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- 芬泰 赵
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1 : Evergrande (03333 HK) 中文版 Van Liu 刘斐凡 公司报告 : 恒大地产 (03333 HK) Chinese version liufeifan@gtjas.com Strong Contracted Sales and Quality Improving in Land Bank, Upgrade to Accumulate 强劲的合约销售以及土储质量正在改善, 上调至 收集 The Company s contracted sales could extend strong growth. During Jan.-May 2016, Evergrande recorded RMB bn in contracted sales, up 77.1% YoY. The recovery momentum is likely to extend in the property market. The Company also completed its diversified businesses distribution. Rating: Accumulate Upgraded 评级 : 收集 ( 上调 ) GTJA Research 国泰君安研究 Due to quality improving in land bank, we expect gross margins to maintain stable. The unit land cost amounted to RMB1,173 per sq.m, 14.9% of ASP in We estimate gross margins to remain around 28.5%. 6-18m TP 目标价 : HK$5.52 Revised from 原目标价 : HK$5.16 Total revenue increased 19.5% YoY to RMB bn. The underlying net profit declined 22.1% YoY to RMB7.178 bn, which missed our expectation. We revise up the underlying net profit forecasts by 1.7% and 11.3% to RMB bn and RMB bn in 2016 and 2017, respectively. Upgrade to Accumulate. The Company will still maintain a high leverage ratio and tremendous debt scales. Evergrande should justify a high NAV discount. As we revise up underlying net profit, we revise up the target price from HK$5.16 to HK$5.52, which represents a 54% discount to 2016E NAV of HK$12.00, 6.4x 2016 underlying PER and 1.1x 2016 PBR. As valuations are not demanding, we upgrade Evergrande's investment rating to "Accumulate. Risk: lower-than-expected house sales and potential liquidity risk. Share price 股价 : Stock performance 股价表现 HK$4.840 公司合约销售能延续强劲增长 在 2016 年 1-5 月期间, 恒大地产录得人民币 1,104.4 亿元的合约销售, 同比上升 77.1% 房地产市场的复苏势头很有可能延续 公司也完成了其多元化业务布局 由于土储质量的改善, 我们预计毛利率保持稳定 平均土地成本为人民币 1,173 元每平米, 2015 年销售均价的 14.9% 我们测算毛利率维持在 28.5% 左右 总收入同比增长 19.5%, 达到人民币 1, 亿元 核心净利同比减少 22.1%, 达到人民币 亿元, 低于我们预期 我们分别将 2016 和 2017 年核心净利预测上调 1.7% 和 11.3% 至人民币 亿元和人民币 亿元 上调至 收集 公司仍将维持一个高的杠杆率和极大的债务规模 恒大地产应适用较高的 NAV 折让 由于我们上调了核心净利, 我们将目标价从 5.16 港元上调至 5.52 港元, 相当于 2016 年每股估值 港元有 54% 的折让,6.4 倍 2016 年核心市盈率和 1.1 倍 2016 年市净率 由于其估值并不贵, 我们上调恒大地产的投资评级至 收集 风险: 低于预期的房屋销售和潜在的流动性风险 Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % (5.1) (18.5) 4.5 Rel. % to HS index 相对恒指变动 % (9.8) (19.1) 27.7 Avg. share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) 4.8 Source: Bloomberg, Guotai Junan International Underlying Underlying Underlying Underlying Year End Turnover BPS PBR DPS Yield ROE Net Profit EPS EPS PER 年结收入每股净资产市净率每股股息股息率净资产收益率核心股东净利核心每股净利核心每股净利变动核心市盈率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2014A 111,398 9, A 133,130 7, (22.3) F 155,264 10, F 169,590 11, F 181,127 12, Shares in issue (m) 总股数 (m) 13,679.8 Major shareholder 大股东 Hui Ka Yan 74.3% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 66,230.6 Free float (%) 自由流通比率 (%) month average vol. 3 个月平均成交股数 ( 000) 25,866.2 FY16 Net gearing (%) FY16 净负债 / 股东资金 (%) Weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 / FY16 Est. NAV (HK$) FY16 每股估值 ( 港元 ) 12.0 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 9
2 在稳定经济和继续在低线城市去库存的政策背景下, 房地产市场的复苏势头很有可能延续 根据中国统计局数据,2016 年 1 至 5 月, 商品房累计销售额达到人民币 36,775 亿元, 同比增长 50.7% 累计新开工面积同比增长 18.3%, 投资额同比上涨 7.0% 因此, 中国房地产市场出现明显回暖 根据 CRIC 数据, 一二线城市的库存压力逐渐得到缓解, 存销比回落至健康水平 南京 苏州和合肥等部分城市甚至需要补库存 另外, 土地市场, 尤其是一二线城市的土地市场已经复苏 我们认为在房地产市场过热的部分二线城市, 限购可能进一步收紧 不过, 中国的经济偏弱, 低线城市面临库存压力 因此, 总体政策和信贷环境应该继续支撑房屋销售, 将间接稳定中国经济以及持续在低线城市进行去库存 图 1: 2011 年 5 月 年 5 月按城市级别划分的存销比 Months 图 2: 2011 年 5 月 年 5 月 100 个城市的月度土地购置金额 % 150% 100% 50% 0% -50% Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Tier-1 Cities Tier-2 Cities Tier-3 Cities 0 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Monthly Land Acquisition Amount (RMB bn) Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 YoY May % 资料来源 :CRIC 国泰君安国际 资料来源 :Wind 资讯 国泰君安国际 公司的合约销售预期增长迅速 2015 年, 合约销售达到人民币 2,013.4 亿元, 同比增长 53.1%, 完成了调整后的 2015 年销售目标 合约销售面积达到 百万平方米, 同比上升 40.2% 2015 年销售均价为每平方米人民币 7,892 元, 同比上升 9.2% 自 2013 年以来一二线城市的合约销售占比不断提升 由于约 72% 的土地投资在一二线城市, 一二线城市的合约销售应能延续强劲的增长动能 此外, 一二线城市的合约销售占比应会进一步提升 2016 年的销售目标为人民币 2,000 亿元 ( 预示平稳的同比增长 ) 可售面积预期为 65.0 百万平方米 如果我们按 2015 年销售均价每平方米人民币 7,892 元来测算, 则可售资源可达到约人民币 5,130 亿元 ( 预示目标去化率为 39.0%) 2016 年 1-5 月期间, 恒大地产录得人民币 1,104.4 亿元合约销售, 同比增长 77.1% 累计合约销售面积达到 百万平方米, 同比增长 45.8% 销售均价为每平方米人民币 8,898 元, 同比上涨 21.5% 公司已经完成了 55.2% 的 2016 年销售目标 我们相信房地产市场复苏将会延续 因此, 合约销售很有可能延续强劲增长 图 3: 年恒大地产按城市级别划分的合约销售构成图 4: 恒大地产销售记录 % % % 55.9% 44.5% 40.6% % % 46.1% 52.3% % 42.8% % 1.3% 9.4% 7.1% Jan 13 Mar 13 May 13 Jul 13 Sep 13 Nov 13 Jan 14 Mar 14 May 14 Jul 14 Sep 14 Nov 14 Jan 15 Mar 15 May 15 Jul 15 Sep 15 Nov 15 Jan 16 Mar 16 May 16 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Tier-1 Cities Tier-2 Cities Tier-3 Cities Contracted Sales(bn RMB) (LHS) ASP (RMB/sqm.) (RHS) See the last page for disclaimer Page 2 of 9
3 公司完成其多元化业务布局 2015 年, 恒大地产多元化至金融 互联网 健康和文化业务 公司无进一步计划扩展至其它行业 随着这些多元化业务的逐渐发展, 我们预计其它收益将维持快速增长, 估计其它收益将从人民币 亿元升至 2018 年的人民币 亿元, 或 36.5% 的 年复合增长率 然而, 根据公司 2016 年 4 月 21 日公告, 恒大人寿保险业务录得税后净亏损人民币 百万元 水务业务也录得亏损约人民币 200 亿元 此外,2015 年恒腾网络亏损达到 百万港元 因此, 多元化业务的盈利能力仍较弱 2016 年 4 月 24 日, 恒大地产收购了嘉凯城 ( SZ) 约 52.78% 的总发行股本, 总代价为人民币 3,609,187, 元 图 5: 恒大地产的多元化战略 多元化策略 金融业务 互联网业务 健康业务 文化旅游业务 恒大地产于 2015 年收购了中新大东方人寿保险有限公司并更名为恒大人寿保险 建立了一个 互联网 + 金融平台和一个社区服务平台 为消费者提供矿泉水 食用油和牛奶产品 借助海南国际旅游岛和恒大地产的庞大社区资源来发展文化旅游业务 恒大人寿保险录得人民币 亿元保费收入, 在中国所有保险公司中排第 30 名 截至 2016 年 4 月 21 日, 恒大贡献了人民币 90 亿元到恒大人寿保险的资本公积金中 恒大金服开展金融业务及提供基于互联网的在线金融服务 恒腾网络 (00136 HK) 覆盖物管服务 邻里社交网络 生活服务 家居电商和社区金融服务 恒大健康 (00708 HK) 专注于社区健康管理 互联网医院 养老行业和医学美容 海南海花岛项目规划总建筑面积约 百万平方米 项目于 2015 年 12 月 28 日录得人民币 亿元合约销售 恒大文化 (834899) 在新三板上市 恒大地产拥有 39 家影城 273 块银幕 116 家影城计划于 2016 年开业, 届时将有 155 家影城和 1,085 块银幕 公司的土地储备进一步改善, 将有助于稳定毛利率 2015 年公司收购了 82 块土地, 总建筑面积 百万平方米, 同比增长 314.3% 平均土地成本达到每平方米人民币 2,045 元 51 个新收购项目位于一二线城市 土地购置活动中约 75% 的投资在一二线城市 因此, 公司的土储质量进一步提高 此外, 公司在深圳有 20 个项目, 规划面积 11,792,000 平方米 可售面积达到 7,413,000 平方米 公司预计可售均价为每平方米人民币 50,020 元 因此, 未来深圳的可售资源将达到人民币 3,700 亿元 只有 972,000 平方米的可售面积已经包含在公司 2015 年末的土储中 因此, 我们预计公司的高质量土储将进一步增加 2015 年, 公司在 162 个城市拥有 375 个项目 总建筑面积达到 156 百万平方米 2015 年其单位土地成本达每平方米人民币 1,173 元, 为销售均价的 14.9% 我们认为有质量的土储以及合适的单位土地成本将在未来三年内导致稳定的毛利率 我们估算 年毛利率将保持在 28.5% 左右 See the last page for disclaimer Page 3 of 9
4 图 6: 恒大地产的土地款支付计划 图 7: 恒大地产的债务结构 RMB Bn RMB mn or Later Less 1 Year 1-2 Years 2-5 Years Over 5 Years 公司的融资成本预计将进一步下降 2015 年的加权平均融资成本降低了 0.15 个百分点至 9.59% 2015 年公司分别发行了人民币 200 亿元公司债和人民币 200 亿元定向公司债, 加权平均成本分别为 6.01% 和 7.44% 2016 年公司有可能继续发行境内公司债来置换部分高收益率债务和永久资本证券 因此, 我们认为公司的融资成本将进一步下降 尽管我们预计净负债率将进一步下降, 但庞大的债务规模仍有可能使杠杆率维持在高水平 由于合约销售强劲增长及融资成本下降, 合约销售回笼的现金将会增多 我们预计净负债率将逐渐下降, 估计净负债率将从 2015 年的 260.5% 降至 2018 年的 156.1% 尽管如此, 净负债率仍将保持在高水平 2015 年末的总债务达到人民币 亿元 为了支持合约销售的强劲增长, 公司将维持其新开工面积在高水平 因此, 债务规模仍将保持在高水平 恒大地产的 2015 年核心净利因较高的土地增值税而低于我们预期 2015 年总收入同比增长 19.5% 至人民币 1, 亿元 毛利润达人民币 亿元, 同比增长 17.7% 2015 年毛利率同比下降 0.4 个百分点至 28.1% 核心净利同比减少 22.1% 至人民币 亿元 由于 2015 年土地增值税高于预期, 核心净利较我们预期低 23.5% 由于 2015 年债务规模扩大及购置更多土地, 净负债率猛增 71.6 个百分点至 260.5% 现金余额也同比大增 175.7% 至人民币 1, 亿元 See the last page for disclaimer Page 4 of 9
5 表 1: 恒大地产 2015 年业绩汇总人民币百万元 变动 总收入 111, , % 毛利润 31,784 37, % 毛利率 28.5% 28.1% -0.4 ppts 净利润 12,604 10, % 净利润 ( 扣除税后投资物业公允价值收益和汇兑亏损 ) 9,213 7, % 净利率 11.3% 7.9% -3.5 ppts 净利率 ( 扣除税后投资物业公允价值收益和汇兑亏损 ) 8.3% 5.4% -2.9 ppts 每股股息 ( 人民币分 ) % 基本每股盈利 ( 人民币分 ) % 土地增值税 4,223 4, % 现金及受限制现金 59, , % 总资产 474, , % 库存物业 246, , % 收到客户预付款项 47,348 83, % 贸易及其它应付款项 123, , % 总负债 156, , % 股东权益 51,120 51, % 净资产收益率 24.7% 20.5% -4.1 ppts 净负债率 188.9% 260.5% 71.6 ppts 我们上调核心净利预测但下调净负债率预测 我们预计房地产市场的复苏将会延续 恒大地产的合约销售很有可能保持快速增长 因此我们分别上调 2016 年和 2017 年收入预测 10.1% 和 10.8% 至人民币 1, 亿元和人民币 1, 亿元 毛利率有可能保持稳定 我们将公司 2016 年和 2017 年毛利率预测分别略微调低 0.5 个百分点和 0.1 个百分点至 28.3% 和 28.4% 整体而言, 我们分别上调 2016 年和 2017 年核心净利预测 1.7% 和 11.3% 至人民币 亿元和人民币 亿元 虽然我们预计 年净负债率呈下降趋势, 但净负债率应会高于我们早前预期 我们将公司 2016 年和 2017 年净负债率预测分别下调 个百分点和 93.1 个百分点至 247.1% 和 202.1% 表 2: 恒大地产 年的利润预测调整 新预测旧预测变动 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 总收入 155, , , , ,126 n.a. 10.1% 10.8% n.a. 毛利润 43,983 48,154 52,104 40,684 43,631 n.a. 8.1% 10.4% n.a. 经营利润 37,426 41,227 44,908 30,614 32,498 n.a. 22.3% 26.9% n.a. 净利润 14,803 16,683 18,708 12,891 12,626 n.a. 14.8% 32.1% n.a. 核心净利 10,043 11,212 12,767 9,876 10,074 n.a. 1.7% 11.3% n.a. 毛利率 28.3% 28.4% 28.8% 28.9% 28.5% n.a ppts -0.1 ppts n.a. 经营利润率 24.1% 24.3% 24.8% 21.7% 21.2% n.a. 2.4 ppts 3.1 ppts n.a. 净利率 9.5% 9.8% 10.3% 9.1% 8.2% n.a. 0.4 ppts 1.6 ppts n.a. 核心净利率 6.5% 6.6% 7.0% 7.0% 6.6% n.a ppts 0.0 ppts n.a. 净资产收益率 27.0% 26.6% 26.1% 19.6% 17.6% n.a. 7.4 ppts 9.0 ppts n.a. 已动用资本收益率 13.2% 14.3% 15.9% 14.1% 14.5% n.a ppts -0.2 ppts n.a. 资产收益率 4.6% 4.9% 5.2% 6.4% 6.5% n.a ppts -1.6 ppts n.a. 净负债率 247.1% 202.1% 156.1% 126.9% 109.0% n.a ppts 93.1 ppts n.a. 上调评级至 收集 合约销售应能保持强劲增长 公司还完成了多元化业务布局 融资成本很有可能进一步下降 然而, 由于高水平的净负债率和债务规模, 公司仍将维持较弱的资产负值表 我们认为这些负面因素导致恒大地产适用一个较高的 NAV 折让 由于我们上调了核心净利, 我们将目标价从 5.16 港元上调至 5.52 港元, 相当于 2016 年每股估值 港元有 54% 的折让, 6.4 倍 2016 年核心市盈率和 1.1 倍 2016 年市净率 最新收盘价对应的 年市盈率仅分别为 5.6 倍 5.0 倍和 4.4 倍 因此, 我们上调恒大地产的投资评级至 收集 主要风险因素包括低于预期的房屋销售和潜在的流动性风险 See the last page for disclaimer Page 5 of 9
6 表 3: 恒大地产 2016 年 NAV 构成 每股 NAV ( 人民币百万元 ) ( 百万港元 ) ( 港元 ) NAV 的 % GAV 的 % 发展物业 340, , % 96.0% 投资物业 14,331 16, % 4.0% 总资产值 354, , % 100.0% ( 净负债 )/ 净现金 (214,865) (252,782) (18.48) (1.5)% NAV 139, , % 每股 NAV 资料来源 : 国泰君安国际 图 8: 恒大地产的 3 年历史市净率 图 9: 恒大地产的 3 年历史市盈率 P/E AVG STD-1 STD+1 P/B AVG STD-1 STD+1 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 See the last page for disclaimer Page 6 of 9
7 表 4: 同业比较 市盈率 市净率 D/Y% ROE EV/EBITDA 公司名称 股票代码市值 ( 百万港元 ) 收市价港元 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2016F 2016F 2016F 主要收入来自内地的香港上市大型开发商中国海外发展 HK 231, 恒大地产 HK 66, 华润置地 HK 123, 金隅股份 -H 股 HK 42, 碧桂园 HK 71, 龙湖地产 HK 58, 雅居乐地产 HK 15, SOHO 中国 HK 19, 世茂房地产 HK 33, 富力地产 -H 股 HK 34, 远洋地产 HK 24, 方兴地产 HK 22, 瑞安房地产 HK 15, 新世界中国 HK 67, n.a. n.a. n.a. 0.4 n.a. n.a. 合景泰富 HK 13, 越秀地产 HK 11, 深圳控股 HK 22, 合生创展集团 HK 15, n.a. n.a. n.a. 0.8 n.a. n.a. 北京北辰 -H 股 HK 15, 越秀房产信托基金 HK 12, 绿城中国 HK 11, 万科企业 -H 股 HK 192, 万达商业 -H 股 HK 224, 中值 简单平均 加权平均 主要收入来自内地的香港上市中小型开发商 中海外宏洋 HK 5, 保利置业集团 HK 7, 上实城市开发 HK 7, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 当代置业 HK 2, n.a. 宝龙地产 HK 6, n.a. 中国奥园 HK 4, n.a. 中渝置地 HK 5, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 花样年控股 HK 5, 禹洲地产 HK 8, 建业地产 HK 3, 中骏置业 HK 5, 莱蒙国际 HK 3, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 首创置业 -H 股 HK 8, 众安房产 HK 1, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 佳兆业集团 HK 8, n.a. n.a. 0.3 n.a. n.a 恒盛地产 HK 5, n.a n.a. n.a. n.a 力高地产 HK 9, n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中值 简单平均 加权平均 资料来源 :Bloomberg 国泰君安国际 See the last page for disclaimer Page 7 of 9
8 财务报表和比率 损益表 现金流量表 Year End Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Year End Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Total revenue 111, , , , ,127 Profit for the period 18,016 17,340 21,428 23,090 25,108 Sales of properties 107, , , , ,131 - Adjustments for: Other income 3,948 6,681 10,159 13,603 16,995 Income tax expenses 13,175 14,105 15,083 17,637 19,331 Cost of sales (79,615) (95,717) (111,281) (121,436) (129,023) D&A 1,136 1,454 1,599 1,759 1,935 Gross profit 31,784 37,413 43,983 48,154 52,104 Others (13,340) (13,408) (14,594) (15,808) (16,247) - Fair value gains on IPs 9,393 12,859 13,888 14,721 15,163 After above adjustments: 18,988 19,491 23,517 26,679 30,127 - Selling and marketing costs (9,154) (13,325) (14,763) (15,319) (15,543) Changes in working capital: (43,089) (17,600) 6,192 19,143 23,098 - Administrative expenses (4,038) (6,139) (7,016) (7,511) (7,861) Net cash from operations (24,101) 1,891 29,709 45,822 53,225 - Others incomes (expenses) 568 1,508 1,336 1,182 1,046 Operating profit 28,553 32,316 37,426 41,227 44,908 Tax paid (7,306) (6,065) (8,655) (10,127) (10,919) - Others 3,654 2,123 1,624 1, Interest paid (14,077) (19,575) (18,019) (16,630) (15,037) - Finance income/(costs), net (1,015) (2,994) (2,539) (1,726) (1,377) Net cash from operating activities (45,485) (23,749) 3,036 19,065 27,269 Profit before income tax 31,191 31,445 36,511 40,728 44,439 - Income tax expense (13,175) (14,105) (15,083) (17,637) (19,331) Purchase of PPE and IPs (8,427) (15,518) (8,039) (7,719) (7,262) Profit for the period 18,016 17,340 21,428 23,090 25,108 Other investing cash flow (3,964) 2,965 2,505 2,245 2,306 Profit attributable to Cash flow from investments (12,391) (12,553) (5,534) (5,474) (4,955) - Shareholders (Net income) 12,604 10,460 14,803 16,683 18,708 - Shareholders (Underlying Profit) 9,213 7,178 10,043 11,212 12,767 Debt raised/(repaid) 60, ,107 21,458 8,112 1,534 - Perpetual capital instruments 4,339 5,088 4,732 4,401 4,093 Dividends paid to shareholders (6,338) (6,952) (5,200) (7,359) (8,294) - Minority interest 1,073 1,792 1,894 2,007 2,307 Other financing cash flow (6,959) (13,709) (9,990) (2,258) (1,637) Basic EPS (RMB) Cash flow from financing 47, ,446 6,268 (1,505) (8,397) Underlying EPS (RMB) DPS (RMB) Net increase in cash (10,277) 73,144 3,770 12,086 13,917 Dividend payout ratio 49.8% 49.7% 49.7% 49.7% 49.7% Beginning Cash Balance 40,118 29, , , ,020 Exchange losses on cash equivalents 资产负债表 Ending Cash Balance 29, , , , ,950 As at 31 Dec (RMB m) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Property, plant and equipment 15,504 16,720 17,054 17,395 17,743 Land use rights 3,388 3,625 3,915 4,111 4,316 比率 Investment property 61,857 97, , , , A 2015A 2016F 2017F 2018F Other current assets 10,063 27,200 37,669 39,588 41,164 Total non-current assets 90, , , , ,525 ROE 25.3% 20.5% 27.0% 26.6% 26.1% Properties under development 210, , , , ,870 ROCE 16.6% 13.4% 13.2% 14.3% 15.9% Completed properties held for sale 35,682 54,118 59,530 64,292 69,436 ROA 6.0% 4.3% 4.6% 4.9% 5.2% Restricted cash 29,651 60,932 67,025 72,387 76,007 Net Gearing Ratio 188.9% 260.5% 247.1% 202.1% 156.1% Cash and cash equivalents 29, , , , ,950 Debt to Equity Ratio 305.3% 582.1% 544.7% 488.5% 430.2% Trade and other receivables 16,027 21,708 25,317 27,653 29,534 Other non-current assets 61,649 42,886 40,865 37,928 35,224 估值 Total current assets 383, , , , , A 2015A 2016F 2017F 2018F Total assets 474, , , , ,545 Advanced proceeds received from customers 47,348 83,061 96, , ,963 Underlying P/E (Diluted) (x) Trade and other payables 123, , , , ,464 P/E (Basic) (x) Bank borrowings 79, , ,121 77,785 54,449 P/E (Diluted) (x) Other current liabilities 17,553 23,567 24,038 24,519 25,009 P/B (x) Total current liabilities 268, , , , ,886 Dividend Yield (%) Borrowings 76, , , , ,561 Deferred income tax liabilities 10,271 17,569 18,096 18,639 19,198 利润率 Other payable 7,175 2,481 2,357 2,239 2, A 2015A 2016F 2017F 2018F Total non-current liabilities 93, , , , ,886 Total liabilities 362, , , , ,772 Gross Margin 28.5% 28.1% 28.3% 28.4% 28.8% Total common equity 51,120 51,006 58,450 66,839 76,247 Operating Profit Margin 25.6% 24.3% 24.1% 24.3% 24.8% Minority interest 8,406 15,399 17,293 19,300 21,607 Underlying Net Profit Margin 8.3% 5.4% 6.5% 6.6% 7.0% Perpetual capital instruments 52,852 75,737 70,435 65,505 60,920 EBITDA Margin 29.9% 27.0% 26.2% 26.1% 26.4% Total equity & liabilities 474, , , , ,545 See the last page for disclaimer Page 8 of 9
9 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级买入收集中性减持卖出 相对表现 超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月评级跑赢大市中性跑输大市 相对表现 超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除星美控股集团有限公司 (00198 HK) 中国全通( 控股 ) 有限公司 (00633 HK) 国泰君安国际控股有限公司(01788 HK) 滨海投资有限公司 (02886 HK) 及华星控股有限公司 (08237 HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财 务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 免责声明 本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 2016 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : See the last page for disclaimer Page 9 of 9
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
Microsoft Word - 02866-JUN9-GTJAHK-中文版
: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
China Resources Land (01109 HK) Property Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Resources Land (01109 HK) 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755)
Property Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Van Liu 刘斐凡 (86755) 2397 6672 公司报告 : 华润置地 (01109 HK) Chinese version liufeifan@gtjas.com Healthy Fundamentals and Stable Growth Prospect, Maintain Accumulate
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
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FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
机 器 人 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 1,523.5 1,746.7 2,186.3 2,846.
2015 年 11 月 18 日 公 司 最 新 消 息 机 器 人 (300024.SZ) 中 性 人 民 币 30 亿 元 增 发 完 成, 摊 薄 影 响 有 限, 资 金 状 况 巩 固 证 券 研 究 报 告 最 新 事 件 新 松 机 器 人 于 11 月 17 日 宣 布 已 完 成 非 公 开 发 行 计 划 ( 该 计 划 最 初 于 2014 年 8 月 份 披 露 ) 公 司
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
Microsoft Word - 中級會計學--試題.doc
國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
Microsoft Word SEPT27-GTJAHK-中文版
: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Infrastructure Construction Growing Steadily, Maintain Accumulate 基建业务稳步增长,
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version +86 755 23976871 wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will
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股票研究 Equity Research : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com 2016 Annual Results Missed Expectations, Maintain Reduce 2016
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report Company Report Company Report: Phoenix New Media (FENG US
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 : 凤凰新媒体 (FENG US) Chinese version +86 755 2397 6755 zhaorui@gtjas.com 1Q17 Results In
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
文章题目
2007 2006.12 1 1. 2. 3. 2 3 25.8 (1-3Q2006) 42 (1-3Q2006) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 1-3Q2006-10% 0% 10% 20%
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
728
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Exp
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term 9 Other Statistics 9
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
<4D F736F F F696E74202D20BDD3CCECC1ABD2B6B1CCA3ACD3B3C8D5BAC9BBA8BAEC2E707074>
接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
Company Report: VSTECS Holdings (00856 HK)
- VSTECS Holdings (856 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : VSTECS Holdings (856 HK) 中文版 Andrew Song 宋涛 (852) 259 5313 公司报告 : 伟仕佳杰控股 (856 HK) Chinese version andrew.song@gtjas.com. hk Growth
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
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: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
Beijing Enterprises Water (00371 HK) Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Beijing Enterprises Water (00371 HK) 中文版 Gar
Environmental Protection Sector Equity Research 股票研究 : 中文版 Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 北控水务 (00371 HK) Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk 公司报告证券研究报告 Equity Research Report Share Subscription
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29 12 1 21-53519888-1922 Ch57261821@yahoo.com.cn 11 12.78 1.6 95.36 1 114.88 6 3 6% 8 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% 9-6 9-6 9-7 9-7 9-7 9-8 9-8 9-8 9-9 9-9 9-1 9-1 9-11 9-11 9-11 9-12
Microsoft Word - 00700-JUNE28-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BEB0D0CBD6BDD2B5A3A8303032303637A3A92DD4F6B7A2CFEEC4BFD3EBD7D3B9ABCBBEC9CFCAD0BDF8D5B9CEAAB9ABCBBEBFB4B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
2018 年 1 季度业绩回顾 中国联通 2018 年 1 季度业绩略好于预期, 净利润同比增长 248.6%, 主要由于财务成本降低 手机补贴缩减以及更大的 4G 用户基数 2018 年 1 季度 EBITDA 利润率同比提高 1.8 个百分点至 35.9% 2018 年 1 季度移动服务收入同比
China Unicom (00762 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中国联通 (00762 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
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: AAC Tech (02018 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 瑞声科技 (02018 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Smartphone Shipments, Buy 受益于更好的智能手机出货量, 买入 GTJA Research 国泰君安研究 Better-than-expected
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
China Telecom (00728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Telecom (00728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852)
China Telecom (728 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 : China Telecom (728 HK) 中文版 Gin Yu 余劲同 (852) 259 213 公司报告 : 中国电信 (728 HK) Chinese version gin.yu@gtjas.com.hk Market Competition
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
Sinopec SEG (02386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Sinopec SEG (02386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 公司报告 : 中石化炼
Sinopec SEG (2386 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Sinopec SEG (2386 HK) 中文版 David Liu 刘静骁 (852) 259 5441 公司报告 : 中石化炼化工程 (2386 HK) Chinese version david.liu@gtjas.com.hk Continued Growth
Microsoft Word - NTES-AUG17-GTJAHK-中文版
: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 259 263 ricky.lai@gtjas.com.hk Rich Game Portfolio, Buy 丰富的游戏组合, 买入 2Q15 results were in-line with expectations, due to rich
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
Microsoft Word - 3635966_11153427.doc
马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
宏观与策略研究
--2005 6 2 2005 6 A 86-0755-82943202 zhaojx@ccs.com.cn 86-0755-82960074 huangsx@ccs.com.cn 86-0755-82943566 luxw@ccs.com.cn 86-0755-82960739 jingzz@ccs.com.cn 2005-6-2 1996 2005 A 4 5 6 6 A+H 2005 A, 2005-4-6
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
untitled
28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
Microsoft Word - BIDU US-FEB29-GTJAHK-中文版
: Baidu (BIDU US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Margins Improve from Spin Off of Low Margin Businesses, Buy 通过分拆低利润的业务以提高利润率, 买入 4Q15 results
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
Microsoft Word - 2015年9月月報
研 究 部 2015 年 9 月 15 日 香 港 市 场 月 度 展 望 及 行 业 更 新 ( 中 文 翻 译 ) 摘 要 2 月 度 市 场 数 据 3 月 度 市 场 回 顾 及 短 期 展 望 4 月 度 行 业 表 现 4 国 有 企 业 改 革 5 受 益 深 化 国 有 企 业 改 革 的 个 股 5 市 场 展 望 5 国 泰 君 安 国 际 覆 盖 行 业 荐 股 名 单 6 最
600648 2004 2005 4 5 2004... 1... 1... 1... 4... 6... 9... 10... 10... 16... 16... 20... 45 1 2004 1 2 3 4 1 SHANGHAI WAI GAOQIAO FREE TRADE ZONE DEVELOPMENT C0.,LTD. WGQ 2 3 873 51 021-50580088 021-50580515
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 公司报
Zhaojin Mining (01818 HK) Precious Metals Sector Equity Research 股票研究 : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com 2018 Interim
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股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
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: Binhai Investment (02886 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 滨海投资 (02886 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Share Consolidation and Change in Board Lot Size 股份合并及更改每手交易单位 GTJA Research
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BenQ 2003 4 th Quarter Results Conference 明基電通 2003 年第四季營運成果說明會 March 3, 2004 Agenda Welcome and Introduction 2003 Q4 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Energy Engineering Corp. (03996 HK) Jun Zhu
Infrastructure Sector Equity Research 股票研究 : Jun Zhu 朱俊杰 (852) 2509 7592 公司报告 : 中国能源建设 (03996 HK) 中文版 Chinese version junjie.zhu@gtjas.com.hk 1H2018 Results Missed, Downgrade to "Accumulate" 2018 上半年业绩差于预期,
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快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申 买入 评级 深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可
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金 属 制 品 业 / 其 他 金 属 制 品 业 公 司 调 研 简 报 2010 年 03 月 08 日 成 霖 股 份 (002047.SZ) 业 绩 有 望 继 续 快 速 增 长, 惊 喜 即 将 出 现 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 9.85 目 标 价 格 ( 元 ) 13.00 前 次 评 级 买 入 王 飞 研 究 员 黄 立 图 研 究 助 理 电 话 :020-87555888-638
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GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Chanjet Information Technology Co. Ltd. (1588 HK) 公司报告 : 畅捷通 (1588 HK) 中文版 Chinese version Business to Turn Profitable in FY16, Buy 216 年业务将可转亏为盈, 买入 Rating: Ricky
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report Company Report Company Report: PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wile
PICC P&C (02328 HK) Insurance Sector Equity Research 股票研究公司报告证券研究报告 Equity Research Report : PICC P&C (02328 HK) 中文版 Wiley Huang 黄重钧 (852) 2509 5409 公司报告 : 中国财险 (02328 HK) Chinese version wiley.huang@gtjas.com.hk
目 录 第 一 部 分 : 味 精 细 分 市 场 龙 头 企 业... 2 一. 公 司 概 况... 2 二. 垂 直 一 体 化 的 产 业 链... 2 三. 产 能 分 布 及 扩 产 计 划... 4 四. 公 司 销 售 模 式... 5 第 二 部 分 : 行 业 整 合 进 行 中
公 司 研 究 2011-06-02 星 期 四 整 合 后 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固 阜 丰 集 团 评 级 : 52 周 股 价 相 对 走 势 (0546.HK) 买 入 目 标 价 ( 港 币 ): 6.45 首 次 覆 盖 时 间 : 2011 年 6 月 2 日 分 析 师 杨 圣 康 (852) 3658 6000 (0755) 8276 3445 yangshenkang@mail.htsc.com.cn
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
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/本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司 (fotic@yahoo.cn) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
上 汽 集 团 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 主 营 业 务 收 入 563,345.7 632,270.7 687,668.
2014 年 8 月 14 日 业 绩 分 析 上 汽 集 团 (600104.SS) 买 入 合 资 企 业 利 润 推 动 业 绩 高 于 预 期 ; 上 海 通 用 将 恢 复 增 长 ; 买 入 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 上 汽 集 团 公 布 2014 年 二 季 度 净 利 润 人 民 币 66 亿 元, 较 高 华 预 测 高 12.5%, 同 比 增
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
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2005 4 CRU 132 240 Codelco 1Falling Supercycle Supercycle 1 900000 Contained copper (tonnes 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 Air conditioners Wire & Cable Copper Alloy Semis Copper Semis
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公 司 分 析 上 海 汽 车 (600104) 上 汽 集 团 股 份 迈 出 整 体 上 市 第 一 步 赵 雪 桂 (8621)-68768800-221 Zhaoxg@ebscn.com 2006 年 7 月 12 日 事 件 今 日 上 海 汽 车 公 告 : 公 司 拟 向 特 定 对 象 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 汽 集 团 股 份 股 份 ) 发
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行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
Microsoft Word - （1313.HK）华润水泥控股－20090922.doc
出 刊 原 因 投 资 建 议 发 行 价 水 泥 华 润 水 泥 控 股 (1313.HK) 未 有 评 级 目 标 价 N/A HK$ 3.10 发 行 价 偏 贵 IPO 评 论 未 有 评 级 财 务 数 据 FY08 股 东 权 益 ( 港 币 百 万 ) 4,367 市 净 率 ( 倍 ) 0.7 总 资 产 收 益 率 (%) 7.1 净 资 产 收 益 率 (%) 17.4 净 负
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
- China Dongxiang (03818 HK) Consumer Sector-Apparel Equity Research 股票研究 Company Report: China Dongxiang (03818 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755)
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China Gold International (02099 HK) Precious Metals Sector Equity Research Report Company Report Equity Research 股票研究 Company Report: China Gold Inter
Precious Metals Sector Equity Research Report Equity Research 股票研究 : 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 中国黄金国际 (02099 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Fast Growth of Mined Copper in 2017,