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1 / 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 1 行业及产业 交通运输 行业研究 218 年 8 月 2 日建议左侧布局油运, 关注申通估值修复机会及圆通预期差 看好 申万宏源交运一周天地汇 ( ) 证券研究报告 相关研究 " 再次强调油运已进入左侧布局区域, 大 秦 7 月运量增长 6.9%- 申万宏源交运一 周天地汇 ( ) " 218 年 8 月 13 日 " 集运美线运价超去年旺季高点, 油运已 进入左侧布局区域 - 申万宏源交运一周 天地汇 ( )" 218 年 8 月 6 日 证券分析师王立平 A 研究支持闫海 A 匡培钦 A 游道柱 A 郭晶 A 联系人匡培钦 (8621) 本期投资提示 : 航运 : 油轮 8 月淡季结束后 9 月有望迎来上行趋势, 伊朗制裁有望加剧旺季运力紧缺 继续提示左侧布局机会, 伊朗制裁带来的供给收缩 美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化 推荐中远海能 招商轮船 干散货板块股价与运价 业绩走势背离, 市场悲观情绪严重, 四季度 BDI 破 2 有望扭转预期 集运板块等待 Q4 贸易战抢运结束后验证运价底部情况 快递 : 重点关注申通快递的估值修复机会及圆通速递的预期差 业务量方面, 在大量应季农产品上市带动下,7 月快递行业增速回升至 27% 前期网络优化效果开始显现, 申通快递件量增速回升至 36.96%, 圆通速递件量增速回升至 37.1%, 其中申通是近四年来首次单月增速超过行业, 圆通件量增速近四个月持续上行 平均单价方面, 同城与异地综合均价为 8.11 元, 同比下降 1.3%, 持续呈现窄幅波动的态势, 终端价格与总部收入走势背离背后是上市公司对全网稳定性的重视 集中度方面, 本月三家 A 股加盟快递公司单月市占率从去年同期的 34.1 快速提升至 37.4, 行业仍然呈现快速集中的态势 标的方面, 强烈推荐近期有望迎来估值修复的申通快递 业绩增速持续上行的圆通速递 大件快递龙头德邦股份, 推荐具备长期投资价值的顺丰控股和持续跑赢行业的韵达股份 航空 : 本周人民币汇率逐渐企稳, 贬值趋势缓解, 航空成本端压力逐步减弱 8 月高频数据显示航空需求仍然维持 7 月中下旬的高增速, 再次验证上旬世界杯和暑假较晚等因素仅是短期扰动, 不影响旺季整体需求增速 但是暑运整体加班包机要求更为严格,7 月经营数据显示整体供给环比增速稳定, 未出现大规模加班包机, 供小于求大逻辑不变, 预计座公里收入增速维持高位 巨额汇兑损失更凸显出座公里收入增长价值, 目前东航座公里收入增速持续领先,1 至 7 月增速均在 以上, 按照悲观汇率预期 7 计算也已完全覆盖成本压力, 预计旺季座收增速仍会领涨三大航, 整体业绩压力最小 我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空, 建议关注中国国航 铁路 : 大秦线 7 8 月份受天气及隧道维修影响日均运量有所下降, 但不改业绩高位稳健大逻辑 大秦线 7 月日均发运量 万吨, 较去年同期提升 8.32 万吨, 但较 5 6 月日均 13 万吨左右有所下降, 环比下滑主要受天气影响, 一方面 7 月份受台风等影响, 渤海湾港口多次封航, 港口煤炭库存大幅上升, 其中秦皇岛港库存一度上升至 718 万吨, 曹妃甸港也是上升至 533 万吨的高位, 影响铁路调入 ; 另一方面 7 月底至 8 月上旬, 大秦线下庄至茶坞间摩天岭隧道受水害影响, 部分路段限速, 影响每日运量 1-2 万吨 整体来看, 大秦线运量仍在相对高位,7 8 月份单日发运量环比减少受外部环境因素影响, 整体需求受煤炭供给侧改革及公转铁影响依旧旺盛, 全年看运量有望高达 万吨铁路板块 公转铁政策持续推进, 仍然利好铁路货运及铁路集疏港港口, 建议低位布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路, 另外建议关注主营业务铁路特种箱发运量及沙鲅铁路运量高速增长的铁龙物流 港口板块, 建议关注拥有两条千公里集疏运铁路, 受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 1 页共 13 页简单金融成就梦想请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 2 回顾基本面及市场变化 :1) 上周交通运输行业指数下跌 5.43%; 低于沪深 3 指数.27 个百分点 ( 下跌 5.1) 子行业机场 物流 铁路 航运 航空 公交 公路 港口板块均下跌, 其中公路板块下跌少 3.5, 物流板块下跌最多 7.92% 2) 数据回顾 : 中国沿海 ( 散货 ) 综合运价指数 CCBFI 报收于 , 周上升 4.4%;CCFI 指数收于 , 周上升.9%;BDI 指数收于 1723, 周上涨 1.9% 维持行业观点, 推荐快递 铁路 航运 航空等行业 ; 个股方面建议关注以下组合 : 个股组合 : 中远海能 ( 底部确认, 左侧布局 )/ 德邦股份 ( 当下零担之王, 未来大件快递领域的 顺丰 )/ 东方航空 ( 业绩增速回升, 预期差最大 )/ 韵达股份 ( 业务量增速持续大幅跑赢行业 )/ 日照 港 ( 估值构建安全边际, 未来基本面确定性向上 )/ 大秦铁路 ( 业务稳健低估值高股息 ) 航运周观点 : 政策端 : 船东纷纷公布脱硫塔安装计划,19 年拆船有望维持高位 限硫令临近,DHT Frontline 均公布了脱硫塔的安装计划, 分别为 艘, 约占其 VLCC 船队 5 左右 从船东行为反推, 与 17 年压载水公约推迟时压载水设备安装比例极低, 船东准备不充分情况不同, 当前船东对压载水及脱硫装置的安装均有相对充足准备, 我们认为本轮公约推迟可能性较低, 生效后老旧船运营成本大增,19 年老旧船淘汰有望维持高位 油运 : 继续提示油运板块左侧布局区间 本周 VLCC TCE1937 美元 / 天, 环比上涨 17%, 我们利用船讯网大数据功能即时监测伊朗船队动态, 伊朗船队本周处于在航状态的为 17 艘, 较上周增加 1 艘, 伊朗地区油轮为 18 艘, 较上周增加 5 艘, 船队运营未明显受限 8 月淡季结束后 9 月有望迎来上行趋势, 伊朗制裁有望加剧旺季运力紧缺 继续提示左侧布局机会, 伊朗制裁带来的供给收缩 美国石油出口增加带动的运距拉长仍为主要催化 推荐中远海能 招商轮船 外贸集运 : 等待贸易战抢运结束后 Q4 淡季底部验证 SCFI 本周微跌.4% 至 891 点 欧线上海港装载率 9 以上, 报 928 美元 /TEU, 下跌 2.1%, 美西本周报 286 美元 /FEU, 与上周基本持平, 与去年提价后次周运价大幅回调不同, 月中运价持续坚挺, 接近韩进破产时的高点, 预计 8-1 月运价仍可维持高位 马士基公布 218 年二季度业绩, 扣除石油运输及钻井的可持续经营部分亏损 88 万美元, 较一季度 2.2 亿美元的亏损小幅收窄, 全年指引方面, 管理层认为全年仍能实现盈利 悲观预期下业绩底对股价底部的判断至关重要, 参照 9 年 16 年股价底部情况, 股价均先于运价触底, 关注 Q4 淡季班轮公司能否将运价稳定在安全位置抱团取暖 干散货航运 : 股价与运价和业绩背离 BDI 指数本周上涨 1.9% 至 1723 点, 非旺季时间稳在 16 点以上高位一个月时间, 超我们预期 218 年 8 月至 218 年 8 月 FFA 市场隐含的远期 BDI 数值分别为 176 点,1721 点和 1793 点, 四季度隐含的均值为 1788 点, 按当前 FFA 推算, 四季度高点有望突破 2 点 散货股运价 业绩与股价背离, 市场悲观预期严重 板块上看, 我们维持干散货上行周期有望持续的判断, 需求端韧性仍在, 国企去杠杆 美元加息等影响供给增速维持低位 风险提示 : 经济增速低于预期, 班轮公司开启价格战 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 13 页简单金融成就梦想

3 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 3 1. 行业市场表现与估值水平 1.1 交运指数下跌 1.47% 上周交通运输行业指数下跌 5.43%; 低于沪深 3 指数.27 个百分点 ( 下跌 5.1) 子 行业机场 物流 铁路 航运 航空 公交 公路 港口板块均下跌, 其中公路板块下跌 最少 3.5, 物流板块下跌最多 7.92% 图 1: 上周累计跌幅最小的二级子行业为铁路 ( 数据截止 18/8/17) 上周交运二级子行业累计涨幅 物流铁路机场航运航空公交公路港口交通运输沪深 % -6.12% -5.22% -6.92% -5.13% -5.43% % 图 2: 年初以来累计涨幅最大的二级子行业为机场 ( 数据截止 18/8/17) % % -37.1% % % % % % 年初以来交运二级子行业累计涨幅 % 11.43% 物流铁路机场航运航空公交公路港口交通运输沪深 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 13 页简单金融成就梦想

4 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 4 表 1: 上周超额收益跌幅小的交运子行业为公路, 跌幅最大的为物流 ( 数据截止 18/8/17) 板块名称 本周区间涨跌幅 % 二级行业超额收益 % 一周超额收益最多公司 自月初以来超额收益最多的公司 沪深 SW 交通运输 华北高速 (5.2%) 长航凤凰 (13.6%) SW 港口 天津港 (4.) 深赤湾 A(8.8%) SW 公路 华北高速 (5.2%) 华北高速 (8.2%) SW 公交 大众交通 (1.) 南京中北 (2.8%) SW 航空 春秋航空 (1.9%) 中国国航 (-.3%) SW 航运 中海海盛 (2.6%) 长航凤凰 (13.6%) SW 机场 深圳机场 (3.7%) 深圳机场 (7.1%) SW 铁路 大秦铁路 (2.) 大秦铁路 (5.7%) SW 物流 中储股份 (3.6%) 保税科技 (8.2%) 1.2 重点公司盈利预测与相对估值表 表 2: 重点公司盈利预测与相对估值表 代码 子行业 公司名称 评级 当前股价 EPS PE 218/8/17 217A 218E 219E 217A 218E 219E PB 航空 吉祥航空 买入 南方航空 增持 东方航空 买入 中国国航 增持 机场 上海机场 买入 深圳机场 买入 高速 宁沪高速 增持 山东高速 增持 快递 韵达股份 买入 申通快递 增持 顺丰控股 增持 圆通速递 买入 德邦股份 买入 航运 招商轮船 增持 中远海能 买入 中远海控 买入 港口 上港集团 买入 日照港 买入 铁路 广深铁路 买入 铁龙物流 增持 大秦铁路 买入 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 13 页简单金融成就梦想

5 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 5 2. 行业数据回顾 2.1 航空行业数据回顾 图 3:218 年 7 月民航客运量.54 亿人, 同比上 升 11%( 截止 18/7/31) 图 4:218 年 7 月民航旅客周转量 亿人公 里, 同比上升 12%( 截止 18/7/31) % 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 民航客运量 ( 亿人 ) 民航旅客周转量 ( 亿人公里 ) 图 5:218 年 7 月民航货邮运输量 59. 万吨, 同比上升 8%( 截止 18/7/31) 图 6:218 年 7 月民航货邮周转量 亿吨公里, 同比上升 11%( 截止 18/7/31) 民航货邮运输量 ( 万吨 ) 民航货邮周转量 ( 亿吨公里 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 13 页简单金融成就梦想

6 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 机场行业数据回顾 图 7:218 年 7 月上海机场旅客吞吐量 万 人, 同比上升 4.13%( 截止 18/7/31) 图 8:218 年 7 月深圳机场旅客吞吐量 万 人, 同比上升 8%( 截止 18/7/31) % 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% 上海机场旅客吞吐量 ( 万人 ) 深圳机场旅客吞吐量 ( 万人 ) 图 9:218 年 7 月白云机场旅客吞吐量 万 人, 同比上升 ( 截止 18/7/31) 图 1:218 年 6 月厦门空港旅客吞吐量 万人, 同比上升 14%( 截止 18/6/3) 白云机场旅客吞吐量 ( 万人 ) 厦门空港旅客吞吐量 ( 万人 ) 图 11:218 年 7 月上海机场飞机起降 次, 同比上升 ( 截止 18/7/31) 图 12:218 年 7 月深圳机场飞机起降 31 次, 同比上升 ( 截止 18/7/31) 44, 43, 42, 41, 4, 39, 38, 37, 36, 35, 34, 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% 上海机场飞机起降 ( 次 ) 深圳机场飞机起降 ( 次 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 13 页简单金融成就梦想

7 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 7 图 13:218 年 7 月白云机场飞机起降 4226 次, 同比上升 2%( 截止 18/7/31) 图 14:218 年 6 月厦门空港飞机起降 次, 同比上升 7%( 截止 18/6/3) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% -8% 白云机场飞机起降 ( 次 ) 厦门空港飞机起降 ( 次 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 13 页简单金融成就梦想

8 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 航运行业数据回顾 图 15: 波罗的海干散货指数报收于 1723, 周上涨 1.9%( 数据截止 18/8/17) 图 16: 中国出口集装箱运价指数收于 , 周上 升.9%( 数据截止 18/8/17) 1,75 BDI 95 CCFI 85 1, Nov/17 Dec/17 Jan/18 Feb/18 Mar/18 Apr/18 May/18 Jun/18 Jul/18 Aug/18 45 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/17 Jan/18 Feb/18 Mar/18 Apr/18 May/ Jun/18 Jul/18 Aug/18 资料来源 : 申万宏源研究,Bloomberg 资料来源 : 申万宏源研究, 中华航运网 图 17: 波罗的海原油油轮运价指数报收于 753, 周 下跌 5.6%( 数据截止 18/8/17) 图 18: 中国沿海干散货运价指数收于 , 周 上升 4.4%( 数据截止 18/8/17) BDTI 1,85 1,65 1,45 1,25 1, CCBFI Nov/17 Dec/17 Jan/18 Feb/18 Mar/18 Apr/18 May/1 8 Jun/18 Jul/18 Aug/18 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/17 Jan/18 Feb/18 Mar/18 Apr/18 May/18 Jun/18 Jul/18 Aug/18 资料来源 : 申万宏源研究,Bloomberg 资料来源 : 申万宏源研究, 中华航运网 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 13 页简单金融成就梦想

9 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 港口行业数据回顾 图 19:218 年 7 月全国主要港口货物吞吐量 11.2 亿吨, 同比上升 4%( 截止 18/7/31) 图 2: 218 年 7 月全国主要港口外贸货物吞吐 3.47 亿吨, 同比上升 3%( 截止 18/7/31) 全国主要港口货物吞吐量 ( 万吨 ) 主要港口外贸货物吞吐量 ( 万吨 ) 图 21:218 年 7 月全国主要港口集装箱吞吐量 万箱, 同比上升 ( 截止 18/7/31) 图 22:218 年 7 月全国主要港口旅客吞吐量 896 万人, 同比上涨 47%( 截止 18/7/31) 全国主要港口集装箱吞吐量 ( 万箱 ) 全国主要港口旅客吞吐量 ( 万人 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 13 页简单金融成就梦想

10 215-8 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 铁路行业数据回顾 图 23:218 年 7 月铁路客运量 3.23 亿人, 同比 上涨 9.86%( 截止 18/7/31) 图 24:218 年 7 月铁路旅客周转量 亿人 公里, 同比上涨 5.66%( 截止 18/7/31) 铁路客运量 ( 亿人 ) 客运量同比 铁路旅客周转量 ( 亿人公里 ) 客运周转量同比 图 25:218 年 7 月铁路货运量 3.4 亿吨, 同比上 涨 8.74%( 截止 18/7/31) 图 26:218 年 7 月铁路货物周转量 亿吨 公里, 同比上涨 9.59%( 截止 18/7/31) , 2,5 2, 1,5 1, 铁路货运量 ( 亿吨 ) 货运量同比 铁路货物周转量 ( 亿吨公里 ) 货运周转量同比 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 1 页共 13 页简单金融成就梦想

11 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 公路行业数据回顾 图 27:218 年 7 月公路客运量 亿人, 同比 下跌 6%( 截止 18/7/31) 图 28:218 年 7 月公路旅客周转量 亿人 公里, 同比下跌 ( 截止 18/7/31) 公路客运量 ( 亿人 ) ,2 1, 公路旅客周转量 ( 亿人公里 ) 图 29:218 年 7 月公路货运量 34.4 亿吨, 同比 上升 6%( 截止 18/7/31) 图 3:218 年 7 月公路货物周转量 亿吨 公里, 同比上升 ( 截止 18/7/31) , 6, 5, 4, 3, 2, 1, 公路货运量 ( 亿吨 ) 公路货物周转量 ( 亿吨公里 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 13 页简单金融成就梦想

12 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 近两个月重点研究报告摘要 行业 航空运输业 7 月数据点评 : 成本冲击边际减弱, 改革促进供需平衡 (218/8/15) 交运行业一周天地汇 : 再次强调油运已进入左侧布局区域, 大秦 7 月运量增长 6.9%(218/8/13) 交运一周天地汇 : 集运美线运价超去年旺季高点, 油运已进入左侧布局区域 (218/8/6) 交运一周天地汇 :SCFI 同比上涨 8.8% 至 864 点, 美线运价超去年旺季高点 (218/7/3) 交运一周天地汇 : 集运美线运力将削减, 公转铁 政策继续推进 (218/7/23) 航空运输行业 6 月数据点评 : 供需关系持续改善, 成本压力边际减弱 (218/7/16) 交运行业一周天地汇 : 快递单量上半年同比增长 27., 铁路增运三年行动方案出台 (218/7/16) 交运行业 218 下半年投资策略暨中报前瞻 : 关注油运拐点, 铁路货运繁荣发展 (218/7/6) 铁路港口 : 公转铁 政策进一步推进, 关注铁路货运及铁路集疏港港口 (218/7/4) 交运一周天地汇 : 沙特增产伊朗船队制裁促油运复苏, 政策引导铁路需求持续旺盛 (218/7/2) 交运一周天地汇 : 海控收购东方海外有望如期完成, 航空行业整体供需逐步改善 (218/6/25) 交通运输行业 218 年下半年投资策略 : 关注油运拐点, 航空景气向上 (218/6/21) 交通运输行业一周天地汇 : 航空需求仍然保持高速增长, 快递行业集中度再创新高 (218/6/2) 航空运输行业 5 月数据点评 : 行业供给如期收缩, 看好旺季业绩爆发 (218/6/15) 交运一周天地汇 : 大秦铁路运量回归历史高位, 再次强调低位买入 (218/6/11) 铁路行业深度报告之货运量篇 : 政策引导需求, 线路释放运力, 铁路货运将迎来繁荣发展期 (218/6/4) 交运一周天地汇 : 集运运价继续上涨, 再次强调布局中远海控 (218/6/4) 通达系快递公司增资菜鸟驿站点评 : 阿里与快递公司携手迈上新台阶!(218/5/3) 交运一周天地汇 : 航运开征燃油附加费, 旺季涨价诉求强烈运价或超预期 (218/5/28) 交运一周天地汇 : 集运涨价在即, 多重催化, 建议旺季前布局中远海控 (218/5/21) 快递每月谈 218 年第 4 期 : 行业单月均价首次同比增长!(218/5/15) 公司 大秦铁路 月运量同比增长 6.91%, 不改业绩高位稳健大逻辑 (218/8/1) 中远海能 周期底部确认, 进入左侧布局区间 (218/8/6) 宁沪高速 高速公路龙头企业, 高分红高股息彰显长期价值 (218/7/18) 东方航空 民航混改再次提速, 枢纽市场迎来变革 (218/7/13) 德邦股份 当下 零担之王, 未来大件快递领域的顺丰 (218/7/11) 大秦铁路 大秦线上半年运量同比增长 7.28%, 全年有望创新高 (218/7/11) 日照港 吞吐量确定性上行, 再次强调底部布局 (218/6/25) 大秦铁路 大秦运量回归至高位, 再次强调 买入 评级 (218/6/11) 圆通速递 圆通速递国际化布局再下一城 (218/6/7) 华贸物流 核心主业量价齐升, 通过并购获得外延式发展 (218/5/28) 圆通速递 海陆空齐头并进追赶 失去的一年 (218/5/22) 顺丰控股 新业务为高增长注入动力 (218/5/21) 韵达股份 增速还是一如既往的快!(218/5/21) 申通快递 网络优化任重而道远, 但已迈出坚实一步 (218/5/15) 大秦铁路 月大修不改我们对全年需求旺盛的判断 (218/5/9) 长久物流 治超政策加码, 公司拐点已至 (218/5/14) 日照港 折旧延长构建安全边际, 吞吐增长业绩有预期 (218/5/8) 长久物流 治超过渡期即将结束, 整车物流将兑现制度红利 (218/5/7) 上港集团 Q1 利润大增 44.6%, 静待房地产释放利润 (218/5/2) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 13 页简单金融成就梦想

13 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 使用 13 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 北京 李丹 深圳 胡洁云 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2 以上 ; : 相对强于市场表现 ~2; : 相对市场表现在 -~+ 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 13 页简单金融成就梦想