分产品中标统计变压器与箱式变电站本次招标变压器和箱式变电站均为 10KV 等级, 中标总容量合计 MVA 其中硅钢片变压器和箱式变电站中标总容量合计 20689MVA, 中标公司份额较为分散, 其中份额最多的钱江电气占 6.48%, 份额前 10 的中标公司总份额为 25.02%;

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悠厄阎
7 years ago
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1 证券研究报告电气设备行业核心观点 : 配农网第一批协议库存中标点评行业评级持有前次评级持有报告日期相对市场表现首次实行协议库存集中招标今年国网首次就配电设备进行协议库存集中招标从规则上来看对行业的影响主要有两个方面 :1) 限制同一标段中标包数, 导致大包竞争较为激烈, 市场集中度相对较低 ;2) 价格平分设定百分比, 引导企业投标报价向中间价集中, 保证了中标企业的毛利率水平变压器与箱式变电站本次招标变压器和箱式变电站均为 10KV 等级, 中标总容量合计 MVA 其中硅钢片变压器和箱式变电站中标总容量合计 20689MVA, 中标公司份额较为分散, 其中份额最多的钱江电气占 6.48%, 份额前 10 的中标公司总份额为 25.02%; 非晶合金变压器和箱式变电站中标总容量合计 MVA, 相对硅钢设备中标公司份额分布较为集中, 所占份额最高的迪米特电气占比 8.51%, 份额前 10 的中标公司共占比 51.32% 相关上市公司中标份额( 非晶与硅钢变压器箱式变电站合计 ): 北京科锐 3.34% 特变电工 2.74% 置信电气 2.56% 开关类产品柱上负荷开关 : 本次共招标柱上负荷开关台, 其中所占份额最高的是许继电气, 占比 16.96%, 是占比第二的北京合纵的近两倍环网柜 : 此次招标共中标环柜网台, 许继电气占比 6.05%; 北京科锐占比 4.24% 断路器: 此次共中标断路器台, 份额最高的中标企业为福州天一, 占比 4.99% 上市公司平高集团占比 3.63%, 北京科锐占比 2.94%, 华仪电气占比 2.83%, 许继电气占比 2.7%, 国电南瑞占比 2.28%, 深圳惠程占比 1.9% 隔离开关: 此次共中标隔离开关台, 份额最高的中标企业为华仪电气, 占比 15.63% 电缆分支箱本次共中标电缆分支箱台, 份额最高的中标公司为湖北凯佳, 占比 9.49% 上市公司深圳惠程占比 3.96%, 北京科锐占比 0.85%, 特锐德占比 0.68% 风险提示分析师 : 韩玲 S gfhl@gf.com.cn 分析师 : 王昊 S wh15@gf.com.cn 相关研究 : 特高压行业深度报告 : 特高压时代到来, 关注平高许继西电国网 2013 年第一批电能表中标数据点评 : 第一批电表中标格局基本稳定, 大厂市场份额稳步上升 2013 年国网第 2 批输变电设备招标跟踪 : 一次二次设备招标量大幅增长, 全年集中招标量预计继续扩大配电设备协议库存采用集中招标后对原有的市场竞争格局产生冲击, 相关上市公司市场份额发生变化的风险集中招标价格评标政策出现变化, 导致行业毛利率水平下降的风险 1 / 14

2 分产品中标统计变压器与箱式变电站本次招标变压器和箱式变电站均为 10KV 等级, 中标总容量合计 MVA 其中硅钢片变压器和箱式变电站中标总容量合计 20689MVA, 中标公司份额较为分散, 其中份额最多的钱江电气占 6.48%, 份额前 10 的中标公司总份额为 25.02%; 非晶合金变压器和箱式变电站中标总容量合计 MVA, 相对硅钢设备中标公司份额分布也较为集中, 所占份额最高的迪米特电气占比 8.51%, 份额前 10 的中标公司共占比 51.32% 相关上市公司中标份额( 非晶与硅钢变压器箱式变电站合计 ): 北京科锐 3.34% 特变电工 2.74% 置信电气 2.56% 表 1:10KV 变压器与箱式变电站市场份额 ( 单位 :MVA) 中标单位箱式变电站 ( 非晶合金 ) 干式 ( 非晶合金 ) 油浸 ( 非晶合金 ) 箱式变电站 ( 硅钢片 ) 干式 ( 硅钢片 ) 油浸 ( 硅钢片 ) 合计所占份额钱江电气 % 北京科锐 % 迪米特电气 % 特变电工 % 置信电气 % 山东达驰 % 和盛置信 % ABB % 南瑞帕威尔 % 衢州杭甬 % 休伯康特能源 % 山东鲁能 % 江苏华鹏 % 合纵科技 % 博纳杰陈电气 % 吴江变压器 % 华宇电力 % 宏源电气 % 浙江江山 % 宁波奥克斯 % 青岛华东 % 欣泰电气 % 中安电气 % 沈阳沈变所 % 中兆培基 % 2 / 14

3 沪光集团 % 潍坊五洲 % 宁波新胜 % 沈阳昊诚 % 泰州海田 % 其他 % 总计 % 图 1: 硅钢片和非晶合金变压器与箱式变电站分别的市场份额硅钢片 2.11% 非晶合金 6.48% 2.80% 2.66% 2.45% 钱江电气特变电工迪米特电气置信电气 74.98% 2.16% 1.97% 1.49% 1.44% 1.44% 江苏华鹏衢州杭甬吴江变压器山东达驰山东鲁能欣泰电气潍坊五洲 48.68% 8.51% 6.81% 6.59% 6.28% 4.71% 3.90% 北京科锐和盛置信休伯康特能源 ABB 南瑞帕威尔博纳杰陈电气钱江电气青岛华东其他 3.27% 3.85% 3.50% 3.90% 合纵科技其他柱上负荷开关本次共招标柱上负荷开关台, 其中所占份额最高的是许继电气, 占比 16.96%, 是占比第二的北京合纵的近两倍, 其他上市公司中深圳惠程占比 5.81%, 平高集团占比 5.3%, 华仪电气占比 1.32%, 正泰电气占比 0.79%, 国电南瑞占比 0.76% 中标企业份额相对集中, 份额前 30 的中标企业共占 98.97% 表 2: 柱上负荷开关市场份额 ( 单位 : 台 ) 中标单位 SF6 真空总计所占份额中标单位 SF6 真空总计所占份额许继电气 % 北京潞电 % 北京合纵 % 华仪电气 % 浙江紫光 % 扬州扬开 % 北京双杰 % 武汉深菱 % 深圳惠程 % 西安前进 % 3 / 14

北京科东 448 1203 1651 5.81% 正泰电气 3 223 226 0.79% 北京清畅 448 1203 1651 5.81% 国电南瑞 200 15 215 0.76% 江苏大烨 447 1202 1649 5.80% 宏秀电气 30 170 200 0.70% 平高集团 1302 206 1508 5.30% 湖州泰仑 190 190 0.

4 北京科东 % 正泰电气 % 北京清畅 % 国电南瑞 % 江苏大烨 % 宏秀电气 % 平高集团 % 湖州泰仑 % 北京华商 % ABB % 北京科锐 % 深圳科陆 % 南瑞帕威尔 % 宁波兴邦 % 北京合锐赛尔 % 浙江天正 % 中日高电气 % 宁波耐吉 % 平顶山平高 % 其他 % 日升集团 % 总计 % 数据来源 : 国家电网公司广发证券发展研究中心本次招标的柱上负荷开关中有 9882 台 SF6 柱上负荷开关和台真空柱上负荷开关真空柱上负荷开关中份额最高的是许继电气, 占比 19.96%, 份额前 10 的中标企业共占 82.26% SF6 柱上负荷开关中份额最高的是平高集团, 占比 13.18%, 许继电气位居第二, 占比 11.32%, 份额前 10 的中标企业共占 71.27% 图 2: 真空和 SF6 柱上负荷开关分别的市场份额 5.35% 真空 SF6 许继电气平高集团北京合纵许继电气浙江紫光北京双杰深圳惠程 17.74% 19.96% 南瑞帕威尔北京合纵中日高电气 28.73% 13.18% 11.32% 北京科东北京清畅江苏大烨 6.09% 6.48% 9.72% 8.29% 深圳惠程浙江紫光北京科东 4.52% 10.74% 北京华商北京科锐其他 6.48% 6.48% 6.48% 6.92% 北京清畅北京双杰其他 4.53% 4.53% 4.53% 4.53% 6.59% 6.79% 箱式开闭所本次招标共中箱式开闭所 6874 台, 其中所占份额最高的是许继电气, 占比 13.63%, 其他上市公司中北京科锐占比 5.99%, 深圳惠程占比 4.79%, 特锐德占比 3.43%, 华仪电气 3.22% 份额前 30 的中标企业共占 92.92% 4 / 14

5 图 3: 箱式开闭所市场份额 ( 单位 : 台 ) 中标单位 10kV 20kV 总计所占份额中标单位 10kV 20kV 总计所占份额许继电气 % 北京华电瑞通 % 欧玛嘉宝 % 广西银河 % 北京合纵 % 浙江时通 % 北京科锐 % 厦门华电 % 北京合锐赛尔 % 广东阿尔派 % 泉州亿兴 % 上海敬道 % 施耐德 % 扬州扬开 % 深圳惠程 % 南京嘉隆 % 特锐德 % 南京业基 % 华仪电气 % 苏州汇德 % 库柏爱迪生 % 北京电研 % ABB % 乐星产电 % 天津鑫正 % 宁夏天净 % 扬州北辰 % 湖南国奥 % 徐州新电 % 其他 % 无锡益能 % 总计 % 本次中标的箱式开闭所中 10KV 箱式开闭所有 6469 台, 份额最高的是许继电气占比 13.71%, 份额前 10 的中标企业共占比 64.86% 20KV 的箱式开闭所有 405 台, 远少于 10KV 箱式开闭所, 共有 8 家企业中标, 其中份额最高的是扬州北辰图 3:10KV 和 20KV 箱式开闭所分别的市场份额 10KV 20KV 许继电气欧玛嘉宝 6.67% 6.67% 扬州北辰 13.71% 35.14% 9.58% 6.37% 6.20% 3.42% 6.06% 3.65% 5.09% 5.15% 5.64% 北京科锐北京合锐赛尔北京合纵泉州亿兴施耐德深圳惠程特锐德 6.67% 13.33% 13.33% 20.00% 20.00% 13.33% 无锡益能徐州新电北京合纵许继电气江苏泰事达 ABB 苏州汇德 5 / 14

6 交流避雷器此次招标共中标交流避雷器台, 绝大部分为 10KV 等级, 有台, 还有 20KV 等级 847 台,35KV 等级 1309 台和 380V 等级 2222 台其中所占份额最高的是南阳金冠, 占比 26.99% 表 4: 交流避雷器市场份额 ( 台 ) 公司名称 10kV 20kV 35kV 380V 总计所占份额南阳金冠 % 杭州永德 % 大连北方 % 浙江中仪 % 浙江天正 % 河北沧能 % 吉林能兴 % 辽宁华隆 % 镇海国创 % 上海电瓷 % 德力西 % 山东鲁圣 % 浙江恒大 % 合肥科鼎 % 大连法伏安 % 南京紫金 % 保定冀开 % 中电装备 % 湖南湖电 % 南京正锐 % 河南毅达 % 东方祥生 % 武汉博大 % 石家庄发运 % 保定双强 % 保定通力 % 宁波国创 % 保定阳光 % 凤凰科技 % 湖南特诚 % 河北天创 % 江苏新澳 % 总计 % 6 / 14

7 本次招标交流避雷器共有 32 家企业中标, 其中份额前 10 的中标企业共占比 69.05% 图 4: 交流避雷器市场份额 30.95% 3.36% 3.45% 3.51% 3.54% 3.81% 26.99% 7.06% 6.23% 5.61% 5.48% 南阳金冠杭州永德大连北方浙江中仪浙江天正河北沧能吉林能兴辽宁华隆镇海国创上海电瓷其他环网柜此次招标共中标环柜网台, 中标公司份额相对分散, 其中所占份额最高的是许继电气, 占比 6.05% 其他上市公司中北京科锐占比 4.24%, 华仪电气占比 3.00%, 深圳惠程占比 2.81%, 特锐德占比 1.83% 表 5: 环柜网市场份额 ( 台 ) 公司名称 SF6 固体绝缘空气总计所占份额许继电气 % 泉州七星 % 欧玛嘉宝 % 施耐德 % 北京双杰 % 北京科锐 % ABB % 长园电力 % 北京合纵 % 北京合锐赛尔 % 厦门华电 % 大连电力 % 华仪电气 % 深圳惠程 % 福州天一 % 湖州泰仑 % 7 / 14

扬州新概念 2 590 60 652 2.32% 珠海沃顿 624 624 2.22% 特锐德 514 514 1.83% 亚洲电力 479 479 1.71% 泉州亿兴 477 477 1.70% 福建中能 448 448 1.60% 临海耀明 232 194 426 1.52% 浙江昌泰 393 393 1.40% 沈阳昊诚 374 374 1.33% 库柏爱迪生 29 344 373 1.

8 扬州新概念 % 珠海沃顿 % 特锐德 % 亚洲电力 % 泉州亿兴 % 福建中能 % 临海耀明 % 浙江昌泰 % 沈阳昊诚 % 库柏爱迪生 % 深圳安瑞普 % 武汉百楚 % 武汉华源 % 杭州万禾 % 其他 % 总计 % 数据来源 : 国家电网公司广发证券发展研究中心本次中标的环柜网中绝大部分为 SF6 绝缘环柜网有台中标公司份额较为分散, 份额前 10 的中标公司总占比 53.7% 其中份额最高的是泉州七星, 占比 7.71%; 许继电气位居第二, 占比 6.47% 固体绝缘环柜网有 1339 台, 共有七家中标公司大部分为扬州新概念和沈阳昊诚中标, 两家公司共占比 71.99% 空气绝缘环柜网 5214 台, 份额最高中标公司为欧玛嘉宝, 占比 10.63%, 许继电气位居第 9, 占比 5.89% 图 5: 不同绝缘材质的环柜网的市场份额 SF6 固体绝缘空气泉州七星许继电气施耐德北京科锐 ABB 北京双杰厦门华电欧玛嘉宝大连电力北京合纵 6.47% 7.71% 6.28% 5.53% 46.30% 5.17% 4.66% 4.08% 5.05% 4.33% 4.43% 扬州新概念沈阳昊诚深圳惠程武汉华源山西晋能北京合锐赛尔 3.14% 3.96% 4.41% % 3.21% % 1.57% 1.57% % 欧玛嘉宝湖州泰仑浙江昌泰长园电力库柏爱迪生深圳安瑞普杭州万禾温州开元许继电气乐星产电 8.06% 10.63% 7.54% 29.84% 6.92% 5.58% 6.60% 5.89% 6.44% 6.60% 5.91% 8 / 14

高压熔断器本次共中标高压熔断器 584152 台, 所占份额最高的中标公司为上海电瓷, 占比 16.59%, 上市公司正泰电气占比 3.32% 表 6: 高压熔断器市场份额 ( 台 ) 公司名称 100A 200A 总计所占份额公司名称 100A 200A 总计所占份额上海电瓷 40968 55951 96919 16.59% 浙江浙鑫 8239 3500 11739 2.

9 高压熔断器本次共中标高压熔断器台, 所占份额最高的中标公司为上海电瓷, 占比 16.59%, 上市公司正泰电气占比 3.32% 表 6: 高压熔断器市场份额 ( 台 ) 公司名称 100A 200A 总计所占份额公司名称 100A 200A 总计所占份额上海电瓷 % 浙江浙鑫 % 浙江伏尔特 % 帝凯 ( 厦门 ) 电气 % 郑州瑞能 % 石家庄海斯特 % ABB % 保定通力 % 保定冀开 % 辽宁华隆 % 厦门启和 % 重庆建树 % 凤凰科技 % 重庆久祥 % 正泰电气 % 东方祥生 % 上海电物 % 厦门澳美诺 % 坦帕电气 % 慈溪台联 % 德基申电气 % 登高电气 % 库柏电子 % 沈阳兴源 % 常德威迪 % 浙江天正 % 杭州飞翔 % 施恩禧 % 浙江恒大 % 其他 % 上海世林 % 总计 % 数据来源 : 国家电网公司广发证券发展研究中心本次中标高压熔断器有 100A 和 200A 两种其中 100A 高压熔断器有台, 200A 高压熔断器有台, 份额最高的中标公司均为上海电瓷,100A 占比 17.05%,200A 占比 16.27% 图 6:100A 和 200A 的高压熔断器分别的市场份额 100A 17.05% 32.99% 11.38% 7.49% 3.44% 4.06% 5.03% 4.15% 4.69% 4.73% 4.99% 上海电瓷郑州瑞能上海电物浙江恒大上海世林帝凯 ( 厦门 ) 电气浙江伏尔特保定冀开德基申电气杭州飞翔其他 200A 16.27% 31.29% 15.24% 3.26% 8.19% 3.58% 3.66% 5.46% 3.81% 4.57% 4.65% 上海电瓷浙江伏尔特郑州瑞能厦门启和 ABB 凤凰科技库柏电子正泰电气保定冀开坦帕电气其他 9 / 14

10 电缆分支箱本次共中标电缆分支箱台, 份额最高的中标公司为湖北凯佳, 占比 9.49% 上市公司深圳惠程占比 3.96%, 北京科锐占比 0.85%, 特锐德占比 0.68% 表 7: 电缆分支箱市场份额 ( 单位 : 台 ) 公司名称 10kV 20kV 400V 总计所占份额湖北凯佳 % 武汉华源 % 宜昌南瑞 % 孝感先源 % 湖北鄂电 % 武汉汉源 % 湖北麻城 % 广州广高 % 深圳惠程 % 江苏盐开 % 北京双杰 % 东盟电气 % 德力西 % 欧玛嘉宝 % 浙江一能 % 浙江容大 % 广东阿尔派 % 湖州泰仑 % 北京电研 % 成都科星 % 福建中能 % 北京科锐 % 山西晋能 % 临海耀明 % 山东利安 % 戴顿高压 % 特锐德 % 大连三友 % 北京合锐赛尔 % 长园电力 % 其他 % 总计 % 数据来源 : 国家电网公司广发证券发展研究中心本次共中标电缆分支箱分 10KV,20KV 和 400V 三个等级, 其中 20KV 等级有 / 14

台, 中标公司仅有一家, 为江苏盐开 ;10KV 有 4391 台, 份额最高的中标公司为深圳惠程, 占比 15.87%,400V 等级占大部分, 有 12992 台, 份额最高的中标公司为湖北凯佳, 占比 12.87% 图 7: 不同电压等级电缆分支箱市场份额 10KV 400V 深圳惠程北京双杰江苏盐开 15.87% 湖北凯佳武汉华源湖北鄂电 2.66% 1.90% 1.08% 5.

11 台, 中标公司仅有一家, 为江苏盐开 ;10KV 有 4391 台, 份额最高的中标公司为深圳惠程, 占比 15.87%,400V 等级占大部分, 有台, 份额最高的中标公司为湖北凯佳, 占比 12.87% 图 7: 不同电压等级电缆分支箱市场份额 10KV 400V 深圳惠程北京双杰江苏盐开 15.87% 湖北凯佳武汉华源湖北鄂电 2.66% 1.90% 1.08% 5.38% 12.87% 欧玛嘉宝浙江一能 38.72% 11.27% 孝感先源宜昌南瑞 12.68% 12.68% 浙江容大广东阿尔派湖州泰仑 6.51% 武汉汉源湖北麻城广州广高 12.68% 12.68% 北京电研东盟电气其他 3.76% 3.76% 3.89% 3.83% 4.30% 4.10% 3.99% 德力西东盟电气其他 12.68% 12.68% 断路器此次共中标断路器台, 份额最高的中标企业为福州天一, 占比 4.99% 上市公司平高集团占比 3.63%, 北京科锐占比 2.94%, 华仪电气占比 2.83%, 许继电气占比 2.7%, 国电南瑞占比 2.28%, 深圳惠程占比 1.9% 表 8: 断路器市场份额 ( 单位 : 台 ) 中标单位 SF6 真空总计所占份额中标单位 SF6 真空总计所占份额福州天一 % 库柏电子 % 北京合锐赛尔 % 宁波鑫鑫鑫寅 % 平高集团 % 北京合纵 % 南京普瑞 % 北京清畅 % 北京泽源 % 深圳惠程 % 浙江紫光 % 安徽驰纬 % 北京科锐 % 日升集团 % 扬州新概念 % 深圳科陆 % 华仪电气 % 江苏泰事达 % 许继电气 % 徐州新电 % 湖北网安 % 丹东供电 % 11 / 14

山东泰开 1075 1075 2.58% 成都科星 501 501 1.20% 浙江金能 1060 1060 2.55% 淮北万里龙波 500 500 1.20% 北京电研 1058 1058 2.54% 德力西 499 499 1.20% 浙江天正 993 993 2.39% 其他 580 11067 11647 27.99% 国电南瑞 947 947 2.

12 山东泰开 % 成都科星 % 浙江金能 % 淮北万里龙波 % 北京电研 % 德力西 % 浙江天正 % 其他 % 国电南瑞 % 总计 % 此次共中标断路器有 SF6 绝缘和真空绝缘两种, 其中绝大部分为真空绝缘, 有台,SF6 绝缘仅有 760 台图 8:SF6 断路器和真空断路器分别的市场份额 SF6 真空 16.71% 福州天一北京合锐赛尔平高集团南京普瑞 5.08% 3.87% 3.70% 3.45% 3.32% 湛江高压许继电气湖南雁能 23.68% 59.61% 北京泽源浙江紫光北京科锐 65.80% 3.26% 3.00% 扬州新概念华仪电气 2.96% 2.88% 湖北网安 2.69% 其他隔离开关此次共中标隔离开关台, 共 42 家中标公司, 份额前 30 的中标企业总占比 97.35%, 份额最高的中标企业为华仪电气, 占比 15.63% 图 9: 隔离开关市场份额 ( 单位 : 台 ) 中标单位交流交流交流交流总计所占份额中标单位单相三相单相三相总计所占份额华仪电气 % 帝凯电气 % 库柏电子 % 保定通力 % 上海电瓷 % 沈阳兴源 % ABB % 库柏爱迪生 % 德力西 % 厦门澳美 % 河北东高 % 湖南特诚 % 12 / 14

13 厦门启和 % 河南华泰 % 重庆鸽牌 % 永固集团 % 登高电气 % 施恩禧电 % 南安溪美 % 铜川摩天 % 湖南长高 % 辽宁华隆 % 凤凰科技 % 杭州永德 % 上海固缘 % 靖江弘润 % 天津宜北 % 浙江正泰 % 南方高压 % 其他 % 山东泰开 % 总计 % 此次中标隔离开关分交流单相和交流三相两种, 大部分为交流单相, 有台, 份额最高的中标公司为华仪电气, 占比 16.57%; 交流三相有台, 份额最高的中标公司为 ABB, 占比 17.66% 图 9: 交流单相和交流三相隔离开关分别的市场份额华仪电气库柏电子上海电瓷德力西河北东高 ABB 厦门启和登高电气重庆鸽牌南安溪美其他交流单相 16.57% 26.38% 12.23% 4.53% 8.46% 4.53% 7.34% 4.53% 4.65% 5.37% 5.42% 交流三相 2.58% ABB 凤凰科技保定通力山东泰开华仪电气 20.41% 17.66% 永固集团 2.84% 13.78% 3.47% 厦门启和北京明科 4.88% 11.55% 沈阳兴源 5.21% 8.56% 9.05% 河南亚丰其他数据来源 : 国家电网, 广发证券发展研究风险提示配电设备协议库存采用集中招标后对原有的市场竞争格局产生冲击, 相关上市公司市场份额发生变化的风险集中招标价格评标政策出现变化, 导致行业毛利率水平下降的风险 13 / 14

14 广发电力设备与新能源研究小组韩玲 : 首席分析师, 工商管理硕士, 电力系统自动化学士,8 年证券从业经验,6 年电力行业从业经验, 获 2012 年新财富电力设备及新能源行业最佳分析师第二名,2011 年及 2010 年新财富最佳分析师第五名,2011 年进入广发证券发展研究中心联系方式 : gfhl@gf.com.cn, 王昊 : 分析师, 英国诺丁汉大学电力电子工程博士,2010 年进入广发证券发展研究中心联系方式 :wh15@gf.com.cn, 徐云飞 : 研究助理, 大连理工大学材料硕士,4 年太阳能工厂主管经验,2012 年加入广发证券发展研究中心, 联系方式 : xuyunfei@gf.com.cn, 武夏 : 研究助理, 复旦大学金融学硕士,2011 年进入广发证券发展研究中心联系方式 :wuxia@gf.com.cn, 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 14 / 14

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