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1 证券研究报告 港股通每日研究报告 ( 零售 ) 2020 年 1 月 10 日 指标名称收盘价涨跌涨跌幅 (% ) 道琼斯工业指数 标准普尔 500 指数 纳斯达克综合指数 伦敦富时 100 指数 沪深 300 指数 恒生指数 恒生国企指数 恒生指数期货 恒指指数期货持仓量 纽约黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1, (8.6 0 ) (0.5 5 ) 纽约白银 ( 美元 / 盎司 ) (0.2 5 ) (1.3 5 ) 纽约原油期货 ( 美元 / 桶 ) (0.0 2 ) (0.0 3 ) 伦敦期锌 ( 美元 / 吨 ) ( ) (1.0 7 ) 伦敦期铜 ( 美元 / 吨 ) ( ) (0.2 3 ) 上海期铜 ( 人民币 / 吨 ) 波罗的海干散货指数 ( ) (7.2 8 ) 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略及特色产品组 兰晓飞 (8610) Xiaofei.Lan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 港股通每日报告 ( 零售 ) 市场策略 周四 (1 月 9 日 ), 恒生指数开盘涨 1%, 全天单边上涨 截至收盘, 恒生指数涨 点或 1.68%, 报 点, 全日成交额达 亿 国企指数涨 1.82%, 报 点, 红筹指数涨 1.36%, 报 点 资金流向方面, 沪港通南向资金剩余 亿元, 流入 亿元 深港通南向资金剩余 亿元, 流入 亿元 蓝筹股方面, 恒安国际 (01044) 副主席兼行政总裁许连捷连续两日增持共 953 万股, 涉资约 5.10 亿港元 截至收盘, 涨 8%, 报 59.4 港元, 全天成交额 3.91 亿港元, 贡献恒指 10 点 其他重磅蓝筹, 万洲国际 (00288) 获高盛看高至 10 港元评级 买入, 截至收盘 5.15%, 报 8.78 港元, 贡献恒指 11 点 ; 友邦保险 (01299) 获大和列为首选, 截至收盘涨 2.15%, 报 85.6 港元, 贡献恒指 60 点 热门板块方面, 体育用品板块全线飙涨, 居板块涨幅榜首位 消息面上, 市场预期 2019 年体育用品股业绩亮眼, 安踏 (02020) 此前发盈喜,2019 年纯利同比预增超 45% 小摩则发布研报称, 在体育用品股中首选李宁 (02331) 截至收盘, 李宁涨 9.28%, 报 26.5 港元 ; 安踏涨 8.24%, 报 77.5 港元 ; 滔搏 (06110) 涨 6.48%, 报 9.69 港元 ; 特步国际 (01368) 涨 5.07%, 报 4.35 港元 热门股方面, 中信证券发布研报称, 首次覆盖中国飞鹤 (06186), 予其 买入 评级, 目标价 11 港元 该行表示, 飞鹤是本土奶粉龙头, 在行业趋缓 竞争加剧 政策支持的背景下, 公司有望持续提升份额, 收获成长 中国飞鹤盘中高见 9.67 港元, 刷新上市以来新高 截至收盘, 飞鹤涨 7.09%, 报 9.52 港元 综合来看, 恒指跳空上涨, 早盘高开之后一路单边上扬 外围市场方面, 特朗普称将 马上 开始与中国的第二阶段贸易谈判 ; 加拿大总理和英国首相称乌克兰客机坠毁可能是伊朗导弹袭击所致 ; 美国财政部批准对伊朗的制裁措施 我们认为, 特朗普的讲话反映出美国不会采取进一步的军事行动, 态度明显有所转变, 中东局势暂时出现缓和, 美股 A 股均上涨, 港股也出现单边上涨的行情 美国 12 月 ADP 就业人数新增 20.2 万人次, 创七个月新高 中国 12 月 CPI 同比增长 4.5%, 好于预期, 此外中美即将开始第二阶段的贸易谈判 诸多利好因素或促使恒指重回上升轨道, 建议投资者重点关注消费 物业板块以及 5G 为核心的科技股 周四 (1 月 9 日 ), 美国三大股指齐创收盘新高, 道指涨逾 200 点 截至收盘, 道指涨 0.74% 报 点, 标普 500 涨 0.67% 报 点, 纳指涨 0.81% 报 点 财经日志 资料来源 : 汇港资讯 中银国际证券

2 市场概况及策略 周四 (1 月 9 日 ), 恒生指数开盘涨 1%, 全天单边上涨 截至收盘, 恒生指数涨 点或 1.68%, 报 点, 全日成交额达 亿 国企指数涨 1.82%, 报 点, 红筹指数涨 1.36%, 报 点 资金流向方面, 沪港通南向资金剩余 亿元, 流入 亿元 深港通南向资金剩余 亿元, 流入 亿元 蓝筹股方面, 恒安国际 (01044) 副主席兼行政总裁许连捷连续两日增持共 953 万股, 涉资约 5.10 亿港元 截至收盘, 涨 8%, 报 59.4 港元, 全天成交额 3.91 亿港元, 贡献恒指 10 点 其他重磅蓝筹, 万洲国际 (00288) 获高盛看高至 10 港元评级 买入, 截至收盘 5.15%, 报 8.78 港元, 贡献恒指 11 点 ; 中国人寿 (02628) 获美银美林予 买入 评级, 截至收盘涨 3.69%, 报 22.5 港元, 贡献恒指 18 点 ; 吉利汽车 (00175) 公布, 与奔驰成立合资公司 Smart 发展纯电动智能汽车, 截至收盘涨 3.47%, 报 港元, 贡献恒指 9 点 ; 友邦保险 (01299) 获大和列为首选, 截至收盘涨 2.15%, 报 85.6 港元, 贡献恒指 60 点 热门板块方面, 体育用品板块全线飙涨, 居板块涨幅榜首位 消息面上, 市场预期 2019 年体育用品股业绩亮眼, 安踏 (02020) 此前发盈喜,2019 年纯利同比预增超 45% 小摩则发布研报称, 在体育用品股中首选李宁 (02331) 截至收盘, 李宁涨 9.28%, 报 26.5 港元 ; 安踏涨 8.24%, 报 77.5 港元 ; 滔搏 (06110) 涨 6.48%, 报 9.69 港元 ; 特步国际 (01368) 涨 5.07%, 报 4.35 港元 据媒体报道, 目前华为的中低端智能手机持续热销, 华为已追加手机订单 此外, 据媒体报道,iPhone SE2 将进行改名, 被命名为 iphone 9 市场预期该机型将于今年 3 月初发布, 备货量至少是 3000 万台 手机产业链普涨, 截至收盘, 高伟电子 (01415) 涨 8.5%, 报 2.17 港元 ; 通达集团 (00698) 涨 6.82%, 报 0.94 港元 ; 舜宇光学 (02382) 涨 6.66%, 报 141 港元 ; 丘钛科技 (01478) 涨 6.27%, 报 港元 ; 瑞声科技 (02018) 涨 4.4%, 报 66.4 港元 ; 比亚迪电子 (00285) 涨 4.31%, 报 港元 在岸人民币收复 6.93 关口, 创去年 8 月以来新高 受人民币升值影响, 航空股 纸业股随市上扬 航空股方面, 南方航空 (01055) 涨 5%, 报 5.25 港元 ; 中国国航 (00753) 涨 4.69%, 报 7.82 港元 ; 东方航空 (00670) 涨 3.23%, 报 4.16 港元 纸业股方面, 晨鸣纸业 (01812) 涨 4.21%, 报 3.71 港元 ; 玖龙纸业 (02689) 涨 1.03%, 报 7.82 港元 美国总统特朗普发表讲话表示, 美国将不会使用军队, 将拥抱和平 中东紧张局势缓解, 市场恐慌情绪得以释放, 资金抛售避险资产 国际金价大幅跳水, 盘中低见 1541 美元, 较昨日最高点跌超 70 美元 港股黄金股承压普跌 截至收盘, 灵宝黄金 (03330) 跌 8.33%, 报 1.32 港元 ; 中国白银集团 (00815) 跌 7.37%, 报 0.88 港元 ; 山东黄金 (01787) 跌 5.64%, 报 港元 ; 紫金矿业 (02899) 跌 0.74%, 报 4.05 港元 热门股方面, 中信证券发布研报称, 首次覆盖中国飞鹤 (06186), 予其 买入 评级, 目标价 11 港元 该行表示, 飞鹤是本土奶粉龙头, 在行业趋缓 竞争加剧 政策支持的背景下, 公司有望持续提升份额, 收获成长 中国飞鹤盘中高见 9.67 港元, 刷新上市以来新高 截至收盘, 飞鹤涨 7.09%, 报 9.52 港元 大和发布报告称, 维持小米 (01810) 优于大市 评级, 将目标价由 10 港元, 上调 20% 至 12 港元 该行称, 小米将受惠于多项利好因素, 预期今年内地智能手机付运量增长有惊喜, 或高于预期, 而推出 5G 手机将可能增加其市场占有率, 同时海外市场的占有率有望进一步提升 截至收盘, 小米涨 3.79%, 报 11.5 港元, 股价刷新近半年新高 阿里巴巴 -SW(09988) 收涨 2.28%, 报 港元, 刷新上市以来新高, 较招股价 176 港元已涨 22%, 市值逼近 6000 亿美元 消息面上, 近日大摩发布报告称, 维持阿里巴巴 增持 评级, 目标价 245 港元 该行称, 阿里巴巴将专注于内地发展中地区的增长及面向企业的业务, 相信阿里能处于有利位置去捕捉长期持续增长的机会 新威国际 (00058) 获主席詹世佑认购 1.49 亿股并溢价 25% 提要约收购, 今日复牌高开, 盘中一度涨逾 200%, 随后股价持续回落 截至收盘, 涨 65%, 报 港元, 成交额 万港元 此外, 先思行 (00595) 将获公司主席苏煜均溢价约 12.9% 提要约收购, 今日复牌高开, 截至收盘, 涨 17.74%, 报 港元 综合来看, 恒指跳空上涨, 早盘高开之后一路单边上扬 外围市场方面, 特朗普称将 马上 开始与中国的第二阶段贸易谈判 ; 加拿大总理和英国首相称乌克兰客机坠毁可能是伊朗导弹袭击所致 ; 美国财政部批准对伊朗的制裁措施 我们认为, 特朗普的讲话反映出美国不会采取进一步的军事行动, 态度明显有所转变, 中东局势暂时出现缓和, 美股 A 股均上涨, 港股也出现单边上涨的行情 美国 12 月 ADP 就业人数新增 20.2 万人次, 创七个月新高 中国 12 月 CPI 同比增长 4.5%, 好于预期, 此外中美即将开始第二阶段的贸易谈判 诸多利好因素或促使恒指重回上升轨道, 建议投资者重点关注消费 物业板块以及 5G 为核心的科技股 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 2

3 财经日志 资料来源 : 汇港资讯 中银国际证券 海外股市回顾 周四 (1 月 9 日 ), 亚太股市收盘多数上涨 澳大利亚 ASX200 指数收盘涨 0.8%, 新西兰 NZX50 指数收盘跌 0.17%, 日经 225 指数收盘大涨 2.31%, 韩国 KOSPI 指数收盘涨 1.61% 周四 (1 月 9 日 ), 美国三大股指齐创收盘新高, 道指涨逾 200 点 截至收盘, 道指涨 0.74% 报 点, 标普 500 涨 0.67% 报 点, 纳指涨 0.81% 报 点 周四 (1 月 9 日 ), 欧洲三大股指集体收涨, 德国 DAX 指数涨 1.31% 报 点, 法国 CAC40 指数涨 0.19% 报 点, 英国富时 100 指数涨 0.31% 报 点 期货市场回顾 周四 (1 月 9 日 ), 国际油价收盘基本持平,NYMEX 原油期货收跌 0.03% 报 美元 / 桶 周四 (1 月 9 日 ),COMEX 黄金期货收跌 0.47% 报 美元 / 盎司,COMEX 白银期货收跌 1.36% 报 美元 / 盎司 美国和伊朗从中东冲突进一步加剧的边缘退却 周四 (1 月 9 日 ), 伦敦基本金属涨跌不一,LME 期铜跌 0.23% 报 6164 美元 / 吨,LME 期锌跌 1.44% 报 美元 / 吨,LME 期镍涨 0.53% 报 美元 / 吨,LME 期铝跌 0.03% 报 美元 / 吨,LME 期锡涨 0.38% 报 美元 / 吨,LME 期铅涨 1.5% 报 美元 / 吨 沪港通成交回顾 图表 1. 沪港通当日成交一览 指标名称 沪股通 港股通 当日投资额度余额 亿元 ( 人民币 ) 亿元 ( 人民币 ) 当日使用额度占比 % 卖出成交额 亿元 ( 人民币 ) 亿元 ( 港币 ) 买入成交额 亿元 ( 人民币 ) 亿元 ( 港币 ) 成交金额 亿元 ( 人民币 ) 亿元 ( 港币 ) 资料来源 : 万得 中银国际证券 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 3

4 图表 2. 沪股通当日投资成交额占投资额度比重 (%) 资料来源 : 万得 中银国际证券 图表 3. 沪市港股通当日投资成交额占投资额度比重 (%) 资料来源 : 万得 中银国际证券 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 4

5 沪港通 & 深港通前十大活跃个股 图表 4. 沪市 & 深市港股通当日投资成交额占公司总成交额比重排名 资料来源 : 万得 中银国际证券 图表 5. 沪股通 & 深股通当日投资成交额占公司总成交额比重排名 资料来源 : 万得 中银国际证券 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 5

6 香港个股公告 1 信义玻璃(00868.HK) 发布公告, 于 2020 年 1 月 2 日至 1 月 9 日, 因非该公司董事的认股权持有人根据于 2015 年 1 月 15 日采纳的认股权计划行使认股权而合共发行 万股, 每股发行价为 4.81 港元 此外, 于 2020 年 1 月 9 日该公司斥资 万港元回购 万股, 回购价格为每股 港元 2 易居企业控股(02048.HK) 发布公告,2020 年 1 月 9 日, 公司按每股 港元, 耗资 万港元回购 万股 3 1 月 6 日, 摩根大通减持富力地产 (02777.HK)847.8 万股, 每股作价 港元, 总金额约为 1.23 亿港元, 减持后最新持股数目约为 万股, 最新持股比例为 6.54% 在此之前,1 月 3 日, 摩根大通也曾减持富力地产 1157 万股, 每股作价 港元, 总金额约为 1.75 亿港元 4 1 月 3 日, 摩根大通减持中国人寿保险股份 (02628.HK)3315 万股, 每股作价 港元, 总金额约为 7.23 亿港元 减持后最新持股数目约为 4.39 亿股, 最新持股比例为 5.90% 5 新城发展(01030.HK) 发布公告, 新城控股 ( SH) 发布 2019 年 12 月份及第四季度经营简报,12 月份新城控股实现合同销售金额约 亿元 ( 人民币, 下同 ), 销售面积约 万平方米 1-12 月累计合同销售金额约 2, 亿元, 比上年同期增长 22.48%, 累计销售面积约 2, 万平方米, 比上年同期增长 34.21% 6 中国绿宝(06183.HK) 发布公告, 配售事项已于 2020 年 1 月 9 日完成, 而合共约 亿股配售股份已成功按配售价配发及发行予七名独立承配人 经扣除配售事项的开支后, 配售事项的所得款项总额及所得款项净额分别约为 万港元及 万港元 7 协合新能源(00182.HK) 公布,2020 年 1 月 9 日, 公司按每股 港元, 耗资 万港元回购 217 万股 8 天誉置业(00059.HK) 发布公告,2020 年 1 月 9 日, 公司按每股 港元, 耗资 万港元回购 68 万股 9 高富集团控股(00263.HK) 发布公告, 在计及可能就落实集团截至 2019 年 12 月 31 日止年度的年度业绩作出任何调整前, 预期集团将于截至 2019 年 12 月 31 日止年度录得综合亏损净额 10 建滔集团(00148.HK) 公布,2020 年 1 月 9 日, 公司按每股 港元, 耗资 港元回购 50 万股 11 众安集团(00672.HK) 发布公告,2020 年 1 月 9 日, 公司耗资 81.6 万港元回购 349 万股, 回购价格每股 港元 12 融创中国(01918.HK) 发布公告, 公司通过配售代理拟以每股 42.8 港元 ( 单位下同 ) 配售 亿股, 占扩大后股本 4.03%; 所得款项净额约为 亿元, 公司拟将配售事项所得款项净额用作一般商业用途 公告称, 配售事项将进一步扩大公司股东权益基础, 优化公司资本结构 13 1 月 3 日, 股东罗德重减持勋龙 (01930.HK)800 万股, 每股作价 1.75 港元, 总金额为 1400 万港元 减持后最新持股数目约为 万股, 最新持股比例为 6.01% 14 长城汽车(02333.HK) 发布 2019 年 12 月产销快报,2019 年 12 月, 公司实现汽车销量总计 106,008 辆, 同比下降 20.77%; 1-12 月累计销量 1,060,298 辆, 同比增加 0.69%;12 月实现产量 121,868 辆, 同比下降 10.26%;1-12 月累计产量 1,084,567 辆, 同比增加 2.98% 15 广发证券(01776.HK) 公布,2019 年 12 月, 公司 ( 母公司口径 ) 实现营收 亿元 ( 人民币, 下同 ), 同比增长 66.8%; 净利润 8.27 亿元, 同比增长 154% 此外,2019 年 1-12 个月, 公司 ( 母公司口径 ) 营业收入 亿元, 净利润 亿元, 同比增长 54.4% ( 万得 ) 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 6

7 全球股市信息 正如美众议院议长佩洛西所说, 美国和世界无法承受战争!1 月 9 日, 据伊拉克安全部门消息, 两枚火箭弹落在美国驻巴格达大使馆附近, 未造成人员伤亡 此前当地时间 1 月 8 日凌晨, 伊朗朝驻伊拉克美军以及国际联军发射超过 12 枚弹道导弹 这些导弹是从伊朗境内发射, 并以至少两处美军基地及其人员为打击目标 这两处美军基地是, 伊拉克埃尔比勒基地以及该国西部阿萨德空军基地 随后, 白宫对此事进行了评估, 但未有官方声明 美国总统特朗普说, 一切都好, 并将发表一份声明 北京时间 1 月 9 日凌晨, 特朗普的讲话来了 特朗普表示, 在昨夜的袭击中, 没有美国人受伤, 整体受损情况 轻微 他将加大对伊朗施加额外的制裁, 同时他将要求北约进一步介入中东事宜 不过, 随后俄罗斯卫星通讯社 9 日报道, 伊朗国防部长阿米尔 哈塔米在伊朗国防部网站上发布的声明中称, 打击美国在伊拉克的军事基地可能只是开始 伊朗军队正在准备下一次打击, 这将与美国的打击相等 他还称, 伊朗给了美国一个大大的教训 在此过程当中, 伊朗状况频发 在伊朗首都德黑兰机场, 一架刚刚起飞的飞机坠落, 机上 176 人无一生还 随后, 伊朗西南部又发生 4.9 级地震, 未有伤亡情况报告出现 当地时间 7 日, 伊朗支持的什叶派民兵组织还表示, 如果特朗普能够连任, 美国公民继续为 他的罪行 背书, 攻击范围可能会扩大到平民 就在此敏感时刻, 一位重量级人物 : 俄罗斯总统普京出现在离战火不远的地方 叙利亚和土耳其 特朗普重磅讲话 北京时间 9 日凌晨 0 时许, 针对伊朗袭击美军驻伊拉克基地, 美国总统特朗普在白宫发表全国讲话 特朗普说 : 只要我还是美国总统, 就永远不允许伊朗拥有核武器 特朗普还表示, 美国在伊朗袭击中没有人员伤亡 没有美国人在昨晚伊朗的袭击中受到伤害 他说 : 我们没有伤亡 我们所有的士兵都很安全, 我们的军事基地仅受到很小的破坏 特朗普在讲话中形容上周在美国袭击中丧生的伊朗指挥官苏莱曼尼是 世界头号恐怖分子 特朗普说: 最近几天, 他 ( 苏莱曼尼 ) 计划对美国目标发动新的攻击, 但我们阻止了他 特朗普还说, 美军 做好了一切准备, 但就目前而言, 伊朗似乎有收手的迹象, 这对有关各方都是好事, 对世界也是非常好的事情 特朗普在讲话中称, 他上台后 美国实现了能源独立 我们现在是世界第一大石油和天然气生产国 我们 ( 的能源 ) 是独立的, 我们不需要中东石油 他将要求北约进一步介入中东事宜 他说, 各国对伊朗行为容忍太久了, 那种日子已经过去 将要求北约更多地介入中东 他表示, 美国并不需要中东的石油 同时, 他指出 需要达成一份新的协议以允许伊朗走向繁荣, 美国应当与伊朗在打击 ISIS 等 共同利益 下进一步合作 特朗普指出, 美国的国防预算达 2.5 万亿美元, 美国拥有最好的武器, 但美国不希望使用军事力量, 美国的经济实力是最好的威慑 美国准备好与所有寻求和平的人拥抱和平 什叶派民兵组织向美国平民施压 据凤凰网, 当地时间 7 日, 伊朗支持的什叶派民兵组织 人民动员力量 ( 简称,PMF) 在接受英国 独立报 采访时称, 所有的报复手段都在考虑之中, 如果美国公民不向政府施压要求其撤军 避免与伊朗发生 公开战争, 他们将 用棺材把美国士兵送回家 虽然 PMF 目前只对美国在伊拉克的军事利益各驻军发出威胁, 但他们警告 报复将没有红线 : 如果特朗普能够连任, 美国公民继续为 他的罪行 背书, 攻击范围可能会扩大到平民 PMF 发言人贾瓦德 (Jawad Al Telbawi) 在采访中表示, 我们向美国人传达的信息是, 你们必须向特朗普政府施压, 让他们从伊拉克撤军, 否则我们会用棺材把你们的士兵送回去 贾瓦德同时也是 PMF 一支内部派别的指挥官 所有的报复手段都在谈判桌上 ( 都在考虑之中 ) 在特朗普政府犯下罪行后, 报复将基于我们的教义, 没有红线会阻碍我们的复仇 他称特朗普是 傻瓜和敲诈者, 并补充说, 如果美国人民在 2020 年大选中再次选举特朗普,PMF 及其分支机构将扩大暴力活动 如果美国公民再次选举特朗普为美国总统, 这将意味着他们选择支持他的罪行, 这可能会改变我们对美国人的立场 美国在该地区的所有利益都将面临风险 据 RT 补充,PMF 共有 40 个民兵组织分支, 成员达到 15 万, 他们承诺不会让美国的 罪犯 逍遥法外 伊朗领袖哈梅内伊 8 日发表讲话, 表示伊朗的革命事业仍在继续 他说, 这么多人参加苏莱马尼的葬礼, 是重重地打了敌人的脸 我们的军事反应还不够, 美国在该地区的邪恶存在应该结束 我们不会与美国进行谈判, 美国人无论走到哪里, 都会带来破坏 他还说, 美国在该地区造成了战争 分裂 煽动性, 破坏和基础设施的毁灭 当然, 他们在世界各地都这样做 该地区将不接受美国的存在, 美国必须停止在西亚地区的腐败存在 据 CNN 当地时间 8 日报道, 伊拉克议会议长穆罕默德 哈布希在一份议长办公室发布的声明中呼吁称, 伊拉克政府应保护伊拉克主权不受侵犯, 防止该国陷入冲突的漩涡 声明中, 哈布希敦促各方保持 克制和理智 他称伊朗对伊拉克基地的袭击是 对伊拉克主权的侵犯 哈布希还表示 : 我们坚决拒绝让冲突各方利用伊拉克来解决他们的争端 据此前报道, 当地时间 1 月 8 日凌晨, 伊朗向驻伊拉克美军基地发动了两波袭击, 伊朗伊斯兰革命卫队随后发表声明警告称, 如果伊朗领土遭到轰炸, 伊朗将发动第三波行动, 攻击阿拉伯联合酋长国迪拜和以色列海法等城市, 并针对美国境内发动攻击 坠机黑匣子不会交给美国 1 月 8 日最大的事可能并不是伊朗攻击美军在伊拉克的驻地, 而是乌克兰飞机坠毁 据 CNN 报道, 伊朗表示, 不会将乌克兰国际航空公司的飞行数据记录器交还给飞机制造商波音或美国 伊朗民航局局长阿贝扎德在接受伊朗半官方的梅赫尔通讯社采访时说, 根据国际民航组织 (ICAO) 的规定, 黑匣子将在事故发生国进行分析 他补充说, 乌克兰调查人员将是这一过程的一部分 但阿贝扎德不排除美国参与任何阶段的调查 我们不会把黑匣子给波音或美国, 他 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 7

8 说 伊朗民航局局长没有详细讲述这起事故, 但透露, 飞行员并没有向空中交通管制部门报告任何问题, 但表示, 现在判断坠机原因还为时过早 在分析黑匣子之前, 事故原因不会被发现或公布, 他补充说 就在周三坠机事件发生前, 美国民航监管机构刚刚发布新的限制令, 禁止民航班机穿越伊朗和伊拉克空域 波音公司则是在此次灾难发生之前就已因为两起严重空难而身陷有史以来最深危机中难以自拔, 涉及那两起空难的公司最畅销机型 737 Max 迄今已经全球停飞达 10 个月之久 航班跟踪网站 flightradar24 的信息显示, 这架波音 飞机当地时间周三早晨从德黑兰的伊玛目霍梅尼国际机场起飞, 准备飞往基辅的鲍里斯波尔国际机场 我们已经知悉来自伊朗的媒体报道, 当前正在搜集更多的相关信息 波音公司发言人 Gordon Johndroe 在一份电邮中说 波音公司目前仍在努力修复 737 Max 机型新增飞行控制系统中存在的缺陷 周三在德黑兰附近坠毁的 机型未配备这一系统 据新浪财经, 根据航班跟踪网站 FlightRadar24. 提供的数据, 这架飞机起飞后爬升到大约 7,900 英尺 (2,408 米 ) 的高度并以大约每小时 300 英里 (483 公司 ) 的航速飞行, 接着就突然停止传输位置信号并消失了 FlightRadar24 发言人 Ian Petchenik 说, 德黑兰附近其他航班的跟踪信息正常 跟踪全球飞机航班的网站 planefinder.net 的信息显示, 这家双引擎飞机已经服役三年, 是 2016 年 7 月交付使用的 按照国际法, 由于坠机发生在伊朗, 因此应由伊朗牵头对坠机事件展开调查 然而, 世界上没有几个国家具备对这样的事故展开全面调查的经验和技术条件, 因此在这种情况下, 美国 法国或其他国家通常会施以援手 比如失事飞机黑盒子中的信息就必须在特别的实验室才能下载, 而这样的实验室在全球范围内也没有几家 普京在战火边缘 漫步 距离美国 8100 公里外, 俄罗斯总统普京在发挥他的影响力 据彭博社报道, 在美伊局势升级的情况下, 普京似乎不受干扰, 他正推进自己在该地区的议程 来自人民日报海外网的消息, 据俄媒 8 日报道, 俄罗斯总统普京在叙利亚大马士革访问 在俄国防部长绍伊古和叙利亚国防部长阿里 阿尤布陪同下, 普京与叙利亚总统阿萨德一同在大马士革老城区散步, 他们还参观了一座最古老的清真寺, 并向一所教堂赠送圣像 普京在会晤阿萨德时表示, 叙利亚局势已发生根本性变化, 但 不幸的是, 我们看到整个 ( 中东 ) 地区的局势正在恶化 7 日, 俄罗斯新闻秘书佩斯科夫表示, 普京抵达大马士革, 开始对叙利亚进行访问 两国领导人听取了军方关于叙各地战况的汇报 俄罗斯国际事务理事会主任安德烈科尔图诺夫 (Andrey Kortunov) 说, 这向盟友和反对者发出了明确的信号, 当中东稳定程度下降, 风险上升, 不确定性出现时, 俄罗斯在中东的存在是不变的, 这点与美国不同, 俄罗斯的一贯性成了优势 另据叙利亚国家电视台报道, 位于叙利亚代尔祖尔省的美军已进入高度战备状态, 正在转移至叙利亚与伊拉克边界附近的军事基地 随后, 据俄罗斯卫星网 1 月 8 日报道, 土耳其总统发言人易卜拉欣 卡林表示, 俄总统普京与土耳其总统埃尔多安 1 月 8 日举行会晤 克里姆林宫 7 日发布消息称, 普京于 1 月 8 日访问土耳其, 并与土耳其总统埃尔多安讨论叙利亚和利比亚局势 根据早前外媒报道, 普京与埃尔多安的这次会晤是早就定好的 去年 12 月 2 日, 俄总统新闻秘书佩斯科夫向记者表示, 普京与埃尔多安将于 2020 年 1 月 8 日举行会面, 出访主要目的是为 土耳其流 天然气管道开通剪彩 叙利亚和土耳其都离伊拉克和伊朗比较近 关键时候, 俄罗斯总统普京现身敏感地带, 还是引起了外界的各种猜测 市场快速回暖 美国 12 月 ADP 小非农数据优于市场预期, 创 8 个月新高 欧元区经济数据亦造好 在特朗普讲之前, 市场对伊朗局势担忧有所缓解, 股市开启反弹 周三美国三大股指集体收涨, 道指涨 0.56%, 纳指涨 0.67%, 标普 500 指数涨 0.49% 欧洲三大股指集体收涨, 德国 DAX 指数涨 0.71%, 英国富时 100 指数涨 0.01%, 法国 CAC40 指数涨 0.31% 黄金期货收跌 0.9% 报 美元 / 盎司, 结束之前连续 10 个交易日上涨的趋势 因投资者对中东局势的担忧情绪降温, 国际油价收跌逾 4%, 美油失守 60 美元整数关口 9 日早盘, 日本股市大幅高开, 截至发稿, 日股涨 1.60%, 报 点 瑞联银行驻香港亚洲首席投资策略师 ANTHONY CHAN 评价美伊局势 : 市场基本在等着看是不是就这样了, 还是伊朗还会有更多报复行动 投资者讨厌不确定性 如果真爆发战争了, 前景实际反倒会更清晰 目前, 不确定性影响了市场表现 SUNWARD TRADING 驻东京分析师 HIDESHI MATSUNAGA 表示, 形势越来越严峻了, 但从技术面来讲有一种成就感, 布伦特原油升破了每桶 70 美元, 接近 2019 年 9 月在沙特石油设施遇袭后触及的高位 必须看看最近的袭击造成了哪些破坏, 破坏的程度如何, 但如果能确认石油设施没受影响, 而且美国和伊朗双方都不希望引发战争, 那么油价可能就会跌下来, 就像去年 9 月那样 新加坡嘉盛集团市场分析师 MATT SIMPSON 表示, 很大程度上可以从黄金走势看出市场信心状态 如果局势进一步升级, 金价还会再上涨 有人一直在谈论第三次世界大战, 但他认为还不至于如此, 不过它看起来像是第二次伊拉克战争 ( 券商中国 ) 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 8

9 香港万得通讯社报道, 欧盟委员会主席周三在伦敦的一次活动中表示, 欧盟准备与英国谈判一项零关税贸易协定, 但双方之间的关系将永远不会和以前一样了 事实是, 我们的伙伴和英国的关系也不会和以前一样, 不可能也不会像以前那样亲密, 因为每一个选择都会带来后果, 去年 12 月接任欧盟执行机构主席的乌苏拉 冯 德莱恩 (Ursula von der Leyen) 在伦敦经济学院 (London School of Economics) 表示 英国计划在 20 多天后, 也就是 1 月 31 日脱离欧盟, 成为第一个脱离欧盟的成员国 鲍里斯 约翰逊和新任欧盟委员会主席的会晤意义重大, 因为这是他们就任新职位后的首次面对面会晤, 但这并不标志着脱欧后贸易谈判的开始 欧盟法律规定, 在英国合法退出欧盟之前, 贸易谈判不能启动 然后, 欧盟国家必须同意授权欧盟委员会代表它们谈判一项全面贸易协定, 这项任务必须由所有欧盟国家的代表在部长级正式签署 欧盟表示, 这一切意味着贸易谈判将在 3 月初开始 当英国部长们抱怨等待的时间太长时, 欧盟的反应是, 英国总是在推动各国政府在欧盟决策中发挥更大的作用 欧盟的立场是, 首相制定的在 12 月之前达成并批准一项 雄心勃勃的 全面的 贸易协定的时间表是不现实的 然而, 总理将用他自己的 事实 来反驳这一点, 包括谈判必须在 12 月之前完成, 因为他不会延长过渡期 这将开启一个过渡期, 届时伦敦和布鲁塞尔将进行包括未来贸易在内的新谈判 然而, 双方对于下一阶段的时间长短一直存在分歧 冯 德 莱恩说 : 欧盟准备与英国谈判建立一个真正雄心勃勃的全面的新伙伴关系 然而, 她警告称, 如果不将过渡期延长至 2020 年以后, 你就不能指望在我们新伙伴关系的每一个方面都达成一致 英国首相鲍里斯 约翰逊 (Boris Johnson) 推动法案, 迫使英国与欧盟的贸易谈判最迟在 12 月之前结束 约翰逊明确表示, 他正在寻求与欧盟达成一项 雄心勃勃的 自由贸易安排, 类似于欧洲与加拿大谈判达成的一项协议 全面经济贸易协定 (CETA) 该协议花了 7 年时间进行谈判, 目前尚未得到欧洲各国议会的全面批准 如果英国和欧盟之间没有贸易协定, 企业可能会发现自己在按照世界贸易组织的条款进行贸易, 这可能意味着更高的关税和贸易壁垒 这种可能性经常被描述为 无协议 或 悬崖边缘 的英国退欧 从英国现在的计划来看, 其准备设计一个零关税 零配额 零倾销的新伙伴关系 这种伙伴关系远远超出了贸易范畴, 其范围是前所未有的 从气候行动到数据保护, 从渔业到能源, 从交通到太空, 从金融服务到安全, 无所不有 虽然英国方面有决心准备夜以继日地工作, 在其与欧盟规定的时间内完成尽可能多的工作, 但是所有这些都不意味着谈判会很容易, 英国政府一名发言人周二晚间表示, 约翰逊 预计将告诉冯 德 莱恩总统, 在等待了三年多才完成英国退欧之后, 英国和欧盟公民都有理由期待一项雄心勃勃的自由贸易协定 (FTA) 谈判如期完成 发言人补充说 : 执行期将不会延长, 根据宣言的规定, 执行期将于 2020 年 12 月结束 ( 万得 ) 2020 年新年伊始, 对于俄罗斯总统普京而言, 到访土耳其除了稳固中东局势外, 还有件大事要宣布 当地时间 8 日, 普京突访叙利亚后直奔土耳其 在伊斯坦布尔, 普京与土耳其总统埃尔多安共同见证一个大项目启动 土耳其溪 (TurkStream) 天然气管道, 双方领导人称之为 国际合作之典范 此外, 普京与埃尔多安还就当前复杂的中东 北非局势发表联合声明 土俄双方领导人在声明中承诺, 坚定地维护利比亚主权 独立 领土完整和民族团结 对于美国与伊朗间不断升级的紧张关系, 土俄两国均反对外国干涉和单边军事行动, 并呼吁各方保持克制和理智, 优先采用外交手段解决冲突 合作典范 2016 年 10 月, 俄土双方签署了 土耳其溪 天然气管道项目协议, 该项目于 2017 年 5 月正式动工 项目分为海底和陆地两个工程, 陆地管道分为两条, 一条管道连接土耳其本地天然气网络, 另一条管道延伸至欧洲地区 管道满负荷运转时, 每年可向土耳其和欧洲输送总计 315 亿立方米天然气 在通气仪式上, 普京称 : 尽管我们所在的地区形势错综复杂, 但这一项目正式运作意味着俄罗斯与土耳其正在展示一种截然不同的壮举 埃尔多安在仪式上说 : 土耳其对天然气的需求持续增长 俄罗斯对于土耳其来说, 是主要供应国, 我们已经从俄罗斯进口了 4000 亿立方米天然气 俄土两国在能源领域的合作非常成功, 我们将继续实施一系列新的项目 此外, 出席 土耳其溪 天然气管道通气仪式的还有塞尔维亚总统武契奇和保加利亚总理鲍里索夫 这一管道的设计初衷是避开乌克兰, 将土耳其作为俄输欧天然气的中转站 对于第二条将从土耳其延伸至欧洲的 土耳其溪 天然气管道, 目前, 保加利亚已经建设了 11 公里的管线与 土耳其溪 连接 未来该天然气管道项目还将通过保加利亚将俄罗斯的天然气转运至塞尔维亚 匈牙利以及一些南欧国家 保加利亚方面希望, 今年 5 月前就能将俄罗斯的天然气输送至塞尔维亚, 而延伸至欧洲的网络预计在今年年底前完工 不惧制裁 就在 土耳其溪 天然气管道启用前夕, 这一天然气项目上了美国对俄罗斯最新制裁的名单 去年 12 月 20 日, 美国总统特朗普签署了 2020 财年国防授权法案, 其中就提及对 土耳其溪 天然气管道的制裁, 措施包括禁止相关企业人员去美国旅行, 以及冻结他们在美国的财产等 同时被制裁的还有另一条俄输欧天然气管道项目 北溪 2 号 (Nord Stream 2) 承担上述两大天然气管道项目建设的是俄罗斯天然气巨头俄罗斯天然气工业股份公司 (Gazprom, 下称 俄气 ) 土耳其是俄罗斯天然气的主要买家, 除了 8 日刚通气的 土耳其溪 天然气管道外, 早在 2005 年土耳其就已通过 蓝溪 (Blue Stream) 天然气管道用上了俄罗斯的天然气 俄土之间的天然气项目合作最早可以追溯到 1984 年 俄气 2017 年的数据显示, 俄气提供了土耳其所需的 52% 的天然气 2018 年, 土耳其是仅次于德国的俄气最大买家 当年, 土耳其从俄气及其子公司得到的天然气总量约为 240 亿立方米 俄气总裁米勒 (Alexey Miller) 在通气仪式上表示, 土耳其溪 项目正式启用不仅稳固了俄土之间的天然气领域合作, 同时还为欧洲在接收使用俄罗斯天然气方面提供了一条新的路径 普京也表示, 尽管国际 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 9

10 局势复杂且有国家试图阻挠俄土扩大互惠合作, 但双方的工作仍在继续, 没有受影响 自页岩气革命后, 美国一直希望攻占欧洲的天然气市场 因此, 自 2015 年来, 美国方面一直在寻找各种机会向欧洲兜售美国产的天然气, 但美国天然气对欧洲的出口量尚不及俄罗斯对欧盟供应量的 1% 土耳其总统安全与对外政策委员会成员古尼(Nursin Atesoglu Guney) 对此则表示, 对欧洲消费者来说, 俄罗斯的天然气比美国提供的天然气更加低廉 他称 : 俄罗斯巨大的管道输送网络已经存在, 使欧洲人的利润率核算在经济上更加有利, 所以他们决定要俄罗斯的天然气 ( 第一财经 ) 刚安葬苏莱曼尼,1 月 8 日凌晨, 伊朗就发射十数枚导弹袭击美军在伊拉克的两处空军基地, 其中阿萨德空军基地有 1500 驻军 从美国 1 月 3 日刺杀苏莱曼尼开始, 美国和伊朗就扣动了战争的扳机, 美国正在增加中东地区兵力 伊朗日前迅速通过法律将美军列入恐怖组织 美伊对峙令世界乱局丛生, 影响世界经济 中东危局将改变世界格局, 拖累增长动力不足的世界经济 地缘政治不断推升国际油价, 国际金融市场更剧烈震荡, 避险情绪急剧升温, 黄金价格连创新高 油价上涨推升通胀, 跨境投资和国际贸易受限, 进一步拖累世界经济, 为刺激经济, 多国央行可能扩大降息降准, 负利率阵营将扩围 地缘政治改变世界格局, 负利率将导致全球资产被重新估价, 跨境资本流动受限, 国际资产配置转向, 全球资产重新配置 中东局势转折 伊朗以实际行动回复了美国刺杀行动, 发射十数枚导弹袭击美国驻伊拉克空军基地 1 月 3 日美国刺杀苏莱曼尼后, 美伊隔空论战, 特朗普发推特威胁已经瞄准伊朗 52 个目标, 伊朗领袖哈梅内伊要美国小心 290 个 (1988 年美国击落伊朗客机导致 290 人死亡 ) 美伊冲突点燃了中东危局, 德军 英军准备撤离伊拉克, 以色列极力撇清与苏莱曼尼被杀的关系 伊朗声称, 美军撤离中东正在倒计时 中东格局发生改变, 这将根本改变世界经济格局, 尚未走出 2008 年百年不遇金融危机的世界经济或再陷入泥潭 伊朗对美不会善罢甘休 美国犯下战略性错误, 在伊拉克刺杀苏莱曼尼, 实际上直接叩开了美伊战争的扳机, 这不仅是在侵犯主权, 更不只是拉仇恨 苏莱曼尼不仅在伊朗是重要人物, 甚至有报道说其民调支持率远超现任伊朗总统 从两伊战争走过来的苏莱曼尼智多谋, 参与了打击消灭 伊斯兰国 (ISIS) 的战争 苏莱曼尼率领的 圣城旅 等各种力量深度影响伊朗之外的伊拉克 叙利亚等国 伊朗反美情绪本来就十分高涨, 而美国刺杀苏莱曼尼, 可能会激起许多支持伊朗的力量加入到复仇的队伍中 美伊对抗加剧改变世界格局 美伊对抗不断升级, 在美国早前单方面退出伊核协议之后, 日前伊朗宣布不再遵守伊核协议的任何承诺 不仅如此, 伊朗日前迅速通过法律将美军列入恐怖组织, 由此, 美军在中东的空军基地等全部纳入了伊朗的射程 伊朗袭击美国空军基地后对特朗普表示, 如果美国胆敢反抗, 伊朗将袭击美国本土 美伊对垒破坏世界格局, 暗杀事件后美国网友大量搜索 第三次世界大战 伊朗既然宣布不再遵守伊核协议承诺, 或将不局限于民用核开发 尽管 40 年来伊朗经济在美国制裁下表现不佳, 近年来通胀率走高, 但实际上, 伊朗盛产石油, 还扼守全球石油主要通道霍尔姆兹海峡, 尽管经济弱, 但其报复心理和行动不会停止 中东地缘政治紧张加剧, 金融市场避险情绪会持续升温, 世界格局已出现了拐点, 中东危局将直接影响世界经济增长, 负利率进程可能要加速, 因各国央行救市而扩围负利率阵营 国际金融市场下跌, 美元指数大跌, 油价等走高 美伊对抗牵动全球神经, 全球股市普跌, 国际金融市场剧烈震荡, 美股期权期货市场短期大幅跳水, 美股更是急跌, 美元指数走低, 黄金价格上涨, 国际油价攀升 布伦特原油盘中升破 72 美元每桶, 布伦特和 WTI 原油 3 日上涨近 5%, 国际油价走出 8 个月以来的新高, 超过了沙特原油设施遭无人机袭击以来的最高记录, 不止于此, 国际金融机构已将油价看向每桶 100 美元上方 十年来由欧日等发达国家开启的负利率本身就会推升油价等资产价格, 美伊紧张更急剧推升国际油价 地缘政治或将改变石油供应的基本面 尽管 OPEC 已达成减产 170 万桶 ( 另沙特再减 20 万桶 ), 但美国为刺激经济开足马力生产 尽管国际石油供需基本平衡, 甚至因经济增长动力不足而供过于求, 但作为石油主产区的中东发生地缘政治紧张立即推高油价, 更重要的是世界石油 40% 要经过伊朗控制的霍尔姆兹海峡运输, 其最窄处只有 30 多公里 而美伊紧张局势升级, 一旦影响国际油路的顺畅, 就会快速推升国际油价 而只要美伊不和谈, 持续紧张的地缘政治将不停推升油价, 而国际油价走高不仅不利于制造业和增加成本, 还会进一步推升下游的通胀水平 世界经济下行, 降准降息刺激经济负利率阵营扩大 美国挑起贸易战严重抑制国际投资, 已经令跨境投资大幅下降超过 40%, 国际贸易消减和世界经济增长减弱 IMF 认为全球 GDP 增长将仅为 3% 而美伊对垒可能直接影响国际投资和国际贸易, 进一步拖累增长动力不足的世界经济, 国际油价进一步走高, 走高的油价推高一些国家的通胀水平 为刺激经济增长, 不仅发达国家降息, 加快负利率进程, 而且发展中国家会进一步降准降息, 纷纷扩围负利率阵营 避险情绪升温, 推升黄金价格对全球资产配置的影响 美伊局势让紧张情绪不断升级 1 月 8 日从伊朗霍梅尼机场起飞的一架载有约 180 人的乌克兰波音 737 客机坠毁, 初步分析是机械故障导致 尽管这是意外而非袭击, 但人们的心态已草木皆兵 美伊冲突催升全球避险情绪 黄金价格 1 月 3 日当天就创下 7 年来的新高, 黄金价格连续上涨至近每盎司 1600 美元 避险情绪加剧一部分资产抛售, 国际金融市场大幅波动 美伊对峙不仅增加避险情绪, 而且加大汇率波动, 令美元指数震荡, 加剧国际金融市场的波动性 负利率会让全球资产重新定价, 对资产管理提出特殊要求, 原有的全球资产分配和财富分布格局将全面打破 由于美元汇率走低, 不仅黄金等避险资产价格持续走高, 石油等大宗商品价格也呈走升趋势 各国采取负利率节奏力度不同, 不仅各国央行要采用更多货币政策工具, 金融机构也需要开发更多资管产品, 应用期权期货等金融衍生品对冲工具来对冲风险 总之, 为促进经济增长, 负利率阵营可能进一步扩大, 伴随负利率进程加快, 国 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 10

11 际资产价格重估, 国际资本转向, 世界格局将发生转变 (FT 中文网 ) 在美国葡萄酒商强烈反对对法产品征税后, 更多反对征税的证人将出现在 9 日在美国贸易代表办公室 (USTR) 针对法国数字税的听证会上 USTR 在对法 301 调查 后, 认定法国数字服务税歧视美国企业, 拟向 63 项总价值为 24 亿美元的法国输美产品加征最高 100% 的关税,USTR 此前还特地在声明中指出, 在听证会后, 希望 迅速进行征税等活动 不过, 事情的转机或而在两周之内出现 : 当地时间 8 日, 法国财长勒梅尔表示, 法美之间将用两周时间来试图解决数字税问题, 在经合组织 (OECD) 框架下寻找妥协, 同时法国已经得到了欧盟的大力支持 勒美尔并透露, 届时, 美法财长将在一月末瑞士举行的达沃斯论坛期间会面 对外经济贸易大学法国经济研究中心主任 金融学教授赵永升判断, 美法双方会在 OECD 层面达成折中方案的关键之一是税率 赵永升对对第一财经记者指出, 如果继续降税率 ( 对法国而言征税 ) 意义就不大了, 一种折中方式就是用梯级的方式来进行征税 法美数字税达沃斯见分晓 在 2019 年 7 月 11 日, 法国参议院投票通过征收数字服务税的法案 根据这项法案, 全球数字业务年营业收入超过 7.5 亿欧元, 以及在法国境内年营业收入超过 2500 万欧元的企业将被征收 3% 的数字税 法方预计,2019 年, 该税种将为法国带来 4 亿欧元 ( 约 4.5 亿美元 ) 收入, 而到了 2020 年, 将达到 6.5 亿欧元 如前所述, 针对法国的数字服务税, 美方迅速推出 301 调查, 并做出了拟向 63 项总价值为 24 亿美元的法国输美产品加征最高 100% 的关税 然而, 这一关税报复是极为不对等的 : 美国开出的报复性关税是法国每年税收收益的五倍多 在法美财长于 8 日通话并达成在达沃斯进行进一步磋商协议的同时, 欧盟则强硬表示, 如特朗普政府继续执行这一报复性关税计划, 欧盟则将反击 欧盟贸易委员霍根于 8 日表示, 欧盟委员会将与法国以及希望拥有针对公司征收数字税主权权利的所有成员国站在一起 如果美国施加任何关税和措施, 我们将考虑所有可能性 霍根警告道 日前, 意大利政府仍按照原有计划, 宣布了将对全球收入超过 7.5 亿欧元 其中在意大利收入超过 550 万欧元的科技公司征收 数字税 的目标, 据悉其税率为 3% 根据测算, 意大利数字税开征后, 有望在 2020 年为意大利带来 6 亿欧元额外税收 此前 USTR 曾经在声明中威胁, 正在研究是否对奥地利 意大利和土耳其三国的数字服务税进行 301 调查 霍根近期在接受第一财经记者采访时指出, 欧盟会鼓励美国与欧盟协商 但是, 在美国政府对欧盟公司实施强有力的措施时, 我们也会团结一致 强力应对 他说 赵永升对第一财经记者表示, 在时间上来看, 如果说之前特朗普乐意拖延以增添条件的话, 近日美国与伊朗之间的矛盾, 会致使美方加快与法国在数字税上的谈判速度 赵永升解释, 目前特朗普政府的行为在美国国内的反对声不小, 更受到了国际社会的批评, 其中不乏英国和法国等传统意义上的盟友 此外, 法国本身在中东地区的利益就牵涉较广 赵永升对第一财经记者指出,2019 年法国主办的七国集团 (G7) 峰会期间, 法国总统马克龙就意外邀请了伊朗外长扎里夫现身 因此, 赵永升称, 法国在其中可以扮演很重要的角色, 而在特朗普谋求连任的情况下, 美国急需在伊朗问题上获得其盟友的快速支持, 尤其是法国 英国和德国等国家 赵永升告诉第一财经记者 : 我估计特朗普会正好给法国一个人情, 就让双方达成协议, 我认为这个可能性是比较大的 同时, 法国原来 ( 国内的数字服务税率 ) 是 5%, 然后下调到 4% 以及 3%, 这个比例可以继续再降, 但说实话, 再降也没有太多意义了, 赵永升指出, 此外, 美国的数字业务发展实力还是很强的, 如果按照一刀切的比例来缴税的话, 这种方式对美国并不有利 因此, 赵永升提出, 另一种折中方式就是用梯级的方式来进行征税 如果税率再降到 2% 或 1.5% 意义就不大了, 所以还有一种折中方式就是, 某一营业额以下收一定金额, 然后往上有一个封顶, 或者说高线, 赵永升解释, 也就是说营业额再多, 也只交一个数 而对于法国来说, 这种折中方式, 可以满足收取数字服务税, 减少美国企业在欧洲巨额避税的后果 由于目前跨国科技公司在哪儿交税取决于公司注册地而非业务运营地, 大量公司通过在爱尔兰等低税率国家注册来逃避在欧洲大陆国家缴税, 这正是数字服务税提出的缘由 美葡萄酒商求放过但奶制品商不这么想 针对对法征税一事, 美国内各利益群体诉求不一 目前征税产品主要会涉及法国输美的葡萄酒 奶酪等奶制品以及化妆品和手袋等产品 在 8 日举行的第一天听证会上, 美国计算机和通信行业协会 信息技术协会等在内的科技游说团体均呼吁, 如果找不到协商解决方案, 美国需采取强硬回应 但第一财经记者看到的听证会记录显示, 有近二十个美国葡萄酒进口商, 批发商和零售商恳求不要再针对法国的酒类开征何新关税了 根据 USTR 的计划, 将对法国输美香槟开征 100% 关税 此外 USTR 可能还将在波音空客补贴案件中涉及的欧洲葡萄酒的关税从 25% 提高到 100% 美国葡萄酒和烈酒批发商估计, 对香槟征收 100% 的关税将导致超过 17,000 个工作机会的流失, 工资损失超过 7.5 亿美元 不过, 定于 9 日参加听证会的美国牛奶生产者联合会 (NMPF) 则非常支持这一征税计划 NMPF 副主席维塔里亚诺 (Peter Vitaliano) 在此前提交的证词中表示, 法国在推进欧盟的不公平贸易议程方面发挥了积极作用 这些限制性贸易政策导致贸易赤字严重失衡, 他在书面证词中指出 美国在 2018 年进口了 2.61 亿美元的法国乳制品, 但法国仅进口了 400 万美元的美国乳制品 当然, 值得指出的是, 法国奶制品和美国奶制品的口感差异, 也是显而易见的, 而法国消费者在奶制品方面, 可以算得上是全世界最挑剔的消费者群体之一 ( 第一财经 ) 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 11

12 回顾 2019, 可以用惊心动魄来形容 各方纷纷成为反转剧主角 : 特朗普对贸易的态度 美联储 转鸽 之路 英国脱欧的反反复复 而一波三折的剧情背后, 是各类资产不错的年度表现 私以为, 贡献最大的反转剧之王必是美联储 用 新债王 冈德拉克的话来说, 在过去 12 个月中, 美联储政策态度和前景发生了剧烈的变化, 而这助推了 2019 年的市场表现 站在 2020 年的起点, 我们来回顾一下 宽松大戏 中美联储的由 鹰王 向 鸽王 转换的反转看点 反转之一 : 从加息到降息 要说美联储最明显的反转, 在于联邦基金利率的变化 2018 年 12 月, 美联储还在进行货币政策正常化 基于强劲的劳动力市场和接近 2% 的通胀水平, 美联储相信货币紧缩政策不会影响到经济扩张, 并加息了 25 个基点 不过当时美联储已经认识到 2019 年的经济增速或有放缓, 并小心翼翼地在议息会议上为将来的政策转变留了余地, 指出有需要的话会转向适度宽松来支撑经济的发展 随着 2019 年的到来, 美联储的利率正常化的美梦彻底破灭 在连续九次加息结束后, 美联储一直按兵不动, 表面上看保持 2.25%-2.5% 的联邦基金利率目标, 实际上却在暗暗培养市场的宽松预期 首先是去年 1 月美国经济年会上三任美联储主席的同台论道中透出的风向转变 ( 美联储三任主席同台论道, 关键信息在这里 ) 伯南克 耶伦和鲍威尔对加息和缩表的态度不再强硬, 并指出美联储面对经济数据的转变会以迅速而有弹性的方式调整旧有的紧缩政策 再者是议息会议纪要中表述的变化 从两三年前的 渐进加息 到 2019 年年初的 暂停加息 和 保持耐心, 随后 6 月份公布的点阵图首次释放出降息的信号 还有货币政策框架全面评估活动中透露的鸽派倾向 危机后进行首次加息时, 保持渐进加息 巩固美国经济复苏和防范未来通胀风险是美联储的主要政策思路, 而日渐强劲的劳动力市场让美联储深信达成 2% 的通胀目标指日可待 可惜现实却并非如此, 失业率和通胀之间的关系变得越来越弱 这让美联储意识到, 过去几年对失业率和通胀的评估可能有误, 货币政策可能过于收紧, 美联储应对其货币政策框架重新评估 去年 6 月, 我们在 美联储 : 下一次衰退我还有弹药 中分析得出, 通过这一次的货币政策框架评估活动, 美联储在就未来宽松货币政策给市场打预防针 2019 年 7 月底, 在市场预期已经打满的情况下, 美联储如约降息 25 个基点 从加息到降息, 短短半年美联储的政策方向实现了 180 度的大转弯, 随后便是连续三次的预防式降息, 最后出于对负利率的抵触和经济效果观察的需要, 美联储在去年最后一次的议息会议上停止这一轮的降息周期 如今维持 1.50%-1.75% 的联邦基金利率目标区间 从放弃渐进式加息, 到启动近十年来首次降息, 再到年末小降息周期暂停, 这是一场美联储的利率反转 反转之二 : 从缩表到扩表 说起 鸽王 的反转, 除了利率以外, 必然少不了从缩表到扩表的转变 08 年金融危机美联储经过一轮激烈的扩表之后, 鉴于经济基本面的改善, 美联储展开了量化紧缩 (Quantitative Tightening), 缩减计划是国债每月 60 亿 MBS 每月 40 亿, 每 3 个月缩表幅度各增加 60 亿和 40 亿, 希望借此令膨胀的资产负债表回归正常 然而, 同利率正常化的结果一样, 随着经济放缓, 资产负债表的正常化也不了了之 而这一场资产负债表规模的反转剧, 比利率反转更加刺激 去年 3 月提出预计 9 月停止缩表 ; 而 7 月议息会议上认为, 反正都要停止缩表, 现在和两个月后不会有什么差别, 干脆当月提前停止缩表 ;10 月, 美联储特地开展非常规会议宣布于 10 月 15 日起开始扩表, 且一再强调并非量化宽松的重启 为何会有这样过山车一般的态度转变? 一切离不开去年 9 月 16 号的一场短期融资市场的 钱荒 从表面上看, 当时货币市场受制于三重压力 : 一是公司税应于 9 月 15 日缴纳, 导致超过 350 亿美元的货币市场基金被赎回 ; 二是美国财政部的一般账户中的现金余额增加了 830 亿美元, 这减少了超额准备金, 同时还减少了融资市场上的隔夜流动资金的总供应量 ; 三是交易商需要额外 200 亿美元的资金来支付最近预定的新发行的美国国债 当天, 纽联储承认了资金压力, 进行了十多年来的首次公开市场操作 (OMO), 向需要流动性的融资市场增加资金供应 随后,9 月份的 FOMC 议息会议上, 美联储宣布将超额准备金的利率 (IOER) 降低了更大的幅度 30 个基点 ( 联邦基金利率的下降幅度为 15 个基点 ), 从而给货币市场利率留出更多的缓冲空间 如果这次的流动性问题只是暂时的, 这一番操作下来便足够了 但实际上, 问题比表面上严重得多, 严重到美联储不得不重启扩表 从根本上看, 这还要归结于目前过低的准备金水平 一方面, 由于之前的缩表行为, 部分银行资金储备从银行系统中抽出 美联储缩表过程中, 不仅是资产端的减少, 为了资产负债表的平衡, 负债端也要相应地减少, 这就导致准备金水平被迫降低 另一方面, 流动性短缺是不可预见的, 而鲍威尔承认不太清楚目前市场上合适的准备金水平 因此, 为了从根本上解决货币市场的流动性问题, 美联储重启了对国库券的购买, 旨在保持准备金规模在去年 9 月初的规模以上 目前在这一系列回购操作和购债操作下, 货币市场逐渐趋于稳定 美联储政策 2020 展望 同 2019 年的跌宕起伏不同, 在 2020 年的开局, 好几位地区联储主席对今年经济发展前景乐观, 认为目前的货币政策合适 在利率方面, 市场和联邦公开市场委员会 (FOMC) 都对 2020 年的利率路径预期平稳 ; 在资产负债表方面, 如前所述, 美联储将会持续进行资产购买和回购操作至少到今年上半年, 从而保证准备金的供给和货币市场交易的有序进行 具有投票权的 FOMC 委员还认为, 保持目前的货币政策可以令美联储有时间评估宽松政策对经济现状及前景的影响 虽然点阵图显示 2020 年可能会加息, 但是这种可能性较低 一是鲍威尔在 10 月的议息会议上指出, 当通胀水平有实质性提升时才会考虑加息 ( 美联储降息 : 看! 那只鸽子像不像鹰?), 而在最新的 12 月议息会议纪要中, 委员会成员普遍对 2020 年的通胀水平表示担心, 通胀达到 2% 的目标仍旧较为艰难 二是 2020 年, 在美联储具有表决权的 4 名地方联储主席将轮换 FOMC 票委目前由 10 人组成, 其中美联储主席鲍威尔 副主席克拉里达 纽约联储主席威廉姆斯 美联储理事鲍曼 布莱纳德和夸尔斯 6 人为常任委员, 另外 4 人由 10 位地区联储主席每年轮值替 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 12

13 换 除中性的委员外, 两名鹰派地方联储主席即将调出 FOMC, 新上任的卡什卡利主张继续降息, 美联储有可能变得更加鸽派 不过今年具体的货币政策仍旧有不确定性 一方面是目前政策路径平稳的前提是经济前景稳定, 但是 2020 年仍然存在很多变数和风险, 美国总统大选 英国脱欧 中美贸易摩擦进程 全球经济前景 地缘政治冲突等等, 都可能影响增长和通胀前景 另一方面是货币政策空间问题 一如我们在 打断通胀脊梁的人已去, 我们是否面临新的通胀时代? 的分析, 当下美国处于前所未有的低失业 低通胀 低利率 低增长时代, 衰退风险忽大忽小但从未消失, 如何对抗下一次衰退极具挑战 最近伯南克 耶伦等都在多个场合评估货币政策方式 低利率会持续多久? 持续的低利率下, 通胀是沉默还是爆发? 是否还有其他更好的政策工具? 金融市场走向决定于预期差 2019 年初尚有华尔街大行预计美联储加息 3-4 次, 美联储从 鹰王 " 到 " 鸽王 " 的转变对于今年全球股市的大丰收可谓功不可没 而 2020 年, 反转剧之王美联储又将带给我们怎样的预期差?( 智通财经 ) 据最新消息, 美军驻伊拉克 阿萨德空军基地 遭到火箭弹袭击 美国福克斯新闻则表示, 是伊朗对伊拉克的多个美国目标发射导弹 伊朗塔斯尼姆通讯社最新消息称, 针对伊拉克阿萨德空军基地的第二波火箭弹袭击已经开始 中东局势骤然紧张, 导致油价强势上行, 截至发稿, 油价 WTI 原油涨幅扩大至 4% 不过随后, 伊朗外长表示, 自卫行动已经结束, 不寻求战争 阿萨德空军基地是伊拉克第二大空军基地, 该基地位于伊拉克西部安巴尔省, 是目前美国在伊拉克驻军人数最多的基地, 同时也驻扎着打击极端组织 伊斯兰国 国际联盟的多国部队 此地与与叙利亚 约旦和沙特阿拉伯接壤 伊朗方面态度在今天上午出现和缓, 但美方下一步行动仍旧不明确, 市场担忧情绪弥漫 绕不开的话题 --- 霍尔木兹海峡 在多国角力的中东战场上, 霍尔木兹海峡已经成为一个绕不开的话题 霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间, 连接波斯湾 阿曼湾和阿拉伯海 霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输通道, 其每日石油流量平均超过 2000 万桶 / 日, 占全球海运贸易石油总量的三分之一, 伊朗等国的石油贸易也大多依靠霍尔木兹海峡, 沙特通过霍尔木兹海峡输送的原油和凝析油最多 绕开霍尔木兹海峡是否可行? 答案是否定的 目前只有沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国拥有能够将原油运出波斯湾的管道, 并拥有绕过霍尔木兹海峡的额外管道容量 2018 年底, 两国可利用的原油管道总输量合计约 650 万桶 / 日, 当年有 270 万桶 / 日原油通过管道输送, 约 380 万桶 / 日闲置产能原本可以绕过海峡, 但与霍尔木兹承运的总量相比相差甚远 因此, 霍尔木兹海峡的封锁, 即使是暂时的, 也可能导致能源总成本的大幅增加 两伊战争期间, 美伊就曾在霍尔木兹海峡正面对抗 1987 年, 伊朗对美采取报复行动, 袭击了森加里号油轮, 双方激烈交火, 最终在一天内封锁行动以失败告终 不过, 受到地缘政治局势动荡的影响, 石油价格从 1978 年的每桶 14 美元暴涨到 1981 年的每桶 35 美元 在随后的 30 年中, 伊朗也多次威胁封锁海峡的言论, 但基本上计划没有成功实现 霍尔木兹海峡是一个宽 56~125 千米的狭窄水道, 从地理位置上说, 伊朗占据军事优势 伊朗拥有多种射程超过 100 千米的反舰导弹, 可采用蜂群战术对对霍尔木兹海峡实现火力覆盖 然而, 值得考虑的是, 美国已经与阿曼签署军事协议, 获得港口与机场等战略要点的使用权 如果伊朗真的企图封锁霍尔木兹, 预计美国将很快在波斯湾沿岸发对反击, 因此, 长时间实现封锁从军事实力的角度分析可能性很小 另外, 长期封锁对伊朗自身也有较多不利 伊朗作为一个传统能源出口大国, 政府收入基本依赖原油贸易 即便在遭受制裁的当下, 伊朗的原油产品每月收入仍旧接近 5 亿美元 因此, 一旦霍尔木兹的运输咽喉被切断, 也就意味着伊朗的自产石油运不出去 从油种和贸易流向的角度看, 伊朗油的替代品较多, 甚至美国部分种类的中质油也会参与竞争 我们认为伊朗并不会轻易放弃亚洲市场份额 因此, 从经济角度来说伊朗也不会选择长期封锁海峡的原油运输 从当前局势的走向看, 伊朗还暂未明确表示将对霍尔木兹海峡采取下一步行动 客观而言, 地理位置占优的伊朗确实可能短期内实现封锁, 但做长期打算的可能性几乎为 0 不过, 考虑到霍尔木兹海峡在原油贸易中的重要地位, 即便封锁行动只能延续 1-2 天, 但都将暴力拉涨油价, 届时可能会出现大涨大跌的情况, 建议投资者做多波动率, 严格控制好仓位 下一个牺牲品 --- 油轮还是油厂? 援引媒体报道, 美国第二大石油公司雪佛龙公司 (CVX.US) 在一份声明中说, 作为一项 预防措施, 它的外籍雇员和承包商 暂时 离开了伊拉克北部的库尔德自治区地区 雪佛龙在伊拉克其他地方没有安排石油工人 同时, 原油巨头埃克森美孚 (XOM.US) 也在一份声明中说, 正在 密切监视局势的发展, 并 制定了相应的计划和措施来保障人员 运营和设施的安全 中东地区战火硝烟弥漫, 而作为当地支柱产业的油企以及运输油轮也是被攻击的目标 就在去年四季度, 沙特油田受到了无人机和导弹的袭击, 大批产油设施被摧毁, 日产量暴减了 570 万桶, 油价在当天暴涨 15% 另外,2019 年全年有数艘油轮在运输途中被炸, 届时油价在短期内都上行 1 美金 / 桶左右 值得注意的是, 我们发现, 类似这种油轮或者油厂爆炸的事件在近年来发生的频率越来越高, 但与全面战争带来的影响相比, 显然对油市的影响程度有限 一方面, 个别油厂或者油轮被炸, 对全球原油整体供需的影响程度小 ; 另一方面, 特别是在爆炸发生后且进一步事态升级的局面明朗后, 市场情绪迅速回落, 而造成油价跟跌, 回吐涨幅 我们认为, 目前双方局势依旧焦灼, 不排除在随后几天出现油轮或者油厂等设施被攻击的情况 短期而言, 伊朗, 伊拉克的原油生产将会遭受负面影响 ; 同时, 航运费, 保险费必将上调 此前沙特油田被炸,VLCC 运费暴涨至 3 倍, 保险费也随之上行, 最终都反应在油价上 因此, 一旦类似袭击事件出现, 预计油价还会继续上行 中东 50 年硝烟弥漫, 未来又将何去何从 从第四次中东战争至今已过去接近半个世纪, 而中东的风云变幻也牵动着原油价格走势 1973 年 10 月, 第四次中东战争爆发, 战争发生后 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 13

14 数日后 OPEC 宣布石油禁运, 暂停出口, 在禁运期间原油价格从每桶 2 美元飙升至 13 美元, 至此发生了第一次石油危机 随后的两伊战争于 1980 年 9 月爆发, 1988 年 8 月结束, 整整 8 年时间过去, 油价从每桶 13 美元翻倍式上涨至超过 40 美金导致了第二次石油危机的发生 1991 年的海湾战争期间, 伊拉克石油出口严重受阻, 不过油价在上行之后回落 到了 2003 年美英等国对伊拉克实施大规模军事打击 在不到一个月的时间里, 原油价格与局势变动呈现相反走势 战前迅速上涨, 而在预期兑现后回落 战争结束之后反而出现大幅反弹 在近 20 年中, 中东局势依旧紧张, 局部冲突不断, 美伊制裁也经历了紧张 --- 和缓 --- 紧张的多个阶段 从当前的时间点上来看, 伊朗内部问题错综复杂, 而美国大选之前, 我们也不认为执政者有过强发动战争的意愿 然而, 即便如此, 小型冲突预计仍旧贯穿 2020 年 地缘政治问题将对油市形成扰动 我们看到内外盘原油期货上行, 整体能化板块情绪被点燃, 包括 TA,EG 在内的品种期货价格均有不同程度的跟涨 原油方面, 近期预计持续偏强运行, 中东局势前景不明, 市场恐慌情绪依旧存在, 新消息也较多, 在没有爆发进一步战斗信号的前提下, 我们认为布油的近期高点或在 75 美金, 随后在市场消化了消息后或回吐涨幅, 根据近些年的规律, 战事未进一步升级, 价格的回落速度非常快 ; 如果出现伊朗封锁霍尔木兹或者美国方面的明确反击决定, 预计油价或短期突破 80 美金, 甚至更高位置 TA 和 EG 方面, 供需基本面暂时无法主导价格走势, 成本端对其上行有支撑 中长期来看,TA 上游 PX 投产多, 装置提升, 临近节日, 下游聚酯买气下滑, 供需压力将导致进一步累库 EG 方面, 近期受码头大风天气影响, 长江航线北槽封航, 南槽限航, 宁波 上海码头封航 不过, 根据相关资讯, 入罐将于中旬集中体现 我们建议多单投资者逢高止盈, 由于地缘政治不可测性, 建议防范油价回落风险 ( 智通财经 ) 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 14

15 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券股份有限公司同时声明, 将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况 如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任 2020 年 1 月 10 日港股通每日报告 ( 零售 ) 15

16 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究 报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户 ;2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告 时的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入 可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 电话 :(8621) 传真 :(8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 8 层邮编 : 电话 :(8610) 传真 :(8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F,1Lothbury LondonEC2R7DB UnitedKingdom 电话 :(4420) 传真 :(4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约市美国大道 1045 号 7BryantPark15 楼 NY10018 电话 :(1) 传真 :(1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 :(65) / 传真 :(65) /