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械莞邬
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1 造船行业景气持续火爆 2008 年造船行业投资策略言行业拐点尚早胡丽梅申万研究

2 前言 2007 年无论是造船行业的景气度, 还是造船上市公司的股价表现, 都可以用火爆来形容 ; 作为典型的周期性行业, 经过几年的景气高位运行, 目前投资人最关注的就是行业景气拐点何时到来? 本文主要讨论造船行业的景气拐点的判断主要造船上市公司股价表现 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% 中国船舶广船国际上证 180 资料来源 : 申万研究申万研究 2

3 主要内容年造船行业回顾 2. 造船行业巨大供需矛盾短期难以弥补, 言行业拐点尚早 3. 业绩快速增长 + 资产注入, 建议买入中国船舶广船国际申万研究 3

4 1. 造船行业景气持续高涨 2007 年船舶新增订单不断增加,1-10 月份船舶新接订单 2 亿载重吨, 同比增长 33%; 受益于航运需求火爆, 散货船订单增长最快,1-10 月份散货船新接订单 1.2 亿载重吨, 同比增长 250% 新船订单快速增长, 散货船需求增长最快油轮 (mn CGT) 散货船 (mn CGT) 集装箱船 (mn CGT) 申万研究 4

5 1. 造船行业景气持续高涨造船厂产能供不应求, 手持订单年限不断延长, 散货船最突出 ; 船价创出历史新高船舶交船期不断延长船价持续创新高油轮散货船集装箱船油轮散货船集装箱船申万研究 5

6 1. 造船行业景气持续高涨造船企业盈利能力快速回升 ; 中国造船企业的盈利能力超过韩国和日本企业韩国造船企业毛利率日本造船企业毛利率 25% 25% 20% 15% 20% 15% 10% 10% 5% 0% 5% 0% -5% -10% -5% -15% 现代重工三星重工大宇造船海洋现代尾浦 ST X 造船中国造船行业广船国际三井造船 SA SEBO NAM URA SANOYAS NAIKAI 中国造船行业广船国际申万研究 6

7 主要内容年造船行业回顾 2. 造船行业巨大供需矛盾短期难以弥补, 言行业拐点尚早 3. 业绩快速增长 + 资产注入, 建议买入中国船舶广船国际申万研究 7

8 2. 造船行业供需矛盾短期难以弥补, 言行业拐点尚早巨大的供需矛盾造就了行业景气高涨 ; 07 年造船需求是供给的 2.86 倍, 供需矛盾进一步激化 ; 只有供需平衡, 才能迎来行业景气拐点 25,000 百万载重吨船舶制造供需矛盾加大 20,000 15,000 10,000 5, E 新增订单 ( 代表船舶需求 ) 完工量 ( 代表船舶供给 ) 申万研究 8

9 2.1 船舶需求有非常态非理性成份存在 2002 年以来需求快速增长,07 年船舶新接订单为 02 年的 4 倍 ; 07 年散货船是船舶需求的主要动力, 新增造船需求全部来自于散货船订单 ; 在 07 年新增船舶订单中有非常态非理性的需求百万载重吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 年新接订单创下新高不同船型新接订单构成新增订单 ( 代表船舶需求 ) E 油轮 (mn CGT) 散货船 (mn CGT) 集装箱船 (mn CGT) 申万研究 9

10 2.1 船舶需求船舶需求的驱动因素是海上运量和船队规模船舶需求的驱动因素海上运量和船队规模船舶行业景气船舶价格和产量船舶建造能力船舶需求船东订单船队规模海运需求航运业景气航运指数申万研究 10

11 2.1 船舶需求散货船散货船队运力严重不足由于散货船队规模不能满足海上货物运输的需求, 散货海运价指数大涨波罗的海运价指数中国出口集装箱运价指数 ` Baltic Exchange Dry Index Baltic Clean Tanker Index Baltic Dirty Tanker Index 申万研究 11

12 2.1 船舶需求散货船散货船队运力严重不足由于散货船队规模不能满足海上货物运输的需求, 散货船租金回报率奇高 ; 散货船队运力与散货海运需求存在巨大供需缺口, 保守估计缺口在 20% 以上新船回报期计算日租金 ( 美金 ) 年租金 ( 万美金 ) 新船价格 ( 万美金 ) VLCC ( 新船 ) 阿芙拉油轮 ( 新船 ) 好望角散货船 (17 万吨 ) 灵便型散货船 (5.3 万吨 ) 回报期 ( 年 ) 申万研究 12

13 2.1 船舶需求散货船船队增速长期落后于海运量需求增速干散货市场结构发生了变化, 铁矿石和煤炭占比增加, 从年的 30% 上升到 2007 年的 40%, 今后还有加快的趋势 ; 航线拉长, 船舶运输周转率下降铁矿石主要的消费国是中国, 主要产地是巴西和澳大利亚, 无形中增大了航程 ; 煤炭主要消费国是日本 ; 主要产出国发生变化, 从中国变为印度尼西亚 ; 07 年短期澳大利亚港口压港, 降低船舶的周转速度, 提升了船舶需求 ; 散货船队规模增速落后于海运需求增速, 运力缺口估计在 20% 以上, 导致散货船订单需求大增干散货海运量构成全球散货船舰队规模铁矿石焦煤动力煤粮食铝土 / 铝锭磷矿石其它干散货 (f) 好望角型巴拿马型灵便型小灵便型申万研究 13

14 2.1.1 船舶需求散货船 08 年后散货船需求将回归到正常水平干散货船舶在手订单 1.85 亿载重吨, 08 年干散货船交付量估计在 2900 万载重吨, 不会改变其运力不足的状况, 散货船主要集中在 2010 年交付 ; 现有订单全部交付,2010 年散货船运力增长 27%, 考虑到目前 20% 以上的运输缺口以及散货海运量需求仍然在增长,2010 年运力基本平衡 07 年散货船新增订单超过 1.3 亿载重吨, 这样的规模难以维持, 我们预期 08 年后需求会回落到万载重吨按手持单推算船队扩张规模船队规模散货船好望角散货船大灵便型散货 mn DWT mn DWT mn DWT E E E E 年到 2010 年船队规模增幅 27% 44% 30% 同期货物贸易量增速 12% 26% 26% 手持单交付计划散货船好望角散货船大灵便型散货 mn DWT mn DWT mn DWT 合计申万研究 14

15 2.1.2 船舶需求油轮油轮或将迎来一个需求高峰油轮船队增速长期落后于海上油运量增速原油和成品油海运量全球油轮船队规模巨型油轮苏伊士油轮阿芙拉油轮巴拿马油轮灵便型油轮 2007(f) 原油成品油申万研究 15

16 2.1.2 船舶需求油轮油轮或将迎来一个需求高峰 2010 年单壳油船将退出航运市场, 油轮淘汰需求即将爆发全球油轮船队双壳船比例全球 VLCC 船队双壳船比例 % % % % 60% % % 40% % % 20% % % % % 油轮 ( 亿 D W T, LH S) 双壳油轮 ( 亿 D W T, LH S) 双壳率 (R H S) VLCC( 亿 DW T, LHS) 双壳 VLCC( 亿 DW T, LHS) 双壳率 (R H S) 申万研究 16

17 2.1.2 船舶需求油轮油轮或将迎来一个需求高峰中国国油国运, 带动油运市场的份额变化, 中国航运企业对油轮的需求十分强劲中资船东承担的油运比例将从年的 15% 上升到 2010 年的 50%, 然后达到 80% 对应的中资船东 VLCC 船队规模将从目前的 15 艘上升到 2010 年的 51 艘, 最后将达到 80 艘以上的规模全球油轮船队扩张预测 ( 百万吨 ) 中国 VLCC 船队扩张预测现有船队规模 08 年交付量 09 年 10 年 10 年船队规模原油产量全球 VLCC 规模原油消费量中国船队现有 VLCC 规模净进口原油海运量注 : 全球 VLCC 船队规模没有增长的主要原因是单壳船拆船量会集中释放中国船队运力 VLCC 船队规模 ( 艘 ) 申万研究 17

18 2.1.2 船舶需求油轮油轮或将迎来一个需求高峰全球油轮 ( 分船型 ) 船队扩张预测油轮现在手订单 1.49 亿载重吨, 考虑到单壳油轮 2010 年前将退出市场, 到 2010 年油轮船队的增幅只有 9%, 与原油海运量的增速基本吻合 ; 从结构来看, 到 2010 年 VLCC 油轮的规模基本没有变化, 远洋油运能力不增长, 届时船队缺口可能导致运力的紧张 ; 油运市场份额的转移将带来更多新订单, 中国需求将成为市场的主力 ; 我们预期未来油轮每年会维持 4000 万左右载重吨的需求规模船队规模油轮 VLCC 阿芙拉油轮灵便型油轮 mn DWT mn DWT mn DWT mn DWT E E E E 根据现有订单测算 2007 年到 2010 年船队规模增幅 9% -2% 10% 16% 同期货物贸易量增速 9% 9% 9% 9% 手持单交付计划油轮 VLCC 阿芙拉油轮灵便型油轮 mn DWT mn DWT mn DWT mn DWT 合计申万研究 18

19 2.1.3 船舶需求集装箱船需求增速最快的船型由于集装箱贸易量年以来的复合增长速度超过 10%, 集装箱船队成长速度也保持 10% 左右, 业内最快全球集装箱海上贸易量全球集装箱船队规模 , ,000 6,000 4,000 2, 超巴拿马型巴拿马型次巴拿马型灵便型其他集装箱船申万研究 19

20 2.1.3 船舶需求集装箱船在手订单少, 后续需求会比较大集装箱现有订单 7700 万载重吨, 到 2010 年集装箱船队的增幅只有 22% 我们预计集装箱运输市场将继续保持 10% 左右的速度增长, 到 2010 年集装箱货物运输量的增幅为 33% 集装箱船目前手头订单明显偏少, 集装箱船队的增幅落后于集装箱运输需求的增幅, 因此我们预期后续集装箱船需求有增加的可能我们估算每年的需求应该为 4000 万载重吨以上全球集装箱船队规模预测船队规模集装箱船 mn DWT E E E E 170 根据现有订单测算 2007 年到 2010 年船队规模增幅 22% 同期货物贸易量增速 33% 手持单交付计划集装箱船 mn DWT 合计 77 申万研究 20

21 2.1.4 船舶更新需求将重新启动由于航运运力紧张, 近年来更新需求被人为压制, 未来拆船的比率有望回归正常水平 12% 全球船队年度拆船比率 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 油轮散货船 2008E 申万研究 21

22 2.1 船舶需求回落是一种理性回落整体来看 2007 年的船舶需求规模受到一定的非正常因素影响, 未来的需求必然会有所回落我们认为, 船舶需求回落是一种理性回落, 相对于以往依然维持在相对较高的位置我们估算每年 1.2 亿左右载重吨的需求规模比较合理百万载重吨新增订单预测申万研究 22

23 2.2 船舶供给供给能力不足是造船行业景气高涨的更主要原因年全球船舶完工量为 7500 万载重吨, 估计 2007 年为 8000 万载重吨, 远远落后于 2.2 亿载重吨新接订单需求全球船舶制造企业的产能异常紧张船舶制造企业的扩产正在进行,08 年后新增产能陆续释放, 但是产能释放相对于需求而言, 十分有限预计 2010 年全球产能为 1.19 亿载重吨, 增长 58% 06 年全球造船供需矛盾突出,2010 年全造船产能将有较大增长 ( 万载重吨 ) 年产量 ( 基本代表 06 年产能 ) 年新增订单量 ( 代表船舶需求 ) 2010 年产能韩国 2,523 5,936 3,200 日本 2,797 4,658 3,200 中国 1,216 5,318 4,000 其他国家地区 972 1,233 1,500 世界合计 7,508 17,145 11,900 申万研究 23

24 2.3 目前言行业拐点尚早,2010 年或能迎来行业拐点 08 年后, 船舶需求理性回落, 新增产能也会陆续释放, 船舶制造供需矛盾开始缓解,2010 年或能迎来行业拐点, 目前言行业拐点尚早造船行业供需图 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ( 万载重吨 ) E 2008E 2009E 2010E 新增订单 ( 代表船舶需求 ) 完工量 ( 代表船舶供给能力 ) 资料来源 :Clarkson, 中国船舶报, 申万研究申万研究 24

25 2.4 中国造船 -- 大国崛起中国造船优势明显 = 成本优势 + 政策扶持 + 技术进步 + 中国航运崛起带来需求优势按载重吨计算, 2010 年中国将成为全球最大的造船大国!!! 完工量市场份额在手订单市场份额新接单市场份额 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 中国日本韩国其他中国日本韩国其他中国日本韩国其他申万研究 25

26 主要内容年造船行业回顾 2. 造船行业巨大供需矛盾短期难以弥补, 言行业拐点尚早 3. 业绩快速增长 + 资产注入, 建议买入中国船舶广船国际申万研究 26

27 现有订单饱满构成业绩支撑资产注入预期激发投资热情中国船舶广船国际申万研究 27

28 3.1 中国船舶 (600150) 新船制造成为中国船舶的主业外高桥船厂是中国船舶 EPS 主要来源 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, E 2008E 2009E 2010E 造船收入船用柴油机收入修船收入 E 2008E 2009E 2010E 外高桥沪东重机中船澄兴文冲修船资料来源 : 申万研究资料来源 : 申万研究申万研究 28

29 3.1 中国船舶 (600150) 中国船舶主要业务产能情况造船业务船用柴油机业务修船业务业务分类好望角散货船阿芙拉油轮 VLCC FPSO 大灵便型散货船中船澄西远航文冲产能描述外高桥船厂一期和二期总投资是 45 亿元人民币, 拥有 30 万吨以上级船坞两座,07 年二期竣工之后产能为 260 万吨三期建成之后产能为 340 万吨中船澄西在修船的同时, 建造灵便型 5.3 万吨散货船沪东重机现有产能 170 万马力, 控股 51% 的上海中船三井造船柴油机有限公司 2007 年底产能 100 万马力 2008 年产能 170 万马力 2010 年产能 300 万马力中船澄西是中国修船行业的主力军, 拥有 10 万吨 8 万吨 3 万吨 1.5 万吨浮船坞各 1 座, 总坞容 22.5 万吨年开工建设一个 17 万吨大船坞,2007 年底竣工 ; 另外年计划在长荣基地建设一个 10 万吨级船坞, 届时产能将比现在增长 1 倍以上公司现有 20 万吨级修船坞一座, 修船码头 1200 米 ; 在建项目南沙龙穴岛计划建设 30 吨级和 20 吨级的 2 个船坞以及 1.5 公里长的修船码头等配套设施, 预计 08 年后竣工, 届时产能将比现在增长两倍以上资料来源 : 申万研究申万研究 29

30 3.1 中国船舶 (600150) 中国船舶订单满满, 交船排到 2011 年 1. 好望角型散货船根据订单, 年每年将新船交付情况 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年合计交船量 ( 艘 ) 收入 ( 百美元 ) , ,625 平均单价 ( 百美元 / 艘 ) 阿芙拉油轮交船量 ( 艘 ) 收入 ( 百美元 ) ,191 平均单价 ( 百美元 / 艘 ) FPSO 交船量 ( 艘 ) 1 收入 ( 百美元 ) 平均单价 ( 百美元 / 艘 ) VLCC 交船量 ( 艘 ) 收入 ( 百美元 ) 平均单价 ( 百美元 / 艘 ) 灵便型散货船交船量 ( 艘 ) 收入 ( 百美元 ) ,248 平均单价 ( 百美元 / 艘 ) 合计 113 艘 66 亿美金资料来源 : 申万研究申万研究 30

31 3.1 中国船舶 (600150) 新船订单价格不断走高造船成本相对稳定, 略有增长带动中国船舶盈利能力大幅增加根据订单, 年每年将新船交付情况 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan 年密集交货 08 年密集交货 09 年密集交货 10 年密集交货大灵便型散货船 51k 好望角型散货船 170k 阿芙拉型油轮 110k 申万研究 31

32 3.1 中国船舶 (600150) 中船集团在定向增发公告中明确承诺上市公司对长兴岛项目龙穴项目有业务优先权和优先购买权, 项目建成之后在条件成熟时注入上市公司如果资产注入, 中国船舶的总造船产能将是目前产能的 4 倍长兴岛基地 ( 可能注入 ) 龙穴项目 ( 可能注入 ) 外高桥 ( 现有资产 ) 中国船舶现有外高桥基地与可能注入的长兴岛基地龙穴岛基地对比表产能规划竣工时间目前订单情况是中国迄今规模最大最现代化的造船 2005 年 6 月 3 日正式开工建设, 目前, 两订单 93 艘船, 合同金额为 62 亿美元其基地, 一期工程投资 100 亿元, 建设四条生产线的正在全面建设中其中, 一中 19 艘 30 万吨 VLCC 个大坞, 将具备年产 450 万吨的造船能号线的 2 个大坞将于 07 年年底前基本建力, 预计到 2015 年造船能力达到 1200 万成, 二号线的 2 个大坞将于 08 年年中基吨本建成 07 年 5 月份开工建造首只船 ; 2008 年 10 月第一艘船交付一期工程总投资 45 亿元人民币, 新建 50 万吨级大型船坞两座, 造船能力达 300 万载重吨一期和二期总投资是 45 亿元人民币,30 万吨级船坞两座,07 年二期竣工之后产能为 260 万吨三期建成之后产能为 340 万吨基地已于 2004 年 9 月开工建设,2005 年底主体工程开工建设, 将于 2008 年上半年开工造船二期工程年造船能力达 300 万载重吨 2008 年上半年开始投产, 按订单 2009 年 10 月份第一艘船交付一期 1999 年开工建设,2001 年 11 月投入使用, 产能 105 万吨, 二期 2005 年 3 月开工 2007 年竣工, 总产能 260 万订单 13 艘船,307 万载重吨其中 4 艘 30 万吨 VLCC;9 艘 23 万吨载重吨矿砂船合同金额为 11 亿美元订单 113 艘船, 合同金额为 62 亿美元申万研究 32

33 3.2 广船国际 (600685) 广船国际订单满满, 交船排到 2011 年 2008E 2009E 2010E 2011E 合计销售量 ( 艘 ) 销售量 ( 载重吨 ) 434, , ,000 78,000 1,138,000 收入 ,260 价格 ( 美元 / 艘 ) 价格 ( 美元 / 载重吨 ) 销售量 ( 艘 ) 销售量 ( 载重吨 ) 207, , , ,000 1,639,000 收入 ,508 价格 ( 美元 / 艘 ) 价格 ( 美元 / 载重吨 ) 造船合计销售量 ( 艘 ) 销售量 ( 载重吨 ) 641, ,500 1,202, ,000 2,777,000 收入 , ,767 价格 ( 美元 / 艘 ) 价格 ( 美元 / 载重吨 ) 申万研究 33

34 3.2 广船国际 (600685) 广船国际主要船型价格不断走高年密集交货 08 年密集交货 09 年密集交货 10 年密集交货申万研究 34

35 3.2 广船国际 (600685) 中船集团整合下游船舶企业决心大, 文冲船厂可能注入广船如果资产注入, 广船国际的总造船产能增长 30% 广船国际现有造船基地与可能注入的广州文冲基地对比表广船国际 ( 现有资产 ) 广州文冲 ( 可能注入 ) 产能规划广船国际拥有一座 4 万二座 6 万吨级造船船台和一座 5 万吨船坞, 造船码头岸线 1466 米, 目前, 年造船能力超过 60 万载重吨, 年产万吨级船舶超过 16 艘广州文冲船厂有限责任公司拥有 2.5 万吨船台一座,1.5 万吨 2.5 万吨造船坞各一座目前订单情况订单 64 艘船, 合同金额为 27 亿美元订单 41 艘船, 合同金额为 9.1 亿美元申万研究 35

36 3.3 造船上市公司估值不高, 建议买入中国造船企业估值理应获得一定的溢价, 还有市场空间, 建议买入中国造船行业相对于韩国和日本造船行业的比较优势船舶制造向中国转移的趋势很明显考虑到未来资产注入的业绩增厚中外造船公司估指比较 (2007 年 11 月 20 日 ) 单位 : 美元, 百万美元, 倍在手订单产量公司股价市值 07EPS 08EPS 09EPS 07P/E 08P/E 09P/E ( 千 DWT) ( 千 DWT) Dock Berth NAMURA SHIPBUILDING CO LTD ,939 1, MITSUI ENGINEER & SHIPBUILD , HITACHI ZOSEN CORP , SASEBO HEAVY INDUSTRIES CO , , HYUNDAI HEAVY INDUSTRIES , ,526 6, STX SHIPBUILDING CO LTD , ,894 1, HYUNDAI MIPO DOCKYARD , ,436 2, DAEWOO SHIPBUILDING MARINE , ,348 4, 国外平均 , 中国船舶 , ,790 3, 中国船舶 ( 考虑收购资产 ) 28,205 3, 广船国际资料来源 :Clarkson,Bloomberg, 申银万国证券研究所申万研究 36

37 信息披露分析师承诺胡丽梅 : 汽车机械本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务客户可索取有关披露资料 compliance@sw108.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy): 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform): 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral): 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform): 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight): 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral): 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight): 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数申万研究 37

38 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记申万研究 38

39 申万研究拓展您的价值上海申银万国证券研究所有限公司胡丽梅申万研究 39

29 年 2 月行业研究 1. 新接订单低位脉冲, 但缺乏持续性新接订单低位脉冲 29 年 7 月份全球新接订单为 634 万 DWT, 同比回落 77% 1-7 月合计新接订单 12 万 DWT, 同比回落 92% 股权订单支撑订单数据上月 634 万 DWT 新接订单中有 413 万 DWT

29 年 2 月行业研究 1. 新接订单低位脉冲, 但缺乏持续性新接订单低位脉冲 29 年 7 月份全球新接订单为 634 万 DWT, 同比回落 77% 1-7 月合计新接订单 12 万 DWT, 同比回落 92% 股权订单支撑订单数据上月 634 万 DWT 新接订单中有 413 万 DWT 行业及产业行业研究/ 行业点评交运设备 29 年 8 月 1 日相关研究主要子行业点评 : 28 年 7 月份造船行业景气月报 28 年 7 月 2 日 28 年 8 月份造船行业景气月报 28 年 8 月 2 日 28 年 9 月份造船行业景气月报 28 年 9 月 11 日 28 年 1 月份造船行业景气月报 28 年 1 月 11 日 28 年 11 月份造船行业景气月报 28 年 11 月