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1 2015/10/19 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 > 收 盤 資 訊 現 貨 市 場 收 盤 指 數 漲 / 跌 當 日 (%) 成 交 量 ( 億 ) 現 貨 市 場 收 盤 指 數 漲 / 跌 當 日 (%) 成 交 量 ( 億 ) First Financial Group 集 中 市 場 8, 電 子 指 數 店 頭 市 場 金 融 指 數 1, 台 指 期 貨 國 內 分 類 期 指 近 月 台 指 期 8, 近 月 電 子 期 近 月 摩 台 期 近 月 金 融 期 1, > 籌 碼 流 向 融 資 餘 額 1, 億 元 2.67 融 券 張 數 538,758 張 1,937 近 五 日 上 市 三 大 法 人 買 賣 超 融 資 增 加 前 五 名 融 資 減 少 前 五 名 融 券 增 加 前 五 名 融 券 減 少 前 五 名 買 超 賣 超 友 達 3,691 群 創 -9,191 昱 晶 1,170 中 信 金 -2,122 聯 電 104,269 開 發 金 -27,544 金 像 電 3,054 長 榮 航 -4,678 日 月 光 1,093 聯 電 -1,736 群 創 84,307 兆 豐 金 -26,425 昱 晶 2,948 中 信 金 -3,679 宏 達 電 1,048 國 統 -925 鴻 海 53,586 中 信 金 -15,929 聯 電 2,675 日 月 光 -2,802 F- 再 生 1,015 神 達 -751 中 鋼 45,998 華 通 -12,846 華 通 2,468 宏 達 電 -1,760 F-TPK 791 台 積 電 -717 友 達 44,113 廣 達 -10,400 > 三 大 法 人 買 賣 超 買 進 ( 億 ) 買 進 ( 億 ) 買 進 ( 億 ) 外 資 投 信 0.91 自 營 賣 出 ( 億 ) 賣 出 ( 億 ) 賣 出 ( 億 ) (1.13) 買 超 賣 超 買 超 賣 超 買 超 賣 超 日 月 光 27,064 開 發 金 -8,103 微 星 3,461 華 亞 科 -2,125 長 榮 航 3,446 日 月 光 -5,513 群 創 27,019 兆 豐 金 -4,465 日 月 光 2,299 宏 遠 -939 華 航 3,254 聯 電 -4,048 中 信 金 15,176 華 通 -4,244 茂 迪 1,591 台 郡 -894 榮 化 1,805 華 南 金 -2,063 鴻 海 14,843 京 元 電 -4,210 長 榮 953 宜 特 -644 元 大 金 1,768 華 亞 科 -1,889 矽 品 11,313 寶 成 -3,293 台 泥 758 群 益 證 -616 宏 達 電 1,507 鴻 海 -1,499 > 盤 勢 分 析 金 融 生 技 穩 住 盤 面 台 股 力 守 8600 點 台 積 電 法 說 後 大 幅 下 修 年 度 資 本 支 出, 個 股 走 弱 拖 累 盤 面 走 勢, 但 是 在 生 技 金 融 類 股 聯 手 穩 住 盤 面 下, 週 五 台 股 加 權 指 數 最 終 仍 以 小 紅 最 收, 指 數 最 終 守 住 8600 點 大 關, 成 交 量 維 持 在 943 億 元 的 溫 和 量 能, 累 積 一 週 加 權 指 數 上 漲 158 點, 在 外 資 穩 步 回 補 權 值 的 動 作 下 呈 現 驚 驚 漲 的 格 局 週 五 電 子 類 股 在 半 導 體 權 重 股 回 跌 下 以 小 跌 0.18% 作 收, 其 中 領 跌 類 股 為 半 導 體 族 群, 多 半 受 到 台 積 電 法 說 利 空 衝 擊 影 響, 然 而 矽 品 股 東 臨 時 會 闖 關 失 敗, 外 界 紛 以 利 空 出 盡 解 讀, 推 升 矽 品 股 價 開 高, 日 月 光 股 價 也 跟 著 矽 品 反 彈 而 大 立 光 的 財 報 利 多 也 沒 能 吸 引 買 盤 進 駐, 個 股 開 高 走 低 收 在 平 盤 太 陽 能 及 遊 戲 類 股 則 延 續 週 四 的 漲 勢, 辣 椒 宇 峻 歐 買 尬 網 龍 高 掛 漲 停 ; 元 晶 昱 晶 也 以 漲 停 作 收 在 非 電 子 類 股 方 面, 週 五 由 生 技 和 金 融 強 撐 盤 面, 類 股 指 數 分 別 上 漲 1.5% 和 0.8%, 其 餘 族 群 則 漲 跌 互 見, 汽 車 航 運 水 泥 建 材 營 造 等, 漲 幅 在 0.5% 以 上 ; 不 過 橡 膠 鋼 鐵 玻 陶 電 機 機 械 等, 則 是 相 對 弱 勢, 跌 幅 也 超 過 0.5% 籌 碼 方 面, 外 資 及 陸 資 週 五 買 超 億 元, 投 信 買 超 0.71 億 元, 自 營 商 賣 超 1.13 億 元 三 大 法 人 合 計 買 超 億 元 在 期 貨 市 場 方 面, 週 五 外 資 動 作 減 碼 多 單 3196 口, 淨 部 位 淨 多 單 仍 有 達 口 綜 合 以 上, 雖 指 數 來 到 8,600 點 的 滿 足 點 ( 反 彈 1/2), 不 過 目 前 看 來, 短 線 在 資 金 推 動 下, 指 數 回 測 5 日 線 均 有 守, 技 術 面 持 續 偏 多, 預 估 近 期 將 呈 高 檔 震 盪 整 理

2 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 歐 洲 市 場 : 歐 元 區 貿 易 收 支 歐 元 區 CPI 分 析 : 昨 日 公 布 歐 元 區 8 月 份 對 外 貿 易 收 支 ( 未 季 調 ) 為 112 億 歐 元, 不 如 預 估 值 200 億 歐 元 和 前 期 314 億 歐 元 去 年 同 期 為 74 億 歐 元, 今 年 1 到 8 月 份 累 計 歐 元 區 貿 易 順 差 為 1569 億 歐 元, 較 去 年 同 期 增 加 524 億 歐 元 其 中 8 月 份 出 口 總 額 為 1483 億, 較 去 年 同 期 成 長 6%, 今 年 1 到 8 月 份 出 口 總 額 為 1 兆 3460 億 歐 元, 較 去 年 同 期 成 長 6% 8 月 份 進 口 總 額 為 1371 億 歐 元, 較 去 年 同 期 成 長 3%, 今 年 1 到 8 月 份 累 計 進 口 為 1 兆 1890 億 歐 元, 較 去 年 同 期 增 長 3% 從 不 同 國 家 來 看, 德 國 今 年 1 到 8 月 份 累 計 貿 易 順 差 為 1664 億 歐 元, 較 去 年 同 期 增 加 286 億 歐 元 其 中 1 到 8 月 出 口 總 額 年 增 率 為 7%, 高 於 進 口 年 成 長 德 國 對 非 歐 盟 區 國 家 貿 易 順 差 為 1181 億 歐 元, 大 於 對 歐 盟 國 家 貿 易 順 差 483 億 歐 元, 不 過 德 國 對 歐 盟 國 家 貿 易 成 長 高 於 非 歐 盟 區 國 家 法 國 今 年 1 到 8 月 份 累 計 貿 易 逆 差 為 386 億 歐 元, 較 去 年 同 期 減 少 131 億 歐 元 逆 差 從 進 出 口 來 看, 法 國 進 口 總 額 年 成 長 為 5% 大 幅 優 於 進 口 的 0%, 而 法 國 對 歐 盟 國 家 為 逆 差,1 到 8 月 累 計 為 52.7 億 歐 元, 不 過 對 非 歐 盟 區 國 家 為 貿 易 順 差 (1 到 8 月 ) 為 142 億 歐 元 義 大 利 今 年 1 到 8 月 份 貿 易 順 差 為 284 億 歐 元, 較 去 年 同 期 增 加 22 歐 元, 貿 易 順 差 主 要 來 自 非 歐 盟 區 國 家, 今 年 1 到 8 月 份 累 計 為 203 億 歐 元, 較 去 年 增 加 58 億 歐 元, 不 過 對 歐 元 區 國 家 貿 易 順 81 億 歐 元, 較 去 年 同 期 減 少 36 億 歐 元 研 究 部 認 為, 歐 元 區 貿 易 順 差 持 續 成 長 當 中, 從 結 構 來 看, 今 年 1 到 8 月 份 出 口 成 長 高 於 進 口 年 成 長, 可 以 看 出 歐 元 走 弱, 對 進 出 口 成 長 一 消 一 減, 有 助 歐 元 區 增 強 貿 易 表 現, 為 整 體 提 供 正 向 貢 獻 從 不 同 國 家 來 看, 德 國 貿 易 順 差 總 額 是 28 個 歐 盟 國 家 第 一 名, 其 出 口 總 額 也 居 冠, 不 僅 是 歐 元 區 第 一 大 經 濟 體, 也 是 世 界 第 四 大 經 濟 體, 德 國 進 出 口 皆 以 歐 盟 國 家 為 主, 不 過 貿 易 順 差 對 非 歐 盟 國 家 的 貿 易 順 差 較 大, 貿 易 成 長 有 很 大 一 部 分 是 來 自 於 對 非 歐 盟 國 家 的 商 品 輸 出 英 國 則 是 歐 盟 國 家 貿 易 逆 差 最 大 的 國 家, 為 世 界 第 五 大 經 濟 體, 歐 盟 區 第 一 大 經 濟 體, 英 國 今 年 1 到 8 月 份 累 計 貿 易 逆 差 為 994 億 歐 元, 逆 差 較 去 年 同 期 增 加 66 億 歐 元 結 論 : 法 國 貿 易 逆 差 為 歐 盟 第 二 大 國 家, 今 年 1 到 8 月 份 累 計 貿 易 逆 差 為 386 億 歐 元, 不 過 貿 易 逆 差 較 去 年 同 期 517 億 歐 元 縮 小 131 億 歐 元, 法 國 對 非 歐 盟 國 家 的 出 口 年 成 長 為 11% 大 幅 優 於 進 口 1%, 為 逆 差 縮 小 的 主 要 原 因, 法 國 雖 然 仍 是 以 歐 盟 國 家 為 主 要 貿 易 對 象, 不 過 於 非 歐 盟 國 家 的 依 賴 日 益 加 深 義 大 利 貿 易 順 差 為 284 億 歐 元, 非 歐 盟 區 國 家 為 其 主 要 貿 易 對 象 從 商 品 細 項 來 看, 歐 元 區 出 口 商 品 以 製 造 財 為 主, 佔 比 82%, 其 中 機 械 和 汽 車 佔 比 為 41.6%, 年 成 長 8%, 初 級 產 品 出 口 年 增 率 為 -6% 進 口 部 分 製 造 財 佔 66.8%, 食 物 和 大 宗 商 品 的 進 口 年 比 皆 為 正 成 長, 不 過 能 源 財 進 口 為 負 成 長, 由 此 可 知 歐 盟 國 家 主 要 以 製 造 材 為 其 主 要 進 出 口 類 別 從 單 一 貿 易 國 來 看, 歐 盟 國 家 對 美 國 今 年 1 到 8 月 份 進 出 口 成 長 皆 較 去 年 同 期 增 長 超 過 20%, 對 中 國 進 出 口 (1 到 8 月 ) 年 成 長 分 別 為 18% 和 6%, 逆 差 擴 大 綜 合 以 上, 歐 洲 央 行 QE 的 刺 激 不 僅 有 明 顯 的 拉 抬 整 體 消 費 和 企 業 信 貸, 其 帶 來 歐 元 貶 值 的 效 果, 使 得 歐 元 區 在 今 年 全 球 貿 易 總 量 成 長 趨 緩 的 一 年, 貿 易 表 現 仍 相 當 亮 眼, 歐 元 上 週 收 盤 價 為 1.135,ECB 仍 然 持 續 每 月 600 億 歐 元 的 購 計 畫, 短 期 來 看 歐 元 在 股 市 回 穩 後, 仍 將 緩 步 回 到 1.10 的 位 置, 也 將 持 續 刺 激 整 體 貿 易 正 向 擴 張 今 日 將 公 布 歐 元 區 營 建 產 值, 前 期 為 1.8% 週 二 歐 元 區 將 公 布 經 常 帳 預 估 338 億 歐 元, 歐 洲 央 行 將 於 週 四 公 布 歐 元 區 政 策 利 率, 預 估 存 款 利 率 維 持 -0.2% 不 變, 週 五 歐 元 區 將 公 布 10 月 份 綜 合 PMI 預 估 值 53.4, 不 如 前 期 53.6

3 中 國 市 場 : 9 月 外 匯 占 款 金 融 機 構 口 徑 與 央 行 口 徑 走 向 相 反 分 析 : 中 國 人 民 銀 行 周 五 公 佈 9 月 末 央 行 口 徑 外 匯 占 款 餘 額 為 兆 元, 較 上 個 月 減 少 億 元, 與 8 月 的 減 少 億 元 相 較, 減 少 額 度 大 幅 降 低 542 億 元,MoM- 1.01% 但 9 月 份 金 融 機 構 口 徑 的 外 匯 占 款 比 8 月 下 降 了 7,612.8 億 元 人 民 幣, 再 創 歷 史 最 大 單 月 跌 幅, 也 是 連 續 第 3 個 月 創 下 新 高 結 論 : 中 國 人 行 公 布,9 月 金 融 機 構 外 匯 佔 款 減 少 億 元, 連 續 三 個 月 更 刷 新 1998 年 有 數 據 以 來 單 月 最 大 降 幅 不 過 弱 参 照 10 月 16 日 更 新 的 貨 幣 資 產 負 債 表 顯 示,9 月 央 行 口 徑 外 匯 占 款 兆 元 人 民 幣, 與 8 月 的 減 少 億 元 相 較, 減 少 額 度 大 幅 降 低 542 億 元,MoM-1.01%, 為 連 續 八 個 月 負 增 長, 但 降 幅 已 較 8 月 有 所 收 斂 另 9 月 的 財 政 性 存 款 餘 額 則 約 為 4.12 兆 元, 較 上 月 減 少 億 元 綜 合 以 上, 雖 然 9 月 央 行 口 徑 外 匯 占 款 減 少 額 度 大 幅 降 低, 央 行 公 布 數 據 顯 現 人 民 幣 貶 值 的 預 期 已 經 降 低, 貨 可 以 歸 功 於 近 期 中 國 官 方 對 於 人 民 幣 的 走 勢 不 斷 的 對 外 喊 話 已 經 得 效 果!! 使 得 中 國 央 行 口 徑 外 匯 占 款 減 少 得 以 出 現 收 斂!! 但 9 月 金 融 機 構 外 匯 占 款 卻 大 幅 下 降, 且 9 月 降 幅 更 創 歷 史 最 大 單 月 跌 幅, 也 是 連 續 第 3 個 月 創 下 新 高 参 照 計 算 9 月 份 金 融 機 構 口 徑 的 外 匯 占 款 比 8 月 下 降 了 7,612.8 億 元 人 民 幣 9 月 的 財 政 性 存 款 餘 額 較 上 月 減 少 億 元, 綜 合 外 匯 佔 款 和 財 政 存 款 的 變 動, 9 月 實 體 經 濟 市 場 因 此 減 少 億 元 的 流 動 性, 預 期 人 行 仍 有 降 準 的 空 間 與 需 要, 以 補 足 實 體 經 濟 減 少 的 人 民 幣 存 量 唯 後 勢 仍 須 注 意 央 行 口 徑 與 金 融 機 構 口 徑 的 外 匯 占 款 增 間 趨 勢 完 全 相 反, 或 許 由 於 中 國 屬 外 匯 管 制 國 家, 實 體 經 濟 對 貨 幣 需 求 對 匯 率 影 響 須 透 過 人 行 做 調 節, 央 行 對 匯 率 影 響 力 較 一 般 浮 動 匯 率 國 家 高, 央 行 可 以 透 過 各 種 政 策 增 補 實 體 經 濟 人 民 幣 的 缺 口, 但 9 月 實 體 經 濟 外 匯 占 款 的 減 幅 持 續 擴 大, 顯 現 內 部 市 場 減 持 人 民 幣, 對 人 民 幣 匯 率 走 勢 仍 然 比 較 偏 向 貶 值 的 看 法, 更 進 一 部 也 反 應 出 整 體 經 濟 信 心 下 降 的 趨 勢, 經 濟 成 長 信 心 不 足 即 可 能 反 映 在 消 費 上 而 最 終 影 響 經 濟 成 長 表 現 須 特 別 留 意 台 灣 市 場 : 金 管 會 主 委 表 示 台 股 以 基 本 面 為 重, 沒 有 選 舉 行 情 分 析 : 金 管 會 主 委 曾 銘 宗 17 日 表 示, 證 所 稅 健 保 補 充 保 費 兩 大 不 確 定 因 素 消 除 之 後, 大 戶 散 戶 會 回 籠, 雖 然 離 總 統 大 選 僅 剩 三 個 多 月, 但 台 股 仍 是 以 基 本 面 為 重, 沒 有 選 舉 行 情

4 結 論 : 金 管 會 主 委 曾 銘 宗 17 日 出 席 會 計 研 究 發 展 基 金 會 與 實 踐 大 學 菁 英 盃 辯 論 賽 致 詞 時 表 示, 台 股 沒 有 選 舉 行 情, 不 過 明 年 起 股 利 補 充 保 費 課 徵 門 檻 上 調 以 及 11 月 證 所 稅 修 正 案 經 立 法 院 通 過 後, 這 兩 大 利 多 政 策 將 會 吸 引 散 戶 及 回 流, 對 於 台 股 的 成 長 量 將 有 幫 助 另 曾 主 委 也 表 示, 中 國 將 在 19 日 公 布 第 三 季 國 內 生 產 毛 額 (GDP) 成 長 率, 外 界 悲 觀 看 待 恐 難 保 7 由 於 台 灣 出 口 到 中 國 大 陸 比 重 約 38%, 中 國 大 陸 經 濟 成 長 放 緩 是 否 會 直 接 衝 擊 到 台 灣 經 濟, 必 須 再 觀 察, 包 括 中 國 大 陸 出 口 放 緩 是 否 會 刺 激 中 國 大 陸 進 一 步 金 融 政 策 出 籠 等 綜 合 以 上, 曾 主 委 17 日 強 調 股 市 走 勢 以 基 本 面 走 勢 為 依 歸, 確 實! 由 於 股 市 為 經 濟 成 長 的 領 先 指 標, 經 濟 展 望 不 好 股 市 自 然 率 先 反 應 今 年 市 場 對 我 國 經 濟 走 勢 預 估 大 起 大 落, 今 年 4 月 之 前 全 國 各 大 機 構 對 全 年 經 濟 成 長 率 預 估 皆 在 3% 以 上, 股 市 4 月 也 攻 上 萬 點 之 上, 但 下 半 年 在 出 口 成 長 率 不 斷 下 滑 後, 股 市 亦 已 經 從 4 月 的 萬 點 之 上 下 跌 至 最 低 接 近 7200 點 左 右, 跌 幅 超 過 20%, 股 市 走 空 確 定, 股 勢 前 波 下 跌 已 率 先 反 應 出 第 三 季 的 經 濟 可 能 呈 現 負 成 長 走 勢 後 勢 觀 察, 第 四 季 在 油 價 與 去 年 第 三 季 GDP 高 基 期 的 比 價 效 應 逐 步 減 緩 後, 研 究 部 早 已 多 次 提 及, 第 四 季 經 濟 成 長 雖 然 實 際 強 度 並 未 改 善 太 多, 但 數 據 表 現 在 比 較 基 期 下 降 後 將 逐 步 好 轉, 預 期 我 國 全 年 經 濟 數 據 最 低 期 已 經 在 第 三 季 呈 現, 第 四 季 經 濟 數 據 雖 不 會 大 幅 成 長, 但 在 下 降 機 會 不 大, 故 若 以 回 歸 經 濟 基 本 勉 觀 察, 股 市 確 也 已 經 在 最 低 點 回 升, 雖 然 後 市 不 一 定 有 選 舉 行 情 可 以 預 期, 但 政 策 性 做 多, 可 以 由 近 期 許 多 相 關 民 生 的 優 惠 政 策 陸 續 推 出, 包 括 股 利 補 充 保 費 課 徵 購 車 減 稅 等 等, 雖 然 對 股 市 走 勢 屬 於 小 利 小 惠, 尤 其 證 所 稅 問 題 更 是 討 論 多 時, 加 上 兩 黨 方 向 相 同 只 是 細 節 稍 有 差 異, 對 市 場 的 利 多 效 應 可 能 早 已 反 應, 另 外 金 管 會 推 出 的 揚 昇 方 案 也 多 提 早 實 施, 在 在 顯 示 政 策 偏 向 持 續 作 多, 可 以 預 期 的, 未 來 市 場 雖 然 不 一 定 反 映 作 多 政 策 而 出 現 大 幅 上 漲 走 勢, 但 在 政 策 作 多 的 支 撐 下, 短 期 政 策 上 應 至 少 會 避 免 指 數 大 幅 下 跌 的 走 勢 出 現, 國 安 基 金 在 8500 後 延 長 護 盤 就 是 一 個 政 策 方 向 最 好 的 判 斷, 預 期 短 期 仍 有 作 多 政 策 可 以 期 待 美 國 市 場 : 密 西 根 大 學 消 費 信 心 回 溫,JOLTS 職 缺 較 前 期 下 滑 分 析 : 上 週 五 公 佈 美 國 10 月 份 密 西 根 大 學 消 費 者 信 心 指 數 初 值 92.1, 優 於 預 期 89.0 及 前 期 87.2 以 細 項 觀 察, 現 況 指 數 優 於 前 期 101.2, 預 期 指 數 82.7 同 樣 優 於 前 期 78.2; 未 來 1 年 的 通 膨 預 期 由 2.7% 上 升 至 2.8%, 未 來 5 年 的 通 膨 預 期 由 2.6% 升 至 2.7% 研 究 部 認 為, 密 西 根 消 費 者 信 心 指 數 主 要 是 調 查 民 眾 個 人 財 務 狀 況 及 對 國 家 經 濟 前 景 看 法 消 費 者 信 心 指 數 終 結 月 的 連 續 3 個 月 下 滑 後 轉 正, 且 三 項 主 要 指 標 全 數 較 前 期 成 長, 報 告 中 提 到, 消 費 者 信 心 的 回 升 意 味 著 消 費 者 已 經 意 識 到 Q3 的 全 球 金 融 市 場 動 盪 情 況 並 沒 有 影 響 到 實 質 的 消 費 力 道, 儘 管 說 包 含 包 含 油 價 在 內 的 各 項 大 宗 物 資 價 格 都 有 顯 著 回 溫, 調 查 中 也 民 眾 對 於 未 來 通 膨 預 期 也 是 較 9 月 上 升, 不 過 整 體 而 言 仍 是 維 持 在 相 對 低 點 區 域 由 於 美 國 消 費 佔 GDP 比 重 7 成,Q3 消 費 信 心 連 續 下 滑, 平 均 90.7 是 今 年 以 來 最 低, 這 間 對 民 間 消 費 造 成 衝 擊, 月 底 公 佈 的 Q3 經 濟 成 長 數 據 可 能 會 不 如 市 場 預 期 2.2%, 不 過 Q4 之 後 進 入 傳 統 消 費 旺 季, 加 之 金 融 市 場 回 穩, 消 費 信 心 提 升, 有 望 刺 激 潛 在 購 買 力 出 籠, 第 四 季 經 濟 成 長 值 得 期 待

5 結 論 : 密 大 消 費 者 信 心 回 溫, 終 結 連 續 3 個 月 下 滑, 代 表 實 質 民 間 消 費 力 並 未 受 到 8 月 全 球 金 融 市 場 動 盪 的 根 本 性 傷 害, 消 費 信 心 維 持 高 檔, 也 反 應 未 來 Q4 進 入 消 費 旺 季 之 後, 民 間 購 買 力 可 望 刺 激 Q4 經 濟 成 長 表 現 職 缺 數 較 前 期 下 滑, 不 可 否 認 勞 動 市 場 情 況 較 Q2 冷 卻 不 過 JOLTS 數 據 今 年 以 來 兩 度 創 新 高, 美 國 整 體 就 業 情 況 仍 是 維 持 熱 絡 本 週 將 公 佈 美 國 10 月 房 屋 市 場 指 數, 預 期 62 與 前 期 持 平, 持 續 保 持 在 近 年 新 高 水 準

6 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 資 料 來 源 : IT IS 提 霍 勒 概 念 台 股 新 顯 學 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) 藍 海 概 念 股 Q4 挑 大 樑 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) 本 周 經 濟 指 標 /9 月 外 銷 訂 單 恐 減 逾 5% ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 學 界 助 陣 新 創 將 放 行 ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 產 創 大 減 稅 三 箭 齊 發 ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 陸 今 公 布 上 季 GDP 估 僅 6.8% ( 中 時 財 經 要 聞 ) 企 業 Q3 財 測 近 6 成 報 喜 ( 中 時 全 球 財 經 ) 習 近 平 今 訪 英 149 位 企 業 家 隨 行 ( 中 時 全 球 財 經 ) 江 蘇 創 業 奪 冠 上 海 吊 車 尾 ( 中 時 兩 岸 國 際 ) 十 一 長 假 後 開 盤 紅 陸 股 Q4 讚 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 十 三 五 規 劃 上 菜 陸 股 看 俏 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 四 大 產 業 嗆 紅 業 績 爆 發 ( 聯 合 股 市 要 聞 ) i6c 明 春 亮 相? 分 析 師 論 戰 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 蘋 果 新 機 零 成 長 台 廠 隱 憂 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 提 霍 勒 概 念 / 茂 迪 綠 能 獲 利 回 溫 ( 聯 合 股 市 投 資 ) iphone 6s 助 攻 中 華 電 Q4 業 績 熱 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 友 達 群 創 黃 金 檔 期 來 了 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 小 米 43 吋 電 視 瑞 儀 代 工 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 歡 迎 回 到 未 來 企 業 搶 搭 話 題 ( 中 時 全 球 財 經 ) 搶 救 銷 量 PC 大 廠 合 推 廣 告 ( 中 時 全 球 財 經 ) 宏 碁 拚 電 競 Predator 四 箭 齊 發 ( 中 時 產 業 科 技 ) 宏 碁 上 季 歐 洲 市 占 重 新 站 回 第 4 ( 中 時 產 業 科 技 ) 威 睿 軟 實 力 讓 台 灣 站 上 國 際 ( 中 時 產 業 科 技 ) 廣 電 基 金 NCC 擬 改 按 營 收 徵 收 ( 中 時 產 業 科 技 ) Q4 有 望 回 春 漢 微 科 權 證 俏 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 指 紋 辨 識 當 紅 映 智 Q4 登 興 櫃 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 華 邦 電 旺 宏 成 功 打 入 蘋 果 鏈 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 創 意 搶 進 中 興 華 為 供 應 鏈 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 大 單 到 F- 矽 力 Q4 營 收 衝 新 高 ( 中 時 財 經 新 聞 ) i6s 撐 腰 可 成 Q3 EPS 拚 登 峰 ( 中 時 財 經 新 聞 ) Q4 里 程 金 挹 注 智 擎 今 年 EPS 上 看 6 元 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 高 鐵 將 減 增 資 明 年 Q3 上 市 ( 聯 合 財 經 焦 點 ) 台 泥 旗 下 搶 環 保 商 機 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 台 泥 亞 泥 明 年 營 運 吃 補 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 王 品 活 化 下 月 端 新 菜 ( 聯 合 股 市 投 資 ) 統 一 高 價 麵 大 陸 一 泡 而 紅 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 海 之 言 飲 料 大 陸 賣 翻 ( 中 時 財 經 要 聞 ) 日 系 商 品 大 舉 叩 關 台 南 百 貨 ( 中 時 產 業 科 技 ) 亞 瑟 士 拚 台 運 動 品 牌 前 3 大 ( 中 時 產 業 科 技 ) ASICS Tiger 登 台 鎖 定 運 動 潮 鞋 市 場 ( 中 時 產 業 科 技 )

7 前 進 台 北 紡 織 展 聚 隆 創 新 纖 維 開 發 成 果 亮 麗 ( 中 時 產 業 科 技 ) 遠 東 新 世 紀 綠 色 織 品 一 條 龍 生 產 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 紡 織 品 新 趨 勢 發 表 會 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 世 展 科 技 醫 療 用 紡 織 品 獲 專 利 ( 中 時 財 經 新 聞 ) Nike 前 景 看 俏 豐 泰 寶 成 吃 香 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 油 價 較 預 期 低 15% 航 空 雙 雄 獲 利 爬 升 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 阿 聯 電 力 專 案 大 陸 奪 標 ( 中 時 全 球 財 經 ) 金 屬 中 心 產 業 轉 型 基 石 ( 中 時 產 業 科 技 ) 產 學 合 作 小 代 價 創 造 大 效 益 ( 中 時 產 業 科 技 ) 首 行 雲 端 針 軋 設 備 精 密 ( 中 時 產 業 科 技 ) 習 近 平 訪 英 可 望 簽 核 電 協 議 ( 中 時 兩 岸 國 際 ) 歐 亞 推 靜 電 油 煙 淨 化 器 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 盛 筑 自 動 化 成 功 打 造 視 覺 機 器 人 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 首 屆 國 際 金 屬 科 技 展 商 機 可 期 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 哈 伯 冷 卻 機 獲 歐 洲 大 廠 訂 單 ( 中 時 財 經 新 聞 ) 金 價 強 勢 衝 上 看 1,250 美 元 ( 中 時 財 經 新 聞 )

8 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 3658 漢 微 科 買 進 我 們 認 為 隨 著 半 導 體 庫 存 將 於 15Q4 調 整 至 正 常 偏 高 的 水 位,16H1 半 導 體 產 業 將 進 入 正 常 的 季 節 性 循 環, 成 長 的 基 調 重 新 展 開, 設 備 的 需 求 將 持 續 增 溫, 這 意 味 著 公 司 最 壞 的 情 況 亦 將 在 15Q4 結 束 再 者, 台 積 電 的 10 奈 米 將 於 16Q4 進 入 小 量 生 產, 因 此 我 們 認 為 先 進 製 程 的 推 展 並 未 停 滯, 在 公 司 的 競 爭 力 能 繼 續 維 持 的 情 況 下, 隨 著 migration 的 推 展, 市 場 對 於 公 司 E-BEAM 設 備 的 需 求 將 增 加, 所 以 我 們 認 為 公 司 16 年 展 望 將 優 於 15 年 綜 上 所 述, 研 究 部 預 估 16 年 營 收 億 元, YoY+20.01%,EPS44.5 元 我 們 根 據 16 年 EPS44.5 元 和 本 益 比 30 倍, 給 予 目 標 價 1,335 元 漢 微 科 股 價 從 10/13 1,290 元 下 探 至 10/16 1,080 元, 股 價 已 修 正 近 2 成, 主 要 是 反 映 15Q4 的 不 確 定 性, 我 們 認 為 在 15Q4 的 不 確 定 性 已 消 除, 且 營 收 季 增 率 超 乎 市 場 預 期 的 程 度, 股 價 在 下 探 的 機 會 不 大, 我 們 建 議 可 逢 低 佈 局, 投 資 建 議 為 買 進 目 標 價 單 位 :Mn 15Q1 15Q2E 15Q3E 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 1080 營 業 收 入 1, , , , , 毛 利 率 % 70.51% 70.32% 70.40% 70.43% 70.41% 稅 後 淨 利 , EPS 智 易 區 間 操 作 受 惠 於 STB 產 品 出 貨 暢 旺 加 上 新 客 戶 訂 單 挹 注 下, 持 續 推 升 下 半 年 營 收, 加 上 歐 元 匯 率 貶 值 已 趨 於 穩 定 下, 下 半 年 毛 利 率 相 較 於 上 半 年 將 有 所 改 善 惟 考 量 另 一 大 主 力 產 品 IAD 在 E-bidding 的 商 業 模 式 下 恐 壓 抑 期 成 長 力 道, 預 計 15Q4 營 收 成 長 幅 度 約 與 15Q3 相 同 綜 合 上 述 研 究 部 預 估 15 年 營 收 為 億 元,YoY12.05%, 稅 後 淨 利 2.85 億 元,EPS1.51 元, 每 股 淨 值 元 綜 觀 今 年 至 目 前 為 止, 本 淨 比 區 間 落 在 0.55x~1.16x 之 間, 近 期 本 淨 比 0.79x 稍 微 偏 低, 考 量 下 半 年 營 收 成 長 動 能 優 於 上 半 年, 且 毛 利 狀 況 將 較 第 二 季 明 顯 改 善 的 情 況 下 研 究 部 以 本 淨 比 中 間 偏 高 值 0.9x 做 預 估, 目 標 價 35 元, 投 資 建 議 為 區 間 操 作 目 標 價 35.0 單 位 :Mn 15Q1 15Q2E 15Q3E 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 營 業 收 入 4, , , , , 毛 利 率 % 11.42% 9.22% 12.57% 12.69% 11.52% 稅 後 淨 利 EPS 精 華 買 進 暨 9 月 營 收 創 下 歷 史 新 高, 單 月 營 收 超 過 一 個 股 本 後,8 月 9 月 合 計 自 結 數, 獲 利 年 成 長 重 回 4 成, 光 兩 個 月 合 計 EPS 6 元 就 已 超 過 上 半 年 單 季 EPS 5 元 的 水 準, 15Q4 在 出 貨 旺 季 加 持 下 獲 利 可 望 持 續 向 上 攀 升 以 往 配 息 率 75%, 明 年 現 金 股 利 約 21 元, 目 前 現 金 殖 利 率 約 4%, 下 檔 有 高 殖 利 率 保 護 考 量 明 年 獲 利 回 復 到 雙 位 數 成 長 動 能, 研 究 部 給 予 明 年 EPS 元 之 19 倍 本 益 比 評 價, 目 標 價 600 元, 投 資 建 議 買 進 目 標 價 單 位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 503 營 業 收 入 1, , , , , 毛 利 率 % 39.08% 33.06% 39.30% 40.03% 37.96% 稅 後 淨 利 , EPS

9 5489 彩 富 區 間 操 作 15Q3 雖 然 為 彩 富 的 旺 季, 但 受 到 海 康 威 視 和 大 華 的 削 價 競 爭 俄 羅 斯 客 戶 因 為 受 到 歐 美 經 濟 制 裁, 出 貨 量 仍 沒 有 復 甦 跡 象 以 及 AOI 光 學 檢 測 設 備 的 部 分, 因 為 面 板 產 能 過 剩, 目 前 仍 在 去 化 庫 存 的 情 況 下, 需 求 減 緩 的 影 響, 營 收 呈 現 旺 季 不 旺 為 了 減 緩 中 國 大 廠 的 衝 擊, 彩 富 將 逐 漸 轉 往 高 階 產 品 發 展, 並 不 斷 尋 找 新 客 戶 以 擴 大 營 運 動 能 綜 合 以 上, 研 究 部 預 估,2015 年 營 收 為 億 元,YoY - 15%, 稅 後 EPS 3.71 元 2016 年 營 收 為 億 元,YoY 2%, 稅 後 EPS 3.89 元 目 前 彩 富 股 價 為 53.6 元,PE(2016) 為 13.78x, 低 於 同 為 安 控 指 標 股 奇 偶 和 晶 睿 約 15x 的 本 益 比 考 量 彩 富 明 年 有 新 客 戶 和 新 平 台 的 題 材, 營 收 也 有 望 重 拾 成 長 動 能, 研 究 部 給 予 彩 富 15x 本 益 比 的 評 價, 目 標 價 59 元, 投 資 建 議 為 區 間 操 作 目 標 價 53.6 單 位 :Mn 15Q1 15Q2 15Q3E 15Q4E 2015E 前 日 收 盤 價 53.6 營 業 收 入 , 毛 利 率 % 39.73% 39.70% 39.44% 39.44% 39.57% 稅 後 淨 利 EPS 南 紡 中 立 南 紡 近 期 受 到 TPP 議 題 激 勵 股 價 走 揚, 但 TPP 實 際 對 於 越 南 紡 紗 挹 注 有 限, 實 際 主 要 影 響 南 紡 獲 利 走 勢 仍 為 紡 紗 原 料 棉 花 價 格, 研 究 部 預 估 2015 年 EPS 0.77 元, 南 紡 過 去 歷 史 本 淨 比 介 於 0.9x~1.2x 區 間, 研 究 部 給 予 1.1 倍 本 淨 比 評 價, 目 標 價 16.6 元, 投 資 建 議 為 中 立 目 標 價 16.6 單 位 :Mn E 2015E 前 日 收 盤 價 16.2 營 業 收 入 5, , , , , 毛 利 率 % 12.18% 14.10% 12.30% 12.50% 12.80% 稅 後 淨 利 , EPS

10 盤 勢 分 析 總 經 分 析 重 點 新 聞 個 股 速 報 新 聞 評 析 產 業 動 態 : 晶 電 外 資 持 股 剩 25% 分 析 : LED 產 業 景 氣 今 年 以 來 未 如 預 期, 價 格 下 滑 抵 銷 一 般 照 明 出 貨 量 成 長, 導 致 市 調 機 構 預 估 今 年 產 值 僅 低 個 位 數 成 長, 外 資 資 金 也 持 續 撤 出 LED 股, 以 晶 片 龍 頭 晶 電 為 例, 外 資 持 股 比 率 摔 至 25.01%, 創 下 近 年 新 低 水 準 由 於 LED 產 業 受 到 紅 色 供 應 鏈 衝 擊 狀 況 相 當 明 顯, 大 陸 產 能 仍 持 續 開 出, 衝 擊 外 資 對 晶 電 的 持 股 意 願, 目 前 晶 電 每 股 淨 值 達 52.5 元, 以 昨 日 收 盤 價 28 元 計 算, 晶 電 的 股 價 淨 值 比 僅 0.53 倍, 外 資 資 金 卻 持 續 撤 出 晶 電 Q3 營 收 季 達 成 率 僅 87% 劣 於 研 究 部 預 期 公 司 原 先 預 估 第 三 季 需 求 將 持 平 至 小 增 於 Q2 9~10 月 背 光 訂 單 有 小 幅 回 升, 主 要 因 應 中 國 十 一 長 假 需 求 照 明 部 份 由 於 國 際 大 廠 每 年 推 出 新 款 燈 泡, 主 要 在 三 月 和 九 月 因 應 明 年 三 月 上 架 的 球 泡 燈, 晶 電 在 年 底 至 明 年 初 可 見 到 照 明 訂 單 開 始 成 長 但 考 量 LED 價 格 走 勢 對 毛 利 率 的 衝 擊, 第 四 季 獲 利 狀 況 預 估 仍 會 較 第 三 季 衰 退 結 論 : 投 資 建 議 上, 受 璨 圓 拖 累 以 及 韓 廠 減 少 訂 單, 且 部 分 台 廠 轉 往 成 本 較 低 之 陸 廠 拉 貨, 對 晶 電 來 說 無 疑 是 雪 上 加 霜,3Q 4Q 虧 損 恐 較 2Q 嚴 重 由 於 晶 電 在 營 運 上 尚 未 看 見 成 長 動 能, 因 此 給 予 晶 電 中 立 的 投 資 建 議 產 業 動 態 : i6s 撐 腰 可 成 Q3 EPS 拚 登 峰 分 析 : 可 成 9 月 營 收 達 億 元,YoY 63.57%, 年 成 長 幅 度 持 續 擴 大 優 於 上 月,MoM 11.08%, 持 續 維 持 雙 位 數 月 成 長, 月 營 收 亦 符 合 研 究 部 及 市 場 預 期 的 80 億 元 左 右 第 三 季 營 收 達 億 元,QoQ 6.33%,YoY 47.32%, 季 財 測 達 成 率 為 99.88%, 符 合 研 究 部 預 期, 營 收 季 增 率 則 略 優 於 先 前 法 說 看 的 中 位 數 成 長 率 雖 然 近 期 市 場 對 美 系 新 款 手 機 今 年 的 銷 售 狀 況 呈 銷 售 持 平 的 看 法, 然 根 據 近 期 追 蹤, 可 成 目 前 基 本 面 展 望 與 先 前 法 說 會 時 並 無 改 變, 且 第 三 季 表 現 優 於 展 望, 第 四 季 仍 維 持 以 雙 位 數 成 長 之 勢 前 進, 而 目 前 對 產 業 供 需 看 法 依 舊 認 為 處 於 健 康 狀 態, 自 身 產 能 也 因 美 系 新 機 而 持 續 緊 俏, 在 良 率 產 能 持 續 精 進 放 大 下, 將 持 續 提 升 美 系 新 機 的 訂 單 配 比, 且 新 機 採 用 新 機 採 用 新 材 料, 也 將 持 續 提 升 產 品 銷 售 單 價 及 進 入 障 礙 業 外 部 分, 因 有 大 量 美 元 資 產 及 部 分 人 民 幣 負 債, 由 於 台 幣 兌 美 ( 貶 6.6%) 及 人 民 幣 兌 美 ( 貶 2.5%) 皆 貶 的 情 況 下, 綜 合 評 估 後 將 可 貢 獻 可 成 第 三 季 近 16 億 的 匯 兌 收 益, 貢 獻 EPS 1.55 元, 為 整 體 獲 利 再 增 動 能, 第 四 季 若 再 每 貶 1%, 將 可 再 貢 獻 2.5 億 獲 利 研 究 部 預 估 第 三 季 有 業 外 貢 獻 下 將 為 獲 利 增 添 動 能, 預 估 15Q3 EPS 達 9.95 元 結 論 : 在 可 成 於 美 系 手 機 的 訂 單 配 比 持 續 提 升 以 及 新 材 料 導 入 提 升 單 價 下, 使 得 智 慧 型 手 機 仍 是 可 成 今 明 兩 年 的 主 要 成 長 動 能, 可 成 預 計 10 月 底 至 11 月 初 召 開 第 3 季 線 上 法 說 會, 將 持 續 追 蹤 其 對 明 年 展 望 研 究 部 預 估 可 成 2015 年 EPS 達 到 元, 以 當 日 收 盤 價 331 元 來 看, 本 益 比 為 10 倍, 處 於 過 去 本 益 比 區 間 9-15X 的 中 間 偏 低 位 置, 考 量 近 期 蘋 果 供 應 鏈 受 市 場 雜 音 及 出 貨 零 成 長 而 難 有 表 現, 然 在 可 成 基 本 面 不 變 下, 給 予 12X 本 益 比 評 價, 設 定 目 標 價 403 元, 投 資 建 議 為 維 持 買 進, 並 持 續 確 認 美 系 新 機 第 四 季 的 銷 售 狀 況

11 產 業 動 態 : 智 擎 (4162) Q4 里 程 金 挹 注 今 年 EPS 上 看 6 元 分 析 : 1. 智 擎 (4162) 的 MM-398 可 望 在 10 月 24 日 取 得 美 國 FDA 藥 證, 並 激 勵 台 灣 藥 證 加 速 審 查, 第 4 季 只 要 向 亞 洲 任 何 一 個 國 家 提 出 藥 證 申 請, 即 可 望 有 不 少 於 1,100 萬 美 元 的 里 程 金 可 入 帳, 而 就 目 前 的 進 度 來 看 以 韓 國 和 新 加 坡 機 率 較 高, 全 年 EPS 上 看 6 元, 明 年 起 因 來 自 於 歐 亞 藥 證 核 准 後 的 權 利 金 和 銷 售 額 分 潤, 獲 利 都 將 由 一 個 股 本 起 跳 智 擎 和 Merrimack 的 合 約 協 議, 智 擎 未 來 可 在 歐 亞 藥 證 核 准 後 獲 得 權 利 金, 該 二 筆 里 程 金 合 計 為 5 千 萬 美 元, 以 智 擎 目 前 股 本 億 元 計 算, 可 望 貢 獻 稅 後 EPS 高 達 12 元 在 歐 洲 與 亞 洲 上 市 合 計 的 淨 銷 售 額 達 標, 還 可 認 列 1.3 億 美 元 的 權 利 金, 另 外, 則 還 能 分 潤 約 1 成 的 銷 售 權 利 金 MM-398 目 前 除 了 胰 臟 癌 後 線 適 應 症 用 藥 外, Merrimack 也 積 極 拓 展 其 他 適 應 症, 近 期 將 展 開 胰 臟 癌 前 線 治 療 Her2- 陰 性 胃 癌 前 線 治 療 的 臨 床 試 驗, 同 時 兒 童 癌 症 腦 癌 初 期 臨 床 試 驗 結 果, 亦 將 在 2016 年 發 表 2. 智 擎 6 月 營 收 認 列 1100 萬 美 金 里 程 碑 金 6/25 也 宣 布 MM-398 胰 臟 癌 取 得 新 藥 優 先 審 查 資 格, 美 國 FDA 將 在 接 受 該 新 藥 申 請 送 件 ( 今 年 4 月 ) 後 6 個 月 內 做 出 給 予 上 市 藥 證 的 決 定, 今 年 10 月 24 日 前 將 拿 到 美 國 藥 證 研 究 部 估 計 15Q4 將 認 列 亞 洲 送 件 里 程 碑 金 1100 萬 美 金,16Q1 認 列 歐 洲 取 得 藥 證 2500 萬 美 金, 並 認 列 銷 售 抽 成 結 論 : 智 擎 15Q2 EPS 達 4.15 元 上 半 年 3.84 元, 將 進 入 獲 利 階 段 明 年 歐 洲 亞 洲, 任 何 一 個 國 家 取 得 MM398 上 市 許 可, 估 計 智 擎 將 可 額 外 認 列 2500 萬 美 金 (7.5 億 台 幣 ) 的 營 收, 研 究 部 估 計 2015 年 EPS 達 5.23 元, 估 計 2016 年 在 藥 物 上 市 開 賣 下,EPS 有 望 元 智 擎 未 來 藥 物 上 市 後, 可 擁 有 歐 洲 亞 太 ( 不 包 含 台 灣 ) 的 終 端 售 價 10~12% 的 權 利 金 收 入 若 歐 洲 及 亞 洲 ( 台 灣 除 外 ) 合 計 之 淨 銷 售 額 達 成 目 標, 智 擎 將 可 獲 得 銷 售 里 程 授 權 金 1.3 億 美 金 ( 約 台 幣 39 億 ), 此 部 分 研 究 部 預 計 將 依 序 於 2016 ~ 2018 年 按 照 比 例 取 得 研 究 部 估 計 智 擎 2015 年 稅 後 EPS 為 5.22 元, 成 為 新 藥 股 獲 利 王 智 擎 將 迎 來 收 割 期 智 擎 股 價 跌 深 反 彈, 研 究 部 認 為 皆 下 來 還 有 10 月 24 日 取 得 美 國 藥 證 利 多, 年 底 有 取 得 歐 洲 藥 證 利 多, 長 線 看 好 智 擎, 給 予 2016 年 之 18X 評 價, 目 標 價 271 元, 建 議 買 進 產 業 動 態 : 葡 萄 王 (1707) 外 銷 市 場 報 捷 分 析 : /01~2015/09 營 收 億,YoY+15.29%,15H1 EPS 為 3.71, 主 要 成 長 動 能 來 自 於 葡 眾 與 上 海 葡 萄 王, 第 二 季 為 葡 眾 衝 刺 業 績 的 傳 統 季 節, 今 年 3~6 月 均 有 促 銷 活 動, 葡 眾 前 九 個 月 營 收 貢 獻 億,YoY+15.27%, 營 收 佔 比 為 92.37%; 上 海 葡 萄 王 過 去 由 於 主 打 自 有 品 牌 效 益 不 彰,2014 年 虧 損 0.54 億 元, 貢 獻 EPS 約 -0.5 元 今 年 開 始 上 海 葡 萄 王 將 重 心 移 轉 至 OEM ODM 等 代 工 業 務,2015/03 開 始 損 益 兩 平, 上 海 葡 萄 王 前 九 個 月 貢 獻 1.24 億,YoY+62.59%, 目 前 上 海 產 能 為 台 灣 十 倍 大, 短 線 以 填 滿 產 能 為 目 標, 主 要 產 線 為 飲 料 與 粉 劑 產 線, 亦 可 代 工 膠 囊 產 品, 客 戶 包 含 雅 芳 自 然 美 與 其 他 直 銷 品 牌 研 究 部 預 估 葡 萄 王 15Q3 營 收 為 億,YoY-7%, 毛 利 率 88.82%, 稅 後 純 益 為 2.65 億,YoY-6.09%,EPS 葡 眾 有 效 會 員 數 已 達 萬 人, 成 長 料 將 放 緩, 葡 萄 王 將 成 長 動 能 拉 回 葡 萄 王 本 業, 陸 續 推 出 新 產 品 與 開 拓 海 外 市 場, 今 年 推 出 四 項 新 產 品, 其 中 5 月 已 上 市 兩 項 主 力 產 品 :(1) 與 雲 南 白 藥 合 作 之 田 七 靈 芝 飲, 目 前 葡 萄 王 發 酵 槽 產 能 滿 載, 未 來 可 能 將 部 分 產 品 委 外 代 工 或 增 添 小 發 酵 槽 做 因 應 (2) 能 量 飲 料 PowerBOMB, 此 為 原 熱 賣 商 品 康 貝 特 之 加 強 版, 主 打 年 輕 族 群, 與 市 面 上 類 似 產 品 蠻 牛 RedBull 相 較 單 價 相 差 5~6 成, 上 市 半 個 月 就 斷 貨 供 不 應 求 另 外, 去 年 的 新 品 活 逸 康 樂 優 等 目 前 每 個 月 平 穩 貢 獻 營 收 約 1500 萬 15Q4 規 劃 上 市 雲 芝 多 醣 體 與 人 生 蜆 錠,2016 年 會 再 推 出 三 個 以 上 的 新 產 品 此 外, 葡 萄 王 近 年 也 積 極 開 拓 海 外 市 場, 初 期 鎖 定 東 南 亞 的 回 教 清 真 商 機, 新 建 置 的 平 鎮 新 廠 將 有 符 合 哈 拉 認 證 的 生 產 線, 目 前 已 有 原 料 先 小 量 進 軍 東 南 亞 市 場,2015/09 亦 赴 香 港 參 展, 希 望 爭 取 鄰 近 地 區 的 大 陸 與 東 南 亞 的 代 工 機 會, 預 計 配 合 產 線 的 投 產,16H2 起 海 外 市 場 有 較 明 顯 的 成 長

12 結 論 : 葡 萄 王 今 年 除 了 傳 銷 業 的 葡 眾 仍 維 持 雙 位 數 的 成 長 趨 勢 外, 母 公 司 葡 萄 王 因 加 碼 推 出 新 品 與 大 規 模 行 銷 活 動, 業 績 成 長 加 速 ; 而 以 代 工 為 主 的 上 海 葡 萄 王, 自 2015/03 起 單 月 轉 虧 為 盈 後, 目 前 累 積 的 營 運 已 呈 現 獲 利 局 面 葡 萄 王 在 歷 經 7 8 月 淡 季 後,9 月 營 收 重 回 月 增 成 長 來 到 6.1 億, 接 下 來 進 入 傳 統 旺 季, 第 四 季 有 機 會 繼 續 攀 峰, 後 續 又 有 雲 南 白 藥 之 合 作 效 益 與 16H2 新 產 能 之 投 產 助 益 外 銷 佈 局 研 究 部 預 估 2015 年 營 收 為 71.7,YoY+14.12%, 毛 利 率 88.69%, 稅 後 純 益 為 億,YoY+11.21%,EPS 8.05;2016 年 營 收 為 80 億,YoY+11.59%, 毛 利 率 88.94%, 稅 後 純 益 為 億, YoY+10.97%,EPS 8.93 研 究 部 考 量 過 去 本 益 比 區 間 為 18~29X, 以 2016 年 EPS 8.93 之 22X 評 價, 目 標 價 196 元, 投 資 建 議 為 區 間 操 作 產 業 動 態 : 精 華 (1565)15Q3 EPS 高 過 8 元 分 析 : 9 月 營 收 5.34 億,YOY+21.2%, 創 下 歷 史 單 月 新 高 10 月 16 號 公 司 公 佈 8 月 與 9 月 自 結, 稅 前 淨 利 合 計 3.7 億, 淨 利 率 高 達 37.7%, 稅 後 淨 利 3.28 億,YOY+44.49%, 重 回 獲 利 高 成 長 趨 勢, 每 股 盈 餘 6.5 元, 光 兩 個 月 就 已 超 過 上 半 年 單 季 EPS 5 元 水 準 主 因 為 日 本 與 中 國 市 場 拉 貨 超 乎 預 期 所 致 (1) 日 本 市 場 方 面, 上 半 年 降 價 效 應 下 半 年 開 始 顯 現, 新 通 路 的 增 加 與 舊 通 路 的 活 動 效 應,9 月 出 貨 量 年 增 加 10%, 拉 動 整 體 日 本 營 收 成 長 超 過 5%, 其 中 彩 色 隱 形 眼 鏡 片 出 貨 超 過 一 般 隱 形 眼 鏡 片 目 前 兩 大 主 要 客 戶,Seed 是 自 有 品 牌 為 主, 另 一 個 是 幫 其 它 日 本 隱 形 眼 鏡 業 者 做 品 牌, 未 來 日 圓 只 要 不 貶 值 超 過 125:1 美 元, 就 不 需 要 再 對 日 系 客 戶 做 降 價 (2) 中 國 市 場 方 面, 每 年 市 場 依 然 維 持 15% 的 成 長, 博 士 倫 代 工 單 占 精 華 大 陸 營 收 的 7 成, 實 體 通 路 銷 售 排 名 第 三, 網 路 銷 售 與 海 昌 不 分 上 下, 由 於 大 陸 11 月 的 光 棍 節 廠 商 網 購 備 貨 需 求, 預 估 大 陸 營 收 將 維 持 強 勁 到 10 月 除 此 外, 大 陸 有 新 客 戶 進 來, 主 要 從 事 實 體 通 路, 想 推 出 自 有 品 牌, 找 上 精 華 幫 忙 代 工, 其 它 大 陸 通 路 商 也 在 評 估 中 15Q3 營 收 億,YOY+11.71%, 預 估 毛 利 率 由 於 出 貨 回 復 以 往 規 模 水 準, 預 期 將 上 升 至 39.3%, 費 用 因 為 沒 有 新 的 廣 告 與 活 動 將 維 持 正 常 水 位, 稅 後 純 益 4.3 億,YOY+29.55%,EPS 8.55 元 15Q4 為 傳 統 出 貨 旺 季,9 月 的 成 長 力 道 預 期 將 可 持 遇 到 第 四 季, 預 估 15Q4 營 收 億,YOY+20%, 毛 利 率 40.03%, 稅 後 純 益 4.37 億,YOY+18.88%,EPS 8.67 元 費 用 上, 行 銷 活 動 主 要 是 針 對 通 路 商, 費 用 能 控 制 在 1 億 以 下 的 水 準 2015 年 預 估 營 收 億, YoY+7.81%, 毛 利 率 37.96%, 稅 後 淨 利 億,YoY -8.28%,EPS 元 矽 水 膠 新 品 最 快 2015 年 12 月 在 台 灣 上 市, 與 傳 統 品 相 差 40% 的 高 毛 利, 推 估 台 灣 明 年 營 收 下 滑 幅 度 可 以 降 到 10% 以 內, 最 快 2016 年 下 半 年 進 軍 歐 洲 市 場 2016 年 預 估 營 收 億,YoY+8.76%, 毛 利 率 40.21%, 稅 後 淨 利 億,YoY %,EPS 元

13 結 論 : 評 價 上, 暨 9 月 營 收 創 下 歷 史 新 高, 單 月 營 收 超 過 一 個 股 本 後,8 月 9 月 合 計 自 結 數, 獲 利 年 成 長 重 回 4 成 的 高 成 長, 光 兩 個 月 合 計 EPS 6 元 就 已 超 過 上 半 年 單 季 EPS 5 元 的 水 準,15Q4 在 出 貨 旺 季 加 持 下 獲 利 可 望 持 續 向 上 攀 升, 表 示 海 外 中 日 代 工 市 場 回 復 成 長, 明 年 台 灣 有 矽 水 膠 新 品 推 出 下 營 收 將 有 效 持 穩 以 往 配 息 率 75%, 明 年 現 金 股 利 約 21 元, 參 考 市 價, 目 前 現 金 殖 利 率 約 4%, 下 檔 有 高 殖 利 率 保 護 考 量 往 後 獲 利 回 復 到 雙 位 數 成 長 動 能, 研 究 部 給 予 明 年 EPS 元 之 19 倍 本 益 比 評 價, 目 標 價 600 元, 投 資 建 議 買 進 綜 合 以 上,15Q3 營 收 2.48 億,YOY+2.18%, 預 估 毛 利 因 產 品 組 合 影 響 來 到 22.49%, 受 惠 台 幣 貶 值, 匯 兌 利 益 約 1000 多 萬, 將 可 打 平 上 半 年 匯 兌 損 失, 稅 後 純 益 0.23 億, YOY+147%, EPS 0.76 元 第 四 季 在 旺 季 加 持 下, 全 年 預 估 營 收 億, YOY+31.31%, 毛 利 率 在 產 品 線 導 入 自 動 化 下, 節 省 人 工 約 2/3 並 且 加 速 出 貨 速 度, 可 望 提 升 毛 利 2%~3% 來 到 23%, 稅 後 純 益 0.61 億,YOY+130%,EPS 2.01 元 2016 年 在 國 際 新 客 戶 加 入 下 預 估 營 收 11.7 億,YOY+13.99%, 毛 利 率 22.8%, 稅 後 純 益 0.76 億,YOY+24.33%,EPS 2.5 元 評 價 上, 公 司 在 遠 距 離 溫 度 量 測 與 家 庭 醫 療 方 面 布 局 領 先 同 業, 市 場 定 位 正 確 研 發 技 術 與 產 品 品 質, 除 了 得 到 國 際 認 證 外, 客 製 化 能 力 更 受 國 際 大 廠 親 賴 今 年 與 未 來 發 展 上, 成 本 在 導 入 自 動 化 下 能 有 效 控 制, 今 年 受 惠 國 際 大 廠 開 始 拉 貨, 第 四 季 進 入 主 要 出 貨 旺 季, 全 年 營 收 大 幅 成 長 3 成 獲 利 翻 倍, 明 後 年 在 其 它 國 際 客 戶 加 入 下 能 延 續 雙 位 數 成 長 動 能 以 股 利 配 發 明 年 至 少 1 元 推 算, 目 前 殖 利 率 高 達 4%, 下 檔 有 高 殖 利 率 保 護 研 究 部 給 予 2016 年 EPS 2.5 元 之 12 倍 本 益 比, 目 標 價 30 元, 投 資 建 議 買 進 產 業 動 態 : 保 險 參 股 爭 取 對 岸 放 行 分 析 : 金 保 三 會 10 月 22 日 ( 四 ) 在 溪 頭 登 場, 大 陸 保 監 會 主 席 項 俊 波 預 定 周 三 率 隊 來 台 金 管 會 將 利 用 機 會 爭 取 六 件 我 方 已 同 意, 但 對 岸 還 沒 點 頭 的 保 險 業 登 陸 參 股 案, 盼 大 陸 保 監 會 加 速 審 批 研 究 部 認 為, 在 金 保 三 會 議 題 方 面, 因 服 貿 卡 關, 雙 方 不 太 容 易 討 論 准 入 議 題, 有 三 大 項 :(1) 台 資 保 險 業 登 陸 參 股 能 加 速 審 批,(2) 聊 解 福 建 自 貿 區 對 台 資 保 險 業 有 何 具 體 措 施 與 誘 因,(3) 聊 解 大 陸 保 險 市 場 未 來 對 外 有 何 開 放 規 劃 與 方 向 除 最 近 聽 聞 的 保 經 代 的 開 放 外, 業 者 也 關 注 像 合 資 條 件 及 532 條 款 等, 是 否 有 機 會 對 外 放 寬 受 惠 於 第 3 季 台 幣 對 美 元 貶 值 6.62%, 壽 險 業 第 3 季 底 預 估 有 來 自 海 外 投 資 資 產 未 實 現 利 益, 惟 美 股 單 季 跌 幅 6.94% 及 台 股 單 季 跌 幅 12.3%, 導 致 單 季 股 票 部 位 未 實 現 損 失, 對 獲 利 有 一 定 衝 擊 結 論 : 綜 上, 研 究 部 認 為 上 週 最 後 2 交 易 日 外 資 回 籠 買 超 金 融 類 股 分 別 2.8 億 元 及 8.2 億 元, 投 信 亦 連 續 買 超 5 日, 指 數 已 經 站 上 短 端 均 線 超 季 線 1, 點,K 值 領 先 D 值 站 上 80 以 上 連 續 4 日, 美 國 聯 準 會 且 美 國 聯 準 會 耐 心 等 待 利 率 正 常 化 時 點, 國 際 熱 錢 回 流, 外 資 台 指 期 10 月 契 約 淨 多 單 仍 維 持 2.09 萬 口 高 水 準, 本 週 三 台 指 期 前 外 資 偏 多 操 作 機 率 不 小, 預 估 本 週 金 融 指 數 區 間 1, 點 ~1,100 點

14 產 業 動 態 : 兆 豐 金 現 增 將 募 241 億 分 析 : 兆 豐 金 2015 年 10 月 16 日 公 布 本 公 司 董 事 會 決 議 辦 理 國 內 現 金 增 資 發 行 普 通 股 之 發 行 條 件 及 認 股 基 準 日 等 相 關 事 宜, 發 行 普 通 股 11.5 億 股, 面 額 10 元, 依 兆 豐 金 於 公 開 資 訊 觀 測 站 公 布 2015 年 度 現 金 增 資 發 行 新 股 申 報 用 稿 本 公 開 說 明 書, 暫 定 發 行 價 格 為 每 股 21 元, 保 留 發 行 新 股 總 數 12%, 計 1.38 億 股 由 集 團 員 工 認 購, 本 次 發 行 新 股 總 數 78%, 計 8.97 億 股 由 原 股 東 按 認 股 基 準 日 股 東 名 簿 所 載 之 持 股 比 例 認 購, 暫 定 每 仟 股 認 購 新 股 股, 提 撥 發 行 新 股 總 數 10%, 計 1.15 億 股 對 外 公 開 承 銷 增 資 資 金 約 募 集 億 元, 保 留 新 台 幣 86 億 元 充 實 本 公 司 營 運 資 金, 其 餘 億 元 增 資 兆 豐 銀 行 除 權 交 易 日 2015 年 11 月 2 日, 現 金 增 資 認 股 基 準 日 2015 年 11 月 8 日, 最 後 過 戶 日 2015 年 11 月 3 日, 停 止 過 戶 起 始 日 期 2015 年 11 月 4 日, 停 止 過 戶 截 止 日 期 2015 年 11 月 8 日, 股 款 繳 納 期 間 (1) 原 股 東 及 員 工 股 款 繳 納 期 間 :2015 年 11 月 9 日 ~2015 年 12 月 9 日,(2) 特 定 人 認 股 繳 納 期 間 2015 年 12 月 10 日 ~2015 年 12 月 15 日 研 究 部 認 為, 兆 豐 金 2015 年 第 3 季 稅 後 淨 利 61.1 億 元, 季 減 16.5%, 年 減 20.6%, 每 股 盈 餘 0.49 億 元, 每 股 淨 值 元 ; 主 因 2015 年 第 3 季 投 資 收 入 受 到 台 幣 兌 美 元 貶 值 元 及 台 股 下 跌 1, 點 與 12.3%, 季 減 92.3%, 年 減 94%, 再 者, 兆 豐 銀 第 2 季 度 主 因 係 華 隆 案 回 收 9.9 億 元 及 力 晶 案 回 收 6.4 億 元, 合 計 回 收 16.3 億 元, 第 3 季 度 提 列 7.5 億 元 大 陸 曝 險 準 備 率 達 1.5% 以 上 合 規 2015 年 前 9 月, 兆 豐 金 稅 後 淨 利 億 元, 年 減 9.15%, 每 股 盈 餘 1.75 元 ; 兆 豐 銀 累 計 稅 後 淨 利 億 元, 年 減 6.66%, 佔 兆 豐 金 獲 利 比 重 88.4%; 兆 豐 金 利 息 淨 收 益 億 元, 年 增 2.73%, 佔 淨 收 益 比 重 64.4%; 淨 手 續 費 收 入 81.1 億 元, 年 增 6.15%, 比 重 18.6%; 投 資 收 入 43.9 億 元, 年 減 41.2%, 比 重 10.1%;8 月 底 逾 放 比 0.09%, 逾 放 覆 蓋 率 1,398.39%, 放 款 覆 蓋 率 1.23%, 與 上 月 相 當, 放 款 淨 值 比 月 增 0.07 倍 至 7.83 倍, 存 貸 比 月 減 99 基 本 點 至 84.1% 預 估 增 資 11.5 億 股 後, 兆 豐 金 2015 年 獲 利 億 元, 年 減 5.67%, 每 股 盈 餘 2.29 元, 每 股 淨 值 元,2016 年 獲 利 億 元, 年 增 0.29%, 每 股 盈 餘 2.1 元, 每 股 淨 值 元, 預 估 兆 豐 銀 增 資 後 2015 年 底 資 本 適 足 率 12.79%, 第 一 類 資 本 率 10.73%, 2016 年 底 資 本 適 足 率 13.19%, 第 一 類 資 本 率 11.23% 結 論 : 綜 上, 研 究 部 認 為 兆 豐 金 上 週 股 價 收 在 元, 單 週 僅 小 漲 0.35 元, 卻 突 穿 月 線 壓 力 線, 上 週 外 資 賣 超 2.92 萬 張, 惟 上 週 五 KD 黃 金 交 叉, 現 增 價 21 元, 較 元 折 價 率 91.1%, 高 於 合 庫 金 89.4% 及 第 一 金 87.6%, 預 估 兆 豐 金 現 增 折 價 率 87.6%~89.4%, 則 股 價 上 漲 至 23.5 元 ~24 元 區 間 機 率 不 小, 惟 屆 時 現 有 股 東 將 會 賣 老 股 認 購 新 股 之 套 利 操 作, 兆 豐 金 目 前 流 動 在 外 股 數 億 股, 現 增 後 136 億 股, 每 股 盈 餘 稀 釋 率 9.24%, 董 監 事 持 股 比 例 20.6%, 外 資 持 股 比 例 30.5%, 三 大 法 人 持 股 比 例 31.4%, 且 美 國 聯 準 會 耐 心 等 待 利 率 正 常 化 時 點, 國 際 熱 錢 回 流, 外 資 台 指 期 10 月 契 約 淨 多 單 仍 維 持 2.09 萬 口 高 水 準, 本 週 三 台 指 期 拉 高 結 算 機 率 不 小, 故 建 議 操 作 區 間 22.8 元 ~24 元

15 First Financial Group 2015/10/19 國 際 行 情 報 價 國 際 股 匯 債 商 品 市 場 報 價 國 際 指 標 股 報 價 股 價 指 數 收 盤 漲 / 跌 當 日 (%) 五 日 (%) 公 司 名 稱 收 盤 漲 / 跌 當 日 (%) 五 日 (%) 道 瓊 指 數 17, % 0.77% 海 力 士 半 導 體 36, % -3.86% S&P 500 指 數 2, % 0.90% 三 星 電 子 1,265, , % -0.39% NASDAQ 指 數 4, % 1.16% % #DIV/0! 費 城 半 導 體 指 數 % 3.67% 爾 必 達 % #DIV/0! 加 拿 大 TSX 綜 合 指 數 13, % -0.90% % #DIV/0! 巴 西 IBOVESPA 指 數 47, % -4.26% % #DIV/0! 英 國 金 融 時 報 指 數 6, % -0.59% % #DIV/0! 德 國 DAX 指 數 10, % 0.08% % #DIV/0! 法 國 CAC 指 數 4, % 0.03% % #DIV/0! 日 本 日 經 225 指 數 18, % -0.80% % #DIV/0! 韓 國 KOSPI 綜 合 指 數 2, % 0.53% % #DIV/0! 香 港 恆 生 指 數 23, % 2.71% % #DIV/0! 深 圳 綜 合 1, % 8.57% % #DIV/0! 上 海 綜 合 3, % 6.54% % #DIV/0! 新 加 坡 海 峽 時 報 指 數 3, % 1.07% % #DIV/0! 泰 國 SET 指 數 1, % 0.50% % #DIV/0! 印 度 BSE 30 指 數 27, % 0.50% % #DIV/0! 俄 羅 斯 RTS 指 數 % -0.54% % #DIV/0! LIBOR 美 元 1 個 月 期 拆 款 利 率 % #DIV/0! 德 國 10 年 期 公 債 % #DIV/0! 美 國 10 年 期 公 債 樂 金 電 子 45, % -2.23% 新 台 幣 % -1.08% % #DIV/0! 日 圓 % -0.66% % #DIV/0! 韓 元 1, % -1.08% % #DIV/0! 港 幣 % 0.00% % #DIV/0! 人 民 幣 % 0.38% % #DIV/0! 澳 幣 % 1.27% % #DIV/0! 紐 幣 % -0.99% % #DIV/0! 歐 元 % 0.27% % #DIV/0! 布 蘭 特 原 油 _ 現 貨 價 % -6.29% % #DIV/0! 西 德 州 原 油 _ 現 貨 價 % -4.78% % #DIV/0! CRB 指 數 % -1.60% % #DIV/0! BDI 航 運 指 數 _ 乾 散 裝 綜 合 指 數 % -6.80% % #DIV/0! 黃 金 _ 近 月 期 貨 _NYMEX 1, % 2.36% % #DIV/0! 白 銀 _ 近 月 期 貨 _NYMEX % 1.85% % #DIV/0! 銅 _ 現 貨 價 _LME 5, % -0.92% % #DIV/0! 鎳 _ 現 貨 價 _LME 10, % -2.33% % #DIV/0! 小 麥 _ 近 月 期 貨 價 _CBOT % -3.34% % #DIV/0! 黃 豆 油 _ 近 月 期 貨 _CBOT % 0.92% 浦 項 鋼 鐵 185, , % 2.49% DDR 512Mb 64Mx8 ett_ 現 貨 價 % #DIV/0! % #DIV/0! DDR2 1Gb 128Mx8 800MHz_ 現 貨 價 % 0.84% 寶 山 鋼 鐵 % 3.97% Flash 64Gb 8Gx8 MLC_ 現 貨 價 % 5.45% % #DIV/0! 台 商 DR 報 價 % #DIV/0! 公 司 名 稱 收 盤 漲 / 跌 當 日 (%) 五 日 (%) BASF % -2.77% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 中 國 石 油 化 工 % 3.58% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! 華 碩 GDR % 2.48% % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0! % #DIV/0!