[Table_MainInfo] 研究报告 运输行业 京东实行运费调整, 集散运费维持震荡 行业研究 行业周报 评级中性维持 本周指数 指标 现值 涨跌幅 指标 现值 涨跌幅 干散货市场 BDI 1, % ( 点 $/ 天 ) BCI 1, % Cape
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- 信 黄
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1 [Table_MainInfo] 研究报告 运输行业 京东实行运费调整, 集散运费维持震荡 评级中性维持 本周指数 指标 现值 涨跌幅 指标 现值 涨跌幅 干散货市场 BDI 1, % ( 点 $/ 天 ) BCI 1, % Cape TC 12, % 集运市场 CCFI % SCFI % ( 点,$/TEU 美西 (SCFI) 1, % 欧线 (SCFI) % $/FEU) 美东 (SCFI) 2, % 地线 (SCFI) % 油运市场 BDTI % BCTI % ( 点 $/ 天 ) VLCC-TCE 6, % TD3-TCE 7, % 沿海散货 ( 点 ) 综合 1, % 煤炭 1, % 国内运量 % 国际运量 % [Table_Author] 分析师韩轶超 联系人 联系人 (8621) hanyc@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 冯启斌 (8621) fengqb@cjsc.com.cn 赵超 (8621) zhaochao2@cjsc.com.cn 航空市场 ( 点 %) 国内运价 % 国际运价 % 国内客座率 79% -7pct 国际客座率 79% -4pct 油价 ($/ 桶 吨 ) 布伦特 % CST % 汇率 人民币 / 美元 % 行业最新动态 物流 ( 看好 ) 春节错峰扰动 1 月快递数据, 京东物流获 25 亿美元融资 航空 ( 看好 ) 春运前十天运输旅客 1602 万人次 联系人 联系人 于灯灯 (8621) yudd@cjsc.com.cn 鲁斯嘉 (8621) lusj@cjsc.com.cn 机场 ( 看好 ) 连云港新机场获国家批复立项 铁路 ( 中性 ) 12 月全国铁路货运周转量同比下降 1.0%, 累计增速 13.3% 公路 ( 中性 ) 春运前 15 日道路发送旅客 9.42 亿人次, 下降 4.03% 航运 ( 看好 ) 中远海运集运开辟瓜达尔中东快航线路 港口 ( 看好 ) 2017 年全国规模以上港口预计完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 6.4% 行业投资观点 物流 ( 看好 ) 推荐综合化转型加速布局的圆通速递 精细化管理的韵达股份 [Table_Doc] 相关研究 BDI 指数权重变更渐近, 集运运价小幅波动 民航春运前瞻 : 供需持续改善, 春运景气上行 航空量价增速回升, 集运运价稳步走高 航空 ( 看好 ) 机场 ( 看好 ) 铁路 ( 中性 ) 公路 ( 中性 ) 航运 ( 看好 ) 港口 ( 看好 ) 重点航线票价集中放开, 推荐航线资源占优的三大航推荐资源禀赋优势显著 非航潜力较大的上海机场推荐基本面拐点已现 受益铁路价改和土地开发进程加速的广深铁路优选板块中低估值 高股息率相关标的散运中期趋势向上, 集运供需改善趋势延续, 推荐中远海特 中远海控基本面与主题共振逐步兑现, 优选竞争格局稳定 受益外需回暖的标的 重点推荐公司 中国国航 春秋航空 广深铁路 韵达股份 中远海控 中远海特 风险提示 : 1. 欧美经济复苏受阻 ; 2. 原油价格上涨 ; 3. 人民币汇率风险 4. 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16
2 目录 近期观点 : 配置盈利改善品种和低估值标的... 4 每周一图 : 如何看待京东调整运费标准?... 5 物流板块 : 春节错峰扰动 1 月快递数据, 京东物流获 25 亿美元融资... 6 快递数据 : 春节错峰致同比增速大涨, 行业集中度持续提升... 6 要闻汇总 : 京东物流获 25 亿美元融资, 顺丰成立西北医药供应链合资公司... 8 航空板块 : 春运前十天运输旅客 1602 万人次, 同比增长 9.78% 本周数据 : 油涨汇跌, 民航国际线量价齐升 要闻汇总 : 春运前十天运输旅客 1602 万人次 海运板块 : 散运小幅下探, 集运维持震荡 干散货运输 : 市场成交平淡, 运价小幅下探 集装箱运输 : 春节假期期间, 运价小幅震荡 油品运输 : 供需关系不佳, 大船运费走低 沿海散货运输 : 市场需求不振, 运价跌势延续 班轮公司提价计划 & 船舶闲置率 图表目录 图 1: 京东历次运费收取标准调整梳理... 5 图 2: 全国规模以上快递收入及业务量同比... 6 图 3: 快递业务量同比 ( 按业务种类 )... 6 图 4: 快递业务量同比 ( 按地区 )... 7 图 5: 快递单票价格同环比... 7 图 6: 快递行业集中度 (CR8)... 7 图 7: 国外油价走势 ( 美元 / 桶 ) 图 8: 人民币 / 美元汇率走势 图 9: 运输量指数同比 图 10: 价格指数同比 图 11: 客座率指数 图 12: 客座率指数同比 图 13:BDI 指数报收 1089 点, 较上周下跌 3.2% 图 14: 上海出口集装箱运价指数 (SCFI) 报 867 点, 较上周下跌 0.5% 图 15: 波罗的海重质 轻质油轮运价指数分别为 649(1.1%) 628(-0.6%) 点 图 16: 中国沿海煤炭运价指数报收于 1013 点, 较上周下跌 4.0% 图 17:12 月底集运行业船舶闲置率为 2.00% 表 1: 上市快递公司 1 月经营数据... 8 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16
3 表 2: 波罗的海干散货运价指数一周表现 ( 单位 : 点 ) 表 3: 欧美航线集装箱运费 表 4: 上海港欧美航线船舶平均舱位利用率 表 5: 各类型油轮运费 ( 单位 : 美元 / 天 ) 表 6: 沿海散货运价指数一周表现 ( 单位 : 点 ) 表 7: 班轮公司美线和欧线提价计划 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16
4 近期观点 : 配置盈利改善品种和低估值标的 因外围市场波动的传导, 近期 A 股剧烈调整, 我们认为, 交运板块中有两类标的值得优先配置 :1) 核心推荐逻辑未变, 而股价中包含的改善预期大幅回落的强势品种, 比如航空 ;2) 随着股价的调整, 安全边际已经非常明显, 甚至具备了绝对收益属性的品种, 比如铁路等 高盈利改善确定性 ( 航空 ): 拥抱供需改善下的盈利能力提升 在控总量调结构政策背景下,2018 年供需关系有望继续改善, 叠加航空票价改革打开了行业未来 3-5 年的提价空间 油价回落和人民币贬值相互对冲, 但股价的回落令行业配置价值再次提升, 推荐三大航 低 PB 组合 ( 铁路 海运 ): 股价创新低,PB 趋近 1 倍 目前广深铁路 中远海特 PB 估值分别为 1.12 和 1.15 倍, 且收盘价分别跌破前期低点, 但公司依然经营稳健, 基本面向好趋势不改, 建议逆向投资低估值优质标的 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 16
5 每周一图 : 如何看待京东调整运费标准? 图 1: 京东历次运费收取标准调整梳理 普通会员 订单满 39 元免运费 ; 钻石及企业会员 无限额免运费 普通会员 订单满 59 元免运费 ; 钻石及企业会员 订单满 39 元免运费 普通会员 订单 <79 元, 基础运费 5 元 ; 订单 >79 元, 免基础运费 ; 钻石会员及企业会员 订单 <59 元, 基础运费 5 元, 订单 >59 元, 免基础运费 普通会员 订单 <99 元, 基础运费 6 元 ; 订单 >99 元, 免基础运费 ; 钻石会员及企业会员 订单 <79 元, 基础运费 6 元, 订单 >79 元, 免基础运费 所有用户 订单 <99 元, 基础运费 6 元 ; 订单 >99 元, 免基础运费 ; 超出 10kg, 加收 1 元 /kg 续重费用 所有用户 订单 <49 元, 基础运费 15 元 ; 49< 订单 <99 元, 基础运费 6 元 ; 订单 >99 元, 免基础运费 ; 超出 20kg, 加收 1 元 /kg 续重费用 ( 企业用户不收续重费 ) 2014 年 2 月 2015 年 4 月 2016 年 4 月 2016 年 12 月 2018 年 2 月 资料来源 : 京东, 长江证券研究所 2018 年 2 月 14 日, 京东对其配送费用标准进行调整, 其中, 自营商品不满 49 元需支付 15 元运费, 不满 99 元需支付 6 元运费 而此前, 京东则实施满 99 元包邮政策 京东此次在春节前夕提价, 我们预计主要有三方面因素 : 一是春节期间人工成本等大幅提升, 上调春节期间运费属于物流行业惯例 ; 二是长期来看, 人工 场地等成本持续上涨, 京东近年来每年均会调整运费收取标准 ; 三是考虑到京东物流独立成立集团公司, 随着京东物流社会化程度提高, 其运费收取标准也有望逐步向顺丰等优质的第三方快递物流企业看齐 整体来看, 京东平台物流费用的提升, 虽然打开了以淘系件为主的传统第三方快递企业的提价空间, 但是基于竞争格局 服务品质 市场定位等方面的考虑, 传统第三方快递企业短期内或许仍难享受主动提价带来的盈利提升, 而更多地是迫于成本端上涨带来的被动提价 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 16
6 物流板块 : 春节错峰扰动 1 月快递数据, 京东物流获 25 亿美元融资 快递数据 : 春节错峰致同比增速大涨, 行业集中度持续提升 图 2: 全国规模以上快递收入及业务量同比 90% 70% 1 月全国快递业务量完成 39.9 亿件, 同比增长 80.3%; 业务收入完成 亿元, 同比增长 60.6% 50% 长江观点 : 受春节错峰影响, 30% 1 月业务量和收入增速分别 10% -10% -30% 环比大幅提升 56.6 和 39.8 个百分点 1-2 月累计增速对全年行业增速判断更具指导意义 快递收入当月同比 快递业务量当月同比 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 图 3: 快递业务量同比 ( 按业务种类 ) 100% 80% 60% 40% 同城 异地 国际快递 1 月业务量分别同比增长 62.6% 86.2% 和 87.4% 其中, 同城 异地 国际快递业务量同比增速分别环比大幅提升 和提升 51.7 个百分点 20% 0% -20% 同城业务量异地业务量国际及港澳台业务量 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 16
7 图 4: 快递业务量同比 ( 按地区 ) 100% 80% 60% 40% 东 中 西部 1 月业务量分别同比增长 82.8% 77.3% 和 61.2% 其中, 东 中 西部业务量同比增速分别环比大幅提升 和 48.6 个百分点 20% 0% -20% 东部业务量中部业务量西部业务量 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 图 5: 快递单票价格同环比 20% 10% 1 月快递单票价格为 元, 同比下跌 10.9%, 环比上涨 0.9% 0% -10% -20% 综合平均单价同比综合平均单价环比 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 图 6: 快递行业集中度 (CR8) 月快递行业集中度指数 CR8 进一步提升至 快递服务品牌集中度指数 CR8 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 16
8 表 1: 上市快递公司 1 月经营数据业务量 ( 亿件 ) 日均单量 ( 千万件 / 天 ) 单票收入 ( 元 / 票 ) 收入 ( 亿元 ) 顺丰控股 韵达股份 申通快递 行业 业务量同比 日均单量同比 单票收入同比 快递收入同比 顺丰控股 33.20% 11.71% -6.61% 24.39% 韵达股份 % 98.83% -7.99% % 申通快递 69.18% 41.89% 8.13% 82.72% 行业 80.30% 51.42% -10.9% 60.60% 资料来源 : 公司公告, 国家邮政局, 长江证券研究所 ( 注 :2017 年 1 月按照 26 个工作日计算 ) 要闻汇总 : 京东物流获 25 亿美元融资, 顺丰成立西北医药供应链合资公司 京东物流获 25 亿美元融资 京东集团宣布旗下京东物流完成具有约束力的最终增资协议 此次融资的主要投资方包 括高瓴资本 红杉中国 招商局集团 腾讯 中国人寿 国开母基金 国调基金 工银 国际 元禾厚望等多家机构 根据最终协议, 此轮融资总额约为 25 亿美元 交易完成后, 京东集团仍将持有京东物 流 81.4% 的股权 以此计算, 京东物流的估值已达到 134 亿美元 依照惯例成交条件, 此次融资预计在 2018 年一季度末完成 这也是中国物流行业最大单笔融资 京东于 2017 年 4 月宣布成立京东物流集团, 致力于将过去十余年积累的基础设施 管 理经验 专业技术向社会全面开放 目前, 京东物流拥有中小件 大件 冷链 B2B 跨境和众包 ( 达达 ) 六大物流网络的企业, 服务覆盖了全国 99% 的人口 在全国运营近 500 个大型物流中心, 物流基础设施突破 1000 万平方米 京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东表示, 京东物流过去极大的提升了中国零售业 的流通效率, 大幅降低了中国社会化物流成本, 并打造了全球最优的用户体验 此次融 资将成为京东物流的新起点, 未来, 京东物流将以更加开放 共生的理念, 积极携手行 业合作伙伴搭建智慧供应链价值网络, 致力于成为中国商业社会的基础设施 京东物流首席执行官王振辉表示, 本轮融资完成后, 京东物流将在供应链网络搭建 智慧物流前沿技术的探索与应用 人才引进与培养 物流增值服务等领域进一步开拓 我们将基于短链供应, 打造高效 精准 敏捷的物流服务 ; 通过技术创新, 实现全面智 慧化的物流体系 ; 与合作伙伴 行业 社会协同发展, 构建共生物流生态, 共创共赢, 共同为行业和社会创造价值 新闻来源 : 物流指闻 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 16
9 长江观点 : 京东物流此次融资, 估值达到 134 亿美元 ( 约合人民币 800 多亿元 ), 高于当前通达系中市值最高的中通快递 ( 市值 亿美元 ), 主要原因在于 :1) 京东物流依托京东集团, 掌控商流, 货源确定性更强 ;2) 重资产模式运营 500 个大型物流中心, 其中基础设施面积超过 1000 万平方米, 基础设施具备竞争力 ;3) 业务布局全面, 旗下拥有六大物流网络, 具备综合物流服务商竞争的卡位优势 京东物流获得 25 亿美元融资, 有望进一步加速其社会化, 推动供应链价值网络建设 顺丰成立西北医药供应链合资公司 2 月 11 日, 顺丰控股全资下属公司顺丰医药供应链有限公司与陕西怡康集团召开 西北健康产业链正式启动暨怡康集团与顺丰集团共建西北医药供应链物流中心框架合作协议正式签约仪式 新闻发布会 在本次发布会上, 顺丰医药供应链有限公司与怡康集团共同签订框架合作协议, 拟共同成立西北医药供应链合资公司 本次签约是顺丰在医药物流领域的又一个重要布局 刚刚过去的 2017 年是中国医药流通结构发生剧变的一年, 最为具有代表性的就是 两票制 会在年内全国各省分全面落地, 并且可以预见局部地区将试点推行 一票制 此外, 国务院发文取消了 从事第三方药品物流业务批准, 规定只要符合药品运输的要求, 任何社会化的物流企业都能加入到第三方医药物流中来 2018 年成为医药流通新的起始之年 早在 2014 年 3 月, 顺丰便单独成立了医药物流事业部 ; 经过两年的发展, 顺丰医药事业部已经逐步完成底盘建设, 成为行业内颇具影响力的参与者之一 从仓储和资质来看, 顺丰自营医药仓规划 7 个, 已落地 4 个, 医药相关资质齐全, 总仓储面积超过 8 万平方米 ; 物流网络上, 已建成投产 26 个专业医药中转场, 零担干线网络覆盖全国 22 个省 超过 960 个区县 新闻来源 : 经济参考报长江观点 : 医药供应链与物流配送业务的进入门槛远高于传统时效性运输业务 顺丰控股凭借成熟高效的现代物流网络 行业领先的管理系统以及相关领域的专业人才, 成功切入传统药品的供应链与物流配送业务, 再次展现出顺丰控股相对于其他物流企业的竞争优势 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 16
10 航空板块 : 春运前十天运输旅客 1602 万人次, 同比增长 9.78% 本周数据 : 油涨汇跌, 民航国际线量价齐升 油价 : 小幅上涨 本周油价小幅上涨 截至 2 月 16 日,WTI( 期 ) 布伦特 ( 期 ) 和新 加坡航油分别报收 美元 / 桶 美元 / 桶和 美元 / 桶, 较上期分别变化 +4.19% +3.26% 和 0.00% 人民币 : 小幅贬值 本周人民币汇率环比贬值 截至 2 月 14 日, 人民币兑美元中间价 汇率为 , 较上周五环比贬值 0.37%,1 月以来累计升值 2.93%,2018 年初以来 累计升值 2.93% 周五离岸汇率最终报收 , 较上周五升值 0.19% 图 7: 国外油价走势 ( 美元 / 桶 ) 图 8: 人民币 / 美元汇率走势 WTI 布伦特新加坡航油 中间价汇率 离岸汇率 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 行业周度数据 : 民航国际线量价齐升 本周 ( ), 行业客座率整体同比下跌 6pct, 票价整体同比上升 3.2% 其中, 国内线运输量指标和价格指标分别为 200 和 103 同比变化 +3.6% 和 0.0%, 客座率为 79%, 同比 环比分别变化 -7pct -2pct; 国际线运输量指标和价格指标分别为 318 和 87, 同比变化 +10.4% 和 +14.5%, 客座率为 79%, 同比 环比分别变化 -4pct -4pct 图 9: 运输量指数同比 图 10: 价格指数同比 20% 30% 15% 20% 10% 10% 0% -10% 5% -20% 0% -5% 国内国际港澳台 % -40% 国内国际港澳台 资料来源 : 中航信, 长江证券研究所 ( 注 : 本周中航信数据为周一至周六数据, 下 周将对本周数据进行追溯调整 ) 资料来源 : 中航信, 长江证券研究所 ( 注 : 本周中航信数据为周一至周六数据, 下 周将对本周数据进行追溯调整 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 16
11 图 11: 客座率指数 图 12: 客座率指数同比 86% 82% 78% 74% 70% 国内国际港澳台 % 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 国内国际港澳台 资料来源 : 中航信, 长江证券研究所 ( 注 : 本周中航信数据为周一至周六数据, 下 周将对本周数据进行追溯调整 ) 资料来源 : 中航信, 长江证券研究所 ( 注 : 本周中航信数据为周一至周六数据, 下 周将对本周数据进行追溯调整 ) 要闻汇总 : 春运前十天运输旅客 1602 万人次 春运前十天运输旅客 1602 万人次北上广发送旅客居前三春运前 10 天, 民航共保障各类飞行 班航班, 相比去年同期增长 10.2%; 运输旅客 万人次, 增长 9.78% 自 2 月 1 日春运开始以来, 春运发送旅客前十位城市分别是北京 上海 广州 深圳 昆明 成都 西安 重庆 杭州 海口, 约占全国发送总旅客量的 45.6% 民航局运行监控中心副主任孙韶华表示, 春运以来, 航班日保障架次连创新高 2 月 2 日为 班,2 月 8 日为 班,2 月 9 日为 班 (2017 年日高峰为 9 月 29 日 班 ) 全国 32 个旅客吞吐量千万级机场的航班量较刚刚过去的 1 月份平均增长 11.2% 其中, 北京 浦东 广州增幅分别为 5.5% 7.6% 10.7%; 南昌 兰州 福州增幅为前 3 位, 分别为 21.3% 21.3% 和 19.1% 根据预测, 从 2 月 11 日至 3 月 1 日, 民航飞行总量为 班, 日均 班, 民航春运高峰日出现在 2 月 11 至 14 日 2 月 16 日 2 月 21 至 23 日 新闻来源 : 民航局长江观点 :2018 年春运民航运输需求旺盛, 前十天运输旅客 万人次, 同比增长 9.78% 在民航局 控总量, 调结构 政策背景下, 供给侧收缩叠加春运期间需求向好, 预计春运期间行业景气度稳步上行 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 16
12 海运板块 : 散运小幅下探, 集运维持震荡 干散货运输 : 市场成交平淡, 运价小幅下探 图 13:BDI 指数报收 1089 点, 较上周下跌 3.2% 本周, 干散货运输市场由于 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17 Jul-17 Dec-17 中国春节假期的影响, 市场交易较为平淡 受矿运运费下降的拖累, 整体运费小幅下探 最终,BDI 指数报收 1089 点, 较上周下降 3.2% 长江观点 : 散运市场传统旺季渐行渐远, 由于春节前市场季节性降温, 预计 BDI 在 资料来源 :Bloomberg, 长江证券研究所 1 季度大概率呈现节前震荡走弱 节后反弹走高的态势 表 2: 波罗的海干散货运价指数一周表现 ( 单位 : 点 ) 上周 本周 变动幅度 BDI 1,125 1, % BCI 1,790 1, % BPI 1,250 1, % BSI % BHSI % 资料来源 :Bloomberg, 长江证券研究所 集装箱运输 : 春节假期期间, 运价小幅震荡 图 14: 上海出口集装箱运价指数 (SCFI) 报 867 点, 较上周下跌 0.5% 1,750 1,550 1,350 1,150 本周, 集运市场在节前集中出货之后, 货运量有所减少, 运价缺乏进一步上涨基础, 整体运价呈现小幅震荡的态势 最终, 上海出口集装箱运价指数 (SCFI) 报 867 点, 较上周下跌 0.5% 950 长江观点 : 集运市场需求维 750 持良好, 较低的运力闲置率 550 缓解后市供给压力, 预计 季度集运运价稳中有升 Nov-09 Aug-10 May-11 Feb-12 Nov-12 Aug-13 May-14 Feb-15 Nov-15 Aug-16 May-17 Feb-18 资料来源 : 中华航运网, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 16
13 表 3: 欧美航线集装箱运费 上周 本周 变动幅度 SCFI( 点 ) % 欧线 ( 美元 /TEU) % 地线 ( 美元 /TEU) % 美西 ( 美元 /FEU) 1,486 1, % 美东 ( 美元 /FEU) 2,775 2, % 资料来源 : 中华航运网, 长江证券研究所 表 4: 上海港欧美航线船舶平均舱位利用率上周 本周 变动额 欧线 95.0% - - 地线 95.0% - - 美西 95.0% - - 美东 95.0% - - 资料来源 : 中华航运网, 长江证券研究所 油品运输 : 供需关系不佳, 大船运费走低 图 15: 波罗的海重质 轻质油轮运价指数分别为 649(1.1%) 628(-0.6%) 点 1,400 1,300 1,200 1,100 1, Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 BDTI BCTI 资料来源 :Bloomberg, 长江证券研究所 表 5: 各类型油轮运费 ( 单位 : 美元 / 天 ) 上周 本周 变动幅度 典型船舶行情变化情况如下 :VLCC 原油轮 TCE 报收 6,048 美元 / 天, 较上周下降 5.1%;Suezmax 原油轮 TCE 报收 7,978 美元 / 天, 较上周下跌 21.6%;Aframax 原油轮 TCE 报收 8,891 美元 / 天, 较上周上涨 7.5%;MR 型成品油轮 TCE 报收 10,622 美元 / 天, 较上周上涨 0.6% 长江观点 : 油运市场由旺季转入淡季, 同时行业 船多货少 现象依然较为严重, 预计 1 季度运价走势疲软 BDTI % BCTI % VLCC-TCE 6,372 6, % Suez-TCE 10,170 7, % Afra-TCE 8,274 8, % MR-TCE 10,563 10, % 资料来源 :Clarksons, 长江证券研究所 ( 注 :BDTI 和 BCTI 为油运运价指数 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 16
14 沿海散货运输 : 市场需求不振, 运价跌势延续 表 6: 沿海散货运价指数一周表现 ( 单位 : 点 ) 上周 本周 变动幅度 综合 1,063 1, % 煤炭 1,055 1, % 金属矿石 1,218 1, % 粮食 % 资料来源 : 中华航运网, 长江证券研究所 本周, 沿海散货运输市场由于春节假期到来, 煤炭货运交易趋于冷清 市场供需关系改善不佳, 运费跌势延续 最终,( 散货 ) 综合运价指数报收 1037 点, 较上周下跌 2.5% 图 16: 中国沿海煤炭运价指数报收于 1013 点, 较上周下跌 4.0% 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 长江观点 : 煤炭市场需求维持良好且下游电厂煤炭库存维持低位, 但考虑到行业供给压力依旧, 预计沿海运费将呈现震荡下缓走势 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 资料来源 : 中华航运网, 长江证券研究所 综合煤炭金属矿石粮食 班轮公司提价计划 & 船舶闲置率 表 7: 班轮公司美线和欧线提价计划 船东公告日期生效日期欧线 ( 美元 /TEU) 地中海 ( 美元 /TEU) 美东 ( 美元 /FEU) 美西 ( 美元 /FEU) 达飞轮船 2018/2/ /3/1 950( 目标价 ) 2018/2/ /3/1 1050( 目标价 ) 汉堡南美 2018/2/ /3/ 赫伯罗特 2018/1/ /3/ 美总轮船 2018/2/2 2018/3/ 资料来源 : 公司网站, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 16
15 图 17:12 月底集运行业船舶闲置率为 2.00% % Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 集运运力闲置率 资料来源 :Clarksons, 长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 16
16 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
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23 7 3 22 28451642 E-mail wpff@eyou.com 23 1 23 5 22 2 3 4 628 6688 866 62 52 956 46 817 912 696 792 6.5% 1: 2: -2.% -1.5% -19.% -27.6% 33.6 3.45 [2.22%] 5A:6.94 1A:9.89 2A:9.51 3A:8.44 22.14 11.23 1-1-12
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行业研究 [Table_MainInfo] [Table_InvestRank] 航运 Ⅲ [Table_Industry] 证券研究报告 中性 ( 维持 ) BDI 连续下跌, 原油轮运费低迷, 集运运价承压 航运数据周报 (1/1/11-1/14/11) [Table_Profit] 行业走势 15% 1% 5% % 相关报告 海运指数沪深 3 航运 Ⅲ: 航运业 21 年 12 月跟踪报告 :
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公 司 研 究 G 西 飞 (000768): 大 股 东 的 飞 机 总 装 资 产 值 得 期 待 增 持 军 工 机 械 行 业 当 前 股 价 :9.74 元 报 告 日 期 :2006 年 7 月 25 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2005A 2006E 2007E 2008E 主 营 业 务 收 入 1,180 1,686 2,163 2,798 (+/-)
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
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上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
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26-11-2 862163299571 86213313733 zhouyong2@cjsc.com.cn zhoujt@cjsc.com.cn 27 7 7 25.1 6 25.12 26.5 26.11 2 2 6 7 27 7 7 ...1 2...1...2 6...3 7...4...5...7...8...11...11...13...15...18...18...18...19 7...2
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2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
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