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1 1 李文军张巍巍 2 [ ] [ ] [Abstract] Trade structures between China and its partners, especially Asian partners and Western partners, vary a lot, so bilateral trade effects of their corresponding RMB exchange rates are different too. In this paper, panel data models are used to analyze empirically the impacts of RMB exchange rate on trade between China and its major partners from a bilateral perspective. Then, with trade data divided into primary products and manufactures, this paper explains further the impacts of bilateral RMB exchange rate on different kinds of bilateral trade. Some meaningful results are got. [Key Words] RMB Exchange Rate; Foreign Trade Effect; Panel Data Model ( YZDN) liwj@cass.org.cn

2 % % WTO (ML) J Cerra Saxen (ML) J VAR FDI 2006 VECM SITC J 2007 FDI J Granger 2008 SITC 1

3 Willem Thorbecke(2006) Marquez Schindler (2006) FDI 10% 0.5% 0.1% Li Wang John Walley(2008) (CGE) FDI (BIS) = % % % 1 REER EER 2

4 REER 30 ER_TW ER_MLA EER ER_SG ER_US ER_KR ER_EU ER_JP % % % 2 ER 3

5 % % 20.14% 11.62% % 19.11% 7.26% % 8.38% 14.01% % 4.61% 10.85% % 1.93% 10.57% % 2.43% 1.83% % 1.45% 3.00% % 70.59% % 42.84% % 21.46% % % % % % WTO % ( 3) 4

6 % 11.45% 13.49% 14.01% 7.26% 11.62% % 10.85% ( 4) JP US.3 JP.15.2 EU EU KR TW SG MLA TW KR US SG MLA % 6.12% % % 10.99% 35.04% Bickerdike-Robinson-Metzler BRM : d * * EX f ( Y, Px, Px, ER) = 1 d * IM f( Y, Pm, Pm, ER) = 2 Y Y * P x P * x P * m P m ER 5

7 P RER = ER : P EX f Y RER d * = (, ) 3 d IM = f ( Y, RER) 4 50% FDIFDI WTO WTO log( EX ) = β + β log( Y ) + β log( RER ) + β log( FDIS ) * it 0 1i it 2i it 3 i i, t 1 + β VOL + β WTO + µ 4i t 5i it 5 log( IM ) = β + β log( Y ) + β log( RER ) + β log( FDIS ) it 0 1i t 2i it 3 i i, t 1 + β VOL + β WTO + µ 4i t 5i it 6 EX IM t i Y * t it it i RER t i it it it, 1 FDIS t-1 i VOL t t WTO WTO µ it 2.2 CPI CPI CPI CPI CPI 2005 ARMA GARCH FDI FDI 6

8 FDI 2006 FDI FDI FDI FDI X12 CEIC FDI ADF 2 LLC IPS 3 3 FDI 2 (ADF) d(0) d(1) t p t p Y (c,t,2) (c,0,1) I(1) VOL (c,0,0) I(0) 3 * (5) (6) EX, RER, Y*, FDIS IM, RER, Y, FDIS Pedroni Pedroni Engle-Granger 6 Chow ( ) 1% 7

9 4 P P Group Group-PP Group-ADF Hausman Wald Redundant fixed effect F 5 Hausman 10% 5 ( ) P Hausman () Hausman () Chow 6 6 Chow F SSR SSR SSR SSR F RER RER Y Y FDIS FDIS VOL VOL WTO WTO Chow (6, 1029) 1% F(6, 1029) 2.82 Chow (6, 1036) 1% F(6, 1036) 2.82 Eviews

10 (EX) (3.64) 1% % FDI 1% FDI FDI WTO WTO WTO 87.3% WTO 10% FDI % % FDI 1% FDI WTO 1% WTO WTO 10% FDI EU US JP KR TW SG MLA RER *** 0.548** *** *** *** *** 0.777*** (-10.95) (2.90) (-3.53) (-4.67) (-3.18) (-5.89) (4.42) Y* 5.386*** 5.758*** 1.896*** 2.142*** 2.768*** 1.976*** 2.212*** (17.95) (17.30) (8.79) (19.01) (22.07) (20.54) (9.68) FDIS 0.146*** *** 0.303*** *** 0.249*** (5.10) (-8.18) (9.13) (-1.48) (-0.74) (2.90) WTO *** 0.287*** 0.224*** 0.469*** 0.282*** 0.472*** (-0.84) (26.86) (6.79) (5.03) (11.59) (6.75) (8.83) 9

11 (IM) (6.30) VOL 0.054***(3.11) RER Y FDIS *** (-4.91) 0.716*** (12.74) 0.116*** ( *** (-7.04) 1.128*** (20.19) *** (-5.77) *** (-7.97) 0.805*** (15.83) (0.45) *** (-9.48) 0.966*** (19.64) 0.183*** (8.74) *** (-10.19) 1.003*** (22.63) 0.113*** (4.90) WTO *** 0.168*** 0.327*** (-0.78) (-0.49) (6.62) (4.67) (8.84) VOL ***(-4.47) *** (-8.69) 0.530*** (11.72) 0.222*** (7.42) 0.384*** (10.72) *** 1% ** 5% * 10% t *** (-2.52) 0.642*** (9.79) 0.497*** (11.54) 0.267*** 4. (5) (6) 8 9 Chow FDI FDI WTO WTO WTO FDI FDI WTO WTO WTO 10

12 (EX0) (6.73) (EX1) (8.43) 8 EU US JP KR TW SG MLA RER *** 0.463** *** *** *** 0.793*** (-6.42) (2.21) (-2.65) (4.75) (-0.51) (-4.75) (4.07) Y* 4.010*** 4.570*** 1.776*** 1.419*** 2.316*** 1.427*** 2.163*** (12.06) (12.39) (7.42) (11.36) (16.66) (13.39) (8.54) FDIS 0.090** *** *** (2.85) (-6.50) (3.53) (-.039) (-5.22) (-1.39) (-1.01) WTO *** 0.230*** 0.174*** 0.467*** 0.256*** 0.398*** (-1.31) (21.00) (4.92) (3.54) (10.41) (5.51) VOL 0.044**(2.29) RER *** 0.562** *** *** *** *** 0.770*** (-11.18) (2.83) (-3.61) (-4.54) (-3.60) (-6.03) (4.16) Y* 5.619*** 5.971*** 1.900*** 2.385*** 2.893*** 2.041*** 2.138*** (17.83) (17.08) (8.38) (20.14) (21.96) (20.19) (8.91) FDIS 0.162*** *** 0.379*** *** 0.392*** (5.40) (-7.86) (10.86) (-1.20) (1.05) (4.82) (5.45) WTO *** 0.300*** 0.248*** 0.471*** 0.267*** 0.473*** (-0.60) (26.14) (6.76) (5.31) (11.07) (6.07) VOL 0.056***(3.12) FDI FDI FDI FDI WTO 10% FDI FDI FDI WTO 10% 11

13 (IM0) (4.89) (IM1) (4.93) 9 EU US JP KR TW SG MLA RER * *** *** *** *** *** (-1.87) (-0.84) (-4.47) (-4.62) (-5.51) (-9.10) (-3.97) Y 0.874*** 0.965*** 0.979*** 0.949*** 0.862*** 0.484*** 0.924*** (13.70) (15.21) (16.96) (16.99) (17.12) (9.42) (12.42) FDIS 0.088*** *** *** *** (3.42) (-5.47) (1.40) (6.44) (1.27) (3.06) (0.60) WTO *** 0.080* *** 0.138*** 0.415*** 0.236*** (-1.37) (3.31) (1.92) (-4.17) (3.29) (10.20) VOL ***(-4.45) RER *** *** *** *** *** *** (-4.79) (-9.10) (-7.18) (-9.69) (9.45) (-6.16) (-0.90) Y 0.673*** 1.237*** 0.758*** 0.990*** 1.041*** 0.542*** 0.398*** (10.10) (18.66) (12.57) (16.98) (19.80) (10.10) (5.12) FDIS 0.126*** *** *** 0.139*** 0.342*** 0.830*** (4.70) (-4.81) (0.50) (7.63) (5.07) (9.62) (16.88) WTO ** 0.276*** 0.337*** 0.387*** 0.356*** 0.248*** (-0.54) (-2.53) (6.34) (7.91) (8.83) (8.37) VOL ***(-3.93)

14 1) ) ) 4) ) ) ) ) ) ) Cerra V. and Saxen SC. 2002, An Empirical Analysis of China s Export Behaviors. IMF working paper, WP/02/ ) Marquez, J., and Schindler, J. 2006, Exchange Rate Effects on China s Trade: An Interim Report, Federal Reserve International Finance Discussion Paper No. 861 (Federal Reserve Board, Washington). 15) Willem Thorbecke 2006 The Effect of Exchange Rate Changes on Trade in East Asia, RIETI Discussion Paper Series 05-E ) Li Wang and John Whalley 2008, The Impacts of RMB Appreciation on Trades Flows and Reserve Accumulation in a Monetary Trade Model, NBER Working Paper

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