证券研究报告 2013 年 9 月 5 日 机械新兴蓬勃发展, 传统依然低迷 业绩回顾 1H13 业绩回顾 1) 工程机械 : 行业收入 净利润普遍大幅下滑, 仅安徽合力 山河智能分别受益于叉车行业复苏和经营改善实现较好增长 ;2) 轨道交通装备 : 铁路设备招标迟于预期, 南北车收入均同比下滑 13% 左右, 净利润南车同比下滑 24%, 北车基本持平 ;3) 油气装备 : 景气度高, 主要标的杰瑞 富瑞 安瑞科 金卡等上半年收入利润均有大幅增长 ;4) 智能装备 : 收入和盈利情况实现同比较快增长, 体现了行业的需求景气向上 ;5) 农业机械 : 业务在不同子行业的公司表现不一, 一拖股份大幅下降, 新研股份等实现小幅上涨 ;6) 通用机械 : 总体平淡, 其中杭氧股份等部分企业由于传统下游不景气而有较大利润下滑 ;7) 煤炭机械 : 郑煤机 三一国际等龙头企业大幅下滑, 林州重机通过矿建工程业务实现逆势扩张 ; 8) 船舶与海洋工程 : 持续低迷, 主要上市公司业绩低于预期 发展趋势 1) 工程机械 : 宏观经济仍然较弱, 社会库存与信用风险压力仍在, 基本面复苏难言乐观 ;2) 轨道交通装备 : 政策预期逐步落实中, 南北车全年业绩仍面临风险 ;3) 油气装备 : 预计总体景气度仍保持较高水平, 但部分 LNG 装备短期受天然气价格政策影响有减速风险 ;4) 智能装备 : 目前我国制造业各领域的自动化升级改造才刚刚开始, 具有以往工程业绩的公司强者恒强 ;5) 农业机械 : 短期受补贴低于预期等负面影响, 但三季度末 四季度政策红利预期逐渐增强, 农机板块有望反弹 ;6) 通用机械 : 表现将分化, 部分节能环保相关细分产品有望获得良好增长 ;7) 煤炭机械 : 煤炭价格回落到低位, 行业固定资产投资负增长, 煤机行业难言复苏 ; 8) 船舶与海洋工程 : 预计未来 6-12 个月仍将低迷, 但可关注上海自贸区 深圳前海等交易性催化剂 盈利预测调整业绩期内, 我们上调了柳工 2013/14 年每股盈利至 0.38/0.44 元 ; 分别下调了三一重工和杭氧股份 2013/14 年每股盈利至 0.66/0.73 元和 0.39/0.50 元 估值与建议当前股价下, 机械行业对应 2013/14 年市盈率分别为 22.3x 和 14.9x, 我们维持前期观点, 提示投资者关注下游景气度较高的杰瑞股份 金卡股份 机器人及受益于政策红利预期加强的新研股份 投资风险 : 下游需求波动风险, 政策风险 目标 P/E(x) 股票名称 评级 价格 2013E 2014E 中联重科 -A 推荐 N.A. 7.9 7.2 中联重科 -H 推荐 7.24 7.2 6.4 三一重工 -A 审慎推荐 N.A. 11.3 10.3 柳工 -A 审慎推荐 N.A. 18.1 15.3 安徽合力 -A 审慎推荐 N.A. 11.4 9.9 中国北车 -A 推荐 N.A. 11.6 10.2 中国南车 -A 审慎推荐 N.A. 12.6 11.3 中国南车 -H 审慎推荐 6.00 14.2 12.5 杰瑞 -A 推荐 N.A. 40.6 28.0 金卡 -A 推荐 N.A. 41.3 31.7 机器人 -A 审慎推荐 N.A. 50.6 38.9 新研股份 -A 审慎推荐 N.A. 33.5 25.9 第一拖拉机 -H 审慎推荐 5.65 10.6 9.6 三一国际 -H 中性 2.20 10.7 9.4 中集集团 -A 审慎推荐 N.A. 17.5 12.7 中集集团 -H 审慎推荐 13.97 14.3 10.3 中金一级行业 工业 相关研究报告 销量符合预期 :7 月挖掘机销量数据点评 (2013.08.16) 城轨建设方兴未艾, 助力轨道交通装备长期增长 (2013.08.15) 摒弃传统, 追逐新兴 (2013.07.03) 季节性环比下滑, 需求尚未显著复苏 (2013.06.18) 中挖启动, 需求弱复苏 (2013.05.09) 销量好于预期, 小挖改善尤为明显 (2013.04.10) 资料来源 : 彭博资讯 中金公司研究部 分析员 联系人 吴慧敏张锦史成波孔令鑫 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S0080511030004 jin.zhang@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S0080512040001 chengbo.shi@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S0080513080001 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执业证书编号 S0080112080005
图表 1:1H13 机械行业覆盖公司业绩汇总 行业 公司名称 股票代码 收入同比 净利润同比 相比于预期 工程机械 中联重科 000157.CH/1157.HK -30.8% -48.3% 符合预期 三一重工 600031.CH -30.5% -48.6% 低于预期 柳工 000528.CH -10.2% -15.8% 好于预期 安徽合力 600761.CH 11.6% 25.9% 略好于预期 轨道交通装备 中国南车 601766.CH/1766.HK -13.0% -23.8% 符合预期 中国北车 601299.CH -13.8% -5.4% 符合预期 油气装备 杰瑞股份 002353.CH 90.7% 89.3% 符合预期 金卡股份 300349.CH 29.6% 40.0% 略好于预期 中集安瑞科 3899.HK 26.1% 25.4% 好于预期 智能装备 机器人 300024.CH 11.2% 15.7% 低于预期 长荣股份 300195.CH 0.8% 1.2% 低于预期 东方精工 002611.CH -0.5% -15.8% 低于预期 达意隆 002209.CH 6.8% -64.0% 低于预期 农业机械 新研股份 300159.CH 20.8% 18.5% 好于预期 一拖 601038.CH/0038.HK 5.5% -26.2% 略低于预期 通用机械 陕鼓动力 601369.CH 14.8% -5.0% 符合预期 杭氧股份 002430.CH 0.4% -48.0% 低于预期 煤炭机械 郑煤机 601717.CH/0564.HK -20.0% -33.7% 低于预期 三一国际 0631.HK -29.1% -39.1% 符合预期 船舶及海洋工程中集集团 000039.CH/2039.HK 4.5% -40.9% 低于预期 振华重工 600320.CH/900947.CH 6.7% 120.8% 符合预期 中国船舶 600150.CH -40.7% -88.3% 符合预期 其他 海伦哲 300201.CH 16.2% -173.7% 符合预期 2
目录 工程机械... 6 轨道交通装备... 9 油气装备... 12 智能装备... 15 农业机械... 18 通用机械... 21 煤炭机械... 24 船舶与海洋工程... 27 图表 图表 1:1H13 机械行业覆盖公司业绩汇总... 2 图表 2: 工程机械上市公司 1H13 收入同比普遍下滑... 6 图表 3: 工程机械上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 但整体下降... 6 图表 4: 工程机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 6 图表 5: 工程机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升... 7 图表 6: 工程机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平... 7 图表 7: 工程机械上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升... 7 图表 8: 工程机械上市公司 1H13 净利润大幅下滑... 7 图表 9: 工程机械上市公司 1H13 净利润率降幅较大... 8 图表 10: 工程机械上市公司 1H13 现金流汇总... 8 图表 11: 工程机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比普遍改善... 8 图表 12: 1H13 应收账款同比增长... 8 图表 13: 1H13 存货余额同比基本持平... 8 图表 14: 轨道交通装备上市公司 1H13 收入同比普遍下滑... 9 图表 15: 轨道交通装备上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 整体同比提升... 9 图表 16: 轨道交通装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 9 图表 17: 轨道交通装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升... 9 图表 18: 轨道交通装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平... 10 图表 19: 轨道交通装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升... 10 图表 20: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润有所分化... 10 图表 21: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润率趋势分化, 整体同比持平... 10 图表 22: 轨道交通装备上市公司 1H13 现金流汇总... 11 图表 23: 轨道交通装备上市公司 1H13 经营活动现金流仍然为负... 11 图表 24: 1H13 应收账款同比持平... 11 图表 25: 1H13 存货余额同比上升... 11 图表 26: 油气装备上市公司 1H13 收入同比大幅增长... 12 图表 27: 油气装备上市公司 1H13 毛利率同比普遍提升... 12 图表 28: 油气装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 12 图表 29: 油气装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降... 12 图表 30: 油气装备上市公司 1H13 财务费用率同比上升... 13 图表 31: 油气装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升... 13 图表 32: 油气装备上市公司 1H13 净利润同比大幅增长... 13 图表 33: 油气装备上市公司 1H13 净利润率同比持平... 13 图表 34: 油气装备上市公司 1H13 现金流汇总... 14 图表 35: 油气装备上市公司 1H13 经营活动现金流趋势分化... 14 图表 36: 1H13 应收账款大幅上升... 14 图表 37: 1H13 存货余额攀升... 14 图表 38: 智能装备上市公司 1H13 收入同比实现较快增长... 15 3
图表 39: 智能装备上市公司 1H13 毛利率同比基本持平... 15 图表 40: 智能装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 15 图表 41: 智能装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降... 16 图表 42: 智能装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平... 16 图表 43: 智能装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅下降... 16 图表 44: 智能装备上市公司 1H13 净利润增长较快... 16 图表 45: 智能装备上市公司 1H13 净利润率小幅提升... 17 图表 46: 智能装备上市公司 1H13 现金流汇总... 17 图表 47: 智能装备上市公司 1H13 经营活动现金流整体改善... 17 图表 48: 1H13 应收账款同比上升... 17 图表 49: 1H13 存货余额同比上升... 17 图表 50: 农业机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长... 18 图表 51: 农业机械上市公司 1H13 毛利率同比提升... 18 图表 52: 农业机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 18 图表 53: 农业机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅增长... 18 图表 54: 农业机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长... 19 图表 55: 农业机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长... 19 图表 56: 农业机械上市公司 1H13 净利润趋势分化... 19 图表 57: 农业机械上市公司 1H13 净利润率趋势分化... 19 图表 58: 农业机械上市公司 1H13 现金流汇总... 20 图表 59: 农业机械上市公司 1H13 经营活动现金流分化... 20 图表 60: 1H13 应收账款同比上升... 20 图表 61: 1H13 存货余额同比上升... 20 图表 62: 通用机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长... 21 图表 63: 通用机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑... 21 图表 64: 通用机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 21 图表 65: 通用机械上市公司 1H13 管理费用率同比持平... 21 图表 66: 通用机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长... 22 图表 67: 通用机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长... 22 图表 68: 通用机械上市公司 1H13 净利润同比下降... 22 图表 69: 通用机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑... 22 图表 70: 通用机械上市公司 1H13 现金流汇总... 22 图表 71: 通用机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比改善... 23 图表 72: 1H13 应收账款同比上升... 23 图表 73: 1H13 存货余额同比小幅上升... 23 图表 74: 煤炭机械上市公司 1H13 收入同比下滑... 24 图表 75: 煤炭机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑... 24 图表 76: 煤炭机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 24 图表 77: 煤炭机械上市公司 1H13 管理费用率同比上升... 25 图表 78: 煤炭机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平... 25 图表 79: 煤炭机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长... 25 图表 80: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润同比下降... 25 图表 81: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑... 26 图表 82: 煤炭机械上市公司 1H13 现金流汇总... 26 图表 83: 煤炭机械上市公司 1H13 经营活动现金流多数恶化... 26 图表 84: 1H13 应收账款同比大幅上升... 26 图表 85: 1H13 存货余额同比上升... 26 图表 86: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 收入同比趋势分化... 27 图表 87: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 毛利率同比下滑... 27 图表 88: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 销售费用率同比持平... 27 图表 89: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 管理费用率趋势分化... 27 图表 90: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 财务费用率同比持平... 28 图表 91: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 三项费用率同比趋势分化... 28 4
图表 92: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润同比多大幅下降... 28 图表 93: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润率同比下滑... 28 图表 94: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 现金流汇总... 28 图表 95: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 经营活动现金流仍未改善... 29 图表 96: 1H13 应收账款同比下降... 29 图表 97: 1H13 存货余额同比略有上升... 29 图表 98: 可比公司估值表... 30 图表 99: A 股机械年初至今股价表现... 30 图表 100: H 股机械年初至今股价表现... 30 5
工程机械 收入同比普遍下滑 图表 2: 工程机械上市公司 1H13 收入同比普遍下滑 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中联重科 000157.CH 29,120 20,165-30.8% 5,963 14,202 138.2% 三一重工 600031.CH 31,760 22,085-30.5% 11,230 10,855-3.3% 徐工机械 000425.CH 17,961 13,704-23.7% 6,623 7,081 6.9% 柳工 000528.CH 7,393 6,637-10.2% 3,120 3,516 12.7% 山推股份 000680.CH 5,797 5,777-0.3% 2,576 3,202 24.3% 厦工股份 600815.CH 4,328 3,780-12.7% 1,941 1,839-5.3% 安徽合力 600761.CH 2,974 3,318 11.6% 1,474 1,844 25.1% 山河智能 002097.CH 1,180 1,209 2.5% 465 744 59.9% 平均值 -11.8% 32.3% 中值 -11.4% 18.5% 毛利率趋势分化, 整体同比下降 图表 3: 工程机械上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 但整体下降 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 000157.CH 34.0% 32.1% -1.9% 35.6% 30.6% -5.0% 三一重工 600031.CH 35.5% 31.2% -4.3% 33.7% 28.6% -5.1% 徐工机械 000425.CH 20.8% 22.0% 1.1% 21.5% 22.5% 1.0% 柳工 000528.CH 16.5% 20.4% 3.9% 19.4% 21.3% 1.9% 山推股份 000680.CH 13.4% 12.9% -0.5% 13.9% 12.1% -1.8% 厦工股份 600815.CH 14.9% 11.2% -3.7% 10.7% 11.7% 1.0% 安徽合力 600761.CH 18.5% 19.6% 1.1% 19.9% 19.4% -0.5% 山河智能 002097.CH 27.3% 25.6% -1.7% 24.9% 26.0% 1.1% 平均值 -0.7% -0.9% 中值 -1.1% 0.3% 三项费用率同比小幅上升 图表 4: 工程机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 000157.CH 5.1% 7.6% 2.5% 10.7% 6.2% -4.5% 三一重工 600031.CH 7.3% 7.7% 0.4% 8.3% 7.1% -1.2% 徐工机械 000425.CH 4.3% 5.0% 0.7% 4.2% 5.7% 1.5% 柳工 000528.CH 5.0% 5.6% 0.6% 5.3% 5.9% 0.6% 山推股份 000680.CH 3.8% 4.0% 0.2% 4.5% 3.6% -0.8% 厦工股份 600815.CH 7.1% 6.2% -0.9% 5.8% 6.7% 0.9% 安徽合力 600761.CH 4.4% 4.2% -0.3% 4.4% 4.0% -0.4% 山河智能 002097.CH 9.9% 7.4% -2.5% 7.9% 7.1% -0.8% 平均值 -0.3% 0.0% 中值 0.2% -0.4% 6
图表 5: 工程机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 000157.CH 3.3% 4.2% 0.9% 6.6% 3.2% -3.4% 三一重工 600031.CH 5.3% 6.3% 1.0% 6.3% 6.3% 0.0% 徐工机械 000425.CH 4.3% 6.0% 1.7% 5.6% 6.3% 0.7% 柳工 000528.CH 5.2% 6.0% 0.8% 5.9% 6.1% 0.2% 山推股份 000680.CH 5.4% 5.8% 0.4% 6.7% 5.2% -1.5% 厦工股份 600815.CH 3.4% 3.5% 0.1% 3.0% 3.9% 0.9% 安徽合力 600761.CH 5.5% 5.5% 0.0% 6.2% 4.9% -1.3% 山河智能 002097.CH 7.5% 6.3% -1.1% 7.8% 5.4% -2.4% 平均值 0.5% -0.9% 中值 0.6% -0.7% 图表 6: 工程机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 000157.CH 0.7% -0.1% -0.9% 2.3% -1.2% -3.5% 三一重工 600031.CH 2.6% 1.3% -1.3% 2.1% 0.4% -1.7% 徐工机械 000425.CH 0.5% 2.3% 1.8% 2.0% 2.7% 0.7% 柳工 000528.CH 1.1% 2.1% 1.0% 2.0% 2.1% 0.1% 山推股份 000680.CH 2.5% 2.6% 0.2% 2.7% 2.6% 0.0% 厦工股份 600815.CH 2.8% 2.9% 0.1% 2.9% 2.9% 0.0% 安徽合力 600761.CH 0.1% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.0% 山河智能 002097.CH 5.4% 5.4% 0.0% 7.8% 3.8% -3.9% 平均值 0.1% -1.0% 中值 0.1% 0.0% 图表 7: 工程机械上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 000157.CH 9.1% 11.6% 2.5% 19.6% 8.3% -11.3% 三一重工 600031.CH 15.1% 15.3% 0.2% 16.7% 13.8% -2.8% 徐工机械 000425.CH 9.1% 13.3% 4.2% 11.8% 14.7% 2.9% 柳工 000528.CH 11.3% 13.7% 2.4% 13.2% 14.2% 1.0% 山推股份 000680.CH 11.7% 12.5% 0.8% 13.8% 11.4% -2.4% 厦工股份 600815.CH 13.3% 12.6% -0.7% 11.8% 13.5% 1.8% 安徽合力 600761.CH 10.0% 9.9% -0.1% 10.9% 9.1% -1.8% 山河智能 002097.CH 22.8% 19.1% -3.6% 23.5% 16.4% -7.1% 平均值 0.7% -2.5% 中值 0.5% -2.1% 图表 8: 工程机械上市公司 1H13 净利润大幅下滑 净利润同比大幅下滑, 净利润率降幅较大 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中联重科 000157.CH 5,622 2,906-48.3% 592 2,314 291.0% 三一重工 600031.CH 5,160 2,651-48.6% 1,572 1,079-31.4% 徐工机械 000425.CH 1,590 851-46.5% 453 398-12.2% 柳工 000528.CH 310 261-15.8% 92 169 83.2% 山推股份 000680.CH 62 33-46.6% 26 7-72.6% 厦工股份 600815.CH 297-43 n.a -6-38 n.a 安徽合力 600761.CH 196 247 25.9% 105 142 35.5% 山河智能 002097.CH 33 52 57.6% 11 41 260.6% 平均值 -17.5% 79.2% 中值 -46.5% 35.5% 7
图表 9: 工程机械上市公司 1H13 净利润率降幅较大 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中联重科 000157.CH 19.3% 14.4% -4.9% 9.9% 16.3% 6.4% 三一重工 600031.CH 16.2% 12.0% -4.2% 14.0% 9.9% -4.1% 徐工机械 000425.CH 8.9% 6.2% -2.6% 6.8% 5.6% -1.2% 柳工 000528.CH 4.2% 3.9% -0.3% 3.0% 4.8% 1.8% 山推股份 000680.CH 1.1% 0.6% -0.5% 1.0% 0.2% -0.8% 厦工股份 600815.CH 6.9% -1.1% -8.0% -0.3% -2.1% -1.8% 安徽合力 600761.CH 6.6% 7.4% 0.9% 7.1% 7.7% 0.6% 山河智能 002097.CH 2.8% 4.3% 1.5% 2.4% 5.4% 3.0% 平均值 -2.3% 0.5% 中值 -1.6% -0.1% 经营活动现金流普遍改善 图表 10: 工程机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 中联重科 000157.CH 1,157-185 -3,091-2,178 三一重工 600031.CH -1,397-813 10-2,246 徐工机械 000425.CH 144-575 274-166 柳工 000528.CH -540-21 -169-747 山推股份 000680.CH 78-116 -195-237 厦工股份 600815.CH -161-345 -88-599 安徽合力 600761.CH 252-93 -139 15 山河智能 002097.CH 337-227 -60 49 图表 11: 工程机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比普遍改善 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中联重科 000157.CH 586 1,157 97.5% 三一重工 600031.CH -1,747-1,397 n.a 徐工机械 000425.CH -3,337 144 n.a 柳工 000528.CH 1,326-540 n.a 山推股份 000680.CH 391 78-79.9% 厦工股份 600815.CH -808-161 n.a 安徽合力 600761.CH 117 252 114.7% 山河智能 002097.CH -188 337 n.a 平均值 44.1% 中值 97.5% 图表 12: 1H13 应收账款同比增长 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中联重科 000157.CH 19,177 24,399 27.2% 三一重工 600031.CH 22,924 23,259 1.5% 徐工机械 000425.CH 16,089 20,453 27.1% 柳工 000528.CH 2,540 3,055 20.2% 山推股份 000680.CH 2,218 3,173 43.0% 厦工股份 600815.CH 4,897 5,457 11.4% 安徽合力 600761.CH 728 813 11.7% 山河智能 002097.CH 1,719 1,800 4.7% 平均值 18.4% 中值 16.0% 图表 13: 1H13 存货余额同比基本持平 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中联重科 000157.CH 11,413 11,415 0.0% 三一重工 600031.CH 10,225 11,490 12.4% 徐工机械 000425.CH 5,118 7,311 42.9% 柳工 000528.CH 5,399 4,578-15.2% 山推股份 000680.CH 3,064 2,523-17.6% 厦工股份 600815.CH 2,950 2,356-20.1% 安徽合力 600761.CH 1,182 1,117-5.5% 山河智能 002097.CH 1,187 1,267 6.7% 平均值 0.4% 中值 -2.7% 8
轨道交通装备 收入同比普遍下滑 图表 14: 轨道交通装备上市公司 1H13 收入同比普遍下滑 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中国南车 601766.CH 42,454 36,929-13.0% 19,796 17,133-13.4% 中国北车 601299.CH 42,845 36,915-13.8% 18,151 18,764 3.4% 南车时代电气 3898.HK 3,200 2,624-18.0% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 1,739 2,021 16.2% 1,020 1,001-1.9% 晋西车轴 600495.CH 1,399 1,040-25.7% 405 635 56.6% 北方创业 600967.CH 1,615 1,728 7.0% 775 953 23.0% 平均值 -7.9% 13.5% 中值 -13.4% 3.4% 毛利率趋势分化, 整体同比提升 图表 15: 轨道交通装备上市公司 1H13 毛利率趋势分化, 整体同比提升 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 601766.CH 19.3% 17.4% -2.0% 15.9% 19.0% 3.1% 中国北车 601299.CH 14.1% 17.3% 3.3% 15.4% 19.2% 3.8% 南车时代电气 3898.HK 35.3% 38.0% 2.7% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 19.9% 19.0% -0.9% 19.2% 18.8% -0.4% 晋西车轴 600495.CH 9.5% 11.1% 1.7% 10.8% 11.4% 0.5% 北方创业 600967.CH 15.6% 19.0% 3.4% 13.4% 23.6% 10.2% 平均值 1.4% 3.4% 中值 2.2% 3.1% 三项费用率同比小幅上升 图表 16: 轨道交通装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 601766.CH 3.2% 2.8% -0.4% 2.3% 3.4% 1.1% 中国北车 601299.CH 1.9% 2.4% 0.5% 1.7% 3.2% 1.5% 南车时代电气 3898.HK 4.5% 5.0% 0.5% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 3.4% 3.3% -0.2% 3.2% 3.3% 0.1% 晋西车轴 600495.CH 1.3% 1.3% 0.0% 1.3% 1.3% 0.0% 北方创业 600967.CH 2.4% 1.7% -0.7% 0.5% 2.7% 2.2% 平均值 0.0% 0.9% 中值 0.0% 0.8% 图表 17: 轨道交通装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅上升 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 601766.CH 8.6% 8.9% 0.3% 8.3% 9.5% 1.2% 中国北车 601299.CH 6.2% 7.5% 1.3% 7.4% 7.6% 0.3% 南车时代电气 3898.HK 13.6% 14.0% 0.4% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 8.4% 8.4% 0.0% 7.9% 8.8% 0.9% 晋西车轴 600495.CH 4.2% 7.2% 3.0% 7.8% 6.7% -1.1% 北方创业 600967.CH 6.2% 6.7% 0.5% 6.3% 7.1% 0.8% 平均值 0.9% 0.4% 中值 0.5% 0.8% 9
图表 18: 轨道交通装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 601766.CH 0.7% 0.7% 0.1% 0.7% 0.7% 0.0% 中国北车 601299.CH 1.1% 1.2% 0.1% 1.1% 1.2% 0.2% 南车时代电气 3898.HK 0.0% -1.1% -1.0% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 1.3% 2.0% 0.6% 1.7% 2.3% 0.6% 晋西车轴 600495.CH 0.2% 0.4% 0.2% 0.5% 0.4% -0.2% 北方创业 600967.CH -0.3% -0.7% -0.5% -0.1% -1.2% -1.1% 平均值 -0.1% -0.1% 中值 0.1% 0.0% 图表 19: 轨道交通装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 601766.CH 12.4% 12.4% 0.0% 11.3% 13.6% 2.3% 中国北车 601299.CH 9.2% 11.1% 1.9% 10.1% 12.1% 1.9% 南车时代电气 3898.HK 18.0% 17.9% -0.1% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 13.1% 13.6% 0.4% 12.8% 14.4% 1.6% 晋西车轴 600495.CH 5.7% 8.9% 3.2% 9.7% 8.4% -1.3% 北方创业 600967.CH 8.4% 7.7% -0.7% 6.6% 8.6% 1.9% 平均值 0.8% 1.3% 中值 0.2% 1.9% 净利润同比趋势分化, 净利润率整体持平 图表 20: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润有所分化 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 中国南车 601766.CH 1,919 1,461-23.8% 812 650-20.0% 中国北车 601299.CH 1,657 1,567-5.4% 736 831 12.9% 南车时代电气 3898.HK 546 400-26.7% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 82 82 0.4% 51 31-40.3% 晋西车轴 600495.CH 48 48 0.2% 9 39 356.5% 北方创业 600967.CH 89 162 82.1% 44 118 166.1% 平均值 4.5% 95.1% 中值 -2.6% 12.9% 图表 21: 轨道交通装备上市公司 1H13 净利润率趋势分化, 整体同比持平 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 中国南车 601766.CH 4.5% 4.0% -0.6% 4.1% 3.8% -0.3% 中国北车 601299.CH 3.9% 4.2% 0.4% 4.1% 4.4% 0.4% 南车时代电气 3898.HK 17.1% 15.2% -1.8% n.a n.a n.a 时代新材 600458.CH 4.7% 4.1% -0.6% 5.0% 3.1% -2.0% 晋西车轴 600495.CH 3.4% 4.6% 1.2% 2.1% 6.2% 4.1% 北方创业 600967.CH 5.5% 9.4% 3.9% 5.7% 12.4% 6.7% 平均值 0.4% 1.8% 中值 -0.1% 0.4% 10
经营活动现金流仍然为负 图表 22: 轨道交通装备上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 中国南车 601766.CH -3,250-1,939 3,030-2,229 中国北车 601299.CH -4,901-2,968 4,520-3,366 南车时代电气 3898.HK -643-100 10-733 时代新材 600458.CH -193-79 1,327 1,054 晋西车轴 600495.CH -81-164 92-153 北方创业 600967.CH 151-65 373 459 图表 23: 轨道交通装备上市公司 1H13 经营活动现金流仍然为负 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中国南车 601766.CH -11,127-3,250-70.8% 中国北车 601299.CH -4,441-4,901 10.3% 南车时代电气 3898.HK -309-643 108.4% 时代新材 600458.CH -236-193 -18.1% 晋西车轴 600495.CH -202-81 -60.0% 北方创业 600967.CH -123 151 n.a 平均值 -6.0% 中值 -18.1% 图表 24: 1H13 应收账款同比持平 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中国南车 601766.CH 35,221 26,180-25.7% 中国北车 601299.CH 26,600 25,694-3.4% 南车时代电气 3898.HK 2,737 3,386 23.7% 时代新材 600458.CH 1,529 1,513-1.1% 晋西车轴 600495.CH 419 469 12.0% 北方创业 600967.CH 381 451 18.4% 平均值 4.0% 中值 5.5% 图表 25: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 中国南车 601766.CH 17,926 21,914 22.2% 中国北车 601299.CH 30,070 25,726-14.4% 南车时代电气 3898.HK 1,110 1,581 42.4% 时代新材 600458.CH 429 542 26.2% 晋西车轴 600495.CH 449 535 19.1% 北方创业 600967.CH 349 355 1.7% 平均值 16.2% 中值 20.7% 11
油气装备 收入同比大幅增长 图表 26: 油气装备上市公司 1H13 收入同比大幅增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 杰瑞股份 002353.CH 841 1,603 90.7% 606 997 64.6% 富瑞特装 300228.CH 534 941 76.2% 433 508 17.2% 金卡股份 300349.CH 154 200 29.6% 83 117 40.6% 中集安瑞科 3899.HK 3,829 4,829 26.1% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 196 433 120.9% 172 261 52.1% 通源石油 300164.CH 117 151 28.7% 21 130 527.5% 平均值 62.0% 140.4% 中值 52.9% 52.1% 毛利率同比普遍提升 图表 27: 油气装备上市公司 1H13 毛利率同比普遍提升 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 002353.CH 41.9% 42.9% 1.0% 40.3% 44.5% 4.2% 富瑞特装 300228.CH 32.4% 39.4% 7.0% 37.3% 41.1% 3.8% 金卡股份 300349.CH 43.7% 43.8% 0.2% 41.0% 45.8% 4.8% 中集安瑞科 3899.HK 19.0% 20.2% 1.2% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 38.0% 28.2% -9.8% 23.9% 31.0% 7.2% 通源石油 300164.CH 55.3% 54.3% -1.0% 50.8% 54.9% 4.1% 平均值 -0.2% 4.8% 中值 0.6% 4.2% 三项费用率同比小幅上升 图表 28: 油气装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 002353.CH 4.7% 2.9% -1.7% 3.0% 2.9% -0.1% 富瑞特装 300228.CH 4.1% 5.0% 0.9% 4.4% 5.4% 1.0% 金卡股份 300349.CH 10.9% 10.8% 0.0% 12.8% 9.4% -3.4% 中集安瑞科 3899.HK 2.6% 2.9% 0.4% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 5.2% 3.0% -2.2% 3.6% 2.5% -1.1% 通源石油 300164.CH 38.0% 38.9% 0.9% 121.0% 25.8% -95.2% 平均值 -0.3% -19.8% 中值 0.2% -1.1% 图表 29: 油气装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 002353.CH 8.6% 7.6% -1.0% 8.4% 7.1% -1.4% 富瑞特装 300228.CH 14.8% 18.1% 3.3% 16.0% 19.9% 3.9% 金卡股份 300349.CH 7.0% 8.0% 1.0% 10.3% 6.4% -3.9% 中集安瑞科 3899.HK 6.1% 6.8% 0.7% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 16.2% 11.2% -5.0% 11.7% 10.9% -0.7% 通源石油 300164.CH 15.1% 13.5% -1.6% 48.5% 7.9% -40.6% 平均值 -0.4% -8.5% 中值 -0.2% -1.4% 12
图表 30: 油气装备上市公司 1H13 财务费用率同比上升 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 002353.CH -0.6% 0.6% 1.3% 1.2% 0.3% -0.8% 富瑞特装 300228.CH 1.7% 2.1% 0.4% 2.1% 2.1% -0.1% 金卡股份 300349.CH -0.5% -2.8% -2.3% -3.4% -2.3% 1.1% 中集安瑞科 3899.HK 0.2% 0.2% 0.0% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH -3.2% 0.0% 3.2% -0.6% 0.3% 1.0% 通源石油 300164.CH -9.8% -4.5% 5.3% -20.9% -1.9% 19.1% 平均值 1.3% 4.1% 中值 0.8% 1.0% 图表 31: 油气装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅上升 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 002353.CH 12.6% 11.2% -1.5% 12.6% 10.3% -2.3% 富瑞特装 300228.CH 20.6% 25.2% 4.6% 22.6% 27.4% 4.9% 金卡股份 300349.CH 17.4% 16.0% -1.3% 19.6% 13.5% -6.2% 中集安瑞科 3899.HK 8.9% 10.0% 1.1% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 18.2% 14.2% -4.0% 14.7% 13.8% -0.9% 通源石油 300164.CH 43.2% 47.9% 4.7% 148.6% 31.8% -116.8% 平均值 0.6% -24.3% 中值 -0.1% -2.3% 净利润同比大幅增长, 净利润率基本持平 图表 32: 油气装备上市公司 1H13 净利润同比大幅增长 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 杰瑞股份 002353.CH 218 413 89.3% 151 262 74.3% 富瑞特装 300228.CH 49 101 105.8% 49 52 6.6% 金卡股份 300349.CH 38 54 40.0% 19 34 78.2% 中集安瑞科 3899.HK 373 467 25.4% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 31 42 34.6% 8 34 322.4% 通源石油 300164.CH 14 17 17.6% -18 35 n.a 平均值 52.1% 120.4% 中值 37.3% 76.2% 图表 33: 油气装备上市公司 1H13 净利润率同比持平 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 杰瑞股份 002353.CH 26.0% 25.8% -0.2% 24.9% 26.3% 1.5% 富瑞特装 300228.CH 9.2% 10.7% 1.5% 11.3% 10.2% -1.0% 金卡股份 300349.CH 24.9% 26.9% 2.0% 23.2% 29.5% 6.2% 中集安瑞科 3899.HK 9.7% 9.7% -0.1% n.a n.a n.a 惠博普 002554.CH 15.9% 9.7% -6.2% 4.7% 13.0% 8.3% 通源石油 300164.CH 12.3% 11.2% -1.1% -87.6% 27.0% 114.6% 平均值 -0.7% 25.9% 中值 -0.1% 6.2% 13
经营活动现金流趋势分化 图表 34: 油气装备上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 杰瑞股份 002353.CH 83 13-189 -117 富瑞特装 300228.CH -185-187 188-186 金卡股份 300349.CH -14-42 -8-64 中集安瑞科 3899.HK -1-138 -167-307 惠博普 002554.CH -124-167 20-271 通源石油 300164.CH -26-17 305 259 图表 35: 油气装备上市公司 1H13 经营活动现金流趋势分化 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 杰瑞股份 002353.CH -101 83 n.a 富瑞特装 300228.CH -48-185 n.a 金卡股份 300349.CH 23-14 n.a 中集安瑞科 3899.HK 54-1 n.a 惠博普 002554.CH -61-124 n.a 通源石油 300164.CH -74-26 n.a 平均值 n.a 中值 n.a 图表 36: 1H13 应收账款大幅上升 图表 37: 1H13 存货余额攀升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 杰瑞股份 002353.CH 802 1,700 112.0% 杰瑞股份 002353.CH 700 1,351 92.9% 富瑞特装 300228.CH 304 596 96.3% 富瑞特装 300228.CH 615 921 49.8% 金卡股份 300349.CH 94 186 97.2% 金卡股份 300349.CH 44 39-10.5% 中集安瑞科 3899.HK 1,415 2,214 56.4% 中集安瑞科 3899.HK 2,134 2,364 10.8% 惠博普 002554.CH 336 449 33.4% 惠博普 002554.CH 77 121 57.1% 通源石油 300164.CH 313 330 5.4% 通源石油 300164.CH 79 107 36.0% 平均值 66.8% 平均值 39.4% 中值 76.4% 中值 42.9% 14
智能装备 收入同比实现较快增长 图表 38: 智能装备上市公司 1H13 收入同比实现较快增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 机器人 300024.CH 514 571 11.2% 241 331 37.5% 长荣股份 002209.CH 311 314 0.8% 148 166 12.7% 博实股份 002698.CH 366 417 13.9% 164 253 54.7% 汇川技术 300124.CH 528 701 32.8% 287 415 44.5% 新时达 002527.CH 358 406 13.6% 145 261 79.5% 软控股份 002073.CH 876 1,190 35.8% 445 745 67.3% 天奇股份 002009.CH 765 754-1.5% 341 413 21.3% 平均值 15.2% 45.3% 中值 13.6% 44.5% 毛利率同比基本持平 图表 39: 智能装备上市公司 1H13 毛利率同比基本持平 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 300024.CH 25.0% 29.1% 4.1% 26.7% 30.9% 4.2% 长荣股份 002209.CH 51.2% 53.2% 2.0% 52.8% 53.5% 0.7% 博实股份 002698.CH 44.6% 41.4% -3.2% 40.9% 41.7% 0.8% 汇川技术 300124.CH 51.3% 54.1% 2.8% 53.6% 54.4% 0.9% 新时达 002527.CH 39.6% 40.7% 1.1% 41.1% 40.5% -0.6% 软控股份 002073.CH 34.0% 27.3% -6.8% 34.9% 22.7% -12.2% 天奇股份 002009.CH 23.6% 23.5% 0.0% 23.0% 24.0% 1.0% 平均值 0.0% -0.7% 中值 1.1% 0.8% 三项费用率同比小幅下降 图表 40: 智能装备上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 300024.CH 1.8% 1.7% -0.1% 2.8% 0.8% -2.0% 长荣股份 002209.CH 5.4% 7.6% 2.1% 5.6% 9.3% 3.8% 博实股份 002698.CH 7.1% 5.1% -2.0% 7.9% 3.3% -4.6% 汇川技术 300124.CH 10.8% 10.9% 0.1% 12.0% 10.1% -1.9% 新时达 002527.CH 9.6% 10.0% 0.5% 13.0% 8.4% -4.6% 软控股份 002073.CH 3.6% 3.4% -0.2% 4.2% 2.9% -1.3% 天奇股份 002009.CH 2.2% 2.5% 0.2% 2.9% 2.2% -0.7% 平均值 0.1% -1.6% 中值 0.2% -1.6% 15
图表 41: 智能装备上市公司 1H13 管理费用率同比小幅下降 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 300024.CH 7.2% 8.2% 1.0% 9.3% 7.4% -1.8% 长荣股份 002209.CH 10.7% 11.4% 0.7% 12.0% 10.9% -1.1% 博实股份 002698.CH 8.4% 7.5% -0.9% 7.5% 7.6% 0.1% 汇川技术 300124.CH 18.4% 15.5% -2.9% 17.9% 13.8% -4.1% 新时达 002527.CH 15.6% 17.5% 1.8% 22.5% 14.6% -7.9% 软控股份 002073.CH 17.7% 13.4% -4.2% 17.3% 11.2% -6.1% 天奇股份 002009.CH 10.4% 10.4% 0.0% 11.9% 9.3% -2.6% 平均值 -0.6% -3.4% 中值 0.0% -2.6% 图表 42: 智能装备上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 300024.CH -0.2% 0.1% 0.4% 0.1% 0.2% 0.1% 长荣股份 002209.CH -2.4% -1.9% 0.4% -2.0% -1.9% 0.0% 博实股份 002698.CH 0.0% -1.3% -1.3% -2.8% -0.3% 2.5% 汇川技术 300124.CH -5.3% -4.7% 0.7% -5.5% -4.1% 1.4% 新时达 002527.CH -2.5% -1.3% 1.1% -2.1% -0.9% 1.2% 软控股份 002073.CH 3.6% 2.6% -1.0% 4.2% 1.6% -2.6% 天奇股份 002009.CH 5.7% 5.5% -0.2% 6.7% 4.6% -2.1% 平均值 0.0% 0.1% 中值 0.4% 0.1% 图表 43: 智能装备上市公司 1H13 三项费用率同比小幅下降 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 300024.CH 8.8% 10.0% 1.2% 12.2% 8.4% -3.8% 长荣股份 002209.CH 13.7% 17.0% 3.3% 15.6% 18.2% 2.7% 博实股份 002698.CH 15.6% 11.4% -4.1% 12.6% 10.6% -2.0% 汇川技术 300124.CH 23.9% 21.8% -2.1% 24.5% 19.9% -4.6% 新时达 002527.CH 22.7% 26.2% 3.5% 33.4% 22.1% -11.3% 软控股份 002073.CH 24.9% 19.4% -5.5% 25.7% 15.7% -10.0% 天奇股份 002009.CH 18.4% 18.4% 0.1% 21.4% 16.0% -5.4% 平均值 -0.5% -4.9% 中值 0.1% -4.6% 净利润增长较快, 净利润率小幅提升 图表 44: 智能装备上市公司 1H13 净利润增长较快 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 机器人 300024.CH 84 97 15.7% 35 63 80.1% 长荣股份 002209.CH 96 98 1.2% 46 51 10.9% 博实股份 002698.CH 96 113 17.4% 41 71 71.6% 汇川技术 300124.CH 142 225 58.3% 78 147 89.3% 新时达 002527.CH 54 63 15.2% 12 50 312.5% 软控股份 002073.CH 96 99 3.2% 40 59 47.8% 天奇股份 002009.CH 32 39 21.1% 19 20 9.4% 平均值 18.9% 88.8% 中值 15.7% 71.6% 16
图表 45: 智能装备上市公司 1H13 净利润率小幅提升 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 机器人 300024.CH 16.4% 17.1% 0.7% 14.5% 18.9% 4.5% 长荣股份 002209.CH 31.0% 31.1% 0.1% 31.3% 30.8% -0.5% 博实股份 002698.CH 26.2% 27.0% 0.8% 25.3% 28.1% 2.8% 汇川技术 300124.CH 26.9% 32.0% 5.2% 27.1% 35.5% 8.4% 新时达 002527.CH 15.2% 15.4% 0.2% 8.4% 19.3% 10.9% 软控股份 002073.CH 10.9% 8.3% -2.6% 8.9% 7.9% -1.0% 天奇股份 002009.CH 4.2% 5.2% 1.0% 5.5% 4.9% -0.5% 平均值 0.8% 3.5% 中值 0.7% 2.8% 经营活动现金流整体改善 图表 46: 智能装备上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 机器人 300024.CH -136-62 29-169 长荣股份 002209.CH 55 68-59 65 博实股份 002698.CH 106-606 -37-538 汇川技术 300124.CH 231 54-210 75 新时达 002527.CH 45-39 -2 5 软控股份 002073.CH 95-53 -215-176 天奇股份 002009.CH -177-278 641 186 图表 47: 智能装备上市公司 1H13 经营活动现金流整体改善 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 机器人 300024.CH -87-136 n.a 长荣股份 002209.CH -8 55 n.a 博实股份 002698.CH -23 106 n.a 汇川技术 300124.CH 114 231 103.0% 新时达 002527.CH 43 45 6.1% 软控股份 002073.CH 153 95-38.1% 天奇股份 002009.CH -117-177 n.a 平均值 23.7% 中值 6.1% 图表 48: 1H13 应收账款同比上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 机器人 300024.CH 321 352 9.8% 长荣股份 002209.CH 121 192 58.9% 博实股份 002698.CH 322 369 14.4% 汇川技术 300124.CH 219 271 23.7% 新时达 002527.CH 268 358 33.4% 软控股份 002073.CH 2,078 2,084 0.3% 天奇股份 002009.CH 581 678 16.6% 平均值 22.4% 中值 16.6% 图表 49: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 机器人 300024.CH 495 703 42.1% 长荣股份 002209.CH 204 194-5.0% 博实股份 002698.CH 466 413-11.3% 汇川技术 300124.CH 194 259 33.4% 新时达 002527.CH 185 216 16.5% 软控股份 002073.CH 917 1,278 39.3% 天奇股份 002009.CH 870 913 5.0% 平均值 17.1% 中值 16.5% 17
农业机械 收入同比实现较好增长 图表 50: 农业机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 新研股份 300159.CH 64 77 20.8% 12 64 422.0% 一拖股份 601038.CH 6,256 6,599 5.5% 3,091 3,508 13.5% 江淮动力 000816.CH 1,381 1,598 15.7% 817 782-4.3% 吉峰农机 300022.CH 2,686 2,925 8.9% 612 2,314 278.3% 新界泵业 002532.CH 482 550 14.2% 200 351 75.5% 平均值 13.0% 157.0% 中值 14.2% 75.5% 毛利率同比提升 图表 51: 农业机械上市公司 1H13 毛利率同比提升 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 300159.CH 37.6% 40.5% 3.0% 31.8% 42.2% 10.4% 一拖股份 601038.CH 13.6% 14.1% 0.5% 14.2% 14.0% -0.1% 江淮动力 000816.CH 13.1% 17.1% 4.0% 16.4% 17.8% 1.4% 吉峰农机 300022.CH 13.0% 13.4% 0.3% 14.0% 13.2% -0.8% 新界泵业 002532.CH 24.2% 25.2% 1.0% 26.9% 24.2% -2.7% 平均值 1.8% 1.6% 中值 1.0% -0.1% 三项费用率同比增长 图表 52: 农业机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 300159.CH 12.4% 15.0% 2.6% 40.9% 10.1% -30.8% 一拖股份 601038.CH 2.8% 3.2% 0.4% 3.0% 3.4% 0.4% 江淮动力 000816.CH 5.0% 4.4% -0.5% 4.1% 4.8% 0.7% 吉峰农机 300022.CH 6.0% 7.3% 1.4% 7.3% 7.3% 0.1% 新界泵业 002532.CH 5.0% 4.8% -0.2% 4.6% 4.9% 0.3% 平均值 0.3% 0.4% 中值 0.1% 0.4% 图表 53: 农业机械上市公司 1H13 管理费用率同比小幅增长 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 300159.CH 18.8% 18.6% -0.2% 48.4% 12.9% -35.5% 一拖股份 601038.CH 5.6% 6.3% 0.7% 6.3% 6.3% 0.0% 江淮动力 000816.CH 4.3% 5.3% 1.0% 4.3% 6.3% 2.1% 吉峰农机 300022.CH 2.8% 3.3% 0.5% 3.7% 3.2% -0.4% 新界泵业 002532.CH 7.0% 8.8% 1.8% 10.5% 7.9% -2.7% 平均值 0.8% -7.3% 中值 0.7% -0.4% 18
图表 54: 农业机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 300159.CH -8.1% -6.3% 1.8% -32.4% -1.3% 31.1% 一拖股份 601038.CH 0.5% 0.5% 0.0% 0.5% 0.6% 0.1% 江淮动力 000816.CH 0.1% 2.1% 2.0% 1.2% 3.0% 1.8% 吉峰农机 300022.CH 1.1% 0.6% -0.5% 1.9% 0.3% -1.5% 新界泵业 002532.CH -0.7% 0.0% 0.6% -0.3% 0.1% 0.4% 平均值 0.8% 6.4% 中值 0.6% 0.4% 图表 55: 农业机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 300159.CH 23.1% 27.3% 4.2% 56.8% 21.6% -35.2% 一拖股份 601038.CH 8.9% 10.0% 1.1% 9.7% 10.3% 0.6% 江淮动力 000816.CH 9.4% 11.8% 2.4% 9.6% 14.2% 4.6% 吉峰农机 300022.CH 9.8% 11.3% 1.4% 12.8% 10.9% -1.9% 新界泵业 002532.CH 11.3% 13.6% 2.3% 14.9% 12.9% -2.0% 平均值 2.3% -6.8% 中值 2.3% -1.9% 净利润和净利润率趋势分化 图表 56: 农业机械上市公司 1H13 净利润趋势分化 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 新研股份 300159.CH 12 14 18.5% 1 13 1094.3% 一拖股份 601038.CH 261 193-26.2% 112 81-28.1% 江淮动力 000816.CH 49 75 53.5% 34 42 24.5% 吉峰农机 300022.CH 29 5-84.0% 4 1-86.6% 新界泵业 002532.CH 44 63 43.1% 21 42 94.9% 平均值 1.0% 219.8% 中值 18.5% 24.5% 图表 57: 农业机械上市公司 1H13 净利润率趋势分化 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 新研股份 300159.CH 18.6% 18.2% -0.3% 8.8% 20.1% 11.3% 一拖股份 601038.CH 4.2% 2.9% -1.3% 3.6% 2.3% -1.3% 江淮动力 000816.CH 3.5% 4.7% 1.2% 4.1% 5.3% 1.2% 吉峰农机 300022.CH 1.1% 0.2% -0.9% 0.7% 0.0% -0.6% 新界泵业 002532.CH 9.1% 11.4% 2.3% 10.7% 11.9% 1.2% 平均值 0.2% 2.3% 中值 -0.3% 1.2% 经营活动现金流趋势分化 19
图表 58: 农业机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 新研股份 300159.CH 14-27 -27-40 一拖股份 601038.CH -760-362 931-198 江淮动力 000816.CH 20-172 112-42 吉峰农机 300022.CH -58-21 -70-149 新界泵业 002532.CH 61-104 -12-55 图表 59: 农业机械上市公司 1H13 经营活动现金流分化 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 新研股份 300159.CH -17 14 n.a 一拖股份 601038.CH 4-760 n.a 江淮动力 000816.CH 42 20-52.6% 吉峰农机 300022.CH -105-58 n.a 新界泵业 002532.CH 76 61-19.9% 平均值 -36.3% 中值 -36.3% 图表 60: 1H13 应收账款同比上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 新研股份 300159.CH 101 100-1.5% 一拖股份 601038.CH 1,963 2,188 11.4% 江淮动力 000816.CH 300 403 34.4% 吉峰农机 300022.CH 860 1,200 39.5% 新界泵业 002532.CH 69 172 151.1% 平均值 47.0% 中值 34.4% 图表 61: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 新研股份 300159.CH 176 248 41.3% 一拖股份 601038.CH 945 1,242 31.4% 江淮动力 000816.CH 369 426 15.3% 吉峰农机 300022.CH 1,390 1,814 30.5% 新界泵业 002532.CH 191 227 18.3% 平均值 27.4% 中值 30.5% 20
通用机械 收入同比实现较好增长 图表 62: 通用机械上市公司 1H13 收入同比实现较好增长 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 陕鼓动力 601369.CH 3,119 3,581 14.8% 1,600 1,981 23.8% 南方泵业 300145.CH 436 544 24.9% 224 320 43.3% 杭氧股份 002430.CH 2,415 2,425 0.4% 1,147 1,278 11.4% 开山股份 300257.CH 945 950 0.6% 431 519 20.2% 平均值 10.2% 24.7% 中值 7.7% 22.0% 毛利率同比下滑 图表 63: 通用机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 601369.CH 36.0% 31.7% -4.3% 28.5% 34.2% 5.7% 南方泵业 300145.CH 34.4% 37.1% 2.7% 34.6% 38.9% 4.3% 杭氧股份 002430.CH 24.1% 20.3% -3.8% 18.7% 21.8% 3.1% 开山股份 300257.CH 28.4% 28.5% 0.2% 28.8% 28.3% -0.5% 平均值 -1.3% 3.2% 中值 -1.8% 3.7% 三项费用率同比小幅增长 图表 64: 通用机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 601369.CH 2.8% 2.6% -0.1% 2.5% 2.8% 0.3% 南方泵业 300145.CH 11.5% 11.3% -0.2% 12.5% 10.5% -2.0% 杭氧股份 002430.CH 1.9% 1.8% -0.1% 1.7% 1.9% 0.2% 开山股份 300257.CH 2.3% 2.7% 0.3% 2.8% 2.6% -0.3% 平均值 0.0% -0.7% 中值 -0.1% -0.3% 图表 65: 通用机械上市公司 1H13 管理费用率同比持平 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 601369.CH 14.6% 10.4% -4.2% 8.9% 11.5% 2.6% 南方泵业 300145.CH 9.7% 11.2% 1.5% 10.9% 11.4% 0.5% 杭氧股份 002430.CH 10.0% 10.5% 0.5% 10.3% 10.7% 0.5% 开山股份 300257.CH 4.8% 5.3% 0.5% 5.4% 5.2% -0.1% 平均值 -0.4% 0.9% 中值 0.5% 0.5% 21
图表 66: 通用机械上市公司 1H13 财务费用率同比小幅增长 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 601369.CH -1.0% -1.4% -0.4% -2.0% -1.0% 1.0% 南方泵业 300145.CH -1.4% -0.6% 0.8% -0.9% -0.4% 0.5% 杭氧股份 002430.CH 0.3% 1.4% 1.1% 1.3% 1.6% 0.3% 开山股份 300257.CH -3.1% -2.6% 0.5% -2.9% -2.4% 0.4% 平均值 0.5% 0.6% 中值 0.7% 0.5% 图表 67: 通用机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 601369.CH 16.3% 11.6% -4.7% 9.4% 13.3% 3.9% 南方泵业 300145.CH 19.8% 21.9% 2.1% 22.5% 21.6% -0.9% 杭氧股份 002430.CH 12.3% 13.7% 1.4% 13.2% 14.2% 1.0% 开山股份 300257.CH 4.0% 5.4% 1.4% 5.3% 5.4% 0.0% 平均值 0.1% 1.0% 中值 1.4% 0.5% 净利润和净利润率同比均有所下滑 图表 68: 通用机械上市公司 1H13 净利润同比下降 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 陕鼓动力 601369.CH 587 558-5.0% 227 331 46.2% 南方泵业 300145.CH 48 62 28.5% 23 40 75.4% 杭氧股份 002430.CH 235 122-48.0% 45 77 70.5% 开山股份 300257.CH 179 170-4.9% 76 94 22.9% 平均值 -7.4% 53.7% 中值 -5.0% 58.3% 图表 69: 通用机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 陕鼓动力 601369.CH 18.8% 15.6% -3.3% 14.2% 16.7% 2.6% 南方泵业 300145.CH 11.1% 11.4% 0.3% 10.1% 12.4% 2.3% 杭氧股份 002430.CH 9.7% 5.0% -4.7% 3.9% 6.0% 2.1% 开山股份 300257.CH 18.9% 17.9% -1.0% 17.7% 18.1% 0.4% 平均值 -2.2% 1.8% 中值 -2.1% 2.2% 经营活动现金流同比改善 图表 70: 通用机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 陕鼓动力 601369.CH -348 79-499 -767 南方泵业 300145.CH 17-163 14-133 杭氧股份 002430.CH 194-748 908 352 开山股份 300257.CH 95-97 -99-105 22
图表 71: 通用机械上市公司 1H13 经营活动现金流同比改善经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 陕鼓动力 601369.CH -94-348 n.a 南方泵业 300145.CH 11 17 50.8% 杭氧股份 002430.CH 169 194 14.5% 开山股份 300257.CH 102 95-6.3% 平均值 19.7% 中值 14.5% 图表 72: 1H13 应收账款同比上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 陕鼓动力 601369.CH 1,615 2,169 34.3% 南方泵业 300145.CH 90 105 17.1% 杭氧股份 002430.CH 1,312 1,510 15.1% 开山股份 300257.CH 280 283 0.9% 平均值 16.8% 中值 16.1% 图表 73: 1H13 存货余额同比小幅上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 陕鼓动力 601369.CH 1,752 1,279-27.0% 南方泵业 300145.CH 190 290 52.2% 杭氧股份 002430.CH 1,076 953-11.4% 开山股份 300257.CH 405 484 19.5% 平均值 8.3% 中值 4.1% 23
煤炭机械 收入同比下滑 图表 74: 煤炭机械上市公司 1H13 收入同比下滑 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 郑煤机 601717.CH 4,724 3,778-20.0% 1,990 1,788-10.1% 三一国际 631.HK 2,345 1,663-29.1% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 6,423 5,412-15.7% 2,206 3,206 45.3% 山东矿机 002526.CH 834 667-20.1% 276 391 41.7% 林州重机 002535.CH 626 925 47.9% 345 580 68.1% 梅安森 300275.CH 121 137 13.9% 60 77 28.9% 尤洛卡 300099.CH 87 87-0.3% 44 43-2.3% 鞍重股份 002667.CH 145 109-24.7% 45 64 44.1% 平均值 -6.0% 30.8% 中值 -17.9% 41.7% 毛利率同比下滑 图表 75: 煤炭机械上市公司 1H13 毛利率同比下滑 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 601717.CH 28.7% 25.8% -2.9% 28.1% 23.3% -4.8% 三一国际 631.HK 40.6% 38.3% -2.3% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 29.5% 26.1% -3.5% 26.8% 25.6% -1.2% 山东矿机 002526.CH 20.9% 18.2% -2.7% 19.0% 17.6% -1.3% 林州重机 002535.CH 26.0% 28.7% 2.7% 31.7% 27.0% -4.8% 梅安森 300275.CH 58.7% 58.7% 0.0% 57.2% 59.9% 2.7% 尤洛卡 300099.CH 78.9% 77.5% -1.4% 78.6% 76.4% -2.2% 鞍重股份 002667.CH 49.5% 51.1% 1.6% 49.9% 52.0% 2.1% 平均值 -1.0% -1.3% 中值 -1.9% -1.3% 三项费用率同比增长 图表 76: 煤炭机械上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 601717.CH 3.7% 3.3% -0.5% 2.8% 3.8% 1.0% 三一国际 631.HK 13.1% 13.0% -0.1% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 3.4% 4.2% 0.8% 4.9% 3.7% -1.2% 山东矿机 002526.CH 7.3% 7.4% 0.2% 7.5% 7.4% 0.0% 林州重机 002535.CH 1.9% 2.1% 0.1% 1.8% 2.2% 0.4% 梅安森 300275.CH 18.1% 16.0% -2.1% 16.3% 15.8% -0.5% 尤洛卡 300099.CH 20.3% 19.9% -0.4% 18.0% 21.9% 3.9% 鞍重股份 002667.CH 10.1% 12.4% 2.2% 12.1% 12.5% 0.4% 平均值 0.1% 0.5% 中值 0.1% 0.2% 24
图表 77: 煤炭机械上市公司 1H13 管理费用率同比上升 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 601717.CH 4.3% 5.9% 1.6% 4.8% 7.2% 2.4% 三一国际 631.HK 7.1% 10.6% 3.5% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 7.9% 10.7% 2.8% 11.9% 9.9% -2.1% 山东矿机 002526.CH 2.8% 4.3% 1.5% 6.5% 2.7% -3.8% 林州重机 002535.CH 3.9% 4.5% 0.6% 4.9% 4.3% -0.6% 梅安森 300275.CH 10.8% 10.4% -0.4% 12.4% 8.9% -3.5% 尤洛卡 300099.CH 15.7% 15.2% -0.5% 14.4% 16.1% 1.7% 鞍重股份 002667.CH 8.9% 12.4% 3.5% 15.7% 10.0% -5.7% 平均值 1.6% -1.7% 中值 1.6% -2.1% 图表 78: 煤炭机械上市公司 1H13 财务费用率同比持平 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 601717.CH 7.1% 8.5% 1.4% 7.7% 9.4% 1.7% 三一国际 631.HK 20.3% 24.0% 3.7% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 11.4% 15.4% 4.0% 17.5% 13.9% -3.6% 山东矿机 002526.CH 11.8% 14.4% 2.6% 16.4% 13.0% -3.4% 林州重机 002535.CH 8.1% 10.4% 2.3% 10.3% 10.4% 0.1% 梅安森 300275.CH 25.0% 22.9% -2.1% 27.5% 19.4% -8.1% 尤洛卡 300099.CH 30.2% 30.0% -0.2% 26.5% 33.6% 7.2% 鞍重股份 002667.CH 17.8% 20.2% 2.3% 21.4% 19.3% -2.1% 平均值 1.8% -1.2% 中值 2.3% -2.1% 图表 79: 煤炭机械上市公司 1H13 三项费用率同比增长 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 601717.CH 7.1% 8.5% 1.4% 7.7% 9.4% 1.7% 三一国际 631.HK 20.3% 24.0% 3.7% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 11.4% 15.4% 4.0% 17.5% 13.9% -3.6% 山东矿机 002526.CH 11.8% 14.4% 2.6% 16.4% 13.0% -3.4% 林州重机 002535.CH 8.1% 10.4% 2.3% 10.3% 10.4% 0.1% 梅安森 300275.CH 25.0% 22.9% -2.1% 27.5% 19.4% -8.1% 尤洛卡 300099.CH 30.2% 30.0% -0.2% 26.5% 33.6% 7.2% 鞍重股份 002667.CH 17.8% 20.2% 2.3% 21.4% 19.3% -2.1% 平均值 1.8% -1.2% 中值 2.3% -2.1% 净利润和净利润率同比均下滑较大 图表 80: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润同比下降 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 郑煤机 601717.CH 808 536-33.7% 384 152-60.4% 三一国际 631.HK 484 295-39.1% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 479 325-32.2% 110 215 94.8% 山东矿机 002526.CH 76 24-69.2% 3 21 593.3% 林州重机 002535.CH 94 113 20.8% 49 64 30.3% 梅安森 300275.CH 38 44 n.a 15 29 n.a 尤洛卡 300099.CH 38 35-7.4% 21 14-32.6% 鞍重股份 002667.CH 41 29-28.5% 11 18 68.2% 平均值 -27.0% 115.6% 中值 -32.2% 49.3% 25
图表 81: 煤炭机械上市公司 1H13 净利润率同比下滑 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 郑煤机 601717.CH 17.1% 14.2% -2.9% 19.3% 8.5% -10.8% 三一国际 631.HK 20.6% 17.7% -2.9% n.a n.a n.a 天地科技 600582.CH 7.5% 6.0% -1.5% 5.0% 6.7% 1.7% 山东矿机 002526.CH 9.2% 3.5% -5.6% 1.1% 5.3% 4.2% 林州重机 002535.CH 15.0% 12.2% -2.8% 14.2% 11.0% -3.2% 梅安森 300275.CH 31.8% 32.1% 0.3% 24.4% 38.1% 13.7% 尤洛卡 300099.CH 44.1% 41.0% -3.1% 48.4% 33.4% -15.0% 鞍重股份 002667.CH 28.2% 26.8% -1.4% 24.4% 28.5% 4.1% 平均值 -2.5% -0.8% 中值 -2.8% 1.7% 经营活动现金流多数恶化 图表 82: 煤炭机械上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 郑煤机 601717.CH -558-121 -181-892 三一国际 631.HK -142-411 -95-647 天地科技 600582.CH -348-177 -182-708 山东矿机 002526.CH -86-241 194-133 林州重机 002535.CH 56-377 260-60 梅安森 300275.CH 6-27 -25-46 尤洛卡 300099.CH 34-46 -39-52 鞍重股份 002667.CH 9-13 -9-13 图表 83: 煤炭机械上市公司 1H13 经营活动现金流多数恶化 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 郑煤机 601717.CH 3-558 n.a 三一国际 631.HK -147-142 n.a 天地科技 600582.CH 26-348 n.a 山东矿机 002526.CH 69-86 n.a 林州重机 002535.CH 31 56 83.0% 梅安森 300275.CH 10 6-40.1% 尤洛卡 300099.CH 22 34 52.4% 鞍重股份 002667.CH -9 9 n.a 平均值 31.8% 中值 52.4% 图表 84: 1H13 应收账款同比大幅上升 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 郑煤机 601717.CH 2,550 3,700 45.1% 三一国际 631.HK 1,727 2,390 38.4% 天地科技 600582.CH 3,755 5,093 35.6% 山东矿机 002526.CH 650 853 31.2% 林州重机 002535.CH 518 908 75.3% 梅安森 300275.CH 111 185 66.2% 尤洛卡 300099.CH 116 146 25.4% 鞍重股份 002667.CH 115 125 8.4% 平均值 40.7% 中值 37.0% 图表 85: 1H13 存货余额同比上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 郑煤机 601717.CH 2,219 1,521-31.5% 三一国际 631.HK 860 1,006 17.0% 天地科技 600582.CH 3,161 3,304 4.5% 山东矿机 002526.CH 762 578-24.1% 林州重机 002535.CH 126 453 260.4% 梅安森 300275.CH 47 49 4.6% 尤洛卡 300099.CH 31 35 13.2% 鞍重股份 002667.CH 90 129 43.2% 平均值 35.9% 中值 8.9% 26
船舶与海洋工程 收入同比趋势分化 图表 86: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 收入同比趋势分化 营业收入 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 振华重工 600320.CH 9,831 10,488 6.7% 4,032 6,456 60.1% 中集集团 000039.CH 27,364 28,585 4.5% 11,796 16,789 42.3% 中国船舶 600150.CH 13,142 7,798-40.7% 3,808 3,990 4.8% 中国重工 601989.CH 29,185 25,114-13.9% 10,105 15,009 48.5% 平均值 -10.9% 38.9% 中值 -4.7% 45.4% 毛利率同比下滑 图表 87: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 毛利率同比下滑 毛利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 600320.CH 7.0% 7.5% 0.4% 6.5% 8.0% 1.5% 中集集团 000039.CH 15.9% 15.5% -0.4% 15.3% 15.6% 0.2% 中国船舶 600150.CH 14.8% 13.6% -1.2% 12.1% 15.0% 2.9% 中国重工 601989.CH 16.0% 11.3% -4.8% 13.0% 10.1% -3.0% 平均值 -1.5% 0.4% 中值 -0.8% 0.9% 三项费用率同比趋势分化 图表 88: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 销售费用率同比持平 销售费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 600320.CH 0.2% 0.2% 0.0% 0.2% 0.2% 0.0% 中集集团 000039.CH 3.2% 3.2% 0.1% 3.1% 3.3% 0.2% 中国船舶 600150.CH 0.8% 0.4% -0.3% 0.6% 0.3% -0.3% 中国重工 601989.CH 1.3% 1.1% -0.2% 0.6% 1.4% 0.8% 平均值 -0.2% 0.2% 中值 -0.2% 0.2% 图表 89: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 管理费用率趋势分化 管理费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 600320.CH 5.2% 4.2% -0.9% 5.4% 3.5% -1.9% 中集集团 000039.CH 6.1% 6.0% -0.1% 7.1% 5.2% -1.9% 中国船舶 600150.CH 4.6% 8.7% 4.1% 9.1% 8.3% -0.7% 中国重工 601989.CH 5.5% 6.6% 1.1% 8.1% 5.7% -2.4% 平均值 1.1% -1.7% 中值 0.5% -1.9% 27
图表 90: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 财务费用率同比持平 财务费用率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 600320.CH 3.7% 3.1% -0.6% 5.5% 1.6% -3.9% 中集集团 000039.CH 0.9% 1.6% 0.7% 1.2% 1.9% 0.7% 中国船舶 600150.CH -1.7% 0.7% 2.4% 0.8% 0.6% -0.2% 中国重工 601989.CH -0.3% -1.3% -1.0% -1.9% -0.9% 1.0% 平均值 0.4% -0.6% 中值 0.1% 0.2% 图表 91: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 三项费用率同比趋势分化 三项费用之和 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 600320.CH 9.1% 7.6% -1.6% 11.1% 5.3% -5.8% 南方泵业 000039.CH 10.1% 10.8% 0.7% 11.4% 10.4% -1.0% 中国船舶 600150.CH 3.6% 9.8% 6.2% 10.4% 9.1% -1.3% 中国重工 601989.CH 6.6% 6.4% -0.2% 6.8% 6.1% -0.7% 平均值 1.3% -2.2% 中值 0.3% -1.1% 净利润和净利润率同比多大幅下滑 图表 92: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润同比多大幅下降 净利润 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 1Q13 2Q13 QoQ% 振华重工 600320.CH -206 43 n.a 24 19-22.6% 中集集团 000039.CH 934 552-40.9% 219 333 51.6% 中国船舶 600150.CH 476 56-88.3% 71-15 n.a 中国重工 601989.CH 2,572 1,456-43.4% 807 649-19.6% 平均值 -57.5% 3.1% 中值 -43.4% -19.6% 图表 93: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 净利润率同比下滑 净利率 股票代码 1H12 1H13 YoY change 1Q13 2Q13 QoQ change 振华重工 600320.CH -2.1% 0.4% 2.5% 0.6% 0.3% -0.3% 中集集团 000039.CH 3.4% 1.9% -1.5% 1.9% 2.0% 0.1% 中国船舶 600150.CH 3.6% 0.7% -2.9% 1.9% -0.4% -2.2% 中国重工 601989.CH 8.8% 5.8% -3.0% 8.0% 4.3% -3.7% 平均值 -1.2% -1.5% 中值 -2.2% -1.3% 经营活动现金流仍未改善 图表 94: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 现金流汇总 经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 经营活动现金流 投资活动现金流 融资活动现金流 现金等价物净增加额 振华重工 600320.CH 270-6,716 5,623-824 中集集团 000039.CH -3,022-893 2,925-1,164 中国船舶 600150.CH -1,591-201 173-1,633 中国重工 601989.CH -4,569-1,055 3,187-2,481 28
图表 95: 船舶与海洋工程上市公司 1H13 经营活动现金流仍未改善经营活动现金流 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 振华重工 600320.CH 593 270-54.5% 中集集团 000039.CH -2,107-3,022 n.a 中国船舶 600150.CH -1,392-1,591 n.a 中国重工 601989.CH -5,945-4,569 n.a 平均值 -54.5% 中值 -54.5% 图表 96: 1H13 应收账款同比下降 应收账款 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 振华重工 600320.CH 3,711 3,631-2.2% 中集集团 000039.CH 10,349 12,726 23.0% 中国船舶 600150.CH 995 967-2.8% 中国重工 601989.CH 29,288 22,553-23.0% 平均值 -1.3% 中值 -2.5% 图表 97: 1H13 存货余额同比略有上升 存货余额 ( 百万元 ) 股票代码 1H12 1H13 YoY % 振华重工 600320.CH 5,961 6,949 16.6% 中集集团 000039.CH 16,750 17,516 4.6% 中国船舶 600150.CH 2,688 2,423-9.9% 中国重工 601989.CH 27,489 30,952 12.6% 平均值 6.0% 中值 8.6% 29
图表 98: 可比公司估值表 公司名称 股票代码 货币股价市值 EPS P/E P/B 2013/9/4 ( 百万美元 ) 12A 13E 14E 12A 13E 14E 12A 13E 14E 工程机械 三一重工 600031 CH Equity RMB 7.5 9,359 0.75 0.66 0.73 10.1 11.3 10.3 2.5 2.1 1.8 中联重科 -A 000157 CH Equity RMB 5.6 6,988 0.95 0.72 0.79 5.9 7.9 7.2 1.1 1.0 0.9 中联重科 -H 1157 HK Equity HKD 6.5 6,988 1.17 0.91 1.01 5.6 7.2 6.5 1.0 0.9 0.8 徐工机械 * 000425 CH Equity RMB 8.3 2,797 1.20 1.24 1.43 6.9 6.7 5.8 1.0 0.9 0.8 柳工 000528 CH Equity RMB 6.8 1,250 0.25 0.38 0.44 27.5 18.1 15.3 0.8 0.8 0.8 龙工 * 3339 HK Equity HKD 1.8 977 0.04 0.15 0.20 40.5 11.8 9.0 1.0 0.9 0.8 厦工股份 * 600815 CH Equity RMB 4.4 686 0.13-0.09 0.28 33.0 n.a. 15.6 0.9 n.a. n.a. 安徽合力 600761 CH Equity RMB 9.2 774 0.68 0.81 0.93 13.6 11.4 9.9 1.6 1.4 1.3 平均值 17.9 10.6 9.9 1.3 1.2 1.0 中值 11.8 11.3 9.5 1.0 0.9 0.8 铁路设备中国南车 601766 CH Equity RMB 4.0 9,257 0.29 0.32 0.36 13.9 12.6 11.3 1.7 1.5 1.4 中国南车 -H 1766 HK Equity HKD 5.8 9,257 0.36 0.40 0.46 16.0 14.2 12.5 2.0 1.7 1.6 中国北车 601299 CH Equity RMB 4.3 7,318 0.33 0.38 0.43 13.2 11.6 10.2 1.3 1.2 1.1 南车时代 * 3898 HK Equity HKD 25.3 3,530 1.39 1.42 1.73 18.2 17.8 14.6 3.7 3.1 2.7 平均值 15.3 14.1 12.1 2.2 1.9 1.7 中值 15.0 13.4 11.9 1.8 1.6 1.5 油气及能源装备杰瑞股份 002353 CH Equity RMB 67.3 6,563 1.08 1.61 2.20 62.4 41.8 30.6 12.8 10.0 7.8 中集安瑞科 3899 HK Equity HKD 7.9 1,920 0.50 0.60 0.74 15.8 13.1 10.7 3.0 2.5 2.1 金卡股份 300349 CH Equity RMB 50.7 746 0.89 1.23 1.60 56.7 41.3 31.7 7.2 6.3 5.4 陕鼓动力 601369 CH Equity RMB 7.4 1,984 0.63 0.64 0.73 11.8 11.6 10.1 2.1 2.0 1.7 杭氧股份 002430 CH Equity RMB 7.7 1,015 0.56 0.64 0.78 13.7 11.9 9.8 2.0 1.8 1.6 平均值 32.1 23.9 18.6 5.4 4.5 3.7 中值 15.8 13.1 10.7 3.0 2.5 2.1 智能装备机器人 300024 CH Equity RMB 48.0 2,332 0.70 0.95 1.23 68.6 50.6 38.9 10.2 8.7 7.2 长荣股份 300195 CH Equity RMB 27.1 629 1.03 1.25 1.57 26.2 21.6 17.2 3.0 2.8 2.6 平均值 47.4 36.1 28.1 6.6 5.7 4.9 中值 47.4 36.1 28.1 6.6 5.7 4.9 农业机械第一拖拉机 38 HK Equity HKD 5.0 1,049 0.43 0.47 0.52 11.6 10.7 9.6 0.8 0.9 0.8 一拖股份 601038 CH Equity RMB 8.1 1,049 0.35 0.37 0.41 23.2 21.8 20.0 1.5 1.7 1.6 新研股份 300159 CH Equity RMB 20.6 608 0.44 0.62 0.80 46.4 33.5 25.9 3.9 3.6 3.3 平均值 27.1 22.0 18.5 2.1 2.1 1.9 中值 23.2 21.8 20.0 1.5 1.7 1.6 煤炭机械天地科技 * 600582 CH Equity RMB 7.4 1,468 0.93 1.10 1.32 7.9 6.7 5.6 1.7 1.3 1.1 郑煤机 601717 CH Equity RMB 7.2 1,768 0.98 0.64 0.70 7.3 11.2 10.2 1.3 1.2 1.1 三一国际 631 HK Equity HKD 2.4 925 0.20 0.22 0.25 11.9 10.7 9.5 1.1 1.0 0.9 山东矿机 * 002526 CH Equity RMB 5.3 464 0.08 0.25 0.30 63.8 21.7 17.8 1.5 1.5 1.4 林州重机 * 002535 CH Equity RMB 5.7 501 0.43 0.62 0.78 13.2 9.2 7.3 1.5 n.a. n.a. 平均值 20.8 11.9 10.1 1.4 1.2 1.1 中值 11.9 10.7 9.5 1.5 1.2 1.1 船舶与海洋工程 中国船舶 600150 CH Equity RMB 17.7 3,983 0.02 0.00 0.06 907.2 5,359.0 321.4 1.4 1.4 1.4 中集集团 000039 CH Equity RMB 12.1 4,756 0.73 0.69 0.95 16.6 17.5 12.7 1.6 1.5 1.4 振华重工 600320 CH Equity RMB 3.3 2,131-0.24 0.02 0.07 n.a 163.0 45.4 1.0 1.0 1.1 振华重工 -B 900947 CH Equity RMB 0.4 2,131-0.24 0.02 0.07 n.a 19.1 5.3 0.1 0.1 0.1 平均值 16.6 66.5 21.1 0.9 0.9 0.9 中值 16.6 19.1 12.7 1.0 1.0 1.1 整体平均值 23.6 22.3 14.9 2.5 2.2 2.0 整体中值 14.9 12.6 10.5 1.5 1.5 1.4 资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 图表 99: A 股机械年初至今股价表现 杰瑞股份机器人金卡股份新研股份长荣股份安徽合力中集集团振华重工中国北车沪深 300 指数东方精工陕鼓动力一拖中国南车杭氧股份中国船舶三一重工郑煤机柳工中联重科 -3.2% -4.5% -6.7% -14.0% -19.0% -20.2% -20.3% -21.5% -22.5% -27.1% -29.5% -30.5% -37.5% 20.1% 10.8% 5.5% 1.2% 47.3% 90.2% 82.7% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 图表 100: H 股机械年初至今股价表现 中集安瑞科 11.0% 南车时代电气 -12.4% 恒生国企指数 -14.5% 中国南车 -H -16.7% 中集集团 -H -17.6% 龙工 -21.6% 一拖 -H -38.1% 中联重科 -H -44.9% 三一国际 -47.1% 郑煤机 -H -53.7% -60.0% -40.0% -20.0% 0.0% 20.0% 资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 资料来源 : 彭博资讯, 中金公司研究部 30
中金公司研究部 :2013 年 9 月 5 日 法律声明 一般声明本报告由中国国际金融有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但中国国际金融有限公司及其关联机构 ( 以下统称 中金公司 ) 对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 中金公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 中金公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 中金公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 中金公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融 ( 新加坡 ) 有限公司 ( 中金新加坡 ) 于新加坡向符合新加坡 证券期货法 及 财务顾问法 定义下的认可投资者及 / 或机构投资者提供 提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及 / 或其代表就任何证券利益进行披露 有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出 本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融 ( 英国 ) 有限公司 ( 中金英国 ) 于英国提供 本报告有关的投资和服务仅向符合 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条以及 49 条规定的人士提供 本报告并未打算提供给零售客户使用 在其他欧洲经济区国家, 本报告向被其本国认定为专业投资者 ( 或相当性质 ) 的人士提供 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明在法律许可的情况下, 中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到中金公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn, 亦可参见近期已发布的相关个股报告 研究报告评级分布可从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获悉 评级标准 : 分析员估测 12 个月之内绝对收益 20% 以上为 推荐 10%~20% 为 审慎推荐 -10%~10% 为 中性 -20%~-10% 为 减持 -20% 以下为 回避 本报告的版权仅为中金公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发 翻版 复制 刊登 发表或引用 V130327a
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