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1 ( ) yulsheng1110@163.com

2 IPO IPO Barov&Bodnar 1996

3 1

4 3 GAAP Dye(1993) nformaon role nsurance role Sewardshp/monorng Hypohess Informaon Hypohess Insurance Hypohess Was&Zmmerman,1986

5 1 2 mprovng decson 3) earnng of radng Demsez,1976;Epps,1976;Copeland and Gala,1983; Glosen & Mlgrom,1985;Damond & Verreccha,1991 Damond & Verreccha 1991

6 Damond&Verreccha 1991 DeAngelo,1981 IPO Tman&Trueman(1986) Daar, Felham&Hughe(1991) preparaon cos propreary cos Damond & Verreccha 1991 Barov&Bodnar 1996 IPO

7 IPOs (Beay&Rer,1986 Tman&Trueman.,1986 Beay,1989 Menon& Wllams,1991 Felhom e al., 1991 Holland&Horon,1993 Frh&Smh,1992 Jan&Ln,1993 Mchaely&Shaw,1995 ) Dye,1993 Amhud&Mendelson(AM)(1986) Damond&Verreccha(DV)(1991) AM(1986) DV(1991) Klen&Bawa(1976),Barry&Brown(1985), Coles&Loewensen (1988), Handa&Lnn (1993), Coles(1995), Clarkson(1996) A 312 IPO IPO

8 IPOs IPOs IPOs CAPM, Easley, T T+1 T+1 C ~ C q 0 q 1 ~ = q C q 0 1 q 1 T+1 F ~

9 ~ ~ ~ F = C u~ = q C (1 q ) u ~ 1 u ~ 0 ~ σ Cov( u~, ) < 0 u ~ u R m u = ( 1 q ) u ~ 1 CAPM T ~ ~ E( F ~ ) q E( C) E( F ~ ) Cov( F ~, Rm ) V = = = 1+ R 1+ R (1 + R f ) ~ ~ ~ ~ q E( C) qcov( C, Rm ) + (1 q ) Cov( u ~, Rm ) = 1+ R f 2 R R R f m 2 R q R q ~ ~ ( ~ 2 (1 + R f ) E( C) Cov u, Rm ) / q = ~ ~ ~ ~ [ E( C) Cov( C, R ) + (1/ q 1) Cov( u ~, R m m )] 2 <

10 CSMAR A % A urnover bd ask 1) 2) 3) Morse & Ushman 1983 Lee (1993

11 Beaver,1968;Bamber, Turnover = α + α σ ( ) + ε 0 1 EPS 2 ex pos CAPM APT Fama French 1997 ex ane E/P Ohlson 1995 Dscouned Resdual Income Model Boosan 1997 Gebhard Lee&Swamnahan 2001 GLS 2004 GLS 2005 GLS GLS Ohlson 1995 GLS R 4 E ( ROE r) B P = B + 4 = 1 (1 + r) P B E (.) ROE FROE r FROE r FROE r P = B + B n B B = 1 (1 + r) = 4 (1 + r) r(1 + r) FROE GLS 12 2 Barov&Bodnar 1996

12 12 3 ROE ROE ROE 12 ROE B clean surplus B B + FROE B (1 pou ) pou + = prob IMR nverse mlls rao Lamda 6 prob 7 Audor n= 1 + α Geo α n = α + α Sze 0 + α Rme 7 1 ndusry n + α Lev + α Roa + α Issue + + α Re d + α Owner + α Squown + α year 6 + ε α lloss 5 3 = Cos α Lamda 6 = α + α Audor n= 1 α 6+ n year + α bea 12 m= 1 2 α 9+ m + α oprsk 3 ndusy + ε + α sze 4 + α growh Audor bg naonal op10 naonal op Cos Sze Lev

13 Issue 1 0 lloss 1 0 Roa Rme Owner Squown Geo 1, 0 7 bea oprsk growh sze ;lamda Pearson bea oprsk bea 3 bg4 naonal op

14 Lamda prob Lamda OLS 3 IPO 3 VIF 4.0 VIF 3.5 F R Whe Lev Lev 4

15 Barov&Bodnar IPO Amhud, Y., and H. Mendelson, 1986, Asse prcng and he bd-ask spread, Journal of Fnancal

16 Economcs 17: Baber,W.R.;K.R.Kumar,and T. Verghese,1995, Clen secury prce reacons o he Lavenhol and Horwah bankrupcy, Journal of Accounng Research: Bamber, L. S., 1987, Unexpeced earnngs, frm sze and radng volume around quarerly earnngs announcemens, The Accounng Revew 62: Barry, C., and S. Brown, 1985, Dfferenal nformaon and secury marke equlbrum, Journal of Fnancal and Quanave Analyss(December): Beay, R. and J. Rer, 1986, Invesmen Bankng, Repuaon and he Underprcng of Inal Publc Offerngs:, Journal of Fnancal Economcs (Oc.), Beay, R.,1989, Audor repuaon and he prcng of Inal Publc Offerngs, The Accounng Revew (Oc.): Beaver, W. H., 1968, The nformaon conen of annual earnngs announcemens, Journal of Accounng Research 6 (Supplemen): Chrsne A. Boson, 1997, Dsclosure Level and he Cos of Equy Capal, The Accounng Revew, July, Clarkson, P., J. Guedes, and R. Thompson, 1996, On he dversfcaon, observably, and measuremen of esmaon rsk, Journal of Fnancal and Quanave Analyss(March): Coles. J., U. Loewensen, and J. Suay, 1995, On equlbrum prcng under parameer uncerany, Journal of Fnancal and Quanave Analyss(Sepember): Copeland, T., and D.Gala, 1983, Informaon effecs on he bd-ask spread, The Journal of Fnance 36: Daar,S.M., G.A. Felham, J.S.Hughes, 1991, The role auds and aud qualy n valung new ssues, Journal of Accounng and Economcs: 3-49 DeAngelo, L. E, 1981, Audor Sze and aud qualy, Journal of Accounng & Economcs3 (December): Demsez, H., 1968, The cos of ransacng, Quarerly Journal of Economcs 82 (February): Damond, D.W., and R.E. Verreccha,1991, Dsclosure, lqudy, and he cos of capal, The Journal of Fnance 46: Dye, R.A., 1993, Audng sandards, Legal lably and audor Wealh, Journal of Polcal

17 Economy (Ocober): Easley, D. and M. O Hara, 2001, Informaon and he cos of capal, Conell Unversy workng paper. El Barov, Gordon M. Bodnar, 1996, Alernave Accounnng Mehod, Informaon Asymmery and Lqudy:Theory and Evdence, The Accounng Revew, Vol.71,No.3(July): Fama, E., and K. French, 1997, Indusry coss of equy, Journal of Fnancal Economcs 43, Felham, G., and J. Ohlson, 1995, Valuaon and clean surplus accounng for operang and fnancal acves, Conemporary Accounng Research(Sprng): Felham, G.A., J.S. Hughes and D. Smunc, 1991, Emprcal assessmen of he mpac of audor qualy on he valuaon of new ssues, Journal of Accounng and Economcs 14: Gebhard, W., C. Lee, and B. Swamnahan, 2001, Toward an mpled cos of capal, Journal of Accounng Research, Vol.39(June): Handa, P., and S. Lnn,1993, Arbrage prcng wh esmaon rsk, Journal of Fnancal Ecomomcs (March): Klen, R., and V. Bawa, 1976, The effec of esmaon rsk on opmal porfolo choce, Journal of Fnancal Economcs 3: Lee, C. M. C.,B. Mucklow, and M.J. Ready, 1993, Spreads, dephs, and he mpac of earnngs nformaon: an nraday analyss, Revew of Fnancal Sudes 6: Menon, K., D.D.Wllams, 1994, The nsurance hypohess and marke prce, The Accounng Revew (Aprl): Mchael Wllenborg, 1999, Emprcal analyss of he economc Demand for audng n he nal publc offerng marke, Journal of Accounng Research Vol. 37 No.1 Sprng: Morse, D., and N. Ushman, 1983, Effec of nformaon announcemens on he marke mcrosrucure, The Journal of Fnance 42: Ron Mchaely and Wayne H. Shaw, 1995, Does he choce of Audor convey qualy n an Inal Publc Offerng, Fnancal Managemen (Wner): Tman, S., and B. Trueman, 1986, Informaon qualy and he valuaon of new ssues, Journal of Accounng and Economcs (June):

18 1 cos Bg naonal Top bea oprsk sze growh Lamda Lamda Lamda Pearson cos Bg4 Naonal Top10 bea oprsk sze growh cos 1.00 Bg (0.002) ***

19 Naonal (0.26) (0.00) *** Top (0.005) *** bea (0.15) (0.26) (0.00) *** (0.01) *** oprsk (0.00) *** (0.53) (0.00) *** (0.00) *** (0.00) *** sze (0.00) *** (0.00) *** (0.01) *** (0.06) * (0.00) *** (0.00) *** growh (0.00) *** (0.11) (0.05) ** (0.39) (0.00) *** (0.87) (0.00) *** Cos α Lamda 6 = α + α Audor n= 1 α 6+ n year + α bea 12 m= 1 2 α 9+ m + α oprsk 3 ndusy + ε + α sze 4 + α growh OLS OLS 2-sage OLS OLS Panel A Panel B Panel C Panel D Panel E Panel F consan? (-12.8) *** (-12.1) *** (-13.1) *** (-6.58) *** (-6.75) *** (-6.72) *** Bg (-2.62) *** (-3.26) *** naonal (-1.98) ** (-2.72) *** Top (-3.9) *** (-4.73) *** Bea (4.60) *** (2.69) *** (3.63) *** (5.1) *** (3.98) *** (4.05) *** oprsk (5.82) *** (5.37) *** (5.53) *** (5.82) *** (5.57) *** (5.85) *** sze (12.1) *** (12.53) *** (12.6) *** (6.18) *** (11.88) *** (11.7) *** growh -1.12e-5-1.1e-5-1.1e e-5-1.1e-5-1.1e-5 (-7.45) *** (-7.51) *** (-7.61) *** (-7.38) *** (-7.50) *** (-7.55) *** Lamda? (3.54) *** (2.39) ** (2.41) **

20 year nd F *** *** *** *** *** *** Adj.R 2 (%) sage OLS OLS Panel A Panel B Panel C Panel D Panel E Panel F consan? (-3.3) *** (-7.97) *** (-8.3) *** (-8.49) *** (-7.58) *** (-7.54) *** Bg (0.55) (0.1) naonal (-0.63) (-2.01) ** Top (-1.65) * (-3.15) *** Bea (-1.96) ** (-1.51) (-1.57) (-1.86) * (-1.56) (-1.59) oprsk (4.63) *** (3.77) *** (3.54) *** (4.88) *** (4.03) *** (3.89) *** sze (7.92) *** (8.71) *** (9.13) *** (9.27) *** (8.32) *** (8.43) *** growh -7.3e-6-6.6e-6-6.4e-6-7.4e-6-6.7e-6-6.7e-6 (-3.11) *** (-2.79) *** (-2.79) *** (-3.09) *** (-2.83) *** (-2.92) *** Lamda? (2.22) *** (3.32) *** (3.56) *** year nd F *** *** *** *** *** *** Adj.R 2 (%) OLS ( )

21 Panel A Panel B Panel C Panel D Panel E Panel F consan? (-12.8) *** (-12.1) *** (-13.1) *** (-3.3) *** (-7.97) *** (-8.3) *** Bg (-2.62) *** (0.55) naonal (-1.98) ** (-0.63) Top (-3.9) *** (-1.65) * Bea (4.60) *** (2.69) *** (3.63) *** (-1.96) ** (-1.51) (-1.57) oprsk (5.82) *** (5.37) *** (5.53) *** (4.63) *** (3.77) *** (3.54) *** sze (12.1) *** (12.53) *** (12.6) *** (7.92) *** (8.71) *** (9.13) *** growh -1.12e-5-1.1e-5-1.1e-5-7.3e-6-6.6e-6-6.4e-6 (-7.45) *** (-7.51) *** (-7.61) *** (-3.11) *** (-2.79) *** (-2.79) *** Lamda? (3.54) *** (2.39) ** (2.41) ** (2.22) *** (3.32) *** (3.56) *** year nd F *** *** *** *** *** *** R 2 (%) OLS Panel A Panel B Panel C Panel D Panel E Panel F consan? (-6.58) *** (-6.75) *** (-6.72) *** (-8.49) *** (-7.58) *** (-7.54) *** Bg (-3.26) *** (0.1) naonal (-2.72) *** (-2.01) ** Top (-4.73) *** (-3.15) *** Bea (5.1) *** (3.98) *** (4.05) *** (-1.86) * (-1.56) (-1.59) oprsk

22 (5.82) *** (5.57) *** (5.85) *** (4.88) *** (4.03) *** (3.89) *** sze (6.18) *** (11.88) *** (11.7) *** (9.27) *** (8.32) *** (8.43) *** growh -1.14e-5-1.1e-5-1.1e-5-7.4e-6-6.7e-6-6.7e-6 (-7.38) *** (-7.50) *** (-7.55) *** (-3.09) *** (-2.83) *** (-2.92) *** year nd F *** *** *** *** *** *** R 2 (%) cos Bg naonal Top bea oprsk sze growh Lamda Lamda Lamda Pearson cos Bg4 Naonal Top10 bea oprsk sze growh cos 1.00 Bg (0.002) *** Naonal (0.26) (0.00) *** Top (0.005) *** bea

23 (0.15) (0.26) (0.00) *** (0.01) *** oprsk (0.00) *** (0.53) (0.00) *** (0.00) *** (0.00) *** sze (0.00) *** (0.00) *** (0.01) *** (0.06) * (0.00) *** (0.00) *** growh (0.00) *** (0.11) (0.05) ** (0.39) (0.00) *** (0.87) (0.00) ***

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