研究报告 周报 黄金上演五年来最强跨年行情 贵金属 2018 年 1 月 1 日星期一 行情回顾 : 上周 (12/25-12/30) 贵金属连续第三周上涨 其中, 伦敦现货金价上涨 2.19%, 收于 1302.63 美元 / 盎司, 最高 1307.552 美元 / 盎司, 最低 1273.2 美元 / 盎司 ; 伦敦现货银价上涨 3.31%, 收于 16.9 美元 / 盎司, 最高 17.11 美元 / 盎司, 最低 16.277 美元 / 盎司 持仓方面 : 截至 2017/12/26,Comex 黄金非商业净多头寸 135,948 手, 较上周增加 22,153 手 (19.47%) Comex 白银非商业净多头寸 4,648 手, 较上周增加 2,179 手 (88.25%) SPDR Gold Trust 的黄金持仓量较上周增加 0 吨 (0%) 至 837.50 吨 ; 白银方面,SLV 持仓量较上周减少 154.04 吨 (-1.52%) 至 9,972.70 吨 本周关注 : 周一 ) 元旦休市 ; 周三 ) 美国 12 月 ISM 制造业指数 ; 周四 ) 美国 12 月 13 日当周 FOMC 会议纪要 美国 12 月 ADP; 周五 ) 欧元区 12 月 CPI, 美国 12 月非农就业以及薪资增速, 美国 12 月 ISM 非制造业指数, 美国 11 月工厂订单 研究员李白瑜 (F3027758) Tel:021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 (200000) 操作建议 : 从持仓角度看, 黄金和白银 ETF 有资金小幅流出 CFTC 报告显示, 投资者增加黄金和白银期货的净多头寸, 美元净多下降 从市场参与者角度看, 机构散户均看好 2018 年全年金价 整体来看, 美国经济复苏形势良好, 预计本周即将公布的 ISM 制造业指数 非农报告等将为美元提供向上驱动, 而随着 2017 年的结束, 美股的年末抛售潮有望告一段落 金价本周或小幅回调, 但从中期来看, 一方面美国通胀依旧低迷, 一方面黄金进入实物需求旺季, 而比特币期货上市增加了黄金避险内涵, 操作上建议逢低做多 风险事件方面, 首先, 西班牙加泰罗尼亚地区大选结果显示支持独立的党派占议会多数席位, 欧元区政治风险升温 ; 其次, 意大利将于 2018 年 3 月 4 日将举行全国大选, 民粹主义五星运动党支持率较高, 也令欧元区不确定性增加 ; 第三, 美国政府将于 1/19 再次面临关门危机 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 行情回顾 2017/12/29 收盘价 前收盘价涨跌幅 % 最高 最低 持仓量 持仓量变化 伦敦金现 1302.63 1274.75 2.1871 1307.552 1273.2 SGE 黄金 T+D 273.01 270.19 1.0437 273.88 270.09 218468-20978 COMEX 黄金 1305.1 1279.1 2.0327 1309.8 1277.7 340699 8008 SHFE 黄金 277.8 274.9 1.0549 278.55 274.9 247600-18488 伦敦银现 16.9 16.358 3.3134 17.11 16.277 SGE 白银 T+D 3760 3676 2.2851 3783 3677 8603370-817682 COMEX 白银 16.985 16.45 3.2523 17.175 16.365 152948-7360 SHFE 白银 3883 3797 2.2649 3901 3793 596822-47456 美元中间价 6.5342 6.5821-0.7277 6.5683 6.5342 美元指数 92.2574 93.2987-1.1161 93.4319 92.0921 标普 500 2673.61 2683.34-0.3626 2692.12 2673.61 CRB 综合现货 432.34 431.71 0.1459 美国 : 国债收益率 :10 年 2.4 2.48-3.2258 上周 (12/25-12/30) 贵金属连续第三周上涨 其中, 伦敦现货金价上涨 2.19%, 收于 1302.63 美元 / 盎司, 最高 1307.552 美元 / 盎司, 最低 1273.2 美元 / 盎司 ; 伦敦现货银价上涨 3.31%, 收于 16.9 美元 / 盎司, 最高 17.11 美元 / 盎司, 最低 16.277 美元 / 盎司 二 数据与情绪 图 1:CFTC 美元指数和黄金白银期货非商业净多头 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0-10,000-20,000 comex 期金非商业净多头 comex 期银非商业净多头 ICE 美元指数非商业净多头 ( 右轴 ) CFTC 报告显示截至 2017/12/26,Comex 黄金非商业净多头寸 135,948 手, 较上周增加 22,153 手 (19.47%) Comex 白银非商业净多头寸 4,648 手, 较上周增加 2,179 手 (88.25%) 美元指数非商业净多头寸 2,458 手, 较上周减少 1,410 手 (-36.45%) 敬请参阅最后一页之特别声明 2
图 2:SPDR 黄金 ETF 持仓 ( 吨 ) 图 3:SLV 白银 ETF 持仓 ( 吨 ) 1,050.00 12,000.00 1,000.00 950.00 900.00 11,500.00 11,000.00 850.00 800.00 10,500.00 750.00 10,000.00 700.00 650.00 9,500.00 600.00 9,000.00 截至 2017/12/29, 全球最大的黄金上市交易基金 SPDR Gold Trust 的黄金持仓量较上周增加 0 吨 (0%) 至 837.50 吨 ; 白银方面,SLV 持仓量较上周减少 154.04 吨 (-1.52%) 至 9,972.70 吨 图 4:SGE 成交数据 金交所 日期 日成交量日持仓量日交割量持仓量变 (kg) (kg) (kg) 化 (kg) 投机度 交割比 涨跌幅 % 资金流向 2017/12/29 54756.0 218468.0 5080.0-3924 25.06% 9.28% -0.14 多头减仓 2017/12/28 63244.0 222392.0 10024.0-5200 28.44% 15.85% 0.28 空头减仓 AU(T+D) 2017/12/27 54898.0 227592.0 9044.0-7048 24.12% 16.47% 0.37 空头减仓 2017/12/26 45684.0 234640.0 7674.0-806 19.47% 16.80% 0.06 空头减仓 2017/12/25 64296.0 235446.0 10090.0-4000 27.31% 15.69% 0.48 空头减仓 2017/12/22 49526.0 239446.0 13346.0 20.68% 26.95% 0.11 2017/12/29 3723066 8603370 14760-101534 43.27% 0.40% -0.42 多头减仓 2017/12/28 4231758 8704904 18180-342090 48.61% 0.43% 0.96 空头减仓 AG(T+D) 2017/12/27 2820564 9046994 15060-1346 31.18% 0.53% 0.38 空头减仓 2017/12/26 1432532 9048340 10170-175494 15.83% 0.71% 0.16 空头减仓 2017/12/25 4090596 9223834 10080-197218 44.35% 0.25% 1.20 空头减仓 2017/12/22 2318046 9421052 18000 24.60% 0.78% -0.08 资料来源 :Wind SGE 中财期货研究院 12/25-12/39, 上海金交所黄金空头减仓, 白银空头减仓 图 5: 上期所沪金沪银成交数据 上期所 AU.SHF AG.SHF 日期 日成交量 ( 手 ) 日持仓量 ( 手 ) 库存 (kg) 持仓量变投机度化 ( 手 ) 主力合约涨跌幅 % 资金流向 日均前 10 净多 前 10 净多变化 2017/12/29 70688 249260 2307-6026 28.36% -0.04 多头减仓 32641-740 2017/12/28 75772 255286 2307-1312 29.68% 0.45 空头减仓 33381 1439 2017/12/27 72004 256598 2307-7040 28.06% 0.33 空头减仓 31942 752 2017/12/26 41856 263638 2388-680 15.88% 0.22 空头减仓 31190-1175 2017/12/25 85338 264318 2388-3170 32.29% 0.71 空头减仓 32365 194 2017/12/22 64284 267488 2685 24.03% 0.05 32171 2017/12/29 259278 603342 1341852-22616 42.97% -0.04 多头减仓 -24702 829 2017/12/28 282072 625958 1316785-8698 45.06% 0.45 空头减仓 -25531 3219 2017/12/27 212182 634656 1309001-8812 33.43% 0.33 空头减仓 -28750 6904 2017/12/26 143086 643468 1307339-2284 22.24% 0.22 空头减仓 -35654-1262 2017/12/25 433664 645752 1306458-5048 67.16% 0.71 空头减仓 -34392 4466 2017/12/22 256270 650800 1300523 39.38% 0.05-38858 12/25-12/29, 上期所沪金上周净多增加 470 手 (1.46%) 至 32641 手, 沪银净多增加 14156 手 (36.43%) 至 -24702 手 敬请参阅最后一页之特别声明 3
图 6:VIX 图 7: 金银比价 17.00 VIX 伦敦金 ( 右轴 ) 1350 7500 伦铜金银比价 ( 右轴 ) 82 16.00 15.00 14.00 13.00 1300 1250 7000 6500 6000 80 78 76 74 72 12.00 1200 5500 70 11.00 5000 68 10.00 9.00 1150 4500 66 64 8.00 1100 4000 62 VIX 波动率指数重返 10 以上 金银比价 77.08, 前值 77.93 图 8: 黄金内外盘价差 图 9: 白银内外盘价差 资料来源 : 彭博 中财期货研究院 黄金和白银内外盘价差稳定 图 10: 通胀预期 图 11: 美德利差与美元指数 3.50 3.00 2.50 美国十年期国债 - 美国十年期 TIPS 美国十年期 TIPS 美国 : 国债收益率 :10 年 2.50 2.30 2.10 1.90 104.00 102.00 100.00 2.00 1.50 1.70 1.50 1.30 98.00 96.00 1.00 0.50 0.00 2017-04-24 2017-05-24 2017-06-24 2017-07-24 2017-08-24 2017-09-24 2017-10-24 2017-11-24 2017-12-24 1.10 0.90 0.70 0.50 2016-10-14 2016-11-14 2016-12-14 2017-01-14 美德 10 年期国债利差 2017-02-14 2017-03-14 2017-04-14 2017-05-14 2017-06-14 2017-07-14 美元指数 2017-08-14 2017-09-14 2017-10-14 2017-11-14 2017-12-14 94.00 92.00 90.00 其他数据方面, 美元指数跌, 美债收益率跌 美元指数收于 92.26( 上周 93.27) 美国十年期国 债收于 2.40( 上周 2.48), 美国十年期国债 TIPS 收于 0.44( 上周 0.54), 通胀预期 ( 美国十年期 敬请参阅最后一页之特别声明 4
国债 - 美国十年期国债 TIPS) 为 196bp( 上周 194bp), 美德十年期国债利差 196bp( 上周 200bp) 三 后市展望上周贵金属连续第三周上涨, 白银表现强于黄金使得高企的金银比价继续修复 上周是新年前的最后一周, 海外无重大经济数据和政策发布, 但黄金市场表现耀眼, 再次站上 1300 美元 / 盎司 我们认为黄金的上涨主要由于以下几个原因 : 首先, 特朗普正式签署税改法案, 对黄金的利空出尽 ; 其次, 风险资产波动增加, 资金涌入黄金避险 临近年关, 美股投资者获利了结增加了市场波动, 比特币期货在韩国监管升级和硬分叉来临等利空消息的带动下大跌 ; 第三, 美元上周走势疲软, 勉强站上 92 关口, 提振了与美元具有很强负相关性的黄金 ; 最后, 年末是黄金传统的季节性需求旺季 本周主要关注 : 周一 ) 元旦休市 ; 周三 ) 美国 12 月 ISM 制造业指数 ; 周四 ) 美国 12 月 13 日当周 FOMC 会议纪要 美国 12 月 ADP; 周五 ) 欧元区 12 月 CPI, 美国 12 月非农就业以及薪资增速, 美国 12 月 ISM 非制造业指数, 美国 11 月工厂订单 此外, 需关注 1/19 美国政府关门危机 意大利 3 月大选 西班牙加泰罗尼亚地区局势 Kitco 周五 (12 月 29 日 ) 发布的每周黄金调查显示, 多数受访者都认为 2018 年将是黄金的另一个好年景 在接受调查的受访者中,65% 的专业人士及 64% 的普通投资者均看好黄金 从持仓角度看, 黄金和白银 ETF 有资金小幅流出 CFTC 报告显示, 投资者增加黄金和白银期货的净多头寸, 美元净多下降 从市场参与者角度看, 机构散户均看好 2018 年全年金价 整体来看, 美国经济复苏形势良好, 预计本周即将公布的 ISM 制造业指数 非农报告等将为美元提供向上驱动, 而随着 2017 年的结束, 美股的年末抛售潮有望告一段落 金价本周或小幅回调, 但从中期来看, 一方面美国通胀依旧低迷, 一方面黄金进入实物需求旺季, 而比特币期货上市增加了黄金避险内涵, 操作上建议逢低做多 风险事件方面, 首先, 西班牙加泰罗尼亚地区大选结果显示支持独立的党派占议会多数席位, 欧元区政治风险升温 ; 其次, 意大利将于 2018 年 3 月 4 日将举行全国大选, 民粹主义五星运动党支持率较高, 也令欧元区不确定性增加 ; 第三, 美国政府将于 1/19 再次面临关门危机 敬请参阅最后一页之特别声明 5
上海中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080568 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 702 电话 :025-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 1205 室上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室电话 : 021-38600865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :010-63942832 转 8010 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209 电话 :0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :022-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :023-88698700 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 100-4 号华强广场 A 座 20 层 05 单元电话 :024-31872007 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 室电话 :027-85669011-8005 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 304 室电话 :029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :0571-56080568 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504 电话 :0531-83196200/83196202 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室电话 :0510-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 707 室电话 :0371-65611075 太原营业部山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室电话 :0351-7091383 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :0731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室电话 :0791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室电话 :0551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 1804 电话 :0315-2210860 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :0633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区长青街长青五金西 ( 嘉信综合楼五楼 ) 电话 :0476-5951109 厦门营业部厦门市湖里区嘉禾路 398 号 414 室电话 :0592-3330520 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 602 电话 :0519-86805786 全国客服 :400 888 0958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请参阅最后一页之特别声明 6