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1 1 年一季度中国宏观经济形势分析 ( 中国人民银行调查统计司 1 年 月 日 ) 1 年中国经济开局良好, 对外贸易加快恢复, 国内工业生产快速增长, 消费增长较快, 固定资产投资增幅回落, 消费价格基本稳定, 货币信贷调控初见成效, 经济回升向好势头更加巩固 下一阶段, 应继续加强流动性管理, 保持货币信贷适度增长, 努力稳定价格总水平, 处理好保持经济平稳较快发展 调整经济结构和管理通胀预期的关系 一 经济增长回升加快, 企业家对宏观经济继续看好受国内需求旺盛拉动, 经济增速明显加快 一季度 GDP 增长 11.9, 增速比金融危机以来的最低点 (9 年一季度 ) 提高.7 个百分点, 比上季提高 1. 个百分点, 比 9 年全年加快. 个百分点 季节调整后,GDP 环比折年率为 1., 增速比上季提高.9 个百分点 图 1 GDP 同比 环比增长均加快 图 户企业宏观经济热度指数走势 宏观经济热度指数宏观经济热度预期指数 当季同比季节调整后季环比折年率 Q1.Q.Q1.Q.Q1.Q.Q1.Q 7.Q1 7.Q 8.Q1 8.Q 9.Q1 9.Q 1.Q1 数据来源 : 中国人民银行 1

2 人民银行企业家问卷调查显示,1 年一季度, 户企业宏观经济热度指数为.9, 比上季上升.7 个百分点, 在 9 年一季度达到谷底后连续 个季度回升, 但仍比危机前 (8 年二季度 ) 水平低 1. 个百分点 宏观经济热度预期指数为 7., 比上季上升. 个百分点, 反映企业家对未来宏观经济继续看好 二 工业生产增速快速提升, 企业效益大幅度增长 一季度规模以上工业增加值同比增长 19., 比上年同期和上季分别提高 1. 和 1. 个图 工业增加值 ( 不变价 ) 增长趋势百分点, 其中, 月份增 长 18.1 剔除季节因素 后, 工业增加值季环比 1 增速为.9, 略低于上 1 当季同期比增长率 ( 左轴 ) 季. 的环比增速 季节调整后序列季环比 ( 右轴 ) 据人民银行调查统计司测算, 同工业潜在产出相比, 月份工业增 1 1 加值产出缺口为., 为 1998 年以来的最高水平, 工业增加值产出缺口已经连续 7 个月扩大 反映工业生产活跃程度的发电量和用电量增长加快 月份发电 量同比增长 17., 比上年同期提高 18.9 个百分点 一季度发电量增速上升至.8 重工业生产增长快于轻工业 月份, 重工业增加值增速超过轻工业. 个百分点, 轻重 图 工业产出缺口趋势图 月度工业产出缺口 CPI 工业增加值产出缺口为 ( 实际产出 - 潜在产出 )/ 潜在产出

3 工业增加值增速差第一次连续 个月超过 个百分点 工业企业利润大幅增长 1- 月, 全国规模以上工业企业实现利润同比增长 119.9, 增速急剧回升 1- 月人民银行调查的 户工业企业实现利润增长 1., 增速比上年同期提高了.88 个百分点, 比 9 年全年高 18. 个百分点 三 消费名义增速保持稳定, 实际增速有所回落 一季度, 社会消费品零售总额名义增长 17.9, 比上季提高 1. 个百分点, 比上年同期提高 图 消费名义增速稳定, 实际增速回落.9 个百分点, 季节调整后环比增速为., 比上季提高. 个百分点 ; 剔除价格因素后, 社会消费品零售总额实际增长 1., 比上季低 1. 个百分点, 比上年同期低. 个百分点, 实际 季节调整后环比名义增速季同比 ( 名义 ) 季同比 ( 实际 ) 增速和名义增速的差距反 映了近几个月物价上涨的 影响 月份, 社会消费品零售总额名义增长 18., 比上年同期提 高. 个百分点 ; 剔除价格因素后, 社会消费品零售总额实际增长 1., 比上年同期低 1.1 个百分点 Q Q Q1 Q Q Q 7Q1 7Q 7Q 7Q 8Q1 8Q 8Q 8Q 9Q1 9Q 9Q 9Q 1Q1 今年以来, 城镇消费增速快于乡村, 但 月份城乡差距有所缩小 一季度, 城镇消费名义增长 18., 实际增长 1.1; 乡村消费名义增长 1., 实际增长 1. 四 固定资产投资增速放缓, 民间投资增速加快 一季度全社会固定资产投资增长., 实际增长.7, 比上年同期低. 个百分点 一季度城镇固定资产投资增长., 实际增长., 比上年同期低. 个百分点 剔除季节因素后, 一季度 为年主营业务收入 万元以上的企业

4 城镇投资季环比折年率 图 城镇固定资产投资增长情况 为 7.7 一季度, 民间投资 ( 非国有及国有控股投资 ) 增长., 比前两个月高. 个百分点, 创出 8 年 1 月以来累计增速的新高 ; 国有及国有控股投资增长 1.1, 民 季同比 ( 名义 ) 季同比 ( 实际 ) 季调后季环比 Q Q 1Q1 1Q Q Q Q1 Q Q Q 7Q1 7Q 8Q 9Q 1Q1 间投资增速比国有及国有控股投资增速高 9. 个百分点, 这是 9 年以来民间投资累计增速第一次超过国有及国有控股投资增速 一季度, 房地产开发投资名义同比增长.1, 增速比 1- 月高. 个百分点, 比 9 年全年高 19. 个百分点, 比 1-9 年同期平均增速高 7. 个百分点, 房地产投资增速快速回升 一季度, 城镇新开工项目 8787 个, 比上年同期增加 88 个 ; 新开工项目计划总投资 8.7 亿元, 比上年同期增长., 比 1- 月低 8. 个百分点 虽然 9 年 月份以来新开工项目计划总投资累计增速持续回落, 但目前增速仍高于 1-9 年同期平均增速. 个百分点 新开工项目计划总投资在 9 年增长 7. 的高位上继续快速增长 五 对外贸易恢复至危机前水平, 贸易顺差大幅收窄一季度出口 11.7 亿美元, 同比增长 8.7, 比上年同期提高 8. 个百分点 ; 进口 1.8 亿美元, 同比增长., 比上年同期提高 9. 个百分点 月份, 由于进口价格上涨较快及内需强劲等因素的综合影响, 对外贸易出现逆差 7. 亿美元, 这是 年 月以来第一次出现贸易逆差 从季节调整后绝对额看, 出口基本恢复到危机前的水平, 而进口已经超过危机前最高水平 ; 从季节调整后月环比增速看, 月份, 出

5 口环比趋缓, 进口环比仍保持强劲的增长势头 图 7 进出口恢复至危机前水平 图 8 季节调整后, 出口趋缓, 进口仍较快 亿美元 季节调整后出口额季节调整后进口额 季节调整后出口月环比季节调整后进口月环比 数据来源 : 中国人民银行 数据来源 : 中国人民银行 产品结构改善推动了出口持续复苏 机电 高新技术产品出口增长较快, 一季度分别增长 1. 和 9.1, 均快于同期出口增速 ; 劳 动密集型产品出口增长 1., 慢于总体出口增速 加工贸易出口从大幅下跌中恢复, 一季度增长 9.8, 增速创近三年来的新高 进口方面, 资源类大宗商品进口额急剧增加推动进口快速上涨 一季度, 铁矿砂 原油及成品油 初级形状塑料 钢材 氧化铝及原铝 原铜和大豆合计进口 78.7 亿美元, 占进口总额的.1, 同比增长 8.1, 远高于同期机电产品和高新技术产品进口增速 一季度人民银行 户企业景气调查中的外贸企业 ( 指出口销售收入占总销售收入 以上的企业 ) 订单指数为 9., 比上季提高. 个百分点, 比上年一季度的低点提高 9. 个百分点 外贸企业总体经营状况逐季好转, 一季度外贸企业经营指数回升到 8., 比上季提高. 个百分点 六 上下游价格涨幅继续扩大 一季度,CPI 上涨., 比上年同期提高.8 个百分点, 其中新涨价因素推动 CPI 上涨 1. 个百分点 月份,CPI 上涨., 比上 劳动密集型产品出口增速按照纺织 服装 鞋类 箱包和家具 类产品出口合计值计算

6 月低. 个百分点 ; 环比上涨 -.7, 比上月低 1.9 个百分点 环比涨幅下降与季节因素影响有关 一季度对 CPI 影响较大的仍然是食品价格 食品价格同比上涨.1, 拉动 CPI 上涨 1.7 个百分点 ; 其中粮食价格同比上涨 9., 拉动 CPI 上涨. 个百分点 非食品价格中, 居住价格上涨较快, 同比上涨.9, 拉动 CPI 上涨. 个百分点 一季度,PPI 上涨., 比上年同期提高 9.8 个百分点 月份, PPI 上涨.9, 比上月提高. 个百分点, 涨幅连续 个月上升, 环比上涨., 连续 1 个月上涨 其中, 原材料 燃料动力购进价格从 9 年 1 月份的负增长 8., 迅速回升到 月份增长 11. 图 9 CPI 同比及季调后环比 图 1 PPI 及 CGPI 同比 环比 1 8 CPI 当月同比 CPI 季调后环比 PPI 同比 ( 左 ) CGPI 同比 ( 左 ) PPI 环比 ( 右 ) CGPI 环比 ( 右 ) 人民银行监测的企业商品价格 (CGPI) 一季度上涨., 比上年同期提高 1.9 个百分点, 其中 月份上涨., 在涨幅连续 个月上升后本月与上月基本持平, 环比上涨.1, 连续 个月上涨 月份,CGPI 中投资品和消费品价格分别上涨. 和., 其中, 消费品价格涨幅比上月低 1.1 个百分点, 投资品价格涨幅比上月提高. 个百分点 七 财政收入大幅增长今年以来, 财政收入保持较高增速 月份, 税收收入的大幅增长促使全国财政收入同比增长.8, 增速比 1- 月累计增速提高.9

7 个百分点 ; 全国财政支出图 11 财政收入大幅增长, 财政支出增长较慢同比增长 18., 增速比 7 1- 月累计增速提高 1. 个百分点 一季度, 全国 财政收入增长., 增 1 速比上年同期大幅提高 -1 财政预算收入同比增速. 个百分点 ; 全国财政 - 财政预算支出同比增速 - 支出增长 11.9, 增速比上年同期低.9 个百分据来源 : 财政部点 ; 收支相抵, 一季度全国财政收大于支 97.1 亿元, 比上年同期增加. 亿元 八 货币供应增速回落, 人民币贷款有所放缓 年 月末, 广义货币供应量 (M) 余额为. 万亿元, 同比增长., 增幅分别比图 1 M1 M 增长变化趋势图上月和上年末低. 和 M1 同比增长速度.18 个百分点,M 增速 M 同比增长速度已连续 个月回落 狭义 货币供应量 (M1) 余额为 1.9 万亿元, 同比增长 1 9.9, 增幅分别比上月 和上年末低. 和.1 个百分点,M1 增速连续 数据来源 : 中国人民银行个月回落 月末, 金融机构人民币各项贷款余额.8 万亿元, 同比增长 1.81, 增幅分别比上月和上年末低. 和 9.9 个百分点 一季度人民币各项贷款增加. 万亿元, 同比少增 1.98 万亿元, 其中, 除票据融资以外的一般性贷款增加. 万亿元, 同比多增 189 亿元 月当月人民币各项贷款增加 17 亿元, 同比少增 1.8 万亿 一季度人民银行外汇占款增加 791 亿元, 新增额为去年同期的.1 倍 7

8 月末, 人民银行外汇占款余额同比增长 19.7, 增速比上月加快 1. 个百分点 图 1 人民币贷款月度变化情况 图 1 新增人民币贷款与名义 GDP 的比值 亿元 1 9 年月度新增额 1 年月度新增额 -8 年贷款月度平均新增额 新增人民币贷款 / 名义 GDP 数据来源 : 中国人民银行 Q1 九 未来经济发展趋势 根据人民银行调查统计司测算的经济景气指数, 目前工业增加值的一致合成指数 先行合成指数都已经快速回升, 显示出未来经济将继续向好 投资方面, 在国家一系列刺激经济增长政策推动下, 企业投资意愿继续上升 人民银行 户企业问卷调查显示, 企业投资意愿逐步恢复, 一季度企业固定资产为 1.1, 仍处于扩张区间 图 1 经济增长合成指数 先行合成指数一致合成指数 消费方面, 一季度人数据来源 : 中国人民银行民银行储户问卷调查显示, 城镇居民判断收入增加的占比从 9 年二季度的 1., 回升到 1 年一季度的 1., 有. 的城镇居民家庭月消费增加, 比去年底和去年同期分别增加. 和 1. 个百分点 同时, 银行家问卷调查显示, 居民消费贷款需求景气指数从 8

9 8 年四季度的 1.8( 年以来最低点 ), 逐步回升至 1 年一季度的.8, 达到 7 年以来的较高水平 外贸方面, 随着世界经济复苏, 我国二季度对外贸易将进一步回暖, 外贸订单等指标显示出口增速将保持在 以上, 进口增速受价格及内需推动仍维持在高位 同时也应看到当前全球经济复苏的基础尚不稳固, 国际贸易保护主义频发, 我国贸易条件趋于恶化, 全年贸易顺差比上年会有所减少 人民银行 户企业问卷调查显示, 工业企业产品销售价格景气指数从 9 年一季度的. 上升至 1 年一季度的., 连续四个季度上升 人民银行储户问卷调查显示,1 年一季度对未来物价预期指数达., 虽比 9 年四季度略有回落, 但与历史平均水平相比仍然偏高, 比 年以来的平均水平高.8 个百分点, 比近两年的平均水平高 1. 个百分点 ( 完 ) 数据说明 本文除 CPI PPI 等环比数据为国家统计局的公布数据外, 其他指标的环比数据均为中国人民银行调查统计司测算, 仅用于分析目的 所有环比数据计算中用到的季节调整均使用中国人民银行 (PBC) 版 X-1-ARIMA 方法及其软件, 具体参见 : 1 中国人民银行调查统计司: 时间序列 X-1ARIMA 季节调整 : 原理与方法, 北京 : 金融出版社, 年 1 月 中国人民银行调查统计司: 时间序列季节调整与 PBC 版 X-1-ARIMA 方法 ( 软件 ) 介绍, 北京 : 金融出版社, 年 1 月 时间序列季节调整与 PBC 版 X-1-ARIMA 方法介绍, 刊登于 9

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