1. 建议询价区间为元假设公司公开发行 3000 万股 ( 拟发行不超过 3000 万股, 具体新股发行数量根据募集资金投资项目资金需求量新股发行费用和发行价格确定 ), 且募集项目顺利推进, 公司的新建产能能够稳步释放, 并通过营销网络的建设有效的转化为收入我们预计

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1 p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 \ 研究所 \report.nsf 1792 股票研究新股询价定价分析证券研究报告我武生物 (300357) 国内唯一舌下含服脱敏药物生产企业张一甫 ( 分析师 ) 徐志华 ( 分析师 ) zhangyifu013195@gtjas.com xuzhihua@gtjas.com 证书编号 S S 我武生物新股询价报告本报告导读 : 国内唯一生产舌下含服脱敏药物的企业, 具有一定稀缺性投资要点 : 建议询价区间为元综合考虑公司发展和创业板生物制药整体情况, 给予 2013 年倍的市盈率按照公司 2013 年 EPS 0.57 元计算, 合理定价区间为元建议询价区间为元专注变应原制品,A 股第一家我武生物是一家研发生产和销售生物医药类产品的高新技术企业, 主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品, 包括粉尘螨滴剂粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品公司也是目前市场第一家上市的变应原制品企业行业保持快速增长, 公司竞争优势明显我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速, 从 2008 年的 0.85 亿元增长至 2012 年的 3.34 亿元, 年复合增长速度为 40.78% 目前上市产品中, 只有我武生物的粉尘螨滴剂为舌下含服脱敏药物, 主要两家竞争对手产品都是注射剂型, 公司产品在安全性和使用方便性方面有明显优势公司产品结构单一, 未来需要新产品补充公司生产的含服脱敏药物粉尘螨滴剂 2012 年销售收入为万元, 占同期营业收入的比重为 94.52%, 产品结构过于单一目前公司已经着手研发黄花蒿粉滴剂等新产品的研发, 预计新产品的上市将充实公司产品线, 降低产品单一风险募投资金主要用于产能提升营销网络和研发中心建设公司此次拟公开发行不发超过 3000 万股, 募集资金用于年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目变应原研发中心技术改造项目营销网络扩建及信息化建设项目, 项目预计资金为 1.89 亿元募投项目建成后将解决公司产能瓶颈, 同时, 营销网络和研发中心建设将进一步提升公司营销能力和研发水平, 增强公司的核心竞争力建议询价区间合理定价区间发行上市资料发行前总股本 ( 万股 ) 9,000 本次拟发行量 ( 万股 ) 不超过 3000 发行日期 2014 年 1 月 8 日发行方式网下询价配售网上定价发行保荐机构海际大和证券预计上市日期 2014 年 1 月 13 日发行前财务数据每股净资产 ( 元 ) 2.37 净资产收益率 (%) 14.8% 资产负债率 (%) 4.75% 主要股东和持股比例医药 / 必需消费浙江我武管理咨询有限公司 70.56% 天津东方富海股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) 9.72% 上海利合股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 6.94% 上海德东和投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 2.78% 王立红 2.40% 陈健辉 2.04% 王新华 0.90% 张露 0.80% 张建成 0.78% 其他自然人股东 0.55% 财务摘要 ( 百万元 ) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 (+/-)% 73.9% 43.0% 34.7% 31.4% 28.2% 经营利润 (EBIT) (+/-)% 130.6% 45.2% 31.4% 33.4% 29.0% 净利润 (+/-)% 102.5% 44.3% 27.9% 33.4% 28.0% 每股净收益 ( 元 ) 每股股利 ( 元 ) 注 : 每股净收益按发行后的总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 1. 建议询价区间为元假设公司公开发行 3000 万股 ( 拟发行不超过 3000 万股, 具体新股发行数量根据募集资金投资项目资金需求量新股发行费用和发行价格确定 ), 且募集项目顺利推进, 公司的新建产能能够稳步释放, 并通过营销网络的建设有效的转化为收入我们预计年收入分别为 1.99 亿 2.61 亿 3.35 亿元, 同比增长 34.7% 31.4% 28.2% 预测年公司净利润分别为 6879 万元 9174 万元万元, 同比增长 27.9% 33.4% 和 28.0%, 年对应 EPS( 按发行后股份计算 ) 分别为 0.57 元 0.76 元 0.98 元 A 股上市公司中, 没有业务相似的可比公司, 综合考虑公司发展前景和创业板生物制药公司目前整体情况, 给予 2013 年倍的市盈率按照公司 2013 年 EPS 0.57 元计算, 合理定价区间为元建议询价区间为 , 对应 2013 年倍市盈率表 1: 创业板生物制品上市公司 PE 代码简称最新收盘价 ( 元 ) 预测 EPS(2013 年 ) 预测 EPS(2014 年 ) 预测 PE (2013 年 ) SZ 安科生物 SZ 智飞生物 SZ 沃森生物 SZ 舒泰神 SZ 博雅生物平均数据来源 :wind 资讯, 国泰君安证券研究表 2: 新股价格与新发行股份数量敏感性分析发行价格 ( 元 / 股 ) 发行新股数量 ( 万股 ) 发行后总股本 ( 万股 ) 预计 2013 年 EPS( 元 ) 预计 2013 年 PE 数据来源 : 国泰君安证券研究注 : 新股发行数量 =( 本次发行募投项目所需资金 + 发行上市费用 )/ 发行价格, 新股发行数量不超过 3000 万股, 具体新股发行数量根据募集资金投资项目资金需求量新股发行费用和发行价格确定 ; 若本次发行募集资金净额超过募集资金投资项目资金需求量, 公司原有股东我武咨询东方富海利合投资德龙和投资将转让老股表 3: 公司主要产品收入预测 ( 单位 : 万元 ) E 2015E 营业收入 5,933 10,318 14,752 19,871 26,118 33,473 增长率 73.91% 42.98% 34.70% 31.43% 28.16% 毛利率 90.41% 93.73% 94.88% 95.03% 95.44% 95.44% 粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒 ,077 增长率 75.45% 45.72% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 (%) 91.74% 96.19% 94.73% 95.00% 95.00% 95.00% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10

3 粉尘螨滴剂 5,587 9,755 13,943 18,981 25,138 32,396 增长率 74.59% 42.93% 36.14% 32.44% 28.87% 毛利率 (%) 90.31% 93.62% 94.89% 95.03% 95.46% 95.45% 粉尘螨滴剂 -1 号增长率 91.93% 20.73% 22.00% 20.00% 18.00% 毛利率 (%) 86.38% 92.74% 93.83% 95.00% 95.00% 95.00% 粉尘螨滴剂 -2 号增长率 93.21% 21.74% 20.00% 18.00% 17.00% 毛利率 (%) 88.69% 93.31% 95.06% 95.00% 95.00% 95.00% 粉尘螨滴剂 -3 号 ,190 增长率 90.03% 21.76% 25.00% 23.00% 20.00% 毛利率 (%) 88.38% 93.35% 95.08% 95.08% 95.08% 95.08% 粉尘螨滴剂 -4 号 2,849 4,773 6,622 8,740 11,363 14,544 增长率 67.52% 38.73% 32.00% 30.00% 28.00% 毛利率 (%) 92.29% 94.99% 96.24% 96.00% 96.00% 96.00% 粉尘螨滴剂 -5 号 2,023 3,612 5,656 8,201 11,318 14,939 增长率 78.53% 56.61% 45.00% 38.00% 32.00% 毛利率 (%) 88.37% 91.99% 93.35% 94.00% 95.00% 95.00% 数据来源 : 公司招股意向书, 国泰君安证券研究表 4: 利润表预测 ( 百万元 ) 会计年度 E 2014E 2015E 营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润 EBITDA EPS( 元 ) 数据来源 : 国泰君安证券研究 2. 公司主营业务我武生物是一家研发生产和销售生物医药类产品的高新技术企业, 主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品, 包括粉尘螨请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10

4 滴剂粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品 2.1. 公司是国内唯一舌下含服脱敏药物生产企业皮下注射是最早的脱敏治疗方式, 但安全性问题一直影响其推广使用 1998 年, WHO 变应原免疫治疗意见书认为舌下含服脱敏疗法可能可以作为皮下注射脱敏疗法的一种替代性治疗方案目前舌下含服脱敏治疗已经被医学界证实为一种有效性与皮下注射脱敏治疗相当, 但安全性和使用方便性具有明显优势的脱敏疗法针对脱敏治疗和检测, 公司在 2006 年和 2008 年分别自主研发上市了粉尘螨滴剂和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒表 5: 我武生物核心产品产品商品名批准文号规格适应症粉尘螨滴剂 1 号 : 蛋白浓度 1μg/ml; 粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引粉尘螨滴剂畅迪国药准字 2 号 : 蛋白浓度 10μg/ml; 粉尘螨滴剂 3 号 : 蛋白起的过敏性鼻炎过 S 浓度 100μg/ml; 粉尘螨滴剂 4 号 : 蛋白浓度 333 敏性哮喘的脱敏治 μg/ml; 粉尘螨滴剂 5 号 : 蛋白浓度 1000μg/ml 疗粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒畅点用于点刺试验, 辅助本品中各瓶装量均为 2 毫升粉尘螨点刺液的蛋国药准字诊断因粉尘螨致敏白浓度为 1.0mg/ml; 阳性对照的磷酸组胺浓度为 S 引起 I 型变态反应 1.70mg/ml; 阴性对照仅含甘油和生理盐水性疾病数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究在研产品方面, 公司正在研发的项目主要分为变应原治疗产品 ( 脱敏药物 ) 和变应原体内诊断产品两类, 各研发项目的进展情况如下 : 表 6: 我武生物产品研发进展研发产品名称类型进展情况预期目标用于尘螨过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏尘螨合剂变应原治疗产品二期临床试验阶段治疗用于蒿属花粉过敏引起的过敏性鼻炎与过敏性哮喘等黄花蒿粉滴剂变应原治疗产品一期临床试验阶段过敏性疾病的脱敏治疗变应原体内诊断产已申请药物临床试验批皮炎诊断贴剂用于 Ⅳ 型变态反应引起的接触性皮炎诊断品件户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒临床前研究用于点刺试验, 辅助诊断 Ⅰ 型变态反应性疾病粉尘螨滴剂 * 变应原治疗产品数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究 * 注 : 公司 " 粉尘螨滴剂 " 已批准的适应症为用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗, 现增加适应症为用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎和过敏性结膜炎的脱敏治疗, 因而进行临床试验变应原体内诊断产多指标变应原体内皮肤点刺开展特应性皮炎二期临已完成特异性和灵敏度变应原体内诊断产用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎与过敏性结膜炎的用于点刺试验, 辅助诊断因户尘螨致敏引起的 I 型变态品诊断试剂盒床试验临床试验品脱敏治疗反应性疾病公司生产的含服脱敏药物粉尘螨滴剂 ( 商品名畅迪 ), 作为含服制剂, 其具有安全性高 ( 不良反应少 ), 无创用药操作简便 ( 尤其是适用于请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10

5 儿童 ), 不用低温贮运, 便于携带等优势, 是目前公司营业收入的主要来源 2012 年, 该产品的销售收入万元, 占同期营业收入的比重为 94.52% 公司的另一产品为粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒, 但目前销售规模较小,2012 年销售收入只有 809 万, 占整体营业收入比例为 5.48% 图 1: 年公司粉尘螨滴剂收入复合增速 58.12%( 单位 : 万元 ) 销售额同比增长 80% % % % % % % % % 数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究 2.2. 脱敏治疗药物市场过敏性疾病被 WHO 列为二十一世纪重点防治的三大疾病之一, 是当前世界性的重大卫生学问题, 此类疾病包括过敏性哮喘过敏性鼻炎等, 是临床上的常见病多发病目前过敏性疾病用药主要分为对症治疗药物和变应原脱敏治疗药物对症治疗药物能够暂时缓解过敏症状, 但无法从根本上降低或消除患者对过敏原的敏感性, 脱敏治疗则是可能改变过敏性疾病自然进程的对因治疗方法我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速, 从 2008 年的 0.85 亿元增长至 2012 年的 3.34 亿元, 复合增长速度为 40.78%, 明显高于整个过敏性疾病用药和医药行业三年的复合增长率但截止 2012 年变应原制品销售额仅占整个过敏性疾病用药市场份额的只有 2.65%, 脱敏治疗市场仍处于发展的初期, 未来市场空间较大我们预计未来 3 年行业增速将超过 35%, 预计到 2016 年尘螨脱敏市场规模将超过 10 亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 10

6 图 2: 年尘螨脱敏药物市场复合增速 40.78%( 单位 : 亿元 ) 4.0 销售额增长率 80% % % % % % % % % 数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究 2.3. 公司市场占有率不断提升目前, 在我国上市销售的治疗用变应原制品包括我武生物的 " 粉尘螨滴剂 "( 畅迪 ) ALK 公司的 " 屋尘螨变应原制剂 "( 安脱达 ) Allergopharma 公司的 " 螨变应原注射液 "( 阿罗格 ) 其中, 只有我武生物生产的 " 粉尘螨滴剂 " 为舌下含服脱敏药物,ALK 公司生产的 " 屋尘螨变应原制剂 " 和 Allergopharma 公司生产的 " 螨变应原注射液 " 为皮下注射脱敏药物与竞争对手相比, 我武生物的产品在有效性方面与注射剂相当, 在安全性和使用方便性方面有明显优势而价格方面, 我武生物的粉尘螨滴剂价格较进口产品低, 单个疗程费用比较适中由于变应原制品产品目前都没有进入医保 ( 粉尘螨滴剂自 2011 年 7 月 8 日起, 在上海市复旦大学附属中山医院等 6 所医院被暂时列入医保支付 ( 参照甲类药品执行 )), 患者对自费药的价格较敏感, 公司产品有一定的价格优势表 7: 尘螨脱敏治疗药物产品招标价格药品通用名商品名剂型规格平均中标价 ( 元 ) 生产企业粉尘螨滴剂 1 号畅迪滴剂 1ug/ml:2ml 浙江我武生物科技有限公司粉尘螨滴剂 2 号畅迪滴剂 10ug/ml:2ml 浙江我武生物科技有限公司粉尘螨滴剂 3 号畅迪滴剂 100ug/ml:2ml 浙江我武生物科技有限公司粉尘螨滴剂 4 号畅迪滴剂 333ug/ml:2ml 浙江我武生物科技有限公司粉尘螨滴剂 5 号畅迪滴剂 1000ug/ml:2ml 浙江我武生物科技有限公司螨变应原注射液阿罗格注射液 5,50,500,5000TU/ml,4.5ml/ 瓶 2898 Allergopharma Joachim Ganzer KG 屋尘螨变应原制剂安脱达注射液 100,1000,10000,100000SQ-U/ml 2977 丹麦爱尔开 - 阿贝优 (ALK-AbelloA) 数据来源 : 各省招标网站, 国泰君安证券研究根据 CFDA 南方所年过敏性疾病用药市场查询报告, 在变应原制品行业,2011 年及 2012 年, 公司的尘螨脱敏治疗药物市场占有率排名第一,ALK 公司排名第二,A1lergopharma 公司排名第三请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 10

7 表 8: 尘螨脱敏治疗药物市场格局产品使用方式企业市场份额粉尘螨滴剂 ( 畅迪 ) 舌下含服我武生物 45.28% 57.45% 61.27% 屋尘螨变应原制剂 ( 安脱达 ) 注射 ALK 公司 47.23% 35.48% 32.09% 螨变应原注射液 "( 阿罗格 ) 注射 Allergopharma 7.49% 7.07% 6.64% 数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究 3. 公司股权结构我武咨询为公司控股股东, 持有 6,350 万股, 占总股份的 70.56% 我武咨询由宝通投资铭晨投资香港浩瑞华昌投资四家公司控股, 其中 YANNI CHEN( 陈燕霓 ) 持有香港浩瑞 100% 股权, 胡赓熙持有铭晨投资 100% 股权, 胡赓熙和 YANNI CHEN( 陈燕霓 ) 为夫妻关系, 为公司实际控制人, 间接控制公司 70.56% 的股份公司本次发行前总股本 9,000 万股, 本次拟发行不超过 3,000 万股人民币普通股, 本次发行完成后公司总股本不超过 12,000 万股, 本次发行的股份占发行后公司总股本的比例不低于 25% 本次发行后, 假设我武咨询公开发售的股份数达到上限, 且本次公开发行 ( 包括公开发售 ) 的股份数量占到发行后总股本的比例 25%, 胡赓熙 YANNICHEN( 陈燕霓 ) 夫妇将间接控制公司 51.24% 的股份, 仍处于绝对控股地位图 3: 我武生物发行前股权结构数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究 4. 公司募投项目公司本次拟公开发行人民币普通股不超过 3000 万股, 占发行后总股本的比例不低于 25.00%, 其中, 公司股东发售股份数量不超过 2000 万股募集的资金主要用于年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造变应原研发中心技术改造以及营销网络扩建及信息化建设项目请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 10

8 表 9: 我武生物募投项目项目投资总额 ( 万元 ) 使用募集资金额 ( 万元 ) 年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目变应原研发中心技术改造项目营销网络扩建及信息化建设项目数据来源 : 招股意向书, 国泰君安证券研究 4.1. 年产 300 万支粉尘螨滴剂技术改造项目公司现有 " 粉尘螨滴剂 " 现有生产线于 2006 年投产, 原实际产能 120 万支 / 年, 但 2012 年, 实际生产量已达万支, 现有生产线产能利用已经饱和假设未来产品销量年均复合增长率保持在 30%,2015 年将达到万支, 将造成产能瓶颈, 通过此次募集资金新建 300 万支产能, 将为公司未来发展提供持续动力 4.2. 变应原研发中心技术改造项目目前公司已经在新技术方向进行了一些基础研究但为了在新的技术领域中占据领先地位, 公司需要构建更多的技术平台, 提高装备水平, 引进更多的专业人才研发中心建成后, 公司将加强在治疗药物和诊断产品的研发力度, 使得公司能够产品和技术持续领先 4.3. 营销网络扩建及信息化建设项目 " 粉尘螨滴剂 " 近几年销售增长迅猛, 但随着产品在各省级医疗机构药品集中采购中中标, 公司现有产品销售预期将增长迅速, 销售区域也将逐步扩大, 公司需要建设完善的营销网络促进公司的发展目前公司的营销网络已涵盖了国内部分学术地位较高的省地级大型医院, 但是在基层医院开拓力度不够, 全国定级医院超过 12,000 家, 而公司目前的医院销售终端约 660 家, 占比约 5.50%, 还有极广阔的市场待开发以提高企业的竞争力通过营销网络的建设将有力增强公司的营销能力, 尤其是终端控制能力, 有利于制定符合市场实际情况的营销政策, 及时根据市场的变化调整营销策略, 抓住市场机遇, 提升公司市场竞争能力 5. 风险分析 5.1. 产品过于集中公司主导产品 " 粉尘螨滴剂 " 是收入的主要来源,2012 年销售收入 139,425,972 元, 占同期营业收入的比例分别为 94.52% 但是目前已经有竞争对手的尘螨舌下含服脱敏药物正在国内进行临床试验或药品注册申请, 而且该产品新药监测期已届满, 竞争对手可以提出仿制药申请或者进口药品申请如果未来公司不能采取有效的销售策略或者推出新的产品, 公司可能受到较大影响表 10: 竞争对手产品申请情况公司产品类型提交时间受理号 ALK 公司螨变应原舌下脱敏滴剂药物临床试验 2006 JXSL ALK 公司尘螨变应原舌下片药物临床试验 2012 JXSL JXSL 北京欧亚康桥商贸有限公司屋尘螨 / 粉尘螨舌下喷剂药物临床试验 2005 JXSL ,JXSL 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 10

9 JXSL 杭州泰格医药科技股份有限公司屋粉尘螨变应原舌下滴剂上市注册 2012 JXSS JXSS 数据来源 : 公司招股意向书, 国泰君安证券研究 5.2. 新产品开发风险公司现有主导产品 " 粉尘螨滴剂 " 用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎和过敏性哮喘的脱敏治疗在工业化程度较高的区域, 过敏性疾病的患病率通常较高, 过敏原分布的区域性导致不同地区的患者对不同过敏原过敏, 例如南方区域粉尘螨过敏的患者人数较多, 而蒿属花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征因此公司需要由全面的产品线来应对不同的市场尽管公司一直致力于加强研发, 且目前 " 黄花蒿粉滴剂 " 已进入临床试验阶段, 但是新药的开发包括临床前研究申请药物临床试验批件临床试验 ( 一般含 I-Ⅲ 期 ) 申报药品注册批件 GMP 认证等阶段, 周期长, 投入大, 不可预测的因素较多新产品未来公司产品销售仍存区域性风险 5.3. 市场培育风险 2008 ~ 2012 年我国尘螨脱敏治疗药物销售额年复合增长速度为 40.78%, 远高于对症治疗药物的增长幅度但变态反应学在我国推广较晚脱敏治疗药物在国内应用时间较短临床医师对于脱敏治疗的认知需要过程患者对疾病认识不足等因素, 导致脱敏治疗药物目前的市场接受度较低, 因此公司面临脱敏治疗市场培育的风险如果未来公司产品推广上面临困难, 将导致公司的增速受到影响请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 10

10 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 10

财务特点 2015 年半年度报告, 报告期内, 公司实现营业收入亿, 同比增 11.87%; 营业利润万元, 同比增 40.71%; 归属于上市公司普股东净利润万, 同比增 30.49% 粉尘螨滴剂引领国内尘螨脱敏市场,2015 年上半年营业收入稳步增

财务特点 2015 年半年度报告, 报告期内, 公司实现营业收入亿, 同比增 11.87%; 营业利润万元, 同比增 40.71%; 归属于上市公司普股东净利润万, 同比增 30.49% 粉尘螨滴剂引领国内尘螨脱敏市场,2015 年上半年营业收入稳步增深度分析我武生物投资分析研究这公司是干啥的是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发生产和销售的高科技生物制药企业公司是国内过敏疾病领域脱敏专家, 是国内唯一能够提供舌下含服脱敏药物的企业, 粉尘螨滴剂毛利率高达 9 6%, 且公司布局了脱敏领域系列产品, 在研产品中, 尘螨合剂黄花蒿粉滴剂等已进入临床试验阶段, 户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已获药品注册申请受理简单来讲, 它是一家制药公司,