公司调研简报

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1 [Table_IndustryName] 行业点评报告 医药生物 证券研究报告 [Table_Main] 关注医保目录调整带来的投资机会 报告日期 : 评级 : 上次评级 : [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 推荐 推荐 重点股票 2015A 2016E 2017E EPS PE EPS PE EPS PE 评级 华兰生物 推荐 中国医药 推荐 济川药业 推荐 华海药业 推荐 翰宇药业 推荐 康缘药业 推荐 资料来源 : 财富证券 [Table_Summry] 事件 : 医药行业 9 月份信息跟踪 投资要点 表现 % 1m 3m 12m 医药生物 ( 申 上证综指 财富证券研究发展中心 汤佩徽 S 相关研究报告 : 行业研究 * 医药生物行业 9 月份半月报 : 关注低估值以及确定性, 行业研究 * 医药生物行业 8 月信息点评 : 把握业绩与成长确定性, 行业研究 * 多肽行业深度报告 : 专利悬崖 催生行业机会, 月份, 全部 A 股上涨 0.37%( 算术平均 ), 申万医药生物指数下跌 0.42%, 跑输大盘 0.79 个百分点 从估值水平来看, 医药生物板块静态市盈率为 43X, 相对全部 A 股溢价 133%, 处于 2012 年以来的较低水平 2016 年预测市盈率 ( 整体法 ) 为 35.4X 2016 年 1-8 月份, 医药制造业主营业务收入 利润总额分别为 亿元 1791 亿元, 累计同比增速 10% 13.9%, 收入和利润总额增速均与 1-6 月份基本持平 从单月来看,8 月份主营业务收入和利润总额分别为 亿元 亿元, 同比增长分别为 10.3% 14.6%, 相比 7 月单月收入增速高出 2 个百分点, 利润增速基本持平 投资策略 当前医药板块整体估值已处于较为合理水平, 对于短期上涨空间可以适当降低预期 ; 但从中长期来看, 许多具有成长驱动力的个股依然具有投资价值, 尤其对于业绩增长确定且较快的品种来讲, 临近年底也具备较大的估值切换空间, 因此对于医药行业依然维持 推荐 评级, 精选子行业或个股 :( 1) 医保目录调整带来的投资机会, 重点关注创新药 拥有重点品种进入多省增补目录以及儿童药, 推荐恒瑞医药 康弘药业 丽珠集团 翰宇药业 济川药业和康缘药业 ;(2) 继续处于量价齐升的高景气周期的血液制品, 重点推荐华兰生物 ;(3) 受益药品注册改革和仿制药一致性评价, 重点推荐华海药业 泰格医药

2 一 行情回顾 9 月份, 全部 A 股上涨 0.37%( 算术平均 ), 申万医药生物指数下跌 0.42%, 跑输大盘 0.79 个百分点 从子板块来看, 化学制剂和中药分别上涨 3.05% 和 0.29%, 医药商业 医疗器械 生物制品 化学原料药和医疗服务分别下跌 0.18% 1.8% 2.04% 2.06% 4.33% 从估值水平来看, 医药生物板块静态市盈率为 43X, 相对全部 A 股溢价 133%, 处于 2012 年以来的较低水平 2016 年预测市盈率 ( 整体法 ) 为 35.4X, 从子板块来看, 估值最高为医疗器械 (55.13X), 其次是医疗服务 (51.01X) 生物制品 (48.22X) 化学制剂(35.41X) 化学原料药(31.55X) 中药(28.6X) 和医药商业 (27.16X) 图表 1: 申万医药生物指数略跑输大盘 图表 2: 医药生物子板块涨跌幅比较 资料来源 : wind 财富证券 资料来源 : wind 财富证券 图表 3: 医药生物板块与全部 A 股历年估值水平 图表 4: 医药生物板块对全部 A 股溢价率 - 2 -

3 图表 5: 医药生物子板块估值水平图表 6: 医药生物板块个股涨跌幅 ( 前十 ) 从二级市场来看, 个股整体表现比较平淡, 缺乏主线和热点 剔除次新股陇神戎发和安图生物, 必康股份涨幅 20.22% 居首位, 我们重点关注的个股翰宇药业涨幅接近 10%; 从跌幅榜来看, 如上月涨幅较大的溢多利出现较大幅度的回调 二 医药制造业经营数据分析 2016 年 1-8 月份, 医药制造业主营业务收入 利润总额分别为 亿元 1791 亿元, 累计同比增速 10% 13.9%, 收入和利润总额增速均与 1-6 月份基本持平 从单月来看,8 月份主营业务收入和利润总额分别为 亿元 亿元, 同比增长分别为 10.3% 14.6%, 相比 7 月单月收入增速高出 2 个百分点, 利润增速基本持平 图表 7: 医药制造业主营业务收入与同比增长 图表 8: 医药制造业利润总额与同比增长 - 3 -

4 图表 9: 医药制造业主营业务成本与同比增长 图表 10: 医药制造业毛利率走势 三 医药行业重大政策与事件 (1) 人社部于 9 月底下发关于 2016 年国家基本医疗保险 工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案 ( 征求意见稿 ) 的通知, 要求 2016 年底前完成医保药品目录调整工作 此次通知中明确本次医药目录调整时间表, 在 2016 年底前完成医保药品目录调整工作,2017 年上半年完成药品具体价格谈判办法判定, 并在 2017 年修改完善基本医保用药管理办法, 逐步建立规范的药品目录动态调整机制 对比 2009 版医保目录工作历时约 4 个月时间, 我们认为今年年底完成是大概率事件 此次调整以 CFDA 注册数据为基础, 不接受企业申报或推荐, 不收取评审费和其他多种费用 调入品种重点考虑临床价值高的新药 地方乙类增补较多的品种以及重大疾病治疗用药 儿童用药 急抢救用药 职业病特殊用药等 如目录内原有药品被国家药品监管部门禁止生产 销售和使用或存在其他不符合医疗保险用药要求和条件的品种, 将调出目录 因此, 根据此次目录调整重点考虑范围, 重点推荐关注创新药如恒瑞医药 康弘药业 ; 重要品种进入多个省份增补目录, 重点推荐丽珠集团 翰宇药业 康缘药业 ; 以及儿童药, 重点推荐济川药业 四 投资策略 当前医药板块整体估值已处于较为合理水平, 对于短期上涨空间可以适当降低 预期 ; 但从中长期来看, 许多具有成长驱动力的个股依然具有投资价值, 尤其对于 - 4 -

5 业绩增长确定且较快的品种来讲, 临近年底也具备较大的估值切换空间, 因此对于医药行业依然维持 推荐 评级, 精选子行业或个股 :(1) 医保目录调整带来的投资机会, 重点关注创新药 拥有重点品种进入多省增补目录以及儿童药, 推荐恒瑞医药 康弘药业 丽珠集团 翰宇药业 济川药业和康缘药业 ;(2) 继续处于量价齐升的高景气周期的血液制品, 重点推荐华兰生物 ;( 3) 受益药品注册改革和仿制药一致性评价, 重点推荐华海药业 泰格医药 六 风险提示 行业利空政策或上市公司业绩不及预期 - 5 -

6 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6-12 个月内, 所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准 投资评级推荐谨慎推荐中性 评级说明股票价格超越大盘 10% 以上股票价格超越大盘幅度为 5%-10% 股票价格相对大盘变动幅度为 -5%-5% 回避股票价格相对大盘下跌 5% 以上 ; 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发送, 概不构成任何广告 本报告信息来源于公开资料, 本公司对该信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本公司对已发报告无更新义务, 若报告中所含信息发生变化, 本公司可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人 ( 包括本公司客户及员工 ) 不得以任何形式复制 发表 引用或传播 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送, 任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布 任何机构和个人 ( 包括本公司内部客户及员工 ) 对外散发本报告的, 则该机构和个人独自为此发送行为负责, 本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利 财富证券研究发展中心 网址 :www.cfzq.com 地址 : 湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层邮编 : 电话 : 传真 :

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