV 持银量 ( 吨 ) 5 5 5 / /5 /9 7/ 8 6 8 / /5 /9 7/ 相关图表 图 : MSCI 美欧股指图 : MSCI 新兴和日本股指 MSCI 欧洲 MSCI 美国 ( 右轴 ) MSCI 新兴 MSCI 日本 5 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 9 8 7 9 8 7 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 7-- /
图 5: 美股走势图 6: 欧股走势 S&P 5 道琼斯指数 ( 右轴 ) 5 9 9 8 7 6 9 7 5 9 7 STOXX5 FT( 右轴 ) 78 7 7 66 6 58 8 5/ 5/8 6/ 6/ 7/5 5 5 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 5 图 7: 美国盈亏平衡通胀率图 8: 主要经济体通胀预期 Y Y Y 5Y 美国欧元区日本英国.5 -.5 -.5 / / 5/7 6/ 7/ 7/ - / / 5/7 6/ 7/ 7/ 图 9: 美债期限结构图 : 主要经济体国债期限利差. 美债 ss 德债 ss 日债 ss.5..5. 7// 7//5 7/9/ 7/7/ 7// 5// 5 5 5.5 Y 5Y Y / / 5/7 6/ 7/ 7/ 7-- /
图 : 美元短端利率图 : 欧元短端利率 美国 Libor-OIS 个月利差 OIS Libor 欧元 Libor-OIS 个月利差 OIS Libor.5....... Libor OIS 个月美元 Libor-OIS 利差...8.6...5..5 -. -. -. -.. 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7.. -.5 6/ 6/5 6/9 7/ 7/5 7/9 图 : 美元指数和美国经济超预期情况图 : 日元和日本经济超预期情况 美欧美国美元指数 美日日本日元 5 5 5 5 95 5 9-5 85-5 - 8 - -5 75 / / 5/7 6/ 7/ 7/ -5 / / 5/7 6/ 7/ 7/ 7-- /
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