本節以EVA為自變數,MVA為因變數,進行迴歸分析,來探討EVA對MVA之預測能力,並利用T檢定和F檢定顯示因變數與自變數之間是否具有顯著的直線關係及整個模式的顯著性,並藉由修正後判定係數(Adjusted R2)顯示EVA指標對MVA之解釋能力

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1 立 理 論 林 理 年六

2 The Study of Measuring the Operational Performance for the Tourism Industry in Taiwan 林 Wei-Jen Lin Weissor Shiue 立 理 論 A Thesis Submitted to Department of Finance National Kaohsiung First University of Science and Technology in Partial fulfillment of the Requirements For the Degree of Master in Finance June 2006 Yenchao, Kaohsiung, Taiwan, Republic of China 年六

3

4 來 量 量 來 率 (ROA) 率 (ROE) (EPS) 量 年來 Stern Stewart & Co. (EVA) 論 EVA MVA 兩 連 EVA (ROA ROE EPS) MVA 力 異 量 EVA MVA EPS MVA 力 EPS 量 EPS ROA ROE EVA MVA 力 EVA 量 i

5 Abstract As the tourism industry develops how can we measure the operating performance of enterprise is a coming matter. Only if an enterprise has value will the investors invest his money in one. Therefore, it is important to find a index which we can measure the operating performance of tourism industry. Formerly the investor measure the operating performance of an enterprise by EPS, ROA and ROE. Recently, the EVA made by Stern Stewart & Co. is generally used to measure the value and operating performance of an enterprise. Consequently, this study is to investigate the relation between EVA and MVA of the tourism industry first; and further, we compare the difference of Adjusted R 2 with MVA of EVA, ROA, ROE and EPS to find a performance index that is appropriate for the tourism industry in Taiwan. The results show EVA is proved to be related and explainable with MVA for the tourism industry in Taiwan. EPS can reflect the operational performance better than EVA, ROA and ROE for the tourism industry in Taiwan. When EPS, ROA and ROE are negative, the power of explanation of EVA is better than EPS, ROA, and ROE. So when there are enterprises getting loss, EVA is the best performance index appropriate for the enterprises of tourism industy in Taiwan. Keywords Market Value Added (MVA), Economic Value Added (EVA), Operational Performance ii

6 年 年 勵 了 理 年來 年 來 不 更 不 不 年 念 勵 利 論 利 老 不 勞 良 論 林 見 論 更 更 論 良 論 利 落 年 來 諒 利 論 麗 勵 林 立 理 年六 iii

7 錄... i Abstract... ii 錄... iii 錄... iv 錄... v 錄... vii 論 論 MVA... 5 (EVA)... 5 量... 9 參 料來 說 數 數 論 論 參 iv

8 錄 3-1 類 例 數 EVA MVA MVA>0 EVA MVA MVA<0 EVA MVA EVA>0 EVA MVA EVA<0 EVA MVA EVA MVA 力 EPS MVA EPS>0 EPS MVA EPS>0 EVA MVA EPS<0 EPS MVA EPS<0 EVA MVA ROA MVA ROA>0 ROA MVA ROA>0 EVA MVA ROA<0 ROA MVA ROA<0 EVA MVA ROE MVA ROE>0 ROE MVA v

9 4-21 ROE>0 EVA MVA ROE<0 ROE MVA ROE<0 EVA MVA EPS ROA ROE MVA 力 料 料 料 六 料 料 料 料 麗 料 老 料 vi

10 錄 vii

11 論 21 旅 (WTTC) 來 10 年 旅 旅 GDP 率 3.6% 3.8% 數 理 力 2001 年 11 力量 旅 來 樂 留 旅 2006 年 4 兩 論 論 陸 15 陸 來 年 來 195 見 來 量 了 來 率 (ROA) 率 (ROE) (EPS) 量 來 歷 量 量 來 利 (GAAP) 了 率 來 量 力 力 Economic Value Added EVA 利 economic profits 1

12 念來 量 利 金 金 累 理 EVA 略 量 例 Coca-Cola AT&T EVA 更 Fortune 量 金 EVA 量 (1)EVA 金 (2)EVA 不 Equity Equivalents 來 率 金 EVA EVA 量 不 勵 了 來 率 EVA 率 金 (Stern, 1993) (Market Value Added MVA) 量 量 MVA 了 良 利 利 MVA 理 2

13 EVA 量 EVAStern Stewart & Co. 異 了 EVA MVA 連 EVA (ROA ROE EPS) MVA 力 異 量 量 略 參 ( ) (EVA)(MVA) 力 (EVA) 量 ( ) (EVA)(EPS ROA ROE) (MVA) 力 (EVA) 更 3

14 論 論 1-1 4

15 MVA (MVA) 累 量 略了 利 金 來 數 金 量 量 流 金 流 金 更 了 理 理 金 臨 離 數量 Stern Stewart & Co. (EVA) Stern (1993) Stern Stewart & Co. 量 度 ( EVA ) 聯 ( EVA ) 切 量 論 ( EVA ) 5

16 量 不 量 ( 率 金流量 ) 來 更 更 量 O ' Byrne (1996) 1993 年 Stern Stewart Performance l 年 1993 年 了 ( EVA ) 不 異 ( EVA ) 力 ( NOPAT ) 金流量 ( FCF ) 兩 數 了 EVA < 0 數 EVA > 0 數 數 O ' Byrne MVA EVA NOPAT 行 EVA MVA 力 31 % 了 ( EVA ) 力 38% 不 異 力 42% EVA MVA 力 56%( NOPAT ) MVA 力 17% Biddle et al. (1997) 1983 年 1994 年 773 ( EVA ) ( EARNING ) 更 來 ( EARNING ) ( EVA ) 金流量 ( CFO ) ( RI ) 更 來 ( EVA ) 力 ( EARNING ) Chen and Dodd (1997) Stern Sewrt & Co. EVA 1983 年 1992 年 566 EVA 力 EVA 力 EPS ROE Jonathan and Pushner (1997)(EVA) 利 (NOPAT) 6

17 (MVA)(1)MVA t EVA t EVA t-1 EVA EVA t-1 NOPAT NOPAT t t-1 (2) 量 ( MVA t ) EVA EVA t t-1 NOPAT t NOPAT t-1 NOPAT MVA 力 EVA Machuga et al. (2002) EVA 來 聯 EVA 來 金流量 更 力 利 EVA 來 EPS 金流量 更 EVA 聯 行 EVA EVA 念 EVA (1999) 1993 年 1997 年 86 兩 ( EVA ) 異 數 ( EVA ) 數 RI 力 ( EVA ) 異 數 李 隆 (2000) 1990 年 1998 年 年 ( EVA ) 量 利 ( EBEI ) 來 金流量 ( CFO ) ( RI ) 來 力 EBEI 力 EVA RI CFO 來 EBEI 力 EVA RI CFO CFO 不 立 (2001) ( EVA ) 7

18 力 ( EVA ) 量 更 ( EVA ) ( EVA ) ( MVA ) 數 EVA MVA 異 力 22.8 (EVA) (MVA) 狀 兩 (EVA) 量 更 (EVA) (MVA) 數 數 立 (MVA) 數 0.31 量 MVA 力 31 EVA 數 MVA 力 % 量 更 (2002) 行 EVA 量 (Market Value Added, MVA) 更 年 30 行 料 行 2000 年 量 MVA EVA MVA MVA EPS MVA 呂 麟 (2005) 了 量 聯 1994 年 2001 年 年 了 165 ( EVA ) 量 力 說 金 念 量 利 ( EBEI ) 金流量 率 ( CFROI ) 力 ( EVA ) 金流量 ( CFO ) ( RI ) 金 8

19 金流量 率 ( CFROI ) ( EVA ) 更 理 金流量 率 ( CFROI ) ( EVA ) 更 量 參 行 金流量 率 ( CFROI ) ( EVA ) 量 (1995) (EPS) 率 理 料來 率 度 不 利 率 流 率 率 降 (1996) 率 (ROA) 率 (ROE) 量 Myers 理論 (pecking order theory) (ROA ROE) 77 年 (1988 年 ) 84 年 (1995) 年 31 料 料 124 料來 料 理論 了 理 料 異數 來 不 不 不 率 (ROA) 率 (ROE) (1998) (EPS) 9

20 率 (ROE) 率 率 率 六 數 率 利 力 流 力 力 力 力 (1998) 列 1 率 2 年 3 類 率 率 (ROA) 率 (ROE) 理 數 年 六年 易 列 (2001) ROA ROE EPS 例 量 臨 烈 什 什 略 來 量 ROA ROE EPS 例 量 累 力 91.51% 立 (2003) 量 劣 (Market value added) 量 (EPS) 率 (ROE) 率 (ROA) EVA EPS 力 EVA ROA ROE 兩 力 EPS ROA ROE EVA MVA 力 量 10

21 EVA 類 不例 論 來 量 量 (EPS) 率 (ROA) 率 (ROE) Stern Stewart & Co. 來 EVA 陸 EVA 量 量 EVA EPS ROA ROE 11

22 參 料來 88 年 93 年 六年 料不 六 麗 老 例 3-1 料 ( TEJ ) 料 (MVA)(EVA) EPS ROA ROE 數 說 Stewart 年 1988 年 613 EVA MVA 度 Stern Stewart & Co. EVA MVA EVA MVA 力 若 來 力 更 了 EVA 立 說 說 EVA MVA 行 率 ROA 率 ROEEPS 來 歷 量 12

23 3-1 類 例 金 樂 六 麗 老 料來 13

24 金 來 行 不 理 了 率 Stern Stewart & Co. EVA 不 理 量 量 EVA 量 力 EVA 量 來 量 量 Milunovich and Tsuei 1996 EVA MVA 行 EVA 力 42% 立 說 說 EVA EPS ROA ROE 更 量 ( ) 說 流 說 EVA MVA 數 數 料 數 (MVA) (EVA) EVA 數 MVA 數 行 來 EVA MVA 力 利 TF 數 數 數 Adjusted R 2 EVA MVA 力 MVAi, t = α 0 + α1evai, t + εi, t (3 1) 14

25 MVA it = it EVA it = it it = 1 = 數 Stewart 1990 了 EVA 0 MVA 0 EVA MVA 度 O Byrne 1996 EVA 數 EVA 數 EVA 力 MVA EVA 行 ( ) 說 流 說 EVA EPS ROA ROE 更 量 數 數 料 (EPS) (MVA) 率 (ROA) 率 (ROE) (EVA) 數 EPS ROA ROE 數 MVA 數 行 數 Adjusted R2 EPS ROA ROE MVA 力 15

26 MVA i, t = β + β EPS 0 1 i, t + ε i, t (3 2) MVA i, t = γ + γ ROA 0 1 i, t + ε i, t (3 3) MVA i, t = λ + λ ROE 0 1 i, t + ε i, t (3 4) MVA it = it EPS it = it ROA it = it 率 ROE it = it 率 it = = 數 參 說 EPS ROA ROE 行 EPS EVA EPS MVA 力 ROA EVA ROA MVA 力 ROE EVA ROE MVA 力 數 ( ) (MVA) (MVA) Market Value of Equity Economic Book Value of Equity...(3-5).(3-6) 料 16

27 (MVA) 列 1. (MVA) 了 2. 易 不 料 理 更易 利率 (MVA) (MVA) Market Value of Equity Economic Book Value of Equity....(3-7).(3-8) ( 流 數 ) ( + ) (3-9) ( ) (EVA) ( EVA ) Stern Stewart & Co. 來 量 金 來 來 ( Economic Value ) 利 金 理 來 EVA 量 金 ( EVA ) ( Equity Equivalent Reserves ) 參 Stern Stewart & Co. 17

28 (EVA) NOPAT IC WACC.(3-10) 利 金 率... (3-11) 1. 利 ( NOPAT ) 利 (NOPAT) 了 累 數 數 (EVA) 利 (NOPAT) 金 ( ) 利 (NOPAT) 利 ( 金 ) 金流量 來 年 金流 利 (NOPAT) 利 利 ( NOPAT ) 利 2. ( IC ) 來 金 來 Stern Stewart & Co. 金 數 ( ) ( Equity Equivalents Reserves ) (IC)(IC) ( IC )...(3-12) 18

29 ( ) 年.(3-13) 3. 金 率 ( WACC ) 金 率 兩 金 兩 來 金 ( 行 ) 行 行 不 類 金 金 例 金 率 (WACC) WACC = Rd (1-t) Wd Re We.. (3-14) Rd 金 率 Re 金 率 Wd + We + t 率 (1) 金 率 ( Rd ) 利 ( 流 ) (2) 金 率 ( Re ) ( Capital Assets Pricing Model, CAPM ) 來 Sharp, Treynor, Mossin Lintner 金 率 流 率 CAPM 金 率 ( Re ) Rf (Rm Rf) β.(3-15) Rf 利率 TEJ 料 行 年 利率 19

30 年 料 Rm 率 易 數 率 β 數 TEJ 料 β 數 (3) 金 率 ( Wd ) 金 率 理論 金 量 金 率 金 ( +) (4) 金 率 ( We ) 金 率 金 率 量 了 TEJ 料 率 ( +) (5) 金 率 (WACC) 率 率 不 不 數 率 林 (1997) 率 25 率 t 率 =/ 4. ( equity equivalent reserves ) (EVA) 量 兩 (EVA) 了 金 (EVA) 不 ( GAAP ) 降 Stern Stewart & Co. 20

31 160 利 ( NOPAT ) ( IC ) 量 不 料 5~15 Young ( 1999 ) (EVA) 列 數 利 ( NOPAT ) ( IC ) 3-2 ( NOPAT ) ( IC) 行 + *( 2 / 3 ) *( l / 3 ) + *( 2 / 3 ) +*( l / 3 ) + + 不 列 + ( l )+ 利 (NOPAT) (IC)( 2 ) 利 (NOPAT) (IC)( 3 ) 行 年 來 ( ) (EPS) 利 力 利 力 力 行 力 理 力 利 量 年 不 利 21

32 年 ( 利 ) =..(3-`16) 流 數 ( ) 率 (ROA) 率 量 利 不論 來 金 利 利 率 理 來 理 + 利 * (1 率 ) 率 =.(3-17) ( ) 率 (ROE) 不 若 行 率 來 利 力 率 =. (3-18) 22

33 了 料 4-1 列 數 量 4-1 MVA 數 551,930 EPS 數 0.56 ROA 數 6.62 ROE 數 3.54% EVA EVA 數 -157,269 MVA MVA 數 0 料 量 EVA 量 不易 更 率 金 不 金 (EVA) 金 說 金 金 金 金 來 金 (WACC) EVA 數 23

34 4-1 數 數 數 數 行 數 行 4-2 列 數 數 料 EPS MVA 數 EVA ROA ROE MVA 數 數 量 MVA EPS MVA 力 4-2 數 *** *** *** *** *** *** *** *** *** *** 1 * 0.1 ** 0.05 ***

35 ( ) EVA MVA 力 EVA 數 MVA 數 行 來 EVA MVA 力 利 TF 數 數 數 Adj R 2 EVAMVA 力 MVA EVA 行兩 4-3~ EVA MVA EVA 數 4.79 P 0.05 EVA MVA EVA MVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 36.19% 4-3 EVA MVA 數 * 0.1 ** 0.05 ***

36 2. MVA>0 4-4 MVA>0 EVA MVAMVA>0 EVA 數 4.42 P 0.05 EVAMVA EVA MVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 15.53% 4-4 MVA>0 EVA MVA 數 2,070,120*** ** * 0.1 ** 0.05 *** MVA<0 4-5 MVA<0 EVA MVAMVA<0 EVA 數 2.36 P 0.05 EVAMVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 64.22% 4-5 MVA<0 EVA MVA 數 -279,591* 158, ***

37 * 0.1 ** 0.05 *** EVA>0 4-6 EVA>0 EVA MVAEVA>0 EVA 數 6.71 P EVAMVA 不 EVAMVA 力 F EVAMVA 不 數 Adj R EVA MVA 力 7.58% 4-6 EVA>0 EVA MVA 數 1,650,612 1,155, * 0.1 ** 0.05 *** EVA<0 4-7 EVA<0 EVA MVAEVA<0 EVA 數 2.51 P 0.05 EVAMVA EVA MVA FEVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 42.39% 27

38 4-7 EVA<0 EVA MVA 數 220, , *** *** * 0.1 ** 0.05 *** EVA MVA 力 4-8 列 數 Adj R 2 EVA MVA 度 力 力 36.19MVA 行 MVA 0 力 15.53% MVA 0 力 64.22% EVA 行 EVA 0 力 7.58% EVA 0 力 42.39%MVA EVA MVA 力 EVA EVA MVA 力 不易 更 率 金 不 金 (EVA) 金 金 來 金 (WACC) EVA 數 MVE EVA MVE 力 4-8 EVA MVA 力 MVA MVA EVA EVA 力 Adj R

39 ( ) EPS ROA ROE MVA 力 EPS ROA ROE 數 MVA 數 行 來 量 MVA 力 利 TF 數 數 數 Adj R 2 量 MVA 力 EPS ROA ROE 行兩 4-9~ EPS MVA 力 (1) 4-9 EPS MVA EPS 數 2,188, P 0.05 EPS MVA EPSMVAF EPS MVA 數 Adj R EPSMVA 力 54.03% 4-9 EPS MVA 數 -663,278.45** 305, ,188,833.27*** 275, *** * 0.1 ** 0.05 *** 0.01 (2) EPS> EPS>0 行 EPS MVAEPS 0 29

40 EPS 數 2,760,573 P 0.05 EPS MVA EPSMVAF EPS MVA 數 Adj R EPSMVA 力 51.59% 4-10 EPS>0 EPS MVA 數 -1,485,586** 585, ,760,573*** 446, *** * 0.1 ** 0.05 *** EPS>0 行 EVA MVAEPS 0 EVA 數 5.6 P 0.05 EVA MVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVAMVA 力 25.78% 4-11 EPS>0 EVA MVA 數 1,411,736*** 453, *** *** * 0.1 ** 0.05 *** 0.01 (3) EPS<0 30

41 4-12 EPS<0 行 EPS MVAEPS 0 EPS 數 1,629,947 P 0.05 EPS MVA EPSMVAF EPS MVA 數 Adj R EPSMVA 力 22.17% 4-12 EPS<0 EPS MVA 數 -282, , ,629,947** 691, *** * 0.1 ** 0.05 *** EPS<0 行 EVA MVAEPS 0 EVA 數 2.5 P 0.05 EVA MVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 61.91% 4-13 EPS<0 EVA MVA 數 176, , *** *** * 0.1 ** 0.05 ***

42 2. ROA MVA 力 (1) 4-14 ROA MVA ROA 數 374,261.5 P 0.05 ROA MVA ROAMVAF ROA MVA 數 Adj R ROAMVA 力 37.96% 4-14 ROA MVA 數 -796,105** *** *** * 0.1 ** 0.05 *** 0.01 (2) ROA> ROA>0 行 ROA MVAROA 0 ROA 數 394,345.2 P 0.05 ROA MVA ROAMVAF ROA MVA 數 Adj R ROAMVA 力 31.33% 32

43 4-15 ROA>0 ROA MVA 數 -943, , *** 89, *** * 0.1 ** 0.05 *** ROA>0 行 EVA MVAROA 0 EVA 數 5.76 P 0.05 EVA MVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 29.36% 4-16 ROA>0 EVA MVA 數 1,335,108*** EVA 5.76*** *** * 0.1 ** 0.05 *** 0.01 (3) ROA< ROA<0 行 ROA MVAROA 0 ROA 數 90, P 0.76ROA MVA ROA MVA 力 F ROA MVA 不 數 Adj R ROAMVA 力 33

44 4-17 ROA<0 ROA MVA 數 -1,023, , ROA 90, , * 0.1 ** 0.05 *** ROA<0 行 EVA MVAROA 0 EVA 數 2.48 P 0.05 EVA MVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 55.64% 4-18 ROA<0 EVA MVA 數 , *** *** * 0.1 ** 0.05 *** ROE MVA 力 (1) 4-19 ROE MVA ROE 數 316, P 0.05 ROE MVA ROEMVAF ROE MVA 數 Adj R ROEMVA 力 40.8% 34

45 4-19 ROE MVA 數 -568, , ROE 316,754.52*** 51, *** * 0.1 ** 0.05 *** 0.01 (2) ROE> ROE>0 行 ROE MVAROE 0 ROE 數 394, P 0.05 ROE MVA ROEMVAF ROE MVA 數 Adj R ROEMVA 力 33.36% 4-20 ROE>0 ROE MVA 數 -1,229, , ROE 394,259.12*** 91, *** * 0.1 ** 0.05 *** ROE>0 行 EVA MVAROE 0 EVA 數 5.6 P 0.05 EVA MVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 25.78% 35

46 4-21 ROE>0 EVA MVA 數 *** *** *** * 0.1 ** 0.05 *** 0.01 (3) ROE< ROE<0 行 ROE MVAROE 0 ROE 數 143, P 0.28ROE MVA ROEMVA 力 F ROE MVA 不 數 Adj R ROEMVA 力 1.24% 4-22 ROE<0 ROE MVA 數 -677, ROE 143, , * 0.1 ** 0.05 *** ROE<0 行 EVA MVAROE 0 EVA 數 2.46 P 0.05 EVA MVA EVAMVAF EVA MVA 數 Adj R EVA MVA 力 52.72% 36

47 4-23 ROE<0 EVA MVA 數 73, *** *** * 0.1 ** 0.05 *** EPS ROA ROE MVA 力 4-24 列 數 Adj R 2 EPS ROA ROE MVA 力 力 54.03% 37.96% 40.8% EPS EPS 行 EPS 0 EPS 力 51.59% EVA 力 25.78% EPS 0 EPS 力 22.17% EVA 力 61.91% ROA 行 ROA 0 ROA 力 31.33% EVA 力 29.36% ROA 0 ROA 力 -8.13% EVA 力 55.64% ROE 行 ROE 0 ROE 力 33.36% EVA 力 25.78% ROE 0 ROE 力 1.24% EVA 力 52.72% EPS ROA ROE MVA 力 EVA MVA 力落 EPS ROA ROE EPS ROA ROE MVA 力 Adj R 2 EVA MVA 力 EPS ROA ROE 37

48 4-24 EPS ROA ROE MVA 力 類 力 Adj R 2 EPS MVA 54.03% EPS EPS>0 EPS MVA 51.59% EVA MVA 25.78% EPS<0 EPS MVA EVA MVA 22.17% 61.91% ROA MVA 37.96% ROA ROA>0 ROA MVA EVA MVA 31.33% 29.36% ROA<0 ROA MVA EVA MVA -8.13% 55.64% ROE MVA 40.8% ROE ROE>0 ROE MVA EVA MVA 33.36% 25.78% ROE<0 ROE MVA EVA MVA 1.24% 52.72% 料來 38

49 論 論 21 理 力 來 量 了 EVA MVA 連 EVA (ROA ROE EPS) MVA 力 異 量 量 略 參 88 年 93 年 六年 料不 六 麗 老 ( ) (EVA)(MVA) 連 力 若 MVA EVA 力 異 (1) MVA<0 力 39

50 MVA>0 2 EVA<0 力 EVA>0 不易 更 率 金 不 金 (EVA) 金 說 金 金 金 金 來 金 (WACC) EVA 數 MVE<0 EVA<0 EVA MVE 力 ( ) (EVA) EPS ROA ROE (MVA) 連 行 EVA EPS ROA ROE 數 力 EPS ROE ROA EVA EVA 力 若 EPS EPS EVA MVA 力 異 (1) EPS>0 EPS 力 EVA (2) EPS<0 EVA 力 EPS 若 ROA ROA EVA MVA 力 異 (1) ROA>0 ROA 力 EVA (2) ROA<0 EVA 力 ROA 若 ROE ROE EVA MVA 力 異 (1) ROE>0 ROE 力 EVA (2) EPS<0 EVA 力 ROE EPS ROA ROE EVA 力 EPS ROA ROE 年度 量 EVA 40

51 年度 利 量 EPS ( ) 來 行 更 ( ) 度 利 來 行 ( ) ( ) 量 例 SVA Tobin s Q 金流量 率 (CFROI) 行 異 ( ) 料 更 數 行 41

52 參 聯 立 論 2. 立 2002 EVA 立 論 3. 呂 麟 2005 量 聯 理 李 隆 2000 量 聯 立 論 5. 立 2001 立 理 論 例 立 理 論 立 論 立 理 論 行 聯 立 金 論 立 論 立 理 論 42

53 12. Biddle, G., Bowen, R., and Wallace, J., 1997, Does EVA Beat Earning? Evidence Associations with Stock Returns and Firm Values, Journal of Accounting and Economics, vol. 24, pp Byrne, S. F., 1996, EVA and Market Value, Bank of America Journal of Applied Corporate Finance, vol. 9, pp Chen, S., and Dodd, J. L., 1997, An Empirical Examination of New Corporate Performance Measure, Journal of Managerial Issues, vol. 9, pp Jonathan, K. K., and Pushner, G., 1997, An Empirical Analysis of Economic Valure Added as a Proxy for Market Value Added, Financial Practice and Education. vol. 7, pp Machug, S. M., Pfeiffer, R. T., and Verma, K., 2002, Economic Value Added, Future Accounting Earnings, and Financial Analysis Earnings Per Share Forecasts, Review of Quantitative Finance and Accounting. vol. 18, pp Milunovich, S., and Tsuei, A., 1996, EVA in the Computer Industry, Journal of Applied Corporate Finance, vol. 9, pp Stern, J., 1993, Value and People Management, Corporate Finance, vol. 104, pp Stewart, G. B., 1990, The Quest for Value A Guide for Senior Managers, Harper Business, New York. 20. Tim. L., and Anand, M. V., 1997, Do Long-Term Shareholders Benefit from Corporate Acquisitions, Journal of Finance, vol. 5, pp

54 1 料 狀 理 理 數 立 狀 年 樂 金 樂 北 44

55 2 料 狀 理 理 數 立 狀 理 旅 易 旅 金 六 路 45

56 3 料 2704 狀 狀 TSE TEJ 27 TSE TW 理 ( 理 ) 理 數 1,214 立 1962/12/1 1982/11/10 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27A TEJ 3 M27A 1 ( 55%), 旅 ( )( 38%), ( 6%) The Ambassador Hotel Co., Ltd. 北 北路 63 46

57 4 六 料 2705 六 狀 狀 TSE TEJ 27 TSE TW 理 ( 行 ) 理 數 1,286 立 1968/1/ /12/24 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27B 樂 TEJ 3 M27B 樂 1 旅 樂 ( 35%), 旅 ( )( 27%),( 27%) 六 Leofoo Development Co., Ltd. 里 60 47

58 5 料 2706 狀 狀 TSE TEJ 27 TSE TW 理 () 理 林 數 51 立 1968/9/ /6/25 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27A TEJ 3 M27A 1 旅 2 金 ( 72%), 旅 ( )( 23%),( 3%) First Hotel Co., Ltd. 北 路 63 48

59 6 料 2707 狀 狀 TSE TEJ 27 TSE TW 亮 理 亮 林 ( 行 ) 理 林 數 810 立 1976/7/7 1998/3/9 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27A TEJ 3 M27A 1 旅 ; 2 ; 車 3 ; 旅 理 ; 樂 ( 54%), 旅 ( )( 33%), ( 12%) Formosa International Hotels Corp. 北 北路 樓 49

60 7 料 5701 狀 狀 OTC TEJ 27 TSE TW 理 ( 理 ) 理 數 823 立 1986/8/7 1998/3/12 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27B 樂 TEJ 3 M27B 樂 1 2 樂 ( ) 3 ( 45%), ( 18%),( 18%) Janfusun Fancyworld Corp. 林 67 50

61 8 麗 料 5703 麗 狀 狀 OTC TEJ 27 TSE TW 理 () 理 數 308 立 1977/5/ /6/15 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27A TEJ 3 M27A 1 旅 2 3 ( 49%), 旅 ( )( 41%), ( 9%) 麗 旅 麗 The Landis Taipei Hotel Co., Ltd. 北 路 41 51

62 9 老 料 5704 老 狀 狀 OTC TEJ 27 TSE TW 林 理 羅 瑩 ( 理 ) 理 羅 瑩 數 235 立 1990/3/ /12/21 TEJ 1 M2700 TEJ 2 M27A TEJ 3 M27A 樂 樂 ( ) 1 旅 ( )( 57%), ( 29%), ( 12%) 老 Hotel Royal Chihpen Co., Ltd. 龍 路

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