中国影子银行报告 摘要 党的十八大以来, 习近平总书记反复强调全党要高度重视和切实防范化解各种重大风险 影子银行风险具有系统性风险特征 我国影子银行隐患一度非常严重, 经过几年的努力, 目前初步呈现根本性好转势头 受金融体系结构 金融深化程度以及监管政策取向等因素影响, 我国影子银行呈现出与其他经济
|
|
|
- 妮葆 何
- 2 years ago
- Views:
Transcription
1 中国影子银行报告 摘要 党的十八大以来, 习近平总书记反复强调全党要高度重视和切实防范化解各种重大风险 影子银行风险具有系统性风险特征 我国影子银行隐患一度非常严重, 经过几年的努力, 目前初步呈现根本性好转势头 受金融体系结构 金融深化程度以及监管政策取向等因素影响, 我国影子银行呈现出与其他经济体不同的特点 本报告详细描述了影子银行的起源和发展演变, 中国影子银行的判别标准 范围和规模, 以及影子银行三年治理的背景 过程和成效等, 并提出相应的监管建议 影子银行是指常规银行体系以外的各种金融中介业务, 通常以非银行金 融机构为载体, 对金融资产的信用 流动性和期限等风险因素进行转换, 扮演着 类银行 的角色 影子银行游离于监管之外, 风险隐蔽, 交叉传 染, 被认为是 2008 年金融危机的 罪魁祸首 之一 加强对影子银行的监 管已获得国际社会的广泛认同, 成为第三版巴塞尔协议改革的主要内容, 同时也已成为金融稳定理事会重点关注的政策问题 中国影子银行在 2008 年后迅速发展, 随着金融业务范围的拓展和跨行 业 跨市场综合经营的扩张, 影子银行每年以 20% 以上的速度增长 界定 影子银行有 4 项主要标准 : 监管覆盖范围和强度 产品结构复杂性及杠杆 水平 信息披露充分性与全面性以及集中兑付压力 据此, 影子银行可以 分为广义和狭义两种 广义影子银行包括同业理财及其他银行理财 银行
2 同业特定目的载体投资 委托贷款 资金信托 信托贷款 非股票公募基金 证券业资管 保险资管 资产证券化 非股权私募基金 网络借贷 P2P 机构 融资租赁公司 小额贷款公司提供的贷款, 商业保理公司保理 融资担保公司在保业务 非持牌机构发放的消费贷款 地方交易所提供的债权融资计划和结构化融资产品 其中, 同业特定目的载体投资和同业理财 理财投非标债权等部分银行理财 委托贷款 信托贷款 网络借贷 P2P 贷款和非股权私募基金等业务, 影子银行特征明显, 风险相对较高, 属于狭义影子银行 到 2016 年底, 我国影子银行规模已经相当庞大, 广义影子银行超过 90 万亿元, 狭义影子银行亦高达 51 万亿元 影子银行已犹如脱缰的野马一路狂奔, 不仅使金融风险不断积累和暴露, 违法违规问题日益严重, 而且也大大抬高了我国宏观杠杆水平, 吹大资产泡沫, 助长脱实向虚, 严重影响了金融与经济的良性循环, 极大扭曲了市场资源的正常有效配置, 对我国经济金融向高质量转型发展构成重大威胁 一些国际组织也多次发出警示, 认为中国影子银行已严重威胁金融体系安全和稳定, 可能引发系统性风险和金融危机 2016 年底, 中央经济工作会议提出, 要把防范化解金融风险放到更加重要的位置 2017 年初, 中央财经领导小组第十五次会议强调, 要及时弥补监管短板, 坚决治理市场乱象 金融管理部门坚持稳中求进工作总基调, 开始对影子银行进行精准拆弹, 主要措施包括 : 坚决打击 无证驾驶 的非法金融集团和非法金融活动 ; 严厉整治虚假注资 循环注资 股权代持和隐形股东 ; 严肃查处大股东操纵和内部人控制 ; 全力统一规范监管标准和监管流程 ; 大力强化处罚问责 ; 严密梳理制度漏洞 ; 补齐制度短板, 做到监管全覆盖 经过三年专项治理, 影子银行野蛮生长的态势得到有效遏制 截至 2019 年末, 广义影子银行规模降至 万亿元, 较 2017 年初 万亿元的历史峰值缩减近 16 万亿元 风险较高的狭义影子银行规模降至 万亿元, 较历史峰值缩减了 12 万亿元 其中, 复杂结构的交叉金融业务大幅压缩, 同业理财从 6.8 万亿元降至 2019 年末的 0.84 万亿元, 同业特定目
3 的载体投资从 万亿元降至 万亿元 影子银行不仅规模大幅压缩, 更重要的是经营开始变得规范, 结构更加简化, 资本拨备开始计提, 系统性风险隐患大为减弱, 同时也为当前抗击疫情 复工复产的各项金融政策措施腾挪出空间, 特别是为逆周期宏观调控创造了有利条件 影子银行是金融体系的一部分, 必须建立持续监管框架 在此基础上, 推动影子银行健康规范发展, 降低其风险水平, 使之成为维护金融稳定的积极因素和支持服务实体经济发展的重要力量 第一部分 影子银行的起源与演变一 影子银行的提出 影子银行这一概念是由美国经济学家保罗 麦卡利 (Paul McCulley) 于 2007 年首次提出 他认为美国当时存在大量承担信用中介的金融活动, 虽然游离于常规金融体系以外, 但实际功能与银行无异 由于 在阴影之下运行 (operate in shadow), 故而成为金融体系中隐匿的系统性风险 麦卡利曾于 1998 年提出 明斯基时刻 (minsky moments), 预警俄罗斯金融危机 如同明斯基时刻一样, 影子银行最初被提出时, 只是描述了金融体系中的一种现象, 并未获得应有的重视 2008 年美国次贷危机爆发后, 对危机诱因的反思使影子银行成为热点话题 国际货币基金组织在 2008 年 10 月发布的 全球金融稳定报告 中提出了 准银行 (near-bank) 概念, 指代那些通过发行资产支持证券 抵押贷款支持证券 (MBS) 担保债务凭证(CDO) 和资产支持商业票据 (ABCP) 调节常规银行信贷的特殊目的实体 同年, 时任美国财政部长的盖特纳 (Timothy Geithner) 在一次演讲中表示, 在常规银行体系以外存在着一个庞大的金融体系, 并且主要投资于流动性差 风险高的资产, 与常规银行体系构成了一个 平行银行体系 (parallel bank system) 2010 年 10 月, 时任美联储主席的伯南克 (Ben Bernanke) 在金融危机调查委员会总结报告中提出, 影子银行是一类游离于银行监管范围之外
4 的金融机构, 他们充当储蓄与投资之间的信用中介 ; 证券化工具 资产支持票据 货币市场基金 投资银行 抵押公司以及其他诸多不同类型的机构, 都具有影子银行特征 伯南克认为, 很多影子银行业务已经存在了 50 多年, 由于部分业务出现过度创新和快速扩张, 才成为引爆危机的祸根 原英国金融服务局主席特纳勋爵认为, 影子银行的发展并未背离金融体系的发展规律 金融本质上是资金中介, 银行贷款是最传统的中介模式, 而创新型金融产品的发展速度惊人 1980 年, 银行按揭资产有 80% 留在表内 ;2008 年, 这一比例降至 35%, 其余部分大多通过证券化方式出表, 而这正是以基金为主的影子银行的重要来源 2011 年, 金融稳定理事会提出, 影子银行是 常规银行体系以外的信用中介机构和信用中介活动, 并初步估算, 全球影子银行规模在 年间从 27 万亿美元扩张至 60 万亿美元 可以看出, 这一期间尽管没有给出影子银行的严谨定义, 但已勾勒出其基本属性 : 影子银行是金融创新和发展的产物, 在功能上承担金融中介特别是信用中介职能, 在依托载体上以金融监管边界以外的非银行金融机构为主, 在开展形式上高度依赖具有复合和结构化特点的创新金融工具 影子银行本身是常规银行体系的补充, 但由于缺乏必要的监管, 影子银行很容易成为系统性风险的重大隐患 二 影子银行的主要特点 一是非银行金融机构是主要载体 这是影子银行最广泛的定义方式 只要常规银行以外的金融机构从事了相关业务, 都可以被纳入影子银行范畴 金融稳定理事会在其对影子银行的定义中采用了 其他金融机构 (other financial institutions) 的表述, 从形式上对影子银行进行界定, 优点是非常直观, 缺点是过于宽泛, 针对性不强, 无法瞄准影子银行的问题根源 二是功能上具有金融资产风险因素转换的作用 早期关注焦点主要在影子银行的金融中介职能类型, 将是否具有信用中介职能作为区分影子银行的标准 较为典型的是国际货币基金组织提出的 非银行信用中介 (non-bank credit intermediation,nbci) 的概念 但影子银行普遍结构复杂, 且资金募集模式颇为个性化, 难以直观判定其是否具有信用中介
5 作用 此后, 国际货币基金组织和金融稳定理事会都提出, 关注影子银行的目的在于揭示其产生风险的原因 金融资产的风险根源是信用与流动性状况劣变, 而金融中介往往充当风险因素转换的角色, 最终会成为风险承担人 因此, 影子银行应当是具有信用 流动性和期限转换功能的主体, 这也成为金融稳定理事会此后建立影子银行监测框架的基础 三是构成系统性风险的重大隐患 一方面, 影子银行具有常规银行信用中介职能, 承担常规银行的各类风险 另一方面, 由于影子银行主要向常规银行覆盖范围以外的实体提供融资, 这些实体信用水平较差, 违约概率和违约损失率相对较高, 而且大部分业务跨市场 跨行业, 透明度较低, 容易成为系统性风险源头 例如,2008 年的次贷产品就是由各类资产管理机构和基金发行, 普遍采用资产打包分层的复杂结构, 并采用信用违约互换等增信手段, 导致风险隐藏 难于识别 正因为影子银行是系统性风险的重大隐患, 第三版巴塞尔协议改革将其作为治理的重点对象 四是游离于审慎监管 行为监管和救助体系之外 金融业具有高度负外部性, 各国监管当局都已经建立了成熟的审慎监管和行为监管框架, 并且都采用特许牌照的准入模式 金融体系普遍受到央行流动性支持 最后贷款人以及存款保险和投资人保护等制度的保障 影子银行通常不受任何监管或者只受到较低程度的监管, 也没有被纳入外部救助保障体系, 一旦出现重大风险, 只能依靠自救 但由于普遍存在资本金和准备金储备的严重不足, 其自救能力也仅是杯水车薪 三 影子银行的构成及其演变 ( 一 ) 影子银行定义的三种模式各国监管当局对影子银行范围的界定各不相同, 评级公司等市场机构也分别建立了自己的影子银行分析框架 目前, 国际上主要有三种公认的定义模式, 即资金来源模式 金融稳定理事会模式和非核心负债模式 资金来源模式是以金融活动资金的来源为区分标准, 将资金来自于非银行机构的活动均纳入影子银行范畴 这种方式的优点在于数据标准统一且数据历史较长, 缺点是没有考虑业务活动的经济实质 金融稳定理事会模式则是确定宽 窄两种标准, 宽口径范围与资金来源模式基本相同, 而窄口径则主要基于经济功能判断, 聚焦可能威胁金融稳定的信用中介 非核心负债模式是国际货币基金组织提出的, 试图完全突破形式特征的局限, 认为只要不同于常规银行存贷款业务模式的任何其他融资活动都可算作影
6 子银行 如银行表内投资和表外财富管理都可纳入影子银行 这对我国以 银行影子为中心的影子银行体系颇具借鉴意义 ( 二 ) 金融稳定理事会定义的影子银行金融稳定理事会作为全球影子银行监测的组织者, 其对影子银行的识别标准最具影响力 根据 2010 年二十国集团领导人首尔峰会要求, 金融稳定理事会组建了专项工作组, 并于 2011 年 10 月发布了 加强影子银行监测和监管的建议, 提出影子银行的定义 监测范围和计算标准, 并采用 两步走方法 (two-step approach): 首先统计宽口径的影子银行, 包括所有常规银行体系以外的信用中介活动 ; 其次再通过聚焦风险特征, 统计窄口径的影子银行, 包括具有信用 流动性和期限转换功能和杠杆交易而可能引发系统性风险的活动 自 2015 年开始, 金融稳定理事会进一步完善影子银行的定义和标准, 引入了三层次和两步走相结合的方法 其中, 第一层次为宽口径影子银行, 包括所有非银行金融中介业务 (monitoring universe of non-bank financial intermediation,munfi) 第二层次为其他金融中介 (other financial intermediaries,ofis), 从宽口径中剔除保险公司 养老基金和金融辅助机构后得到 第三层次为窄口径的狭义影子银行 (narrow measure), 是影子银行监测的重点, 按照风险特征
7 界分 为进一步甄别影子银行的风险因子和趋势,2016 年起, 金融稳定理 事会引入经济功能 (economic functions,efs) 的概念, 将窄口径影子银 行细分为 5 类 金融稳定理事会最新发布的年度报告显示,2018 年底, 全球金融总资产为 万亿美元, 广义影子银行总量为 万亿美元, 其中其他金融中介 (OFIs)114.3 万亿美元, 狭义影子银行 50.9 万亿美元 目前,FSB 已完成 2019 年数据的收集工作, 正在进行统计分析, 预计影子银行规模整体保持稳定
8 ( 三 ) 危机后影子银行发展变化趋势自 2012 年以来, 金融稳定理事会每年组织开展数据收集和分析, 至今已连续发布 8 期监测报告, 揭示了 2008 年金融危机后全球影子银行发展的趋势变化 一是影子银行增速放缓 危机后, 影子银行增速放缓 ; 狭义影子银行尤其明显, 年的年度平均增速为 8.5%,2018 年进一步降至 1.7% 二是高风险业务比重下降 以危机中暴露风险最为突出的结构性产品为例, 近年来, 欧洲和美国结构性融资特别是住房抵押证券 (RMBS) 和资产支持票据 (ABCP) 显著压缩 2016 年底, 美国住房抵押证券从 2007 年 2.5 万亿美元的峰值下降至不到 1 万亿美元 ; 资产支持票据也缩减了近 50% 第一类经济功能(EF1) 影子银行极易引起流动性挤兑, 2018 年后增速下滑明显 三是业务透明度增强 影子银行业务标准化成效显现, 证券化产品结构简单, 层层嵌套的产品向简单的标准化 (vanilla) 产品转变 危机后, 美国有 10 万亿美元投资于复杂结构产品的基金转为标准化集合投资工具 第二类经济功能 (EF2) 中最不透明的 其他非银行信用中介 下降了近 7 万亿美元, 交易方式也发生了很大的变化 危机前,
9 几乎所有影子银行都以场外双边协议的形式交易, 危机后场内集中清算和中央交易对手标准实施后, 集合投资工具交易所集中交易 (exchange-traded) 数量增长了 1 倍 值得注意的是, 危机后, 新兴经济体影子银行增速开始高于发达经济体 2019 年底, 新兴经济体在全部影子银行规模中的占比已由危机前的 4% 上升至 15% 四 影子银行的功能和作用 影子银行业务由来已久, 犹如硬币的两面, 唯有辩证对待 因势利导 抑恶扬善, 才能趋利避害, 充分发挥影子银行的积极作用 ( 一 ) 影子银行是金融中介体系的有机组成部分影子银行之所以在金融体系中具有一席之地, 是两重因素结合的产物 一方面, 银行体系无法彻底解决信息不对称 金融中介是撮合资金需求与供给的桥梁, 解决信息不对称是传统银行最专长和熟悉的 但由于信息不对称广泛存在, 银行不可能全部覆盖 随着金融市场的发展, 银行也不可能包揽全部金融中介 欧美国家在 20 世纪末普遍建立了完善的全能型金融体系, 在许多国家形成了间接融资与直接融资并驾齐驱的双融资市场格局 美国 1999 年出台 金融服务现代化法, 取消了 1933 年 格拉斯 斯蒂
10 格尔法 对混业经营的限制 ; 此后又出台 商品期货交易现代化法, 将场外交易置于监管体系之外 借助直接融资体系的便捷, 影子银行业务快速增长 另一方面, 影子银行满足了个性化的金融需求 部分金融消费者风险偏好较高, 愿意承担较高的风险以换取较高的回报 而商业银行以传统的存贷款业务为主, 审慎文化是立足的根本, 远远无法满足这些多元化需求 ( 二 ) 影子银行是套利行为驱使的产物, 具有天使与魔鬼的两重性套利具有两面性, 金融中介作为解决信息不对称的手段, 其经营本质就是寻找市场的价格差异, 亦即是一种套利 (arbitrage) 行为, 本无可厚非 然而, 影子银行在发展过程中追求短期收益和绝对利润, 演变成 为套利而套利 例如, 危机前出现的各种层层嵌套 结构复杂的产品让人眼花缭乱 各种资产抵押证券 担保债务凭证 (CDO) 和信用类衍生品的基础资产普遍不符合银行授信的最低标准, 但却呈几何级数野蛮生长, 充斥了信贷 债券和股票市场, 成为引爆系统性风险的 定时炸弹 影子银行是金融工具, 介于天使与魔鬼之间, 管理好了是天使, 管理不好是魔鬼 第二部分 中国影子银行的形成与发展 一 中国影子银行的发展历程 中国影子银行并不是新生事物, 部分业务有较长的发展历史 上世纪 80 年代, 信托公司 保险公司等非银行金融机构开始设立 1997 年 10 月, 证券投资基金管理暂行办法 出台, 证券投资基金开始大规模增长 2002 年起, 商业银行陆续开展理财业务 在这一时期, 各类机构主要还是围绕自身业务经营范围发展, 产品之间的边界划分较为清晰, 影子银行整体规模不大 2008 年以后, 影子银行进入快速增长阶段 为应对国际金融危机的冲击, 货币政策由趋紧转向适度宽松, 并取消了对金融机构信贷规模的硬性约束 2009 年全年新增人民币贷款 9.6 万亿元,M2 和 M1 分别增长 27.7% 和 32.4%, 为 90 年代以来最高 但随着房地产价格快速上涨和地方政府融
11 资平台风险积累, 货币政策开始收紧, 同时加强对金融机构信贷投放总量 节奏和结构的管理, 贷款增速和投向均受到严格约束 在这一背景下, 为规避宏观调控和监管, 银行将资产大量移到表外 各类跨市场 跨行业的影子银行因而迅速增长 尤其是, 银行理财与信托公司的 银信合作 业务急剧膨胀 银行利用理财资金购买信托公司的信托计划, 信托计划再以信托贷款方式投向房地产行业和地方政府融资平台 仅 2010 年上半年, 银信合作业务就由年初的 1.4 万亿元猛增至 2.08 万亿元 证券资管 基金及其子公司资管将非标债权纳入投资范围, 银证合作 银基合作 银证基合作快速发展 委托贷款也异化为贷款出表的重要通道, 相当一部分是 假委托 这一时期影子银行业务大多是银行主导, 信托 基金 证券 保险主要是通道方, 资金大部分投向非标债权 2013 年, 银行理财投资非标资产占全部理财的比例高达 27.49% 监管部门发布 关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知, 对银行理财投资非标资产设置了比例限制 影子银行的重心开始转向表内同业业务, 产生了同业三方回购 同业特定目的载体投资 信托受益权等新的合作方式 同业特定目的载体投资从 2012 年末的 3.6 万亿元, 跃升至 2016 年末的 万亿元 买入返售资产一路攀升,2014 年中期达到 10.5 万亿元的历史峰值 资金信托规模从 2012 年末的 6.98 万亿元, 快速扩张至 2016 年末的 万亿元 另外, 互联网金融产品和网络借贷 P2P 贷款等新型业务模式也异军突起 市场统计, 我国第三方互联网支付市场规模从 2013 年度的 16 万亿元猛增至 2017 年度的 143 万亿元 余额宝于 2013 年 6 月上线, 到 2017 年末净资产已高达 1.58 万亿元 二 中国影子银行的主要特点 受金融体系结构 金融深化程度以及监管政策取向等因素影响, 我国影子银行经历快速发展的同时, 也呈现出一些与其他经济体不同的特点 第一, 以银行为核心, 表现为 银行的影子 这是由我国以银行为主导的间接融资体系所决定的 我国银行业资产一直占金融业总资产的 90%
12 左右 正是因为银行业资产规模庞大, 影子银行资产端和负债端均与银行密切相关 从负债端看, 银行是非银行金融机构和影子银行资金的主要提供方 例如, 基金公司私募资管业务一半资金来源于银行, 资金信托 40% 以上的资金完全依赖于银行 从资产端看, 影子银行的客户绝大部分是银行的客户, 实质为通道业务 可见, 中国的影子银行具有 银行中心化特征 发达经济体的影子银行以共同基金 货币市场基金等非银行金融机构为核心, 资金较少直接来源于银行体系 例如, 美国共同基金 2019 年底受托管理资产规模为 17.7 万亿美元, 与联邦存款保险公司所有参保银行 万亿元总资产规模基本相当 第二, 以监管套利为主要目的, 违法违规现象较为普遍 各类机构利用监管制度不完善和监管标准不统一游离于监管边缘, 在所谓的 灰色地带 大肆从事监管套利活动 另外, 还存在大量 无证驾驶, 形成了 全民办金融 的小环境 例如, 互联网金融平台本应只承担信息中介和支付中介功能, 但事实上却从事贷款等资金信用活动, 并长期处于监管真空地带 第三, 存在刚性兑付或具有刚性兑付预期 多数产品承诺保本或保最低收益 有的还与投资人签订 抽屉协议, 承诺刚性兑付 有的在产品销售过程中隐藏风险, 夸大收益, 不及时充分披露信息, 造成 买者自负 难以真正落实 第四, 收取通道费用的盈利模式较为普遍 发达经济体影子银行主要是交易型模式, 借助回购 卖空 做市等工具赚取利差收益 我国影子银行产品大多是认购持有到期, 流动性低, 以量取胜, 拼市场份额 赚取通道管理费是盈利的主要来源 第五, 以类贷款为主, 信用风险突出 发达经济体影子银行投资范围广泛, 以标准化资产为主, 信用违约风险较低 资金大多通过互相拆借 回购等市场手段获取, 面临集中大额赎回的流动性风险 我国影子银行绝大部分是银行贷款的替代, 但客户评级标准显著低于贷款客户, 无论是融资来源还是资金投向都承担直接的信用风险, 且风险大于银行贷款 三 中国影子银行的判别标准 范围和分类 确定我国影子银行标准, 必须兼顾影子银行国际标准的共性特征和我国影子银行的特点 在金融稳定理事会确定的信用转换 期限转换和流动性转换等基本属性的基础上, 重点关注各种产品的风险传导 隐匿方式以及
13 诱发系统性金融风险的可能性, 以此提出我国影子银行范围的判别标准, 按照风险程度高低, 区分广义和狭义影子银行, 分别确定属于其范围的业务活动 ( 一 ) 界定标准影子银行界定标准主要包括四项 : 一是金融信用中介活动处于银行监管体系之外, 信贷发放标准显著低于银行授信 主要包括各类不受商业银行审慎监管标准约束的类信贷业务, 又可以进一步分为两类 : 一是完全游离于金融监管体系以外却从事信用中介的机构和业务 ; 二是虽然在监管覆盖范围内, 但通过非洁净转移等各种方式规避商业银行审慎监管标准 例如, 有些信用中介虽接受金融监管, 但资本和拨备计提明显不足 ; 有些非银行信用中介发放信贷标准显著低于银行授信标准, 借款人现金流覆盖和信用缓释不足 ; 部分贷款流向房地产 产能过剩领域甚至 僵尸企业 等银行贷款的限制性行业 二是业务结构复杂 层层嵌套和杠杆过高 发行分级分层产品, 区分优先级 中间级和劣后级, 有的涉及账户分拆 多层嵌套 由于结构设计十分复杂, 导致底层资产不清, 风险难以识别, 真实风险水平被掩盖 基金 理财 信托等可以作为交易对手直接进入同业拆借和回购市场, 有的大量使用衍生产品, 质押回购方式加杠杆 部分金融机构 互联网平台和地方资产交易所还将本应面向合格投资者发行的资管产品进一步拆分 转让, 销售给风险承受能力较弱的一般个人客户 三是信息披露不完整, 透明度低 产品存续期间完全未披露基础资产信息, 或披露不充分, 投资者和市场第三方机构无法准确掌握产品规模 收益变现 投资比例 基础资产 交易结构等主要信息, 也无从判断风险趋势和高低变化 由于跨机构 跨市场 跨行业频繁, 各类风险相互交织, 产品最终持有人难以穿透识别整体风险水平和风险环节 四是集中兑付压力大, 金融体系关联性和风险传染性高 各种以集合投资为主要经营模式的产品具有明显的期限转换作用, 是影子银行的重要特征 当投资产品出现风险征兆时, 从众心理将诱发 破窗效应, 极易造成挤兑冲击 此外, 部分集合投资产品还集中投资于金融机构发行的产品, 遭遇集中兑付后, 风险会在金融体系内传染 叠加和共振 ( 二 ) 影子银行的范围和分类按照上述界定标准, 我国影子银行可以分为广义和狭义两大类 其中, 广义影子银行是基本符合四项界定标准的金融产品和活动, 狭义影子银行则是其中影子银行特征更加显著 风险程度更为突出的产品和活动 1. 广义影子银行
14 主要包括 : 银行同业特定目的载体投资 委托贷款 资金信托 信托贷款 银行理财 非股票公募基金 证券业资管 保险资管 资产证券化 非股权私募基金 网络借贷 P2P 机构 融资租赁公司 小额贷款公司提供的贷款, 商业保理公司保理 融资担保公司在保业务 非持牌机构发放的消费贷款 地方交易所提供的债权融资计划和结构化融资产品 由于没有非持牌机构发放的消费贷款 地方交易所提供的债权融资计划和结构化融资产品的统计数据, 在计算中国影子银行规模时, 暂不包括这几类产品 同业特定目的载体投资 同业特定目的载体投资是表内业务, 指银行购买他行理财产品 信托投资计划 证券投资基金 证券公司资产管理计划 基金管理公司及子公司资产管理计划 保险资产管理产品等特定目的载体 (SPV) 的投资行为 按照会计准则关于金融资产四分类标准, 大多计为应收款项投资 这些业务透明底极低, 表面看是购买各种资管产品, 但基本上属 黑箱 操作, 基础资产和交易结构十分复杂 经过穿透后大部分是类信贷资产, 许多投向资金池产品 由于没有强制性的监管约束, 银行将同业特定目的载体投资作为监管套利的重要方式 委托贷款 传统的委托贷款属于银行表外业务, 银行作为受托人, 按照委托方确定的贷款对象和利率发放贷款, 不承担信用风险, 不需计提拨备和资本 但 2008 年之后, 委托贷款异化为银行规避信贷标准的通道, 业务完全由银行主导, 委托方和贷款对象都由银行确定, 银行出具隐性担保或抽屉协议, 承担信用风险, 实际上并不是真正的 委托 2009 年初, 委托贷款规模不到 3 万亿元, 年连续 6 年增速超过 30%, 多家股份制银行 2013 年增速超过 100%,2016 年底规模猛增至 万亿元 资金信托 资金信托是信托公司的主要业务, 属于私募资产管理产品, 按投资者人数分为单一资金信托和集合资金信托, 其中近三分之二由银行等金融机构持有 由于信托具有 跨界 的独特优势, 资金信托具有严重的交叉金融风险 另外, 信托产品设计灵活, 普遍具有多层嵌套结构, 容易成为投资者加杠杆 以小搏大的工具, 风险传染性强, 且容易隐藏和放大 银行理财 在理财业务发展初期, 银行以发行保本保收益理财产品为主, 产品透明度较低, 信息披露不充分 特别是封闭式产品存续期间, 投资者不清楚收益和风险情况, 偏离了 受人之托, 代客理财 的业务本源 理财资金来源以普通个人投资者为主, 比例基本在 60% 以上,2018 年曾达到
15 86.9%, 集中兑付风险较大 非金融企业和金融同业直接持有理财产品比例也不少, 集合投资特征明显 理财资金投资范围广泛, 包括债券 存款 货币市场工具 资管产品 委托投资和非标资产等 资管新规出台前, 理财投资非标资产的平均剩余期限为 784 天, 而非保本理财产品的平均剩余期限为 129 天, 期限错配严重 非股票公募基金 公募基金向多个投资者募集资金, 根据事先确定的投资策略将集合资金进行投资运作, 具有类存款的特征 为满足投资者的流动性需求, 部分公募基金提供 T+0 赎回提现服务 由于存在严重期限错配, 当市场出现压力和波动性加剧时, 公募基金特别是开放式公募基金, 很容易出现份额大量赎回甚至 挤兑, 因此, 金融稳定理事会也将货币市场基金 混合基金 债券基金等全部纳入影子银行范畴 证券业资管 包括证券公司 基金管理公司 期货公司以及这些公司的子公司所发行的资产管理产品 这类资管产品以通道业务居多,2018 年基金子公司通道类业务规模占比高达 75.2%, 资金超过 80% 以上来源于银行 保险资管 主要是债权投资计划 股权投资计划和组合类产品, 通过非公开方式发行 截至 2019 年末, 保险资管产品余额 2.76 万亿元 资产证券化 主要包括信贷资产支持证券 ( 信贷 ABS), 交易所资产支持专项计划 ( 企业 ABS) 和资产支持票据 (ABN) 三类 资产证券化产品一般都设置优先与劣后的结构化方式, 资金来源多为各类资管和理财产品, 但是产品本身流动性严重不足 截至 2019 年末, 市场存量为 3.83 万亿元 换手率不到 30%, 远低于中央结算公司托管债券 200% 以上的整体换手率 由于资产证券化信息披露不充分, 基础资产良莠不齐, 还有部分地方交易所发行大量类资产证券化产品, 基础资产透明度更低, 一旦基础资产劣变, 极易产生集中兑付压力, 风险隐患突出 非股权私募基金 非股权私募基金是一种以非公开方式向合格投资者募集资金的投资基金 我国私募基金不设行政许可, 只在证券投资基金业登记备案, 由行业开展自律管理 近年来, 私募基金重大风险个案时有发生, 部分私募基金登记备案虚假不实 挪用侵占基金财产, 与非法集资 P2P
16 等相互关联, 出现较大兑付风险 因不受直接监管, 部分基金成为影子银行加杠杆的通道 网络借贷 P2P 贷款 网络借贷机构是专门从事网络借贷信息中介业务活动的平台, 按工商企业登记注册 借款人与出借人通过平台直接对接, 完成借贷 2013 年以来, 部分网贷机构逐渐偏离信息中介 信贷撮合等服务定位, 违规开展信贷和资金池运作, 甚至呈现出庞氏骗局的典型特征 融资租赁公司 小额贷款公司 典当行提供的融资, 商业保理公司保理 融资担保公司在保业务 这类业务本质上是类融资或为融资活动提供担保, 是典型的信用中介, 但信贷标准显著低于银行贷款 例如, 融资租赁业务中大部分为售后回租, 其中部分售后回租业务租赁物虚化, 名为融资租赁 实为变相发放贷款, 其资金投向主要集中于政府基建项目 房地产等领域 截至 2019 年底, 中国广义影子银行规模为 万亿元, 占 2019 年国内生产总值的 86%, 相当于同期银行业总资产的 29%
17 2. 狭义影子银行在广义影子银行中, 同业特定目的载体投资 同业理财和投向非标债权及资管的银行理财 委托贷款 信托贷款 网络借贷 P2P 贷款和非股权私募基金的影子银行特征更为明显, 风险程度更突出, 属于高风险的狭义影子银行范畴 截至 2019 年末, 狭义影子银行规模为 万亿元, 占广义影子银行的 46.2%, 较历史峰值下降 万亿元
18 第三部分 三年治理 ( 年 ): 攻坚克难, 成效显 著 到 2016 年底, 影子银行规模已经十分庞大, 违法违规异常严重, 濒临风险爆发的前夜 国际货币基金组织 国际清算银行等国际组织从 2014 年起多次对中国影子银行风险提出警示, 认为同业投资 信托贷款和表外理财等已成为隐藏信贷增长和不良资产的温床, 严重威胁到中国金融体系的安全与稳定 2016 年 7 月, 英国 金融时报 撰文指出, 中国的影子银行可能成为中国式 雷曼破产危机 的源头 影子银行犹如悬在我国金融体系之上的达摩克利斯之剑, 若不及时强力 精准拆弹, 必将酿成全行业系统性风险甚至金融危机 一 风险居高不下 ( 一 ) 规模庞大, 野蛮扩张到 2016 年底, 商业银行表内各项投资共计 23 万亿元, 理财产品 29 万亿元, 委托贷款 13 万亿元, 资金信托和证券化资管发行产品 51 万亿元 影子银行体量与同期银行信贷基本相当, 且增速远超贷款增速
19 影子银行已成为信贷资产非信贷化的通道 商业银行为了规避各类监管, 将贷款转移至信托公司等机构, 信托公司以这些资产发行受益权产品, 银行再购买, 并以 投资类资产 记录于资产负债表, 从而实现监管套利 同业特定目的载体投资在 年间复合增长率超过 60%, 到 2016 年底已高达 万亿元, 部分股份制银行投资余额超过贷款 2 倍 信托公司事务管理类业务迅速膨胀, 年增速一度超过 50%, 其中一半以上是银行资金 另外, 影子银行也成为表内资产表外化的通道 2010 年以后, 利率市 场化改革加快, 银行发行大量理财产品替代存款, 年四年时 间, 理财规模年均复合增长率超过 50%,2016 年底, 理财余额升至 万亿元 在理财产品中, 同业理财是一种最简易的以转移出表为目标的影子银行业务 商业银行通过发行理财产品承接本行信贷资产, 其他银行以同业理财形式购入, 通常还会签署回购协议 参与者分别承担资产出表 发行理财 同业投资和担保回购等不同角色, 资金空转特征非常突出 据 统计,2016 年末同业理财占比超过 20%, 两年内增长了 10 倍以上
20 ( 二 ) 结构复杂, 风险交织一是影子银行成为隐性和虚假担保的通道 以同业特定目的载体投资为例, 通常的业务模式是 A 银行将本行贷款转移至通道机构, 包装为通道机构发行的资管产品,B 银行认购资管产品的同时与 A 银行签署回购协议, 一旦底层资产发生风险则由 A 银行回购 由于商业银行之间的同业债权风险权重显著低于一般贷款, 银行资本占用较少 ; 但 A 银行并没有将回购协议纳入表外担保计提资本, 形成 抽屉协议, 滋生大量隐性回购和虚假担保 年, 这类业务增长迅猛, 银行持有的同业资产规模累计增长了 246%, 但提供隐性担保的银行并没有将表外担保计算资本, 少计的风险加权资产最高时一度达 6 万亿元, 造成单家银行和银行业资本水平严重失实 此后业务模式更是由两家银行参与演变为多家银行合作, 由于各自承担的责任关系复杂, 信贷资产的发起 持有和风险承担出现割裂, 风险相互交织 相互渗透, 真实风险水平也变成一笔 糊涂账
21 二是通道产品结构化 结构化产品主要是将信贷资产以证券化组合形式打包分层, 发售给不同的投资者 结构化产品历来是影子银行的重灾区, 如金融危机中造成严重危害的次贷产品 信用违约互换以及担保债务凭证等 在中国影子银行体系中, 以通道形式存在的特定目的载体 (SPV) 是业务模式的中心环节, 而这种模式本身就是从证券化业务中发展出来的, 自然也会快速助推影子银行与证券化的互相连接 2012 年后, 不同市场主体均加快了证券化推广, 全部规模在 年间扩大了 30 多倍
22 这些证券化产品虽然发行场所不同, 但在资产端都是由具有信用属性的资产打包组成, 其中既有来自于银行体系的信贷资产, 也有直接将各类信贷资产组合打包的方式 在资金来源方面, 多以资管产品形式发行, 最终资金主要来源于银行体系 大量银行资金投资认购证券化产品的优先级部分, 优先级部分对应的风险权重仅为 20%, 显著低于一般资产 100% 的要求, 从而推动了结构化通道业务的快速发展 非标准证券化产品在这一时期增长也十分迅速 将信贷资产作为基础资产, 以信托计划或资管计划进行结构化分层, 通过双边协议等场外交易模式发售分销 最普遍的是银行以表内资产持有优先级部分, 以表外理财或非银行金融机构发售资管持有劣后级部分 在证券化基础上还出现了所谓 再证券化, 基础资产和打包转移情况十分不透明, 多层嵌套相当普遍, 风险被巧妙地粉饰和掩盖
23 ( 三 ) 关联风险突出, 相互传染和叠加影子银行将横跨不同行业的金融机构捆绑, 将单体风险转变为行业风险, 将行业风险扩散成跨行业的系统性风险 以资管业务为例,2016 年以前疯狂扩张, 几乎每年增速都在 50% 以上 各类资管互相投资嵌套, 形成大量资金池和资产池, 负债与资产无法对应辨识, 造成流动性错配严重 2016 年底, 大部分资管产品发行期限都小于 3 个月,90% 以上不足 1 年, 而对接的资产期限则普遍为 3 4 年以上 投资非标债权的久期与其负债久期错配有的高达 5 倍, 若后续资金不能及时募集, 资金链会立即断裂, 流动性风险在短时期就会像瘟疫一样在整个行业快速蔓延 二 影子银行的问题与危害 一是不断推高杠杆水平 2008 年之后, 中国债务水平持续升高 宏观杠杆率在 2013 年 6 月突破 200% 后,2016 年底达到 239%, 期间只用了三年多的时间 影子银行发挥了 关键 作用, 不仅大大加重了社会经济活动的债息负担, 也降低了资金周转与使用的效率
24 二是助长脱实向虚 各种完全空转 以套利为目的的影子银行经营模式 不断涌现 2013 年 12 月, 推出同业存单业务, 其后同业存单迎来爆发式
25 增长, 一些银行大量发行同业存单, 甚至通过自发自购 同业存单互换等方式进行同业理财投资和委外投资, 虚增资产负债, 资金只是在金融体系内部 绕圈, 并未真正流向实体经济 即使部分资金最终流向了实体经济, 但由于链条拉长, 资金成本也大幅提高 一些信托公司通过嵌套其他公司发行的信托计划, 形成大量 信托中信托 (TOT), 资金并未离开金融体系 三是严重掩饰资产质量真实性 无论是信贷资产非信贷化, 还是表内资产表外化, 基础资产的信用风险源头并没有发生变化 经过影子银行包装, 商业银行在会计科目上把贷款转为投资, 或者完全转移至表外, 成功 逃避贷款风险分类和拨备计提要求, 造成资产质量不实, 资本和拨备虚高 2016 年 4 月, 国际货币基金组织在其 全球金融稳定报告 中指出, 收入不足以覆盖利息支付的中国企业贷款总额接近 1.3 万亿美元, 占中国上市企业债务的 14%, 远高于公布的商业银行不良贷款率 四是形成 劣币驱逐良币 的逆向激励 影子银行作为各种监管套利的通道曾经 盛极一时 由于能够在短时期内通过加杠杆获得高额利润, 各金融机构竞相效仿, 希望在影子银行领域 大展拳脚, 极大地扭曲了市场行为 合法合规的金融业务增速缓慢甚至萎缩, 高风险影子银行业务则野蛮生长, 对前者形成巨大 挤出效应 据统计, 部分高风险影子银行在 年增长了 50%, 远超同期银行贷款增速 五是危及社会稳定 由于监管不严 不足和监管空白, 违法违规和 无照驾驶 金融活动大肆横行 金融业具有高度外部性, 一些金融风险已外溢为社会风险 例如, 在银行理财 信托 证券资管 私募基金等领域,
26 因产品无法按时兑付, 投资人信访 聚集等事情不断发生 互联网金融 P2P 贷款等网络金融业务发展迅速, 没有纳入监管,2016 年前后风险开始集中爆发, 各种大规模聚集维权事件层出不穷, 对社会稳定产生了严重威胁 三 治理方略与措施 2016 年底, 习近平总书记在中央经济工作会议上强调, 要把防范化解金融风险放到更加重要的位置 2017 年 2 月, 在中央财经领导小组第十五次会议上, 习总书记特别指出要坚决治理市场乱象, 坚决打击违法行为 在党中央 国务院统一领导和部署下, 金融管理部门迅速行动, 对影子银行重拳出击, 努力消除系统性金融风险隐患 ( 一 ) 治理原则在整个过程中, 始终把握以下工作方法与原则 : 一是坚持稳中求进 稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则, 也是做好经济金融工作的方法论 稳是主基调, 是大局, 拆解影子银行始终做到力度和节奏的艺术把握, 充分考虑机构和市场的承受能力, 务求精准施策 对症下药, 坚决防止出现 处置风险的风险, 将整治乱象对经济社会的冲击降至最低, 确保国民经济平稳健康运行 二是始终突出重点 坚持问题导向, 优先处置最严重 最紧迫 最可能引发系统性风险的领域 经过反复研究与评估, 将治理的重点放在银行同业 理财和表外 这三个领域是整个影子银行体系的 钱袋子, 乱象最突出 资金空转最严重 风险最隐蔽, 且联通多个行业 市场和机构, 已对金融整体稳定安全构成严重威胁 三是做好统筹协调 在国务院金融稳定发展委员会靠前指挥下, 各部门密切协作, 打好组合拳 在重大政策出台前充分沟通协商, 强化政策协同, 确保形成合力, 提升整治效果 四是坚决平衡好防风险与稳增长的关系 做到动态调整 相机调整, 不刻舟求剑 根据宏观经济形势和国内外经济环境变化, 对各类影子银行分类处置, 区别对待 既精准拆弹, 又充分发挥金融对经济增长的支持作用
27 五是时刻把握好既治标又治本的原则 既解决短期问题, 压降突出风险和乱象, 又立足长远, 补短板, 注重加强制度建设, 建立健全风险防控长效机制 ( 二 ) 主要监管措施第一, 严厉整治市场乱象 2017 年起, 集中开展 三违反 三套利 四不当 十乱象 专项整治, 重点整治乱加杠杆 脱实向虚 以钱炒钱的复杂结构化产品, 严禁资产转让附回购协议 抽屉合同等虚假交易, 治理私售理财 飞单, 虚假宣传 强制捆绑搭售 误导欺诈 私募产品变相进行公募等不规范行为 区分表内业务和表外业务, 自营业务和代客业务, 同业业务和信贷业务, 筑牢风险防火墙 坚决清理和取缔未经批准从事金融业务的机构和业务活动, 严厉打击非法集资, 推动修订 防范和处置非法集资条例 坚定开展互联网金融和网络借贷风险专项整治, 清理整治网贷机构和借助互联网平台从事非法金融的各类违法违规活动 2017 年银行业乱象专项治理发现问题 6 万余个, 涉及金额 18.5 万亿元, 形成了强大的监管震慑 第二, 规范对交叉金融监管 推动 类信贷 表外业务回表调整, 按照信贷分类标准把非信贷资产纳入统一分类 将所有承担信用风险的影子银行业务实行统一授信管理, 遵循相同的客户评级和大额风险暴露规定 重点压降结构复杂 层层嵌套 脱实向虚的高风险业务活动 对影子银行按业务实质进行一致性 穿透式监管, 明确和落实资本占用与拨备计提的监管要求 细化完善统计监测, 实现对资金规模 期限结构 底层资产投向的全覆盖 严查大股东操纵, 侵吞 挪用公共资金以及把金融机构当成 提款机 的违法犯罪行为 严格产品销售行为管理, 落实 双录, 坚持投资者适当性管理, 确保产品和服务与客户风险承受能力相匹配 第三, 坚决拆解非法金融集团 加强非金融企业投资金融机构监管, 有序处置由工商企业违规参股控股金融机构所形成的实质性金融集团 强化穿透监管, 严格股东资质, 严查股权代持, 隐形股东以及虚假注资 循环注资 要求金融集团内部金融业务与非金融业务必须严格风险隔离 第四, 严肃追责问责 坚持双线问责, 既处罚机构也处罚责任人 坚持 上追两级, 既问责经办人也问责机构负责人 实行罚管挂钩, 将处罚结果与市场准入 履职评价 监管评级相结合 加大处罚力度, 情节严重的坚决顶格处罚, 涉嫌违法犯罪的移送司法机关 公开处罚信息, 开展典型处罚案例通报, 提高监管透明度, 发挥处罚的警示作用 加强职业操守教育, 坚守合规诚信和道德底线, 推动建立银行从业人员黑名单制度, 实
28 施行业禁入 年, 对银行业保险业共计罚没 70 多亿元, 超过原银监会和原保监会前十年行政处罚罚款总和, 处罚机构 9698 家次, 作出行政处罚决定 件, 处罚责任人员 人次, 以上处罚中相当部分与影子银行有关 第五, 全面弥补监管制度短板 金融管理部门研究发布 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 ( 以下简称 资管新规 ), 明确资产管理业务属性, 统一产品标准, 减少跨机构跨市场套利 根据 资管新规 原则, 制定各项业务的具体实施细则, 包括理财新规 理财子公司监管规定 证券业资管细则 保险资管细则 资金信托办法等 按照功能定位, 规范委托贷款 银信合作和私募投资基金备案, 厘清委托人和受托人, 管理人和托管人职责, 回归业务本源 对地方监管的小额贷款公司 融资担保公司 融资租赁公司 典当行 商业保理公司和地方资产管理公司, 制定了专门规则, 强化政策指导和专业协作 四 治理成效 ( 一 ) 野蛮生长得到根本遏制影子银行规模大幅压缩 自 2017 年初开始集中整治, 影子银行规模从历史高位大幅下降 截至 2019 年末, 广义影子规模降至 万亿元, 较 2017 年初 万亿元的历史峰值缩减近 16 万亿元 影子银行占 GDP 的比例从 2016 年底的 123% 下降至 2019 年底的 86%, 降幅达 37 个百分点 狭义影子规模降至 万亿元, 较 2016 年底缩减了 万亿元
29 加通道 加杠杆和加嵌套的高风险业务得到重点清理 同业理财在 2017 年初曾达到 6.8 万亿元的历史峰值,2019 年末降至 8400 亿元 同业特定目的载体投资由 2016 年底的 万亿元降至 2019 年末的 万亿元 同期委托贷款和网络借贷 P2P 贷款分别由 13.2 万亿元 0.82 万亿元降至 万亿元和 0.49 万亿元 截至今年上半年末, 同业理财 委托贷款和网络借贷 P2P 贷款分别进一步降至 6607 亿元 万亿元和 0.19 万亿元
30 ( 二 ) 违法违规活动大幅下降, 市场秩序得到修复 无照驾驶 等非法金融活动受到严厉打击 年新发非法集资案件稳步回落, 增速由过去三位数降至两位数 e 租宝 昆明泛亚 等互联网金融领域大案要案得到稳妥处置 利用影子银行跨行业跨机构腾挪资金 占用资金 窃取资金等违法违规行为减少, 持牌经营 特许经营 合规经营的理念与文化得到恢复, 市场秩序开始好转 ( 三 ) 风险水平由发散转为收敛一是摸清了风险底数 初步建立了我国影子银行统计监测体系和认定标准, 厘清了影子银行的真实规模和业务分布 通过风险排查 现场检查与监管督查, 穿透识别底层资产, 基本确认了风险最终承担主体 二是压降了存量风险, 遏制了增量风险 脱实向虚 层层嵌套的交叉业务显著减少 2020 年上半年, 信托金融同业通道业务较 2017 年的历史峰值下降 5.3 万亿元 同期证券业资管规模下降幅度超过 45%, 基金子公司通道产品仅 2018 年一年就减少了 1.55 万亿元 影子银行集中加杠杆得到压缩, 商业银行自营债券逆回购交易杠杆比率由 2017 年之前的 40% 以上降至 30% 以下 截至 2020 年上半年, 实际运营的网络借贷 P2P 机构由高
31 峰时期约 5000 家压降至 29 家, 目前已完全归零 借贷规模 参与人数连续下降, 一些高风险机构被精准拆解 三是提高了风险抵御能力 非信贷资产开始计提资本和拨备, 计提水平逐年上升 减值准备与资产余额的比例由 2017 年初的 0.62% 提升至 2019 年底的 1.93%, 与贷款拨备率 3.46% 的差距不断缩小 影子银行资本占用不足的问题也有所缓解, 表内风险加权资产平均密度从 2017 年初的 52.07% 上升了 4 个百分点,2019 年末达到 56.07% ( 四 ) 国际评价趋向积极正面 2017 年之前, 国际组织和市场机构普遍认为中国影子银行是一颗 原子弹, 一旦引爆, 将从根本上动摇整个金融体系的稳定 2017 年之后, 国际评价出现了彻底转变, 对中国影子银行治理取得的显著成效予以充分肯定, 认为不仅确保了中国金融体系的稳定, 也成为全球影子银行规模下降的主要推动力 ( 五 ) 为金融支持抗疫和复工复产赢得了先机, 创造了有利条件 2020 年初发生的新冠肺炎疫情使中国经济社会遭受巨大冲击, 世界经济也面临二战以来最严重的衰退 中国政府采取的一系列支持抗疫和复工复产的政策措施, 取得了举世瞩目的成效 金融政策是其中重要一环, 前期精准拆弹影子银行为金融政策的发力, 特别是为逆周期调节措施出台创造了十分有利的条件 第一, 为信贷大幅增长预留了空间 清理了大量淤积在过度授信的大型企业和僵尸企业的资金, 压降了滞留于金融体系的空转资金 今年上半年, 新增人民币贷款达到 万亿元, 有力支持了抗疫和复工复产, 但并没有因为信贷扩张而引发通货膨胀和资产价格快速上涨, 很大程度上归功于前期影子银行的 池子 得到了清空 第二, 避免了风险进一步积累, 从根本上消除了风险集中爆发的隐患 通过整治影子银行, 我国金融风险水平大幅下降, 一批高风险机构和高风险业务得到有序处置 当前受疫情影响, 金融资产违约压力加大, 风险形势更加复杂, 但金融体系整体运行仍然比较稳健, 金融市场没有大起大落, 各类具有急重特征的风险大幅减少 如果前几年没有努力压降影子银行, 今天面临的金融风险将十分严重, 不排除出现区域性和系统性风险的可能
32 第三, 有效避免了杠杆率的快速上升 我国宏观杠杆率在过去几年稳中微降, 扭转了过去每年十几个百分点的增速 非金融企业 居民部门和地方政府杠杆率快速上升的势头也得到控制 为应对疫情采取的扩张政策并没有大幅推高宏观杠杆率, 也没有加重部门债务负担 如果没有前几年严厉的结构性去杠杆, 我国的杠杆率绝不会是现在的水平, 相关宏观对冲政策的实施会遭到严重掣肘, 效果也将大打折扣 第四部分 监管方向与重点 我国影子银行积累时间长, 存量风险较大, 相当多金融机构仍然存在规模情结, 各类隐性担保和 刚性兑付 没有被真正打破, 卖者尽责, 买者自负 尚未真正建立, 部分高风险影子银行可能借不当创新卷土重来 但也应看到, 影子银行不会消失, 将和传统金融体系长期共存, 不同类型的影子银行的作用和风险水平差异较大 因此, 必须建立和完善对影子银行的持续监管体系 第一, 健全统计监测 影子银行具有监管套利的本质, 其产品结构和组织形式始终在演变之中, 各种创新手法层出不穷 影子银行横跨不同行业, 数据不完整 口径不一致和重复计算等问题依然存在 因此, 必须继续大力完善统计监测, 及时动态掌握影子银行规模 种类, 特别是风险演进路径和风险水平变化情况 第二, 严防反弹回潮 一是坚定不移地将整治影子银行作为打赢防范化解重大金融风险攻坚战的重要抓手, 持之以恒拆解高风险影子银行业务 二是聚焦突出问题和风险点, 对影子银行和交叉金融业务设立 禁区, 严禁多层嵌套投资 资金空转 脱实向虚, 结构复杂产品和业务死灰复燃, 以及假创新和伪创新行为等 三是坚持整改与转型相结合, 按时合规完成业务整改, 稳妥有序处置风险, 同时积极调整业务模式, 加快净值化转型 第三, 建立风险隔离 重点是厘清公募产品与私募产品 表内业务与表外业务 委托业务与自营业务的边界, 建立相应的防火墙, 严防风险相互传染 相互交织 相互掩饰 第四, 完善监管制度 一是确保监管全覆盖, 不留监管空白和盲区, 把所有影子银行活动纳入监管 二是统一同类机构和产品的监管标准, 减少资金空转式的套利 三是完善影子银行的风险分类 风险权重 资本拨备计提等标准 第五, 慎重开展综合经营 商业银行以审慎经营为根本, 保险要发挥风险分散与保障作用, 证券资金要体现价值投资中介功能, 信托 理财要回
33 归 受人之托 代人理财 职能定位 建立覆盖全面 分工合理 有序流 动的金融体系
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
11 永乐 浙商银行永乐 2 号人民币理财产品 182 天型 BC 是 5.51% 永乐 浙商银行永乐 1 号人民币理财产品 180 天型 AC 是 5.25%
浙商银行理财产品运作情况报告 (2018 年 9 月 ) 尊敬的客户 : 2018 年 9 月 1 日至 2018 年 9 月 30 日, 我行理财产品运作情况如下 : 一 尚在存续期的理财产品运作情况 9 月末, 我行尚在存续期的永乐理财 ( 含天天增金 ) 产品共 49 款, 报告期内所有产品的资金投向和投资比例均符合产品说明书的约定, 并委托具有证券投资基金托管资格的商业银行管理理财资金及所投资的资产,
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码产品名称及编号理财登记系统编码发行城市认 ( 申 ) 购期渣打产品风险评级合格投资者范围收费方式和收费标准注释
理财非存款 产品有风险 投资需谨慎 渣打银行发售理财产品清单 ( 产品发行方 : 渣打银行 ; 产品属性 : 自营理财产品 ) 号码 产品名称及编号 理财登记系统编码 发行城市 认 ( 申 ) 购期 渣打产品风险评级合格投资者范围 收费方式和收费标准 注释 1 基本型汇利投资账户理财产品 C10671070000(04-88) 全国 开放式产品 4- 适度积极型 2 3 4 5 6 7 8 9 10
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系
东亚银行 ( 中国 ) 有限公司关于结构性存款产品销售清单的公告 尊敬的客户 : 兹通知阁下, 东亚银行 ( 中国 ) 有限公司 ( 以下简称 我行 ) 当前正在全国范围内发售的结构性存款产品系列清单如下, 产品均为我行发行 : 产品类别产品名称发售方式风险等级收费标准投资者范围 境内挂钩投资产品系列东亚 汇添盈 结构性存款产品 TM1099( 人民币 ) 公募 1 级 境内挂钩投资产品系列 东亚
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
» º ¼ ½ ¾ º» ¼ ½ ¾
美国金融监管的法律与政策困局之反思 兼及对我国金融监管之启示 罗培新 对美国金融监管困局的反思表明 多年来 做大 金融市场份额即等同于提升市场竞争力的迷思 使美国陷入了监管失效的困境 同时 美国现行联邦和州多重监管的体制 导致监管成本高企 效率低下 监管重叠与监管真空并存 监管竞次 和 监管套利 等重重积弊 此外 过于陈旧落后而不适应虚拟经济形态的的金融法规 以及金融监管部门屡被特殊利益集团俘获 更直接导致了监管灾难
赵燕菁 #!!!
赵燕菁 城市规划在灾后重建中对于工程技术的关注 很容易掩盖城市灾后重建中看不见的制度因素!!! 产权 城市最基本的制度 原型 # 就是公共产品交易的存在 城市 发达 # 与否 取决于公共产品提供的范围和水平 现代城市和传统城市的最大差别 就是可以以信用的方式 抵押未来的收益 获得公共产品建设所需要的原始资本 市场经济与计划经济最大的差别 就在于高度复杂的产权制度 因此 未来灾区规划中 产权的恢复和重建
鑫元基金管理有限公司
... 5... 15... 17... 27... 28... 29... 30... 34... 35... 36... 40... 41... 44 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 25,651,766.19
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
<C4FEB2A8D2F8D0D C4EAD7CAB1BEB3E4D7E3C2CAB1A8B8E E616C2D312E706466>
2015 1 1.... 4 1.1... 4 1.2... 4 1.3... 4 2.... 5 2.1... 5 2.2... 5 2.3... 6 3.... 7 3.1... 7 3.2... 7 3.3... 10 4.... 11 4.1... 11 4.2... 11 5.... 13 5.1... 13 5.2... 14 6.... 16 6.1... 16 6.2... 18 6.3...
非营利组织专职人员专业化问题研究
湖南师范大学硕士学位论文非营利组织专职人员专业化问题研究姓名 : 罗拾平申请学位级别 : 硕士专业 : 社会学指导教师 : 陈成文 20080501 非营利组织专职人员专业化问题研究 作者 : 罗拾平 学位授予单位 : 湖南师范大学 相似文献 (1 条
论中日 囚徒困境 的存在及逃逸 马亚华 本文试图用博弈论方法分析中日关系发生困难的原因 并在此基础上提出一点解决问题的思路 目前中日关系已在重复博弈中陷入了 囚徒困境 状态 囚徒困境 不仅为第三方势力提供了渔利的空间 直接损害了两国战略利益 而且其 溢出效应 还损害了全体东亚人民的利益 只有透过中国和平发展的参照系考察中日关系的过去 现在和未来 才能把握当前中日关系困难的本质并找到解决问题的办法 当前中日两国的综合国力基本处于同一层次
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
第 卷第 期 上海财经大学学报 年 月 席月民 我国信托业已经成为从事营业信托业务的所有金融机构的总和或相应业务的市场总和 信托业监管对象绝不限于信托公司及其业务 对于混业经营的信托业而言 统一监管理念的确立至关重要 转变观念 改多头监管为统一监管 改机构监管为功能监管 尽快制定 信托业法 并确保司法权的适度介入 是当前我国信托业监管制度改革和创新的必然选择 信托业 统一监管 功能监管 信托业法 司法介入
序号 我行存续代销的投资理财 类别 名称 管理人 销售 区域 财慧道 2 号 A133 类份额 红棉安心回报 半年盈集合资 产管理计划 X572 期 中铁信托 商鼎集合资金信托 计划第 1 期 广州证券资产管理 广州证券资产管理 中铁信托有限责任 公司 销售渠道 本行网上银行 本行网上银
我行近期代理销售的投资理财清单 代销的投资理财由相关证券 信托 基金等公司及其子公司发行和管理, 代销机构不承担的投 序号 1 2 3 类别 养老 保障 委托 管理 养老 保障 委托 管理 集合 资产 管理 名称 平安养老 富盈 5 号 ( 业务简 称 : 安鑫盈 1 号 ) 平安养老 富盈 7 号 ( 业务简 称 : 安鑫盈 7 号 ) 浙商汇金 新经济第 二季集合 资产管理 计划 管理人 平安养老
资产管理 计划 日 ( 可申购 ) 客户 7 基金列表详见我行网站 个人业务 -- 代理基金 -- 代销基金列表 8 代理 黄金 列表详见我行网站 个人业务 -- 代理黄金交易 序号 1 我行存续代销的投资理财 类别 名称 管理人 销售 区域 西部信托 玉和 1 号单一资金 信托 西部信托 销售渠道
我行近期代理销售的投资理财清单 代销的投资理财由相关证券 信托 基金等及其子发行和管理, 代销机构不承担的投 序号 1 2 类别 养老 保障 委托 管理 养老 保障 委托 管理 名称 平安养老 富盈 5 号 ( 业务简 称 : 安鑫盈 1 号 ) 平安养老 富盈 7 号 ( 业务简 称 : 安鑫盈 7 号 ) 管理人 平安养老 保险股份 平安养老 保险股份 资 兑付和风险管理责任 发行期 持续发售中
266 号 (SG7266) 号 (SG7266) 号 (SG7266)
招商银行公司理财日益月鑫产品 投资非标资产情况公告 尊敬的机构投资者 : 非常感谢您一直以来选择投资招商银行点金公司理财产品, 感谢您对招商银行的信任与支持! 以下为我行公司理财日益月鑫产品投资非标资产情况 : 产品名称 剩余资产池交易收益 SPV 代码交易日期项目名称融资客户名称融资代码方向率期限 项目金额 产品规模 投资比例 % 266 号 (SG7266) 91 3.43 500000000
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
!
孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
untitled
... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
¼ ½ ¾ ¼ ½ ¾
回归传统 历史学视野中的资本主义 刘光临 虽然明清资本主义萌芽研究和西方现代史学都使用了资本主义一词 但双方并无相同的理论背景 资本主义作为一个成熟的学科概念是由 世纪末 世纪初的历史学家和强调历史面向的政治经济学家 可简称为 德国历史学派 一起创造出来的 强调从历史而不是从抽象的理论中寻求社会变化的原因 资本主义萌芽这一概念的启用 实际上是对欧洲近代历史的严重误读 有鉴于此 在今后的中国历史研究中应该用资本主义来取代资本主义萌芽
金鼎泰利达人民币理财产品 702 期非标准化资产持仓报告 (207 年 8 月 25 日 ) 理财产品概况 金鼎泰利达人民币理财产品 702 期 C 上海国泰君安证券资产管理中国工商银行上海分行 序号融资客户品名称 品资年收益期限 率 中铁 三 成都金堂 星镇安置房建 发展 设
金鼎泰利达人民币理财产品 7042 期 非标准化资产持仓报告 (207 年 8 月 25 日 ) 理财产品概况 金鼎泰利达人民币理财产品 7042 期 C089670000 上海国泰君安证券资产管理中国工商银行上海分行 序号融资客户品名称 品资年收益期限 率 青海重型 机床有限 责任公司 中建投 涌泉 44 号集合资金计划 27 6.3% 90% 金鼎泰利达人民币理财产品 702 期非标准化资产持仓报告
2015年第14期幸福优享126天期封闭式非保本浮动收益人民币理财产品非标准化债权资产持仓报告
金鼎泰利达人民币理财产品 7042 期 非标准化资产持仓报告 (207 年 9 月 25 日 ) 理财产品概况 金鼎泰利达人民币理财产品 7042 期 C089670000 上海国泰君安证券资产管理中国工商银行上海分行 序号融资客户品名称 品资年收益期限 率 ( %) 青海重型 机床有限 责任公司 中建投 涌泉 44 号集合资金计划 26 6.3% 90% 金鼎泰利达人民币理财产品 7058 期非标准化资产持仓报告
2015年第14期幸福优享126天期封闭式非保本浮动收益人民币理财产品非标准化债权资产持仓报告
金鼎泰利达人民币理财产品 720 期非标准化资产持仓报告 (207 年 0 月 25 日 ) 理财产品概况 金鼎泰利达人民币理财产品 720 期 C08967000359 上海国泰君安证券资产管理中国工商银行上海分行 序号融资客户品名称 品资年收益期限 率 ( %) 青海重型 机床有限 责任公司 中建投 涌泉 44 号集合资金计划 25 6.3% 32% 金鼎泰利达人民币理财产品 7058 期非标准化资产持仓报告
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183R0160) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183R0160) 于 2018 年 03 月 07 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 19255 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183R0155) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 19255 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183R0155) 于 2018 年 03 月 07 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 09 月 05 日为 2.31681%
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C184U0149) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C184U0149) 于 2018 年 05 月 14 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 19036 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C182U0136) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 19036 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C182U0136) 于 2018 年 02 月 09 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 08 月 13 日为 2.3138%
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185Q0104) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185Q0104) 于 2018 年 05 月 18 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 20057 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C184U0157) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 20057 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C184U0157) 于 2018 年 05 月 14 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 08 月 28 日为 2.3148%
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C187R0106) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C187R0106) 于 2018 年 08 月 01 日正式成立, 并于 2018 年 09 月 01 日到期 本计划按照产品合
共赢利率结构 21197 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C187Q0198) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 21197 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C187Q0198) 于 2018 年 08 月 01 日正式成立, 并于 2018 年 09 月 03 日到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C184Q0121) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C184Q0121) 于 2018 年 04 月 04 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 19591 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183U0191) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 19591 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183U0191) 于 2018 年 04 月 02 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 10 月 04 日为 2.40963%
Microsoft Word _ doc
S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185T0182) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185T0182) 于 2018 年 06 月 21 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 20442 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185T0142) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 20442 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185T0142) 于 2018 年 06 月 15 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 09 月 27 日为 2.396%
%!
黑龙江社会科学 李春玲 经济改革以来 随着中国经济稳定发展 一个被称之为中产阶级! 的社会群体逐步增长 尤其 自本世纪开始以来 由于连续多年的高速经济增长和城市化的迅速推进以及物质文化水平的提高 中产人群 数量增长更为明显 它已成为一个具有相当规模并有极大社会影响的社会群体 不过 中国社会目前还是以农民和工人占绝大多数的社会结构 要发展成为以中产阶级为主体的社会还需要一个相当长的时期 另外 作为一个正在形成的社会阶层
!!
涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
Microsoft Word _2005_n.doc
2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
土地一级开发融资方式探讨
2013 12 ... 1... 2... 2... 5 特别推荐... 11... 11... 17... 22 热点解读... 27... 27... 27... 31... 36... 36... 41 融资创新... 48... 48... 55... 66 BT/BOT/PPP... 71 城市开发... 76... 76... 82 [ 现代动态 /ZENITH NEWS]... 87
中银2015年第一期资产证券化信托资产支持证券发行说明书
69,901.41 2016 / / A 56,100.00 80.26% 2019 2 28 AAA AAA B 8,450.00 12.09% 2019 2 28 AA AA 5,351.41 7.65% 2019 2 28 69,901.41 2019 2 28 A B 7.65% 2016 1 20 2016 2 26 2 A B 2016 1 8 3 4 2015 [2015] 320 ...
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
PowerPoint 演示文稿
资产证券化 深圳国投商业保理有限公司 目录 C O N T E N T S 01 02 03 资产证券化概念及分类 资产证券化市场概况 资产证券化产品基本要素 资产证券化概念及分类 资产证券化 以缺乏流动性但未来又可以产生稳定现金流的资产或资产组合为支持资产, 在金融市场发行该资产支持证券的一种结构性融资手段. 资产证券化产生的最初目的是为了规避监管, 通过将资产的收益和风险进行分离重组, 达到分散风险,
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C187U0116) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C187U0116) 于 2018 年 08 月 23 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 20203 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185R0103) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 20203 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C185R0103) 于 2018 年 05 月 25 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 11 月 22 日为 2.68925%
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C186Q0177) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C186Q0177) 于 2018 年 07 月 02 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 19249 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183R0149) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 19249 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C183R0149) 于 2018 年 03 月 06 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 年化收益率 2018 年 03 月 06 日至, 共 230 天 C183R0149:4.6%
共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C171R0141) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C171R0141) 于 2017 年 10 月 30 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标
共赢利率结构 18204 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C171R0104) 到期清算公告 我行发行的共赢利率结构 18204 期人民币结构性存款产品 ( 编号 :C171R0104) 于 2017 年 10 月 25 日正式成立, 并于 到期 本计划按照产品合同规定条款进行投资运作, 联系标的 伦敦时间上午 11 点的美元 3 个月 LIBOR 在 2018 年 10 月 25 日为 620728.767123288%
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
<4D F736F F D20C8CFC9EAB9BACAEABBD8B7D1C2CAB1ED2E646F6378>
1 宝康消费品 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100 万元以下 1.2% 500 万元以上 ( 含 ) 1000 元 730 天以下 0.5% 730( 含 )-1460 天 0.3% 1460 天以上 ( 含 ) 0.3% 2 宝康灵活配置 管理 ( ) 1.3% 托管 ( ) 0.25% 100 万元以下 1% 100 万元以上 ( 含 ) 不高于 1% 100
向信贷等非标资产 而从 2014 年起, 同业创新加快, 出现了通过同业 委外链条投资于标准化产品的新形式 影子银行的快速扩张导致系统性风险在金融领域积累, 中小银行可能面临更大的风险冲击, 未来的流动性风险与信用风险都应予以关注 2017 年以来, 随着一系列监管新规的出台, 影子银行进入全面监管
IIS International Investment Studies 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室 Working Paper No.201702 March 28, 2017 王喆 wangjiji0425@163.com 张明 zhangming@cass.org.cn 刘士达 liushd.15@sem.tsinghua.edu.cn 从 通道 到 同业 中国影子银行体系的演进历程
英美特殊关系 文化基础与历史演变
国别与地区 冯 梁 英美两国有着大致相同的文化背景 但自近代以来 英美两国的关系既不友好也不特殊 甚至还是对手 英美 特殊关系 的形成 与两国在世界 上的地位发生深刻变化有着密切联系 并在很大程度上是英国政治家刻意追求 的产物 英美 特殊关系 得以延续 主要是基于双方共同的战略利益而非单纯的文化因素 英国从 特殊关系 中得益匪浅 特别在欧洲事务上获得了仅次于 美苏的影响 但在世界其他地区 两国关系并无特殊可言
,,, (, ),, ( ),,, :,,,,,,.,.,, (, ),., : (, ),,.. ( ),.,,,, ;,,,,,,
陈 星 内容提要 : 本文通过对住房商品和住房市场的分析, 剖析了住房市场构架以及市场主体的行为特点, 并进一步分析了政府干预行为对住房市场的影响及作用 作者 认为住房商品的特殊性决定了住房市场的特点为有限开放性 地域性 层次性和价格 的差别性, 市场交易的非物流性以及住房市场上的投机性和投资性 住房商品的社 会属性表明人们对住房的需求不仅与收入相关, 低收入家庭 人群的住房需求需要政府的支持和帮助
第 期 汪庆华 名誉权 言论自由和宪法抗辩! # # #! # # # # # #! % %& ( # # # # # #! (!!
名誉权 言论自由和宪法抗辩 汪庆华 陈永贵亲属诉吴思 北京青年报一案涉及了我国名誉权制度的诸多方面 该 案为思考公共人物与非公共人物的区分 死者的名誉权 言论自由与名誉权的冲突等问题提供 了新的契机 考虑到媒体管制不可能在短时间内取消的现状 在名誉权问题上 应该放弃对言论自由与名誉权进行平衡的流行主张 如果从完善名誉侵权的基本要件入手 也就是说 从非 常技术性的角度入手 建立相对完善的名誉权体系 那将能够在一定程度上约束司法的恣意
中国邮政储蓄银行 2012 年 三农 金融服务报告 2012 " 三农 " 金融服务 1 目录 Contents 卷首语 01 回顾历程 服务 三农 历程回顾 ( 一 ) 邮政储蓄全面恢复开办 ( 二 ) 储蓄资金实现自主运用 ( 三 ) 商业银行谱写服务 三农 新篇章 践行理念 服务 三农 总体理念和政策措施 共享成果 服务 三农 实践成果 ( 一 ) 打通农村支付结算渠道 ( 二 ) 破解农村融资服务瓶颈
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
张成思 本文运用向量系统下的协整分析方法 针对 年不同生产和消 费阶段的上中下游价格的动态传导特征以及货币因素对不同价格的驱动机制进行分析 研究结果表明 我国上中下游价格存在长期均衡关系 并且上中游价格对下游价格具有显 著动态传递效应 而下游价格对中游价格以及中游价格对上游价格分别存在反向传导的 倒逼机制 另外 货币因素对上游价格的动态驱动效果最为显著 但并没有直接作用于下 游价格 因此 虽然货币政策的现时变化可能在一段时间内不会直接反映在下游居民消费价格的变化上
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
, ( ) :,, :,, ( )., ( ) ' ( ),, :,,, :,, ;,,,,,, :,,,, :( ) ;( ) ;( ),,.,,,,,, ( ), %,. %,, ( ),,. %;,
:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
¹ º» ¼ ¹ º» ¼
重构后冷战时期的跨大西洋关系 理想与现实 赵怀普 冷战时期以北约为支柱的大西洋联盟构成了美欧关系的基础 但由于双方权力的不对称 美欧联盟关系带有从属性质 冷战结束和欧盟崛起对传统的美欧关系格局带来了强烈冲击 重构后冷战时期的跨大西洋关系成为美欧双方的共同议程 美欧在跨大西洋关系重构问题上的互动和博弈表明 由于双方之间存在着利益和目标上的深刻分歧 短期内并不具备形成一种新的全面和机制化的大西洋伙伴关系的现实基础
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
不对称相互依存与合作型施压 # # ( # ( %
世界政治 年第 期 不对称相互依存与 合作型施压 美国对华战略的策略调整 王 帆! 尽管中美两国间的相互依存度在加深 但保持不对称的相互依存 关系仍是美国对华政策的重点 在不对称相互依存的前提下 美国对中国开始实施了 一种新的合作型施压策略 该策略成为美国对华战略的手段之一 作者分析了在相互 依存条件下美国对华实施合作型施压政策的背景 目的 相关议题和实施手段 并以谷歌事件 哥本哈根气候谈判以及人民币汇率问题这三个案例
抗战时期贵州役政之初探!!! # #
莫子刚 抗战爆发前夕 国民政府被迫实行征兵制度 为了办好役政 抗战时期的贵州省国民政府采取了诸多政策措施 制订征集兵源办法和防漏堵逃措施 开展军民训练的基础扎实工程 采取宣传 抚慰 督导 奖惩和示范等多种形式相结合的推进手段 役政基本上取得成功 但也存在着较为严重的弊端和不足 此时的征兵运动是一部中华民族的血泪史 但其真正的罪魁祸首应该是日本帝国主义者 抗战时期 贵州省军政当局 役政 征兵!! #
年度回眸 领航中国, 在民族复兴伟大征程上 十八大以来以习近平同志为总书记的党中央治国理政述评 1
浙江大学党支部理论学习 参考资料 2015 年第 2 期 党委宣传部编 2015 年 1 月 13 日 年度回眸 目录 评论改革 党建工作 年度回眸 领航中国, 在民族复兴伟大征程上 十八大以来以习近平同志为总书记的党中央治国理政述评 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 为改革发展提供强大精神动力 二〇一四年宣传思想文化工作综述 14 15 16 17 18 19 教育改革打响攻坚战
抗战时期国民政府的交通立法与交通管理 %& %& %& %&!!!!! # # #!!
谭 刚 抗战时期 为保证大后方交通建设的顺利进行 提高交通运输效率 保障交通安全和畅通 国民政府制定了大量交通法规 涉及到交通人事 业务 工务和财务方面 也包含了国民政府在这些方面的具体管理内容 这些法规形成了比较完整系统的交通法规体系 大量交通法规的颁布 体现了国民政府在交通管理上的一些特点 包括实行交通统制 军需优先 提倡节约和地方协作等特点 但由于在实际的交通管理中存在交通机构变动频繁 运价过低
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
抗日战争研究! 年第 期!!! #!
江红英 进行人力管制是抗战期间国民政府采取的重大举措 实施这一举措的直接原因在于抗战的需要 即推行兵役制度 保障军需后勤 建设后方工业 平衡人力资源 国民政府为实施人力管制 设置了专门机构 进行大规模摸底调查与登记 制订出一系列法规 人力管制的具体对象和内容主要为 一般人力管制 技术员工管制 工资管制 实施国民义务劳动 在抗战最为艰苦的 年代初期 国民政府的人力管制为坚持持久抗战 最后夺取抗战的胜利提供了人力政策上的保证
杨祚培 探讨对无需前置许可便能经营的第二类医疗器械的有效监管措施 对二类器械经营现 状 存在的问题 主要原因 监管难点等进行系统分析 目前二类器械市场比较混乱 基本上处于 失控状态 应采取备案经营管理制度 建立索证索票查验制度 加强从业人员培训 加大舆论宣传工作力度 开展源头打假等措施 切实加强对二类器械的监管 以维护医疗器械市场的正常秩序 保证公 众使用二类器械安全有效 二类医疗器械 经营使用行为
中国银行业理财市场报告
2018 银行业理财登记托管中心 中国银行业协会 二〇一九年三月二十九日 目录 一 概述... 1 二 银行业理财产品存续情况... 3 ( 一 ) 理财产品余额总体保持平稳... 3 ( 二 ) 发行机构以大型银行和股份制银行为主... 3 ( 三 ) 银行理财以个人类产品为主... 4 ( 四 ) 同业理财规模与占比持续 双降... 5 三 银行业理财产品发行情况... 7 ( 一 ) 开放式产品募集资金占比较高...
Report on the Economic Development of China and...
中 国 与 世 界 经 济 发 展 报 告 (2008) 王 长 胜 主 编 目 录 序 :2008 年 中 国 经 济 展 望 和 宏 观 调 控 政 策 取 向 综 合 篇 2008 年 固 定 资 产 投 资 将 继 续 快 速 增 长 2007 年 消 费 形 势 分 析 和 2008 年 走 势 预 测 2007 年 外 贸 运 行 分 析 及 2008 年 展 望 2007 年 中 国
潘军昌等 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择 二 关系型借贷 三农 融资的核心机理 三 关系型借贷 破解 三农 融资难题的技术选择
农业经济问题 月刊 年第 期 潘军昌 高名姿 陈东平 三农 融资难题牵扯层面繁多 研究的角度不同 结论也是大相径庭 本文从融资技术的角度发现 民间金融活动中所使用的关系型借贷技术可以有效解决 三农 融资过程中面临的信息不对称 缺乏抵押品问题 从而有效缓解 三农 融资难题 三农 融资 软信息 关系型借贷 一 一个案例解读 作者单位 王学渊 浙江大学农业现代化与农村发展研究中心 杭州 赵连阁 浙江工商大学经济学院
(P37) 新华社评论员 : 加强队伍建设造就新闻人才 四论学习贯彻习近平总书记在党的新闻舆论工作座谈会上重要讲话精神 (P40) 人民日报 社论: 担负起新闻舆论工作的职责和使命 (P43) 人民日报 评论员: 从全局出发把握新闻舆论工作 一论学习贯彻习近平总书记新闻舆论工作座谈会重要讲话精神 (
意识形态与宣传思想工作 学习资料汇编 党委宣传部 (2016 年 3 月 ) 习近平在全国宣传思想工作会议上发表重要讲话 : 胸怀大局把握大势着眼大事努力把宣传思想工作做得更好 (P1) 中共中央办公厅国务院办公厅 关于进一步加强和改进新形势下高校宣传思想工作的意见 (P8) 中共中央宣传部中共教育部党组 关于加强和改进高校宣传思想工作队伍建设的意见 (P17) 习近平在党的新闻舆论工作座谈会上发表重要讲话
( ),,,,,,,, ` ', :,,,,??? :,, ( : ~, ) : ( ) :,, ( ),,,,, ~ :, :,,,,, ( ),,,,,,, :, :, ( )? :, ( ) :, :
( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
经济社会 全球化与非国家行为体的跨境合作
国外理论动态 年第 期 英 安德列亚斯 比勒尔 著 工力 译 英国诺丁汉大学政治与国际关系学院教授安德列亚斯 比勒尔在 新政治经济学 年第 期上发表题为 劳工和新社会运动反抗欧洲的新自由主义改革 的文章 对本世纪初欧洲工会和非政府组织 为反对欧盟着手对公有经济部门实行私有化而组织的 一场持续 年的联合行动进行专题研究 世纪 年代以来 发达国家的工会在新自由主义经济全球化冲击下处境窘困 劳工问题学者一般认为近年来各国工会运动与社会运动联合行动的趋势
PowerPoint 演示文稿
Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) 基金从业资格考试 科目一 : 基金法律法规 职业道德与业务规范第五讲 : 教材 ( 上册 ) 第 1 章 --- 题目串讲 Lecturer: HangJian ACCAspace 中国 ACCA 特许公认会计师教育平台 Copyright
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
重要提示
重要提示 财富管理中心 战略委员会 审计委员会 监事会办公室 问责委员会 战略发展部绍兴分行金华分行开发区支行高新支行秀洲支行湖州分行 监督委员会 经营管理委员会 金融市场部小微业务部个人业务部梅湾支行提名委员会 资产负债管理委员会 公司业务部办公室秀水支行 贷款评审委员会 计划财务部人力资源部 电子银行部国际业务部授信评审部总行营业部南湖支行海宁支行风险管理与关联交易控制委员会 提名与薪酬委员会
建信信托 - 中铁建信产业投资基金集合资金信托计划 3 号 (A5 类 ) 2016 年 3 月 17 日 3 年 5.7%/ 年 建信信托 - 建兴 2 号集合资金信托计划 2015 年 8 月 28 日 3 年 7.2%/ 年 建信信托 - 梧桐树集合资金信托计划资产配置类 1 号投资单元第 1
建行上海分行代理信托计划产品信息 产品发行机构 信托计划名称成立日期存续期收益特点 预期年化收益率 风险等级 自有或代销产品 认申购费 安信信托投资股份有限公司 安信 - 普惠民生集合资金信托计划 2011 年 1 月 21 日 8 年 6.5%/ 年 -9%/ 年 中等风险代理推介无 建信财富通集合资金信托计划 A 类 2011 年 8 月 6 日 10 年 自 2017.5.5 日起为 4.6%-
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
第 49 期 2
49 2014 年 6 月 6 日 以 大金融 理念监管互联网金融 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英 1 第 49 期 2 3 第 49 期 4 5 第 49 期 6 7 第 49 期 8 9 第 49 期 10 表 : 以 P2P 网贷为例来分析可能存在的风险 信用风险 操作风险 流动性风险 市场风险 法律风险 放款人在 P2P 平台上购买的收益权凭证没有任何第三方的抵押 担由于借贷人没有履行义保或者保险
从不良债权的处理看日本经济发展前景 3 一 金融机构破产频繁发生
从不良债权的处理看日本经济发展前景 侯王君然 1 2 从不良债权的处理看日本经济发展前景 3 一 金融机构破产频繁发生 日本学刊 年第 期 4 5 二 企业破产增加 从不良债权的处理看日本经济发展前景 6 7 8 三 失业率屡创新高 日本学刊 年第 期 9 10 1 12 四 个人消费低迷不振 13 14 16 从不良债权的处理看日本经济发展前景 15 17 一 处理不良债权的框架和原则 日本学刊
公共管理研究 第 卷 # # # #
岳经纶 陈泽涛! 中国既是产烟大国 也是世界上吸烟人数最多的国家 中国公众 的吸烟状况引发的一系列的社会后果 对于中国的公共卫生状况乃至社会发展 都有着至关重要的影响 本文在文献综述的基础上 对中国控烟运动和控烟政 策的发展历程和现状进行了梳理 指出中国的控烟运动是一场多方不情愿的运 动 本文运用公共政策的理论和概念 分析了中国控烟运动疲弱的原因 并尝试提出推动中国控烟运动的政策措施! 控烟运动 控烟政策
二 政府事权划分标准的理论分析 一 公共物品受益理论
董建新 李叶兰 一 问题的提出 二 政府事权划分标准的理论分析 一 公共物品受益理论 二 政府职能分工理论 三 委托 代理理论 三 政府行政审批事权划分标准的实证分析 一 分析样本 二 有哪些标准 作用范围标准 职能分工层次标准 事务性质层次标准 事务等级标准 数量标准 其他标准 三 如何使用标准 部门分析 事项分析 四 结论 四 对纵向政府间事权划分标准的建议 一 构建多重标准体系 实现事权划分的动态调整
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
¹ º» ¹ º»
中国获取全球石油资源的战略选择 孙学峰 王海滨 大国获得海外石油权益的基本目标是希望能够顺利进入 分 享石油资源 理想目标则是能够逐步稳定 扩大既有的石油开采权益 大国 分享石油资源的关键在于能否有效降低竞争对手 包括先进入国家和其他后 进入国家 的抵制 争取资源拥有国的支持 从中国能源外交的实践来看 有 限分流是成功分享海外石油权益最为重要的战略 而有效化解竞争对手干扰的 主要策略包括限制收益和借助矛盾
通道业务及机构的爆发式扩张 由于国内金融体制与环境制约, 中国影子银行业务主要依附于银行而存在, 成为银行的影子 国内影子银行资金主要来源于银行表外理财产品和银行 ( 同业 ) 负债, 资金主要流向房地产 地方政府融资平台 两高一剩 行业以及资金短缺的中小企业等实体经济领域和股票 债券 非标准化债权
中国影子银行报告 : 银行的影子和监管博弈 金融去杠杆之十四 方正证券研究所证券研究报告 专题报告 宏观研究 2017.07.12 首席经济学家 任泽平 执业证书编号 S1220516060001 TEL: 010-68546993 E-mail renzeping@foundersc.com 联系人 : 刘镜秀 E-mail :liujingxiu@foundersc.com 相关研究 1 摘要
1957 1976 36 1957 678 1958 1445 1959 524 1960 298 1961 192 1962 149 1963 68 1964 297 1965 591 1966 756 1967 55 1968 5 1969 1972 1973 1113 1974 1129 19
1957 1976 1977 8 1992 2 1 9 19 2 119 1977 1957 1976 36 1957 678 1958 1445 1959 524 1960 298 1961 192 1962 149 1963 68 1964 297 1965 591 1966 756 1967 55 1968 5 1969 1972 1973 1113 1974 1129 1975 657 1976
长 安 大 学 硕 士 学 位 论 文 基 于 数 据 仓 库 和 数 据 挖 掘 的 行 为 分 析 研 究 姓 名 : 杨 雅 薇 申 请 学 位 级 别 : 硕 士 专 业 : 计 算 机 软 件 与 理 论 指 导 教 师 : 张 卫 钢 20100530 长安大学硕士学位论文 ３ １ ３系统架构设计 行为分析数据仓库的应用模型由四部分组成 如图３ ３所示
证券代码： 证券简称：武汉凡谷 公告编号：
证券代码 :002194 证券简称 :*ST 凡谷公告编号 :2018-132 武汉凡谷电子技术股份有限公司 关于利用自有资金购买理财产品到期赎回的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实 准确和完整, 没有虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 武汉凡谷电子技术股份有限公司 ( 以下简称 公司 ) 于 2017 年 8 月 10 日召开的第五届董事会第二十四次会议审议通过了 关于利用自有资金开展委托理财的议案,
附件1
实际控制关系账户申报表 (K-1 表 ) 大连商品交易所 第一部分 : 申报人信息 * 姓名 * 个人客户 * 身份证号码 * 联系电话 * 组织机构代码 * 联系电话 单位客户 客户类型 主营业务 A. 生产企业 B. 加工企业 C. 贸易公司 D. 投资公司 E. 其他 ( 请详细说明 ) 第二部分 : 实际控制关系账户信息 1 是否实际控制其他主体 ( 个人客户或单位客户 ) 的期货交易? 如果是,
<4D F736F F D D36A1A2B1B1BEA9CAD0BDF0B6C5C2C9CAA6CAC2CEF1CBF9B9D8D3DAB9ABCBBECAD7B4CEB9ABBFAAB7A2D0D0B9C9C6B1B2A2D4DAB4B4D2B5B0E5C9CFCAD0D6AEB2B9B3E4B7A8C2C9D2E2BCFBCAE9A3A8CEE5A3A92E646F63>
12 2014 6 18 2015 5 25 140697 2016 2 26 2016 3 15 140697 3-3-1-6-2 1 11 3-3-1-6-3 1 2011 9 15 41 2015 2015 12 31 中央汇金投资有限责任公司 60% 深圳报业集团 64.02% 中国银行股份有限公司 A+H 股上市公司 100% 中银国际控股有限公司出资 5,100 万 间接持有 100%