(209) Market EfficiencyAnomaly Behavioral Finance Information Asymmetry Initial Public Offerings, IPOs Size Effect Value Effect January Effect Going P
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1 (208) * ** IPOs ( ) * **
2 (209) Market EfficiencyAnomaly Behavioral Finance Information Asymmetry Initial Public Offerings, IPOs Size Effect Value Effect January Effect Going Public IPOs IPOs IPOs IPOs IPOs Aggarwal and Rivoli 1990Ritter 1991 Levis 1993 IPOs Aggarwal and Rivoli IPOs IPOs Fads Ritter IPOs IPOsWindows of Opportunity IPOs IPOs Window Dressing Earnings Manipulation Discretionary Accounting Accruals Reverse Teoh, Welch, and Wong 1998 IPOs IPOs 15% 30% IPOs
3 (210) Carter and Manaster 1990 IPOs IPOs IPOs Ball and Shivakumar 2008 DeAngelo 1981 Earnings Quality Underwriter ReputationInstitutional Ownership Auditor ReputationIPOs IPOs
4 (211) 1
5 (212) Teoh et al IPOs IPOs IPOs 15% 30% Chan, Cooney, Kim, and Singh NYSE AMSE NASDAQ IPOs Discretionary Accounting Accruals Underwriter Reputation Venture Capital Backing IPOs IPOs IPOs Chan, Chan, Jegadeesh, and Lakonishok NYSEAMEX NASDAQ IPOs Ducharme, Malatesta, and Sefcik 2001IPOs
6 (213) IPOs Sloan NYSE AMEX IPOs Carter, Dark, and Singh NYSE AMEX NASDAQ IPOs IPOs IPOs Helou and Park 2001 Carter and Manaster 1990 IPOs IPOs IPOs Logue, Rogalski, Seward, and Foster-Johnson Securities Data Corporation New Issues Database IPOsIPOs IPOs IPOs IPOs Menon and Williams SEC IPOs IPOs Michaely and Shaw The Directory of Corporate FinancingIPOs IPOs
7 (214) IPOs Francis, Maydew, and Sparks NASDAQ Buy and Hold Abnormal Returns 2 Krishnan 2003 Agency Cost Boehmer, Boehmer, and Fishe 2006 Field and Lowry SDC IPOs IPOs IPOs 2006 Dor 2003IPOs 1%
8 (215) Momentum Trader Herding Behavior Sias 2004 Informational Cascade 2006 Nofsinger and Sias 1999 Positive-feedback Trade Scharfstein and Stein 1990 Sharing-the- Blame Phalippou % 0.13% (1) (2) TSEC TEJ
9 (216) IPOs 254 (1) (2) Discretionary Accruals, DA (3) Survival Bias IPOs Ritter IPOsBuy and Hold Abnormal Return BHAR (1) BHAR i,t R i,t i t R t TEJ R m,t t n n n=36 36 (2) BHAR p,t
10 (217) p 2. Total Accruals, TA Sloan 1996 Chan et al t t t 3. Discretionary Accruals, DA Dechow, Sloan, and Sweeny 1995 Healy Model DeAngelo Model Jones Model Modified Jones Model Industry Model Modified Jones Model Subramanyam 1996 DeFond and Subramanyam 1998 Jones Jones Jones i,t 1 i i i,t a 1 a 2 i i i i (1) i a 0 i i t t Jones â 0 â 1 â 2 12 (2) t = [â 0 + â 1 i - i + â 2 i,t] / i 2 Jones (3) t = t / t DA DADA DA
11 (218) 4. = Carter and Manaster 1990 Hayes 1971 Carter and Manaster The Tombstone Announcements Hayes Francis et al. 1999Becker, Defond, Jiambalvo, and Subramanyam 1998 Palmrose 1988 IPOs 8. =+ + / 9. = IPOs - IPOs 10. IPOs 11. B/MTEJ B/M
12 (219) 1. Jones IPOs 2. IPOs IPOs IPOs Earnings Quality Underwriter Reputation Auditor Reputation Institutional Ownership IPOs 1 1 IPOs 63.18% 1 IPOs % % IPOs IPOs IPOsIPOs %
13 (220) IPOs 2 2 IPOs % ,536 3, ,810 20, % IPOsIPOs IPOs IPOs IPOsBHAR % 10% IPOs BHAR %IPOs IPOs 4 IPOs Hayes IPOs IPOs IPOs
14 (221) % 10%IPOs % % 3 IPOs *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** % * % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR 4 IPOs ** *** *** *** *** *** *** % *** *** *** *** % % * t * 10% ** 5% *** 1% BHAR
15 (222) 5 IPOs IPOs % 5% IPOs % 5 IPOs IPOs % 5 IPOs *** *** *** *** *** % ** *** *** *** *** *** % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR 5 IPOs IPOs Scharfstein and Stein 1990
16 (223) Sharing-the-Blame 6 IPOs IPOs IPOs IPOs % 10% IPOs % % 6 IPOs *** *** *** *** % *** *** *** *** % * t * 10% ** 5% *** 1% BHAR IPOs IPOs IPOs IPOs
17 (224) % % % 7 IPOs *** *** *** *** *** % ** *** *** *** % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR IPOs 5 IPOs IPOs IPOs % 5% % 10% % % IPOs IPOs %
18 (225) 8 IPOs % *** *** *** *** *** ** ** ** *** ** % ** % * t * 10% ** 5% *** 1% BHAR Robustness IPOsGrowth StockValue Stock Robustness Test IPOs Robustness Test 9 16IPOs 30% 40% 30% 30% Growth Stock 30% Value Stock 9 IPOs % 10% IPOs % IPOs
19 (226) % IPOs % 10% IPOs % 10% % 14 IPOs % % 15 IPOs % 5% % 5% IPOs Robustness Test 9 IPOs IPOs % *** *** *** *** *** *** % * *** *** *** *** *** *** % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR
20 (227) % 10 IPOs IPOs *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** % % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR % 11 IPOs IPOs * *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** % % * t * 10% ** 5% *** 1% BHAR
21 (228) % 12 IPOs IPOs * *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** % % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR % 13 IPOs IPOs *** *** *** *** *** % * *** *** *** *** *** % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR
22 (229) 14 IPOs IPOs * ** *** *** *** *** *** *** % ** *** *** *** % % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR 15 IPOs IPOs ** *** ** *** *** *** ** *** % % ** ** t * 10% ** 5% *** 1% BHAR
23 (230) % 16 IPOs IPOs *** *** *** ** % ** *** *** *** *** % t * 10% ** 5% *** 1% BHAR IPOs Going Public IPOs BHAR IPOs IPOs IPOs BHAR Growth Stock
24 (231) Value StockRobustness Test Sharing-the-Blame IPOs IPOs % %IPOs IPOs (2) (1)
25 (232) 27(1) (1) Aggarwal, R., & Rivoli, P. (1990). Fads in the Initial Public Offering Market? Financial Management, 19, Ball, R., & Shivakumar, L. (2008). Earnings Quality at Initial Public Offerings. Journal of Accounting and Economic, 45, Becker, C. L., Defond, M. L., Jiambalvo, J., & Subramanyam, K. R. (1998). The Effect of Audit Quality on Earnings Management. Contemporary Accounting Research, 15, Boehmer, B., Boehmer, E., & Fishe, R. P. H. (2006). Do Institutions Receive Favorable Alloccations in IPOs with Better Long-run Returns? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 41, Carter, R. B., Dark, F. H., & Singh, A. K. (1998). Underwriter Reputation, Initial Returns, and the Long-run Performance of IPO Stocks. Journal of Finance, 53, Carter, R., & Manaster, S. (1990). Initial Public Offerings and Underwriter Reputation. Journal of Finance, 45, Chan, K., Chan, L. K. C., Jegadeesh, N., & Lakonishok, J. (2006). Earnings Quality and Stock Returns. Journal of Business, 79, Chan, K., Cooney Jr., J. W., Kim, J., & Singh, A. K. (2008). The IPO Derby: Are There Consistent Losers and Winners on This Track? Financial Management, 37, DeAngelo, L. E. (1981). Auditor Size and Audit Quality. Journal of Accounting and Economics, 3, Dechow, P. M., Sloan, R. G., & Sweeney, A. P. (1995). Detecting Earnings Management. Accounting Review, 70, DeFond, M. L. & Subramanyam, K. R. (1998). Auditor Changes and Discretionary Accruals, Journal of Accounting and Economics, 25, Dor, A. B. (2003). The Performance of Initial Public Offerings and the Cross Section of Institutional Ownership. Northwestern University Working Paper. 13. Ducharme, L. L., Malatesta, P. H., & Sefcik, S. E. (2001). Earnings Management: IPO Valuation and Subsequent Performance. Journal of Accounting, Auditing and Finance, 16, Field, L. C., & Lowry, M. (2005). Institutional Versus Individual Investment in IPOs: the Importance of Firm Fundamentals. Penn State University Working Paper. 15. Francis, J. R., Maydew, E. L., & Sparks, H. C. (1999). The Role of Big 6 Auditors in the Credible Reporting of Accruals. A Journal of Practice and Theory, 18, Hayes, S. L. (1971). Investment Banking: Power Structure in Flux, Harvard Business Review, 49, Helou, A., & Park, G. (2001). Is There a Signaling Effect of Underwriter Reputation? Journal of Financial Research, 24, Krishnan, G. V. (2003). Audit Quality and the Pricing of Discrietionary Accruals. Journal of Practice and Theory, 22,
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