华泰期货 铜日报 原油走低但铜价依旧维稳 投资咨询业务资格 证监许可 号 现货方面 : 据 SMM 讯, 昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水 310~ 升水 390 元 / 研究院新能源 & 有色金属组 吨, 均价升水 350 元 / 吨, 较前一日上升

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1 原油走低但铜价依旧维稳 投资咨询业务资格 证监许可 号 现货方面 : 据 SMM 讯, 昨日上海电解铜现货对当月合约报于升水 31~ 升水 39 元 / 研究院新能源 & 有色金属组 吨, 均价升水 35 元 / 吨, 较前一日上升 8 元 / 吨 平水铜成交价格 元 / 研究员 吨, 升水铜成交价格 元 / 吨 今日为 217 合约最后一个交易日, 市场主陈思捷 流对 8 合约报价,7 与 8 合约隔月基差依旧呈现为 Contango 结构, 日内基差宽幅 波动, 大多在 contango4-7 元 / 吨之间, 最大有扩至 1 元 / 吨附近, 根据 SMM 价格 方法论始终保持对当月报价 今日沪铜 218 合约低开高走, 自开盘 688 元 / 吨逐步从业资格号 :F38232 回升, 现货交易时段已跃过日均线, 在日均线上方围绕 686 元 / 吨震荡整理 今日投资咨询号 :Z1647 现货市场市场主流对 8 合约报价, 对 7 合约基本跟随隔月价差报价, 月差虽然波 幅较大变动频率较高, 但对 8 合约报价尚稳定, 平水铜僵持于升水 元 / 吨, 师橙 好铜升水 3-32 元 / 吨, 湿法铜有少量 ESOX 为代表于升水 2-22 元 / 吨, 部分保 加利亚之类的可报于升水 元 / 吨 观点 : 近期可以发现, 铜价走势逐渐回归基本面定价 而目前铜价上方存在着应供应从业资格号 :F 逐渐增加而带来的压力, 但下方则也有在价格走低是而被激发出的此前二季度因价 投资咨询号 :Z1486 格高企而被抑制的采购需求, 故此基本面上来看, 铜价或仍维持震荡格局 而昨日, 原油价格继续呈现出较大幅度回调, 这按理将会因通胀预期的影响而对铜价产生一付志文 定负面作用, 但昨日铜价还是呈现出了震荡偏强格局, 由此看来, 当下宏观定价的作 用或许愈发次要, 近期仍维持对于铜价维持震荡的判断 从业资格号 :F 中长线看, 宏观方面, 全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策, 虽然此次议息会议后, 美元走势强劲, 但很大程度上也是对于未来经济增长的透支 投资咨询号 :Z14433 基本面方面, 目前 TC 价格持续回升, 加之国内抛储传言落地, 故此供应端对铜价影 响较为负面, 而需求端, 中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功, 且新能源新基 建板块将持续对铜需求形成拉动, 但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击, 因此总体而言, 目前维持相对中性的态度 策略 : 相关研究 : 221 年新能源与 5G 耗铜展望 单边 : 中性 2. 跨市 : 暂缓 3. 跨期 : 暂缓 ;4. 期权 : 暂缓 关注点 : 1. 美联储货币政策导向 2. 美元指数走势 3. 政策风险加剧

2 表格 1: 铜每日价格和基差信息 项目 今日昨日上周一个月 221/7/15 221/7/14 221/7/8 221/6/15 SMM:1# 铜 升水铜 现货 ( 升贴 平水铜 水 ) 湿法铜 洋山溢价 LME(-3) 期货 ( 主 SHFE 力 ) LME #N/A LME 库存 SHFE COMEX 合计 SHFE 仓单 仓单 LME 注销仓单占比 7.2% 9.5% 8.3% CU2111- CU218 连三 - 近 月 CU218- 套利 CU217 主力 - 近 月 CU218/AL CU218/ZN 进口盈利 #N/A 沪伦比 ( 主力 ) 备注 :1. 洋山溢价 LME 期货铜和 LME 现货铜单位为美元 / 吨, 其余价格单位以人民 币计价 ;2. 现货升贴水是相对于近月合约 ;3. 进口盈利 = 国内价格 - 进口成本, 国内价格 = 现货价格, 进口成本 =( LME 现货价 + 保税区到岸升水 )* 即期汇率 *(1+ 关税税率 ) * (1+ 增值税率 )+ 港杂费 ;4. 表格标 一 表示数据未更新或当日无交易数据 / 7

3 价格与基差 : 图 1: LME 铜和 SHFE 铜单位 : 美元 / 吨, 元 / 吨图 2: 沪铜价差结构单位 : 元 / 吨 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 期货官方价 :LME3 个月铜 月差 1-2 月差 2-3 月差 3-4 月差 4-5 月差 5-6 月差 6-7 月差 7-8 月差 /6/1 219/6/1 22/6/1 221/6/1 图 3: SMM1# 铜升贴水季节性分析单位 : 元 / 吨图 4: 精废价差单位 : 元 / 吨 年 218 年 221 年 ( 右 ) 年 ( 右 ) 22 年 ( 右 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 价格优势 ( 左 ) 精废价差 ( 左 ) 合理价差 ( 右 ) /6/7 219/6/7 221/6/ / 7

4 图 5: CIF 单位 : 美元 / 吨图 6: 终端行业监控单位 : 点 最低溢价 : 上海电解铜 :CIF( 提单 ) 最高溢价 : 上海电解铜 :CIF( 提单 ) Wind 地产指数 ( 左 ) Wind 电力指数 ( 左 ) Wind 汽车指数 ( 右 ) Wind 家电指数 ( 右 ) 进口套利 图 7: 现货铜内外比值图 8: 沪伦比值和进口盈亏右轴单位 : 元 / 吨 9 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 进口盈亏 ( 右轴 ) 沪伦比值 ( 左轴 ) / 7

5 沪铜成交与持仓量 : 图 9: 沪铜成交量单位 : 手图 1: 沪铜持仓量单位 : 手 期货成交量 : 阴极铜 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 期货持仓量 : 阴极铜 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 库存 : 图 11: 全球交易所铜显性库存单位 : 吨图 12: 全球注册仓单单位 : 吨 阴极铜全球总库存 ( 含上海保税区 ) 217 年 218 年 219 年 22 年 221 年 LME 铜 : 库存 : 合计 : 全球 LME 铜 : 注册仓单 : 合计 : 全球 LME 铜 : 注销仓单 : 合计 : 全球期货收盘价 :LME3 个月铜 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 7

6 图 13: LME 铜库存单位 : 吨图 14: SHFE 铜库存单位 : 吨 221 年 217 年 218 年 219 年 22 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 221 年 217 年 218 年 219 年 22 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 15: COMEX 铜库存单位 : 吨图 16: 上海保税区铜库存单位 : 万吨 年 217 年 218 年 219 年 22 年 年 217 年 218 年 219 年 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 / 7

7 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的 已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告所载的意见 结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断 在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司力求报告内容客观 公正, 但本报告所载的观点 结论和建议仅供参考, 投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断 对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版 复制 发表 引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华泰期货研究院, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 本公司保留追究相关责任的权力 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利 公司总部 地址 : 广东省广州市越秀区东风东路 761 号丽丰大厦 2 层电话 : 网址 : / 7

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