期市前瞻第三期 封面.cdr
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- 歆 姜
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1 拓 展 投 资 视 野 南华期货研究所主办 第三期 全备份网络 24小时不间断双中心四核交易服务系统 六大研究中心 千余人的专业团队全面响应客户需求 第三期 遍布全国的30个营业网点构成区域服务中心 个性化的保证金管理体系 香港公司境外业务丰富投资选择 智慧创造未来TM 客服热线 钢企融资危机 流动性冲击的后遗症 南华期货研究所 劳动力转移与经济转型 把 握 市 场 机 会
2 Macro-perspective P3 P14 P22 Financial Futures P30 P37 P44 Commodity Futures P49 P57 P62 Strategy Research P67 P74 P79
3 New Garden P85 P95 P103 Tracking Strategy P Alpha P117 Overseas Market P124
4 % 3SHIBOR6% FR % SHIBOR(3M) R001 R IRS:FR wind wind 6 3
5 4 Macro-perspective 1 QE NDF1 562% 51% NDF-1 wind wind QE
6 : wind
7 Macro-perspective ABCB AC A 6 40, ,000 20,000 10, ,000-20, wind
8 wind 6 1 QE
9 8 Macro-perspective 3D 2013GDP % (VIX) % :GDP:2005: :: wind wind : /CS20 wind wind
10 11 12 VIX VIX QE1 QE2 QT QE wind QE QE1\QE2\QE3OT QE1\QE2OT QE3QE3 QE1\QE2QE3MBSQE QE3 QE
11 Macro-perspective %63.5% 10QE QE 10
12 : wind wind % 2~5 2.0% NDF 16 NDF NDF- : :NDF: : : wind wind 2~
13 Macro-perspective M2 M2 13.0%6 1~4 12
14 18 6M214% 19 SHIBOR6 M2:% SHIBOR: SHIBOR:1 SHIBOR: wind wind
15 Macro-perspective GDP %35% 40% Wind 14
16 % Mar -09 Sep -09 Mar -10 Sep -10 Mar -11 Sep -11 Mar -12 Sep -12 Mar -13 Wind Hodrick & Prescott HP (GDPCPI) % 15
17 Macro-perspective 3% Mar -02 May -03 Jul-04 Sep-05 Nov -06 Jan-08 Mar -09 May -10 Jul-11 Sep-12 Wind %8% 16
18 GDP 4% Feb -07 Sep -07 May -08 Dec -08 Aug -09 Apr -10 Nov -10 Jul -11 Mar -12 Oct -12 Wind % 17
19 Macro-perspective 5% Mar -09 Sep -09 Mar -10 Sep -10 Mar -11 Sep -11 Mar -12 Sep -12 Mar -13 Wind % 5%6 6% :: Wind 3 18
20 7% : Wind % 19
21 Macro-perspective 8% Mar -08 Sep -08 Mar -09 Sep -09 Mar -10 Sep -10 Mar -11 Sep -11 Mar -12 Sep -12 Mar -13 Wind 3 20
22 21
23 Macro-perspective % % 3 22
24 % () : % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 23
25 Macro-perspective : % % % % % % % % % % % % % % 92 () % % % % % % % wind
26 % % % 2: : : % 0.06% % 0.12% % 0.13% % 0.51% % 0.54% % 0.56% % 0.82% % 0.85% % 1.05% % 2.50% % 6.86% % 15.58% % 16.64% % 16.92% % 17.04% % 18.41% % 18.43% % 19.26% % 22.12% % 22.25% % 22.52% % 23.02% % 23.38% % 23.92% 25
27 Macro-perspective 1 : : % 23.96% % 44.58% % 45.40% % 45.43% % 46.45% % 46.65% % 46.84% % 46.96% % 48.88% % 48.91% % 49.17% % 49.92% % 50.07% % 50.48% % 51.45% % 61.76% % 61.80% % 64.36% % 64.73% % 65.32% % 66.17% % 68.66% % 69.25% % 69.96% % 70.07% % 70.45% % 70.81% % 79.66% % 81.96% % 82.18% % 83.13% 26
28 1 : : % 85.89% % 86.04% % 86.74% % 87.31% % 87.54% % 88.90% % 90.63% % 90.76% % 90.79% % 92.10% % 92.14% % 92.30% % 93.82% % 94.77% % 94.98% % 95.01% % 95.70% % 95.85% % 95.86% % 95.92% % 96.03% % 96.18% % 96.34% % 96.35% % 96.49% % 97.01% % 97.70% % 97.85% % 97.99% % 98.42% % 98.51% 27
29 Macro-perspective 1 : : % 98.79% % 98.91% % 98.98% % 99.03% % 99.06% 92 () % 99.08% % 99.15% % 99.18% % 99.58% % 99.86% % % wind %497.63% % G20) 28
30 3: : % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % wind 29
31 Financial Futures CF CTDCTD 0CTD 1 FtPc Pr F P ctp rtp F+ ctp P+ rtp =-=F+ctP-(P+ rtp)=0; F=P*[1+T(r-c)]3P 30
32 cr % 4~7 P=CF*FYTM 3%CF 5 3%CF=13%CF01 5CF0<CF<15CF<CF0<1 3%CF1151<CF<CF15 1<CF1<CF 3 CTD cheapest to deliveryctd = + 31
33 Financial Futures 3% 3% 4 CTD0 VIMy ntt
34
35 Financial Futures
36
37 Financial Futures
38 BNOC = BNOC= + OAS= 1 CTD CTD BNOG CTD 37
39 Financial Futures CTDBNOC CTDCTD 2CTD 1CTD CTD CTDCTD BNOCCTD BNOC CTDBNOC CTD BNOC BNOC 38
40 , CTDBNOC CTDCTDCTD IB IB IB y y BNOG y Wind Wind 4TF1209BNOC 57CTD CTD on-the-run 2 39
41 40 Financial Futures SLO carry carry carry /3/9 2012/3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /3/ /4/2 2012/4/4 2012/4/6 2012/4/8 2012/4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /4/ /5/2 2012/5/4 2012/5/6 2012/6/1 2012/6/3 2012/6/5 2012/5/8 2012/5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /6/8 2012/6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /7/2 2012/7/4 2012/7/6 2012/8/1 2012/8/3 2012/8/5 2012/8/7 2012/8/9 2012/8/ /8/ /8/ /8/ /7/8 2012/7/ /7/ /7/ /7/ /7/ /7/ /7/ /7/ /7/ /7/ /7/ AccPL(Basis+Carry) AccPL(Basis) AccPL(Carry) AccPL(Basis+Carry) AccPL(Basis) AccPL(Carry) Wind Wind %7
42 IRR 1IRR-RP IRR= F*CF+AIT-(S+AIT) (S+AIT) 365 n IRRF F0>F++ =-+ F0-F- 41
43 42 Financial Futures 7IRR-RP % -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 2013/6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /7/1 2013/7/3 2013/7/5 2013/7/7 2013/7/9 2013/7/ /7/ /7/15 IRR-RP BNOC( Wind IRR-RP510 TF1306IRR20% IRRIRR-RP 2 5ETF ETF ETF ETF IRR-RP
44 8 5 ETFETF ETF10 ETF ETF ETF 43
45 Financial Futures , TMT1TMTTechnology MediaTelecom
46 SH TMT % 4.41% 10.65% 46.60% SH % 3.75% 8.21% 38.81% SH % 2.98% 5.78% 30.37% SH % 4.56% 8.98% 36.02% SH % 0.85% 1.09% 18.73% SH % -0.07% 3.12% 25.92% SH % -0.65% 4.18% 27.58% SH % 0.68% 1.75% 19.03% SH % -0.91% 3.24% 27.46% SH % -1.08% 4.45% 26.85% SH % -1.01% 3.53% 25.26% SH % -0.67% 0.76% 3.03% SH % 3.72% 7.50% 33.29% SH % -1.76% 1.08% 17.59% SH % 1.01% 1.99% 25.56% SH % -0.68% -0.16% 13.49% SH % -0.39% 0.51% 10.74% SH % -1.77% 1.00% -8.37% SH % -0.46% -0.53% 12.19% SH % -1.60% 0.17% 4.25% wind & ,A5 45
47 Financial Futures SH % -5.90% % % SH % -6.53% % % SH % -6.51% % % SH % -4.68% % % SH % -5.46% % % SH % -5.17% % % SH A % -4.96% % % SH % -4.49% -9.09% % SH % -4.56% -7.05% % SH % -4.01% -7.98% % SH % -4.40% % % SH % -4.39% -7.62% % SH % -3.73% -8.00% % SH % -4.10% % % SH % -4.83% -6.17% % SH % -4.81% -6.10% % SH % -4.01% % % SH % -4.21% -6.26% % SH % -3.75% -5.96% % SH % -6.34% -3.25% % wind &
48 SH % 3.13% 3.94% 27.37% SH % 5.01% 8.49% 23.05% SH % 5.23% 9.20% 25.05% SH % 2.06% 3.37% 21.54% SH % 1.46% 1.92% 11.36% SH % 2.16% 2.16% 19.23% SH % -0.02% 0.18% 4.11% SH % -0.03% 0.21% 4.16% SH % -0.02% -0.04% 3.39% SH % 0.03% 0.17% 1.84% SH % -0.16% -0.08% 3.17% SH % -0.18% 0.22% 2.23% SH % -0.33% -0.29% 3.10% SH % 3.54% 8.84% 22.63% SH % -1.36% 1.38% 26.70% SH % -1.18% 4.45% 31.02% SH % -0.34% 1.23% 20.86% SH % 0.08% -3.01% 11.40% SH % -1.05% 0.87% 6.73% SH % -0.75% 1.79% 4.77% wind &
49 Financial Futures SH % -5.96% % % SH % -5.45% % % SH % -5.21% % % SH % -4.68% % % SH % -5.04% % % SH % -5.19% % % SH % -5.75% % % SH % -5.26% % % SH % -4.85% % % SH % -4.59% -8.05% % SH % -4.47% -9.41% % SH % -4.92% -6.22% % SH % -4.80% -6.61% % SH % -4.51% -8.02% % SH % -4.80% -7.46% % SH % -3.60% -6.37% % SH % -3.93% % % SH % -4.66% -7.16% % SH % -4.30% -6.42% % SH % -4.44% -5.82% % wind &
50 Y/M 2010/2011
51 50 Commodity Futures 10/119.97% 12.67% 2011/ %2013/ % 2 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% 11.0% 11.5% 12.0% 12.5% 13.0% / / / / / / / / / / / / / / USDA 3 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1997/ / / / / / / / / / / / / / / / /14 USDA
52 % 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% - 2, ,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14, / / / / / / / / / / / / / / USDA 5-5% 20% 15% 10% 5% 0% 2001/ / / / / / / / / / / / /14 USDA GDP GDP % GDP %2008GDP 30007
53 Commodity Futures 6 // USDA 7 % USDA 52
54 % 50% 40% 30% 20% 10% -10% 0% 1997/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / /14 USDA 2008 CPI
55 54 Commodity Futures USDA Income EffectSubstitution Effect =+ 2012
56 /
57 Commodity Futures
58 % PSS3 STR20 CIF 5
59 58 Commodity Futures ANRPC 19030%
60 4CIF 5/ CIF RSS3 STR20 SMR20 SIR CIF4 5 sicom 7 sicom 6 7 sicom 59
61 Commodity Futures 6 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% # 1020# #45% 25%20# 7CIF CIF RSS3-STR20 RSS3-SMR
62 sicom sicom sicom sicom
63 Commodity Futures %9.4% %6.5%167.7%15.9% %
64 % %
65 Commodity Futures %9.67%
66
67 Commodity Futures
68 a) ()b) ( )c) ()d) ( )1 1 67
69 Strategy Research CPIGDP2 2CPIGDP CPIGDP CPI: GDP: Wind & 2GDP CPI 34 68
70 : : Wind & 4CPI CPI CPI: : Wind & A 69
71 Strategy Research / / / %7% 2004/ /08 7.5%M220%14% 2004/ / %M2 2005/ %M214%19% 2006/ / % 9%M216-18% 2007/ %M2 16%-18% 2008/ / %5.4%16% 17.5%13%M218%14% 20% 2009/ / M228.46% 2009/ /01 M229.74% 5.31%5.56% 2010/ / %6.31% 2011/ / %6.0%M215.1%13.9% 2012/ / %20.0%M213.50% 16.1% wind &
72 5 GDP GD P GDP GDP 5 GDP () GDP 300 GDP 300 GDP 71
73 Strategy Research () GDP 300 GDP () 300 () CPI 7300CPI CPI CPI: CPI 300 CPI: wind & wind & 67CPI
74 % 1.96% % 3.78% % 1.27% % 4.68% % 0.87% % -1.31% % -2.03% % -3.52% wind & GDP QE 13 73
75 Strategy Research 2013PK Q
76 1 & %
77 Strategy Research % % % % % % % % 0.00% % US dollar Euro Chinese renmimbi & : % % % % % % % 50.00% 0.00% % US dollar Euro Chinese renmimbi &
78 %-12% % 100% 80% 60% 40% 20% 0% % -15% 10% -10% 5% -5% 0% &
79 Strategy Research : % % % % % % US dollar Indian rupee Chinese renmimbi 0.00% % & 6: % % % % % % % % % 50.00% 0.00% % US dollar Indian rupee Chinese renmimbi & 78
80 2070B-S 0 delta delta delta delta B-SDelta Delta 1 1 Delta 79
81 Strategy Research CPPIOBPICPPI ( Floor) (Cushion) (Multiple)( Exposure) 100% OBPI 1 OBPI
82 %20% % % % -9.35% 0.6% 11.7% 6.19% 23.9% 2.56% -28.3% %11.7% 3.12% % 2.56% 81
83 Strategy Research %3.0% 67.59% -30%-20% 20.74% 3.0%3.5% 15.93% -20%-10% 33.52% 3.5%4.0% 5.56% -10%0% 21.11% 4.0%4.5% 7.22% 0%10% 19.44% 4.5%5.0% 0.93% 10%20% 4.07% 5.0%5.5% 1.48% 20%30% 1.11% 5.5%6.0% 0.74% 6.0%6.5% 0.56% % 50%2.5%3.5% barrier option - - H- H- - HK-0HK - 82
84 - delta % % % 3delta 83
85 Strategy Research % 1.93% 8.28% 13.97% 1.05% -2.04% % 4.77% %-13.97% 1.05%--2.04% 84
86 85 C HONS 1 10% 2009 GB YM WY HM /3 14
87 New Garden 2 4 BSPI5800/5500/5000/ 4500/4 Mt 8% 1%
88 97.8% 90% 7.5%32% 35%40% % 80% % % 20.3%-6.1% () (%) () (%) 87
89 New Garden % % % %620%
90 % A
91 New Garden % % 90
92 2 B 8 25% 20% 15% 10% 5% 0% % 16%-17% % % 91
93 New Garden 9() % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% C () % % % % % % % D 70% 60% 92
94 11() % 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% % 90% 93
95 New Garden /
96 98% 65%33%
97 New Garden / /
98 % % % % 97
99 New Garden % Argus5500 1/335/ % % % % % % % % % 98
100 % % -52.7% -80.0% 5.9% -46.3% 40%10% 10%Argus / 99
101 New Garden (%) %; % 80%57% 21% % 1.20% 6.29% 7.59% 21.82% 1.53% 0.65% 0.01% 58.46% 100
102 % % % % % 2.50% 2.25% 3.72% 8.20% 29.65% 9.42% 11.35% 17.73% 11.41%
103 New Garden / 6/ GDP2.4% % QE % %24.5% % % %7305.3%5103.7%
104 ( >5). ( <2). ( 2-5)
105 New Garden % / wind A /
106 : % 36% 18% 15% 47% 17% 6% 11% 15% 2% 2%
107 New Garden % % %201213% % -78% % % % 15% % 500 5% % %
108 90% % * % **% % : *2004** G103G104G105G107 G204G205G108G212G213G214G219G317 G322G323G SBS ( )
109 New Garden / / 1/ 3% :00-11:301:30-3: A 4% BU
110 CMEWTIWTI / / 54% 2%
111 New Garden PM ,000 5,500 WTI 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2, EIA wind 110
112 / / / %% P
113 Tracking Strategy 1 1: & , , ,115 76,027 1,076, , , , , , , ,617 26,100 8,700 12,300 5, , ,899 3,833 4,179 3,369-2,917-2,954-2,882-2,964 / % 62% 53% 60% 34,038 26,883 34,038 23,660-5,566-5,566-3,076-3,
114 ,713 37,713 36,188 28, ,502 24,502 15,537 12,209 37,246 27,831 25,000 37,246 % & 2: & , ,005 18,095 & 113
115 Tracking Strategy 2 3: & , , ,595 71, , , , , , , , ,302 19,200 6,300 7,800 4,800 1,069 1,020 1, ,492 4,349 4,953 3,902-2,612-2,635-2,574-2,651 / % 52% 51% 52% 33,251 24,791 33,251 21,606-3,139-2,766-3,139-2, ,523 40,523 35,178 27,
116 ,545 11,054 16,484 16,545 26,659 26,659 21,674 22,307 % & 4: M A Y 1 1 J U N 1 1 J U L 1 1 A U G 1 1 S E P 1 1 O C T 1 1 N O V 1 1 D E C 1 2 J A N 1 2 F E B 1 2 M A R 1 2 A P R 1 2 M A Y 1 2 J U N 1 2 J U L 1 2 A U G 1 2 S E P 1 2 O C T 1 2 N O V 1 2 D E C 1 3 J A N 1 3 F E B 1 3 M A R 1 3 A P R 1 3 M A Y 1 3 J U N 1 3 J U L & , ,629 26,196 & / 115
117 Tracking Strategy 004Alpha Alpha windalpha Alpha Alpha N300 n50 Alpha 175%25% =/ 40.30%0.12%0.42% 116
118 1004Alpha % % % 37.32% -1.59% 23.26% Alpha 30.69% Alpha 30.98% Alpha -2.27% % wind & 1004Alpha 1 117
119 Tracking Strategy 1004Alpha 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % Alpha wind & 2wind004Alpha Alpha 2004Alpha300 (%) (004Alpha) ()() (%) 300 (%) 310,000, ,000, ,000, ,000, ,000, () ,000, wind & 118
120 3004Alpha 9 (004Alpha) 7 (%) wind & 004Alpha 2004Alpha50 43/ % 004Alpha 2004Alpha : SZ 0 454, , ,345, : SH 0 1,027, ,027, ,346, : SZ 0 832, , ,346, : SZ 0 990, , ,346, : SZ 0 391, , ,346, : SZ 0 858, , ,346, : SZ 0 364, , ,346, : SZ 0 681, , ,346, : SZ 0 289, , ,345, : SZ 0 571, , ,345, : SZ 0 509, , ,346, : SH 0 303, , ,346,
121 Tracking Strategy : SH 0 350, , ,346, : SZ 0 360, , ,345, : SZ 0 330, , ,346, : SZ 0 426, , ,346, : SH 0 355, , ,345, : SZ 0 290, , ,346, : SH 0 426, , ,346, : SZ 0 450, , ,346, : SH 0 495, , ,346, : SZ 0 518, , ,345, : SZ 0 334, , ,345, : SZ 0 662, , ,346, : SH 0 347, , ,346, : SZ 0 243, , ,346, : SH 0 625, , ,345, : SZ 0 441, , ,345, : SH 0 1,137, ,137, ,346, : SZ 0 250, , ,346, : SH 0 539, , ,345, : SH 0 660, , ,346, : SH 0 377, , ,345, : SH 0 397, , ,345, : SZ 0 110, , ,343, : SZ 0 199, , ,344, : SH 0 333, , ,346, : SH 0 692, , ,346, : SH 0 372, , ,345, : SZ 0 108, , ,342, : SZ 0 177, , ,345, : SH 0 510, , ,346, : SH 0 462, , ,345, : SZ 0 212, , ,345,
122 : SZ 0 499, , ,345, : SH 0 506, , ,345, : SZ 0 740, , ,346, : SH 0 296, , ,345, : SH 0 518, , ,346, : SH 0 488, , ,345, SH 539, , , SH 539, , , SZ 212, , , SZ 212, , , SH 347, , , SH 488, , , SZ 450, , , SZ 858, , , SH 1,027, ,027, , SZ 108, , , SZ 509, , , SZ 199, , , SZ 199, , , SZ 330, , , SZ 330, , , SH 495, , , SZ 110, , , SH 506, , , SZ 290, , , SZ 290, , , SZ 177, , , SZ 177, , , SZ 681, , , SZ 662, , , SZ 662, , , SZ 334, , ,
123 Tracking Strategy SZ 243, , , SZ 289, , , SH 1,137, ,137, , SZ 499, , , SZ 426, , , SZ 832, , , SH 518, , , SH 518, , , SH 426, , , SH 377, , , SZ 740, , , SH 303, , , SZ 990, , , SZ 250, , , SZ 250, , , SH 462, , , SH 397, , , SZ 518, , , SZ 518, , , SH 510, , , SH 350, , , SZ 441, , , SZ 441, , , SH 355, , , SZ 391, , , SZ 364, , , SH 625, , , SH 333, , , wind & 122
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