库存历史高位 期价倍受压制 研究报告月报玻璃 2018 年 05 月 04 日星期五 4 月份产业基本面情况 : 1 价格全国大面积下挫:4 月全国均价 1750 元 / 吨 (-12), 华北 1610(-10), 华东 1680(-40), 华中 1680(-120), 华南 1960(-100); 4 月份现货在高库存压力下, 全国大面积降价, 其中华中与华南地区降价幅度较大 2 日熔量环比微减 截至 04 月底, 全国浮法玻璃生产线共计 291.6333333333.3.. 条, 在产 236 条 (-1), 日熔量共计 156750 吨, 同比日熔量减少 1370 吨, 研究员邹明东 (Z0002146) Tel:021-38600940 E-mail:zmd@zcfutures.com 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 23 楼 (200120) 降幅 0.87% 本月新点火 0 条, 冷修 1 条, 改产 2 条 3 库存环比大降: 4 月份卓创八省库存统计为 3934 万箱 (+137), 八省库存除了河北其他均出现增加, 河北库存虽然在降, 但是库存水平是历史高位 4 行业利润可观: 上游纯碱价格上涨 200-300 元 / 吨左右, 目前重质纯碱出厂价在 2050-2150 元 / 吨 总体观点 :4 月份前后面临两个假期, 对现货来说有一定影响, 经销商拿货继续保持谨慎态势, 厂家为了维持市场情绪, 通过变相优惠的措施来降低出厂价, 幅度由 1 元 / 箱到 3 元 / 箱不等, 月底出现更大幅度的优惠措施, 但是厂家库存一直维持到位, 优惠返利未能达到去库存的效果 ; 河北地区在对运载车进行检查也影响出库速度 期货方面 5 月合约临近交割月, 近月在前期大幅贴水情况下, 部分资金开始做多近月导致 FG59 正套一度拉升至 80 附近, 在近月合约到 1420 附近, 套保资金介入导致近月承压,59 正套由 80 回落至 20 附近,5 月交割基本是 1 月份的仓单由厂家接回, 完成仓单注销 当前主力合约 FG1809 合约在 1380 附近基本处于合理区间, 预计后期运行区间在 1320-1450 之间 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 行情解析 玻璃期货区间震荡 4 月玻璃期货指数围绕 1330 到 1400 区间震荡 ;4 月合约在经历 现货淡季厂家库存高位的背景下, 驱动一直向下, 压制期货盘面的高度, 房地 产乐观预期一度修正后期货跳水导致盘面基差进一步拉大, 加上厂家报价坚挺 通过返利优惠活动来降价促销, 因此盘面基差有很大一部分水分, 目前仓单成 本大约在 1450 附近, 玻璃近期矛盾点不突出, 资金博弈不明显, 部分短线资金 流向苹果等品种, 日内交易量下降 ; 在黑色板块中螺纹钢与铁矿走势坚挺 ( 见 现货 期货及基差对比表 ) 表一 现货 期货及基差对比表 现货价格 现货价格 现货价格 现货价格 现货价格 现货价格 现货价格 现货价格 日期 铜 天然橡胶 焦炭 焦煤 动力煤 铁矿石 螺纹钢 玻璃 2018/04/27 51620 10664 1677 1488 587 520 4000 1553 2018/04/26 51770 10673 1677 1488 587 525 3990 1553 2018/04/20 51650 10555 1677 1488 570 520 3916 1556 2018/03/27 49310 10845 1850 1498 650 502 3643 1563 日差 -150-9 0 0 0-5 10 0 周差 -30 109 0 0 17 0 84-3 月差 2310-182 -173-10 -63 18 357-10 活跃合约 活跃合约 活跃合约 活跃合约 活跃合约 活跃合约 活跃合约 活跃合约 日期 铜 天然橡胶 焦炭 焦煤 动力煤 铁矿石 螺纹钢 玻璃 2018/04/27 51610 11315 1910 1162 596 464 3574 1374 2018/04/26 51700 11480 1917 1171 593 467 3565 1381 2018/04/20 51430 11655 1860 1152 588 467 3475 1377 2018/03/27 49460 11140 1850 1253 581 444 3413 1382 日差 -90-165 -8-10 3-3 9-7 周差 180-340 50 10 8-4 99-3 月差 2150 175 60-92 15 20 161-8 活跃合约基差 活跃合约基差 活跃合约基差 活跃合约基差 活跃合约基差 活跃合约基差 活跃合约基差 活跃合约基差 日期 铜 天然橡胶 焦炭 焦煤 动力煤 铁矿石 螺纹钢 玻璃 2018/04/27 10-651 -233 327-9 56 426 179 2018/04/26 70-807 -240 317-6 59 425 172 2018/04/20 220-1100 -183 337-18 53 441 179 2018/03/27-150 -295 1 245 70 59 230 181 日差 -60 156 8 10-3 -2 1 7 周差 -210 449-50 -10 9 3-15 0 月差 160-357 -233 82-79 -2 196-2 敬请参阅最后一页之特别声明 2
图一 : 月度行情回顾 :1330-1400 区间震荡 图二 :FG1-9 维持在 -60 附近 300 FG1-9 200 100 0-100 -200-300 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 敬请参阅最后一页之特别声明 3
20140801 20140917 20141103 20141211 20150224 20150407 20150518 20150625 2015/08/04 2015/09/22 2015/11/06 2015/12/16 2016/01/26 2016/03/11 2016/04/21 2016/06/01 2016/07/13 2016/08/22 2016/10/10 2016/11/17 2016/12/27 2017/02/13 2017/03/23 2017/05/08 2017/06/19 2017/07/27 2017/09/05 2017/10/20 2017-11-29 2018-01-09 2018-02-23 2018-04-04 研究报告 Z.C. R&D Center 图三 :FG5-9 价差 -80 回到 20 附近附近波动 300 200 100 0-100 -200-300 FG9-5 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 资料来源 : 文华财经,wind, 中财期货研究院 图四玻璃现货价格走势维持在 1550 附近 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 现货价格玻璃 现货价格玻璃 图五现货及基差主力合约基差目前在 80 左右, 图中全国均价基差在 180 左右 敬请参阅最后一页之特别声明 4
1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 基差 : 活跃合约基差 : 连续合约活跃合约现货价格 2018-04-20 2018-03-12 2018-01-25 2017-12-18 2017-11-09 2017/09/26 2017/08/18 2017/07/12 2017/06/05 2017/04/21 2017/03/13 2017/01/26 2016/12/19 2016/11/10 2016/09/27 2016/08/17 2016/07/11 2016/05/31 2016/04/21 2016/03/14 2016/01/28 2015/12/21 2015/11/12 2015/09/29 2015/08/13 20150706 20150528 20150420 20150310 20141226 20141119 图六 交割库价格及仓单数量 400 300 200 100 0-100 -200-300 表二库存数据 : 河北 山东 陕西库存增加明显 大区河北山东江苏广东四川湖北陕西辽宁 3 月 29 日 1228 606 276 498 316 328 197 348 4 月 26 日 1142 651 318 549 336 366 207 365 变化 -86 45 42 51 20 38 10 17 百分比 -7.00% 7.43% 15.22% 10.24% 6.33% 11.59% 5.08% 4.89% 敬请参阅最后一页之特别声明 5
二 供需面分析 图八 生产线开工率 : 相对年初回升 1.7% 左右 85.00 80.00 75.00 浮法玻璃 : 生产线开工率 浮法玻璃 : 产能利用率 70.00 65.00 60.00 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 图九 产能方面同比回落 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 浮法玻璃 : 总产能浮法玻璃 : 白玻 : 在产产能 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 2013-01-10 2014-01-10 2015-01-10 2016-01-10 2017-01-10 2018-01-10 2 房地产:2018 年前 4 月, 在楼市调控下, 大部分城市土地成交溢价率明显下行, 但成交金额依然刷新了历史同期纪录 4 月份单月, 多个城市土地收入明显上涨 5 月 2 日, 中原地产研究中心发布的最新统计数据显示,4 月份, 全国 50 大城市土地收入 2842.2 亿, 同比上涨 83.4% 1-4 月,50 城市土地出让金合计达到 11882 亿, 比 2017 年同期的 7984 亿上涨幅度达到 48.8% 从土地出让金额来看,4 月份受监测的 50 大一二线城市当中, 杭州 宁波 广州 敬请参阅最后一页之特别声明 6
南通 天津 扬州 成都等 7 个城市土地收入金额超过百亿 其中, 杭州单月土地收入高达 179 亿, 同比上涨 237% 综合前 4 个月, 武汉 福州 广州 郑州 重庆 济南 天津等 42 个城市土地出让收入超过 100 亿 从热点城市看, 土地溢价率基本平稳, 大部分城市溢价率均保持低位 我爱我家 中原 麦田等多家机构的统计数据显示, 延续 3 月回温行情,4 月份北京二手房网签量是去年 5 月至今 12 个月里的最高值 在 3 17 新政 影响下, 从 2017 年 5 月开始, 北京二手住宅月网签量从未超过 1.5 万套, 不过今年 3 月份开始, 北京二手房市场逐步复苏 但业内人士指出, 北京二手房市场仍保持稳定, 未来将逐步进入交易量 交易价格同时企稳的状态 表三 4 月房屋供给与成交情况城市可售环比成交 ( 套 ) 面积 ( 万m2 ) 环比北京 1346.4-6.0 4906 44.34 3.2 上海 2158.9 8.9 15373 132.09-18.6 广州 1393.5-0.6 9811 73.39-7.0 深圳 548.1-5.0 3551 29.03-1.9 3 汽车: 据中国汽车工业协会统计分析,2018 年 1-3 月, 在国内六大地区中, 与上年同期相比, 华东 中南和西南地区销量呈快速增长, 其他地区均呈明显下降 1-3 月, 华东地区销售 2.86 万辆, 同比增长 19.12%; 中南地区销售 1.46 万辆, 同比增长 38.43%; 西南地区销售 0.90 万辆, 同比增长 27.30%; 华北地区销售 0.91 万辆, 同比下降 21.16%; 西北地区销售 0.52 万辆, 同比下降 15.16%; 东北地区销售 0.42 万辆, 同比下降 35.04% 据中国汽车工业协会统计分析,2018 年 1-3 月, 中国品牌乘用车共销售 275.65 万辆, 敬请参阅最后一页之特别声明 7
同比增长 1.33%, 占乘用车销售总量的 45.19%, 占有率比上年同期下降 0.55 个百分点 三 总结与展望 4 月份前后面临两个假期, 对现货来说有一定影响, 经销商拿货继续保持谨慎态势, 厂家为了维持市场情绪, 通过变相优惠的措施来降低出厂价, 幅度由 1 元 / 箱到 3 元 / 箱不等, 月底出现更大幅度的优惠措施, 但是厂家库存一直维持到位, 优惠返利未能达到去库存的效果 ; 河北地区在对运载车进行检查也影响出库速度 期货方面 5 月合约临近交割月, 近月在前期大幅贴水情况下, 部分资金开始做多近月导致 FG59 正套一度拉升至 80 附近, 在近月合约到 1420 附近, 套保资金介入导致近月承压,59 正套由 80 回落至 20 附近,5 月交割基本是 1 月份的仓单由厂家接回, 完成仓单注销 当前主力合约 FG1809 合约在 1380 附近基本处于合理区间, 预计后期运行区间在 1320-1450 之间 敬请参阅最后一页之特别声明 8
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