目录索引 一 海洋工程装备产业介绍... 7 ( 一 ) 海洋工程装备产业链介绍... 7 ( 二 ) 主要海洋工程装备分布情况 ( 三 ) 亚洲是未来海工产业的转移方向 ( 四 ) 全球海洋油气勘探开发投资复合增速约 10% 二 海洋资源保证海洋工程装备长期投资

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1 Table_Top \ 海洋工程装备深度分析报告 受益油气开发深海化趋势 短期或有结构性过剩风险 真怡分析师电话 : zhenyi@gf.com.cn 执业编号 :S 看好海洋石油开发的发展前景 1. 目前全球每天能源产量约为 2.4 亿桶油当量, 石油占比约为 35%, 预计 2035 年这 一数值将保持在 30% 左右, 期间全球石油需求复合增长率将保持在约 1%, 石油作 为世界主要能源的地位不会改变 2. 目前全球 80% 以上的陆地石油产量来自于上世纪 50 年代以前发现的油田, 受陆 地油田产量衰退影响, 预计到 2035 年目前已经处于开发状态的陆地油田产量衰减 约 75%, 石油开采渠道将必然向海洋和其他非常规渠道延伸 3. 海洋石油开发较其他非常规渠道具有性价比优势, 其开发成本也远低于目前的 油价水平, 而且单个油田存在边际成本递减效应, 而且从长期来看油价回到低位 的可能性极小, 海洋石油开采的利差放大必然促进投资增加 4. 在海洋石油开采中, 石油公司占据了重要的利益环节, 而石油公司代表着世界 主要大国利益, 具有增加海洋资源开发投资的原动力, 尤其是政治地缘因素促使 各国对海洋石油资源积极 跑马圈地, 海工装备投资将受益增长 证券研究报告证券研究报告 XX 年年 6 月 月 22 日日行业评级前次评级持有 行业走势 1% -7% -15% -23% -31% -39% 2011/5 2011/8 2011/ /2 机械设备 沪深 300 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 沪深 深海趋势带动浮式海工装备需求近年海工装备工作水深和海洋石油钻采水深都不断增加, 深海开发趋势明显, 带动深海钻采装备投资增加 2005 年以后全球海洋石油占全部新发现石油储量的 60%, 而其中深海石油占比约 40% 目前深海优势钻采开发主要地区是巴西海域 墨西哥湾 西非和南海, 主要装备是深海半潜式钻井平台 深海钻井船以及 FPSO; 而就生产平台来说, 墨西哥湾是 TLP 和 Spar 的主要需求地, 巴西将占全球 50% 的 FPSO 需求 海洋工程装备短期内或有结构性过剩风险近几年海洋工程装备订单量巨大, 海洋工程装备在短期内保有量将大幅增加, 尤其是浮式平台保有量大幅增长, 其中钻井船 2012 年将创交付最高峰记录, 预计到 14 年钻井船保有量将接近翻番 保有量的大幅增长将对平台利用率和费率的上升构成压制, 数据表明 06 年以后新建平台的利用率处于单边走低态势 我们认为 年是海工平台交付的又一高峰时期, 浮式平台短期内或有结构性过剩风险 风险提示欧债危机导致全球经济再次出现下行 ; 油价大幅下跌挤压海洋石油开发利润空间 ; 重大事故或政治因素促使海洋石油勘探开发投资大幅减少 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务 本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明 本报告联系人 : 程锦 chengjin@gf.com.cn

2 目录索引 一 海洋工程装备产业介绍... 7 ( 一 ) 海洋工程装备产业链介绍... 7 ( 二 ) 主要海洋工程装备分布情况 ( 三 ) 亚洲是未来海工产业的转移方向 ( 四 ) 全球海洋油气勘探开发投资复合增速约 10% 二 海洋资源保证海洋工程装备长期投资增长 ( 一 ) 海洋石油需求增长空间巨大 ( 二 ) 海洋石油开发具有比较成本优势 ( 三 ) 高油价保障海洋石油开发的经济利益 ( 四 ) 产业利益分配倾斜推动长期投资增长 三 政治地缘因素推动勘探钻采向深海推进 ( 一 ) 政治地缘因素促进海洋石油开发投资增长 ( 二 ) 深海钻采趋势带动深海投资增加 ( 三 ) 中期需求呈现地区和类型的差异化 四 交付量剧增或带来结构性过剩风险 ( 一 ) 主要钻井平台交付量剧增 ( 二 ) 浮式平台费率有下滑风险 ( 三 ) 利用率难回历史高位 五 风险提示 图表索引 图 1: 海洋工程产业链图解... 7 图 2: 海洋工程装备产业投资的价值分配... 8 图 3: 海洋工程装备体系... 9 图 4: 自升式钻井平台示意图 图 5: 半潜式钻井平台示意图 图 6: 钻井船示意图 图 7:FPSO 示意图 图 8:TLP 示意图 图 9:Spar 示意图 图 10: 海洋勘探船和调查船示意图 图 11: 主要海洋平台辅助船舶示意图 图 12: 水下系统示意图 图 13: 主要海洋油气集输装备示意图 图 14: 不同海洋钻井平台的状态分布 ( 数据更新至 ) 图 15: 不同钻井平台的状态比例 ( 数据更新至 ) 图 16: 全球海洋石油和天然气探明储量分布 图 17: 海洋浮式生产平台的主要分布区域 ( 座 ) 图 18: 海洋移动钻井平台的主要分布区域 ( 座 ) 图 19: 目前开工的自升式钻井平台地域分布 ( 座 ) 图 20: 目前开工的半潜式钻井平台地域分布 ( 座 ) 第 2 页

3 图 21: 目前开工的钻井船地域分布 ( 座 ) 图 22: 全球海洋工程装备产业形成三大梯队 图 23: 海洋工程装备产业链的核心企业分布 图 24: 目前在建的所有钻井平台设计国别分布 ( 座 ) 图 25: 目前在建的自升式钻井平台设计商和设计国别分布 ( 座,%) 图 26: 目前在建的半潜式钻井平台设计商和设计国别分布 ( 座,%) 图 27: 目前在建的钻井船设计商和设计国别分布 ( 座,%) 图 28: 全球海洋钻井平台运营商分布 图 29: 各国海洋石油钻采服务商数量和钻井平台数量分布 图 30: 全球海洋工程装备订单分布 图 31:2011 年不同海洋钻井平台的订单数量分布 图 32: 全球海洋油气勘探开发投资与海洋工程装备投资稳定增长 图 33: 年海洋工程装备年均投资额分布 ( 亿美元 ) 图 34: 石油仍然是未来消费量最大的基础性能源 图 35: 未来全球石油产量继续保持稳定增长 图 36: 未来全球原油新增需求主要来自于亚洲发展中国家地区和交通部门 图 37: 未来陆地油田石油产量缺口巨大 图 38: 现有储量能源的剩余开采年份 ( 年 ) 图 39:2010 年全球石油和天然气探明储量分布 图 40: 全球石油天然气探明新增储量主要来自海洋 图 41: 海洋油气产量稳定增长 图 42: 海洋油气产量占全球产量的比例稳步上升 图 43: 近十年海洋和全球油气产量年均增长率比较 图 44: 海洋是下一个性价比最高的石油开发区域 图 45: 海洋单井的钻井平均成本高于陆地 ( 万美元 / 井 ) 图 46: 全球海洋油气开发成本结构 ( 天然气按原油当量桶计算 ) 图 47: 海洋石油开发成本曲线及年限区间 图 48: 原油价格受原油产量 消耗量 库存水平的影响 图 49:Non-OPEC 产量变化率与油价的关系 图 50:OPEC 产量变化率与油价变化率的关系 图 51: 全球原油消耗变化率 GDP 增长率与油价的关系 图 52:OECD 国家原油消费变化率与油价变化率 图 53:OECD 国家原油库存变化率与油价变化率 图 54:WTI 原油价格短期内围绕在 100 美元 / 桶波动 图 55: 长期油价的波动区间为 美元 / 桶 图 56: 海洋石油开采的税前收益约为 美元 / 桶 图 34: 过去 40 年油价指数走势 (2010 年美元价格 ) 图 35: 历年新增海洋油气钻采平台的高峰滞后于油价高峰 1-3 年 图 36:2011 年交付的钻井平台平均建造时间 ( 天 ) 图 37: 海工装备订单 交付与油价高峰的时间区间 图 61: 石油公司和油服公司占据石油产业主要的价值份额 图 62: 巨大石油产业利益推动海洋工程装备投资增长 图 63:2010 年 OPEC 探明石油储量占全球的 81% 图 64:OPEC 剩余储量净增量占优 ( ) 第 3 页

4 图 65: 未来 OPEC 石油产量占全球产量的比例维持在 35% 左右 图 66:OPEC 原油剩余产能依然保持高位 图 67: 全球石油产量和消耗量分布不平衡 图 68: 未来石油消耗主要来自于亚洲发展中国家 图 69: 近期 OPEC 将保持年均 亿美元的石油勘探开发投资 图 70: 年全球海洋石油发现储量水深分布 图 71: 年全球新发现石油储量分布 图 72:2010 年全球新发现石油储量分布 图 73: 全球石油产量陆地 浅海 深海分布 图 74: 深海石油产量在全球产量的占比明显上升 图 75: 海洋石油钻采的工作水深记录在不断增大 图 76: 海洋钻井平台的平均钻井水深不断增加 图 77: 深海油气资源勘探开发投资增速快于浅海且比重上升 图 78: 深海钻井设备的投资比例逐渐增大 图 79: 海工装备中期需求呈现地区和类型差异化 图 80: 美国历年石油总产量和墨西哥湾石油产量 图 81: 墨西哥湾石油产量水深分布 图 82: 美国墨西哥湾深水钻探许可和新钻数量已经回暖 图 83: 美国深水投资未来五年明显增长 图 84: 巴西国家石油公司开采深度不断增加 ( 米 ) 图 85: 巴西国家石油公司产量预计在未来十年翻番 图 86: 巴西未来海洋工程装备需求预测 图 87: 全球自升式平台略有过剩 图 88: 全球工作的自升式钻井平台数量保持相对稳定 图 89: 全球超深水钻井平台的需求预测 图 90: 全球固定生产平台和浮式生产平台的需求预测 图 91: 年浮式生产平台的需求类型分布 图 92: 年浮式生产平台的需求地域分布 图 93: 自升式钻井平台历年交付数量 ( 座 ) 图 94: 自升式钻井平台的新建量和区域调度规模 ( 座 ) 图 95: 半潜式钻井平台历年交付数量 ( 座 ) 图 96: 半潜式钻井平台的新建量和区域调度规模 ( 座 ) 图 97: 钻井船历年交付数量 ( 艘 ) 图 98: 平台供需情况预测 图 99:2014 年浮式钻井平台供给过剩 图 100: 主要海洋钻井平台日费率走势 图 101: 墨西哥湾浅水区自升式平台近期日费率 图 102: 北海区域自升式平台近期日费率 图 103: 全球深水半潜式平台近期日费率 图 104: 全球超深水浮式钻井平台近期日费率 图 105: 年海洋钻井平台数量及利用率 图 106: 年海洋钻井平台数量及利用率 图 107:06 年之后新建平台的利用率逐渐下降 图 108: 主要海洋钻井平台的订单数量 ( 座 ) 第 4 页

5 图 109: 主要海洋钻井平台的交付数量 ( 座 ) 表 1: 海洋工程装备制造的业务分类及价值比例... 8 表 2: 主要钻井平台的比较 表 3: 主流生产平台的比较 表 4: 主要海工辅助船舶 表 5: 不同钻井平台的状态及比例 ( 数据更新至 ) 表 6: 韩国 新加坡 中国主要的海洋工程平台制造企业 表 7: 年全球石油天然气新增储量分布 表 8: 全球海洋石油开采争端案例 表 9: 全球海洋石油开采合作案例 表 10: 不同年代钻井平台的平均工作水深和可变载荷 表 11: 不同类型海洋钻井平台的需求预测 第 5 页

6 海洋工程装备分析框架 海油需求海油成本油价石油利益链 长期因素 海油开发利益保证长期 投资增长 政治因素 石油公司 深海趋势 中期因素 政治地缘因素推动勘探钻 采向深海推进 保有量 利用率 海洋工程装备投资 短期因素 新建水平 日费率 交付量剧增催生短期 下调拐点 油服公司平台装备制造商配套设备制造商 资料来源 : 广发证券发展研究中心 第 6 页

7 一 海洋工程装备产业介绍 ( 一 ) 海洋工程装备产业链介绍 (1) 海洋工程装备产业链解析海洋油气资源勘探开发主要包括勘探 制造安装 钻井完井 生产 集输等环节 勘探主要包括物理勘探和勘探钻井, 主要通过地震勘探确认油气藏量的区块, 钻若干勘探井取心测试, 必要时钻评价井确定具有开采价值的油气储量 ; 制造安装是根据海洋油气钻采的需要, 制造专用的钻井平台和采油平台, 并在油气海域安装平台 管线 水下生产系统和配套系统等, 制造安装贯穿于从钻井到生产的过程 ; 钻井贯穿于从勘探到生产的过程, 包括勘探钻井和生产钻井, 海洋钻井分为平台钻井和浮式钻井, 完井是钻井的最后阶段, 固井后通过射孔作业钻开油层, 安装好管柱和采油树, 并以系列方法实现控制油气按照人们意志从井中开采的过程 ; 生产是通过控制松紧阀门实现从海底采油的过程, 并包含水下检测 油气水分离 修井等服务 ; 集输是将水下多个开采井的油气资源收集, 输送油气资源并进行储运的过程 图 1: 海洋工程产业链图解 海洋油气勘探开发流程 海洋工程装备产业链 勘探 设计 海工设计商 制造安装 配套设备 装备制造商 钻井完井 海洋工程装备 专用装备 生产 工程总装 集输 平台运营 海洋油服商 石油公司 资料来源 : 广发证券发展研究中心 海洋工程装备主要指海洋资源 ( 尤其是海洋油气资源 ) 勘探 开发 生产 储运 管理 后勤服务等方面的大型工程装备和辅助装备, 具有高技术 高投入 搞产出 高附加值 高风险等特点, 是先进制造业 新材料等高新技术的综合体 目前国际上将海洋工程主要分为三类 : 海洋油气资源钻采装备和辅助设备 海洋资源开发装备 海洋浮体物结构, 主要是海洋油气资源钻采装备占据了海工装备绝大多数份额, 因此我们仅研究这一类海洋工程装备 第 7 页

8 海洋油气资源勘探开发投资主要包括海底井 海底设备 平台 管道及控制管线等方面的投资 在基础建设中, 水下井投资占 34%, 其次是海底管线和控制管线占 28% 平台约占 28% 海底硬件设备占 8% 地面井仅占到 2% 海洋工程装备主要是指大型平台制造, 近几年海洋工程装备在整个海洋油气资源勘探开发所占的价值份额为 30% 左右, 海工装备是保证海洋油气钻采集运的必要工具, 已经形成一个非常完整而庞大的产业 海洋工程装备产业链包括设计 配套设备 专用装备 工程总装 平台运营等环节, 对应的利益公司是设计企业 装备制造商 海洋油服类公司 利益链的终端是石油公司 图 2: 海洋工程装备产业投资的价值分配 其他 70% 海洋油气勘探开发价值分配 海洋工程装备 30% 配套设备, 25% 专用装备, 28% 设计, 7% 工程总装, 40% 资料来源 : 广发证券发展研究中心海洋工程装备产业投资是指资本性支出, 即大型装备制造的支出, 主要有设计 制造 总装等几个环节的投资, 各环节的价值份额相对稳定, 其中设计环节占比 6%-8%, 工程总装占 35%-45%, 专用装备占 25%-30%, 配套设备占 20%-30% 与资本性支出相对应的是运营性支出, 即海洋油服类公司为石油公司提供钻探采油服务, 油服公司一般拥有全部钻井平台和一半的生产平台, 向石油公司提供租赁服务, 运营收入主要跟平台利用率和平台日费率有关 表 1: 海洋工程装备制造的业务分类及价值比例 业务主体 业务范围 价值比例 设计公司 概念设计 基本设计 详细设计 6%-8% 平台总装 大型平台结构及浮体建造 组块 模块建造 配套系统及设备安装继承 调试等 35%-45% 专用装备 钻井专用设备 : 天车 游车 绞车 液力变矩器 顶驱 涡磁刹车 往复泵 防喷器及控制系统 振动筛 水力旋流器 除砂器 钻井液离心机 成套固井设备 海洋低密度压井装置等生产专用设备 : 海水粗滤器 压力斜板沉降罐 双滤料海水细滤器 超重力 25%-30% 脱氧机 水力旋流除油器 氮气发生装置 油水分离器 量流计 电脱水器 天然气压缩机等 配套设备 发动机 压缩机 锅炉 泵类 甲板机械 消防设备 救生设备 水处理设备 通讯导航设备 电气设备 液压设备 轮机自动化设备等 20%-30% 资料来源 : 广发证券发展研究中心 第 8 页

9 TLP Spar FPSO Table_Header3 AHTS/PSV/MSV (2) 海洋工程装备体系海洋油气资源勘探开发所需要的各类装备, 主要包括各类钻井平台 生产平台 海工辅助船 水下设备和油气外输系统 其中钻井平台 生产平台 海工辅助船构成了海洋工程装备的主体, 海洋工程装备一般是指这三类装备 图 3: 海洋工程装备体系 海洋油气资源开发装备体系 钻井平台 水下设备 生产平台 集输系统 海工辅助船 固定式 移动式 水下控制管线 水下生产系统 固定式 移动式 穿梭油轮 液化气船 水下集输管道 固定钻井平台 自升式钻井平台 半潜式钻井平台 钻井船 钢制导管架式平台 混凝土重力式平台 顺应塔式平台 半潜式生产平台 勘探船 调查船 铺管船 浮吊 钻井平台 生产平台 辅助船舶构成了海洋油气开发装备的主要部分 资料来源 : 广发证券发展研究中心勘探开发阶段需要海工装备包括 : 物探船 工程勘察船 自升式钻井平台 半潜式钻井平台 钻井船 铺管船 半潜运载船等, 以及作业支持船舶 ; 生产阶段需要的海工装备包括 : 固定式生产平台 浮式生产储运卸货装置 (FPSO) 半潜式生产平台 STAR 平台 TLP 平台, 以及各种补给后勤船 钻井和生产平台可以分为固定式和移动式, 其中固定式包括钢混结构固定平台 重力式平台 导管架平台 TLP SPAR 等, 移动式又分为接地式平台和浮动式平台, 接地式包括坐底式平台和自升式平台, 浮动式包括半潜式平台 钻井船 FPSO 等 TLP 和 SPAR 实际是介于固定式和移动式之间的非移位浮式平台 深海领域的平台只应用于钻井或者采油, 而且适用于不同的水深, 功能非常明确, 但也有少部分浅海平台兼具钻采功能 海洋工程辅助装备主要包括勘探装备 海工辅助船舶 水下系统 集输设备 (3) 主要钻井平台介绍自升式钻井平台 (Jackup) 是使用平台自身的升降机构将桩腿插入海底泥面以下的设计深度, 平台升离海平面一定高度钻井作业的可移动装置 自升式钻井平台可分 第 9 页

10 为三大部分 ; 船体, 桩脚和升降机构 需要打井时, 将桩脚插入或坐入海底, 船体还可顺着桩腿上爬, 离开海面, 工作时可不受海水运动的影响 打完井后, 船体可顺着桩腿爬下来, 浮在海面上, 再将桩脚拔出海底, 并上升一定高度, 即可拖航到新的井位上 图 4: 自升式钻井平台示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心半潜式钻井平台 (Semi-submersible) 是具有潜没在水下的浮体, 并由立柱连接浮体和上部甲板, 作业时处于漂浮状态的钻井平台 半潜式平台由平台本体 立柱和下体或浮箱组成, 下体或浮箱提供浮力, 平台上设有钻井设备 起吊设备 生活舱室等 半潜式一般分为沉箱式和下体式, 沉箱式是将几根立柱布置在同一个圆周上, 每一根立柱下方设一个浮箱 ; 下体式最常见的是两根鱼雷形的下体分列左右, 这种模型耐波性好但阻力较大 半潜式按照定位方式分为锚泊定位 锚泊动力组合定位 动力定位, 动力定位适用于超深水钻井 图 5: 半潜式钻井平台示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心从上世纪六十年代诞生第一座半潜式平台开始, 目前半潜式平台已经发展到了第六代, 工作水深从 200m 发展到超过 3000m, 钻井深度从 5000m 发展到 12000m 2012 年 5 月, 中国自主设计并建造的第六代半潜式钻井平台 海洋石油 981 在南海正式开钻, 最大作业水深 3000 米, 钻井深度可达 米, 平台自重超过 3 万吨, 该平台填补了我国深水油气钻井设备的空白, 标志我国海工装备建造水平进入世界先进之列 钻井船 (Drillship) 是设有钻井设备, 能在系泊定位或动力定位状态下进行海上钻井作业的船舶 早期钻井船为钻井驳船, 多为旧船改造, 现代钻井船是专门设计, 具有钻井设备和生活设施, 有自航能力的大型海洋工程装备 灵活性大, 适用超深水钻探, 但是造假较高, 一般为 5-12 亿美元 第 10 页

11 图 6: 钻井船示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心 表 2: 主要钻井平台的比较 Jackup Semi-submersible Drillship 工作水深 一般 <180m, 极限 200m 锚泊定位, m m 动力定位, m 适用海域 近海 浅海 浅海 深海 深海 超深海 造价 ( 亿美元 ) 目前使用量 ( 座 ) 目前日费率 ( 万美元 ) 优点 适应性强 不受气象海况限制 造价低 适用水深范围大 稳定性好 储存能力大 可变载荷大 机动性强 可变载荷大 储存能力强 适用远洋超深水钻井 缺点 工作水深受限 可变载荷小 甲板空间小 投资额大 维护费用高 稳定性差 摇摆和升沉大 使用成本高 资料来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心 (4) 主要生产平台介绍 FPSO(Floating Production Storage & Offloading), 浮式生产储存卸货装置 它集生产处理 储存外输及生活 动力供应于一体, 油气生产装置系统复杂程度和价格远远高出同吨位油船,FPSO 装置作为海洋油气开发系统的组成部分, 一般与水下采油装置和穿梭油船组成一套完整的生产系统,FPSO 安装有原油处理装置, 并具有自航能力 FPSO 目前海洋工程船舶中的高技术产品, 具有高投资 高风险 高回报的海洋工程特点 第 11 页

12 图 7:FPSO 示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心 FPSO 是目前最重要的采油平台, 全球 60% 以上的生产设备为 FPSO, 主要分布在北海 巴西海域 西非几内亚湾 中国南海等,FPSO 机动灵活 适用水深范围广, 依然是未来生产平台的主流装备 目前 80% 以上的 FPSO 船龄在 15 年以内, 短期更新需求小, 但新增需求大 FPSO 的建造主要集中在韩国 中国 新加坡的船厂 TLP(Tension Leg Platform), 张力腿平台 包括大型浮式结构, 细长的张力腿和基础结构 利用浮力让联系平台本体及海底锚固基础的张力腿受到顶张力, 使平台处于拉紧状态, 几乎没有深沉和平移运动, 从而保证平台和海底井口的相对位置在允许的工作范围内 TLP 平台的类型包括 : 传统型 海星型 MOSES 型, 目前以传统型为主 TLP 平台从上世纪 80 年代开始使用, 第一个 TLP 最早出现于英国北海 Hutton 油田, 水深 148m, 目前新建 TLP 平台的水深已经超过 1500m TLP 平台目前主要应用于美国墨西哥湾, 占 70% 以上 图 8:TLP 示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心 Spar 是一个柱状浮式结构, 通过锚泊系统固定于海底, 主要由上部组块 筒式浮体 系泊系统 立管系统组成 Spar 的深吃水对立管能形成很好保护, 适宜于超深水的采油, 浮筒内可以储油 目前 Spar 有三种类型 : 标准型 (Classic Spar) 桁架型 (Truss Spar) 多柱型(Cell Spar), 其中以桁架型为主, 占比超过 70% 同 TLP 平台一样, Spar 目前也主要应用于墨西哥湾 第 12 页

13 图 9:Spar 示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心 表 3: 主流生产平台的比较 FPSO TLP SPAR 工作水深 m m m 适用海域 浅海 深海 超深海 浅海 深海 深海 超深海 造价 ( 亿美元 ) 2-11( 不同型号差异大 ) 5-7, 小型 目前使用 量 ( 座 ) 主要建造 三星重工 大宇造船 Heerema J.Ray McDermott Guif J.Ray McDermott Litton 商 外高桥造船 吉宝 Ingalls Technip 优点 储量大 机动灵活 适用水深范围大 初期投资小 维护费用低 易采用悬链式立管 可重复利用 抗震能力强 稳定性高 易采用悬链式立管 可变载荷大 利于后期侧置钻井 缺点 操作费用高 需要水下采油树 立管要求高 可变载荷小 需要动力船体系统 张拉索易疲劳 不利于后期侧置钻井 需要大型浮吊安装上部模块 资料来源 :IMA 广发证券发展研究中心 (5) 主要海工辅助装备介绍 勘探装备 : 海洋油气资源勘探装备主要包括勘探船 调查船等, 勘探船主要用于 物理勘探, 调查船以海底油气资源资源调查工作为主, 兼顾海洋地质 水文磁场 海 洋矿产资源调查等 第 13 页

14 图 10: 海洋勘探船和调查船示意图 勘探船 调查船 资料来源 : 广发证券发展研究中心 海工辅助船舶 : 海工辅助船主要有以下分类 : 表 4: 主要海工辅助船舶 简称 描述 用途 PSV 平台供应船 运送人员 物资 AHTS 三用工作船 平台拖运 平台安装 救援 MSV 多用途海洋服务船 拖航 安装 服务 运送物资 救援 Floating Crane 浮吊 平台安装起重 IMR 修理维护船 平台修理与维护 资料来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心 图 11: 主要海洋平台辅助船舶示意图 PSV AHTS MSV 浮吊 资料来源 : 广发证券发展研究中心水下系统 : 水下系统如下图所示由采油树和水下管汇等几部分组成 采油树负责采油 控制油井启闭 水下管汇的功能与一座固定平台类似 PLET 是管道终端设施, ROV 为水下作业机器人 第 14 页

15 图 12: 水下系统示意图 资料来源 : 广发证券发展研究中心集输设备 : 海洋油气集输设备主要包括 : 穿梭油轮, 液化气船, 大型铺管船, 海底管道等 铺管船上具有管道张紧器 浮托输送架及高效焊接作业线, 海底管道主要使用大口径直缝焊管 图 13: 主要海洋油气集输装备示意图穿梭油轮液化气船铺管船海底管道 资料来源 : 广发证券发展研究中心 ( 二 ) 主要海洋工程装备分布情况 (1) 自升式是主流, 钻井船是趋势海洋钻井平台主要有 8 大类, 分别是自升式平台 (Jackup) 钻井船(Drillship) 钻井驳船 (Drill Barge) 陆上驳船(Inland Barge) 固定平台(Platform Rig) 半潜式 (Semisub) 潜式(Submersible) 简易钻井船(Tender) 浮式钻井平台(Floaters) 主要包括钻井船 (Drillship) 钻井驳船(Drill Barge) 半潜式(Semisub) 简易钻井船 (Tender) 各种钻井平台的状态主要有 5 类, 分别是在建 使用 ( 钻井 修井 完井 生产 ) 待用( 暂时闲置 备用 在途 ) 检修( 检查 维护 升级 ) 停用 第 15 页

16 图 14: 不同海洋钻井平台的状态分布 ( 数据更新至 ) 停用检修待用使用在建 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心根据 Rigzone 提供最新数据显示, 主流钻井平台是自升式 半潜式 钻井船 自升式平台保有量最大, 达到 419 座,76.8% 的平台处于使用状态, 在建比例和停用比例都较低, 且水平相当, 自升式平台基本保持稳定 半潜式平台保有量有 196 座, 使用比例最高, 为 81.1%, 在建比例和停用比例都只有 10% 左右的水平, 发展也比较稳定, 未来保有量会有所上升 钻井船的在建比例非常高, 在建数量占现在保有量的 88.9%, 钻井船的保有量短期内会翻翻, 而且目前钻井船的使用比例非常高, 停用比例非常小, 未来钻井平台需求的增加主要来自于钻井船 图 15: 不同钻井平台的状态比例 ( 数据更新至 ) 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 使用比例待用比例检修比例在建比例停用比例 Jackup Semisub Drillship Drill Barge Tender Platform Rig Inland Barge 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心固定平台虽然保有量大, 但没有在建量, 待用量多于使用量, 容量非常饱和 ; 简易钻井船保有量非常低, 有 29% 的在建比例, 但是未来增长空间有限 ; 陆上驳船待用量和停用量非常接近使用量, 待用比例和停用比例非常高, 而且在建几乎没有, 未来会逐渐被淘汰 ; 钻井驳船保有量低, 适用范围有限, 停用比例已经非常高, 未来也将逐渐被淘汰 ; 潜式平台已经被淘汰 总体来说, 未来主要的钻井平台是自升式 半潜式和钻井船, 在建平台数量达 177 座, 未来钻井平台的保有量会迅速上升, 平台的增长主要来自于钻井船, 自升式和半 第 16 页

17 潜式呈现平稳发展或低俗增长态势 由于适用范围有限, 也不适应深海钻采, 其他平 台的占比将会逐渐下降, 甚至被淘汰 表 5: 不同钻井平台的状态及比例 ( 数据更新至 ) 类型 使用 待用 检修 保有量 在建量 停用量 在建比例 停用比例 Jackup % 15.0% Semisub % 10.2% Drillship % 1.2% Drill Barge % 25.6% Tender % 6.5% Platform Rig % 6.8% Inland Barge % 32.1% Submersible 合计 % 12.8% 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心 注 : 保有量 = 使用 + 代用 + 检修, 利用率 = 使用 /( 使用 + 待用 ), 使用比例 = 使用 / 保有量, 在建比例 = 在建量 / 保有量, 停用比例 = 停用量 / 保有量 (2) 海工装备集中在墨西哥湾 巴西海域 西非海域 海洋工程装备的分布于海洋油气资源的储量和产量分布强烈相关, 海洋工程装备 集中在海洋油气资源开发需求较多的区域 根据 BP2011 能源报告 数据显示, 目前 全球探明的石油储量为 亿桶, 海洋石油储量约占全部储量的 34%, 约 4700 亿桶, 大陆架的储量约占所有海洋储量的 60%, 深海和超深海约占 30-40%, 最近几年新勘探 的石油资源一半以上来自于海洋 全球海洋石油资源的分布形成了 三湾两海两湖 格局, 三湾即波斯湾 墨西哥湾 几内亚湾, 两海即北海和南海, 两湖即黑海和马拉 开波湖, 北极也有可能蕴藏巨量的油气资源 巴西是后来新出现的海洋油气资源储量 大国, 巴西已探明的石油储量达 140 亿桶, 远景储量高达 800 亿桶 图 16: 全球海洋石油和天然气探明储量分布 资料来源 :Alex Chakhmakhchev IHS 广发证券发展研究中心 墨西哥湾 巴西海域 西非海域被称为海洋石油钻采的 金三角, 集中了目前 80% 以上的海洋石油钻采活动, 海洋钻井平台和生产平台主要集中在 金三角 区域, 第 17 页

18 以及亚太地区和北海 目前波斯湾 墨西哥湾 里海 北海地区开采比较成熟, 西非 巴西 南海由于储量巨大而开发时间较短, 有可能成为未来最主要的开采地, 北极有可能成为远期海洋石油开采的战略重地 目前全球大概有 260 多座浮式生产平台, 其中约有 160 艘 FPSO 50 座半潜式生产平台 25 座 TLP 19 座 Spar, 浮式生产平台也主要分布在墨西哥湾 大西洋两岸 北海 东南亚区域 FPSO 主要分布在东南亚 (39 艘 ) 巴西 (33 艘 ) 西非 (36 艘 ), 北海和澳大利亚周边海域也保有 FPSO, 分别达 25 艘和 17 艘 ;TLP 和 Spar 主要分布在墨西哥湾 图 17: 海洋浮式生产平台的主要分布区域 ( 座 ) 数据来源 : 中船重工经济研究中心 广发证券发展研究中心目前全球海洋石油钻井平台保有量有 1095 座, 包括开工 维修 停用等各种状态 ( 不含在建平台 ) 钻井平台主要分布在海洋石油储量和产量丰富的地区, 目前保有量最丰富的是墨西哥湾 ( 美国和墨西哥 ), 共 300 座, 其中大部分是自升式钻井平台, 共 103 座 ; 其次是北海, 有 172 座的保有量, 固定平台有 84 座, 余下的主要是自升式和半潜式平台, 各 43 座 ; 第三位是东南亚, 有 132 座海洋钻井平台, 主要是自升式和半潜式平台 ; 波斯湾的保有量有 110 座, 全是自升式钻井平台 ; 巴西海域和西非几内亚湾新兴的海洋石油钻采区域, 钻井平台的保有量分别是 95 座和 84 座, 巴西深海钻井需求较大, 因此主要是半潜式和钻井船 其他的海洋钻井平台主要分布在墨西哥 南亚印度洋 委内瑞拉 里海 地中海 远东 ( 包括东海 渤海 日本海等区域 ) 因此, 海洋移动钻井平台主要集中在墨西哥湾 亚太地区 大西洋两岸 北海等四大片区 第 18 页

19 图 18: 海洋移动钻井平台的主要分布区域 ( 座 ) 资料来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心由于不同海域的水文条件和海洋石油资源禀赋不同, 不同平台在不同海域的应用也存在很大差别, 波斯湾和南海开工的平台主要是自升式平台, 北海开工的平台主要是自升式和半潜式平台, 巴西和西非开工的平台主要半潜式和钻井船 图 19: 目前开工的自升式钻井平台地域分布 ( 座 ) 西非, 20 其他, 33 波斯湾, 79 远东, 21 墨西哥, 22 南亚, 26 东南亚, 48 美国墨西哥湾, 31 北海, 33 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心根据 Rigzone 最新数据, 目前开工的自升式钻井平台有 313 座, 主要分布在波斯湾 东南亚 北海 美国墨西哥湾 其中波斯湾开工 79 座, 占 25.2%; 南海区域 48 座, 占 15.3%; 北海区域 33 座, 占 10.5%; 美国墨西哥湾 31 座, 占 9.9% 这些区域的石油资源主要分布于大陆架, 因此适合用自升式平台钻探 目前全球开工的半潜式钻井平台总共 151 座, 其中巴西海域最多, 有 48 座, 占 31.8%; 其次是北海区域 33 座, 占 21.9%; 西非几内亚湾有 17 座半潜式平台, 占 11.3% 第 19 页

20 由于巴西海域和西非几内亚湾保持着强劲的海工装备需求, 依然是未来半潜式钻井平 台的主要市场 图 20: 目前开工的半潜式钻井平台地域分布 ( 座 ) 澳大利亚, 8 东南亚, 8 其他, 16 巴西, 48 地中海, 9 美国墨西哥湾, 12 西非, 17 北海, 33 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心 图 21: 目前开工的钻井船地域分布 ( 座 ) 其他, 10 巴西, 18 东南亚, 5 南亚, 6 美国墨西哥湾, 8 西非, 13 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心目前开工的钻井船有 60 座, 主要分布在巴西海域, 有 18 座, 占 30%; 其次是西非几内亚湾, 有 13 座, 占 21.7%; 美国墨西哥湾 8 座, 占 13.3% 钻井船适用于深海和超深海钻井, 未来巴西海域 西非几内亚湾 南海 北极巴伦支海都具有极大的需求空间 ( 三 ) 亚洲是未来海工产业的转移方向 (1) 海洋工程装备产业形成三大梯队目前全球海洋工程装备的产业已经形成三大梯队, 其中第一梯队是欧美国家及日 第 20 页

21 本, 垄断海洋工程装备产业链的前端设计 核心成套设备 后端总装运营 ; 第二梯队是新加坡和韩国, 垄断大型装备制造和改装维护 ; 第三梯队是巴西 俄罗斯 阿联酋等石油资源大国, 凭借丰富的海洋石油资源和巨大的本土市场需求, 这些国家在不断提升海洋工程装备的建造能力 值得注意的是中国, 中国已经从第三梯队逐步转向第二梯队, 近几年中国海工装备企业承接了大量国外订单, 各类装备的订单量大约能占全球 10% 的份额, 研发水平和制造水平均在不断提高, 最近下海的第六代半潜式钻井平台 海洋石油 981 是目前最先进的半潜式平台 图 22: 全球海洋工程装备产业形成三大梯队 第一梯队 60% 美国 荷兰 挪威 法国 日本 垄断海工装备的设计 工程承包 核心设备 的设计制造, 设计占据全球 95% 以上的份额, 工程承包占 80%, 核心设备几乎完全垄断 第二梯队 30% 韩国 新加坡 垄断海洋钻井平台和生产平台的制造, 拥有 50% 以上的自升式和半潜式钻井平台订单, 70% 以上的钻井船订单, 垄断 FPSO 的新建和改建订单, 占据重要的设计份额 中国 目前中国是仅次于韩国和新加坡的海洋工 程平台制造大国, 拥有 10% 的装备制造份额 第三梯队 10% 巴西 俄罗斯 阿 联酋等 凭借海洋石油资源优势, 涉足海工装备制造 领域, 获得的订单量在逐年增加 资料来源 : 广发证券发展研究中心海洋工程装备产业链核心企业主要分布在欧美发达国家, 平台制造方面主要集中在韩国 新加坡和中国, 中国海油工程和中海油服在工程承包和钻采服务方面占据一席之地, 这两家国内公司主要为中海油服务 核心企业的分布也可以看出海洋工程装备产业主要集中在欧美, 而亚洲垄断制造 第 21 页

22 图 23: 海洋工程装备产业链的核心企业分布 钻采设备 :NOV( 美国 ) 系泊系统 :Blue Water( 荷兰 ) SBM( 荷兰 ) 立管系统 :Aker Solution( 挪威 ) 电气设备 :SIEMENS( 德国 ) GE( 美国 ) 动力设备 :Caterpiller( 美国 ) VOLVE( 瑞典 ) 顶驱转盘 :Vaco( 美国 ) Emsco( 美国 ) Transocean( 美国 ) SBM( 荷兰 ) Prosafe( 挪威 ) ENSCO( 美国 ) Rowan( 美国 ) Pride International( 美国 ) Frontier Drilling( 美国 ) Blue Water( 荷兰 ) BW Offshore( 挪威 ) 海油工程 ( 中国 ) 海工设计配套设备平台制造工程总包平台运营 F&G( 美国 ) Gusto MSC( 荷兰 ) LeTourneau( 美国 ) GVA( 瑞典 ) Keppel( 新加坡 ) Aker Kvaerner( 挪威 ) Diamond Offshore( 美国 ) Ulstein( 挪威 ) MODEC( 日本 ) Saipem( 意大利 ) Keppel FELS( 新加坡 ) SembCorp( 新加坡 ) Jurong( 新加坡 ) Samsung( 韩国 ) DSME( 韩国 ) Hyundai( 韩国 ) J Ray McDermott( 美国 ) 中船重工 ( 中国 ) 中集来福士 ( 中国 ) 中远船务 ( 中国 ) Transocean( 美国 ) Noble Drilling( 瑞士 ) ENSCO( 美国 ) Nabors Offshore( 美国 ) Hercules Offshore( 美国 ) Seadrill( 挪威 ) Diamond Offshore( 美国 ) KCA Deutag( 美国 ) 中海油服 ( 中国 ) Sete Brasil S.A.( 巴西 ) 资料来源 : 广发证券发展研究中心 (2) 欧美占据设计领域半壁江山, 新韩有赶超之势海洋工程装备设计商主要是欧美大型海工设计公司和海工装备企业, 包括 F&G GVA GustoMSC LeTourneau Aker Kvaerner 等, 韩国和新加坡由于海工装备制造业发达, 也开始涉足设计领域, 包括新加坡的 Keppel( 吉宝 ) 和韩国的 Samsung( 三星重工 ) DSME( 大宇造船 ), 本国建造的部分平台开始实行自主设计 截止 , 全球在建的海洋钻井平台共 178 座, 其中自升式平台 74 座 半潜式 22 座 钻井船 72 艘 简易钻井船 10 座 其中有 8 座简易钻井船是装配升级, 不需要设计商, 有 21 艘巴西预定的钻井船是在 2015 年之后交货, 目前未确定设计商 其他 149 座在建的海上钻井平台的设计商来自于全球各地 美国设计商设计了 43 座平台, 紧随其后的是新加坡设计了 39 座平台, 韩国设计了 32 座平台 欧美发达国家共设计了 76 座平台, 占在建海洋钻井平台的 51%, 韩国和新加坡设计了 71 座平台, 占 47.7% 另外中国船舶下属的第 708 研究所设计了 2 艘钻井船 目前欧美发达国家与新加坡韩国瓜分了海洋工程装备的设计份额, 欧美占有最大的份额, 新韩两国在 2010 年前的设计份额不足 30%, 凭借自身强大的海工制造能力, 并开始涉足自主研发设计, 第 22 页

23 目前已有赶超欧美之势 图 24: 目前在建的所有钻井平台设计国别分布 ( 座 ) 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心目前在建的自升式平台 74 座, 主要由 Keppel F&G LeTourneau 等公司设计, 其中美国公司设计了 38 座自升式平台, 占据了 51% 的份额, 新加坡占据 42% 的份额, 荷兰占 7% Keppel 是新加坡自升式钻井平台的建造企业, 该企业目前建造的大部分自升式平台都进行自主设计 图 25: 目前在建的自升式钻井平台设计商和设计国别分布 ( 座,%) 3, 4% 2, 3% 5, 7% 荷兰, 5, 7% 16, 21% 22, 30% 26, 35% Keppel F & G LeTourneau GustoMSC Baker Marine PPL 新加坡, 31, 42% 美国, 38, 51% 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心目前在建的半潜式钻井平台 22 座, 主要由 GVA Keppel Moss Maritime 等公司设计, 挪威和瑞典的设计商占据了 59% 的份额, 新加坡的 Keppel 占据了 27% 的份额, 剩下的主要是美国和荷兰的设计商设计 第 23 页

24 图 26: 目前在建的半潜式钻井平台设计商和设计国别分布 ( 座,%) 1, 4% 1, 4% 1, 5% 1, 5% 1, 5% 2, 9% 3, 14% 6, 27% 6, 27% GVA Keppel Moss Maritime Sevan ENSCO F & G Global Maritime Grenland GustoMSC 新加坡, 6, 27% 美国, 2, 9% 荷兰, 1, 5% 瑞典, 6, 27% 挪威, 7, 32% 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心目前在建的钻井船 72 艘,21 艘巴西预定的钻井船交付时间较远, 设计商目前不明 由于韩国是钻井船的造船大国, 韩国也开始涉足钻井船的设计领域, 目前在建的钻井船有 32 艘由韩国公司设计, 占 45%, 包括三星重工自主设计 24 艘和大宇造船自主设计 8 艘 荷兰和美国公司设计了 16 艘, 占 22%; 中国船舶第 708 研究所也设计了 2 艘钻井船, 另外,2010 年中交股份收购了 F&G, 表明中国也开始涉足海工装备设计领域 图 27: 目前在建的钻井船设计商和设计国别分布 ( 座,%) 1, 1% 1, 1% 1, 2% 2, 3% 21, 29% 2, 3% 8, 11% 24, 33% 12, 17% Samsung GustoMSC DSME CSSC F & G Huisman Jurong Espadon MPF 不明 不明, 21, 29% 新加坡, 1, 1% 中国, 2, 3% 美国, 3, 4% 荷兰, 13, 18% 韩国, 32, 45% 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心 (3) 欧美垄断钻井平台的运营, 巴西中国占有一席之地根据 Rigzone 提供的最新数据, 目前全球共有 52 家海洋石油钻采服务运营商, 可供使用的各类海洋石油钻井平台 1160 个, 拥有钻井平台最多的是 Transocean, 共 140 座, 紧随其后的是 Noble Drilling 和 ENSCO, 分别拥有 82 座和 78 座 前八大钻采服务运营商占据了 50% 以上的份额, 而前八大海洋工程平台运营商, 全是美国 英国 瑞士 挪威等发达国家的公司 第 24 页

25 美国 挪威 巴西 英国 印度 墨西哥 委内瑞拉 瑞士 丹麦 中国 其他 美国 挪威 瑞士 英国 巴西 中国 丹麦 印度 Table_Header3 委内瑞拉 墨西哥 其他 图 28: 全球海洋钻井平台运营商分布 574, 49% 140, 12% 82, 7% 78, 7% 71, 6% 65, 6% 57, 5% 48, 4% 45, 4% Transocean Ltd. Noble Drilling ENSCO Nabors Offshore Hercules Offshore Seadrill Ltd Diamond Offshore KCA Deutag 其他 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心在全球 52 家海洋石油钻采服务运营商中, 美国有 16 家公司 挪威有 7 家 巴西和英国分别有 4 家和 3 家, 印度和墨西哥均有 2 家钻采服务运营商, 其他国家只有一家运营公司, 中国唯一一家平台运营公司是中海油服 欧美发达国家总共有 33 家钻采服务运营商, 占比 63.5%, 其他国家只占 36.5% 图 29: 各国海洋石油钻采服务商数量和钻井平台数量分布 各国海洋石油钻采服务商数量分布 各国钻采服务商拥有的钻井平台数量分布 数据来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心全球可供使用的 1160 座海洋钻井平台, 主要被美国 挪威 瑞士 英国等国家的钻采服务公司拥有 美国拥有 528 座钻井平台, 占全部平台的比重达 45.5%, 挪威公司拥有平台 126 座, 瑞士和英国分别是 82 座和 72 座 巴西和中国等新兴市场值得注意, 随着巴西和中国开采海洋石油的进程加快, 加之石油开采国有化的战略, 国家支持海洋石油开采, 巴西和中国的钻采服务商占据了全球海工平台运营的一席之地, 目前巴西和中国的钻采服务商分别拥有 59 座和 34 座钻井平台, 未来或有加速增长趋势 总体来讲, 欧美发达国家的海洋石油钻采服务商拥有的钻井平台达 907 座, 占全部平台数量的 78.2% 因此欧美发达国家占据了海洋石油钻采服务的绝大多数份额, 具有绝对的垄断地位 第 25 页

26 (4) 亚洲占据海工装备制造领先地位, 巴西阿联酋紧随其后海洋工程装备的平台制造是订单驱动型, 海上油服公司勘探出海洋具有开采价值的油田后, 根据石油公司的采油需求 装备利用率水平 日费率水平, 确定是否新建海洋工程平台, 并对装备制造企业下订单 该环节已经明显从欧美等国转移至亚洲的韩国 新加坡 中国等地, 并且韩国和新加坡占据了全球海洋工程钻井平台和生产平台的绝大多数订单 2010 年, 韩国获得了全球海洋工程 51% 的订单, 新加坡获得了 19 的订单, 紧随其后的是巴西 16% 和中国 10% 2011 年, 全球海洋工程平台的订单金额达 690 亿美元, 比上一年增长 130% 2011 年韩国的订单金额依然保持绝对领先地位, 达 490 亿美元, 占 71%, 其中韩国三星重工获得了占全球价值总额 47% 的订单, 韩国现代重工占 16.4% 2011 年新加坡和中国的订单金额比例均为 11% 韩国获得了绝大多数钻井船和 FPSO 的订单, 这两类装备的单位价值普遍高于其他海洋工程装备, 先进的造船能力成就了韩国在海洋工程装备制造市场的绝对优势 2011 年海洋钻井平台订单出现大幅增长, 全球共有 64 座自升式钻井平台订单, 新加坡 26 座订单, 占据了 40% 的份额, 其次是中国 10 座, 占比 16%, 阿联酋有 8 座订单 ;2011 年共有 46 座半潜式平台订单, 新加坡有 20 座, 订单数量稳居第一, 占 43% 的份额, 其次是中国和韩国, 均有 5 座订单, 占比 11%;2011 年全球共有 35 艘钻井船订单, 韩国拥有 26 艘订单 ( 现代重工 11 艘 三星重工 10 艘 大宇造船 5 艘 ), 占 74%, 巴西获得了 7 艘钻井船订单, 占 20%, 另外 2 艘订单为中国外高桥船厂拥有 因此, 亚洲的韩国 新加坡拥有一半的自升式钻井平台和半潜式钻井平台订单, 以及 70% 以上的钻井船订单, 在钻井平台制造领域具有绝对优势, 紧随其后的是中国 巴西 阿联酋等石油资源大国 图 30: 全球海洋工程装备订单分布 2010 年海工平台订单数量分布 中国, 10% 其他, 4% 2011 年海工平台订单金额分布 中国, 11% 其他, 7% 巴西, 16% 新加坡, 19% 韩国, 51% 新加坡, 11% 韩国, 71% 数据来源 :ODS 广发证券发展研究中心在生产平台方面, 韩国和新加坡也占据绝对优势, 韩国拥有 80% 以上的生产平台订单, 而新加坡拥有 70% 左右的 FPSO 改装订单 半潜式生产平台主要由韩国现代重工 大宇造船, 以及新加坡的 PPL 船厂制造 ;Spar 市场主要由美国的 McDermott 公司 Technip 公司等占据 ;TLP 市场, 总体保有量和建造量较少, 主要应用于美国的墨西哥湾海域, 市场份额主要被韩国 新加坡, 以及美国 荷兰等欧美国家占据 第 26 页

27 图 31:2011 年不同海洋钻井平台的订单数量分布 自升式钻井平台订单数量分布 半潜式钻井平台订单数量分布 钻井船订单数量分布 马来西亚, 4, 6% 其他, 16, 25% 阿联酋, 8, 12% 中国, 10, 16% 新加坡, 26, 41% 阿联酋, 4, 9% 日本, 4, 9% 其他, 8, 17% 中国, 5, 11% 韩国, 5, 11% 新加坡, 20, 43% 巴西, 7, 20% 中国, 2, 6% 韩国, 26, 74% 数据来源 :ODS 广发证券发展研究中心 表 6: 韩国 新加坡 中国主要的海洋工程平台制造企业 国别 船厂 产品 备注 韩国海工装备龙头, 产品日益高端化, 专注于钻井 三星重工 钻井船 LNG-FPSO FPSO 船和 LNG-FPSO 等高端生产装备 2009 年年中, 联合新建 固定平台 Technip 与壳牌签署未来 15 年提供 10 艘 LNG-FPSO 的 设计和建造 半潜式钻井平台 钻井船 韩国第二大海工装备建造企业 目前海工产品呈多大宇造船韩国 FPSO 新建 固定平台元化, 偶尔会降价接单, 受到业界批评 走海工装备专业化之路, 开始向 FPSO 专业户 发 现代重工 展, 有 FPSO 新建领域自主工程设计能力 世界首个 FPSO 新建 钻井船 固定平 FPSO 专用船坞在现代重工蔚山船厂落成 从 1999 年台 上部模块开始, 积累了丰富的 FPSO 建造及大型固定平台的技 术和项目管理经验 在自升式和半潜式钻井平台领域拥有自主工程设计吉宝远东莱文斯自升式钻井平台 半潜式钻能力 ; 购入巴西 Estaleiro Rio Grande 船厂 70% 股份, 顿船厂井平台争取巴西海工订单 吉宝船厂 FPSO 改装新加坡胜科海事裕廊船半潜式钻井平台的手持订单最多 在巴西投资建厂, 半潜式钻井平台 FPSO 改装厂主要建造钻井船 半潜式钻井平台 海工船 胜科海事 PPL 自升式钻井平台 大力发展自升式平台的制造, 具有极高的专业化水平, 并拥有自升式平台自主设计 中国最强的海工装备集团, 拥有 3 万多名研究人员, 自升式钻井平台 FPSO 海 8 个国家重点实验室 7 个国家级技术中心, 下辖大中船重工工辅助船连船舶重工和北船重工 大连船厂有 4 座自升式平台中国在建 中船集团 半潜式钻井平台 钻井船 在钻井船和 FPSO 等船舶类海工平台具有较强优势, FPSO 拥有中国船舶及海洋工程设计研究院 (708 研究所 ), 第 27 页

28 中远船务 自升式钻井平台 半潜式钻井平台 FPSO 海工辅助船 中集来福士 半潜式钻井平台 FPSO 资料来源 :Infield 广发证券发展研究中心 下辖外高桥造船 江南船厂 上海船厂等 目前有 2 艘钻井船在建 最早由修船发展到海工装备制造, 在国际上具有较强竞争力, 承接了国内首个深海钻井船总包订单, 预计几年交付 南通船厂有 2 座自升式平台在建, 并有 2 座半潜式平台在建 中集集团收购烟台来福士造船厂, 直接从集装箱制造领域进入海洋工程平台制造, 并完成 一个中心 三个基地 的布局, 开始发力半潜式平台的制造, 目前拥有一个大型半潜式平台订单 巴西 阿联酋 俄罗斯凭借丰富的海洋石油资源和巨大的海工装备市场, 加大了对海工装备的研发和制造投资, 一方面提升本国的高端制造水平, 另一方面减少对国外技术的依赖 巴西国家石油公司 (Petrobras) 计划在短期内开始开采海上巨大的盐下油藏 (pre-salt oil), 并由近期公布了 能源发展计划, 加大了海洋石油的勘探和开发投资, 约为 1275 亿美元, 占总支出的 57% 巴西国家石油公司将在未来钻 30 个勘探井, 并有大批的 FPSO 需求, 海工装备方面的投资 300 多亿美元, 另外, 每年斥资 13 亿美元研发海底钻采技术 目前巴西的多家船厂和海工装备公司通过与国外知名公司的合作, 巴西 WTorre 船厂 RioGrande 船 UTCEngenharia 巴西工程装备公司 Engevix 等通过自主或与国外公司的合作, 拿到了大量海工装备订单, 由于巴西的装备需求旺盛和国内的保护意识强烈, 未来巴西占海洋工程装备的份额会不断上升 俄罗斯 阿联酋同巴西一样, 已经形成了海洋工程装备制造的第三梯队 ( 四 ) 全球海洋油气勘探开发投资复合增速约 10% 全球石油需求在近几年一直处于平稳上升中, 随着陆地石油产量逐渐见顶, 海洋石油资源的开发投资每年在逐渐增加 根据 Douglas Westwood 的数据显示, 全球海洋油气资源勘探开发投资规模从 2003 年的 1370 亿美元, 预计上升至 2012 年的 3350 亿美元, 每年稳步增长, 复合增长率 10.4% 海洋工程装备投资约占整个海洋油气勘探开发投资的 25%-30%, 随着海洋油气 E&P 投资的增长, 海洋工程装备投资也在逐步上升, 从 2003 年的 380 亿美元, 预计上升至 2012 年的 900 亿美元, 复合增长率为 10.1% 历年海洋工程装备投资占总体海洋油气资源勘探开发投资的比例维持在 26%-29% 的区间波动, 近几年海洋工程装备投资占比有逐年下降的趋势, 从 2008 年的 29.2% 逐步下降到 2012 年的 27.1% 第 28 页

29 图 32: 全球海洋油气勘探开发投资与海洋工程装备投资稳定增长 海洋油气勘探开发投资海洋工程装备投资海工装备投资占比 十亿美元 CAGR 10.1% CAGR 10.4% E 30.00% 29.00% 28.00% 27.00% 26.00% 25.00% 24.00% 23.00% 数据来源 :Douglas Westwood 广发证券发展研究中心 图 33: 年海洋工程装备年均投资额分布 ( 亿美元 ) 其他装备, 200, 25% 钻井平台, 282, 35% 海工船舶, 126, 16% 生产平台, 189, 24% 数据来源 :Douglas Westwood 广发证券发展研究中心 2012 年可能是海洋工程装备投资较多的一年, 根据 Infield 的预测, 年的海洋工程装备市场规模大概在 4000 亿美元左右, 年均投资额约为 800 亿美元 其中钻井平台的规模最大, 年均约 282 亿美元, 占 35%; 浮式生产平台约 189 亿美元, 占 24%; 海洋工程船舶的年均规模约 126 亿美元, 占 16%; 其他装备年均规模接近 200 亿美元, 其他装备包括固定式生产平台 新型装备等 未来的需求主要来自于钻井平台和生产平台, 钻井平台中, 未来半潜式和钻井船等浮式钻井平台的需求量较大 ; 生产平台中, 由于 FPSO 机动灵活, 适用于深海和超深海, 未来需求最大 最近十年海洋工程装备发展迅速,2010 年全球海洋工程装备投资已经达到 800 亿美元的规模, 由于海工装备投资是长期固定资产投资, 使用年限长, 前期快速的增长可能会导致后期保有量过剩, 并影响后期投资 十二五期间的年均市场需求规模, 将维持在 800 亿美元左右,2012 年预计装备投资规模为 900 亿美元, 可能是投资规模较高的一年, 短期内的投资可能维持稳定或者出现小幅下滑 第 29 页

30 二 海洋资源保证海洋工程装备长期投资增长 ( 一 ) 海洋石油需求增长空间巨大 (1) 全球油气资源消费量和产量保持稳定增长原油和天然气在相当长一段时间内仍然是全球最主要的基础性能源, 在未来 20 年内全球一次能源消费不会有下降趋势, 而且原油和天然气消费占一次能源的比例一直会保持在 50% 以上 EIA( 美国能源协会 ) 预测未来世界能源的消耗处于稳定增长中, 石油占总能源消耗的比例保持为 30% 左右 图 34: 石油仍然是未来消费量最大的基础性能源 资料来源 :EIA 广发证券发展研究中心根据 OPEC 的数据显示, 目前全球每天能源产量约为 2.4 亿桶油当量, 石油占比最高, 约为 35%, 截止到 2035 年, 全球每天能源产量将超过 3.5 亿桶油当量, 每年保持约为 1% 的增长, 其中石油占比依然高达 28.4% 因此, 未来全球能源的产量和消耗量都将保持稳定增长, 石油占比最高, 均为 30% 左右 IEA 最近预测,2035 年全球石油消费将达到 万桶 / 天, 比 2011 年 8820 万桶 / 天的消耗量增加 27% 未来全球石油产量必须保证 80 万桶 / 天的增量, 才能满足全球石油需求 第 30 页

31 图 35: 未来全球石油产量继续保持稳定增长 资料来源 :OPEC 广发证券发展研究中心 2010 年至 2035 年, 全球每天原油需求将增加 2300 万桶 / 天,OECD 国家在 2005 年的原油的需求已经达到顶峰, 并逐年降低, 未来 80% 以上的新增原油需求主要来自于亚洲的发展中国家, 尤其是中国和印度, 亚非拉美发展中国家在 2035 年的原油需求量会与 OECD 国家相当 与其他部门相比, 未来 20 年原油需求的增加主要来自于交通部门, 占全部新增需求的 88%, 主要原因是人口众多的发展中国家的汽车保有量持续上升, 而 OECD 国家的汽车保有量保持稳定, 能源的利用率有所提高,OECD 国家的原油消耗会逐步降低 同时, 过去 30 年全球原油新增需求亦主要来自于交通部门, 交通运输一直是全球原油需求增长的最主要来源 图 36: 未来全球原油新增需求主要来自于亚洲发展中国家地区和交通部门 资料来源 :OPEC 广发证券发展研究中心 (2) 陆地石油资源逐渐衰竭, 石油资源短缺形势严峻陆地油田体量大 容易勘探, 经过 100 多年的勘探开发, 陆地上的大型油田几乎已被全部发现, 深海是未来发现油气资源的新大陆 陆地油气资源的探明率已超过 70%, 如今 80% 以上的陆地石油产量均来自于上世纪 50 年代以前发现的油田, 大部分油田逐 第 31 页

32 渐面临每年 4%-6% 的产能衰退 新发现油田储量在低位徘徊,90 年代以后, 新发现油田储量仅为当年产量的 1/3, 常规石油的开采在 2020 年以后将出现产能衰减, 增加了深海和其他非常规石油勘探开发的需求 2010 年, 陆地油田的石油产量约占全球石油产量的 63.5%, 到 2035 年, 目前已经处于开发状态的陆地油田产量只能达到 1200 万桶 / 天, 超过 万桶 / 天的缺口将从其他非常规开采渠道弥补, 石油开采渠道将向海洋和其他非常规渠道延伸, 海洋石油开发比其他非常规渠道的性价比高很多 图 37: 未来陆地油田石油产量缺口巨大 万桶 / 天 海洋及其他非传统油田 陆地已开发油田 资料来源 :IEA ODS 广发证券发展研究中心根据 2010 年 BP 世界能源 统计, 以 2009 年的年开采速度和现有储量计算, 全球石油可开采 45.7 年, 现有天然气储量可开采 62.8 年, 而煤炭储量可开采 119 年 未来 30 年, 全球油气资源的消耗量不会低于 2009 年的消耗量, 因此已探明储量的石油和天然气资源可供开采的年份会低于 40 年和 60 年 伴随全球油气资源的强劲需求, 油气资源短缺危机已经凸显 图 38: 现有储量能源的剩余开采年份 ( 年 ) 煤炭 119 天然气 62.8 石油 数据来源 :BP 广发证券发展研究中心 (3) 海洋油气资源储量丰富海洋油气资源储量丰富, 全球海洋石油探明总储量约为 1400 亿吨至 2000 亿吨, 占陆地石油储量的 30% 至 50% 根据 油气杂志 统计, 海洋石油资源量约占全球石 第 32 页

33 油资源总量的 34%, 海洋天然气资源约 140 万亿立方米, 占全球天然气储量的 40% 以上 2010 年海洋石油资源探明约 3312 亿桶, 海洋天然气探明储量约 40 万亿立方米 海洋油气资源探明量占全球总探明量的比例非常小, 约为 25%, 目前陆地油气资源探明率超过 70%, 而海洋油气资源的探明率不到 40% 因此, 未来全球油气资源探明量的增加, 亦主要来自于海洋 根据 BP2011 能源报告 统计, 全球石油资源探明储量 1888 亿吨 (13832 亿桶 ), 全球天然气探明储量 万亿立方米 ; 在探明的油气资源中, 主要来自于中东 中南美洲 欧洲及欧亚大陆 非洲, 中东和中南美洲的探明油气资源占比超过 70% 最近 10 年新增的石油探明量主要来自于中南美洲的马拉开波湖和巴西海域 中东的波斯湾 非洲的几内亚湾 欧洲和欧亚大陆的巴伦支海及里海 因此, 最近 10 年新增石油探明储量主要来自于海洋 ; 新增的天然气探明量也主要来自于海洋, 分别是中东的波斯湾和欧亚大陆的里海 图 39:2010 年全球石油和天然气探明储量分布 石油储量 北美洲, 5.4% 亚太地区, 3.3% 天然气储量 北美洲, 5.3% 非洲, 7.9% 中南美洲, 4.0% 欧洲及欧亚大陆, 10.1% 非洲, 9.5% 中南美洲, 17.3% 中东, 54.4% 亚太地区, 8.7% 欧洲及欧亚大陆, 33.7% 中东, 40.5% 数据来源 :BP 广发证券发展研究中心 表 7: 年全球石油天然气新增储量分布 石油 ( 亿桶 ) 欧洲及中南美亚太地中东非洲欧亚大北美洲洲区陆 合计 2000 年储量 年储量 增加储量 天然气 ( 万亿立方米 ) 欧洲及中南美亚太地中东非洲欧亚大北美洲洲区陆 合计 2000 年储量 第 33 页

34 百万桶油当量 Table_Header 年储量 增加储量 数据来源 :BP 广发证券发展研究中心根据 Douglas Westwood 数据显示, 最近几年全球新探明的石油天然气资源主要来自于海洋,2005 年海洋新增探明油气资源占 50% 左右, 到 2010 年该比重已经上升到 82%, 其中深海和超深海的新增探明比例达 61% 2000 年以后, 全球新发现的探明储量在一亿吨以上的油气田 70% 都位于海洋, 新发现的两个超大型油田均来自海洋, 一是位于里海边的哈萨克斯坦的卡沙甘 (Kashagan) 油田, 可采储量达 亿桶, 另一个是位于巴西深海盐下油藏的图皮 (Tupi) 油田, 可采储量达 亿桶 同时海洋油气田规模巨大,2010 年新发现的深海油气田储量平均规模超过 10 亿桶, 是陆地平均发现规模的 倍 世界深海油气报告资料显示, 深海是未来 44% 世界油气总储量的来源区, 而目前仅占 3%, 因此深海油气资源潜力非常巨大 图 40: 全球石油天然气探明新增储量主要来自海洋 陆地浅水深水超深水 数据来源 :Douglas Westwood 广发证券发展研究中心 (4) 海洋油气产量快速稳定增长海洋石油开发开始于上世纪 40 年代, 上世纪 60 年代, 海洋石油产量不足 100 万桶 / 天,2004 年达到了 2700 万桶 / 天, 如今超过 3000 万桶 / 天,Douglas Westwood 预测 2015 年, 海洋石油的产量将达到 3300 万桶 / 天 2004 年海洋天然气产量为 7500 亿立方米 / 年, 如今接近 亿立方米 / 年, 预计 2015 年, 海洋天然气产量有望超过 亿立方米 / 年 第 34 页

35 图 41: 海洋油气产量稳定增长 海洋石油 ( 千桶 / 天 ) 海洋天然气 ( 亿立方米 / 年 ) 数据来源 :Douglas Westwood BP 广发证券发展研究中心现在有 100 多个国家和地区在海上开发油气, 其中对深海进行勘探开发的有五十多个国家, 有 200 多个海洋油气田投产 2004 年, 海洋石油产量占全球石油产量的 34%, 如今为 37% 左右, 在 2015 年将达到 39%;2004 年, 海洋天然气产量占全球天然气产量的 28%, 如今为 30% 左右, 在 2015 年将达到 34% 海洋油气产量在全球油气所占的比例已由 1970 年的 10% 迅速地增加到如今的 30% 以上, 而且海洋油气开采量还在逐年增加 目前海洋油气产量已经占据全球油气总产量 35% 以上的份额, 而所有海洋油气产量中,1/3 以上来自深海 图 42: 海洋油气产量占全球产量的比例稳步上升 海洋石油 海洋天然气 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 39% 36.5% 34% 34% 28% 30.6% E 数据来源 :Douglas Westwood BP 广发证券发展研究中心根据 BP 能源报告统计,2000 年全球石油产量为 万桶 / 天,2010 年产量为 万桶 / 天,10 年的平均增长率为 0.96%;2000 年全球天然气产量为 亿立方米 / 年,2010 年产量为 亿立方米 / 年,10 年的平均增长率为 3.23%; 近年海洋石油天然气产量的平均增长率分别达到了 1.83% 和 5.04% 海洋油气资源的产量增长速度明显快于全球油气资源产量的平均增长速度, 随着陆地油气资源的过度开发, 未来油 第 35 页

36 气资源产量的增长将主要来自海洋 图 43: 近十年海洋和全球油气产量年均增长率比较 天然气产量增长率 3.23% 5.04% 石油产量增长率 0.96% 1.83% 海洋全球 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 数据来源 :Douglas Westwood BP 广发证券发展研究中心 ( 二 ) 海洋石油开发具有比较成本优势 (1) 海洋是下一个石油开发性价比最高的区域随着陆地石油资源的逐渐枯竭, 石油开采将向其他途径转移, 重油 北极 油页岩的石油蕴藏量非常大, 但是采油难度大 提炼成本高 全球所有获得石油的途径中, 平均成本大致位于 60 美元 / 桶左右 (2010 年价格 ), 海洋石油的开采成本普遍低于其他非传统途径的开采成本, 而海洋油气总储量可能与陆地总储量相当 ( 含北极 ) 因此, 从海洋开采石油的性价比仅次于陆地, 海洋将是下一个石油开采的新大陆 图 44: 海洋是下一个性价比最高的石油开发区域 120 成本 : 美元 / 桶 100 北极 油页岩 超深海 重油 平均开发成本线 40 其他地区石油 提高采收率 20 已开采 OPEC 深海 储量 : 亿桶 资料来源 :BP IEA ODS 广发证券发展研究中心 第 36 页

37 (2) 海洋石油开发成本结构全球石油开发的成本差异性非常大, 沙特阿拉伯的每桶石油开发成本在 5 美元以内, 而巴西或西非的深海石油开发成本可以高达 60 美元 / 桶 海洋石油开发成本普遍高于陆地石油开发, 海洋石油的成本结构也与陆地石油开发有所差异 我们从开发海洋石油的过程来解析成本 首先是发现海洋石油, 发现石油的成本占总成本的比例较小, 一般在 5% 以下, 但海洋石油发现成本远高于陆地 海洋勘探井的钻井成本较高, 每钻一次勘探井, 平均只有四分之一的概率能成功发现海洋油田 近年海洋单井的钻井成本位于 万美元 / 井, 而陆地石油开发的钻井成本一般为 万美元 / 井左右 2005 年以前, 海洋钻井成本较低, 由于近年的海洋油气开发向深海倾斜, 钻井成本已经翻倍, 在超深水海域, 单井钻井成本高达 1-2 亿美元 然后钻采公司或者石油公司需要租用希望钻采的海域, 并且取得相关的授权和许可, 初步钻探后评价石油储量, 确定开发该海域石油后, 再租用钻井平台, 安装海底管线和生产设备, 签订运油合同等 从钻探发现到真正实现采油的过程很长, 一般需要 7 年, 这一阶段的成本主要是资本性支出, 占据了一桶海洋石油成本的 20% 图 45: 海洋单井的钻井平均成本高于陆地 ( 万美元 / 井 ) 陆地 海洋 深海钻采比例上升 数据来源 :Douglas Westwood 广发证券发展研究中心接下来是运营及维护各类海洋工程平台, 从海底生产石油, 检测和管理储量, 对油井加深加固, 并有昂贵的人力支出 这一阶段的成本主要是运营性支出, 占据了一桶海洋石油成本的 10% 海洋石油开采出来之后, 主要成本是税收, 全球海洋石油开发的税收成本约占 40% 左右 不同国家税率差异很大, 英国征收了石油开发利润 62% 的税, 挪威征收的税率超过 80%, 有些国家甚至超过 90% 同时, 税率是浮动调整的, 当油价高涨, 石油开发利润上升时, 税率也会上调 第 37 页

38 图 46: 全球海洋油气开发成本结构 ( 天然气按原油当量桶计算 ) 数据来源 :Wood Mackenzie 广发证券发展研究中心图 50 反映了海洋油气开发的成本结构, 其中天然气按照原油当量桶计算 我们发现每一年的成本结构差异很大, 但是比重最大的是税收, 其次是资本性支出和运营性支出, 勘探支出比例最小, 可以忽略不计 石油公司将开采的石油天然气售出的成本结构中, 还包含石油公司开采海洋石油天然气后的边际毛利, 边际毛利是石油公司将开采的石油天然气售出价减去其他成本的差价 2011 年, 海洋开采的石油和天然气售出平均成本约为 75 美元 / 桶当量, 石油公司的边际毛利达 25%, 这样的边际毛利对于很多行业利润标准来讲, 都是非常可观的 然而, 海洋石油天然气开采的边际毛利每年差异非常大,2009 年的边际毛利只占成本结构的 8%,1998 年石油公司几乎没有边际毛利 这两次边际毛利下跌的主要原因是全球经济危机和亚洲金融危机导致石油需求降低, 并挫伤全球油价, 侵蚀了石油公司的利润 在不出现严重经济危机的情况下, 开采并售出在一桶海洋石油和天然气, 石油公司一般可以取得 15%-25% 的边际毛利 因此, 尽管海洋石油天然气的开采成本较高, 但是资本性支出和运营性支出相对稳定, 浮动税收能很好的调节成本结构, 在不出现严重经济危机的条件下, 石油公司能从海洋石油天然气开采中获得非常高的利润 (3) 单个海洋油田存在边际成本递减效应海洋石油开发成本主要包括固定成本和变动成本 : 固定成本主要是资本性支出 (Capex), 比如石油勘探开发与生产过程中的固定资产投入, 比如勘探 钻井 完井 固井 设备更新等 ; 变动成本主要是运营性支出 (Opex), 运营性支出包括石油开采过程中采油费用 人工成本 运营维护费用 运输成本 销售成本等 第 38 页

39 图 47: 海洋石油开发成本曲线及年限区间 成本 初期第 1-5 年 单位总成本 中期第 5-25 年 单位固定成本 后期第 年 单位变动成本 产量 资料来源 : 广发证券发展研究中心一个海洋油田的开采可以分为初期 中期 后期 在海洋油田开发初期, 每桶海洋原油的固定成本占 80%-90%, 初期一般为钻井后的 1-5 年 ; 进入开发中期, 固定成本的占比可以降到 40% 以下, 中期一般为钻井后的第 5-25 年 ; 海洋石油开采后期, 采油难度加大, 部分设备的维护成本上升, 因此变动成本会小幅上升, 但是总体成本已经趋于稳定, 后期一般为钻井后的第 年 开采每桶海洋原油的变动成本主要跟平台的日租费用有关, 但波动幅度相对较小, 固定成本有边际递减趋势, 因此随着一个海洋油田开采量的增加, 每桶原油的边际成本在逐渐降低 目前大部分海洋油田的开发年限不足 15 年, 尚处于开发的初期和中期, 每桶海洋石油开采的边际成本有很大的下调空间 ( 三 ) 高油价保障海洋石油开发的经济利益 (1) 原油价格驱动因素体系全球原油价格主要受原油的供给 需求和库存水平影响, 供给主要受非 OPEC 和 OPEC 国家的产量影响, 全球 30% 以上的原油由 OPEC 国家生产 ; 需求主要受 OECD 国家和非 OECD 国家影响, 长期以来 OECD 国家消耗了全球 70% 以上的石油资源, 未来原油消耗的增量主要来自于非 OECD 国家 ; 同时,OECD 国家是全球原油的主要消耗力量,OECD 国家的原油库存水平对油价也有影响 第 39 页

40 图 48: 原油价格受原油产量 消耗量 库存水平的影响 供给 平衡 需求 非 OPEC 国家原油 产量 OECD 国家原油库 存水平 全球 GDP 增长及原 油消耗水平 原油价格走势 OPEC 国家目标产 量 OECD 国家原油消 耗水平 资料来源 : 广发证券发展研究中心 图 49:Non-OPEC 产量变化率与油价的关系 图 50:OPEC 产量变化率与油价变化率的关系 数据来源 :EIA 广发证券发展研究中心非 OPEC 国家的原油产量在 年出现了下滑, 当非 OPEC 国家产量下滑时,WTI 油价就会出现上升, 如果保持每年 100 万桶 / 天的增量, 油价会处于相对稳定阶段 OPEC 国家目标产量的变动与 WTI 油价指数的变动强烈正相关, 当油价出现下跌后, 目标产量相对于前一季度降低, 当油价出现上涨后, 目标产量会上调 OPEC 国家的目标产量已经成为调节油价的重要因素 第 40 页

41 图 51: 全球原油消耗变化率 GDP 增长率与油价的关系 数据来源 :EIA 广发证券发展研究中心世界原油消耗与 GDP 增长率相关, 当全球 GDP 增速较快时, 世界原油消耗增量较大, 当 GDP 增长放缓, 原油需求也会同比下降 年的全球金融危机期间, 全球 GDP 出现负增长, 原油消耗也出现负增长, 同时油价大幅下跌 全球经济回暖后, GDP 增长速率上升, 带动世界原油消耗, 油价也同步上涨 图 52:OECD 国家原油消费变化率与油价变化率 图 53:OECD 国家原油库存变化率与油价变化率 数据来源 :EIA 广发证券发展研究中心 OECD 国家原油消耗量对油价的敏感性, 高于非 OECD 国家原油消耗对油价的敏感性, 金融危机期间,OECD 国家大幅降低了原油消耗量, 同期油价也大幅下跌 OECD 国家原油库存与 WTI 油价指数强烈正相关, 当原油库存降低时, 减少了原油的世界贸易, 油价会出现同步下滑, 当原油库存升高时, 增加了原油的需求, 油价会出现同步上涨 (2) 短期油价围绕 100 美元 / 桶波动, 长期油价波动区间为 美元 / 桶世界原油价格在 2008 年全球金融危机后, 出现大幅下跌, 随着经济回暖, 目前油价再度回到 100 美元 / 桶左右的高位 EIA 根据宏观经济形势和供求关系对短期内油价走势做出预测, WTI 原油价格短期维持在 100 美元 / 桶附近 (WTI 指数与全球原油现货价格走势几乎一致 ), 主要的波动区间为 美元 / 桶 第 41 页

42 图 54:WTI 原油价格短期内围绕在 100 美元 / 桶波动 dollars per barrel Jan 2011 Jul 2011 Jan 2012 Jul 2012 Jan 2013 Jul 2013 数据来源 :EIA 广发证券发展研究中心 图 55: 长期油价的波动区间为 美元 / 桶 资料来源 :EIA 广发证券发展研究中心 EIA 同时预测, 截止 2035 年, 油价会从目前的 100 美元 / 桶, 逐渐增长至 150 美元 / 桶最大波动区间为 美元 / 桶 剑桥能源研究协会预测,2020 年油价将不低于 70 美元 / 桶 综合考虑各机构预测, 以及未来石油资源逐渐短缺 成本逐渐走高的趋势, 在不考虑出现严重经济危机的情况下, 未来原油价格不会低于 60 美元 / 桶 (3) 海洋石油开发能获得 美元 / 桶的税前收益目前海洋石油开发的税前成本为 美元 / 桶, 平均成本大约为 40 美元 / 桶, 专业机构 Douglas Westwood 预测, 如果油价处于 美元之间, 开采海洋石油就具有经济效益, 在目前的油价水平, 深水和超深水的海洋石油开采亦具有经济效益 根据 EIA 预测, 短期的油价围绕在 100 美元 / 桶左右波动, 主要波动区间为 美元, 海洋石油开采的利润空间为 美元 / 桶 ( 不含税 ), 因此开发海洋石油具有丰厚的税 第 42 页

43 前收益, 而税收是调节石油开发利益弹性的工具, 只要具有税前收益, 就能保证石油公司开发海洋石油的经济利益 从长期来看, 如果不出现严重经济危机, 原油价格不会低于 60 美元 / 桶, 海洋石油开发依然具有可观的经济效益, 未来原油价格将远远高于海洋石油的开发成本, 高企的油价足以保证海洋石油开采的经济效益 图 56: 海洋石油开采的税前收益约为 美元 / 桶 120 美元 短期预测的 油价区间 目前每桶海 油税前成本 具有经济效益 的油价区间 海油开采税前收益约为 美元 / 桶 20 资料来源 :Douglas Westwood EIA 广发证券发展研究中心 (4) 原油价格与海工装备周期同步过去 40 年的全球油价指数走势受到需求与供给因素影响, 也受到诸多地缘政治和经济事件的影响, 个别事件打破了当期石油供需的平衡, 也增强了远期石油供应的不确定性, 因此对油价具有重要影响 图 57: 过去 40 年油价指数走势 (2010 年美元价格 ) 资料来源 :EIA 广发证券发展研究中心 第 43 页

44 图 58: 历年新增海洋油气钻采平台的高峰滞后于油价高峰 1-3 年 年油价高峰 1983 年交付高峰 80 7 年 17 年 9 年 年油价高峰 1976 年交付高峰 1999 年 OPEC 削减产能 2008 年 2009 年油价高峰交付高峰 资料来源 :ODS 广发证券发展研究中心从原油价格与海洋钻井平台新增数量的关系来看, 油价上涨刺激了海洋工程装备投资的增加 从 1970 年开始, 原油价格大幅上涨的阶段, 就会大量出现新增的海洋钻井平台, 并且钻井平台的新增高峰滞后于油价高峰 1-3 年 第一个油价高峰是 1974 年, 第一个新增钻井平台高峰出现在 1976 年 ;1980 年出现了第二个油价高峰,1983 年新增了 105 个钻井平台, 为历史最高峰 ; 第三个油价高峰出现在 2008 年,2009 年后的每年新增钻井平台数量再次上涨 如今原油价格再次突破 100 美元 / 桶, 近期将会维持在 100 美元 / 桶左右, 经历金融危机后的下跌后, 油价再次冲上高峰, 海洋钻井平台数量有望在 2-3 年内出现增长 图 59:2011 年交付的钻井平台平均建造时间 ( 天 ) 图 60: 海工装备订单 交付与油价高峰的时间区间 Jackup 年 1-3 年 Semisub 1389 Drillship 1174 订单高峰 油价高峰 交付高峰 年 资料来源 :Rigzone 广发证券发展研究中心油价高涨后, 增加了石油公司的营收, 石油公司也愿意加大采油规模, 石油公司和油服公司都会加大对海洋石油的勘探开发投资, 并开始大量订购钻井平台或其他海工装备 2011 年交付的钻井平台平均建造时间为 3.6 年, 其中自升式平台建造周期是 4 年 (1431 天 ) 半潜式是 3.8 年 (1389 天 ) 钻井船是 3.2 年 (1174 天 ), 钻井平台的一般建造年限为 3-4 年 钻井平台的交付高峰会滞后于油价高峰 1-3 年左右, 因此钻井平台的大批订单是先于油价高峰 1-2 年出现的, 表明石油公司和钻采公司在下海工 第 44 页

45 装备订单之时, 对短期内的油价有较准确的预判 ( 四 ) 产业利益分配倾斜推动长期投资增长在石油开采产业中, 主要利益相关者是石油公司 油服公司和石油钻采装备制造商 石油公司的主要业务包括油气资源勘探开发 石油开采 石油储运 石油销售 炼油 石油化工等 ; 油服公司的主要业务包括物探勘察 钻井测井 完井固井 采油 石油储运 钻采平台运营等 ; 石油装备公司提供钻井设备 采油设备 储运设备 提炼加工设备 油气钻采配套设备等 根据不同类型公司的主营业务收入的比例测算, 石油公司占据了石油钻采产业的主要利益, 价值比例达 45%, 其次是油服公司和装备公司 在海洋石油钻采方面, 石油公司依然是最大的受益者, 价值比例达 37%, 石油公司和油服公司占据了海洋石油钻采 70% 以上的价值 图 61: 石油公司和油服公司占据石油产业主要的价值份额 装备制造商, 20% 其他, 7% 全球石油钻采价值分配 石油公司, 45% 装备制造商, 25% 其他, 3% 海洋石油钻采价值分配 石油公司, 37% 油服公司, 28% 油服公司, 35% 数据来源 :Bloomberg 主要公司年报 广发证券发展研究中心石油公司是石油勘探开发投资的源头, 石油公司增加支出, 有助于推动整个石油产业链价值增长, 石油公司占据最大的产业价值份额, 刺激石油公司为了获利而增加石油勘探开发投资 海洋石油勘探开发投资的另一个源头是油服公司, 油服公司可自主建设运营钻采平台, 租赁给石油公司使用并通过收取租金获利, 海洋工程装备 70% 的订单来自于油服公司,30% 的订单来自于石油公司 油服公司在海洋石油钻采价值中占据了 35% 的份额, 与石油公司相当, 两者占据 70% 以上的份额, 由于占据了主要利润, 同时促使石油公司和油服公司增加海洋石油勘探开发投资支出 第 45 页

46 图 62: 巨大石油产业利益推动海洋工程装备投资增长 提供钻采服务 巨大产业利益是 增加石油勘探投 资支出的原动力 增加 E&P 增加下游 投资 支出 石油公司 油服公司 海工装备制造商 30% 订单 70% 订单 数据来源 : 广发证券发展研究中心 三 政治地缘因素推动勘探钻采向深海推进 ( 一 ) 政治地缘因素促进海洋石油开发投资增长 (1) 海油资源开发的国际争端与合作, 加速开发进程海洋丰富的油气资源, 对于很多国家能源安全和经济发展具有重要作用, 很多海洋油气资源处于争议海域, 国际上产生了大量关于海洋油气资源开发的争端和合作 表 8: 全球海洋石油开采争端案例 案例 海域 涉及国家 概要 中日 1974 年, 日本和韩国撇开中国, 签署了 日本和韩国关于共同开发邻接两 韩东日本 韩国 国的大陆架南部协定, 不顾中国主权, 在争议区域建立共同开发区, 双东海海之中国方平等分担勘探开发费用 同时成立联合委员会, 负责共同勘探开发石油 争 的业务管理 产生了中国与日韩的东海主权争端 俄罗斯 哈萨克斯坦 阿塞拜疆附近的里海水域油气资源丰富, 坚持里海俄罗斯 伊里海为海, 有利于占据更多油气资源 ; 伊朗和土库曼斯坦里海附近的油气资源朗 哈萨克斯湖海里海较少, 坚持认为里海是内陆湖, 里海为沿岸国家的共同财产 美国支持里坦 土库曼斯之争海沿岸国家能源出口多元化, 削弱俄罗斯的控制, 在经济上增加支援, 政坦 阿塞拜疆治上加强交往 西非开采权之争 几内亚湾 英国 法国 美国 西非几内亚湾的石油资源争夺不是主权之争, 是在大国石油公司之间展开开采权争夺 为了争夺乍得的勘探开采权, 英法美展开了 8 个月的谈判, 壳牌获得 40% 埃克森美孚获得 40% 道达尔获得 20% 原来法国占有几内亚湾的大部分开采权, 但是近年美国加速了投资, 份额与法国相当 中国最早发现并命名南沙群岛, 并对南海拥有主权,70 年代以后, 越南 南海中国 越南 中国菲律宾 马来西亚等国纷纷以军事手段占领南沙群岛岛礁, 并对附近海域主权马来西亚 菲南海进行大规模资源开发活动 南海主权之争牵连有巨大的油气资源利益, 近之争律宾期中菲南海之争升级, 争端一直未得到实质性解决 资料来源 : 广发证券发展研究中心 第 46 页

47 全球具有争议的海域都蕴藏了丰富的油气资源, 海域之争实则为油气资源之争 由于争端一直没有得到实质性协议的解决, 因此各争端国在争议海域竞相增加投资, 大力开发海洋油气资源 比如日本在东海海域建立钻井平台, 菲律宾和越南在南海区域大量钻井, 哈萨克斯坦和土库曼斯坦竞相开采里海石油, 两国的石油产量均来自于里海, 两国产量分别从 2000 年的 3530 万吨和 720 万吨, 增加到 2010 年的 8160 万吨和 1070 万吨, 产量增幅处于世界各国前列 海洋油气资源的争端, 带动了大量海洋工程装备的投资 中国南海海域有含油气构造 200 多个, 油气田 180 多个, 石油储量在 230 亿至 300 亿吨之间, 相当于全球储量的 12%, 约占中国石油总资源量的三分之一 南海巨大储量的油气资源, 折射南海之争为海洋油气资源之争 南沙群岛和南海实为中国领土, 上世纪 70 年代末期开始, 越南和菲律宾开始抢占南海岛礁, 然后在签署 联合国海洋法公约 后, 宣誓对海域的主权, 并在 2000 年后采取系列措施来固化主权, 抢占 宣誓主权 固化主权步步升级 目前, 越南基本上控制了南沙西部海域, 菲律宾基本上控制了南沙东北部海域, 马来西亚基本上控制了南沙西南部海域 表 9: 全球海洋石油开采合作案例案例海域涉及国家概要马来西亚和南海 1979 年, 马来西亚和泰国共同签署 关于为开发泰国湾两国大陆架划定区域海泰国共同开马来西泰国床资源而建立联合管理局的谅解备忘录, 在争议海域共同开发海洋油气资源, 发谅解备忘亚 泰国湾合作 50 年, 均等分担共同开发区的油气资源开发投资与收益 录扬马延岛海扬马 1981 年, 冰岛和挪威就具有争议的扬马延岛海域达成 冰岛 挪威 : 关于冰冰岛 挪域共同开发延岛岛和扬马延岛之间大陆架协定, 在共同开发区内, 双方都有权参与对方的油威案海域气资源勘探开发活动, 并占有 25% 的份额 澳大利帝汶海共同帝汶 1989 年, 澳大利亚和印度尼西亚经过长期谈判, 达成 帝汶缺口条约, 将争亚 印度开发协议海议海域分为 A/B/C 三区, 这是目前最完善 最全面的争议海域共同开发文件 尼西亚北极 2010 年, 俄罗斯和挪威签署了北极巴伦支海域的北极边界协议, 结束了长达 40 北极边界协巴伦俄罗斯 年的争端 北极油气资源丰富, 俄罗斯担心北约染指北极, 而与挪威签订协议议支海挪威划定边界 北极争端远未结束, 随着冰盖逐渐消融, 美国 加拿大 丹麦纷纷域以各种名义加大勘察投资 资料来源 : 广发证券发展研究中心 1961 年 南极条约 生效, 冻结了各国对南极主权的争夺 但有关北极的问题, 目前尚无类似条约 北极已经成为各个毗邻北极的国家竞相争夺的地方, 具 USGS 预测北极可能蕴藏有世界上四分之一的油气资源, 潜在的可采石油储量有 1000~2000 亿桶, 天然气在 50~80 万亿立方米之间 北极的极点附近的海域还属于国际公海, 因此成为各国争夺的焦点 虽然俄罗斯和挪威达成北极边界协定, 但是巴伦支海只是北极的一片区域, 北极的大部分海域还处于争夺之中 2007 年俄罗斯杜马副主席带领考察队潜入北极极点海底, 插上俄罗斯的国旗, 并宣称俄罗斯对北极大部分区域拥有主权 点燃了各大国对北极新一轮的争端, 此后加拿大和美国都派遣科考队前往北极进行勘查活动, 丹麦随后前往格陵兰岛海域考察, 并宣称对其拥有主权 2009 年, 俄罗斯在北极组建 北极独立部队集群, 通过军事力量加强对该领域控制, 并在战略规划中指明北极为首要战略能源基地 随后丹麦在 第 47 页

48 格陵兰部署军事力量, 加拿大专门为北极进行新的军购, 并计划在北极建设深水码头和军事基地 北约和欧盟以集体的形式加入北极争夺, 希望均等分配北极的石油 天然气和矿产资源, 丹麦 挪威 冰岛 瑞典 芬兰五国在北冰洋军事安全合作机制会议上表示, 将合作控制北极水域, 保证油气资源运输通道的畅通 由于归属权的争议不会在短期内结束, 很多国家都具有北极部分海域的开采权, 为了抢占资源开采先机, 主要国家都会加速对北极海洋油气资源的勘探开发投资 (2) 能源安全刺激世界各国油气资源开发投资根据最新数据显示,2010 年 OPEC 石油总储量达 亿桶, 非 OPEC 国家储量仅 2740 亿桶,OPEC 探明储量占据了世界总探明储量的 81.33% 年,OPEC 的净储量增加 3472 亿桶, 是非 OPEC 国家新增探明储量 (331 亿桶 ) 的十倍之多, 而同期的累计产量, 非 OPEC 国家为 1458 亿桶, 高于 OPEC 的 1068 亿桶 世界探明石油资源已严重向 OPEC 倾斜 同时,OPEC 石油产量占据全球原油产量的 35% 以上, OPEC 石油消耗量却不足 10% 在世界原油需求长期增长的背景下, 原油将主要依赖于 OPEC 的生产 图 63:2010 年 OPEC 探明石油储量占全球的 81% 图 64:OPEC 剩余储量净增量占优 ( ) 单位 :10 亿桶 Non- OPEC, 274, 19% 亿桶 累计产量 储量净增量 OPEC, 1193, 81% Non-OPEC OPEC 数据来源 :OPEC 广发证券发展研究中心 第 48 页

49 图 65: 未来 OPEC 石油产量占全球产量的比例维持在 35% 左右 资料来源 :OPEC 广发证券发展研究中心 OPEC 在相当长一段时间内都是全球原油供给的主力, 目前 OPEC 产量占全球的 34% 左右, 到 2035 年占比依然为 36%, 因此 OPEC 产量比例将长期维持在 35% 左右, 众多对原油有较大需求的国家都受制于 OPEC 的原油供给 图 66:OPEC 原油剩余产能依然保持高位 百万桶 / 天 7 6 预测 数据来源 :EIA 广发证券发展研究中心 OPEC 原油剩余产能一直保持在高位,OPEC 可以轻松的控制原油供给, 达到调控油价并实现自身收益最大化的目的, 对其他国家的石油产量造成很大的压力 然而, OECD 国家和部分发展中国家陆地石油储量都比较低, 但拥有较多的潜在海洋石油资源 增加海洋油气资源开发投资, 加大对海洋石油资源的开采是满足自身原油需求, 并降低对外依赖的重要途径 第 49 页

50 图 67: 全球石油产量和消耗量分布不平衡 资料来源 :BP 广发证券发展研究中心亚洲 欧洲 北美消耗了世界 80% 以上的石油, 但是这些区域的产量不足全球产量的 50%,2010 年 OECD 国家石油产量占全球的 22.1%, 而这些国家的石油消耗量占全球的 52.5%, 加上未来石油需求大国 : 中国和印度, 众多发达国家和发展中国家, 原油需求巨大, 而自身探明储量和产量都非常有限, 原油对外依存度高 根据预测, 未来 OPEC 石油产量占全球的比例将维持在 35% 以上, 对 OPEC 过高的依赖, 致使 OPEC 掌握了油价和供给的主导权, 也使其他国家处于相对被动的地位, 并会制约本国经济发展 图 68: 未来石油消耗主要来自于亚洲发展中国家 资料来源 :EIA 广发证券发展研究中心 第 50 页

51 图 69: 近期 OPEC 将保持年均 亿美元的石油勘探开发投资 数据来源 :OPEC 广发证券发展研究中心 OPEC 在未来三年将保持 亿美元的石油勘探开发投资支出, 由于 OPEC 国家地域较小, 且多为平坦的沙漠地带, 陆地油气资源易于勘探开发, 目前绝大部分陆地油气资源已经被开发, 因此 OPEC 投资支出将集中于海洋油气资源的勘探开发 OPEC 对海洋油气资源开发的大量投资, 亦会刺激其他石油消耗大国增加海洋油气资源勘探开发投资支出 ( 二 ) 深海钻采趋势带动深海投资增加 (1) 深水油气储量丰富 产量增长 年全球海洋石油新探明储量主要分布在 900 英尺 (274 米 ) 以内的海域, 1985 年之后,1500 英尺 (457 米 ) 以内海域发现的石油越来越少, 主要是 1500 英尺 英尺 (1524 米 ),2000 年之后, 海洋石油的发现储量主要来自于 5000 英尺以上的水域 年, 全球在海洋发现的石油储量占 60%, 而且新探明储量中, 有 40% 来自于深海和超深海 2010 年, 全球在大于 1500 米以上的海域发现了约 190 亿桶原油, 占新发现储量的 46% 以上, 深海平均发现规模也远远大于陆地和浅海 深海藏有丰富的石油资源, 近年发现的石油主要来自于深海, 而且深海油田的平均规模也非常巨大 第 51 页

52 图 70: 年全球海洋石油发现储量水深分布 数据来源 :IHS 广发证券发展研究中心 图 71: 年全球新发现石油储量分布 数据来源 :Alex Chakhmakhchev IHS 广发证券发展研究中心 第 52 页

53 图 72:2010 年全球新发现石油储量分布 数据来源 :Beating the Index 广发证券发展研究中心全球石油产量在 1978 年石油危机后出现下滑,1985 年后开始稳步增长,2010 年产量达到 8210 万桶 / 天, 但是陆地石油产量一直稳定在 5500 万桶 / 天左右的水平, 产量增量主要来自于海洋石油 全球从 1960 年左右开始涉足海洋石油生产, 主要集中于近海和浅海区域,1990 年后开设进入深海石油钻采,2000 年后浅海石油产量保持相对稳定, 全球石油产量增量主要来自于深海 目前海洋石油产量占全球 33%-34% 的产量, 而目前海洋石油产量中 20% 以上来自于深海 未来全球石油产量增量主要还是来自于海洋, 而且深海将占据越来越大的比重 1990 年, 海洋石油产量占全球石油产量的 25%, 深海石油产量占全球产量的比重接近于 0;2000 年, 海洋石油产量占全球石油产量的 22%, 深海石油产量只占全球产量的 1%,2010 年海洋石油产量占比增长到 33%, 深海石油产量占比增长到 7%,2015 年深海石油产量占比有望增长到 11% 2020 年, 海洋石油产量占全球石油产量的比重约为 34%, 深海石油产量的占比接近 13% 随着陆地石油资源逐渐枯竭, 浅海油田开发已经比较成熟, 未来深海石油产量将会继续保持快速增长 图 73: 全球石油产量陆地 浅海 深海分布 第 53 页

54 数据来源 :EPMAG 广发证券发展研究中心 图 74: 深海石油产量在全球产量的占比明显上升 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 75% 78% 67% 66% 26% 21% 25% 21% 1% 7% 13% 陆地 浅海 深海 数据来源 :E&P 广发证券发展研究中心 (2) 海洋工程装备向深水钻采发展海洋工程装备从上世纪 60 年代开始广泛应用, 随着海洋石油钻采技术的不断成熟, 工作水深在不断增加 60 年代初的钻采水深是 米, 早期钻井平台为自升式平台, 应用于浅海的钻采, 随着半潜式钻井平台和钻井船的出现, 海洋石油钻采向深海进军, 上世纪 80 年代工作水深突破 2000 米,2004 年海洋钻井平台的工作水深突破 3000 米, 现在已经出现了大批工作水深超过 3000 米的深海石油钻采平台, 水深记录也向 4000 米发起冲击, 海洋石油钻采的趋势是在不断向深海发展 第 54 页

55 图 75: 海洋石油钻采的工作水深记录在不断增大 工作水深 2965m 3095m 2438m 钻井水深记录 钻井水深记录 2116m 第 5 代半潜式 钻井水深记录 1486m 钻井水深记录 381m 23m 第 3 代半潜式钻井平台第一艘半潜式钻井平台 时间 数据来源 : 广发证券发展研究中心海洋石油开采的钻井水深在不断增加,1990 年海洋钻井平台的平均钻井深度为 600 英尺 (183 米 ),2011 年海洋石油开采的平均钻井水深已经达到 3000 英尺 (915 米 ) 左右, 海洋石油开采向深水发展的趋势非常明显 图 76: 海洋钻井平台的平均钻井水深不断增加 数据来源 :Drilling Contractor 广发证券发展研究中心海洋石油钻井平台主要有自升式 半潜式 钻井船三类, 自升式平台只适用于大陆架浅海地区, 工作水深有限, 一般是 200 米以内的海域, 因此自升式平台的发展相对缓慢 半潜式和钻井船适用于深海石油的钻采, 而且随着技术的更新, 产品在不断升级, 工作水深 可变载荷在不断增大, 钻井能力 适应水文条件等方面也在不断增强 从上世纪 60 年代到现在, 半潜式和钻井船已经发展到了第六代, 每一代产品都比 第 55 页

56 上一代具有更大的工作水深和可变载荷能力, 但钻井船比半潜式平台更具优势, 最近 的第 6 代半潜式钻井平台工作水深超过 3000 米, 而钻井船的工作水深接近 3700 米, 钻井船具有更大的可变载荷, 适合远距离超深海的石油开采 表 10: 不同年代钻井平台的平均工作水深和可变载荷 平台 建造年份 工作水深 ( 米 ) 甲板可变载荷 ( 吨 ) 半潜式钻井船半潜式钻井船 第 1 代 第 2 代 第 3 代 第 4 代 第 5 代 第 6 代 数据来源 :PETEX 广发证券发展研究中心 (3) 深水勘探开发投资和设备支出都快速增长 全球深海 (>500m) 石油勘探开发的投资总额在逐年上升,2003 年的年均 270 亿 美元, 预计 2012 年的深海投资总额超过 1000 亿美元, 达 1050 亿美元, 增长幅度为 288.9%, 十年的复合增长率为 16.3%, 而同期浅海投资的复合增长率为 8.5% 同时, 深海油气资源勘探开发投资占全球海洋油气开发投资的比重在逐年上升,2003 年占比 为 19.71%, 预计 2012 年将上升至 31.34% 图 77: 深海油气资源勘探开发投资增速快于浅海且比重上升 浅海投资深海投资深海投资比例 十亿美元 E 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 数据来源 :Douglas Westwood 广发证券发展研究中心全球海洋工程装备的资本支出从 2003 年的 380 亿美元, 增加到 2012 年的 900 亿美元, 钻井设备占比 90% 左右, 钻井设备支出从 2003 年的 340 亿美元, 增加到 2012 年的 800 亿美元以上, 而深海钻井设备占所有钻井和生产设备的支出份额,2003 年为 18.89%,2012 年预计上升至 28.18% 根据 Douglas Westwood 最新深水报告预测, 全球深海钻井设备和生产设备的资本支出在 年将达到 2320 亿美元, 资本支出比前五年增加近 90% 平均每年支 第 56 页

57 出从 年的年均 244 亿美元, 增加到 年的年均 464 亿美元 图 78: 深海钻井设备的投资比例逐渐增大 浅海钻井设备 深海钻井设备 十亿美 所有生产设备 深海钻井设备投资比例 E 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 数据来源 :Douglas Westwood RigOutlook 广发证券发展研究中心因此, 深海石油勘探开发投资和深水的海洋工程装备支出都在逐渐增加, 而且比重在上升, 海洋石油开发投资和海洋工程装备资本支出, 向深海转移的趋势非常明显, 未来海洋石油产量的增量主要来自于深海, 未来海洋工程装备的增长也主要来自于深海装备 ( 三 ) 中期需求呈现地区和类型的差异化部分海域的争端短期内不会得到实质性解决, 比如中国南海, 相关国家只能独自加快石油开采以期从中获得更大收益 OPEC 国家与 OECD 国家之间的石油产量和需求量严重不匹配, 一些海洋石油资源大国会大力开发海洋石油, 比如美国 巴西 中国 俄罗斯等, 降低对外能源依赖 同时, 由于海洋钻采技术不断向深海发展, 新型的设备能适应更大的水深, 而且深海石油储量非常丰富, 浅海石油开发时间已经很长, 浅海储量逐渐萎缩, 深海石油开发进程明显加快 因此未来海洋工程装备的需求将出现地区和类型的差异化, 地区主要集中在巴西 美国墨西哥湾 南海 西非几内亚湾等区域, 类型主要是深海钻采设备, 包括半潜式钻井平台 钻井船和 FPSO 第 57 页

58 图 79: 海工装备中期需求呈现地区和类型差异化 海域争端与合作加速海洋石油开采区域间储量 产量 需求不匹配技术进步可实现深海具备经济效益的开采深海储量丰富, 深海投资比重不断扩大 部分地区增加海油产能海工装备需求出现地区和类型差异化深海开采比重增加 数据来源 : 广发证券发展研究中心 (1) 美国墨西哥湾增加深海产能, 装备需求增加美国石油产量在 1970 年达到巅峰, 超过 1000 万桶 / 天, 此后便一路下滑, 目前产量仅为巅峰时期一半左右的水平, 并且美国自身石油产量只能满足国内 25%-30% 的需求, 其他需要全部进口 上世纪 70 年美国开始开采海洋石油, 主要集中在墨西哥湾, 海洋石油产量稳步上升, 目前约为 200 万桶 / 天, 海洋石油产量占美国总产量的 40% 左右 美国墨西哥湾从 90 年代开始开采超过 1000 英尺水深的石油, 此后浅海石油产量变逐步降低,2000 年墨西哥湾深海石油产量占全部海油产量的比重超过 50% 2003 年后, 深海石油产量下滑, 墨西哥湾开始开采超深海石油 (>5000 英尺 ), 超深海石油产量占整个墨西哥湾的比重越来越大, 如今达到 25% 以上 墨西哥湾浅海石油资源开发殆尽, 墨西哥湾亦是美国石油的主要产区, 在强劲需求的推动下, 墨西哥湾开采超深海石油是必然趋势 图 80: 美国历年石油总产量和墨西哥湾石油产量 图 81: 墨西哥湾石油产量水深分布 数据来源 :Offshore-mag Infield Systems EIA 广发证券发展研究中心 2010 年墨西哥湾石油泄漏事件, 导致诸多深海投资项目递延, 深水开发许可和活 第 58 页

59 动钻机数量都明显跌至低谷,2011 年墨西哥湾深水开采复苏, 深水开发需求和活动钻 机数量都明显上升, 漏油事件并没有阻止墨西哥湾向深水开发的步伐 图 82: 美国墨西哥湾深水钻探许可和新钻数量已经回暖 漏油事件 数据来源 :Offshore-mag Infield Systems 广发证券发展研究中心从 2012 年开始, 美国海洋石油开发的深水投资将明显增长,Infield Systems 预计 2012 年将比上一年增长 33% 美国深水投资集中在墨西哥湾, 墨西哥湾的海洋石油开发的资本支出 (Capex) 将从 2011 年的 90 亿美元, 增长到 2015 年的 125 亿美元以上 2015 年, 墨西哥湾深水投资将占全部资本支出的 76%, 达到 95 亿美元 ; 海底管线 水下生产设备 浮式平台等将占资本支出的 94% Infield Systems 预计接下来五年, 美国墨西哥湾将新开采 49 处深水油田, 并需要安装 13 座浮式生产设备 (5 个 TLP,5 个半潜式生产平台,3 个 Spar), 浮式钻井平台的需求超过 50 座 第 59 页

60 图 83: 美国深水投资未来五年明显增长 数据来源 :Offshore-mag Infield Systems 广发证券发展研究中心 (2) 巴西需要大量深海钻采装备巴西近年成为海洋石油产量的主力军, 巴西在附近海域发现了大量的盐下油藏, 并有计划进行大规模的开采, 提高石油产量 巴西国家石油公司 (Petrobras) 是巴西国有的石油公司, 具有巴西海域的开采权, 巴西石油产量几乎全部来自于国家石油公司, 因此该公司的投资计划决定了整个国家的海洋工程装备投资大小 从 1977 年, 巴西国家石油公司第一次开采海洋石油开始, 海洋油田的开采深度在不断增加, 第一次开采水深约为 100 米,2000 年左右开采的 Roncador 油田水深达到 1900 米,2009 年巴西国家石油公司开始开采 Tupi 油田, 开采水深达到 2200 米, 随着巴西国家石油公司海洋钻采力度加大, 深海开采是必然趋势, 深海装备需求也将明显增加 图 84: 巴西国家石油公司开采深度不断增加 ( 米 ) 数据来源 :Petrobras 广发证券发展研究中心 第 60 页

61 巴西国家石油公司在未来十年有大幅扩张产能的计划,2009 年国际石油公司产量为 200 万桶 / 天左右, 目前产量已提升至 270 万桶 / 天, 预计 2020 年提高到 580 万桶 / 天, 实现未来十年产量翻番 图 85: 巴西国家石油公司产量预计在未来十年翻番 数据来源 :Petrobras 广发证券发展研究中心 图 86: 巴西未来海洋工程装备需求预测 数据来源 :BNDES E&P 广发证券发展研究中心巴西国家石油公司计划 年, 用于海洋石油勘探开发投资额为约为 1275 亿美元, 在未来钻 30 个勘探井, 并有大批的 FPSO 需求, 海工装备方面的投资至少为 300 多亿美元 根据巴西国家开发银行和 E&P 的预测, 巴西国家石油公司在 2015 年将有 22 座浮式钻井平台的新增需求,17 座 FPSO 或半潜式生产平台的新增需求, 其中主要是 FPSO 到 2020 年, 浮式钻井平台和浮式生产平台的需求数量都将达到 50 座 第 61 页

62 另外, 到 2015 年巴西国家石油公司还需要海工辅助船 192 艘, 其中有 146 艘将由巴西国有公司 Prorefam III 提供 (3) 钻井平台需求主要来自于深海钻井图 87: 全球自升式平台略有过剩 数据来源 :ODS-Petrodata Drilling Contractor 广发证券发展研究中心 图 88: 全球工作的自升式钻井平台数量保持相对稳定 数据来源 :Drilling Contractor 广发证券发展研究中心自升式钻井平台 (Jackup) 主要适用于近海大陆架的钻探, 根据历史数据发现, 自升式平台的工作数量始终保持在 座左右的水平, 并且受油价的影响并不是非常大, 由于全球近海石油开采已经超过 40 年, 大部分近海油田都已经处于钻采状态, 而深海石油开采只有 20 年左右的历史, 超深海开采是在 2000 年之后才开始 因此未来海洋工程装备的新增需求主要来自于深海装备 第 62 页

63 图 89: 全球超深水钻井平台的需求预测 数据来源 :ODS-Petrodata Atwood Oceancs 广发证券发展研究中心由于全球新发现石油储量主要来自于深海, 深海石油产量也在快速而稳定的增长, 因此未来深水装备会有非常大的需求 随着深海开采步伐加快 深海投资不断增加, ODS-Petrodata 预测 2016 年之前, 超深水 (>1500 米 ) 钻采平台的需求会持续增长, 2011 年需求为 80 座,2012 年需求超过 100 座, 预计 2016 年将超过 160 座, 是 2011 年的两倍 深水装备是未来装备需求增长最快的领域, 巴西 西非 墨西哥湾 南海是未来深海装备需求最多的四个区域 (4) 浮式生产平台需求主要是 FPSO, 主要来自巴西浮式生产平台 (Floating Production System, FPS) 包括 FPSO FPSS( 半潜式生产平台 ) TLP Spar 四种, 全球共有 150 多艘 FPSO 在运营, 分布在全球主要深海产油区,FPSS 有 40 多座运营, 主要分布在巴西和北海,TLP 和 Spar 共有 40 多座, 主要分布在墨西哥湾 2011 年, 全球安装的固定生产平台与浮式生产平台数量相当, 但是当水深超过 500 米后, 安装固定生产平台已经没有浮式生产平台经济, 随着油气开发向深水转移, 未来浮式生产平台的比重将大于 50%, 而且 FPSO 的数量占全部浮式平台安装数量的 70% 以上 第 63 页

64 图 90: 全球固定生产平台和浮式生产平台的需求预测 数据来源 :ODS-Petrodata Dockwises 广发证券发展研究中心根据 ODS-Petrodata 预测, 年, 全球浮式生产平台的需求量为 134, 资本支出总额为 680 亿美元 2012 年浮式生产平台的需求总规模比 2011 年会有小幅下滑, 接近 80 亿美元, 随后浮式生产平台的市场规模变大幅增长,2015 年将达到顶峰的 200 亿美元 未来 FPSO 将占据浮式生产平台的主要份额,FPSO 的单位造价一般比其他浮式生产平台高, 未来 FPSO 的市场规模占全部浮式生产平台规模的 80% 以上, 2015 年 FPSO 的市场规模达到 170 亿美元 图 91: 年浮式生产平台的需求类型分布 数据来源 :ODS-Petrodata Dockwise 广发证券发展研究中心巴西是最主要的浮式生产平台需求地区, 资本支出占全球总额的一半, 非洲在需求数量上和资本支出上都是第二个最重要的地区, 西非的尼日利亚和安哥拉两个海洋石油开采大国, 对浮式生产平台有巨大需求 排在第三位的是亚洲, 占全部资本支出的 11%, 南海开采海洋石油, 对浮式生产平台亦有巨大需求 第 64 页

65 图 92: 年浮式生产平台的需求地域分布 数据来源 :ODS-Petrodata E&P 广发证券发展研究中心 四 交付量剧增或带来结构性过剩风险 ( 一 ) 主要钻井平台交付量剧增 (1) 主要钻井平台迎来新一轮交付高峰自升式平台数量的增长主要集中在两个时间段 : 一是 1980 年油价高涨时, 石油公司加大了浅海石油勘探开发投资, 自升式是浅海石油钻探的主要平台, 建造周期一般为 2 年左右,1982 年出现了自升式平台的交付高峰 ; 二是 年, 油价再次出现快速上涨, 刺激了海洋石油开发投资,2009 年出现了自升式平台交付的高峰, 但由于开发向深海倾斜, 交付量已明显低于 1982 年水平 随后自升式平台的交付量出现回落, 未来自升式平台的需求空间有限, 近年来符合增长率仅为 2.68%, 全球自升式平台的平均利用率也仅维持在 75%-80%, 目前自升式平台的在建数量为 74 个, 未来两年内将集中交付, 其中 2012 年预计交付 22 座自升式平台,2013 年预计交付 35 座自升式平台, 达到最近 30 年的新高峰,2014 年的自升式平台保有量将达到 493 个以上, 此后自升式平台会出现交付量萎缩的情况 2015 年后, 自升式平台的新增量接近于零, 区域间的调度量也会降低, 接下来的自升式平台订单可能出现大幅下滑 第 65 页