新股定价

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1 公司研究 证券研究报告 industryid 传媒 增持 ( 首次 ) # 新华网 ( # ) title 积极转型的新闻网站龙头 新股研究报告 marketdata 市场数据 报告日期 收盘价 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 净资产 ( 百万元 ) 总资产 ( 百万元 ) 每股净资产 5.49 #createtime1# 2016 年 10 月 16 日 主要财务指标 $zycwzb 会计年度主要财务指标 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 同比增长 57.4% 28.1% 26.0% 25.9% 净利润 ( 百万元 ) 同比增长 39.6% 13.2% 11.9% 11.5% 毛利率 56.7% 51.8% 47.8% 45.6% 净利润率 26.3% 23.2% 20.6% 18.3% 净资产收益率 24.6% 10.8% 10.8% 10.8% 每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) relatedreport 相关报告 投资要点 分析师 : 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S 研究助理 : 刘跃 安一夫 李阳 盈利预测及估值 : 预计公司 16/17/18 年归属于上市公司股东的净利润分别为 2.97/3.32/3.70 亿元, 对应全面摊薄 EPS 分别为 1.43/1.60/1.78 元 参考公司融资规模及发行股份数, 预计公司最终发行价约为 元, 分别对应 16/17/18 年 19.4/17.3/15.3 倍 PE, 显著低于行业同期平均估值水平, 股价存在较大上行空间 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 一 公司基本情况 : 八十余年国资历史基奠, 实力强劲 公司历史变迁 : 十五年发展, 要从八十多年前追溯 公司股权结构 : 新华社为首的国资背景, 覆盖面广 二 互联网新闻信息服务行业 : 高壁垒下快速增长 互联网市场在高速增长期 互联网新闻信息服务业正在且将持续经历高壁垒下的快速增长 三 公司深入分析 : 向现代互联网综合运营平台转型的 国家队 新闻网站中排名领先 公司业绩稳步增长 业务正处于转型期, 板块结构改变 四 公司竞争优势 : 资源背景强大, 传播力和公信力业内领先 五 募投项目 : 重点业务领域进一步渗透 六 盈利预测与估值 图 1: 新华网股份有限公司股权结构图 图 2: H1 中国互联网用户规模及普及率 ( 单位 : 万人 ) 图 3: H1 中国移动互联网用户规模及占比 ( 单位 : 万人 ) 图 4: 中国网络市场规模及增长率 ( 单位 : 亿元 ) 图 5: 年中国移动互联网市场规模及增长率 ( 单位 : 亿元 ) 图 6: 移动与互联网用户网络应用 图 7:2016 新华网和主要新闻网站的综合排名 图 8:2016 新华网和主要商业网站的综合排名 图 9: 公司营收状况 ( 单位 : 百万元 ) 图 10: 公司净利润状况 ( 单位 : 百万元 ) 图 11: 营收占比结构变化图 图 12: 网络广告业务收入以及增长率 ( 单位 : 亿元 ) 图 13: 网络广告业务收入占比 图 14: 信息服务业务收入以及增长率 ( 单位 : 百万元 ) 图 15: 信息服务业务收入占比 图 16: 网站建设及技术服务业务收入以及增长率 ( 单位 : 百万元 ) 图 17: 网络建设及技术服务业务收入占比 图 18: 移动互联网业务收入以及增长率 ( 单位 : 百万元 ) 图 19: 移动互联网业务收入占比 图 20: 移动互联网各部分业务收入 ( 单位 : 百万元 ) 图 21: 移动互联网各部分业务收入占比 表 1: 发行前后股本变动情况 表 3:2016 新华网和主要新闻网站的独立访问者数量和人均页面浏览量 表 4:2016 新华网和主要商业网站的独立访问者数量和人均页面浏览量 表 5: H1 公司盈利情况 ( 单位 : 亿元 ) 表 6: 募集资金用途 ( 单位 : 亿元 ) 表 7: 公司盈利预测结果 附表 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 一 公司基本情况 : 八十余年国资历史基奠, 实力强劲 1.1 公司历史变迁 : 十五年发展, 要从八十多年前追溯公司控股股东新华社背景深厚, 历史悠久 :1) 新华社成立于 1931 年, 前身是 1931 年成立的红色中华通讯社,1937 年改为现名 新华社由国务院举办, 开办资金为 亿元, 是国务院直属事业单位, 是中国国家通讯社和世界性通讯社 2) 新华社拥有的主要资产为与采编 宣传相关的资产, 主要业务为新闻采编及宣传 新华社拥有新华网 中国新华新闻电视网有限公司 中国国际文化影像传播有限公司等重点企业, 建立了比较健全 覆盖全球的新闻信息采集网络, 并与世界 100 多个国家和地区新闻机构建立了合作关系 背靠新华社, 新华网股份有限公司蓬勃发展 :1) 新华网股份有限公司前身为新华网络 2000 年 7 月 4 日新华社 信息社共同出资设立新华网络, 注册资本为 1000 万元, 并以 新华网 名义开展互联网新闻宣传 2011 年 5 月新华网络整体变更为新华网股份有限公司, 发起人为新华社及信息社, 注册资本 8 亿元 其中新华社持有 7.76 亿股, 占总股本的 96.97%; 信息社持有 0.24 亿股, 占总股本的 3.03%, 新华网股份有限公司承继了新华网络的整体资产和全部业务 2)2012 年新华网股份有限公司从国有或国有控股企业中引进投资者, 增资扩股 2012 年新华网股份有限公司增发 万股, 其中, 新华社以网络中心资产及新华社原有基建资产中非搜索业务资产以增资方式注入公司, 由公司实现收购 文产基金 ( 有限合伙 ) 新闻发展深圳公司 中国联通 南方报业 中国电信 江苏广电 中信信托 皖新传媒八家投资者以现金出资 1.2 公司股权结构 : 新华社为首的国资背景, 覆盖面广 1) 公司股东清一色的国有背景 : 公司的控股股东 实际控制人为新华社, 本次发行后, 新华社将直接及间接持有本公司 63.81% 的股份, 仍对本公司拥有绝对控股权 新华社是国务院直属事业单位, 是中国国家通讯社和四大世界性通讯社之一, 是国家授权独家发布党和国家重大新闻信息的权威机构, 其地位不言而喻 除新华社以外, 文化产业基金 中国联通 南方报业 中国电信 江苏广电 中信信托 皖新传媒等国有背景股东持股比例从 4.40% 至 0.99% 不等 2) 公司参控股企业遍布全国, 业务覆盖广 : 公司拥有全资子公司 2 家, 地方分公司 31 家, 参股子公司 6 家, 无控股子公司 公司全资子公司新华网欧洲公司注册资本 50 万欧元, 主营新闻信息服务 网页设计 / 发布 / 运行等 2016 年成立全资子公司新华网亿连, 注册资本 1000 万元, 主营互联网信息服务 广告等 公司近年来大规模扩展互联网领域 : 与控股子公司银橙传媒在广告投放 数据分析 媒体资源等方面优势互补 ; 另外与康美健康智库搭建健康大数据平台 公司还有控股子公司中证金牛 ( 主营基金销售, 投资管理等 ); 天翼阅读 ( 主营增值电信业务 出版物经营 ); 新彩华章 ( 主营技术开发 ); 以及华强方特 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 图 1: 新华网股份有限公司股权结构图 表 1: 发行前后股本变动情况 股东名称 本次 A 股发行前本次 A 股发行后持股数 ( 万股 ) 所占比例持股数 ( 万股 ) 所占比例 新华社 % % 文产基金 ( 有限合伙 ) % % 新闻发展深圳公司 % % 信息社 % % 中国联通 % % 南方报业 % % 中国电信 % % 江苏广电 % % 中信信托 % % 皖新传媒 % % 社保基金 % 公众投资者 % 合计 % % 二 互联网新闻信息服务行业 : 高壁垒下快速增长 移动互联网未来发展趋势强劲 : 随着产业技术进步和智能手机普及, 手机作为网络 终端使用将更为便利, 预计 2018 年移动互联网市场规模将突破 1 万亿大关 ; 网络 广告市场增速相对放缓 : 未来几年, 经济进入结构性改革阶段, 且网络广告发展进 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 入成熟阶段, 所以其增速相对放缓, 预计未来 3-5 年我国网络广告市场将以超过 20% 的速度增长 网络用户倾向于权威内容报道和良好互联网环境 : 净网行动有利于推动新华网等构建了权威公信品牌形象的网站快速发展, 使其成为互联网用户获取新闻信息的主要渠道 2.1 互联网市场在高速增长期 1) 互联网用户增长迅猛 : 从 2008 到 2016 年 6 月, 我国互联网用户规模由 2.98 亿持续增长到 7.1 亿人, 用户规模稳居世界第一位 2) 移动互联网发展迅猛 : 我国移动互联网用户规模持续上涨,2016 年 6 月, 中国移动互联网用户达到 6.56 亿人, 较 2015 年底新增 3656 万人 移动互联网用户在所有互联网用户中的占比达到 92.5% 2014 市场规模达到 2135 亿元, 同比增长 115.5% 传统互联网与移动互联网的深度融合, 互联网增值业务向移动互联网延伸 ; 电视 电脑和手机终端融合 3) 中国网络广告市场近年来快速增长 :2015 年我国网络广告收入规模增长至 2094 亿元, 同比增长 36% 预计 2018 年有望突破 4000 亿元 图 2: H1 中国互联网用户规模及普及率 ( 单位 : 万人 ) 图 3: H1 中国移动互联网用户规模及占比 ( 单位 : 万人 ) 图 4: 中国网络市场规模及增长率 ( 单位 : 亿元 ) 图 5: 年中国移动互联网市场规模及增长率 ( 单位 : 亿元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 2.2 互联网新闻信息服务业正在且将持续经历高壁垒下的快速增长互联网新闻信息服务业高速发展, 我国网络新闻基础应用加强 :1) 互联网新闻服务用户规模随着互联网行业快速发展而随之扩大 2016 年 6 月, 网络新闻的用户规模达到 5.79 亿人, 较 2015 年底增长了 1487 万人, 增长率为 2.6% 2) 互联网成为新闻传播主要途径和人们获取新闻信息的重要渠道 我国网络新闻基础应用加强, 互联网用户对网络新闻的使用率为 81.6%, 网络新闻是互联网用户的基础应用之一 3)2016 上半年手机网络新闻 ( 手机报 WAP 新闻 新闻客户端 ) 依然是现阶段推动移动互联网发展的主流应用 手机网络新闻未来 3-5 年内将呈现更多垂直化细分行业内容, 展示全媒体 个性化信息 4) 网站建设及技术服务已向高速发展阶段跨越 国家电子政务应用深入推进, 中央和省级政务部门主要业务电子政务覆盖率已经达到 70% 图 6: 移动与互联网用户网络应用 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 互联网新闻信息服务业具有政策, 权威内容和品牌三大高壁垒 :1) 市场准入方面 : 互联网新闻信息服务网站, 尤其是中央重点新闻网站, 业务经营需要经过国新办或省 市政府新闻办公室审批, 对资金 制度等方面有较高要求, 还要求具有一定数量的具备新闻从业资质的编辑人员 2) 内容方面 : 一般企业和新入企业很难具备的独立的新闻内容采编权 强大的股东背景和专业的新闻采编队伍, 从而不能像中央重点新闻网站一样及时 权威地进行报道 3) 品牌及用户资源方面 : 经过长期经营, 互联网新闻信息服务网站形成了用户黏性 若新进入者不能提供更优质新颖的服务, 则很难打破用户资源壁垒 吸收到庞大用户群基础, 从而对开展各项网络业务有一定限制 中国互联网新闻信息服务业发展前景广阔, 然而法律制度仍需完善 1) 互联网产业发展潜力巨大 我国 2016 年互联网普及率仅为 51.7%, 相较于美国, 日本和韩国 75% 左右的互联网普及率, 我国互联网市场仍有广阔空间 2) 互联网信息技术发展迅速 我国已建成世界第一大基础电信网络, 为互联网行业的发展提供了技术保障 3) 我国网络经济方面的法制建设尚处于起步阶段, 在知识产权保护 网络诚信建设 网络犯罪防范等方面有待完善, 这一定程度上影响了互联网行业的健康发展 三 公司深入分析 : 向现代互联网综合运营平台转型的 国家队 公司在新闻网站中处于领先地位, 业绩稳步健康发展, 主营结构发生变化 新闻网在同类新闻网站中排名前列, 网站浏览量远超中国网等竞争对手 未来公司网络广告业务增长放缓, 移动互联网业务将迅猛发展, 预计 2016 年总营收同比增长 28.12% 3.1 新闻网站中排名领先公司在新闻网站中领先, 但与商业网站相比存在一定竞争劣势 : 与国内已实现海外上市的大型商业网站相比, 新华网的经营规模相对较小 资金投入不足, 在一定程度上制约了业务的快速发展 新华网综合排名 人均页面浏览量 独立访问者数量远高于其他新闻网站, 但与以腾讯 新浪等为代表的商业网站尚存在一定差距 主要由于商业网站资金充裕 运营手段市场化 整体用户基数庞大, 多个渠道向内容网站导入流量效果显著, 如腾讯即时通讯工具中的迷你门户 另外, 商业网站后台收据丰富, 偏好计算和内容推荐提高了人均页面浏览量 图 7:2016 新华网和主要新闻网站的综合排名 图 8:2016 新华网和主要商业网站的综合排名 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 表 3:2016 新华网和主要新闻网站的独立访问者数量和人均页面浏览量 表 4:2016 新华网和主要商业网站的独立访问者数量和人均页面浏览量 3.2 公司业绩稳步增长 1) 公司业绩稳步增长 : 公司实现总营收分别 亿元, 增速分别为 19.20% 37.53% 39.09% 57.35%; 同期实现净利润分别为 亿元, 增速分别为 3.44% 23.09% 12.29% 39.59% 公司主营业务为网络广告 信息服务 网站建设及技术服务和移动互联网 图 9: 公司营收状况 ( 单位 : 百万元 ) 图 10: 公司净利润状况 ( 单位 : 百万元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 图 11: 营收占比结构变化图 表 5: H1 公司盈利情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目 H1 营收占比营收占比营收占比营收占比 网络广告 % % % % 移动互联网 % % % % 信息服务 % % % % 网络建设及技术服 % % % % 务 合计 % % % % 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 3.3 业务正处于转型期, 板块结构改变公司主营业务为网络广告 信息服务 网站建设及技术服务和移动互联网 目前公司各类业务中, 主要的收入和利润来源于网络广告及信息服务两项业务,2013 年 2014 年 2015 年及 2016 年 1-6 月, 上述两项业务合计在营业收入中的占比分别为 81.45% 78.16% 75.79% 和 63.62% 未来公司网络广告业务和网站建设及技术服务业务增长放缓, 移动互联网业务将迅猛发展 信息服务业务 增速分别为 81% 89%, 预计 2016 年同比增长 18.80% 移动互联网业务 增速分别为 71% 和 150%, 预计 2016 增幅为 %, 占比将逐年增加 网络广告进入平台期, 增长缓慢, 占比逐年下降 网络广告业务 : 网络广告业务增速减缓, 占比持续下降网络广告业务增速疲软, 目前仍是本公司最重要收入来源 和 2016H1, 本公司网络广告业务的收入分别为 2.90 亿元 3.48 亿元 4.78 亿元和 2.22 亿元, 占总营收比重比分别为 63.67% 54.96% 47.95% 41.76%, 增速分别为 58.67% 20.00% 37.36%, 但预计 2016 年增速仅为 10% 左右, 该业务进入平台期, 增速疲软, 占比持续下降 公司实行精准营销策略 更多采用渠道式销售模式来增强网站流量变现能力 新华网的受众用户多集中于金融 汽车 房产 消费品等板块, 这些领域是当前广告市场的主力军, 公司的用户优势有利于帮助广告主实现精准营销战略 新华汽车推出的 新华测 新华微拍, 充分发挥对购车者的导向作用, 得到业内广泛认可 渠道式和直客式的双重销售模式使公司与各行业众多知名企业建立了长期 稳固的战略合作关系 图 12: 网络广告业务收入以及增长率 ( 单位 : 亿元 ) 图 13: 网络广告业务收入占比 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 信息服务业务 : 业务持续向上, 拓展大数据领域布局公司信息服务包括多媒体信息服务 大数据智能分析服务, 以及举办大型论坛 会议活动等 和 2016 上半年, 本公司信息服务业务收入分别为 0.81 亿元 1.47 亿元 2.78 亿元和 1.16 亿元, 分别占比 17.78% 23.20% 27.84% 21.86%, 占比基本稳定 年增速分别为 -6% 81% 和 89% 预计 2016 年信息服务业务较 2015 年增长 18.80%, 持续较高发展速度 图 14: 信息服务业务收入以及增长率 ( 单位 : 百万元 ) 图 15: 信息服务业务收入占比 1) 多媒体信息服务 : 本公司多媒体信息服务的目标客户主要集中在政府部门及企事业单位 互联网用户免费阅读新华网上相关信息内容, 而这些原创信息也是本公司的核心竞争力, 有利于新华网访问量和影响力的提升, 进而带动公司经营业务的不断发展 2) 大数据智能分析服务 : 作为国内最早从事数据智能分析服务的专业机构之一, 目标客户主要集中在中央国家机关, 省 市党政部门等 2012 到 2014 年, 新华网大数据智能分析服务业务市场规模和盈利能力实现跨越式发展 和 2015 年此部分营收分别为 0.17 亿元 0.77 亿元和 0.67 亿元 2013 到 2015 年每年的前五大客户均以新增客户为主, 呈多元化发展趋势, 前五大客户营收占大数据智能分析业务收入比重上升, 集中度提高 另外, 新华网积极推动发展渠道代理模式 网站建设及技术服务业务 : 培育具有广泛影响的品牌栏目, 收入保持平稳 收入进入平台期, 业绩平稳发展 年和 2016H1, 此业务收入分别为 0.48 亿元 0.74 亿元 0.72 亿元和 0.35 亿元, 占比分别为 10.47% 11.64% 7.24% 6.50%, 年增速分别为 18% 55% 和 -2%, 业绩平稳发展 其中 2014 年增长幅度较大主要是由于 2014 年新增承办中央网信办等网站建设及运维请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 服务, 提供服务收入金额较大 预计 2016 年收入为 0.73 亿元, 与 2015 年基本保持 持平 建立起国内规模最大的政府网站集群之一 新华网承建的政府网站在各类评比中均位居前列, 近年来荣获三十余项奖项 其中, 中国政府网是我国电子政务建设的标志性工程 顶级政府网站 中国文明网是中宣部 中央文明办的门户网站 中国政府网和中国文明网连续六年获评 中国互联网最具影响力政府网站, 中国政府网独家荣获 2011 年度中国互联网重大贡献奖 图 16: 网站建设及技术服务业务收入以及增长率 ( 单位 : 百万元 ) 图 17: 网络建设及技术服务业务收入占比 移动互联网业务 : 公司加快拓展移动互联网布局, 移动信息化业务高速发展移动互联网业务大幅攀升, 分业务产生结构性变化, 移动信息化业务处于快速增长期 年和 2016 上半年, 公司移动互联网业务收入分别为 0.38 亿元 0.65 亿元 1.69 亿元和 1.59 亿元, 占比分别为 8% 10% 17% 和 30%, 年增速分别为 79% 71% 160% 预计 2016 年同比增长 106% 公司移动互联网业务主要分为移动媒体业务 移动增值业务 移动信息化和在线教育 图 18: 移动互联网业务收入以及增长率 ( 单位 : 百万元 ) 图 19: 移动互联网业务收入占比 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 图 20: 移动互联网各部分业务收入 ( 单位 : 百万元 ) 图 21: 移动互联网各部分业务收入占比 1) 移动媒体业务 : 移动媒体业务 和 2015 年营收为 2040 万元 2025 万元 6578 万元, 增速分别为 0% -1% 和 225% 预计 2016 年同比上涨 40%, 呈持续高速上涨趋势 移动媒体业务运用网络广告销售模式, 收入较为均衡 包括 手机新华网 以 新华炫闻 为核心的客户端集群 以 新华手机报 为核心的手机报集群 新华手机报 发行量最高接近 200 万份, 是中国第三大手机报 截至 2016 年 6 月 30 日, 新华炫闻客户端下载量超 7,700 万, 较 2015 年同比增长 20.31%, 日均用户活跃度为 12% 2) 移动增值业务 : 新华网移动增值业务 和 2015 年收入分别为 1645 万元 4298 万元和 9314 万元, 增速分别为 8125% 161% 和 117%, 预计 2016 年营收额同比下降 22.70% 另外,2013 年后此部分业务占移动互联网收入比重持续下降, 将不再是移动互联网的主要业务 和 2016 上半年, 占比分别为 43.12% 65.98% 55.00% 和 17.89%, 移动增值方面, 公司加大与移动 请阅读最后一页信息披露和重要声明

14 运营商 ( 中国移动 中国联通和中国电信 ) 的合作进行内容运营, 已与电信运营商开展的业务包括手机阅读 手机音乐 语音杂志 手机视频等 公司移动增值业务客户对象为国内政企客户及移动终端用户, 其中 4G 入口平台 产品覆盖人群 6,400 万 3) 移动信息化业务 : 年此部分业务尚处于前期研发阶段,2014 年后开始全面开展, 2015 此部分收入为 1041 万元, 增幅较前一年达到 445% 预计未来几年会产生较大的收益, 预计 2016 年收入将达到 1.85 亿元, 是 2015 年的 17 倍, 呈现爆发式跨越 在移动互联网总营收的占比也将由 年的 2.93% 6.15% 一跃成为移动互联网的主要业务,2016 年占比预计为 55.71% 移动信息化业务主要是运用移动信息化技术, 进行信息化领域的服务 现在主要拓展的业务为智慧社区公共服务平台和食品溯源业务, 为城市居民提供社区生活便利 食品信息追溯 医疗健康管理等信息服务 移动信息化服务项目收入由终端销售和后续服务费用提成两部分收入组成 终端销售收入主要来源于各地商业机构等的购买, 后续服务方面, 公司从用户支付费用中获得分成收入 4) 在线教育 :2015 年我国网络教育市场规模达到 1192 亿元, 实现 19.03% 的年均复合增长率, 预计中国在线教育市场在未来几年内将迎来一轮市场爆发 其中职业在线教育需求旺盛,2015 年在中国在线教育市场中占比为 25.20% 新华网在线教育打造 全媒体泛教育 平台, 力求在公务员培训 职业教育等垂直化在线教育领域取得重点突破, 开发新华网自主知识产权的 特色 + 开放 的在线学习平台, 成为盈利重要增长点 但此部分业务仍尚未开展 公司上市后将部分募投资金投入在线教育, 项目时常三年, 预期未来可能会有较为可观的盈利 四 公司竞争优势 : 资源背景强大, 传播力和公信力业内领先 依托新华社强大的背景, 新华网在政策方面 资源领域均具有巨大优势, 在新闻信息传播 社会影响力 商业价值 成长性等方面都有很大潜力, 有利于公司开展的各项经营活动的成长 优质内容吸引更多的流量, 是核心竞争力, 带动各项业务的发展, 尤其是移动互联网业务 既为本公司带来了稳定的经营收入和高端的品牌形象, 也为新华网未来持续健康发展奠定了坚实的基础 强大的股东背景和政策护航下的资源 内容优势和罕见的品牌优势 : 1) 具有领先的新闻信息资源优势 股东新华社是中国国家通讯社, 是国家授权独家发布党和国家重大新闻信息的权威机构, 四大世界性通讯社之一 新华网是党中央 国务院直接部署, 新华社主办的中央重点新闻网站主力军 根据新华社对新华网的授权, 新华网可以第一时间使用 编辑和播发新华社的稿件, 新华网日均发稿量 2 万条左右 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 2) 依托新华社覆盖全球的新闻信息采集网络, 新华网具有权威性 及时性 原创性 创新性内容优势 新华网是党和国家以及国内外重大事件的首发网站 新华网拥有新华社 6800 名新闻记者在世界各地采集并发回的第一手原创新闻, 同时还具有独立的新闻采编权 在百度等搜索引擎网站搜录的中文新闻信息中, 新华网是原创新闻和评论的搜录量最大 搜录率最高 响应速度最快的网站之一 创新性方面, 2015 年新华网成立首个全国性新闻无人机编队 ; 率先建成了国内人工智能传媒实验室, 以探索新闻内容的全媒体化和移动化呈现 ; 并推出国内第一代生物传感智能机器人 ( 软件系统 ) Star ( 思达 ), 在业界引起轰动 3) 新华社 80 多年的品牌优势, 使新华网形成了广泛的社会知名度 新华网域名曾被中国互联网络信息中心 (CNNIC) 评为中国 十大最有商业价值 CN 域名 第一名 新华网被评为 中国优秀文化网站 最具影响力网站 等多项荣誉 新华网拥有的 新华直播 被评为 中国新闻奖名专栏, 新华头条 新华网评 等重点栏目被中国互联网协会评为 中国互联网站品牌栏目 新华网受到国际政要和海内外媒体的广泛关注, 多位国家政要在国内独家做客新华网 新华网的综合排名在全球网站中不断攀升 新华网在全球约 7 亿个网站中的排名进入前 100 位, 国际综合排名稳定在 70 位左右, 最高单日排名 25 位 新华网的访问流量在中央新闻网站中居领军地位 独立访问者数量为 人 / 百万人, 人均页面浏览量为 5.7 页 / 人 高端的媒体定位造就了广泛的用户基础 优质的客户资源 1) 大量高端互联网用户成为新华网长期忠实的受众 用户特点主要为社会影响力大 消费能力强 分布范围广 其中政府官员和企业中高层管理人员占比约四成, 本科以上学历人员占到七成, 远高于同行业水平 2) 丰富高端的客户保证了主营业务的收入 新华网已同 36 家世界 500 强企业建立广告业务合作关系, 并且与 6 家 4A 级广告代理公司建立长期合作关系 大数据智能分析产品和政府网站建设业务已拥有一批党政机关 国有大型企事业单位等高端客户资源 新华网拥有经验丰富, 高质量的人才优势新华网主要管理和采编人员均具有多年经验, 多次在重大报道中获得中央领导高度评价和 中国新闻奖 等全国性重要奖项 新华网技术部门产生大量研发成果, 已成功申请了 48 项软件著作权, 取得 3 项专利技术 五 募投项目 : 重点业务领域进一步渗透 本次公司拟向社会公开发行不超过 5190 万股普通股, 占发行后总股本的 25% 本 次发行所募集资金总额为 亿元 其中 5.94 亿元用于新华网全媒体信息及应 用服务云平台项目,4.90 亿元用于移动互联网业务项目和增值业务项目与移动信 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 息化项目, 1.20 亿元用于新华网政务类大数据智能分析系统项目,0.83 亿元用于新华网新媒体应用技术研发中心项目, 余下 0.93 亿元用于新华网在线教育项目 募投项目的建设期均为三年 本次募投项目将使公司 :1) 有利于为公司核心业务发展提供必要的资金支持, 助推媒体融合 ;2) 有利于推动技术升级, 适应行业发展, 满足产品升级换代的要求 3) 拓展业务主线, 构筑有竞争力的盈利模式 4) 提升本公司传播能力, 巩固品牌权威公信力 表 6: 募集资金用途 ( 单位 : 亿元 ) 募集资金投资项目项目总投资使用募集资金 募集资金使用进度 T+1 年 T+2 年 T+3 年 全媒体信息及应用服务云平台项目 移动互联网集成, 加工, 分发及运营系统业务项目 政务类大数据智能分析系统项目 新媒体应用技术研发中心项目 在线教育项目 合计 数据来源 : 招股说明书 兴业证券研究所 六 盈利预测与估值 盈利预测及估值 : 预计公司 16/17/18 年归属于上市公司股东的净利润分别为 2.97/3.32/3.70 亿元, 对应全面摊薄 EPS 分别为 1.43/1.60/1.78 元 参考公司融资规模及发行股份数, 预计公司最终发行价约为 元, 分别对应 16/17/18 年 19.4/17.3/15.3 倍 PE, 显著低于行业同期平均估值水平, 股价存在较大上行空间 表 7: 公司盈利预测结果 $ylycjg 会计年度盈利预测结果 $ E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 57.4% 28.1% 26.0% 25.9% 营业利润 ( 百万元 ) 增长率 46.5% 13.0% 12.4% 11.7% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 39.6% 13.2% 11.9% 11.5% 最新摊薄每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 动态市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 数据来源 : 兴业证券研究所整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明

17 附表 资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 流动资产 营业收入 货币资金 营业成本 交易性金融资产 营业税金及附加 应收账款 销售费用 其他应收款 管理费用 存货 财务费用 非流动资产 资产减值损失 可供出售金融资产 公允价值变动 长期股权投资 投资收益 投资性房地产 营业利润 固定资产 营业外收入 在建工程 营业外支出 油气资产 利润总额 无形资产 所得税 资产总计 净利润 流动负债 少数股东损益 短期借款 归属母公司净利润 应付票据 EPS( 元 ) 应付账款 其他 主要财务比率 非流动负债 会计年度 E 2017E 2018E 长期借款 成长性 其他 营业收入增长率 57.4% 28.1% 26.0% 25.9% 负债合计 营业利润增长率 46.5% 13.0% 12.4% 11.7% 股本 净利润增长率 39.6% 13.2% 11.9% 11.5% 资本公积 未分配利润 盈利能力 少数股东权益 毛利率 56.7% 51.8% 47.8% 45.6% 股东权益合计 净利率 26.3% 23.2% 20.6% 18.3% 负债及权益合计 ROE 24.6% 10.8% 10.8% 10.8% 现金流量表单位 : 百万元偿债能力 会计年度 E 2017E 2018E 资产负债率 39.6% 22.2% 21.5% 21.5% 净利润 流动比率 折旧和摊销 速动比率 资产减值准备 无形资产摊销 营运能力 公允价值变动损失 资产周转率 63.9% 48.4% 43.3% 48.9% 财务费用 应收帐款周转率 381.0% 342.8% 340.2% 340.1% 投资损失 少数股东损益 每股资料 ( 元 ) 营运资金的变动 每股收益 请阅读最后一页信息披露和重要声明

18 经营活动产生现金流量 投资活动产生现金流 量 融资活动产生现金流 量 每股经营现金 每股净资产 现金净变动 估值比率 ( 倍 ) 现金的期初余额 PE 现金的期末余额 PB 盈利预测结果 主要财务指标 会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万 营业收入 ( 百万元 ) 元 ) 增长率 57.4% 28.1% 26.0% 25.9% 同比增长 57.4% 28.1% 26.0% 25.9% 营业利润 ( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 增长率 46.5% 13.0% 12.4% 11.7% 同比增长 39.6% 13.2% 11.9% 11.5% 净利润 ( 百万元 ) 毛利率 56.7% 51.8% 47.8% 45.6% 增长率 39.6% 13.2% 11.9% 11.5% 净利润率 26.3% 23.2% 20.6% 18.3% 最新摊薄每股收益 ( 元 ) 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) 动态市盈率 ( 倍 ) 市盈率 市净率 ( 倍 ) 市净率 请阅读最后一页信息披露和重要声明

19 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标 准为 : 推荐 : 相对表现优于市场 ; 中 回 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% ; 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5%; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 请阅读最后一页信息披露和重要声明

20 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 郑梁燕 陈振光 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真 :(852) 信息披露 股情况 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供兴业证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任 请阅读最后一页信息披露和重要声明

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