跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2015] 跟踪对象 : 光正集团股份有限公司主体信用等级评级展望评级时间本次跟踪 : BBB + 级稳定 2015 年 7 月 29 日前次跟踪 : BBB + 级稳定 2014 年 7 月 25 日首次评级 : BBB + 级稳

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剑凤於
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1 光正集团股份有限公司跟踪评级报告主体信用等级 : BBB + 级评级时间 :2015 年 7 月 29 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2015] 跟踪对象 : 光正集团股份有限公司主体信用等级评级展望评级时间本次跟踪 : BBB + 级稳定 2015 年 7 月 29 日前次跟踪 : BBB + 级稳定 2014 年 7 月 25 日首次评级 : BBB + 级稳定 2012 年 10 月 19 日主要财务数据金额单位 : 人民币亿元发行人合并数据及指标 : 项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年第一季度总资产 [ 亿元 ] 总负债 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据光正集团经审计的年及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整理计算分析师臧运慧 Tel:(021) yhz@shxsj.com 袁琪 Tel:(021) yq@shxsj.com 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 跟踪评级观点上海新世纪资信评估投资服务有限公司 ( 简称新世纪公司或本评级机构 ) 对光正集团股份有限公司 ( 简称光正集团该公司或公司 ) 的评级反映了光正集团在区域竞争生产成本及天然气发展前景等方面所具有的优势, 同时也反映了公司在区域集中度钢结构行业景气度天然气业务扩张天然气价格调整和异地开展业务等方面所面临的压力与风险主要优势 : 具备一定的区域竞争优势光正集团作为新疆地区主要的钢结构生产企业, 与当地客户保持了较为密切的业务关系具备一定的成本优势由于钢结构预制件的运输费用相对较高, 在与外省市钢结构企业竞争过程中, 光正集团具有一定的成本优势天然气业务发展前景较好我国天然气消费需求旺盛, 天然气行业发展前景相对较好, 光正集团面临一定的市场发展机遇主要风险 : 区域集中风险光正集团业务主要集中在新疆地区, 经营稳定性受到新疆地区整体经济发展波动的影响较大钢结构景气度风险钢结构发展空间受房地产及固定资产投资影响较大, 近年来景气度有所下降且竞争程度加剧, 一定程度上影响公司钢结构业务运营天然气业务整合风险光正集团通过系列并购, 扩展其天然气业务, 公司面临一定业务整合风险天然气价格调整风险国家发改委 2015 年 4 月正式调整天然气价格, 可能将对光正集团未来收入产生一定影响 1

3 异地业务亏损跟踪期间, 光正集团在武汉和浙江等地区的业务均出现大幅亏损 ; 公司还在深圳承接了华星光电项目, 也出现较大亏损未来展望通过对光正集团主要信用风险要素的分析, 新世纪公司认为公司债务偿付能力一般, 违约风险一般, 并维持公司 BBB + 主体信用等级, 评级展望为稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2

4 声明本评级机构对光正集团股份有限公司的信用评级作如下声明 : 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外, 本评级机构评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立客观公正的关联关系本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实客观公正的原则本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料, 评级对象对其提供资料的合法性真实性完整性正确性负责本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议本次评级的信用等级有效期至新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市 2013 年度第一期区域集优中小企业集合票据本息的约定偿付日止在信用等级有效期限内, 评级对象在财务状况外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料, 本评级机构将按照相关评级业务规范, 进行后续跟踪评级, 并保留变更及公告信用等级的权利本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料, 其版权归本评级机构所有, 未经授权不得修改复制转载散发出售或以任何方式外传 3

5 光正集团股份有限公司主体跟踪评级报告一跟踪评级原因按照新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市 2013 年度第一期区域集优中小企业集合票据信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据光正集团提供的经审计的 2014 年财务报表未经审计的 2015 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对光正集团的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级二宏观经济和政策环境 2014 年我国宏观经济仍面临复杂的国际环境, 美国经济在量化宽松政策刺激下继续复苏, 但是欧洲经济增长仍整体乏力复苏前景仍不明朗, 日本宽松货币政策对经济的刺激效应明显下降国际石油价格明显下降, 石油输出国的经济增长受挫, 国家风险有所上升金砖国家经济增速多数仍呈现回落态势其中, 俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国为代表的西方国家制裁和石油价格下跌双重因素影响下, 面临较为严峻的经济增长下降形势 2014 年 10 月以来, 美国已经开始有序退出量化宽松货币政策, 但仍继续维持低利率货币政策 ; 日本经济不振促使日本继续实施量化宽松和低利率货币政策 ; 欧洲为了促进经济增长, 继续缓减主权债务风险和银行业的结构性危机, 量化宽松的货币政策继续实施 2014 年在国际经济整体弱势复苏的过程中, 我国进出口差额经历了先降后升投资增速基本稳定消费拉动力仍需提升整体而言,2014 年我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象, 但是下行压力仍然较大同时, 以钢铁水泥有色金属煤炭等为代表的产能过剩行业景气度继续回落, 产业的结构性风险继续提升, 行业内的发债主体等级下调增多我国宏观经济正面临潜在增速下降人口红利消失以及对投资依赖程度较高等问题, 自贸区的建立有利于加强我国贸易与海外的对接, 有利于进一步融入国际经济和贸易, 自贸区的发展有望成为拉动我国经济增长的重要引擎 4

6 2014 年以来, 国家推进的一带一路战略对解决我国过剩产能推进人民币国际化强化国家安全等方面具有重要意义未来一带一路具体规划的落地与实施将会带动沿线基础设施建设, 包括边境口岸设施和中心城市市政基础建设跨境铁路扩能改造口岸高速公路等互通互联项目建设, 促进区域一体化发展 ; 依托沿线基础设施的互通互联, 贸易和生产要素也将得以优化配置, 丰富产业链建设, 利于相关行业发展 2014 年 6 月以来, 我国首次试点地方政府债券自发自还, 并对预算法进行了修订对财政管理体制进行了改革对地方政府债务实行限额管理这些法规和政策的出台, 有利于规范地方政府的举债行为和债务管理, 有利于防范和化解地方政府债务风险预期 2015 年, 在财政政策上, 我国将在修订后的预算法财政管理体制下, 继续实施积极的财政政策 ; 在货币政策上, 将随国际和国内经济增长和宏观政策的变化做适度调整, 其中, 进一步降低实体经济的融资成本和实施适度宽松的货币政策将是主要的政策取向预期 2015 年, 我国将继续维持相对稳定的经济增长从中长期看, 随着经济结构调整产业升级区域经济结构的优化城镇化的发展内需的扩大, 我国经济仍将保持稳定的增长同时, 随着一带一路战略的实施, 我国的基础设施建设和相关行业将会获得一定的增长, 行业风险将会逐渐下降但是, 在国际经济金融形势尚未完全稳定的外部环境下, 在国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级的过程中, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险产业结构性风险国际贸易和投资的结构性摩擦风险三公司所处行业及区域经济环境该公司地处新疆地区, 在当地具有一定的竞争优势 ;2014 年新疆地区维持较高的固定资产投资规模, 为钢结构提供了一定的发展空间, 但区域内竞争加剧, 同时受钢结构行业景气度影响, 公司面临一定的外部经营压力钢结构产品以强度高自重轻抗震性能好施工周期短工业化程度高环境污染少循环利用率高等优点, 被列为建设部十大新技术之一, 主要应用于房地产和基础设施建设项目中 2014 年, 我国全社会固定资产投资增速持续回落, 当年我国全社会固定资产投资完成额亿元, 同比增长 22.06%, 增速较上年减少 3.49 个百分点, 钢结构 5

7 行业景气度下滑趋势明显 2012 年底, 我国公布的全国促进城镇化健康发展规划 ( 年 ) 中提出加快城镇化建设与健康发展, 钢结构行业未来将面临一定的市场发展机遇另一方面, 我国钢结构市场准入标准较低, 市场竞争较为充分 ; 新疆地区竞争激烈程度相对低于内地市场, 然而近年来新疆地区涌入大批异地钢结构企业, 使得当地钢结构市场竞争日趋激烈自 2010 年以来, 受钢铁整体行业景气度下滑影响, 中厚板钢材价格呈现持续下降趋势, 一定程度上降低了公司的采购成本, 但是钢结构产品市场需求的下降和区域内激烈的竞争使得钢结构价格大幅下降, 公司经营压力加大图表 1. 中厚板钢材价格指数变动情况 1994 年 4 月 = 年 4 月 = 资料来源 :wind 钢铁价格指数 : 中厚板 :20 数据来源 :Wind 资讯自 2012 年以来, 该公司逐步开展以天然气运输为主导的能源业务, 新疆地区天然气储量丰富, 十二五期间大力推动新疆地区天然气基础设施建设, 初步实现西气东输主干管网我国天然气消费需求旺盛, 天然气行业发展前景相对较好, 公司面临一定的市场发展机遇天然气是一种混合气态化石燃料, 由于其使用安全热值高洁净等优势近年来被广泛应用于工业燃料城市燃气公用事业等方面, 作为绿色替代燃料之一我国是一个天然气储量大国, 目前被探明储量约为 3.10 万亿立方米, 集中分布在中西部盆地地带, 新疆地区陆上天然气储量预测超过 10 万亿立方米为扩大天然气利用规模, 我国天然气发展 " 十二五 " 规划中明确,2015 年国产天然气供应能力预计将达到 1760 亿立方米 6

8 左右, 基础设施建设方面, 新建天然气管道 ( 含支线 )4.4 万公里, 新增干线管输能力约 1500 亿立方米 / 年 ; 新增储气库工作气量约 220 亿立方米, 约占 2015 年天然气消费总量的 9%, 初步实现西气东输的主干管网 2014 年我国天然气表观消费量为亿立方米, 同比增长 10.59% 预计 2015 年我国天然气消费量将达到 2,300 亿立方米, 天然气产量达到 1,600 亿立方米, 供需缺口为 700 亿立方米我国天然气我国天然气消费需求旺盛, 天然气行业发展前景相对较好公司所处新疆地区天然气储量丰富, 其天然气业务面临一定的市场发展机遇自 2015 年 4 月 1 日起, 国家发改委正式调整天然气价格, 将存量气和增量气价格正式并轨, 各省增量气最高门站价格每立方米下降 0.44 元, 存量气最高门站价格每立方米上调 0.04 元天然气管道运输行业属于政府审批性行业, 目前, 我国天然气运输行业每个地区 ( 县或区 ) 仅允许一家天然气公司经营, 具有较强政策壁垒该公司现阶段拥有克州地区阿图什市和阿克陶县, 喀什地区伽师县疏附县麦盖提县岳普湖县伊犁新源县和第三师十个团场 30 年天然气特许经营权和最大 20 亿方天然气运输管道伽师县岳普湖县麦盖提县阿克陶县阿图什市已完成管道气接入,2015 年公司将完成所有环塔管道的接入, 为公司天然气业务提供充足的气源保证四公司自身素质 ( 一 ) 公司产权状况法人治理结构与管理水平截至 2015 年 6 月末, 该公司注册资本 5.03 亿元, 实际控制人周永麟先生通过光正投资有限公司和新疆新美股权投资管理有限责任公司间接持有公司 29.01% 的股份, 较上年末减少 3.5 个百分点, 主要是由于公司控股股东光正投资有限公司将其持有的无限售条件流通股合计 1,760 万股股份 ( 占公司总股本的 3.5%) 进行约定购回式证券交易截至 2014 年末, 该公司合并范围新增公司 6 家, 其中, 公司并购了天宇能源科技发展有限公司托克逊县鑫天山燃气有限公司巴州伟博公路养护服务有限公司和哈密安迅达能源科技有限公司等 4 家公司 ; 子公司光正燃气有限公司成立全资子公司泽普县塔源燃气有限责任公司和阿克苏光正燃气有限公司, 系公司持续拓展天然气业务进行战略布局所致跟踪期内, 该公司原副总经理李世麟和李国宇由于个人原因离任, 7

9 公司任命周黎明张勇辉严丹华杨波和王铁军担任副总经理 ( 二 ) 经营状况 2014 年, 该公司持续推进业务结构调整, 实行钢结构生产与能源开发业务双规并行发展战略钢结构业务着重于完成公司老厂区的搬迁工作, 缩减并集中现有产能, 改善现有产品结构, 重点参与重钢和桥梁钢结构工程, 通过收缩和整合现有钢结构业务, 以实现未来钢结构业务在一定区域及细分行业能有所发展 ; 同时, 公司加大天然气业务投资, 通过系列合并, 积极推动天然气业务的开展 2014 年, 该公司实现主营业务收入 6.15 亿元, 同比增长 22.75%, 其中钢结构业务收入 4.30 亿元, 同比减少 3.54%, 占主营业务收入的 69.92%, 较上年末减少个百分点公司在保持钢结构业务规模相对稳定的同时, 天然气相关业务已进入稳步发展阶段, 当年实现营业收入 1.70 亿元, 占营业收入的 27.57%, 较上年大幅提升, 对公司营业收入的贡献增加公司业务实现一定程度的多元化, 行业风险进一步分散图表 2. 公司近三年主营业务收入构成 ( 单位 : 万元 ) 2012 年 2013 年 2014 年收入占比收入占比收入占比钢结构业务收入 46, % 44, % 42, % 钢结构工程业务 34, % 26, % 31, % 钢结构销售业务 11, % 18, % 11, % 建材销售业务 % % - - 天然气相关业务收入 - - 4, % 16, % 天然气销售收入 - - 2, % 13, % 天然气管道安装收入 - - 1, % 3, % 供暖业务收入 - - 1, % 1, % 合计 46, % 50, % % 资料来源 : 光正集团 1. 钢结构业务跟踪期内, 受经济下行压力和钢结构行业景气度下降影响, 钢结构产品市场需求下降, 小型钢结构加工企业的压价竞争进一步激化了市场竞争, 且由于该公司为拓展业务进行个别大型项目亏损接单, 导致产品销售均价大幅下降原材料价格的下降虽然一定程度上缓解了公司成本压力, 但是公司钢结构业务毛利率仍然大幅下降 2014 年, 公司钢结构业务主要来源于钢结构工程业务和钢结构销售业务, 分别实现营业收入 3.12 亿元和 1.18 亿元, 毛利率分别为 0.17% 和 -5.19% 8

10 钢结构工程业务钢结构销售业务图表年公司钢结构业务分业务情况 ( 单位 : 万元 ) 营业收入营业成本毛利率营业收入同比增减营业成本同比增减毛利率同比增减 31, , % 19.65% 36.71% % 11, , % % % % 合计 42, , % -3.54% 10.05% % 资料来源 : 光正集团该公司钢结构业务的生产原材料主要为中厚板薄板次钢等板材产品公司中厚板等主要原材料主要来源于新疆中钢物资有限公司新疆八钢钢结构有限公司新疆八一钢铁股份有限公司和湖北立沪钢铁有限公司等大型钢铁公司图表年度公司前五大原材料供应商及采购金额比重前五大供应商采购金额比重 (%) 中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司 8.34 新疆中钢物资有限公司 7.95 新疆八钢钢结构有限公司 6.69 新疆八一钢铁股份有限公司 5.87 湖北立沪钢铁有限公司 4.91 资料来源 : 光正集团图表和 2014 年公司钢结构业务产销情况 ( 单位 : 吨 ) 指标 2013 年 2014 年增幅销售量 73, , % 生产量 86, , % 库存量 20, , % 资料来源 : 光正集团该公司钢结构业务以新疆地区为主, 武汉和浙江销售量相对较低, 且出现大幅亏损公司新疆基地占地面积 33 万余平米, 厂房面积达 13 万余平米, 年产钢构件 18 万吨, 拥有各类钢结构生产线 20 余条跟踪期内, 受近年来钢结构行业景气度及公司业务转型影响, 公司对新疆基地部分老厂区的土地房屋及附着资产进行整体转让, 实现产能缩减以及生产集中此外, 公司武汉基地主要制造桥梁等重钢结构 ; 嘉兴基地以精密加工为主, 在国内需求低迷的情况下, 正积极拓展海外钢结构的加工及海上钻井平台钢结构的业务 9

11 图表年公司钢结构业务分地区销售情况 ( 单位 : 万元 ) 营业收入营业成本毛利率营业收入同比增减营业成本同比增减毛利率同比增减新疆地区 41, , % -1.09% 19.85% % 武汉地区 1, , % % % % 浙江地区 % % % % 资料来源 : 光正集团 2. 天然气相关业务在天然气业务方面, 该公司通过系列并购, 使燃气板块初步形成了立足南疆, 逐步向北疆东疆地区拓展, 面向全疆的业务布局 ; 以城市燃气为依托, 以 CNG 加气站为核心的业务模式 2014 年, 公司实现天然气业务收入 1.70 亿元, 同比增长 % 目前, 该公司天然气业务板块主要经营地在新疆, 利用当地政府颁发的城市燃气特许经营权进行区域天然气业务的开拓, 拥有区域性低成本的气源供应体系与气源保障体系公司已经与塔里木油田分公司塔西南石油勘探开发公司签署战略合作协议, 建立了稳定的战略合作关系跟踪期内, 公司并购了天宇能源科技发展有限公司托克逊县鑫天山燃气有限公司巴州伟博公路养护服务有限公司和哈密安迅达能源科技有限公司等 4 家公司目前, 公司拥有加气站 23 座图表年公司天然气业务并购情况名称持股比例 (%) 股权取得成本 ( 万元 ) 天宇能源科技发展有限公司托克逊县鑫天山燃气有限公司巴州伟博公路养护服务有限公司哈密安迅达能源科技有限公司资料来源 : 光正集团 10

12 图表 8. 目前公司拥有的加气站情况名称母站标准站子站鑫天山燃气有限公司巴州伟博公路养护光正燃气光正燃气有限公司七泉湖镇母站 / / / / 南疆路子站双乐站治超南站和隆站 / 治超北站榆树沟南站 / 双乐站榆树沟北站重工业园区加气站重工业园区加气站上乡加气站 / 轻工业园区加气站 / 阿克陶县 / 阿克陶县加气站 / 岳普湖县 / 东城区加气站 / 伽师县城区加气站工业园区 / / 伽师总场 / 疏附县 / / 疏附县加气站麦盖提县文化西路加气站 / 希依提墩乡加气站 / / 河东新镇分公司加气站哈密安迅达 / / 安迅达加气站数量母站个数 (5 个 ) 标准站个数 (9 个 ) 子站个数 (9 个 ) 资料来源 : 光正集团 2015 年, 该公司将进一步强化以能源为中心这一核心业务在外延发展方面, 公司继续借助资本市场的力量加速天然气产业的发展, 通过收购兼并快速扩大天然气产业规模 ; 在内发增长方面, 引进高端专业技术人才, 对已拥有的天然气资产进行整合并配以适当的激励措施, 促使天然气业务向专业化精细化高效运营方向发展, 大力提升公司价值 ( 三 ) 财务质量立信会计师事务所有限公司对该公司的 2014 年审计报告进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告, 公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定截至 2014 年末, 该公司经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益 7.67 亿元 ); 2014 年度实现营业收入为 6.26 亿元, 净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润亿元 ); 经营性净现金流 0.95 亿元截至 2015 年 3 月末, 该公司未经审计的合并口径资产总额为亿元, 所有者权益亿元 ( 其中归属于母公司的所有者权益 7.82 亿元 );2015 年第一季度实现营业收入为 0.99 亿元, 净利润 0.19 亿元 ( 其 11

13 中归属于母公司所有者的净利润 0.15 亿元 ); 经营性净现金流亿元 2014 年以来, 该公司主营业务获现能力有所提高受钢结构行业景气度下降和异地钢结构业务大幅亏损影响, 公司整体盈利水平出现小幅下降公司通过系列并购, 快速扩张天然气业务, 负债规模和资产负债水平均小幅增长 ( 四 ) 公司抗风险能力该公司作为新疆地区大型钢结构生产及安装企业, 当地市场具有较高的市场占有率其生产和安装规模方面的优势使公司在当地具有较好的成本竞争能力, 并与原材料供应商和下游企业建立了良好的采购及销售渠道 ; 公司多年来致力于技术研发及产品创新, 有一定的技术竞争力另一方面, 公司持续进行业务结构调整, 实行钢结构生产与天然气业务并行发展, 天然气业务已逐步进入稳定运营阶段, 对公司收入及盈利贡献度逐渐凸显, 公司行业集中度风险降低五公司盈利能力与偿债能力 2014 年末, 该公司负债规模和负债经营程度较上年末均小幅上升, 年末公司负债总额亿元, 同比增加 4.43%; 资产负债率为 49.07%, 较上年末增长 1.02 个百分点公司债务总额主要由应付账款其他应付款和刚性债务组成, 期末各项余额占比分别为 21.98% 8.77% 和 59.09% 其中, 应付账款年末余额为 2.20 亿元, 主要是应付上游供应商材料费 ; 其他应付款年末余额为 0.88 亿元, 主要是投资款拆迁款和定金押金质保金 ; 公司刚性债务年末余额为 5.91 亿元其中短期刚性债务占比达 54.46%, 由短期借款 1.92 亿元应付票据 0.84 亿元和一年内到期的长期借款 0.46 亿元构成 ; 长期刚性债务 2.69 亿元, 由长期借款 0.79 亿元和应付债券 1.90 亿元构成未来, 公司还将继续进行天然气公司并购, 其负债规模和资产负债率可能进一步提升截至 2014 年末, 该公司并无对外担保等或有负债该公司 2014 年实现主营业务收入 6.15 亿元, 其中钢结构业务占比达 69.92%, 受钢结构行业景气度及竞争加剧影响和异地钢结构业务大幅亏损影响, 该业务实现毛利率 -1.30%, 较上年减少个百分点, 其中武汉和浙江地区该项业务毛利率分别为 % 和 % 公司天然气和供热业务维持较高的盈利水平, 一定程度上改善了其整体盈利状 12

14 况公司当年实现天然气业务收入 1.70 亿元, 毛利率 55.42%, 较上年减少 6.21 个百分点 ; 实现供热业务收入 0.15 亿元, 毛利率 25.32%, 较上年减少 0.72 个百分点公司综合毛利率 14.53%, 较上年减少 1.75 个百分点受天然气业务系列并购影响, 该公司期间费用率进一步提高,2014 年期间费用率达 22.83%, 较上年提高 6.13 个百分点, 当年公司营业利润和净利润大幅下降, 同期末分别为亿元和亿元该公司 2014 年末资产总额为亿元, 同比上升 2.27%, 非流动资产的占比持续小幅上升 2014 年末, 公司流动资产余额 6.62 亿元, 占总资产的比重为 32.52%, 以货币资金应收账款和存货为主, 占流动资产的比重分别为 29.40% 40.09% 和 20.18% 其中, 受限制的货币资金余额 0.35 亿元, 占货币资金总额的 17.95%, 主要是银行承兑汇票和履约保证函的保证金 ; 应收账款余额 2.66 亿元, 主要是与下游客户尚未结算的产品销售款 ; 存货余额为 1.34 亿元, 主要是库存商品, 占存货余额的 60.72% 公司非流动资产以固定资产无形资产和商誉为主, 占非流动资产的比重分别为 60.36% 13.93% 和 12.04% 其中, 固定资产余额 8.30 亿元, 较上年末大幅增加 39.82%, 系公司天然气业务系列并购所致 ; 无形资产余额 1.91 亿元, 主要是加气站土地使用权 ; 商誉余额 1.65 亿元, 较上年末增长 %, 主要由于公司 2014 年并购的 4 家天然气公司公司 2014 年末流动比率速动比率和现金比率分别为 93.40% 68.65% 和 27.46% 该公司主业获取现金的能力较强,2014 年营业收入现金率为 %, 当年公司经营活动产生净现金流为 0.95 亿元其投资活动现金一直呈净流出状态, 公司当年投资活动现金净流出 2.59 亿元, 主要是公司天然气业务系列并购所致公司当年偿还了大量债务, 筹资性现金流量呈净流出状态, 公司 2014 年筹资性现金流净流出 1.42 亿元六公司过往债务履约情况根据该公司 2015 年 5 月 15 日的企业基本信息信用报告, 未发现存在影响公司信用的记录七跟踪评级结论跟踪期间, 该公司通过天然气业务的系列并购, 使得天然气业务快速实现稳定运营, 公司业务多元化发展进一步加深但受钢结构行业景 13

15 气度持续下滑和异地业务大幅亏损影响, 公司钢结构业务亏损, 致使公司盈利能力有所下降未来, 公司将继续天然气业务的兼并收购, 预计该项业务收入将进一步扩大, 公司负债规模和资产负债水平将有所提升同时, 我们仍将持续关注 (1) 钢结构业务景气度下降风险 ;( 2) 天然气业务整合风险 ;(3) 天然气价格调整风险 ;(4) 公司异地开展业务的风险 14

16 附录一 : 信用等级符号及定义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 15

17 附录二 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2012 年 2013 难 2014 年 2015 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据光正集团经审计的 2012~2014 年度及未经审计的 2015 年第一季度财务报表整理计算 16

18 附录三 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 17

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

跟踪评级概述 编号 : 新世纪跟踪 [2015] 跟踪对象 : 光正集团股份有限公司 主体信用等级 评级展望 评级时间 本次跟踪 : BBB + 级 稳定 2015 年 7 月 29 日 前次跟踪 : BBB + 级 稳定 2014 年 7 月 25 日 首次评级 : BBB + 级 稳

跟踪评级概述编号 : 新世纪跟踪 [2015] 跟踪对象 : 光正集团股份有限公司主体信用等级评级展望评级时间本次跟踪 : BBB + 级稳定 2015 年 7 月 29 日前次跟踪 : BBB + 级稳定 2014 年 7 月 25 日首次评级 : BBB + 级稳