长江证券*世界经济与海外市场*专题报告*强势美元的背后 ——八论繁荣的顶点*赵伟 徐骥
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1 研究报告 全球经济新常态系列报告 ( 六 ) 强势美元的背后 八论繁荣的顶点 报告要点 美元指数衡量美元对一揽子货币汇率变化, 反映美国经济相对全球经济的强弱长周期来看, 美元指数是反映美国经济相对全球经济强弱的价格指标 美元指数衡量了美元对欧元 日元和英镑等一揽子主流货币的汇率变化 由于欧洲和日本等在全球经济中占比较高, 美元指数实际反映了美国经济相对全球经济的强弱 长周期来看, 美元指数走势与美国在全球经济中的占比变化基本一致 分析师 联系人 赵伟 (8621) zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S45162 徐骥 (8621) xuji@cjsc.com.cn 中短期内, 美元指数受欧洲经济和货币政策相对表现的影响较大 由于欧元在美元指数中占比接近 6% 欧元兑美元汇率与美元指数走势基本完全相反, 中短期内, 欧洲经济和货币政策可通过欧元汇率, 显著影响美元指数走势 例如, 在欧洲经济和货币政策表现较美国更为强势时, 欧元一般趋升 美元指数趋贬 伴随全球经济景气到达繁荣顶点, 美元指数一改 217 年下跌态势 大幅反弹 217 年, 欧洲经济加速增长 欧央行缩减宽松, 美元指数高位回落 217 年, 全球经济改善带动下, 欧洲景气加速修复, 制造业 PMI 屡创新高 同时, 欧央行开始缩减货币宽松 释放鹰派信号 由于欧洲景气领先指标改善速度快于美国 欧央行边际收紧货币力度超过美联储, 欧元汇率持续升值, 美元指数大跌 相关研究 逃不开的经济周期 五论繁荣的顶点 大历史观, 破局 逆全球化 从大历史观, 看逆全球化 年以来, 欧洲景气领先指标大幅回落 欧央行立场由鹰转鸽, 美元指数止跌反弹 年初以来, 伴随全球制造业 PMI 见顶回落 景气达到繁荣顶点, 欧洲等非美经济体出口显著下挫 景气领先指标大幅下滑, 欧央行也承诺延后加息 释放鸽派信号 上述背景下, 美强 欧弱格局逐步形成, 美元指数止跌反弹 全球经济进入周期尾端, 叠加特朗普推行贸易保护, 美元指数或继续保持强势历史经验显示, 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 回溯历史, 全球经济周期尾端, 美国经济由于有内需支撑相对 抗跌, 经济下滑幅度一般低于欧洲等出口型经济体 ; 同时, 周期尾端或区域性经济危机后, 资本通常大幅回流美国 市场趋于做多美元 上述背景下, 美元指数往往易涨难跌 保持强势, 19 年和 1999 年经济衰退后, 伴随新兴危机爆发, 美元指数更是大幅上涨 随着本轮全球经济进入周期尾端, 叠加特朗普推行贸易保护, 美元指数或继续保持强势 本轮周期尾端, 全球和欧洲经济景气或因特朗普推行贸易保护 美国需求外溢下降等, 加速下滑 除此之外, 若新兴经济体爆发危机, 也可能进一步支撑强势美元 例如, 无论是从杠杆率 还是外债占比来看, 新兴经济体债务压力高企 全球景气下滑和本币贬值压力下, 新兴经济体若无法有效控制资本外流, 或存爆发债务危机可能, 并引发资本大幅回流美国 市场做多美元 风险提示 : 全球爆发大规模贸易战 736 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 15
2 目录 美元指数是美国与全球经济相对强弱的价格体现... 4 长周期来看, 美元指数反映了美国相对全球经济的强弱... 4 中短期, 欧洲经济和货币政策表现对美元指数影响较大... 5 伴随全球经济到达繁荣顶点, 美元止跌 持续反弹 年, 欧洲和全球经济加速增长, 美元指数高位回落... 6 伴随全球经济到达繁荣顶点, 美元指数止跌 持续反弹... 8 本轮全球经济周期尾端, 美元或将继续保持强势... 1 回溯历史, 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌... 1 本轮全球经济进入周期尾端后, 美元或将继续保持强势 图表目录 图 1: 构成美元指数的一揽子货币情况... 4 图 2: 美元指数包含货币对应经济体 GDP 占全球 GDP 比重情况... 4 图 3: 长周期来看, 美元指数和美国与全球 GDP 比值走势基本一致... 4 图 4: 长周期来看, 美元指数和美国股指与全球股指比值走势基本一致... 4 图 5: 美元指数和欧元兑美元汇率走势基本完全相反... 5 图 6: 美元指数和美国 GDP 与欧元区 GDP 比值的走势基本一致... 5 图 7: 美国与欧元区 GDP 增速之差, 和美元指数变化... 5 图 8: 美国与欧元区制造业 PMI 之差, 和美元指数变化... 5 图 9: 美联储和欧央行货币政策变化... 6 图 1: 美国和德国 1Y 国债利差, 与美元指数变化... 6 图 11:217 年, 欧洲和全球经济加速增长... 6 图 12:217 年, 欧洲经济加速增长主要缘于出口大幅改善... 6 图 13:217 年 4 月后, 欧央行开始缩减 QE 购债规模... 7 图 14:217 年, 欧元区经济边际改善速度超过美国... 7 图 15:217 年, 欧元兑美元升值幅度贡献了美元指数跌幅中的 82.9%... 7 图 16:28 年后, 美国和中国主动加杠杆拉动全球经济增长... 8 图 17:28 年后, 美国和中国主动举债拉动全球经济增长... 8 图 18: 美国企业杠杆率和资产负债率均已近历史峰值... 8 图 19: 美国房价收入比已近历史高位, 居民加杠杆空间十分有限... 8 图 2: 伴随出口下挫, 欧洲 GDP 增速回落 制造业 PMI 大幅下滑... 9 图 21:218 年 1 月以来, 主要出口导向经济体出口增速大幅下滑... 9 图 22:218 年以来, 欧洲经济景气加速回落 表现相对弱势... 9 图 23:218 年 6 月, 欧央行下调欧元区 218 年 GDP 增速预期... 9 图 24: 随着欧元区景气加速下滑, 欧央行加息概率不断下降... 9 图 25:218 年以来, 欧元兑美元汇率下跌 美元指数止跌反弹... 9 图 26: 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌... 1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 15
3 图 27: 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌... 1 图 28: 全球经济周期尾端, 美国 GDP 增速跌幅一般小于欧洲和日本... 1 图 29: 全球经济周期尾端, 新兴景气趋于回落 并多次爆发危机... 1 图 3: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 资本一般大幅回流美国 图 31: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 资本一般大幅回流美国 图 32: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 市场主体一般趋于做多美元 图 33: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 市场主体一般趋于做多美元 图 34: 随着特朗普加快推行贸易保护, 美国贸易逆差开始收窄 图 35: 加快推行贸易保护后, 特朗普的民调支持率大幅上升 图 36: 随着美国需求外溢下滑, 美国和全球制造业 PMI 走势开始背离 图 37: 随着美国需求外溢下滑, 全球和新兴经济体制造业 PMI 加速回落 图 38: 中国开启结构去杠杆进程, 委托和信托贷款增速加速回落 图 39: 伴随社融增速回落, 中国进口增速或加速下滑 图 : 中国是韩国第一大出口国, 中国进口对韩国出口影响较大 图 41: 中国是印尼和巴西第一大出口国, 中国进口对印巴出口影响较大 图 42: 欧洲经济景气领先指标加速回落 图 43: 美强 欧弱格局下, 美德利差趋于走扩 美元保持强势 图 44:218 年初以来, 汇率贬值压力下, 资金不断从新兴市场流出 图 45: 资本外流压力下, 阿根廷和土耳其等央行被迫大幅加息 图 46:28 年后, 新兴经济体杠杆率大幅上升 图 47:28 年后, 新兴经济体外债占 GDP 比例明显上升 表 1:217 年, 欧央行加快货币正常化, 货币政策表述由鸽转鹰... 7 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15
4 年以来, 美元指数一改此前下跌态势 显著反弹, 引发全球 尤其是新兴市场大 幅震荡 美元指数缘何上涨? 随着全球经济进入周期尾端, 美元指数将如何演绎? 美元指数是美国与全球经济相对强弱的价格体现长周期来看, 美元指数反映了美国相对全球经济的强弱 美元指数主要衡量美元对一揽子主流货币汇率的变化程度 根据美元指数的定义, 它是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标, 用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度 美元指数中, 包含欧元 日元 英镑 加拿大元 瑞典克朗和瑞士法郎等主流货币, 其中, 欧元占比最高 达到 57.6%, 日元 英镑和加拿大元占比分别为 13.6% 11.9% 和 9.1%, 瑞典克朗和瑞士法郎占比相对较小, 分别为 4.2% 和 3.6% 图 1: 构成美元指数的一揽子货币情况 瑞典克朗, 4.2% 加拿大元, 9.1% 瑞士法郎, 3.6% 图 2: 美元指数包含货币对应经济体 GDP 占全球 GDP 比重情况 25% 美元指数包含货币对应国家 GDP 占比情况 2% 英镑, 11.9% 日元, 13.6% 欧元, 57.6% 15% 1% 5% % 美国欧元区日本英国加拿大瑞典瑞士 资料来源 :WIkipedia, 长江证券研究所 长周期来看, 美元指数是反映美国经济相对全球经济强弱的价格指标 由于美元指数衡量的是美元对一揽子主流货币的汇率变化, 它因此反映了美国经济相对全球经济的强弱 例如, 美元指数所包含货币对应经济体中, 欧元区 日本 英国 加拿大 瑞典和瑞士的 GDP 合计占全球 GDP 比重达到 3% 左右, 占不含美国的全球 GDP 比重接近 % 长周期来看, 美元指数与美国 GDP 占全球 GDP 比重以及美国股指与全球股指的比值, 走势基本一致 图 3: 长周期来看, 美元指数和美国与全球 GDP 比值走势基本一致 美国 GDP 和全球 GDP 比重, 与美元指数变化 16 35% 1 33% 1 31% 13 29% % 25% 23% 21% 图 4: 长周期来看, 美元指数和美国股指与全球股指比值走势基本一致 MSCI 美国股指和全球股指比重, 与美元指数变化 美国 GDP/ 全球 GDP 美元指数 ( 右 ) 资料来源 :CEIC, Bloomberg, 长江证券研究所 美元指数 MSCI 美国 / 全球 ( 右 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 15
5 /3 2/3 21/3 22/3 23/3 24/3 25/3 26/3 27/3 28/3 29/3 21/3 211/3 212/3 213/3 214/3 215/3 216/3 217/3 218/ 中短期, 欧洲经济和货币政策表现对美元指数影响较大 欧元在美元指数中占比接近 6%, 欧元兑美元汇率与美元指数走势基本完全相反 美元指数中, 欧元占比高达 57.6% 接近 6% 欧元的高占比, 使美元指数与欧元兑美元汇率走势基本完全相反 拉长周期来看, 美元指数和美国 GDP 与欧元区 GDP 比值走势也基本一致 简而言之, 由于欧元在美元指数中占比最高, 美元指数也反映了美国经济相对欧洲经济的强弱 1 图 5: 美元指数和欧元兑美元汇率走势基本完全相反 图 6: 美元指数和美国 GDP 与欧元区 GDP 比值的走势基本一致 美元指数和欧元兑美元走势 美国 GDP 和欧元区 GDP 比重, 与美元指数变化 美元指数欧元兑美元 ( 右 ) 美国 GDP/ 欧元区 GDP 美元指数 ( 右 ) 中短期内, 欧洲经济和货币政策的相对表现, 对美元指数存在较大影响 中短期内, 欧元在美元指数中的高占比, 使得欧洲经济和货币政策可通过欧元汇率, 显著影响美元指数走势 2 例如,211 年至 213 年, 随着欧洲经济增速持续低于美国, 欧元汇率不断下跌, 推动美元指数被动走强 ;214 年至 215 年, 在美联储逐步收紧货币 ( 先退出 QE 后加息) 背景下, 受欧央行开始实施 QE 加码货币宽松影响, 欧元汇率大幅下挫, 美元指数加速上涨 总体来看, 若欧洲经济和货币政策表现较美国更为强势, 欧元一般趋于升值, 美元趋贬 ; 反之, 若欧洲经济和货币政策表现相对较弱, 美元将趋于升值 图 7: 美国与欧元区 GDP 增速之差, 和美元指数变化 图 8: 美国与欧元区制造业 PMI 之差, 和美元指数变化 4% 3% 2% 1% 美国与欧元区 GDP 增速之差, 和美元指数变化 美国与欧元区制造业 PMI 之差, 和美元指数变化 % % -3-2% -3% 美联储退 QE 加息, 欧央行开启 QE 美联储退 QE 加息, 欧央行开启 QE 75 美国与欧元区 GDP 增速之差美元指数 ( 右 ) 美国与欧元区制造业 PMI 之差美元指数 ( 右 ) 1 欧洲是典型的出口导向型经济体, 其景气变化与全球经济走势基本一致 2 长周期中, 由于货币政策与经济基本面基本匹配 ( 货币中性 ), 因此美元指数主要由经济因素主导 中短期内, 由于货币政策和经济基本面之间较难时时 完全匹配, 美元指数因此受货币因素和经济因素共同影响 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 15
6 21/6 21/12 211/6 211/12 212/6 212/12 213/6 213/12 214/6 214/12 215/6 215/12 216/6 216/12 217/6 217/ /9 1998/6 1999/3 1999/12 2/9 21/6 22/3 22/12 23/9 24/6 25/3 25/12 26/9 27/6 28/3 28/12 29/9 21/6 211/3 211/12 212/9 213/6 214/3 214/12 215/9 216/6 217/3 217/12 23/4 23/1 24/4 24/1 25/4 25/1 26/4 26/1 27/4 27/1 28/4 28/1 29/4 29/1 21/4 21/1 211/4 211/1 212/4 212/1 213/4 213/1 214/4 214/1 215/4 215/1 216/4 216/1 217/4 217/1 218/ 图 9: 美联储和欧央行货币政策变化 ( 十亿美元 ) 美联储资产规模和欧央行资产规模变化 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 美联储退出 QE 欧央行开始实施 QE 美联储开始加息 欧央行加大 QE 规模 ( 十亿欧元 ) 5,2 4, 4,2 3, 3,2 欧央行缩 2, 减 QE 规模 2,2 1, 1,2 图 1: 美国和德国 1Y 国债利差, 与美元指数变化 (bp) 美联储退出 QE 欧央行开始实施 QE 美国和德国 1Y 国债利差与美元指数变化 美联储开始加息 欧央行加大 QE 规模欧央行缩减 QE 规模 美联储资产规模欧央行资产规模 ( 右 ) 美德 1Y 国债利差美元指数 ( 右 ) 伴随全球经济到达繁荣顶点, 美元止跌 持续反弹 218 年以来, 伴随全球景气到达繁荣顶点, 欧洲出口增速大幅下滑 经济增速放缓, 欧央行也因经济疲软释放鸽派信号 美强 欧弱格局下, 美元止跌 持续反弹 217 年, 欧洲和全球经济加速增长, 美元指数高位回落 217 年, 欧洲和全球经济加速增长 217 年, 全球经济延续 216 年 2 季度后的改善态势, 加速增长 ; 其中, 摩根大通全球制造业 PMI 指数由.7% 上升至 54.5% 创下近 7 年新高, 铜和原油等商品价格纷纷大幅反弹 作为出口导向型经济体, 欧洲经济也受全球景气修复拉动, 显著改善 数据显示,217 年, 欧元区 GDP 增速由 2.1% 大幅抬升至 2.8%, 制造业 PMI 更是由 55.2% 上升至 6.6% 创历史新高 图 11:217 年, 欧洲和全球经济加速增长 图 12:217 年, 欧洲经济加速增长主要缘于出口大幅改善 摩根大通全球制造业 PMI 和欧元区制造业 PMI 走势 % 2% % -2% 欧元区 GDP 和出口增速变化 6% 4% 2% % -2% 46-4% -4% 44-6% -6% 摩根大通全球欧元区 ( 右 ) 出口 GDP( 右 ) 受经济加速增长支撑, 欧央行开始缩减货币宽松, 并释放鹰派信号 214 年至 216 年, 欧央行为对冲经济下行风险, 实施了多轮量化宽松政策 (QE) 217 年, 随着欧元区经济景气加速改善, 欧央行开始调整货币政策立场 一方面, 欧央行自 217 年 4 月起缩减货币宽松力度, 将每月 QE 购债规模从 亿欧元降至 6 亿欧元 ; 另一方面, 欧央行不断上调经济预期, 并吹风将在 218 年初调整政策指引 ( 为退出 QE 做准备 ), 释放鹰派信号 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 15
7 215/4 215/6 215/8 215/1 215/12 216/2 216/4 216/6 216/8 216/1 216/12 217/2 217/4 217/6 217/8 217/1 217/12 表 1:217 年, 欧央行加快货币正常化, 货币政策表述由鸽转鹰 欧央行欧央行政策倾向议息会议声明 经济存在下行风险, 仍需要货币宽松对经济看法转好, 潜在通胀压力仍被抑制 现有证据表明欧元区经济对全球经济和政治的不确定性仍有韧性, 但我们的基准情景仍然存在下行风险 当前的借款条件有利于欧元区信用创造, 并支持整体经济稳定 坚定地复苏 ; 近期通胀增长, 很大程度上是基于能源价格效应, 潜在的通胀压力仍被抑制 看好经济 最新经济数据证实了欧元区经济拥有更强的动能, 并且以一种比预期更快的速 度增长 ; 经济增长风险得到更广泛平衡, 经济扩张意味着更大潜在通胀压力 看好经济 可能调整前瞻指引 上调 年经济增长预测, 经济 恢复期 已结束 扩张期 正在开 始, 经济对货币刺激的依赖在减弱, 可能考虑在 218 年初逐渐调整前瞻指引 资料来源 :ECB, 长江证券研究所 图 13:217 年 4 月后, 欧央行开始缩减 QE 购债规模 每月购债规模 3 亿 每月购债规模 6 亿 每月购债规模 亿 每月购债规模 亿 217/12 218/9 每月购债规模 6 亿 217/3 每月购债规模 6 亿 216/12 216/3 215/1 215/12 资料来源 :ECB, 长江证券研究所 伴随欧洲经济加速增长和欧央行释放鹰派信号, 欧元汇率大幅升值, 拖累美元指数大跌 217 年, 美国经济表现稳健, 美联储也继续加息 然而, 与欧洲相比, 美国经济和货币政策表现相对弱势 例如, 欧元区与美国制造业 PMI 之差自 217 年起由负转正 持续走扩 欧洲经济和货币政策的相对强势表现, 带动欧元汇率不断升值, 并拖累美元指数大跌 数据显示,217 年, 欧元兑美元汇率升值幅度达 15.4%, 贡献 了美元指数跌幅 (1.7%) 中的 82.9% 图 14:217 年, 欧元区经济边际改善速度超过美国图 15:217 年, 欧元兑美元升值幅度贡献了美元指数跌幅中的 82.9% 8 欧元区和美国制造业及服务业 PMI 之差变化 2% 217 年美元指数和主要货币兑美元汇率涨跌幅 6 15% 15.4% 4 1% 1.4% 2 5% % -2-4 制造业 PMI 之差 服务业 PMI 之差 -5% -1% -15% -4.2% -6.8% -1.7% 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美元兑加元 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 15
8 /9 2/5 21/1 21/9 22/5 23/1 23/9 24/5 25/1 25/9 26/5 27/1 27/9 28/5 29/1 29/9 21/5 211/1 211/9 212/5 213/1 213/9 214/5 215/1 215/9 216/5 217/1 217/ 伴随全球经济到达繁荣顶点, 美元指数止跌 持续反弹 218 年来, 全球经济景气到达繁荣顶点 28 年金融危机后, 全球经济持续复苏主要缘于美国和中国主动加杠杆 其中,28 年至 216 年, 美国和中国杠杆率升幅分别达到 23% 和 11%, 年均新增债务分别达到 1.45 万亿和 2.76 万亿美元 218 年起, 随着美国加杠杆到达天花板 ( 企业杠杆率创历史新高 居民加杠杆能力受高房价和低储蓄抑制 ), 以及中国开始结构去杠杆 ( 降低地方政府和国有企业杠杆 ), 全球加杠杆进程终结, 景气到达繁荣顶点 ( 详细分析, 请参考我们已发布报告 繁荣的顶点 再论繁荣的顶点 ) 图 16:28 年后, 美国和中国主动加杠杆拉动全球经济增长 图 17:28 年后, 美国和中国主动举债拉动全球经济增长 2 全球主要国家杠杆率走势情况 26, ( 亿美元 ) 主要经济体每年新增债务规模变化 , 1, -1, , -, , 资料来源 :BIS, 长江证券研究所 欧元区美国中国 ( 右 ) 资料来源 :BIS, 长江证券研究所 欧元区美国中国 图 18: 美国企业杠杆率和资产负债率均已近历史峰值 图 19: 美国房价收入比已近历史高位, 居民加杠杆空间十分有限 33% 74 美国房价收入比变化 % % 3% 29% 28% 27% 26% % 企业资产负债率企业部门杠杆率 ( 右 ) 资料来源 :CEIC,BIS, 长江证券研究所 伴随全球到达繁荣顶点, 欧洲出口增速持续下滑, 景气领先指标大幅回落 与 217 年景气大幅改善不同,218 年以来, 欧洲经济景气加速回落 其中, 欧元区 1 季度 GDP 增速 2.5%, 较前值 2.8% 大幅下滑 ;1 月至 6 月, 欧元区制造业 PMI 指数持续回落,6 月更是跌至 55% 创 18 个月新低 欧元区经济景气的疲软表现, 主要缘于出口增速下滑 1 数据显示, 伴随全球景气到达繁荣顶点, 欧洲出口增速由 9% 大幅下滑至 -1% 与欧洲类似, 其他出口导向型经济体中, 巴西和日本出口增速也高位回落, 韩国出口增速更是 2 次跌至负值 1 近年来, 欧洲内需表现疲软, 经济增长主要依赖出口驱动 详细分析, 请参考我们已发布报告 全球朱格拉周期的真相与谎言 再论朱格拉周期的 幻象 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 15
9 217/12/29 218/1/5 218/1/12 218/1/19 218/1/26 218/2/2 218/2/9 218/2/16 218/2/23 218/3/2 218/3/9 218/3/16 218/3/23 218/3/3 218/4/6 218/4/13 218/4/2 218/4/27 218/5/4 218/5/11 218/5/18 218/5/25 218/6/1 218/6/8 218/6/15 218/6/22 218/6/29 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 218/1 218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 216/5 216/6 216/7 216/8 216/9 216/1 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 218/1 218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 21/12 211/6 211/12 212/6 212/12 213/6 213/12 214/6 214/12 215/6 215/12 216/6 216/12 217/6 217/12 218/6 211/6 211/12 212/6 212/12 213/6 213/12 214/6 214/12 215/6 215/12 216/6 216/12 217/6 217/12 218/6 图 2: 伴随出口下挫, 欧洲 GDP 增速回落 制造业 PMI 大幅下滑 图 21:218 年 1 月以来, 主要出口导向经济体出口增速大幅下滑 63 欧元区制造业 PMI 和 GDP 增速 5% 3% 主要出口导向型经济体出口增速走势 6% % 3% 2% 1% % -1% -2% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% % % 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -% 制造业 PMI GDP 增速 ( 右 ) 欧元区日本韩国巴西 ( 右 ) 由于欧洲经济和欧央行货币政策表现相对弱势, 欧元兑美元汇率大幅下跌, 美元指数止跌反弹 218 年以来, 美国经济延续稳健表现, 美联储继续加息 (3 月和 6 月分别加息 2 次 ) 与美国相比, 欧洲经济景气大幅下滑, 欧央行也因经济疲软下调 GDP 增速预期 并承诺延后加息 随着美强 欧弱格局逐步形成, 欧元兑美元汇率由 1.25 持续下跌至 1.17 以下, 美元指数止跌反弹 由 以下大幅上涨至 94 以上 图 22:218 年以来, 欧洲经济景气加速回落 表现相对弱势 图 23:218 年 6 月, 欧央行下调欧元区 218 年 GDP 增速预期 花旗经济超预期指数 3. 欧央行对 GDP 增速的预期 美国 - 欧洲欧洲美国 年 12 月 218 年 3 月 218 年 6 月 资料来源 :ECB, 长江证券研究所 图 24: 随着欧元区景气加速下滑, 欧央行加息概率不断下降 图 25:218 年以来, 欧元兑美元汇率下跌 美元指数止跌反弹 利率市场隐含的美联储和欧央行加息概率 美元指数和欧元兑美元汇率变化 美联储年内加息 4 次 欧央行年内首次加息 美元指数欧元兑美元 ( 右 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 15
10 本轮全球经济周期尾端, 美元或将继续保持强势 历史经验显示, 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 本轮全球经济已进入周期尾端, 叠加特朗普推行贸易保护, 全球和欧洲景气或加速回落 ; 同时, 若新兴市场爆发尾部风险, 资金或进一步回流美国, 市场做多美元情绪或显著升温 回溯历史, 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 历史经验显示, 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 回溯历史, 随着全球经济进入周期尾端, 美元指数往往保持强势 例如,19 年全球经济危机爆发前后, 美元指数止跌反弹, 并在随后的 5 年内 (19 年至 1985 年 ) 大幅上涨 ;19 年日本经济危机和 28 年全球金融危机爆发前后, 美元指数结束下跌态势, 保持相对强势 ;1999 年美国科网泡沫破裂后, 美元指数加速上涨, 直至 22 年初到达阶段性顶点 图 26: 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 16 美国制造业 PMI 指数和美元指数走势 图 27: 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 16 韩国出口增速和美元指数走势 美元指数制造业 PMI 指数 ( 右 ) 美元指数韩国出口增速 ( 右 ) 美元在全球经济周期尾端的强势表现, 或与美国经济 抗跌 有关 如上文所述, 美元指数反映的是美国相对于全球经济的强弱 在全球经济周期尾端, 美国由于有内需支撑, 经济下滑幅度一般相对有限 ; 与美国不同, 欧洲和日本等出口导向型经济体, 由于内需不足, 经济往往受出口下滑拖累而大幅回落 与此同时, 全球经济增速回落后, 新兴经济体曾多次爆发债务危机 (19 年后的拉美危机和 1999 年后的巴西 阿根廷危机 ), 这在一定程度上也加速了全球景气的下滑或延缓了全球景气的修复 总体来看, 在全球经济周期尾端, 美国经济往往因为 抗跌 而 跑赢 全球, 美元随之保持强势 图 28: 全球经济周期尾端, 美国 GDP 增速跌幅一般小于欧洲和日本 8 美国 欧元区和日本 GDP 增速 图 29: 全球经济周期尾端, 新兴景气趋于回落 并多次爆发危机 9 美国和新兴经济体 GDP 增速 美国欧元区日本 美国东亚经济体拉美经济体 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 15
11 /5 1991/7 1992/9 1993/ /1 1996/3 1997/5 1998/7 1999/9 2/11 22/1 22/5 23/7 24/9 25/11 27/1 28/3 29/5 21/7 211/9 212/11 214/1 215/3 216/5 217/7 美元在全球经济周期尾端的强势, 也可能缘于资金回流美国以及市场做多美元 历史经验显示, 在全球经济周期尾端或区域性经济危机爆发后, 资金往往大幅流入美国, 市场主体也趋于做多美元 例如, 无论是在 1999 年科网泡沫破裂 还是在 28 年金融危机爆发后, 美国均迎来持续的国际资本净流入, 美元非商业净多头头寸也显著增加 同时,1997 年亚洲金融危机和 212 年欧债危机爆发后, 也出现了资金回流美国和市场主体做多美元情景 受资金大幅回流美国和市场做多美元支撑, 美元一般保持强势 图 3: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 资本一般大幅回流美国 图 31: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 资本一般大幅回流美国 美国制造业 PMI 和国际资本净流入走势 ( 十亿美元 ) 亚洲金融危机科网泡沫 美国制造业 PMI 和国际资本净流入走势 全球金融危机 ( 十亿美元 ) 制造业 PMI 指数国际资本净流入 (TTM, 右 ) 制造业 PMI 指数国际资本净流入 (TTM, 右 ) 图 32: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 市场主体一般趋于做多美元 图 33: 全球周期尾端或区域性经济危机后, 市场主体一般趋于做多美元 5, 3, 1, -1, -3, -5, -7, 美国制造业 PMI 和美元非商业净多头头寸变化 ( 张 ) 亚洲金融危机 科网泡沫 ( 张 ),,, 3, 1, -1, -3, 美国制造业 PMI 和美元非商业净多头头寸变化 全球金融危机 CFTC 美元指数非商业净多头头寸美国制造业 PMI( 右 ) CFTC 美元指数非商业净多头头寸美国制造业 PMI( 右 ) 本轮全球经济进入周期尾端后, 美元或将继续保持强势 本轮全球经济已进入周期尾端, 叠加特朗普推行贸易保护, 全球景气或加速下滑 传统的全球价值链分工体系下, 美国主要负责消费 向全球提供需求, 其他经济体主要负责生产 承接需求 然而, 随着特朗普推行贸易保护, 美国的角色开始转变 具体来看, 218 年以来, 特朗普先后宣布对大型洗衣机 光伏和钢铝产品征税, 并将 出口配额 和 扩大对美进口 作为换取关税豁免条件, 美国贸易逆差随之不断收窄, 需求外溢持续减少 为讨好美国选民, 特朗普或进一步加快推行贸易保护 对于全球而言, 在进入周期尾端的同时, 美国需求外溢的下滑或将导致全球出口显著下挫, 经济景气加速回落 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 15
12 /2 21/6 21/1 211/2 211/6 211/1 212/2 212/6 212/1 213/2 213/6 213/1 214/2 214/6 214/1 215/2 215/6 215/1 216/2 216/6 216/1 217/2 217/6 217/1 218/2 218/6 21/2 21/6 21/1 211/2 211/6 211/1 212/2 212/6 212/1 213/2 213/6 213/1 214/2 214/6 214/1 215/2 215/6 215/1 216/2 216/6 216/1 217/2 217/6 217/1 218/2 218/ /6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 218/1 218/2 218/3 218/4 218/5 218/6 218/7 图 34: 随着特朗普加快推行贸易保护, 美国贸易逆差开始收窄 图 35: 加快推行贸易保护后, 特朗普的民调支持率大幅上升 ( 百万美元 ) 美国净出口变化 -2, 45 特朗普民调支持率走势 42-25, -3, , -, , -, , -6, , , 工作满意度民众支持率 ( 右 ) 资料来源 : CEIC, 长江证券研究所 图 36: 随着美国需求外溢下滑, 美国和全球制造业 PMI 走势开始背离 摩根大通全球制造业 PMI 和美国制造业 PMI 走势 图 37: 随着美国需求外溢下滑, 全球和新兴经济体制造业 PMI 加速回落 摩根大通全球制造业 PMI 和新兴经济体制造业 PMI 走势 摩根大通全球 PMI 美国 PMI( 右 ) 摩根大通全球 PMI 新兴经济体 PMI( 右 ) 资料来源 : CEIC, 长江证券研究所 中国经济的下行, 或将导致全球经济景气进一步回落 28 年后, 中国在全球经济中的比重持续提升 目前, 中国不仅是韩国 印尼 巴西 泰国和智利等新兴经济体的第一大出口国, 也是欧盟和日本等发达经济体的第二大出口国 218 年, 中国主动开启结构去杠杆进程, 社融增速加速回落 ; 受信用收缩影响, 中国经济或将逐步下滑, 进口增速随之趋降 对于全球 尤其是出口导向型的经济体而言, 中国进口增速的下滑, 或将导致经济景气进一步回落 图 38: 中国开启结构去杠杆进程, 委托和信托贷款增速加速回落 图 39: 伴随社融增速回落, 中国进口增速或加速下滑 中国社融增速和进口增速 委托贷款余额同比 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 信托贷款余额同比 资料来源 :Wind, 长江证券研究所 社融存量增速进口增速 ( 右 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 15
13 25/1 25/8 26/3 26/1 27/5 27/12 28/7 29/2 29/9 21/4 21/11 211/6 212/1 212/8 213/3 213/1 214/5 214/12 215/7 216/2 216/9 217/4 217/11 218/ 图 : 中国是韩国第一大出口国, 中国进口对韩国出口影响较大 中国进口和韩国出口增速 图 41: 中国是印尼和巴西第一大出口国, 中国进口对印巴出口影响较大 中国进口和印尼 巴西出口增速 中国进口韩国出口 ( 右 ) 中国进口印尼出口 ( 右 ) 巴西出口 ( 右 ) 资料来源 :Wind, 长江证券研究所资料来源 :Wind, 长江证券研究所 本轮全球经济周期尾端, 美强 欧弱格局或将延续, 美元指数或继续保持强势 欧洲是典型的生产型经济体, 经济景气与全球经济 尤其是美国和中国经济走势密切相关 对于欧洲而言, 一方面, 随着全球经济进入周期尾端, 欧洲出口已现天花板 ; 另一方面, 由于美国和中国是欧洲前三大出口国, 受特朗普贸易保护和中国经济下行影响, 欧洲出口将显著承压 景气趋于大幅回落 随着美强 欧弱格局, 美元指数或继续保持强势 图 42: 欧洲经济景气领先指标加速回落 图 43: 美强 欧弱格局下, 美德利差趋于走扩 美元保持强势 欧元区制造业 PMI 和 ZEW 经济景气走势 (bp) 美德 1Y 国债利差与美元指数变化 资料来源 : CEIC, 长江证券研究所 ZEW 经济景气指数制造业 PMI( 右 ) 美德 1Y 国债利差美元指数 ( 右 ) 若新兴市场爆发尾部风险, 国际资本或将加速回流美国 市场做多美元情绪或显著升温, 进一步支撑强势美元 回溯历史, 强美元和全球景气下滑环境中, 新兴经济体曾多次因资本外流爆发债务危机 28 年后, 为托底经济增长, 新兴经济体再次内外举债, 杠杆率和外债占比大幅上升 218 年以来, 随着美元指数止跌反弹和全球景气下滑, 新兴市场资本外流压力陡增 若无法抑制资本外流, 新兴经济体短期偿债压力将大幅抬升, 并存在爆发债务危机可能 ; 同时, 缓解资本外流过程中的被动收紧货币, 又可能将杠杆高企的新兴经济本身拖入衰退 本轮全球经济周期尾端, 若新兴市场爆发尾部风险, 国际资本或将加速回流美国 市场做多美元情绪或显著升温, 进一步支撑强势美元 ( 关于新兴经济体的详细分析, 请参考我们已发布报告 新兴经济体的 冰与火 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 15
14 2/3 2/9 21/3 21/9 22/3 22/9 23/3 23/9 24/3 24/9 25/3 25/9 26/3 26/9 27/3 27/9 28/3 28/9 29/3 29/9 21/3 21/9 211/3 211/9 212/3 212/9 213/3 213/9 214/3 214/9 215/3 215/9 216/3 216/9 217/3 217/9 26/3 26/9 27/3 27/9 28/3 28/9 29/3 29/9 21/3 21/9 211/3 211/9 212/3 212/9 213/3 213/9 214/3 214/9 215/3 215/9 216/3 216/9 217/3 217/9 27/1 28/3 28/8 29/1 29/6 29/11 21/4 21/9 211/2 211/7 211/12 212/5 212/1 213/3 213/8 214/1 214/6 214/11 215/4 215/9 216/2 216/7 216/12 217/5 217/1 218/3 215/12/12 216/1/11 216/2/1 216/3/11 216/4/1 216/5/1 216/6/9 216/7/9 216/8/8 216/9/7 216/1/7 216/11/6 216/12/6 217/1/5 217/2/4 217/3/6 217/4/5 217/5/5 217/6/4 217/7/4 217/8/3 217/9/2 217/1/2 217/11/1 217/12/1 217/12/31 218/1/3 218/3/1 218/3/31 218/4/3 218/5/3 图 44:218 年初以来, 汇率贬值压力下, 资金不断从新兴市场流出 2 新兴市场资金流入指数 图 45: 资本外流压力下, 阿根廷和土耳其等央行被迫大幅加息 45 阿根廷和土耳其央行基准利率水平 阿根廷 7 天逆回购利率土耳其紧急贷款利率 ( 右 ) 图 46:28 年后, 新兴经济体杠杆率大幅上升 图 47:28 年后, 新兴经济体外债占 GDP 比例明显上升 195 新兴 发达经济体和全球杠杆走势 % 主要新兴经济体外债占 GDP 比重变化 44% 39% 34% 29% 24% 19% 14% % 75% % 65% 6% 55% % 45% % 35% 3% 新兴经济体全球发达经济体 ( 右 ) 阿根廷巴西泰国马来西亚 ( 右 ) 土耳其 ( 右 ) 218 年以来, 美元指数结束下跌态势, 大幅反弹 通过构建美元指数的分析框架, 以及结合全球经济走势和历史经验规律, 我们发现 : 1) 长期来看, 美元指数是反映美国经济相对全球经济强弱的价格指标 美元指数衡量了美元对欧元和日元等一揽子货币的汇率变化, 是反映美国经济相对全球经济强弱的价格指标 长期来看, 美元指数走势与美国在全球经济中的比重变化基本一致 2) 中短期内, 美元指数受欧洲经济和货币政策的影响较大 欧元在美元指数中占比近 6% 与美元指数走势基本相反, 中短期内, 欧洲经济和货币政策可通过欧元显著影响美元走势 例如, 欧洲经济和货币政策表现强势时, 欧元一般趋升 美元趋贬 3) 218 年来, 随着欧洲景气见顶回落和欧央行释放鸽派信号, 美元指数止跌反弹 217 年, 欧洲经济加速增长 欧央行缩减货币宽松, 欧元持续上涨, 美元指数大跌 218 年来, 伴随全球到达繁荣顶点, 欧洲出口大跌 景气见顶回落, 欧央行也因此释放鸽派信号 美强 欧弱格局逐步形成, 美元指数止跌反弹 4) 本轮全球经济周期尾端, 美元指数或继续保持强势 历史经验显示, 全球经济周期尾端, 美元指数往往易涨难跌 本轮全球周期尾端, 美元指数或继续保持强势 具体来看, 受特朗普推行贸易保护和中国进口下行等影响, 全球和欧洲景气或将加速回落 ; 同时, 若新兴市场因资本外流冲击爆发尾部风险, 资金或将加速回流美国 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 15
15 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 (2122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (4315) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (32) 深圳深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 (51) 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :6 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率 上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09
申万期权品种策略日报 上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三 申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一 标的行情 收盘价 涨跌幅 成交量成交额 ( 亿 30 日历史
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雅戈尔 (600177) 公司研究 维持 推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评 事件描述 雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润
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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
<4D F736F F D D6D0D4ADCCD8B8D6A3BAD0E8C7F3B5CDC3D4D6C6D4BCD6F7D3AAD3AFC0FBA3ACD7AAC8C3D7CAB2FAB1A3D6A4C8ABC4EACEA
研究报告 2014-2-28 中原特钢 (002423) 需求低迷制约主营盈利, 评级谨慎推荐维持转让资产保证全年微利 分析师 : 王鹤涛 (8621)68751760 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490512070002 联系人 : 陈文敏 (8621)68751760 chenwm@cjsc.com.cn 报告要点 事件描述 今日中原特钢发布 2013 年年度业绩快报,
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![[Table_MainInfo]](/thumbs/92/107884354.jpg "[Table_MainInfo]")
研究报告 宏观经济点评 217-2-14 企业和居民中长期均创历史新高 中国经济 点评报告 217 年 1 月货币金融数据点评 报告要点 企业和居民中长期均创历史新高, 与年初放款冲动 融资需求和按揭有关 1 月, 新增人民币为历史次高, 企业和居民中长期均创历史新高 ; 银行年初放款冲动 企业融资需求旺盛, 及按揭调控效果尚未体现是主因 1 月, 新增人民币 2.3 万亿元, 仅低于 216 年
2 MAR. 2015
2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
公司报告 ( 点评报告 ) 2016 年中报财务信息 表 1: 营收 毛利率双下滑致上半年业绩下降 普邦园林 H H1 营业收入
研究报告 2016-8-2 公司报告 ( 点评报告 ) 评级增持维持 普邦园林 (002663) 现金流改善, 多元化业务成未来看点 分析师 联系人 范超 (8621)68751772 fanchao@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490513080001 颜阳春 021-68751772 yanyc1@cjsc.com.cn 报告要点 事件描述 普邦园林发布 2016 年中报, 报告期实现营收
经济学动态 年第 期,,,,,, :,,,,, ( ),, ( ) :? ( ),, :, ` ', ( ),,,, : ` ',, ( ), :?, :,,,, ( ), : ( ),, -,,,,,,, ;,?,,,
吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义 的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经 济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最 后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
本 报 告 所 载 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 我 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 发 出 买 卖 要 约 报 告 中 的 信 息 均 来 自 于 我 公 司 认 为 可 靠 的 来 源, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准
南 方 基 金 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 资 产 配 臵 荒 催 生 新 一 轮 牛 市 2016 年 是 十 三 五 规 划 第 一 年, 而 十 三 五 规 划 是 本 届 政 府 执 政 以 来 第 一 份 五 年 规 划, 也 是 实 现 第 一 个 百 年 目 标 的 最 后 一 个 五 年 规 划 十 八 届 五 中 全 会 刚 刚 审 议 通 过 的 中 共 中 央 关
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
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2019 年宏观经济展望 2019 Fastmarkets RISI- 亚洲峰会 Lasse Sinikallas, 宏观经济总监 全球经济适度增长, 风险加大 1.6 % 2.3 % 美国 2.9 % 2.4 % 1.9 % 1.9 % 欧洲 2.5 % 1.8 % 1.1 % 1.4 % 6.7 % 6.9 % 中国 6.6 % 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017
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![[Table_MainInfo]](/thumbs/52/29382289.jpg "[Table_MainInfo]")
研究报告 215-1-25 公司报告 ( 点评报告 ) 评级买入维持 新湖中宝 (628) 大金控战略稳步推进 分析师 联系人 刘俊 (8627)65799532 liujun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S4951122 赵超 (8621)68751692 zhaochao@cjsc.com 报告要点 事件描述 新湖中宝 14Q3 15Q3 变动 15Q2 15Q3 变动 营业收入 41.5
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
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2014-07-13 产品创新 大数据 时代来了! 研究报告 分析师 : 范辛亭 (8621) 68751859 fanxt@cjsc.com.cn 执业证书编号 : S0490510120008 分析师 : 秦瑶 (8627) 65799830 qinyao@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490513080002 联系人 : 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn
发 行 省 市 公 开 发 行 额 度 定 向 发 行 额 度 一 般 债 券 专 项 债 券 一 般 债 券 专 项 债 券 合 计 黑 龙 江 省 624.24 59.70 102.74 5.32 792.00 吉 林 省 473.07 133.97 76.47 81.49 765.00 新 疆
2015 年 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 分 析 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 公 共 融 资 部 戴 晓 枫 郭 燕 一 地 方 政 府 债 券 发 行 情 况 统 计 经 全 国 人 大 国 务 院 批 准,2015 年 财 政 部 下 达 了 6000 亿 元 新 增 地 方 政 府 债 券 和 3.2 万 亿 元 地 方 政 府 债
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2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
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飞乐音响 (600651) 公司点评研究报告 维持 推荐 2011-4-26 联系人 : 彭琦 (8621) 68751090 pengqi@cjsc.com.cn 分析师 : 陈志坚 (8621) 68751090 chenzj@cjsc.com.cn 执业证书编号 : S0490510120018 飞乐音响 : 绿色照明推动公司业绩上升 事件描述 飞乐音响于 2011 年 4 月 25 日发布
二 政策利率与市场利率关系的文献综述
央票发行利率与央票市场利率双向互动关系研究 郑振龙 莫天瑜 本文基于利率期限结构的主成分分析结果 通过构建回归方程的方法 针 对上一轮经济周期中的升息期和受金融危机影响的降息期 实证研究了央票发行利率与央票市场利率间双向关系的周内效应 结果表明 在经济正常波动时期 央票发行利率并 未直接引导市场利率 而是借由市场预期引导市场利率走势 央票发行利率的公布不对市 场利率造成影响 在金融危机时期 央行货币政策出乎市场预期
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
封闭式基金创新条款解读
1 宏观研究报告 美国宏观经济观察 (211 年 1 月 ) 211 年 2 月 18 日 要点 : 得益于适度的量化宽松货币政策, 美国经济已经明显复苏, 失业率开始下降, 零售 进出口 个人收入等稳步回升,CPI 略有上升 随着经济复苏和商品价格大幅上涨, 美联储的二次量化宽松货币政策似乎也开始动态微调 1. 信贷略有减少 贷存比继续回落 2. 货币供应增速继续反弹 3. 失业率回落至 9% 4.
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![[Table_Maininfo]](/thumbs/52/29316509.jpg "[Table_Maininfo]")
研究报告 2016-7-14 投资策略 ( 点评报告 ) 中报前瞻系列之二 创业板预告速览 : 中报业绩符合预期, 关注业绩加速行业 分析师陈果 02168751605 chenguo1@cjsc.com 执业证书编号 :S0490516020001 联系人张宇生 02168751610 联系人 yangjf@cjsc.com.cn 相关研究 上周资金净流出 122 亿, 沪股通持续净买入 2016-7-12
< C9ADD938A8E918CA992CA82B52E706466>
2009 10 2009 1022 () 03-3433-5011 (FAX) 03-3433-5239 (E ) info@rice.or.jp 2009 4-6 QE 10 20092010 5 9 2010 2009 ( 3 1 1 2010 4 2009 3500 2010 2010 7 5.7 2009 4 8 33.2 2009 13 7700 13.6 10 8500 22.0 2009
2014 2015 年 兰 州 市 经 济 形 势 分 析 与 预 测 2014-2015 年 兰 州 市 经 济 形 势 分 析 与 预 测 一 2014 年 兰 州 市 经 济 发 展 情 况 及 运 行 特 点 ( 一 ) 总 体 情 况 稳 中 有 进 今 年 以 来, 面 对 世 界 经 济 复 苏 艰 难 曲 折 全 国 经 济 下 行 压 力 加 大 的 复 杂 形 势, 市 委 市
集箱 : 单月量创历史新高, 增速趋势向好 2017 年 5 月, 全国港口集装箱吞吐量 万 TEU, 同比增长 10.9%; 前 5 月累计 增速 8.5% 全局数据来看,5 月全国港口集装箱吞吐量增速环比提升 3.0 个百分点至 10.9%, 增速 提升明显 值得注意的是, 本月集
研究报告 海港与服务行业 2017-6-14 五月港口数据简评 : 总量增速稳健, 集箱单月量创新高 评级看好维持 报告要点 事件描述 2017 年 5 月, 全国港口集装箱吞吐量 2038.4 万 TEU, 同比增长 10.9%; 全国港口货物吞吐量为 10.8 亿吨, 同比上涨 7.1% 事件评论 集箱 : 单月量创历史新高, 增速趋势向好 5 月全国港口集装箱吞吐量增 分析师 联系人 韩轶超
产品名称产品类型发行机构产品编号挂钩标的币种到期日到期收益率 180 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 3 个月澳元兑美元汇率挂钩美元结构性产品五年期一篮子股票挂钩可自动提前终止人民币投资产品 1.5 年期 FINVEX 持续增值欧洲 30 指数挂钩人民币结构性产品 1 年欧元兑美元汇率挂钩结构性产品
产品名称产品类型发行机构产品编号挂钩标的币种到期日到期收益率 180 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 五年期一篮子股票挂钩可自动提前终止人民币投资产品 1 年欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 182 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 90 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 90 天欧元兑美元汇率挂钩结构性产品 保本浮动收益法兴银行 BSPCLSC00004408 欧元兑美元汇率 CNY 1/23/2017
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![[Table_MainInfo]](/thumbs/51/27747957.jpg "[Table_MainInfo]")
研究报告 2015-8-18 评级买入维持 抚顺特钢 (600399) 上半年业绩高增, 期待募投项目达产优化品种结构 分析师 分析师 联系人 刘元瑞 (8621)68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490514080003 王鹤涛 (8621)68751760 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490512070002 肖勇 (8621)68751760
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研究报告 2015-3-29 海通证券 (600837) 公司报告 ( 点评报告 ) 年报点评 : 评级推荐维持被低估的优质券商股 分析师 : 刘俊 联系人 : 刘安坤 联系人 : 杨靖凤 (8627)65799532 liujun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490510120002 (8627)65799537 liuak@cjsc.com.cn (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
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研究报告 2013-12-13 评级推荐维持 量子高科 (300149) 业绩符合预期, 期待营销风暴 分析师 : 王奇玮 (8621)68751126 wangqw2@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490513090005 联系人 : 报告要点 事件描述 量子高科昨晚发布 2013 年度业绩预告 : 公司预计 2013 年业绩同比增长 0%~28%, 归属母公司净利润 3528~4515
集箱 : 外需表现强劲, 增速走势良好 2017 年 6 月, 全国港口集装箱吞吐量 万 TEU, 同比增长 9.8%, 前 6 月累计增 速 8.8%, 前值 10.9% 全局数据来看,6 月全国港口集装箱吞吐量增速环比小幅下降 1.1 个百分点至 9.8%, 增 速依然维持较好水平
研究报告 海港与服务行业 2017-7-13 六月港口数据简评 : 外需表现强劲, 总量增长稳健 评级看好维持 报告要点 事件描述 2017 年 6 月, 全国港口集装箱吞吐量 2027.9 万 TEU, 同比增长 9.8%; 全国港口货物吞吐量为 10.7 亿吨, 同比上涨 7.1% 事件评论 集箱 : 外需表现强劲, 增速走势良好 全局数据来看,6 月全国港口集装箱吞吐量增速环比小幅下降 1.1
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
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![[Table_MainInfo]](/thumbs/100/145367300.jpg "[Table_MainInfo]")
研究报告 2015-10-20 评级买入维持 东阿阿胶 (000423) 业绩出众, 全年高增长无虞 分析师 分析师 联系人 刘舒畅 (8621)68751065 liusc@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490512020004 黄伟轩 (8621)68751065 huangwx2@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490513070004 杨靖凤 (8621)68751636
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![[Table_MainInfo]](/thumbs/91/105708048.jpg "[Table_MainInfo]")
研究报告 宏观点评报告 2017-3-31 经济稳步改善, 中游景气蔓延 2017 年 3 月制造业 PMI 点评 中国经济 点评报告 报告要点 制造业 PMI: 创近 5 年新高 ; 经济实现稳步改善, 景气度从上游向中游蔓延 3 月制造业 PMI 指数创近 5 年新高, 表现好于市场预期, 显示近期开工表现良好, 经济稳步改善 3 月制造业 PMI 指数 51.8, 较上月回升 0.2 个百分点,
<4D F736F F D C4EA78D4C2C3C0B9FABAEAB9DBBEADBCC3B9DBB2EC2E646F63>
1 宏观研究报告 29 年 9 月美国宏观经济观察 29 年 1 月 21 日 要点 : 信贷继续收缩 商业银行贷存比降至近 15 年低位 M2 增速继续回落 失业率创近 25 年新高 个人收入稳定 零售跌幅收窄 消费信贷继续收缩 进出口额同比下降 环比上升 工业产能利用率继续回升 新屋动工量略有回升 CPI 继续为负 年底转正 美国经济触底回升 分析师 陈飞电话 :755-8826 345 电邮
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
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投 资 配 置 策 略 周 报 2016 年 5 月 30 日 星 期 一 市 场 综 述 上 周 A 股 市 场 总 体 呈 现 窄 幅 震 荡 格 局 上 海 综 指 开 盘 2826.31 点, 最 高 2848.07 点, 最 低 2780.76 点, 收 盘 2821.05 点, 下 跌 4.44 点, 跌 幅 0.16%, 成 交 6298 亿 元 深 圳 成 指 开 盘 9839.78
贸易一体化与生产非一体化
贸易一体化与生产非一体化 基于经济全球化两个重要假说的实证研究 刘志彪 吴福象 改革开放以来 中国贸易一体化水平持续上升 对此虽然可以利用引力模型加以说明 但其解释力是有限的 本文在对世界范围内的贸易一体化进行统计描述和计量检验的基础上 对包括中国在内的东亚经济体的贸易竞争状况进行了结构分析 结果表明 经济体之间的相似程度越高 贸易量越大 贸易一体化程度也越高 通过各种因素的传导 经济体的出口竞争能力增强
融通开放式基金月刊（2009年1月）.doc
2009.1 2009.1 2009.1 1 2009 1. 2009.1 2 2009.1 3 2009.1 4 2009.1 12 12 A 300 0.67% 1.25% 1 A 1-2 M1 1 12 10% 1-2 12 M1 1 GDP 1 1 1 21 20 1 1 1 A 12 2.24 12 2.69 12 4 45 9 1 5 2009.1 6 2009.1 1 2 112 (
Wind % % % % % 1
1993 1999-23 6.4 4.1 64.8% 5.2% 23 1 6 5 4 3 2 1 1999 2 21 22 23 Wind ( ) ( ) 2 63.8 1 5.4 2 15.6 1 24 48.4 2 3.3 3 59.2 3 6256 24.1 3 3. 4 47. 7 6663 22.7 4 6.6 1 88.4 2 6 19.9 5-2.9 5 39.7 1 42 19.5
乌鲁木齐城市交通改善项目Ⅱ
世 界 银 行 贷 款 发 展 新 疆 职 业 教 育 项 目 少 数 民 族 发 展 行 动 计 划 ( 预 评 估 稿 ) 乌 鲁 木 齐 长 治 久 安 社 会 经 济 咨 询 有 限 公 司 乌 鲁 木 齐 中 国 二 〇 一 四 年 十 一 月 少 数 民 族 发 展 行 动 计 划 总 负 责 人 : 李 泽 ( 新 疆 社 会 科 学 院 ) 少 数 民 族 发 展 行 动 计 划 主
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
封闭式基金创新条款解读
1 宏观研究报告 美国宏观经济观察 (211 年 2 月 ) 211 年 3 月 19 日 要点 : 得益于适度的量化宽松货币政策, 美国经济已经明显复苏, 失业率继续下降, 零售 进出口 个人收入等稳步回升,CPI 略有上升 随着经济复苏和商品价格大幅上涨, 美联储的二次量化宽松货币政策似乎也开始动态微调 日本大地震可能短期影响美国经济, 但是长期影响有限 1. 信贷略有减少 贷存比继续回落 2.
gongGaoMingCheng
招 商 丰 盛 稳 定 增 长 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 招 商 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 4 月 21 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董
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2013-9-12 美亚柏科 (300188) 研究报告 评级推荐维持 两路径拓展市场, 发展空间大幅打开 分析师 : 马先文 (027)65799815 maxw@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490511060001 联系人 : 黄焜 (027)65799815 huangkun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490513090001 联系人 : 杨靖凤 (021)68751636
主 要 观 点 : 经 济 新 常 态 : 稳 增 长, 宽 货 币 2016 年 世 界 经 济 分 化 格 局 仍 将 延 续, 美 国 经 济 增 长 将 继 续 领 先 发 达 国 家, 美 联 储 货 币 全 年 预 计 将 加 息 3-4 次 国 内 经 济 则 将 继 续 寻 底,20
报 策 略 研 告 究 年 度 投 资 策 略 震 荡 市, 去 伪 存 真 关 注 新 机 遇 2016 年 A 股 投 资 策 略 银 泰 证 券 研 究 所 2016 年 1 月 1 主 要 观 点 : 经 济 新 常 态 : 稳 增 长, 宽 货 币 2016 年 世 界 经 济 分 化 格 局 仍 将 延 续, 美 国 经 济 增 长 将 继 续 领 先 发 达 国 家, 美 联 储 货
发 债 主 体 阳 泉 煤 业 是 经 山 西 省 人 民 政 府 晋 政 函 1999 163 号 文 批 准,2003 年 由 阳 煤 集 团 作 为 主 发 起 人, 联 合 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 实 业 开 发 总 公 司 ( 现 更 名 为 阳 泉 市 新 派 新 型 建 材 总
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
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研究报告 宏观点评报告 217-6-1 外需强劲, 出口对经济支撑年内或超预期 中国经济 点评报告 217 年 5 月进出口数据点评 报告要点 事件 : 217 年 5 月, 按美元计, 全国出口当月同比增长 8.7%( 市场预期值 7.2%), 前值 8.%; 进口同比增长 14.8%( 市场预期值 8.3%), 前值 11.9%; 贸易顺差 48.1 亿 ( 市场预期值 478 亿 ), 前值由
证券研究报告 由于去年外需持续改善以及内需较旺盛,11 月和 12 月进出口金额均较高, 而今年外需扩张步伐持续放缓, 内需下滑不断得到确认, 加之中美贸易摩擦的影响, 今年最后两个月进出口增速均承压 G20 峰会后, 中美将在未来 90 天内就贸易问题进行磋商和谈判, 可能达成一些协议, 但谈判仍
高基数致贸易增速大幅波动 11 月中国贸易数据点评 报告日期 :2018 年 12 月 8 日 全球 中国宏观 : 孙付执业证书编号 :S1230514100002 胡娟 ( 联系人 ) :021-64718888-1308 021-80106009 :sunfu@stocke.com.cn hujuan@stocke.com.cn 报告导读 本专题对每月公布的中国进出口数据进行点评 投资要点 1,
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 利率债震荡走强 A 股震荡走低 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外
国债期货 日报 7--6 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F6 投资咨询资格 :Z686 利率债震荡走强 A 股震荡走低 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国内外经济事件点评美国 月耐用品订单环比终值 -.8%, 预期 -%; 月工厂订单环比 -.%, 预期 -.% 虽然环比为负, 但降幅均低于市场预期
( ) % -0.% ; 0% CPI 80 2% 2 ( ) ETF J-REIT CP % 2% CPI 2% (IMF) GDP 80% 00% 20% ( ) : % -0.%
207 6 ( 35 ) JournalofNortheastAsiaStudies : :206 9 : : : DOI:0.9498/j.cnki.dbyxk.207.06.006 203 4 2% 206 9 (Yield curvecontrol) (Inflationovershootingcommitment) (CPI) 2% : : 206 9 2 htp://www.boj.or.jp/announcements/release
夺
专 题 研 究 报 告 2016 年 01 月 宏 观 月 报 : 经 济 艰 难 复 苏 供 给 侧 改 革 破 局 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2015-11 工 业 增 加 值 (%) 6.20 CPI(%) 1.50 PPI(%) -5.90 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) 社 会 消 费 品
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2016-3-21 产品报告 研究报告 金融工程 ( 专题报告 ) 长江证券金融工程产品组合报告 一个周度策略调仓 分析师 联系人 联系人 范辛亭 (8621)68751859 fanxt@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490510120008 陈奕 (8621)68751259 chenyi4@cjsc.com 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn
除 价 格 因 素 实 际 增 长 9.7%), 名 义 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.1 个 百 分 点 ( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.8 个 百 分 点 ) 按 经 营 单 位 所 在 地 分, 城 镇 消 费 品 零 售 额 13.42
零 售 行 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 熊 桦 2016 年 上 半 年, 我 国 零 售 市 场 增 速 继 续 放 缓, 但 总 体 仍 保 持 了 平 稳 增 长 趋 势 后 续 来 看, 随 着 我 国 城 市 化 进 程 的 持 续 推 进, 居 民 收 入 水 平 的 不 断 提 高, 以 及 消 费
略有走弱 :2018 下半年人民币汇率展望 2017 年年初以后, 人民币兑美元汇率打破单边贬值格局, 总体较大幅度升值 2018 年上半年, 伴随着美元指数的强弱变化, 人民币兑美元汇率经历了走强 大体平稳再到略有走弱的过程 本文结合人民币汇率形成机制的变化, 通过主要发达国家经济基本面判断美元指数变化趋势, 预测 2018 年下半年人民币兑美元汇率将保持双向波动, 总体略有走弱, 中枢为 6.6
国债期货 日报 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z 月末最后一天资金面平稳 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点
国债期货 日报 7-9- 中大期货研究院 宏观金融组 : 研究员 : 周之云 7-87788888-8 zzy@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z8 月末最后一天资金面平稳 观点摘要 : 市场焦点事件和数据回顾 : 国外经济事件点评美国二季度 GDP 环比年率修正值为.%, 前值为增长.% 美国 GDP 数据中投资和消费都有上修, 显示私人部门运行良好, 此前市场上担忧的消费疲弱也有了好转迹象,
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 25 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 431 OMO 36 MLF 4955 431 R1 R7 27BP 14BP 2.82% 3.54% 17-2BP 12 217 12 MTN1 4 27 8 6.1% 216 5.78 5 First Capital
要 闻 回 顾 国 寿 资 产 :A 股 进 入 合 理 估 值 区 间 在 中 国 人 寿 ( 行 情 股 吧 资 金 流 ) 资 产 管 理 有 限 公 司 日 前 举 办 的 第 六 届 国 际 论 坛 上, 中 国 人 寿 资 产 有 关 负 责 人 表 示, 当 前 A 股 市 场 已 进
每 周 盘 点 后 市 瞭 望 热 点 数 据 周 刊 总 第 199 期 2012 年 11 月 2 日 回 调 到 位, 重 回 震 荡 国 寿 资 产 :A 股 进 入 合 理 估 值 区 间 制 造 业 PMI 回 暖 沪 指 收 复 2100 点 中 国 结 算 公 司 拟 推 十 举 措 支 持 券 商 创 新 网 址 :WWW.QL18.COM.CN 电 话 :021-83928 要
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
gongGaoMingCheng
景 顺 长 城 策 略 精 选 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 景 顺 长 城 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 4 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会
目录 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳, 经济体走势分化放缓... 3 货币政策基调 : 新增贯彻下半年经济工作部署, 继续维持稳健... 3 图表目录 表 1: 央行关于货币政策委员会季度例会新闻稿比较... 4 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5
研究报告 2016-10-7 中国经济 ( 点评报告 ) 货币政策基调不变, 为供给侧改革营造环境 2016 年第 3 季度货币政策委员会例会点评 分析师 联系人 赵伟 021-68751610 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490516050002 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 报告要点 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳,
江苏省16.68 山东省34.44% 山东省23.21% 其他9.51 河南省15.29 河南省12.94 江苏省1.88 江西省2.1 福建省2.17 河北省2.7 其他1.44 广东省1.25 海南省9.12 湖南省2.88 浙江省8.27 重庆市3.21 山东省 河北省 5 江苏省 江西省 河
中国纸业供给侧改革与 十三五 趋势展望 文 郭永新 核心提示 在 十三五 开局之年召开的 216中 国国际纸浆高峰论坛 上 全球知名纸浆和造纸企 业领导和高层 以及贸易 物流 媒体等各界人士 共聚上海 热议供给侧 谋划 十三五 这是全 球浆纸产业界的一件盛事 论坛上 纸业商会独立 监事 首席专家 中国轻工业信息中心副主任郭永 新就中国浆纸产业形势 面临的问题与挑战 供给 郭永新 纸业商会独立监事 首席专家
刻 将 安 全 生 产 这 根 弦 绷 得 紧 而 又 紧, 严 守 安 全 红 线, 以 最 严 的 要 求 最 实 的 措 施 最 高 的 标 准 狠 抓 安 全 生 产 各 镇 街 部 门 和 单 位 也 都 认 真 按 照 全 县 统 一 部 署, 凝 心 聚 力 攻 坚 克 难, 全 力
2015 年 工 作 总 结 及 2016 年 工 作 计 划 莒 南 县 安 全 生 产 监 督 管 理 局 今 年 以 来, 全 县 安 全 生 产 工 作 在 县 委 县 政 府 高 度 重 视 和 正 确 领 导 下, 坚 持 以 党 的 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 精 神 为 指 引, 认 真 贯 彻 落 实 国 家 省 市 县 关 于 安 全 生 产 工 作 的 一 系
新疆工程学院2013届毕业生就业质量年度报告
2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 二 〇 一 五 年 十 二 月 二 十 五 日 就 业 是 民 生 之 本, 做 好 就 业 工 作 是 高 校 的 社 会 责 任 毕 业 生 就 业 质 量 是 学 校 教 育 教 学 和 人 才 培 养 质 量 的 重 要 反 映, 也 是 社 会 了 解 学 校 的 一 个 重 要 窗 口 新 疆 工 程 学 院 历 来 高 度 重 视 毕
单 一 的 培 养 模 式 统 一 的 课 程 资 源 僵 化 的 考 试 评 价, 使 我 国 的 教 育 能 更 贴 近 学 生 的 个 性 需 求, 满 足 未 来 社 会 对 人 才 培 养 的 需 求 供 给 侧 改 革 是 习 近 平 总 书 记 在 2015 年 11 月 10 日 中
2016 中 国 教 育 改 革 发 展 热 点 前 瞻 周 洪 宇 全 国 人 大 代 表, 长 江 教 育 研 究 院 院 长, 华 中 师 范 大 学 教 授 2016 年 中 国 教 育 改 革 发 展 的 路 径 重 点 和 目 标 是 什 么? 在 两 会 召 开 之 际, 长 江 教 育 研 究 院 对 正 在 进 行 的 本 年 度 教 育 热 点 问 题 进 行 前 瞻 性 分 析
真题本（课堂讲解）.doc
申 论 内 部 辅 导 资 料 1 申 论 真 题 题 本 主 讲 教 师 : 钟 君 博 士 1 目 录 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 副 省 级 )... 1 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 地 市 )... 6 2010 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论
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中 国 白 酒 消 费 趋 势 新 食 品 邓 波 2011 预 告 第 一 部 分 : 一 些 对 白 酒 的 基 本 认 识 第 二 部 分 : 白 酒 消 费 整 体 趋 势 宏 观 因 素 决 定 消 费 大 格 局 酒 文 化 决 定 品 牌 输 赢 最 近 5-10 年 的 八 大 趋 势 第 三 部 分 : 白 酒 消 费 趋 势 详 解 高 端 中 高 端 中 低 端 低 端 一 些
C. 砂 层 和 砾 石 层 D. 树 皮 覆 盖 层 和 砾 石 层 3. 雨 水 花 园 的 核 心 功 能 是 A. 提 供 园 林 观 赏 景 观 B. 保 护 生 物 的 多 样 性 C. 控 制 雨 洪 和 利 用 雨 水 D. 调 节 局 地 小 气 候 甘 肃 国 际 机 场 ( 图
绝 密 启 封 并 使 用 完 毕 前 2015 年 普 通 高 等 学 校 招 生 全 国 统 一 考 试 文 科 综 合 能 力 测 试 本 试 卷 共 16 页,48 题 ( 含 选 考 题 ) 全 卷 满 分 300 分 考 试 用 时 150 分 钟 注 意 事 项 : 祝 考 试 顺 利 1. 答 题 前, 现 将 自 己 的 姓 名 准 考 证 号 填 写 在 试 题 卷 和 答 题
封.FIT)
卷 首 语 全 国 组 织 部 长 会 议 提 出, 组 织 部 门 要 积 极 适 应 新 常 态, 践 行 三 严 三 实 要 求, 增 强 专 业 化 能 力, 不 断 提 高 工 作 水 平 面 对 全 面 从 严 治 党 新 常 态, 组 工 干 部 该 如 何 主 动 认 识 积 极 适 应 呢? 最 关 键 的 是 深 刻 领 会 习 近 平 总 书 记 强 调 的 心 正 心 灵,
红 寺 堡 区 2348 措 施 全 力 营 造 人 才 发 展 小 环 境 西 吉 县 着 力 推 进 五 类 人 才 队 伍 建 设
内 部 资 料 注 意 保 存 宁 夏 人 才 工 作 1 ( 总 第 81 期 ) 自 治 区 人 才 工 作 领 导 小 组 办 公 室 自 治 区 党 委 组 织 部 人 才 工 作 处 2012 年 1 月 11 日 目 录 [ 重 要 言 论 ] 科 学 人 才 观 的 内 涵 加 快 实 现 人 口 红 利 向 人 才 红 利 转 变 [ 调 查 研 究 ] 对 欠 发 达 地 区 人
按 药 剂 科 占 卫 生 技 术 人 员 8% 计 算, 药 学 人 才 约 需 3.5 万 人, 平 均 5 个 医 师 配 一 位 药 学 人 员 2 药 师 是 急 需 紧 缺 人 才 : 加 强 医 药 卫 生 人 才 队 伍 建 设 : 围 绕 卫 生 人 才 的 培 养 使 用 与 管
药 学 专 业 人 才 需 求 调 研 报 告 一 人 才 需 求 ( 一 ) 广 东 医 药 行 业 和 卫 生 事 业 背 景 1. 医 药 行 业 现 状 与 发 展 据 广 东 省 医 药 行 业 协 会 提 供 的 统 计 数 据, 2010 年 全 省 医 药 产 业 总 产 值 约 1150 亿, 同 比 增 长 25%, 居 全 国 第 三 位,2011 年 医 药 产 业 总 产
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政府信息公开目录 39 2 政 府 信 息 公 开 目 录 目 录 1 国 务 院 组 织 机 构... 3 2 综 合 政 务... 4 3 国 民 经 济 管 理 国 有 资 产 监 管... 6 4 财 政 金 融 审 计... 9 5 国 土 资 源 能 源... 12 6 农 业 林 业 水 利... 14 7 工 业 交 通... 16 8 商 贸 海 关 旅 游... 17 9 市 场
标题
重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 12 重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 张 超 林 周 杜 辉 摘 要 : 本 文 从 区 位 优 势 与 功 能 定 位 城 市 竞 争 力 与 产 业 发 展 西 部 中 心 枢 纽 建 设 对 外 开 放 水 平 四 个 方 面, 阐 述 了 国 家 一 带 一 路 战 略 对 重 庆 发 展
标题
江 西 省 商 务 厅 文 件 赣 商 务 服 务 业 字 2015 241 号 江 西 省 商 务 厅 关 于 印 发 江 西 省 集 群 发 展 规 划 (2015-2020 年 ) 的 通 知 各 市 县 ( 区 ) 人 民 政 府, 省 现 代 物 流 工 作 联 席 会 议 成 员 单 位 : 为 深 入 贯 彻 落 实 省 委 省 政 府 加 快 产 业 集 聚, 形 成 产 业 集 群
成都市教育局关于成都市树德中学扩建
成 都 市 教 育 局 文 件 成 教 2008 16 号 签 发 人 : 周 光 荣 成 都 市 教 育 局 关 于 印 发 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方 案 的 通 知 各 区 ( 市 ) 县 教 育 局 高 新 区 社 会 事 业 局 各 直 属 学 校 : 现 将 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方
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中 国 公 共 服 务 的 现 状 问 题 与 展 望 陈 光 西 南 交 通 大 学 公 共 管 理 学 院 政 府 存 在 的 基 本 要 义 就 是 为 其 民 众 提 供 基 本 的 公 共 服 务, 建 立 完 善 的 公 共 服 务 提 供 体 系 也 是 市 场 经 济 建 设 的 本 质 要 求, 同 时 也 是 建 设 服 务 型 政 府 的 基 本 职 责 中 国 公 共 管 理
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政 府 公 信 力 现 状 评 价 与 对 策 探 析 方 向 新 杨 盛 海 刘 艳 文 李 海 兵 政 府 公 信 力 在 国 家 的 政 治 生 活 和 社 会 生 活 中 占 有 非 常 重 要 的 地 位, 它 的 高 低 强 弱 直 接 关 系 到 政 府 合 法 性 的 基 础, 维 系 着 政 府 的 存 在 持 续 稳 定 和 发 展 努 力 提 高 政 府 公 信 力, 增 强
A Comparison Between the Economical Development...
长 江 三 角 洲 与 珠 江 三 角 洲 经 济 发 展 的 比 较 杨 京 英 王 强 铁 兵 杨 红 军 改 革 开 放 以 来, 长 江 三 角 洲 和 珠 江 三 角 洲 经 济 的 发 展 突 飞 猛 进, 成 为 中 国 经 济 增 长 最 快 和 最 活 跃 的 地 区 比 较 研 究 两 个 三 角 洲 的 经 济 发 展 历 程 和 经 济 规 模, 探 讨 其 经 济 发 展
参与式民主 301 其实 乌坎村的土地问题由来已久 早在上世纪 90 年代就有村 民因土地问题上访 乌坎热血青年团 也是因土地纠纷成立的 并 且自 2009 年起进行了十多次上访 只是问题一直没有得到解决 乌 坎虽然是个人口大村 面积也不小 但是耕地面积并不多 加上填 海造就的耕地 乌坎也只有 60
300 中 国 基 层 民 主 发 展 报 告 2012 乌 坎 事 件 的 启 示 彭 天 宇 2011 年 中 国 发 生 多 起 有 影 响 力 的 公 共 事 件, 在 北 京 大 学 公 民 社 会 研 究 中 心 评 选 的 2011 中 国 公 民 社 会 十 大 事 件 中, 乌 坎 事 件 位 居 榜 首 一 个 村 子 发 生 的 群 体 性 事 件 之 所 以 有 如 此 的
奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 一 美 俄 : 危 中 有 机 待 重 启 度 崛 起 的 左 膀 右 臂 9 11 事 件 发 生 后, 美 国 发 现 北 约 这 个 组 织 又 有 了 新 的 用 武 之 地 : 可 以 打 着 反 恐
时事报告 内部稿 内部材料 注意保存 时事报告内部稿 ( 仅供形势教育和教学教研参阅, 请勿转载翻印 ) 2009 年 3 月 30 日 第 5 期 ( 总第 22 期 ) 时事报告杂志社编印 教学重点专题教师参阅资料之四 奥巴马执政后 美国外交新战略可以简单地概括为 一个中心 两场战争 三个重点 即以重振美国经济为中心 尽快从伊拉克战 争和阿富汗战争脱身 重点解决巴以问题 朝鲜核问题和伊朗核问题
2016年6月22日泉鲤政文【2016】62号（关于下达2016年安全生产目标责任的通知）.doc
201662 2016 2016 1 16 3456 2016 100% 3 100% 1 1 3 3 12016 22016 2016 6 22 5 1. 2. 2015 21 3. 16 1. 2. 3. 4. 4 100% 1 5000 GDP 2 2 4 5. 201230 200 50% 1. 201353 2. 7 1. 201353 2016 100% 2. ( 201458 ) (
Microsoft Word - No_HK2015-21
No. 2015~21 2015 8 6 ********************************************************* 先 天 下 之 忧 而 忧, 读 邓 英 淘 有 感 兼 论 跨 流 域 调 水 和 东 水 西 调 黄 河 勘 测 规 划 设 计 有 限 公 司 教 授 级 高 级 工 程 师 魏 剑 宏 邓 英 淘 从 未 谋 过 面, 有 所 耳 闻
海 峡 西 岸 蓝 皮 书 年 企 事 业 专 业 技 术 人 员 数 仅 占 人 口 总 数 的 1. 91% 大 专 以 上 从 业 人 员 也 只 达 到 全 国 的 平 均 水 平 三 是 劳 动 力 总 量 丰 富 和 短 缺 并 存 人 力 资 源 质 量 不 高, 除 了 体 现 在
. 9 第 9 章 9. 1 海 峡 西 岸 经 济 区 人 力 资 源 建 设 现 状 与 趋 势 十 一 五 期 间, 海 峡 西 岸 经 济 区 加 快 推 进 人 力 资 源 建 设, 取 得 了 明 显 成 效, 为 实 现 区 域 战 略, 建 设 对 外 开 放 协 调 发 展 全 面 繁 荣 的 区 域 经 济, 提 供 了 坚 强 的 支 撑 和 保 障 9. 1. 1 海 峡 西
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作者简介：程约汉，男，1945年生，籍贯安徽，生于昆明（系家中独子，无兄弟姊妹）
代 序 吴 丹 江 约 汉 兄 将 多 年 心 血 结 集 成 册 嘱 我 写 序, 我 和 他 曾 有 过 昆 明 市 委 机 关 同 事 的 渊 源, 人 生 易 老, 如 今 二 十 多 年 过 去, 时 间 地 点 环 境 发 生 了 许 多 变 化, 在 这 个 浏 览 迅 猛, 审 美 多 元, 抚 摸 和 欣 赏 纸 质 阅 读 品 日 渐 衰 退 的 时 代, 任 何 图 书 都 存
熟 悉 而 提 出 来 的 但 西 部 开 发 又 不 等 同 于 东 部 的 开 发, 不 仅 是 由 于 社 会 条 件 发 生 了 变 化, 国 家 经 济 体 系 日 益 完 善, 西 部 的 自 然 环 境 有 了 一 定 的 改 善, 更 重 要 的 是 西 部 开 发 是 以 一 种
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序 言
山 东 省 主 体 功 能 区 规 划 目 录 序 言 第 一 章 规 划 背 景 第 二 章 第 一 节 第 二 节 第 三 章 第 一 节 第 二 节 第 三 节 第 四 节 第 五 节 第 四 章 第 一 节 第 二 节 第 五 章 指 导 思 想 与 规 划 目 标 指 导 思 想 与 原 则 战 略 目 标 和 任 务 全 省 主 体 功 能 区 发 展 定 位 全 省 主 体 功 能 区