二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

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灶谘由
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1 化工行业行业研究 / 月报下游需求低迷, 行业月度跌幅第二年 12 月月报民生精品 --- 化工行业月报一投资观点多数化工行业下游需求低迷, 产品价格回落, 对行业仍然保持谨慎, 我们维持对行业标配评级, 我们看好 : (1) 低估值蓝筹股湖北宜化有配臵价值 (2) 下游需求增长确定, 有增发价支撑的个股如沧州明珠永新股份 (3) 业绩高增长的日科化学新纶科技联化科技华邦制药可以长线持有模拟组合 : 湖北宜化 (20%) 华邦制药 (20%) 永新股份 (20%) 新纶科技 (20%) 日科化学 (20%) 二市场表现回顾 (1)12 月行业总体跌少为赢, 化工行业月度跌 17.88%, 总行业排名 28 (2)12 月化工子行业跌跌不休, 所有子行业全线飘绿跌幅最小前三名 : 氟化工 (-8.04%) 聚氨酯 (-9.27%) 涤纶 (-11.77%) (3)12 月化工板块涨幅前 5 名 : 日科化学 (7.20%) 巨化股份 (3.83%) 金利科技 (2.64%) 钱江生化 (1.53%) *ST 丹化 (0.00%); 跌幅前 5 名 : 大元股份 (-57.55%) *ST 昌九 (-56.39%) 丹化科技 (-43.81%) 青岛金王 (-39.96%) 渝三峡 A(-36.65%) 三化工整体数据 ( 截至 11 月 ) 表现仍较稳定 (1)12 月化工产品价格涨幅前五名 : 丁二烯 (62.16%) 苯酚 (23.53%) R134a(17.14%) 聚合 MDI(16.06%) 丙酮 (12.95%);12 月化工产品价格跌幅前五名 :BDO(-19.18%) 硫酸钾 (-10.40%) NYMEX 天然气 (-9.82%) 二氯甲烷 (-9.30%) 己内酰胺 (-8.57%) (2) 化学工业 11 月总产值同比上涨 23.06% 其中化学矿采选业基础化学原料制造业肥料制造业化学农药制造业涂料颜料等制造业合成材料制造业专用化学产品制造业橡胶制品业同比 58.45% 23.83% 22.83% 6.45% 5.31% 24.44% 22.66% 18.33% 四化工各个子行业及下游数据 : 部分产业开始受到经济影响 (1) 从下游数据来看 11 月纺织行业数据依然回落, 回落速度和 10 月相比有高有低,11 月份纱产量同比增长 11.57%, 布产量同比下降 3.6%, 服装产量同比下降 14.45% 相关的粘胶短纤氨纶等行业受到影响 (2) 汽车行业产量开始出现同比负增长,11 月份增速下降为 -1.63%, 相关的聚氨酯改性塑料等行业受到影响 (3) 国内房屋新开工面积增速相对于前几个月均速大于 20%, 月份增速下降明显, 分别为 8.91% 2.21% 和 9.09%, 均在 20% 以下相关的纯碱氯碱行业受影响 (4) 美国房地产市场转暖, 月房屋新开工面积依次为 10.22% 16.51% 24.32% 相关的 MDI PVC 玻纤行业利好 2012 年 1 月 5 日维持评级行业与沪深 300 走势比较子行业评级钾肥磷矿石 MDI 纯碱氯碱 TDI BDO 草甘膦有机硅尿素化纤染料助剂推荐公司永新股份日科化学湖北宜化华邦制药新纶科技推荐推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐分析师 : 刘威执业证书编号 :S 电话 :(86755) liuwei@mszq.com 地址 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 ; 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 市场表现回顾图 1: 整体行业涨跌幅 ( 化工月度跌幅 17.88%, 排名 28) 图 2: 细分行业涨跌幅 ( 氟化工行业跌幅最小为 8.04%) 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 表 1: 产品价格波动子行业石化纯碱氯碱聚氨酯橡胶化纤产品单位最新价格上周价格周涨幅上月价格月涨幅上年价格年涨幅 WTI 原油美元 / 桶 % % % NYMEX 天然气 ( 期货 ) 美元 /mbtu % % % 石脑油 ( 新加坡 ) 美元 / 桶 % % % 乙烯 (FOB 韩国 ) 美元 / 吨 % % % 丙烯 (FOB 韩国 ) 美元 / 吨 % % % 丁二烯 (FOB 韩国 ) 美元 / 吨 % % % 纯苯 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 苯乙烯 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 甲苯元 / 吨 % % % 二甲苯元 / 吨 % % % PVC( 电石法华东 ) 元 / 吨 % % % PVC( 乙烯法华东 ) 元 / 吨 % % % 电石 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 烧碱 ( 华东 )99% 元 / 吨 % % % 液氯 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 纯碱 ( 轻质华东 ) 元 / 吨 % % % 纯碱 ( 重质华东 ) 元 / 吨 % % % 原盐 ( 河北 ) 元 / 吨 % % % 纯 MDI( 华东 ) 元 / 吨 % % % 聚合 MDI( 华东 ) 元 / 吨 % % % TDI 元 / 吨 % % % BDO( 华东 ) 元 / 吨 % % % 顺酐元 / 吨 % % % 硬泡聚醚元 / 吨 % % % 软泡聚醚元 / 吨 % % % DMF 元 / 吨 % % % 己二酸元 / 吨 % % % 环氧丙烷元 / 吨 % % % 甲乙酮元 / 吨 % % % PTMEG( 华东,1800 分子量 ) 元 / 吨 % % % 天然橡胶 ( 标准 1#, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 丁苯橡胶 (1502, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 顺丁橡胶 (BR9000, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 丁腈橡胶 (N41, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 丁基橡胶 (1751, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 氯丁橡胶 (A-90, 长三角 ) 元 / 吨 % % % SBS(4452, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 粘胶短纤 (1.5D,38mm 华东 ) 元 / 吨 % % % 粘胶长丝 (120D, 华东 ) 元 / 吨 % % % 涤纶长丝 FDY(68D, 华东 ) 元 / 吨 % % % 涤纶长丝 POY(150D, 华东 ) 元 / 吨 % % % 涤纶短丝 (1.4D/38mm, 华东 ) 元 / 吨 % % % PET 切片 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % PTA( 华东 ) 元 / 吨 % % % 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 农化塑料氟化工其它己内酰胺 ( 华东 CPL) 元 / 吨 % % % 丙烯腈 ( 华东 AN) 元 / 吨 % % % 腈纶短纤 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 腈纶毛条 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 锦纶 POY( 华东 ) 元 / 吨 % % % 锦纶 DTY( 华东 ) 元 / 吨 % % % px( 华东 ) 元 / 吨 % % % PVA( 山西三维,1799 絮状 ) 元 / 吨 % % % 氨纶 40D 元 / 吨 % % % 草甘膦 ( 新安化工 ) 元 / 吨 % % % 甘氨酸 ( 河北东华 ) 元 / 吨 % % % 二乙醇胺 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 百草枯 ( 湖北沙隆达,42%) 元 / 吨 % % % 纯吡啶 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 尿素 (46%, 华东 ) 元 / 吨 % % % 磷酸二铵 DAP( 贵州宏福 ) 元 / 吨 % % % 氯化钾 ( 青海盐桥 60% 粉 ) 元 / 吨 % % % 硝酸铵 ( 工业华北 ) 元 / 吨 % % % 三聚磷酸钠 ( 兴发集团工业级 95%) 元 / 吨 % % % 磷酸 (85%, 上海中山 ) 元 / 吨 % % % 硫酸钾 ( 新疆罗布泊 50% 粉 ) 元 / 吨 % % % 硫磺 ( 固态, 高桥石化出厂价 ) 元 / 吨 % % % 磷矿石 ( 湖北 28% 船板含税 ) 元 / 吨 % % % 黄磷 ( 川投化工净磷 ) 元 / 吨 % % % 聚乙烯 (LDPE, 薄膜, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 聚丙烯 PP( 吹塑, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 聚苯乙烯 PS( 通用, 长三角 ) 元 / 吨 % % % PBT( 长三角 ) 元 / 吨 % % % ABS( 通用, 长三角 ) 元 / 吨 % % % 氢氟酸 ( 河南多氟多 ) 元 / 吨 % % % 二氯甲烷 ( 巨化股份 ) 元 / 吨 % % % 三氯乙烯 ( 山东滨化 ) 元 / 吨 % % % R22( 巨化股份 ) 元 / 吨 % % % R134a( 巨化股份 ) 元 / 吨 % % % 氟化铝 ( 国内均价 ) 元 / 吨 % % % 萤石 ( 安徽黄山 ) 元 / 吨 % % % 季戊四醇 ( 优级, 华东 ) 元 / 吨 % % % 甲基环硅氧烷 ( 长三角 ) 元 / 吨 % % % 炭黑 ( 江西黑猫,N330) 元 / 吨 % % % 钛白粉 ( 锐钛型 PTA121 攀钢钛业 ) 元 / 吨 % % % 钛白粉 ( 金红石型 R-248 攀钢钛业元 / 吨 % % % 硝酸 ( 长三角 )98% 元 / 吨 % % % 甲醇 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 醋酸 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 乙二醇 MEG( 华东 ) 元 / 吨 % % % 丙烯酸 ( 长三角 ) 元 / 吨 % % % 苯酚 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 丙酮 ( 华东 ) 元 / 吨 % % % 双酚 A( 华东 ) 元 / 吨 % % % 表 2: 化工板块股票涨跌幅前 5 名月度涨幅前 5 名月度跌幅前 5 名股票代码股票名称股价 12 月涨跌幅 (%) EPS P/E 10A 11E 12E 10A 11E 12E SZ 日科化学 SH 巨化股份 SZ 金利科技 SH 钱江生化 SZ *ST 丹化 SH 大元股份 SH *ST 昌九 SH 丹化科技 SZ 青岛金王 SZ 渝三峡 A 主要公司动态及估值表 3: 主要公司动态及估值公司代码最新收盘价 EPS PE 11E 12E 13E 11E 12E 13E 评级日科化学 SZ 强烈推荐新纶科技 SZ 强烈推荐永新股份 SZ 强烈推荐盐湖股份 SZ 强烈推荐冠农股份 SH 强烈推荐华鲁恒升 SH 谨慎推荐湖北宜化 SZ 强烈推荐四川美丰 SZ 谨慎推荐烟台万华 SH 强烈推荐沧州明珠 SZ 强烈推荐联化科技 SZ 强烈推荐天马精化 SZ 强烈推荐建新股份 SZ 谨慎推荐东材科技 SH 强烈推荐 *ST 新材 SH 谨慎推荐恒逸石化 SZ 谨慎推荐本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

6 化工行业整体表现图 3: 化学矿采选 8 月毛利率 33.73% 图 4: 基础化学原料制造 8 月毛利率 % 图 5: 肥料制造 8 月毛利率 14.76% 图 6: 涂料制造 8 月毛利率 17.67% 图 7: 化学农药制造 8 月毛利率 13.77% 图 8: 其他合成材料制造 8 月毛利率 % 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6

7 图 9: 专用化学产品制造 8 月毛利率 14.29% 图 10: 橡胶制品业 11 月毛利率 13.62% 图 11: 化学矿采选业产值 11 月同比 58.45% 图 12: 基础化学原料产值 11 月同比 23.83% 图 13: 肥料制造产值 11 月同比 22.83% 图 14: 化学农药制造 11 月产值同比 6.45%% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7

8 图 15: 涂料颜料制造产值 11 月同比 5.31% 图 16: 合成材料制造产值 11 月同比 24.44% 图 17: 专用化学产品制造产值 11 月同比 22.66% 图 18: 橡胶制造产值 11 月同比 18.33% 图 19: 化学工业总产值 11 月同比 23.06% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8

9 化工各个子行业数据图 20: 纯碱 11 月产量和表观消费量同比 6.45% 和 5.63% 图 21:PVC 树脂 11 月产量和消费量同比 8.87% 和 4.98% 图 22: 尿素 11 月产量和表观消费量同比 13.27% 和 152% 图 23: 磷肥 11 月产量和表观消费量同比 -20.1% 和 % 图 24: 钾肥 11 月产量和表观消费量同比 -29.6% 和 25.9% 图 25: 农药 11 月产量和表观消费量同比 -3.58% 和 -3.27% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9

图 26:NP 复合肥 11 月出口 63 万吨, 均价 411 美元 / 吨图 27: 磷矿石 11 月产量 918.38 万吨, 同比 32.

10 图 26:NP 复合肥 11 月出口 63 万吨, 均价 411 美元 / 吨图 27: 磷矿石 11 月产量万吨, 同比 32.99% 图 28: 北美 11 月 DAP 库存图 29: 北美 11 月 MAP 库存资料来源 :PotashCorp, 民生证券研究所资料来源 :PotashCorp, 民生证券研究所图 30: 北美 11 月钾肥库存图 31: 氨纶 10 月产量和表观消费量同比 -3.35% 和 1.19% 资料来源 :PotashCorp, 民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10

11 图 32: 粘胶纤维 10 月产量和消费量同比 21.8% 和 21.9% 图 33: 印染布 11 月产量 52.1 亿米, 同比 -3.92% 化工各子行业下游数据图 34: 电冰箱冷柜空调 11 月同比 20% 20.3% 4.1% 图 35: 汽车 11 月产量万辆, 同比 -1.63% 图 36: 美国新建私人 11 月住宅面积同比 20.6% 和 24.3% 图 37: 涂料产量 11 月 99.3 万吨, 同比 5.08% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11

12 图 38: 塑料人造革 11 月产量 22.5 万吨, 同比 6.76% 图 39: 皮革鞋靴 11 月产量 4.42 亿双, 同比 14.82% 图 40: 玻璃洗涤剂氧化铝同比 10.2% -3.14% 13.3% 图 41: 塑料薄膜农用薄膜 11 月产量同比 3.9% 和 21.5% 图 42:11 月房屋新开工面积 1.46 亿平米, 同比 9.09% 图 43: 纱布服装 11 月产量同比 11.6% -3.6% -14.5% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12

13 图 44: 小麦库存处于高位图 45: 大豆库存处于高位图 46: 棉花库存回落图 47: 玉米库存高位趋稳图 48:CBOT 小麦期货价格走势底部回升图 49:CECZ 棉花期货价格走势向下本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13

14 图 50:CBOT 大豆期货价格走势向下图 51:CBOT 玉米期货价格趋势底部回升本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14

15 图目录图 1: 整体行业涨跌幅 ( 化工月度跌幅 17.88%, 排名 28)...2 图 2: 细分行业涨跌幅 ( 氟化工行业跌幅最小为 8.04%)...2 图 3: 化学矿采选 8 月毛利率 33.73%...6 图 4: 基础化学原料制造 8 月毛利率 %...6 图 5: 肥料制造 8 月毛利率 14.76%...6 图 6: 涂料制造 8 月毛利率 17.67%...6 图 7: 化学农药制造 8 月毛利率 13.77%...6 图 8: 其他合成材料制造 8 月毛利率 %...6 图 9: 专用化学产品制造 8 月毛利率 14.29%...7 图 10: 橡胶制品业 11 月毛利率 13.62%...7 图 11: 化学矿采选业产值 11 月同比 58.45%...7 图 12: 基础化学原料产值 11 月同比 23.83%...7 图 13: 肥料制造产值 11 月同比 22.83%...7 图 14: 化学农药制造 11 月产值同比 6.45%%...7 图 15: 涂料颜料制造产值 11 月同比 5.31%...8 图 16: 合成材料制造产值 11 月同比 24.44%...8 图 17: 专用化学产品制造产值 11 月同比 22.66%...8 图 18: 橡胶制造产值 11 月同比 18.33%...8 图 19: 化学工业总产值 11 月同比 23.06%...8 图 20: 纯碱 11 月产量和表观消费量同比 6.45% 和 5.63%...9 图 21:PVC 树脂 11 月产量和消费量同比 8.87% 和 4.98%...9 图 22: 尿素 11 月产量和表观消费量同比 13.27% 和 152%...9 图 23: 磷肥 11 月产量和表观消费量同比 -20.1% 和 %...9 图 24: 钾肥 11 月产量和表观消费量同比 -29.6% 和 25.9%...9 图 25: 农药 11 月产量和表观消费量同比 -3.58% 和 -3.27%...9 图 26:NP 复合肥 11 月出口 63 万吨, 均价 411 美元 / 吨...10 图 27: 磷矿石 11 月产量万吨, 同比 32.99%...10 图 28: 北美 11 月 DAP 库存...10 图 29: 北美 11 月 MAP 库存...10 图 30: 北美 11 月钾肥库存...10 图 31: 氨纶 10 月产量和表观消费量同比 -3.35% 和 1.19%...10 图 32: 粘胶纤维 10 月产量和消费量同比 21.8% 和 21.9%...11 图 33: 印染布 11 月产量 52.1 亿米, 同比 -3.92%...11 图 34: 电冰箱冷柜空调 11 月同比 20% 20.3% 4.1%...11 图 35: 汽车 11 月产量万辆, 同比 -1.63%...11 图 36: 美国新建私人 11 月住宅面积同比 20.6% 和 24.3%...11 图 37: 涂料产量 11 月 99.3 万吨, 同比 5.08%...11 图 38: 塑料人造革 11 月产量 22.5 万吨, 同比 6.76%...12 图 39: 皮革鞋靴 11 月产量 4.42 亿双, 同比 14.82%...12 图 40: 玻璃洗涤剂氧化铝同比 10.2% -3.14% 13.3%...12 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15

16 图 41: 塑料薄膜农用薄膜 11 月产量同比 3.9% 和 21.5%...12 图 42:11 月房屋新开工面积 1.46 亿平米, 同比 9.09%...12 图 43: 纱布服装 11 月产量同比 11.6% -3.6% -14.5%...12 图 44: 小麦库存处于高位...13 图 45: 大豆库存处于高位...13 图 46: 棉花库存回落...13 图 47: 玉米库存高位趋稳...13 图 48:CBOT 小麦期货价格走势底部回升...13 图 49:CECZ 棉花期货价格走势向下...13 图 50:CBOT 大豆期货价格走势向下...14 图 51:CBOT 玉米期货价格趋势底部回升...14 表目录表 1: 产品价格波动...3 表 2: 化工板块股票涨跌幅前 5 名...5 表 3: 主要公司动态及估值...5 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16

17 分析师与联系人简介刘威, 化工行业高级分析师,2 年券商化工行业研究经验和 2 年基金化工行业分析经验, 善于跟踪化工产品价格价差及行业动态, 及时把握投资机会分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明机构销售销售负责区域电话手机邮箱尹瑭北京 yintang@mszq.com 郭明北京 guoming@mszq.com 郭楠北京 guonan@mszq.com 杜婵媛北京 duchanyuan@mszq.com 杨平平北京 yangpingping@mszq.com 李珊珊北京 lishanshan@mszq.com 平坷上海 pingke@mszq.com 张瑜鑫上海 zhangyuxin_jgxs@mszq.com 陈康菲上海 chenkangfei@mszq.com 朱光宇上海 zhuguangyu@mszq.com 汪萍上海 wangping@mszq.com 钟玲上海 zhongling@mszq.com 郑敏上海 zhengmin@mszq.com 王溪上海 wangxi_sh@mszq.com 万小山广深 wanxiaoshan@mszq.com 许立平广深 xuliping@mszq.com 韦珂嘉广深 weikejia@mszq.com 李潇广深 lixiao@mszq.com 马炜炎广深 maweiyan@mszq.com 王仪枫广深 wangyifeng@mszq.com 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17

18 民生证券研究所 : 北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 16 层 ; 上海 : 浦东新区浦东南路 588 号 ( 浦发大厦 )31 楼 F 室 ; 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 ; 评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准强烈推荐谨慎推荐回避推荐回避相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间相对沪深 300 指数下跌 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅 5% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 300 指数下跌 5% 以上免责声明本报告仅供民生证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18

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国际油轮运输价格反弹国家政策扶持, 以及国家战略油储备的增加虽然今年公司业绩出现大幅增长的可能性不大, 但从趋势上看,2012 年将是公司 V 型反转的关键一年 ; 随着国公司研究 / 调研简报油轮运输有望触底, 业绩反转值得期待长航油运 (600087) 调研简报民生精品 --- 调研简报 / 交通运输业 2012 年 02 月 22 日一事件概述近期我们对长航油运 (600087) 进行了调研, 与公司领导就当前经营情况以及