求真细节科技无界 2020 年 4 月 24 日 LPG 周报 混沌天成研究院 能源化工组 联系人 : 董丹丹 : 从业资格号 :Z 供需矛盾缓和, 相对原油走强 观点概述 : 供应端, 预计 5 月进口冷冻货量增加, 下周

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1 求真细节科技无界 22 年 4 月 24 日 LPG 周报 混沌天成研究院 能源化工组 联系人 : 董丹丹 : 从业资格号 :Z15275 供需矛盾缓和, 相对原油走强 观点概述 : 供应端, 预计 5 月进口冷冻货量增加, 下周检修装置将继续增加, 整体供应增加 需求方面, 随着气温逐步回升, 民用需求趋于减少, 化工端需求逐步回升, 整体需求没有太大亮点 预计下周 PG219 合约期价低位震荡, 短期支撑位 362 元 / 吨 策略建议 : 趋势策略 : 逢多做空 短期策略 : 逢多做空 套利策略 : 无 风险提示 : 原油价格大幅上涨的风险

2 一 供应端 主要炼化下游价格回升, 炼厂综合炼化利润增加, 本周炼化利润均值 元 / 吨, 山东地炼开工率 67.95%, 开工率水平持续小幅回落 图表 1: 炼厂利润 炼厂综合炼化利润 图表 2: 液化气日均供应量 LPG 日均产量 全国 标题 Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 数据来源 :Bloomberg, 混沌天成研究院 图表 3: 全国炼厂开工率 全国炼厂开工率 图表 4: 华南炼厂开工率 华南炼厂开工率 1.% 1.% 9.% 9.% 8.% 8.% 7.% 7.% 6.% 6.% 5.% 5.% 4.% 4.% 数据来源 :Bloomberg, 混沌天成研究院 数据来源 :Bloomberg, 混沌天成研究院 1

3 图表 5: 华东炼厂开工率 华东炼厂开工率 图表 6: 山东炼厂开工率 单位 : 万吨 山东炼厂综合开工率 1.% 9.% 75 8.% 65 7.% 6.% % 35 4.% 25 数据来源 :Bloomberg, 混沌天成研究院 数据来源 :Bloomberg, 混沌天成研究院 进口情况, 本周冷冻货到港量 47.7 万吨, 环比前周增加 4.2 万吨, 下周冷冻货到港量约为 18.1 万吨, 到港量环比减少, 一季度整体到港量同比 219 年增加 31% 受北美冷冻天气影响,3-4 月进口量减幅明显 图表 7: 冷冻货月度到港量 图表 8: 冷冻货日度到港量 LPG 冷冻货到港 数据来源 :Wind, 混沌天成研究院本周 CFR 华南丙烷现货均价报 美元 / 吨, 约合人民币 元 / 吨, 国产气与进口丙烷价差回落 2

4 图表 9:PG 主力 - 亚洲丙烷掉期价差 图表 1:LPG-CFR 华南价差 PG 内外盘价差 LPG -CFR 华南价差 5,. 内外价差 ( 右轴 ) 期货收盘价 ( 活跃合约 ):LPG 进口价差 LPG 全国均价 ( 元 / 吨 ) 进口成本 15. 4, ,. 3,5. 3,. 2,5. 2, (5.) 1,5. 1, (.) 5.. (15.) Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-2 Apr-2 Jul-2 Oct-2 Jan-21 Apr-21 数据来源 :Bloomberg,Wind, 混沌天成研究院 二 需求端 国内 LPG 需求按照燃料和化工原料进行分类, 化工原料可以转用于燃料 图表 11:LPG 需求端占比 大类 细分 占比 总占比 农村燃料 38% 21.28% 燃料 (56%) 餐饮燃料 34% 19.4% 城镇居民燃气 23% 12.88% 工业燃气 5% 2.8% MTBE 43% 18.92% 化工原料 (44%) 烷基化油 3% 13.2% PDH 22% 9.68% 其他 5% 2.2% 图表 12:LPG 消费端占比饼图 数据来源 : 金联创, 混沌天成研究院 数据来源 : 金联创, 混沌天成研究院 1 燃料端国内期货交割对应标的为民用气, 主要用途为居民燃料使用 过去 1 天, 新疆东部 华北北部 云南西北部 四川西部和南部等地较常年同期偏高 1~3, 我国其余大部气温接近常年同期 未来 1 天, 新疆西部 华北北部 东北地区北部 四川南部 江南东部以及云南西北部等地平均气温较常年同期偏高 1~3 ; 新疆北部 西北地区东部 黄淮大部等地气温较常年同期偏低 2~4, 我国其余大部气温接近常年 整体来看, 下周气温环比逐 3

5 步回升, 对短期需求相对偏空 图表 13: 北京 4 天气温预报 图表 14: 上海 4 天气温预报 35 北京 4 天气温预报 历史均值高温历史均值低温高温预报低温预报 3 上海 4 天气温预报 历史均值高温历史均值低温高温预报低温预报 /23/221 5/8/221 5/23/221 4/23/221 5/8/221 5/23/221 数据来源 :Wind, 混沌天成研究院 作为替代品需求端, LNG 现货价格持续走弱, 对 LPG 替代需求影响有限 图表 15: 气温与原油 - 丙烷价差图表 16: 天然气近期走势 3 气温与原油 -LPG 价差走势 北京 1 年平均气温原油 -LPG 价差 ( 右轴 ) 华北华东 LNG 价格走势 北京山东江苏上海 /1/1 221/2/1 221/3/1 221/4/1 221/5/1 221/6/1 221/7/1 221/8/1 221/9/1 221/1/1 221/11/1 221/12/1-12 数据来源 :Wind, 混沌天成研究院 2 化工原料端本周石脑油价格周度小幅回升, 华南 CFR 丙烷与石脑油价差依然处于水平之下,LPG 作为裂解原料经济性强 4

6 图表 17:LPG- 石脑油价差 图表 18:MTBE 内外价差 单位 : 美元 / 吨 华南 LPG CIF- 韩国石脑油 CIF 价差 ,5 2, 1,5 1, , -1,5 MTBE 国内均价 - 新加坡 FOB 数据来源 :Wind, 混沌天成研究院 受成品油价格上涨影响,MTBE 加工利润得到修复, 开工率预计仍将逐步回升 图表 19:MTBE 加工利润 MTBE 加工利润 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 图表 2:MTBE 开工率 MTBE 开工率 /2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 1/2 11/2 12/2 烷基化油加工利润周内大幅回升, 装置开工率未来将逐步回升 5

7 图表 21: 烷基化油加工利润 图表 2: 烷基化油开工率 烷基化油加工利润 烷基化油开工率 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/ Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec 丙烯价格回升,PDH 制丙烯加工利润价差周内回升近 88.5 元 / 吨 鑫泰石化及山东大泽气分装置或有产品产出, 联泓丙烯外放结束, 淄博某厂小气分装置进入检修, 天津渤化 PDH 装置存有检修计划 茂名石化 燕山石化 九江石化等装置存有检修计划, 市场整体供应呈现减少趋势 图表 21:PDH 加工价差 PDH 加工价差 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 6

8 三 库存 截止到 3 月 31 日华南地区 华东地区 LPG 港口库存量季节性回落 目前现有仓单全部注销 图表 22: 华东码头进口库存华东码头 LPG 进口库存周度数据 9% % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 数据来源 : 隆众资讯, 混沌天成研究院 四 基差价差 图表 24:PG 期货对山东现货均价基差 图表 23: 华南码头进口库存华南码头 LPG 进口库存周度数据 标题 8% % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 数据来源 : 隆众资讯, 混沌天成研究院图表 25: 期货主力合约对华南现货均价基差 LPG 山东基差 山东区域基差山东均价 PG 期货主力 LPG 华南基差 5 基差 华南均价 PG 期货主力 Sep 29-Oct 29-Nov 29-Dec 29-Jan 28-Feb 31-Mar 数据来源 : 卓创,Wind, 混沌天成研究院 Brent 原油价格周内小幅回落, 华南 LPG 现货回落, 与原油价差上周波动区间 元 / 吨 PG214 与原油价差维持 元 / 吨区间波动, 依照往年季节性, 当前价差位置处于中性偏高位置, 未来预计进一步下行 7

9 图表 26:LPG 现货 -Brent 原油 图表 27:LPG214-Brent 价差 LPG -Brent 价差 2, 217 1,5 1, Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec 数据来源 : 卓创,Wind, 混沌天成研究院 本周全国主要地区 LPG 现货价格环比下降, 沿江地区环比下跌 75 元 / 吨, 报 448 元 / 吨, 华南报 411 元 / 吨, 华东报价 418 元 / 吨, 华北地区均价 4275 元 / 吨, 山东地区报价 4215 元 / 吨, 不含交割费用, 华南折盘面为国内最低价区域 图表 28: 华南四地民用气价格走势华南四地民用气价格走势 51 茂名石化 汕头龙鹏 中海油珠海 广州石化 46 图表 29: 全国区域价格 LPG 全国各区域均价 沿江 西北 山东 东北 华南 华东 华北 数据来源 : 卓创,Wind, 混沌天成研究院 8

10 五 技术走势 图表 3:LPG 日线技术走势猜测 数据来源 : 博易大师, 混沌天成研究院随着气温回升, 需求预计逐步转弱,PG 未来大趋势相对于原油走弱, 短期支撑位 :362 元 / 吨 9

11 免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制发布 如引用 刊发, 须注明出处为混沌天成期货股份有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 长按识别下方二维码, 了解更多资讯! 混沌天成研究院 1

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