Microsoft Word - 中建安装2015CP001-债项 正式报告.doc

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2 发 行 主 体 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 AA 评 级 展 望 稳 定 债 项 信 用 等 级 A-1 注 册 额 度 6 亿 元 本 期 规 模 6 亿 元 发 行 期 限 8 个 月 偿 还 方 式 到 期 一 次 还 本 付 息 发 行 目 的 全 部 用 于 置 换 贷 款 担 保 主 体 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 担 保 方 式 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 概 况 数 据 中 建 安 装 总 资 产 ( 亿 元 ) 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 公 司 财 务 报 表 根 据 新 会 计 准 则 编 制 ;2014 年 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ; 中 诚 信 国 际 将 公 司 财 务 报 表 其 他 流 动 负 债 中 的 短 期 融 资 券 调 整 至 交 易 性 金 融 负 债 担 保 主 体 概 况 数 据 中 建 股 份 总 资 产 ( 亿 元 ) 5, , , , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 1, , , , 总 负 债 ( 亿 元 ) 3, , , , 总 债 务 ( 亿 元 ) 1, , , , 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 4, , , , EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 建 安 装 或 公 司 )2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 优 势 股 东 大 力 支 持 2012 年, 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 建 股 份 ) 将 中 建 安 装 提 升 为 其 二 级 机 构, 上 级 管 理 关 系 由 中 建 八 局 调 整 为 中 建 股 份 A 股 上 市 公 司 中 建 股 份 是 中 国 最 大 的 建 筑 房 地 产 综 合 企 业 集 团 和 全 球 最 大 的 住 宅 工 程 建 造 商 中 建 股 份 在 资 金 业 务 和 技 术 等 方 面 均 给 公 司 提 供 大 力 支 持, 其 与 下 属 各 局 对 公 司 进 行 了 股 权 及 现 金 增 资 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元 中 建 股 份 为 本 期 短 期 融 资 券 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 业 务 发 展 良 好 2011 年 ~2013 年 公 司 新 签 合 同 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 17.18%; 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 在 手 合 同 额 为 亿 元, 充 足 的 项 目 储 备 对 公 司 建 筑 安 装 工 程 业 务 未 来 的 收 入 增 长 形 成 了 有 力 的 保 障 融 资 渠 道 畅 通 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 获 得 各 银 行 综 合 授 信 约 110 亿 元, 其 中 尚 未 使 用 的 授 信 余 额 为 75 亿 元, 具 有 较 好 的 财 务 弹 性 关 注 投 资 风 险 与 收 益 并 存 多 元 化 投 资 已 经 成 为 建 筑 企 业 经 营 结 构 调 整 和 市 场 扩 张 的 必 然 战 略 选 择, 但 风 险 与 收 益 并 存, 公 司 在 获 得 投 资 收 益 的 同 时, 如 何 管 理 与 控 制 投 资 风 险 已 成 为 其 未 来 发 展 关 注 的 重 点 应 收 账 款 快 速 增 长 2011 年 ~2013 年 末, 公 司 应 收 账 款 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2013 年 计 提 坏 账 准 备 1.97 亿 元 ; 截 至 2014 年 9 月 末, 应 收 账 款 进 一 步 增 加 至 亿 元 短 期 债 务 规 模 不 断 扩 大, 偿 债 能 力 弱 化 公 司 短 期 债 务 规 模 迅 速 增 长,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 达 35.65%, 同 期 EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 对 短 期 债 务 的 覆 盖 能 力 均 持 续 弱 化, 2013 年 分 别 下 降 至 0.37 倍 和 0.17 倍 2

3 EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 中 建 股 份 的 财 务 报 表 根 据 新 会 计 准 则 编 制,2014 年 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ;2012 年 与 2013 年 中 建 股 份 将 应 付 短 期 融 资 券 计 入 其 他 流 动 负 债, 中 诚 信 国 际 将 其 调 至 短 期 借 款 分 析 师 项 目 负 责 人 : 潘 永 曜 项 目 组 成 员 : 盛 京 京 杨 婉 莹 电 话 :(010) 传 真 :(010) 年 3 月 26 日 3

4 声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 勤 勉 尽 责 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 部 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 本 次 评 级 结 果 自 本 期 债 务 融 资 工 具 发 行 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 公 布 4

5 发 行 主 体 概 况 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 前 身 为 中 国 建 筑 第 八 工 程 局 工 业 设 备 安 装 公 司, 系 经 国 务 院 中 央 军 委 批 准, 于 1983 年 9 月 23 日 由 中 国 人 民 解 放 军 基 建 工 程 兵 部 队 改 编 而 来, 为 中 国 建 筑 第 八 工 程 局 全 资 拥 有 2005 年, 公 司 改 制 成 有 限 责 任 公 司 并 更 名 为 中 建 八 局 工 业 设 备 安 装 有 限 责 任 公 司 2009 年 起, 公 司 实 施 改 制 重 组, 中 建 八 局 收 购 其 原 有 职 工 股 和 社 会 法 人 股, 公 司 更 名 为 中 建 工 业 设 备 安 装 有 限 公 司, 成 为 中 建 八 局 的 全 资 子 公 司, 随 后 由 中 建 股 份 进 行 增 资 扩 股, 截 至 2009 年 12 月, 中 建 股 份 与 中 建 八 局 各 持 公 司 50% 的 股 权, 中 建 股 份 将 其 经 营 权 委 托 给 中 建 八 局, 中 建 安 装 并 入 中 建 八 局 合 并 报 表 根 据 中 建 股 份 关 于 印 发 < 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 整 合 升 级 方 案 > 的 通 知, 中 建 安 装 自 2012 年 12 月 31 日 提 升 为 中 建 股 份 的 二 级 机 构, 上 级 管 理 关 系 由 中 建 八 局 调 整 为 中 建 股 份 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 主 要 持 股 人 为 中 建 股 份 及 其 8 个 子 公 司, 其 中 中 建 股 份 与 中 建 八 局 分 别 持 股 32.35% 和 35.17%, 中 建 股 份 为 其 实 际 控 制 人 公 司 下 设 全 资 及 控 股 公 司 3 家, 分 别 为 南 京 中 建 化 工 设 备 制 造 有 限 公 司 中 建 电 子 工 程 有 限 公 司 和 中 建 新 疆 工 业 设 备 安 装 有 限 公 司 中 建 安 装 的 业 务 范 围 涉 及 大 型 公 建 和 高 层 ( 超 高 层 ) 建 筑 机 电 安 装 异 形 钢 结 构 制 作 安 装 化 工 石 油 燃 气 水 务 油 气 贮 备 电 子 造 纸 医 药 精 细 化 工 等 领 域, 拥 有 机 电 安 装 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 化 工 石 油 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 贰 级 消 防 设 施 工 程 专 业 承 包 壹 级 钢 结 构 工 程 专 业 承 包 壹 级 钢 结 构 制 造 特 级 化 工 石 化 医 药 全 行 业 设 计 甲 级 等 资 质 截 至 2013 年 末, 公 司 总 资 产 亿 元, 净 资 产 亿 元, 资 产 负 债 率 69.99%;2013 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 净 利 润 4.40 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 3.13 亿 元 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 总 资 产 亿 元, 净 资 产 亿 元, 资 产 负 债 率 71.16%;2014 年 5 1~9 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 净 利 润 4.55 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元 本 期 融 资 券 概 况 发 行 条 款 公 司 短 期 融 资 券 注 册 额 度 为 6 亿 元, 本 期 拟 发 行 6 亿 元, 期 限 为 8 个 月 募 集 资 金 用 途 本 期 短 期 融 资 券 募 集 资 金 全 部 用 于 置 换 行 贷 款 近 期 关 注 石 化 行 业 稳 中 偏 弱, 或 将 对 石 化 工 程 行 业 保 持 稳 步 增 长 造 成 一 定 影 响 石 化 行 业 是 我 国 的 支 柱 产 业, 其 生 产 线 长 涉 及 面 广, 产 品 涉 及 汽 油 煤 油 润 滑 油 化 工 原 料 合 成 树 脂 合 成 橡 胶 合 成 纤 维 化 肥 等 3,000 多 种 产 品, 与 人 民 的 衣 食 住 行 密 切 相 关, 在 我 国 的 国 民 经 济 中 起 着 举 足 轻 重 的 作 用 2014 年 1~10 月, 规 模 以 上 化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 工 业 增 加 值 ( 扣 除 价 格 因 素 的 增 长 率 ) 同 比 增 长 10.5%, 高 于 同 期 工 业 增 加 值 增 速 2.8 个 百 分 点 主 要 石 化 产 品 产 量 稳 步 增 长, 原 油 加 工 量 41,317 万 吨 乙 烯 产 量 1,437 万 吨, 同 比 增 长 4.5% 和 7.8%; 硫 酸 产 量 7,305 万 吨 烧 碱 产 量 2,636 万 吨 化 纤 产 量 3,666 万 吨, 同 比 增 长 6.5% 9.1% 和 7.1% 行 业 增 加 值 方 面,2014 年 1~10 月, 化 学 原 料 和 化 学 制 品 制 造 业 同 比 增 长 9.0% 化 工 生 产 过 程 中, 需 要 经 历 很 多 物 理 化 学 过 程 和 传 质 传 热 单 元 操 作, 一 些 过 程 控 制 条 件 异 常 苛 刻, 如 高 温 高 压, 低 温 真 空 等 为 了 适 应 这 些 需 求, 石 化 生 产 装 置 正 朝 大 型 化 发 展, 单 套 装 置 的 加 工 处 理 能 力 不 断 扩 大, 这 也 导 致 石 化 装 置 技 术 复 杂, 设 备 制 造 安 装 成 本 高, 装 置 资 本 日 趋 密 集 2014 年 前 三 季 度, 石 油 和 化 工 行 业 固 定 资 产 投 资 1.62 万 亿 元, 同 比 增 长 11.2%, 较 上 年 同 期 回 落 6.2 个 百 分 点, 低 于 同 期 全 国 工 业 投 资 增 幅 2.3 个 百 分 点, 占 全 国 工 业 投 资 比 重 的 11.0% 分 板 块 看, 炼

6 油 业 投 资 保 持 较 快 增 长, 化 工 和 油 气 开 采 减 缓 三 大 板 块 中, 化 学 工 业 投 资 1.13 万 亿 元, 同 比 增 长 9.0%, 比 上 半 年 回 落 1.4 个 百 分 点, 占 全 行 业 投 资 总 额 的 69.6%; 石 油 加 工 业 投 资 1,819.6 亿 元, 增 幅 18.3%, 比 上 半 年 提 高 约 7 个 百 分 点, 占 比 11.3%; 石 油 天 然 气 开 采 业 投 资 2,140.9 亿 元, 增 速 12.0%, 比 上 半 年 减 缓 6.5 个 百 分 点, 占 比 13.2% 2014 年 以 来, 石 化 产 业 经 济 运 行 总 体 稳 中 偏 弱 炼 油 业 投 资 保 持 较 快 增 长, 化 工 和 油 气 开 采 投 资 减 缓, 一 些 过 剩 行 业 投 资 明 显 回 落 石 化 行 业 虽 保 持 一 定 的 增 长, 但 成 本 持 续 高 位 运 行 效 益 下 滑 库 存 增 加 较 快, 尤 其 是 第 三 季 度 市 场 波 动 加 剧, 均 使 其 承 受 了 较 大 经 济 下 行 压 力 在 此 背 景 下, 石 化 工 程 行 业 能 否 保 持 稳 步 增 长, 中 诚 信 国 际 将 保 持 关 注 工 程 施 工 业 务 发 展 良 好, 区 域 与 海 外 市 场 策 略 效 果 明 显, 充 足 的 项 目 储 备 对 未 来 发 展 形 成 了 有 力 保 障 建 筑 安 装 工 程 是 公 司 的 核 心 业 务, 近 年 来 随 着 业 务 规 模 不 断 扩 大, 新 签 合 同 额 呈 稳 定 增 长 态 势, 2011 年 ~2013 年 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 17.18%;2014 年 前 三 季 度, 新 签 合 同 额 为 亿 元 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 在 手 合 同 额 为 亿 元 充 足 的 项 目 储 备 对 公 司 建 筑 安 装 工 程 业 务 未 来 的 收 入 增 长 形 成 了 有 力 的 保 障, 同 时 也 对 其 工 程 管 理 集 团 管 控 和 现 金 流 管 理 能 力 提 出 了 更 高 的 要 求 在 业 务 承 揽 方 面, 公 司 秉 承 大 市 场 大 业 主 大 项 目 的 宗 旨 和 两 大 市 场 四 大 板 块 和 一 个 提 高 的 业 务 定 位, 通 过 调 整 业 务 结 构 以 提 高 项 目 质 量, 明 确 提 出 要 积 极 承 揽 大 型 项 目 2011 年 ~2013 年, 公 司 新 签 的 亿 元 以 上 重 大 工 程 项 目 数 量 分 别 为 32 个 37 个 和 42 个, 其 占 新 签 合 同 总 额 的 比 例 分 别 为 85.69% 84.38% 和 79.85%, 维 持 在 较 高 水 平 2014 年 前 三 季 度, 公 司 新 签 的 亿 元 以 上 重 大 工 程 29 个, 占 新 签 合 同 总 额 的 比 例 为 85.96% 表 1:2011 年 ~2014 年 9 月 公 司 承 接 亿 元 以 上 重 大 项 目 情 况 项 目 重 大 工 程 数 量 ( 个 ) 重 大 工 程 金 额 ( 亿 元 ) 新 承 接 工 程 总 金 额 ( 亿 元 ) 重 大 工 程 金 额 占 比 (%) 在 区 域 布 局 方 面, 中 建 安 装 贯 彻 了 中 建 股 份 制 定 的 区 域 化 经 营 专 业 化 经 营 的 发 展 策 略, 依 托 中 建 股 份 和 中 建 八 局 的 高 端 平 台 优 势, 建 立 了 以 长 三 角 珠 三 角 京 津 冀 鲁 地 区 为 重 点 经 营 区 域 的 结 构 布 局 2013 年 上 述 三 大 重 点 经 营 区 域 及 战 略 经 营 区 域 的 新 签 合 同 额 占 国 内 新 签 合 同 总 额 的 比 例 超 过 67%;2014 年 前 三 季 度 该 比 例 下 降 至 57.39%, 主 要 由 于 西 部 地 区 的 新 疆 安 装 工 程 有 限 公 司 以 及 西 南 分 公 司 新 签 合 同 额 较 多 所 致 未 来 一 段 时 间, 公 司 仍 将 在 三 大 重 点 区 域 进 行 主 要 业 务 布 局, 同 时 择 机 发 展 其 他 区 域 业 务, 分 散 业 务 区 域 集 中 风 险 表 2:2011 年 ~2014 年 9 月 公 司 新 签 合 同 区 域 结 构 ( 亿 元 ) 区 域 长 三 角 珠 三 角 京 津 冀 鲁 中 部 地 区 东 北 地 区 西 部 地 区 境 外 合 计 注 : 四 舍 五 入 导 致 尾 数 差 异 海 外 业 务 方 面, 公 司 采 取 跟 随 中 建 股 份 和 中 建 八 局 海 外 布 局 的 拓 展 模 式, 目 前 正 逐 步 开 拓 中 东 北 非 等 市 场 2011 年 ~2013 年, 公 司 海 外 业 务 新 签 合 同 额 为 0.49 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 1~9 月, 海 外 新 签 合 同 额 为 亿 元 未 来, 公 司 将 加 大 自 主 营 销 力 度, 加 强 与 国 际 工 程 公 司 的 合 作, 开 拓 中 北 亚 东 南 亚 等 市 场, 实 现 海 外 业 务 的 长 期 稳 定 发 展 在 客 户 结 构 方 面, 通 过 强 化 集 团 型 的 战 略 合 作 和 实 施 大 业 主 策 略, 公 司 初 步 形 成 了 以 北 京 现 代 汽 车 中 国 石 化 集 团 中 国 兵 器 集 团 中 国 中 化 集 团 等 为 代 表 的 大 客 户 体 系, 石 油 化 工 和 机 电 安 装 业 务 规 模 不 断 增 加, 客 户 质 量 和 单 个 项 目 规 模 均 明 显 提 高 2014 年 前 三 季 度, 公 司 前 十 大 业 主 新 签 合 同 额 占 国 内 新 签 合 同 总 额 的 比 例 接 近 60% 6

7 总 体 来 看,2011 年 ~2013 年 公 司 建 筑 安 装 工 程 业 务 发 展 良 好, 新 签 合 同 额 稳 定 增 长, 区 域 与 海 外 市 场 策 略 效 果 明 显 ; 虽 然 2014 年 受 经 济 政 策 影 响 业 务 承 揽 规 模 有 所 下 降, 但 公 司 项 目 储 备 较 充 足, 对 其 未 来 发 展 形 成 了 有 力 保 障, 同 时 也 对 其 工 程 管 理 集 团 管 控 和 现 金 流 管 理 能 力 提 出 了 更 高 的 要 求 石 化 工 程 和 机 电 安 装 业 务 发 展 势 头 良 好, 受 益 于 城 镇 化 建 设 进 程 的 不 断 推 进, 基 础 设 施 工 程 业 务 快 速 发 展, 对 公 司 业 务 形 成 良 好 补 充 公 司 主 要 业 务 板 块 由 石 化 工 程 设 备 制 造 机 电 安 装 以 及 基 础 设 施 工 程 构 成 2011 年 ~2013 年, 公 司 石 化 工 程 新 签 合 同 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2012 年 该 板 块 新 签 合 同 额 同 比 下 降 20.62%, 主 要 是 由 于 在 手 合 同 储 备 充 足, 调 整 结 构 向 高 端 业 务 市 场 拓 展, 新 签 订 单 规 模 适 当 压 缩 所 致 ;2013 年, 公 司 业 务 调 整 有 所 成 效, 因 此 加 大 该 板 块 业 务 的 承 揽 力 度, 新 签 合 同 额 同 比 提 升 46.44% 2014 年 1~9 月, 化 石 工 程 实 现 新 签 合 同 额 亿 元, 与 上 年 同 期 业 务 承 揽 规 模 基 本 持 平 ; 截 至 当 期 末, 该 板 块 在 手 合 同 额 为 亿 元, 项 目 储 备 充 足 表 3:2011 年 ~2014 年 9 月 公 司 新 签 合 同 额 构 成 ( 亿 元 ) 业 务 板 块 石 化 工 程 设 备 制 造 大 型 高 端 机 电 安 装 基 础 设 施 工 程 合 计 石 化 工 程 施 工 方 面, 凭 借 先 进 的 技 术 实 力 和 优 秀 的 项 目 管 理 水 平, 公 司 承 建 了 一 大 批 重 点 项 目, 包 括 先 后 建 成 的 南 京 金 陵 石 化 有 限 公 司 烷 基 苯 ( 一 二 三 套 ) 装 置 项 目 东 营 胜 华 炼 油 厂 呼 和 浩 特 石 化 公 司 炼 油 厂 100 万 吨 / 年 重 油 深 加 工 工 程 山 东 恒 源 石 化 100 万 吨 / 年 混 合 加 氢 工 程 中 国 石 油 抚 顺 石 化 公 司 扩 建 80 万 吨 / 年 乙 烯 工 程 等 近 年 来 公 司 石 化 工 程 业 务 积 极 进 行 结 构 调 整, 向 高 端 业 务 市 场 拓 展, 承 建 了 山 东 桦 超 化 工 20 万 吨 / 年 丁 烯 异 构 化 24 万 吨 / 年 工 业 异 辛 烷 装 置 项 目 20 万 吨 / 年 异 丁 烷 脱 氢 装 置 及 配 套 项 目 以 及 相 应 公 用 工 程 装 置 阿 贝 尔 化 学 ( 江 苏 ) 有 限 公 司 50 万 吨 / 年 苯 乙 烯 施 工 总 承 包 项 目 等 未 来, 公 司 将 重 点 发 展 以 设 计 为 龙 头, 依 托 设 计 带 动 工 程 总 承 包 的 EPC 管 理 模 式, 进 一 步 促 进 业 务 升 级 转 型 表 4: 截 至 2014 年 9 月 末 公 司 主 要 石 化 工 程 在 施 项 目 项 目 名 称 开 工 预 计 完 合 同 额 时 间 工 时 间 ( 亿 元 ) 乌 兰 煤 炭 集 团 年 产 135 万 吨 合 成 氨 240 万 吨 尿 素 项 目 一 期 工 程 2012/ 新 疆 巴 州 东 辰 30 万 吨 / 年 甲 醇 项 目 2012/ 山 东 桦 超 化 工 20 万 吨 / 年 丁 烯 异 构 化 24 万 吨 / 年 工 业 异 辛 烷 装 置 项 目 20 万 吨 / 年 异 丁 烷 脱 氢 装 置 及 配 套 项 目 以 及 2013/ 相 应 公 用 工 程 装 置 巴 中 液 化 天 然 气 项 目 2012/ / 眉 山 奥 新 能 源 技 术 有 限 公 司 8 万 吨 丙 烯 项 目 2013/ 华 信 洋 浦 石 油 储 备 基 地 项 目 ( 一 期 工 程 ) 一 标 段 2014/2 2015/ 宁 波 浙 铁 大 风 化 工 有 限 公 司 10 万 吨 / 年 非 光 气 法 聚 碳 酸 酯 联 合 装 置 工 程 总 承 2011/ / 包 阿 贝 尔 化 学 ( 江 苏 ) 有 限 公 司 50 万 吨 / 年 苯 乙 烯 施 工 总 承 包 项 目 2013/7 2015/ 山 东 百 亿 阿 胶 生 物 科 技 产 业 项 目 2013/ 机 电 安 装 工 程 是 公 司 传 统 的 优 势 业 务 板 块, 主 要 承 揽 高 大 精 尖 的 机 电 安 装 项 目, 随 着 安 装 能 力 的 不 断 提 升, 近 年 来 该 业 务 板 块 承 揽 能 力 呈 稳 定 上 升 态 势,2011 年 ~2013 年 新 签 合 同 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 但 2014 年 前 三 季 度 该 板 块 新 签 合 同 额 为 亿 元, 仅 占 上 年 全 年 新 签 合 同 总 额 的 56.27%, 承 揽 规 模 下 降 主 要 由 于 公 司 下 游 三 大 业 主 房 地 产 商 地 方 政 府 和 工 业 企 业 投 资 放 缓 对 机 电 安 装 业 务 造 成 较 大 冲 击 所 致 截 至 2014 年 9 月 末, 该 业 务 板 块 在 手 合 同 额 为 亿 元 公 司 具 有 机 电 安 装 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质, 在 大 型 场 馆 的 机 电 安 装 工 程 市 场 中 具 有 较 高 的 知 名 度 和 市 场 竞 争 力, 先 后 承 建 过 昆 明 新 机 场 航 站 楼 工 程 重 庆 江 北 国 际 机 场 广 州 新 电 视 塔 项 目 上 海 环 球 金 融 中 心 上 海 中 国 博 览 会 会 展 综 合 体 等 一 系 列 知 名 建 筑 的 机 电 安 装 工 程 目 前, 公 司 在 建 的 机 电 安 装 工 程 包 括 巴 哈 马 度 假 村 机 电 安 装 项 目 中 国 博 览 会 会 展 综 合 体 项 目 ( 北 块 ) 机 电 安 装 施 工 总 7

8 承 包 等 项 目 表 5: 截 至 2014 年 9 月 末 公 司 主 要 机 电 安 装 在 施 项 目 项 目 名 称 开 工 预 计 完 合 同 额 时 间 工 时 间 ( 亿 元 ) 巴 哈 马 度 假 村 机 电 安 装 项 目 2012/3 2015/ 中 国 博 览 会 会 展 综 合 体 项 目 ( 北 块 ) 机 电 安 装 施 工 总 承 包 工 程 ( 二 标 段 ) 2013/5 2015/ 杭 州 国 际 博 览 中 心 机 电 安 装 工 程 2012/7 2015/ 江 苏 省 常 州 现 代 传 媒 中 心 项 目 综 合 机 电 专 业 工 程 2010/6 2015/ 天 津 高 新 区 软 件 及 服 务 外 包 基 地 综 合 配 套 区 -08R&09R 住 宅 区 机 电 分 包 工 程 2013/2 2014/ 重 庆 机 场 T3A 航 站 楼 机 电 安 装 工 程 2013/9 2015/ 腾 讯 天 津 研 发 与 数 据 存 储 中 心 二 期 项 目 机 电 总 包 2013/1 2016/ 渤 海 银 行 业 务 综 合 楼 机 电 部 分 2013/4 2014/ 金 融 城 地 块 二 标 段 (Ⅱ Ⅲ Ⅳ 区 范 围 内 的 地 下 室 及 上 部 塔 楼 ) 2013/ 中 海 油 能 源 技 术 开 发 研 究 院 项 目 机 电 安 装 工 程 2013/ 设 备 制 造 是 公 司 业 务 的 重 要 组 成 部 分, 目 前 主 要 集 中 在 钢 结 构 制 作 安 装 方 面 公 司 拥 有 设 备 制 造 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质, 先 后 承 揽 了 多 个 大 型 场 馆 的 设 备 制 造 建 设 工 程 2011 年 ~2013 年, 该 业 务 板 块 新 签 合 同 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 大 幅 波 动 态 势, 其 中 2012 年 由 于 公 司 新 签 了 天 津 高 新 区 软 件 及 服 务 外 包 基 地 综 合 配 套 区 ( 商 务 区 ) 二 期 工 程 南 京 青 奥 会 议 中 心 钢 结 构 制 造 以 及 宁 夏 亘 元 万 豪 大 厦 钢 结 构 等 几 个 规 模 较 大 的 设 备 制 造 项 目, 致 使 设 备 制 造 板 块 新 签 合 同 额 较 高 2014 年 前 三 季 度, 该 业 务 板 块 新 签 合 同 6.46 亿 元, 截 至 当 期 末, 设 备 制 造 业 务 在 手 合 同 额 为 亿 元 近 年 来, 公 司 先 后 完 成 的 设 备 制 造 项 目 包 括 京 沪 高 铁 南 京 南 站 站 房 工 程 沈 阳 百 合 塔 钢 结 构 安 装 工 程 杭 新 景 高 速 千 岛 湖 大 桥 海 南 东 方 高 排 风 力 发 电 场 一 期 4.8 万 千 瓦 项 目 济 南 遥 墙 国 际 机 场 航 站 楼 钢 结 构 制 作 工 程 等 未 来, 在 设 备 制 造 工 程 领 域, 公 司 将 继 续 以 大 型 高 端 的 体 育 场 馆 国 际 机 场 高 铁 站 房 为 重 点, 保 持 技 术 优 势 提 高 总 承 包 施 工 管 理 能 力 表 6: 截 至 2014 年 9 月 末 公 司 主 要 设 备 制 造 在 施 项 目 开 工 预 计 完 合 同 额 项 目 名 称 时 间 工 时 间 ( 亿 元 ) 湛 江 市 第 十 四 届 省 运 会 主 场 馆 钢 结 构 制 2012/1 2015/ 作 海 南 东 方 风 力 发 电 厂 技 术 改 造 项 目 2014/ 南 宁 吴 圩 国 际 机 场 新 航 站 区 及 配 套 设 施 建 设 工 程 航 站 楼 项 目 主 体 工 程 中 央 大 厅 2012/ 标 段 工 程 ( 牛 首 胜 境 ) 牛 首 山 遗 址 公 园 钢 结 构 制 作 2013/ 刚 果 ( 布 ) 布 拉 柴 维 尔 体 育 场 及 其 配 套 设 施 项 目 2013/4 2014/ 上 海 虹 桥 国 家 会 展 中 心 钢 结 构 制 作 2013/2 2015/ 中 电 熊 猫 G108 项 目 2013/ / 河 北 海 伟 交 通 设 施 集 团 有 限 公 司 50 万 吨 / 年 丙 烷 脱 氢 项 目 反 应 器 第 一 第 二 产 品 分 2014/4 2015/ 离 塔 塔 器 容 器 项 目 湖 北 利 川 齐 岳 山 双 鹿 风 电 场 工 程 2014/4 2015/ 受 城 市 化 进 程 不 断 加 快 和 基 础 设 施 投 资 规 模 持 续 扩 大 的 带 动, 地 下 轨 道 交 通 工 程 和 市 政 水 务 工 程 等 基 础 设 施 市 场 空 间 广 阔, 公 司 以 此 为 契 机 发 展 了 基 础 设 施 工 程 业 务, 虽 然 该 业 务 起 步 较 晚, 但 自 2013 年 开 始 实 现 了 跨 越 式 发 展 2011 年 ~2013 年, 基 础 设 施 工 程 新 签 合 同 额 分 别 为 2.28 亿 元 2.69 亿 元 和 亿 元 ;2014 年 1~9 月, 新 签 合 同 额 大 幅 提 升 至 亿 元, 是 上 年 全 年 新 签 合 同 额 的 2.18 倍, 截 至 当 期 末 在 手 合 同 额 为 亿 元 随 着 城 镇 化 进 程 的 不 断 推 进 以 及 国 家 对 基 础 设 施 建 设 的 大 力 投 资, 公 司 该 板 块 业 务 未 来 有 较 大 的 发 展 空 间, 并 有 望 成 为 重 要 业 绩 增 长 点 公 司 拥 有 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质, 承 揽 建 设 的 项 目 主 要 集 中 在 污 水 处 理 工 程 和 城 市 轨 道 交 通 工 程 方 面 公 司 先 后 建 设 了 杭 州 七 格 115 万 立 方 米 / 日 污 水 处 理 厂 南 京 城 北 50 万 立 方 米 / 日 污 水 处 理 厂 沈 阳 市 大 伙 房 50 万 吨 / 日 水 厂 总 承 包 工 程 上 海 地 铁 广 州 地 铁 南 京 地 铁 北 京 奔 驰 汽 车 有 限 公 司 研 发 中 心 及 能 源 中 心 项 目 北 京 现 代 汽 车 三 厂 观 致 汽 车 有 限 公 司 年 产 15 万 辆 汽 车 动 力 中 心 等 项 目 表 7: 截 至 2014 年 9 月 末 公 司 主 要 基 础 设 施 在 施 项 目 项 目 名 称 开 工 预 计 完 合 同 额 时 间 工 时 间 ( 亿 元 ) 深 圳 市 城 市 轨 道 交 通 9 号 线 BT 项 目 9701 标 段 9703 标 段 和 标 段 常 2014/7 2016/ 规 机 电 安 装 工 程 长 沙 市 污 水 处 理 厂 污 泥 集 中 处 置 工 程 2012/3 2014/ 北 京 地 铁 7 号 线 三 标 段 2013/3 2014/ 太 原 南 站 综 合 交 通 枢 纽 机 电 安 装 工 程 2012/ / 大 连 地 铁 工 程 机 电 设 备 ( 风 水 电 ) 安 装 总 承 包 项 目 六 标 段 2012/ /1 1.41

9 西 格 玛 天 然 气 资 源 利 用 项 目 工 程 2013/3 2014/ 上 海 迪 士 尼 乐 园 项 目 - 主 题 乐 园 及 游 客 停 车 场 基 础 设 施 工 程 3b 标 2013/5 2015/ 肥 东 县 污 水 处 理 厂 及 配 套 管 网 三 期 工 程 2014/3 2015/ 南 京 地 铁 三 号 线 车 站 设 备 安 装 工 程 (D3-CA06 标 ) 2013/ 上 海 迪 士 尼 乐 园 项 目 - 主 题 乐 园 及 游 客 停 车 场 基 础 设 施 工 程 GC-3a 标 2012/ 综 合 来 看, 公 司 建 筑 安 装 业 务 以 石 化 工 程 设 备 制 造 机 电 安 装 和 基 础 设 施 工 程 为 主, 项 目 储 备 较 为 充 足, 近 年 来 随 着 业 务 结 构 调 整, 大 客 户 大 项 目 占 比 逐 年 升 高, 并 且 多 元 化 的 经 营 结 构 有 效 的 分 散 了 单 一 业 务 的 风 险 基 础 设 施 工 程 作 为 公 司 新 拓 展 的 业 务, 自 2013 年 来 发 展 迅 速 并 且 面 临 良 好 的 市 场 前 景, 对 公 司 业 务 多 元 化 发 展 形 成 了 较 好 的 补 充, 其 收 入 规 模 有 望 得 以 进 一 步 增 长 资 本 运 营 项 目 不 断 增 加, 对 公 司 管 理 与 风 险 控 制 提 出 更 高 要 求 建 筑 行 业 集 中 度 低 竞 争 激 烈, 在 传 统 的 施 工 承 包 模 式 下, 低 价 竞 争 相 对 普 遍, 规 模 实 力 较 强 的 建 筑 企 业 的 优 势 无 法 充 分 体 现 近 年 来, 公 司 尝 试 从 建 筑 产 业 链 上 游 投 资 介 入, 以 投 融 资 带 动 总 承 包 的 模 式 实 现 投 资 与 施 工 的 联 动, 大 力 推 进 EPC BT BOT 项 目, 并 发 展 以 设 计 勘 察 和 投 融 资 带 动 的 工 程 总 承 包 业 务 公 司 制 定 了 严 格 的 融 投 资 建 造 项 目 管 理 办 法, 对 资 本 运 营 项 目 进 行 立 项 审 批 管 理 和 考 核 在 项 目 选 择 上, 公 司 规 定 项 目 总 投 资 原 则 上 不 低 于 2 亿 元 ; 施 工 总 承 包 率 不 低 于 12%, 其 中 施 工 总 承 包 利 润 率 须 覆 盖 公 司 投 入 的 全 部 资 金 ; 在 项 目 实 施 过 程 中, 公 司 投 资 部 定 期 或 不 定 期 对 各 融 投 资 项 目 实 施 情 况 进 行 检 查, 定 期 编 制 项 目 投 资 情 况 报 告 ; 项 目 考 核 方 面, 公 司 将 投 资 收 益 财 务 费 用 施 工 利 润 项 目 回 款 等 指 标 作 为 项 目 考 核 的 重 要 指 标 公 司 资 本 运 营 项 目 主 要 为 EPC 和 BT 项 目 EPC 项 目 方 面, 近 年 来 公 司 承 接 了 浙 铁 大 风 10 万 吨 / 年 非 光 气 法 聚 碳 酸 酯 联 合 装 置 安 装 工 程 宁 波 江 宁 化 工 9 万 吨 / 年 正 丁 烷 安 装 工 程 等 多 个 项 目 2014 年, 公 司 又 新 承 接 了 合 同 额 30 亿 元 的 广 东 中 佳 海 湾 石 化 有 限 公 司 350 万 立 方 的 油 品 仓 储 项 目 及 2.07 亿 元 的 山 东 高 速 石 化 新 材 料 产 业 基 地 项 目 沥 青 生 产 装 置 EPC 工 程 总 承 包 及 总 体 设 计 项 目 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 在 手 的 EPC 项 目 有 5 个, 合 同 总 额 亿 元, 已 完 成 投 资 7.44 亿 元 项 目 名 称 表 8: 截 至 2014 年 9 月 末 公 司 主 要 EPC 项 目 合 同 金 额 ( 亿 元 ) 截 至 2014 年 9 月 末 已 完 成 投 资 开 工 时 间 预 计 竣 工 时 间 广 东 中 佳 海 湾 石 化 有 限 公 司 350 万 立 方 油 品 仓 储 项 目 /4 2016/10 海 南 省 华 信 洋 浦 石 油 储 备 基 地 项 目 ( 一 期 工 程 ) / /4 浙 铁 大 风 10 万 吨 / 年 非 光 气 法 聚 碳 酸 酯 联 合 装 置 安 装 工 程 /12 - 山 东 高 速 石 化 新 材 料 产 业 基 地 项 目 沥 青 生 产 装 置 EPC 工 程 总 承 包 及 总 体 设 计 /5 2014/12 宁 波 江 宁 化 工 9 万 吨 / 年 正 丁 烷 安 装 工 程 /9 2014/12 BT 项 目 方 面, 截 至 目 前 海 南 东 方 高 排 风 力 发 电 项 目 已 完 工 该 项 目 于 2011 年 8 月 开 工,2012 年 10 月 26 日 首 台 风 机 并 网 发 电,2012 年 11 月 14 日 24 台 风 机 全 部 验 收 合 格 并 网 发 电, 项 目 于 2013 年 9 月 1 日 完 成 结 算, 结 算 金 额 为 4.85 亿 元, 截 至 2014 年 9 月 末 已 收 回 工 程 款 4.27 亿 元 自 2014 年 以 来, 公 司 又 承 接 了 四 川 同 凯 能 源 60 万 吨 / 年 大 型 天 然 气 汽 车 清 洁 燃 料 项 目 及 合 同 额 25 亿 元 的 广 东 湛 江 尊 鹏 能 源 化 工 一 体 化 项 目 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 在 手 的 BT 项 目 有 7 个, 合 同 总 额 为 亿 元, 已 完 成 投 资 额 亿 元 9

10 项 目 名 称 表 9: 截 至 2014 年 9 月 末 公 司 BT 项 目 合 同 金 额 ( 亿 元 ) 截 至 2014 年 9 月 末 累 计 投 资 开 工 时 间 截 至 2014 年 9 月 末 项 目 进 度 / 回 购 情 况 海 南 东 方 高 排 风 力 发 电 项 目 /8 已 完 工, 已 收 回 4.27 亿 元 巴 州 东 辰 工 贸 有 限 公 司 年 产 30 万 吨 甲 醇 项 目 /9 在 建, 无 回 收 款 山 东 桦 超 20 万 吨 / 年 丁 烯 异 构 化 等 三 套 装 置 及 配 套 项 目 /6 在 建, 无 回 收 款 阿 贝 尔 化 学 ( 江 苏 ) 有 限 公 司 50 万 吨 / 年 苯 乙 烯 项 目 /3 在 建, 无 回 收 款 辽 宁 嘉 合 60 万 吨 / 年 碳 四 综 合 利 用 改 造 项 目 /7 已 完 工, 无 回 收 款 四 川 同 凯 能 源 60 万 吨 / 年 大 型 天 然 气 汽 车 清 洁 燃 料 项 目 /4 在 建, 无 回 收 款 广 东 湛 江 尊 鹏 能 源 化 工 一 体 化 项 目 /6 在 建, 已 回 收 4 亿 元 中 诚 信 国 际 认 为,EPC BT 等 资 本 运 营 项 目 是 公 司 向 建 筑 产 业 链 上 游 拓 展 的 有 益 尝 试, 是 其 工 程 施 工 产 业 链 的 重 要 延 伸 此 类 资 本 运 营 项 目 对 建 筑 企 业 的 资 金 实 力 施 工 水 平 和 项 目 管 理 能 力 都 有 更 高 的 要 求, 因 此 利 润 率 显 著 高 于 单 纯 的 施 工 业 务, 但 较 大 规 模 的 资 本 支 出 也 使 工 程 施 工 企 业 承 担 更 大 的 经 营 风 险 发 行 主 体 信 用 质 量 分 析 概 述 公 司 主 要 业 务 集 中 在 石 化 工 程 设 备 制 造 机 电 安 装 和 基 础 设 施 工 程 四 个 领 域, 近 年 来 业 务 规 模 稳 定 上 升, 具 有 较 高 的 市 场 知 名 度 及 竞 争 实 力, 业 务 结 构 渐 趋 优 化, 项 目 储 备 充 足 ; 同 时, 公 司 涉 足 BT EPC 等 资 本 运 营 项 目, 以 提 高 整 体 盈 利 水 平 此 外, 作 为 中 建 股 份 专 业 化 领 域 的 重 要 子 公 司 之 一, 公 司 获 得 了 股 东 在 资 金 业 务 和 技 术 等 方 面 的 大 力 支 持 同 时, 中 诚 信 国 际 也 注 意 到 投 资 业 务 风 险 较 大 债 务 规 模 快 速 增 长 债 务 结 构 不 尽 合 理 以 及 资 本 支 出 压 力 增 加 等 因 素 对 公 司 未 来 信 用 状 况 的 影 响 综 上 所 述, 中 诚 信 国 际 评 定 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 北 京 兴 华 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2011 年 财 务 报 表 经 普 华 永 道 中 天 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2012 年 ~2013 年 财 务 报 表 以 及 未 经 审 计 的 2014 年 三 季 度 财 务 报 表 公 司 财 务 报 表 均 依 照 新 会 计 准 则 编 制 中 诚 信 国 际 将 公 司 财 务 报 表 其 他 流 动 负 债 中 的 短 期 融 资 券 调 整 至 交 易 性 金 融 负 债 资 产 流 动 性 近 年 来 随 着 公 司 业 务 规 模 的 增 加, 流 动 资 产 也 呈 上 升 态 势,2011 年 ~2013 年 末 公 司 流 动 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 但 受 近 年 来 BT 项 目 规 模 不 断 扩 大 的 影 响, 流 动 资 产 占 总 资 产 的 比 重 有 所 下 降,2011 年 ~2013 年 末 占 比 分 别 为 86.69% 83.79% 和 73.26% 截 至 2014 年 9 月 末, 流 动 资 产 为 亿 元, 占 总 资 产 的 比 重 为 76.32%, 较 上 年 末 有 所 提 高, 主 要 由 于 业 务 规 模 扩 大 使 得 应 收 账 款 和 存 货 增 加 较 多 所 致 公 司 流 动 资 产 主 要 由 应 收 账 款 预 付 账 款 存 货 以 及 货 币 资 金 等 构 成, 随 着 业 务 规 模 的 上 升, 2013 年 末 上 述 科 目 均 同 比 有 所 增 加, 在 流 动 资 产 中 的 比 重 合 计 为 84.71%; 截 至 2014 年 9 月 末, 受 货 币 资 金 减 少 较 多 的 影 响, 该 占 比 为 77.55% 具 体 来 看, 应 收 账 款 主 要 是 应 收 上 游 客 户 的 工 程 项 目 进 度 款,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 由 于 2013 年 业 务 规 模 增 长 迅 速, 应 收 账 款 规 模 同 比 上 升 幅 度 较 大 ; 截 至 2014 年 9 月 末, 应 收 账 款 进 一 步 上 升 至 亿 元 从 账 龄 结 构 分 析,2013 年 末 公 司 1 年 以 内 应 收 账 款 所 占 比 例 为 74.80%, 同 比 有 所 降 低 ; 1~2 年 的 应 收 账 款 占 比 由 2012 年 末 的 12.73% 上 升 至 16.14%, 受 此 影 响, 公 司 当 年 对 账 龄 较 长 的 应 收 账 款 计 提 坏 账 准 备 1.97 亿 元, 中 诚 信 国 际 将 对 其 应 收 账 款 的 收 回 保 持 关 注 10

11 随 着 公 司 业 务 规 模 增 长, 公 司 预 付 账 款 呈 逐 年 上 升 趋 势,2013 年 末 为 亿 元, 同 比 增 长 18.09%, 其 中 99.21% 为 一 年 以 内 的 工 程 预 付 款, 整 体 质 量 较 高 ; 截 至 2014 年 9 月 末, 预 付 账 款 进 一 步 提 升 至 亿 元 公 司 存 货 以 已 完 工 未 结 算 款 为 主,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 8.86 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 截 至 2014 年 9 月 末, 存 货 进 一 步 增 加 至 亿 元 近 年 来 公 司 货 币 资 金 较 为 充 足,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 2014 年 前 三 季 度, 受 公 司 开 展 BT 项 目 垫 资 较 多 的 影 响, 截 至 当 期 末, 货 币 资 金 降 至 7.03 亿 元 图 1:2011 年 ~2014 年 9 月 末 公 司 流 动 资 产 构 成 2013 年 末 在 流 动 负 债 中 的 比 重 分 别 为 43.77% 19.91% 14.34% 和 8.11% 公 司 应 付 账 款 近 年 来 增 长 迅 速,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 均 超 过 同 期 应 收 账 款, 体 现 了 公 司 对 下 游 供 应 商 较 强 的 议 价 能 力 ; 截 至 2014 年 9 月 末, 应 付 账 款 为 亿 元 由 于 业 务 规 模 扩 张 带 来 对 流 动 资 金 的 需 求 增 加, 公 司 大 幅 增 加 短 期 借 款,2011 年 ~2013 年 末 分 别 为 8.70 亿 元 9.20 亿 元 和 亿 元 ;2014 年 9 月 末, 公 司 短 期 借 款 进 一 步 上 升 为 亿 元 预 收 账 款 近 年 来 也 呈 现 逐 年 增 长 的 态 势, 由 2011 年 末 的 4.60 亿 元 增 加 至 2013 年 末 的 9.72 亿 元 ; 截 至 2014 年 9 月 末, 由 于 业 务 规 模 扩 大, 预 收 账 款 大 幅 上 升 至 亿 元 其 他 应 付 款 主 要 为 关 联 方 往 来 款 应 付 保 证 金 以 及 应 付 押 金 等, 从 2013 年 开 始 有 所 下 降, 当 年 末 为 5.50 亿 元, 同 比 降 低 30.87%,2014 年 9 月 末 进 一 步 下 降 至 4.14 亿 元 图 2:2011 年 ~2014 年 9 月 末 公 司 流 动 负 债 构 成 资 料 来 源 : 根 据 公 司 财 务 报 告 计 算 整 理 从 资 产 周 转 率 指 标 看,2013 年 除 应 收 账 款 周 转 率 有 所 下 降 外, 其 他 主 要 资 产 周 转 率 指 标 都 有 所 增 强 具 体 看, 公 司 对 存 货 的 控 制 较 好, 近 年 来 存 货 周 转 率 不 断 提 升,2013 年 为 7.46 次 ; 但 公 司 赊 销 规 模 的 扩 大 使 得 应 收 账 款 周 转 率 逐 年 下 降, 当 年 末 为 7.30 次 2014 年 前 三 季 度, 除 货 币 资 金 减 少 较 多 导 致 周 转 率 提 高 外, 其 他 主 要 资 产 周 转 率 均 明 显 下 降, 预 计 随 着 年 末 的 集 中 结 算, 上 述 指 标 将 有 所 好 转 表 10:2011 年 ~2014 年 9 月 公 司 主 要 资 产 周 转 率 指 标 ( 次 ) 货 币 资 金 周 转 率 应 收 账 款 周 转 率 存 货 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 注 :2014 年 财 务 指 标 已 经 年 化 处 理 资 料 来 源 : 根 据 公 司 财 务 报 表 整 理 近 年 来 公 司 流 动 负 债 呈 持 续 增 长 态 势, 主 要 由 应 付 账 款 短 期 借 款 预 收 账 款 和 其 他 应 付 款 构 成, 资 料 来 源 : 根 据 公 司 财 务 报 告 计 算 整 理 从 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 保 障 程 度 来 看,2011 年 ~2013 年 末, 公 司 的 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 呈 现 下 降 态 势, 但 流 动 资 产 能 够 完 全 覆 盖 流 动 负 债 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 1.08 倍 和 0.86 倍, 较 上 年 末 略 有 提 升 表 11:2011 年 ~2014 年 9 月 末 公 司 流 动 速 动 比 率 指 标 指 标 流 动 比 率 (X) 速 动 比 率 (X) 资 料 来 源 : 根 据 公 司 财 务 报 告 计 算 整 理 总 体 看, 随 着 公 司 业 务 的 快 速 发 展, 流 动 资 产 和 流 动 负 债 均 保 持 了 较 快 增 长, 其 中 经 营 往 来 款 规 模 较 大, 资 产 运 营 效 率 较 为 稳 定, 资 产 流 动 性 较 强, 11

12 流 动 资 产 尚 可 完 全 覆 盖 流 动 负 债 短 期 偿 债 能 力 短 期 债 务 方 面, 由 于 建 筑 施 工 企 业 对 流 动 资 金 需 求 较 大, 公 司 债 务 均 为 短 期 债 务 且 规 模 增 长 迅 速 2011 年 ~2013 年 末 短 期 债 务 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 短 期 借 款 的 增 加 2014 年, 公 司 成 功 发 行 了 规 模 为 6 亿 元 的 短 期 融 资 券, 同 时 增 加 了 短 期 借 款, 导 致 当 年 9 月 末 短 期 债 务 上 升 至 亿 元, 债 务 结 构 有 待 改 善 从 偿 债 能 力 指 标 分 析, 公 司 营 业 收 入 的 增 长 以 及 盈 利 能 力 的 提 升 带 动 了 EBITDA 的 增 加, 2011~2013 年 分 别 为 5.49 亿 元 6.02 亿 元 和 6.93 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 12.35%; 但 同 期 短 期 债 务 的 年 均 复 合 增 长 率 达 35.65%, 因 此 EBITDA 对 短 期 债 务 和 利 息 支 出 的 覆 盖 能 力 逐 年 下 滑 现 金 偿 付 能 力 方 面,2011 年 ~2013 年 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 始 终 处 于 净 流 入 状 态, 但 受 短 期 债 务 增 加 较 快 的 影 响, 其 对 短 期 债 务 的 覆 盖 能 力 也 呈 现 下 滑 态 势, 对 利 息 支 出 的 覆 盖 能 力 有 所 波 动 ;2014 年 前 三 季 度, 由 于 经 营 活 动 净 现 金 流 呈 现 净 流 出 态 势, 相 关 偿 债 指 标 大 幅 弱 化 整 体 来 看, 近 年 来 公 司 短 期 债 务 规 模 的 持 续 上 升 导 致 EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 对 其 覆 盖 能 力 不 断 弱 化, 中 诚 信 国 际 将 对 此 保 持 关 注 表 12:2011 年 ~2014 年 9 月 公 司 偿 债 能 力 指 标 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 净 现 金 流 / 短 期 债 务 (X) * 经 营 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) 注 : 带 * 财 务 指 标 已 经 年 化 处 理 资 料 来 源 : 根 据 公 司 财 务 报 表 计 算 整 理 或 有 事 项 方 面, 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 无 对 外 担 保 事 项 或 有 诉 讼 方 面, 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 及 下 属 子 公 司 未 决 诉 讼 的 债 权 标 的 金 额 为 200 万 元, 债 务 标 的 金 额 为 万 元 中 诚 信 国 际 认 为 以 上 诉 讼 事 项 并 不 对 公 司 正 常 经 营 形 成 重 大 影 响, 但 将 对 其 进 展 保 持 关 注 银 行 授 信 方 面, 公 司 与 金 融 机 构 保 持 良 好 合 作 关 系, 截 至 2014 年 9 月 末, 共 获 得 各 银 行 综 合 授 信 额 度 约 110 亿 元, 其 中 未 使 用 额 度 约 75 亿 元 良 好 的 银 企 关 系 使 公 司 具 有 较 强 的 财 务 弹 性 担 保 实 力 本 期 短 期 融 资 券 由 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 提 供 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 的 连 带 责 任 保 证 担 保 中 建 股 份 是 中 国 最 大 的 建 筑 房 地 产 综 合 企 业 集 团 发 展 中 国 家 和 地 区 最 大 的 跨 国 建 筑 公 司, 也 是 全 球 最 大 的 住 宅 工 程 建 造 商, 从 1984 年 起 连 年 跻 身 于 美 国 工 程 新 闻 记 录 ENR 世 界 最 大 承 包 商 前 列,2014 年 位 列 全 球 国 际 承 包 商 250 强 第 20 位, 中 建 股 份 母 公 司 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 1 ( 以 下 简 称 中 建 总 公 司 ) 位 列 全 球 工 程 承 包 商 250 强 第 1 位 2014 年 美 国 财 富 杂 志 公 布 的 世 界 500 强 中, 中 建 总 公 司 排 名 52 名, 较 2013 年 跃 升 28 个 名 次, 是 入 选 该 排 名 的 国 内 企 业 中 为 数 不 多 的 来 自 竞 争 性 领 域 的 企 业 与 此 同 时, 其 下 属 中 海 地 产 品 牌 位 居 中 国 同 行 业 最 具 影 响 力 的 品 牌 之 列 在 房 屋 建 筑 领 域, 中 建 股 份 是 全 球 最 大 的 住 宅 工 程 建 造 商 和 中 国 最 大 的 房 屋 建 筑 承 包 商 中 建 股 份 房 屋 建 筑 以 承 建 高 大 精 尖 新 工 程 著 称 于 世, 承 建 了 一 系 列 超 高 层 大 体 量 结 构 复 杂 且 技 术 领 先 的 重 点 工 程, 包 括 有 中 国 第 一 高 楼 之 称 的 上 海 环 球 金 融 中 心 北 京 奥 运 会 主 场 馆 之 一 的 水 立 方 华 南 第 一 高 楼 广 州 国 际 金 融 中 心 中 国 在 建 第 一 高 楼 深 圳 平 安 金 融 中 心 等 地 标 性 工 程 项 目 在 国 际 工 程 承 包 领 域, 中 建 股 份 是 中 国 最 早 开 展 国 际 工 程 承 包 业 务 的 企 业, 也 是 国 际 工 程 承 包 业 务 范 围 最 广 经 营 规 模 最 大 的 中 国 企 业, 在 中 国 对 外 经 济 合 作 领 域 一 直 占 据 领 导 地 位 近 年 来, 中 建 股 份 秉 承 国 际 化 发 展 道 路, 通 过 搭 建 海 外 综 合 经 营 资 源 一 体 化 平 台, 并 且 与 国 内 合 作 伙 伴 结 成 战 略 联 盟, 整 合 资 金 技 术 设 备 和 人 力 资 源, 发 展 多 维 1 中 建 股 份 由 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 中 国 石 油 天 然 气 集 团 公 司 中 国 中 化 集 团 公 司 及 宝 钢 集 团 有 限 公 司 共 同 设 立 ; 中 建 股 份 承 袭 了 中 建 总 公 司 的 全 部 资 产 和 企 业 文 化 12

13 度 能 力 和 渠 道 2013 年, 在 国 际 经 济 形 势 高 度 不 确 定 性 的 环 境 下, 中 建 股 份 境 外 经 营 实 现 了 规 模 效 益 的 稳 步 增 长, 境 外 新 签 对 外 承 包 工 程 项 目 为 67 个, 新 签 合 同 额 合 计 696 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 16.19%; 同 期 实 现 营 业 收 入 387 亿 元, 同 比 增 长 6.32%, 实 现 利 润 总 额 35 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 84.21% 中 建 股 份 承 接 的 重 点 项 目 包 括 合 同 额 15.7 亿 美 元 的 韩 国 釜 山 云 台 山 项 目 9 亿 美 元 的 尼 日 尔 塔 瓦 煤 电 综 合 项 目 和 8 亿 美 元 的 加 纳 东 部 走 廊 道 路 工 程 (370.4 公 里 ) 中 建 股 份 在 大 型 公 共 建 筑 设 计 方 面 亦 具 有 一 定 优 势, 特 别 是 在 新 唐 风 建 筑 藏 式 建 筑 体 育 建 筑 高 档 酒 店 建 筑 机 场 建 筑 医 疗 建 筑 高 档 住 宅 区 建 筑 大 跨 及 复 杂 空 间 钢 结 构 木 结 构 高 层 配 筋 砌 体 结 构 及 结 构 抗 震 等 方 面 处 于 国 内 先 进 水 平, 在 国 内 外 完 成 了 众 多 有 重 要 影 响 力 的 标 志 性 工 程 的 勘 察 设 计 与 咨 询, 包 括 重 庆 江 北 国 际 机 场 北 京 门 头 沟 综 合 开 发 项 目 大 连 世 界 金 融 中 心 大 连 香 格 里 拉 大 酒 店 及 深 圳 国 际 会 展 中 心 等 项 目 同 时, 中 建 股 份 还 获 得 了 加 纳 凯 蓬 供 水 扩 建 工 程 肯 尼 亚 莫 伊 体 育 场 阿 尔 及 利 亚 外 交 部 大 楼 赤 道 几 内 亚 马 拉 博 国 际 会 议 中 心 等 重 要 海 外 设 计 项 目 合 同,2013 年 其 原 创 设 计 的 海 星 方 案 中 标 青 岛 胶 州 新 机 场 设 计 项 目 合 同 在 2013 年 全 球 工 程 设 计 公 司 150 强 排 名 中, 其 下 属 的 中 国 中 建 设 计 集 团 有 限 公 司 名 列 第 53 位, 较 上 年 提 升 了 6 位, 居 全 国 房 屋 建 筑 工 程 设 计 行 业 首 位 目 前, 中 建 股 份 设 计 勘 察 业 务 主 要 集 中 在 民 用 建 筑, 约 占 66% 以 上, 其 他 主 要 是 基 础 设 施 地 质 勘 察 园 林 装 饰 等 业 务 截 至 2013 年 末, 中 建 股 份 总 资 产 7, 亿 元, 净 资 产 1, 亿 元, 资 产 负 债 率 79.00%;2013 年, 中 建 股 份 实 现 营 业 总 收 入 6, 亿 元, 净 利 润 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元 截 至 2014 年 9 月 末, 中 建 股 份 总 资 产 9, 亿 元, 净 资 产 1, 亿 元, 资 产 负 债 率 79.89%; 2014 年 1~9 月, 中 建 股 份 实 现 营 业 总 收 入 5, 亿 元, 净 利 润 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元 中 诚 信 国 际 评 定 中 建 股 份 主 体 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 上 述 因 素, 中 诚 信 国 际 认 为, 中 建 股 份 综 合 实 力 极 强, 能 够 为 本 期 短 期 融 资 券 的 偿 还 提 供 强 有 力 的 保 障 结 论 中 诚 信 国 际 评 定 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 13

14 中 诚 信 国 际 关 于 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 的 跟 踪 评 级 安 排 根 据 国 际 惯 例 和 主 管 部 门 的 要 求, 本 公 司 将 在 本 期 融 资 券 的 存 续 期 内 对 本 期 融 资 券 每 半 年 进 行 定 期 跟 踪 评 级 或 不 定 期 跟 踪 评 级 我 公 司 将 在 融 资 券 的 存 续 期 内 对 其 风 险 程 度 进 行 全 程 跟 踪 监 测 我 公 司 将 密 切 关 注 发 行 主 体 公 布 的 季 度 报 告 年 度 报 告 及 相 关 信 息 如 发 行 主 体 发 生 可 能 影 响 信 用 等 级 的 重 大 事 件, 应 及 时 通 知 我 公 司, 并 提 供 相 关 资 料, 我 公 司 将 就 该 事 项 进 行 实 地 调 查 或 电 话 访 谈, 及 时 对 该 事 项 进 行 分 析, 确 定 是 否 要 对 信 用 等 级 进 行 调 整, 并 在 中 诚 信 国 际 公 司 网 站 对 外 公 布 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 公 司 2015 年 3 月 26 日 14

15 15 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 成 员 附 一 : 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 股 权 结 构 图 ( 截 至 2014 年 9 月 末 ) 32.35% 6.67% 1.21% 6.67% 6.67% 3.71% 6.90% 0.67% 35.17% 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 中 国 建 筑 第 八 工 程 局 有 限 公 司 中 国 建 筑 一 局 ( 集 团 ) 有 限 公 司 中 国 建 筑 第 二 工 程 局 有 限 公 司 中 国 建 筑 第 三 工 程 局 有 限 公 司 中 国 建 筑 第 四 工 程 局 有 限 公 司 中 国 建 筑 第 六 工 程 局 有 限 公 司 中 国 建 筑 第 七 工 程 局 有 限 公 司 中 国 建 筑 上 海 设 计 研 究 院 有 限 公 司

16 附 二 : 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 组 织 结 构 图 ( 截 至 2014 年 9 月 末 ) 16

17 附 三 : 中 建 安 装 工 程 有 限 公 司 财 务 数 据 及 主 要 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 货 币 资 金 117, , , , 交 易 性 金 融 资 产 应 收 账 款 净 额 108, , , , 存 货 净 额 88, , , , 其 他 应 收 款 53, , , , 长 期 投 资 , , 固 定 资 产 ( 合 计 ) 47, , , , 总 资 产 524, , , ,174, 其 他 应 付 款 43, , , , 短 期 债 务 100, , , , 长 期 债 务 总 债 务 100, , , , 净 债 务 -16, , , , 总 负 债 390, , , , 财 务 性 利 息 支 出 2, , , 资 本 化 利 息 支 出 , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 134, , , , 营 业 总 收 入 730, , ,183, , 三 费 前 利 润 72, , , , 投 资 收 益 EBIT 48, , , EBITDA 54, , , 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 53, , , , 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -21, , , , 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 58, , , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 89, , , , 资 本 支 出 21, , , , 财 务 指 标 营 业 毛 利 率 (%) 三 费 收 入 比 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 流 动 比 率 (X) 速 动 比 率 (X) 存 货 周 转 率 (X) * 应 收 账 款 周 转 率 (X) * 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 1 公 司 的 财 务 报 表 根 据 新 会 计 准 则 编 制 ; 年 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ;3 带 * 的 指 标 经 过 年 化 处 理 ;4 中 诚 信 国 际 将 公 司 财 务 报 表 其 他 流 动 负 债 中 的 短 期 融 资 券 调 整 至 交 易 性 金 融 负 债 17

18 附 四 : 中 国 建 筑 股 份 有 限 公 司 主 要 财 务 数 据 及 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 货 币 资 金 8,815, ,735, ,340, ,065, 交 易 性 金 融 资 产 78, , , , 应 收 账 款 净 额 6,601, ,116, ,359, ,592, 存 货 净 额 21,034, ,438, ,238, ,869, 其 他 应 收 款 970, ,654, ,845, ,820, 长 期 投 资 2,247, ,441, ,267, ,768, 固 定 资 产 ( 合 计 ) 2,400, ,243, ,319, ,910, 总 资 产 50,582, ,169, ,382, ,476, 其 他 应 付 款 2,222, ,589, ,362, ,474, 短 期 债 务 5,121, ,534, ,463, ,633, 长 期 债 务 8,176, ,373, ,987, ,894, 总 债 务 13,297, ,907, ,450, ,527, 净 债 务 4,482, ,171, ,110, ,462, 总 负 债 38,739, ,213, ,925, ,877, 财 务 性 利 息 支 出 379, , , 资 本 化 利 息 支 出 134, , , 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 11,843, ,955, ,456, ,598, 营 业 总 收 入 48,283, ,151, ,104, ,604, 三 费 前 利 润 3,917, ,762, ,608, ,455, 投 资 收 益 199, , , , EBIT 2,969, ,545, ,533, EBITDA 3,257, ,910, ,965, 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -768, , , ,450, 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -2,341, ,322, , ,063, 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 3,564, ,555, ,107, ,089, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 418, ,468, , ,419, 资 本 支 出 1,884, , ,439, , 财 务 指 标 营 业 毛 利 率 (%) 三 费 收 入 比 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 流 动 比 率 (X) 速 动 比 率 (X) 存 货 周 转 率 (X) * 应 收 账 款 周 转 率 (X) * 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 中 建 股 份 的 财 务 报 表 根 据 新 会 计 准 则 编 制,2014 年 三 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ;2012 年 与 2013 年 中 建 股 份 将 应 付 短 期 融 资 券 计 入 其 他 流 动 负 债, 中 诚 信 国 际 将 其 调 至 短 期 借 款 ; 带 * 指 标 经 年 化 处 理 18

19 附 五 : 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 长 期 投 资 = 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 合 计 = 投 资 性 房 地 产 + 固 定 资 产 + 在 建 工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理 + 生 产 性 生 物 资 产 + 油 气 资 产 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 净 债 务 = 总 债 务 - 货 币 资 金 三 费 前 利 润 = 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 资 本 支 出 = 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 营 业 毛 利 率 =( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 三 费 收 入 比 =( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 总 收 入 总 资 产 收 益 率 = EBIT / 总 资 产 平 均 余 额 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 ) / 流 动 负 债 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 ( 营 业 成 本 合 计 ) / 存 货 平 均 净 额 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 ( 营 业 总 收 入 净 额 )/ 应 收 账 款 平 均 净 额 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) EBITDA 利 息 倍 数 = EBITDA /( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 注 :" 新 " " 旧 " 为 分 别 在 新 旧 会 计 准 则 下 采 用 的 公 式, 未 标 注 的 为 新 旧 会 计 准 则 都 适 用 19

20 附 六 : 主 体 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 对 象 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 受 评 对 象 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 20

21 附 七 : 短 期 融 资 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 融 资 券, 还 本 付 息 风 险 很 小, 安 全 性 很 高 A-2 还 本 付 息 风 险 较 小, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 风 险 一 般, 安 全 性 易 受 不 利 环 境 变 化 的 影 响 B 还 本 付 息 风 险 较 高, 有 一 定 的 违 约 风 险 C 还 本 付 息 风 险 很 高, 违 约 风 险 较 高 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 21

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