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1 IT 教父的新视野 AIEC: 国际合作新架构隔靴搔痒的 约谈 零售价 : 人民币 30 元 ( 总第 224 期 ) 资本的力量 AUSTRALIA...AUD18.00 CANADA...CAD18.00 EURO...EUR14.00 HONG KONG...HKD80.00 INDIA...INR KOREA...KRW MACAO...MOP80.00 MALASIA...MYR24.00 JAPAN...JPY SINGAPORE...SGD18.00 U.K...GBP12.00 U.S...USD18.00

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4 2 卷首语 Preface Shanghai Economy 自 2008 年开始, 这世界一直在冲击和激变中震荡不已 现在, 面临一个被世人用形形色色的可怖预言 迷茫忧惧和虚怯祈盼所猜测和渲染的 2012 年, 对于从国家首脑到企业领导的一切决策者来说, 都是一个严峻考验 不言而喻, 关乎一切成败利钝的根本因素, 在于思维方式和行为方式的优劣高下 综览全球经济, 北京大学中国经济研究中心的陈平教授在猛烈指斥西方领导人和金融界对经济大衰退 负有主要责任, 西方主流经济学对大众和决策者的误导有 不可推卸的责任 的同时, 主张中国要坚持独立自主的发展道路 他认为, 推行华盛顿共识的市场化, 将重蹈东欧与苏联的覆辙 ; 如果被西方经济学的偏见所迷惑, 可能像拉美一样, 成为美欧的依赖经济 ; 放言 : 中国式混合经济的健康发展, 远胜过东欧的全面私有化 中国基于学习 创新和分散试验的新经验, 也将使经济学超越均衡优化的古典规范, 去探索非均衡演化的复杂经济学 何其豪迈也夫! 通胀和人民币升值是中国目前遭遇的最大内外经济压力 段然则认为, 通胀不是本质问题, 人民币升值与否也不是关键, 主要取决于政府政治体制改革和社会管理体系的重新架构 只有等到居民消费(C) 有了实际的增加, 实体经济开始复苏,GDP 不再依赖出口的增加, 经常项目回归正常合理水平, 人民币汇率回归合理水平的时候, 通货膨胀的内部动力和外部输入动力才有可能从根本上消除 这当然是一家之言 无论是传统产业的升级还是新兴产业的发展皆离不开资本的力量, 但不同的资本形式有不同的本性和分工 新兴产业的发展主要靠创业投资的力量 本期 封面故事 讲述的是 创业投资与新兴产业 从中国经济目前发展阶段看, 所谓创业投资, 主要指偏早期的 VC 和偏成长期的 PE ; 至于夹层基金 并购基金 定向募投基金等, 将随着新兴产业的发展 集聚 规模化而逐渐成长起来 但问题是, 由于同质化竞争, 创投会过早撞上中国企业的死穴 价格战, 所以, 中国的创业投资依然任重而道远 发展文化创意产业已成为经济转型的重要方式之一 作为中国文化创意产业发轫之地的上海, 如何实现城市转型? 本刊记者专题采访华东师范大学设计学院魏劭农院长 他认为, 首先必须具备两项要素, 即国际视野与区域文化 目前国家间竞争实质上就是城市间竞争 与巴黎 伦敦 米兰 纽约 东京相比, 上海在时尚的敏感性 集聚力 引领力, 以及外来时尚文化与本土文化间的融合等四个方面有着明显差距 同时, 在地域文化创新方面, 应着重改善商业模式, 增强创新能力 熊彼特说, 社会事实是 ( 至少直接是 ) 人类行为的结果, 而经济事实则是经济行为的结果 我们必须认清, 创新经济行为, 乃是克服危机, 继续发展的必由之路!

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6 4 目录 Contents AIEC( 亚印经合组织 ) 的建立, 是四大古文明复兴的 呼唤, 也是亚洲 - 印度洋地区 和世界的盛事 幸事, 它将对 区域经济 文化 政治和安全 发挥重要的作用 P20-P24 金茂资本创始合伙人段小 光 : 新兴产业是一个动态概念, 它是一个时期内产业化过程的结 果, 既包括新的科技成果推广应 用而出现的新生产门类和新产 业, 也包括新兴技术改造传统产 业形成的产业升级和新行业 P26-P28 上汽集团董事长胡茂元 笑逐颜开 : 刚刚过去的 2011 年, 上汽福星高照, 实现两大 梦想, 一是集团整体上市正式 收官, 二是成为全国首家年产 销突破 400 万辆的汽车企业 P66-P 英文文摘 宏观经济 陈平 : 曼昆 华盛顿共识与 西方的危机 观点 巫和懋 : 经济学者之路 人民币升值能否解决通胀难题? 专题报道 亚印经合组织 (AIEC): 国 书评 读懂市场, 更要读懂政策 当代中国经济政 策聚焦 导读 创意经济 上海 : 文创产业与城市转型融 合艺术与品牌! Art or brand 做创意 行动派 产业 中国汽车业进入调整年 际合作新空间市场 家电视台何以被敲诈 59 隔靴搔痒的发改委 约谈 封面故事 资本的力量 : 创业投资与新 区域 合力拉直两岸之间的曲线 兴产业企业让资本之光照亮新兴产业高地 64 百威英博 : 诚信仁商 百威英博荣获中国企业 社会责任榜 杰出企业奖 投资 2012 年股市 : 寄望中国版 401K 海外购并多风险 双庞 铩羽萨博案 上汽的 光荣与梦想 IT 教父的新视野 柳传志踏上资本投资之途凡客 : 这个冬天有点冷复蝶 : 能否羽化成蝶? 学术前沿 企业社会责任和中国企业海外并购 80 金融维稳时代 欧债危机 下的全球经济大趋势 国际经济 82 美国 / 欧元区 / 日本 86 选粹 88 经济数据 Shanghai Economy 欢迎 订阅 上海经济 由上海 社会科学院部门经济研究 所主办 上海经济 以 深邃报道和经济评论为 主 客观 科学地评析经 济新趋势 新理念, 引领 经济新潮流 杂志经营机构 上海瑞讯广告有限公司 每期定价 : 15 元全年定价 :180 元 邮政汇款地址 : 上海市秀山路 19 号上海瑞讯广告有限公司 银行汇款开户行 : 上海银行淮海支行 帐号 : 户名 : 上海瑞讯广告有限公司 联系电话 : 传真 : 广告目录 封二 /P01 德意志银行 P03 莫尔顿牛排 P05 兰桂坊酒店 P09 LAN P25 石库门 1 号 P37 飞利浦 P49 依波路 P75 杰尼亚 P79 复旦复华 P85 灰雁伏特加封三上海造币厂封底 APP( 中国 )

7 Shanghai Economy Selection 英文文摘 5

8 Shanghai Economy 英文文摘 Selection The new vision of the IT godfather Late in 2011, Liu Chuanzhi, the 67-year-old IT godfather, announced his retiring from board chairman of Lenovo Group, transferred to honorary chairman, then Yang Yuanqing assumed both positions of board chairman and CEO. Before this, Yang-Liu match had pulled Lenovo Group out of the financial crisis through two years hard work and into the fast lane, and Lenovo successfully occupied 13.5% of global IT market. Then, Liu Chuanzhi retired after having made great achievement. In 2000, Lenovo Holding was split into Lenovo Group and China Digital. Since then, Liu Chuanzhi removed the heavy burden and focused on investment.that gave Lenovo Holding larger development space. Among its 5 subsidiary companies, Lenovo Group and China Digital still focus on areas of IT, and the other three companies are all related to investment. Specific speaking, one of these is named Rongkezhidi doing real estate, one is Lenovo Investment doing risk investment,the other is Hongyi Investment doing acquisition investment.now, Hongyi Investment and Lenovo Investment both manage a huge amount of fund respectly and have sound return. Take Hongyi for example, its situation is quite good From now on, the Chinese IT godfather started a new journey of capital investment. Vancl: this winter is a little bit cold By the end of 2011, just after experiencing a storm of 5% layoff, postponing the legendary IPO and road shows, and its vice President Wu Sheng transferred to Jingdong, Vancl was again disclosed by a purported "Vancl's old staff" that Vancl had accumulated as high as 2 billion yuan in debt, of which only the death inventory was about more than 1 billion yuan. However, Chen Nian, the CEO of Vancl, immediately denied the rumor with low-key tone. The present situation of Vancl also more or less reflects the China's whole e-commerce market: Once e-commerce market was PE/VC s most favorite feild, but now it is experiencing a period of fierce competition and inner turbulence, because relatively low entry threshold and the influx of funds has induced a great number of e-commerce companies, decentralizing consumers' attention greatly. According to statistics, China now has approximately 25,000 online stores, of which the businesses involve from shoes to junk food. Therefore, although China's e-commerce market seems to be a piece of "hope of water", but sharks also spread all over the water. In another word, the e-commerce market now is very competitive and the profit margin is very low, thus making money becomes more and more difficult. It seems that every industry fatten by VC has to undergo a period of winter, now it turns to e-commerce industry. CSR and Chinese enterprises overseas acquisitions In the age of globalization, corporate social responsibility (CSR) has profound influence on the global investment and trade international investments and acquisitions become more and more constrained by CSR which is also increasingly reflected in investment policies. According to Investment experts prediction, within five years, the scale of China s overseas direct investment (ODI) will surpass that of foreign direct investment (FDI). China's ODI now is at the starting point of soaring curve. To 2020, Chinese enterprises all over the world will accumulate $1 trillion to $2 trillion in assets. According to Cone company s survey report, Chinese respondents pay more attention to CSR than other 9 countries respondents, and more look forward to play its positive influence to solve social and environmental problems. Just as a Chinese saying goes, Do as you would be done by. Chinese enterprises more and more recognize the improtance of CSR in domestic market, and thus increasingly involve in CSR practice. If Chinese enterprises want to "go abroad", they should be qualified Chinese enterprise citizens and also qualified global enterprise citizens, which means that they should follow a higher CSR standard.for this, Chinese government should strengthen cooperations and exchanges with international CSR institutions, and abide by international standards and practices. Besides making CSR rules and regulations more perfect, Chinese government should also formulate corresponding CSR standard, guiding principle and action guide to help domestic enterprises continually draw close to international standards.

9 Shanghai Economy Selection 英文文摘 7 The era of maintaining stability. Late in 2011, IMF president Christine Lagarde said, the global economy was now taking on characteristics of the great depression during 1930s. She also said, the European sovereign debt crisis has not been able to be resolved by a group of countries. Dissolve the crisis should base on stabilization. Say goodbye to 2011 years, world's major economies abandon extreme policies like "radical" and "withdrawal", and turn to "maintain stability" policy as their first choose. Take China for example, In 2011, under a package of tightening policies including the strict regulation of real estate, Chinese economy growth rate was slowing down season by season, and fell into 9.1% in the third quarter (the first quarter was 9.7%, the second quarter was 9.7%), making the policy focus transfer from surpassing inflation to maintaining growth. In the present world, "stability" is not a realistic state, but a hardship target aspired. Because the United States has high unemployment rate and high debt problem; Europe has high unemployment rate and debt problem, and Euro zone has public finance and political coordination problems; Japan is facing the aging population problem, while its enterprises have to pay debt to balance the statement of assets and liabilitiessheet. In short, in 2012, it is very difficult for the world economy to maintain stability, let along to make progress. AIEC: new space of international cooperation After World War II, with the development of world multi-polarization and economic globalization, the international economic situation has undergone a series of major changes. The United Nations and the world's three major economic organizations, World Bank (WB), International Monetary Fund (IMF) and World Trade Organization (WTO), constitute the basic global framework for trade, policy and finance. Since 1990s, dozens of different types of regional economic integration organizations have sprouted worldwide, such as EU, APEC, the North American Free Trade area and the ASEAN. China, the world's second largest economy, is currently involved in three regional economic cooperation organizations, the Shanghai Cooperation Organization, APEC and the China - ASEAN Free Trade Area. There is no regional cooperation organization covering southwest of China along the Indian Ocean region. Therefore, we can build such an organization that across Southwest Asia, the Middle East and Indian Ocean, which name is the Asia - Indian Ocean Economic Cooperation Organization (AIEC). The region covered by AIEC has a population of 35 million, accounting for 50% of the world's population. The region encompasses the birthplaces of the world four great ancient civilizations that is, ancient Egyptian Nile Valley, Mesopotamia, Babylon, ancient India, the Indus Valley and ancient China's Yellow River Basin. In addition, the world's four major religions, Buddhism, Islam, Christianity, and Catholicism are also gathered here. AIEC will promote regional economic and cultural booming, which is blessing and spectacular of Asia - Indian and the world. The power of capital: venture investment and new emerging industries No matter the upgradation of traditional industry or the development of emerging industry can not do without the power of capital. However, different capital forms have different natures and different functions. For exmaple, the banking capital and the traditional industrial investment always favor those matural traditional industry, while VC/ PE always favors emerging industries. The history of Global economic development shows that science & technology, financial, and industry are three engines that drive the economy forward. Emerging industry is a mix of science & technology innovation, financial innovation, industry and commerce, which represents the direction of the science & technology innovation, the direction of industry advance and also financial development. When the development of the traditional industry becomes weak, the supply and demand balance of national economy will be broken, which makes economy weaker and even causes economic crisis. The needs of development will stimulate science&technology creation, which will promote emerging industries even in the background of economic crisis. Meanwhile, financial capital will also create new tools and methods. Specific speaking, its left will pour the power of VC into science & technology innovation, while its right will pour the power of PE into emerging industry, which will form the power of science & technology, finance and industry together, make the new industry become new economical growth spot, then force the overall industrial structure adjustment, lead to longitudinal upgrades and horizontal transfer, thus finally promote the economy into a new round of prosperity.

10 8 Contents Shanghai Economy 零售价 : 人民币 15 元 主管主办协办 编辑出版 名誉社长孟建柱 社长厉无畏 编委会主任 杨建文 总编辑卢明明 副理事长宋建平 副社长高全建冷君雷邵律 副总编辑黄展唐天林 首席经济学家沈晗耀 总策划段小光 上海经济 总第 224 期 上海社会科学院上海社会科学院部门经济研究所上海张江高新技术产业开发区管委会上海应用技术学院 上海经济 编辑部 HONORARY PRESIDENT Meng Jianzhu PRESIDENT Li Wuwei DIRECTOR, EDITORLAL COMMITTEE Yang Jianwen EDIRTOR IN CHIEF Lu Mingming VICE CHAIRMAN Song Jianping VICE PRESIDENT Gao Quanjian Leng Junlei Shao Lü VICE-CHIEF EDITOR Huang Zhan Tang Tianlin CHIEF ECONOMIST Shen Hanyao GENERAL PLANNER Duan Xiaoguang ( 总第 224 期 ) Selection Macro Economy Chen Ping: Mankiw, Washington Consensus and western crisis Views Wu Hemao: the road of economists Can RMB rise solve the problem of inflation? Special Report AIEC: new space of international cooperation Cover Story The power of capital: venture investment and emerging industries Let the light capital light up the highlands of emerging industries Investment in 2012 stock market: depend on Chinese version 401K Overseas acquisition has risk Shuang Pang broken dream in SAAB case city transformation The fusion of art and brand! Art or brand To be a creative actionist Industry China s auto industry steps into adjusting year Market Why are 305 television stations blackmailed NDRC s arrange talks has little effect Region Straighten the curve between China s Mainland and Taiwan Enterprise Budweiser Inbev: sincere benevolence dealer Saic s glory and dream The new vision of the IT godfather Vancl: this winter is a little bit cold Fu Die: can feather into butterfly? 运营总监秦伟 办公室主任卢一平 编辑 / 记者陈嘉欢汪杨朱莉莉吴飞 广告经理李炜 艺术总监吴林 GENERAL MANAGER Webster Qin OFFICE DIRECTOR Lu Yiping NEWS EDITOR/REPORTER Chen Jiahuan Wang Yang Zhu Lili Wu Fei AD.MANAGER Lee Way ART DIRECTOR Wu Lin Academic Frontier Corporate social responsibility and Chinese enterprises overseas acquisitions Books Read the market and understand the policy Creative Economy Shanghai:cultural creative industry and Finace The era of maintaining stability. International Economy US/EU/JP Digest Economic Data 更正启事 : 本刊上期封面期号 应为 , 特此更正, 并致歉 广告经营许可证国际标准刊号统一刊号邮发代号发行范围国内总发行国外发行国外发行代号法律顾问 上海经济 杂志专用账户开户行 : 上海银行淮海支行账号 : 户名 : 上海瑞讯广告有限公司 沪工商广字 ISSN CN /F 国内外公开发行上海报刊发行局中国国际图书贸易总公司 4759BM 上海长江律师事务所张震方 上海经济杂志社社务委员会 长江经济联合发展 ( 集团 ) 有限公司申银万国证券有限公司上海佑司科技有限公司上海卧室用品有限公司中共浦东新区北蔡镇委员会上海华隆房地产开发总公司上海新锦华商业有限公司上海烟草集团普陀烟草糖酒有限公司上海石油化工股份有限公司上海分公司上海景跃 ( 集团 ) 有限公司上海虹鑫物流有限公司上海汽车工业 ( 集团 ) 总公司上海蔡同德药业有限公司上海新世界股份有限公司上海功德林素食有限公司 上海长亚服务合作公司上海市快乐 ( 集团 ) 有限公司 王亚奇冯国荣卢伟学朱国敏吴凤飞吴渭凉张中法陈维新杨株郑国青郑鄂鑫胡茂元柏巧明徐家平徐云祥徐扣发徐同祥唐建荣 编辑部地址邮政编码电话网址 经营机构定价出版日期 设计承制电话 印刷装订电话 广告代理 上海市淮海中路 622 弄 7 号 409 室 lmm@sass.org.cn 上海瑞讯广告有限公司人民币 元每月 25 日 上海楚吉商务信息咨询有限公司 lar331@sina.com 上海竟成印务有限公司 Media Jump 上海君德广告有限公司

11 Shanghai Economy Market 市场 9

12 10 Macro Economy Shanghai Economy 宏观经济 Macro Economy 陈平 : 曼昆 华盛顿共识与西方的危机 Chen Ping: Mankiw, Washington Consensus and western crisis 里高利 曼昆是当代著名的经济格学家, 美国哈佛大学的经济学教 1980 年代初期起, 世界银行 国际货币基 比较 1973 年版麻省理工学院教授萨缪尔 授, 其 1998 年出版的 经济学原理, 金组织在美国财政部主 森写的著名的经济学教 中译本 1999 年出版以来一直是国内最受 导下, 向发展中国家推 科书 ( 简称萨本 ) 和曼 欢迎的经济学教材之一 行一整套以自由化 私 昆 2004 年版的经济学教 然而, 最近 70 名哈佛学生集体退 有化和宏观紧缩为特征 科书 ( 简称曼本 ), 差别 出格里高利 曼昆教授的 经济学原理 的经济政策, 即华盛顿 显著 : 第一, 萨本讨论 课, 并参加了 占领华尔街 的抗议运动 共识 其理论依据都能 的是混合经济, 曼本删 美国民众的愤怒从街头燃向美国的最高 在新古典经济学的教材 去 混合 一词, 也就 学府, 似乎表明西方主流经济学理论也 中找到 华盛顿共识的 不承认非私有经济的地 在现实面前遭到了挑战 对此, 北京大学中国经济研究中心 推行, 给拉美 东欧和东亚各国带来一连串的 北大中国经济研究中心教授陈平 位 第二, 曼本删去萨本的经济思想史与社会 陈平教授直言不讳地指出 : 西方这次经济大衰退, 西方的领导人和金融界有主要的责任, 但西方主流经济学对大众和决策者的误导也有不可推卸的责任 西方主流经济学的危机 陈平教授说, 新古典宏观经济学是 20 世纪 70 年代开始系统否定大萧条中诞生的凯恩斯理论, 否认经济危机的可能性和政府干预宏观经济的效果, 以芝加哥大学的诺奖经济学家卢卡斯所领导的微观基础论和理性预期论, 主张市场经济能自我调节, 即使大萧条的大规模失业也是工人的理性选择, 而政府主导的稳定政策对宏观经济波动的干预没有任何效果 曼昆为代表的后凯恩斯派最终和芝加哥学派妥协, 把经济危机的可能性和政府作用边缘化 曼昆的经济学原理教科书是这一妥协的代表 金融危机 但西方主流经济学家拒绝反省, 最后导致美国和欧洲 2008 年的金融危机, 至今没有复苏迹象 大众对新古典经济学体系的信仰也被动摇 我们经过近 30 年的研究, 系统批评和取代了新古典经济学的基础理论, 包括有效市场理论 经济波动的噪声驱动理论 价格的线性供求理论 预算软约束理论 宏观经济的理性预期和微观基础理论, 以及新制度经济学的零交易成本理想和制度趋同理论等 以曼昆为代表的经济学派否认大萧条的基本教训, 无视历史的多样性和经济的复杂性, 推行自由化与私有化政策, 否认政府干预的作用, 强调英美模式的普适性, 无视世界上多种市场模式的竞争 曼昆还不算最 右 的, 他属于后凯恩斯学派里的妥协派, 认为政府干预还有点必要, 最 右 的芝加哥学派认为, 政府干预经济有害无益 主义体制的比较, 也就不承认社会主义和资本主义的竞争 第三, 曼本不提大萧条的教训和相应的制度变迁, 不提凯恩斯和其他经济学家对市场缺陷的批评 这些都是使哈佛学生愤怒和反思的原因 对于混合经济, 陈平强调说, 这是最基本的经济常识 : 西方从来没有真正实行过完全的私有产权和自由市场经济, 西方发达国家的经济和中国一样也是混合经济, 国有 私营 非营利经济各占一定比例, 只是国情不同, 比例也不同 西方的国防和福利开支几乎占 GDP 一半, 政府在税收 监管和金融中的地位远超过发展中国家 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨多次说, 美国做的和说的并不一致 他们向世界推销的自由资本主义经济理论, 实质上是一种数学模型装饰下的意识形态 完全的自由市场经济只能是乌托邦

13 Shanghai Economy Macro Economy 宏观经济 11 美元霸权不再金融游戏破产 陈平认为, 这次西方遭遇的严重经济危机, 与上世纪 30 年代大萧条时一样严重 从美国来看, 其根源在于美元主导的世界霸权已大大衰弱, 使得美国难以再像以前那样从外部世界攫取资源, 维持本国的高福利 同时, 庞大的利益集团绑架了国会的决策, 使得美国国内任何应付危机的结构性改革难以开展 从大萧条到 1970 年代石油危机之前, 美国维持了经济繁荣和世界霸权, 原因有二 : 第一, 美国在军备竞赛中掌握了制高点, 枪杆子里面出信用 ; 第二, 美国从 1930 到 1970 年代采用凯恩斯政策, 维护了金融系统的稳定和美元的主导地位 美国战后经济的繁荣, 也成为西方世界战后恢复的引擎 这两条是并行的, 军备竞赛成为科技发展的强大动力, 尤其是在第一次世界大战以后, 军事主导了国家的科技战略, 推动大学的高科技研究 同时, 军备实力也决定了一国的金融信用 举个例子, 如果欧元走强导致美元走弱, 美国要阻止这个趋势, 不愿提高利率唱衰美国经济, 就在竞争对手附近制造局部战争, 打击其市场的安全感 要知道钱通常会有两种流向 : 要么流向回报率高 经济增长快的地方, 要么流向安全的地方 制造竞争对手的不安全感, 就会把该地区的钱吸引到美国来, 美元随之走强 搞军备竞赛需要大政府才能进行, 这也就是我前面所说的, 大萧条后的美国早已不是古典的自由资本主义国家了 但这套游戏到 1970 年代就玩不下去了 西德和日本利用朝鲜战争和越南战争之机把美国挤出民用市场, 石油危机使美元与黄金脱钩, 欧洲美元市场有效制衡了美联储的美元霸权 中东战争导致油价飙升, 通胀使房地产抵押贷款 利率倒挂, 导致了 80 年代末美国的储蓄率, 而且利率很低, 风险完全由银行承担 贷款危机 这一危机加速了里根总统的美国政府为了规避银行风险, 又规定储金融自由化浪潮 当时以为可以强化美蓄贷款银行不得经营商业房地产, 而且国的金融霸权, 却埋下了今天金融危机贷款利率受政府管制, 禁止恶性竞争 的种子 就这样, 美国以一种几乎是社会主义性美国在大萧条后为了维持社会稳质 但以市场运作的方式, 解决了约一定, 想出一个办法 : 把无产者变成小资半居民的住房问题 这种做法的前提是产者, 这样他们就不会起来革命了 要美国可以控制全世界的金融市场 控制知道大萧条的时候美国出动了军队, 开石油定价 控制长期的低利率 枪对付工人游行 几万退伍军人在首都然而, 石油危机之后通胀引发利率华盛顿安营扎寨, 要求国会提早支付抚飙升, 存贷款利率 倒挂, 美国几千家恤金被国会否决, 美国总统派总参谋长小银行破产 当时共和党执政, 坚决不麦克阿瑟亲自出动坦克和马队来驱散退救金融业, 把银行破产留下的房产廉价伍军人和家属, 放火焚烧他们的帐篷, 拍卖, 没人要的房产以一美元的价格送才有罗斯福总统的上台 罗斯福新政除给贫困线以下的黑人扶贫, 很快走出金了用政府工程来给失业工人创造就业之融危机 这和 2008 年金融危机处理办法外, 还在战后推动房地产抵押贷款, 使完全相反 此次危机中执政的民主党花那些本来只能租房的人, 通过分期付款了上万亿美元拯救那些 太大不能倒 变成有房者, 这样就把小资产者绑架到的金融寡头企业, 却无力挽救美国的实房地产市场里 美国工人于是成为世界体经济 其政治原因不难理解 : 共和党上最无社会主义要求的工人, 只要按时背后的利益集团是军火工业集团, 不把上下班, 按时分期付款, 别的什么都不金融放在眼里, 主张控制金融 而民主用管, 再也不关心政治 党背后是大工会 金融财团和好莱坞 那么, 房屋抵押贷款风险由谁来承奥巴马接受了金融集团的捐款竞选上台, 担? 与中国不同, 美国实行的是固定利当然要回报金主援救金融集团, 代价是 枪杆子里面出财富 : 军备竞赛成为美国科技发展的强大动力, 军备实力也提高了美国的金融信用

14 12 宏观经济 Macro Economy Shanghai Economy 进一步牺牲实业, 使美国经济至今毫无起色 无论如何, 美国控制高科技 控制金融 维持福利社会 这套做法越来越难玩下去了 因为离开了实业支撑的金融, 只能是随时会破灭的泡沫 制造业才是根基, 金融业 服务业必须依托于制造业 现在流行一种说法, 似乎发展服务业可以拉动消费, 不提制造业如何发展升级, 只是一种空想 说到有人将美国失业率居高不下的责任归咎于中美贸易逆差时, 陈平教授说 : 曾经一度, 欧美老百姓的确愤怒中国的廉价工业产品打败了他们的工业, 击垮了他们的福利社会, 使他们过不上以前的好日子, 因此攻击中国是低人权的经济增长 底层竞赛 但 2008 年金融危机以后, 他们看明白了, 中国大量产品运销欧美, 这事儿不是中国政府干的, 而是跨国公司干的, 钱也是被跨国资本赚走的 而跨国公司的制造业转移又是美国军备竞赛的结果 中国得到的好处是增加了就业,1 亿多农民工进城, 制造能力大大升级, 但是出口加工利润的大头落在跨国公司手里 他们没有拿去造福美国民众, 而是玩金融游戏, 搞垮了美国的实体经济 那么, 跨国公司为什么要把制造业向东方转移? 这要追溯到 1980 年代里根的经济政策 里根上台后, 提出了一个自相矛盾的经济政策, 也可以说是他的一大发明 : 既搞星际大战来补贴高科技, 同时又减税来减少政府的福利开支 当时美国政府支出 1/3 用于军备竞赛,2/3 用于福利社会 我们都知道, 搞军备竞赛需要钱, 钱要从税收中来, 那么里根不是摆明了骗人吗? 当时里根的竞争对手老布什也攻击他在搞 巫术经济学 然而, 西方民主就是如此 神奇 谁敢许诺又让马儿跑, 又让马儿不吃草, 谁就上台 里根依据的理论是经济学的供应学派, 说是减税比政府扩大开支更能提高效率 增加税收 但里根的这些许诺从来没有兑现过, 结果是美国财政赤字直线上升 怎么办? 里根政府开始向全世界大规模借债来弥补赤字 借债以后, 利率升高, 美元坚挺, 出口大大不利, 迫使制造业大规模往外移, 这都是里根政策的结果 同时, 为了鼓励借债, 他拆除了金融监管防火墙, 各种新奇的金融工具层出不穷, 最终导致这次金融危机 只有实业才能支撑经济 陈平说, 哪个国家由金融家主导经济, 这个国家就开始走下坡路 他认为, 在经济发展的生命周期中, 不同阶段由不同的阶层主导 美国最初的成长阶段由发明家带动, 例如爱迪生 ; 然后是企业家 工程师带动, 如福特的汽车流水线生产 ; 等到市场饱和面临强劲竞争对手, 如克莱斯勒汽车 1980 年代走出的破产危机, 就是由营销人才亚科卡主导 ; 然后到第四阶段, 大量企业失去竞争力, 兼并潮起来, 才会由金融家来主导 英国 美国都先后走过了这条路 其实只要看到哪个国家由金融家主导经济, 这个国家就开始走下坡路了 现在全世界都在愤怒, 指责金融家绑架了政府 华尔街对美国经济起了破坏作用 历史往往是不可逆的, 制造业出去了就难以回来了 现在美国一些大公司开始把研发都往外移, 因为经济越衰退, 利益集团间博弈就越严重, 交易成本越高, 税收越高, 经济成长空间越小 前段时间微软的一个高管告诉我, 一项新技术研发出来, 在美国要从投资 立法到投产, 平均周期需 10 年以上 但如果跟中国的地方政府和企业家洽谈, 平均 22 个月就行了 中国的技术不如人, 但是决策能力和速度远高于西方 全球国际分工的大改组是体制的竞争决定的, 汇率和劳工成本不是主要因素 中国对于跨国公司的吸引力, 已不仅仅在于廉价劳动力, 更在于有一整套既有规则又充满活力的机制保障 这最主要还不是受西方教育的经济学家的贡献, 而要归功于具体执行经济政策的地方政府和干部的创新 他们非常清醒和务实, 很明白一个政策出来对谁有利对谁不利, 头脑非常清楚, 没有被华盛顿共识忽悠, 所以能够做到扬长避短 世界上只有中国既能吸收跨国公司带来的先进技术, 又不被跨国资本所控制 比如, 我们引入跨国公司的一个策略是 市场换技术, 要求跨国汽车公司零部件的国产率必须逐年提高, 因此中国的技术 管理人才成长得非常快, 这也是中国比

15 Shanghai Economy Macro Economy 宏观经济 13 发明家爱迪生 ( 左上 ) 和汽车大王 企业家亨利 福特 ( 上 ), 是 处于上升期的美国经济的代表人物 在现有的体系之下, 中国以及其他非西方国家很难掌握有分量的发言权 假如没有世界政府, 要维持全球化的市场还有一个可能, 就是主要大国之间重新划分势力范围, 以适应改变了的世界格局, 避免大国之间的直接冲突 二次大战后的国际政治经济秩序是建立在雅尔塔协定基 整西方中心的冷战格局 中国等新兴市场力量的崛起, 毫无疑问会改变世界格局, 但还要取决于我们自己坚持独立自主的发展道路, 绝不能被西方自由派思想俘虏 推行华盛顿共识的市场化, 只能重蹈东欧与苏联的覆辙 冷战期间, 美国由于把主要注意力放在打朝鲜战争和越南战争, 被中国军队牵制力量, 导致苏联的人造卫星和军备竞赛一度超过美国 美国在军备竞赛中虽然领先苏联, 却将国内的民用市场让给了德国和日本 于是德国和日本这两个国家经济快速崛起 中国的崛起也得益于抓住了历史机遇 苏东剧变 中 其他一些发展中国家更具竞争力的优势所在 同时, 政府也扶持一些大的国营以及民营企业崛起, 与跨国公司竞争, 迫使它们降低利润 好多制衡跨国公司的办法, 照西方主流经济学标准看, 也许是不合理的, 甚至是腐败的根源 但正是这些由基层干部和中层干部在实践中摸索出的做法, 实实在在地推动了中国经济起飞 中国式混合经济的健康发展, 远胜过东欧的全面私有化 中国基于学习 创新和分散试验的新经验, 也将使经济学超越均衡优化的古典规范, 去探索非均衡演化的复杂经济学 重建国际政治经济新秩序 索罗斯在 开放社会 曾提出建立适用于全球市场的监管体制的设想, 但陈平认为这是不可能的, 因为没有一个出以公心的世界政府 他说, 改革现存的全球治理机制也比较难, 世界银行 国际货币基金组织是赤裸裸地为美欧利益服务的 这些机构的改革会非常迟缓, 因为国际机构的改革是实力制衡的游戏, 没有危机, 西方不会轻易放弃既得利益 础上, 美 苏 英瓜分世界, 实际上是美国和苏联瓜分世界, 现在这种格局已经终结, 必须重新建立新的国际政治经济秩序 美国 欧洲 中国作为世界最大的几个经济体, 假如彼此能尊重核心利益, 就能维持全球稳定 表面上, 还可以在相当长的时间内继续维持美国主导的世界秩序, 交换条件是美国和欧洲承认中国的核心利益 陈平教授说, 早在 2008 年的巴黎会议和 2010 年的堪培拉会议上, 我就向美国经济学家提出建议, 美国如果废除美台条约, 中国可以勾销美国一两千亿美元的债务, 从而建立稳定的互信合作关系, 稳定国际市场 纽约时报 最近刊登了一篇文章, 提出终止美国对台湾的军援和军售, 在 2015 年以前废除美台防卫协议, 以此交换中国豁免其持有的高达 1.14 万亿美元的国债, 认为这是美国摆脱债务危机的唯一办法 其思路和我以前的主张一致, 只是提高了价码 可以看出, 美国内部对于国际政治新秩序也在进行一些比较务实的思考, 越来越多的政治家承认中国的崛起, 必须调 东战争和 9 11 等事件, 使世界矛盾的焦点从东亚转移到中东, 牵制住了西方的注意力, 为中国赢得了宝贵的 30 年和平发展的时间 最为重要的是, 中国在经济腾飞的同时, 拥有独立的国防, 不依靠美国的庇护, 不必听命于美国 这才使中国的经济决策比德国 日本更为独立自主 如果, 中国能够继续沿着自己的道路走下去, 团结亚太地区, 一定能走出一个全新的格局 ; 但如果我们被西方经济学的偏见所迷惑, 也可能向拉美一样, 成为美欧的依赖经济 现在, 我们可以说正站在十字路口上 虽然有人发出悲观的论调, 以为中国什么都不如西方, 但我却越来越有信心, 相信中国会走出一条全新的道路 因为西方模式的困境, 现在还看不到摆脱的希望 克鲁格曼开始谈论战争, 因为结束大萧条的不是凯恩斯政策, 而是两次世界大战 美国 欧洲要摆脱金融危机, 改革和战争都面临两难的困境 因为老龄化限制了他们打持久战的能力, 而闪电战又不足以刺激经济

16 Shanghai Economy 观点 Views 什么样的经济学者才是一个好的经济学者? 怎样才能成为一个好的经济学者? 在 经济学家 越来越多的社会生活里, 这样的问题也为越来越多的人所提出 近日, 中国经济学年会秘书长巫和懋教授 ( 右图 ) 在为中国经济学年会丛书系列之 经济学之路 出版所作的序中, 从亲身的感受出发, 对上述问题提出了自己的看法 巫和懋 : 经济学者之路 Wu Hemao: the road of economists 我为什么想读经济学 作为 社会科学之皇后, 经济学有其特别迷人之处, 一方面是因为它理论的深沉与美丽, 另一方面是因为它对群体命运影响之深远 我在年轻时候也曾沉醉于各门学科, 难以取舍 直到在图书馆读到了阿罗 (Kenneth J. Arrow) 教授的 社会选择与个人价值 (Social Choice and Individual Values) 和德布鲁 (Gerard Debreu) 教授的 价值论理 (Theory of Value : An Axiomatic Analysis of Economic Equilibrium) 两本书, 苦读之余感到震惊不已, 我发现了经济理论的无远弗届与简洁美丽, 那种感动的心情到今天依然清晰如昔 就是因为这份感动, 让我下定决心转入经济系, 后来到斯坦福大学追随阿罗教授作学术研究 虽然几年下来自己学术成就不多, 虽然当代经济理论也跨越了阿罗和德布鲁教授的理性框架, 但经济理论结构的严谨和完美, 给年轻的我带来的那份震撼与感动, 是这些年来我坚持走学术道路的一份最重要的动力 在转入经济系的同时, 我也开始研读经济思想史, 体会到经济思想与社会变迁之间有着无比密切的关系 造成西方国家崛起的工业革命, 深刻改变了人类生产关系与社会结构, 也促成了亚当 斯密的 国富论 的诞生 ; 而 国富论 促成现代经济学的兴起, 又反过来左右了二百多年来各国经济政策的走向 像这样理论与现实互相影响的例子不胜枚举, 海尔布鲁诺 (Robert L. Heilbroner) 教授的 俗世的哲学家 (The Worldly Philosophers) 就强调了这些研究 世俗经济生活 理论家的重要性, 他们提出的经济思想塑造并改变了人们的心灵与观念, 对人类社会发展轨迹产生既深且钜的影响 第二个例子是发生在 1930 年代的经济大萧条 生活在经济大萧条阴影中的个人, 其实是某些错误经济学说与政策的受害者, 群体命运所受影响之深远也是难以衡量 这样重大的危机也促成了现代宏观经济学的发展, 由此导出的政策思想又反过来影响了二战后六十余年的宏观经济形势 巫和懋, 北京大学国家发展研究院常务副院长, 中国经济学年会秘书长 再回来看我们中国的经济发展, 改革开放的思想和 摸着石头过河 的务实政策给中国带来三十多年飞跃式的进步, 让三亿中国人民脱离贫困, 让中国跻身中等收入国家 这段成功的经验反过来又强化了中国经济政策的务实倾向, 成为各国学习的对象, 又见理论与现实的互相影响 我举的这三个例子, 分别代表现代经济学 宏观经济学和中国经济发展理论三门学问的兴起, 就是想说明经济思想对群体命运影响之深远, 正如卢卡斯 (Robert E. Lucas) 教授谈到经济成长问题时说的 : 涉及这些问题相关的人类福祉后果非常重大, 一旦我们开始思考它, 就很难去思考其他事情了! 作为知识份子, 我们总有一些抱负, 虽不敢说要 为生民立命, 但也想为这社会尽一份绵薄之力 因为感受到经济理论的深沉与美丽, 体会到经济思想对群体命运影响之深远, 所以我选择经济学研究作为一生的道路, 至今不悔

17 Shanghai Economy Views 观点 15 怎样成为一个好经济学者? 所谓的 经济学者, 我是指受过现代经济学训练, 具有硕士或博士学位, 并且以经济学的研究与应用作为职业规划核心的学者 至于对 好 经济学者的定义则人言各殊, 因此教科书上或一般文献中没有任何讨论, 成名经济学者也不愿多谈 为了回答同学们殷切的询问, 我觉得有责任谈谈我个人的主观感受, 提出三个原则供参考 当然, 我讲的是我 理想 中 好 经济学者的状态, 而我自己未必能做得到, 只是常以此为目标来砥砺自己 我希望 取乎其上, 得乎其中, 不期待立刻做到, 只望 滴水穿石, 有天能够达到这些要求 我觉得要想做个好的经济学者, 首先要经常留意并思索经济理论与真实世界的关联 真实世界中的制度安排与人际关系都很复杂, 要形成理论就必须经过简化的过程, 抽离出最重要的外在因素, 作为经济决策诸项推论的前提 在错综复杂的现象面前, 如何能抽离出最贴切最重要的因素, 作为经济推论的前提, 是一种 艺术, 也是作为一位经济学者必须日夜寻思的重中之重 给定同样的前提, 经过微观或宏观经济理论训练的学者都能推导出相同的结论, 这部分是经济理论隶属于 科学 的那部分 : 经济学者都会同意这类 若 A 则 B 的命题 但是, 不同的经济学者可能想采用不同的前提描述同一个真实世界, 采用不同的假设必然导致结论的差异, 造成 两个经济学者, 常有三种意见 的现象 一旦成为一个经济学者, 就需要提出经济理论来解释真实世界中的现象, 因此也经常要通过抽离 推导 验证三个阶段来构建和修改自己所相信的理论 确立理论就是世界观, 对经济学者而言, 居于首要地位 凯恩斯说过 : 经济学家与政治哲学家的想法, 无论是对是错, 其影响力均超过一般人的理解 自认能够完全不受知识影响而偏重实务之人, 其实经常是某些已故经济学家的奴隶 比起观念的深入人心, 对既得利益者的影响力未免过于高估 一位好的经济学者, 必须经常检视自己采用的理论, 熟习抽离和推论, 并用各种计量或调查方法把推得的结论与真实世界比对验证, 再回头修改原先的假设 在不断的 大胆假设, 小心求证 尝试中, 让经济理论逐渐贴近复杂世界, 就会真正体会到经济理论的美丽和经济理论与真实世界关联之密切 经济学虽然是一门社会 科学, 但是要成为一位好的经济学者, 必须要能掌握这种抽离和验证的 艺术 而且这种艺术在课堂上并未传授, 要靠自己去揣摩 从前提到结论这部分, 可以依靠逻辑思维推得, 在这方面数学家要比经济学家更有其优势 至于如何选取适当的前提假设来描述真实世界, 并不断进行验证, 则是一种艺术, 必须经过长年的反复思索, 并融合对真实世界的洞察, 才能逐渐掌握 我认为这是一个好的经济学者应该具备的比较优势, 也是他应该最优先培养的能力 其次, 我认为一位好的经济学者必须经常留意并思索市场与政府的关系 延续前面提到的三个例子, 先看亚当 斯密的 国富论, 他论证经过 一 只看不见的手 调节, 私人利益与社会秩序可以并行不悖 在了解市场如何使社会凝聚在一起之后, 亚当 斯密才讨论政府应该发挥的功能 第二个例子是经济大萧条之后出现的现代宏观经济学, 更是以市场与政府的关系为其争论的焦点, 从凯恩斯的论证市场不能自动调节, 到新古典学派论证可预期的政策必然无效, 到各方争论当前的金融大海啸后各国政策得失, 这样的辩论到今天仍在继续之中 再看中国经济改革开放的历程, 政策与市场都扮演了重要的角色, 可能因为外在条件和制度演变等复杂因素, 而分别有其特殊贡献 中国经验被视为二十世纪经济奇迹, 想要解释这个奇迹, 就必须了解其中市场机制贡献的份量有多大, 这是每一位研究中国的经济学者必须经常思索的问题 从这三个例子可以看到 : 如何总结和预测中外社会重大变迁经验中市场与政府对经济的影响, 是掌握经济理论很重要的一个关键点, 也是作为一位经济学者必须日夜寻思的重中之重 这边所谈的 对经济的影响, 尚未涉及价值判断 经济学者要研究市场所发挥的功能, 也要研究加入政府后对资源配置的影响, 目标在解释经济现象的各种因果关系, 讨论实际发生的情况 (what is), 属于经济学的 事实层面 (positive aspect) 至于评估政策对社会整体福祉的影响, 是否满足某些公平或福利的判断标准, 就牵涉到价值

18 16 观点 Views Shanghai Economy 判断 (value judgment) 讨论应该达到的状态 (what ought to be), 属于经济学的 规范层面 (normative aspect), 我们会在下一个原则里进一步讨论 一般而言, 在 市场失灵 (market failure) 的情形下, 我们才会找到政府发挥功能的空间 但是在这种情况下, 政府也可能没有效率或滋生腐败, 产生 政府失灵 (government failure) 我们必须依据外在环境或依据产业条件, 就事论事探索市场机制与政府对经济的影响, 不宜 一刀切 或抱着极端立场, 未曾查验真实世界就断定市场一定失灵 ( 可称为极左派 ) 或政府一定失灵 ( 可称为极右派 ) 其实, 真理可能在这两个极端立场之间 我们应该要求自己进行诚恳的思考, 不受某些固定观念的影响, 而丧失了求真的机会 目前提出前两个原则都属于经济学的 事实层面 : 一位好的经济学者必须经常思考所持理论能否说明真实世界, 也必须思索市场与政府的关系, 并随着所处制度或环境的不同而进行修正 因为尚未涉及价值判断, 对相关事实的分析希望能够做到越客观越好 最后, 我认为一位好的经济学者必须经常留意并思索自己形成判断所依据的价值标准 当有经济学者提出 市场功能导至供需平衡 时属于 事实层面 分析 ; 但如果提出 市场应该扮演更重要角色 这样的命题时, 就牵涉到价值判断, 属于 规范层面 分析 一旦牵涉到 规范层面 分析, 经济学者就必须使用某种价值标准 如果一个政策能使得所有人受益, 那是属于巴瑞图改进 (Pareto improvement): 不需要提出很明确的价值标准, 大家就能支持这样的政策 如果一个政策使某群人受益, 但伤害了另一群人, 牵涉到人 际比较 (interpersonal comparison), 经济学者就必须对这些不同的群体分别赋予 权重, 衡量受损方与得益方之损益, 再判断对社会整体是否有益 这时采用的 权重 就是我所说的 形成判断所依据的价值标准 我们可以应用 巴瑞图判断标准 (Pareto criterion) 来衡量社会资源配置的 效率 (efficiency), 甚少争论 但是只要牵涉到有关 公平 (equity) 或 分配正义 (distributive justice), 就不存在能为所有学者都接受的价值标准 古典经济学家曾经采用 功利主义 (Utilitarianism), 相当于赋予每个人同样的 权重, 把个人效用直接加总当成社会福利, 而公共政策就在于求取社会福利的最大 它的特色是强调每个人, 无论贫富, 在社会福利衡量中均有其权重, 但也难以说服所有经济学者 批评者认为不同个体之间的效用不好比较, 难以加总, 而且功利主义主张所得分配的完全均等也会抹杀个人工作的诱因 在社会选择理论与福利经济学中, 对公共政策目标存在各种看法, 其实就代表对不同群体选取各种的 权重 像罗尔斯 (John Rawls) 提出 无知之幕 (Veil of ignorance), 其实就会对未来可能较低所得的群体给予较高的权重 当然, 这也引发各种批评 也有学者像诺芝克 (Robert Nozick) 提出要重视程序的公平与机会的平等, 而不重视结果的公平 我鼓励大家应该花些时间研读阿罗教授 阿马蒂亚 森 (Amartya Sen,1998 年诺贝尔奖得主 ) 和布坎南 (James Buchanan,1986 年诺贝尔奖得主 ) 等诸位大师在社会选择与福利经济学方面的著作 一个好的经济学者, 在价值判断上 至少要避免落入某些利益团体的观点, 或只为某些特定群体争取利益 这点做起来并不容易, 必须以 人文关怀 的善心与 统观全局 的视野作为基础 所以, 好的经济学者也要多体察各阶层人民生活, 多涉猎社会 政治 历史等人文社会学科 更重要的是, 应该经常诚实地检视 : 自己形成判断所依据的价值标准是什么? 论语 有言 : 吾日三省吾身 为人谋, 而不忠乎? 与朋友交, 而不信乎? 传, 不习乎? 这种自省的功夫是中国知识分子特有的传统 我们经济学者如果能用上列三个原则来 吾日三省吾身, 在思考的深度上必有所得 ; 经年累月下来, 在经济学的造诣上也必有所成 结语 我平常不愿意多谈个人的理想, 我觉得那是属于自己最私密的一部分 但是, 面对全国青年学子, 我还是愿意与大家分享一些自己 敝帚自珍 的主观想法 回顾我提出的三个原则, 其实要求还蛮高的, 想做一位好的经济学者并不容易 可能有人要问我 : 做个经济学者, 何必对自己作出如此苛刻的要求? 我想我是有幸观察到多位伟大学者的言行, 在他们身上看到了一种坚持 : 他们对自己都有相当高的要求, 目的在坚守一个知识分子对社会应尽的责任 在罗曼 罗兰所著 约翰 克利斯多夫 里, 有这样一段话 : 克利斯多夫在逆流中行走, 肩上顶着个孩子 当到达彼岸时, 他对孩子说 : 孩子, 你多么沉重! 你究竟是谁啊? 孩子回答说 : 我是即将到来的日子! 我也以此寄盼各位青年学子, 作为结语

19 中国居民消费 (C) Shanghai Economy Views 观点 17 文 / 段然 人民币升值能否解决通胀难题? Can RMB rise solve the problem of inflation? 国内外对中国通货膨胀的主流看法 由 P=e P * (P 是国内价格指数,P * 是国际价格指数,e 是一美元兑换多少人民币, 比如 1 美元 :7 元人民币, 则 e=7), 当 P * 增加时,P 也会增加, 引起中国输入性通货膨胀 ; 如果要使 P 稳定,e 要下降, 即是人民币升值解决中国通货膨胀由于中国经常项目余额已达 3.2 万亿美金, 根据中国央行的资产负债平衡, 美元作为资产, 就要投入 e 倍数的人民币 中国经常项目不断出现顺差, 就要不断地投放人民币, 这样就造成了中国的通货膨胀 所以, 一旦人民币升值, 出口减少, 经常余额减少, 美元外汇储备减少, 投放的人民币减少, 解决通货膨胀难题 中国经济到底出了什么问题 统计 2009 年中国 GDP 构成居民消费 (C): 35.11% 固定资本 (I): 45.41% 政府支出 (g): 12.87% 净出口 (X-M): 4.44% 两种假设 但是, 人民币升值真的能解决通货膨胀吗? 我们来看两种假设的推导 假设 1 : 如果人民币升值, 则经常项目减少, 制造业民企生存艰难, 产业资本无奈进入虚拟经济增值, 商品投机倒把, 生产型供给继续减少, 生活品价格上涨, 最终结果为通货膨胀 另外, 人民升值预期会导致热钱进入中国套利, 国外热钱只会进入虚拟经济, 从而推高资产价格泡沫, 最终结果为通过膨胀 假设 2 : 如果人民币不升值, 则经常项目增加, 外汇储备继续增加, 因为中国人民银行采用结算型外汇政策, 为了维持资产负债平衡, 只有发行更多人民币, 最终结果为通货膨胀 % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 美国2001 年社会保障支出与行政支出占财政比重 固定资本形成 (I) 英国德国法国日本韩国印度政府支出 (g) 出口 (x) 巴西俄罗斯

20 18 观点 Views Shanghai Economy 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 美国通过与其他国家的比较, 我们可以发现中国的 GDP 构成过 度依赖固定资本投资 在政府支出的构成中, 行政支出占比 远高于社保支出占比 居民消费严重低迷 据此可以分析出中国的经济问题 完全市场机制条件不成熟 ; 人民利益分配不均 ; 法制化远 远落后, 导致工资率低于劳动生产力进步 ; 社会保障太差 ; 税 负太重, 老百姓买房子太贵而又不得不买, 最终的结果是居民 消费低迷 居民消费低迷导致导致制造业产品无法内销, 企 业被逼迫出口, 积累大量外汇储备, 而结算型外汇的增加, 央 行为了保持资产负债平衡, 投放相应的人民币, 导致通货膨胀 而发达国家对中国贸易制裁, 逼人民币升值, 升值的预期导致 投机性热钱进入中国导致通货膨胀, 而人民币的升值导致制造 企业出口下降, 资本进入投机领域追求增值从而导致通货膨胀 因为消费低迷, 政府靠投资拉动经济, 导致政府赤字增加, 国 企投资增加, 虽然 GDP 还是增加, 好像中国经济运行良好, 全 社会痛骂国进民退, 经济学家呼吁政府滚出市场, 自由放任, 国企私有化, 放松管制 英国德国根本原因是居民消费过低 居民消费过低造成了实体经济 ( 以传统制造业为代表 ) 的 实际的衰退 ; 中国为了尽力挽救经济的衰退, 盲目学西方凯恩 斯主义, 加大政府支出, 造成非生产型投资急剧增加, 国企低 效凭借垄断扩张, 伴随国际热钱和原材料价格上涨, 推高物价 日本韩国印度俄罗斯中国社保支出占比 (%) 行政支出占比 (%) 上涨, 更加打击居民消费 ; 与此同时, 资产市场泡沫推高, 又引起了金融市场的风险和投机, 不管是官方的金融体系还是民间借贷, 由此中国社会种种乱象都已经完全出来了! 造成居民消费 (C) 过低的原因 1. 工资率 w 长期低于中国制造业劳动生产率进步 ( 生产力进步 18%, 工资增加 12%), 并且在绝对数量上长期低于印度 巴西的制造业工资, 更不用说美国 英国 日本 德国了 ; 2. 社会保障支出太低, 政府对住房, 医疗, 教育, 失业养老保险等做的很不够, 民众没有安全感, 只有硬着头皮先买房解决住房, 再存钱应对未来不确定, 大规模打击了居民消费的能力 ; 3. 税负太重, 通货膨胀 : 政府目前的体制没有让经济成果让人民成为主要的享有者, 例如高税负 ; 政府背景的国有企业大多不从事与百姓相关的生产和投资, 消耗大量资源于非生产, 靠垄断取得暴利而非劳动生产率的提高 通货膨胀与中国经济问题的关联 中国经济问题本质是居民消费长期低迷带来的, 通货膨胀不是中国经济的主要的根源性的问题 ; 是由于消费不足导致的被迫出口过大和不合适的央行结汇制度引起的内部通货膨胀和发达国家引发的外部通货膨胀输入的结果, 两者合力又打击了居民的消费, 进而消费的更大的低迷又引发了一系列错误的政府措施引发了更大的通货膨胀 所以, 解决通胀的问题是个次要问题, 是个次要矛盾, 是个表面问题 ; 所以, 人民币升值如果无法解决居民消费低迷的问题, 通胀问题也无法解决 解决经济问题的正确的思路 1. 居民消费 (c) 是经济发展的最主要动力, 是源动力, 是建立一国国民经济比例协调发展的基础, 也是社会化大生产工业化规模效应的客观规律的必然要求 ; 2. 凯恩斯主义的思路是正确的, 就是政府必须对市场干预才能克服市场自身的缺陷 ; 在发达国家尚且如此, 何况市场机制落后的中国 ; 但是发达国家的做法很少在使用增加赤字来解决经济低迷了, 至少不提倡使用 ; 发达国家对经济的管制重点是法制化的介入, 凡是法制化好的, 市场就带来竞争 ; 凡是法制化不好的, 市场带来官商勾结, 带来垄断 ; 带来两极过度分化 ; 3. 金融行业自身不创造价值, 金融行业是个服务型行业,

21 Shanghai Economy Views 观点 19 措施是 : 1. 政府进行良性的政治体制改革, 解决以党代政, 以政扰法, 党 政 法混乱的局面 ; 大力推进法制化建设, 细化, 深化法律的制定, 清理过时政策, 政策与法律相协调, 加大法制化管制 ; 2. 加强社会管理能力, 通过法律和必要的行政手段保护中小企业, 各级企业职工的工资率和福利与企业利润, 国家经济发展保持合适的比例增长 ; 整顿社会保障体系, 搬掉住房, 教育, 医疗, 失业, 养老保险五座大山, 让居民消费无后顾之忧, 增大 C 的比重 ; 3. 减少对企业不必要的行政干预, 明确国家对国有企业的所有权和收益权, 不容抵赖 ; 4. 对不适合市场化的地方, 加强政府的经济计划, 而不是计划经济, 学习法国, 英国, 韩国, 日本的政府指导性经济计划调控方式, 完成经济目标, 发展生产力 ; 5. 完善债券市场, 让中小企业可以方便地通过债券市场融资, 鼓励民营商业银行加大中小企业放贷, 并且给予民营商 实体经济才是一国经济的基础 它是服务于实体经济的, 它的行业利润根本上是对实体经济利润的分割 : 实体经济发展好了, 金融行业就健康发展 ; 实体经济发展不好, 金融行业就产生泡沫, 泡沫不是价值, 是赌博, 美国自身的惨痛教训我们都已经见证 所以, 实体经济是一国经济的基础, 也是解决问题的首要关键 实体经济是什么? 农业生产, 传统制造业和与此相关的第三产业的有关部门 解决通货膨胀的有效措施 我们已经讨论了解决中国经济问题的思路, 所以很明显通胀不是本质问题, 人民币升值不升值也不是关键, 真正有效的 业银行税收优惠, 摆脱对于国有银行的依赖 ; 防范金融风险, 避免资产泡沫让百姓信用资产缩水 ; 6. 减少非生产型公共支出和投资, 多用免税财政政策, 少用投资财政政策 结论 以上措施的实现主要取决于政府政治体制改革和社会管理体系的重新架构 这意味着, 我们只有等待居民消费 (C) 有了实际增加, 实体经济开始复苏,GDP 不再依赖出口的增加, 经常项目回归正常合理水平的时候, 以及人民币汇率回归合理水平的时候, 通货膨胀的内部动力和外部输入动力才有可能从根本上消除 ( 作者单位 : 复旦大学经济学院金融学系 )

22 专题报道 Special Report 20 观点专题报道 Views Special Report Shanghai Economy 文 / 沈晗耀 亚印经合组织 (AIEC): 国际合作新空间 AIEC: new space of international cooperation 完善国际合作架构 二战后, 世界格局先形成两极化, 后又逐渐走向多极化, 全球经济一体化不断深入发展 为了适应国际政治 经济 安全领域合作的需要, 各类国际性合作组织不断出现, 并发挥着日益重要的作用 目前, 从全球范围看, 联合国及世界三大经济组织即世界银行 (WB) 国际货币基金组织 (IMF) 和世界贸易组织 (WTO) 共同构建了全球政治领域 金融领域和贸易领域国际合作的基本框架, 而亚太经合组织 北美自由贸易区 欧盟 中国 - 东盟自由贸易区 拉美及加勒比国家共同体等数十个各种类型的区域经济一体化组织则丰富和拓展了国际合作的内容和形式 作为世界第二大经济体, 中国在加快融入全球经济一体化的过程中, 国际影响力也与日俱增, 逐渐成为各类区域经济合作组织的重要成员 目前中国的区域合作格局初步形成, 从空间看 : 东边有亚太经合组织, 北边和西边有上海合作组织, 南边有中国 - 东盟自由贸易区, 唯独西南方向仍然缺少一个国际性的合作组织 在这些组织中, 亚太经合组织和中国 - 东盟自由贸易区, 中国是被动参与, 没有主导权 ; 在上海合作组织, 中国有一定的主导权, 但经济优势发挥不出来 如果我们把视角提升到全球的高度, 不难发现 : 迄今为止, 无论是环太平洋地区 环北大西洋, 还是北美 拉美 欧洲 非洲 海湾国家 东南亚都已建立区域性的国际经济合作组织, 只剩下环印度洋地区至今尚无一个国际性的合作组织 我们看到, 环印度洋区域是一块 容易被忽视 但又 十分重要, 并且是 中国可以发挥重大影响力的区域 说它 容易被忽视, 是因为该地区几乎都是发展中国家, 且集中了全世界绝大部分相对落后的南方国家 说它 十分重要, 是因为这一区域的经济增长潜力非常大, 金砖五国中有三个国家位于该区域 ; 战略资源十分丰富, 沙特 伊朗等世界产

23 Shanghai Economy Special Report Views 专题报道 观点 21 沙特阿拉伯老挝埃及 油大国, 澳洲 非洲等矿产资源大国均位于该区域 ; 人口众多, 总人口达 35 亿, 约占世界总人口的 50% ; 文化极具多样性, 囊括了古埃及的尼罗河流域 古巴比伦的两河流域 古印度的印度河流域及古中国的黄河流域等几大世界古文明发源地, 佛教 伊斯兰教 基督教 世界几大宗教在此交融汇聚 在这样一个经济 政治 文化差异显著, 而战略资源又十分丰富的广大区域里, 却独独缺少一个能维持区域平衡的国际性组织, 从而给了某些大国为一己私利而挑起纷争的巨大空间, 许多国家因此长期处于政治动荡局面, 经济得不到有效发展 至于说 中国可以发挥重大影响力, 是源于三个方面 : 一是中国综合实力日益增强, 是推动世界和平和经济发展的坚定力量 如果缺少中国的参与和主导, 就很难实质性地改变该地区的乱象 对此, 我们可以对比上海合作组织与非盟 阿盟 东盟的国际影响力和实际成效, 就不难理解 二是在该区域中国的经济优势最明显, 而且同各国的互补性非常强 : 中国拥有质优价廉的商品, 以及丰富的资本和相对先进的技术, 而其它国家的资源却非常丰富 三是中国拥有巨大的政治优势 中国是该区域唯一的联合国常任理事国家 另外, 我国自 1949 年建国以来, 一直致力于发展对第三世 界国家的平等友好关系, 在第三世界享有很高的威望 基于这三点, 如果在该区域建立国际经济合作组织, 中国必将发挥重大影响力 鉴于此, 中国可倡导发起并筹建一个横贯西南亚 中东及印度洋区域的国际经济合作组织, 即亚洲 - 印度洋经济合作组织 (Asia-Indian Economic Cooperation, 简称 AIEC 或埃印克 ) 互利合作和谐共处 AIEC 的建立, 是四大古文明复兴的呼唤, 也是亚洲 - 印度洋地区和世界的盛事 幸事, 它将对区域经济 文化 政治和安全发挥重要的作用 : 1. 推动区域经济的 互利合作 共同繁荣 亚印经合组织建立后, 贸易自由化和投资一体化将推动区域各国走向 互利合作 共同繁荣 比如, 对中国而言, 对亚印经合组织各国的出口将大大增加, 从而改善当前出口过度依赖欧美发达国家的现状 对其它国家而言, 其特色产品可更加便利的输入中国 此外, 区域内投资一体化, 将为各国带来先进的技术和大量的就业机会, 进而促进产业结构升级, 提高居民收入和生活水平, 推动本国经济繁荣 此外, 通过建立贸易双边货币结算 机制 / 以黄金为支撑的区域性货币体系, 还能使各国规避国际结算时币值波动而导致的风险 实质上, 这有利于增强人民币的区域影响力, 进一步推动人民币国际化 2. 增进不同文明的 文化交流 和谐共处 亚洲 - 印度洋地区是世界上制度和文化最具多样性的地区, 不同文明间的激烈冲突时刻在这里上演 亚印经合组织建立后, 将设立常态的文化交流平台和文明对话机制, 以不断增进各国之间的情感认同 文化包容, 为构建和谐世界作出重大贡献 3. 推动区域的 政治互信 安全稳定 亚洲 - 印度洋地区是世界上最不稳定的区域之一, 尤其是中东地区, 战争的阴霾一直挥之不去 地区局势的不稳定, 使得各国经济难以顺利发展 亚印经合组织建立后, 区域的安全保障机制也随之建立, 通过成员国的协同合作, 区域和平与稳定将得到切实保障, 使得各国在和平安定的环境下, 实现本国经济社会的和谐发展 文商结合多元发展 1.AIEC 的定位亚印经济合作组织是亚洲印度洋地区最重要的非官方经济合作组织, 由各

24 22 观点专题报道 Views Special Report Shanghai Economy 国政府和民间机构共同参与, 以促进经济 文化及安全领域的合作, 是一个融合了多文化和多宗教的区域性磋商及合作机构 2.AIEC 的宗旨即 以文化交流为媒介 以经贸合作为重心 以货币互换支持 以区域安全合作为保障 具体而言 : 推进文化交流 ; 推进经贸合作, 建立开放的贸易投资体制 ; 促进技术科学合作与相互支援 ; 促进金融合作, 实施货币互换机制 ; 建立协定执行和解决争端的有效机制 ; 推动国家安全领域的合作 ; 遵循 联合国宪章, 共同维持成员国的和平与稳定 3.AIEC 的组织亚印经合组织与其它主要国际合作组织的不同之处 : (1) 文化交流合作是亚印经合组织的重要内容, 与经贸 安全合作共同构成三足支撑 而其它国际合作组织, 或以经贸合作为主, 或以安全合作为主, 或者兼而有之, 很少有文化合作的内容 (2) 构建以黄金为支撑的亚印货币体系是亚印经合组织的一个目标 这在国际非政治联盟中尚属首次 (3) 发展目标的差异 与欧盟旨在实现经济政治一体化不同, 亚印经合组织重点在加强南南互补经济合作一体化, 促进共同繁荣 4.AIEC 的运作机制成员 : 亚洲 : 中国 印度 泰国 新加坡 马来西亚 印度尼西亚 老挝 缅甸 柬埔寨 ; 沙特阿拉伯 阿拉伯联合酋长国 伊朗 巴基斯坦 叙利亚 ; 非洲 : 南非 埃及 坦桑尼亚 肯尼亚 利比亚 苏丹等 ; 大洋洲 : 澳大利亚 新西兰 观察员 : 欧盟 美国 俄罗斯等官方语言 : 英语 阿拉伯语 汉语常设机制 / 机构 : (1) 领导人非正式会议 : 是亚印经合组织的最高级别的会议 主要讨论和确定亚印经合组织的的基本方针和合作议题, 以及新成员的加入 ( 新成员必须由此会议的 2/3 多数票通过方可加入 ), 并签署相关协议 领导人非正式会议每年在各成员间轮流举行一次, 并可视情况需要召开特别会议, 由各成员领导人或代表出席 ( 中国台北派出主管经济事务的官员出席 ) (1) 贸易与投资委员会 : 是亚印经合组织的常设机构 它是亚印经合组织进行贸易与投资领域合作的决策机构, 在区域经济合作方面发挥主导作用 其下设专门委员会 谈判委员会 仲裁委员会和专家小组 1 专门委员会处理特定的贸易事项及其他有关事宜, 如汽车贸易与投资委员会 贸易与旅游委员会 能源贸易与投资委员会 农产品贸易委员会等 2 谈判委员会负责各具体谈判议题, 如基础电讯谈判委员会, 运输业谈判委员会 民用航空器委员会 政府采购委员会 市场准入委员会 农业委员会 卫生与植物检疫措施委员会 与贸易有关的投资措施委员会 金融服务贸易委员会 都是常设机构, 分别负责审查成员国的贸易政策, 解决成员间的贸易争端, 审理上诉反对专家小组报告中有关内容的异议等工作 3 仲裁委员会负责审查成员国的贸易政策, 解决成员间的贸易争端, 审理上诉反对专家小组报告中有关内容的异议等工作 4 专家小组是为处理成员方之间争议而成立的临时性专家工作机构 专家小组以独立的专家身份进行工作, 不代表某国政府, 在工作中独立于所在国政府 (3) 财长与央行行长会议 : 是亚印经合组织的常设机构 该机构的功能如下 :1 根据区域经济金融运行状况并结合国际成功经验, 制定区域信贷安排 2 推动区域金融相互开放, 促进金融要素在区内自由流动, 加强资金合作, 加强区内股票市场等基础设施建设和市场合作 3 成立亚印发展银行, 商讨建立以黄金为支撑的区域性货币体系 4 加快推进各国央行的政策协调及在反洗钱 货币互换 金融市场基础设施建设等方 印度泰国澳大利亚

25 Shanghai Economy Special Report Views 专题报道 观点 23 面的合作, 深化区域内各国金融机构间的跨国金融合作 5 加强区域内跨境资金流动统计监测建设工作, 建立汇率 债务和偿债能力等早期预警系统指标, 促进区域内资本安全有序流动, 更好地防范区域内金融风险 6 共同敦促国际货币基金组织 2008 年关于增加发展中国家发言权和代表性的一揽子措施的执行, 共同要求国际金融机构的领导人应通过公开 择优的过程进行选拔 ; 共同监督敦促国际货币基金组织加强对发达国家特别是储备货币发行国和成熟金融市场的监督 (4) 外长与防长会议 : 是亚印经合组织的常设机构 该机构由该组织成员国的外长和国防部长组成, 是外交及区域和区域安全问题的磋商和决策机构, 旨在共同商讨与解决中东安全问题 西南亚安全问题和非洲安全问题, 以加强区域内政治与安全合作 增进政策协调 维持本地区经济发展 (5) 文化交流委员会 : 是亚印经合组织的常设机构 该机构由该组织成员国的文化部和文化推广机构组成, 旨在通过不同文明的对话和文化的交流, 促进不同宗教的相互包容, 实现不同文明的和谐共处 (6) 秘书处 : 负责为亚印经合组织各层次的活动提供支持与服务 秘书处 负责人为执行主任, 由非正式领导人会议当年的东道主指派 5.AIEC 的主要合作内容 (1) 区域文化交流与合作 建立文化多样性研究机构 设立文化交流高峰论坛 设立文化推广基金, 推动落后地区文化教育事业发展 (2) 区域经贸与投资合作 : 签订双边或多边贸易协定, 推动区域贸易自由化和投资便利, 逐步取消成员国间资本流动的限制 加强农牧业 资源能源 交通业 运输业 金融业的合作 建立援助落后地区的基金 建立科学技术研究基金 推行区内货币互换制度, 适时建立以黄金支持的亚印货币区 (3) 区域安全合作 开展区域的防恐 反恐合作, 加强打击犯罪 反腐方面的协作, 建立情报分享网 成立印度洋护航联合护卫队, 维护亚印地区海上运输线的安全 (4) 基础设施合作 加强公路 铁路 信息高速公路等基础设施建设合作 筹建穿越西南亚 途径中东, 直抵非洲的高铁大动脉 ( 见首页示意图 黑线表明途经国家 : 中国 ( 云南 ) 缅甸 印度 巴基斯坦 阿富汗 伊朗 伊拉克 沙特 埃及 苏丹 肯尼亚 坦桑尼亚 莫札比克 南非 ) 6. 中国的对外合作 (1) 中国 - 东南亚合作 : 推动中国与缅甸 柬埔寨 泰国的农业合作 ; 加速连接中缅的油气管路建设, 建立维护管道安全的联合护卫队 ; 设立中国 - 东南亚经济合作开发区, 促进当地工业发展 (2) 中国 - 中东合作 : 建设从伊朗通过巴基斯坦或缅甸到达云南的陆上 海上能源通道, 并建立维护管道安全的联合护卫队 (3) 中国 - 非洲合作 : 加强中非石油 矿产合作, 尝试 贷款换资源 等新式贸易模式, 延长产业链合作, 推动当地工业化进程 ; 加强中非基础设施合作 (4) 中国 - 澳洲合作 : 加强中澳矿产资源合作 ; 推动两国旅游合作 AIEC 的启动与推进 亚印经合组织的组建, 分三个步骤推进 : 1. 以文明对话 文化交流起步 600 年前, 航海家郑和从南京龙江港出发, 穿越马六甲海峡, 横渡印度洋, 最远到达非洲东海岸和红海沿岸 在七下西洋的二十八年中, 郑和不像西方发现新大陆后那样对落后地区实行 以强凌弱 的殖民模式, 而是奉行 四海之内皆兄弟 的理念, 对各国不论强弱亲疏, 一律平等对待, 一视同仁, 是一种以和 南非伊朗新加坡

26 24 观点专题报道 Views Special Report Shanghai Economy 为贵 和谐共处模式 郑和下西洋, 途经了亚洲 - 印度洋区域的所有国家 郑和既是伊斯兰教徒又是佛教徒, 是多宗教融合的典范 ; 郑和矢志传播的中华 和 文化, 非常契合亚印经合组织的精神 鉴于此, 可以举办 纪念郑和下西洋 600 年系列 - 促进世界文明和谐共处 国际文化交流会为契机, 邀请亚洲 - 印度洋沿岸的国家参加会议, 倡导发起建立区域文化交流对话常设机制 首届会议地点可选南京, 时间定在今年 正值郑和第四次下西洋 (1612 年 )600 周年 2. 构建经贸领域的合作框架体系通过持续的文化交流, 建立牢固的情感纽带 同时, 可率先与友好国家, 如泰国 缅甸, 巴基斯坦, 伊朗, 苏丹 南非等建立紧密的双边经济合作关系, 拓展互利共赢的合作新模式, 形成示范带动效应 ; 在此基础上, 联合其它国家共同建立亚印组织经贸合作区, 不断推动亚印区域贸易自由化和投资便利 3. 实现区域的全面战略合作随着经贸合作的深入, 不断提升合作水平, 拓宽合作领域 如设立亚印组织区域安全合作委员会, 广泛开展区域的防恐 反恐合作, 维护区域和平稳定 ; 推动建立国际贸易双边货币结算机制, 并逐渐向以黄金为支撑的亚印金元体系过渡 ; 加强交通基础设施领域的合作, 筹建亚印高铁大动脉, 等等 最终, 建立亚洲 - 印度洋国际经济合作组织 ( 即 AIEC), 实现区域的全面战略合作 链接 : 建立亚印金元货币体系的构想 域货币一体化是区域经济高度融区合一体化的显著标志 在财政和 政治统一几乎没有可能性的前提下, 亚 印经合组织应走金本位道路, 建立以黄 金为支撑的亚印金元货币体系 1. 筹建亚印金元货币体系 金元为亚印经合组织成员国间用于 国际结算的可兑换货币 金元以黄金为 支撑, 由亚印发展银行发行 (1) 金元是不同于成员国任何一种 货币的新货币, 与黄金直接挂钩, 由亚 印发展银行根据行情调整金元的含金量 (2) 亚印经合组织成员国的货币与 金元之间非直接挂钩的关系, 即其本国 货币与金元实行的自由浮动的汇率制度 (3) 为了防范布雷顿森林体系抛弃 货币兑换黄金的逆向选择风险, 亚印发 展银行制定的黄金与金元兑换比例, 应 使得金元总处于略微高估的状态 (4) 金元的稳定是由黄金的价格决 定的, 但实质上是由亚印经合组织成员 的的黄金储备和共同的金融支持决定的, 因此金元的稳定性不言而喻 亚印金元与布雷顿森林体系最大不 同之处, 在于亚印金元独立于任何主权 货币, 对每个国家都是公平的, 杜绝了 一国利用货币霸权掠夺他国财富的可能 金元的功能 : (1) 国际贸易尤其是矿产 石油等 大宗商品的结算 ; (2) 国家间贷款的偿还, 以及国家 与亚印发展银行的贷款偿还 ; (3) 缴纳亚印发展银行的股本或基 金份额 金元的建立不是布雷顿森林体系的 回归, 而是为了规避国际贸易与借贷中 的汇率风险, 同时也是的国际储备增加 一种稳定性货币, 为稳定区域金融体系 乃至国家金融体系作出贡献 2. 设立亚印发展银行 亚印发展银行是面向亚印成员国政 府间的金融机构 亚洲发展银行的宗旨 : 向其会员国 或地区成员提供货款和技术援助, 帮助 协调成员国在经贸 投资方面的政策 ; 稳定金融秩序, 同世界银行及货币基金 组织进行合作, 以促进亚印成员国经济 的发展 亚洲发展银行的具体任务 : (1) 为亚印经合组织成员国的经济 发展筹集与提供资金, 对会员国或地区 成员拟定和执行发展项目与规划提供技 术援助 ; 帮助落后地区实现工业化 ; (2) 帮助成员国协调经济发展政策, 以更好地利用自己的资源在经济上取长 补短, 并促进其贸易和投资的发展 ; (3) 同联合国及其附属机构及其他 国际机构 各国公营和私营实体进行合 作, 并向他们展示投资与援助的机会 ; (4) 促进亚印成员国货币合作, 发 行亚印金元货币 ; (5) 在成员国之间保持有秩序的汇 价安排, 避免竞争性的汇价贬值 ; (6) 建立经常性交易的多边支付制 度, 缩短成员国国际收支不平衡的时间, 减轻不平衡的程度

27 Shanghai Economy Special Report Views 专题报道 观点 25

28 封面故事 Cover Story 26 封面故事 Cover Story Shanghai Economy 文 / 段小光 资本的力量 : 创业投资与新兴产业 The power of capital: venture investment and emerging industries 兴产业是一个动态概念, 它是一新个时期内产业化过程的结果, 既 包括新的科技成果推广应用而出现的新 生产门类和新产业, 也包括新兴技术改 造传统产业形成的产业升级和新行业 无论是传统产业的升级还是新兴产 业的发展均离不开资本的力量, 但不同 的资本形式有不同的本性和分工, 银行 资本和传统的实业投资首先眷顾的总是 业已成熟的传统产业, 新兴产业的发展 主要靠创业投资的力量 创业投资的概念林林总总, 基本上 可与当下时兴的 PE 即私募股权投资等 称 标准普尔曾对 PE(Private Equity Fund) 做过界定 : PE 是各种选择性投资 (alternative investment) 的统称, 其 中包括对非上市公司的股权投资 创业 投资 中大规模的杠杆收购 夹层投资 房地产投资, 以及对上市公司定向增发 的协议投资 (PIPE) 这种罗列式的界 定指明了创业投资在其发展中可能包括 的方向, 在目前中国经济发展的阶段, 所谓创业投资, 主要是指偏早期的 VC 和偏成长期的 PE, 至于夹层基金 并购 基金 定向募投基金等, 将随着新兴产 业的发展 集聚 规模化而逐渐成长起来 科技 创投与新兴产业 论及创业投资与新兴产业的关系, 可溯源至六十多年前 1946 年, 美国 出现全球第一家现代意义上的创投公司 美国研究与开发公司 (ARD), 它由哈佛和麻省理工的教授 学生们创建, 经过多年的摸索实践,1957 年投资了美国数字设备公司 (DEC), 至 1966 年, DEC 上市,AED 获取了 550 倍的投资收益, 开创了新兴产业与创业投资互动双赢的历史 此后, 美国的信息产业迅猛发展, 创投产业也一骑绝尘, 蓬勃成长 全球经济发展的历史表明, 科技 金融 产业三轮驱动, 引领经济前行 新兴产业是创新科技 创新金融和工业 商业的深度融合, 既代表着科技创新的方向, 代表着产业提升的方向, 也代表着金融发展的方向 在传统产业的发展过度均衡 增长乏力的情况下, 国民经济供给与需求的平衡将会打破, 经济开始疲弱, 甚至导致经济危机发生 发展的需求会激发起科技的创造产生供给, 推动新兴产业在战胜经济危机的过程中孕育成长, 而金融资本亦会创造出新的工具与方式, 向左为科技创新注入 VC 的力量, 向右为新兴产业注入 PE 的力量, 形成科技 金融 产业的合力, 使得新兴产业以其特有生命力成为新的经济增长点, 同时迫使整体产业结构进行调整, 导致产业的纵向升级和产业的横向转移, 从而推动经济进入新一轮繁荣 目前, 全球经济和中国经济正处于此一转型发展时期 中国政府适时推出 了战略性新兴产业规划, 重点发展节能环保 新兴信息产业 生物产业 新能源 新能源汽车 高端装备制造业和新材料七大新兴产业 各地方政府在制定相应的新兴产业配套支持政策的同时, 也纷纷建立引导基金, 调动社会资本, 吸引专业人士创建并管理创业投资基金 这种支持新兴产业与创业投资同步发展的本文作者段小光先生 : 曾经的学者 走向未来 丛书的著译者 国家社科基金 现代化道路 课题主持人 上海经济发展研究所秘书长 本刊的总策划, 如今也被创业投资热潮卷了进去, 创立了金茂系创投, 旗下已有数十支创业投资基金, 一直专注对新兴产业的投资

29 Shanghai Economy Cover Story 封面故事 27 做法十分明智 可以想见, 创业投资健康发展之地也一定是新兴产业蓬勃发展之地, 而新兴产业蓬勃发展之地则一定是经济持续快速发展之地 创投 : 新兴产业与传统产业 新兴产业可细分为三类 : 一是新技术产业化形成的产业 当科研成果从知识形态演变成技术形态后, 就会成为一种新技术, 当新技术进入生产过程 做出生产成果, 满足了新的需求, 便开始产业化, 一经在经济总量中形成一定规模便形成一种新的产业 比如光伏技术在五十年代只是一项科研成果, 八十年代澳大利亚新南威尔士大学的马丁. 格林博士有效提高了硅基材料的光电转换率, 将其变成一种有商业价值的光伏技术, 经过施正荣博士等人不懈的产业化努力, 如今业已形成蔚为大观的光伏产业, 仅在中国江苏省一地的光伏企业就有 500 多家, 年产值已近 2000 亿 二是社会事业商业化形成的产业 如环保产业 健康产业 教育产业以及当下热浪扑面的文化产业 且以环保产业为例, 环保检测 评价与环境治理原是政府环保部门的职责和环科院事务, 但随着经济与社会的发展, 环境因素不仅直接影响着人们的生活, 影响着社会的心理, 也明显制约或促进经济的发展 于是, 对环保的商业化需求出现, 环保产业应运而生, 不仅出现了大量的设备制造 工程设计 运营管理企业, 也出现了专门的检测 环评企业 三是传统产业通过高新技术改造或商业模式升级而形成的新产业 这个过程一直在持续中 比如百年之前, 手工纺织通过蒸汽机技术的改造, 便形成了近代纺织业, 它就是当时的新兴产业 ; 近年来, 通过高新技术改造钢铁行业, 生产出新型合金材料以及抗酸碱 耐磨 耐指纹的应用材料, 从而成就了新材料产业 而传统小而散的饮食业, 通过商业模式的升级, 建立起中央厨房 集中配送 标准管理 连锁经营的系统, 开启了现代消费服务业 无论上述哪类新兴产业, 都必须借助资本的力量方能成型且持续发展 比如中国的光伏产业正是由于创业资本的催生 产业资本的支撑 资本市场的托举, 方能在区区十年间从无到有 从小到大, 一举成而天下第一, 并呈献出尚德 天合 协鑫 英利 晶澳等一批活跃于世界各资本市场的公众公司 一个反例是, 由于环保产业一直存有较明显的行政干预, 资本力量进入迟缓, 整个行业长期处于漫天星星 不见月亮的局面 当然, 这种现象正在改变, 资本的力量正在环保领域集聚, 大型环保企业呼之欲出, 环保产业的成长和成熟指日可待 创投 新兴产业与区域经济 创业投资推动了新兴产业的成长, 新兴产业的出现推动了区域经济持续快速的发展 创业投资与新兴产业与区域经济也是一种正相关关系 因此, 近年来, 东部发达地区面临中部的崛起西部的快速增长, 力图保持其先发优势, 应对政策首先就是大力发展新兴产业, 同时, 出台各种引导措施和优惠政策, 创建或吸引创业投资基金 先看几个有关全国各省市创业投资排行的信息 2010 年全国备案创业投资企业数量省域排序 : 1. 江苏 140 家 ;2. 浙江 95 家 ;3. 广东 60 家 ;4. 北京 53 家 ;5. 山东 46 家 2010 年创投企业投资案例数量省域 排序 : 1. 江苏 413 个 ;2. 广东 243 个 ;3. 浙江 197 个 ;4. 北京 135 个 ;5. 上海 88 个 2010 年吸引创投金额省域排序 : 1. 江苏 45 亿 ;2. 北京 26 亿 ;3. 上海 25 亿 ;4. 浙江 20 亿 ;5. 广东 18 亿 创业投资的企业数量 投资案例 投资金额大体上反映了各地区新兴产业发展的情况, 也预示着未来各地区经济未来发展的大趋势 从创投三指标均列全国首位的江苏省看,2010 年江苏省政府出台新兴产业发展规划, 大力推动新能源 新材料 医药及生物技术 软件及服务外包 节能环保与物联网六大新兴产业 当年, 江苏创投对六大新兴行业投资占全省创投投资案例的 44%, 投资金额占比 38% 目前, 尽管创业投资规模与动辄上千亿的城市改造 基础建设投资无法比拟, 对 GDP 的绝对增长暂且也乏善可陈, 但是, 其对经济持续发展的影响已经透视出光亮 仍以江苏为例 :2010 年江苏工业与服务业增加值是上年度的 20%, 而该省创投所投资企业的工业与服务业的增加值则是上年度的 38% 尽管创投投资企业的当年新增投资额只占到江苏 GDP 的 0.14%, 但其创造的 GDP 增加值却占江苏 GDP 的 1.57%, 增加值是投资额度 11.2 倍 这表明, 除调结构 促升级外, 创投对国民经济的持续增长有明显支撑作用 经济发展史上, 新兴产业的一轮又一轮的兴起, 导致了经济区域版图的不断改写, 促使不同地区经济发展的兴衰沉浮 从中国县域经济的近年发展来看, 珠三角与长三角一直有瑜亮情结, 轮番领涨 九十年代, 珠三角突破纺织 机械传统产业的板块, 率先发展白色家电 型材制造等新兴产业, 广东顺德与南海

30 28 封面故事 Cover Story Shanghai Economy 严格的生产流程和有效的内部控制机制 ; 作为行业, 我们的创投行业尚未建立起 在尚德太阳能公司董事长施正荣博士等人的不懈努力下, 中国的光伏产业如今已蔚为大观, 仅江苏省一地的光伏企业就有 500 多家, 年产值近 2000 亿 公认的行业规范和评价系统 ; 更没有能够经受公开市场监督和检验的上市公司 创投企业同质化严重, 绝大多数集中于创投业的中道投资即 PE 性质的投资, 对于 Pre-IPO 类的前上市公司更是一哄而上 竭力争抢 对于前道的风险投资 VC 双龙出海, 领先多年 2006 年, 顺德和南海的 GDP 双双过千亿, 开创了中国县域经济过千亿的历史, 江苏江阴和昆山分别以 980 亿和 932 亿屈居其后 但近年来, 长三角各县纷纷发展新一轮的新兴产业, 新能源 新材料 新医药 新 IT 快速成长, 中国县域经济的领军梯队排序改写, 江苏的昆山与江阴并驾齐驱, 同过 2000 亿, 跨越顺德与南海, 开始领跑 从 2010 年公布的国民经济数据来看, 江苏的昆山 2100 亿, 江阴 2000 亿 ; 广东的顺德 1935 亿, 南海 1796 亿 从以上的创投信息统计看, 江苏的创投目前在各方面都领先于广东, 就笔者个人的投资体验而言, 昆山 江阴的创投机构远比顺德 南海活跃, 前两地民间的投资热情也明显高于后两者 从已上市企业的数量看, 截至 2010 年, 顺德 10 家, 南海 8 家, 而江阴一地就有 28 家, 差距十分明显 创业投资 : 也是新兴产业 创业投资促进了新兴产业的孕育与发展, 创业投资与新兴产业联袂而至, 共同成长 随着新兴产业的发展壮大, 创业投资也开始逐步成长, 开始具备一定的规模 自律的规范 专门的政策 行业的组织, 于是, 长大后我就成为你, 创业投资也将发展成为一个新兴产业 其实, 作为一种创新性金融模式, 创业投资属新型高端服务业, 它既产生了有效的投融资需求, 也提供了有效的投融资供给 ; 同时提供了新的就业机会, 和新的税源, 也为 GDP 增长做出了贡献, 就是一种新兴产业 因此各城市争相发展创投产业, 纷纷制定扶持政策, 力争成为创投管理总部和创投基金的聚集地, 当下尤以天津 深圳 苏州为甚 然而作为新兴产业, 中国的创业投资产业尚在儿时, 任重而道远 至今, 作为企业, 我们的创投企业尚未建立起 和后道的并购投资 M&A 鲜有专注, 一直说多做少 其实, 象其他领域一样, 成熟的产业应该更注重产业的前后道两端 看看目前美国创投产业吧, 哪里正处于就差钱的状况, 但是, 总体创投的活动与数量并没有下降 2011 年第三季度数据显示美国创投公司募资额虽然低于二季度, 但仍然要高于一季度 而且, 由于 7 8 月时值很多人度假, 第三季度的募资活动传统上就相对处于低谷, 总量数据同比差距并不大 更重要的是, 美国过去 3 个月完成的创业投资有约 49% 面向种子期或早期公司, 过去 12 个月的这一比例在 47% 烈火见真金, 板荡识英雄, 这才是成熟产业的风范, 成熟企业的做派 我们的创业投资处于发展初级, 紧抱着中道相对安全, 有情可原 但随着同质化竞争, 创投们会过早地遭遇上中国企业的死穴 价格战 眼下, 尽管资金偏紧, 不少企业求金若渴, 但 PE 的 PE 即投资企业的定价估值仍预期很高, 难以下降, 正由于创投扎堆哄抢成熟期项目所致 而早期项目因专业判断力不够不敢投, 并购项目则因专业经验不足不能投 但这又从另外一方面说明, 中国的创业投资还有很长的路, 还有很大的空间, 如果我们能坚持理想 恪守原则 勇于纠错 不断创新, 一定能完善创业投资的产业链和行业规范, 将其炼成欣欣向荣且受人尊敬的新兴产业

31 Shanghai Economy Cover Story 封面故事 29 让资本之光照亮新兴产业高地 本刊记者 : 我们注意到, 金茂资本 旗下的创投基金以专门投资新兴产业为 己任, 有金茂环保产业投资基金 金茂 低碳产业投资基金, 有的直接以新兴产 业冠名, 如苏州金茂新兴产业投资基金, 看来, 金茂是非新不投吗? 段小光 : 确实如此, 创业 投资既要追寻国家经济发展的 战略方向, 又要坚持投资人授权我们管 理所要求的方向, 而这二者的方向是高 度一致的, 那就是一定要投资新兴产业 本刊记者 : 你是说新兴产业既是产 业发展的需求所在, 也是投资人的利益 所在 金茂资本创始合伙人段小光访谈 Let the light capital light up the highlands of emerging industries 段小光 : 产业经济的发展 规律是无大不稳 无新不长 无小不活 无多不富 如果没有新兴产 业的发展, 经济就无法持续而快速的增 长 传统产业如果不能用新兴技术改造 升级, 其增长至多也相当于国民经济的 增长, 现在也就是年均 8-10% 的增长, 而新兴产业如新能源 新材料 生物医 药会在很长时间内保持 30-50% 甚至更高 的增长 这种增长反映在资本市场上会 形成资本红利, 即形成较高的资本估值, 而高估值将给投资者带来较高且较安全 的投资回报, 这又会激励投资者投资于 新兴产业, 从而形成良性循环 所以, 我们常说, 我们就是要让资本之光照亮 新兴产业高地 本刊记者 : 一如你所言, 无大不稳 无新不长, 新兴产业正是因为新, 尚未 成其大, 因而不稳, 尤其在宏观经济调 整时期一定会受到影响, 也会受到世界 经济 资源供应 市场需求的影响, 比 如今年的太阳能光伏产业就受到很大的 影响 段小光 : 确实, 覆巢之下, 岂有完卵, 宏观经济的状况会 影响各个行业, 不管是传统产业还是新 兴产业 但其中还是有区别的, 恰恰在 新兴产业领域, 常常会有覆巢之下, 亦 有完卵的状况 比如你说到的光伏产业, 其产业链发展尚不平衡 不健全, 上中 下游的发展就有很大差异 今年, 中游 的电池与组件遇到了重大困难, 而上游 的硅料和下游的系统, 以及光伏装备与 辅材仍然保持较快的发展和较高的收益 比如我们投资的天华阳光专注于光伏系 统的投资 建设与运维, 今年同比就保 持在 100% 以上的增长 但传统产业如纺 织业, 上游的棉花, 中游的纺织 印染 面料, 下游的家纺 服装, 乃至纺机等, 无一不受到影响 再举一些公开市场的例子吧 当下, 传统产业的上市公司, 哪怕是大牌银行都萎靡不振, 而金茂资本今年上市的项目包括中小板的张化机 (002564), 创业板的舒泰神 (300204), 美国纽交所的世纪互联 (VNET) 都表现不俗, 张化机是传统产业升级的企业, 增长还是受到一些影响 ; 舒泰神属生物制药, 典型的新兴产业, 今年营收和利润的增长都超过了 70% ; 而世纪互联则属全新的云计算, 我们今年初投资,4 月份上市,11 月份可解禁出售, 差不多十一个月的时间吧, 我们的投资收益超过了 80%, 这可是在美国资本市场阴云密布 中国概念股惨不忍睹的局面下取得的 本刊记者 : 明白了, 在投资新兴产业的前提下, 还必须进行产业分析, 进行产业链分析, 进行细分行业分析 那金茂资本的投资首先考量的投资因素是产业和细分行业 段小光 : 我历来认为, 新兴产业的培育要从点 - 线 - 面 - 平台 - 杠杆几方面着力 点, 是龙头企业 ; 线, 是产业链 ; 面, 是产业集群 ; 平台, 是产业综合服务机构 ; 杠杆, 是资本的力量 其中, 最重要的是培育龙头企业, 并抓住资本的力量, 谁都知道, 有了支点和杠杆, 就有可能开辟一片新天地, 就有可能撬动一个新产业 作为资本管理者, 我们就是要拿着杠杆, 在新经济领域悉心寻找种子企业, 然后要象强身健体一般展开产业经济运动, 先做托举运动, 在重要行业部门大力培育龙头企业 ; 后做伸展运动, 在产业链上 在细分行业上发现并培育群龙 ; 最后就要做跳跃运动了, 帮它们依次跳上资本市场, 让公众资本市场的海洋承载起新兴产业的航母 我们的创投只有紧紧追寻这种潮流, 并在细流中找准自身的定位, 方

32 30 封面故事 Cover Story Shanghai Economy 能在新兴产业的发展大潮中有所作为 我们是这样思考也是这样实践, 根据自己的专业和资源背景, 将投资领域聚焦在新能源 新材料 新医药和消费品的细分领域, 比如, 在新能源方面, 我们近年主要在光伏产业投资了系统集成 电池装备 清洁技术和第三方服务等企业 本刊记者 : 金茂资本旗下的十多支基金基本上都设在长三角和珠三角发达地区, 但发起地大都在三线城市, 这有什么特别的考虑吗? 段小光 : 这有大的考虑, 也有小的考量 大的方面从产业发展上看, 新兴产业总是从经济发达地区发轫, 长三角和珠三角承载着国家战略型新兴产业发展的重要职能, 因此, 我们既然以投资新兴产业为己任, 就必须植根于此 小的方面从行业布局上看, 各大创投基金尽管从优惠政策尤其是税收政策上考量, 注册地往往逐优而居, 但运营总部基本上在北京 上海 深圳扎堆, 以便展开其全国布局 我们是小型资本管理机构, 我们把自己定位于区域型创投, 专注于新兴产业的投资, 专注于区域性新兴产业的发展 在我看来, 就实际操作层面而言, 中国其实是处长政治 县域经济, 县域经济是中国经济发展的重要节点, 县域经济的竞争是中国经济的活力所在 而东部发达地区可以说是县域经济富可敌省,2010 年, 江苏昆山的 GDP 达 2100 亿, 一举超过好几个省域经济的总量, 比如, 2010 年海南的 GDP 尽管增长了 15.5%, 也只有 2050 亿, 而宁夏 1580 亿, 青海 1350 亿, 西藏仅有 507 亿 所以, 在东部发达地区, 经济发展和竞争的重要节点可以进一步细化到镇域经济 根据把指挥部建在听见炮声的地方的战略, 我 们基本上选择在长三角和珠三角与强镇区域合作, 那里蕴藏着许多新兴产业细分行业的优良种子, 我们也在那里合作建立新兴产业创投机构, 我们先后已在江苏的常熟东南开发区 吴江盛泽镇 无锡新区旺庄街道 武进经济开发区, 在广东的佛山南海里水镇建立了创投基金 在那里, 无论是融资创立 项目尽调 投资决策, 还是投后管理, 我们都能心中有数, 可以贴近企业, 贴近服务, 确有脚踏实地之感 本刊记者 : 你们毕竟是金融服务机构, 我们接触到的金融从业者都是心气很高的, 你们甘于这种农夫式创投的作为吗? 段小光 : 我所心仪的工作境界是 : 根索水而入土, 叶追日而上天 我们当然是创新金融服务机构, 从事是高端投资管理业务, 必须要上天追日, 密切关注国际经济的动态, 宏观经济的发展, 产业发展的趋向, 资本市场的走势, 否则既舞不起资本之光, 也登不上产业高地 但与传统的金融机构如商业银行和投资银行不同, 股权投资既是直接融资又是直接投资, 必须直面投资人和被投项目, 必须入土索水 传统银行再小也都是大机构, 他们出于风险控制和运营成本的考虑, 原则上是要为大企业 非常成熟的企业服务的, 商业银行每年只要服务好几个大客户, 投资银行每年只要承销几支大项目, 便已盆满钵满 车水盈门 创投面对着大量中小企业, 要寻找到优良的种子, 就要下披沙见金的功夫 比如我们金茂资本总共 30 多人, 每年要考察 500 多个项目, 考察项目的投资率在 3-5%, 就是 个 ; 选定了投资目标, 我们就要财务 法务 商务轮番考察 尽调, 反复开会 论证 ; 投资之后的项目, 我们 还要呵护 激励 鞭策 问责, 只要企业有需求, 公司的家长里短我们也要过问 这就真正是农夫式工作了 但惟其如此, 方能践履投资管理人的责任 当然, 创业投资的结果也和农夫的劳作一样, 有一分耕耘就会有一分收获 尽管我们金茂资本起步较晚, 积累不多, 但正是靠着极其勤勉的职业精神, 极其诚恳的合作精神, 赢得了投资人的信任, 也打动了很多企业家, 非常坦诚的与我们合作 从 2009 年我们首次募集创立江苏金茂创业投资基金开始, 短短 3 年, 金茂资本旗下已有江苏金茂低碳产业基金 江苏金茂环保产业基金 苏州汾湖创业投资基金 苏州金茂新兴产业基金 常州金茂新兴产业基金 佛山创业投资基金 佛山拓展创业投资基金以及即将创立的无锡新兴产业投资基金等, 管理的资金总量近 20 亿 本刊记者 : 金茂资本网站的页眉题着 精品创投 快乐公司 阳光运作, 这是你们的企业文化吗? 段小光 : 创投本身也是新兴产业, 而我们又是创投的新军, 还谈不上企业文化, 只能算是一种追求吧 我们的资源 经验 人手以及胆略都有限, 既做不了规模, 也铺不开场面, 而只能限定投资的区域与投资的产业 不过这样也好, 可以让我们扬长避短, 集中优势兵力, 做透一个地区, 做深几个行业, 做优一批企业 我们自我标榜要做精品创投, 但的确任重而道远 我希望金茂资本的合伙人和同事们都能秉承哲人康德的敬畏之心, 不断追寻头上的璀璨星空和内心的价值法则, 以不断自省 自律 自我提升的精神, 投身于创业投资的事业, 志在让资本之光照亮新兴产业高地

33 Shanghai Economy Cover Story 封面故事 31 文 / 金名 投资 2012 年股市 : 寄望中国版 401K Investment in 2012 stock market: depend on Chinese version 401K 年年末某会场, 新任中国证监会主席郭树清上讲坛时不慎跌了一跤 有股民急呼 : 不祥之兆, 中国股 市必有一跌! ; 旋即, 全国社保基金 理事长戴相龙上前扶起郭树清, 方令股 民惊魂稍定 : 幸好幸好, 还有社保基 金救市 这位股民的预感并非空穴来风 去 年 12 月 16 日, 中国证监会负责人透露, 证监会正在研究鼓励更多长期资金入市, 鼓励公募基金 养老基金 社保基金 保险公司等机构投资者协调发展 同时, 证监会将与有关部门沟通对基本养老保 险及全国住房公积金余额进行合理运用 的途径, 建议借鉴社保基金经验, 委托 专业机构进行投资 该项被称为 中国版 401K 的计划 总规模可达人民币 4 万亿元 美国 401K 计划是根据美国 1978 年 国内税收收入法案 中第 401 条 K 项条 款规定, 政府为私人企业和雇员缴纳的 养老金提供税收方面的优惠 根据该条 款, 企业建立一个 401K 养老金计划, 雇 员按照工资的一定比例缴纳养老资金, 企业也按照一定比例配套缴纳, 企业和 雇员缴纳的资金享受税前列支 同时, 企业提供若干种证券投资计划供雇员选 择投资 中国版 401K 即使不能短期推出, 在目前时点 401K 重被市场提起, 对已经 跌破 2200 点的 A 股无疑是一个政策利好, 对投资者也是个振奋的消息 最关键的是,2012 年出口预期不好, 铁公基 投资效率和收益又太低而且腐 败高发, 那么在投资 出口和消费三架 拉动经济的马车中, 惟有消费最为可靠, 而扩大消费的前提是要提高国民的可支 配收入, 虽然中央政府一直想提高国民 收入, 但就目前而言, 既得利益集团是 不会让中央的这个想法轻易实现的, 唯 一可行的就是让股市再次进入牛市, 通 过牛市来提高国民的资产性收入, 最终 达到扩大消费的目的 所以中国版 401K 势在必行, 也 是切实可行的 为何要推中国 401K 截至 2011 年底, 全国基本养老保 险到年底有 2 万亿左右余额 ; 同时还有 3.9 万亿全国住房公积金中约 2 万亿元 的贷款余额部分, 可以统筹资金进行合 理运用 中国搞 401K 计划的大背景是人口 红利向资本红利转型已经成为最紧迫的 国家战略 从长远眼光来看, 中国推出 401K 计 划有战略需要, 因为中国正处于人口红 利向人口负债转变的紧要历史关头, 需 要抓住机遇加快资本市场国际化, 大力 发展养老金, 完成从人口红利到资本红 利的国家战略转型, 中国从向全球输出 商品劳动力到向全球输出资本是一个必 然趋势 曾被寄予厚望的机构投资者如证券 投资基金已变成大散户, 股市重短期炒 作博弈价差的投资文化并未改变, 中国 的 401K 和养老金入市是否会重蹈覆辙? 证监会主席郭树清 ( 左 ) 一 跌, 社保基金理事长戴相龙 ( 右 ) 一 扶, 意蕴深长

34 32 封面故事 Cover Story Shanghai Economy 公募基金和其他机构投资者现在都有散户化趋向, 这是一个严重的现实问题 原因是多方面的 一是要克服考核评估短期化的做法 ; 二是基金公司内部对基金经理的考核也应该以三五年为一个时间段来考察, 再兑现奖金收益 三是对制度进行改革 中国目前的基金都是契约型基金, 没有公司型的基金, 也没有人考虑把基金公司打造成百年老店 而中国资本市场国际化是实现大国崛起 推动人民币国际化 建立金融强国一系列战略目标的突破口, 是开辟一条从人口红利到资本红利 养老金红利的战略大通道和大动脉, 而基础恰恰就是养老金发展和养老金入市 养老金发展 资本市场国际化 人民币国际化三者之间环环相扣 正是从这个意义上讲, 中国 401K 计划和养老金入市既不是国际金融大鳄的 唐僧肉, 也不是散户的 绞肉机, 它是构建中国资本市场发展的基石 养老金投资挣的是时间的钱, 那才是大钱, 是推动经济增长的钱 401K 计划能给股市带来一个长期牛市吗? 资本市场的信心说到底还是资金问题 这个资金不能理解为流动性是否充裕 以散户化方式为主的市场, 即使流动性十足, 也支撑不起一个长期的 健康的牛市 ; 没有新的 源源不断的长期资金入市就不会有一个长期的 健康的牛市 只有将分散的由个人或者家庭持有的流动性, 通过养老基金的方式汇聚成长期资本, 这样, 流动性 信心就可以水到渠成, 立刻就会产生资本市场长期牛市的预期 一句话, 信心是可以创造出来的, 但是创造信心的手段是发展以养老金为代表的长期资金 目前, 美国 英国 荷兰等国家的 养老基金都已经达到或者超过该国银行存款总量和 GDP 总量, 成为推动国民经济发展的关键力量 而现在, 央行只能提高存款准备金率对冲热钱涌入, 结果导致资本萎缩, 中小企业得不到资金, 国民财富也因为通货膨胀而缩水 其实, 我们忽略养老金是国家宏观经济调控的重要金融工具, 可以变成管理流动性最好的蓄水池 众所周知,20 世纪 70 年代是美国经济滞胀最为严重和典型的时期 根据 1974 年 雇员收入退休法案 推出的个人账户 (IRAs) 1978 年 税收收入法案 推动的 401K 计划, 一个重要的政策目的就是发展养老金, 吸收当时的流动性 从 1980 年到 2010 年的 30 年间, 美国一直没有遭遇严重的通货膨胀 中国人口众多, 养老金要退休后才可领取, 完全可以容纳巨额民间资金 ; 另外, 养老金欠账也多, 这个蓄水池完全可以通过比如发债等金融市场的手段吸纳过剩的流动性, 把短期资金变成长期资金沉淀下来 ; 这样既吸收了流动性又控制了通货膨胀, 也可以利用这些长期投资构建金融强国的基石, 去支持经济的发展 社保入市包挣不赔吗 国际上, 投资资本市场是养老金实现长期稳定收益的重要方式, 资本市场投资收益已经成为世界各国养老金收益的主要来源 针对我国基本养老保险基金, 证监会有关部门负责人透露, 证监会正在研究我国多层次养老体系当中, 养老保险的规则制度体系借鉴 40K 条款 的可行性, 同时与有关部门沟通, 考虑通过选拔专业机构进行管理, 帮助养老金获取较好的投资收益 目前, 基金公司已成为国内理财市 场主力军 截至 2011 年 11 月底, 国内共有基金公司 68 家, 管理资产总额近 3 万亿 据介绍, 公募基金优势在于透明 有严格的投资限制 分散化的投资 严格的估值等特性, 体现出比较强的投资管理能力 养老资金 住房公积金更看重长期稳定收益, 公募基金基本上能够战胜市场基准收益 从长期来看, 证监会研究了运作满 9 年的 16 家基金,( 其中 14 家偏股型基金 ) 尽管市场波动较大, 这 14 家基金平均年收益达到 17.6%, 另外两家债券型基金年均收益率 9.25% 而全国社保基金投资采用 社保理事会直接投资 和 委托专业机构投资管理人独立账户管理 相结合的方式,