研究报告 季报 四季度糖价震荡筑底为主 白糖 217 年 1 月 15 日星期日 国内方面, 三季度郑糖指数合约以震荡为主, 收于 656 元 / 吨, 下跌 4.82% 国内三季度糖市处于消费旺季及中秋国庆节前备货期, 现货价格继续上涨, 期货指数价格也在 8 月底反弹至 6482 元 / 吨 旺季结束之后, 国内新榨季即将开始,17/18 年榨季白糖产量 1 万吨, 较去年增加 7 万吨 供应过剩的预期使得糖价持续走弱 从政策上来看, 糖价底部支撑较强 无论是提高配额外进口糖的关税还是组织全国海警开展.6333333333.3.. 海狼 217 打击海上走私专项行动, 都对国内糖价有一定的支撑 四季度来看糖价或将继续维持震荡筑底 国际方面, 全球糖市供应过剩预期继续发酵, 受泰国 欧盟等主要产糖国和地区食糖增产的推动, 估计刚于 1 月 1 日开始的 17-18 制糖年全球的食糖生产过剩量将超过先前预期的 27 万吨, 达到 45 万吨, 全球食糖生产过剩量加剧 巴西方面,Unica 把 17-18 制糖年巴西中 - 南部地区的食糖产量上调至超过 16-17 制糖年 3,56 万吨的水平 此前 Unica 预期巴西中 - 南部地区仅产糖 3,52 万吨 而巴西政府批准对乙醇征收 2% 的进口关税后, 这可能会鼓励巴西加工厂由生产糖转而生产乙醇, 对原糖价格有长期的支撑 四季度巴西压榨工作进入最后阶段, 预计四季度将以震荡为主 持仓方面, 空头力量仍占优, 截至 217 年 1 月 3 日,ICE11 号原糖持仓报告显示, 非商业空头持仓 227184 手, 较上季度增加 26951 手, 非商业多头持仓 1843 手, 较上季度增加 593 手, 非商业净多持仓 -46781 手, 较上季度减少 2148 手 目前糖市供应过剩预期依旧, 上涨压力较大, 而巴西乙醇关税的出现, 使得糖价更加稳定, 而无法推动糖价的大幅上涨, 未来需重点关注国内新榨季产量以及天气情况 操作上建议短线以日内交易为宜 中财信立研究员孙毅 Tel:21-6171587 E-mail: 5742668@qq.com 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 楼 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C.
一 本季度期货行情回顾国内方面, 三季度郑糖指数合约以震荡为主, 收于 656 元 / 吨, 下跌 4.82% 国内三季度糖市处于消费旺季及中秋国庆节前备货期, 现货价格继续上涨, 期货价格也在 8 月底反弹至 6482 元 / 吨 旺季结束之后, 国内新榨季即将开始,17/18 年榨季白糖产量 1 万吨, 较去年增加 7 万吨 供应过剩的预期使得糖价持续走弱 从政策上来看, 糖价底部支撑较强 无论是提高配额外进口糖的关税还是组织全国海警开展 海狼 217 打击海上走私专项行动, 都对国内糖价有一定的支撑 四季度来看糖价或将继续维持震荡筑底 国际方面, 全球糖市供应过剩预期继续发酵, 受泰国 欧盟等主要产糖国和地区食糖增产的推动, 估计刚于 1 月 1 日开始的 17-18 制糖年全球的食糖生产过剩量将超过先前预期的 27 万吨, 达到 45 万吨, 全球食糖生产过剩量加剧 巴西方面,Unica 把 17-18 制糖年巴西中 - 南部地区的食糖产量上调至超过 16-17 制糖年 3,56 万吨的水平 此前 Unica 预期巴西中 - 南部地区仅产糖 3,52 万吨 而巴西政府批准对乙醇征收 2% 的进口关税后, 这可能会鼓励巴西加工厂由生产糖转而生产乙醇, 对原糖价格有长期的支撑 四季度巴西压榨工作进入最后阶段, 预计四季度将以震荡筑底为主 图一 ICE 原糖价格走势 资料来源 : 文华财经, 中财信立 图二郑糖价格走势 敬请参阅最后一页之特别声明 2
资料来源 : 文华财经, 中财信立 二 巴西食糖生产情况巴西圣保罗州蔗产联盟 (Unica) 发布的数据, 截至 1 月 1 日,17/18 年巴西中南部地区累计收榨甘蔗 46717.1 万吨, 较 16/17 年同期减少 1.91%; 累计产糖量 2923.5 万吨, 较 16/17 年同期增加 4.85% 巴西甘蔗行业协会(Unica) 周二发布的报告显示, 随着本年度压榨工作进入最后阶段,9 月下半月的甘蔗压榨量及糖产量均下滑 Unica 称, 9 月下半月中南部地区糖产量为 284.8 万吨, 上半月则为 312.6 万吨 糖厂在 9 月下半月压榨甘蔗 43 万吨, 上半月压榨量则为 4544 万吨 图三巴西中南部蔗糖生产情况 (217/218 榨季累计产量, 截至 1 月 1 日 ) 资料来源 :UNICA, 中财信立三 内盘供需分析 3.1 产销数据截至 9 月 3 日, 广西全区累计入榨甘蔗 43 万吨, 同比减少 132 万吨 ; 产混合糖 529.5 万吨, 同比增加 18.5 万吨 ; 产糖率 12.31%, 同比提高.78 个百分点 ; 累计销糖 482 万吨, 同比增加 13 万吨 ; 产销率 91%, 同比下降.88 个百分点 ; 工业库存 47.5 万吨, 同比增加 5.5 万吨 白砂糖含税平均售价 6741 元 / 吨, 同比提高 1126 元 / 吨 图四全国食糖累计产量 ( 单位 : 万吨 其中 215 代表 215/216 榨季, 下同 ) 敬请参阅最后一页之特别声明 3
217 212 213 214 215 216 14 12 1 8 6 4 2 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 图五全国累计销糖量 ( 单位 : 万吨 ) 14 217 212 213 214 215 216 12 1 8 6 4 2 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 图六全国累计销糖率 ( 单位 : 百分比 ) 敬请参阅最后一页之特别声明 4
217 212 213 214 215 216 12 1 8 6 4 2 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 图七全国累计新增工业库存 ( 单位 : 万吨 ) 217 212 213 214 215 216 8 7 6 5 4 3 2 1 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 资料来源 :WIND, 中财信立 3.2 食糖进口数据海关公布的数据显示, 8 月进口 2 万吨, 同比减少 16 万吨, 环比增加 14 万吨 217 年 1-8 月我国累计进口糖 214 万吨, 同比减少 11 万吨, 减幅 34.1% 总的来说 217 年度对于进口糖的管制还是非常有效的, 进口管制政策未来仍将继续, 且相对更加从严从紧, 今后进口糖应为给国产糖不足造成的供需缺口起辅助供给的作用 图八全国食糖月度进口量 ( 单位 : 吨 ) 敬请参阅最后一页之特别声明 5
216-11 216-12 217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 216-11 216-12 217-1 217-2 217-3 217-4 217-5 217-6 217-7 217-8 217-9 217-1 研究报告 Z.C. 217 212 213 214 215 216 8 7 6 5 4 3 2 1 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 资料来源 :WIND, 中财信立 四 基差变化图九主要地区基差 (9 合约 ) 图十主要地区基差 (1 合约 ) 7. 7. 日照 -SR69 柳州 -SR69 日照 -SR71 柳州 -SR71 5. 5. 3. 1. -1. -3. -5. 3. 1. -1. -3. -5. 资料来源 :WIND, 中财信立 五 CFTC 持仓情况截至 217 年 1 月 1 日,ICE11 号原糖持仓报告显示, 非商业空头持仓 227184 手, 较上季度增加 26951 手, 非商业多头持仓 1843 手, 较上季度增加 593 手, 非商业净多持仓 - 46781 手, 较上季度减少 2148 手 图十一 CFTC 持仓变化 敬请参阅最后一页之特别声明 6
13/9/1 13/11/1 14/1/1 14/3/1 14/5/1 14/7/1 14/9/1 14/11/1 15/1/1 15/3/1 15/5/1 15/7/1 15/9/1 15/11/1 16/1/1 16/3/1 16/5/1 16/7/1 16/9/1 16/11/1 17/1/1 17/3/1 17/5/1 17/7/1 17/9/1 研究报告 Z.C. 37 32 27 22 17 12 7 2-3 非商业净多增减非商业净多单 ICE 原糖价格 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 1. 资料来源 :WIND, 中财信立 六 分析与展望 国内方面, 三季度郑糖指数合约以震荡为主, 收于 656 元 / 吨, 下跌 4.82% 国内三季度糖市处于消费旺季及中秋国庆节前备货期, 现货价格继续上涨, 期货价格也在 8 月底反弹至 6482 元 / 吨 旺季结束之后, 国内新榨季即将开始,17/18 年榨季白糖产量 1 万吨, 较去年增加 7 万吨 供应过剩的预期使得糖价持续走弱 从政策上来看, 糖价底部支撑较强 无论是提高配额外进口糖的关税还是组织全国海警开展 海狼 217 打击海上走私专项行动, 都对国内糖价有一定的支撑 四季度来看糖价或将继续维持震荡筑底 国际方面, 全球糖市供应过剩预期继续发酵, 受泰国 欧盟等主要产糖国和地区食糖增产的推动, 估计刚于 1 月 1 日开始的 17-18 制糖年全球的食糖生产过剩量将超过先前预期的 27 万吨, 达到 45 万吨, 全球食糖生产过剩量加剧 巴西方面,Unica 把 17-18 制糖年巴西中 - 南部地区的食糖产量上调至超过 16-17 制糖年 3,56 万吨的水平 此前 Unica 预期巴西中 - 南部地区仅产糖 3,52 万吨 而巴西政府批准对乙醇征收 2% 的进口关税后, 这可能会鼓励巴西加工厂由生产糖转而生产乙醇, 对原糖价格有长期的支撑 四季度巴西压榨工作进入最后阶段, 预计四季度将以震荡为主 持仓方面, 空头力量仍占优, 截至 217 年 1 月 3 日,ICE11 号原糖持仓报告显示, 非商业空头持仓 227184 手, 较上季度增加 26951 手, 非商业多头持仓 1843 手, 较上季度增加 593 手, 非商业净多持仓 -46781 手, 较上季度减少 2148 手 目前糖市供应过剩预期依旧, 上涨压力较大, 而巴西乙醇关税的出现, 使得糖价更加稳定, 而无法推动糖价的大幅上涨, 未来需重点关注国内新榨季产量以及天气情况 操作上建议短线以日内交易为宜 敬请参阅最后一页之特别声明 7
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