中财研究 2010 年第 8 周 中财期货研究中心 作者 : 陈江南电话 : 完稿 :2010 年 02 月 28 日邮箱 周报资料汇编 表一 : 相关合约交易数据一览表表二 : 美原油生产和进口数量表表三 : 新加坡燃料油库存表表四 :

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1 中财期货研究中心 作者 : 陈江南电话 : 完稿 :2010 年 02 月 28 日邮箱 周报资料汇编 表一 : 相关合约交易数据一览表表二 : 美原油生产和进口数量表表三 : 新加坡燃料油库存表表四 : 上海期货交易所库存周报 原油横盘震荡沪油在 4500 点维稳 一 本周要点 1. 沪油 1005 合约在节后首周高开低走, 最高至 4583 元 / 吨, 周末收盘价为 4507 元 / 吨 2. 美 4 月份原油合约本周跌宕起伏, 最高至 80.78, 最低下探至 77.05, 周末反弹至 美元 / 桶收盘, 在 80 美元整数关口有较强的上行阻力 3. 美国原油库存截止 2010 年 2 月 19 日, 原油库存较上周增加 303 万桶至 3.37 亿桶 ; 汽油库存减少 90 万桶至 2.31 亿桶 ; 馏分油库存减少 59 万桶至 1.52 亿桶 4. 中国人民银行于 2 月 25 日年内第二次上调了银行存款准备金率 0.5 个百分点至 16.5% 一周行情回顾 : 沪油高开低走, 在 4500 点呈胶着态势 1 各相关品种一周走势表: 燃油品种开盘价最高价最低价收盘价成交量持仓量涨跌幅结算价 周报图表汇编 图一 :WTI 价格和美元指数图二 : 美原油 4 月合约日 K 线图三 : 期现价差和美国燃油图四 : 沪燃料油 1005 合约日 K 线图五 : 沪燃指数周 K 线图六 : 沪油指数周 K 线图七 : 新加坡 180CST 周 K 线图八 : 美原油 燃料油库存图九 : 美原油 汽油 馏分油库存变化图图十 : 美原油生产数量图图十一 : 美原油进口数量图图十二 : 美原油周总供给 燃料油 万 11.6 万 指 数 % 新加坡 % 美燃油 万 11.9 万 -4.87% 万 26.9 万 美原油 万 % 本周欧洲主权债务危机继续发酵, 其中由于希腊政府采取缩减政府开支措施, 引发公务人员一轮抗议浪潮 并且未能得到德国的帮助, 希腊主权债务危机有可能引发成欧元危机 本周美元指数收于 80.35, 相对于欧元的弱势, 美元也未能凸显强势, 在 80 附近平稳震荡, 这主要是美国的国内经济数据差强人意造成的, 特别是失业率继续维持在高位, 并且首次申报失业救济的人数还在增加 图十三 : 美原油周表观需求和增长率图十四 : 新加坡燃料油库存图十五 : 上海交易所燃料油库存图十六 : 美国汽柴油价格图 - 1 -

2 图十七 : 新加坡当月和次月价差图十八 : 新加坡 180CST 价格及黄浦现货价格图十九 : 燃料油国内现货价格图二十 : 亚洲燃料油裂解价差图二十一 : 美国炼油厂投入百分比图二十二 : 美元指数周 K 线图二十三 : 美 4 月原油合约日 K 线图二十四 : 上证综指周 K 线图二十五 : 银行存款准备金率图二十六 : 燃料油指数周 K 线 ( 黄 美元 / 桶 WTI 价格和美元指数 数据来源 : 文化财经美元指数 WTI 原油 64 美元指数 图一 :WTI 价格和美 元指数图 金分割线 ) 图二十七 : 上海交易所持仓变化柱 状图 3 美 4 月份原油合约在周末交易结束时收至 美元 / 桶, 较上周收盘价下 跌 0.2 美元 一周行情回顾要点 1 FU1005 合约收于 4507 元 / 吨 2 新加坡 180SCT 现货本周收于 美元 / 吨 3 美国 NYMEX4 月原油期货价格收于 美元 / 桶 4 美元指数收于 80.35, 未能继续走强 图二 : 美原油 4 月合约日 K 线趋势图 2 美燃料油的走势与 OPEC 原油的走势图 本周 OPEC 原油日结算价与美原油期货差价均价为 3.49 美元, 期现价差较上 周收窄 燃料油价格跟随原油价格震荡加剧, 美燃料油本周收至 美分 / 加仑, 较上周收盘价下跌 1.6 美分 / 加仑 美分 / 加仑 期现价差与美燃油走势 数据来源 : 文华财经 美元 / 桶 美燃油期现价差 图三 : 期现价 差和美燃油 一周走势图 4 沪油 1005 合约期价经过多空双方的反复较量, 在 4500 一线取得暂时的平衡 - 2 -

3 本周收于 4507 元 / 吨 图四 : 燃料油 1005 合约日 K 线图 图五 : 沪油 1005 周 K 线图 图五 : 沪油指数月 K 线图 5 新加坡现货市场 180CST 本周收至 美元 / 吨, 是一个冲高回落的过程 较 上周末现货价格下跌 4.57 美元 / 吨 - 3 -

4 基本面分析要点 1 美国原油库存截至 2 月 19 日增加 303 万桶至 3.37 亿桶 2 上海期货交易所期货库存减少 8800 吨至 吨 3 美国炼厂开工率较上周强劲, 本周数据是 81.17% 图六 : 新加坡 180CST 周 K 线图 三 基本面分析一 ) 美国原油市场基本面分析 1 美国原油库存截至 2010 年 2 月 19 日较上周增加 303 万桶至 3.37 亿桶 汽油库存本周减少 90 万桶至 2.31 亿桶 ; 馏分油库存减少 59 万桶至 1.52 亿桶, 燃料油较上周增加 217 万桶至 0.4 亿桶 原油库存 : 千桶 美国原油 燃料油周库存表 燃料油库存 : 千桶 肆拾万叁拾伍万 制 图 : 中财期货 叁拾万 贰拾伍万 贰拾万 壹拾伍万 壹拾万伍万零 原油周库存燃料油周库存 图七 : 美原油 燃料油周库存图 图八 : 美原油 汽油 馏分油 等库存图图 - 4 -

5 图九 : 美原油价格曲线 2 美国原油本周日均生产 547 万桶, 较上周增加 2 万桶 ; 原油日均进口量达到 860 万桶, 较上周增加 30 万桶 表二 : 美原油生产和进口资料表 图九 : 美原油生产对比图 图十 : 美原油进口数量对比图 3 美国本周原油总供给为 9846 万桶, 较上周增加 227 万桶 单位 : 万桶 美国原油周总供给 美国原油周总供给 图十一 : 美 原油总供 给 - 5 -

6 根据原油的库存变化以及本周的供给资料, 计算出本周的表观需求较上周增 加 233 万桶至 9543 万桶, 增幅为 2.50%, 在连续第四周需求下跌后首先增加 单位 : 千桶 原油表观需求 原油表观需求和环比增长率 环比增长率 8.00% 2-Jan Jan Jan Feb Feb Mar Mar Apr Apr-09 8-May May-09 5-Jun Jun-09 3-Jul Jul Jul Aug Aug Sep Sep-09 9-Oct Oct-09 6-Nov Nov-09 4-Dec Dec-09 1-Jan Jan Jan Feb % 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 图十二 : 原油 表观需求和 环比增长率 4 随着天气的好转, 汽油的需求增长明显, 本周美国汽油需求较上周增加 249 万桶至 6751 万桶, 环比增加 3.82%, 是连续第二周增长 单位 : 千桶 汽油表观需求 美汽油表观需求和环比增长率 环比增长率 15% 12-Feb Jan Jan-10 1-Jan Dec-09 4-Dec Nov-09 6-Nov Oct-09 9-Oct Sep Sep Aug Aug Jul Jul-09 3-Jul Jun-09 5-Jun May-09 8-May Apr Apr Mar Mar Feb Feb Jan Jan-09 2-Jan-09 10% 5% 0% -5% -10% 图十二 : 汽油 表观需求和 环比增长率 二 ) 上海期货交易所期货库存, 年前期货库存较上周减少 8800 吨至 吨, 全 部减少库存均来自广东交割仓库 表四 : 上海交 易所燃料油 库存表 - 6 -

7 仓库库存 : 吨 上海期货交易所燃料油期货库存 期货库存 : 吨 数据来源 : 上海期货交易所 有限公司 交易所仓库库存 期货库存 图十四 : 上海 12 月 31 日 2004 年 3 月 31 日 2005 年 6 月 30 日 2005 年 9 月 30 日 2005 年 12 月 31 日 2005 年 3 月 31 日 2006 年 6 月 30 日 2006 年 9 月 30 日 2006 年 12 月 31 日 2006 年 3 月 31 日 2007 年 6 月 30 日 2007 年 9 月 30 日 2007 年 12 月 31 日 2007 年 3 月 31 日 2008 年 6 月 30 日 2008 年 9 月 30 日 2008 年 12 月 31 日 2008 年 3 月 31 日 2009 年 6 月 30 日 2009 年 9 月 30 日 2009 年 12 月 31 日 2009 年 交易所燃料油 库存趋势图 五 ) 现货市场需求以及价格走势 1 美国 EIA 石油报告内容综述 : 美国汽油零售价格为 美分 / 加仑, 较上周上涨 4.7 美分 ; 与 2008 年同期相比增加 74.6 美分 柴油零售价格为 美分 / 加仑, 涨 7.6 美分, 与 2008 年同比涨 70.2 美分 图十五 : 美国 汽柴油价格图 2 国内现货市场综述 : 借助春节长假期间外盘原油的飙涨, 在节后首周商家的报价基本均大幅上扬, 但是由于很多商户还没有正常上班, 由此报价较为平稳, 基本上与本周外盘的原油走势绝缘 现货价格简述 : 其中华南基准新加坡混调高硫 180SCT 成交价周末收于 元, 较节前上涨 30 元 ; 山东地区韩国直馏高硫 180CST 市场报价 元 / 吨, 持平 ; 俄罗斯 M100 售 元 / 吨, 涨 20 元 华东上海地区的基准新加坡混调高硫 180SCT 成交价在 元, 涨 元 ; 船供国产混调 180CST 供船成交价在 元 / 吨, 上涨 元 ; 锅炉用国产混调 180CST 车提成交 元 / 吨, 低端部分商家下调 元不等 - 7 -

8 美元 / 吨 亚洲 180sct 报价 黄浦现货报价 亚洲燃料油 180CST 及黄浦现货价格 数据来源 : 中财期货 人名币元 / 吨 图十七 : 新 加坡 180CST 价格走势图 油浆市场, 华南油浆资源供应仍然偏紧, 需求节后也呈现低迷状态, 价格仍维持 在高位, 区内报价 元 / 吨, 湛江东兴油浆报价 3750 元 / 吨 单位 : 元 / 吨 国内燃料油现货价格走势 黄埔港现货华泰兴报价上海报价韩直流报价 数据来源 : 中财期货 2 月 26 日 2010 年 月 24 日 2010 年 月 22 日 2010 年 月 20 日 2010 年 月 18 日 2010 年 月 16 日 2010 年 月 14 日 2010 年 月 12 日 2010 年 月 10 日 2010 年 月 8 日 2010 年 月 6 日 2010 年 月 4 日 2010 年 月 2 日 2010 年 月 31 日 2010 年 月 29 日 2010 年 月 27 日 2010 年 月 25 日 2010 年 月 23 日 2010 年 月 21 日 2010 年 月 19 日 2010 年 月 17 日 2010 年 月 15 日 2010 年 月 13 日 2010 年 月 11 日 2010 年 月 9 日 2010 年 月 7 日 2010 年 月 5 日 2010 年 月 3 日 2010 年 月 1 日 2010 年 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 12 月 日 2009 年 本周华南进口入库资源增多, 出货速度缓慢, 使得一级商业库存继续上升 截止 2 月 25 日, 华南燃料油库存量 140 万吨, 较 11 日增加 4 万吨, 占统计库容 54% 截止 2 月 25 日, 山东沿海主要港口燃料油库存 115 万吨, 较 2 月 11 日节前最后一次统计数据上涨 3 万吨, 占统计总库容的 32.3% 半月以来, 山东沿海主要港口共有 15 万吨进口燃料油到港 其中 10 万吨委内瑞拉油到港青岛,5 万吨韩国燃料油到港莱州 其他港口暂无进口燃料油到港 本周截止 2 月 25 日, 华东主要商业燃料油库存为 8 万吨, 较 2 月 11 日小幅下滑 3 万吨, 约占总库容能力的 8.89% 虽然有一船 12 万吨的委内瑞拉直馏燃料油 25 日抵达舟山, 但是卸货工作尚未开始, 未统计入本周库存之内 - 8 -

9 万吨 燃料油商业库存 数据来源 : 中财期货 华南地区华东地区山东地区燃料油总商业库存 图十九 : 燃 料油商业库 存 三 ) 炼厂开工数据 1 本周亚洲燃料油随着价格的回落, 裂解价差均值收窄至 -2.72, 较节前收窄 0.2 美元 价差单位 : 美元 亚洲燃料油裂解价差 新加坡现货价 裂解价差和新加坡现货报价 图二十 : 亚 洲燃料油裂 解价差图 2 由于是节后首周, 华南地区的地炼企业均没有全面恢复开工, 开工率仅在 10% 左右, 理论炼油亏损较节前有所减轻, 达到 98 元, 亏损减少 35 元 / 吨 百分比 45% 40% 2009 年地炼企业开工率 数据来源 : 中财期货 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 华南区开工率山东区开工率 图二十 : 华 南地炼开工 率 3 截至 2 月 19 日美原油每日平均炼油投入是 1411 万桶, 较上周日均增加 43 万 桶 ; 炼厂的开工率在连续三周低于 80 后, 首次恢复至 80 以上, 本周为 81.17% - 9 -

10 单位 : 千桶 / 日 美原油炼油投入和炼厂开工率 百分比 每周原油加工数量炼油厂开工率 2008 年 1 月 2008 年 2 月 2008 年 3 月 2008 年 4 月 2008 年 5 月 2008 年 6 月 2008 年 7 月 2008 年 8 月 2008 年 9 月 2008 年 10 月 2008 年 11 月 2008 年 12 月 2009 年 1 月 2009 年 2 月 2009 年 3 月 2009 年 4 月 2009 年 5 月 2009 年 6 月 2009 年 7 月 2009 年 8 月 2009 年 9 月 2009 年 10 月 2009 年 11 月 2009 年 12 月 2010 年 1 月 2010 年 2 月 图二十一 : 美国炼油厂 投入百分比 四 ) 国际原油走势预测 : 欧元走弱, 全球面临二次衰退的可能, 原油难以突破 80 美元关口 1. 在欧洲主权债务危机愈演愈烈的情况下, 美元的相对强势暴露无遗, 虚弱的美 国际原油市场分析 1 美元指数本周继续反弹, 但是虚弱的美元能否继续走强, 还有待时间检验 2 我们预计原油短期内仍将呈现跌势 元继续反弹, 但是反弹能走多远, 还有待美国新的货币和财政政策的出台, 特 别是美元的利率调整将是其最重要的风向标 通过近 3 周的数据看, 美元止跌 趋稳上扬的态势基本可以得到确立 图二十二 : 美元指数周 K 线 2 在欧洲主权国家债务危机蔓延的情形之下, 特别是美国的复苏之路显得特别脆弱, 国际社会对今年的经济复苏忧虑加剧, 并很有可能会由此而演变为二次衰退风潮, 这需要投资者加以重视

11 图二十三 : 原油指数周 K 线图 国内宏观经济 1 本周上证综指收于 点, 大盘蓝筹股涨势凶猛 2 本周 2 月 25 日起中国人 五 宏观经济分析 1 面临即将上市的股指期货, 市场在消化了银行调高存款准备金的利空消息后, 在大盘股上涨的带动下, 本周上证综指先跌后扬, 收于 , 较节前收盘指数上涨 点 民银行上调银行存款准备金率 0.5 个百分点至 16.5% 是 2010 年内的第二次上调准备金率, 收缩部分流动性 图二十四 : 上证综指 周 K 线 2 本周 2 月 25 日起中国人民银行上调银行存款准备金率 0.5 个百分点至 16.5% 是 2010 年内的第二次上调准备金率, 收缩部分流动性 百分比 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 存款准备金率 银行存款准备金率 2010 年 1 月 12 日 2008 年 12 月 5 日 2008 年 9 月 25 日 2008 年 6 月 15 日 2008 年 4 月 25 日 2008 年 1 月 25 日 2007 年 11 月 26 日 2007 年 9 月 25 日 2007 年 6 月 5 日 2007 年 4 月 16 日 2007 年 1 月 15 日 2006 年 8 月 15 日 2004 年 4 月 25 日 1999 年 11 月 21 日 1988 年 9 月 1985 年

12 六 后市展望 1 在 2 月 19 日晚间央行再次发布提高银行存款准备金率的通知, 央行提高银行 后市展望预测 1 由于市场对通胀的预期, 以及充裕的流动性, 决定了期货价格将在高位运行, 预计一季度燃料油的平衡点将在 4500 一线 存款准备金率 0.5 个百分点 收缩流动性的序曲已经开演 我们认为适当收缩流动性对中国的经济是有好处的, 可以防范恶性通胀的发生, 但不会改变适度宽松的货币政策, 将会有结构性的微调 我们预计 2010 年的燃料油即使在需求不旺的情况下, 由于市场对通胀的预期, 以及充裕的流动性, 决定了期货价格将在高位运行, 预计一季度燃料油的平衡点将在 4500 一线 2 本周六在智利发生的 8.8 级强烈地震有可能在下周初 期对商品期货有一定的提振 作用, 但总体的供需格局仍 将是维持沪油走势的根本因 数, 因此下半周的走势仍将 呈现疲态 在主力易仓换月 之际, 下周 1005 合约预计将 图二十六 : 燃料油指数周 K 线 ( 黄金分割法 ) 触及 4400 低点 2 从上海交易所主力持仓量分析 单位 : 手 沪油每周总持仓分析 20% % % 多头持仓 空头持仓多头增减比例 空头增减比列 % 0% -5% -10% 图二十七 : 沪油每周总持仓变化柱状图 由于春节长假刚结束, 部分投资资金仍未回到市场里来, 市场略显平淡 在长假期间由于国际原油涨幅可观, 开盘当日沪油大幅上涨, 但是国内的基本面并不支持沪油大幅上涨, 而后的回调也证明了这一点 从前二十名机构持仓量的变化来看, 本周多空双方势均力敌, 在 4500 一线取得暂时平衡 本周沪油持仓指数在高位震荡, 一直在 80 以上 但这个数据却不太可信, 主要是目前的市场交易还不全面, 成交清淡, 还需要继续观察, 等待市场回暖 本周六在智利发生的 8.8 级强烈地震有可能在下周初期对商品期货有一定的提振

13 作用, 但总体的供需格局仍将是维持沪油走势的根本因数, 因此下半周的走势仍 将呈现疲态 在主力易仓换月之际, 下周 1005 合约预计将触及 4400 低点 单位 : 元 / 吨 4800 持仓指数与指数价格 百分比 指数价格持仓指数 中财期货研发中心化工部 : 陈江南 电话 : 地址 : 杭州市滨江区和路 68 号中财大厦 声明 : 本报告仅作参考之用 不管在何种情况下, 本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据 报告是针对商业客户和职业投资者准备的, 所以不得转给其它人员 尽管我们相信报告中数据和数据的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确 我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失 未经允许, 不得以任何方式转载 2010 上海中财

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