长城证券-通信行业动态点评：运营商中报点评，新兴业务成为推动运营商增长的第一驱动力

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1 通信行业行业报告投资评级 : 强于大市 ( 维持 ) 报告日期 :222 年 9 月 14 日分析师联系人 : 侯宾 S houbin@cgws.com 行业表现数据来源 :ifind 相关报告运营商中报点评 : 新兴业务成为推动运营商增长的第一驱动力核心观点证券研究报告通信事件 : 三大运营商完成 222 年上半年财报披露, 合计实现营业收入亿元,yoy+1.7%; 实现归母净利润亿元,yoy+15.4% 三大运营商把握我国数字经济发展机遇, 实现业绩稳步增长年, 我国数字经济规模从 27.2 万亿增至 45.5 万亿元, 总量稳居世界第二, 年均复合增长率达 13.6% 三大运营商积极把握数字经济发展机遇, 产业数字化业务发展提速, 业绩均实现稳步增长 222 年上半年, 合计实现营业收入亿元,yoy+1.7%; 实现归母净利润亿元,yoy+15.4%, 营收与归母净利均实现双位数增长中国移动通过投资拓展业务边界, 构建数智化转型生态圈中国移动成立专项产投基金, 投资版图覆盖境内外基础电信服务新媒体新技术等 TMT 相关领域公司有充足的现金发挥资本价值贡献, 生态构建, 产投协同的作用, 强化直投 + 基金双线模式, 加强关键领域战略布局, 通过产业 + 资本的双重连接, 构建数智化产业生态圈 ; 公司将继续纵深拓展直投布局, 聚焦产品网络中台等数智化转型重点方向, 进一步拓展信息服务亲戚圈, 推进基金投资的专业化市场化规模化运营中国电信天翼云作为国家云的框架基本成型, 云计算市场拓展成效显著 : 中国电信聚焦云改数转, 积极推动中央企业云计算资源整合, 天翼云通过强化与中国电子等中央企业清华大学等知名高校联合研发, 构建完整的自主可控的云原创技术生态, 国家云框架基本成型 222 年上半年, 天翼云收入达到人民币 281 亿元, 同比增长 1.8% 中国联通赋能产业, 加深合作伙伴合作关系, 产业互联网成为业绩增长第一引擎 : 公司持续开放合作生态, 积极引导群策群力, 汇聚公司内外资源, 全力打好企业经营的团体赛充分利用公司产业链上下游枢纽地位, 吸引更多合作伙伴加入生态圈, 主动融入数字经济发展浪潮, 以更高水平深化融合开放 222 年上半年, 中国联通产业互联网实现收入 369 亿元, 贡献了公司超过 7% 的新增收入, 成为推动业绩增长第一引擎投资建议 : 三大运营商积极进行产业数字化转型, 相关业务实现快速增长, 占总营收的比例不断提升, 成为推动公司业务发展的第二增长曲线, 我们持续看好运营商未来业绩的增长 ; 同时, 三大运营商高度重视股东回报, 努力增强盈利和现金流创造能力, 派息率保持高水准, 持续努力为股东创造良好价值相关标的 : 中国移动 (6941.SH 941.HK) 中国电信 (728.HK SH) 中国联通 (762.HK 65.SH) 风险提示 : 政企数字化升级不及预期 ; 市场竞争加剧 ; 5G 渗透率不及预期 ; 运营商产业数字化转型不及预期

2 目录 1. 三大运营商把握我国数字经济发展机遇, 实现业绩稳步增长我国数字经济规模占 GDP 的比重接近 4% 三大运营商实现营收和归母净利双位数增长中国移动通过投资拓展业务边界, 构建数智化转型生态圈中国电信天翼云作为国家云的框架基本成型, 云计算市场拓展成效显著中国联通赋能产业, 加深合作伙伴合作关系, 产业互联网成为业绩增长第一引擎 7 5. 投资建议风险提示... 8 长城证券 2

3 9XjVjXyU8XeUpPmObRdN7NoMoOsQnPiNqQxOfQqRsP8OpOpONZoPqOMYtQoN 图表目录图 1: 年中国数字经济市场规模增长情况及预测 ( 亿元,%)... 4 图 2: 三大运营商 222 年上半年营收情况 ( 亿元,%)... 5 图 3: 三大运营商 222 年上半年归母净利情况 ( 亿元,%)... 5 图 4: 中国移动股权投资版图... 5 图 5: 天翼云历年营业收入增长情况 ( 亿元,%)... 7 图 6: 中国联通产业互联网成增长第一引擎 ( 亿元,%)... 8 图 7: 中国联通云计算业务翻倍增长 ( 亿元,%)... 8 表 1: 中国移动投资公司近期投资项目... 6 长城证券 3

4 1. 三大运营商把握我国数字经济发展机遇, 实现业绩稳步增长 1.1 我国数字经济规模占 GDP 的比重接近 4% 近年来, 我国数字经济发展取得新突破根据中国信通院数据,221 年我国数字经济规模达到 45.5 万亿元, 占 GDP 比重达到 39.8%, 同比增长 16.2% 受国家对数字经济发展的高度重视与市场需求的推动, 我国数字经济将持续蓬勃发展中商产业研究院预测, 222 年我国数字经济规模将增至 51.7 万亿元图 1: 年中国数字经济市场规模增长情况及预测 ( 亿元,%) 6 18% % % % % 16% 14% 12% % 1% 8% 2 6% 1 4% 2% E 我国数字经济市场规模 ( 万亿元 ) 同比 (%) % 资料来源 : 中商情报网, 长城证券研究院国家互联网信息办公室发布数字中国发展报告 (221 年 ) 报告显示, 我国已建成全球规模最大技术领先的网络基础设施截至 221 年底, 我国已建成万个 5G 基站, 总量占全球 6% 以上,5G 用户数达到 3.55 亿户我国数字经济发展规模全球领先 217 年到 221 年, 我国数字经济规模从 27.2 万亿增至 45.5 万亿元, 总量稳居世界第二全国范围来看, 浙江北京上海等地区数字化综合发展水平位居全国前 3 名 1.2 三大运营商实现营收和归母净利双位数增长三大运营商积极把握数字经济发展机遇, 产业数字化业务发展提速, 业绩均实现稳步增长 222 年上半年, 三大运营商合计实现营业收入亿元,yoy+1.7%; 实现归母净利润亿元,yoy+15.4%, 营收与归母净利均实现双位数增长长城证券 4

图 2: 三大运营商 222 年上半年营收情况 ( 亿元,%) 图 3: 三大运营商 222 年上半年归母净利情况 ( 亿元,%) 6 5 4 3 2 1 12.% 1.4% 7.4% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% 8 6 4 2 18.9% 3.1% 18.7% 2.% 15.% 1.% 5.% 中国移动中国电信中国联通.

5 图 2: 三大运营商 222 年上半年营收情况 ( 亿元,%) 图 3: 三大运营商 222 年上半年归母净利情况 ( 亿元,%) % 1.4% 7.4% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.% % 3.1% 18.7% 2.% 15.% 1.% 5.% 中国移动中国电信中国联通.% 中国移动中国电信中国联通.% 221H1 222H1 同比 221H1 222H1 同比资料来源 :ifind, 长城证券研究院资料来源 :ifind, 长城证券研究院 222 年半年报显示, 中国移动实现营业收入亿元, 同比增长 12.1%; 归母净利润亿元, 同比增长 18.87% 中国电信实现营业收入亿元, 同比增长 1.42%; 归母净利润亿元, 同比增长 3.9% 中国联通实现营业收入亿元, 同比增长 7.36%; 归母净利润亿元, 同比增长 18.67% 2. 中国移动通过投资拓展业务边界, 构建数智化转型生态圈中国移动成立专项产投基金, 投资版图覆盖境内外基础电信服务新媒体新技术等 TMT 相关领域公司有充足的现金发挥资本价值贡献, 生态构建, 产投协同的作用, 强化直投 + 基金双线模式, 加强关键领域战略布局, 通过产业 + 资本的双重连接, 构建数智化产业生态圈公司将继续纵深拓展直投布局, 聚焦产品网络中台等数智化转型重点方向, 进一步拓展信息服务亲戚圈, 推进基金投资的专业化市场化规模化运营图 4: 中国移动股权投资版图资料来源 : 中国移动全球合作伙伴大会, 长城证券研究院长城证券 5

6 中国移动促进产业 + 资本融合发展 : 充分发挥资本价值贡献, 生态构建, 产投协同作用, 以布局关键领域助力扩大生态支持创新发展为发力点, 通过产业 + 资本的双重连接, 构建数智化转型生态圈中国移动投资公司通过 2+3 进行投资运作, 即两个直投主体 : 中移资本中移投资 ; 三个资金平台 : 母基金 ( 中移和创 ) 主控基金 ( 中移股权基金 ) 和联合基金 ( 中移创新产业基金 ), 构建了 7+1 的产业生态布局, 覆盖国企混改人工智能与信创文创多媒体教育金融与金融科技千行百业数字化智能硬件硬科技网络通信云计算和国际化表 5: 中国移动投资公司近期投资项目公司名称所处行业投资金额 ( 亿元 ) 研究新一代电池材料电芯模组电池系统 BMS 储能系统蜂巢能源 - 和太阳能技术的研发制造及创新中际旭创电机定子绕组制造装备的研发设计制造销售及服务 5 紫光云智慧城市运营, 公有云研发运营及销售, 私有云运营, 产业互联网等业务 - 芒果超媒定位媒体零售电子商务, 家庭购物领军者 3 资料来源 : 天眼查, 公司公告, 长城证券研究院中国移动有望通过投资并购继续扩大业务版图 : 中国移动在巩固传统业务的同时, 积极拓展新兴互联网产业借助移动的庞大客户基数, 通过共享客群共建平台共投资源, 进一步释放信息消费潜力在 22 年, 中国移动启动 5G+ 绽放行动, 设立百亿级 5G 联创产业基金, 实施千亿产业拉动计划, 进一步做大生态圈, 加速数智化纵深布局, 赋能产业发展 3. 中国电信天翼云作为国家云的框架基本成型, 云计算市场拓展成效显著中国电信聚焦云改数转, 积极推动中央企业云计算资源整合, 天翼云通过强化与中国电子等中央企业清华大学等知名高校联合研发, 构建完整的自主可控的云原创技术生态, 国家云框架基本成型 222 年上半年, 天翼云收入达到人民币 281 亿元, 同比增长 1.8% 天翼云云计算收入持续提升, 维持高速增长 22 年中国电信实现云计算营业收入亿元, 同比增长 58.42%, 同比增速较 219 年 (57.81%) 基本持平, 过去五年云计算业务营收的增长率始终保持在 5% 以上,CAGR 达到 65.3%, 云计算业务保持持续良好成长势头 221 年 3 月 9 日中国电信发布公告称拟在 A 股上市, 此次 IPO 募资将云计算和通信网络提升到同等重要的战略地位, 未来将持续助力天翼云业务发展长城证券 6

7 图 6: 天翼云历年营业收入增长情况 ( 亿元,%) % 9.% 85.89% 8.% 7.% % 57.81% 58.42% 6.% 5.% % 3.% % 1.%.% 天翼云营收 ( 亿元 ) YOY 资料来源 : 中国电信业绩推介材料, 长城证券研究院 222 年 7 月 12 日, 国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会, 中国电信等 6 家企业交流发言, 总结交流做法经验, 部署推动下一步工作中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司, 统筹开展科技创新设施建设和安全防护体系部署, 加快构建推动云原创技术生态中国电信围绕数字社会发展, 引入中国电子中国电科中国诚通和中国国新等中央企业战略投资者, 组建股权多元化的天翼云科技有限公司, 积极推动中央企业云计算资源整合目前, 天翼云是全球最大的电信运营商云国内最大的混合云, 国家云的框架基本成型我们认为国家云框架的基本形成, 将进一步带动云计算全产业链需求, 国家云的推进及企业数字化转型将扩大服务器路由器交换机存储载板等设备以及下游应用的市场规模, 产业链上下游各环节将持续受益 4. 中国联通赋能产业, 加深合作伙伴合作关系, 产业互联网成为业绩增长第一引擎中国联通持续开放合作生态, 积极引导群策群力, 汇聚公司内外资源, 全力打好企业经营的团体赛充分利用公司产业链上下游枢纽地位, 吸引更多合作伙伴加入生态圈, 主动融入数字经济发展浪潮, 以更高水平深化融合开放 222 年上半年, 中国联通产业互联网实现收入 369 亿元, 贡献了公司超过 7% 的新增收入, 成为推动业绩增长第一引擎 222 年上半年, 中国联通产业互联网实现收入人民币 369 亿元, 较去年同期上涨 31.8%, 贡献了公司超过 7% 的新增收入, 成为名副其实的业绩增长第一引擎其中联通云收入实现翻倍, 达到人民币 187 亿元, 同比增长 143.2%;5G 应用加速从样板间走向商品房, 上半年 5G 行业应用签约规模近人民币 4 亿元, 5G 虚拟专网服务客户数达到 2,14 个,5G 行业应用累计项目数超过 8, 个 ; 数据中心机柜利用率超过 68%, 实现收入人民币 124 亿元, 同比提升 13.3%; 物联网连接数突破 3.35 亿户, 实现收入人民币 43 亿元, 同比提升 44.1%; 大数据业务保持运营长城证券 7

8 商行业领先优势, 区块链专利储备央企第一, 上半年收入同比提升 48.9%, 达到人民币 19 亿元图 7: 中国联通产业互联网成增长第一引擎 ( 亿元,%) 图 8: 中国联通云计算业务翻倍增长 ( 亿元,%) H H H H 产业互联网业务收入 ( 亿元 ) 同比增长 (%) 联通云收入 ( 亿元 ) 同比增长 (%) 资料来源 : 长城证券研究院资料来源 : 长城证券研究院此外, 中国联通依托百亿级基金, 重点关注工业互联网重点创新领域, 为企业各阶段成长提供多元化专业化全周期的投资服务, 助力实现产业数字化通过投资参股战略并购融资引战和产业孵化, 聚焦工业终端设备装备及控制系统工业软件工业安全等方向, 积极开展探索 5. 投资建议三大运营商积极进行产业数字化转型, 相关业务实现快速增长, 占总营收的比例不断提升, 成为推动公司业务发展的第二增长曲线, 我们持续看好运营商未来业绩的增长 ; 同时, 三大运营商高度重视股东回报, 努力增强盈利和现金流创造能力, 派息率保持高水准, 持续努力为股东创造良好价值相关标的 : 中国移动 (6941.SH 941.HK) 中国电信 (61728.SH 728.HK) 中国联通(65.SH 762.HK) 6. 风险提示政企数字化升级不及预期 ; 市场竞争加剧 ; 5G 渗透率不及预期 ; 运营商产业数字化转型不及预期长城证券 8

9 研究员承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引 ( 试行 ) 已于 217 年 7 月 1 日起正式实施因本研究报告涉及股票相关内容, 仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型积极型激进型的普通投资者若您并非上述类型的投资者, 请取消阅读, 请勿收藏接收或使用本研究报告中的任何信息因此受限于访问权限的设置, 若给您造成不便, 烦请见谅! 感谢您给予的理解与配合免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型积极型激进型的普通投资者客户 ( 以下统称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 买入预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上增持预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间持有预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间卖出预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上行业评级 : 强于大市预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步弱于大市预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场长城证券研究院深圳办公地址 : 深圳市福田区福田街道金田路 226 号能源大厦南塔楼 16 层邮编 :51833 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 :144 传真 : 上海办公地址 : 上海市浦东新区世博馆路 2 号 A 座 8 层邮编 :2126 传真 : 网址 :

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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事