管理会计

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姬冷
7 years ago
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1 第五章长期投资与固定资产管理重要知识点现金流量的含义及内容净现金流量的计算静态评价指标及其计算动态评价指标及其计算长期投资决策评价指标的应用

2 固定资产管理概述一固定资产的概念及投资特点 1 固定资产 : 是指为生产商品提供劳务出租或经营管理而持有的使用寿命超过一个会计年度, 并且使用过程中保持原有物质形态的资产, 包括房屋及建筑物机器设备运输设备工具器具等 2 固定资产投资的特点 : 1 固定资产投资的回收时间较长 ; 2 固定资产投资的变现能力较差 ; 3 固定资产投资的风险较大 ; 4 固定资产投资的资金占用数量相对稳定 ; 5 固定资产投资的实物形态和价值形态可以分离 ; 6 固定资产投资的次数相对较少

3 固定资产投资项目的现金流量 1 现金流量的含义及内容现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称, 它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一备注 : 项目投资决策所使用的现金概念, 是广义的现金, 它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 ( 或重置成本 ) 1 财务管理的项目投资现金流量, 针对特定投资项目, 不针对特定会计期间 2 内容既包括流入量也包括流出量, 是一个统称 3 广义的, 不仅包括货币资金, 而且包括非货币资源的变现价值理解 " 非货币资源的变现价值 ":

4 现金净流量按发生时间分为三个部分 : 1 初始现金流量 :( 具体内容 ) 2 营业现金流量 :( 具体内容 ) 3 终结现金流量 :( 具体内容 )

5 初始现金流量 : 开始投资时发生的现金流量内容有 : 1 固定资产投资 2 流动资产投资( 垫支 ) 3 其他投资费用 4 原有固定资产的变价收入( 更新改造 )

6 营业现金流量 : 投资项目开始使用后在寿命期内由于生产经营带来的现金流入量和现金流出量, 现金流入量是一年期的营业现金收入, 现金流出量是一年期的营业现金支出和所得税支出

7 终结现金流量 : 投资项目寿命期末发生的现金流量, 包括 : 固定资产的净残值收入或变价收入原垫支在流动资产上的资金收回

8 现金流量的内容现金流量现金流入量现金流出量营业收入回收固定资产余值回收流动资金其他现金流入量建设投资经营成本流动资金投资各项税款及其他流出

9 1 现金流入出量的对应性 2 掌握项目投资各阶段现金流量的组成项目 ( 建设期经营期回收期 )

10 净现金流量的计算净现金流量 (NCF) 又称现金净流量, 在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额应掌握不同阶段的净现金流量计算建设期某年的净现金流量 =- 该年发生的原始投资额 ( 固定资产投资 + 流动资产投资 ) 经营期 ( 某年营业净现金流量 = 销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 税后净利 + 折旧经营期最后一年净现金流量 = 税后净利 + 折旧 + 回收额 ( 固定资产余值和流动资产回收额 )

11 其中 :1 税后净利 = 当年 ( 营业收入 - 总成本 ) (1- 所得税税率 )=( 营业收入 - 经营成本 - 非付现成本 ) (1- 所得税税率 ) 2 固定资产折旧 = 固定资产原值 / 项目寿命期 =( 固定资产原始投资 + 建设期资本化借款利息 )/ 经营期 ( 预计可使用年限 )

12 例题 1 某企业一项投资方案有关资料如下 : 年初厂房机器设备投资 160 万元, 流动资金 50 万元, 建设期为 1 年, 寿命为 5 年, 固定资产采用直线法计提折旧该项目终结时固定资产残值为 10 万元, 投产后预计每年销售收入为 150 万元, 第一年的付现成本为 70 万元, 以后每年递增 5 万元, 企业所得税率为 40% 要求 : (1) 计算该项目每年的税后净利润 ; (2) 计算该项目每年的净现金流量

13 固定资产年折旧额 =( ) 5 = ( 元 ) 第一年的净营业利润 =( ) (1 40%)= ( 元 ) 第二年的净营业利润 = ( ) (1-40%)= ( 元 ) 第三年的净营业利润 = ( ) (1 40%)= ( 元 ) 第四年的净营业利润 = ( ) (1 40%)= ( 元 ) 第五年的净营业利润 = ( ) (1 40%)= ( 元 )

14 (2) 每年的净现金流量如下 : NCF 0 = -( )= ( 元 ) NCF 1 = 0 NCF 2 = = ( 元 ) NCF 3 = = ( 元 ) NCF 4 = = ( 元 ) NCF 5 = = ( 元 ) NCF 6 = l = ( 元 )

15 长期投资决策评价指标长期投资决策评价指标的类型评价指标按其计算过程中是否考虑货币时间价值分类, 可分为非折现评价指标和折现评价指标评价指标按其性质不同分类, 可分为在一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标评价指标按其本身的数量特征不同分类, 可分为绝对量指标和相对量指标评价指标按其在决策中所处的地位不同分类, 可分为主要指标次要指标和辅助指标

16 一静态评价指标及其计算静态评价指标又称非折线指标, 指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标, 包括投资利润率年平均投资报酬率和静态投资回收期投资利润率 (ROI)=( 年利润或年均利润 ) / 投资总额平均报酬率 = 平均现金余额 / 原始投资额

17 静态投资回收期 (PP) 就是以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间属于非折线绝对数反指标该指标越短越好缺点 : 没考虑货币时间价值和回收期满后的现金流量掌握计算公式投资回收期 = 原始投资额 / 每年相等的现金流量若每年的现金流量不等, 需据尚未收回的投资额确定注意区分包括建设期和不包括建设期的计算注意 : 原始投资额包括流动资产投资和建设投资判定标准 : 计算的回收期短于企业要求的回收期, 则接受该项目, 否则拒绝

18 二动态评价指标及其计算动态评价指标又称折线指标, 指在计算过程中考虑和利用货币时间价值因素的指标, 包括净现值净现值率获利指数和内部收益率 1 净现值 (NPV) 是在项目计算期内, 按行业基准折线率或其他设定折线率 ( 资金成本率 ) 计算的各年净现金流量现值的代数和是一个折线绝对值正指标净现值 = 未来现金流量现值 - 原始投资额现值或 n NPV= ( 第 t 年的净现金流量第 t 年的复利现值系数 ) t 0 判定标准 : 单一方案 : 一般净现值大于零的方案可行多方案, 选择净现值最大的方案

19 净现值下的折现率是投资期望的最低报酬率, 资金成本率 2 净现值率 (NPVR) 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标是一个折线相对量正指标当原始投资额不等, 但净现值相等时, 可用净现值率计算比较方案可行性判定标准 : 净现值率 >0, 可行

20 3 获利指数 (PI) 又称现值指数, 是各年净现金流量现值合计数与原始投资现值合计之比是一个折线相对量正指标获利指数 =1+ 净现值率判定标准 : 获利指数 >1, 该投资方案可行 4 内部收益率 (IRR) 是指项目投资实际可望达到的报酬率, 即使投资项目净现值等于零时的折线率是一个折线相对量正指标判定标准 : 一般内部报酬率大于行业基准率的长期投资决策方案可行

21 5 内部收益率的计算 (1) 特殊方法 ( 重点掌握 ) 当项目投产后各年净现金流量表现为普通年金形式时, 可直接用以下公式计算 N 年, 折线率为 IRR 的年金现值系数 =I/NCF 接下来采用内插法进行计算 IRR=I 小 + (C 大 -C 中 ) (C 大 -C 小 ) (I 大 -I 小 ) IRR 内部收益率 I 折现率 C 年金现值系数 (2) 一般方法 : 逐次测试逼近法 ( 教材 284)

22 三长期投资评价指标的应用 1 单个投资项目财务可行性判定净现值 0; 净现值率 0; 获利指数 1; 内部收益率行业基准率 ; 包括建设期在内的静态投资回收收期 n/2( 项目计算期的一半 ) 投资利润率基准投资利润率 i( 事先给定 ) 同时满足以上条件, 则判定该方案完全具备可行性 ; 但当原始投资额相差较大时, 有可能出现绝对量指标与相对量指标相矛盾的情况, 这时以净现值的判定结果为准

23 2 多个互斥方案决策方法净现值法 : 适用于原始投资额相等且项目计算期一致的方案比较决策, 哪个方案净现值大, 选择哪个方案差额投资内部收益法 : 适用于两个原始投资额不同方案比较决策时采用, 当差额内部收益率大于或等于行业基准折线率或设定折线率时, 原始投资额大的方案为优适用于更新改造项目判定年等额回收额法 : 适用于原始投资额不等项目计算期不同的多方案比较决策, 年等额回收额最大方案为优

24 重点掌握净现值内部收益率的计算及其在方案可行性判定中的应用

25 长期投资决策应用举例例 1: 公司准备添置一条生产线, 共需投资 263 万元建设期为一年, 全部资金与建设起点一次投入该项目预计可使用 10 年, 期满有净残值 3 万元生产线投入使用后不要求追加投入流动资金, 每年可使企业增加净利润 20 万元企业按直线法计提固定资产折旧要求 : 计算该项目的净现金流量

26 每年的净现金流量如下 : 年折旧 =(263-3)/10=26( 万元 ) NCF 0 =-263( 万元 ) NCF 1 = 0 NCF 2-10 = 20+26=46( 万元 ) NCF 11 = =49( 万元 )

27 例 2 某公司拟引进一条生产线, 投资额为元, 估计使用 10 年, 无残值该设备每年可增加销售收入 60 万元, 按直线法计提折旧, 其他付现成本为元, 所得税率 40%, 资金成本为 10% 要求 (1) 计算该生产设备的每年营业净现金流量 (2) 分别采用净现值法和内含报酬率法对该投资项目进行评价 (PA/A,10%,10)=6.145 (PA/A,12%,10)=5.650 (FA/A,10%,10)= (FA/A,12%,10)=17.549

28 1 折旧 = /10= 元 2 NCF 0 = ( 元 ) NCF 1-10 =( ) (1-40%) =30 60% = 元 3 净现值 = = 因为 NPV>0, 所以该方案可行 4 (PA/A,IRR,10)= /457167=6.063 IRR=10%+[( )/( )] (12%-10%)=(0.082/0.495) 2%= =10.33% 因为内含报酬率 >10% 所以可行

29 例 3: 假设你打算开设并经营一家健身中心, 发现一仓库可以满足需要该仓库的年租金为元, 每年年末支付估计已开始需投入元用于改造并购置健身设备 ( 残值为 0) 根据你的调查, 潜在会员有 500 位, 年会费 500 元 / 人, 你还需要聘请 5 位教练, 人均年薪为元如果该项目开始盈利, 且税率为 40%, 假定采用直线法折旧, 且项目期为 10 年请根据以上资料分析 :(1) 该项目的经营净现金流量 ;(2) 该项目的回收期 ;(3) 如果折现率为 10%, 测算项目净现值并说明其是否可行 ( 已知 :PVIFA(10%,10)=6.145)

30 解 (1) 经营性现金流入 : = 元 2 分经营性现金流出 : = 元 2 分年折旧额 :150000/10=15000 元 2 分每年经营性净现金流量 =( ) (1-40%)+15000=55200 元 4 分 (2) 回收期 =150000/55200=2.72 年 4 分 (3) 净现值 = = 元 5 分因为 NPV 0, 所以该项目可行 1 分

31 例 4: 美国某高尔夫公司决定销售一种新球棍, 售价 700 可变成本每套 340 美元公司已投入美元进行市场调查, 认为未来 7 年该新球棍每年可售出套, 他会导致现有高价球棍 ( 售价 $1100/ 套, 可变成本 $ 550/ 套 ) 的销量每年减少套, 同时导致现有地价球棍 ( 售价 $300/ 套, 可变成本 $100/ 套 ) 的销量每年增加套 ; 同时新项目上马后, 该公司每年固定成本将增加美元经测算, 新项目所需厂房机器的总投入成本为美元, 按直线法计提折旧, 项目使用年限 7 年企业所得税率 40%, 资本成本 14% ( 已知 :PVIFA(14%,7)=4.288; PVIFA(19%,7)=3.706; PVIFA(20%,7)=3.605; PVIFA(25%,7)=3.161) 要求根据上述资料, 测算该项目的 : (1) 回收期 (2) 净现值 (3) 内含报酬率

32 计算项目变动每年营业活动现金流量变动情况增加的销售收入 = ( ) 增加的变动成本 = ( ) 增加的固定成本 = 增加的折旧 = ( ) 增加的净利润 =( ) (1-30%) = 每年营业净现金流量 = = (1) 回收期 = =3.58 年 (2) 净现值 = = 美元 (3) 内含报酬率 :PVIFA(IRR,7)= =3.58 IRR=20%+[( ) ( )] (25%-20%) =20.25%

33 例 5 假设某公司开发一条新产品线, 其寿命期为 4 年, 开发新产品线初始一次性投资固定资产 100 万元, 且需垫支流动资金 30 万元, 直线法计提折旧且在项目终了可收回残值 20 万元预计项目投产后, 每年销售收入可增加 100 万元, 且每年需支付直接材料直接人工等付现成本 50 万元, 该产品先从第二年开始每年增加 5 万元的维修支出如果公司的最低投资报酬率为 12%, 适用所得税税率为 40% 要求 :1 计算该项目的预期净现金流量 2 用净现值法对该投资项目进行可行性评价 3 计算该项目内含报酬率, 并做出决策

34 注 : 一元复利现值系数表 : 期数 12% 14%

35 (1) 项目计算期 4 年折旧 =(100-20)/4=20 万元第一年年初净现金流量 ( 初始现金流量 )=-130 万元经营期第一年净现金流量 ( 营业现金流量 )=( ) (1-40%)+20=38 万元经营期第二年净现金流量 ( 营业现金流量 )=( ) (1-40%)+20=35 万元经营期第三年净现金流量 ( 营业现金流量 )=( ) (1-40%)+20=32 万元经营期第四年净现金流量 ( 营业现金流量 + 终结现金流量 )= ( ) (1-40%) =79 万元

36 (2) 折现率为 12%, 净现值 = = = 万元因为净现值小于 0, 所以该方案不具备财务可行性 (3) 折现率为 12%, 净现值 = = = 万元用内插法求内含报酬率为 =10%+( )/[ ( )) (12%-10%)=11.813% 内含报酬率小于最低投资报酬率, 所以该方案不具备财务可行性

财务管理实务 ( 第 2 版 ) 任务一项目投资现金流量估算分析思路判断一个项目是否可行, 通常先考虑到利润, 而在整个投资有效年限内, 利润总额与现金流量总计是相等的, 因此现金流量可以替代利润作为评价投资盈利性的指标利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响, 而现金流量的分布不受这些人为

财务管理实务 ( 第 2 版 ) 任务一项目投资现金流量估算分析思路判断一个项目是否可行, 通常先考虑到利润, 而在整个投资有效年限内, 利润总额与现金流量总计是相等的, 因此现金流量可以替代利润作为评价投资盈利性的指标利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响, 而现金流量的分布不受这些人为随着社会经济的不断发展, 现代社会到处充满了投资机会, 我们都希望通过一个投资项目来获取利润大学毕业的你是否想通过投资一个项目来进行创业呢? 不同的投资项目投资额不同, 项目时间长短不同, 是不是只要收回的利润额高于投资额, 就可以判定这是一个可行的项目呢? 是不是还应该考虑在上一个项目中学过的资金时间价值呢? 那么, 企业是如何衡量一个投资项目是否可行呢? 本项目将为你介绍评价项目投资常用的评价方法