使用方法介绍：1、三色勾画法。红色表示是重点记忆内容，蓝色表示次重点记忆内容或较难理解内容，褐色表示暂时需要记忆的内容或简单理解内容，黑色浏览即可。现实中可用红笔划红色内容，蓝笔或黑笔划蓝色内容，一定用铅笔划褐色内容。日常复习主要关注三色划线内容，考前快速浏览红色和蓝色内容，铅笔内容确定掌握时请擦掉。

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1 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 使 用 方 法 介 绍 :1 三 色 勾 画 法 红 色 表 示 是 重 点 记 忆 内 容, 蓝 色 表 示 次 重 点 记 忆 内 容 或 较 难 理 解 内 容, 褐 色 表 示 暂 时 需 要 记 忆 的 内 容 或 简 单 理 解 内 容, 黑 色 浏 览 即 可 现 实 中 可 用 红 笔 划 红 色 内 容, 蓝 笔 或 黑 笔 划 蓝 色 内 容, 一 定 用 铅 笔 划 褐 色 内 容 日 常 复 习 主 要 关 注 三 色 划 线 内 容, 考 前 快 速 浏 览 红 色 和 蓝 色 内 容, 铅 笔 内 容 确 定 掌 握 时 请 擦 掉 2 本 资 料 适 用 于 考 前 强 记, 比 如 : 用 8 小 时 浏 览 和 背 诵 一 遍, 下 一 日 用 四 个 小 时 背 诵 一 遍 后 模 拟 测 试, 若 成 绩 及 格 ( 成 绩 不 及 格 加 强 背 诵 进 入 模 拟 测 试 二 直 至 通 过 ) 待 考 前 一 日 用 3 个 小 时 背 诵 一 遍, 考 试 日 考 试 前 用 2 个 小 时 快 速 浏 览 一 遍 3 模 拟 测 试 :1 填 空 题 60 题,30 分, 参 考 分 值 21 分, 低 于 21 分 者, 加 强 概 念 及 分 类 的 理 解 2 判 断 题 60 题,30 分, 参 考 分 值 24 分, 低 于 24 分 者, 加 强 单 句 的 记 忆 31 分 多 选 题 40 题,40 分, 参 考 分 值 20 分, 低 于 20 分 者, 加 强 重 点 段 落 的 理 解 和 记 忆 做 完 题 目, 检 查 出 错 误 题 目 在 书 上 或 本 资 料 上 找 出 原 因, 有 必 要 的 自 行 丰 富 本 资 料 第 一 章 : 概 述 1 证 券 投 资 分 析 概 念 1.1 证 券 投 资 分 析 是 人 们 通 过 各 种 专 业 性 分 析 方 法, 对 影 响 证 券 价 值 或 价 格 的 各 种 信 息 进 行 综 合 分 析 以 判 断 证 券 价 值 或 价 格 及 其 变 动 的 行 为 1.2 证 券 投 资 分 析 目 标 : 实 现 投 资 决 策 的 科 学 性 实 现 证 券 投 资 净 效 用 最 大 化 投 资 者 应 当 正 确 认 识 每 一 种 证 券 在 风 险 性 收 益 性 流 动 性 和 时 间 性 方 面 的 特 点 证 券 投 资 的 理 想 结 果 是 证 券 投 资 净 效 用 ( 即 收 益 带 来 的 正 效 用 与 风 险 带 来 的 负 效 用 的 权 衡 ) 最 大 化 证 券 投 资 的 两 大 具 体 目 标 是 在 风 险 既 定 的 条 件 下 投 资 收 益 最 大 化 和 在 收 益 率 既 定 的 条 件 下 风 险 最 小 化 正 确 评 估 证 券 的 投 资 价 值 和 降 低 投 资 者 投 资 风 险 预 期 收 益 水 平 和 风 险 之 间 存 在 一 种 正 相 关 关 系 每 一 种 证 券 的 风 险 - 收 益 特 征 会 随 着 各 种 相 关 因 素 的 变 化 而 变 化 2 证 券 投 资 分 析 理 论 发 展 证 券 分 析 最 古 老 的 股 票 价 格 分 析 理 论 可 追 溯 到 道 氏 理 论 威 廉 姆 斯 提 出 股 利 贴 现 模 型 ; 艾 略 特 提 出 波 浪 理 论 ; 凯 恩 斯 和 希 克 斯 提 出 风 险 补 偿 概 念 ; 马 珂 威 茨 提 出 证 券 组 合 理 论, 标 志 现 代 组 合 投 资 理 论 的 开 端 ; 夏 普 提 出 均 值 方 差 模 型 ; 夏 普 林 特 耐 摩 辛 同 时 独 立 提 出 资 本 资 产 定 价 模 型 ; 罗 斯 提 出 套 利 定 价 理 论 ; 尤 金 - 法 玛 提 出 有 效 市 场 理 论 ; 奥 斯 本 提 出 随 机 漫 步 理 论 ; 行 为 金 融 学 中 个 体 心 理 分 析 基 于 人 的 生 存 欲 望 权 利 欲 望 和 存 在 价 值 欲 望 三 大 心 理, 群 体 心 理 分 析 基 于 全 体 心 理 理 论 与 逆 向 思 维 理 论 目 前 国 际 金 融 市 场 比 较 常 见 且 相 对 成 熟 的 行 为 金 融 投 资 侧 率 包 括 动 量 投 资 策 略 反 向 投 资 策 略 小 盘 股 策 略 和 时 间 分 散 化 策 略 等 ; 布 莱 克 和 斯 科 尔 斯 提 出 期 权 定 价 理 论 ; 巴 波 特 和 詹 森 提 出 自 由 现 金 流 概 念 3 有 效 市 场 假 说 根 据 市 场 对 信 息 反 应 的 强 弱 分 为 三 种 : 弱 势 有 效 市 场 半 强 势 有 效 市 场 强 势 有 效 市 场 3.1 弱 势 : 证 券 价 格 充 分 反 映 了 交 易 价 格 和 交 易 量 ( 技 术 分 析 信 息 ) 中 所 隐 含 的 信 息 ; 投 资 者 不 能 通 过 分 析 以 往 价 格 获 得 超 额 利 润 ( 使 用 当 前 及 历 史 价 格 对 未 来 作 出 预 测 徒 劳 ), 技 术 分 析 无 效 3.2 半 强 势 : 证 券 价 格 充 分 反 映 了 所 有 公 开 信 息, 包 括 技 术 分 析 信 息 和 基 本 面 信 息 技 术 分 析 和 基 本 面 分 析 无 效, 只 有 内 幕 信 息 有 效 3.3 强 势 : 充 分 反 映 所 有 信 息, 包 括 技 术 分 析 信 息 基 本 面 信 息 和 内 幕 信 息 所 有 信 息 包 括 内 幕 信 息 也 无 效, 任 何 专 业 投 资 者 的 边 际 市 场 价 值 为 零 对 证 券 组 合 管 理 者, 选 择 消 极 保 守 策 略 ( 指 数 投 资 ), 在 弱 势 和 半 强 势 选 择 积 极 进 取 策 略 4 证 券 投 资 分 析 方 法 证 券 投 资 分 析 三 个 基 本 要 素 : 信 息 步 骤 方 法 三 大 主 要 方 法 : 基 本 分 析 技 术 分 析 和 证 券 组 合 分 析 法 4.1 基 本 面 分 析 法 : 根 据 金 融 经 济 类 基 本 原 理, 对 决 定 证 券 价 值 及 价 格 的 基 本 因 素, 进 行 分 析, 评 估 证 券 投 资 价 值, 判 断 证 券 合 理 价 格, 提 出 投 资 建 议 的 一 种 方 法 认 为 : 证 券 有 内 在 价 值, 证 券 价 格 和 内 在 价 值 的 差 最 终 会 被 市 场 纠 正 基 本 分 析 流 派 是 目 前 西 方 投 资 界 的 主 流 派 别, 以 价 值 分 析 理 论 为 基 础 以 统 计 方 法 和 现 值 计 算 方 法 为 主 要 分 析 手 段, 有 两 个 假 设 : 1 股 票 的 价 值 决 定 价 格 ;2 股 票 的 价 格 围 绕 价 值 波 动 基 本 分 析 主 要 包 括 宏 观 经 济 分 析 行 业 和 区 域 分 析 公 司 分 析 : 宏 观 经 济 分 析 : 先 行 性 指 标 ( 利 率 货 币 供 给 消 费 者 预 期 主 要 生 产 资 料 价 格 企 业 投 资 规 模 ); 同 步 性 指 标 ( 个 人 收 入 企 业 工 资 GDP 社 会 商 品 销 售 额 ); 滞 后 性 指 标 ( 失 业 率 库 存 银 行 未 收 回 贷 款 规 模 ) 行 业 和 区 域 分 析 介 于 宏 观 经 济 分 析 和 公 司 分 析 之 间 的 中 观 层 次 分 析 公 司 分 析 时 基 本 分 析 的 重 点 4.2 技 术 分 析 法 : 证 券 的 市 场 价 格 成 交 量 价 和 量 的 变 化 以 及 时 间 是 市 场 行 为 最 基 本 的 表 现 形 式 技 术 分 析 理 论 基 础 建 立 在 三 本 文 来 自 精 品 文 库 网

2 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 个 假 说 之 上 : 市 场 行 为 包 含 一 切 信 息 价 格 沿 趋 势 移 动 历 史 会 重 演 技 术 分 析 理 论 分 为 :K 线 理 论 切 线 理 论 形 态 理 论 技 术 指 标 理 论 波 浪 理 论 和 循 环 周 期 理 论 技 术 分 析 流 派 认 为 股 票 价 格 的 波 动 是 对 市 场 供 求 均 衡 状 态 偏 离 的 调 整 以 价 格 判 断 为 基 础, 以 正 确 的 投 资 时 机 抉 择 为 依 据 对 证 券 市 场 的 数 量 化 与 人 性 化 之 间 的 平 衡, 是 该 流 派 面 对 的 最 艰 巨 的 研 究 认 为 之 一 4.3 证 券 组 合 分 析 法 : 根 据 投 资 者 对 投 资 收 益 率 和 风 险 的 共 同 偏 好 以 及 投 资 者 的 个 人 偏 好 确 定 投 资 者 的 最 优 证 券 组 合 并 进 行 组 合 管 理 的 方 法 认 为 : 收 益 由 期 望 收 益 率 表 示, 风 险 由 期 望 收 益 率 的 方 差 来 衡 量, 证 券 收 益 率 服 从 证 券 分 布, 理 性 投 资 者 应 在 期 望 收 益 率 既 定 的 条 件 下 选 择 风 险 最 小 的 证 券 和 在 风 险 既 定 的 条 件 下 选 择 期 望 收 益 率 最 高 的 证 券 包 括 马 克 威 茨 的 均 值 方 差 模 型 资 本 资 产 定 价 模 型 特 征 线 模 型 因 素 模 型 套 利 定 价 模 型 4.4 比 较 : 为 使 分 析 结 论 更 有 效, 可 根 据 两 种 方 法 作 综 合 判 断 项 目 优 点 缺 点 适 用 对 象 基 本 分 析 比 较 全 面 把 握 证 券 价 格 的 对 短 线 投 资 者 指 导 周 期 相 对 比 较 长 的 证 券 价 格 预 测 以 法 基 本 走 势 作 用 比 较 弱, 预 测 及 相 对 成 熟 的 证 券 市 场 和 预 测 精 度 精 度 较 低 要 求 不 高 的 领 域 技 术 分 析 反 映 直 观, 分 析 结 论 时 效 短 期 的 行 情 预 测 法 性 较 强 5 证 券 投 资 理 念 我 国 以 价 值 发 现 型 投 资 理 念 价 值 培 养 型 投 资 理 念 为 主 的 理 性 价 值 投 资 逐 步 成 为 主 流 投 资 理 念 5.1 价 值 发 现 型 : 是 风 险 相 对 分 散 的 理 念 依 靠 的 工 具 不 是 大 量 的 市 场 资 金, 而 是 市 场 分 析 和 证 券 基 本 面 的 研 究, 其 投 资 理 念 确 立 的 主 要 成 本 是 研 究 费 用 三 层 含 义 :1 投 资 于 市 场 价 值 被 低 估 的 证 券 2 证 券 价 值 分 享 经 济 增 长 的 益 处, 不 断 增 加, 能 够 较 大 程 度 地 规 避 市 场 投 资 风 险 3 价 值 再 发 现 的 过 程 将 证 券 市 场 价 值 推 到 更 高 的 平 台 5.2 价 值 培 养 型 : 是 风 险 共 担 的 理 念 两 种 方 式 :1 投 资 者 为 战 略 投 资 者, 如 各 类 产 业 集 团 的 投 资 行 为 2 众 多 投 资 者 参 与 证 券 母 体 的 融 资, 如 参 与 增 发 配 股 和 可 转 债 6 投 资 策 略 选 择 投 资 者 类 型 分 为 三 类 : 保 守 稳 健 型 稳 健 成 长 型 积 极 成 长 型 项 目 特 点 投 资 策 略 保 守 稳 健 型 稳 健 成 长 型 安 全 性 是 最 主 要 的 考 虑 因 素 投 资 能 确 保 足 够 长 的 投 资 期 间 投 资 无 风 险 低 收 益 证 券, 如 国 债 和 国 债 回 购, 和 低 风 险 低 收 益 证 券, 如 企 业 债 券 金 融 债 券 和 可 转 债 中 风 险 中 受 益 证 券, 如 稳 健 型 基 金 指 数 基 金 蓝 筹 股 低 等 级 企 业 债 积 极 成 长 型 可 以 承 受 短 期 波 动, 愿 意 承 担 高 风 险 获 得 高 收 益 高 风 险 高 收 益 证 券, 如 市 场 相 关 性 小 的 股 票 7 信 息 来 源 来 源 包 括 : 政 府 部 门 交 易 所 证 券 业 协 会 结 算 公 司 上 市 公 司 中 介 机 构 媒 体 和 其 他 来 源 ( 调 研 访 谈 朋 友 内 幕 信 息 ) 政 府 部 门 是 信 息 主 要 来 源 国 务 院 是 国 家 进 行 宏 观 管 理 的 最 高 机 构 ; 中 国 证 监 会 是 直 接 管 理 我 国 证 券 市 场 的 国 务 院 直 属 正 部 级 事 业 单 位 ; 财 政 部 主 管 财 政 收 支, 原 有 关 国 有 资 产 管 理 的 职 能 转 移 至 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ; 人 民 银 行 主 管 货 币 政 策, 原 有 对 金 融 机 构 的 监 管 职 能 转 移 至 银 监 会 ; 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 是 综 合 拟 定 经 济 和 社 会 发 展 综 测 总 量 平 衡 的 宏 观 调 控 部 门 ; 商 务 部 主 管 国 内 外 贸 易 和 国 际 经 济 合 作 ; 国 家 统 计 局 主 管 统 计 和 国 民 经 济 核 算 作 为 宏 观 调 控 部 门, 国 家 发 改 委 人 民 银 行 财 政 部 和 商 务 部 发 布 的 信 息 对 证 券 市 场 有 重 要 意 义 上 市 公 司 通 过 定 期 报 告 ( 年 报 和 中 报 ) 和 临 时 公 告 形 式 披 露 信 息 媒 体 发 布 主 体 包 括 书 籍 报 纸 杂 志 其 他 公 开 出 版 物 电 视 广 播 网 络 等 第 二 章 : 证 券 估 值

3 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 1 证 券 估 值 基 本 原 理 证 券 估 值 是 对 证 券 价 值 的 评 估 股 票 债 券 等 有 价 证 券 均 属 于 虚 拟 资 本 的 范 畴 : 其 市 场 价 值 由 预 期 收 益 率 和 市 场 利 率 决 定, 不 随 职 能 资 本 价 值 的 变 动 而 变 动 ; 其 市 场 价 值 与 预 期 收 益 率 成 正 比, 与 市 场 利 率 成 反 比 ; 其 价 格 波 动 决 定 于 有 价 证 券 和 货 币 的 供 求 内 在 价 值 是 一 种 客 观 的 价 格, 由 内 在 因 素 决 定, 不 受 外 在 因 素 ( 供 求 关 系 投 资 者 心 理 ) 影 响 市 场 价 格 围 绕 内 在 价 值 波 动 投 资 行 为 :1 市 场 价 格 小 于 内 在 价 值, 价 格 被 低 估, 买 入 证 券 ;2 市 场 价 格 大 于 内 在 价 值, 价 格 被 高 估, 卖 出 证 券 公 允 价 值 : 如 果 存 在 活 跃 交 易 的 市 场, 则 以 市 场 报 价 为 公 允 价 值 ; 否 则 采 用 估 值 技 术 确 定 公 允 价 值 安 全 边 际 是 证 券 的 市 场 价 格 低 于 其 内 在 价 值 的 部 分 2 货 币 的 时 间 价 值 现 在 的 钱 比 预 期 未 来 获 得 相 同 的 钱 更 有 价 值, 这 种 现 象 是 货 币 的 时 间 价 值 2.1 复 利 : 终 值 = 现 值 *(1+ 每 期 利 率 ) 期 数 次 方 例 : 投 资 债 券 10000, 期 限 3 年, 年 息 8% 求 终 值? =10000*(1+0.08)3 次 方 2.2 现 值 : 现 值 = 终 值 /((1+ 每 期 利 率 ) 期 数 次 方 ) 例 : 投 资 2 年 后 得 10000, 必 要 收 益 率 20%, 求 现 值? =10000/(1+0.2)2 次 方 2.3 现 金 贴 现 模 型 现 金 流 是 不 同 时 点 上 具 体 的 现 金 流 入 和 流 出 证 券 估 值 等 于 现 金 流 估 值 公 平 交 易 要 求 投 资 者 现 金 净 流 出 现 值 正 好 等 于 现 金 流 入 的 现 值, 或 者 说, 投 资 行 为 的 现 金 流 的 净 现 值 等 于 0 投 资 净 现 值 = 现 金 流 贴 现 现 值 - 现 值 例 :3 年 期 债 券, 年 息 10%, 到 期 还 本, 投 资 必 要 收 益 率 为 20%, 求 投 资 净 现 值? 10/(1+0.2)+10/1.2 的 平 方 +(10+100)/1.2 的 3 次 方 = = 证 券 估 值 方 法 证 券 估 值 方 法 包 括 : 绝 对 估 值 相 对 估 值 资 产 价 值 和 其 他 估 值 方 法 ( 无 套 利 定 价 和 风 险 中 性 定 价 等 ) 绝 对 估 值 通 过 证 券 的 基 本 要 素 计 算 得 出 证 券 的 绝 对 金 额, 比 如 现 金 流 贴 现 方 法 相 对 估 值 参 考 可 比 证 券 价 格, 相 对 地 确 定 待 估 证 券 价 值, 通 常 用 价 格 与 某 个 财 务 比 率 关 系, 比 如 市 净 率 市 盈 率 等 资 产 价 值 根 据 权 益 价 值 = 资 产 价 值 - 负 债 价 值 的 关 系, 常 用 重 置 成 本 法 ( 适 用 持 续 经 营 企 业 ) 和 清 算 价 值 法 ( 适 用 破 产 企 业 ) 4 债 券 估 值 4.1 债 券 现 金 流 确 定 的 影 响 因 素 包 括 : 债 券 面 值 与 票 面 利 率 ( 短 期 债 券 一 般 不 付 息, 而 是 到 期 一 次 还 本, 通 常 折 价 交 易 ) 计 付 息 间 隔 ( 我 国 长 期 债 券 通 常 每 年 付 1 次 息, 欧 美 习 惯 半 年 付 1 次 息 付 息 间 隔 越 短 风 险 越 小 ) 嵌 入 式 期 权 条 款 ( 一 般 说, 凡 是 有 利 于 发 行 人 的 条 款 都 会 相 应 降 低 债 券 价 值, 有 利 于 持 有 人 的 提 高 ) 税 收 待 遇 ( 免 税 债 券 如 国 债 与 其 他 应 纳 税 债 券 相 比, 价 值 更 大 ) 4.2 债 券 的 贴 现 率 是 投 资 者 对 该 债 券 要 求 的 最 低 回 报 率, 也 称 必 要 回 报 率 必 要 回 报 率 = 真 实 无 风 险 收 益 率 + 预 期 通 货 膨 胀 + 风 险 溢 价 风 险 溢 价 是 投 资 者 承 担 各 类 风 险 的 补 偿, 债 券 投 资 的 主 要 风 险 包 括 违 约 风 险 ( 即 信 用 风 险 ) 流 动 性 风 险 汇 率 风 险 等 真 实 无 风 险 收 益 率 和 预 期 通 货 膨 胀 的 和 称 为 无 风 险 收 益 率, 一 般 用 同 期 国 债 的 到 期 收 益 率 来 近 似 4.3 有 两 种 报 价 :1 全 价 报 价 : 买 卖 双 方 实 际 支 付 价 格 2 净 价 报 价 : 将 上 次 付 息 依 赖 积 累 的 应 付 利 息 从 债 券 价 格 中 剔 除 全 价 报 价 = 净 价 报 价 + 累 计 应 付 利 息 我 国 全 年 按 365 天 计 算, 利 息 累 积 天 数 按 实 际 天 数 计 算, 算 头 不 算 尾, 闰 年 2 月 29 日 不 计 息 例 : 日, 年 息 8%, 年 付 息 1 次, 上 次 付 息 日 为 , 净 价 报 价 为 求 累 计 天 数 累 计 利 息 和 实 际 支 付 价 格? 累 计 天 数 =31(1 月 )+28(2 月 )+4(3 月, 不 能 算 5 号 )=63 累 计 利 息 =100*8%*63/365=1.38 实 际 支 付 价 格 = = 我 国 对 贴 现 债 券 按 实 际 天 数 计 算 累 计 利 息, 闰 年 2 月 29 日 也 计 算 例 : , 发 行 3 年 期 贴 现 债 券, 发 行 价 格 85, 日 净 价 报 价 为 87 元, 求 实 际 支 付 价 格? 起 息 日 至 到 期 日 的 天 数 =365*3+1(2008 年 为 闰 年 )=1096 累 计 天 数 =356( 算 头 不 算 尾, 闰 年 2 月 29 日 不 计 算 )+365+( )=784 累 计 利 息 =( 到 期 支 付 - 发 行 价 格 )/ 起 息 日 至 到 期 日 的 天 数 * 累 计 天 数 =(100-85)/784=10.73

4 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 实 际 支 付 价 格 = = 债 券 估 值 模 型 5.1 零 息 债 券 : 不 计 利 息, 折 价 发 行, 通 常 1 年 期 以 内 的 债 券 为 零 息 债 券 理 论 价 格 = 面 值 /(1+ 贴 现 利 率 ) 对 应 年 限 的 次 方 例 : ,1 年 期 央 行 票 据, 年 贴 现 率 4%, 求 理 论 价 格? =100/(1+4%)1 的 次 方 = 付 息 债 券 : 例 : 某 三 年 期 债 券 票 面 利 率 3.75%, 每 年 付 息 1 次,1 年 期 2 年 期 和 3 年 期 贴 现 利 率 分 别 是 4%,4.5%,5% 求 理 论 价 值? =3.75/(1+4%)1 的 次 方 +3.75/(1+4.5%)2 的 次 方 +3.75/(1+5%)3 的 次 方 = 累 息 债 券 例 : 某 三 年 期 债 券 票 面 利 率 3.75%, 按 单 利 计 息, 到 期 利 随 本 清, 3 年 期 贴 现 利 率 分 别 是 5% 求 理 论 价 值? =100*(1+3*3.75%)/ 债 券 收 益 率 债 券 收 益 率 计 算 方 式 很 多, 包 括 : 当 期 收 益 率 到 期 收 益 率 零 利 率 持 有 期 收 益 率 赎 回 收 益 率 1 当 期 收 益 率 = 每 年 利 息 收 入 / 债 券 价 格 *100%, 反 映 每 单 位 投 资 能 够 获 得 的 债 券 年 利 息 收 益 例 : 投 资 者 以 940 元 购 买 1000 元 面 值 债 券, 票 面 利 率 10%, 剩 余 期 限 6 年 求 当 期 收 益 率? =1000*10%/940=11% 2 到 期 收 益 率 是 债 券 未 来 现 金 流 现 值 等 于 当 前 价 格 所 用 的 贴 现 率, 即 内 部 报 酬 率 例 : 某 5 年 期 债 券, 利 率 8%, 当 前 市 场 价 格 102 元 求 到 期 收 益 率? 102=8/(1+Y)+ 8/(1+Y) 2 的 次 方 + 8/(1+Y)3 的 次 方 + 8/(1+Y) 4 的 次 方 + (100+8)/(1+Y)5 的 次 方, 最 后 求 得 到 期 收 益 率 =7.5056% 3 即 期 利 率 也 称 零 利 率, 是 零 息 票 利 率 债 券 到 期 收 益 率 的 简 称 4 持 有 期 收 益 率 是 买 入 债 券 到 卖 出 债 券 期 间 所 获 得 的 年 平 均 收 益 它 与 到 期 收 益 率 的 区 别 仅 在 于 末 笔 现 金 流 是 卖 出 价 格 而 非 债 券 到 期 偿 还 金 额 例 : 某 投 资 100 元 价 格 购 买 了 年 息 8% 债 券,2 年 后 按 106 元 价 格 卖 出, 求 持 有 期 收 益 率? 100=8/(1+Y)+ (8+106)/(1+Y) 2 的 次 方, 求 得 持 有 期 收 益 率 为 10.85% 5 通 常 在 预 期 市 场 利 率 下 降 时, 发 行 人 会 发 行 可 赎 回 债 券, 以 便 未 来 用 低 利 率 成 本 发 行 的 债 券 代 替 成 本 较 高 的 已 发 行 债 券 例 : 某 投 资 以 950 元 价 格 购 买 了 面 值 1000, 年 息 5% 可 赎 回 债 券, 期 限 4 年,2 年 后 以 1050 元 价 格 赎 回, 求 赎 回 收 益 率? 950=50/(1+Y)+ 50/(1+Y) 2 的 次 方 +1050/(1+Y) 2 的 次 方, 求 得 赎 回 收 益 率 为 10.25% 7 利 率 的 风 险 结 构 与 期 限 结 构 7.1 不 同 发 行 人 发 行 相 同 期 限 和 票 面 利 率 的 债 券, 其 市 场 价 格 不 同 或 收 益 率 不 同, 这 种 区 别 就 是 利 率 的 风 险 结 构 通 常 采 用 信 用 评 级 来 确 定 不 同 债 券 的 违 约 风 险 大 小, 不 同 信 用 等 级 债 券 之 间 的 收 益 率 差 反 映 了 不 同 违 约 风 险 的 风 险 溢 价, 因 此 也 称 为 信 用 利 差 经 济 繁 荣 时, 信 用 利 差 比 较 小, 衰 退 时 扩 大 7.2 相 同 的 发 行 人 发 行 不 同 期 限 债 券 其 收 益 率 也 不 一 样, 这 种 关 系 称 为 利 率 的 期 限 机 构 三 种 因 素 影 响 期 限 机 构 形 状 : 对 未 来 利 率 变 动 方 向 的 预 期 债 券 预 期 收 益 中 可 能 存 在 的 流 动 性 溢 价 市 场 效 率 低 下 ( 或 资 金 在 长 期 市 场 和 短 期 市 场 间 流 动 的 障 碍 ) 其 中 期 限 结 构 的 形 成 主 要 是 由 对 未 来 利 率 变 化 方 向 的 预 期 是 决 定 的 利 率 期 限 结 构 的 理 论 包 括 : 市 场 预 期 理 论 流 动 性 偏 好 理 论 市 场 分 割 理 论 1 市 场 预 期 理 论 又 称 无 偏 预 期 理 论, 认 为 利 率 期 限 结 构 完 全 取 决 于 对 未 来 即 期 利 率 的 市 场 预 期 如 果 预 期 未 来 即 期 利 率 上 升, 则 利 率 期 限 结 构 呈 上 升 趋 势 ; 预 期 未 来 即 期 利 率 下 降, 则 呈 下 降 趋 势 ; 在 特 定 时 期, 长 期 债 券 时 一 组 短 期 债 券 的 理 想 替 代 物, 长 短 期 债 券 取 得 相 同 的 利 率 2 流 动 性 偏 好 理 论 的 基 本 观 点 是 投 资 者 并 不 认 为 长 期 债 券 时 短 期 债 券 的 理 想 替 代 物 投 资 者 在 接 受 长 期 债 券 时 要 求 更 高 风 险 的 补 偿, 这 导 致 了 流 动 性 溢 价 流 动 性 溢 价 是 远 期 利 率 和 未 来 的 预 期 即 期 利 率 之 间 的 差 额 债 券 的 期 限 越 长, 流 动 性 溢 价 越 大 远 期 利 率 不 仅 是 对 未 来 即 期 利 率 的 无 偏 估 计, 还 包 含 了 流 动 性 溢 价 按 照 该 理 论, 在 预 期 利 率 水 平 上 升 和 下 降 的 时 期 大 体 相 当 的 条 件 下, 期 限 结 构 上 升 的 情 况 要 多 于 期 限 机 构 下 降 的 情 况 3 市 场 分 割 理 论 假 设 投 资 者 不 能 自 由 地 按 照 他 们 的 利 率 预 期 从 债 券 市 场 的 一 个 偿 还 期 部 分 转 移 到 另 一 个 偿 还 期 部 分 ( 市 场 预 期 理 论 和 流 动 性 偏 好 理 论 都 认 为 可 以 ), 存 在 障 碍 利 率 期 限 结 构 取 决 于 短 期 资 金 市 场 供 求 状 况 与 长 期 资 金 市 场 供 求 状 况 的 比 较 8 影 响 股 票 投 资 价 值 的 因 素 影 响 股 票 投 资 价 值 的 内 部 因 素 主 要 包 括 公 司 净 资 产 ( 一 般 净 值 增 加, 股 价 上 涨 ) 公 司 盈 利 水 平 ( 一 般 预 期 盈 利 增 加, 股 价 上 升

5 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 但 股 价 的 涨 跌 与 公 司 盈 利 的 变 化 并 不 完 全 同 时 发 生 ) 公 司 的 股 利 政 策 ( 一 般 股 价 与 股 利 水 平 成 正 比 但 盈 利 的 增 加 只 为 股 利 分 配 提 供 了 可 能, 并 非 盈 利 增 加 股 利 一 定 增 加 ) 股 票 分 割 ( 通 常 刺 激 股 价 上 升 ) 增 资 和 减 资 ( 增 资 对 坏 公 司 利 空, 对 好 公 司 利 好, 减 资 通 常 利 空 ) 资 产 重 组 影 响 股 票 投 资 价 值 的 外 部 因 素 主 要 包 括 宏 观 经 济 因 素 ( 宏 观 经 济 走 向 包 括 经 济 周 期 通 货 变 动 以 及 国 际 经 济 形 势 等, 国 家 的 货 币 政 策 财 政 政 策 收 入 分 配 政 策 和 市 场 监 管 政 策 都 产 生 重 要 影 响 ) 行 业 因 素 ( 产 业 的 发 展 状 况 和 趋 势 国 家 的 产 业 政 策 及 相 关 产 业 的 发 展 产 生 重 要 影 响 ) 市 场 因 素 ( 投 资 者 的 心 理 预 期 产 生 重 要 影 响, 市 场 中 的 散 户 往 往 有 从 众 心 理, 对 股 市 产 生 助 涨 助 跌 的 作 用 ) 9 股 票 内 在 价 值 的 计 算 9.1 现 金 贴 现 流 模 型 ( 与 债 券 的 现 金 流 贴 现 模 型 同 ), 净 现 值 (NPV)= 内 在 价 值 - 购 买 成 本,NPV 大 于 0, 表 示 股 票 被 低 估, 可 购 买 ; 小 于 0, 表 示 被 高 估, 不 可 购 买 内 部 收 益 率 是 投 资 净 现 值 等 于 0 的 贴 现 率 ( 当 内 部 收 益 率 大 于 投 资 者 的 必 要 收 益 率 时, 可 购 买, 否 则 不 可 购 买 ) 9.2 零 增 长 模 型 假 定 股 息 增 长 率 等 于 0 股 票 的 内 在 价 值 = 未 来 每 期 支 付 的 每 股 股 息 / 到 期 收 益 率 比 较 适 用 于 优 先 股 内 在 价 值 判 断 例 : 公 司 在 零 增 长 模 型 中, 股 息 为 8 元, 必 要 收 益 率 为 10%, 股 价 为 65 股 票 价 值 =8/10%=80 净 现 值 =80-65=15, 大 于 0 表 示 可 购 买 该 股 票 内 部 收 益 率 =8/65=12.31%, 大 于 必 要 收 益 率 表 示 可 购 买 该 股 票 9.3 不 变 增 长 模 型 股 票 价 值 = 即 期 股 利 *(1+ 股 利 增 长 率 )/( 必 要 收 益 率 - 股 利 增 长 率 ) 内 部 收 益 = 即 期 股 利 *(1+ 股 利 增 长 率 )/ 当 期 股 价 + 股 利 增 长 率 例 : 公 司 当 年 股 利 1.8 元, 未 来 年 5% 的 增 长 必 要 收 益 率 为 11%, 求 股 票 价 值? 如 果 股 价 为 40 元, 求 内 部 收 益 率? 股 票 价 值 =1.8*(1+5%)/(11%-5%)= =1.8*(1+5%)/( 内 部 收 益 率 -5%) 推 出 内 部 收 益 率 =1.8*(1+5%)/40+5%=9.73, 小 于 必 要 收 益 率, 股 票 高 估 9.4. 可 变 增 长 模 型 二 元 增 长 模 型 假 定 在 时 间 L 前, 股 息 以 一 个 不 变 的 增 长 速 度 g1 增 长, 在 时 间 L 后, 以 另 一 个 不 变 的 增 长 速 度 g2 增 长 三 元 增 长 模 型 就 更 复 杂 ( 计 算 复 杂, 不 用 管 计 算 ) 10 市 盈 率 股 价 方 法 市 盈 率 = 每 股 股 价 / 每 股 收 益 市 盈 率 的 估 计 主 要 有 简 单 估 计 法 和 回 归 分 析 法 简 单 估 计 法 :1 利 用 历 史 数 据 进 行 估 计 包 括 : 算 术 平 均 数 法 趋 势 调 整 法 回 归 调 整 法 2 市 场 决 定 法 回 归 分 析 法 : 利 用 回 归 分 析 的 统 计 方 法 比 如 市 盈 率 =8+1,5* 收 益 增 长 率 +0.07* 股 息 支 付 率 -0,2* 增 长 率 标 准 差 市 净 率 = 每 股 价 格 / 每 股 净 资 产 市 净 率 通 常 用 于 考 察 股 票 的 内 在 价 值, 多 为 长 期 投 资 者 所 重 视 ; 市 盈 率 通 常 用 于 考 察 股 票 的 供 求 状 况, 更 为 短 期 投 资 者 所 关 注 11 金 融 期 货 价 值 净 成 本 是 指 因 持 有 现 货 金 融 工 具 所 取 得 的 收 益 与 购 买 金 融 工 具 而 付 出 的 融 资 成 本 之 间 的 差 额, 也 称 持 有 成 本 理 论 上, 期 货 价 格 有 可 能 高 于 等 于 或 低 于 相 应 的 现 货 金 融 工 具 ( 不 一 定 非 要 高 于 ) 11.1 影 响 金 融 期 货 价 格 的 主 要 因 素 是 持 有 现 货 的 成 本 和 时 间 价 值 影 响 期 货 价 格 的 因 素 比 影 响 现 货 价 格 的 因 素 多 得 多 11.2 期 权 价 格 受 多 种 因 素 影 响, 主 要 由 两 个 部 分 组 成, 即 内 在 价 值 和 时 间 价 值 根 据 协 定 价 格 与 标 的 物 市 场 价 格 的 关 系, 可 分 为 实 值 期 权 虚 值 期 权 和 平 价 期 权 三 类, 理 论 上 实 值 期 权 内 在 价 值 为 正, 平 价 期 权 内 在 价 值 为 零, 当 期 权 内 在 价 值 为 负 时, 买 方 可 以 选 择 放 弃 期 权 对 看 涨 期 权 :1 当 市 场 价 格 大 于 协 定 价 格, 内 在 价 值 =( 市 场 价 格 - 协 定 价 格 )* 期 权 合 约 的 交 易 单 位 2 当 市 场 价 格 小 于 或 等 于 协 定 价 格, 内 在 价 值 等 于 0 对 看 跌 期 权 :1 当 市 场 价 格 大 于 或 等 于 协 定 价 格, 内 在 价 值 等 于 0.2 当 市 场 价 格 小 于 协 定 价 格, 内 在 价 值 =( 协 定 价 格 - 市 场 价 格 )* 期 权 合 约 的 交 易 单 位 金 融 期 权 时 间 价 值 也 称 外 在 价 值, 不 易 直 接 计 算, 一 般 以 期 权 的 实 际 价 格 减 去 内 在 价 值 求 得 11.3 影 响 期 权 价 格 的 主 要 因 素 包 括 : 协 定 价 格 与 市 场 价 格 ( 最 主 要 的 因 素, 一 般 而 言, 协 定 价 格 与 市 场 价 格 间 的 差 距 越 大, 时 间 价 值 越 小, 反 之 则 时 间 价 值 越 大 ) 权 利 期 间 ( 期 权 期 间 越 长, 价 格 越 高 ) 利 率 ( 影 响 复 杂 ) 标 的 物 价 格 的 波 动 性 ( 波 动 越 大, 价 格 越 高 ) 标 的 资 产 的 收 益 ( 在 期 权 有 效 期 内 表 的 资 产 产 生 收 益 将 使 看 涨 期 权 价 格 下 跌, 使 看 跌 期 权 价 格 上 升 ) 12 可 转 换 证 券 的 价 值 分 析

6 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 转 换 比 例 = 可 转 换 证 券 面 值 / 转 换 价 格 可 转 换 证 券 的 价 值 有 投 资 价 值 转 换 价 值 理 论 价 值 和 市 场 价 值 12.1 可 转 换 证 券 投 资 价 值 : 指 可 转 换 证 券 作 为 不 具 有 转 股 选 择 权 的 一 种 证 券 的 价 值 例 : 可 转 债 1000 元 面 值, 票 面 利 率 8%, 剩 余 期 限 2 年, 同 类 债 券 必 要 收 益 率 为 9%, 求 投 资 价 值? =1000*8%/(1+9%)+( )/(1+9%)= 转 换 价 值 : 指 实 施 转 换 时 得 到 的 标 的 股 票 的 市 场 价 值 转 换 价 值 = 标 的 股 票 市 场 价 格 * 转 换 比 例 例 : 上 例 中, 转 换 比 例 为 40, 股 票 市 场 价 格 为 26, 求 转 换 价 值? =26*40= 理 论 价 值 : 也 称 内 在 价 值, 指 将 可 转 换 证 券 转 股 前 的 利 息 收 入 和 转 股 时 的 转 换 价 值 按 适 当 的 必 要 收 益 率 折 算 的 现 值 12.4 市 场 价 值 : 也 就 是 可 转 换 证 券 的 市 场 价 格 市 场 价 值 一 般 保 持 在 投 资 价 值 和 转 换 价 值 之 上 可 转 换 证 券 转 换 平 价 = 可 转 换 证 券 的 市 场 价 格 / 转 换 比 例, 可 被 视 为 投 资 者 转 换 的 盈 亏 平 衡 点 转 换 升 水 ( 大 于 0)= 可 转 换 证 券 的 市 场 价 格 - 可 转 换 证 券 的 转 换 价 值 ; 转 换 升 水 比 率 = 转 换 升 水 / 转 换 价 值 转 换 贴 水 反 之 例 : 可 转 债, 面 值 1000, 转 换 价 格 为 25, 市 场 价 格 为 1200, 其 标 的 股 票 的 市 场 价 格 为 26 那 么 : 转 换 比 例 =1000/25=40; 转 换 价 值 =40*26=1040; 转 换 平 价 =1200/40=30, 大 于 标 的 股 票 的 市 场 价 格, 转 股 对 投 资 者 不 利 ; 转 换 升 水 = =160 转 换 升 水 比 率 =160/1040=15.38% 13 权 证 的 价 值 分 析 基 本 内 容 同 期 权 的 内 容 权 证 的 分 类 :1 按 基 础 资 产 分 类, 分 为 股 权 类 债 券 类 以 及 其 他 2 按 发 行 人 分 类, 分 为 股 本 权 证 和 备 兑 权 证 ( 标 的 证 券 发 行 人 以 外 第 三 方 发 行 ) 3 按 权 利 人 权 利 分 类, 分 为 认 购 权 证 和 认 沽 权 证 4 按 行 权 时 间 分 类, 分 为 欧 式 和 美 式 ( 到 期 日 前 的 任 意 时 刻 都 有 权 买 卖 标 的 证 券 ) 5 按 结 算 方 式 分 类, 分 为 现 金 结 算 和 实 物 交 割 6 按 权 证 内 在 价 值 分 类, 分 为 平 价 权 证 价 内 权 证 和 价 外 权 证 权 证 的 杠 杆 作 用 反 映 了 认 股 权 证 市 场 价 格 上 涨 ( 或 下 跌 ) 幅 度 是 可 认 购 股 票 市 场 价 格 上 涨 ( 或 下 跌 ) 幅 度 的 几 倍 杠 杆 作 用 = 认 股 权 证 的 市 场 价 格 变 化 百 分 比 / 可 认 购 股 票 的 市 场 价 格 变 化 百 分 比 例 : 认 股 权 证 的 认 购 价 格 为 20, 股 票 价 格 为 25, 权 证 价 格 为 6 元, 后 来 市 场 价 格 升 到 30 元, 权 证 价 格 升 到 10.5 元 求 杠 杆 作 用? =(10.5-6)/6 / (30-25)/25 =75%/20%=3.75 第 三 章 宏 观 经 济 分 析 1 宏 观 经 济 分 析 概 述 1.1 宏 观 经 济 分 析 意 义 :1 把 握 市 场 的 总 体 变 动 趋 势 ;2 判 断 整 个 证 券 市 场 的 投 资 价 值 ;3 掌 握 宏 观 经 济 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 力 度 与 方 向 ;4 了 解 中 国 股 市 表 现 和 宏 观 经 济 相 背 离 的 原 因 1.2 总 量 分 析 法 是 对 宏 观 经 济 运 行 总 量 指 标 进 行 分 析, 比 如 GDP 消 费 额 投 资 额 贷 款 额 物 价 水 平 等 总 量 分 析 主 要 是 动 态 分 析 ( 也 有 静 态 分 析 ) 总 量 包 括 两 方 面 :1 量 的 总 和 2 平 均 量 或 比 例 量 结 构 分 析 法 是 对 经 济 系 统 中 的 各 个 组 成 部 分 及 其 比 率 进 行 分 析, 比 如 三 种 产 业 结 构 分 析 消 费 和 投 资 结 构 分 析, 经 济 增 长 中 各 因 素 作 用 的 结 构 分 析 等 机 构 分 析 主 要 是 静 态 分 析 ( 也 有 动 态 的 ) 总 量 分 析 需 要 结 构 分 析 来 补 充 深 化, 结 构 分 析 要 服 从 总 量 分 析 的 目 标 2 宏 观 经 济 的 基 本 指 标 2.1GDP( 国 内 生 产 总 值 ) 指 一 个 国 家 所 有 常 住 居 民 在 一 定 时 期 内 的 生 产 成 果, 以 国 土 原 则 为 核 算 标 准 常 住 居 民 是 指 居 住 在 本 国 的 公 民 暂 居 外 国 的 本 国 公 民 和 长 期 居 住 在 本 国 的 外 国 居 民 GDP=GNP( 国 民 生 产 总 值 )- 本 国 居 民 在 外 国 的 收 入 + 外 国 居 民 在 本 国 的 收 入 GDP 有 三 种 表 现 形 态 : 价 值 形 态 收 入 形 态 和 产 品 形 态, 对 应 有 生 产 法 收 入 法 和 支 出 法 三 种 计 算 方 法 GDP= 消 费 + 投 资 + 政 府 支 出 +( 出 口 - 进 口 ) 2.2 工 业 增 加 值 两 种 计 算 方 法 : 生 产 法 和 收 入 法 2.3 失 业 率 : 劳 动 力 人 口 中 失 业 人 数 的 比 重 劳 动 力 人 口 指 16 岁 以 上 具 有 劳 动 能 力 的 人 的 全 体 我 国 公 布 的 失 业 率 为 城 镇 登 记 失 业 率

7 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 通 货 膨 胀 : 一 般 物 价 水 平 持 续 普 遍 明 显 的 上 涨 常 用 指 标 有 : 零 售 物 价 指 数 (CPI) 生 产 者 物 价 指 数 (PPI) 国 名 生 产 总 值 物 价 平 减 指 数 ( 按 当 年 不 变 价 格 计 算 的 GDP 与 按 基 年 不 变 价 格 计 算 的 GDP 的 比 率 ) 通 胀 有 被 预 期 和 未 被 预 期 之 分, 程 度 上 有 温 和 (10%) 严 重 ( 两 位 数 ) 和 恶 性 ( 三 位 数 ) 三 种 通 胀 产 生 原 因 有 三 种 : 需 求 拉 上 成 本 推 进 和 结 构 性 2.5 国 际 收 支 : 一 国 居 民 与 非 本 国 居 民 在 交 往 中 产 生 的 全 部 交 易 的 系 统 记 录 这 里 的 居 民 指 在 国 内 居 住 1 年 以 上 的 自 然 人 和 法 人 国 际 收 支 包 括 经 常 项 目 和 资 本 项 目 : 经 常 项 目 反 映 贸 易 和 劳 务 往 来, 包 括 贸 易 收 支 劳 务 收 支 和 单 方 面 转 移, 是 最 具 综 合 性 的 对 外 贸 易 指 标 资 本 项 目 是 反 映 资 金 往 来, 分 为 长 期 资 本 ( 偿 还 期 超 过 1 年 ) 和 短 期 资 本 2.6 投 资 规 模 : 全 社 会 固 定 资 产 投 资 时 衡 量 投 资 规 模 的 主 要 变 量, 包 括 : 基 本 建 设 更 新 改 造 房 地 产 开 发 和 其 他 固 定 资 产 投 资 四 部 分 我 国 投 资 主 体 呈 现 多 元 化 趋 势, 主 要 包 括 政 府 投 资 企 业 投 资 和 外 商 投 资 ( 直 接 投 资 和 间 接 投 资 ) 2.7 消 费 指 标 : 社 会 消 费 品 零 售 总 额, 包 括 对 居 民 和 社 会 集 团 的 消 费 品 零 售 额 城 乡 居 民 储 蓄 存 款 余 额, 包 括 城 镇 居 民 和 农 民 个 人 储 蓄, 不 包 括 居 民 手 中 现 金 和 单 位 存 款 储 蓄 扩 大 的 直 接 效 果 就 是 投 资 需 求 扩 大 和 消 费 需 求 减 少 居 民 可 支 配 收 入 (= 城 镇 居 民 家 庭 总 收 入 - 缴 纳 所 得 税 - 个 人 交 纳 的 社 会 保 障 支 出 ), 居 民 可 支 配 收 入 扣 除 个 人 所 得 税 公 积 金 等 刚 性 支 出 余 下 的 为 居 民 自 由 支 配 收 入 2.8 金 融 指 标 货 币 供 应 量 : 分 为 三 个 层 次 :1 流 通 中 现 金 (M0),2 狭 义 货 币 供 应 量 (M1):M0+ 单 位 可 开 支 票 支 付 的 活 期 存 款 3 广 义 货 币 供 应 量 (M2):M1+ 单 位 定 期 存 款 + 个 人 各 项 存 款 + 证 券 公 司 的 客 户 保 证 金 (M2-M1) 为 准 货 币 金 融 机 构 各 项 存 贷 款 余 额 : 金 融 资 产 总 量 : 金 融 资 产 的 多 样 化 是 社 会 融 资 方 式 变 化 发 展 的 标 志 外 汇 储 备 : 一 国 的 国 际 储 备 除 了 外 汇 储 备 外 还 包 括 黄 金 储 备 特 别 提 款 权 和 在 国 际 货 币 基 金 组 织 的 储 备 头 寸 国 际 收 支 顺 差, 外 汇 储 备 增 加 扩 大 外 汇 储 备 会 增 加 国 内 需 求 利 率 : 利 率 可 分 为 存 款 利 率 贷 款 利 率 国 债 利 率 回 购 利 率 同 业 拆 借 利 率 等 再 贴 现 率 ( 贴 现 是 银 行 应 客 户 要 求, 买 进 其 未 到 期 付 款 日 期 的 票 据 ) 和 同 业 拆 借 利 率 是 基 准 利 率 利 率 特 别 是 基 准 利 率 已 成 为 央 行 有 效 的 货 币 政 策 工 具 之 一 ( 央 行 提 高 贴 现 率, 带 动 银 行 贷 款 利 率 上 升, 借 款 人 减 少, 市 场 货 币 供 应 量 减 少 ; 再 贴 现 率 提 高, 降 低 国 内 总 需 求 ) 同 业 拆 借 利 率 : 银 行 同 业 间 的 短 期 资 金 贷 款 利 率, 包 括 拆 进 利 率 和 拆 出 利 率 同 业 拆 借 中 大 量 使 用 伦 敦 同 业 拆 借 利 率 (3 个 月 和 6 个 月 ), 我 国 正 式 对 外 发 布 上 海 银 行 间 同 业 拆 借 利 率 回 购 利 率 : 全 国 银 行 间 债 券 市 场 的 回 购 交 易 以 国 家 主 权 级 债 券 作 为 质 押 品 各 项 贷 款 利 率 : 存 贷 款 利 率 差 汇 率 : 以 外 币 为 基 准, 汇 率 上 升, 本 币 贬 值 ; 提 高 汇 率 会 扩 大 国 内 总 需 求, 降 低 汇 率 会 缩 减 总 需 求 我 国 确 立 人 民 币 以 市 场 供 求 为 基 础 的 参 考 一 篮 子 调 节 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度 2.9 财 政 指 标 财 政 收 入 : 包 括 : 各 项 税 收 专 项 收 入 其 他 收 入 和 国 有 企 业 计 划 亏 损 补 贴 财 政 支 出 : 归 纳 为 两 部 分 :1 经 常 性 支 出 ( 扩 大 消 费 需 求 ) 2 资 本 性 支 出 ( 即 政 府 公 共 性 投 资 支 出, 扩 大 投 资 需 求 ) 赤 字 或 结 余 : 赤 字 弥 补 的 两 种 方 式 :1 发 行 国 债 2 向 银 行 借 款 3 宏 观 经 济 运 行 分 析 宏 观 经 济 分 析 包 括 两 个 内 容 : 宏 观 经 济 运 行 和 宏 观 经 济 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 分 析 3.1 证 券 市 场 是 经 济 晴 雨 表, 证 券 市 场 是 宏 观 经 济 的 先 行 指 标, 宏 观 经 济 的 走 向 决 定 了 证 券 市 场 的 长 期 趋 势 ( 唯 一 因 素 ) 宏 观 经 济 运 行 对 证 券 市 场 的 影 响 体 现 在 四 个 方 面 :1 企 业 经 济 效 益 ( 宏 观 经 济 环 境 是 影 响 公 司 生 产 发 展 的 最 基 本 因 素 ) 2 居 民 收 入 水 平 3 投 资 者 对 股 价 的 预 期 4 资 金 成 本 3.2 持 续 稳 定 高 速 的 GDP 增 长 : 证 券 市 场 上 升 高 通 胀 下 GDP 增 长 : 经 济 形 势 恶 化 的 征 兆, 如 果 失 衡 将 导 致 证 券 市 场 下 跌 宏 观 调 控 下 的 GDP 减 速 增 长 : 看 宏 观 调 控 效 果, 如 果 好 形 势 将 出 现 平 稳 渐 升 转 折 性 的 GDP 变 动 : 证 券 市 场 一 般 提 前 对 GDP 的 变 动 作 出 反 应, 但 由 于 影 响 证 券 市 场 走 势 的 因 素 很 多, 有 时 一 国 证 券 市 场 与 本 国 GDP 走 势 会 出 现 一 段 时 间 的 背 离

8 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 3.3 经 济 周 期 变 动 : 经 济 周 期 表 现 为 扩 张 和 收 缩 的 交 替 出 现 萧 条 阶 段 的 特 征 : 需 求 严 重 不 足, 生 产 相 对 严 重 过 剩, 销 售 量 下 降, 价 格 低 落, 企 业 盈 利 水 平 极 低, 生 产 萎 缩, 出 现 大 量 破 产 倒 闭, 失 业 率 增 大 注 意 : 经 济 总 是 处 在 周 期 性 运 动 中, 收 集 宏 观 经 济 信 息 要 随 时 注 意 经 济 发 展 动 向, 把 握 经 济 周 期, 认 清 经 济 形 势 3.4 通 货 变 动 : 温 和 的 稳 定 的 通 胀 对 股 价 的 影 响 较 小 通 胀 提 高 了 债 券 的 必 要 收 益 率, 引 起 债 券 价 格 下 跌 通 胀 处 于 温 和 阶 段, 有 利 股 价 上 涨 严 重 通 胀 导 致 下 跌, 政 府 会 采 取 措 施 来 抑 制 通 胀 过 快 增 长 通 胀 对 企 业 的 微 观 表 现 为 : 税 收 效 应 负 债 效 应 存 货 效 应 和 波 纹 效 应, 在 通 胀 初 都 可 能 刺 激 股 价 上 升 通 货 紧 缩 导 致 经 济 萧 条, 证 券 市 场 下 跌 4 宏 观 经 济 政 策 分 析 宏 观 经 济 政 策 主 要 包 括 财 政 政 策 货 币 政 策 和 收 入 政 策 4.1 财 政 政 策 : 手 段 主 要 包 括 国 家 预 算 ( 财 政 政 策 的 主 要 手 段 ) 税 收 国 债 财 政 补 贴 财 政 管 理 体 制 ( 中 央 与 地 方 财 政 管 理 权 ) 转 移 支 付 制 度 ( 中 央 拨 付 资 金 到 地 方 ) 等 财 政 政 策 分 为 扩 张 性 ( 扩 大 支 出, 刺 激 经 济, 刺 激 证 券 市 场 走 强 ) 紧 缩 性 和 中 性 三 种 积 极 财 政 政 策 对 证 券 市 场 的 影 响 :1 减 少 税 收, 降 低 税 率, 扩 大 减 免 税 范 围 ( 增 加 收 入, 刺 激 需 求 ) 2 扩 大 财 政 支 出, 加 大 财 政 赤 字 ( 扩 大 社 会 总 需 求, 刺 激 投 资, 扩 大 就 业 3 减 少 国 债 发 行 或 回 购 部 分 短 期 国 债 4 增 加 财 政 补 贴 4.2 货 币 政 策 : 是 政 府 为 实 现 一 定 的 经 济 目 标 所 制 定 的 关 于 货 币 供 应 和 货 币 流 通 组 织 管 理 的 基 本 方 针 和 准 则, 调 控 作 用 表 现 在 : 1 通 过 调 控 货 币 供 应 总 量 保 持 社 会 总 供 给 与 总 需 求 的 平 衡 2 通 过 调 控 利 率 和 货 币 总 量 控 制 通 货 膨 胀, 保 持 物 价 总 水 平 的 稳 定 3 调 解 国 民 收 入 中 消 费 与 储 蓄 的 比 例 4 引 导 储 蓄 向 投 资 的 转 化 并 实 现 资 源 的 合 理 配 置 货 币 政 策 工 具 是 央 行 为 实 现 货 币 政 策 目 标 所 采 用 的 政 策 手 段, 分 为 一 般 性 政 策 工 具 ( 法 定 存 款 准 备 金 率 再 贴 现 政 策 公 开 市 场 业 务 ) 和 选 择 性 政 策 工 具 ( 直 接 信 用 控 制 : 行 政 命 令 和 间 接 信 用 指 导 : 道 义 劝 告 或 窗 口 指 导 ) 法 定 存 款 准 备 金 率 效 果 猛 烈, 再 贴 现 率 主 要 着 眼 于 短 期 政 策 效 应, 公 开 市 场 业 务 是 多 数 发 达 国 家 主 要 的 货 币 政 策 工 具 货 币 政 策 运 作 分 为 紧 的 货 币 政 策 ( 减 少 货 币 供 应 量, 提 高 利 率, 加 强 信 贷 控 制, 经 济 过 热 时 采 用 ) 和 松 的 货 币 政 策 ( 经 济 衰 退, 总 需 求 不 足 时 采 用 ) 4.3 收 入 政 策 : 是 国 家 为 实 现 宏 观 调 控 目 标, 针 对 居 民 收 入 高 低 收 入 差 距 在 分 配 方 面 制 定 的 原 则 和 方 针 与 财 政 政 策 和 货 币 政 策 相 比, 具 有 更 高 一 层 次 的 调 节 功 能 收 入 政 策 目 标 包 括 收 入 总 量 目 标 ( 调 控 政 策 主 要 功 过 财 政 货 币 机 制 来 实 施, 还 可 通 过 行 政 干 预 和 法 律 调 整 等 机 制 来 实 施 ) 和 收 入 结 构 目 标 我 国 个 人 收 入 分 配 实 行 按 劳 分 配 为 主 体 多 种 分 配 方 式 ( 生 产 要 素 参 与 分 配 ) 并 存 的 收 入 分 配 政 策 5 国 际 金 融 市 场 环 境 分 析 国 际 金 融 市 场 动 荡 通 过 人 民 币 汇 率 预 期 影 响 证 券 市 场 ; 通 过 宏 观 面 间 接 影 响 我 国 证 券 市 场 ; 通 过 微 观 面 直 接 影 响 我 国 证 券 市 场 (A-H 股 联 动 ) 6 证 券 市 场 供 求 关 系 : 从 长 期 看, 证 券 价 格 由 内 在 价 值 决 定, 中 短 期 的 价 格 由 供 求 关 系 决 定 6.1 证 券 市 场 的 供 给 主 体 是 公 司 政 府 与 政 府 机 构 以 及 金 融 机 构 ( 发 行 证 券 ) 2009 年 10 月 23 日, 创 业 板 开 板 6.2 证 券 投 资 者 是 证 券 市 场 的 需 求 主 体, 也 是 市 场 资 金 的 供 给 者 根 据 行 为 主 体 的 不 同 分 为 : 个 人 投 资 者 和 机 构 投 资 者 ( 国 外 成 熟 市 场 上 机 构 投 资 者 是 市 场 的 主 要 参 与 者 ) 根 据 投 资 目 的 不 同, 分 为 : 长 期 投 资 者 ( 目 的 是 为 了 获 得 分 红 ) 和 短 期 投 资 者 ( 目 的 是 为 了 获 得 短 期 资 本 差 价 ), 两 者 的 区 别 在 于 :1 时 间 区 分 : 投 机 者 短 期 行 为 ; 投 资 者 长 期 行 为 2 范 围 区 分 : 投 机 者 投 机 范 围 集 中 市 场 热 点 ; 投 资 者 投 资 领 域 广 泛 3 风 险 和 收 益 区 分 : 投 机 者 追 求 高 风 险 高 收 益 ; 投 资 者 比 较 稳 健 两 者 的 区 分 也 不 是 绝 对 的 6.3 证 券 市 场 供 给 的 主 体 是 上 市 公 司, 上 市 公 司 的 数 量 和 质 量 是 主 要 影 响 因 素, 其 中 上 市 公 司 质 量 与 经 济 效 益 状 况 是 影 响 证 券 市 场 供 给 的 最 根 本 因 素 影 响 上 市 公 司 数 量 的 主 要 因 素 包 括 : 宏 观 经 济 环 境 制 度 因 素 ( 主 要 有 发 行 上 市 制 度 市 场 设 立 制 度 和 股 权 流 通 制 度 三 大 因 素 ) 市 场 因 素 6.4 证 券 市 场 需 求 是 进 入 证 券 市 场 的 资 金 总 量, 主 要 受 以 下 因 素 影 响 :1 宏 观 经 济 环 境 2 政 策 因 素 3 居 民 金 融 资 产 结 构 的 调 整 4 机 构 投 资 者 的 培 养 和 壮 大 ( 三 个 阶 段 : 年 年 :1998 年 封 闭 式 基 金 开 创 了 我 国 机 构 投 资 时 代 的 新 篇 章 年 至 今 :2001 年, 第 一 只 开 放 式 基 金 华 安 创 新 成 立, 标 志 正 式 进 入 机 构 投 资 者 时 代 ;2002 年, 首 家 中 外 合 资 基 金 管 理 公 司 筹 建 标 志 中 国 基 金 业 对 外 开 放 拉 开 序 幕 )5 资 本 市 场 的 逐 步 对 外 开 放 ( 包 括 服 务 性 开 放 和 投 资 性 开 发, 我 国 在 加 入 WTO 中 的 承 诺 包 括 :1 开 放 B 股 业 务 ;2 合 资 证 券 经 营 机 构 加 入 WTO3 年 后, 外 资 股 份 比 例 不 超 过 33%;3 资 产 管 理 服 务 加 入 WTO 后, 外 资 股 份 比 例 不 超 过 33%,3 年 后 提 高 至 49% 我 国 采 取 预 先 承 诺 ) 6.5 股 权 分 置 改 革 : 中 国 证 监 会 2005 年 4 月 29 日 发 布 关 于 上 市 公 司 股 权 分 置 改 革 试 点 有 关 问 题 的 通 知 标 志 股 权 分 置 改 革 正 式 启 动 积 极 影 响 是 :1 不 同 股 东 之 间 的 利 益 行 为 机 制 在 股 改 后 趋 于 一 致 化 2 有 利 于 上 市 公 司 定 价 机 制 的 统 一, 市 场 的 资 源

9 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 配 置 功 能 和 价 值 发 现 功 能 进 一 步 得 到 优 化 3 大 股 东 违 规 行 为 将 被 利 益 牵 制, 理 性 化 行 为 趋 于 突 出 4 有 利 于 建 立 和 完 善 上 市 公 司 管 理 层 的 激 励 和 约 束 机 制 5 上 市 公 司 整 体 目 标 趋 于 一 致, 长 期 激 励 将 成 为 战 略 规 划 的 重 要 内 容 6 改 革 之 后 金 融 创 新 进 一 步 活 跃, 上 市 公 司 重 组 并 购 行 为 增 多 2010 年 1 月 8 日, 国 务 院 正 式 批 准 股 指 期 货 和 融 资 融 券 业 务 推 出, 证 监 会 2010 年 2 月 20 日, 正 式 批 复 中 国 金 融 期 货 交 易 所 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 和 业 务 规 则, 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 于 2010 年 4 月 16 日 上 市 交 易 三 类 受 限 股 包 括 :1 股 改 中 超 过 5% 股 份 的 是 大 非 ( 股 改 结 束 后 12 个 月 减 持 上 限 5%,24 个 月 上 限 10%); 小 于 5% 的 是 小 非 ( 股 改 完 成 12 个 月 即 可 上 市 流 通 ) 2 首 次 公 开 发 行 前 公 司 持 有 的 股 份 自 发 行 人 股 票 上 市 之 日 起 36 个 月 内 不 得 流 通 ; 战 略 投 资 者 配 售 股 份 12 个 月 内 不 得 流 通 ; 特 定 机 构 投 资 者 网 下 配 售 3 个 月 内 不 得 流 通 3 针 对 非 公 开 发 行 股, 对 上 市 公 司 控 股 股 东 及 关 联 方 境 内 外 战 略 投 资 者 36 个 月 内 不 得 转 让, 其 他 投 资 者 12 个 月 内 不 得 转 让 预 计 未 来 1 个 月 减 持 超 过 1% 的, 应 通 过 大 宗 交 易 转 让 上 市 公 司 控 股 股 东 在 年 报 和 半 年 报 公 告 前 30 日 内 不 得 转 让 6.6 证 券 法 和 公 司 法 修 订 后 于 2006 年 1 月 1 日 开 始 实 施, 主 要 精 神 : 积 极 稳 妥 推 进 市 场 创 新 ; 切 实 加 大 对 投 资 者 的 保 护 力 度 ; 完 善 上 市 公 司 治 理 和 监 管 ; 促 进 证 券 公 司 的 规 范 和 发 展 ; 完 善 证 券 发 行 上 市 制 度 融 资 融 券 业 务 :2006 年 6 月 30 日, 证 监 会 发 布 的 证 券 公 司 融 资 融 券 试 点 管 理 办 法 是 基 础 性 指 导 文 件 首 批 6 家 试 点 影 响 : 1 改 变 目 前 证 券 市 场 不 能 做 空 的 单 边 市 状 况 2 将 增 加 资 金 和 证 券 的 供 给, 提 高 证 券 市 场 效 率 3 促 进 资 本 市 场 和 货 币 市 场 之 间 资 源 的 合 理 配 置, 增 加 资 金 供 给 4 有 利 于 投 资 者 利 用 衍 生 工 具 的 交 易 进 行 避 险 和 套 利 5 有 利 于 提 高 监 管 的 有 效 性 带 了 的 风 险 表 现 在 :1 对 标 的 证 券 有 助 涨 助 跌 的 作 用 ;2 使 得 证 券 交 易 更 容 易 被 操 纵 ;3 可 能 会 对 金 融 体 系 的 稳 定 性 带 了 一 定 威 胁 第 四 章 行 业 分 析 1 行 业 分 析 概 述 1.1 行 业 : 指 从 事 国 民 经 济 中 同 性 质 的 生 产 活 动 的 个 体 构 成 的 组 织 结 构 体 系 严 格 意 义 上 行 业 与 产 业 有 差 别 : 构 成 产 业 有 三 特 点 : 规 模 性 职 业 化 和 社 会 功 能 性 行 业 一 般 没 有 规 模 的 约 定 行 业 分 析 的 主 要 任 务 : 解 释 行 业 本 身 所 处 的 发 展 阶 段 及 其 在 国 民 经 济 中 的 地 位, 分 析 影 响 行 业 发 展 的 各 种 因 素 以 及 判 断 对 行 业 影 响 的 力 度, 预 测 并 引 导 行 业 的 未 来 发 展 趋 势, 判 断 行 业 投 资 价 值, 揭 示 行 业 投 资 风 险, 从 而 为 投 资 者 提 供 决 策 依 据 行 业 分 析 是 对 上 市 公 司 进 行 分 析 的 前 提, 也 是 连 接 宏 观 经 济 分 析 和 上 市 公 司 分 析 的 桥 梁 行 业 分 析 和 公 司 分 析 相 辅 相 成 1.2 行 业 划 分 道 琼 斯 分 类 法 是 证 券 指 数 统 计 中 最 常 用 的 分 类 法 之 一 分 为 三 类 : 工 业 (30 家 ) 运 输 业 (20 家 ) 和 公 用 事 业 (6 家 ) 联 合 国 经 济 和 社 会 事 务 统 计 局 制 定 国 际 标 准 行 业 分 类 为 各 国 采 用, 将 国 民 经 济 划 分 为 10 个 门 类, 每 个 门 类 再 划 分 大 类 中 类 和 小 类, 分 别 用 数 字 编 码 ( 如 1234) 我 国 传 统 三 大 产 业 : 农 业 定 义 为 第 一 产 业 ; 工 业 和 建 筑 业 定 义 为 第 二 产 业 ; 其 他 为 第 三 产 业 2002 年, 我 国 新 国 民 经 济 行 业 分 类 国 家 标 准 出 台, 共 有 门 类 20 个, 大 类 95 个, 中 类 396 个, 小 类 913 个 2001 年 证 监 会 公 布 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引 : 当 公 司 某 类 业 务 的 营 业 收 入 比 重 大 于 或 等 于 50%, 将 其 划 入 该 业 务 对 应 类 别 ; 没 有 一 项 达 到 50%, 如 某 类 业 务 营 业 收 入 比 重 比 其 他 业 务 收 入 比 重 均 高 出 30%, 则 将 其 划 入 该 业 务 对 应 类 别 ; 否 则, 划 为 综 合 类 交 易 所 负 责 指 引 的 具 体 执 行 将 上 市 公 司 分 为 13 个 门 类,90 个 大 类 和 288 个 中 类 2 行 业 的 一 般 特 征 2.1 行 业 的 市 场 结 构 : 完 全 竞 争 垄 断 竞 争 寡 头 垄 断 和 完 全 垄 断 完 全 竞 争 型 市 场 : 竞 争 不 受 任 何 阻 碍 和 干 扰 1 生 产 者 众 多, 各 种 生 产 资 料 可 完 全 流 动 2 产 品 同 质 3 没 有 一 个 企 业 能 够 影 响 产 品 的 价 格 4 企 业 盈 利 基 本 上 由 市 场 对 产 品 的 需 求 决 定 5 生 产 者 可 自 由 进 入 或 退 出 这 个 市 场 6 市 场 信 息 对 买 卖 双 发 都 是 畅 通 的 现 实 中, 少 见, 包 括 初 级 产 品 ( 农 产 品 ) 垄 断 竞 争 型 市 场 : 既 有 垄 断 又 有 竞 争 1 生 产 者 众 多, 各 种 生 产 资 料 可 流 动, 但 没 有 一 个 企 业 能 有 效 影 响 其 他 企 业 的 行 为 2 产 品 同 种 但 不 同 质 3 产 品 差 异 性 的 存 在, 生 产 者 可 树 立 产 品 的 信 誉, 从 而 对 产 品 有 一 定 的 控 制 能 力 现 实 中, 如 制 成 品 ( 纺 织 服 装 等 轻 工 业 产 品 ) 寡 头 垄 断 型 市 场 : 相 对 少 量 的 生 产 者 在 某 种 产 品 的 生 产 中 占 据 很 大 的 市 场 份 额 1 少 数 生 产 者 的 产 量 非 常 大, 对 市 场 的 价 格 和 交 易 具 有 一 定 的 垄 断 能 力 2 每 个 生 产 者 的 行 为 会 对 其 他 生 产 者 产 生 重 要 的 影 响 现 实 中, 如 资 本 密 集 型 技 术 密 集 型 产 品 ( 钢 铁 汽 车 等 重 工 业 以 及 少 数 储 量 集 中 的 矿 产 品 如 石 油 等 ) 寡 头 垄 断 形 成 原 因 :1 这 类 行 业 初 始 投 入 资 本 较 大, 阻 止 了 大 量 中 小 企 业 进 入 2 只 有 在 大 规 模 生 产 时 才 能 获 得 好 的 效 益, 导 致 在 竞 争 中 自 然 淘 汰 完 全 垄 断 型 市 场 : 整 个 行 业 一 家 企 业 控 制 分 为 两 种 类 型 :1 政 府 完 全 垄 断 ( 公 用 事 业 中 居 多, 如 铁 路 邮 电 )2 私 人 完 全 垄 断 ( 政 府 特 许 专 营 或 专 利 技 术 独 家 经 营 或 资 本 雄 厚 技 术 先 进 的 私 人 垄 断 企 业 ) 特 点 :1 市 场 被 独 家 企 业 控 制, 其 他

10 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 企 业 不 能 进 入 2 产 品 没 有 或 缺 少 替 代 品 3 垄 断 者 根 据 市 场 供 需 制 定 理 想 的 价 格 和 产 量, 获 取 最 大 的 利 润 4 受 到 反 垄 断 和 政 府 管 制 的 约 束 公 用 事 业 和 某 些 资 本 技 术 高 度 密 集 型 或 稀 有 金 属 开 采 等 行 业 接 近 完 全 垄 断 类 型 ( 现 实 中 没 有 真 正 的 完 全 垄 断 型 市 场 ) 2.2 集 中 度 是 衡 量 行 业 市 场 结 构 的 重 要 指 标 行 业 集 中 度 是 行 业 内 前 N 家 最 大 企 业 所 在 市 场 份 额 的 总 和, 一 般 以 前 4 位 的 销 售 额 衡 量 CR4 越 大 说 明 集 中 度 越 高, 市 场 越 趋 向 于 垄 断 美 国 的 贝 恩 和 日 本 通 产 省 进 一 步 划 分 寡 占 型 (CR8 40%)( 其 中, 70% 是 极 高 寡 占 型 ;40%-70% 是 低 集 中 寡 占 型 ) 和 竞 争 型 ( 其 中,20%-40% 是 低 集 中 竞 争 型 ;<20% 是 分 散 竞 争 型 ) 2.3 美 国 的 迈 克 尔 - 波 特 认 为 一 个 行 业 激 烈 竞 争 的 局 面 源 于 其 内 存 的 竞 争 结 构 一 个 行 业 存 在 五 种 基 本 竞 争 力 量 : 潜 在 进 入 者 替 代 品 供 方 需 方 和 行 业 内 现 有 竞 争 者 3 经 济 周 期 与 行 业 分 析 3.1 行 业 分 为 三 类 : 增 长 型 周 期 型 和 防 守 型 增 长 型 行 业 : 主 要 依 靠 技 术 进 步 新 产 品 推 出 及 更 优 质 的 服 务, 从 而 与 经 济 周 期 及 波 动 紧 密 度 不 高, 行 业 收 入 持 续 增 长 如 计 算 机 和 复 印 机 行 业 周 期 型 行 业 : 与 经 济 周 期 紧 密 相 连, 同 步 增 减 如 消 费 品 业 耐 用 品 制 造 业 和 需 求 收 入 弹 性 高 的 行 业 防 守 型 行 业 : 行 业 经 营 状 况 在 经 济 周 期 上 升 和 下 降 阶 段 都 很 稳 定, 产 品 需 求 稳 定, 需 求 弹 性 小 如 食 品 业 和 公 用 事 业 3.2 行 业 生 命 周 期 : 分 为 幼 稚 期 ( 太 阳 能 ) 成 长 期 ( 电 子 信 息 生 物 医 药 ) 成 熟 期 ( 石 油 冶 炼 超 级 市 场 电 力 ) 和 衰 退 期 ( 煤 炭 开 采 自 行 车 钟 表 ) 注 意 同 一 行 业 子 在 不 同 发 展 水 平 的 国 家 或 在 同 一 国 家 的 不 同 发 展 时 期, 可 能 处 于 生 命 周 期 的 不 同 阶 段 考 察 的 因 素 包 括 ( 对 应 思 考 各 期 的 表 现 ):1 行 业 规 模 ( 历 经 小 - 大 - 小 的 过 程 )2 产 出 增 长 率 ( 成 熟 期 以 后 降 低, 一 般 以 15% 为 界 )3 利 润 率 水 平 ( 历 经 低 - 高 - 稳 定 - 低 - 严 重 亏 损 )4 技 术 进 步 和 成 熟 程 度 ( 历 经 低 - 高 - 老 化 )5 开 工 率 6 从 业 人 员 的 职 业 化 和 工 资 福 利 收 入 ( 历 经 低 - 高 - 低 )7 资 本 进 退 行 业 形 成 的 方 式 有 : 分 化 衍 生 和 新 生 长 ; 行 业 的 成 熟 表 现 在 四 个 方 面 : 产 品 的 成 熟 技 术 上 的 成 熟 生 产 工 艺 的 成 熟 产 业 组 织 的 成 熟 ; 行 业 成 熟 的 标 志 :1 企 业 规 模 空 前 产 品 普 及 度 高 2 行 业 生 产 能 力 接 近 饱 和, 买 方 市 场 出 现 3 构 成 支 柱 产 业 地 位 ; 成 熟 期 相 对 较 长, 但 很 多 情 况 下, 衰 退 期 往 往 衰 而 不 亡 比 其 他 三 个 阶 段 的 总 和 还 长 ; 对 收 益 型 投 资 者 可 建 议 优 先 选 择 投 资 成 熟 期 行 业 行 业 经 过 幼 稚 产 业 - 先 导 产 业 - 主 导 产 业 - 支 柱 产 业 - 夕 阳 产 业 ; 资 本 经 过 形 成 - 集 中 - 大 规 模 聚 集 - 分 散 ; 新 技 术 经 过 产 生 - 推 广 - 应 用 - 转 移 - 落 后 的 过 程 4 行 业 兴 衰 的 主 要 因 素 行 业 兴 衰 受 到 技 术 进 步 产 业 政 策 产 业 组 织 创 新 社 会 习 惯 改 变 和 经 济 全 球 化 等 因 素 的 影 响 4.1 技 术 进 步 : 当 前 技 术 进 步 的 特 征 :1 以 信 息 通 信 技 术 ( 包 括 微 电 子 网 络 计 算 机 和 通 信 ) 为 核 心 的 高 新 技 术 成 为 21 世 纪 国 家 产 业 竞 争 力 的 决 定 性 因 素 之 一 2 信 息 技 术 的 扩 散 与 应 用 引 起 相 关 行 业 的 技 术 革 命 3 研 发 活 动 的 投 入 强 度 成 为 划 分 高 技 术 群 类 和 衡 量 产 业 竞 争 力 的 标 尺 4 技 术 进 步 速 度 加 快, 产 品 更 新 频 繁 ( 摩 尔 定 律 : 微 处 理 器 的 速 度 18 个 月 翻 番 ; 吉 尔 德 定 律 : 未 来 25 年, 主 干 网 的 带 宽 每 6 个 月 增 加 1 倍 ) 技 术 进 步 对 行 业 影 响 巨 大, 能 催 生 新 的 行 业, 同 时 迫 使 旧 行 业 加 速 进 入 衰 退 期 4.2 产 业 政 策 : 是 国 家 设 计 的 有 关 产 业 发 展 的 政 策 目 标 和 政 策 措 施 的 总 和 一 般 包 括 产 业 结 构 政 策 ( 是 选 择 行 业 发 展 重 点 的 优 先 顺 序, 主 要 包 括 : 产 业 结 构 长 期 构 想 对 战 略 产 业 的 保 护 扶 持 对 衰 退 产 业 的 调 整 援 助 ) 产 业 组 织 政 策 ( 是 调 整 市 场 结 构 和 规 范 市 场 行 为, 以 反 对 垄 断 促 进 竞 争 规 范 大 型 企 业 集 团 扶 持 中 小 企 业 发 展 为 主 要 核 心, 包 括 : 市 场 次 序 政 策 产 业 合 理 化 政 策 产 业 保 护 政 策 ) 产 业 技 术 政 策 ( 包 括 : 产 业 技 术 结 构 的 选 择 和 技 术 发 展 政 策 促 进 资 源 向 技 术 开 发 领 域 投 入 的 政 策 ) 和 产 业 布 局 政 策 ( 遵 循 原 则 : 经 济 性 合 理 性 协 调 性 和 平 衡 性 ) 等 部 分, 其 中 结 构 政 策 和 产 业 组 织 政 策 是 核 心 我 国 第 一 个 正 式 的 产 业 政 策 是 1989 年 国 务 院 发 布 的 关 于 当 前 产 业 政 策 要 点 的 决 定 新 兴 战 略 性 产 业 是 指 以 低 碳 经 济 为 特 征 的 新 能 源 节 能 环 保 产 业 以 降 低 成 本 提 高 生 产 率 的 新 材 料 和 信 息 技 术 产 业, 以 延 长 生 命 健 康 和 拓 展 人 类 生 存 空 间 的 新 医 药 空 间 技 术 产 业 美 国 的 反 垄 断 法 包 括 谢 尔 曼 反 垄 断 法 ( 针 对 贸 易 和 商 业 ) 克 雷 顿 反 垄 断 法 ( 针 对 垄 断 公 司 持 有 其 他 公 司 股 票 ) 罗 宾 逊 - 帕 特 曼 法 ( 针 对 价 格 歧 视 ) 4.3 产 业 组 织 创 新 : 指 产 业 内 组 织 形 态 和 企 业 间 关 系 的 创 新 其 直 接 效 果 包 括 实 现 规 模 经 济 专 业 化 分 工 与 协 作 提 高 产 业 集 中 度 促 进 技 术 进 步 和 有 效 竞 争 ; 间 接 影 响 包 括 创 造 产 业 增 长 机 会 促 进 产 业 增 长 实 现 构 筑 产 业 赶 超 效 应 适 应 产 业 经 济 增 长 4.4 社 会 习 惯 的 改 变 4.5 经 济 全 球 化 : 导 致 经 济 全 球 化 的 直 接 原 因 是 国 际 直 接 投 资 与 贸 易 环 境 出 现 了 新 变 化 经 济 全 球 化 是 全 球 生 产 力 发 展 的 结 果, 其 推 动 力 是 追 求 利 润 和 取 得 竞 争 优 势

11 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 经 济 全 球 化 的 主 要 表 现 :1 生 产 活 动 全 球 化, 世 界 性 的 分 工 年 诞 生 的 世 界 贸 易 组 织 标 志 世 界 贸 易 体 制 开 始 形 成 3 各 国 金 融 日 益 融 合 在 一 起 4 投 资 活 动 遍 及 全 球 5 跨 国 公 司 作 用 进 一 步 加 强 经 济 全 球 化 对 各 国 产 业 发 展 的 重 大 影 响 :1 经 济 全 球 化 导 致 产 业 的 全 球 性 转 移 2 国 际 分 工 出 现 重 要 变 化 : 在 决 定 各 国 比 较 优 势 的 因 素 中, 资 源 禀 赋 作 用 在 减 弱, 后 天 因 素 的 作 用 逐 步 增 强 ; 贸 易 结 构 上 行 业 内 贸 易 和 公 司 内 贸 易 的 比 重 大 幅 度 提 高 3 导 致 贸 易 理 论 与 国 际 直 接 投 资 理 论 一 体 化 : 企 业 的 总 部 行 为 和 实 际 生 产 行 为 5 行 业 分 析 的 方 法 主 要 包 括 : 历 史 资 料 研 究 法 调 查 研 究 法 归 纳 和 演 绎 比 较 研 究 法 数 理 统 计 法 5.1 历 史 资 料 研 究 法 : 优 点 是 省 时 省 力 并 节 省 费 用, 缺 点 是 只 能 被 动 地 接 受 现 有 资 料 5.2 调 查 研 究 法 : 一 般 通 过 抽 样 调 查 实 地 调 研 深 度 访 谈 等 形 式, 通 过 对 调 查 对 象 的 问 卷 调 查 访 查 访 谈 获 得 资 讯 进 行 研 究 优 点 是 可 以 获 得 第 一 手 的 资 料, 研 究 者 可 以 主 动 提 出 问 题 并 获 得 解 释, 适 合 对 相 对 复 杂 问 题 的 研 究 缺 点 是 方 法 的 成 功 运 用 取 决 于 研 究 者 和 访 谈 者 的 技 巧 和 经 验 包 括 : 问 卷 调 查 或 电 话 访 问 实 地 调 研 深 度 访 谈 5.3 归 纳 与 演 绎 : 归 纳 法 是 从 个 别 出 发 到 一 般 性, 从 观 察 开 始, 步 骤 :1 从 观 察 开 始, 收 集 相 关 资 料 ;2 根 据 实 际 观 察 结 果 找 出 一 个 最 能 代 表 资 料 特 点 的 模 式 ;3 运 用 归 纳 法 考 察 变 量 关 系, 得 到 趋 势 性 的 结 果 演 绎 法 是 从 一 般 到 个 别, 是 先 推 论 后 观 察, 步 骤 :1 逻 辑 推 论 ;2 观 察 ;3 对 假 设 和 实 际 观 察 结 果 进 行 比 较, 以 确 定 接 受 或 拒 接 这 个 假 设 5.4 比 较 研 究 法 : 比 较 常 用, 分 为 横 向 比 较 ( 取 某 时 点 或 时 段 的 指 标, 对 研 究 对 象 及 其 比 较 对 象 进 行 比 较 ) 和 纵 向 比 较 ( 某 指 标 历 史 数 据 的 比 较 ) 如 果 在 国 民 经 济 繁 荣 阶 段 销 售 额 同 步 增 加 或 衰 退 期 同 步 减 少, 则 说 明 该 行 业 可 能 是 周 期 性 行 业 ; 如 果 在 多 数 年 份 行 业 增 长 率 都 高 于 国 民 经 济 增 长 率, 说 明 该 行 业 可 能 是 增 长 型 行 业 5.5 数 理 统 计 法 : 最 常 见 的 是 相 关 分 析 一 元 线 性 回 归 和 时 间 数 列 相 关 关 系 是 指 标 变 量 之 间 不 确 定 的 依 存 关 系, 包 括 : 因 果 关 系 共 变 关 系 按 研 究 指 标 变 量 的 多 少 分 为 : 一 元 相 关 和 多 元 相 关 ; 按 指 标 变 量 间 依 存 关 系 分 为 : 线 性 相 关 和 非 线 性 相 关 ; 按 指 标 变 量 变 化 的 方 向 分 为 : 正 相 关 和 负 相 关 ; 根 据 变 量 间 的 密 切 程 度 分 为 完 全 相 关 ( 密 切 到 函 数 关 系 ) 不 相 关 ( 不 存 在 关 系 ) 不 完 全 相 关 ( 介 于 其 间 ) 积 矩 相 关 系 数 R=X 与 Y 变 量 的 协 方 差 /(X 变 量 的 标 准 差 * Y 变 量 的 标 准 差 ): R =1, 表 示 完 全 线 性 相 关 ; R =0, 表 示 不 存 在 线 性 相 关 ;(0-0,3) 为 微 弱 相 关 ;( ) 为 低 度 相 关 ;(0.5,0.8) 是 显 著 相 关 ;(0,8,1) 是 高 度 相 关 一 元 线 性 回 归 模 型 用 于 分 析 自 变 量 X 和 自 变 量 Y 之 间 的 线 性 关 系, 形 式 为 :Y=a+bX; 判 定 系 数 表 明 变 量 间 的 依 存 程 度, 越 大 依 存 度 越 大 ; 显 著 性 检 验 时 间 数 列 是 指 标 的 数 值 按 时 间 顺 序 排 列 成 的 数 列 分 为 随 机 性 时 间 数 列 和 非 随 机 性 时 间 数 列 ( 又 分 为 平 稳 性 时 间 序 列 趋 势 性 时 间 数 列 和 季 节 性 时 间 数 列 ) 根 据 时 间 数 列 自 相 关 系 数, 可 对 时 间 数 列 的 性 质 和 特 征 进 行 判 断 :1 如 果 所 有 自 相 关 系 数 近 似 等 于 0, 表 明 该 时 间 数 列 属 于 随 机 性 时 间 数 列 2 如 果 R1 R2 R3 渐 次 减 小, 从 R4 开 始 趋 近 于 0, 表 明 是 平 稳 性 时 间 数 列 3 如 果 R1 最 大,R2 R3 等 多 个 相 关 系 数 渐 次 减 小 但 不 为 0, 表 明 是 趋 势 性 时 间 数 列 4 如 果 相 关 系 数 出 现 周 期 性 变 化, 表 明 是 季 节 性 时 间 数 列 最 常 见 的 时 间 数 列 预 测 方 法 有 趋 势 外 推 法 移 动 平 均 法 和 指 数 平 滑 法 第 五 章 公 司 分 析 1 公 司 分 析 概 述 公 司 : 经 济 学 角 度, 公 司 是 依 法 设 立 的 从 事 经 济 活 动 并 以 营 利 为 目 的 的 企 业 法 人 ; 从 立 法 角 度, 是 全 部 资 本 由 股 东 出 资 构 成, 股 东 以 其 认 缴 的 出 资 额 或 认 购 的 股 份 为 限 对 公 司 承 担 责 任, 公 司 以 其 全 部 财 产 对 公 司 债 务 承 担 责 任 的 企 业 法 人 按 公 司 股 票 是 否 上 市 流 通 为 标 准, 分 为 上 市 公 司 和 非 上 市 公 司 公 司 分 析 对 象 主 要 是 上 市 公 司, 也 关 注 有 关 联 的 非 上 市 公 司 公 司 分 析 中 最 重 要 的 是 财 务 状 况 分 析, 财 务 报 表 是 重 要 的 信 息 来 源 2 公 司 基 本 分 析 主 要 包 括 公 司 行 业 地 位 分 析 公 司 经 济 区 位 分 析 公 司 产 品 分 析 公 司 经 营 能 力 分 析 公 司 盈 利 能 力 分 析 和 公 司 成 长 性 分 析 2.1 行 业 地 位 分 析 : 主 要 指 标 是 行 业 综 合 排 序 和 产 品 的 市 场 占 有 率 2.2 经 济 区 位 分 析 : 主 要 包 括 :1 自 然 条 件 和 基 础 设 施 2 政 府 的 产 业 政 策 3 经 济 特 色 ( 指 区 位 内 经 济 与 区 位 外 经 济 的 联 系 和 互 补 性 龙 头 作 用 及 其 发 展 活 力 与 潜 力 的 比 较 优 势 ) 2.3 产 品 分 析 : 主 要 包 括 :1 产 品 的 竞 争 能 力 2 产 品 的 市 场 占 有 情 况 3 产 品 的 品 牌 战 略 产 品 的 竞 争 能 力 主 要 考 察 : 成 本 优 势 ( 资 本 的 集 中 程 度 决 定 的 规 模 效 益 是 决 定 产 品 生 产 成 本 的 基 本 因 素 ) 技 术 优 势 质 量 优 势 产 品 的 市 场 占 有 情 况 主 要 考 察 : 产 品 销 售 市 场 的 地 域 分 布 情 况 产 品 在 同 类 产 品 市 场 上 的 占 有 率 品 牌 是 一 个 商 品 名 称 和 商 标 的 总 称, 其 功 能 :1 创 造 市 场 2 联 合 市 场 3 稳 固 市 场 的 功 能

12 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 2.4 公 司 经 营 能 力 分 析 : 主 要 包 括 : 公 司 法 人 治 理 结 构 公 司 经 理 层 的 素 质 ( 应 具 备 如 下 素 质 :1 从 事 管 理 工 作 的 愿 望 2 专 业 技 术 能 力 3 良 好 的 道 德 品 质 修 养 4 人 际 关 系 协 调 能 力 ) 公 司 从 业 人 员 素 质 和 创 新 能 力 ( 应 具 备 如 下 素 质 : 专 业 技 术 能 力 对 企 业 的 忠 诚 度 责 任 感 团 队 合 作 精 神 和 创 新 能 力 等 ) 狭 义 公 司 法 人 治 理 结 构 指 有 关 公 司 董 事 会 的 功 能 结 构 和 股 东 权 利 等 方 面 的 制 度 安 排 ; 广 义 的 是 指 有 关 企 业 控 制 权 和 剩 余 索 取 权 分 配 的 一 整 套 法 律 文 化 和 制 度 安 排 健 全 的 公 司 法 人 治 理 结 构 包 括 :1 规 范 的 股 权 结 构 ( 三 层 含 义 :1 降 低 股 权 集 中 度, 改 变 一 股 独 大 局 面 2 流 通 股 股 权 适 度 集 中, 发 展 机 构 投 资 者 3 股 权 的 流 通 性 )2 有 效 地 股 东 大 会 3 董 事 会 权 力 的 合 理 界 定 与 约 束 4 完 善 的 独 立 董 事 (2002 年 6 月 30 日 前 被 要 求 建 立 )5 监 事 会 的 独 立 性 和 监 督 责 任 6 优 秀 的 职 业 经 理 层 7 相 关 利 益 者 ( 包 括 员 工 债 权 人 供 应 商 和 客 户 等 ) 的 共 同 治 理 2.5 公 司 盈 利 预 测 : 主 要 包 括 : 销 售 收 入 生 产 成 本 管 理 和 销 售 费 用 财 务 费 用 和 其 他 公 司 经 营 战 略 分 析 : 经 营 战 略 具 有 全 局 性 长 远 性 和 纲 领 性 的 特 征 公 司 规 模 变 动 特 征 与 扩 张 潜 力 分 析 : 3 公 司 调 研 3.1 公 司 调 研 的 目 的 :1 核 实 公 开 信 息 2 对 重 大 事 项 进 行 实 地 考 察 3 与 公 司 管 理 层 交 流, 深 入 了 解 公 司 的 未 来 战 略 设 想 4 对 车 间 的 实 地 考 察 了 解 开 工 情 况 员 工 情 况 5 深 入 了 解 公 司 潜 在 的 风 险 6 提 高 模 型 中 相 关 参 数 的 准 确 性 3.2 公 司 调 研 的 对 象 : 公 司 管 理 层 员 工 公 司 本 部 及 子 公 司 车 间 及 工 地 公 司 所 处 行 业 协 会 供 应 商 客 户 零 售 网 点 等, 包 括 一 切 关 联 对 象 3.3 公 司 调 研 的 分 类 : 根 据 所 涉 及 问 题 的 广 度 不 同, 可 分 为 全 面 调 查 和 专 项 调 查 3.4 调 研 的 流 程 :1 调 研 前 的 室 内 案 头 工 作, 包 括 资 料 收 集 和 分 析 2 编 写 调 研 计 划 3 实 地 调 研, 包 括 访 谈 考 察 笔 录 访 谈 室 最 常 用 的 方 法 4 编 写 调 研 报 告 5 报 告 发 表 3.5 分 析 师 的 职 业 道 德 :1 上 市 公 司 及 其 工 作 人 员 接 受 调 研 过 程 中 不 得 披 露 任 何 未 公 开 披 露 的 信 息 ( 法 律 有 规 定 的 情 形 除 外 ) 2 调 研 过 程 及 会 谈 内 容 须 形 成 书 面 记 录, 有 接 受 调 研 的 人 员 与 来 访 调 研 人 员 共 同 亲 笔 签 字 确 认, 并 由 上 市 公 司 董 事 会 秘 书 通 过 交 易 所 网 站 上 市 公 司 专 区 进 行 报 备 3 调 研 人 员 应 加 强 职 业 修 养, 坚 守 职 业 道 德 4 分 析 师 得 出 的 有 关 上 市 公 司 的 判 断 不 属 内 幕 信 息, 可 以 向 客 户 披 露 4 财 务 报 表 分 析 概 述 公 司 的 主 要 财 务 报 表 包 括 资 产 负 债 表 利 润 表 和 现 金 流 量 表 4.1 资 产 负 债 表 是 反 映 企 业 在 某 一 特 定 日 期 财 务 状 况 的 会 计 报 表, 表 明 特 定 日 期 企 业 所 拥 有 或 控 制 的 资 源 和 所 有 者 权 益 左 方 列 示 资 产 各 项 目, 右 方 列 示 负 债 和 所 有 者 权 益 总 资 产 = 负 债 + 净 资 产 ( 所 有 者 权 益 ) 4.2 利 润 表 是 反 映 企 业 一 定 期 间 生 产 经 营 成 果 的 会 计 报 表, 表 明 企 业 运 用 所 拥 有 的 资 产 进 行 获 利 的 能 力 我 国 采 用 多 步 式 利 润 表 格 式 4.3 现 金 流 量 表 反 映 企 业 一 定 时 期 内 现 金 的 流 入 和 流 出, 表 明 企 业 获 得 现 金 和 现 金 等 价 物 的 能 力 主 要 分 经 营 活 动 投 资 活 动 和 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 三 个 部 分 财 务 报 表 分 析 的 一 般 目 的 概 况 为 : 评 价 过 去 的 经 营 业 绩, 衡 量 现 在 的 财 务 状 况, 预 测 未 来 的 发 展 趋 势 财 务 报 表 分 析 的 方 法 主 要 有 比 较 分 析 法 ( 是 最 基 本 的 方 法, 包 括 : 单 个 年 度 的 财 务 比 率 分 析 对 不 同 时 期 的 财 务 报 表 比 较 分 析 与 同 行 业 其 他 公 司 之 间 的 财 务 指 标 比 较 分 析 三 种 ) 和 因 素 分 析 法 应 坚 持 全 面 原 则, 并 考 虑 个 性 原 则 5 公 司 财 务 比 率 分 析 主 要 分 为 变 现 能 力 分 析 ( 流 动 比 率 速 动 比 率 ) 运 营 能 力 分 析 ( 存 货 周 转 率 和 周 转 天 数 应 收 账 款 周 转 率 和 周 转 天 数 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 ) 长 期 偿 债 能 力 分 析 ( 资 产 负 债 率 产 权 比 率 有 形 资 产 净 值 债 务 率 已 获 利 息 倍 数 其 他 因 素 : 长 期 租 赁 担 保 责 任 或 有 项 目 ) 盈 利 能 力 分 析 ( 营 业 净 利 率 营 业 毛 利 率 资 产 净 利 率 净 资 产 收 益 率 ) 投 资 收 益 分 析 ( 每 股 收 益 市 盈 率 股 利 支 付 率 每 股 净 资 产 市 净 率 ) 现 金 流 量 分 析 ( 流 动 性 分 析 : 现 金 到 期 债 务 比 现 金 流 动 负 债 比 现 金 债 务 总 额 比 ; 获 取 现 金 能 力 分 析 : 营 业 现 金 比 率 每 股 营 业 现 金 净 流 量 全 部 资 产 现 金 比 率 ; 财 务 弹 性 分 析 : 现 金 满 足 投 资 比 率 现 金 鼓 励 保 障 倍 数 ; 收 益 质 量 分 析 : 营 运 指 数 ) 5.1 变 现 能 力 分 析 : 公 司 产 生 现 金 的 能 力, 是 考 察 公 司 短 期 偿 债 能 力 的 关 键 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 例 : 公 司 年 末 流 动 资 产 , 流 动 负 债 , 求 流 动 比 率? =428401/271181=1.58 流 动 资 产 越 多, 短 期 债 务 越 少, 偿 债 能 力 越 强 营 运 资 金 = 流 动 资 产 - 流 动 负 债 一 般 认 为 生 产 型 公 司 合 理 的 最 低 流 动 比 率 是 2 影 响 流 动 比 率 的 主 要 因 素 是 : 营 业 周 期 流 动 资 产 中 的 应 收 账 款 数 额 和 存 货 周 转 速 度

13 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 速 动 比 率 ( 也 称 酸 性 测 试 比 率 )=( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 例 : 公 司 年 末 流 动 资 产 , 流 动 负 债 , 存 货 为 83071, 求 速 动 比 率? =( )/271181=1.27 将 存 货 从 流 动 资 产 中 提 出 的 原 因 是 :1 流 动 资 产 中, 存 货 的 变 现 能 力 最 差 2 部 分 存 货 可 能 已 损 失 报 废, 还 没 处 理 3 部 分 存 货 已 抵 押 给 某 债 权 人 4 存 货 估 价 还 存 在 着 成 本 与 当 前 市 价 相 差 悬 殊 的 问 题 通 常 认 为 正 常 的 速 动 比 率 为 1 增 强 公 司 变 现 能 力 的 因 素 :1 可 动 用 的 银 行 贷 款 指 标 2 准 备 很 快 变 现 的 长 期 资 产 3 偿 债 能 力 的 声 誉 减 弱 公 司 变 现 能 力 的 因 素 :1 未 作 记 录 的 或 有 债 务 ( 是 指 公 司 有 可 能 发 生 的 债 务, 包 括 : 售 出 产 品 可 能 发 生 的 质 量 事 故 赔 偿 尚 未 解 决 的 税 额 争 议 可 能 出 现 的 不 利 结 果 诉 讼 案 件 和 经 济 纠 纷 案 件 可 能 败 诉 并 需 赔 偿 等 )2 担 保 责 任 引 起 的 负 债 保 守 速 动 比 率 ( 超 速 动 比 率 )=( 现 金 + 交 易 性 金 融 资 产 + 应 收 账 款 + 应 收 票 据 )/ 流 动 负 债 5.2 运 营 能 力 分 析 : 公 司 利 用 资 金 运 营 的 能 力, 一 般 通 过 资 产 管 理 比 率 ( 又 称 运 营 效 率 比 率 ) 衡 量, 主 要 表 现 为 资 产 管 理 及 资 产 利 用 效 率 存 货 周 转 率 = 营 业 成 本 / 平 均 存 货 存 货 周 转 天 数 =360/ 存 货 周 转 率 例 : 公 司 营 业 成 本 , 年 初 存 货 65609, 年 末 存 货 83071, 求 存 货 周 转 率 和 存 货 周 转 天 数? 存 货 周 转 率 = / ( )/2 =2.64 次 存 货 周 转 天 数 =360/2.64=137 天 存 货 周 转 率 越 快, 存 货 的 占 用 水 平 越 低, 流 动 性 越 强 提 高 存 货 周 转 率 可 以 提 高 公 司 的 变 现 能 力 存 货 周 转 天 数 反 映 存 货 管 理 水 平 应 收 账 款 周 转 率 = 营 业 收 入 / 平 均 应 收 账 款 应 收 账 款 周 转 天 数 =360/ 应 收 账 款 周 转 率 例 : 公 司 营 业 收 入 , 年 初 应 收 账 款 余 额 76975, 年 末 应 收 账 款 余 额 , 求 应 收 账 款 周 转 率 和 应 收 账 款 周 转 天 数? 应 收 账 款 周 转 率 = / ( )/2 =2.08 次 应 收 账 款 周 转 天 数 =369/2.08=173 天 应 收 账 款 周 转 率 越 高, 平 均 收 账 期 越 短, 应 收 账 款 的 收 回 越 快 影 响 该 指 标 正 确 计 算 的 因 素 有 : 季 节 性 经 营 大 量 使 用 分 期 付 款 结 算 方 式 大 量 使 用 现 金 结 算 的 销 售 年 末 销 售 的 大 幅 度 增 加 或 下 降 流 动 资 产 周 转 率 = 营 业 收 入 / 平 均 流 动 资 产 总 资 产 周 转 率 = 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 各 项 资 产 的 周 转 指 标 用 于 衡 量 公 司 运 用 资 产 赚 取 收 入 的 能 力, 经 常 和 反 映 盈 利 能 力 的 指 标 结 合 在 一 起 使 用, 可 全 面 评 价 公 司 的 盈 利 能 力 5.3 长 期 偿 债 能 力 分 析 : 反 映 公 司 偿 付 到 期 长 期 债 务 的 能 力 资 产 负 债 率 ( 也 称 举 债 经 营 比 率 )= 负 债 总 额 / 资 产 总 额 *100% 负 债 总 额 不 仅 包 括 长 期 债 券, 还 包 括 短 期 债 务 资 产 总 额 是 扣 除 累 计 折 旧 后 的 净 额 例 : 公 司 负 债 总 额 , 资 产 总 额 , 求 资 产 负 债 率? =347496/624363=55.66% 有 三 方 面 的 含 义 :1 从 债 权 人 的 立 场 看, 希 望 债 务 比 率 越 低 越 好 2 从 股 东 的 角 度 看, 关 心 的 是 全 部 资 本 利 润 率 是 否 超 过 借 入 款 项 的 利 率 在 全 部 资 本 利 润 率 高 于 借 款 利 息 率 时, 负 债 比 例 越 大 越 好 3 从 经 营 者 的 立 场 看, 如 果 举 债 规 模 过 大 借 不 到 钱, 如 果 过 小 企 业 经 营 活 动 的 能 力 差, 公 司 要 权 衡 利 弊 产 权 比 率 ( 也 称 债 务 股 权 比 率 )= 负 债 总 额 / 股 东 权 益 资 产 负 债 率 与 产 权 比 率 具 有 相 同 的 经 济 意 义 有 形 资 产 净 值 债 务 率 = 负 债 总 额 / ( 股 东 权 益 - 无 形 资 产 ) 无 形 资 产 包 括 : 商 誉 商 标 专 利 权 和 非 专 利 技 术 等 的 价 值 已 获 利 息 倍 数 ( 也 称 利 息 保 障 倍 速 )= 税 息 前 利 润 / 利 息 费 用 税 息 前 利 润 是 未 扣 除 利 息 费 用 ( 不 仅 包 括 财 务 费 用 中 的 利 息 费 用 还 包 括 计 入 固 定 资 产 成 本 的 资 本 化 利 息 ) 和 所 得 税 前 的 利 润 我 国 一 般 以 利 润 总 额 加 财 务 费 用 来 估 计 例 : 公 司 年 利 润 总 额 13399, 利 息 费 用 未 知, 财 务 费 用 3539, 求 利 息 倍 数? =( )/ 3539=4.79 倍 反 映 公 司 经 营 收 益 为 所 需 支 付 的 债 务 利 息 的 多 少 倍, 足 够 大, 公 司 就 有 充 足 的 能 力 偿 付 利 息

14 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 长 期 债 务 与 营 运 资 金 比 率 = 长 期 负 债 /( 流 动 资 产 - 流 动 负 债 ) 财 产 租 赁 有 两 种 形 式 : 融 资 租 赁 ( 最 后 一 笔 租 金 后 租 赁 物 所 有 权 归 承 租 方, 租 入 固 定 资 产 作 为 公 司 固 定 资 产 入 账, 相 应 租 赁 费 用 作 为 长 期 负 债 处 理 ) 和 经 营 租 赁 ( 租 入 固 定 资 产 不 作 为 公 司 固 定 资 产 入 账, 相 应 租 赁 费 用 作 为 当 期 费 用 处 理 ) 或 有 项 目 : 现 存 条 件 的 最 终 结 果 不 确 定, 对 它 的 处 理 方 法 要 取 决 于 未 来 的 发 展 5.4 盈 利 能 力 分 析 : 非 正 常 的 营 业 收 益 只 是 特 殊 情 况, 不 能 说 明 公 司 的 能 力, 分 析 师 在 分 析 公 司 盈 利 时, 通 常 排 除 以 下 因 素 : 证 券 买 卖 项 目 已 经 或 将 要 停 止 的 营 业 项 目 重 大 事 故 或 法 律 更 改 等 特 别 项 目 会 计 准 则 和 财 务 制 度 变 更 带 来 的 累 计 影 响 等 营 业 净 利 率 = 净 利 润 / 营 业 收 入 *100% 例 : 公 司 年 净 利 润 11004, 营 业 收 入 , 求 营 业 净 利 率? =11004/24419=4.69% 反 映 每 1 元 营 业 收 入 带 来 的 净 利 润 是 多 少, 表 示 营 业 收 入 的 收 益 水 平 营 业 毛 利 率 =( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 ) / 营 业 收 入 *100% 例 : 公 司 营 业 收 入 , 营 业 成 本 , 求 营 业 毛 利 率? =( )/234419=16.44% 资 产 净 利 率 = 净 利 润 / 平 均 资 产 总 额 *100% 净 资 产 收 益 率 ( 也 称 净 值 报 酬 率 或 权 益 报 酬 率 )= 净 利 润 / 平 均 净 资 产 *100% 我 国 上 市 公 司 应 根 据 净 利 润 和 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 分 别 计 算 和 披 露 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 例 : 公 司 年 末 净 资 产 , 年 初 净 资 产 , 净 利 润 11004, 非 经 常 损 益 项 目 : 公 允 价 值 变 动 72, 投 资 收 益 63, 营 业 外 收 入 19, 营 业 外 支 出 88, 当 年 10 月 定 向 增 发 30000, 分 别 求 净 资 产 收 益 率? 以 股 东 净 利 润 为 分 子 : 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 =11004/( / *2/12)=3.98% 以 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 净 利 润 为 分 子 : 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 =( )/( / *2/12) 净 资 产 收 益 率 反 映 公 司 所 有 者 权 益 的 投 资 报 酬 率, 具 有 很 强 的 综 合 性 美 国 杜 邦 公 司 最 先 采 用 的 杜 邦 财 务 分 析 法 就 是 一 净 资 产 收 益 率 为 对 象 进 行 拆 解 分 析 5.5 投 资 收 益 分 析 每 股 收 益 : 我 国 上 市 公 司 应 根 据 净 利 润 和 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 分 别 计 算 和 披 露 分 析 中 注 意 的 问 题 :1 每 股 收 益 不 反 映 股 票 所 含 的 风 险 2 不 同 股 票 的 每 一 股 投 入 量 不 一 样, 现 值 了 公 司 间 的 每 股 收 益 比 较 3 每 股 收 益 多 以 一 定 意 味 分 红 多 市 盈 率 = 每 股 市 价 / 每 股 收 益 使 用 时 注 意 问 题 :1 不 能 用 于 不 同 行 业 公 司 的 比 较 2 每 股 收 益 很 小 或 亏 损 时 的 市 盈 率 不 能 说 明 任 何 问 题 3 市 盈 率 的 高 低 受 市 价 的 影 响, 因 此 观 察 市 盈 率 的 长 期 趋 势 很 重 要 股 利 支 付 率 = 每 股 股 利 / 每 股 收 益 *100% 股 票 获 利 率 = 普 通 股 每 股 股 利 / 普 通 股 每 股 市 价 *100% 每 股 净 资 产 = 年 末 净 资 产 / 发 行 在 外 的 年 末 普 通 股 股 数 市 净 率 = 每 股 市 价 / 每 股 净 资 产 5.6 现 金 流 量 分 析 现 金 到 期 债 务 比 = 经 营 现 金 净 流 量 / 本 期 到 期 的 债 务 例 : 公 司 长 期 债 务 100, 本 期 应 付 票 据 26903, 公 司 经 营 现 金 净 流 量 7291., 求 现 金 到 期 债 务 比? =7291/( )=0.27 现 金 流 动 负 债 比 = 经 营 现 金 净 流 量 / 流 动 负 债 现 金 债 务 总 额 比 = 经 营 现 金 净 流 量 / 债 务 总 额 营 业 现 金 比 率 = 经 营 现 金 净 流 量 / 营 业 收 入 每 股 营 业 现 金 净 流 量 = 经 营 现 金 净 流 量 / 普 通 股 股 数 反 映 公 司 最 大 的 分 派 股 利 能 力 超 过 此 限 度 就 要 借 款 分 红 全 部 资 产 现 金 回 收 率 = 经 营 现 金 净 流 量 / 资 产 总 额 财 务 弹 性 是 公 司 适 应 环 境 变 化 和 利 用 投 资 机 会 的 能 力 现 金 满 足 投 资 比 率 = 近 5 年 经 营 活 动 现 金 净 流 量 / 近 5 年 资 本 支 出 存 货 增 加 现 金 股 利 之 和 现 金 股 利 保 障 倍 数 = 每 股 营 业 现 金 净 流 量 / 每 股 现 金 股 利 收 益 质 量 分 析 主 要 设 分 析 会 计 收 益 与 现 金 净 流 量 的 比 率 关 系, 主 要 的 财 务 比 率 是 营 运 指 数 小 于 1 的 营 运 指 数 说 明 收 益 质 量

15 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 部 够 好 营 运 指 数 = 经 营 现 金 净 流 量 / 经 营 所 得 现 金 经 营 所 得 现 金 = 净 利 润 - 非 经 营 收 益 + 非 付 现 费 用 例 : 公 司 净 利 润 11004, 经 营 现 金 净 流 量 7291 非 经 营 收 益 包 括 处 置 固 定 资 产 收 益 -29 固 定 资 产 报 废 损 失 101 财 务 费 用 3539 投 资 收 益 63, 非 付 现 费 用 包 括 计 提 的 资 产 减 值 准 备 370 固 定 资 产 折 旧 772 无 形 资 产 摊 销 211 长 期 待 摊 费 用 摊 销 213 待 摊 费 用 减 少 41 预 提 费 用 增 加 3200 求 经 营 所 得 现 金? 经 营 所 得 现 金 =11004-( )+( )=19217 运 营 指 数 =7291/19217= 会 计 报 表 附 注 分 析 会 计 报 表 附 注 是 为 了 便 于 会 计 报 表 使 用 者 理 解 会 计 报 表 的 内 容 而 对 会 计 报 表 的 编 制 基 础 依 据 原 则 和 方 法 及 主 要 项 目 等 所 作 的 解 释 一 般 包 括 ( 只 要 重 要 的 都 选 ):1 分 析 师 进 行 分 析 时, 特 别 关 注 财 务 报 表 附 注 四 个 方 面 :1 重 要 会 计 政 策 和 会 计 估 计 及 其 变 更 的 说 明 ( 谨 慎 实 质 重 于 形 式 和 重 要 性 三 原 则 )2 或 有 事 项 3 资 产 负 债 表 日 后 事 项 ( 年 资 产 负 债 表 日 至 财 务 报 告 比 准 报 出 日 之 间 发 生 的 需 要 说 明 的 事 项 )4 关 联 方 关 系 及 其 交 易 的 说 明 7 公 司 财 务 综 合 分 析 主 要 包 括 : 沃 尔 评 分 法 综 合 评 价 法 沃 尔 评 分 法 : 亚 历 山 大 - 沃 尔 提 出 选 择 7 种 财 务 比 率 ( 固 定 7 种 ), 分 别 给 定 了 其 在 总 评 价 中 所 占 的 比 重, 总 和 分 为 100 分 综 合 评 价 法 : 公 司 财 务 评 价 的 内 容 主 要 是 盈 利 能 力 其 次 是 偿 债 能 力, 此 外 还 有 成 长 能 力 它 们 之 间 大 致 按 5 比 3 比 2 来 分 配 比 重, 总 分 100 分 8 EVA 业 绩 评 价 EVA 由 美 国 Stewart 提 出, 也 称 经 济 利 润, 衡 量 了 减 除 资 本 占 用 费 用 后 企 业 经 营 产 生 的 利 润, 是 企 业 经 营 效 率 和 资 本 使 用 效 率 的 综 合 指 标 传 统 的 会 计 方 法 没 有 全 面 考 虑 资 本 的 成 本, 只 以 利 息 反 映 债 务 融 资 成 本, 忽 略 了 股 权 资 本 的 成 本 EVA 弥 补 了 这 一 不 足 EVA=NOPAT( 税 后 营 业 净 利 润 )- 资 本 * 资 本 成 本 率 市 场 增 加 值 (MVA)= 市 值 - 资 本 市 值 包 括 股 票 市 值 和 债 务 资 本 市 值 9 财 务 分 析 中 应 注 意 的 问 题 :1 财 务 报 表 数 据 的 准 确 性 真 实 性 和 可 靠 性 2 财 务 分 析 结 果 的 预 测 性 调 整 3 公 司 增 资 行 为 对 财 务 结 构 的 影 响 10 公 司 的 资 产 重 组 10.1 我 国 资 产 重 组 概 念 所 包 含 内 容 比 国 外 的 概 念 广, 定 义 为 : 上 市 公 司 及 其 控 股 或 控 制 的 公 司 在 日 常 经 营 活 动 之 外 购 买 出 售 资 产 或 通 过 其 他 方 式 进 行 资 产 交 易 达 到 规 定 的 比 例, 导 致 上 市 公 司 的 主 营 业 务 资 产 收 入 发 生 重 大 变 化 的 资 产 交 易 行 为 即 :1 重 组 行 为 应 当 是 与 他 人 发 生 法 律 和 权 力 义 务 关 系 2 企 业 内 部 的 资 产 重 新 分 配 不 属 于 资 产 重 组 范 畴 3 重 组 行 为 必 须 达 到 一 定 量 的 要 求 10.2 根 据 重 组 对 象 的 不 同 分 为 对 企 业 资 产 的 重 组 对 企 业 负 债 的 重 组 和 对 企 业 股 权 的 重 组 根 据 是 否 涉 及 股 份 的 存 量 和 增 量, 分 为 战 略 性 资 产 重 组 ( 重 组 涉 及 股 份 持 有 人 变 化 或 股 本 增 肌, 需 要 有 关 主 管 部 门 审 核 ) 和 战 术 性 资 产 重 组 ( 重 组 在 企 业 层 面 发 生 根 据 授 权 经 董 事 会 或 股 东 大 会 批 准 即 可 实 现 ) 10.3 主 要 的 重 组 手 段 包 括 :1 购 买 资 产 2 收 购 公 司 3 收 购 股 份 4 合 资 或 联 营 组 建 子 公 司 5 公 司 合 并 6 股 权 置 换 7 股 权 - 资 产 置 换 8 资 产 置 换 9 资 产 出 售 或 剥 离 10 公 司 的 分 立 11 资 产 配 负 债 剥 离 12 股 权 的 无 偿 划 拨 13 股 权 的 协 议 转 让 14 公 司 股 权 托 管 和 公 司 托 管 15 表 决 权 信 托 与 委 托 书 16 股 份 回 购 17 交 叉 控 股 10.4 分 析 师 首 要 需 鉴 别 报 表 性 重 组 ( 一 般 不 进 行 大 规 模 的 资 产 置 换 或 合 并 ) 和 实 质 性 重 组 ( 一 般 要 将 被 并 购 企 业 50% 以 上 的 资 产 与 并 购 企 业 的 资 产 进 行 置 换, 或 双 发 资 产 合 并 ) 资 产 重 组 常 用 的 评 估 方 法 : 市 场 价 值 法 重 置 成 本 法 收 益 现 值 法 10.5 市 场 价 值 法 的 优 点 :1 市 场 价 值 法 是 从 统 计 的 角 度 总 结 出 相 同 类 型 公 司 的 财 务 特 征, 得 出 结 论 有 一 定 的 可 靠 性 2 方 法 简 单 易 懂, 容 易 使 用 10.6 重 置 成 本 法 : 指 在 评 估 资 产 时 按 被 评 估 资 产 的 现 时 重 置 成 本 扣 减 其 各 项 损 耗 价 值 来 确 定 理 论 依 据 :1 资 产 的 价 值 取 决 于 资 产 的 成 本 ( 重 置 反 映 的 是 资 产 评 估 日 的 市 场 价 格 )2 资 产 的 价 值 是 一 个 变 量, 除 了 市 场 价 格 外 影 响 资 产 价 值 量 变 化 的 因 素 还 包

16 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 括 : 资 产 的 物 理 损 耗 功 能 性 损 耗 ( 新 技 术 运 用 导 致 原 有 资 产 技 术 明 显 落 后, 价 值 减 少 ) 经 济 性 贬 值 ( 新 的 经 济 政 策 或 法 规 限 制 了 资 产 的 使 用, 价 值 减 少 ) 重 置 成 本 一 般 可 分 为 复 原 重 置 成 本 ( 按 现 在 的 价 格 购 买 原 来 的 材 料 重 置 ) 和 更 新 重 置 成 本 ( 按 现 在 的 价 格 购 买 新 型 材 料 重 置 同 等 功 能 的 资 产 ) 优 先 考 虑 更 新 重 置 成 本 重 置 成 本 的 估 算 一 般 采 用 的 方 法 : 直 接 法 功 能 价 值 法 和 物 价 指 数 法 实 体 性 贬 值 的 估 算 一 般 采 用 的 方 法 : 观 察 法 和 公 式 计 算 法 成 新 率 反 映 当 前 价 值 与 其 全 新 状 态 重 置 价 值 的 比 率, 通 常 采 用 : 观 察 法 年 限 法 运 用 重 置 成 本 法 评 估 的 程 序 :1 确 定 被 评 估 资 产 并 估 算 重 置 成 本 2 确 定 被 评 估 资 产 的 使 用 年 限 3 估 算 被 评 估 资 产 的 损 耗 或 贬 值 4 计 算 确 定 被 评 估 资 产 的 价 值 采 用 重 置 成 本 法 的 优 点 是 : 比 较 充 分 考 虑 了 资 产 的 损 耗, 评 估 结 果 合 理 不 足 是 : 工 作 量 巨 大, 且 经 济 性 损 耗 也 不 易 全 面 准 确 计 算 收 益 现 值 法 : 三 个 主 要 指 标 是 收 益 额 折 现 率 或 本 金 化 率 收 益 期 限 在 收 益 现 值 法 运 用 中, 确 定 收 益 额 是 关 键 10.7 收 益 现 值 法 评 估 程 序 :1 收 集 验 证 信 息 资 料 2 计 算 和 对 比 分 析 有 关 指 标 及 其 变 化 趋 势 3 预 测 资 产 未 来 预 期 收 益, 确 定 折 现 率 4 将 预 期 收 益 折 现 确 定 被 评 估 资 产 价 值 收 益 现 值 法 优 点 : 能 真 实 准 确 地 反 映 企 业 本 金 化 的 价 格, 易 为 买 卖 双 方 所 接 受 ; 缺 点 : 预 期 收 益 额 预 测 难 度 大, 受 主 观 判 断 和 未 来 不 可 预 见 因 素 的 影 响, 在 评 估 中 使 用 范 围 小, 一 般 适 用 于 企 业 整 体 资 产 和 可 预 测 未 来 收 益 的 单 项 资 产 评 估 11 公 司 的 关 联 交 易 定 义 : 一 方 控 制 共 同 控 制 另 一 方 或 对 另 一 方 施 加 重 大 影, 以 及 两 方 或 两 方 以 上 同 受 一 方 控 制 共 同 控 制 或 重 大 影 响 的, 构 成 关 联 方 常 见 的 关 联 交 易 :1 关 联 购 销 2 资 产 租 赁 3 担 保 4 托 管 经 营 承 包 经 营 等 管 理 方 面 的 合 同 5 关 联 方 共 同 投 资 12 会 计 政 策 和 税 收 政 策 的 变 化 当 会 计 制 度 发 生 变 更 或 企 业 根 据 实 际 情 况 认 为 需 要 变 更 会 计 政 策 时, 企 业 可 以 变 更 会 计 政 策 企 业 会 计 政 策 发 生 变 更 将 影 响 公 司 年 末 的 资 产 负 债 表 和 利 润 表 如 果 采 用 追 溯 调 整 法 进 行 会 计 处 理, 则 会 计 政 策 变 更 将 影 响 公 司 年 初 及 以 前 年 度 的 财 务 数 据 2008 年 1 月 1 日 实 施 的 中 华 人 民 共 和 国 企 业 所 得 税 法 进 行 两 税 合 并, 内 外 资 企 业 均 按 25% 的 税 率 征 收 企 业 所 得 税, 其 中, 老 的 外 资 企 业 享 有 5 年 的 过 渡 期 照 顾 内 资 企 业 所 得 税 率 从 33% 下 降 至 25% 第 六 章 证 券 投 资 技 术 分 析 1 技 术 分 析 概 述 1.1 技 术 分 析 是 以 证 券 市 场 的 过 去 和 现 在 的 市 场 行 为 为 分 析 对 象 三 大 假 设 :1 市 场 行 为 涵 盖 一 切 信 息 这 是 技 术 分 析 的 基 础 2 证 券 价 格 沿 趋 势 移 动 这 是 进 行 技 术 分 析 最 根 本 和 核 心 的 条 件 3 历 史 会 重 演 这 是 从 人 的 心 理 因 素 方 面 考 虑 三 个 假 设 有 合 理 的 一 面, 也 有 不 尽 合 理 的 一 面 1.2 技 术 分 析 要 素 : 包 括 价 格 成 交 量 时 间 和 空 间 市 场 行 为 最 基 本 的 表 现 是 成 交 价 和 成 交 量 一 般 说 来, 买 卖 双 方 对 价 格 的 认 同 程 度 通 过 成 交 量 的 大 小 得 到 确 认 : 成 交 量 大, 认 同 程 度 大 趋 势 规 律 : 价 升 量 增, 价 跌 量 减 2 道 氏 理 论 : 是 技 术 分 析 的 基 础 理 论, 由 美 国 亨 利 - 道 所 创, 他 还 与 爱 德 华 - 琼 斯 创 立 了 道 - 琼 斯 平 均 指 数 2.1 主 要 原 理 :1 市 场 价 格 平 均 指 数 可 以 解 释 和 反 映 市 场 的 大 部 分 行 为 收 盘 价 是 最 重 要 的 价 格, 并 利 用 收 盘 价 计 算 平 均 价 格 指 数 2 市 场 波 动 具 有 某 种 趋 势, 包 括 : 主 要 趋 势 ( 持 续 1 年 以 上 ) 次 要 趋 势 ( 持 续 3-3 个 月, 是 主 要 趋 势 的 调 整 ) 和 短 暂 趋 势 3 主 要 趋 势 有 三 个 阶 段 ( 以 上 涨 为 例 ): 累 积 阶 段, 上 涨 阶 段, 顶 峰 后 又 一 个 累 积 阶 段 4 两 种 平 均 价 格 指 数 必 须 相 互 确 认 5 趋 势 必 须 得 到 成 交 量 的 确 认 6 一 个 趋 势 形 成 后 将 持 续, 直 到 趋 势 出 现 明 显 的 反 转 信 号 2.2 要 注 意 :1 道 氏 理 论 用 于 确 定 股 票 市 场 的 主 要 趋 势, 不 指 导 个 股 买 卖 2 对 大 形 势 的 判 断 有 较 大 的 作 用, 对 小 的 波 动 无 能 为 力, 对 次 要 趋 势 的 判 断 作 用 不 大 3 可 操 作 性 差 : 结 论 落 后 于 价 格 的 变 化 ; 分 析 师 判 断 时 结 论 因 人 而 异 3 在 价 量 基 础 上 的 统 计 数 学 计 算 绘 制 图 表 是 主 要 的 技 术 分 析 手 段 分 为 五 类 :1 指 标 类 ( 常 见 的 有 相 对 强 弱 指 标 RSI 随 机 指 标 KDJ 趋 向 指 标 DMI 平 滑 异 同 移 动 平 均 线 MACD 能 量 潮 OBV 心 理 线 PSY 离 成 率 BIAS) 2 切 线 类 3 形 态 类 4 K 线 类 5 波 浪 类 ( 较 之 别 的 流 派, 最 大 的 区 别 是 能 提 前 很 长 时 间 预 计 到 行 情 的 底 和 顶 ) 技 术 分 析 要 注 意 :1 技 术 分 析 必 须 与 基 本 分 析 结 合 起 来 使 用 2 多 种 技 术 分 析 方 法 综 合 研 判 3 理 论 与 实 践 相 结 合 4 K 线 理 论 :K 线 起 源 于 日 本 单 根 K 线 研 判 行 情 主 要 从 实 体 的 长 短 阴 阳 上 下 影 线 的 长 短 以 及 实 体 的 长 短 上 下 影 线 长 短 之 间 的 关 系 等 几 个 方 面 进 行 多 跟 K 线 的 组 合 要 综 合 考 虑 各 根 K 线 的 阴 阳 高 低 上 下 影 线 的 长 短 等, 由 最 后 一 根 K 线 相 对 前 面 K 线 的 位 置 来 判 断 多 空 双 方 的 实 力 大 小 5 切 线 理 论 : 顺 势 而 为, 不 逆 市 而 动 是 投 资 者 的 共 识

17 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 趋 势 分 析 : 趋 势 时 股 票 价 格 的 波 动 方 向 趋 势 的 方 向 有 : 上 升 下 降 和 水 平 方 向 ; 主 要 类 型 : 主 要 趋 势 次 要 趋 势 和 短 暂 趋 势 ( 三 者 最 大 的 区 别 是 时 间 的 长 短 和 波 动 幅 度 的 大 小 ); 5.2 支 撑 线 : 起 到 阻 止 股 价 继 续 下 跌 的 作 用, 压 力 线 : 起 到 阻 止 股 价 继 续 上 升 的 作 用 它 们 由 投 资 者 的 筹 码 分 布 持 有 成 本 以 及 投 资 者 的 心 理 因 素 所 决 定 一 条 支 撑 线 被 跌 破, 那 么 将 转 化 成 压 力 线 ; 压 力 线 被 突 破, 那 么 转 化 为 支 撑 线 股 价 停 留 的 时 间 越 长 伴 随 的 成 交 量 越 大 离 现 在 越 近, 则 这 个 支 持 或 压 力 区 域 对 当 前 的 影 响 越 大 ; 反 之 越 小 5.3 趋 势 线 : 在 若 干 趋 势 线 中, 最 重 要 的 是 原 始 上 升 趋 势 线 和 或 原 始 下 跌 趋 势 线 一 般 来 说, 所 画 出 的 直 线 被 触 及 的 次 数 越 多, 其 作 为 趋 势 线 的 有 效 性 越 能 得 到 确 认 ; 直 线 延 续 的 时 间 越 长, 有 效 性 越 强 趋 势 线 对 价 格 起 支 撑 或 压 力 的 作 用, 被 突 破 后, 支 撑 或 压 力 的 作 用 将 互 换 轨 道 线 : 得 到 趋 势 线 后, 通 过 第 一 个 峰 或 谷 平 行 于 趋 势 线 的 直 线 形 成 后,K 线 在 通 道 里 变 动 与 突 破 趋 势 线 不 同, 对 轨 道 线 的 突 破 并 不 是 趋 势 反 转 的 开 始, 而 是 趋 势 加 速 的 开 始 轨 道 被 确 认 : 一 般 而 言, 轨 道 线 被 触 及 的 次 数 越 多, 延 续 的 时 间 越 长, 其 被 认 可 的 程 度 和 重 要 性 越 高 轨 道 转 向 报 警 : 如 果 在 一 次 波 动 中 未 触 及 轨 道 线, 离 得 很 远 就 掉 头, 这 往 往 是 趋 势 将 要 改 变 的 信 号 先 有 趋 势 线, 后 又 轨 道 线 趋 势 线 比 轨 道 线 重 要 趋 势 线 可 以 单 独 存 在, 轨 道 线 不 能 6 形 态 理 论 股 价 的 移 动 由 多 空 双 方 力 量 大 小 决 定 股 价 移 动 规 律 : 持 续 整 理 保 持 平 衡 打 破 平 衡 新 的 平 衡 再 打 破 平 衡 再 寻 找 新 的 平 衡 两 大 形 态 :1 持 续 整 理 形 态 ( 持 续 趋 势 )2 反 转 突 破 形 态 ( 转 变 趋 势 ) 6.1 反 转 突 破 形 态 : 包 括 : 头 肩 形 双 重 顶 ( 底 ) 形 圆 弧 顶 ( 底 ) 形 喇 叭 形 V 形 反 转 头 肩 形 : 颈 线 起 到 关 键 支 持 作 用 特 征 :1 左 肩 与 右 肩 高 度 相 当 2 成 交 量 从 左 肩 开 始 依 次 减 少 3 突 破 颈 线 不 一 定 要 大 的 成 交 量, 但 日 后 继 续 下 跌 时, 成 交 量 会 放 到 从 突 破 点 是 算 起, 股 价 将 至 少 跌 到 与 形 态 高 度 相 等 的 距 离 注 意 头 肩 底 形 态 向 上 突 破 颈 线, 与 头 肩 顶 不 一 样, 要 求 有 较 大 的 成 交 量 配 合 双 重 顶 : 特 征 :1 两 个 高 点 不 一 定 在 同 一 水 平, 两 者 相 差 少 于 3% 不 影 响 分 析 2 向 下 突 破 颈 线 是 不 一 定 有 大 成 交 量 伴 随, 但 日 后 继 续 下 跌 时 成 交 量 扩 大 3 最 小 跌 幅 是 双 头 最 高 点 至 颈 线 的 差 注 意 双 重 底 的 颈 线 突 破 必 须 有 大 成 交 量 的 配 合 三 重 顶 : 具 有 矩 形 的 特 征, 比 起 头 肩 形 态 来 说, 更 容 易 演 变 成 持 续 形 态 圆 弧 形 态 : 在 实 际 中 出 现 较 少, 但 它 的 反 转 深 度 和 高 度 不 可 测 特 征 :1 形 态 完 成 后 行 情 多 属 爆 发 性, 持 续 时 间 不 长, 往 往 一 口 气 走 完 2 成 交 量 的 变 化 时 两 头 多, 中 间 少 3 形 成 时 间 越 长, 反 转 的 的 力 度 越 强 喇 叭 形 : 大 多 出 现 在 顶 部, 是 较 可 靠 的 看 跌 形 态 形 成 往 往 由 投 资 者 的 冲 动 造 成, 标 准 的 喇 叭 形 应 有 3 个 高 点 和 2 个 低 点 特 征 : 1 一 般 是 下 跌 形 态, 只 有 少 数 情 况 下 股 价 在 高 成 交 量 配 合 下 向 上 突 破 时, 才 会 改 变 其 意 义 2 期 间 成 交 量 保 持 不 规 则 的 大 成 交 量 3 跌 幅 是 不 可 度 量 的, 一 般 都 跌 得 很 大 4 在 投 资 意 愿 不 强 的 市 道 中 不 可 能 形 成 该 形 态 V 型 : 很 难 预 测, 往 往 出 现 在 市 场 剧 烈 的 波 动 之 中 重 要 特 征 : 在 转 势 点 有 大 成 交 量 的 配 合, 且 成 交 量 在 图 形 上 形 成 倒 V 形 6.2 持 续 整 理 形 态 : 包 括 三 角 形 矩 形 旗 形 楔 形 三 角 形 整 理 形 态 : 对 称 三 角 形 上 升 三 角 形 和 下 降 三 角 形 ( 合 称 直 角 三 角 形 ) 对 称 三 角 形 : 突 破 的 位 置 一 般 在 横 向 宽 度 的 1/2-3/4 处, 向 上 突 破 需 要 大 的 成 交 量 配 合, 向 下 突 破 不 必 从 突 破 点 算 起, 股 价 至 少 运 动 与 形 态 高 度 相 等 的 距 离 注 意 : 对 称 三 角 形 有 可 能 演 变 成 反 转 形 态 上 升 三 角 形 是 看 涨 形 态, 突 破 时 需 要 成 交 量 配 合 ; 下 降 三 角 形 是 看 跌 形 态 矩 形 : 向 上 突 破 需 要 成 交 量 配 合, 向 下 突 破 不 需 要, 突 破 幅 度 通 常 等 于 矩 形 高 度 旗 形 和 楔 形 : 特 殊 之 处 是 两 者 的 形 态 方 向 与 原 有 的 趋 势 方 向 相 反 旗 形 特 征 :1 旗 形 出 现 前, 一 般 有 一 个 旗 杆 2 旗 形 持 续 时 间 不 能 太 长, 通 常 短 于 3 周 3 形 成 前 和 突 破 后 成 交 量 都 很 大, 形 成 中 成 交 量 逐 渐 减 少 楔 形 特 征 :1 与 旗 形 不 同, 楔 形 偶 尔 演 变 成 反 转 形 态 2 形 成 前 和 突 破 后 成 交 量 一 般 都 很 大, 形 成 中 成 交 量 逐 渐 减 少 3 与 旗 形 不 同, 楔 形 形 成 时 间 较 长, 通 常 2 周 以 上 6.3 缺 口 : 包 括 : 普 通 缺 口 ( 常 出 现 在 整 理 形 态 中 ) 突 破 缺 口 ( 跳 空 突 破 ) 持 续 性 缺 口 ( 行 情 持 续 中 出 现 ) 消 耗 性 缺 口 ( 行 情 最 末 端 出 现, 伴 随 大 的 成 交 量 ) 缺 口 的 宽 度 表 明 这 种 运 动 的 强 弱 7 波 浪 理 论 美 国 人 艾 略 特 提 出,20 世 纪 70 年 代 后 才 正 式 确 立 以 周 期 为 基 础, 一 个 周 期 包 括 5 浪 上 升 和 3 浪 下 降 组 成 其 数 学 基 础 是 斐 波 那 奇 数 列 : ( 从 2,3 开 始, 前 两 项 的 和 是 第 三 项 ) 考 虑 三 个 因 素 :1 股 价 走 势 所 形 成 的 形 态 ( 最 重 要 )2 各 高 点 和 低 点 所 处 的 相 对 位 置 ( 即 比 例 )3 某 个 形 态 所 经 历 的 时 间 长 短 两 个 不 足 :1 学 习 和 掌 握 困 难 2 不 同 的 人 会 有 不 同 的 数 浪 法

18 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com 8 量 价 关 系 葛 兰 碧 九 大 法 则 :1 价 格 随 成 交 量 递 增 而 上 涨, 正 常 情 况 2 创 新 高, 成 交 量 不 创 新 高, 涨 势 令 人 怀 疑, 是 股 价 趋 势 潜 在 反 转 信 号 3 股 价 上 涨, 成 交 量 逐 渐 萎 缩 上 升 动 力 不 足, 显 示 出 潜 在 的 反 转 信 号 4 股 价 随 缓 慢 递 增 的 成 交 量 逐 渐 上 涨, 突 然 价 格 和 成 交 量 先 暴 涨 后 暴 跌 表 明 涨 势 到 了 末 期, 有 反 转 迹 象 5 成 交 量 递 增, 价 格 上 升, 正 常 情 况 6 一 波 长 期 下 跌 后, 小 量 回 升, 后 跌 回 前 期 低 点 之 上 上 涨, 第 二 谷 底 的 成 交 量 低 于 第 一 谷 底, 是 股 价 上 升 的 信 号 7 股 价 下 跌 相 当 长 时 间 后, 突 然 放 量 大 幅 下 跌, 后 期 往 往 是 空 头 市 场 的 结 束 8 股 价 向 下 突 破 伴 随 大 的 成 交 量, 是 股 价 下 跌 的 信 号 9 股 价 高 位 上 涨, 成 交 量 大 幅 增 加, 但 股 价 上 涨 无 力, 这 是 股 价 下 跌 的 先 兆 ; 股 价 低 位 出 现 大 成 交 量, 股 价 没 有 继 续 下 跌, 是 上 涨 的 先 兆 涨 跌 停 板 制 度 下, 涨 停 或 跌 停 继 续 的 条 件 是 成 交 量 大 幅 度 萎 缩 :1 涨 停 量 小, 继 续 上 扬 ; 跌 停 量 小, 继 续 下 跌 2 涨 停 中 途 被 打 开 次 数 越 多 时 间 越 久 成 交 量 越 大, 反 转 下 跌 的 可 能 性 越 大 ; 跌 停 同 原 理 3 涨 停 关 门 的 时 间 越 早, 次 日 涨 势 可 能 性 越 大 ; 跌 停 同 原 理 4 封 住 涨 停 的 买 盘 数 量 越 大, 继 续 上 涨 概 率 大 ; 封 住 跌 停 的 卖 盘 数 量 越 大, 继 续 下 跌 概 率 大 9 技 术 指 标 本 质 上 是 数 学 公 式, 分 为 趋 势 型 指 标 ( 均 线 MA 指 数 平 滑 异 同 移 动 平 均 线 MACD) 超 买 超 卖 型 指 标 ( 威 廉 指 标 WMS 随 机 指 标 KDJ 相 对 强 弱 指 标 RSI 离 成 率 指 标 BIAS) 人 气 型 指 标 ( 心 理 线 指 标 PSY 能 量 潮 指 标 OBV) 大 势 型 指 标 ( 只 能 用 于 研 判 市 场 形 势, 不 能 应 用 于 个 股, 包 括 : 腾 落 指 数 ADL 涨 跌 比 指 标 ADR 超 买 超 卖 指 标 OBOS) 技 术 指 标 有 使 用 的 范 围 和 条 件, 超 出 这 个 范 围 和 条 件, 结 论 不 准 确 通 常 用 若 干 个 互 补 性 的 指 标 进 行 组 合 分 析 提 高 成 功 率 9.1 均 线 MA: 移 动 平 均 线 可 分 为 算 术 移 动 平 均 线 加 权 移 动 平 均 线 和 指 数 平 滑 移 动 平 均 线 三 种 MA 可 分 为 短 期 (5 日 10 日 ) 中 期 (30 日 60 日 ) 和 长 期 ( 西 方 机 构 投 资 者 看 重 200 日 ) MA 特 点 :1 追 踪 趋 势 2 滞 后 性 3 稳 定 性 4 助 涨 助 跌 性 5 支 撑 线 和 压 力 线 的 特 征 MA 的 应 用 法 则 是 葛 兰 威 尔 法 则 黄 金 金 叉 是 现 价 在 短 期 MA 和 长 期 MA 之 上, 且 短 期 MA 向 上 突 破 长 期 MA 的 时 点 死 亡 金 叉 是 现 价 在 短 期 MA 和 长 期 MA 之 下, 且 短 期 MA 向 下 突 破 长 期 MA 的 时 点 9.2MACD: 注 意 指 标 背 离 : 股 价 连 续 出 现 低 点, 而 DIF(DEA) 并 不 配 合 出 现 低 点, 是 买 入 信 号 ; 股 价 连 续 出 现 高 点, 但 DIF(DEA) 并 不 配 合 出 现 新 高 点, 是 卖 出 信 号 9.3WMS: 值 高 于 80 处 于 超 卖 状 态, 行 情 见 底, 是 买 入 信 号 ; 低 于 20 是 卖 出 信 号 9.4KDJ:K 值 和 D 值 均 80 以 上 为 超 买 区, 是 卖 出 信 号 ; 低 于 20 是 超 卖 去, 是 买 入 信 号 ( 与 WMS 意 义 相 反 ) K 值 线 和 D 值 线 有 黄 金 交 叉 和 死 亡 交 叉 J 值 领 先 于 K 值 和 D 值, 其 值 超 过 100 为 超 买, 低 于 0 为 超 卖 9.5RSI: 可 分 为 极 强 强 弱 极 弱 四 个 区 域 9.6BIAS: 对 指 数, 大 于 30% 是 抛 出 时 机, 小 于 -10% 为 买 入 时 机 ; 对 个 股, 大 于 35% 是 抛 出 时 机, 小 于 -15% 为 买 入 时 机 9.7PSY: 大 于 90 和 小 于 10 是 强 烈 的 卖 出 信 号 和 买 入 信 号 9.8OBV: 必 须 与 股 价 曲 线 结 合 使 用 : 股 价 上 升,0BV 上 升, 可 确 认 为 上 市 趋 势 第 七 章 证 券 组 合 管 理 理 论 1 证 券 组 合 管 理 概 述 1.1 证 券 组 合 岸 不 同 的 投 资 目 标 可 分 为 避 税 型 收 入 型 增 长 型 收 入 和 增 长 混 合 型 货 币 市 场 型 国 际 型 及 指 数 化 型 等 证 券 组 合 的 意 义 在 于 采 用 适 当 的 方 法 选 择 多 种 证 券 作 为 投 资 对 象, 以 达 到 在 预 定 收 益 的 前 提 下 投 资 风 险 最 小 或 在 控 制 风 险 的 前 提 下 使 投 资 收 益 最 大 化 的 目 标, 避 免 投 资 过 程 的 随 意 性 主 要 表 现 在 :(1) 投 资 的 分 散 性 ;(2) 风 险 与 收 益 的 匹 配 性 1.2 根 据 组 合 管 理 者 对 市 场 效 率 的 不 同 看 法, 分 为 : 1 被 动 管 理 方 法 指 数 化 以 获 得 市 场 平 均 收 益 的 管 理 方 法 认 为 证 券 市 场 是 有 效 率 的 市 场, 坚 持 买 入 并 长 期 持 有 的 投 资 策 略 通 常 购 买 分 散 化 程 度 较 高 的 投 资 组 合 2 主 动 管 理 方 法 经 常 预 测 市 场 行 情 或 寻 找 定 价 错 误 的 证 券, 并 借 此 频 繁 调 整 证 券 组 合 以 获 得 尽 可 能 高 的 收 益 的 管 理 方 法 认 为 市 场 不 总 是 有 效 的, 可 以 预 测 市 场 趋 势 或 发 现 定 价 过 高 或 过 低 的 证 券, 进 而 可 作 出 选 择 实 现 尽 可 能 高 的 收 益 证 券 组 合 管 理 通 常 包 括 五 个 步 骤 :(1) 确 定 证 券 投 资 政 策 ;(2) 进 行 证 券 投 资 分 析 ;(3) 构 建 证 券 投 资 组 合 ;(4) 投 资 组 合 修 正 ;(5) 投 资 组 合 业 绩 评 估 1.3 证 券 组 合 理 论 由 美 国 马 克 维 茨 于 1952 年 提 出 ( 证 券 组 合 选 择 ) 1963 年, 马 克 维 茨 的 学 生 威 廉 - 夏 普 提 出 了 单 因 素 模 型, 后 发 展 出 多 因 素 模 型 年, 夏 普 特 雷 诺 和 詹 森 分 别 提 出 资 本 资 产 定 价 模 型 (CAMP) 史 蒂 夫 - 罗 斯 提 出 套 利 定 价 理 论 (APT) 2 证 券 组 合 分 析 2.1 期 望 收 益 率 E(r)=R1*P Rn*Pn 案 例 : 如 果 证 券 A 的 收 益 率 分 布 为 收 益 率 依 次 为 :-40%,-10%,0,15%,30%,40%,50% 对 应 概 率 依 次 为 :0.03,0.07,0.30, 0.10,0.05,0.20,0.25 则 期 望 收 益 率 为 E(r)=-0.4* *0.25=21.6%

19 更 多 内 容 请 查 看 精 品 文 库 网 实 际 收 益 率 与 期 望 收 益 率 会 有 偏 差, 风 险 的 大 小 可 由 未 来 可 能 收 益 率 与 期 望 收 益 率 的 偏 离 程 度 来 反 映 这 种 偏 离 程 度 由 收 益 率 的 方 差 来 度 量 2.2 方 差 O 的 平 方 =(R1- E(r)) 平 方 *P (Rn- E(r)) 平 方 *Pn 案 例 : 证 券 A 的 收 益 率 概 率 分 布 : 收 益 率 依 次 为 :-2%,-1%,1%,3% 对 应 概 率 为 0.2,0.3,0.1,0.4 则 期 望 收 益 率 E(r)=- 2%* %*0.4=0.6% 该 证 券 的 方 差 O 的 平 方 =(-2%-0.6%) 的 平 方 * (3%-0.6%) 的 平 方 *0.4=4.44% 2.3 两 种 证 券 A 和 B 组 成 组 合 P, 投 资 比 例 Xa 和 Xb, 且 Xa+Xb=1, 则 Rp=Xa*Ra+Xb*Rb, 组 合 的 期 望 收 益 率 E(Rp)= Xa*E(Ra)+Xb*E(Rb), 组 合 方 差 Op 的 平 方 = Xa 的 平 方 * Oa 的 平 方 + Xb 的 平 方 * Ob 的 平 方 +2XaXbOaObOab(Oab 为 相 关 系 数,OaObOab 为 协 方 差 ) 案 例 : 已 知 组 合 P, 证 券 A 的 期 望 收 益 率 标 准 差 相 关 系 数 投 资 比 重 依 次 为 10%,6%,0.12,30% 证 券 B 的 期 望 收 益 率 标 准 差 相 关 系 数 投 资 比 重 依 次 为 5%,2%,0.12,70% 则 组 合 P 的 期 望 收 益 率 E(Rp)=0.1* *0.70=0.065, 组 合 P 的 方 差 为 : Op 的 平 方 =0.30 的 平 方 *0.06 的 平 方 的 平 方 *0.02 的 平 方 +2*0.3*0.70*0.06*0.02*0.12= 证 券 组 合 的 可 行 域 3.1 两 种 证 券 组 合 的 可 行 域 : 以 期 望 收 益 率 为 纵 坐 标, 标 准 差 为 横 坐 标, 任 何 一 个 证 券 组 合 可 以 用 坐 标 系 中 的 一 点 表 示, 将 轨 迹 连 起 来 就 形 成 一 条 曲 线 称 为 证 券 A 和 证 券 B 的 组 合 线 描 述 了 证 券 A 和 证 券 B 的 所 有 可 能 的 组 合 从 组 合 线 的 形 状 来 看, 相 关 系 数 越 小, 在 不 卖 空 的 情 况 下, 证 券 组 合 的 风 险 越 小 3.2 无 差 异 曲 线 具 有 6 个 特 点 : 1 是 由 左 至 右 向 上 弯 曲 的 曲 线 ; 2 每 个 投 资 者 的 无 差 异 曲 线 形 成 密 布 整 个 平 面 又 互 不 相 交 的 曲 线 集 合 3 同 一 条 无 差 异 曲 线 上 的 组 合 给 投 资 者 带 来 的 满 意 程 度 相 同 4 不 同 无 差 异 曲 线 上 的 组 合 给 投 资 者 带 来 的 满 意 程 度 不 同 5 不 同 无 差 异 曲 线 的 位 置 越 高, 其 上 的 投 资 组 合 带 来 的 满 意 程 度 越 高 6 无 差 异 曲 线 向 上 弯 曲 的 程 度 大 小 反 映 投 资 者 承 受 风 险 的 能 力 强 弱 3.3 无 差 异 曲 线 与 证 券 组 合 的 有 效 边 界 ( 组 合 线 ) 的 切 点 就 是 最 优 证 券 组 合 的 选 择 4 资 本 资 产 定 价 模 型 4.1 资 本 资 产 定 价 模 型 建 立 在 3 条 假 设 上 : 1 投 资 者 利 用 期 望 收 益 率 和 方 差 评 价 组 合 的 收 益 和 风 险 2 投 资 者 对 证 券 的 收 益 风 险 及 证 券 间 的 关 联 性 具 有 完 全 相 同 的 预 期 3 资 本 市 场 没 有 摩 擦 不 考 虑 交 易 成 本, 信 息 在 市 场 自 由 流 动, 市 场 又 一 个 无 风 险 利 率, 在 借 贷 和 卖 空 上 没 有 限 制 4.2 由 无 风 险 证 券 F 出 发 并 与 原 有 风 险 证 券 组 合 可 行 域 的 上 下 边 界 相 切 的 两 条 射 线 所 夹 角 区 域 就 是 可 行 域 F 点 与 原 有 证 券 组 合 可 行 域 的 切 点 T 相 连 的 射 线 FT 就 是 可 行 域 的 有 效 边 界 4.3 有 效 边 界 FT 上 的 切 点 T 代 表 组 合 证 券 T, 具 有 3 个 重 要 特 征 :(1)T 是 有 效 组 合 中 唯 一 一 个 不 含 无 风 险 证 券 二 仅 由 风 险 证 券 构 成 的 组 合 (2) 有 效 边 界 FT 上 的 任 意 证 券 组 合 即 有 效 组 合, 均 可 视 为 无 风 险 证 券 F 与 T 的 再 组 合 (3) 切 点 证 券 组 合 T 完 全 由 市 场 确 定, 与 投 资 者 的 偏 好 无 关 这 3 个 重 要 特 征 决 定 了 切 点 证 券 组 合 T 在 资 本 资 产 定 价 模 型 中 占 有 核 心 地 位 在 均 衡 状 态 下, 最 优 风 险 证 券 组 合 T 就 是 市 场 组 合 M 4.4 无 风 险 资 产 F 与 市 场 组 合 M 的 射 线 FM( 就 是 射 线 FT), 被 称 为 资 本 市 场 线 资 本 市 场 线 揭 示 了 有 效 组 合 的 收 益 与 风 险 的 关 系, 资 本 市 场 线 的 方 程 :E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)/Om*Op (Rf 为 无 风 险 证 券 收 益 率 ) 有 效 组 合 的 期 望 收 益 率 由 两 部 分 构 成 : 一 部 分 是 无 风 险 利 率 Rf; 另 一 部 分 是 (E(Rm)-Rf)/Om*Op, 是 对 承 担 风 险 Op 的 补 偿, 称 为 风 险 溢 价, 其 中 的 系 数 (E(Rm)-Rf)/Om 代 表 了 对 单 位 风 险 的 补 偿, 称 为 风 险 的 价 格 4.5 将 资 本 市 场 线 方 程 调 整 :E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf) *Op/Om= Rf+(E(Rm)-Rf)* βp,( 即 资 本 资 产 定 价 模 型 公 式 ) 此 时 的 射 线 FM 称 为 证 券 市 场 线 表 明 任 意 证 券 或 组 合 的 期 望 收 益 率 由 两 部 分 组 成 一 部 分 是 无 风 险 利 率 Rf, 是 对 放 弃 即 期 消 费 的 补 偿 ; 另 一 部 分 是 (E(Rm)-Rf)* βp, 是 对 承 担 风 险 的 补 偿, 称 为 风 险 溢 价 它 与 承 担 的 风 险 βp 的 大 小 成 正 比 其 中 E(Rm)-Rf 代 表 了 对 单 位 风 险 的 补 偿, 称 为 风 险 的 价 格 4.6 β 系 数 的 涵 义 : 1 反 映 证 券 或 证 券 组 合 对 市 场 组 合 方 差 的 贡 献 率 2 反 映 了 证 券 或 组 合 的 收 益 水 平 对 市 场 平 均 收 益 水 平 变 化 的 敏 感 性 β 系 数 的 绝 对 值 越 大, 表 明 证 券 或 组 合 对 市 场 指 数 的 敏 感 性 越 强 3 是 衡 量 证 券 承 担 系 统 风 险 水 平 的 指 数

20 精 品 库 我 们 的 都 是 精 品 _www.jingpinwenku.com β 系 数 广 泛 应 用 于 : 证 券 的 选 择 ; 风 险 的 控 制 ; 投 资 组 合 绩 效 评 价 资 本 资 产 定 价 模 型 主 要 应 用 于 资 产 估 值 资 金 成 本 预 算 及 资 源 配 置 方 面 4.7 案 例 : 公 司 A 今 年 股 息 为 0.5 元, 预 期 今 后 每 股 股 息 以 年 10% 的 速 度 稳 定 增 长 当 前 的 无 风 险 利 率 为 0.03, 市 场 组 合 的 风 险 溢 价 为 0.08,A 公 司 股 票 的 β 值 为 那 么, 公 司 A 股 票 当 前 的 合 理 价 格 P 为 多 少? 不 变 增 长 模 型 : P=0.5/(k-0.10) 证 券 市 场 线 有 : k= Rf+(E(Rm)-Rf)* βp= *1.5=0.15 合 理 价 格 P=0.5/( )=10 元 资 本 资 产 定 价 模 型 表 明 : β 系 数 作 为 衡 量 系 统 风 险 的 指 标, 其 与 收 益 水 平 是 正 相 关 的, 即 风 险 越 大, 收 益 越 高 5 套 利 定 价 理 论 5.1 套 利 定 价 模 型 (APT) 的 假 设 条 件 3 个 : 1 投 资 者 是 追 求 收 益 的, 同 时 也 是 厌 恶 风 险 的 2 所 有 证 券 的 收 益 都 受 到 一 个 共 同 因 素 F 的 影 响, 并 且 证 券 的 收 益 率 具 有 如 下 的 构 成 形 式 3 投 资 者 能 够 发 现 市 场 上 是 否 存 在 套 利 机 会, 并 利 用 该 机 会 进 行 套 利 5.2 套 利 组 合 满 足 : 1 该 组 合 中 各 种 证 券 的 权 数 满 足 W Wn=0. 2 该 组 合 因 素 灵 敏 度 系 数 为 零, 即 W1*B WnBn=0. 其 中,Bn 表 示 证 券 n 的 因 素 灵 敏 度 系 数 3 该 组 合 具 有 正 的 期 望 收 益 率, 即 X1*Er Xn*Ern>0, 其 中 Ern 表 示 证 券 n 的 期 望 收 益 率 5.3 APT 模 型 E( R i ) 0 bi 1 ( 0 是 与 证 券 和 因 素 无 关 的 常 数, 1 对 因 素 F 具 有 单 位 敏 感 性 的 因 素 风 险 溢 价 6 证 券 组 合 的 业 绩 评 估 基 本 原 则 : 既 要 考 虑 组 合 收 益 的 高 低, 也 要 考 虑 组 合 所 承 担 风 险 的 大 小 业 绩 评 估 指 数 包 括 : 詹 森 指 数 特 雷 诺 指 数 和 夏 普 指 数 6.1 詹 森 指 数 :1969 年 詹 森 提 出, 以 证 券 市 场 线 为 基 准, 指 数 值 实 际 上 就 是 证 券 组 合 的 实 际 平 均 收 益 率 与 由 证 券 市 场 线 所 给 出 的 该 证 券 组 合 的 期 望 收 益 率 之 间 的 差 詹 森 指 数 = 证 券 组 合 的 实 际 平 均 收 益 率 -( 市 场 无 风 险 收 益 率 +( 证 券 组 合 的 期 望 收 益 率 - 市 场 无 风 险 收 益 率 )* 证 券 组 合 的 系 统 性 风 险 ) 例 : 某 证 券 今 年 实 际 平 均 收 益 率 是 0.16, 当 前 的 无 风 险 利 率 为 0.03, 市 场 组 合 的 期 望 收 益 率 是 0.12, 该 证 券 组 合 的 β 值 为 1.2, 求 詹 森 指 数? =0.16-(0.03+( )*1.2)=0.022 詹 森 指 数 是 证 券 组 合 所 获 得 的 高 于 市 场 的 那 部 分 风 险 溢 价, 风 险 由 β 系 数 测 定 直 观 上, 詹 森 指 数 代 表 证 券 组 合 与 证 券 市 场 线 之 间 的 落 差 ( 注 意 观 察 图 ) 如 果 为 正 值, 则 其 位 于 证 券 市 场 线 的 上 方, 代 表 绩 效 好 6.2 特 雷 诺 指 数 :1965 年 特 雷 诺 提 出, 它 用 获 利 机 会 来 评 价 绩 效 数 值 由 每 单 位 风 险 获 取 的 风 险 溢 价 来 计 算 特 雷 诺 指 数 =( 证 券 组 合 的 实 际 平 均 收 益 率 - 无 风 险 收 益 率 )/ 证 券 组 合 的 系 统 风 险 ( 用 β 表 示 ) 例 : 某 证 券 组 合 平 均 收 益 率 14%, 证 券 组 合 的 β 值 是 1.5, 当 前 的 市 场 无 风 险 收 益 率 2%, 市 场 组 合 的 风 险 溢 价 是 6%, 求 特 雷 诺 指 数? =( )/1.5=0.08 图 形 上 是 证 券 组 合 P 与 无 风 险 证 券 F 的 直 线 的 斜 率 ( 注 意 看 图 ), 当 这 一 斜 率 大 于 证 券 市 场 线 的 斜 率 时, 表 示 组 合 的 绩 效 好 于 市 场 绩 效, 此 时 组 合 P 在 证 券 市 场 线 的 上 方 6.3 夏 普 指 数 :1966 年 夏 普 提 出, 以 资 本 市 场 线 为 基 准, 数 值 等 于 证 券 组 合 的 风 险 溢 价 除 以 标 准 差 夏 普 指 数 =( 证 券 组 合 的 实 际 平 均 收 益 率 - 市 场 无 风 险 收 益 率 )/ 组 合 的 标 准 差 ( 用 O 表 示 ) 例 : 某 证 券 组 合 P 实 际 平 均 收 益 率 0.12, 当 前 的 无 风 险 利 率 为 0.03, 市 场 组 合 的 期 望 收 益 率 是 0.12, 该 证 券 组 合 的 β 值 为 1.2, 证 券 组 合 的 标 准 差 O 值 是 2, 求 夏 普 指 数? =( )/ 2=0.045 图 中 夏 普 指 数 是 连 接 证 券 组 合 与 无 风 险 资 产 的 直 线 的 斜 率 ( 看 图 ), 在 资 本 是 长 线 上 方 表 示 管 理 者 比 市 场 经 营 的 好 6.4 业 绩 评 估 中 应 注 意 的 问 题 : 三 种 组 合 的 不 足 表 现 在 三 方 面 : 1 三 种 指 数 均 以 资 本 资 产 定 价 模 型 为 基 础, 后 者 的 理 论 假 设 与 现 实 相 差 较 大 2 三 种 指 数 中 都 含 有 用 于 测 度 风 险 的 指 标, 而 计 算 这 些 风 险 指 标 有 赖 于 样 本 的 选 择, 样 本 不 同 结 果 不 同 3 三 种 指 数 的 计 算 均 与 市 场 组 合 发 生 直 接 或 间 接 的 关 系, 而 现 实 中 用 于 替 代 市 场 组 合 的 证 券 价 格 指 数 具 有 多 样 性 市 场 指 数 不 同 结 果 不 同